Tema 2 TRANZACII BURSIERE LA VEDERE CU TITLURI FINANCIARE PRIMARE Subiectele 2.1. Organizarea tranzaciilor la vedere pe diverse piee bursiere2.2. Mecanismul derulrii unei tranzacii bursiere la vedere 2.2.1. Ordinele bursiere i tipologia lor

2.2.2. Determinarea cursului bursier

2.2.3. Clearingul i decontrile

Bibliografia Regulile Bursei de Valori a Moldovei. Nr.17/5 din 19 mai 2000 // Monitorul Oficial. 2000. - nr. 81-83/259

Anghelache, G. Bursa i piaa extrabursier. Bucureti: Editura Economica, 2000. P.133-156, 178-220.

Anghelache, G. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Adevrul, 1992. - P.63-101, 102-125.

Bursa de valori / Boucer, L.; Bieu, A.; Clin, O. Chiinu: Editura Euro-in Consulting, 1996. P.65-67.

Ciobanu, Gh. Bursele de Valori i tranzaciile la burs. Bucureti: Editura Economica, 1997. - P.29-60.

Ghilic-Micu, B. Bursa de valori. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.11-19, 48-71, 209-229.

Popa, I. Bursa. Bucureti: Editura Adevrul, vol.I, 1993. - P.11-19, 48-71, 209-229.

1. Organizarea tranzaciilor la vedere pe diverse piee bursiere Pieele bursiere internaionale se deosebesc n funcie de caracterul pieei Piaa intermitent:1. Negocierile se realizeaz ntr-o perioad delimitat n cursul zilei;

2. Cursul se stabilete prin fixing, adic n fiecare zi se fixeaz un curs oficial la o anumit or;

(La aceast pia se nscriu aa ri ca: Frana, Austria, Israel, Romnia, R. Moldova etc.)Piaa continu:1. Cotaia se desfoar n tot cursul zilei de burs;

2. Cursul nu este nici unic i nici intermitent, adic cursul se modic continuu, astfel stabilindu-se patru cursuri diferite:

- curs la deschidere;

- curs la nchidere;

- curs maxim;

- curs minim(La aceast pia se nscriu: SUA, Canada, Londra etc.)

Formele de organizare a tranzaciilor bursiere depind de starea pieei: Profunzimea pieeiMrimea pieeiNivelul de rezisten cu ct volumul ordinelor investitorilor este mai mare, cu att este mai profund piaa secundar;

cu ct este mai mare cererea i oferta la valorile mobiliare, cu att piaa bursier este mai extins;

este n legtur direct cu diapazonul preurilor n care participanii pieei pot cumpra sau vinde valori mobiliare.

Organizarea TB pe diverse piee bursiere depinde de: tipul licitaiei practicate de burse n diferite ri

mijlocitorii pieei bursiere

Tipuri de licitaii: Licitaii simple cnd vnztorii pn la nceperea licitaiei i nainteaz ofertele privind vnzarea titlurilor de valoare la preul iniial i dac exist concuren ntre cumprtori, preul, respectiv, crete pas cu pas (dimensiunea pasului se stabilete pn la nceperea licitaiei), pn cnd nu va rmne un singur cumprtor i valorile mobiliare sunt vndute la cel mai nalt pre oferit.

Licitaie olandez - la care preul iniial al vnztorului este cel mai nalt i persoana care ine licitaia consecvent propune sume tot mai mici, pn cnd una este acceptat. n asemenea caz, valorile mobiliare sunt vndute primului cumprtor, cruia i este convenabil cursul propus.

La licitaia pe nevzute" (la ntmplare), sau licitaia fr frecven - toi cumprtorii i nainteaz ofertele simultan i valorile mobiliare le capt acela care a oferit un pre mai bun .

Licitaie dubl:

- pe piaa special de mprumut cu pas rar cnd piaa este mai puin lichid i exist o ruptur mare dintre cerere i ofert.

- licitaie nentrerupt prezena cererii i ofertei sunt permanente pe piaa valorilor mobiliare.

Mijlocitorii pieei Agenii de burs specialiti prin activitatea crora se asigur funcionarea nemijlocit a mecanismelor bursei, care la rndul lor pot fi grupai n:

- brokeri (intermediari de burs);

- dealeri (comerciani de burs).

9.2. Mecanismul derulrii unei tranzacii bursiere la vedere TB

Schema unei tranzacii bursiere 1

A1 iniierea TB de cumprtor/vnztor;

A2 deschiderea conturilor pentru cei doi clieni;

A3 plasarea ordinelor ferme de ctre clieni brokerilor;

B1 transmiterea ordinelor de ctre brokerii societilor de burs, brokerilor din incinta bursei;

B2 formarea preului titlului care face obiectul tranzaciei;

B3 executarea ordinelor la burs sau ncheierea contractelor;

B4 notificarea ncheierii contractelor (transferul drepturilor i obligaiilor privind produsulbursier);

C1 transferul titlurilor din contul societii de burs a vnztorului n contul societii de burs a cumprtorului;

C2 notificarea privind transferul titlurilor;

C3 plata preului titlurilor prin debitarea contului cumprtorului i ncasarea acestuia prin creditarea contului vnztorului.

Introducerea valorilor mobiliare la burs se poate efectua prin nscrierea lor la cotaia oficial.

F

Etapa de iniiere a TB

TB

E3

9.2.1. Ordinele bursiere i tipologia lor

2.2.2. Determinarea cursului bursierCursul bursier se formeaz prin confruntarea direct a cererii cu oferta, pe baza ordinelor nregistrate la burs la un moment dat pentru fiecare valoare mobiliar nscris la cota bursei.

Enunul tehnicii de stabilire a cursului bursier Tehnica clasic de formare a cursului se bazeaz pe concentrarea i centralizarea cererii i a ofertei i ca urmare cumularea ordinelor de cumprare se realizeaz de la cel mai ridicat nivel de curs ctre cel mai sczut nivel de curs, n timp ce cumularea ordinelor de vnzare se face pe limite de curs, n sens cresctor. Exemplu de calcul al CB Ordine de cumprarePre lei/aciune Ordine de vnzare Pre lei/aciune

300 la pia" 250 la pia

100 26,0 150 24,0

150 25,5 250 24,5

250 25,0 300 24,7

200 24,7 400 25,0

300 24,5 250 26,0

350 24,0

Centralizarea ordinelor

CERERE OFERT

Cumulat Parial Nivel curs Parial Cumulat Minimul dintre cerere i ofert

300 300 la pia" - 1.600 300

400 100 26.0 250 1.600 400

550 150 25.5 - 1.350 550

800 250 25.0 400 1.350 800

1.000 200 24.7 300 950 950

1.300 300 24.5 250 650 650

1.650 350 24.0 150 400 400

1.650 - la pia" 250 250 250

Preul de echilibru dintre cerere i ofert este de 24.7 de lei/aciune.NOT EXPLICATIV: n exemplul dat se constat un dezechilibru ntre cererea cumulat (1.000 de aciuni) i oferta cumulat (950 de aciuni). Volumul tranzaciilor posibil de realizat fiind de 950 aciuni, nseamn c ordinele de cumprare adresate la cursul de echilibru vor fi executate parial, respectiv pentru 150 de aciuni. Ordinele de cumprare la aceast limit, dei sunt la cursul atins", se spune c sunt parial servite". Cererea nesatisfcut reprezint 700 de aciuni (50 rmase n pia la cursul de 24.7, 300 la 24.5 i 350 la 24.0). Numrul de aciuni rmase nevndute este de 650 (400 la 25.0 i 250 la 26.0). Toate ordinele neexecutate (att cele de vnzare, ct i cele de cumprare), dac se afl n perioada de valabilitate, sunt nmagazinate i preluate mpreun cu noile ordine primite n mecanismul formrii cursului.

2.2.3. Clearingul i decontrile Sisteme de executare a contractului bursier Lichidare direct1. Compararea documentelor, care const n verificarea nscrisurilor ce atest perfectarea contractului de ctre broker vnztorului i cumprtorului. 2. Brokerul vnztorului trimite produsul bursier printr-un curier brokerului cumprtorului. 3. Brokerul cumprtorului la primirea produsului bursier elibereaz un cec cu valoarea acestuia. Lichidare prin clearing1. Livrarea produsului: vnztorul are obligaia s livreze produsul bursier i cumprtorul are dreptul s-l primeasc.

2. Lichidarea bneasc const n dreptul vnztorului de a ncasa contravaloarea produsului bursier livrat i obligaia cumprtorului de a plti valoarea acestuia. Organismele specializate n lichidarea prin clearing1. Casa de depozit asigur pstrarea centralizat a VM att sub form materializat, ct i n forma electronic;

2. Casa de clearing i asum obligaia de a achita toate obligaiile ce revin membrilor si ctre teri, respectiv de a prelua n conturile lor drepturile acestora, urmnd ca soldul s fie periodic regularizat, prin mijloace din timp convenite. Ea presteaz servicii privind lichidarea tranzaciei i poate fi organizat prin una din formele: departament de burs, firm cu statut de filial a bursei, organizaie independent de burs, servicii n cadrul bncilor;

Caracteristicile caselor de compensaie Funcii

a. Garanteaz ndeplinirea obligaiilor asumate de membrii si;

b. Diminueaz riscurile asumate prin tranzaciile angajate.

Formarea caselor

Prin asocierea:

membrilor bursei

societilor financiare

Existena acestor organisme simplific mult operaiunile de lichidare a tranzaciilor i sporete:

- operativitatea;

- ncrederea;

- interesul clienilor pentru angajarea mai multor tranzacii