56151857 referat ratingul de tara 1

7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1

1/40

Universitatea Dunrea de Jos,Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor, Galai

CONSIDERAII PRIVIND RATINGUL DE AR

LA NIVELUL ROMNIEI

Coordonator tiinific : Realizatori :Lect. univ. drd. adu iana Avram !orina,

Duduciuc !a"ina, !toica #ana, Anul $, %F&

'()**'


2/40

CUPRINS

CAP.I. Ratingul de tara. Notiuni teoretice..............................................................................3*.*. Functii,caracteristici.........................................................................................................+*.(. #"iectivele notarii............................................................................................................*.+. -riterii de notare..............................................................................................................*.. !u/rave01erea ratin0ului.................................................................................................2

CAP. II. Agentiile de rating......................................................................................................7(.*.A/aritia si evolutia ratin0ului...........................................................................................3(.(. #r0ani4area si functionarea a0entiilor de ratin0............................................................*)(.+. Evaluarea riscului de ar de ctre a0eniile de ratin0...................................................*(

(.+.* $ndicatorii utili4ai 5n evaluarea riscului de ar.....................................................*+(.. %etode de anali4 a riscului de ar..............................................................................*

(.. #r0anisme de evaluare a riscului de ar......................................................................*3(..*. Diferene i asemnri 5n a"ordarea modelelor de evaluare a riscului de arutili4ate de a0eniile de ratin0...........................................................................................(2

(.2. -onclu4ii referitoare la a0entiile de ratin0................................................................(6(.3. Firme de evaluare a riscului de ar..........................................................................(7

CAP.III. Ratingul de tara la nivelul Romaniei.....................................................................3+.*. atin0ul de ar acordat om8niei de ctre -oface..................................................+*+.(. !ituatia omaniei com/arativ cu cea internationala.................................................+(+.+. -onsideratii ale e9/ertilor Erste si ale analistilor $:G /rivind ratin0ul de tara alomaniei...............................................................................................................................+

+.. $storicul ratin0ului de tara.........................................................................................+2+.. !olutii /entru im"unatatirea ratin0ului.....................................................................+3

!I!"I#$RA%I&.....................................................................................................................'(

(


3/40

CAP.I. Ratingul de ar). Noiuni teoretice

atin0ul este un cuv8nt de ori0ine an0lo'sa9on; a crui traducere literar este

, c8t i re4ultatul final al

acestuia =nota>.

# definiie, 5nt8lnit mai ales /rintre /rofesioniti este i aceea c ratingul e*te

+roce*ul de evaluare a ri*cului ata,at unui titlu de crean) *intetizat -ntro not)/

+ermi0nd un cla*ament -n funcie de caracteri*ticile +articulare ale titlului i ale

garaniilor emitentului.

.. %uncii/caracteri*tici

Ratingul e*te un cuv0nt a c)rui traducere literar) *emnific) 1evaluare2/

de*emn0nd -n acela,i tim+ un +roce* analiza ri*cului4/ c0t ,i rezultatul final al ace*tuia

nota4.

%unciile care caracteri4ea4 ratin0ul financiar?

' su/rave01erea intereselor financiare e9terne ale 5ntre/rinderilor naionale i ale statelor,

/un8nd la dis/o4iie, informaii /ertinente i cu valoare de 5nele0ere internaional@

-alternativ la serviciile clasice de evaluare financiar i anali4 oferite de "nci comerciale i

instituii financiare s/eciali4ate =5n s/ecial "nci de comer e9terior*i "nci de afaceri>.

Caracteri*tici:

. Criteriile +roce*ului de notare. atin0urile se reali4ea4 /e "a4a informaiilor furni4ate

de emitent i din alte surse considerate ca fiind de 5ncredere.

A0eniile de ratin0 sti/ulea4 5ns foarte clar c ratingul nu este o recomandare de a

cumpra, de a vinde sau de a deine un titlu, acesta avnd doar funcia izolat de evaluare a

riscului, care este doar un element al procesului decizional de investiie(.

%ai mult dec8t at8t, 5n ciuda /rocesului foarte atent de evaluare, ageniile de rating

nu realizeaz) un audit al calit)ii informaiilor ce le sunt /use la dis/o4iie de ctre

emiteni.

5. Ratingurile 6 ca m)*ur) relativ) a calit)ii creditului. atin0urile reali4ea4 o clasificare

calitativ a celor ce a/elea4 la "nci sau la /ieele financiare cu autorul unor criterii de

evaluare similare.

*Unul dintre cele mai cunoscute sisteme de rating alternative pe plan internaional este rating de la COFACE(Mood!s "ating Met#odolog , novem$er *773.

+


4/40

Diferenierea notelor acordate sinteti4ea4 remunerarea su/limentar, /rin /rimele de

risc, ce tre"uie acordat /entru /roiectele mai riscante fa de cele cu 0rad redus de

incertitudine.

3. Plafoanele *uverane. -onsideraiile cu /rivire la riscul de ar sunt o /arte inte0rant aanali4ei emitenilor, deoarece ratin0urile sunt influenate i de devi4ele 5n care sunt emise

titlurile.

atin0urile de ar re/re4int, 5n 0eneral, un /lafon ma9imal /entru notele acordate

at8t firmelor, c8t i autoritilor locale su"'suverane. Este totui /osi"il ca o entitate local s

se califice /entru un ratin0 su/erior celui de ar.+

'. &venimentele *+eciale. $ndiferent de calitatea creditului i de cate0oria de risc, falimentul/oate fi /rovocat de , iar du/ *773 rile sud'est asiatice i Euro/a -entral i de Est, /entru ca 5n ())*

Ar0entina s cunoasc cea mai 0rav cri4 din istoria sa.

+situaiile sunt rare.Menion%m aici cazul regiunii &om$ardia din 'talia care a o$inut (n )**+ ratingul de AA,superior entit%ii suverane -statul italian notat cu AA de /tandard and 0oor!s.


5/40

atin0ul de ar a luat o am/loare fr /recedent? 5n *76*, !tandard and Coors nu

nota decat /atrus/re4ece ri, iar 5n *777 notarea se referea la circa o/t4eci. 1omson

Financial &anatc1 a notat 5n *777 emiteni din 7 de state suverane.

%aoritatea notelor 5n anii 6) reflectau o 5nalt calitate a creditului =AAA si AA>@

ast4i, evantaiul este foarte lar0? de la AAA la ---.Bn *777, notele s/eculative =cate0oria &&> constituiau a/ro9imativ o treime din notele

suverane acordate, 5n tim/ ce 5n *77) sin0ura not s/eculativ era atri"uit Hene4uelei.

.5. #iectivele not)rii

Urm8nd definiia clasic;, notarea are dre/t o"iectiv s dea investitorilor o o/inie

inde/endent asu/ra ca/acitii i voinei unui emitent /rivind ram"ursarea datoriei sale,

res/ect8nd calendarul contractual iniial.

Aceast /rere este e9/rimat sintetic i conventional /rin litere de la AAA =calitatea

cea mai 5nalt a creditului> /8n la D =ne/lata datoriei>.

atin0ul unei ri nu este o udecat asu/ra sistemului su economic sau asu/ra

re0imului /olitic, dec8t 5n msura 5n care acestea influenea4; /uternic calitatea creditului

unei ri.

Bn situa ia unor modificri minore, care nu afectea4 calitatea creditului, a0enia de

ratin0 nu consider necesar s 5i fac cunoscut /unctul de vedere.

Dac a/ar sc1im"ari maore, care /ot /reudicia interesele investitorilor, se im/une ca

necesar un nou /unct de vedere /rivind nota acordat.

Centru ca o a0enie de ratin0 s note4e o entitate /u"lic sau /rivat tre"uie ca ara 5n

care instituia res/ectiv 5i desfaoar activitatea s fie, la r8ndul ei, notat;. De aceea, nu se

atri"uie niciodat unei entiti naionale o not mai mare dec8t cea a ;rii din care /rovine.

E9ce/iile aco/er, o/eraiunile de titluri4are sau emisiuni a cror /lat de/inde de

elementele e9terioare rii =marile com/anii transnaionale au si venituri inde/endente de ara

de ori0ine>.

.3 Criterii de notare

Anali4a riscului suveran se "a4ea4 /e 5nt8lniri re0ulate cu res/onsa"ilii diferitelor

ministere, ai "ncii centrale i ai tuturor instituiilor al cror rol determin "una funcionare a

economiei unei ri. Aceste reuniuni /ermit o mai "un inter/retare a datelor i evaluarea

im/licaiilor.

:otarea este un e9erciiu com/arativ.


6/40

!e au in vedere mai multe elemente, cum ar fi?

riscul /olitic@

structura economic i /ers/ectivele de cretere@

marele de manevr "u0etar@

datoria /u"lic@

/olitica monetar@

/onderea datoriei e9terne i a an0aamentelor e9/licite i im/licite ale statului.

Acestea sunt anali4ate detaliat, dar /onderea lor relativ 5n atri"uirea notei finale /oate

varia considera"il. Bn ceea ce /rivete o"iectivul notrii, tre"uie i4olai factorii re4iduali,

nesemnificativi, care /ot influena notarea 5ntr'un sens sau altul.

!tandard and Coors acord, 5n 0eneral, dou note /entru fiecare ar;? una /rivete

calitatea creditului 5n moneda national i altul /e cel 5n valut.

-1iar dac este vor"a de 5ndatorarea aceleiai ri, com/ortamentul celor dou ti/uri

de datorie nu este ec1ivalent.

Crivit 0lo"al, riscul de ne/lat a fost 5ntotdeauna mai mic 5n moneda local,

com/arativ cu cel 5n devi4e. Aa se e9/lic de ce nota datoriei 5n moneda local este de o"icei

mai mare dec8t cea /entru datoria 5n valut.

.'.Su+raveg8erea ratingului

#rice not atri"uit datoriei unei ri face o"iectul unei su/rave01eri /ermanente.

Elementele luate 5n considerare sunt cele avute 5n vedere i la /rima notare. De o"icei,

actuali4area notei se face anual, 5m/reun cu o anali4 care ine cont de ultimele informaii

dis/oni"ile.

!ituaia conta0iunii /rin risc sistemic nu este /rivit 0lo"al, ci difereniat, 5n funcie de

caracteristicile fiecrei ri.:ota AAA a datoriei Ja/oniei a fost confirmat 5n au0ust *776 5ntruc8t !tandard and

Coors estima c, 5n ciuda dificultailor 0rave =cri4a sistemului "ancar, reducerea creterii

economice, etc.>, ara dis/unea de resurse suficiente /entru a'i onora la termen o"li0aiile

asumate.

Certinena notrii se dovedete /rin studierea statisticilor. Din cele 6) de ri notate de

!tandard and Coors niciuna nu era, la 5nce/utul anului *777, 5n inca/acitate de /lat.

A0eniile de ratin0 constituie /rinci/ala, dar i cea mai o"iectiv surs de informare/entru investitori i /entru 0uverne.

2


7/40

CAP. II. Ageniile de rating

5..A+ariia *i evoluia ratingului

A0eniile de ratin0 au a/rut /entru /rima dat 5n !.U.A. Crima societate ce s'a lansat

5n activitatea de ratin0 a fost 1#e Mercantile Agenc, a/rut 5n *6* la :e Ior. Crimul"irou situat 5n afara Americii de :ord a fost cel desc1is 5n *63, 5n Londra. Bn *67, 1#e

Mercantile Agenc trece 5n /ro/rietatea lui o"ert Gra1am Dun, sc1im"8ndu'i totodat i

denumirea 5n".2. 3un 4 Compan.

Bnc din *67 au 5nce/ut s a/ar i com/aniile concurente@ 5n acel an s'a lansat /e

/ia 1#e 5o#n M. 6radstreet Compan 5n -incinnati, care a /u"licat 5n *63 /rimul manual

de ratin0 denumit 1#e 6radstreet "ating 6oo7.

Bn *7++, su" /resiunea conuncturii economice, cele dou societi au fu4ionat, noua

a0enie numindu'se3un 4 6radstreet.

De asemenea, 5n *7)), Jo1n %ood a /us "a4ele com/aniei Mood8s 'nvestors

/ervice, c8nd a i /u"licatMood!s Manual of 'ndustrial and Miscellaneous /ecurities.

Bn *7)7 %ood a emis /entru /rima dat ratin0uri de titluri financiare 5n lucrarea

Mood!s Analsis of 1#e "ailroad 'nvestments. Bn acest material, autorul a folosit /entru

/rima oar clasificarea de la Aaa la - /entru a evalua a/ro9imativ *)) de titluri financiare

individuale emise de /este ()) de societi.

Si*temul de cla*ificare con*acrat de acea*t) lucrare e*te ,i a*t)zi -n vigoare/ -n

+ofida trecerii tim+ului/ fiind un *tandard mondial -n domeniu.

Bn *62) s'a 5nfiinat 0oor!s 0u$lis#ing Compan, o dat cu /u"licarea lucrrii lui

Kenr Harnum Coor 1#e 9istor of "ailroads and Canals of t#e United /tates, ce a 5nce/ut s

furni4e4e ratin0uri din *7*2.

Bn *7)2 a fost fondat /tandard /tatistic 6ureau, care din *7(( a 5nce/ut s emit la

r8ndul su ratin0uri /entru titlurile emise de 5ntre/rinderi. La scurt tim/ du/ aceea a efectuat

/rimele ratin0uri suverane. Anul *7* a marcat /rima fu4iune im/ortant din industria

ratin0ului c8nd cele dou firme au creat /tandard and 0oor!sCorporation.

-ea de'a treia mare com/anie de ratin0,Fitc# 0u$lis#ing Compan, a 5nce/ut s emit

ratin0uri 5n *7(.

!ituaia de /e /iaa american, dominat de cele dou mari a0enii %oods i

!tandard and Coors, n'a 5m/iedicat de4voltarea altor a0enii mai mici ca Duff and C1el/s i%c -art1 -risanti and %affei.

3


8/40

-1iar dac notarea era destul de rs/8ndit 5naintea celui de'al doilea r4"oi mondial,

ea nu /rivea dec8t !tatele Unite. Autoritile de re0lementare au im/us societilor financiare

constituirea de /rovi4ioane /entru titlurilespeculative grade=titluri av8nd o not su" &&& /e

scala !tandard and Coors i Fitc1 sau &aa /e scala de4voltat de %oods>.Efectele au fost multi/le?

' /e de o /arte, s'a manifestat tendina instituionali4rii rolului a0eniilor de notare /e /ia@

' /e de alt /arte, /iaa o"li0atar s'a fracionat 5n dou com/artimente definite 5n funcie de

risc.

/ecurit and E:c#ange Comission =ec1ivalentul -:H% 5n !tatele Unite> a im/us

re0uli noi de trans/aren /entru informaiile difu4ate de 5ntre/rinderi /rivitoare la datoriile

lor de tre4orerie.Astfel, a0eniile de ratin0 au 5nce/ut notarea sistematic a creanelor /e termen scurt.

Demararea acestui ti/ de notare a /ermis a0eniilor de ratin0 tri/larea numrului de

entiti notate la 5nce/utul anilor 6).

De4voltarea emisiunilor o"li0atare, a o/eraiunilor L, a titluri4rii i

interconectarea /ieelor financiare naionale 5n esutul unei /iee 0lo"ale au afirmat rolul de

re/er al ratin0ului 5ntr'un mediu economic caracteri4at /rintr'o dinamic accentuat.

De4voltarea susinut a rilor din Euro/a #ccidental, a Ja/oniei i -anadei a /ermis

a/ariia unor a0enii locale de evaluare a riscurilor. E9tinderea /ieei notrii dincolo de

!tatelor Unite a evideniat vocaia de concureni a a0eniilor de ratin0 locale.

Bn -anada au fost create? 5n *73( -anadian &ond atin0 !ervice i Dominion &ond

atin0 !ervice 5n *732. Crima societate este s/eciali4at 5n notarea colectivitilor locale, iar

cea de'a doua 5n ratin0ul emisiunilor o"li0atare ale sectorului /rivat.

Bn Asia menionm Ja/an -redit atin0 A0enc, atin0 A0enc %alasia i $! 5n

1ailanda.

:otarea naional 5n Euro/a are ca re/re4entant de frunte Frana. eformele din anii

*76'*762, caracteri4ate /rin dere0lementarea i li"erali4area /ieelor de ca/ital au favori4at

a/ariia de noi /roduse financiare i creterea concurenei.

Diminuarea rolului statului france4 5n economie a favori4at crearea /rimei mari a0enii

de notare naionale /e /lan euro/ean.

A/rut 5n *762, su" denumirea de A0ence dEvaluation Financire =ADEF>, /rima

a0enie de ratin0 france4 avea dre/t o"iectiv notarea creanelor /e termen scurt. im/ de doi

ani ADEF a fost 5n /o4iia de mono/ol /e /iaa france4.

leverage $u out.

6


9/40

$m/lantarea a0eniei %oods i crearea, 5n *766, a filialei %oods France a dus la

a/ariia concurenei /e sol france4. Bn *77) structura ca/italului ADEF s'a modificat, c8nd

!tandard and Coors a ac1i4iionat ) M.

!uedia i'a creat /ro/ria a0enie de notare :ordic atin0 A&, av8nd dre/t sco/

notarea 5n 4ona !candinaviei.A0eniile de ratin0 din afara !UA nu au /utut re4ista concurenei acer"e manifestat

/rin tarife, re/utaie i savoir N faire venite din /artea a0eniilor americane.

Bn octom"rie *77), /entru a contracara dominaia american de /e /iaa notrii, a fost

creat la Caris a0enia Euronotation France, al crei ca/ital era deinut 5n /ro/orie de 2)M de

ec1i/a mana0erial, iar restul de ctre $&-A Limited, o a0enie de ratin0 londone4.

Bn *77(, Euronotation i $&-A au fu4ionat, d8nd natere 0ru/ului de notare $&-A.

$m/ortana acestei o/eraiuni este esenial, deoarece /entru /rima dat 5n istorie o a0enie deratin0 non american a /rimit /ermisiunea de notare /e teritoriul !UA.

$&-A Limited avea /ermisiunea de notare a instituiilor financiare acordat de ctre

!E-. Astfel, du/ fu4iune noua a0enie a /utut efectua /rimele sale ratin0uri /entru emiteni

americani.

De4voltarea ratin0ului financiar este im/ulsionat de e9istena le0islaiei din anumite

state, care im/un fondurilor de /ensii i altor structuri financiare s investeasc numai 5n

titluri care "eneficia4 de note de investiii 5n vederea reducerii riscurilor.

Bn !tatele Unite este acce/tat doar o/inia a0eniilor care se 5nscriu 5n standardul

:!#2, instituit de !E- 5n *73, 5n 5ncercarea de re0lementare a activitii de ratin0

financiar. Fiind sin0urul standard 0eneral acce/tat 5n vi0oare, o"inerea sa 0arantea4 5ntr'o

anumit msur /ertinena /rocesului de notare.

1a$el nr.+.Agrementele ;"/O acordate de /EC

/ursa < &ect.univ.dr./orin &A=A"E/CU> "ating financiar>cap '?.pag.@

/ecurit and E:c#ange Comission.2;ationall "ecognised /tatistical "ating Organization.

7


10/40

Bn om8nia, accesul la /ieele financiare internaionale a desc1is noi o/ortuniti de

finanare? fie /rin emisiuni de euroo"li0aiuni, fie /rin credite sindicali4ate.

Ce /arcursul ultimilor ani &: a intervenit /e /ieele internaionale de ca/ital 5n

sco/ul?

consolidrii re4ervelor valutare ale om8niei, 5nde/linirii condiiilor /rev4ute 5n acordurile cu F%$ /rivind un anumit nivel

al re4ervelor internaionale ale rii noastre.

&: a solicitat a0eniilor de ratin0 internaionale evaluarea riscului de credit 5n

vederea o"inerii de 5m/rumuturi de /e /ieele internaionale.

Bn anul *772, &anca :aional a om8niei a solicitat /rimul ratin0 5n vederea evalurii

costului 5m/rumuturilor e9terne ce urmau a fi an0aate. atin0ul suveran evaluat 5n *772 de

ctre a0enia Fitc1 a fost &&'.

5.5. #rganizarea ,i funcionarea ageniilor de rating

Ageniile de notare *unt organizate ca *ociet)i +re*tatoare de *ervicii financiare

cu -nalt) valoare ad)ugat)7.!tructura lor or0ani4atoric este su/l i /resu/une un numr

limitat de cola"oratori re/arti4ai /este tot 5n lume.

Desi oac; cartea trans/aren ei, a0en iile de notare filtrea4; informaiile ce /rivesc

structura lor intern; i detaliul veniturilor lor.

%oods are *3)) de an0aai, dintre care 6)) de analiti 5n *3 ;ri. A0enia s'a

im/lantat 5n ;ri emer0ente active /e /ieele financiare internaionale 6. Aria sa de aco/erire

este mondial;, fiind evaluate creane suverane din circa o sut; de ;ri.

$nformaiile dis/oni"ile /entru anul ())* arat; c; %oods a notat emisiuni o"li0atare

interne si internaionale, credite sindicali4ate i /roduse structurate de a/ro9imativ +) de

miliarde de dolari americani7.

!tandard and Coors are mai mult de ))) de cola"oratori dintre care *()) de analiti

re/arti4ai 5n ) de ;ri.

Fitc1 $&-A notea4; entit;i suverane i su" N suverane din 3 de state i utili4ea4;

serviciile a **)) de an0aai.

C8n; 5n anii 3), cea mai mare /arte a veniturilor a0en iilor de ratin0 /roveneau din

v8n4area de /u"lica ii care con ineau note. $nsuficien a veniturilor a determinat 5nce/erea

facturrii anali4elor c;tre 5ntre/rinderile emitente de c;tre a0en iile %oods i Fitc1.

3/orin &zrescu > &e rle du rating dans l!Bvaluation des risues financiers , p. D, 6i$liot#Bue del!UniversitB d!OrlBans, septem$re )**).6dup% + Gi>a desc#is $irouri (n Ce#ia, "usia Gi C#ina7#ttpHH< III.moods.com > A$out us

*)


11/40

!c1im"area survenit; 5n /olitica de tarifare a fost urmat; du/; c8 iva ani i de c;tre

!tandard and Coors.

Evaluarea entit; ilor care nu doreau notarea se f;cea /ornind de la informa iile /u"lice

dis/oni"ile. #norariile a0en iilor de notare includ un tarif ini ial modulat 5n func ie de

m;rimea i com/le9itatea emisiunii, la care se adau0; c1eltuielile de urm;rire 5n tim/ aratin0ului.

%oods i !tandard and Coors /erce/ +,( /uncte de "a4; /entru emisiunile

inferioare sumei de )) de milioane de dolari i ,( /uncte de "a4; /entru cele care o

de/; esc.

Bn 0eneral intervalul de cost este cu/rins 5ntre ())) U!D *) i *())) U!D =!tandard

and Coors>. %oods are un ma9im de *+)))) U!D.

Dincolo de volumul acestor onorarii com/ortamentul a0en iilor este mai su/lu. Centru5ntre/rinderile care se finan ea4; frecvent /rin euroemisiuni tarifele sunt ne0ociate.

Bn ra/ort cu /rimele dou; a0en ii, Fitc1 $&-A are un com/ortament diferit. Cre urile

/racticate sunt mai mici cu un /unct de "a4;. Bn /lus aceast; a0en ie nu /u"lic; niciodat;

ratin0uri f;r; acordul e9/res al entit; ii.

Evaluarea /erforman elor a0en iilor de notare 5nce/e cu a/recierea o"iectivelor

economice. !e urm;re te 5n /rimul r8nd anali4a renta"ilit; ii.

!in0ura a0en ie care furni4ea4; date financiare este %oods 5nce/8nd cu *777.

e4ultatul net de *2 de milioane de dolari /entru acel an a /ermis de0aarea unei #A **de

(M.

:ivelul 5nalt al ratei ne arat; /uternica valoare ad;u0at; de0aat; de %oods la

serviciile furni4ate clien ilor s;i.

Ultimile date dis/oni"ile sunt /e ())* c8nd %oods a f;cut /u"lic volumul

veniturilor sale la nivelul 0ru/ului? 373 milioane de dolari.

Centru !tandard and Coors /utem avea o idee des/re evolu ia activit; ii. -ifra de

afaceri a %c Gra Kill*(a fost estimat; la /este miliarde de dolari 5n ())*.

-ifra de afaceri a Fitc1$&-A este 5n cre tere de /este trei ani =+),7 milioane euro 5n

())*, fa ; de *6, milioane euro 5n *777> *+.

-redem c; du/; devenirea efectiv; a noului acord de la &asel cifra de afaceri a celor

trei mari a0en ii va cre te i mai mult datorit; /o4i iei lor dominante de /ia a v8n4;rii

informa iilor financiare i a o"li0ativit; ii not;rii /rev;4ut 5n noul acord.

*)tariful minim pentru orice rating**return on assets*(A$out us #ttp


12/40

E9ista o /ro"lem la care nici un studiu nu a reu it 5nc s ofere un ras/uns concludent

5n le0atur cu furni4area sau nu de ctre a0en iile de ratin0 de informa ii su/limentare ce aut

la luarea deci4ilor.

Este "ine sta"ilit corela ia ce e9ist 5ntre ratele de faliment i ratin0urile acordate?

rata de faliment /entru firmele mai "ine evaluate este mai mica dec8t /entru cele mai sla"evaluate. Aceast corela ie tratat i4olat nu ras/unde acestei 5ntre"ari, deoarece ratin0urile /ot

reflecta mecanisme de /ia =marele de do"8n4i 5n ra/ort cu titlurile fr risc>.

%ult mai edificator este 5n acest sens este c; o modificare a ratin0ului are dre/t efect

modificarea nivelului do"8n4ii =5n acest ca4 se adevere te i/ote4a furni4rii de noi informa ii

/e /ia > sau dac nivelul do"8n4ii ram8ne constant =5n aceast variant /ia a dea cuno tea

informa iile /e "a4a crora s'a reali4at acordarea notei>.

!tudiile recente recunosc c modificrile de not ofer noi informa ii esen iale /ie ei. Bns nici c1iar aceasta nu /oate oferi un ras/uns definitiv la /ro"lema eficacita ii, deoarece, 5n

i/ote4a 5n care /ia a ar afla oricum 5ntr'un tim/ scurt, la r8ndul ei, datele ce au dus la

modificarea notei, atunci avantaele sociale nu ar fi foarte evidente /rin /risma unui criteriu

de ti/ cost'"eneficiu.

5.3. &valuarea ri*cului de ar) de c)tre ageniile de rating

!co/ul evalurii riscului de ar 5l re/re4int semnalarea dificultilor ce /ot a/rea 5n

onorarea oli0aiilor rii anali4ate, a o"li0aiilor care decur0 din datoria e9tern, dar i din alte

o"li0aii. -unoaterea situaiei economice i /olitice a rii este fundamental /entru succesul

evalurii i a 0estionrii riscului de ar.

e4ultatul evalurii aut firmelor internaionale /entru a lua deci4ia de /enetrare a

/ieei su/use evalurii sau nu. Evaluarea este necesar /entru c /rin intermediul ei se /ot

cunoate trsturile eseniale cu /rivire la cadrul economic, social i /olitic al rii evaluate.

Astfel, investitorul cunosc8nd aceste lucruri va /utea 1otr5, ce msuri de /enetrare a /ieei vaale0e i dac va o/ta /entru crearea de structuri /ro/rii sau va o/ta /entru o coo/erare cu un

a0ent economic din ara 0a4d, va ti la ce riscuri s se ate/te i 5i va /re0ti din tim/

modaliti de aco/erire a acestora.

e4ultatul evalurii riscului de ar este /rinci/alul indicator care 1otrte dac acea

ar este favora"il im/lementrii unei afaceri.

5.3. Indicatorii utilizai -n evaluarea ri*cului de ar)

$ndicatorii economici /rinci/ali /e "a4a crora se evaluea4 riscul de ar sunt*?

*2#eorg#e M. ?oinea, op.cit. pag. )KL

*(


13/40

Produ*ul intern rut +e locuitor/ arat modul 5n care o economie valorific factorii de

/roduc ie. Acest indicator ofer informaii asu/ra nivelului de de4voltare economic, a

modului 5n care economia /oate su/orta un oc, cum ar fi creterea "rusc i semnificativ

a /reului la resursele ener0etice.

5 Cre,terea +rodu*ului intern rut, re/re4int o anali4 care se reali4ea4 /e o /erioad

mai mare /entru a se /utea identifica un trend i /entru a efectua /redicii. -re terile

semnificative,5n termeni reali, ofer anse mari ca economia sa fie a/t de a'i 0estiona

corect serviciul datoriei e9terne.

3 Inflaia/arat 0radul de sta"ilitate a /reurilor. Centru a aun0e la un re4ultat satisfctor

se recomand utili4area mai multor indicatori, cum ar fi mrimea evoluiei salariilor reale,

nivelul do"8n4ilor i /iaa muncii =ri0iditatea salariilor, /resiunea sindical etc.>,

fenomene ce /ot influena inflaia.

' 9eficitul ugetar -n ra+ort de PI!, este un alt indicator al economiei. Un deficit ce

de/ete *'+M im/lic o cretere a masei monetare, credituluiOdar i a inflaiei. Bn

asemenea situaii, rile se su/ra5ndatorea4 /entru a finana deficitul.

&conomii;PN!/Economii P $nvestiii Q -reterea stocurilor Q E9/orturi N $m/orturi Q a9e N

-1eltuieli 0uvernamentale.

< Rata do0nzii se determin 5n funcie de indicatorul cu care este a/reciat inflaia i

astfel analistul tre"uie s decid care este cea mai relevant rat a do"8n4ii 5n funcie de

s/ecificul fiecrei ri. ata do"8n4ii real /o4itiv stimulea4 economiile, cu condiia s

e9iste 5ncredere 5n instituiile financiare, 5n sta"ilitatea acestora@ 5n tim/ ce rata real a

do"8n4ii ne0ativ se asocia4, cu o valoare mic a ra/ortului economii interne

"ruteRinvestiii interne "rute.

Indicatorii ce reflect) *tarea ec8ilirului e=tern al )rii *unt -m+)rii -n :

. Indicatorii ce au -n vedere eficiena ,i com+etitivitatea comerului e=terior al unei

)ri/ *unt : itmul de cretere al im/orturilor@ itmul de cretere al e9/orturilor@ Gradul de aco/erire a im/orturilor /rin e9/orturi@

Elasticitatea cererii funcie de venit la /rodusele im/ortate@ Elasticitatea cererii funcie de venit la /rodusele e9/ortate.

*+


14/40

5. Indicatorii care reflect) volatitilatea veniturilor unei )ri/ *unt: E9/orturi ctre /rinci/alii /arteneri 5n total e9/orturi@ De/endena de e9/ort@ e4ervele internaionale 5n ra/ort cu im/orturile@ Conderea im/orturilor de "unuri i servicii 5n C$&@ Conderea im/orturilor /etroliere 5n total im/orturi@ Conderea im/orturilor de "unuri de consum 5n total im/orturi.

3. Indicatori ce e=+rim) *u*tenailitatea deficitului contului curent al unei )ri : !oldul contului curent 5n ra/ort cu 5ncasrile din contului curent@ !oldul contului 5n ra/ort cu C$&.

'. Indicatori ai datoriei e=terne a unei anumite )ri? Datoria total ra/ortat la C$&@ Datoria e9tern 5n ra/ort de e9/ortul de "unuri i servicii@ Do"8nda la datoria /u"lic 5n ra/ort de e9/ortul de "unuri i servicii@ !erviciul datoriei e9terne.

5.'. >etode de analiz) a ri*cului de ar)

-ercetrile care /resu/un anali4a riscului de ar sunt multe i /ot fi reali4ate at8t de

anumite or0anisme internaionale s/eciali4ate, cum ar fi F%$, &$D, &$, c8t i de "nci,

universiti, societi s/eciali4ate, /rintre care enumerm ? %oods, !tandard S Coors.

%etodele cele mai folosite /entru a evalua riscul de ar sunt metoda indicatorilor derisc i metoda anali4ei riscului de ar /rin teoria valorii firmei.

. >etoda indicatorilor de ri*c , este cea mai utili4at metod, av8nd la "a4 metoda

Del/1i.Centru a determina riscul de ar /rin aceast metod tre"uie /arcurse urmtoarele eta/e *?

!ta"ilirea unei liste de criterii re/re4entative /entru situaia /olitic, economic i

financiar a unei ri, cum ar fi ?

a> criterii /olitice? sta"ilitatea re0imului, /uterea militara, situarea 5ntr'o

4on de conflict, etc.

"> criterii economice ? structura e9/orturilor i a im/orturilor, rata de

economisire, situa ia sectorului "ancar@

c> criterii financiare ? se calculea4 rate, cum sunt? re4erve

valutareRdatorie e9tern@ anuit i de ram"ursare ale datorieiRe9/orturi.

-onsultarea e9/erilor /rivind /ertinena criteriilor 5n vederea clasificrii i acordrii

de note de ctre acetia@*0etre 6rezeanu, 'lie imon, &aura Ell ;ovac N'nstituii financiare internaionale, EdituraEconomic,6ucureGti,)**,pag. PD+

*


15/40

Acordarea unei /onderi fiecrui criteriu, ce reflect im/ortana acestuia, calculul ratei

totale=scor> care va indica riscul 0lo"al al rii.

Bn cadrul acestei metode se utili4ea4 un indicator de risc denumit &E$ N &usiness is

$nde9. Acest indicator este /us la /unct 5n !UA, /unctaul acestuia este sta"ilit /lec8nd de la

* criterii de a/reciere, fiecare av8nd un coeficient de /ondere. -riteriile sunt notate de

e9/eri /ornind de la ) /8n la =) N risc ma9im i N risc minim>, com"inarea notei cu

/onderea fiind re4ultatul final al fiecruia.

Du/ ce se sta"ilete indicatorul de risc, rile se clasific 5n funcie de nota re4ultat,

astfel ?

Dac totalul /unctelor este mai mic sau e0al cu ), riscul este unul inacce/ta"il@ Dac totalul se afl 5ntre * N *, riscul este unul mare@ Dac este cu/rins 5ntre 2 N 27 riscul este mediu@ Dac totalul se afl /este 3), riscul este minim.

Criterii de analiz? a ri*cului de ar? +rin metoda !&RI

CriteriiCoeficient de

+onderareNum?r de

+uncte de la ( la'4

Total

(maximum 100)

!ta"ilitatea /olitic; a ;rii de"itorului +,)

Atitudinea autorit; ilor 5n ce /rive te investi iile str;ine i re/atrierea

/rofiturilor*,

endin e de na ionali4are *,

-onstr8n0eri "irocratice*,)

es/ectarea contractelor*,

-alitatea le0isla iei i a normelor ),

-alitatea infrastructurii =comunica iii trans/orturi>

*,)

*


16/40

-om/eten a mana0erial a de"itorului*,)

-re terea economic a ;rii (,

$nfla ia *,

&alan a de /l i *,

Gradul de converti"ilitate al monedeilocale =5n devi4e>

(,

-ostul m8inii de lucrui /roductivitatea

(,)

-redite /e termen scurt dis/oni"ile /e/ia a local;

(,)

0osi$ilit% i de (ndatorare pe termenlung (n moned% local, mai ales su$

forma cre terilor de capital

),*

1a$el nr.)

/ursa< 2estion de la $anue, /lvie de Coussergues, Ed. 3unod, 0aris,+@

5. Analiza ri*cului de ar) +rin teoria valorii firmei, /resu/une /arcur0erea a doi /ai,i anume ? 5n /rimul r8nd se evaluea4 valoarea economic a rii res/ective

ca/itali48nd flu9urile de venituri, la fel ca i 5n teoria firmei @ du/ ce se sta"ilete

valoarea economiei se reali4ea4 o com/araie 5ntre valoarea economic i datoria

e9tern a rii.

5.. #rgani*me de evaluare a ri*cului de ar)

Ce /lan internaional e9ist o serie de a0enii, firme, reviste de s/ecialitate care au /us

la /unct i utili4ea4 5n /re4ent o serie de metode de evaluare a riscului de ar /e "a4a crora

reali4ea4 i /u"lic /eriodic clasamente de risc de ar. Hom /re4enta 5n continuare c8teva

dintre cele mai im/ortante or0anisme de evaluare a riscului de ar 0ru/ate du/ forma de

or0ani4are =a0enii, instituii "ancare, firme, reviste de s/ecialitate>.

A0eniile de evaluare a riscului estimea4 riscul asociat titlurilor de valoare

tran4acionate /e /iaa internaional c8t i riscul de ar. Atunci c8nd titlurile sunt emise de

ctre un stat suveran, riscul anali4at de ctre a0eniile de ratin0 este riscul de suveran. Astfel,

a0eniile de evaluare financiar N < ris ratin0 a0encies N au misiunea de a formula un

dia0nostic asu/ra ca/acitii 0enerale a emitentului de o"li0aiuni sau alte instrumente de

*2


17/40

credit de a'i 5nde/lini an0aamentele financiare asumate. < atin0 re/re4int valoarea unui

anumit titlu 5n ra/ort cu altele emise /e /iaa financiar internaional sau /e cea naional a

unei ri.

Crin notele acordate, marile a0enii urmresc atin0erea a dou) oiective ma@ore:

*) realizeze o delimitare clar) -ntre titlurile cu ri*c redu* ,i cele*+eculative

*) marc8eze o core*+onden) -ntre *calele +e termen *curt ,i cele +e

termen lung.

-ate0oriile de note acordate de a0eniile de ratin0 /ot fi 0ru/ate 5n trei cate0orii?

nota de referin)care informea4 investitorii des/re ca/acitatea intrinsec a

unei societi, de a face fa la tim/ la toate o"li0aiile financiare@

nota de emi*iunevi4ea4 5m/rumuturile /e termen scurt i lun0 i se refer ladatoria de /rimul ran0 i la cea su"ordonat. Aceast not ine seama de

ca/acitatea de /lat la termen a /rinci/alului i a do"8n4ilor aferente.

nota la creditele ancareia 5n calcul i caracteristicile 5m/rumutului notat?

0aranii i i/oteci. !/re deose"ire de nota de referin este msurat i

/ro"a"ilitatea de /ierdere a investitorului /e l8n0 riscul de ne/lat la

scaden.

Bn /re4ent e9ist numeroase a0enii de ratin0 care activea4 5n cadrul economicmondial. Bn continuare vom /re4enta c8teva dintre acele a0enii de evaluare care dein

su/remaia /e /lan mondial? !tandard S Coors, %oods $nvestitors !ervices, Fitc1 N $&-A.

. Standard B Poor* Rating* $rou+ evaluea4 riscul suveran al rii, i anume

ca/acitatea acesteia de a'i ac1ita datoriile din anumite an0aamente asumate, /e "a4a

anumitor laturi, i anume ? situaia /olitic, fle9i"ilitatea fiscal, /ers/ectivele creterii

economice, datoria /u"lic, sta"ilitatea /reurilor, situaia "alanei de /li.

Centru a evalua riscul, i se acord fiecrui indicator o cifr cu/rins 5ntre * =o/tim> i

.!corul o"inut se 5ncadrea4 de ctre /ersonalul a0eniei 5n a/te clase de risc /e termen

scurt i 4ece clase de risc /e termen lun0.

Evaluarea a0eniei !tandard S CoorTs asu/ra "onitii 0lo"ale a fiecrui stat se

concentrea4 /e riscurile /olitice i economice i este at8t cantitativ i calitativ. As/ectele

cantitative ale anali4ei includ o serie de msurri a /erformanelor economice, dei udec8ndinte0ritatea datelor este o c1estiune mai mult calitativ. Anali4a este de asemenea calitativ

*3


18/40

datorit im/ortanei dat evoluiilor /olitice i de /olitic i /entru c ratin0ul !tandard S

CoorTs indic ca/acitatea viitoare a serviciului datorie. # mare /arte din anali4 se

concentrea4 asu/ra 0radului de adecvare a mi9ului de /olitici, deoarece incoerenele au

tendina de a lsa o ar vulnera"il la ocuri, care /ot sc1im"a cursul de sc1im" i de averi

"rusc. !tandard consider c dei riscul ca 0uvernul s nu 5i /lteasc datoriile /oateinfluena /uternic ratin0ul unor entiti, nu re/re4int o constr8n0ere nea/art calitatea

creditului unui emitent sau instrument de datorie.

!tandard and Coors are o a"ordare diferit 5n ceea ce /rivete ricul de ar dec8t

a0eniile %oods i Fitc1. A0enia nu este de acord cu termenul de /lafon de ar, anali4at

at8t de %oods , c8t i de Fitc1.

Centru a0enia de ratin0 !tandard and Coors m;surarea riscului de ar /resu/une

cuantificarea unui set de 7 varia"ile? riscul /olitic, structura economic, /ers/ectivele creterii

economice, fle9i"ilitate fiscal, datoria /u"lica 0eneral, /asive contin0ente, fle9i"ilitatea

monetar, lic1iditatea e9tern, datoria e9tern.

Cla*e de ri*c Semnificaie

AAACa+acitate e=trem de +uternic) de -nde+linire a oliga iilor

financiare

AACa+acitate foarte +uternic) de -nde+linire a oliga iilor

financiareA Ca+acitate +uternic) de -nde+linire a oliga iilor financiare

!!!

Ca+acitate adecvat) de -nde+linire a oliga iilor

financiare.9atoriile -ncadrate -n acea*t) cla*) +ot fi ac8itate/dar

+ot fi influen ate de unii factori care +ot contriui la *c)derea

ca+acit) ii deitorului de a i -nde+lini oliga iile.

!!Ca+acitatea deitorului de a i -nde+lini oliga iile e*te *u+u*)

incertitudinii i ri*curilor

!Ca+acitatea deitorului de a i ac8ita datoriile *e afl) *u

influen a unor factori economicofinanciari

CCCCa+acitatea deitorului e*te vulnerail) deoarece e*te influen at)

*u*tan ial de conte=tul afacerilor

CC Ca+acitatea de a i ac8ita oliga iile e*te vulnerail) C 9atoriile *unt *u+u*e ri*cului de ne+lat)9 9eitorul nu i i va +utea onora oliga iile de +lat) -n +erioadele

*6


19/40

*tailite.1a$el nr.P. Clasele de risc ale /tandard 4 0oor/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PPD

-lasele de risc de la AA /8n la -- /ot fi fie cu semnul =Q> fie cu semnul ='> /entru a

evidenia o anumit tendin 5n evoluia situaiei financiare. A0enia mai evaluea4 ica/acitatea unui su"iect de a'i onora o"li0aiile financiare /e termen scurt, clasele de risc

fiind reflectate de anumite sim"oluri alfa"etice com"inate cu numere.

Ce termen scurt, a0enia !tandardSCoors folosete urmtoarele clase de risc?

A*Q care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la AAA /8n la AQ@

A* care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la AQ /8n la A'@

A( care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la A /8n la &&&@

A+ care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &&& /8n la &&&'@

& care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &&Q /8n la &&'@

- care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &Q /8n la -@

D care cores/unde clasei de risc /e termen lun0 D.

Avanta@ele;9ezavanta@ele metodei utilizate de Standard B Poor* :

Avanta@ele metodei Standard B

Poor*9ezavanta@ele metodei Standard B Poor*

/re4int trans/aren i sim/licitate,

metoda /ut8nd fi 5neleas i de un

nes/ecialist

factorii analizai *unt aceea,i +entru toate )rile

,i a*tfel e=i*t) +o*iilitatea ca un factor neinclu*

-n grila de indicatori *) fie *emnificativ +entru

ara analizat)asi0ur o "un cunoatere a rii,

deoarece se fundamentea4 /e o 0amlar0 de indicatori economici, sociali i

/olitici.

+une mare accent +e trecut ,i de+inde de

di*+oniilitatea informaiilor de*+re ara

analizat)

ofer) +o*iilitatea de com+arailitate e=i*tena *uiectivi*mului1a$elul nr.L AvantaQeleH3ezavantaQele metodei utilizate de /tandard 4 0oor!s

Dei metodolo0ia utili4at de !tandard S Coors /re4int unele insuficiene, aceasta a

condus 5n tim/ la re4ultate "une, datorit fa/tului c a fost a/licat de analiti e9/erimentai.

*7


20/40

5. >oodD* Inve*tor* Service* este o a0enie denumit astfel du/ Jo1n %ood cel care

afundamentat teoria evalurii o"li0aiunilor. Evaluarea riscului 5n cadrul a0eniei are

un caracter multidisci/linar, datorit unor factori diveri.

La fel ca i la celelalte a0enii, i 5n acest ca4 se /ornete de la ideea conform creia

0uvernele ' oricare ar fi sursa lor de le0itimitate ' au ca/acitatea de a modifica re0ulile

interne care se a/lic la a0enii /rivai 5n urisdicia lor =risc de interferen> i nu /oate fi

o"li0at s res/ecte normele de afar cu e9ce/ia ca4ului 5n care acestea au fost de acord 5n

mod s/ecial s fac acest lucru =risc de indiferen>.

%oods $nvestors !ervice ia 5n considerare factori economici i factori sociali'

/olitici, crora le atri"uie /onderi i /ro"a"iliti s/ecifice, urmrind s determine

/ro"a"ilitatea ivirii unor situaii defavora"ile. A0enia evaluea4 un numr de *)6 ri, /rintre

care se numr, din *773 i om8nia. :otrile sunt i cu litere mari i mici, s/re deose"ire de

Fitc1 i !tandard S Coors, unde sunt utili4ate doar litere mari.

-lasele de risc cu autorul crora %oods $nvestors !ervices estimea4 riscul de ar

sunt urmtoarele ?

Cla*e de

ri*cSemnifica ie

Aaa #liga iuni f)r) ri*curi care *e caracterizeaz) +rin do0nzi *taile i condi ii de *iguran ) a recu+er)rii ca+italului

Aa #liga iuni de calitate/dar cu fluctua ie mai ridicat) a do0nzilor

A#liga iuni de calitate medie;ridicat) care reflect) unele dificult) i +e termen

lung

!aa#liga iuni de calitate medie -n care *e reflect) elemente *+eculative cu

+o*iile dificult) i!a #liga iuni a c)ror evolu ie nu e*te *igura ! #liga iuni care nu au caracteri*tici inve*ti ionale

Caa #liga iuni cu ri*c limitat/deoarece emiten ii au -ncetat +l) ile *au nu +rezint) -ncredere

Ca #liga iuni cu *+ecula ii ridicate C #liga iuni cu cel mai -nalt grad de ri*c.

1a$el nr.. Clasele de risc ale Mood!s 'nvestors /ervices

/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PP

-lasele de risc de la Aaa /8n la &aa au caracter investiional, iar clasele de la &a la -

sunt s/eculative. Fiecare clas /oate fi divi4at /rin adu0area numerelor *, ( i +. Din *73(,

%oodTs reali4ea4 i evaluri /e termen scurt, utili48nd urmtoarele clase?

Crime * ' ca/acitate de /lat foarte mare

()


21/40

Crime ( ' ca/acitate /uternic de /lat

Crime + ' ca/acitate de /lat acce/ta"il

:ot /rime ' ca/acitate redus de /lat

Avanta@ele ; 9ezavanta@ele metodei >oodD* :

1a$elul nr.@. AvantaQele H 3ezavantaQele metodei Mood!s

3. %IECFI!CA este o a0enie de evaluare a riscului de ar care s'a format /rin

fu4iunea unei a0enii "ritanice $&-A cu o a0enie american F$-K $:HE!#!,

fu4iune finali4at 5n octom"rie *773.

A0en ia reali4ea4 evaluri ale rii i ofer ratin0uri /entru datoria 0uvernului /e

termen lun0, at8t 5n valut, c8t i 5n moned naional, /e termen scurt i lun0 i de asemenea,

ofer ratin0uri /entru /lafoanele de ar. Clafoanele reflect udecata a0eniei cu /rivire la

riscul de ca/ital i de sc1im" /rin care autoritile suverane /ot s 5m/iedice ca/acitatea

sectorului /rivat de a converti moneda local 5n moned strin i transferul ctre creditori

nere4ideni.

Fitc1'$&-A solicit serii de date cu /rivire la indicatori, /entru ani 5n urm i ( ani

5nainte, du/ anul 5n care are loc sta"ilirea ratin0ului. e/re4entanii rilor vor tre"ui s

s/ecifice dac definiiile termenilor din statisticile lor sunt diferite de cele din sistemul

:a iunilor Unite. $ndicatorii solicitai se refer la*2?

4 %actori demografici/ educaionali ,i *tructurali

E9? rata de cretere a /o/ulaiei@ distri"uia /o/ulaiei /e 0ru/e de v8rst@ /onderea

/o/ulaiei din mediul ur"an 5n total /o/ulaie@ detalii asu/ra minoritilor reli0ioase, etnice si

lin0vistice@ standardul de via e9/rimat ca /rocent din C$&Rlocuitor, c1eltuielile /o/ulaiei

=/e locuitor>@ standardul infrastructurii trans/ortului i telecomunicaiilor@ mortalitatea

infantil, s/erana de via i de4voltarea serviciilor de sntate etc.

54 Analiza +ieei muncii?

*2'saic Maniu 'rina>Caracterizarea statistic a riscului oodD* 9ezavanta@ele metodei >oodD*

/re4int o 0am foarte "o0at de

informaii des/re ara anali4at

con*um ridicat de tim+ ,i de re*ur*e

financiare

+ermite realizarea de com+araii -ntre

)ri grad ridicat de *uiectivitate

(*
http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236


22/40

E9? dimensiunea, de4voltarea istoric i /ers/ectivele forei de munc totale@ /onderea

/o/ulaiei ocu/ate 5n totalul /o/ulaiei@ structura /o/ulaiei ocu/ate /e 0ru/e de se9e@

structura /o/ulaiei ocu/ate /e activiti ale economiei naionale, e9/rimat ca /rocent din

total i modificrile de'a lun0ul tim/ului@ ti/ul de ocu/aie i durata =mai mare de 2 luni i

mai mare de * an> etc.34 Structura +roduciei ,i a comerului :

E9? C$& nominal i real, C:&@ structura C$& /e sectoare =a0ricultur, construcii,

industrie e9tractiv>@ diferenele de /roductivitate care re4ult din structura /o/ulaiei

ocu/ate, 5n /re4ent i cu '*) ani 5n urm@ consumul de /etrolRC$&@ ra/ortul im/orturilor i

e9/orturilor la C$& i tendina de'a lun0ul tim/ului@ structura e9/orturilor i im/orturilor /e

ti/uri de /roduse i 4one 0eo0rafice etc.

'4 9inamica *ectorului +rivat:

E9? rata 5nfiinrilor de noi firme i inc1iderilor de com/anii, tendina acesteia@

/onderea sectorului de stat i /rivat 5n totalul economiei@ formarea ca/italului fi9 ca /rocent

din C$& i modificrile anuale@ renta"ilitatea ca/italului investit i tendina acestuia@ estimri

asu/ra stocului de ca/ital i tendina acestuia@ c1eltuieli de cercetare'de4voltare i orice

"revete deinute@ descrierea metodelor de /rivati4are etc

4 !alana cererii ,i ofertei :

E9? detalierea im/orturilor i e9/orturilor de "unuri i servicii@ c1eltuieli interne "rute

ca /rocent din C$&@ "alana e9tern de "unuri i servicii ca /rocent din C$&@ economiile

interne "rute ca /rocent din C$&@ modificrile /rocentuale anuale 5n c1eltuielile de consum,

c1eltuielile 0uvernamentale =curente i de ca/ital>, formarea "rut a ca/italului fi9, e9/ortul i

im/ortul de "unuri i servicii@ 5m/rirea economiilor interne "rute /e urmtoarele cate0orii?

/ersonale, /rivate i sector /u"lic, ca /rocent din C$& etc


23/40

E9? cea mai "un estimare a tendinei de cretere a C$&'ului@ indicatori ai ca/acitii

de /roducie i ai ca/acitilor de /roducie neutili4ate@ mrimea /roduciei /oteniale,

msurat ca diferen 5ntre C$& i C$& /otenial@ calcularea ratei de cretere a C$&'ului etc

G4 Politica macroeconomic):

E9?o"iectivele i fundamentele /oliticii monetare@ an0aarea /entru o"inerea imeninerea sta"ilitii /reurilor@ tendina indicatorilor de inflaie, inclusiv indicele /reurilor

de consum, deflatorul C$&@ descrierea /resiunii asu/ra cursului de sc1im", o"iectivele /oliticii

ratei de sc1im"@ ratele do"8n4ii@ tendinele ratelor de sc1im" inclusiv indicii ratelor de sc1im"

ai /rinci/alilor /arteneri comerciali i ratele de sc1im" efective@ creterea masei monetare i

creterea creditului intern@ sta"ilirea /oliticii fiscale i o"iectivele sale /e termen scurt i lun0,

e9aminarea necesarului de 5m/rumuturi din sectorul /u"lic ca /rocent din C$&@ estimri ale

veniturilor 5n funcie de surse etc

H4 Politica comerului ,i a inve*tiiilor *tr)ine:

E9? /rinci/alele msuri ado/tate /entru a im/une un control asu/ra im/orturilor =cote,

tarife, "ariere netarifare> /e fiecare sector@ ta9ele medii a/licate /entru fiecare ramur

industrial i estimri asu/ra ta9elor totale@ descrierea re0imului im/orturilor de /roduse

a0ricole@ /olitica li"erali4rii comerului@ /olitica investiiilor strine@ /reci4ri asu/ra

re/atrierii do"8n4ilor, /rofiturilor, dividendelor i a oricror altor venituri re4ultate din

investiii@ volumul investiiilor strine /e cate0orii =aciuni, investiii directe, o"li0aiuni>,

du/ ara de /rovenien i sector etc

(4 Sectorul financiarancar:

E9?anali4a 5m/rumuturilor "ancare, /e ti/uri de instituii i destinaie sectorial@

necesitile de finanare a instituiilor de stat i /rivate@ descrierea /oliticilor de credit@

descrierea caracteristicilor /rinci/ale ale sectorului "ancar, re0ulile de /ruden "ancar@

descrierea /ieelor interne de ca/ital, inclusiv nivelul de lic1iditate, ca/acitatea "ursier ca

/rocent din C$&.

4 Activele e=terne:

E9? re4ervele 5n valut ale &ncii -entrale@ /onderea re4ervelor 5n im/orturi

=e9/rimate 5n luni>@ activele e9terne 5n sectorul "ancar@ activele e9terne din sectorul /u"lic,

cum ar fi 5m/rumuturi i credite de e9/ort@ active din sectorul ne"ancar inclu48nd? o"li0aiuni,

aciuni i investiii strine directe.

54 #ligaii e=terne:

(+


24/40

E9? descrierea strate0iei de 5m/rumuturi@ restricii le0ale im/use 0uvernului la

contractarea de 5m/rumuturi =interne i e9terne> i sc1im"uri ale ratelor do"8n4ii i alte

o"li0aii e9tra"ilaniere@ clasificarea 5m/rumuturilor 5n funcie de de"itori =/rivat, /u"lic,

financiar, nonfinanciar>@ datoria e9tern net =datoria minus active e9terne, re4erve, active

"ancare, 5m/rumuturi ctre sectorul /rivat>@ o"li0aii e9terne nete@ /ro0ramul de ram"ursare istructura datoriei "rute 5n funcie de valut etc

34 Politica ,i *tatul :

E9? descrierea -onstituiei i a relaiilor cu /rinci/alele instituii inclusiv -urtea

!u/rem de Justiie@ 0radul de consens asu/ra /oliticilor macroeconomice i microeconomice

a /rinci/alelor /artide /olitice@ sta"ilirea direciilor /olitice 5n care este im/licat 0uvernul@

metoda succesiunii la 0uvernare@dimensiunea, creterea i im/ortana forelor armate@

descrierea cadrului le0al asu/ra /ro/rietii /rivate i an0aamentelor contractuale@ descrierea0radului de eficien a sistemului de colectare a im/o4itelor etc

'4 Poziia internaional):

E9? o"iectivele i strate0ia /oliticilor e9terne@ calitatea de mem"ru 5n or0ani4aiile

internaionale, multinaionale i su/ranaionale, inclusiv 0ru/uri re0ionale@ relaia cu F%$@

relaiile cu rile vecine@ /re4entarea oricror ameninri interne sau e9terne@ relaiile cu

Uniunea Euro/ean, !UA i Ja/onia.

-lasele de risc 5n care sunt 5ncadrate rile su/use evalurii de ctre a0enia F$-K'

$&-A, sunt urmtoarele ?

Cla*e de

ri*cSemnifica ie

AAAoliga iuni cu ri*cul cel mai redu* *au ca+acitate e=trem de +uternic) de +lat)

a oliga iilor financiare

AAoliga iuni cu ri*c foarte mic *au care e=+rim) ca+acitate foarte +uternic) de

-nde+linire a oliga iilor financiare

Aoliga ii cu ri*c redu*/ ca+acitate +uternic) de re*+ectare a anga@amentelor

financiare

!!!oliga iuni cu ri*c inve*ti ional foarte redu*/ i cu ca+acitate de re*+ectare a

anga@amentelor core*+unz)toare/ dar i cu +o*iile *c8im)ri

!!oliga iuni ce *unt *u+u*e ri*cului i care +ot e=+rima o ca+acitate de onorare

a oliga iilor de+endent) de modific)rile nefavoraile ale mediului afacerilor! oliga iuni caracterizate +rin e=i*ten a ri*cului inve*ti ional

(


25/40

CCColiga iuni la care *unt +reviziile -ncet)ri ale re*+ect)rii oliga iilor de

+lat)CC dificult) i e=i*tente -n re*+ectarea unor oliga ii de +lat) C reflect) titluri care au dificult) i de +lat)

999

999

oliga iuni cu caracter *+eculativ la care e=i*t) ri*cul -ncet)rii +l) ii

1a$el nr.K Clasele de risc ale ageniei F'1C9>'6CA/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PL*

Bn /ractica a0eniei, clasele de la AAA la &&& sunt unele investiionale, celelalte

fiind s/eculative. -lasele de la AA /8n la --- /ot a/rea fie cu semnul /lus =Q> fie cu

semnul minus ='>, /entru a se reflecta /o4iia 5n cadrul clasei.

Avanta@ele;9ezavanta@ele metodei %IECF 6 I!CA :

Avanta@ele metodei %IECF 6 I!CA9ezavanta@ele metodei %IECF 6

I!CA

ofer informaii am/le des/re rile monitori4ate su"iectivitate ridicat

/ermite reali4area de com/araii 5ntre ri,

concomitent cu o anali4 /ersonali4at a rii

fundamentat /e ra/oartele de ar

dificultate 5n 5ntocmirea ra/oartelor de

ar i cost relativ ridicat al anali4ei

1a$elul nr.D AvantaQeleH3ezavantaQele metodei F'1C9 R '6CA

Bncadrarea 5n clase de risc de/inde de a/recierile e9clusiv su"iective ale s/ecialitilor

5n anali4a riscului de ar de care dis/une a0enia.

5... 9iferene ,i a*em)n)ri -n aordarea modelelor de evaluare a ri*cului de ar)

utilizate de ageniile de rating

Bn ca4ul a0eniilor de evaluare a riscului de ar au fost semnalate unele im/erfeciuni

/rintre care enumerm? de/endena /rea mare de trecut@ su"iectivitate ridicat, la care se

adau0 fa/tul c decidentul final nu este funcionarul din teritoriu, ci cel din sediul central@

(


26/40

li/sa de e9/erien a analitilor de risc sau sla"a lor /re0tire@ utili4area unor informaii

statistice incom/lete sau eronate.

La im/erfeciunile de mai sus se adau0 i fa/tul c a0eniile de evaluare au tendina

de a'i /rotea clienii d8ndu'le un calificativ mai "un dec8t cel real, calificativ care le /ermite

accesul mai ieftin la finanarea internaional.*3

Astfel, dei au multe im/erfeciuni, evalurilede risc de ar ale a0eniilor internaionale sunt necesare datorit 0lo"ali4rii /ieelor

financiare internaionale.

1a$elul nr. Asemnri Gi deose$iri (ntre metodele de analiz a ageniilor de evaluare financiar a

riscului de ar

ara 9ataRating; valute Rating;moned) naional)

ermen lun0 ermen scurt Cers/ectiva ermen lun0 Cers/ectiva

om8nia ( Fe" ()*) &&Q & !ta"il &&&' !ta"ilom8nia 7 :ov ())6 &&Q & :e0ativ &&&' :e0ativom8nia +* Jan ())6 &&& F+ :e0ativ &&&Q :e0ativ

om8nia+* Au0

())2&&& F+ !ta"il &&&Q !ta"il

om8nia*3 :ov

())&&&' F+ !ta"il &&& !ta"il

om8nia(+ Au0

())&& & Co4itiv &&Q Co4itiv

om8nia *6 Dec ())+ && & !ta"il &&Q !ta"ilom8nia ( !e/ ())+ &&' & Co4itiv && Co4itivom8nia +) #ct ())( &&' & !ta"il && !ta"il

om8nia * Jun ())( &Q & !ta"il &&' !ta"ilom8nia * :ov & & Co4itiv &Q Co4itiv

*31eodor udoriu, iscul de ar, Ed. Lucreius, &ucureti, *776

AS&>JNJRI 9S&!IRIat8t !tandard S Coors c8t i %oods iFitc1'$&-A estimea4 riscul suveran la

solicitarea clienilor si, de"itori suveranisauRi investitori /oteniali

>oodD* ,i %itc8 6 I!CA elaoreaz)*tudii de ar) am+le/ utiliz0nd -n ace*t*co+ at0t analize cantitative;calitative/c0t ,i *cenarii ,i metode +roaili*tice

utili4ea4 o 0am lar0 de indicatorieconomici, /olitici i sociali, care sunt 5n

marea lor maoritate aceeai

Standard B Poor* utilizeaz) grile deindicatori +e aza c)rora con*truie,te

numai cla*amente *intetice

toate ofer /osi"ilitatea de com/ara"ilitate5ntre rile anali4ate

Standard B Poor* acord) o im+ortan)mai mic) +oziiei regionale dec0t %itc8 6

I!CA ,i >oodD*utilizeaz) -n +realail acelea,i *ur*e de

informare

(2


27/40

())*

om8nia*2 :ov

()))& & !ta"il & !ta"il

om8nia (* !e/ ())) &' & !ta"il &' !ta"il

om8nia( %ar

*777&' & ' &' '

om8nia (+ Dec *776 & & ' &&' '

om8nia (+ !e/ *776 &&' & :e0ativ &&&' :e0ativom8nia ** !e/ *773 &&' & ' &&&' 'om8nia 2 %ar *772 &&' & ' ' '

1a$el +*< "atingurile pentru "omnia sta$ilite de agenia Fitc#

/ursa< III.fitc#ratings.com

Bn notarea ratin0ului /e termen scurt a/ar diferenieri 5n ca4ul Fitc1, clasele folosite de

aceasta fiind?

%: $ndic cea mai mare ca/acitate intrinsec /entru /lata la tim/ a an0aamentelor

financiare@ /oate fi adu0at semnul Q /entru o /o4iie foarte "un.

%5: -alitate "un .&un ca/acitate intrinsec de /lat la tim/ a an0aamentelor

financiare.

%3: -a/acitatea intrinsec /entru /lata la tim/ a an0aamentelor financiare este

adecvat.

!:-alitate s/eculativ -a/acitatea minim /entru /lata la tim/ a an0aamentelor

financiare, /lus vulnera"ilitatea s/orit la modificri adverse /e termen lun0 5n condiiile

financiare i economice.C: isc mare de ne/lat, care are o mare /osi"ilitate de reali4are

R9:$ndic o entitate care nu i'a 5nde/linit o"li0aiile 5n una sau mai multe dintre

an0aamentele sale financiare, dei continu s 5nde/lineasc alte o"li0aii financiare

9::e5nde/linirea o"li0aiilor financiare.

2.6.Concluzii referitoare la agen iile de rating

Evaluarea i anali4a riscului de ar sunt utile 5n fundamentarea deci4iilor /e care leiau 5n sfera investiional cor/oraiile transnaionale sau ali 0eneratori de investiii strine.

Fiecare a0enie are un sistem /ro/riu de cuantificare a riscului de ar. Bn evaluare se

iau 5n considerare factori economici, /olitici i sociali. Anali4a riscului de ar /resu/une o

evaluare a /remiselor care stau la "a4a modificrilor din mediul intern sau e9tern. Fr o

cunoatere de/lin a situaiei economice i /olitice din ara 0a4d nu se /oate antici/a care va

fi reacia economiei acestei ri la sc1im"rile "rute intervenite la nivel mondial.

A0en iile de ratin0 constituie /rinci/ala, dar i cea mai o"iectiv surs de informare

/entru investitori i /entru 0uverne. -ele mai im/ortane a0enii de ratin0 sunt

!tandardSCoors, %oods i Fitc1'$&-A. Evaluarea este e9/rimat sintetic i convenional

(3


28/40

/rin litere de la AAA sau Aaa =calitatea cea mai 5nalt; a creditului> /8n; la D =ne/lata

datoriei>.

Anali4a riscului de ar este im/ortant i necesar /e motivul c /entru ca o a0enie

de ratin0 s; note4e o entitate /u"lic; sau /rivat tre"uie ca ara 5n care instituia res/ectiva 5i

desfoar; activitatea s; fie, la r8ndul ei, notat;. De aceea, nu se atri"uie niciodat uneientit;i naionale o not; mai mare dec8t cea a ;rii din care /rovine.

5.7. %irme de evaluare a ri*cului de ar)

Firmele de evaluare a riscului de ar se evidenia4 /rintr'o activitatea mai com/le9

aco/erind toat sfera de cu/rindere a riscului de ar.

Crinci/alele caracteristici ale celor mai im/ortante 2 firme de evaluare a riscului de

ar sunt?

%irme de evaluare a ri*cului de ar)G

%irma Seciunea Produ*ele Si*temul de +rezentare

E.$.U.

-ountr is

!ervice@

-ountr

e/orts@

-ountr

Forecasts@

-ountr

Crofiles etc.

Crevi4iuni /e ( ani asu/ra riscurilor

/olitice i /e ani /entru indicatoriimacroeconomici.

!tudii de ar /entru *6) de state.

$nformaii /rivind te1nicile financiare

i serviciile "ancare din 3 de ri.

Evaluri trimestriale ale riscului de

ar /entru 73 de ri 5n curs de

de4voltare.

Kncadrarea -n cla*e de ri*c

A&4 ,i +rezentarea

ri*curilor +o*iile.

Dun S

&radstreet

$nternationalis S

Cament

evie

Crevi4iuni /e ( ani /entru indicatorii

macroeconomici.

Kncadrarea -n 7 cla*e ,i

+rezentarea factorilor de

ri*c.

Frost S

!ullivan $nc.

Colitical is

-ountr

e/orts

Crevi4iuni /e *6 luni i /e ani /entru

re0imuri /osi"ile.

+rezentarea conci*) a

ri*curilor

-ncadrarea -n 5 cla*e

AL/94

e*timarea +roailit)ii

a*ociate celui mai +roail

Colitical is

Letter

Crevi4iuni /e *6 luni i /e ani /entru?

cel mai /ro"a"il re0im, tul"urri

/olitice, risc de transfer, risc de

*6du/ udoriu 1eodor, o/.cit. /. 72

(6


29/40

investiie, risc de e9/ort.regim.

&usiness

$nternational

-or/oration

-ountr

Assessment

!ervice,

Annual

Forecast

Crevi4iuni /e ani i /entru 2 de

factori? (6 de risc, * de o/ortunitate,

*+ de o/erare@

%atricea riscuriRo/ortuniti@

3 indici de ar.

*cor mediu +e categorii de

factori ((4

*cor mediu +e ar) (

((4.

&E$, !.D.

&usiness is

!ervice

Crevi4iuni /e *' ani /entru inde9ul

riscului /olitic,inde9ul riscului de

o/erare, inde9ul re/atrierii /rofitului,

inde9ul o/ortunitilor de /rofit.

Scorul fiec)rei )ri (((4

Foreland

Ri*cul creditorului:

calitativ : evaluarea condiiilor de o+erare

de mediu: evaluarea condiiilor de mediu

cantitativ: evaluarea com+uterizat) a ca+acit)ii de +lat).

Force

' Crevi4iuni socio'/olitice@

' Crevi4iuni economice@

' Crevi4iuni financiare@

' -ondiii de o/erare.

Analize conci*e ,i

recomand)ri.

International

Re+ort*/ Inc.

International

CountrD Ri*M

$uide

ICR$4

Previziuni +e un an +entru 3 factori

de ri*c +olitic/ factori de ri*c

financiar ,i < factori de ri*c

economic +lu* inde=ul general

Ri*c +olitic (54

Ri*c financiar ((4

Ri*c economic (4

Inde= general (((4.1a$el nr.++ Firme de evaluare a riscului de ar

# /reocu/are esenial a firmelor de evaluare a riscului de ar este reali4area a

numeroase /ro0no4e i /revi4iuni /rivind evoluia socio'/olitic i macro'economic a

statelor monitori4ate.

(7


30/40

CAP.III. Ratingul de ar) la nivelul Rom0niei

3.. Ratingul de ar) acordat Rom0niei de c)tre Coface

-oface om8nia, fondat 5n *772, este mem"r -oface -entral Euro/e Koldin0 cu

sediul 5n Austria. Bn om8nia, are o e9/erien de /este * ani 5n domeniul mana0ementului

riscului de credit. Bnce/8nd cu a/rilie ())3, -oface om8nia furni4ea4 i serviciul asi0urarea

de credit comercial.

-oface este sin0urul furni4or de servicii inte0rate de mana0ement al riscului de credit

din om8nia, oferind? asi0urari de credit, informa ii de afaceri i mana0ementul crean elor.

Ratingul de ar) acordat Rom0niei de c)tre Cofacerm8ne constant, la nivelul !,

nerecomanda"il /entru investi ii. Acesta caracteri4ea4 un mediu economic i /olitic insta"il,

care /oate s afecte4e 5n continuare un istoric al /lilor dea viciat.

-oface /revede o cre tere timid /entru anul ()** 5n om8nia, de *,M /rocente, su"

cre terea medie 0lo"al antici/at, de +,M.

ara se afl /e aceeai /o4iie cu &ul0aria i uor su" urcia =al crei ratin0 de ar

este tot &, dar cu /ers/ectiv /o4itiv>. Dintre rile din re0iune, cel mai "ine este /lasat

-e1ia =cu ratin0 A(>, Colonia i !lovacia =cu A+>. Un0aria este notat cu A, cotaie de care a

"eneficiat, /8n 5n iunie ())7, i om8nia.

-1iar dac cea mai mare /arte a indicatorilor macroeconomici s'au 5m"untit 5n

/erioada martie'iunie ()*), msurile de austeritate a/licate de la * iulie ()*) vor avea un

im/act ne0ativ asu/ra dinamicii C$& 5n cea de'a doua /arte a anului ()*). Bn /lus, ca urmare a

creterii HA de la *7M la (M, rata inflaiei s'a maorat de la ,M la 3,2M .%eninerea ratin0ului de ar al om8niei la nivelul & se mai ustific i /rin fa/tul c,

dei acordurile cu instituiile financiare internaionale se desfoar normal, ca/acitatea

Guvernului de a 0estiona msurile de austeritate este 5nc su" semnul 5ntre"rii.

Bn /lus, insta"ilitatea /olitic rea/are 5ntr'un moment 5n care motoarele economice de

recu/erare sunt e9trem de fra0ile, iar om8nia se menine 5ntr'un cerc vicios la nivel

macroeconomic? restr8n0erea c1eltuielilor /u"lice afectea4 cererea intern, lucru care se

reflect asu/ra evoluiei C$&.

+)


31/40

3.5. Situa ia Rom0niei com+arativ cu cea interna ional)

Situa ia Rom0niei:

Bn ()** se a tea/t o cre tere economic timid 5n om8nia, de *,M i la o cre tere

mai "un 5n ()*('()*+.

A"ia 5n ()*+'()* se va reveni la nivelul din ())6.

om8nia nu este 5ntr'o situa ie dis/erat, dar este de/endent de autor e9tern.

-onform estimrilor , infla ia va fi de ,(M 5n ()**, /este inta &:, ca o consecin a

cre terii cotei HA.

ata omaului va cre te, /e fondul continurii reformei a/aratului de stat i a

dis/oni"ili4rilor de an0aa i "u0etari.

Au crescut at8t im/orturile, c8t i e9/orturile, iar "alan a comercial a crescut 5n ()*)

fa de ())7.

Datoria e9tern s'a du"lat 5n ultimii trei ani, de la M la 6),6M.

e4ervele de valut se men in la un nivel sustena"il.

Deficitul de cont curent de/ e te miliarde de euro, 5n cre tere cu (M fa de ())7.

!'a atins /artea de os a cri4ei, dar nu e9ist un motor foarte /uternic /entru reluarea

cre terii.

9ac) Rom0nia ar fi avut o form) foarte un) la intrarea -n criz)/ *ar fi +utut

evita acea*t) criz) Rom0nia treuia *) +oat) *) ai) de unde *) *cad).

Rece*iunea a fo*t +rovocat) interna ional/ dar im+actul a fo*t +oten at -n

Rom0nia de dezec8ilirele interne.

Fr industrie, fr /roduc ie intern nu /utea fi ec1ili"rat. om8nia e la /olul o/us

fa de -1ina ' 0rad redus de investi ii, e9/ort limitat, /recar, care nu /utea sus ine

intrarea 5n cri4.

:u ar fi fost ru o orientare i ctre alte /ie e, nu doar s/re 4ona euro, care 5nc sufer.

!e /revede c statul nu va reu i s atin0 intele de reducere a arieratelor. inta de

reducere i e9ecu ia ei sunt lucruri diferite. E9ecu ia /e aceast 4on nu va avea

re4ultatul scontat N se o"serv o reducere a arieratelor, dar nu at8t de mare /e c8t vrea

0uvernul.

Ar fi "ine ca ()** s fie anul investi iilor 5n infrastructur, dar acest lucru tre"uia fcut

de la 5nce/utul cri4ei, cand 5nc e9istau resurse.

+*


32/40

:u tre"uie crescute ta9ele, ci tre"uie stimulat economia /entru a cre te veniturile la

"u0et.

re"uie atrase strate0ice serioase, cum este fa"rica :oia de la -lu, care 5n trei ani a

devenit al doilea e9/ortator al rii. Bnc ('+ investi ii de acest fel ar aduce valut fr

a crea de4ec1ili"re. $nvestitorii au nevoie de un mediu 5n care s se de4volte ' 0radul de distur"are a

mediilor /ro/ice investi iilor este mare 5n om8nia.

Im+ozitul unic de Iul/ Rom0nia ar fi devenit o ar) falimentar).

Bnainte de cri4 erau mul i "ani /e /ia , dar erau "ani volatili, /ur s/eculativi, "ani

care au crescut /re urile instantaneu.

Dac 0uvernul nu ar fi su0rumat economia /rin cre terea HA, ar fi 5nre0istrat o

cre tere i 5n ()*).

Este nevoie de o strate0ie de ar trans'/olitic, asumat de toata clasa /olitic.

-a lider tre"uie s atra0i oameni mult mai de te/ i ca tine. :u /o i s sc1im"i o ar

de unul sin0ur, avem nevoie de oameni ale i /e "a4 de com/eten e. Guvernele rilor

care au modele de cre tere atra0 s/eciali tii cei mai im/ortan i.

+(


33/40

re"uie s de/oliti4m sistemul de administrare al rii. %unc ionarii treuie *) fie

a+olitici.

Situa ia interna ional):

A trecut cri4a, dar a luat cu ea anumite ri, cum ar fi om8nia, care a sla"it 5n mod

su"stan ial.

Bn anul ()*), economia 0lo"al a crescut cu M, iar 5n ()** se va 5nre0istra o cre tere

5n urul a +,M.

ecesiunea 5n V va fi evitat la nivel 0lo"al. La ora actual nu e9ist un risc /entru a

reintra 5n recesiune la nivel 0lo"al.

Bn 4ona euro unele ri vor ram8ne 5n recesiune i vor e9ista tensiuni din cau4a riscului

datoriilor suverane.

Economiile emer0ente vor avea o cre tere su"stan ial i 5n ()**, dar sunt su/use unui

risc din cau4a retra0erii ca/italului s/eculativ.

Juctorii de talie mare nu au revenit 5nc la nivelurile de ratin0 /re'cri4.

rile emer0ente au revenit /uternic i ra/id, cu un 0rad de 5ndatorare sc4ut. Au /utut

sus ine economiile fr /ro"leme, s'au reorientat s/re /ia a intern.

Este im/ro"a"il s fie scoase ri din 4ona euro, din cau4a 0radului de interde/enden

din 4ona euro. Dac nu ar fi moneda Euro, 5n situa ia /re4ent ar fi un val de default'

uri 5n Euro/a.

!UA nu vor intra din nou 5n recesiune ' economia !tatelor Unite va cre te cu (,M /e

fondul stimulrii din /artea "ncii centrale americane, FED.

-1ina a 5nre0istrat o cre tere de *)M 5n ()*) i se estimea4 c va cre te cu 7,M 5n

()**.

%edia cre terii estimate /entru ()** 5n 4ona euro este de *,M. Germania, !/ania,

Fran a, $talia vor cre te.

Ultima modificare a ratingului de ar)

ara&valuare anterioar)

5((&valuare nou)

5(!a8rein A3 A'Ci+ru A5 A3&gi+t ! !

Oa+onia A A"iia C 9

Portugalia A3 A'>area !ritanie A3 A3

Siria C CEuni*ia A' A'

++
http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Bahrain?nodeUid=572095http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Cyprus?nodeUid=572114http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Egypt?nodeUid=572122http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Japan?nodeUid=572151http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Libya?nodeUid=572161http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Portugal?nodeUid=572196http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~United%20Kingdom?nodeUid=572130http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Syria?nodeUid=572216http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Tunisia?nodeUid=572222http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Bahrain?nodeUid=572095http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Cyprus?nodeUid=572114http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Egypt?nodeUid=572122http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Japan?nodeUid=572151http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Libya?nodeUid=572161http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Portugal?nodeUid=572196http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~United%20Kingdom?nodeUid=572130http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Syria?nodeUid=572216http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Tunisia?nodeUid=572222


34/40

ietnam ! C1a$el nr. +) /itua ia recent a ratingului de ar pe plan interna ional

/ursa /este medie. om8nia este

astfel situat 5n afara cate0oriei QInve*tment $radeQ/ a rilor 5n care -oface recomand

investi ii .

atin0ul om8niei ar /utea fi ridicat 5n anul ()*( dac reformele fiscale continu,

antici/ea4 analitii Erste, su"liniind c, /entru unele ri din Euro/a -entral i de Est,calificativele nu sunt aliniate cu situaia economic i /ro0resele 5n /rivina situaiei

financiare.

Analitii Erste dau e9em/lul -roaiei =&&&'>, Un0ariei =&&&'> i om8niei =&&Q>, ri

care, dei au ratin0uri cu /8n la /atru tre/te su" cel al Cortu0aliei =&&&>, se 5m/rumut cu

costuri mai mici. Bn /lus, Guvernul !lovaciei /ltete o /rim de risc mai redus dec8t cea

su/ortat de !/ania sau $talia, dei aceste state "eneficia4 de ratin0uri mult mai "une.Astfel, !lovacia i om8nia, ale cror ratin0uri au /ers/ectiv neutr din /artea a0eniilor,

ar /utea o"ine 5n anul ()*( 5m"untirea calificativelor, dac Guvernele celor dou ri

res/ect o"iectivele fiscale i continu reformele.

Analitii altor dou "nci im/ortante de /e /iaa rom8neasc, $:G i Uni-redit, au

/re4entat ra/oarte /o4itive cu /rivire la ratin0ul om8niei. Uni-redit antici/ea4 c om8nia

ar /utea fi una dintre /uinele ri din 5ntrea0a lume care s o"in 5m"untirea ratin0ului de

credit 5n acest an. &anca se atea/t ca ratin0ul de ar s revin 5n cate0oria investment 0rade

5n a doua umtate a anului ()**, contri"uind la reducerea costurilor de finanare.

Bn acelai tim/, i e9/erii $:G consider c /ers/ectiva ratin0ului de credit al om8niei

ar /utea fi 5m"untit 5n anul ()**, iar revenirea calificativului 5n cate0oria investment

0rade ar /utea avea loc 5n ()*(. $:G antici/ea4 c o"iectivele fiscale convenite cu F%$ i

UE vor fi atinse 5n acest an, iar /ro0resul reformelor va fi considerat acce/ta"il de ctre

instituiile financiare internaionale.

+
http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Viet%20Nam?nodeUid=572232http://www.coface.com/http://www.coface.com/http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Viet%20Nam?nodeUid=572232http://www.coface.com/


35/40

3.'. I*toricul ratingului de ar)

$storicul ratin0ului de ar acordat de /rinci/alele a0en ii de ratin0 !tandardSCoorTs,

Fitc1, %oodTs i Ja/an -redit atin0 A0enc /entru o"li0a iile /e termen lun0 5n valut ale

om8niei

1a$el nr.+P. 'storicul ratingului de ar

/ursa


36/40

3.. Solu ii +entru -mun)ta irea ratingului

Standard B Poor*recomand om8niei s men in reformele i deficitul "u0etar su"

control /entru a' i mri ratin0ul .

Wansa 5m"untirii ratin0ului este de "un au0ur /entru om8nia 5ntr'un conte9t

internaional 5n care datoriile i deficitele au devenit un su"iect sensi"il, de c8nd a i4"ucnit

cri4a datoriilor suverane 5n Euro/a.

Dac Guvernul menine ritmul reformelor structurale /e care le'a iniiat i dac va

consolida un istoric de /ruden 5n /olitica fiscal i va menine sta"ilitatea sectorului

financiar, s'ar /utea maora ratin0ul.

1a$el nr.+L

atin0ul om8niei este 5n /re4ent &&Q, cu /ers/ectiv sta"il. Ultima modificare a fost

5m"untirea /ers/ectivei de ratin0 de la ne0ativ la sta"il 5n martie ()*).

-a urmare a cri4ei financiare a sc4ut "rusc 5n (3 octom"rie ())6 ratin0ul om8niei de la

&&& la &&Q, cu /ers/ectiv ne0ativ, 5ntorc8nd astfel om8nia 5n teritoriul investiiilor aa'

4is s/eculative.

ot ce este su" &&&' re/re4int investiii s/eculative.

Eventuala sc1im"are a ratin0ului ar 5nsemna doi /ai odat fcui /entru c de o"icei

5nainte de 5m"untirea ratin0ului se modific /ers/ectiva, 5n ca4ul acesta de la sta"il la

/o4itiv.

!tandard S CoorTs antici/ea4 o cretere economic de *,+'*,M 5n acest an.

+2


37/40

ecent, !SC a fcut un /as istoric 5n istoria de 3) de ani a a0eniei, deci48nd s

revi4uiasc 5n scdere /ers/ectiva ratin0ului !UA, la ne0ativ, la "a4a deci4iei st8nd deficitul

i datoriile /rea mari i ina"ilitatea /oliticienilor de a re4olva aceast /ro"lem. Aceasta este

/rima modificare o/erat de la 5nfiinarea a0eniei, 5n *7*, !tatele Unite av8nd 5n aceast

/erioad calificativ ma9im AAA cu /ers/ectiv sta"il.!tatele Unite au o datorie /u"lic a/roa/e la fel de mare ca C$&'ul i un deficit de *)M,

iar modificarea /ers/ectivei 5nseamn c ratin0ul !UA ar /utea fi redus 5n urmtorii doi ani.

Unele ri din Euro/a -entral i de Est sunt, din /ers/ectiva datoriilor i deficitelor, 5ntr'

o form mai "un dec8t unii mem"ri ai 4onei euro, astfel c ratin0urile nu sunt aliniate la

situaia economic i /ro0resele reali4ate. Analitii Erste Grou/ antici/au c ratin0ul

om8niei ar /utea fi ridicat in anul ()*( dac reformele continu i sunt res/ectate

o"iectivele fiscale.

1a$el nr.+

Bn /rimvara anului ()*) !SC lua deci4ia s 5m"unteasc /ers/ectiva ratin0urilor /e

termen lun0 ale om8niei, de la ne0ativ la sta"il, motiv8nd deci4ia /rin reformele

"u0etare reali4ate i /ers/ectiva continurii acordului cu F%$.

Cers/ectiva sta"il reflect o/inia !SC c Guvernul va continua s'i consolide4e

finanele /u"lice, 5n linie cu intele s/ecifice, noul acord /reventiv cu F%$ minimi48nd riscul

dera/aului fiscal 5nainte de ()*(.

Bn /lus, !SC consider c reformele structurale 5ntre/rinse /8n 5n /re4ent ar tre"ui s

aute la reec1ili"rarea economiei /entru a /ermite o cretere economic relativ solid /e

termen mediu. Analitii a0eniei de ratin0 averti4ea4 totui c ratin0urile ar /utea intra su"/resiune dac Guvernul nu va continua reformele structurale i consolidarea fiscal.

+3


38/40

Autoritile au fcut /ro0rese constante 5n reducerea deficitului "u0etar, care a urcat la

6,M din C$& 5n ())7. !e estimea4a c deficitul a sc4ut la 2,2M din C$& 5n ()*) datorit

maorrii HA i reducerilor drastice 5n sectorul /u"lic i c1eltuielilor de asisten social. -u

toate acestea, sistemul /olitic rm8ne fra0il. Cot e9ista inversri ale /oliticilor sau dera/ae

din cau4a tensiunilor /olitice sau a scderii an0aamentului 0uvernului de a face reforme5nainte de ale0erile din ()*(.

>oodD* consider c om8nia are nevoie de reforme structurale i de com/anii de

stat mai /erformante.

Crinci/alele /ro"leme ale om8niei sunt inca/acitatea de a accesa fonduri euro/ene

/entru /roiecte de investiii, ineficiena sectorului ener0etic, trans/orturilor i /ieei muncii,

dar i /resiunile asu/ra finanelor /u"lice, cau4ate 5n /rinci/al de o "a4 de ta9are 5n0ust, de

costurile 5n cretere cu sntatea i de /erformanele sla"e ale com/aniilor de stat.Dei unele dintre condiiile e9ce/ionale =cum ar fi creterea /uternic a /ieei interne

de credit datorit condiiilor internaionale facile> care au condus la un "oom de cretere

economic 5n ultimul deceniu nu vor reveni, %oodTs se atea/t ca inte0rarea comercial,

investiional i instituional a om8niei cu Euro/a s susin creterea i s /ermit

veniturilor s'i continue conver0ena cu cele din ri mai "o0ate. -u toate acestea, /entru a

/rofita 5n 5ntre0ime de o/ortunitatea le0turilor comerciale i industriale cu UE, 0uvernul va

tre"ui s im/lemente4e reforme structurale i s 5m"unteasc /erformana com/aniilor de

stat, menin8nd 5n acelai tim/ /rudena fiscal ado/tat 5n urma cri4ei 0lo"ale.

Dei datoria /u"lic a om8niei este redus com/arativ cu nivelurile din alte ri din

re0iune, iar acordurile cu F%$ i UE /romovea4 /olitica economic 5ntr'o direcie /o4itiv

/entru cretere i /entru ratin0ul de credit, evenimentele de /e scena /olitic intern ar /utea

limita vite4a i /rofun4imea reformelor.

Guvernul s'a confruntat 5n /rima umtate a anului ()** cu o/o4iia /arlamentului fa

de reforma /ieei muncii. Covara austeritii i sistemul /olitic dea fracionat ar /utea 5ncetini

introducerea unor noi sc1im"ri 5n cadrul fiscal, /recum lr0irea "a4ei de ta9are, reducerea

costurilor cu sntatea i creterea eficienei com/aniilor de stat.

atin0ul om8niei ar fi 5m"untit 5n urma unor semnale c msurile "u0etare

recente conduc la o reducere semnificativ a deficitului fiscal, i c /rudena fiscal /oate fi

meninut /e termen mediu. %surile de raionali4are a costurilor din sntate, de

5m"untire a /erformanelor com/aniilor de stat i de consolidare a ca/acitii de a"sor"ie a

fondurilor euro/ene ar fi de asemenea factori /o4itivi /entru ratin0.

atin0ul ar /utea fi modificat 5n sens ne0ativ dac /ro0ramul de consolidare fiscal ar

suferi o inversare, com"inat cu sta0narea reformelor structurale.

+6


39/40

%oodTs atri"uie om8niei ratin0ul de credit &aa+, cu /ers/ectiv sta"il.

!I!"I#$RA%I&

C)ri:

*. L4arescu, !orin, Rating financiar, Editura A!E , ()))@

(. &re4eanu, Cetre , In*tituii financiare internaionale,Editura Economic, &ucureti,())@

+. L4arescu,!orin, Ratingul de ar?. &volu ii recente +rivind Rom0nia , A!E,&ucure ti, :oiem"rie ()))@

. Cetre &re4eanu, $lie Wimon, Laura Ell :ovac/ In*tituii financiare internaionale,Editura Economic,&ucureti, ())@

. $saic %aniu $rina ' Caracterizarea *tati*tic) a ri*cului : conce+te/ te8nici/ a+licaii ,Editura A!ES

2. 1eodor udoriu, Ri*cul de ar)/ &d. Lucreius, &ucureti, *776.

eiliografie:

*. 1tt/?RR.mfinante.ro

(. 1tt/?RR.moods.com

+. 1tt/?RR .coface.com

. 1tt/?RR.standardand/oors.com

. 1tt/?RR.fimalac.com

2. 1tt/?RR.fitc1ratin0s.com

3. 1tt/?RR.0andul.info

6. 1tt/?RR.curierulnational.ro

7. 1tt/?RReconomie.1otnes.ro

*). 1tt/?RR.4iare.com

**. 1tt/?RR.ca/ital.ro

*(. 1tt/?RR.a*.ro

*+. 1tt/?RR.mediafa9.ro

+7
http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.moodys.com/http://www.moodys.com/http://www.standardandpoors.com/http://www.gandul.info/http://www.curierulnational.ro/http://economie.hotnews.ro/http://economie.hotnews.ro/http://www.ziare.com/http://www.capital.ro/http://www.a1.ro/http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.moodys.com/http://www.standardandpoors.com/http://www.gandul.info/http://www.curierulnational.ro/http://economie.hotnews.ro/http://www.ziare.com/http://www.capital.ro/http://www.a1.ro/


40/40

56151857 referat ratingul de tara 1

Documents