analiza comparativa a structurii portofoliului fondurilor de pensii din romania

Analiza Comparativa a Structurii Portofoliului Fondurilor de Pensii din Romania

Disciplina: Reglementri i Instituii ale Pieei de Capital

Indrumtor: Prof. Sorin Anton

Student:

Grupa : 13 BPF- Iai, 2008 -

CUPRINS4Introducere

Analiza 5structurii portofoliului fondurilor de pensii administrate privat din Romnia

Analiza 10structurii portofoliului fondurilor de pensii private facultative din Romnia

14CONCLUZII

16Bibliografie

IntroducereCele mai importante elemente din prospectul schemei de pensii

Informaii i date de identificare ale administratorului i ale fondului de pensii, definiiile termenilor utilizai ncontinutul prospectului, n mod special ale termenilor care definesc politica de investiii, instrumentele financiare i riscurile investiiilor, obiectivele fondului de pensii, declaraia privind politica de investiti, riscurile asociate structurii de portofoliu propuse structura portofoliului.Romnia este n plin proces de diversificare a serviciilor oferite la vrsta pensionrii. Pe termen lung, administrarea de ctre stat a sumelor colectate la nivel naional s-a dovedit ineficient, aceasta conducnd la nevoia diversificrii sistemelor de pensii existente.

Pilonul I este sistemul public de pensii care are la baza administrarea public a contribuiilor obligatorii;Pilonul II reprezint sistemul de administrare privat a contribuiilor obligatorii din sistemul de stat. O parte din contribuia obligatorie pe care fiecare persoan o pltete ctre stat, ajunge n adminstrarea unei societi de pensii specializate, prin intermediul unui fond de pensii la care persoana respectiv ader.

Pilonul III a intrat n funciune de curnd i reprezint administrarea contribuiilor participanilor la fondurile de pensii facultative.n cadrul sistemului pensiilor administrate privat, o parte din contribuia obligatorie a fiecreia dintre categoriile de persoane prevzute de lege se vars ntr-un fond de pensii administrat privat. Potrivit legii, n timp, cota parte din contribuia lunar datorat de fiecare dintre persoanele care sunt asigurate n sistemul public i care se dirijeaz spre administrarea privat, va crete, iar un procent semnificativ revine spre administrare sectorului privat.

Obiectivul sistemului pensiilor administrate privat este de a asigura o pensie suplimentar celei oferite de sistemul public.Banii acumulai n fondul de pensii pot fi investii n:

instrumente ale pieei monetare, inclusiv conturi i depozite n lei la o banc.

titluri de stat;

obligaiuni i alte valori mobiliare emise de ctre autoritile administratiei publice locale;

valori mobiliare tranzacionate pe piee reglementate i supravegheate;

titluri de participare, emise de organisme de plasament colectiv n valori mobiliare din Romnia sau din alte ri;

alte forme de investiii stabilite prin norme de ctre CSSPP. Limite privind emitenii:

a) 5% din activele Fondului pot fi investite ntr-o singur companie comercial sau n orice categorie de active a acesteia,

b) 10% din activele Fondului pot fi investite n activele unui grup de emiteni sau persoane afiliate acestora.Riscurile asociate structurii de portofoliu:

a) riscul valutar - este riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze din cauza variaiilor cursului de schimb valutar;

b) riscul ratei dobnzii la valoarea just este riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze din cauza variaiilor ratelor de pia ale dobnzii.Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii administrate privat din Romnia

Fondurile private de pensii pot investi pn la 50% din active n valori mobiliare tranzacionate pe pieele reglementate din Romnia i din statele membre ale Uniunii europene. Structura portofoliului de investiii se va reflecta att n randamentele fondului, ct i n gradul de risc pe care acesta, i implicit, contributorii, i-l asum. Aceeai limit maxim a expunerii pe aciuni o observm i n practica fondurilor de pensii din Statele Unite i Europa.

Randamentul i riscul unui fond de pensii privat depinde de structura portofoliului acestuia. Aciunile sunt mai riscante dect instrumentele financiare cu venit fix, dar mai puin riscante dect cele derivate. n acest context, legea stabilete c limita superioar a expunerii pe aciuni este de 50% din active, n timp ce, pe titluri de stat aceasta poate crete pn la 70%. Se tie ns faptul c n condiiile asumrii unui risc mai mare, se pot obine i randamente mai ridicate, ceea ce va duce fr ndoial la o difereniere a fondurilor de pensii.

Pe piaa din Romnia sunt active 14 fonduri de pensii private obligatorii: AZT VIITORUL TU Fond de Pensii Administrat Privat, AVIVA Fondul de Pensii Administrat Privat PENSIA VIVA , AIG Fond de Pensii Administrate Priva, BANCPOST Fond de Pensii Administrat Privat, BT AEGON Fondul de Pensii Administrat Privat VITAL, BCR Administare Fond de Pensii, BRD Fond de Pensii Administrat Privat, GENERALI Fondul de Pensii Administrat Privat ARIPI, ING Fond de Pensii, INTERAMERICAN Fond de Pensii Administrat Privat, KD Fond de Pensii Administrat Privat, PRIMA PENSIE Fond de Pensii Administrat Privat, OTP Fond de Pensii, OMNIASIG Fondul de Pensii Private OMNIFORTE.COMPARAIE FONDURI DE PENSII PRIVATE

STRUCTURA PORTOFOLIULUINume FondGrad de riscInstrumente cu risc scazutInstrumente cu risc ridicatPafon

maxim

actiuni

listatePlafon

maxim

instrumente

risc

scazut

1ALLIANZMediu-67% n titluri de stat (Ro, UE)

- 1% n titluri USA, Japonia, Canada

- 2% n obligaiuni private strine- 30% in actiuni listate, instrumente de

piata monetara, obligatiuni, fonduri

mutuale35%85%

2GENERALIRidicat- 51% n titluri de stat (Ro, UE)


- 3% n obligaiuni private strine- 36% in actiuni si obligatiuni listate,

- 5% instrumente de piata monetara,

- 2% obligatiuni municipale,

- 2% fonduri mutuale50%85%

3INGMediu- 67% n titluri de stat (Ro, UE)


- 2% n obligiuni private strine- 30% in actiuni listate, instrumente de


mutuale30%90%

4PRIMA PENSIEMediu- 55% n titluri de stat (Ro, UE)


- 5% n obligaiuni private strine- 20% in actiuni listate si

- 10% in obligatiuni municipale30%90%

5AEGONMediu- 55% n titluri de stat (Ro, UE)

- 10% in titluri USA, Japonia, Canada

- 5% in obligatiuni private straine- 22.5% in actiuni listate

- 5% instrumente de piata monetara

- 2.5% in fonduri mutuale25.5%90%

6AIGMediu- 55% in titluri de stat (Ro, UE)


- 5% in obligatiuni private straine- 5% in actiuni listate in RO

- 10% in actiuni listate in UE

- 10% in obligatiuni municipale

- 5% in alte valori mobiliare35%85%

7AVIVAMediu- 55% in titluri de stat (Ro, UE)


- 4% in obligatiuni private straine- 30% in actiuni listate, instrumente de


mutuale35%90%

8OMNIASIGMediu55% in titluri de stat (Ro, UE)


- 5% in obligatiuni private straine- 22.5% in actiuni listate

- 5% in obligatiuni

- 5% in instrumente de piata monetara30%90%

9OTPMediu- 60% in titluri de stat (Ro, UE)

- 3% in titluri USA,Japonia, Canada

- 3% in obligatiuni private straine- 25% in actiuni listate

- 4% in instrumente de piata monetara

- 5% in fonduri mutuale33%90%

10BCRMediu- 58% in titluri de stat (Ro, UE)

- 5% in titluri USA,Japonia, Canada


- 5% in instrumente de piata monetara

- 5% in fonduri mutuale35%90%

11BRDMediu- 65% in titluri de stat (Romania sau UE),

- 1,5% in titluri de stat Japonia, Canada, SUA,

- 1% in obligatiuni private straine

15% n aciuni listate,

15% instrumente de pia monetar

20%80%

12INTERAMERICANMediu- 60% in titluri de stat (Ro, UE)



- 5% in fonduri mutuale, instrumente

de piata monetara, obligatiuni, fonduri

mutuale35%90%

13BANCPOSTMediu-55% n titluri de stat (Romnia sau UE),

- 10% n titluri de stat emise de Japonia, Canada, SUA,

- 5% n obligaiuni private strine5% obligaiuni municipale romneti, din state membre UE i din spaiul economic european;

15% n instrumente ale pieei de capital; 10% n instrumente ale pieei monetare25%70%

14KDMediu 55% obligaiuni de stat in Romnia, EEA, 10% n obligaiuni de stat n SUA, Canada, Japonia i

5% n obligaiuni ale organizaiilor strine non-guvernmentale5% obligaiuni municipale i

25% aciuni i obligaiuni corporative tranzacionate pe pieele reglementate i supravegheate35%65%

Sursa: www.crefo.ro

Din graficele urmtoare se observ c administratorii au investit mai mult n active mai sigure. Ponderea cumulat a instrumentelor financiare cele mai expuse crizei financiare internaionale s-a redus n favoarea instrumentelor mai sigure. Situaia structurii investiiilor n Pilonul II la finalul lunii septembrie: titluri de stat i depozite bancare = 80% (din care 63% sunt obligaiuni de stat). Administratorii prefer, n special, titlurile de stat i municipale ceea ce arat riscul sczut asumat de ctre acetia. n perioada iulie-septembrie 2008, aproape toate sumele colectate s-au investit n obligaiuni.

Sursa: www.csspp.ro

Depozitele bancare ocup nc un loc important n portofoliile fondurilor. Ponderea lor a sczut ns puternic pe parcursul trimestrului II : de la peste 40% n iunie la aproape 16% n septembrie.

ING este primul care s-a grbit s renune la depozite, acestea reprezentnd acum sub 10% din totalul investiiilor. Multe alte fonduri se complac ns s in banii n depozite, n proporii destul de mari. Fondurile KD, Interamerican i Prima Pensii aveau alocat n septembrie aproape 30% din investiii n depozite bancare. BRD Fond de Pensii i-a asumat riscul de a investi mai mult pe burs i a plasat 10% din portofoliu n aciuni. ING, BCR i Prima Pensie au alocat i ei 4% din active n aciuni.

n prezent, bursa trece printr-o faz nefavorabil, astfel c majoritatea fondurilor evita s investeasc n aciuni. Din acest motiv, ponderea investiiilor n aciuni s-a redus de la 6% n iunie la numai 3,5% n septembrie.

Fondul adminstrat de Generali a investit n aciuni mai puin de 3%, sub media pieei. i, avnd n vedere c este singurul fond care are un grad de risc ridicat, era de ateptat ca ponderea s fie aici ceva mai mare. n schimb, ali administratori evit deocamdat investiiile n aciuni. BT Aegon i KD nu aveau nici o aciune n portofoliu n septembrie, iar Interamerican i Pensia Viva aveau alocat mai puin de 1% din portofoliu n aciuni.

Sursa: www.csspp.roLa sfritul lunii octombrie 2008 (cele mai recente date disponibile), fondurile de pensii private obligatorii aveau urmtoarea structur de portofoliu: 67,8% n titluri de stat i obligaiuni municipale (fa de 42,1% la finele lunii mai), 16,5% n obligaiuni corporative (2,8% n mai), 13,3% n depozite bancare (45,2% n mai), 2,1% n aciuni listate (9,5% n mai) i 0,3% n fonduri mutuale (0,3% n mai). n cazul tuturor fondurilor de pensii plasamentele n titluri de stat i municipale reprezint mai mult de jumtate din active. Fondurile cu cea mai mare pondere a investiiilor n tilturi de stat i municipale sunt BT Aegon (circa 83%), Interamerican (81%), Allianz-Tiriac (76%) i OTP (75%).

Al doilea instrument ca pondere n portofoliile fondurilor de pensii sunt obligaiunile corporative, care reprezint peste 16% din totalul investiiilor. Sunt ns i fonduri care nu au investit deloc n obligaiuni corporative, cum ar fi BT Aegon, Bancpost, OTP i KD.

Depozitele bancare reprezint puin peste 13% din totalul investiiilor fondurilor de pensii de la sfritul lunii octombrie. Fondurile care pastreaz cea mai mare parte din banii colectai de la clieni la bnci sunt Bancpost (peste 31%), AIG (31%) i KD (29,9%). Expunerea fondurilor pe aciuni a rmas redus, de 2% la sfritul lunii octombrie, n timp de ponderea fondurilor mutuale n totalul investiiilor este de doar 0,3%.Datorit condiiilor de pe pieele financiare, instrumentele cu venit fix au oferit n aceast perioad randamente atractive pentru fondurile de pensii, spre deosebire de aciuni, care au adus pierderi masive tuturor investitorilor care le-au cumprat. Astfel, randamente de 12%-15% pe an pe piaa monetar (depozite i certificate de depozit) i la titlurile de stat (certificate de trezorerie i obligaiuni de stat) au fost obinuite n aceas perioad.Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii private facultative din Romnia

n prezent sunt active nou fonduri de pensii facultative (pilonul III): ING Clasic i ING Optim (administrate de ING Asigurri de Via), BCR Prudent (administrat de BCR Asigurri de Via), Pensia Mea (administrat de Aviva Asigurri de Via), AZT Moderato i AZT Vivace (administrate de Allianz-iriac Fond de Pensii Facultative), OTP Strateg (administrat de OTP Garancia Asigurri), Concordia Moderat (administrat de Asirom-Concordia) i Raiffeisen Acumulare (SAI Raiffeisen Asset Management), acesta din urm aflndu-se la a doua raportare, potrivit Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private (CSSPP). Numrul total de participani atras de cele nou fonduri de pensii facultative era de 125.544 la 30 septembrie 2008.

Fondurile de pensii private facultative (pilonul III) au pastrat de la nceputul acestui an o strategie prudent n ceea ce privete investirea banilor colectai de la clieni.

Plasamentele n titluri de stat i depozite bancare au avut ponderea majoritar n portofoliul fondurilor n fiecare lun din acest an, n timp ce expunerea pe aciuni i fonduri mutuale s-a pstrat la niveluri foarte reduse, arat datele Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private (CSSPP).

n perioada ianuarie-septembrie, fondurile i-au redus ponderea investiiilor n depozite bancare, dar i-au majorat plasamentele n titluri de stat i municipale, ncercnd astfel s se fereasc de volatilitatea ridicat de pe piaa de capital.

Cele mai prudente fonduri sunt OTP Strateg i BCR Prudent, care au ales s investeasc doar n obligaiuni de stat i municipale i n depozite bancare. OTP investete 85% din activul net total n obligaiuni, restul de 15% fiind depozite bancare. Aceeai politic o are i BCR. Obligaiunile corporative reprezint i ele un instrument sigur, dar care aduce un randament mai bun dect titlurile de stat.

Scderile importante de la burs i-au determinat pe administratorii de fonduri de pensii facultative s se fereasc pentru moment de plasamente n aciuni. Totui, investiia n aciuni pe termen lung ar putea contribui considerabil la randamentele obinute de fondurile de pensii.

Fondul cu expunerea cea mai mare pe piaa bursier este AZT Vivace care a investit 779.000 lei 13% din activul net - n aciuni cotate la BVB.

Topul fondurilor cu afinitate ridicat la risc este completat de ING Clasic i Raiffeisen Acumulare, care au optat pentru investiii de 8-9% din active n aciuni listate.

AZT Moderato i AZT Vivace sunt singurele fonduri din piaa care dein titluri de participare la fondurile mutuale. Investiia se ridic la 4% din activul net.

Merit semnalat c fondurilor de pensii nu s-au axat doar pe instrumentele oferite de piaa intern. Aproximativ 10% din activele nete au fost plasate n obligaiuni corporative, emise de companii din Uniunea European.

Sursa: www.csspp.ro

Fondurile de pensii facultative au preferat n ultimul trimestru s investeasc n obligaiuni municipale i de stat. Investiia n aciuni a fost neglijat de majoritatea fondurilor, ca urmare a scderilor bursiere de proporii nregistrate n ultima vreme. La sfritul lunii septembrie, administratorii fondurilor de pensii private facultative se concentrau pe investiiile n obligaiuni de stat. Peste 66% din activele nete totale acumulate sunt investite n acest instrument financiar deoarece ofer cea mai mare siguran. Depozitele bancare ocup 13,7% din investiii, n timp ce sumele alocate pentru investiii n obligaiuni corporative reprezint 12,4% din activul net total. Ponderea investiiilor n aciuni a sczut treptat, ncepnd cu luna mai. In prezent, administratorii investesc n medie 5,8% din active n aciuni, dup ce n luna mai 2008, aceste plasamente atingeau o cot de aproape 10% din portofoliu.

Sursa: www.csspp.roLa sfritul lunii septembrie, fondurile de pensii private facultative aveau urmtoarea structur de plasamente: 66,81% n titluri de stat (fa de 70,8% n august), 13,74% n depozite bancare (10,1% n august), 12,42% n obligaiuni corporative (11,1% n august), 5,87% n aciuni listate (6,9% n august) i 1,16% n fonduri mutuale (1,1% n august). Flexibilitatea mai mare n cazul investiiilor realizate de administratorii din Pilonul III se va putea realiza prin nlocuirea restriciilor cantitative (plafoane pe clase de active financiare) cu principii clare de risk management, pstrnd la cote ridicate sigurana investiiilor i a sistemului.Conform unui proiect de norm al Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private (CSSPP), administratorii fondurilor de pensii facultative vor fi obligai s diversifice portofoliile fondurilor pentru dispersia riscului i meninerea unui grad crescut de lichiditate i vor trebui s utilizeze un sistem de administrare a riscului. Investirea n instrumente financiare derivate va fi permis doar pentru acoperirea riscului valutar i a riscului de dobnd.

CONCLUZIIn contextul actual, CSSPP le permite fondurilor de pensii private s investeasc mai mult n instrumente cu venit fix prin aprobarea normelor pentru modificarea temporar a limitei maxime aplicabile investiiilor fondurilor de pensii private, Pilonul II i Pilonul III. n urma analizei structurii portofoliilor de investitii ale fondurilor de pensii private, s-a evideniat necesitatea depirii temporare a limitei maxime de investiii n titluri de stat, certificate de trezorerie i obligaiuni guvernamentale emise de Ministerul Economiei i Finanelor din Romnia sau de statele membre ale Uniunii Europene.

Astfel, administratorul poate decide ca, pentru o perioada 1 an de la data intrrii n vigoare a prezentei norme, s investeasc n titluri de stat, certificate de trezorerie, obligaiuni guvernamentale, indiferent de termenul de scaden sau maturitate al acestor instrumente financiare, cu depirea plafonului actual de 70% din valoarea total a activelor fondului de pensii.

Sistemul de pensii private din Romnia pune accent pe sigurana participanilor, iar cele mai importante elemente de siguran ale sistemului deriv din protecia pe care legislaia o ofer participantului. Prin modul de organizare a sistemului, prin separarea activelor fondurilor de pensii de cele ale administratorilor, contribuiile participanilor sunt puse la adpost de orice dificulti prin care pot trece, la un moment dat, administratorii fondurilor de pensii private sau acionarii acestora.

Administratorii fondurilor de pensii au investit mai mult n active mai sigure. Ponderea cumulat a instrumentelor financiare cele mai expuse crizei financiare internaionale s-a redus n favoarea instrumentelor mai sigure. Situaia structurii investiiilor n Pilonul II la finalul lunii septembrie: Titluri de stat i depozite bancare = 80%.

Fondurile de pensii ateapt momentul potrivit pentru a investi la burs - Chiar dac aciunile cotate la burs fac cu ochiul investitorilor, fondurile de pensii nu se grbesc s intre n pia i ateapt semnale clare de revenire a bursei. Plasamentele preferate n prezent sunt cele care ofer randamente mai mici, dar care prezint siguran mai mare.

n ultimul trimestru, fondurile de pensii au evitat s investeasc n aciuni, ferindu-se astfel de efectele negative ale crizei financiare la nivel global. Dac n luna mai, fondurile de pensii private obligatorii investeau 9,5% din activul total net n aciuni cotate la BVB, ponderea a cobort n luna octombrie pn la nivelul de 2%.

Pentru a se putea proteja de investiiile purttoare de risc, administratorii au cerut prin intermediul Asociaiei pentru Pensiile Administrate Privat din Romnia (APAPR) relaxarea temporar a limitelor investiionale n instrumente ferite de criz, cum sunt titlurile de stat.

n practica fondurilor de pensii din Europa i din lume, putem observa aceeai tendin de protecie la risc, acestea investind n principiu, mai puin de 50% din active n aciuni.

Volatilitatea ridicat a pieei de capital romneti aduce oportuniti foarte bune investitorilor. n momentul de fa, bursa a czut cu peste 80%, motiv pentru care investitorii instituionali ar putea lua n calcul investiia n aciuni cotate, ns cu asumarea unor riscuri mari. n general, se observ c fondurile de pensii obligatorii au n medie o expunere procentual mic n aciuni. Cu siguran c aciunile ar putea reprezenta o oportunitate, ns i riscurile sunt foarte mari n momentul de fa.

Pe termen lung, atingerea unor randamente mari depinde de plasamentele n aciuni. Acestea au cel mai mare potenial de cretere i sunt singurele care pot propulsa rentabilitatea unui fond. Lipsa aciunilor din portofoliu nu este neapart o alegere potrivit. Preul aciunilor a sczut foarte mult din cauza panicii instaurate la burse, multe dintre companiile listate ajungnd s fie subevaluate. Prin urmare, acum ar putea fi un bun moment de a plasa bani la burs. Exist ns riscul ca, pe termen scurt, actiunile s scad i mai mult, ceea ce poate explica de ce multi administratori stau n expectativ.Bibliografie

1. www.asigura.ro2. www.cotidianul.ro

3. www.csspp.ro4. www.epensie.ro5. www.finzoom.ro6. www.ghiseulbancar.ro

7. www.hotnews.ro

8. www.pensiileprivate.ro9. www.tmctv.ro

10. www.wall-street.ro11. www.zf.ro http://w4.csspp.ro/ro/images/comunicare/raport%20trim%20iii.pdf

http://www.zf.ro/banci-si-asigurari/cum-a-investit-fiecare-fond-de-pensii-private-obligatorii-in-octombrie-3480620/;

http://www.standard.ro/articol_58630/activele_fondurilor_de_pensii_facultative_au_crescut_in_august_cu_13_4___pana_la_53_5_milioane_lei.html;

http://w4.csspp.ro/ro/images/comunicare/raport%20trim%20iii.pdf;

http://www.zf.ro/banci-si-asigurari/cum-au-evoluat-investitiile-fondurilor-de-pensii-facultative-in-primele-noua-luni-3386139/;

http://www.zf.ro/zf-24/csspp-fondurile-de-pensii-facultative-trebuie-aiba-un-risc-scazut-prin-diversificarea-portofoliilor-3291411/;

http://www.ghiseulbancar.ro/articole/62/10887/CSSPP_le_permite_fondurilor_de_pensii_private_sa.htm;

http://www.conso.ro/citeste-comentariu/26/pens/Fondurile-de-pensii-asteapta-momentul-potrivit-pentru-a-investi-la-bursa.html;

PAGE 1

analiza comparativa a structurii portofoliului fondurilor de pensii din romania

Documents