1 CAPITOLUL 1. PREZENTAREA COMPANIEI ZENTIVA SA BUCURETI Zentiva este o companie farmaceutic modern din Europa Central i de Est i este liderul de pia n Cehia,Turcia,RomniaiSlovacia.Companiaestespecializatndezvoltarea,produciaimarketingul brandurilorechivalente.GamaactualdeproduseaZentivaestealctuitdincirca270deprodseise adreseaz unui cmp larg de arii terapeutice. Reprezentana Zentiva din Romnia s-a nfiinat n anul 2000, realiznd o cifr de afaceri de 1,8 milioane USD, cu o cretere de 10%, ajungnd n anul 2003 la o cifr de afaceri estimat de 2 milioane de USD. Importulidistribuiaproduselorsefaceprin10distribuitorilanivelnaionaliregional.Promovarea activaproduselorfarmaceuticesefacenspecialpesegmenteleurmtoare:cardiologie,ginecologie, antiinfecioase, OTC. IstoriaZentivaSABucuretiiarerdcinilenanul1962,cndafostnfiinatlaBucureti ntreprindereapentruFabricareaMedicamentelor.Aceastaafcutpartedinsistemuldestatcareaavut sarcinasfurnizezemedicamentelepepiaafarmaceutic.Ulterior,denumireasocietiis-aschimbatn ntreprinderea de medicamente Bucureti (Bucharest Medicines Plant), iar n anul 1990 a primit denumirea de Sicomed.OptanimaitrziucompaniaestelistatlaBursadeValoriBucureti,aciunileeidevenindprintre cele mai tranzacionate titluri. Procesuldeprivatizareprincareatrecutcompaniasefinalizeazcusuccesnanul1990,pachetul majoritardeaciuniale societiifiindachiziionatdeungrupdeacionariinstituionali,dincarefceauparte BancaEuropeanpentruReconstrucieiDezvoltareictevafondurideinvestiii.Dupncheierea privatizrii, noii acionari majoritari ai companiei demareaz modernizarea sa complex i creterea eficienei produselor,nacesteaintrndattproceseledeproduciectidezvoltarearesurselorumane.Sicomed ncepeastfeloperioadde dezvoltaresusinut,care subaspectulvolumuluidemedicamentevnduteiva consolidapoziiadecelmaimareproductorfarmaceuticdepepiaaautohton.nanul2005,Sicomed devineprimacompaniefarmaceuticdinRomniacareaobinutdelaLloydsRegistercertificatulcu standarduldecalitateISO9001:2000caregaranteazfuncionalitateasistemuluiinterndemanagemental calitii. Eficientizarea proceselor n cadrul companiei a continuat i n anul 2005. Compania a vndut secia de soluii parenterale n volume mari i a nceput s se concentreze asupra produciei de medicamente n forme solide i o cantitate mic de medicamente parenterale. Lasfritulanului2005,grupulfarmaceuticZentivaachiziioneazcompaniaSicomed,ncadruluneia dintrecelemaimaritranzaciidepepia.SubnoulbrandZentivaaufostintegrate,nprimulsemestrual 2 anului2006,activitianterioarealegrupuluiZentivadepepiaaromneasciceleexistentealesocietii Sicomed. Astfel Zentiva devine liderul pieei de medicamente generice din Romnia. AciunileZentivasunttranzacionatelacategoriaaII-aaBurseideValoriBucuretincepndcuanul 1998.Capitalulsocialalcompanieiestempritn416.961.150deaciuni,fiecarednddreptullaunvot. Valoarea nominal este de 0,1 lei pe aciune. Aciunile Zentiva SA sunt emise n form dematerializat i sunt liber transferabile. Depozitarul Central ine evidena la zi a registrului acionarilor Sicomed. Structura acionarilor Zentiva SA la 04.06.2010 www.zentiva.ro 3 CAPITOLUL 2. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL COMPANIEI ZENTIVA ROMNIA ntr-unsistemeconomicconcurenial,obiectivulmajoralntreprinderiiestemaximizareavaloriisale, respectivcretereaaveriiproprietariloracesteia(maximizareaaveriiacionarilorpentrusocietilenchisei maximizareacursurilortitlurilorpentrusocietilecotatelaburscumestecazulZentivaSABucureti). Aceastaimplicdesfurareaactivitiifirmeincondiiiderentabilitatesuperioari,nacelaitimp, meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar.

1Alteobiective,cumsuntflexibilitateafinanciar,cretereamaximal,meninereaputeriiiautonomiei financiare,reprezintalternativeposibile,unelesubstituibile,alteleopozabileobiectivuluimaximizriivalorii firmei.Flexibilitateafinanciarreflectcapacitateadeadaptareafirmeilaschimbriledemediu;obun flexibilitate nu poate dect s contribuie la maximizarea valorii ntrprinderii. Creterea maximal nu conduce n modnecesarlamaximizareavaloriifirmei.Darocretereputernicpoateduce,nanumiteperioade,la degradarearentabilitiiimrireariscului,ladeficienedeordinfinanciar,deoarecedeintoriidecapital prefer s-i plaseze resursele n ntreprinderi care au o cretere moderat, i n consecin un risc mai redus, darcareoferorentabilitateconstant.Deasemenea,politicadepstrareaputerii iautonomieifinanciare poate s conduc uneori la performane inferioare.Astfel, managerii i acionarii trebuie s urmreasc atingerea acelor obiectivepe termen scurt care s contribuielarealizareaceluipetermenlungcretereavaloriipatrimonialeafirmei,singurulcarepermite perenitatea acesteia.

2Echilibrulfinanciaralfirmeireprezintunsistemdecorelaiiprincaresestabilescanumiteproporionalitincadrulindiferitefluxurifinanciare.Acesteareprezintopremisdarioconsecina uneidesfurrinormaleaactivitiifirmei,nconformitatecuobiectulsudeactivitate.Capremistrebuie avutenvederecorelaiileobiectivedintrenecesitilederesursematerialeiposibilitiledefinanare.De modul cum sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Analiza echilibrului financiar al firmei const n studierea urmtoarelor aspecte: 1.Analiza situaiei nete 2.Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net 3.Analiza ratelor de echilibru financiar 4.Analiza corelaiei dintre creanele i obligaiile ntreprinderii 1 www.biblioteca-digitala.ase.ro A. ISFNESCU Analiz economico-financiar 2 M. DIC, S. BOTI, G.DINC Finane, moned i credit noiuni teoretice i aplicaii practice, ED. Universitii Transilvania din Braov, Braov 2006 4 5.Analiza lichiditii, solvabilitii i a capacitii de plat a ntreprinderii. nlucrareadefa ne propunem sanalizmechilibrulfinanciar alcompanieiZentivaSABucuretipe perioada 2006 2009, identificnd ct de mult a afectat situaia ntreprinderii criza economic actual i care arputeafisoluiilepentrumbuntireaacesteianperioadaurmtoare.Analizaserealizeazpebaza raportrilor financiare anuale publicate de Zentiva Romnia (ANEXA 1). 2.1 ANALIZA SITUAIEI NETE Situaia net (SN) denumit i Activul net contabil (ANC) arat care este averea net a acionarilor. Se determin ca diferen ntre totalul activelor firmei (AT) i totalul datoriilor contractate de aceasta (DT). SN = AT DT Folosind aceast modalitate de calcul, SN a companiei Zentiva SA Bucureti n perioada 2006 -2009 a avut urmtoarea evoluie: AT = AI + AC unde: AI = active imobilizate (imobilizri corporale, necorporale i financiare) AC = active circulante DT = DTS DTML unde: DTS = datorii pe termen scurt (datorii curente) DTML = datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de 1 an Tabelul 1. Calculul situaiei nete n cazul Zentiva SA Bucuretipentru perioada 2006 - 2009 Nr.IndicatorFormul2006200720082009 1AI 87.506.91484.070.99778.868.15479.731.933 2AC 242.875.777236.422.194266.023.300249.723.596 3AT1 + 2330.382.691320.493.191344.891.454329.455.529 4DTS 71.479.64059.158.91054.948.02433.966.038 5DTML 850.268223.55400 6DT4 + 572.329.90859.382.46454.948.02433.966.038 7SN 3 + 6258.052.783261.110.727289.943.430295.489.491 Dupcumsepoateobserva,avereaacionarilorareotendincresctoarenperioada20062009, datoratfaptuluicntreprindereanuamaicontractatdatoriipetemenlungnanii2008i2009careau marcat resimirea efectelor negative ale crizei economice n Romnia. i datoriile curente ale companiei s-au diminuat cu aproximativ 40% n 2009 fa de 2008, ceea ce arat faptul c firma nu a mai contractat datorii de 5 natur comercial n aceeai msur cu anii precedeni, reducndu-i volumul de producie i, n consecin, cifra de afaceri net (de la 218.515.848 lei n 2008 la 175.765.574 lei n 2009). Deoarecesituaianetreflectcapitalurilepropriiefectivealeacionarilor,pentrucalculareacorecta acesteiatrebuiecadinvaloareacapitalurilorproprii(KPR)sfieexclusesubveniilepentruinvestiii(SI)i provizioanele (Pr) ca fiind susceptibile n a fi grevate de datorii sau de a angaja creane fiscale. SN = KPR SI Pr Tabelul 2. SN n funcie de KPR n perioada 2006 - 2009 Analiznd evoluia situaieie nete din perspectiva capitalurilor proprii ale firmei se pote observa c averea acionariloranregistratotendindecreterenperioada2006-2008,urmndcan2009sscadsub influenamanifestriicrizeieconomicenRomnia.Acestlucrus-adatoratdiminuriicapitalurilorpropriii creterii provizioanelor cu aproximtiv 300% n 2009 fa de 2008. Evoluia SN din perspectiva KPR n perioada 2006 - 2009 Ani KPR SI PROVIZ SN2006 245.275.431 158.779 12.287.503 232.829.1492007 260.908.595 146.928 433.322 260.328.3452008 285.623.358 129.253 4.657.497 280.836.6082009 281.973.086 11.578 13.879.170 268.082.3386 IndicatorulSNreflectmaibinevaloareaactivuluirealizabillaunmomentdatirspundemaicorect cerinelor acionarilori creditorilordea cunoatemaibinevaloareainvestiieiloride aidentificagaraniile care stau la baza recuperrii creanelor lor. Pentruaevalua evoluia averiiacionarilor(evoluiaSN)nperioada2006 2009acompanieiZentiva SA Bucureti, putem calcula indicele situaiei nete (ISN = SN1SN0),unde: SN0 = SN din anul anterior anului pentru care se calculeaz indicele SN SN1= SN din anul pentru care se calculeaz indicele SN ISN200= SN2007SN2006 = 260.328.345232.829.149 = 1,1181 ISN2008 = SN2008SN2007 = 280.836.608260.328.345 = 1,0788 ISN2009 = SN2009SN2008 = 268.082.338280.836.608 = 0,9546 Dup cum se poate observa indicele situaiei nete are o valoare supraunitar pentru anii 2007 i 2008, ceea ce nseamn ca Zentiva SA Bucureti i-a realizat n aceti ani obiectivul maximizrii valorii capitalurilor proprii i a activului net finanat din capitalurile proprii. De asemenea, valoarea pozitiv a SN este consecina reinvestiriiprofituluinet,ceeacearatvalorificareasuperioaraactivuluinetalfirmeiicretereaaverii acionarilor, n aceast perioad firma neacordnd dividende. Caurmareaafectriisectoruluifarmaceuticdecrizaeconomicactual,indicelesituaieinetepentru anul 2009 a devenit subunitar, artnd o scdere a averii acionarilor. Valoare de 0,9546 este ns apropiat de 1, de aceea putem afirma c diminuarea valorii firmei se datoreaz exclusiv conjuncturii macroeconomice, i nu gestiunii defectuoase a activelor firmei. 2.2ANALIZA CORELAIEI DINTRE FONDUL DE RULMENT, NECESARUL DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NET PE BAZA BILANULUI FINANCIAR 3Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului financiar, numit i analiza lichiditate exigibilitate, este ometodclasicdeanaliz,cuaplicabilitatedirectnstudiulechilibruluifinanciaralntreprinderii.Aceast analizsebazeazpeutilizareanoiunilorfondderulment(FR),necesardefondderulment(NFR)i trezorerie net (TN). n mod normal, echilibrul financiar s-ar realiza atunci cnd se realizeaz echilibrul maselor financiare cu aceeaidurat.nmodaparent,dacvolumulactivelorsubunanesteegalcucelalpasivelorsubunan, acestea din urm pot fi achitate la timp, iar echilibrul financiar va fi astfel respectat. 3 IDEM 2 7 Exist ns riscuri la nivelul elementelor din bilan sub un an: eventualitateancetiniriivitezeideroaieaactivelorsubunan,caurmareareduceriitemporarea volumuluivnzriloriarotaieimailenteastocurilor,sauacondiiilordeplatmaibuneacordate clienilor posibilitateacaunelestocurisdevininutilizabile,iarunelecreanessedovedeascafi irecuperabile riscul ca pasivele sub un an s-i accelereze rotaia, datorit faptului c furnizorii au cerut s fie pltii mai repede Dincauzaacestorriscuritrebuiepstratomarjdesiguran,marjcaretrebuiesfieapreciatn funciedenaturaactivitiintreprinderiiidemodulncareestegestionat,fiindreprezentatdefondulde rulment (FR). Pentru a preciza mai corect coninutul fondului de rulment prin prisma concepiei lichidiate exigibilitate, vom calcula fondul de rulment financiar (FRF). FRF = KPERM AIN unde: KPERM = capitalul permanent (cu durata mai mare de un an) AIN = active imobilizate nete (cu durata mai mare de un an) KPERM = KPR + DTML Tabelul 3. Valoarea FRF pentru Zentiva SA Bucureti calcule proprii pe baza raportrilor financiare anuale (ANEXA 1) DupcumsepoateobservanTabelul3,fondulderulmentfinanciara avutotendincresctoaren perioada20062008,situaiafirmeifiindpozitiv,opartecrescndanevoilorfiindfinanatdinresurse permanente.FRFacrescutdatoritcreteriicapitaluluipermanent(cretereacapitalurilorpropriicorelatcu scderea datoriilor pe termen mediu i lung) i a reducerii activelor imobilizate nete datorit aciunii amortizrii. nanul2009FRFanregistratoscderefadeanulprecedentcaurmareareduceriicapitalurilor proprii i a datoriilor pe termen mediu i lung nule i a creterii activelor imobilizate ca urmare a efecturii de investiii 4 proiectul de investiii in valoare de 9 milioane de lei desfurat de Zentiva n perioada 2008 2010. 4 www.dailybusiness.ro Ani KPR DTML KPERM AIN FRF2006 245.275.431 850.268 246.125.699 87.506.914 158.618.7852007 260.908.595 223.554 261.132.149 84.070.997 177.061.1522008 285.623.358 0 285.623.358 78.868.154 206.755.2042009 281.973.086 0 281.973.086 79.731.933 202.241.1538 Fondul de rulment financiar mai poate fi calculat i din perspectiva activelor circulante (AC) i a datoriilor curente (DTS). FRF = AC DTS Tabelul 4. Evoluia FRF n funcie de activele circulante idatoriile curente n perioada 2006 2009 Dinaceast perspectivFRFanregistratotendincresctoarepetoatperioadaanalizat iaavut valoripozitive,ceeacearatoperspectivfavorbilpentruZentivaSABucuretisubaspectulsolvabilitii (activelecirculantetransformabilenlichiditipetermenscurtpermitnudoarrambursareaintegrala datoriilor pe termen scurt, ci i degajarea lichiditilor excedentare). Fondulderulmentesteformatdinfondulderulmentpropriu(FRP)ifondulderulmentmprumutat (FRS). FRP msoar excedentul de capital propriu fa de valoarea activelor imobilizate. FRS exprim partea din datoriile pe termen mediu i lung destinat finanrii activelor circulante. FRP = FR DTML sau FRP = KPR AIN FRS = FR FRP = DTML EfectundcalculelepentruZentivaSARomnia pentruperioada2006 2009,amobinuturmtoarele rezultate: Tabelul 5. Calculul FRP i FRS Observmcfondulderulmentpropriuconstituieceamaimareparteafonduluiderulmentfinanciar,iarn anii2008i2009ntregulfondderulment este reprezentatdefondulderulment propriu.Activeleimobilizate sunt finanate integral de valoarea capitlurilor proprii pe ntreaga perioad analizat. Viteza de rotaiefondului de rulment net prin cifra de afaceri (VZFR) reprezint o marj de securitate i exprim numrul mediu de zile n care fondul de rulment net se reconstituie prin cifra de afaceri. Cu ct durata nzilearotaieiestemaisczut,cuattmairapidserecupereazfondurile,implicitcifradeafacerise realizeaz cu un necesar mai mic de fonduri. IZFR = FRNCAI ANI AC DTS FRF2006 242.875.777 71.479.640 171.396.1372007 236.422.194 59.158.910 177.263.2842008 266.023.300 54.948.024 211.075.2762009 249.723.596 33.966.038 215.757.558KPR DTML KPERM AIN FRF FRP FRS245.275.431 850.268 246.125.699 87.506.914 158.618.785 157.768.517 850.268260.908.595 223.554 261.132.149 84.070.997 177.061.152 176.837.598 223.554285.623.358 0 285.623.358 78.868.154 206.755.204 206.755.204 0281.973.086 0 281.973.086 79.731.933 202.241.153 202.241.153 09 unde: CA = cifra de afaceri FRN = fondul de rulment net T = timpul n zile (360/365 zile) Tabelul 6. Calculul VZFR VZFRtrebuiessesituezentre3090dezile.Subaceastvaloarescadeimportanaresurselor permanentenfinanareaactivitii.ncazulZentivaSABucuretiVZFRdepete200dezilepetoat perioadaanalizat,ceeacearatosupradimensionareafondurilorpermanentenraportcunevoilede finanare. FaptulcZentivaSABucuretidispunedeunfondderulment-lichiditatepozitivpetoatperioada analizat arat c ntreprinderea dispune de o marj de securitate pentru acoperirea plilor pe care le are de efectuat, structura sa financiar fiind echilibrat. Necesarul de fond de rulment (NFR) evideniaz echilibrul care trebuie s existe ntre nevoile temporare iresurseledisponibilenacestscop,reprezentndexcedentuldenevoiciclicedefinanarermasedup acoperireaactivelorcurentepeseamaresurselorcurenteicaretrebuieacoperitedinresursepermanente. Nevoile temporare (concretizate n rennoirea stocurilor i creanelor), n principiu, trebuie acoperite din surse temporare (furnizori, creditori). ntre fluxurile de ncasri i pli exist ns un decalaj temporal, ceea ce duce la apariia necesarului de fond de rulment. NFR = (AC DB) (DTS CBS) = ST + CR DC unde: AC = active circulante DB = disponibiliti bneti DTS = datorii pe temen scurt CBS = credite bancare pe termen scurt ST = stocuri CR = creane DC = datorii curente Tabelul 7. Calculul NFR pentru perioada 2006 2009 ANI CA FRF/CA VZFR (zile)2006 242.096.618,00 0,66 235,872007 193.996.640,00 0,91 328,572008 218.515.848,00 0,95 340,622009 175.765.574,00 1,15 414,23ANI AC DB AC-DB DTS CBS DTS-CBS NFR2006 242.875.777 60.737.120 182.138.657 71.479.640 0 71.479.640 110.659.0172007 236.422.194 79.883.388 156.538.806 59.158.910 0 59.158.910 97.379.8962008 266.023.300 97.247.473 168.775.827 54.948.024 0 54.948.024 113.827.8032009 249.723.596 98.937.067 150.786.529 33.966.038 0 33.966.038 116.820.49110 ConformTabelului7NFRpentruZentivaSABucuretinperioada20062009arevaloripozitive, afindexistenaunui surplusdenevoitemporare,n raportcusurseletemporare.Aceast situaieeste una favorabil,fiinddeterminatdepoliticadeinvestiii,careatragecretereanevoiidefinanareacicluluide exploatare. Un alt indicator al echilibrului financiar este trezoreria net (TN). TN = FRF NFR IN2006 =FRF2006 NFR2006 = 1S8.618.78S 11u.6S9.u17 = 47.9S9.768 lci IN2007 = FRF2007 NFR2007 = 177.u61.1S2 97.S79.896 = 79.681.2S6 lci IN2008 = FRF2008 NFR2008 = 2u6.7SS.2u4 11S.827.8uS = 92.927.4u1 lci IN2009 = FRF2009 NFR2009 = 2u2.241.1SS 116.82u.491 = 8S.42u.662 lci

5Trezorerianetpozitivesteexpresiarealizriiechilibruluifinanciarlanivelulntregiifirme,ns valoarea prea mare implic costuri de oportunitate, prin nevalorificarea resurselor disponibile.Politica aplicat de Zentiva SA Bucureti este una prudenial, FRF > NFR n toat perioada analizat. nacestcazfirmavaaveantotdeaunadisponibiliticarevordeterminacosturideoportunitateprin neutilizarearesurselordisponibile,egalecumrimeatrezorerieinetenmulitcurentabilitateacares-arfi obinut prin investire acestor lichiditi. Realizarea echilibrului financiar n viziunea analizei lichiditate implic respectarea urmtoarelor reguli: Regulaechilibruluifinanciarminimresurselefolositepentrufinanareaactivelortrebuies rmn la dispoziia ntreprinderii, pentru o durat cel puin egal cu cea a imobilizrilor. Ca urmare a riscurilor aferente activelor i pasivelor sub un an, trebuie s existe o marj de siguran reprezentat deunfondderulment lichiditatepozitiv.Astfeldatoriilepetermenmediu ilungtrebuie sfiemai mici dect capitalurile proprii. DTML < KPR Conform Tabelului 5. Zentiva SA Bucureti ndeplinete aceast regul pe parcursul ntregii perioade analizate. De asemenea, DTML nu pot depi 50% din KPR, regul respectat n cazul companiei de fa, conform Tabelului 8. Tabelul 8. Calculul echilibrului financiar minim 5 Victor DRAGOT Abordri practice n finanele firmei, ED. Irecson, Bucureti 2005 AN KPR DTML DTML/KPR*1002006 245.275.431 850.268 0,34672007 260.908.595 223.554 0,08572008 285.623.358 0 0,00002009 281.973.086 0 0,000011 Regulandatorriimaximeprivetendatorareapetermenmediuilungdeoareceanaliza patrimonialtradiionalconsidercdatoriilepetemenscurtnupotacoperidectdecalaje momentane,datorateunorsituaiisezonieresauconjuncturale.ConformacesteireguliDTML 2,9u DupcumsepoateobservaZentivaSABucuretinuprezintriscdefaliment,ceeacenedetermins concluzionmcsituaiamaipuinfavorabilncareseregsealafinalulanului2009s-adatoratexclusiv efectelor crizei economice n Romnia. Zentiva SA Bucureti deine o solvabilitate foarte bun, fcnd-o atractiv pentru investitori. Lichiditatea firmei este iari una foarte bun, compania avnd capacitatea de a-i acoperi datoriile curente din creanele i disponibilitile bneti. Analizapebazabilanuluifinanciaraartatexistenaunuifondderulmentfinanciarpozitiviaunei trezoreriinetepozitivepentreagaperioadanalizat, ceeacearatexistena echilibruluifinanciar.Singurele valori negative s-au nregistrat n anul 2009 la fluxul net de trezorerie, ca urmare a scderii puterii de investire a acionarilor i a fluxului de trezorerie din afara activitii de exploatare. 21 Ratele de echilibru financiar indic existena echilibrului financiar. Laanalizalichiditiiamobinutvaloripreamarialerateilichiditiicurente,rezultndogestiune ineficientacreaneloridisponibilitilorbneti,lafelcancazulrateilichiditiiimediate.ZentivaSA Bucuretiarputeaprofitamaimultdepeurmacreaneloridisponibilitilorbnetipentrua-idezvolta activitatea.nacestsensarputeacontractadatoriipetermenmediuilungpentrurealizareadeinvestiii, avnd un grad de ndatorare sczut. Indicele situaiei nete a avut valori supraunitare n anii 2006 2008, ceea ce indic o cretere a valorii firmei i a averii acionarilor, iar n anul 2009 a nregistrat o valoare subunitar, dar apropiat de 1, ca urmare a manifestrii crizei economice actuale. ConformrezultatelorobinutenTabelul14,ZentivaSABucuretinregistreazoRNTEmaimicde 100% n anii 2006 i 2008, ceea ce indic un flux de trezorerie din exploatare (ETE) mai mic dect excedentul brutdinexploatare(EBE),darfaptulcvalorilesuntmaimaride50%aratcEBEpoateacoperiNFRE. Pentru anii 2007 i 2009 Valorile RNTE sunt mai mari de 100%, artnd o situaie bun a firmei din punctul de vedere al echilibrului activitii de exploatare. RETE a nregistrat valori supraunitare i n cretere n perioada 2006 2008, o situaie favorabil pentru ntreprindere. n 2009 RETE devine negativ datorit fluxului net de trezorerie negativ, ceea ce arat faptul c echilibrul financiar al firmei a fost afectat ca urmare a conjuncturii macroeconomice. RSRareovaloaresupraunitar(peste100%)doarnanul2007.Pentrurestulanilorareovaloare subunitar i chiar negativ n 2008 i 2009. n condiii normale RSR trebuie s fie 100%. CAF este susinut realdelichiditileefectivexistentenfirmdoarnanul2007,pentru2006susinereafiindpariali inexistent n 2008 i 2009. RAFeste100%petotparcurulperoadeianalizatedeoareceZentivaSABucuretinuaacordat dividende.Profitulnetafostalocatintegralpentruinvestiii,acestlucrufiindnegativpentruacionari,dar pozitivpentrufirmncondiiilencareacesteinvestiiivorgeneranviitorresursecarespermiti remunerarea acionarilor. RNAFareaceleai valoricuRSRdeoarece CAF=AF.Susinerea suficienta autofinanriidin punct devedererealserealizeazdoarnanul2007,cndvaloareaindicatoruluiestesupraunitar,pentrurestul perioadei analizate rezultatele nefiind favorabile echilibrului financiar al firmei. Pe ansamblu, n perioada 2006 2009 Zentiva SA Bucureti se afl n echilibru financiar.