Universitatea Politehnica BucureştiF.A.I.M.A. – Politici Economice Europene

Proiect de investiţii în cadrul S.C. PROLEMN ROMANIA S.R.L.

Ion Mihaela Grupa II

An II

Bucureşti- 2014 -

Introducere

În evoluţia societăţii, investiţiile au avut întotdeauna un rol primordial pentru satisfacerea

cât mai cuprinzătoare a nevoilor de ordin material şi spiritual ale membrilor săi. De volumul

invetiţiilor, de nivelul eficienţei, ca şi de rolul lor de moderator în permanentul decalaj dintre

cerere şi ofertă a depins, de-a lungul timpului, evoluţia realizărilor economico-financiare ale

economiei oricărei ţări, condiţionând, astfel, standardul de viaţă şi perspectivele de progres ale

societăţii umane.

În orice epocă şi orice sistem economic, investiţiile le-a revenit misiunea importantă de

trecere cu succes de la prezent spre viitor. Dacă trecutul rămâne numai ca un factor de analiză şi

de concluzionare comparativă a ceea ce s-a făcut bine sau rău, în schimb, prezentul şi viitorul se

leagă organic, identificându-se cu aspiraţiile de mai bine ale omenirii.

Investiţiile reprezintă principalul motor al dezvoltării unei entităţi economice sau al unei

economii naţionale. Orice proiect de investiţii trebuie avut în vedere în amplul context al

strategiei întreprinderii, strâns legat însa şi de condiţiile pieţei la un moment dat. Esenţial este

faptul că orice investitor caută să realizeze fie un beneficiu economic fie unul de natura socială

prin angajarea capitalului într-un anumit proiect de investiţii.

Societatea Prolemn România S.R.L cu adresa în localitatea Reghin, str. Ierbuş nr.37, jud.

Mureş, a fost înfiinţată în decembrie 1996 iar obiectul de activitate al acesteia îl constituie

prelucrarea lemnului şi producţia de mobilă şi instrumente muzicale.

În decembrie 2005 compania a cumpărat un complex zootehnic ce urma a fi demolat în

Ideciu de Jos. Aici a început producţia de coteţe de păsări pentru Austria. Această locaţie a avut

nevoie de reparaţii şi recondiţionare timp îndelungat.

Începând din 2000 compania s-a dedicat extinderii şi modernizării halei sale industriale, în

2005 ajungând a avea o suprafaţă de producţie de 6000 mp.

Încă de la început, majoritatea producţiei a fost exportată, SC Prolemn România SRL

fiind principalul furnizor pentru IKEA Trading und Design AG.

În 2004 şi 2005 era unic furnizor mondial (în magazinele IKEA) pentru şifoniere DIKTAD

şi casete de bijuterii şi unic furnizor European pentru produsele MALA and HATRACK.

Prolemn România este una dintre companiile de top în sectorul său de activitate –

prelucrarea lemnului şi producţia de mobilă şi instrumente muzicale.

Noţiuni privind investiţiile

Prin investiţii înţelegem asamblul resurselor (materiale, financiare, umane, de timp şi

informaţionale) destinate creşterii capacităţii de producţie a societăţii, a vieţii sociale sub toate

aspectele sale, pentru asigurarea obţinerii într-un anumit viitor a efectelor scontate.

Sub aspect contabil, investiţia nu poate fi altceva decât o imoblizare de fonduri, o cheltuială

care reprezintă, în fapt, bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziţionate sau

create în întreprindere, destinate a rămâne constant sub aceeasi formă.

Sub aspect economic, investiţiile cuprind toate consumurile de resurse care se fac în prezent,

în speranţa obţinerii, în viitor, a unor efecte economice (venituri, încasări) eşalonate în timp, şi

care, în suma totală, sunt superioare cheltuielilor iniţiale de resurse.

Sub aspect financiar, investiţiile trebuie privite ca nişte cheltuieli de resurse menite să

conducă la realizarea unor venituri, respectiv, economii, pe o perioadă de timp de exploatare

raţională, când, prin amortizare, se asigură rambursarea tuturor acestor cheltuieli.

Investiţiile joacă un rol primordial în dezvoltarea cantitativă şi calitativă a activităţilor din

sfera producţiei de bunuri şi a serviciilor, precum şi din sfera activităţilor social-culturale.

Desfăşurarea procesului investiţional şi susţinerea lui în toată perioada de execuţie şi de

exploatare a lucrărilor, presupune mai multe etape principale care, în succesiunea lor, asigura

materializarea eficeientă a întregii acţiuni de investire.

Asemenea etape importante sunt:

- strategia investiţională;

- conţinutul procesului investiţional.

În realizarea unei investiţii, un rol important îl are alegerea strategiei de urmat în finalizarea

acesteia. Pentru aceasta se realizează prognoze care să definească modalitatea în care domeniul

unde se vor materializa investiţiile va evalua în perioada următoare.

Primul element ce se urmăreşte a fi fundamnetat este finanţarea investiţiei, cu precizarea

exactă a surselor de finanţare şi a cuantumului fiecarei surse în suma totală.

Agentul economic are de ales dintr-o serie de surse pentru atragerea de fonduri:

- surse proprii prin autofinanţare;

- surse atrase de pe piaţa de capital;

- alocaţii de labugetul de stat;

- creditare ;

- surse atrase din exteriorul ţării.

Ca o modalitate nouă, modernă de finanţare a dezvoltării de noi capacităţi de producţie este

„metoda leasing” care presupune un lanţ de trei agenţi economici între care se stabilesc raporturi

juridice specifice. Această metodă permite o finanţare mai uşoară a achiziţionării de maşini şi

utilaje necesare desfăşurării procesului de producţie.

Analiza financiarăAnaliza pe baza bilanţului

Din bilanţ se poate obseva că activele imobilizate şi activele circulante au crescut în 2012

faţă de 2011. În acelaşi timp au crescut şi datoriile, reprezentate în întregime de datorii la

furnizori. Firma nu a utilizat creditele bancare ca mod de finanţare. Pe parcursul anului 2012 a

avut loc o creştere uşoară a stocurilor. Activele circulante au crescut cu 3,783,790, iar activele

imobilizate cu 46,096,207, situaţie favorabilă pentru o firmă. Aceaste evoluţii au în final un efect

cumulat pozitiv asupra firmei.

rând denumire 2011 20121 I. ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL 1.344.837 2.241.0722 II. ACTIVE CIRCULANTE TOTAL (3+4) 451.578 810.3303 TOTAL STOCURI 24.840 04 TOTAL ALTE ACTIVE CIRCULANTE 426.738 810.3305 III. CONTURI DE REG. SI ASIMILATE TOTAL 10.125 34.8096 TOTAL ACTIV (1+2+5) 1.806.540 3.086.211

NFR -926.895 -1.161.777ACRnete -887.112 -1.089.558

1 I. CAPITALURI PROPRII TOTAL 457.725 1.151.5146 III. DATORII TOTAL (2+3+4+5) 1.348.815 1.934.6972 Imprumuturi si datorii asimilate 27.087 135.2793 Furnizori si conturi asimilate 1.209.141 1.723.4104 Clienti creditori 7.626 4.4675 Alte datorii 104.961 71.5417 TOTAL PASIV (1+2) 1.806.540 3.086.211

ACRnete = -887.112 -1.089.558

Analiza financiară pe baza contului de profit si pierdere

Cifra de afaceri a firmei s-a majorat în 2012 cu aproximativ 15% în valoare nominală.

Profitul net al firmei a scăzut cu aproximativ 30%, situaţie datorată creşterii cheltuielilor cu un

ritm superior creşterii veniturilor. Din punct de vedere al distribuirii profitului net, conducerea

companiei a hotărât ca pentru anul 2012 50% din profitul net să fie reinvestit iar 50 % să fie

acordat sub formă de dividende asociaţilor companiei. Aceasta reprezintă o modificare a politicii

firmei cu privire la redistribuirea profitului net care în perioada anterioară a presupus reinvestirea

întregului profit net.

cont de profit si pierdere 2012Vanzari     3.258.039Costuri variabile     2.053.995Costuri fixe     513.498Amortizari     475.371Dobanzi   r=8% 0Impozit pe profit   π =16% 34.428Profit net     180.747Dividende d = 0,5 90.374Profit reinvestit b = 0,5 90.374

Analiza financiară pe baza Cash-Flow

Deoarece au avut loc investiţii importante CF de investiţii este puternic negativ conducând

la o reducere a CF disponibil. În acelaşi timp datorită creşterii capitalului social şi a datoriilor

către furnizori CF de finanţare are un efect pozitiv asupra CF disponibil însă mai puţin

semnificativ decât CF de investiţii. Efectul general este de generare a unui CF disponibil negativ

în valoare de 134178. CF degajat din activitatea de exploatare este pozitiv însă datorită

investiţiilor făcute CF disponibil este negativ.

situatia cash - flow-urilor / bugetul de trezorerie

SOLD INITIAL Tr.I Tr.II Tr.III Tr.IV Sold finalVANZARI 651.609 814.509 8.796.720 912.249  

   Statistica incasarilor      

Creante initiale   60% crt40%

urmat.  Creante

finale417.324         772.920

Cresterea CS       513.660  Cresterea dat. TL       0  

INCASARI 808.290 749.349 853.6081.004.85

9  CHELTUIELI 656.487 769.323 814.257 837.225      Statistica platilor      

Datorii initiale 0%crt 70% I luna30% II

luna   Datorii finale1.348.815         1.934.697

Investitii          Imobilizari 450.000 399.000 330.000 192.606  Stocuri -12.000 -13.500 -96.300 -108.300             

PLATI1.797.61

5 8.571.900 1.064.508 139.104  

 -989.325 -107.841 -210.903 865.752CASH-FLOW

Sold initial 39.783 -949.542 -1.057.383 -1.268.286Sold final -949.542 -1.057.383 -1.268.286 -402.534Necesar optim 33.000 33.000 33.000 33.000EXCEDENT/DEFICIT -982.542 -1.090.383 -1.301.286 -435.534

CF operational 415.629CF investitii -1.371.606CF finantare 513.660Total -442.317Sold final -402.534Sold initial 39.783

Calculul CF disponibil şi al VAN de întreprindere

CF disponibil este negativ datorită investiţiilor efectuate în anul 2012. Imobilizările au

crescut cu 67% în 2012 faţă de 2011. VAN de întreprindere este pozitiv în valoare de 122.703 şi

se bazează pe o valoare a întreprinderii de 580.428. Aceasta indică o activitate profitabilă a

firmei, ce duce la o creştere a capitalizării acesteia.

explicatii     An Tr.I Tr.II Tr.III Tr.IV

Vanzari     3.258.039 651.609 814.509 879.672 912.249

Cheltuieli variable     2.053.995 410.799 513.498 554.577 575.118

Cheltuieli fixe     513.498 127.776 128.376 128.376 128.976

Amortizari     475.371 118.842 118.842 118.842 118.842

Dobanzi12% 150.000 0 0 0 0 0

Profit inainte de impozit     215.175 -58,08 53.793 77.877 89.313

Impozit pe profit   16% 34.428 -0,93 86,07 12.459 14.289

Profit net     180.747 -48,78 45.186 65.415 75.024

Imobilizari  1.344.83

7 2.241.0721.568.89

51.792.95

62.017.01

42.241.07

2

Active curente nete   -887.112 -1.089.558 -937.725 -988.335

-1.038.94

8

-1.089.55

8

TOTAL Activ   457.725 1.151.514 631.173 804.621 978.0661.151.51

4

Cash flow net (disponibil)     -513.042 -178.326 -128.262 -108.030 -98.424

Valoarea intreprinderii     580.428        Valoarea actualizata neta (VAN)     122.703        

Rata de dobanda     8% 8% 8% 8% 8%

Cota de amortizare     0,2121 0,053025 0,053025 0,053025 0,053025

Cota de impozit pe profit     16% 16% 16% 16% 16%

Costul capitalului real 3,80%

Nom=10,0%        

Analiza pe baza ratelor de financiare

ROA are valoarea de 38,42% fapt ce indică o activitate de exploatare extrem de profitabilă

a întreprinderii. Deoarece firma nu are datorii pe termen lung ROE are aceeaşi valoare cu ROA.

Rata lichidităţii curente este de 37% fapt ce indică o situaţie confortabilă a întreprinderii din

punct de vedere al necesarului de lichiditate. Întrucât firma nu are datorii pe termen lung atât rata

de îndatorare cât şi levierul au valoarea 0, ceea ce nu afectează ceilalţi indicatori.

2011 2012EBITDA = CA - Cons.ext. - Sal.   690.546EBIT= EBITDA – Amortiz.   215.175EBIT   180.747Capitalizare totala    > contabila 457.725 1151.514Rata de marja EBIT   0,05548

Rata de marja neta (PN/Vanzari)   0,05548

Rata de rotatie a activelor  . 2.135.370Rata struct.capit.(AE/CPR)   300.000

ROA   38,42%ROE   38,42%DOL (pt. EBIT) = e   -1,93DTL (pt. PN) = e'   -1,93Rata lichiditatii curente 0,34230269 0,37Rata lichiditatii rapide (test acid) 0,33889525 0,37

Rata lichiditatii cash 0,02949478 0,04

Rata de indatorare 0,000 0,000Levierul 0,000 0,000Rata de acoperire   Nu se aplica

Rata de crestere sustenabila g = 7,85%Rata de crestere autofinantata g' = 7,85%Profitul economic EVA = 134.976

Evaluare investiţieiSC Prolemn România SRL doreşte achiziţionarea unei linii de îmbinare longitudinală a

lemnului în valoare de 540.000 RON.

Această maşină este foarte performantă şi poate procesa lemnul în bucăţi scurte de 150mm

la 1000 mm. Cheresteaua ce poate fi introdusă are grosimea de 40 mm până la 205 mm, în timp

ce grosimea lemnului poate fi intre 20mm si 80 mm.

Linia de îmbinare longitudinală a lemnului este integrată, adică bucăţile de lemn sunt

introduse în maşinărie unde sunt îmbinate, rezultând plăci de lemn ce pot fi reintroduse în

procesul de producţie, rezultând produse de o calitate superioară care apoi sunt livrate către

clienţi.

Linia foloseşte două cuţite conectate prin curele intermediare ce funcţionează independent.

Sistemul modular al liniei poate fi ajustat pentru orice cerere.

Linie de îmbinare longitudinală a lemnului la care se referă investiţia este prezentată în

următoarea imagine:

Investiţia va fi amortizată liniar pe o perioadă de 6 ani. Amortizarea anuală aferentă acestei

investiţii va fi aşadar de 30000 RON.

Perioada de rotaţie a ACR nete va fi preluată pe baza performanţelor firmei mamă din anul

2012. Se consideră că rata inflaţiei va fi constantă pe parcursul perioadei de utilizare a investiţiei

şi va avea valoarea de 7%. Rata dobânzii se consideră constantă la valoarea de 8%. Impozitul pe

profit este unic şi are valoarea de 16%. S-a considerat un cost al capitalului (k) nominal de

17,7%, corespunzător unui cost al capitalului real de 10%. De asemenea se presupune că

valoarea investiţiei este 100% autofinanţată.

Previziune vânzări şi cheltuieli

În urma cercetărilor şi a studiilor de piaţă am ajuns la concluzia că mărimea pieţei

transporturilor de materiale de construcţii este de 2146 tone/km pe 2013. În următorii ani se

anticipează o creştere susţinută a pieţei până la valoarea de 3450 tone/km în anul 2018.

Segmentul de piaţă al firmei va fi de 1% în anul 2013. În opinia mea segmentul de piaţă va

avea o creştere substanţială până la 19% în anul 2018, pe fondul unui management performant al

firmei.

Se consideră că preţul în valori reale rămâne constant la 400 RON/tone/km.

Pe fondul acestor evoluţii previzionate, se estimează că vânzările firmei datorate acestei

investiţii vor fi în sumă de 9185 RON în 2013 ajungând până la 393491 RON în 2018. În 2019 se

consideră că investiţia va putea fi vândută contra sumei de 28904 RON.

Cheltuielile variabile pe parcursul perioadei au o evoluţie proporţională cu vânzările,

reprezentând 60% din acestea. Cheltuielile fixe au fost în perioada iniţială mai ridicate, în

valoare de 30.000 RON datorită punerii în funcţiune a investiţiei. În continuare au scăzut la 4000

în 2013, şi apoi au rămas constante la valoarea de 12.000 RON.

Investiţia va fi amortizată liniar pe o perioadă de 6 ani. Amortizarea anuală

aferentă acestei investiţii va fi aşadar de 90.000 RON.

explicatii       Anii          

    0 1 2 3 4 5 6 7

Piata     6.438 7.302 7.971 8.370 9.090 10.350  

Segment     0.01 0.06 0.09 0.13 0.15 0.19  

Pretul de vanzare unitar   1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200  

Cheltuielile variabile unitare   600 600 600 600 600 600 600  

Starea probabila(P;S;p;v;F;D)   1 1 1 1 1 1    

1 + Rata inflatiei 01.iul                

Cheltuielile fixe   30.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000  

                   

Piata     6.438 7.302 7.971 8.370 9.090 10.350  

Segment     0.01 0.06 0.09 0.13 0.15 0.19  

Pretul de vanzare unitar     1.284,00 1.373,88 1.470,05 1.572,95 1.683,06 1.800,88  

Cheltuielile variabile unitare     642 686,94 735 786 841,53 900  

Vanzari3.095.66

4   27.555 200.640 351.534 570.510 764.9521.180.47

3 86.712

Cheltuieli variabile v = 0,60   -13.776 -100.320 -175.767 -285.255 -382.476 -590.238  Cheltuieli fixe   -30.000 -12.840 -10.305 -11.025 -11.796 -12.624 -13.506  

Amortizare     -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000  

Dobanzi     0 0 0 0 0 0  

Profit inainte de impozit   -30.000 -89.061 15 74.742 183.459 279.852 486.729 86.712

Impozit pe profit   4.800 14.250 -3 -11.958 -29.352 -44.775 -77.877 -13.875

Profit net 786.021 -25.200 -74.811 12 62.784 154.107 235.077 408.852 72.837Investitii   540.000             0Durata de rotatie a ACR nete     120.4 120.4 120.4 120.4 120.6 120.4  Active circulante nete     9.216 67.104 117.570 190.803 256.260 394.803 394.803

Cash flow disponibil   -565.200 5.973 32.124 102.318 170.874 259.620 360.309 467.640

Valoarea prezenta   -565.200 5.076 23.190 62.751 89.037 114.936 135.525 149.445

Valoarea actualizata neta   14.760              

Rata interna de rentabilitate   18%              

Termenul de recuperare   06.iun              

Indicele de profitabilitate   0.026                                 Costul capitalului 0.1 17.7%              Cota de impozit   16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16%

Cota de amortizare    0.16666

70.16666

70.16666

70.16666

70.16666

7 0.166667  

Estimare CFD

ACR nete pe parcursul investiţiei se estimează în funcţie de durata de rotaţie a ACR nete a

firmei care a fost de 120,4 zile, şi în funcţie de vânzările generate de către investiţie în fiecare an,

având o evoluţie similară cu vânzările.

Deşi în 2013 firma a înregistrat o pierdere corespunzătoare investiţiei, datorită influenţei

amortizării CFD a avut o evoluţie constant crescătoare în ciuda rezultatului firmei ajungând la

120103 în 2018 şi la 155880 în 2019 când are loc vânzarea investiţiei.

Calculul VAN şi RIR

S-a considerat un cost al capitalului (k) nominal de 17,7%, corespunzător unui cost al

capitalului real de 10%. Pentru estimarea k, s-a pornit de la rata dobânzii de 8%, la care s-a

adăugat o primă de risc corespunzătoare domeniului de activitate al firmei.

S-a obţinut un VAN în valoare de 4920 RON. Valoarea pozitivă a VAN sugerează că

investiţia conduce la o creştere a capitalizării firmei, generând un beneficiu pentru acţionarii

firmei peste aşteptările acestora.

Valoarea RIR este egală cu 18%, mai mare decat k=17,7%, conducând la aceeaşi concluzie,

că investiţia este eficientă.

Termenul de recuperare a investiţiei este de 6,6 ani, arătând că se finalizează recuperarea

valorii investiţiei pe parcursul anului final 2019. În restul acestui an se obţine un beneficiu

suplimentar ce conduce la generarea unui VAN pozitiv.

Indicele de profitabilitate este de 2,6%, reieşind că investiţia este una marginal eficientă.

Pe baza tuturor acestor indicatori calculaţi (VAN, RIR, termenul de recuperare, indicele de

profitabilitate) se ajunge la concluzia că investiţia conduce la o capitalizare pentru firmă şi astfel

se recomandă efectuarea ei.

Praguri de rentabilitate – financiar şi contabil

Pragul de rentabilitate financiar rezultat în urma calculelor indică o valoare de 97,27% din

vânzările actuale. La această valoare, VAN este egal cu zero iar pentru o valoare superioară a

vânzărilor VAN va fi pozitiv, motiv pentru care investiţia se recomandă a fi efectuată.

Pragul de rentabilitate contabil corespunde unei valori de 39,55%, caz în care profitul net

este egal cu zero, dar VAN este negativ şi deci, nu este indicată realizarea investiţiei.

Chiar dacă vânzările au valoarea între cele două praguri şi astfel se obţine un profit net,

VAN este negativ, conducând la decapitalizarea firmei.

Prag Financiar = 97,27 %din vanzari  Prag Contabil = 39,55 % din vanzari 

Finanţare

S-au analizat posibilităţiile de finanţare ale proiectului din punct de vedere al surselor de

finanţare. S-au luat în considerare credite bancare, reinvestirea profitului şi majorarea capitalului

social prin aport al asociaţilor.

În cazul creditelor bancare se obţine o economie de impozit deoarece dobânzile la credite

sunt deductibile fiscal. În cazul reinvestirii profitului şi al majorării capitalului social nu se

obţine nici o economie fiscală însă nu se generează nici cheltuieli cum este cazul în prima

situaţie.

Politica firmei presupune alocarea a 50% din profitul net către asociaţi sub formă de

dividende, restul profitului net fiind reinvestit. În cazul acesta profitul reinvestit este o sursă de

autofinanţare în valoare de 30125 RON.

Din totalul investiţiei creditele noi reprezintă 48% ceea ce este sub nivelul maxim admis de

50%. În cazul nostru valoarea creditului este de 86400. Economia de impozit obţinută ca urmare

a deductibilităţii fiscale a dobânzilor la creditele bancare este în acest caz 3663 RON.

Majorarea de capital social reprezintă o sursă de finanţare reziduală care urmăreşte să

completeze celelalte surse de finanţare până la valoarea totală a investiţiei. În situaţia propusă

majorarea de capital social este 63475.

Costul capitalului imprumutat este egal cu rata dobanzii la credite, respectiv 8%. Costul

capitalului in cazul utilizarii profitului net reinvestit si in cazul utilizarii majorarii de capital

social depind de rata de indatorare a firmei, de rata de dobanda si de costul capitalului utilizat

initial la evaluarea proiectului si este 26,7%.

Ca urmare a valorilor diferite pe care le ia “k” în funcţie de sursele de finanţare se de

ponderea acestora se calculează costul mediu ponderat al capitalului care este 16,37%. Această

valoare este mai mică decât “k” folosit iniţial, datorită economiei de impozit obţinute prin

utilizarea creditelor bancare.

Concluzii

În urma analizei efectuate asupra proiectului de investiţie al firmei Prolemn România, care

constă în achiziţionarea unui autocamion Mercedes în valoare de 180000 RON, s-a ajuns la

concluzia că proiectul este viabil şi se recomandă efectuarea investiţiei. Această evaluare a fost

obţinută pe baza calculării unor indicatori ce includ VAN, RIR etc.

Pe baza indicatorilor interpretaţi s-a ajuns la concluzia că investiţia este una eficientă care

conduce la o creştere a capitalizării întreprinderii şi astfel este recomandată. Vânzările estimate

depăşesc atât pragul contabil cât şi pragul financiar ceea ce conduce la aceeaşi conluzie de mai sus.