curs 2.1 emisiunea si cotare obligatiuni febr 2011 stud.pdf

7/27/2019 Curs 2.1 emisiunea si cotare obligatiuni febr 2011 stud.pdf

1/31

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

EMISIUNEA,COTAREA I

EVALUAREA OBLIGAIUNILOR

TEME:

1. Definire, caracteristicigenerale

2. Tipuri de obligaiuni3. Cotarea obligaiunilor

4. Modele de evaluare a

obligaiunilor

BIBLIOGRAFIE

Stancu, I., Finane,

Ed.Economic, 2007 (ed.IV)


2/31


1. DEFINIRE, CARACTERISTICI

GENERALE CE REPREZINT O OBLIGAIUNE?

OBLIGAIUNI = titluri financiare care ofer

deintorilor acestora o creanasupra

principalului, asupra rambursrii acestuia iasupra unei dobnzi proporionale cu suma

mprumutat. CUM SE DIFERENIAZ DE O ACIUNE

COMUN?


3/31


CARE SUNT ELEMENTELE CARE DEFINESCUN MPRUMUT OBLIGATAR?

...

gValoare nominal (VN) =baz de calcul a dobnzilorg Pre de emisiune (PE), CARE REPREZINT

preul la care se realizeaza prima vanzare a obligatiunii catre creditori,PE VNg

Prima de emisiune, CARE REPREZINT g Pre de rambursare, CARE REPREZINT g Prima de rambursareg Durata de via mprumutului (n)g Cuponul, , CARE REPREZINT

CUPON = RATA CUPONULUI * VN (obligatiuni cu ramb.in-fine)CUPON = RATA CUPONULUI * IMPRUMUT NERAMBURSAT(obligatiuni cu ramb.in rate constante sau in anuitati constante)

g Cursul bursier al obligaiunii


4/31


DE CE TREBUIE SINEM CONT

CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? Iat cteva idei:

1. RISCUL PE CARE DORIM S NI-L ASUMM; La BVB se pot achiziiona O. DE STAT (emise de

stat), O. MUNICIPALE (emise de primriilediverselor orae); O. CORPORATIVE (emise decompanii private).

ACEASTA AR FI I ORDINEA LOR DE LA CELE MAIPUIN RISCANTE, CTRE CELE MAI RISCANTE!


5/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (II) 2. CTIGUL DORIT!n principiu, cu ct RATA DOBNZII (A

CUPONULUI) ESTE MAI MARE, CU ATT CTIGUL POATE FI

MAI MARE.

ATENIE: RENTABILITATEA (CTIGUL) MAI MARE SE

NSOETE I CU UN RISC MAI MARE! EMITENTUL OBLIGAIUNILOR NU ARE INTERESUL S V

OFERE INFORMAII DETALIATE LEGATE DE RISCULINVESTIIEI DVS.!

N CONSECIN, CREDITORUL TREBUIE S I FAC ACESTEESTIMRI!

Vom discuta n cursurile urmtoare cum putem s estimm acestRISC!


6/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (III) 3. CINE ESTE EMITENTUL?

INVESTITORUL AR TREBUI S I FACTEMELE NAINTE DE A INVESTI BANII N O.; N CE DOMENIU I DESFOAR

ACTIVITATEA? (de exemplu, n perioada de crizfinanciar, declanat ncepnd cu anul 2008,anumite sectoare de activitate au fost mai afectate

dect altele a se vede sectorul construciilor).Deci, evitm sectoarele de activitate care seconfrunt cu probleme, n ansamblu;


7/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (IV) Dac sectorul de activitate merge bine, atunci ar fi

recomandat s analizm POZIIA PE PIA AEMITENTULUI DE OBLIGAIUNI (O.)!

Indicator: COTA DE PIA: ponderea Cifrei de afaceri(CA) a emitentului de O. n total CA a sectorului;

Cu ct cota de pia este mai mare, cu att companiapoate fi considerat mai stabil, expus mai puin lamodificri ale pieei, etc.;

Aici se poate avea n vedere realizarea unei ANALIZEFINANCIARE a emitentului (aa cum vom discuta lacapitolul referitor la ACIUNI). Vom analiza indicatori de

rentabilitate, de risc, de stabilitate financiar etc..


8/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (V) UNII INVESTITORI ADOPTI STRATEGIA DE A

INVESTI N TITLURI FINANCIARE EMISE DE

COMPANII TINERE, AFLATE N PERIOADA DECRETERE!;

ACESTEA SUNT MAI RISCANTE, NS ELE SUNT

VIZATE DAC EMIT TITLURI FIN. (aciuni sauobligaiuni) mai ieftine; Companiile tinere trebuie s aib perspective de

dezvoltare, un management performant, etc., i caatare scopul investirii n acestea este acela de aatepta sa creasc i eventual, cnd companiile devinmai mari, rentabile i stabile, se poate avea n vedere

vnzarea titlurilor deinute!


9/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (VI) 4. PERIOADA PE CARE VREM S INVESTIM BANII!

Chiar dac o obligaiune are o rat a cuponuluiatractiv, conteaz perioada pe care sunt dispus s miinvestesc banii

i, deci, s

creditez emitentul;

S presupunem c vrem s nvestim pe o perioad de

5 ani. Analizm ns o obligaiune pe 7 ani, pentru c,de exemplu, ofer o rat a cuponului mai mare! Se poate avea n vedere i scenariul de a estima un

moment de vnzare dup

5 ani.


10/31


DE CE TREBUIE SINEM CONT CND

ALEGEM O OBLIGAIUNE? (VII) ATENIE! Trebuie s previzionezi ACUM preul de

vnzare de peste 5 ani!;

n plus, trebuie s se ia n considerare i faptul c, ntretimp, pot fi emise pe pia obligaiuni cu rate alecuponului mai mari, ceea ce va conduce la scdereapreului de pia al O. deinute;

Deci, poi vinde N PIERDERE O. cumprat acum 5 ani,pentru c piaa apreciaz la acel moment din viitor alteobligaiuni sau, puri simplu, O. nu sunt o oportunitatepe pia la acel moment!


11/31


DE CE TREBUIE SINEM CONT CND

ALEGEM O OBLIGAIUNE? (VIII) 5. CARE SUNT MOMENTELE LA CARE MI

RAMBURSEAZ PRINCIPALUL I SEPLTESC CUPOANELE?n principiu, cu ct mi recuperez/ncasez mai

repede banii investii + ctigul din cupon, cu attmai bine;

Totui, TREBUIE ANALIZM ce rate derentabilitate ofer PIAA LA ACELEMOMENTE (cnd ncasez pri din principal i

cupoanele);


12/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (IX) Conceptual, SE PRESUPUNE C UN INVESTITOR

PE PIAA DE CAPITAL (i nu numai)REINVESTETE SUMELE CTIGATE!

Ca atare, conteaz nu numai s mi recuperezrepede banii investii, CONTEAZI CE POT SFAC CU EI, ODAT NCASAI!

De exemplu, dac ntr-o anumit perioad, rata derentabilitate de pe pia este mai mare dac

investesc pe o perioad de 1 an,dect dacinvestesc pe 6 luni, atunci S-AR PUTEA S PREFERS NCASEZ CUPOANELE ANUAL!


13/31



CND ALEGEM O OBLIGAIUNE? (X) 6. CE VA FACE EMITENTUL CU BANII

OBINUI DE LA CREDITORI?

Dac se investesc n active (fixe) care vorputea fi exploatate profitabil i n viitor vorgenera ctiguri, ATUNCI VA PUTEA FIPREFERAT fa de INVESTIREA BANILOR

N ACTIVE CURENTE!

CUM COMENTAI URMTOARELE

DESTINAII DE INVESTIRE?


14/31


OBLIGAIUNI BIHOR 2010


15/31


ANINOASA 2008


16/31


HEXOL 2005


17/31


ARAD 2003

6.2 ACHIZITIE AUTOBUZE URBANE DE CAPACITATE MEDIE

Documentatie: Nota de fundamentare cu privire la necesitatea obtinerii unui imprumut in valoare de

5.000.000 mii lei pentru cofinantarea achizitionarii in leasing a unui numar de 10 vehicule (5 minibuse

si 5 microbuze) necesare transportului de persoane in judetul ARAD.1. Obiectivul investitiei: achizitionarea in leasing a unui numar de 10 vehicule (5 minibuse si 5microbuze).2. Necesitatea si oportunitatea investitiei:parcul auto, disponibil aflat in proprietatea sau concesiuneaSC Compania de Transport Public Arad SA consta din 160 autobuze din care 106 au peste 15 anivechime in conditiile in care durata normala de utilizare este de 8-9 ani. Pe 50% din trasee se executatransport in conditiile unor costuri neacoperite de venituri. Introducerea unor vehicule cu o capacitatede pana la 24 locuri poate rentabiliza unele din aceste trasee.3. Costul proiectului:aproximativ 400.000 EURO.4. Sursele finantarii: imprumutul obligatar pentru cca.30% din valoarea acestui proiect, iar restul decca. 10.000.000 mii lei, sub forma ratelor de leasing va fi suportat de SC Compania de Transport

Public Arad SA.5. Modalitatea de realizare a investitiei (termene, entitatea care va realiza obiectivul investitional):urmeaza a fi stabilite prin caietrul de sarcini, respective licitatie.

Indicatori tehnico-economici:

- Valoarea total a investiiei (preuri 27.08.2003): 400.000 EURO , din care avans leasingcca. 30%.

din care finanare prin emisiune de obligaiuni: 5.000.000 mii lei.


18/31


N SPERANA C AM MAI DESLUITPUIN IELE INVESTIRII N OBLIGAIUNIn plus fa de cele spuse la curs,

S TRECEM LA ALTE ELEMENTE

CARACTERISTICE UNEI OBLIGAIUNI Tabloul de rambursare!


19/31


MODALITI DE RAMBURSARE A

MPRUMUTULUI OBLIGATAR?

?

la finalul perioadei (in-fine)? n serii (rate) constante

? n anuiti constante:

? CE REPREZINT ANUITATEA? EXIST VREODIFEREN NTRE RATI ANUITATE?

Anuitatet = Rata de rambursat + Cupon? sub forma cuponului unic (zero-cupon) - dobnzi

capitalizate i pltite la maturitate o dat cu principalul.


20/31


2. TIPURI DE OBLIGAIUNI

n funcie de modalitatea de calcul a cuponului: O. cu cupon fix O. cu cupon variabil, n funcie de o Rdob de referin:

rata minim a dobnzii (Rdob- prag), pt. protejareactigurilor investitorului, dac dobnzile scadfoarte mult)

rata plafon a dobnzii, dac Rdob de referintacresc foarte mult

ambele clauze: obligaiune - guler (collar-bond) O. zero-cupon


21/31


EXEMPLU

Intocmiti tabloul de rambursare pentru unimprumut obligatar, constnd in 10000000obligatiuni, de valoare nominala 100 lei, emise

pe o perioada de 5 ani la o rata a dobnzii de10%anual.


22/31


COTAREA OBLIGAIUNILOR


23/31



COTAREA - la pre net (engl., clean price) (P0), cu cuponulcuvenit detasat de principal.

CUPONUL ACUMULAT (Ca)

PRE EFECTIV PLATIT DE CUMPARATOR (Cb0) (grossprice)

CURSUL BURSIER AFIAT LA BVB NU INCLUDECUPONUL ACUMULAT!

ab CPC += 00


24/31



Creditorii firmei, investitorii poteniali i firma emitent vor avea n vedere indicatorii:

Cupon net (dobnda net) = suma rmas efectiv la dispoziia

creditorilor, dup deducerea impozitului pe veniturile din dobnzi (cuo cot de 16%);

Cupon (dobnd) acumulat() = cota-parte din valoarea cuponului curentcorespunzatoare zilelor scurse din perioada cuponului curent, incepand cu

data de emisiune sau data cuponului precedent, inclusiv, pana la data

decontarii tranzactiei, exclusiv. Dobanda acumulata este exprimata caprocent din valoarea curenta a principalului obligatiunii.

Pentru obligatiuni, dobanda acumulata poate fi pozitiva sau negativa.


25/31



Dobanda acumulata negativa - dobandaacumulata corespunzatoare numarului de zileramase din cuponul curent, incepand cu datadecontarii tranzactiei, inclusiv, pana la datacuponului, exclusiv.

Dobanda acumulata pozitiva - dobandaacumulata corespunzatoare numarului de zilecare sau scurs de la data emisiunii, in cazulperioadei primului cupon, sau data cuponuluiprecedent, inclusiv, pana la data de decontare atranzactiei, exclusiv.


26/31


EXIST MAI MULTE TIPURI DE

CUPOANECUPON NORMAL

a crui perioada este egala cu numarul de zile cuprinseintre date cupon stabilite la perioade regulate de timp (de

exemplu din 6 in 6 luni, din 3 luni in 3 luni, etc, n funciede numrul de cupoane care se pltesc pe an);


27/31


CUPON SCURT

a carui perioada este mai mica decat cea aunui cupon normal, caz in care data deemisiune este fixata prin prospectul de

emisiune dupa data de la care ar fi trebuit inmod normal sa inceapa sa se acumulezedobanda corespunzatoare primului cupon


28/31


CUPON LUNG

a crui perioad este mai mare decat cea aunui cupon normal, caz in care data deemisiune este fixata inaintea datei de la care

ar fi trebuit in mod normal sa inceapa sa seacumuleze dobanda corespunzatoareprimului cupon.

C ii i f


29/31


Conventii si formule de calcul pentru

obligatiuni


30/31


TRANZACIONAREA OBLIGAIUNILOR LABVB

Codul atribuit unei obligaiuni include 2 categorii de

informaii: simbolul emitentului i anul maturitii. Deexemplu, codul obligaiunii emise de firma BCR Leasingeste BCL10, avnd scadena n anul 2010.

Cotaia unei obligaiuni reflect dou niveluri depre: preul maxim pe care este dispus s l plteasccumprtorul i preul minim pe care l accept

vnztorul: BCL 105106.Astfel, cel care va vinde 1 obligaiune cu valoarenominal de 1 milion lei, va ncasa 1.055.000 lei.


31/31


CONDIII DE ADMITERE LA TRANZACIONARE

emitentul s fie nfiinat i s i desfoare activitatea conformreglementrilor legale;

valoarea minim a mprumutului obligatar nu poate fi mai mic dectechivalentul n lei a 200.000 euro; obligaiunile convertibile pot fi admise la tranzacionare pe o pia

reglementat numai dac valorile mobiliare n care pot fi convertite suntlistate la rndul lor pe o pia reglementat;

societatea admis la tranzacionare trebuie s pun la dispoziiapublicului, n cel mult 4 luni de la ncheierea exerciiului financiar,situaiile financiare anuale auditate, mpreun cu raportul anual;

societatea emitent

a obligaiunilor trebuie s

informeze publicul, f

r

ntrziere, cu privire la orice modificare major a activitii sale, lacontractarea unor noi mprumuturi, la orice modificare a drepturilorcreditorilor obligatari, la modificarea drepturilor aferente aciunilor, dacobligaiunile sunt convertibile n aciuni.

curs 2.1 emisiunea si cotare obligatiuni febr 2011 stud.pdf

Documents