PIAA DE CAPITAL LOCUL DE TRANZACIONARE

A INSTRUMENTELOR FINANCIARE

Piaa financiar reprezint locul sau ansamblul mijloacelor de comunicaie care faciliteaz vnzarea-cumprarea activelor financiare nebancare la preuri formate n funcie de cerere-ofert i sub influena unor factori economici, financiari, monetari, psihologici i tehnici.

Pluralul piee financiare sugereaz c ntr-o economie, indiferent de gradul de dezvoltare, exist un sistem al pieelor financiare compus din dou sau mai multe piee, n funcie de criteriul adoptat.

Un prim criteriu ce poate fi adoptat are n vedere durata plasamentului, rezultnd: - piee monetare destinate tranzacionrii instrumentelor datoriei pe termen scurt - piee de capital care permit negocierea instrumentelor datoriei pe termen lung i

instrumentelor de proprietate. Al doilea criteriu are n vedere natura activului comercializat, rezultnd: - piaa aciunilor - piaa obligaiunilor - piaa mrfurilor - piaa valutar - piaa opiunilor - piaa futures.

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital investitorii ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile mobiliare emise) i prin intermediul unor operatori specifici.

Definirea pieei de capital a ocupat de-a lungul timpului un loc important ntre preocuprile specialitilor. Au aprut astfel numeroase puncte de vedere privind conceptul de pia de capital, locul i rolul acesteia n cadrul sistemului financiar

Divergenele de opinie dintre autori privind relaia de la parte la ntreg dintre piaa de capital i piaa financiar au condus la crearea a dou curente de opinie:

viziunea anglo-saxon, n care piaa financiar este alctuit din piaa de capital i piaa monetar. Distincia dintre cele dou componente ale pieei financiare se face pornind de la orizontul de timp al capitalurilor tranzacionate: capitalurile pe termen mediu i lung sunt tranzacionate pe piaa de capital, n timp ce capitalurile pe termen scurt i foarte scurt, de pn la un an, sunt apanajul pieei monetare.

viziunea continental european (de sorginte francez), potrivit creia, piaa de capital nglobeaz totalitatea tranzaciilor cu fonduri indiferent de orizontul de timp luat n calcul. Spre deosebire de viziunea anglo-saxon, orientarea continental european distinge trei segmente ale pieei de capital: piaa monetar, piaa financiar i piaa ipotecar. Elementul de legtur dintre cele trei componente este sistemul bancar, cel care acioneaz pe toate aceste segmente.

Piaa de capital din Romnia, constituit pe baza modelului anglo-saxon, reprezint locul sau ansamblul mijloacelor de comunicaie care permite emisiunea i negocierea valorilor mobiliare prin intermediari la un pre reglementat, numit valoare nominal i, respectiv, la un pre de pia stabilit n funcie de cerere-ofert.

Piaa de capital se subdivide n mai multe componente, delimitate pe baza urmtoarelor criterii:

1. natura valorilor mobiliare emise i negociate: a. piaa aciunilor b. piaa obligaiunilor c. piaa opiunilor d. piaa futures.

2. natura operaiunilor: a. piaa primar de capital care faciliteaz emisiunea valorilor mobilare i

unde participanii sunt emitenii n calitate de vnztori i investitorii n calitate de cumprtori;

b. piaa secundar de capitl care permite tranzacionarea valorilor mobiliare emise pe piaa primar, emisiunea i tranzacionarea valorilor mobiliare derivate i unde participanii sunt investitorii n dubla

calitate de vnztori i cumprtori. La rndul su, piaa secundar de capital se divide n dou subpiee:

i. piaa instituionalizat (bursa de valori) ii. piaa la ghieu (OTC).

Schematic, organizarea i intercondiionalitatea pieei de capital poate fi prezentat astfel:

n ceea ce privete segmentarea piaei de capital ca loc de ntlnire a cererii i ofertei de instrumente financiare prin mijlocirea unor intermediari specializai, exist de asemenea, numeroase opinii n literatura romneasc. Clasificarea componentelor pieei de capital n funcie de diverse criterii este prezent n lucrrile fiecrui autor i rmne un subiect deschis pentru literatura de specialitate. Cele mai multe clasificri iau n calcul urmtoarele criterii i, n funcie de acestea, urmtoarele componente ale pieei de capital:

Piaa primar de

capital

Piaa secundar de capital

Piaa aciunillor

Piaa obligaiunilor

Piaa opiunilor

Piaa futures

Piaa titlurilor

financiare primare

Piaa titlurilor

financiare derivate

Bursa de valori

Piaa O.T.C.

Criteriu de clasificare: Componente ale pieei de capital: natura instrumentului financiar

tranzacionat - Piaa aciunilor - Piaa obligaiunilor - Piaa contractelor futures - Piaa opiunilor

momentul n care se desfoar tranzacia n raport cu momentul producerii instrumentelor financiare

- Piaa primar - Piaa secundar

modul de formare a preului instrumentelor financiare

- Piaa de licitaie - Piaa de negociere

momentul finalizrii tranzaciilor - Pia la vedere sau pia spot sau pia cash

- Piaa la termen proprietatea asupra pieei i accesul

operatorilor - Piee de capital de stat - Piee de capital private

localizarea ringului de negocieri - Piee de capital centralizate - Piee de capital descentralizate

intensitatea zilnic a tranzaciilor - Piee de capital continue - Piee de capital intermitente - Piee mixte

organizarea teritorial - Piee de capital naionale - Piee de capital regionale - Piee de capital internaionale

Indiferent de criteriul de clasificare ales, segmentarea pieei de capital este, n opinia noastr, una teoretic, n fapt existnd legturi puternice ntre componentele acesteia ce fac imposibil funcionarea autarhic a fiecreia dintre ele. Evoluia economiei n ansamblu a condus i va conduce la apariia de noi segmente ale pieei, la inhibarea sau transformarea unora deja existente i implicit la apariia de noi criterii de clasificare.

Active financiare instrumente financiare:

abordri conceptuale

Evoluia tranzaciilor economice moderne a avut drept consecin apariia i dezvoltarea unor noi forme de atestare a existenei i circulaiei valorilor patrimoniale. Au aprut astfel titlurile de valoare prin a cror tranzacionare se desfoar n fapt vnzarea sau cumprarea de active reale i financiare ce se pot materializa n mrfuri, metale preioase, bunuri imobiliare, rate de schimb valutar, rate ale dobnzii, aciuni i obligaiuni emise de societi comerciale sau indici bursieri.

Titlurile financiare ce atest un drept asupra unei mrfi (conosamentul, recipisa de depozit) i titlurile ce atest o crean comercial a deintorului lor (efectele de comer cecul, cambia i biletul la ordin) sunt considerate de literatura economic titluri de valoare comerciale. Alturi de acestea, o a doua categorie de titluri de valoare este constituit din titlurile necomerciale ce provin din operaiuni financiare pe termen scurt (instrumente monetare) i pe termen lung (instrumente de capital sau valori mobiliare).

Definirea i individualizarea instrumentelor financiare n cadrul componentelor sistemului financiar poate fi fcut pornind de la conceptul de activ. n acest scop considerm c cea mai complet definiie a activelor este cea cuprins n Standardele Internaionale de Contabilitate: un activ este o resurs controlat de ntreprindere ca rezultat al unor evenimente anterioare i de la care se ateapt s genereze beneficii economice viitoare pentru ntreprindere.

Activele pot fi separate n dou categorii: active reale i active financiare, n funcie de forma pe care o mbrac i din care decurge valoarea lor. Cele dou tipuri de active nu pot ns exista autonom deoarece activele financiare sunt emise n scopul dobndirii de active reale i de cele mai multe ori sunt evaluate pornind de la valoarea activelor reale asupra crora confer drepturi, n timp ce activele reale degajeaz, prin utilizare, fluxurile de lichiditi necesare pentru plata obligaiilor ctre deintorii de active financiare.

n mod tradiional activele financiare sunt clasificate n dou categorii, bancare i nebancare, innd cont de modul de implicare al bncilor comerciale n crearea lor.

Activele bancare (depozite i credite bancare) sunt o rezultant direct a operaiunilor de intermediere bancar i se caracterizeaz n principal prin lipsa posibilitii de negociere direct i printr-un grad sczut de risc. Procesul de dezintermediere a activitii bancare a condus la apariia activelor financiare nebancare, caracterizate printr-un grad mare de incertitudine i risc n ceea ce privete veniturile viitoare i prin negociabilitate. Orizontul de timp al plasamentelor n astfel de titluri le separ n active monetare (biletele de trezorerie, certificatele de depozit, efectele de comer) i active ale pieei de capital (aciuni i obligaiuni).

Noiunea de instrument financiar apare n literatura de specialitate fie ntr-o relaie de incluziune n categoria activelor financiare, fiind utilizat pentru a delimita activele nebancare, fie este asimilat integral activelor financiare. Aceast din urma tendin a cptat ntietate n ultima perioad, activele financiare fiind definite prin utilizarea noiunii de instrumente financiare.

Instrumentele financiare se caracterizeaz prin negociabilitate, posibilitatea tranzacionrii pe o pia reglementat, precum i prin drepturile patrimoniale pe care le confer deintorilor conform legislaiei i n condiiile specifice de emisiune a acestora.

Clasificarea instrumentelor financiare are la baz o gam larg de criterii i se afl ntr-o permanent evoluie datorat apariiei i dezvoltrii unor noi instrumente,

amplificrii relaiilor economice i financiare, creterii numrului i categoriilor de participani la pia. Cele mai des ntlnite clasificri au la baz modul de creare al instrumentelor financiare, gradul de risc pe care l implic pentru investitori, tipul de venit pe care l genereaz i modalitatea de achiziie sau plasament. Pornind de la aceste criterii de clasificare, instrumentele financiare pot fi grupate astfel:

Instrumentele financiare, definite de legislaia din Romnia (Legea 297/2004, art.2 alin. 11) n concordan cu directivele Uniunii Europene (Directiva 2004/39/CE a

Parlamentului European i a Consiliului din 21 aprilie 2004 privind pieele instrumentelor financiare, de modificare a Directivelor 85/611/CEE i 93/6/CEE ale Consiliului i a Directivei 2000/12/CE a Parlamentului European i a Consiliului i de abrogare a Directivei 93/22/CEE a Consiliului) cuprind:

valorile mobiliare; titlurile de participare la organismele de plasament colectiv; instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scaden mai

mic de un an i certificate de depozit; contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final

n fonduri; contracte forward pe rata dobnzii; swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni; opiuni pe orice instrument financiar la primele 4 categorii, inclusiv

contracte similare cu decontare final n fonduri, aceast categorie incluznd i opiuni pe curs de schimb i pe rata dobnzii;

instrumente financiare derivate pe mrfuri; orice alt instrument admis la tranzacionare pe o pia reglementat ntr-un

stat membru sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la tranzacionare pe o astfel de pia.

Fenomenele de cretere a volatilitii i amplificare a riscurilor ce au caracterizat ultimele decenii au determinat apariia unor noi tipuri de instrumente financiare precum i modificri ale structurii celor existente n scopul pstrrii atractivitii att pentru emiteni ct i pentru investitori. Datorit acestor procese clasificarea instrumentelor financiare a devenit din ce n ce mai dificil. Pentru a simplifica i uniformiza gruparea instrumentelor financiare, Organizaia Internaional de Standardizare (ISO) a emis n anul 2001 Standardul Internaional ISO 10962:2001 privind Clasificarea Instrumentelor Financiare. Conform acestuia mprirea este fcut dup natura drepturilor i obligaiilor ce decurg din deinerea i tranzacionarea instrumentelor financiare n ase categorii codificate alfabetic i cuprinznd la rndul lor grupe de instrumente financiare. Fiecare grup este detaliat la rndul su n funcie de principalele atribute ale

instrumentelor componente. n acest fel, fiecare instrument financiar este codificat sub forma unui simbol alctuit din ae litere: prima liter desemneaz categoria, cea de-a doua grupa, iar ultimele patru celelalte caracteristici ale instrumentului (forma, dreptul de vot, modalitatea de lichidare, stilul de exercitare, activul suport etc.)