diagnostic financiar contabil la societatea comerciala g.k. farmproiect sa
DESCRIPTION
Lucrarea este structurata pe 4 capitole. In primul capitol este prezentata descrierea societatii si se intinde pe 5 pagini. În cel de-al II - lea capitol s-a realizat analiza echilibrului funcțional pe baza bilanțului funcțional, fiind urmat de Analiza performanței întreprinderii pe baza SIG -ului și a criteriilor de performanță contabili, economici și bursieri. La finalul lucrării, în cel de-al IV - lea capitol s-a realizat un Raport de diagnostic.TRANSCRIPT
-
CUPRINS
CAPITOLUL 1 Descrierea ntreprinderii SC G.K. FARMPROIECT SA ........................................ 2
1.1. Scurt istoric i obiect de activitate ....................................................................................... 2
1.2. Viziune, misiuni i valori ...................................................................................................... 3
1.3. Tehnologii utilizate i caliate ............................................................................................... 4
1.4. Clieni, furnizori i concureni .............................................................................................. 5
CAPITOLUL 2 Analiza echilibrului funcional pe baza Bilanului funcional ................................. 6
2.1. Analiza echilibrului funcional ................................................................................................. 7
2.1.1. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET GLOBAL ..................................................................... 7
2.1.2. ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT TOTAL ............................................................ 8
2.1.3. ANALIZA TREZORERIEI NETE .............................................................................................. 9
2.1.4 CATEGORII DE CAPITALURI ................................................................................................ 10
2.2 Analiza echilibrului funcional prin sistemul de rate ................................................................ 10
2.2.1. ANALIZA RATELE DE STRUCTUR ....................................................................................... 10
2.2.2. ANALIZA RATELOR DE FINANARE ...................................................................................... 14
CAPITOLUL 3 Analiza performanei ntreprinderii ............................................................................. 16
3.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune ........................................................................... 16
3.2. Analiza criteriilor de perfoman ........................................................................................... 19
3.2.1. ANALIZA CRITERIILOR DE PERFORMAN CONTABIL ............................................................. 19
3.2.2. ANALIZA CRITERIILOR ECONOMICI DE PERFORMAN ............................................................ 21
2.2.3.ANALIZA CRITERIILOR DE PERFORMAN PE BAZA INDICILOR BURSIERI ....................................... 41
CAPITOLUL 4 Raport de Diagnostic ................................................................................................... 45
4.1.Rezultatele i abaterile nregistrate ntre realizrile ntreprinderii i resursele existente ............ 48
4.2.Concluziile diagnosticului. Analiza SWOT a S.C. G.K. FARMPROIECT S.A .......................... 57
4.3.Recomandri ......................................................................................................................... 60
Bibliografie ..................................................................................................................................... 61
-
2
CAPITOLUL 1 Descrierea ntreprinderii SC G.K. FARMPROIECT SA
1.1. Scurt istoric i obiect de activitate
Societatea G.K. FARMPROIECT SA a fost nfiinat ca societatea comercial pe aciuni n
baza Legii nr. 15/1990 n anul 1991 sub numrul unic de nregistrare n Registrul comerului
J21/213/1991. Sediul social al ntreprinderii se afl n comuna Grivia, sat Grivia, judeul Ialomia,
de unde aceasta i desfoara activitatea i n localitile nvecinate, fiind lider de pia n zon.
Activitatea principal desfurata de ntreprindere este cultivarea cerealelor pioase (gru,
orz, rapi) i pritoare (floare, porumb) cod CAEN 0111 i executarea lucrrilor de pregtire a
solului (gama ntreag de lucrri, pornind de la eliberarea terenului i pn la semnat), de
ntreinere a culturii i de semnat, ca activitate secundar avnd codul CAEN 0161.
Valorile mobiliare emise de societatea comercial se negociaza pe Bursa de Valori Bucureti
- Piaa RASDAQ. Capitalul social subscris i vrsat al societii nu a mai prezentat modificri n
ultimii 3 ani, acesta fiind de 708.745 lei i divizat ntr-un numr de 7.087.445 aciuni, la o valoare
nominal de 0,1 lei/aciune. Capitalul societii G.K.FARMPROIECT SA este n ntregime privat,
iar acionarul majoritar este Kerbler Gunter care deine 86,08% din totalul aciunilor.
Pn n prezent societatea nu a desfurat nicio activitate de achiziionare a propriilor aciuni
i nu a emis obligaiuni sau alte titluri de crean. Desemenea nici nu a distribuit dividende n ultimii
3 ani, fapt datorat rezultatelor negative nregistrate de ctre activitatea ntreprinderii care nu au putut
fi nc acoperite.
Numrul mediu de salariai la 31.12.2011 era de 7 angajati, n timp ce anul anterior numrul
acestora era de 8 angajai. Salariaii societii sunt reprezentai de 6 muncitori calificai i un angajat
personal TESA. Nivelul de pregtire al angajailor este unul corespunztor. Angajaii societii nu
sunt organizai n sindicat, negocierile purtndu-se ntre conducerea societii, departamentul de
resurse umane i salariai. Raporturile de munc sunt reglementate prin contractul colectiv de
munc. Nu s-au nregistrat conflicte de munc ntre conducere i salariai.
ntreprinderea are un administrator unic nc din 2005 cu o vechime de 40 de ani n
domeniul agricol, acesta este n colaborare cu societatea din 2002 cnd a ocupat funcia de director
tehnic, urmnd ca din decembrie 2005 s ocupe poziia de administrator unic.
-
3
n ceea ce privete condiiile de munc, att din punct de vedere al siguranei n exploatarea
utilajelor, ct i din cel al climatului ambiental, personalul este asigurat cu echipament de protecie
pus la dispoziie de firm, echipament care este rennoit de cte ori este cazul. Utilajele din dotare
sunt verificate periodic pentru a prentmpina eventualele accidente datorate funcionrii
necorespunztoare, iar personalul este instruit periodic privind Normele de protecia muncii i
Regulile de prevenirea i stingerea incendiilor.
Comportamentele umane joac un rol important pentru evoluia pozitiv a ntreprinderii,
astfel strategia adoptat de aceasta ar trebui s aib ca scop integrarea personalului sau resursele
umane cu celelalte resurse disponibile pentru crearea unui mix optim.
1.2. Viziune, misiuni i valori
Societatea G.K. FARMPROIECT SA se aprovizioneaz cu materii prime i materiale
necesare ndeplinirii obiectului de activitate de la uniti specializate, ce asigur calitatea acestora,
precum i un eventual suport tehnic n utilizarea lor beneficiind de preuri i condiii de plat
avantajoase. Societatea nu i supradimensioneaz nivelul scorurilor, cutnd s dein un stoc
minim de siguran pentru materialele necesare ntreinerii utilajelor.
Activitatea desfurat de societate are un imact mediu asupra mediului nconjurtor, n
special datorit utilizrii de produse chimice cum sunt ngrmintele, erbicide sau insecticidele,
ns aceste efecte pot fi prentmpinate i combtute n special prin utilizarea raional i sub stricta
supraveghere a acestor materiale. n acest sens societatea deine toate autorizaiile necesare
desfurrii legale a activitii printre care autorizaia de mediu, autorizaia de deinere i utilizare a
substanelor cu grad de risc 1.
Societatea G.K. FARMPROIECT SA caut n permanen s coreleze resursele de care
dispune cu posibilitile de utilizare raional a acestora pe ct posibil, pentru a evita realizarea de
mprumuturi de orice fel. Aa cum piaa a artat-o, n foarte multe cazuri, riscul de pre este unul pe
care productorii nu-l pot contracara, dei preul combustibililor, al materiilor prime utilizate crete
de la an la an, dei nivelurile salarizrii se modific n sens cresctor, iar taxele i impozitele care se
pltesc la stat sunt foarte mari, preul de valorificare al produselor finite nu este fixat de productor
ci de marii juctori pe aceast pia, iar subveniile acordate de guvern sunt de cele mai multe ori
simbolice i plile la intervale mari. De aceea conducerea societii a decis reorinetarea activitii
-
4
spre prestrile de servicii, unde preul acestora se nogociaz n funcie de mai muli factori de pe
pia, se utilizeaz n mod eficient prghiile economiei de pia.
Dei n ultimii ani societatea se reorientase din executarea de prestri servicii ctre producia
agricol, n prezent aceasta a revenit la executarea de prestri servicii. Societatea prevede c pe
viitor activitatea ei se va concentra n principal pe prestarea serviciilor n agricultur cu utilaje
proprii.
Valorile FARMPROIECT sunt performana, calitatea, inovaia, respectul i angajamentul
pentru consumatori i partenerii de afaceri, implicarea n dezvoltarea tehnologiei de producie a
cerealelor, pentru a garanta calitatea i siguranta acestora.
1.3. Tehnologii utilizate i caliate
n prezent societatea deine trei locaii, din care dou sunt nchiriate, staia de mecanizare
Miloeti i staia de mecanizare Smirna, activitatea principal concendtrndu-se la Grivia, unde se
afl i sediul principal. Ca utilaje din dotare, entitatea deine:
2 combine New Holland (TC56 i TC57) cu headere de pioase i kituri de
adaptare la plante pritoare;
3 tractoare (1 CASE 135, 1 STEYR MX 200, 1 STEYR MAGNUM 270);
2 pluguri reversibile Pottinger (6 i 8 brazdare);
2 semnatori preumatice (1 preitoare Sfogia, 1 pioase ACCORD);
2 semnatori simpli (1 SCP, 1 SUP);
1 main de mprtiat ngrsminte
1 main de tratat semnie
1 autocistern i 2 autobasculante.
Gradul de uzur al principalelor utilaje din totare este de 60-65%.
Pe viitor firma intenioneaz s deruleze proiecte de investiii prin care s mbunteasc
performanele la combinele din dotare, n anul 2011 aceasta a crescut valoarea activelor imobilizate
cu 43.763 lei prin mbuntirea performanelor la combine i echiparea acestora cu toctoare pentru
recolatarea pioaselor.
-
5
1.4. Clieni, furnizori i concureni
Societatea comercial nu depinde n mod semnificativ de un singur client sau de un grup de
clieni a crui pierdere ar avea un impact negativ asupra veniturilor. n acest sens exist o cerere i
ofert variat i bogat, att de materii prime i materiale, ct i de produse agricole i/sau prestri
de servicii.
Majoritatea productorilor agricoli din zon au o baz material pentru realizarea de lucrri
agricole, ns insuficient dimensionat n raport cu suprafeele deinute. Astfel, acetia apeleaz la
serviciile societii G.K. FARMPROIECT SA n vederea realizrii la timp a lucrrilor agricole. n
zona nu exist o societate cu activitate concentrat 100% asupra prestrilor de servicii.
n perioada n care ntreprinderea a desfurat activitatea de producie ca i activitate
principal aceasta a fost valorificat integral pe piaa intern, cumprtorii fiind societi cu un bun
nume n mediul de afaceri din Romnia precum CARGILL CEREALE SA, EXPUR SA,
AGRICOVER SA. n ceea ce privesc prestrile de servicii, acestea se efectueaz n special la
productorii agricoli i/sau proprietarilor de terenuri agricole din Grivia, Miloeti, Traian, Smirna,
Iazu i altor localiti nvecinate satului Grivia.
Cea mai mare pondere n cifra de afaceri era deinut de activitatea de producie, aceasta
fiind de 57,50% n exerciiul financiar 2010 cnd ntreprinderea a realizat activitatea de producie, n
timp ce prestarea serviciilor deineau o pondere de doar 17,46%. n exerciiul financiar 2011 odat
cu renunarea la activitatea de producie ntreprinderea a nregistrat o diminuare a cifrei de afaceri cu
84,98%, moment n care veniturile din prestarea de servicii au trecut pe primul loc ca grad de
ocupare n cifra de afaceri, aceasta fiind de 93,05% i care comparativ cu anul 2010 s-au diminuat
de la 147.943 lei la 118.441 lei.
ntreprinderea nu are, n prezent, un concurent principal, ntruct pe piaa agricol n ceea ce
privete prestarea de servicii este prezent concurena neloial i const n faptul c, oricine dispune
de utilaje, capital uman ct i de timp poate dezvolta activiti de prestare servicii sezoniere.
ntreprinderea i asigur continuitatea activitii pe baza serviciilor prestate n agriculut, ns n
situaia n care vor aprea oportuniti se va relua i activitatea de producie.
-
6
CAPITOLUL 2 Analiza echilibrului funcional pe baza Bilanului
funcional
Bilanul este "fotografia" ntreprinderii, care, indiferent de forma de prezentare, trebuie s
ofere rspuns la o serie de ntrebri specifice celui care efectueaz analiza. Aceste ntrebri decurg
din modul n care se realizeaz egalitatea ntre activul i pasivul bilanului, egalitate care transpune o
identitate fundamental ntre dou reprezentri diferite ale aceleeai mrimi economice, sursele
fondurilor (originea lor), trebuind s corespund cu utilizrile (necesitaile) crora le-au fost
afectate.
Analiza echilibrului funcional pe baza bilanului funcional sau analiza intern studiaz
suficiena sau insuficiena resurselor durabile i a celor ciclice pentru finanarea utilizrilor duabile
i a celor ciclice pentru finanarea utilizrilor aferente i consecina acestui fapt asupra echilibrului
funcional global, reflectat n trezoreria net a ntreprinderii.
-
7
2.1. Analiza echilibrului funcional
2.1.1. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT NET GLOBAL
Echilibrul financiar al ntreprinderii rezult din confruntarea maselor mari ale bilantului:
Fondul de Rulment Net Global (FRNG) cu Necesarul de Fond de Rulment Total (NFRT), din care
rezult Trezoreria Net (TN). Acest echilibru este determinat conform concepiilor de prezentare a
bilanului: optica financiar i optica funcional.
FRNG = RD US
FRNG2010 = 3.209.185 3.008.091 = 201.094
FRNG2011 = 3.017. 344 3.053.306 = -35.962
Partea resurselor durabile, rmas dup acoperirea utilizrilor stabile brute, care concur la
finanarea utilizrilor ciclie (FRNG) a sczut n anul 2011 cu 82,12 %, datorit diminurii
resurselor durabile cu 5,98% i a creterii utilizrilor cu 1,50% comparativ cu anul 2010, ceea ce
demonstreaz faptul c n exerciiul financiar 2011 ntreprinderea se afl n incapacitatea de a-i
finana n totalitate utilizrile stabile pe baza resurselor durabile, fiind nevoit sa apeleze la resursele
ciclice care nregistreaz un necesar de fond de rulment total negativ suficient pentru a finana i
partea utilizrilor stabile neacoperite n valoare de 35.962.
Diminuarea resurselor durabile aferente anului 2011 este influenat de diminuarea
capitalurilor proprii cu 18,69%, n timp ce creterea utilizrilor stabile s-a datorat creterii activelor
imobilizate de exploatare cu 1,87% prin mbuntirea performanelor la combinele din dotare,
respectiv echiparea acestora cu toctoare pentru recoltarea pioaselor.
FRNG = (UC + AT) (RC+PT)
FRNG2010 = (508.879 + 73.293) (381.078 0) = 201.094
FRNG2011 = (349.313 + 3.017) (388.292 0) = - 35.962
n exerciiul financiar 2010, utilizrile ciclice realizabile i disponibile nregistreaz valori
mai mari dect resursele ciclice i cele de trezorerie cu 201.094, ceea ce nseamn c ntreprinderea
studiat nu va trebui s angajeze credite bancare pe termen scurt pentru finanarea necesarului de
exploatare, aceast situaie fiind valabil i pentru anul 2011, chiar dac rezultatul se prezint invers,
nregistrnd valori negative i n scdere cu 82,12% comparativ cu 2010. ntreprinderea va apela la
-
8
excedentul de resursele ciclice pentru finanarea utilizrilor stabile i nu la credite bancare pe termen
scurt.
Diminuarea utilizrilor ciclice n 2011 cu 31,36% este determinat de scderea activelor
circulante de exploatare cu 28,14% fiind efectul diminurii valorii stocurilor cu 10,79%, scderea
semnificativ nregistrndu-se n cadrul materialelor consumabile, la semine i material de plantat,
respective la ngrminte i pesticide; a scderii valorii creanelor n legtur cu bugetul statului cu
96,93%; a diminurii valorii creanelor comerciale cu 3,97%. Descreterea semnificativ a
disponibilitilor bneti cu 95,89% este motivul principal al diminurii utilizrilor de trezorerie cu
95,89%.
Creterea resurselor ciclice cu 1,89% este determinat de creterea datoriilor din afara
exploatrii cu 2,63%, ca urmare a creterii alor datorii ale ntreprinderii cu 2,63%;
2.1.2. ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT TOTAL
Necesarul de Fond de Rulment Total (NFRT) desemneaz nevoile financiare generate de
executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curenta (cumprri, vnzari,
plai salarii), al crui total trebuie acoperit cel puin parial de resursele stabile (Fondul de Rulment
Net). El reprezint banii ce trebuie rulai n ntreprindere pentru a-i asigura funcionarea (dupa
finanarea imobilizrilor), care reclam cheltuieli ce vor fi recuperate la achitarea facturilor de ctre
clieni.
NFRT = UC RC
NFRT2010 = 508.879 381.078 = 127.801
NFRT2011 = 349.313 388.292 = - 38.979
NFRT = NFRE + NFRAE
unde: NFRE = ACE DE
NFRAE = ACAE DAE NFRE2010 = 393.538 17.293 = 376.245 NFRAE2010 = 115.341 363.785 = - 248.444 NFRT2010 = 376.245 + (-248.444) = 127.801
NFRE2011 = 282.791 14.932 = 267.859 NFRAE2011 = 66.522 373.360 = -306.838 NFRT2011 = 267.859 + (-306.838) = -38.979
-
9
Necesarul de fond de rulment de exploatare nregistreaz o valoare pozitiv att n
exerciiul financiar 2010 ct i n 2011, fapt care arat c datoriile din exploatare sunt insuficiente
pentru acoperirea activelor circulante din exploatare, societatea fiind nevoit s apeleze i la alte
resurse pentru acoperirea necesarului de exploatare. Indicatorul (NFRE) a nregistrat valori n
descretere n perioada analizat cu 28,81% chiar dac datoriile de exploatare au sczut ntr-un ritm
mai lent (13,66%) dect activele circulante de exploatare (28,14%).
Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii are valori negative ceea ce reprezint un
aspect favorabil pentru ntreprindere, datoriile din afara exploatrii nregistrnd valori mult mai mari
dect activele circulante din afara exploatrii. n anul 2011 a nregistrat o valoare negativ cu
23,50% mai mare fa de anul precedent, n urma majorrii datoriilor din afara exploatrii cu 2,63%
concomitant cu o diminuare a activelor circulante din afara exploatrii cu 42,33%.
Necesarul de fond de rulment total a nregistrat o valoare pozitiv n anul 2010, subliniind
un deficit de resurse de exploatare i n afara exploatrii n raport cu necesarul. n exerciiul curent,
necesarul de fond de rulment total a sczut ntr-o proporie de 69,5% nregistrnd o valoare negativ
ceea ce reprezint un aspect favorabil pentru societate, acest lucru datorndu-se activitii din afara
exploatrii care a degajat o resurs n fondul de rulment, respectiv un excedent de resurse din afara
exploatrii, n raport cu necesarul, n urma majorrii datoriilor din afara exploatrii cu 2,63%
concomitant cu o diminuare semnificativ a activelor circulante din afara exploatrii de 42,33%.
2.1.3. ANALIZA TREZORERIEI NETE
Trezoreria Neta (TN) poate fi determinata pornind de la egalitatea de bilant Utilizri totale =
Resurse totale care conduce la confruntarea fondului de rulment net global (FRNG) cu necesarul de
fond de rulment total (NFRT), din care rezulta echilibrul financiar al ntreprinderii (TN), fiind un
rezultat al operatiunilor ce afecteaza toate posturile de bilant, astfel:
UT = RT => US + UC + AT = RD + RC + PT
US + ACE + ACAE + AT = RD + DE + DAE + PT
(ACE DE) + (ACAE DAE) + AT PT = RD US
NFRE + NFRAE + TN = FRNG
NFRT + TN = FRNG
TN = FRNG NFRT
-
10
TN2010 = 201.094 127.801 = 73.293 TN2011 = -35.962 (-38.979) = 3.017
Trezoreria Net nregistreaz valori pozitive n ambele perioade analizate, fiind n scdere
cu 95,88% fa de perioada anterioar, ceea ce nseamn c ntreprinderea a nregistrat un excedent
de resurse care a permis acoperirea integral a necesarului de finanat i formarea unei trezorerii
pozitive. n anul 2011 resursele de fond de rulment degajate de activitatea din afara exploatrii
(38.979) finaneaz parial utilizrile stabile (35.962) i degaj o trezorerie net pozitiv.
2.1.4 CATEGORII DE CAPITALURI
Separarea n bilanul funcional a imobilizrilor n active imobilizate de exploatare i active
imobilizate n afara exploatrii este util pentru determinarea mai multor categorii de capitaluri,
care intervin n calculul unor rate de rentabilitate economic.
1. Capitalul economic: CEc = AIE +NFRE CEc2010 = 2.412.015 + 376.245 = 2.788.260
CEc2011 = 2.457.230 + 267.859 = 2.725.089
2. Capitalul investit: Cinv = AIAE + CEc Cinv2010 = 596.076 + 2.788.260 = 3.384.336
Cinv2011 = 596.076 + 2.725.089 = 3.321.165
3. Capitalul angajat: Ca = Cinv + NFRAE + AT Ca2010 = 3.384.336 + (-248.444) + 73.293 = 3.209.185
Ca2011 = 3.321.165 + (-306.838) + 3.017 = 3.017.344
2.2 Analiza echilibrului funcional prin sistemul de rate
Metoda ratelor completeaza analiza indicatorilor n marimi absolute si prezinta avantajul ca
permite efectuarea de comparatii pentru a situa mai corect ntreprinderea n mediul sau concurential
sau pentru a-i aprecia evolutia.
2.2.1. ANALIZA RATELE DE STRUCTUR
Analiza ratelor de structura a bilantului permite studiul structurii financiare a ntreprinderii,
respectiv examinarea modului n care sunt repartizate sursele de finantare a activelor ntre
capitalurile proprii si aporturile externe, de unde rezulta autonomia (independenta) financiara a
ntreprinderii i se determin prin proportiile posturilor din activul si pasivul bilantului n raport cu
totalul acestuia.
-
11
1. Rata utilizrilor stabile
nregistreaz o valoare cu 7,01% mai mare n perioada curent, deoarece activele imobilizate
de exploatare au crescut cu 1,87% prin mbuntirea performanelor la combinele din dotare,
respectiv echiparea acestora cu toctoare pentru recoltarea pioaselor. n activul total ponderea
deinut de utilizrile stabile este majoritar, respectiv 83,78% i 89,65%. Creterea gradul de
participare a utilizrilor stabile la finanare semnific sporirea nevoii de finanat a utilizrilor stabile.
2. Rata utilizrilor ciclice
Ponderea deinut de utilizrile ciclice n activul total este mic i nregistreaz valori
descresctoare, n anul 2011 diminundu-se cu 27,63% fa de perioada precedent, ceea ce
reprezint un semnal de inflexibilitate a activitii ntreprinderii, prin urmare scade nevoia de
finanat a utilizrilor ciclice.
Rata utilizrilor ciclice de exploatare
Scderea cu 24,25% a ponderii utilizrii ciclice n activul total este consecina stoprii
activitii ntreprinderii reflectat n diminuarea semnificativ a cifrei de afaceri cu 84,98% fa de
anul 2010. Cea mai mare parte a finanrii destinat acoperirii utilizrii ciclice este absorbit de
activitatea de exploatare respectiv 8,30% din totalul de 10,25% n anul 2011.
Rata utilizrilor ciclice din afara exploatrii
2010 2011 Indici %
83,7846 89,6545 107,01
2010 2011 Indici %
14,1738 10,2569 72,37
2010 2011 Indici %
10,9612 8,3036 75,75
2010 2011 Indici %
3,2126 1,9532 60,80
-
12
Ponderea utilizrilor ciclice din afara exploatrii n activul total s-au diminuat semnificativ
cu 39,20% pe seama diminurii altor creane, care au sczut fa de 2010 cu 42,32%.
3. Rata utilizrilor de trezorerie
Ponderea activelor de trezorerie n activul total al ntreprinderii s-a diminuat cu 95,66% n
perioada analizat, continund s nregistreze valori pozitive, ceea ce nseamn c ntreprinderea se
afl n continuare n capacitate de a-i acoperi nevoile de finanat i a degaja o trezorerie net
pozitiv.
4. Rata resurselor durabile
Rata resurselor durabile, are trend descendent, a sczut cu 0,88% n exerciiul financiar 2011,
aceasta fiind o situaie puin incomod pentru ntreprindere n ceea ce privete stabilitatea finanrii
i a garaniei pentru o politic de investiii care s asigure creterea sa.
Rata resurselor durabile proprii
Gradul de participare a resurselor proprii la finanarea activitii ntreprinderii este n
scdere, nregistrnd o valoare cu 14,28% mai mic n perioada curent fa de anul 2010, ceea ce
denot o poziie mai slab n raport cu finanatorii.
Rata resurselor durabile mprumutate
2010 2011 Indici %
2,0414 0,0885 4,34
2010 2011 Indici %
89,3857 88,5985 99,12
2010 2011 Indici %
25,5304 21,8840 85,72
2010 2011 Indici %
41,8493 44,1181 105,41
-
13
Creterea ponderii resurselor durabile mprumutate n pasivul total cu 5,41% n perioada
analizat se datoreaz diminurii pasivului total, resursele mprumutate fiind constante, gradul de
participare al resurselor imprumutate la finanarea activitii ntreprinderii este majoritar i cu mult
mai mare fa de resursele proprii, ceea ce denot faptul c societatea dispune de o capacitate de
ndatorare ridicat.
5. Rata resurselor ciclice
Rata resurselor ciclice crete cu 7,42% n exerciiul financiar 2011, ceea ce indic o
capacitate sporit a ntreprinderii de a atrage resurse financiare printr-o politic comercial eficient.
Astfel, ntreprinderea antreneaz reducerea decalajelor dintre ncasarea clienilor i plata
furnizorilor.
Rata resurselor ciclice de exploatare
Ponderea datoriilor din exploatare n pasivul total scade cu 8,97% n anul 2011, ca urmare a
scderii datoriilor din exploatare cu 13,65% ntr-un ritm mai alert compartativ cu diminuarea de
5,14% a pasivului total, se diminueaza flexibilitatea finanrii pe termen scurt.
Rata resurselor ciclice din afara exploatrii
Ponderea datoriilor din afara exploatrii a nregistrat o valoarea mai mare n anul 2011 cu
7,9% ca urmare a creterii datoriilor din afara exploatrii cu 2,63%. Cea mai mare parte a finanrii
din resursele ciclice destinat acoperirii utilizrilor ciclice se realizeaz pe baza datoriile din afara
2010 2011 Indici %
10,6142 11,4014 107,42
2010 2011 Indici %
0,4816 0,4384 91,03
2010 2011 Indici %
10,1325 10,9330 107,90
-
14
exploatrii care dein o pondere de 10,13% din totalul resurselor ciclice de 10,61% n anul 2010
respectiv 10,93% din totalul de 11,40% n anul 2011.
6. Rata resurselor de trezorerie
Pasivele de trezorerie ale ntreprinderii nregistreaz valori nule, ceea ce denot faptul c
ntreprinderea nu a apelat la credite bancare pe termen scurt, deoarece ii poate finana activitatea
ntreprinderii prin fore proprii.
2.2.2. ANALIZA RATELOR DE FINANARE
Tabel Nr. 1 Analiza ratelor de finanare
Nr.crt Rate de finanare Formule Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
1. Rata finanrii durabile
1,0668 0,9882 92,63
2. Rata finanrii proprii
0,3047 0,2440 80,08
3. Rata finanrii strrine
0,4994 0,4920 98,52
4. Rata finanrii ciclice
0,7488 1,1115 148,44
5. Rata finanrii ciclice din exploatare
0,0339 0,0427 125,96
6. Rata finanrii ciclice din afara exploatrii
0,7148 1,0688 149,52
7. Rata finanrii globale
1,5734 0,9225 58,63
Interpretarea rezultatelor:
1. Rata finanrii durabile este supraunitar n anul 2010, ceea ce arat c n exerciiul
anterior resursele durabile au fost suficiente pentru finanarea utilizrilor stabile, genernd un
excedent de resurse disponibile pentru finanarea utilizrilor ciclice. n exerciiul curent aceast a
nregistrat o valoare subunitar, cu 1,18% mai mic fa de anul precedent, resursele durabile fiind
2010 2011 Indici %
0 0 -
-
15
insuficiente pentru finanarea integral a utilizrilor stabile, genernd un fond de rulment net global
negativ. Acest aspect are consecine nefavorabile asupra finanrii ciclie.
2. Rata finanrii proprii reflect autonomia financiar n scdere a ntreprinderii, aceasta a
fost n msur s asigure finanarea utilizrilor stabile n proporie de 30,47% n exerciiul financiar
2010 iar n perioada curent n proporie de doar 24,4% fiind rezultatul scderii cu 19,2% a ponderii
resurselor proprii n utilizrile stabile, datorit micorrii capitalului propriu al ntreprinderii cu
18,69%, concomitent cu o cretere a utilizrilor stabile de 1,87%.
3. Rata finanrii durabile strine a sczut cu 1,48% n perioada analizat ca urmare a
creterii utilizrilor stabile cu 1,87%, datoriile mai mari de un an nenregistrnd modificri n
perioada analizat. Ponderea resurselor strine n utilizrile stabile este majoritar, ceea ce denot
faptul c finanarea utilizrilor stabile se face n principal pe baza resurselor strine care depesc
mrimea capitalului, situaie nefavorabil pentru ntreprindere care dispune de o capacitate de
ndatorare ridicat.
4. Rata finanrii ciclice este subunitar n exerciiul financiar 2010, ceea ce arat c
ntreprinderea nu dispune de resurse ciclice n exces n raport cu utilizrile ciclice de finanat,
aceasta echivaleaz cu un necesar de fond de rulment pozitiv, care trebuie acoperit din fondul de
rulment pozitiv. n perioada curent ponderea resurselor ciclice n utilizrile stabile este supraunitar
i n cretere cu 48,44% fa de perioada anterioar, aceasta echivaleaz cu un necesar de fond de
rulment total negativ, prin urmare, activitatea ntreprinderii a eliberat resurse de fond de rulment
necesare acoperirii fondului de rulment negativ.
5. Rata finanrii ciclice din exploatare are un trend cresctor, crete n perioada analizat
cu 25,96% datorit scderii datoriilor din exploatare ntr-un ritm mai lent cu 13,65% fa de
diminuarea utilizrilor ciclice cu 28,14% comparativ cu perioada anterioar.
6. Rata finanrii ciclice din afara exploatrii este n cretere, n perioada curent a crescut
cu 49,52%, nregistrnd o valoare supraunitar, fapt ce indic un necesar de fond de rulment negativ.
7. Rata finanrii globale a nregistrat o valoare supraunitar n anul 2010, iar n exrciiul
financiar 2011 aceasta s-a diminuat cu 41,37% i reflect un raport subunitar, ceea ce denot faptul
c fondul de rulment net global este insuficient pentru finanarea integral a necesarului de fond de
rulment total, care a nregistrat un excedent de resurse, degajate de activitate din afara exploatrii.
Acesta va participa la finanare fondului de rulment net global negativ i va degaja o trezorerie net
pozitiv.
-
16
CAPITOLUL 3 Analiza performanei ntreprinderii
3.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune
Soldurile intermediare de gestiune (SIG) sunt indicatori sub forma de solduri, numite si
marje, care pun in evidenta etapele formarii rezultatului exercitiului, in stransa conexiune cu
structura de venituri si cheltuieli aferente activitatii unei intreprinderi.
Tabelul Nr. 2 Solduri intermediare de gestiune
Denumire Modaliti de calcul Exerciiul financiar
Indici
% 2010 2011
Cifra de
afaceri
Producia vndut + Venituri din vnzarea mrfurilor Reduceri comerciale acordate +
Venituri din dobnzi nregistrate de entitile radiate din registrul general i care mai au n derulare contracte de leasing +
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri
847.303
645.601
0
0
0
201.702
127.281
127.281
0
0
0
0
15,02
19,72
-
-
-
-
Marja
comercial
(Venituri din vnzarea mrfurilor Reduceri comerciale acordate) (Cheltuieli privind mrfurile Reduceri comerciale primate)
0
0
0
0
0
0
0
0
-
Producia exerciiului
Producia vndut + Venituri aferente costului produciei n curs de excuie (-SD;+SC) +
Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat
370.814
645.601
-274.787
0
127.281
127.281
0
0
34,32
19,72
-
-
Valoarea
adugat
Producia exerciiului + Marja comercial Consumurile intermediare (rd.13-15,28)
-47.865
370.814
0
418.679
-49.597
127.281
0
176.878
103,62
34,32
-
42,25
-
17
EBE
Valoarea adugat + Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri +
Venituri din dobnzi nregistrate de entitile radiate din registrul general i care mai au n derulare contracte de leasing Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte assimilate Cheltuieli cu personalul
13.329
-47.865
201.702
0
27.337
113.171
-177.481
-49.597
0
0
15.146
112.738
-1.331,54
103,62
-
-
55,40
99,62
Rezultatul
din
exploatare
EBE +
Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli Cheltuieli cu dobnzile de refinanare nregistrate de entitile radiate Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
Ajustri de valoare privind activele circulante Ajustri privind provizioanele
18.674
13.329
12.589
129
0
7.115
0
0
-172.429
-177.481
22.541
16.049
0
1.440
0
0
-923,36
-1.331,54
179,05
12.441,09
-
20,24
-
-
Rezultatul
financiar
Venituri financiaretotale Cheltuieli financiare totale
-527
1.526
2.053
1.112
1.137
25
-211,01
74,51
1,22
Rezultatul
curent
Rezultatul din exploatare +
Rezultatul financiar
18.147
18.674
-527
-171.317
-172.429
1.112
944,05
923,36
211,01
Rezultatul
extraordina
r
Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare
0
0
0
0
0
0
-
Rezultatul
brut
Rezultatul current +
Rezultatul extraordinar
18.147
18.147
0
-171.317
-171.317
0
-994,05
-994,05
Rezultatul
net
Rezultatul brut Impozitul pe profit Alte impozite nereprezentate la elementele de mai sus
11.697
18.147
6.450
-171.317
-171.317
0
-1.464,62
-994,05
-
Interpretarea rezultatelor:
1. Cifra de afaceri prezint valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii ca
urmare a activitii curente de producie i comercializare i a sczut n perioada analizat cu
-
18
84,98% ca reacie a scderii produciei vndute cu 80,28%. Tendina de scdere a cifrei de afaceri
probeaz o tendin de restrngere a ntreprinderii.
2. Marja comercial este nul n perioada analizat, datorit faptului c n activitatea
ntreprinderii nu se regsete comerul cu mrfurile, aceasta fiind axat pe producie i prestarea de
servicii.
3. Producia exerciiului, acest indicator are rolul de a oferi o imagine asupra ntregii
activitii realizate de ntreprindere pe parcursul unui exerciiu, n cazul de fa se poate observa o
diminuare semnificativ a indicatorului analizat cu 65,68% fa de perioada anterioar, ca urmare a
scderii produciei vndute cu 80,28%, idicnd faptul c oferta de produse simte o scdere a
absorbirii de ctre pia.
4. Valoarea adugat nregistreaz valori negative n perioada analizat, ceea ce
nseamn c ntreprinderea nu-i acoper costurile totale ale ntrrilor, fiind o situaie nefavorabil
pentru supravietuirea acesteea. Valoarea negativ a indicatorului a nregistrat o modificare
nefavorabil n exerciiul curent, fiind cu 3,62% mai mare fa de cea estimat n anul precedent, n
acest sens, un rol important il joac scderea mai lent a produciei exerciiului, care este net
inferioar consumurilor intermediare, cu 65,68% fa de consumurile intermediare care au sczut cu
57,75%.
5. Excedentul brut din exploatare a sczut considerabil n perioada curent, nregistrnd
o valoarea negativ cu 1.431,54%, situaie ce se datoreaz n principal faptului c ntreprinderea nu
a mai beneficiat de subvenia de exploatare aferent cifrei de afaceri, care n exerciiul anterior a
condus la un excedent brut de exloatare pozitiv, dar i majorrii indicatorului valoarea adugat cu
3,62% care inregistreaz valori negative n ambele exerciii financiare analizate.
6. Rezulatul din exploatare a sczut n perioada analizat cu 1.023,36% fapt ce se
datoreaz n principal rezultatului negativ al indicatorului EBE. n ciuda faptului c alte venituri din
exploatare au crescut n perioada analizat cu 79,05% acestea au fost absorbite n mare parte de alte
cheltuieli din activitatea de exploatare care au nregistrat o cretere de 12.341,09% fa de anul
precedent, neinfluennd semnificativ rezultatul din exploatare
7. Rezultatul financiar a nregistrat o cretere semnificativ n exerciiul curent
nregistrnd un profit cu 311,01% mai mare fa de rezultatul din perioada anterioar cnd acesta a
nregistrat o pierdere de 527. Influena semnificativ asupra acestui rezultat se datoreaz faptului c
ntreprinderea nu a mai nregistrat cheltuieli privind dobnzile n perioada analizat chiar dac
-
19
veniturile obinute din sconturi au sczut cu 25,31% , acestea nu au avut influen semnificativ
asupra rezultatului.
8. Rezultatul curent nregistreaz o scdere important de la un an la altul (-1.044,05%)
rezultatul din financiar neputnd s acopere rezultatul din exploatare nefavorabil.
9. Rezultatul extraordinar nu prezint modificri n perioada analizat, ntreprinderea
neavnd activitate extraordinar care s genereze venituri sau cheltuieli extraordinare, rezultatul
acestuia fiind nul.
10. Rezultatul brut are aceeai structur ca a rezultatului curent intruct rezultatul
extraordinar este nesemnificativ, fiind nul.
11. Rezultatul net al exerciiului nregistreaz o scdere cu 1.564,62% n condiiile n
care rezultatul brut scade cu 1.044,05% determinnd astfel o scdere a obligaiilor fiscale la 0,
ntruct intreprinderea a nregistrat pierdere n anul curent.
3.2. Analiza criteriilor de perfoman
Criteriile de performan reprezint, n expresie cantitativ i valoric, principalele rezultate
ale ntreprinderii, pe care managerul privat se angajeaz s le obin prin funciile de planificare,
coordonare, control i execuie.
Indicatorii financiari utilizai pentru msurarea performanelor firmei sunt grupai n funcie
de trei criterii: contabili, economici i bursieri.
3.2.1. ANALIZA CRITERIILOR DE PERFORMAN CONTABIL
Capacitatea de autofinanare (CAF) mai este numit i marja brut de autofinanare i
este dat de diferena dintre fluxurile de intrare (venituri ncasate/de ncasat) i fluxurile de ieire
(cheltuieli pltite/de pltit) generate de operaiunile curente de gestiune, care las la dispoziia
entitii resursele proprii disponibile pentru finanarea diverselor necesiti. Calculul CAF se poate
realiza n dou moduri respectiv metoda deductiv i metoda aditiv:
Calculul capacitii de autofinanare dup metoda deductiv, scoate n eviden faptul c la
originea indicatorului stau producia i activitatea de comercializare motiv pentru care valoarea sa
informativ este de nenlocuit.
n general calculul CAF pe baza metodei aditive poate conduce la erori semnificative de
interpretare, deoarece se creaz impresia c marimea indicatorului ar putea fi majorat prin ajustarea
componentelor sale, n special prin creterea amortizrilor, fr a se ine cont de faptul c o
-
20
amortizare sporitconduce la o diminuare a rezultatului, astfel nct rezultatul CAF rmne
neschimbat.
Autofinanarea (Af) sau marja net de autofinanare reprezint ansamblul de resurse
interne generate de activitatea curent care rmne la dispoziia ntreprindeii, dup remunerarea
aportului de capital extern i dup deducerea didivendelor achitate.
Tabel Nr. 3 Capacitatea de autofinanare
Nr.
Crt Indicatori
Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
I. Procedeul substractiv (deductive) - CAF 18.812 -169.877 -903,02
1. EBE + 13.329 -177.481 -1.331,54
2. Alte venituri din exploatare 12.589 22.541 179,05
3. Alte cheltuieli de exploatare + 129 16.049 12.441,08
4. Veniuri financiare 1.526 1.137 74,50
5. Cheltuieli financiare + 2.053 25 1,21
6. Venituri extraordinare 0 0 -
7. Cheltuieli extraordinare 0 0 -
8. Impozitul pe profit 6.450 0 -
II. Procedeul aditiv 18.812 -169.877 -903,02
1. Rezultatul net + 11.697 -171.317 -1.464,62
2. Cheltuieli de exploatare privind amortizrile,
provizioanele i ajustrile pentru depreciere
7.115 1.440 20,23
3. Venituri din provizioane i ajustri pentru
depreciere privind activitatea de exploatare +
0 0 -
4. Cheltuieli financiare privind amortizrile i
ajustrile pentru pierdere de valoare
0 0 -
5. Venituri financiare din ajustri pentru
pierdere de valoare +
0 0 -
6. Cheltuieli privind activele cedate i alte
operaiuni de capital
0 0 -
7. Venituri din vnzarea activelor cedate i alte
operaiuni de capital +
0 0 -
8. Cheltuieli privind investiiile financiare
cedate
0 0 -
9. enituri din investiii financiare cedate 0 0 -
10. Venituri din subvenii pentru investiii 0 0 -
III. Autofinanarea (Af = CAF Div Ps) 18.812 -169.877 -903,02
-
21
Interpretarea rezultatelor:
1. Conform procedeului deductiv, capacitatea de autofinanare s-a redus n perioada
analizat cu 1.003,02% i evideniaz faptul c ntreprinderea nu dispune de potenial financiar
cresctor pentru a remunera capitalurile proprii antrenate n activitatea sa i pentru a finana
investiiile. Influena esenial asupra capacitii de autofinanare a exercitat-o excedentul brut de
exploatare care prin diminuarea sa considerabil cu 1.431,54%, explic faptul c activitatea de
exploatare a fost generatoare de un deficit monetar care a avut un efect nefavorabil asupra capacitii
de autofinanare.
2. Conform procedeului aditiv scderea cu 1.003,02% a capacitii de autofinanare se
datoreaz n principal diminurii considerabile a rentabilitii absolute aferente activitii globale a
ntreprinderii cu 1.564,62%. Cheltuielile de exploatare privind amortizrile, provizioanele i
ajustrile pentru depreciere nregistrnd o scdere cu 79,77%. Acestea nu prezint influene directe
asupra rezultatului indicatorului ntruct se regsesc deja n calculul rezultatului net.
3. Deoarece n cadrul ntreprinderii nu se distribuie dividende si nici salariaii nu particip
la profit, Autofinanarea este egal cu capacitatea de autofinanare.
3.2.2. ANALIZA CRITERIILOR ECONOMICI DE PERFORMAN
I. Valoarea economic adugat (EVA) exprim costul capitalurilor proprii i evalueaz
dac profitul operaional net dup impozitare (NOPAT) este suficient n comparaie cu costurile
totale ale capitalului angajat fiind determinat dup formula:
EVA = NOPAT CMP x Ci sau (
)
unde:
i
II. Valoarea de pia adugat (MVA) evalueaz trendul crerii de valoare pentru
acionari i se calculeaz dup forumla:
-
22
Tabel Nr. 4 Analiza EVA i MVA
Indicatori
Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
EVA -6.551 -14 0,21
NOPAT 11.697 -171.317 -1.464,62
CMP
-Capital propriu
-Capitalul investit (Cinv)
-Costul cap propriu % (CCpr)
-Cheltuieli financiare
-Datorii totale
-Costul ndatorrii % (CD)
0,0052
916.609
3.384.336,
2761
2.053
1.883.581
0,1089
-0,05030
745.292
3.321.165
-22,99
25
1.890.795
0,0013
-967,30
81,30
98,13
1.801,58
1,21
100,38
1,19
MVA -4.258,21 -6.531,85 153,39
Interpretarea rezultatelor:
1. Valoarea economic adugat este negativ n ambele perioade ceea ce nseamn c
ntreprinderea nu creeaz valoare pentru acionari, deoarece profitul din exploatare dup impozitare
(11.697; -171.317) este mai mic dect remunerarea ateptat de finanatori (CMPC * CI = 18.248; -
171.303) i nu a fost suficient pentru acoperirea costului capitalului.
2. n perioada analizat, prin activitatea de exploatare, ntreprinderea nu a adugat
valoare, valoarea de pia fiind negativ i n cretere cu 53,39% fa de anul precedent.
III. Analiza performanei ntreprinderii pe baza situaiei fluxurilor de trezorerie
Situaia fluxurilor de trezorerie exprim realiti neconvenionale, deoarece nu ia n calcul
veniturile i cheltuielile de exploatare considerate calculate, care nu genereaz ncasri i pli n
exerciiul analizat (cheltuieli cu amortizarea i provizioanele, venituri din provizioane, venituri din
subvenii pentru investiii etc.).
Fluxurile de trezorerie din activitile de exploatare se pot determina cu ajutorul informaiilor
din contabilitatea de angajament (Contul de profit i pierdere, Bilan) att prin metoda direct ct i
indirect, iar fluxurile de investiii i finanare utiliznd informaii de tip ncasri i plai, prin
metoda direct.
-
23
Fluxul de trezorerie net (cash-flow) se poate calcula i ca diferen ntre trezoreria i
echivalentele de trezorerie de la sfritul (TN1) i de la nceputul (TN0) exerciiului financiar, astfel:
FTN = TN1 TN0
FTN2010 = 73.293 15.258 = 58.035
FTN2011 = 3.017 73.293 = -70.276
Tabel Nr. 5 Analiza Fluxurilor de Trezorerie
Nr.
crt. Denumirea elementului Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
I. Fluxuri de trezorerie din activitatea de exploatare (FTE) 73.462 -57.635 -78,45
1. ncasri de la clieni - 111.329 45.378 40,76
2. Pli ctre furnizori i angajai + 32.987 102.486 310,68
3. Dobnzi ncasate - 0 0 -
4. Dobnzi pltite - 350 527 150,57
5. Impozit pe profit pltit 4.530 - -
II. Fluxuri de trezorerie din activitatea de investiii (FTI) -15.427 -12.641 81,94
1. ncasri din vnzarea de imobilizri corporale - 549 296 53,91
2. Pli pentru achiziionarea de aciuni - 0 0 -
3. Pli pentru achiziionarea de imobilizri corporale + 16.054 12.937 80,58
4. Dobnzi ncasate + 78 0 -
5. Dividende ncasate 0 0 -
III. Fluxuri de trezorerie din activitatea de finanare 0 0 0
IV. Fluxuri de trezorerie nete (FTN = CF = FTE+FTI+FTF)
(CF = TN1 TN0 )
58.035 -70.276 -121,09
V. Trezoreria net la nceputul anului (TN0) 15.258 73.293 480,35
Trezoreria net la sfritul anului (TN1) 73.293 3.017 4,11
Interpretarea rezultatelor
1. Fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare (FTE) au sczut cu 178,45%
ajungnd la o valoare negativ n exerciiul curent, ceea ce semnific o insuficien de trezorerie.
Aceast situaie a fost provocat, n special, de existena unor obligaii de plat ctre furnizori i
angajai care au nregistrat o valoare cu 210,68% mai mare fa de anul precedent i depesc cu
mult ncasrile de la clieni care s-au diminuat cu 59,24% n exerciiul financiar 2011.
2. Fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii (FTI) au sczut cu 18,06%
diminund valoarea negativ a acestora, situaie favorabil pentru ntreprindere i datorat
diminurii plilor pentru achiziionarea de imobilizri corporale cu 18,42%.
-
24
3. Fluxurile de trezorerie din activitatea de finanare. ntruct ntreprinderea nu a
desfurat operaiuni de finanare n perioada curent, acestea prezint valori egale cu 0 i nu
influeneaz fluxurile de trezorerie net.
4. Fluxurile de trezorerie nete nregistreaz n exerciiul financiar 2010 o valoare pozitiv
care semnific c lichiditatea generat de activitatea de exploatare a permis acoperirea unei pri din
trezoreria net negativ rezultat din activitatea de investiii. Excedentul monetar temporar poate fi
destinat creterii economice a ntreprinderii. n anul 2011 fluxul de trezorerie net este negativ, i
prezint un trend descresctor, acesta a sczut cu 221,09%, fapt ce semnific un deficit de
disponibiliti derivat din activitatea ntreprinderii n ansamblul ei pe perioada unui exerciiu
financiar i care ngreuneaz efectuarea plilor curente. Aceasta valoare negativ se nregistreaz
deoarece lichiditatea generat de activitatea de exploatare a sczut cu 178,45%, la care s-au adugat
fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii negative. Deficitul poate fi acoperit din excedentul
de trezorerie existent la nceputul perioadei care este suficient pierderii nregistrate i nu va fi
nevoit s apeleze la credite bancare pe termen scurt.
5. n perioada analizat, disponibilitaile societii au sczut cu 95,89%, respectiv 70.276
lei, deci cashflow-ul degajat de ntreprindere n exerciiul curent a fost de -70.276 lei potrivit
metodei de calcul care presupune c diferena dintre trezoreria net la sfritul exerciiului financiar
i trezoreria net la nceputul exerciiului este egal cu cash-flow-ul. Deoarece ntreprinderea nu a
autogenerat suficient lichiditate n exerciiul curent, pe viitor se va confrunta cu crize de trezorerie
i va fi nevoit s apeleze la surse externe de finaare.
III.a. Analiza fluxurilor de trezorerie prin rate
Tabel Nr. 6 Fluxurile de trezorerie prin rate
Nr.
crt. Indicator Formula
Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
I. Fluxuri de trezorerie din
exploatare (FTE)
73.462 -57.635 -78,45
II. Anuitatea de rambursat a
datoriilor > 1 an
0 0 -
III. Dividende pltite 0 0 -
IV. Investiii 16.054 12.937 80,58
V. Datorii totale 1.888.581 1.890.795 100,11
-
25
VI.
ncasri din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii (Vbs)
111.329 45.378 40,76
1. Rata de acoperire
4,5759 -4,4550 -97,35
2. Rata de rambursare a
datoriilor la termen
0 0 -
3. Rata de plat dividendelor
0 0 -
4. Rata de investire
21,8534 -22,4464 -102,71
5. Rata capacitii globale de rambursare (ani)
25,64 -32,8064 -127,95
6.
Rata rentabilitii comerciale n termeni de
fluxuri
65,9864 -127,0109 -192,48
Interpretarea rezultatelor:
1. Rata de acoperire nregistreaz o valoare supraunitar n anul 2010 i reflect faptul c
ntreprinderea a autogenerat numerar din activitatea de exploatare care a permis acoperirea
investiiilor realizate n exerciiul respectiv, genernd un excedent de lichiditi. n exerciiul
urmtor, aceasta a sczut cu 197,35%, nregistrnd o valoare subunitar, prin urmare ntreprinderea
nu a fost capabil s acopere investiiile realizate care la rndul lor sunt n scdere cu 19,42%.
Aceast situaie se datoreaz fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare negative i n
scdere fa de anul 2010 cu 178,45%.
2. Rata de rambursare a datoriilor la termen are valori nule, datorit faptului c
ntreprinderea analizat nu a desfurat operaiuni de finanare care s genereze pli rambursate n
perioada analizat, anuitatea de rambursare a datoriilor mai mari de un an fiind egal cu 0.
3. Rata de plat a dividendelor. Datorit faptului c ntreprinderea nu a pltit dividende n
ultimii 3 ani acest indicator are o valoare nul. Aceast situaie are efecte nefavorabile asupra
politicii de distribuire a dividendelor deoarece nu a permis remunerarea ateptrilor acionarilor pe
parcursul ambelor exerciii financiare.
4. Rata de investire nregistreaz o tendin descresctoare i scade n perioada analizat
cu 202,71%. Scderea se datoreaz n primul rnd diminurii fluxurilor de trezorerie din activitatea
de exploatare cu 178,45% n urma creia ntreprinderea a nregistrat o trezorerie net din activiti
-
26
de exploatare negativ i n al doilea rnd diminurii investiiilor cu 19,42% care poate evidenia
absena obiectivelor de investiii n strategia nteprinderii.
5. Rata capacitii globale de rambursare nregistreaz o valoare negativ i cu 227,95%
mai mic fa de cea prezentat n exerciiul financiar 2010 care era estimat la 25,64 de ani n care
ntreprinderea ar putea rambursa datoriile totale din fluxurile de trezorerie din activitatea de
exploatare. Dat fiind valoarea negativ a indicatorului n exerciiul curent, se poate spune c
ntreprinderea este incapabil de a-i rambursa datoriile totale pe baza fluxurilor de trezorerie din
activitatea de exploatare, acestea nregistrnd la rndul lor o valoare negativ.
6. Rata rentabilitii comerciale n termeni de fluxuri a sczut n perioada analizat cu
298,42%. Dac n exerciiul financiar 2010 la 100 de lei venituri din vnzarea de bunuri i prestarea
de servicii ntreprinderea realiza 6.59 lei fluxuri de trezorerie din activitatea de exploatare, n
exerciiul curent acest lucru nu se poate determina, indicatorul prezentnd o valoare negativ.
IV. Analiza ratelor de rentabilitate
Analiza ratelor de rentbilitate poate oferi informaii utile cu privire la rentabilitatea
ntreprinderii, dar nu suficient de representative pentru investitorii de capital. Ele exprim
capacitatea ntreprinderii de a asigura, cu ajutorul resurselor de care dispune, cea mai bun
remunerare a capitalurilor investite.
A. Rata rentabilitii comerciale, exprim rentabilitatea comercial sau
rentabilitatea vnzrilor intreprinderii.
Tabel Nr. 7 Rata rentabilitii comerciale
Indicator Formul Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
Marja comercial 0 0 -
Venituri din vnzarea
mrfurilor 0 0 -
EBE 13.329 -177.481 -1.331,54
Cifra de afaceri 847.303 127.281 15,02
Rezultatul din exploatare 18.674 -172.429 -923,36
Rezultatul brut 18.147 -171.317 -944,05
Rezultatul net 11.697 -171.317 -1.464,62
Cheltuieli totale 568.484 322.276 56,69
Cheltuieli curente 568.484 322.276 56,69
Cheltuieli de exploatare 566.431 322.251 56,89
-
27
Rezultatul curent 18.147 -171.317 -944,05
Rata marjei comerciale
0 0 -
Rata marjei brute de
exploatare
1,5731 -139,4403 -8.864,04
Rata marjei nete din
exploatare
2,2039 -125,4711 -5.693,13
Rata marjei nete
1,3805 -134,5975 -9.749,90
Rata rentabilitii resurselor
consumate
3,1922 -53,1585 -1.665,26
3,1922 -53,1585 -1.665,26
3,2968 -53,5035 -1.622,89
Interpretarea rezultatelor:
1. Rata marjei comerciale nregistreaz valori nule deoarece n activitatea ntreprinderii nu
se regsete comerul cu mrfurile, aceasta fiind axat pe producie i prestarea de servicii.
2. Rata marjei brute de exploatare a sczut cu 8.964,04% ca urmare a diminurii cifrei de
afaceri cu 84,98% i a excedentului brut de exploatare cu 1.431,54%. Scderea cifrei de afaceri s-a
datorat scderii produciei vndute cu 80,28% precum i lipsei subveniilor de exploatare aferente
cifrei de afaceri, de care ntreprinderea nu a mai beneficiat n exerciiul curent, fiind i motivul
principal al reducerii excedentului brut de exploatar. Acest lucru determin reducerea capacitii de
autofinanare a societii rezultate din activitatea de exploatare, precum i a posibilitii de a
remunera finanatorii i de a onora obligaiile fiscale. Acest indicator exprim faptul c la 100 lei
cifr de afaceri, ntreprinderea nregistreaz n 2010 1,57 lei excedent brut de exploatare, n 2011
acesta nregistrnd valori negative.
3. Rata marjei nete de exploatare nregistreaz o scdere de 5.793,13% adic, dup
deducerea din cifra de afaceri a cheltuielilor variabile i a cheltuielilor cu amortizarea imobilizrilor,
rezultatul de exploatare rmas s-a diminuat cu 1.023,36 lei la 100 lei cifr de afaceri. Indicatorul s-a
diminuat datorit reducerii ntr-un ritm mai rapid a rezultatului din exploatare (1.023,36%)
comparativ cu scderea mai lent a cifrei de afaceri (84,98%).
4. Rata marjei nete s-a diminuat de la o perioad la alta cu 9.849,90%, ca urmare a reducerii
rezultatului net cu 1.564,62% i a reducerii cifrei de afaceri cu 84,98%. Indicatorul reflect faptul c
n 2010, la 100 lei cifr de afaceri, ntreprinderea obine 1,38 lei rezultat net, pe cnd n 2011 obine
-
28
un rezultat net negativ. Diminuarea rezultatului net se datoreaz, n principal, scderii rezultatului
din exploatare cu 1.023,36%, n timp ce rezultatul financiar a nregistrat o cretere cu 111,01%.
5. Rata rentabilitii resurselor consumate n primele dou variante de calcul, pune n
eviden faptul c la 100 lei resurse consumate s-a obinut n 2011 un rezultat brut (rezultat curent)
mai mic cu 1.665,26 lei fa de cel din 2010. Acesta este efectul scderii ntr-un ritm mai rapid (IRbrut
i IRcurent = 944,05%) a rezultatului brut (rezultatului curent), comparativ cu ritmul de scdere (ICht i
IChcurente = 56,69%) a cheltuielilor totale (curente).
Analiznd situaia de ansamblu a rentabilitii comerciale a societii putem preciza c anul
2011 aduce mai puine ncasri dect 2010. Acest lucru se explic prin faptul c, veniturile din
producia vndut au sczut cu 80,28%. Din acest motiv precum precum i a lipsei veniturilor din
subvenii de exploatare, de care ntreprinderea nu a mai beneficiat, rezultatele ntreprinderii n 2011
au sczut considerabil.
B. Rata rentabilitii economice, permite aprecierea performanelor realizate n
cadrul activitii curente (de producie i de comercializare) a ntreprinderii i sunt considerate
expresia capacitii managerului de a asigura o gestiune eficient a activitii de exploatare.
Tabel Nr. 8 Rata rentabilitii economice
Indicator Formul Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
EBE 13.329 -177.481 -1.331,54
Cifra de afaceri 847.303 127.281 15,02
Active totale 3.590.263 3.405.636 94,85
Amortizri 768.110 769.549 100,18
Active imobilizate 3.008.091 3.053.306 101,50
Active imobilizate din
exploatrii brute 2.412.015 2.457.230 101,87
Active imobilizate din
exploatrii nete AIEb - Amortizri 1.643.905 1.687.681 102,66
Necesarul de fond de rulment
din exploatare (NFRE)
376.245 267.859
71,19
Capitalul economic
Brut
Net
CEcb = AIEb +NFRE
CEcn = AIEn +NFRE
2.788.260 2.020.150
2.725.089
1.955.540
97,73
96,80
Valoarea adugat -47.865 -49.597 103,61
Rezultatul din exploatare 18.674 -172.429 -923,36
Rezultatul curent 18.147 -171.317 -944,05
Rezultatul net 11.697 -171.317 -1.464,62
Cheltuieli financiare 2.053 25 1,21
Venituri financiare 1.526 1.137 74,50
-
29
Cheltuieli de exploatare 566.431 322.251 56,89
Cheltuieli curente 568.484 322.276 56,69
Cheltuieli totale 568.484 322.276 56,69
Rata rentabilitii activului total
0,5626 -5,0296 -893,99
Rec = Rcurent +Chfin
Rexp+Vfin
20.200
20.200
-171.292
-171.292
-847,98
-847,98
Rata rentabilitii activului de
exploatare
0,4780
0,9244
-6,5129
-8,8175
-1.362,53
-953,86
Rata rentabilitii activului de exploatare prin lanuri de rapoarte
-Rata marjei brute de exploatare
-Rap de rotaie a cap.ec. brut n
CA
0,00478
-0,0651 -1.361,92
EBE/CA x
CA/Cecb
0,01573
0,3039
-1,3944
0,0467
-8.864,59
15,36
-Rata marjei brute asupra Vad
-Eficiena utilizrii activelor
imob.
-Coeficientul investiiilor
strategice
0,00478
-0,0651 -1.361,92
EBE/Vad x
Vad/Ai x
Ai/Cecb
-0,2785
-0,0159
1,0788
3,5785
-0,0162
1,1204
-1.284,91
101,88
103,85
Interpretarea rezultatelor:
1. Rata rentabilitii activului total are tendin descresctoare n perioada analizat de la
0,56% la -5,02% ca urmare a diminurii rezultatului economic cu 947,98% ntr-un ritm mai rapid
comparativ cu diminuarea valorii activului total angajat n activitatea ntreprinderii (5,15%).
Rezultatul economic s-a diminuat cu 947,98%, datorit scderii att a rezultatului curent cu
1.044,05%, ct i a cheltuielilor financiare cu 98,79%.
2. Prima variant de calcul a ratei rentabilitii activului explic n ce msur capitalul
economic angajat n activitatea de exploatare a ntreprinderii degaj suficient excedent pentru a
acoperi costul capitalului mprumutat, riscul economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii
de capital, deprecierea mijloacelor fixe utilizate n procesul de producie i comercializare,
-
30
finanarea creterii ntreprinderii. Pe baza informaiilor din tabel, se observ c ntreprinderea la 100
lei capital economic brut utilizat n activitatea de exploatare obine un excedent brut de exploatare
cu 1.462,53% mai mic n anul 2011 fa de 2010; diminuarea ratei rentabilitii brute a activului de
exploatare este evideniat de reducerea excedentului de exploatare cu 1.431,54% i a capitalului
economic brut cu 2,27%.
3. A doua variant de calcul pune n eviden rezultatul din exploatare obinut la 100 lei
capital economic investit n activitatea de exploatare a ntreprinderii. Astfel, la 100 lei capital
economic net utilizat n activitatea de exploatare se obine un rezultat din exploatare cu 1.023,36%
mai mic n exerciiul curent fa de exerciiul precedent; diminuarea ratei rentabilitii nete a
activului de exploatare este consecina descreterii rezultatului din exploatare (IRexp = 923,26%) i a
capitalului economic net (ICecn = 3,2%) ntr-o proporie mai mic.
4. n prima descompunere a ratei rentabilitii activului brut de exploatare diminuarea
acestuia cu 1.462% este rezultatul diminurii marjei brute de exploatare cu 8.964,59% i al scderii
numrului de rotaii al capitalului economic brut n cifra de afaceri cu 84,64%. Diminuarea
marjei brute de exploatare la 100 lei cifr de afaceri influeneaz scderea economic pe care o
nregistreaz ntreprinderea odat cu diminuarea ritmului de rennoire a capitalului economic prin
efectul vnzrilor. Diminuarea ratei de rotaie a capitalului economic n cifra de afaceri este un
motiv de alert pentru managerul societii care trebuie s gseasc metode de cretere a vnzrilor
pentru rennoirea capitalului economic.
5. Diminuarea ratei rentabilitii activului brut de exploatare de la 0,47% la -6,51% este
consecina creterii ratei marjei brute asupra valorii adugate cu 1.184,91%, a creterii negative a
eficienii utilizrii activelor imobilizate brute cu 1,88% i a creterii coeficientului investiiilor
strategice cu 3,85%. Rata marjei brute asupra valorii adugate nregistreaz pe parcursul perioadei
analizate valori cresctoare, dar cu un efect nefavorabil asupra activitii ntreprinderii, deorece att
excedentul brut de exploatare ct i valoarea adugat prezint valori negative, ceea ce au condus la
un rezultat pozitiv al marjei brute asupra valorii adugate. Creterea eficienii utilizrii activelor
imobilizate cu 1,88% a valorii negative, respcetiv a valorii adugate cu 3,61% obinute la un leu
active imobilizate n activitatea de exploatare, majoreaz valoarea negativ a ratei rentabilitii
ntreprinderii. Creterea gradului de imobilizare a capitalului economic n active imobilizate reflect
preocuparea ntreprinderii pentru realizarea unor investiii strategice care vor rentabiliza activitatea
de exploatare.
-
31
C. Rata rentabilitii financiare sau rentabilitatea capitalurilor proprii reprezint
msura final a rentabilizrii resurselor pe care acionarii le-au ncredinat ntreprinderii sub forma
capitalului de risc.
Tabel Nr. 9 Rata rentabilitii financiare
Indicator Formul Exerciiul financiar Indici
% 2010 2011
Capacitatea de autofinanare 18.812 -169.877 -903,02
Cifra de afaceri 847.303 127.281 15,02
Capitalul propriu 916.609 745.292 81,30
Capitalul permanent Cpr + D>1an 2.419.112 2.247.795 92,91
Datorii >1 an 1.502.503 1.502.503 100
Datorii totale 1.888.581 1.890.795 100,11
Active imobilizate 3.008.091 3.053.306 101,50
Pasive totale 3.590.263 3.405.636 94,85
Rezultatul din exploatare 18.674 -172.429 -923,36
Rezultatul brut 18.147 -171.317 -944,05
Rezultatul net 11.697 -171.317 -1.464,62
Rata rentabilitii financiare 1
1,28
1,98
-22,99
-22,99
-1.796,09
-1.161,11
Rata rentabilitii financiare
2,05 -22,79 -1.111,70
Rata rentabilitii financiare prin lanuri de rapoarte
-Rata marjei nete
-Rap de rotaie a cap.pr n CA
0,0128 -0,2299 -1.796,09
Rnet/CA x
CA/Cpr
0,0138
0,9244
-1,3460
0,1708
-9.753,62
18,48
-Rata marjei nete
-Rata de rotaie a cap. perm. n
CA (rotaii)
-Rata de dependen fa de
structura financiar
0,0128 -0,2299 -1.796,09
Rnet/CA x
CA/CP x
CP/Cpr = 1+D>1an/Cpr
0,0138
0,3503
2,6392
-1,3460
0,0566
3,0160
-9.753,62
16,16
114,28
0,0128
-0,2299
-1.796,09
-
32
-Rata rentabilitii economice
-Impactul ndatorrii
Rexp/Ai x
(Rnet/Rexp)x(Pt/Cpr)=
(Rnet/Rexp)x(1+D/Cpr)
0,0062
0,6364*3,9169
2,4927
-0,0565
0,9946*4,5695
4,5448
-911,29
182,32
Interpretarea rezultatelor:
1. Rata de remunerare a capitalului propriu s-a redus cu 1.896,09%, n acest fel s-a
diminuat aptitudinea managerului ntreprinderii de a asigura rentabilizarea capitalurilor care i-au fost
ncredinate de ctre acionari. Capitalurile proprii ncredinate managerului s-au diminuat cu
18,70%, iar rezultatul net a sczut considerabil cu 1.564,62%.
2. Rata care exprim capacitatea de autofinanare a ntreprinderii n raport cu capitalurile
proprii a sczut cu 1.211,70%. Acest lucru se datoreaz diminurii ntr-un ritm mai lent a
capitalurilor proprii (18,70%), comparativ cu capacitatea de autofinanare care a sczut semnificativ
cu 1.003,02%. n acest fel se reduc posibilitile de cretere a capitalului propriu, prin sporirea prii
din profitul net lsat n rezerv, ca i cele de distribuire a dividendelor.
Pentru a studia n detaliu rata de rentabilitate financiar, se recomand descompunerea
acesteia n dou sau mai multe rapoarte (rata rentabilitii financiare calculat prin lanuri de
rapoarte) care explic cauzele ce au determinat diminuarea indicatorului analizat. Prima
descompunere prezint rata rentabilitii financiare ca un produs ntre rata marjei nete de
acumunlare, numit i profitabilitate i raportul de rotaie a capitalurilor proprii n cifra de
afaceri. Cea de-a doua modalitate de descompunere a ratei rentabilitii financiare evideniaz, pe
lng dependena sa de marja net de acumulare i de rotaia capitalului permanent n cifra de
afaceri, i dependena fa de structura financiar a societii.
O alt modalitate de descompunere a ratei rentabilitii financiare pleac de la diferena
dintre rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare. Potrivit acestei descompuneri rata
rentabilitii financiare este influenat de rata rentabilitii economice i de impactul ndatorrii.
n urma calculelor se constat c rata rentabilitii financiare a nregistrat o scdere cu
1.896,09%. Cauzele care au determinat acest rezultat sunt explicate prin prisma celor trei
modaliti de descompunere, dup cum urmeaz:
1. n prima variant de descompunere, reducerea ratei rentabilitii financiare cu 1.896,09%
este consecina diminurii marjei nete de la 1,38 lei profit net obinut la 100 lei CA (n 2010), la o
pierdere net de 134,6 lei la 100 lei CA (n 2011), precum i a scderii gradului de rennoire a
-
33
capitalului propriu prin intermediul CA cu 81,52%. Reducerea ratei marjei nete cu 9.853,62% se
datoreaz n principal scderii rezultatului net cu 1.564,62%. Marja profitului net constituie cea mai
bun metod de diagnosticare a capacitii globale a societii de a obine profit, dat fiind faptul ca
toate cheltuielile sunt luate n calcul.
2. n cea de-a doua variant de descompunere a ratei rentabilitii financiare, scderea
indicatorului supus analizei este rezultatul diminurii marjei nete cu 9.853,62%, al numrului de
rotaii efectuate de capitalul permanent n cifra de afaceri cu 83,84%, precum i a creterii ratei de
dependen fa de structura financiar cu 114,28%, fapt ce se datoreaz diminurii capitalurilor
proprii cu 18,7%, datoriile mai mari de un an ale societii nu prezint nicio modificare n perioada
analizat. n ceea ce privete structura financiar a ntreprinderii se observ c valorile nregistrate
de coeficientul ndatorrii la termen sunt peste limita maxim de 1 i n cretere, ajungnd de la 2,63
n anul 2010, la 3,01 n 2011. Nivelul crescut al acestor valori indic faptul c ntreprinderea este
suprandatorat, totodat motivul creterii acestui indicator nu se datoreaz majorrii datoriilor mai
mari de un an, deoarece acestea prezint valori constante n perioada analizat, ci diminurii
capitalurilor proprii care au ajuns la 745.292 lei (n 2011) de la 916.609 lei (n 2010).
3. Potrivit celui de-al treilea model de descompunere rata rentabilitii financiare s-a
diminuat ca urmare a scderii ratei rentabilitii economice cu 1.011,29% i a creterii impactului
ndatorrii cu 82,32%. Coeficientul ndatorrii la termen nregistreaz, n cei doi ani supui analizei,
valori supraunitare (2,49 n 2010 i 4,54 n 2011), peste limita maxim. La nivelul anului 2011 se
constat o situaie constant a datoriilor care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de 1 an i o
diminuare a capitalurilor proprii cu 18,7% (171.317), ca efect a pierderii nregistrate n exerciiul
financiar curent de 171.317 lei.
V. Analiza riscurilor ntreprinderii
1. Analiza riscului economic i are originea n imposibilitatea ntreprinderii de a corela,
fr a fi afectat rezultatul ntreprinderii, volumul de activitate, care se modific avnd n vedere
dinamismul mediului economic n care opereaz ntreprinderea, cu structura costurilor. Riscul
economic mai este cunoscut i sub denumirea de risc de exploatare sau operaional i reprezint
incapacitatea unei firme de a se adapta la modificrile mediului, cu costuri minime.
-
34
2. Analiza riscului financiar. Riscul financiar vizeaz structura financiar i este dependent
de modul de finanare a activitii: dac aceasta este finanat exclusiv din capitaluril proprii, nu
exist niciun risc financiar. Acesta exist n cazul finanrii din surse mprumutate care implic
cheltuieli financiare pentru remunerarea datoriilor (dobnzi) care influeneaz rentabilitatea
ntreprinderii.
3. Analiza riscului de faliment. Riscul de faliment presupune stabilirea unei funcii prin care
s poat fi estimat probabilitatea ca o firm s nregistreze pierderi i, s fie n imposibilitate de a-i
onora contractele cu beneficiarii, de a plti furnizorii i de a restitui mprumuturile la bnci.
Metode de predicie a riscului de faliment
Metoda scorurilor, fundamentat pe tehnicile statistice, transform informaiile oferite de
indicatorii economico-financiari ntr-un scor critic, n funcie de care se apreciaz succesul sau
falimentul unei intreprinderi i are ca obiectiv punerea la dispoziie a unor modele pentru evaluarea
riscului de faliment, pe baza ratelor. n literatura economic mondial se utilizeaz frecvent
urmtoarele modele:
1. Modelul Altman, numit i modelul "Z este un model de prognoz a strii de faliment
dezvoltat de profesorul Altman n SUA, anul 1968. Modelul cuprinde cinci variabile considerate a fi
cele mai reprezentative pentru o ntreprindere.
Reprezentarea matematic a modelului, funcia scor este:
Z = 1,2R1 + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 + 0,999R5
Z2010 = 1,2*0,03560 + 1,4*0,00523 + 3,3*0,00563 + 0,6*0,48534 + 0,999*0,236 = 0,33351
Z2011 = 1,2*(-0,01145)+ 1,4*(-0,04988)+ 3,3*(-0,05030)+ 0,6*0,39417+0,999*0,03737= 0,02427
Nivelurile ridicate ale acestor indicatori reflect o situaie financiar bun ca o consecin a
desfurrii unei activiti eficiente. Altman a apreciat c, n funcie de scorul obinut, predicia
riscului de faliment este urmtoarea:
- Z 1,8 riscul de faliment este inevitabil ;
- 1,8 < Z 2.67 situaie financiar dificil, cu performane financiare apropiate de
faliment;
- Z > 2.67 situaie financir bun, risc de faliment inexistent.
-
35
Tabel Nr. 10 Riscul de faliment modelul Altman
Nr.
crt Indicatori Formul
Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
I. Active curente (Ac) 508.879 349.313 68,64
II. Datorii curente (Dc) 381.078 388.292 101,89
III. Active totale (At) 3.590.263 3.405.636 94,86
IV. Datorii totale (Dt) 1.888.581 1.890.795 100,12
V. Autofinanarea (Af) 18.812 -169.877 -903,02
VI. Capital propriu (Cpr) 916.609 745.292 81,31
VII. Cifra de afaceri (CA) 847.303 127.281 15,02
VIII. Rezultatul economic (Rec) 20.200 -171.292 -847,98
1. Flexibilitatea ntreprinderii
0,03560 -0,01145 -32,16
2. Potenialul de finanare intern
0,00523 -0,04988 -953,73
3. Rata de rentabilitate
economic
0,00563 -0,05030 -893,43
4. Autonomia financiar
0,48534 0,39417 81,22
5. Eficiena utilizrii activului total al ntreprinderii
0,23600 0,03737 15,83
Funcia scor Z 1,2R1 + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 +
0,999R5
0,33351 0,02427 7,28
Interpretarea rezultatelor:
Rezultatele funciei Z obinute prin metoda E.Altman ne prezint o situaie n care riscul de
faliment al societii n cele dou perioade este inevitabil, situaie ce pare a se nruti pe baza
rezultatelor din exerciiul curent. Acesta prezint un trend descresctor, n anul 2011, valoarea
funciei Z ajungnd la 0,02427, cu 92,72% mai mic fa de cea estimat n exerciiul anterior, care
se situa tot sub limita pragului de faliment de 1,8. Deteriorarea situaiei in anul 2011 a avut loc din
urmtoarele cauze:
1. Flexibilitatea ntreprinderii a sczut n perioada analizat cu 132,16%, nregistrnd
valori negative (-0,00145) datorit diminurii activelor curente cu 31,16%, concomitent cu o
cretere a datoriilor curente de 1,89% n totalul activelor care au sczut la rndul lor cu 5,14%.
2. Potenialul de finanare intern a sczut cu 1.053,73%, nregitrnd valori negative n
exerciiul financiar 2011 datorit rezultatului indicatorului autofinanare care s-a diminuat cu
1.003,02% fa de perioada precedent ajungnd la o valoare negativ.
-
36
3. Rata de rentabilitate economic s-a diminuat cu 947,98%, datorit scderii att a
rezultatului curent cu 1.044,05%, ct i a cheltuielilor financiare cu 98,79%.
4. Autonomia financiar a ntreprinderii s-a diminuat cu 18,78% ca urmare a diminurii
capitalurilor proprii (18,69%) ntr-o proporie mai mare comparativ cu creterea datoriilor totale ale
societii (0,12%).
5. Eficiena utilizrii activului total al ntreprinderii a sczut cu 84,17%, efectul acestui
rezultat constnd n diminuarea mai accelerat a cifrei de afaceri (84,98%) dect a activelor totale
(5,14%).
n urma analizei indicatorilor i a valorii funciei Z putem afirma c principalul motiv al
creterii gradului de faliment l constituie diminuarea cifrei de afaceri cu 84,98%, ca urmare a
scderii produciei vndute (80,28%) la care se adaug lipsa subveniilor de exploatare aferente
cifrei de afaceri de care ntreprinderea nu a mai beneficiat n exerciiul curent, n exerciiul anterior
aceasta nregistrnd subvenii de exploatare n valoare de 201.702 lei pentru finanarea activitii din
exploatare.
2. Modelul Canon i Holder a fost construit n anul 1978, i se aplic ntreprinderilor
industriale cu un numr de 10 pn la 500 salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate -
exigibilitate. Modelul se bazeaz tot pe o funcie scor, avnd urmtoarea structur:
Z = 0,24R1 + 0,22R2 + 0,16R3 - 0,87R4 - 0,10R5
Z2010 = 0,24*0,00705+0,22*0,67379+0,16*0,123200,87*0,00242 0,10*(-2,36438) = 0,40398
Z2011 =0,24*(-0,09386)+0,22*0,66002+0,16*0,085140,87*0,0001960,10*(-2,27308)= 0,36344
Riscul de faliment depinde de valoarea scorului, dup cum urmeaz:
- Z > 0,16 - situaia companiei este foarte bun, riscul de faliment < 10%
- 0,1 < Z < 0,16 - situaia companiei este buna, riscul de faliment de la 10% la 30%
- 0,04 < Z < 0,1 - situaia companiei este alerta, riscul de faliment de la 30% la 65%
- -0,05 < Z < 0,04 - situaia companiei este n pericol, riscul de faliment de la 65% la 90%
- Z < -0,05 - eec, riscul de faliment > 90%
-
37
Tabel Nr. 11 Riscul de faliment Model Canon i Holder
Nr.
crt Indicatori Formul
Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
I. EBE 13.329 -177.481 -1.331,54
II. Cifra de afaceri (CA) 847.303 127.281 15,02
III. Valoarea adugat (Vad) -47.865 -49.597 103,62
IV. Capitalul permanent (CP) 2.419.112 2.247.795 92,92
V. Datorii totale (Dt) 1.888.581 1.890.795 100,12
VI. Active totale (At) 3.590.263 3.405.636 94,86
VII. Active curente (Ac) 508.879 349.313 68,64
VIII. Stocuri (S) 66.547 59.369 89,21
IX. Cheltuieli financiare (Chfin) 2.053 25 1,22
X. Cheltuieli cu personalul (Chp) 113.171 112.738 99,62
1. Capacitatea brut de rambursare a datoriilor
0,00705 -0,09386 -1.331,35
2. Rata stabilitii financiare
0,67379 0,66002 97,96
3. Lichiditatea redus a ntreprinderii
0,12320 0,08514 69,11
4. Ponderea cheltuielilor financiare
n CA
0,00242 0,000196 8,10
5. Ponderea cheltuielilor cu
personalul n Vad
-2,36438 -2,27308 96,14
Funcia scor Z 0,24R1 + 0,22R2 + 0,16R3 - 0,87R4 -
0,10R5
0,40398 0,36344 89,96
Interpretarea rezultatelor:
Rezultatele funciei Z obinute prin modelul Canon and Holder ne prezint o situaie foarte
bun pentru ntreprindere n care probabilitatea riscului de faliment al societii n cele dou
perioade este mai mic de 10%. Pe baza rezultatelor din exerciiul curent se observ o descretere a
funciei Z cu 10,04%, valoarea acestuia fiind n continuare mult peste limit funiei de 0,16, ceea ce
nu este ngrijortor pentru ntreprindere. Diminuarea valorii funciei Z in anul 2011 a avut loc
datorit diminurii tuturor indicatorilor care stau la baza acestuia, n principal datorit capacitii
brute de rambursare a datoriilor care a nregistrat valori negative cu 1.431,35% mai mici fa de
perioada anterioar, din cauza diminurii excedentului brut din exploatare cu 1.431,54%, care a
nregistrat o pierdere n exerciiul financiar 2011 de 177.481 lei.
-
38
3. Modelul Robu-Mironiuc este elaborat pe baza analizei unui eantion de 60 de
ntreprinderi din domeniul industrial, cotate la Bursa de Valori Bucureti. Funcia scor care st la
baz acestui model este:
Z = -0,002R1 - 0,028R2 - 0,570R3 + 1,034R4 + 4,629R5+0,096R6 + 0,170R7 0,106R8 0,024R9 +
0,524
Z2010 = -0,002*1,3354 0,0028*0,1923 0,570*0,52603 +1,034*0,0198 + 4,629*0,005626 +
0,096*0,01573 + 0,170*2,0604 0,106*0,00242 0,024*12,7324 + 0,524 = 0,31341
Z2011 = -0,002*0,8996 0,0028*0,00777 0,570*0,5552 + 1,034*(-0,22986) + 4,629*(-0,0503) +
0,096*(-1,3944) + 0,170*2,5370 0,106*0,000196 0,024*2,1439 + 0,524 = 0,45650
Valorile funciei scor, aferente modelulul Robu-Mironiuc se interpreteaz astfel:
- 1 Z < 4 riscul de faliment asociat este sczut;
- 0 Z < 1 riscul de faliment mediu;
- -4 Z 0 riscul de faliment ridicat.
Tabel Nr. 12 Riscul de faliment Model Robu-Mironiuc
Nr.
crt Indicatori Formul
Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
I. Active curente 508.879 349.313 68,64
II. Activ totale/pasiv total 3.590.263 3.405.636 94,86
III. Datorii curente 381.078 388.292 101,89
IV. Datorii totale 1.888.581 1.890.795 100,12
V. EBE 13.329 -177.481 -1.331,54
VI. Cifra de afaceri 847.303 127.281 15,02
VII. Rezultatul brut 18.147 -171.317 -944,05
VIII. Rezultatul economic 20.200 -171.292 -847,98
IX. Capital propriu 916.609 745.292 81,31
X. Cheltuieli financiare 2.053 25 1,22
XI. Stocuri 66.547 59.369 89,21
XII. Active de trezorerie 73.293 3.017 4,12
1. Rata lichiditii generale
1,3354 0,8996 67,37
2. Rata lichiditii imediate
0,1923 0,00777 4,04
3. Rata ndatorrii globale
0,52603 0,5552 105,55
4. Rata rentabilitii financiare
0,0198 -0,22986 -1.160,91
-
39
5. Rata rentabilitii activului total
0,005626 -0,0503 -894,06
6. Rata marjei brute de exploatare
0,01573 -1,3944 -8.864,59
7. Levierul financiar
2,0604 2,5370 123,13
8. Rata prelevrii datoriilor financiare
0,00242 0,000196 8,10
9. Viteza global de rotaie a stocurilor
12,7324 2,1439 16,84
Funcia scor Z -0,002R1 - 0,028R2 - 0,570R3 + 1,034R4 +
4,629R5+0,096R6 +
0,170R7 0,106R8 0,024R9 + 0,524
0,31341 0,45658 145,68
Interpretarea rezultatelor:
Conform modelului Robu-Mironiuc riscul de faliment al societii G.K. FARMPROIECT
SA este mediu, funcia Z nregistrnd valori cuprinse ntre 0 i 1 n perioada analizat. n exerciiul
curent, 2011, valoarea funciei Z a crescut cu 45,68% chiar dac ntreprinderea a nregistrat o
pierdere n anul curent de 171.317 lei, valoarea adugat prezint valori negative i n cretere, iar
cifra de afaceri a nregistrat pierderi considerabile ajungnd de la 847.303 (n 2010) la 127.281 (n
2011), situaia ntreprinderii se prezint acceptabil.
4. Modelul Robu-Mironiuc I elaborat pe un eantion de 100 de societi industriale,
cotate la Bursa de valori Bucureti n 2008-2010 se bazeaz pe funcia scor, avnd umtoarea
structur:
ZRM = 0,333 0,012LF + 0,525RAF + 0,027RRF 0,425RIG 0,126RMNE + 3,573ROA
0,663RPDF + 0,022RLI
ZRM2010 = 0,333 0,012*2,0604 + 0,525*0,2553 + 0,027*0,0198 0,425*0,52603 0,126*0,02203
+ 3,573*0,005626 0,663*0,00242 + 0,022*0,1923 = 0,23923
ZRM2011 =0,333 0,012*2,5370+0,525*0,2188+0,027*(-0,22986)0,425*0,55520,126*(-1,3547) +
3,573*(-0,0503) 0,663*0,000196 + 0,022*0,00777 = 0,166212
Valorile funciei scor, aferente modelulul Robu-Mironiuc I se interpreteaz astfel:
- -5 ZRM < 0 risc de falimen ridicat;
-
40
- 0 ZRM < 0,6 risc de faliment mediu;
- 0,6 ZRM 2,5 risc de faliment sczut.
Tabel Nr. 13 Riscul de faliment Model Robu-Mironiuc I
Nr.
crt Indicatori Formul
Exerciiul financiar Indici % 2010 2011
I. Activ totale/pasiv total 3.590.263 3.405.636 94,86
II. Datorii curente 381.078 388.292 101,89
III. Datorii totale 1.888.581 1.890.795 100,12
IV. Active de trezorerie 73.293 3.017 4,12
V. Cifra de afaceri 847.303 127.281 15,02
VI. Rezultatul din exploatare 18.674 -172.429 -923,36
VII. Rezultatul brut 18.147 -171.317 -944,05
VIII. Rezultatul economic 20.200 -171.292 -847,98
IX. Capital propriu 916.609 745.292 81,31
X. Cheltuieli financiare 2.053 25 1,22
1. Levierul financiar
2,0604 2,5370 123,13
2. Rata autonomiei financiare
0,2553 0,2188 85,70
3. Rata rentabilitii financiare
0,0198 -0,22986 -1.160,91
4. Rata ndatorrii globale
0,52603 0,5552 105,55
5. Rata marjei nete de
exploatare
0,02203 -1,3547 -6.149,34
6. Rata rentabilitii activului total
0,005626 -0,0503 -894,06
7. Rata prelevrii datoriilor financiare
0,00242 0,000196 8,10
8. Rata lichiditii imediate
0,1923 0,00777 4,04
Funcia scor Z 0,333 0,012LF +
0,525RAF + 0,027RRF
0,425RIG 0,126RMNE
+ 3,573ROA
0,663RPDF + 0,022RLI
0,23923 0,166212 69,48
Interpretarea rezultatelor:
ntreprinderea a nregistrat conform modelului de risc Robu Mironiuc I o valoare a funciei
scor n anul 2010 egal cu 0,239 ceea ce semnific c societatea G.K. FARMPROIECT SA are o
-
41
situaie acceptabil i are asociat un risc de faliment mediu. n exerciiul urmtor aceasta
nregistreaz o valoare a funciei scor de 0,166, care este n scdere cu 30,52% iar potrivit aceluiai
model de apreciere a riscului societatea prezint n continuare un risc de faliment mediu, valoarea
funciei ncadrndu-se n relaia 0 ZRM 0,6, care arat un risc de faliment mediu.
n concluzie n urma calculrii riscului de faliment prin cele 4 metode am constatat c riscul
de faliment este mediu sau chiar inexistent, nregistrandu-se n anul 2011 o situaie mai rea decat n
anul 2010 datorat n principal pierderii nregistrate de 171.317, datorata scderii cifrei de afaceri,
determinat de diminuarea produciei vndute cu 80,28% care au condus la un rezultat net negativ al
activitii societii G.K. FARMPROIECT SA.
2.2.3.ANALIZA CRITERIILOR DE PERFORMAN PE BAZA INDICILOR BURSIERI
Indicii de performan bursier sunt utilizai pentru a face aprecieri asupra evoluiei preului
de pia al societii cotate sau al unor