romania - raportul echipei 2011 - a treia evaluare
DESCRIPTION
Romania - Raportul Echipei 2011 - A Treia EvaluareTRANSCRIPT
-
FONDUL MONETAR INTERNAIONAL
ROMNIA
A Treia Evaluare n cadrul Acordului Stand-By
i Solicitarea de Modificare a Criteriilor de Performan
ntocmit de Departamentul European
(n consultare cu alte Departamente)
Aprobat de Poul Thomsen i Aasim Husain
5 decembrie 2011
-
2
Acordul Stand-By (ASB): Pe data de 25 martie 2011 Comitetul Executiv a aprobat un
Acord Stand-By cu o durat de 24 de luni, n valoare de 3.090,6 milioane DST (3,4
miliarde de Euro, 5,0 miliarde $, 300 de procente din cot) (Country Report No. 11/80),
acesta intrnd n vigoare pe data de 31 martie 2011. Cea de-a patra tran, n valoare de
430 de milioane DST (475 milioane de Euro), va fi disponibilizat dup finalizarea acestei
evaluri. Autoritile consider acest acord ca fiind un acord de tip preventiv. n cadrul
noului program mai disponibilizeaz fonduri i Uniunea European (pe baze preventive) i
Banca Mondial.
Stadiul programului actual: Toate criteriile cantitative de performan stabilite pentru
finele lunii septembrie au fost atinse, iar intele indicative au fost ndeplinite i inflaia a
revenit n intervalul interior al mecanismului de consultare pe inflaie. Exist trei aciuni
prealabile pentru reuniunea Comitetului Executiv: (i) desemnarea unor consultani juridici
i pentru privatizare la anumite ntreprinderi de stat (S), (ii) intrarea n vigoare a legii
privind coplata i a legii revizuite privind taxa de clawback, i (iii) ajustarea cu nc 5
procente a preurilor la gaze pentru consumatorii industriali. Sunt propuse modificri
nesemnificative pentru eliminarea ajustrilor pentru intele fiscale i se va aduga una la
inta privind activele externe nete.
Aspecte cheie: Evaluarea n cadrul ASB s-a concentrat pe trei aspecte: (i) bugetul pentru
anul 2012 i msuri de asigurare a ndeplinirii intelor fiscale pe anul 2011 i 2012 n
paralel cu eliminarea arieratelor, mbuntirea calitii cheltuielilor i ntrirea colectrii
de impozite i taxe; (ii) stadiul implementrii reformelor structurale cu accent pe reforma
ntreprinderilor de stat i a celor de reglementare; i (iii) asigurarea n continuare a
stabilitii sectorului financiar.
Discuii: Discuiile au fost purtate la Bucureti n perioada 25 octombrie 9 noiembrie
2011. Misiunea s-a ntlnit cu Preedintele Bsescu, Primul Ministru Boc, cu Ministrul
Finanelor Ialomiianu, cu Guvernatorul Bncii Centrale Isrescu i cu ali oficiali, cu
reprezentani ai partidelor politice, ai sindicatelor, ai comunitii de afaceri i ai
instituiilor financiare. Echipa a fost constituit din J. Franks (eful echipei), M. Stierle,
A. Tuladhar i L. Zhang (toi de la EUR); F. Salman (SPR); L. Eyraud (DAF); i M.
Dobler (MCM). T. Lybek (Reprezentant Rezident) a asistat misiunea. Discuiile au fost
purtate n colaborare cu specialiti de la Comisia European, BCE i Banca Mondial.
-
3
Cuprins Pagina
I. Introducere i rezumat ........................................................................................................... 5
II. Evoluii i prognoze macroeconomice ................................................................................. 6
A. Evoluii recente ................................................................................................................ 6
B. Evoluii macroeconomice i riscuri .................................................................................. 7
III. Discuii de politici ............................................................................................................. 10
A. Politica fiscal ................................................................................................................ 10
B. Reforme structurale ........................................................................................................ 15
C. Politicile din sectorul financiar ...................................................................................... 17
D. Politica monetar i politica valutar ............................................................................. 19
IV. Modalitile Programului i alte Aspecte ......................................................................... 20
V. Evaluarea echipei ............................................................................................................... 22
Decizia Propus ....................................................................... Error! Bookmark not defined.
Tabel
1. Acordul Stand-by ...............................................................................................................27
Figuri
1. Sectorul real, 200711 .......................................................................................................29
2. Sectorul extern, 200711 ...................................................................................................30
3. Sectorul for de munc, 200711 .....................................................................................31
4. Sectorul monetar, 200511 ................................................................................................32
5. Operaiuni fiscale, 200512 ...............................................................................................33
6. Sectorul financiar, 200711 ...............................................................................................34
7. Evoluii financiare ..............................................................................................................35
8. Sustenabilitatea datoriei publice: Teste Bound ..................................................................36
9. Sustenabilitatea datoriei externe: Teste Bound ..................................................................37
Tabele
1. inte cantitative ale programului .......................................................................................38
2. Rezultatele pentru a treia evaluare .....................................................................................39
3. Indicatori economici i sociali selectai, 200712 .............................................................40
4. Cadrul macroeconomic, politici actuale, 200816 ............................................................41
5. Balana de pli, 200816 ..................................................................................................42
6. Necesarul brut de finanare, 201012 ................................................................................43
7. Operaiuni ale bugetului general consolidat, 201012 ......................................................44
8. Situaia monetar, 200912 ...............................................................................................46
9. Indicatori privind starea de sntate financiar, 200811 .................................................47
10. Calendarul evalurilor i achiziiilor ..................................................................................48
11. Indicatori privind creditul de la Fond, 201116 ................................................................49
12. Cadrul de sustenabilitate a datoriei publice, 200616 ......................................................50
13. Cadrul de sustenabilitate a datoriei externe, 200616 .......................................................51
-
4
Anexe
I. Scrisoarea de intenie (SI) .................................................................................................... 52
II. Memorandum privind politicile economice i financiare .................................................. 54
III. Memorandum tehnic de nelegere.................................................................................... 71
-
5
I. INTRODUCERE I REZUMAT
1. Redresarea Romniei continu, ns impactul negativ al crizei economice din regiune i
al turbulenelor financiare au slbit n mod serios perspectivele viitoare. Informaiile
preliminare privind PIB-ul din trimestrul III demonstreaz o consolidare a redresrii economice,
susinut de o recolt agricol excepional i de continuarea creterii produciei industriale. Cererea
intern a nceput s se redreseze, observndu-se o evoluie pozitiv a sectorului de construcii, iar
vnzrile cu amnuntul au nceput s creasc dup atingerea nivelului minim posibil. Piaa forei de
munc ncepe, de asemenea, s se redreseze, crearea de locuri de munc a atins un nivel pozitiv i
salariile reale au nceput s creasc. Totui, criza din zona Euro este probabil s limiteze
semnificativ creterea economic din trimestrele viitoare. Contribuia exporturilor nete la creterea
economic a nceput deja s cunoasc o depreciere. Incertitudinea de pe pieele financiare
internaionale a produs o cretere rapid a nivelului CDS, care se va reflecta n ratele de dobnd pe
plan intern, obstrucionnd investiiile i consumul. Inflaia s-a redus n mod considerabil i se
estimeaz c, astfel, se va ncadra n intervalul int urmrit de autoriti pentru finalul anului 2011
(3 procente 1 %). Se estimeaz c deficitul de cont curent nu va depi nivelul de 5% din PIB.
2. Romnia a continuat s realizeze performane puternice n cadrul noului program.
Autoritile au ndeplinit toate criteriile de performan i intele indicative pentru a treia evaluare.
Rezultatele privind criteriile structurale de referin au fost variate. Au fost ndeplinite criteriile de
referin privind legislaia pentru restructurarea sistemului bancar i legislaia aferent sistemului de
guvernan al S. Cele privind privatizarea S i analiza portofoliului de investiii au fost ndeplinite
parial, dar se estimeaz c se vor finaliza pn la data reuniunii Comitetului Executiv.
3. Autoritile sunt pe drumul cel bun pentru ndeplinirea intelor de deficit pentru 2011-
12, dar este necesar intensificarea eforturilor pentru implementarea principalelor reforme
structurale. inta de deficit pentru 2011 de 4.4 % din PIB (n termeni cash) va fi ndeplinit, iar
economia de cheltuieli va oferi autoritilor resursele necesare pentru achitarea arieratelor din
sectoarele cheie (sntate i S). Bugetul pentru 2012 a fost elaborat avnd n vedere o int de
deficit cash de 1.9 % din PIB (2.1 % din PIB, incluznd unele cheltuieli extra-bugetare), inferioar
intei strict necesare pentru respectarea obiectivului UE de 3% din PIB, n termeni ESA. Cu toate c,
pentru atingerea acestui obiectiv, va fi necesar un control strict al cheltuielilor, lucru ce nu va fi uor
de realizat, nu va fi necesar implementarea unor noi modificri importante de politic economic.
nghearea pensiilor i salariilor, mpreun cu sprijinul suplimentar al UE pentru bugetul de investiii
ar trebui s fie suficiente pentru ajustarea necesar. Progresele nregistrate n implementarea agendei
ambiioase de reforme structurale au fost variate. S-au nregistrat progrese reale n ceea ce privete
legislaia privind sistemul de guvernan al S, ns eforturile de dereglementare n sectorul energetic
au nregistrat ntrzieri. Reformele privind S au progresat la nivelul anumitor companii, i au
continuat s rmn inadecvate la nivelul altora. Guvernul a demonstrat un angajament ferm pentru
implementarea msurilor agreate, ns opoziia politic este n curs de intensificare pe msur ce se
apropie alegerile din anul 2012.
-
6
II. EVOLUII I PROGNOZE MACROECONOMICE
A. Evoluii recente
4. Creterea economic a fost reluat, dar redresarea continu s fie fragil. Dup o
cretere moderat n trimestrul II, economia a
nregistrat o cretere brusc n trimestrul III
ca urmare a unor recolte record, a redresrii
sectorului de construcii i a relurii creterii
industriale. Totui, redresarea cererii interne
continu s fie slab, n timp ce creterea
exporturilor s-a stabilizat dup o ncetinire pe
parcursul trimestrului II. Condiiile de pe
piaa muncii s-au mbuntit n continuare.
n ciuda unei reduceri a locurilor de munc
din sistemul public, a crescut numrul de
locuri de munc din sectorul privat, iar
salariile reale au devenit pozitive, reflectnd
probabil, n mod parial, rezultatele reformelor recente
de pe piaa muncii. ncrederea consumatorilor a sczut
n ultimul timp, afectat i de mediul extern turbulent,
dup ce nregistrase mbuntiri continue de la
nceputul anului.
5. Inflaia a sczut puternic, reflectnd scderea
preurilor alimentelor i eliminarea efectului
majorrii bazei TVA. Inflaia IPC a sczut la 3.6
procente n octombrie, de la nivelul su de vrf de
8.4 procente din luna mai. Reducerea puternic a
preurilor la alimente, susinut de o recolt foarte
bun, a compensat, i chiar a depit, majorarea
preurilor la transport i a altor preuri administrate.
Presiunile inflaioniste continu s fie blocate, n
timp ce inflaia de baz1 a sczut la 2.7% n luna
octombrie (de la 3.1% n luna iulie).
6. Turbulenele n cretere de pe pieele
financiare, cauzate de problemele din zona Euro,
au nceput s afecteze Romnia. ncepnd din luna
1 Msurat prin indicatorul Core 3, ce exclude energia, preurile administrate, alimentele neprocesate, alcoolul i tutunul.
-
7
iulie, marja CDS suveran a crescut cu aproximativ 200 puncte de baz, iar n prezent a depit
nivelul maxim nregistrat n timpul problemelor din pia de anul trecut. Aversiunea ridicat fa de
risc de pe pieele externe a dus la deprecierea leului cu 4 procente de la nceputului lunii iulie.
Randamentele aferente titlurilor de trezorerie emise pe piaa intern sunt n cretere, iar uneori
emisiunile au fost sub-subscrise. Totodat, autoritile au amnat o emisiune de obligaiuni
denominate n dolari, planificat iniial pentru luna noiembrie, din cauza incertitudinilor din pia.
Totui, rezervele internaionale continu s fie la un nivel confortabil de 36.3 mld. Euro, acoperind
n totalitate datoria pe termen scurt la maturitatea rezidual.
7. Continuarea rezultatelor foarte bune n domeniul comerului compenseaz efectele
deteriorrii condiiilor financiare asupra
balanei de pli. Exporturile au continuat
s aib o performan ridicat, datorit unei
cote de pia n cretere i a unei recolte
agricole bune, n timp ce cererea
insuficient de pe piaa intern a continuat
s limiteze creterea importurilor. Din punct
de vedere financiar, intrrile de ISD au
sczut cu 52% n primele 9 luni ale anului,
n comparaie cu perioada similar a anului
anterior, n timp ce intrrile din sectorul
corporatist, n prezent, sunt distorsionate
semnificativ fiind orientate ctre termen scurt. Din punct de vedere al intrrilor de portofoliu,
nerezidenii i-au redus expunerea lor pe certificate de trezorerie emise pe plan intern, fa de
punctul maxim atins n luna iulie.
B. Evoluii macroeconomice i riscuri
8. Se estimeaz c redresarea economic va fi fragil din cauza problemelor generate de
criza economic din regiune i a turbulenelor financiare, n timp ce presiunile inflaioniste se
estimeaz c se vor diminua.
-
8
Creterea economic se estimeaz c va atinge 2% n 2011 (n cretere fa de prognoza
anterioar de 1.5%), datorit creterii temporare a produciei agricole i a redresrii treptate a
cererii interne. n schimb, creterea aferent anului 2012 este probabil s fie mai mic dect
n estimrile anterioare, reflectnd astfel deteriorarea mediului extern i influenele negative
asupra cererii interne provenite din situaia sistemului bancar. Echipa FMI anticipeaz, n
prezent, o cretere de 1.8% pentru 2012, generat de o cretere treptat a cererii private
interne i de o accelerare a absorbiei fondurilor UE. Creterea pe termen mediu 2013-2016
se estimeaz s fie una semnificativ de 3.5-4%.
Inflaia IPC se estimeaz c se va diminua la 3.6% pn la finalul anului, ntruct presiunile
deflaioniste din
sectorul alimentar i cel
energetic vor compensa
impactul majorrii
preurilor administrate
din luna noiembrie. n
2012, n absena unor
ocuri semnificative pe
parte de ofert, inflaia
este probabil s scad
sub 3% n prima
jumtate a anului
datorit efectelor de
baz i s creasc, ulterior n cursul anului, ctre plafonul maxim al intervalului int urmrit
de banca central de 3 + 1 procente.
Deficitul de cont curent se estimeaz c se va stabiliza la aproximativ 4 procente din PIB
n 201112. Creterea puternic a exporturilor din perioada recent, n special n sectorul
produciei de automobile i n agricultur, se anticipeaz c va mbunti balana comercial
n 2011. Exporturile nete din 2012 se estimeaz c vor continua s rmn stabile, ntruct
cererea pentru importuri se va reduce, n paralel cu o cretere mai redus a exporturilor. Din
punctul de vedere financiar, se anticipeaz c finanarea multilateral va fi principala surs
de finanare, mpreun cu emisiunile externe de obligaiuni pe termen mediu ale guvernului.
Se prognozeaz totodat c sectorul privat i va finana datoriile pe termen scurt prin
contractarea unor datorii pe termen mediu pe parcursul perioadei de implementare a
programului. Intrrile de ISD se estimeaz c vor nregistra o revigorare, susinut i de
veniturile din privatizare. Conform scenariului de baz al echipei FMI, nu se are n vedere un
nou gol de finanare, n conformitate cu caracterul preventiv al programului.
-
9
Romania: Macroeconomic Outlook
2009 2010 2011 2012 2013
Real GDP growth -7.1 -1.3 2.0 1.8 3.5
CPI inflation, average 5.6 6.1 5.9 3.0 3.0
CPI inflation, eop 4.8 8.0 3.6 3.3 3.0
Current account balance (% of GDP) -4.2 -4.1 -4.0 -4.4 -4.9
Gross international reserves (bn euros) 30.9 36.0 37.8 40.3 39.6
9. Riscurile aferente creterii au o tendin descendent, n timp ce riscurile care afecteaz
inflaia sunt destul de echilibrate.
Creterea economic. O nou ncetinire a creterii economice din Europa Occidental ar
putea reduce exporturile i ar amortiza ncrederea consumatorilor. Influenele turbulenelor n
cretere de la periferia zonei euro ar putea majora i mai mult primele de risc din ratele
dobnzii i ar putea diminua fluxurile de capital ctre Romnia, afectnd negativ investiiile
i perspectivele de finanare fiscal. Reducerea capitalului din sectorul bancar ca urmare a
crizei datoriilor suverane din zona euro poate genera o contractare i mai important a
creditelor i ar putea ncetini ritmul redresrii. O ajustare dezordonat la periferia zonei euro
ar genera i mai multe presiuni n sensul blocrii creterii economice prin intermediul
impactului asupra sectorului bancar. Tensiunile politice pe plan intern i viitoarele alegeri ar
putea duce, de asemenea, la inversarea concepiilor politice, afectnd ncrederea. De cealalt
parte, implementarea rapid a reformelor structurale i absorbia accelerat a proiectelor
finanate din fonduri UE ar putea reprezenta un catalizator pentru creterea economic mai
rapid.
Riscurile inflaioniste par a fi echilibrate. n sens ascendent, presiunile asupra cursului de
schimb valutar ca urmare a influenelor de la periferia zonei euro i schimbrile ce urmeaz a
avea loc n domeniul preurilor administrate pot genera presiuni inflaioniste. Majorarea
recent a salariilor i posibila cretere a preurilor la alimente n cursul anului viitor pot s
stimuleze, de asemenea, creterea inflaiei. n sens descendent, decalajul nc semnificativ de
producie i redresarea economic mai lent dect cea anticipat pot continua s reduc
nivelul inflaiei de baz.
-
10
Proj. 1/ Act. 2/ Difference
Total revenue 47.6 46.6 -1.0
Tax revenue 39.8 40.1 0.3
of which: Excises 6.0 5.2 -0.8
Nontax revenue 5.8 4.2 -1.6
Grants 2.0 2.1 0.1
Other 0.0 0.2 0.1
Total expenditure 53.8 49.0 -4.8
Current 48.3 44.9 -3.4
Personnel 10.7 9.5 -1.2
Goods and services 7.1 7.7 0.6
Interest 2.5 1.8 -0.7
Subsidies 1.8 1.3 -0.5
Transfers 25.6 24.0 -1.6
Social assistance 17.0 16.9 -0.1
Other transfers 5.5 3.4 -2.2
EU funds, post-accession 2.4 2.7 0.4
Other expenditure 0.5 1.0 0.4
Projects financed from external credits 0.5 0.6 0.1
Capital 5.3 4.2 -1.1
Deficit/Surplus -6.2 -2.4 3.8
Memo item:
Total capital spending 10.0 9.7 -0.3
Source: Romanian authorities; and staff projections.
1/ Arrears clearance schemes of 0.1b in VATand 0.7b in non tax revenues.
2/ Arrears clearance schemes of 0.2b in VATand 0.6b in social security contributions.
(billions, RON)
Fiscal Performance, Third Quarter 2011
III. DISCUII DE POLITICI
A. Politica fiscal
10. Autoritile se afl n grafic pentru atingerea intei de deficit n termeni cash pe 2011.
Deficitul de la finalul lunii septembrie i intele
primare de cheltuieli au fost ndeplinite cu o
marj semnificativ (0.7 i 0.4% din PIB,
respectiv). Chiar dac veniturile aferente
trimestrului trei au fost mai sczute dect cele
prognozate, din cauza unor accize sub cele
programate i a ntrzierilor la plata dividendelor
de la S, controlul strict asupra cheltuielilor
curente a meninut deficitul cu mult sub int.
Numrul de angajai din sistemul public a
continuat s scad mai rapid dect se atepta,
genernd economii la cheltuielile cu salariile. Ca
urmare a veniturilor sczute din trimestrul trei,
prognoza de venituri pentru 2011 (excluznd
schemele de reducere a arieratelor i fondurile
nerambursabile de la UE) a fost revizuit n
scdere cu 0.2% din PIB. Rectificarea bugetar
din noiembrie va asigura faptul c toate
cheltuielile vor fi conforme cu inta de deficit, alocndu-se totodat fonduri suplimentare pentru
sectorul de sntate pentru a se evita acumularea de noi arierate, cu condiia ca implementarea
reformelor n domeniul sntii s fie n grafic (Memorandumul privind politicile economice i
financiare 12). Suplimentarea alocaiilor bugetare va sprijini, de asemenea, schemele de anulare a
arieratelor S implementate n perioada celei de-a doua evaluri (ntre 0.3 i 0.5% din PIB). Aceste
planuri sunt neutre din punct de vedere al impactului bugetar, deoarece transferurile ctre S sunt
compensate prin recuperarea arieratelor fiscale. n final, autoritile vor folosi orice venituri fiscale
suplimentare fa de cele prevzute prin inta anual pentru a sprijini S s i acopere arieratele fa
de furnizori.
11. Bugetul autoritilor pentru 2012 vizeaz o int de deficit n termeni cash de sub 2%
din PIB. Pentru a aduce deficitul UE n termeni accrual sub 3%, bugetul pentru 2012 este bazat pe
un deficit n termeni cash de 1.9% din PIB.2 Aceast int pstreaz un spaiu pentru amortizarea
unor ocuri neprevzute i, dac situaia economic o va permite, pentru creterea moderat a
2 Diferena dintre deficitele calculate n termini ESA i cele n termeni cash, de obicei, este de aproximativ 0.5% din PIB.
Includerea unor alte S n 2012 poate crete aceast diferen, dar rambursarea arieratelor o va diminua. Lista exact a S
ce vor fi incluse nu a fost nc finalizat de ctre Eurostat, dar diferena dintre deficitul n termeni accrual i cel n
termeni cash se estimeaz c va fi la nivelul de 0,75% din PIB.
-
11
cheltuielilor pe parcursul anului. Autoritile au considerat c este necesar o abordare prudent
pentru a preveni presiunile pre-electorale pe partea de cheltuieli i pentru a minimiza costurile
aferente finanrii deficitului n contextul unui mediu extern caracterizat printr-o incertitudine n
cretere. Pentru atingerea acestei inte ambiioase pentru 2012 va fi necesar o restrngere susinut a
cheltuielilor, inclusiv aplicarea urmtoarelor msuri:
nghearea salariilor i pensiilor din sectorul public i continuarea reducerilor de numr de
locuri de munc din sectorul public. Aceast decizie poate fi reanalizat n cursul anului dac
se va crea spaiu fiscal n urma unor condiii de finanare i macroeconomice mai favorabile.
Economii de cheltuieli de capital prin nchiderea proiectelor neperformante identificate n
cadrul exerciiului de prioritizare i prin reducerea co-finanrii din fonduri naionale a
proiectelor finanate de UE. Romnia trebuie ntr-adevr s beneficieze de noua reglementare
a UE prin care se permite statelor int s i reduc temporar procentul de co-finanare de la
15 la 5%.
Alte economii se vor realiza din condiionarea programelor sociale de mijloacele de trai, din
reducerea subveniilor i din implementarea reformelor n sectorul de sntate i
restructurarea ntreprinderilor publice.
Se vor implementa, de asemenea, i unele msuri nu foarte complexe de stimulare a
veniturilor (vezi tabel).
Increase in revenues 0.3
Excises 1/ 0.1 Excise rate hikes for cigarettes, and diesel
Nontax revenue 1/ 0.1 Increase in royalties for construction material
Capital revenues 1/ 0.1 Sales of buildings
Reduction in expenditures 2.1
of which:
Personnel 2/ 0.5 Wage freeze, and employment cuts
Subsidies 3/ 0.1 Cut in district heating subsidy, termination of coal subsidy, and
substitution of EU funding for agricultural subsidies
Cofinancing (pre and post-accession) 4/ 0.6 Reduction in cofinancing of EU post-accession projects, and
termination of pre-accession programs
Contingency funds 3/ 0.2 Reduction in buffer
Pensions 5/ 0.5 Pension freeze
Social assistance 3/ 0.1 New social assistance code, better targeting of social programs,
inspections, and reduction in some benefits
Improvement in the fiscal balance 2.4
Source: Romanian authorities and IMF Staff.
1/ Baseline: revenue-to-GDP ratio unchanged from 2011 (excluding arrears cancellation schemes).
2/ Baseline: includes full recovery of 2010 wage cut.
3/ Baseline: 2011 projected expenditure (excluding arrears cancellation schemes).
4/ Baseline: post-accession cofinancing based on 15 percent rule applied to 2012 EU funds.
5/ Baseline: implementation of the pension law for 2012.
2012 Budget Reform Package
(Relative to Unchanged Policy Scenario; In Percent of the 2012 GDP)
12. inta de deficit pentru 2012 avut n vedere n contextul Programului FMI va fi de
2.1% din PIB, inclusiv 0.2% din PIB pentru cheltuieli extrabugetare. Autoritile au lansat
-
12
Programul Naional pentru Infrastructur i Dezvoltare (PNDI) n vederea efecturii de investiii n
proiecte de infrastructur n mediul rural i n orae de dimensiuni mici, precum ap, canalizare,
drumuri, etc. Au fost identificate proiecte de infrastructur n valoare de 20 mld. RON (4% din PIB)
care vor fi implementate n perioada 201220. Plile ctre antreprenorii privai se vor efectua doar
la finalizarea lucrrilor, astfel nct deficitele n termeni cash nu vor reflecta integral angajamentele
de cheltuieli. Pentru a fi prinse i aceste cheltuieli extrabugetare, inta de deficit fiscal pentru 2012 va
fi ajustat n plus cu 0.2% din PIB. n orice caz, aceste cheltuieli vor fi nregistrate drept efectuate
prin deficitul n termeni ESA, conform metodologiei Eurostat, care va fi, chiar i n acest caz, sub
limita agreat de 3% pentru 2012.3 innd cont de ponderea relativ sczut a datoriei publice a
Romniei n PIB, specialitii FMI au sugerat s fie avut n vedere un deficit mai puin ambiios, n
termeni cash (respectndu-se inta UE de 3% n termeni accrual) astfel nct politica fiscal s vin
n sprijinul creterii economice. Specialitii FMI i autoritile au agreat, totui, c deteriorarea
condiiilor de finanare ar putea s le limiteze capacitatea de a susine un deficit bugetar mai mare.
13. Arieratele sunt n scdere, dar exist nc probleme la nivelul autoritilor locale i al
ntreprinderilor de stat (Memorandumul
privind politicile economice i financiare 7).
Arieratele bugetului general consolidat
i ale bugetului asigurrilor sociale s-au
ncadrat n criteriul de performan
pentru trimestrul III. n sectorul de
sntate, arieratele la facturi nregistrate
au fost eliminate complet, dar o treime
dintre facturile neidentificate n timpul
exerciiului de inventariere trebuie nc
s fie nregistrate. Adoptarea taxei pe
cifra de afaceri (claw-back) (aciune
prealabil) ar trebui s stimuleze
distribuitorii de medicamente n vederea
reducerii supraconsumului de medicamente
compensate, asigurnd n acelai timp
resurse bugetare pentru a putea achita
facturile nainte de scadenele legale.
La nivelul autoritilor locale, arieratele s-
au echilibrat ncepnd cu trimestrul al
doilea. Noile amendamente la legea
3 Autoritile prognozeaz contractarea a 1.5% din PIB pentru proiecte n 2011 i 2012 i 1% din PIB n 2013. Proiectele
vor fi executate i achitate n perioada 2012-2020, cea mai mare parte a acestora se va finalize n perioada 2013-2015,
dar plile sunt concentrate pentru perioada 2015-2020.
-
13
finanelor publice locale au reuit s previn acumularea de noi arierate, dar pentru reducerea
arieratelor existente va fi necesar o aplicare mai strict a legii. Echipa FMI a recomandat
asigurarea unui nivel adecvat de finanare pentru proiectele locale prioritare, prin contracte
multi-anuale semnate ntre ministerele de linie i autoritile locale, simultan cu anularea
proiectelor cu prioritate redus.
Arieratele S s-au diminuat n trimestrul al treilea, dar sunt necesare msuri suplimentare
pentru continuarea acestei mbuntiri (Memorandumul privind politicile economice i
financiare 2225).4 Chiar dac guvernul a implementat scheme de transfer n valoare de 2
miliarde RON, arieratele au sczut cu numai 1.3 mld. RON, ceea ce indic existena unei
tendine de cretere a arieratelor. Sunt n curs de elaborare msuri suplimentare n valoare de
3 mld. RON, ce vor fi implementate nainte de finalul anului.5 Autoritile vor continua, de
asemenea, restructurarea i privatizarea S pentru a preveni acumularea de noi arierate.
14. Autoritile implementeaz reforme pentru a rezolva problema persistenei deficitelor
bugetare din sistemul de sntate (Memorandumul privind politicile economice i financiare 12).
Reformele curente vizeaz limitarea cheltuielilor publice n domeniul sntii i
majorarea veniturilor. Preul de referin pentru unele medicamente scumpe (lista C2) a fost
modificat n septembrie. Cu sprijinul unor consultani externi, autoritile vor restrnge,
nainte de finalul anului 2011, obiectivul pachetului de beneficii asigurate de ctre guvern.
Mecanismul taxei de cifra de afaceri (claw-back) (aciune prealabil) va face ca productorii
de medicamente s suporte costurile supraconsumului de medicamente i ca angajamentele
de cheltuieli s se ncadreze n limita bugetului alocat. Totodat, se estimeaz c legea
privind coplata serviciilor medicale (aciune prealabil) va intra n vigoare n trimestrul al
patrulea.
n 201213, autoritile intenioneaz s efectueze n mod gradual o restructurare
fundamental a sistemului de asisten medical. Autoritile pregtesc o lege cadru nainte
de finalul anului 2011 (criteriu structural de referin) pentru a delimita elementele principale
ale noului sistem. Se estimeaz c reforma va majora treptat implicarea sectorului privat n
furnizarea i finanarea de servicii medicale n vederea creterii eficienei i a atragerii de
resurse suplimentare.
4 La finalul trimestrului III, Arieratele S ale companiilor monitorizate au fost de 18.5 mld. RON (3.4% din PIB).
Arieratele S nemonitorizate la bugetul general consolidate au fost de 2.5 mld. RON. Totodat, noua baz de date
realizat pentru S din subordinea autoritilor locale a identificat arierate suplimentare de 3.6 mld. RON.
5 Strategiile de reducere a arieratelor S includ proceduri de faliment, nelegeri la plat, scheme de compensare ntre
instituii publice, furnizarea de resurse publice prin credite sau prin convertirea de datorii n aciuni (cu acordul
autoritilor competente n materie de concuren ale UE), restructurare i securitizare.
-
14
Pe termen mediu, sistemul romnesc de sntate trebuie s asigure o corelare mai bun
ntre resurse i necesiti. Cheltuielile publice pentru sntate n Romnia ca procent n PIB
sunt printre cele mai reduse n UE, iar mbtrnirea populaiei va agrava deficitul de
finanare. Ca un prim pas, autoritile au dat asigurri c, n 2012, alocaiile bugetare pentru
sectorul de sntate se vor realiza n conformitate cu programe realiste de cheltuieli.
15. Autoritile continu s i mbunteasc strategia de finanare. Autoritile au lansat
programul de titluri pe termen mediu denominate n Euro, avnd o prim emisiune n luna iunie i
intenioneaz s continue emisiunile periodice de obligaiuni pe plan extern, att n Euro, ct i n
dolari. Pentru a proteja resursele financiare ale guvernului de ocurile externe, autoritile constituie
rezerve n valut, pentru a atinge un nivel corespunztor necesitilor brute de finanare pe patru luni.
Autoritile au nregistrat, de asemenea, progrese n consolidarea unei curbe de randament pe plan
intern, dar condiiile mai puin favorabile de pe pieele externe le-au obligat s i modifice,
temporar, intenia de extindere i mai mult a scadenei emisiunilor. Misiunile de asisten tehnic ale
FMI, Comisiei Europene (CE) i Bncii Mondiale (BM) au oferit sprijin autoritilor pentru
consolidarea capacitii i strategiei de management al datoriei.
16. Sunt necesare eforturi suplimentare pentru mbuntirea absorbiei fondurilor
structurale UE i calitatea portofoliului de investiii publice. Chiar dac absorbia de fonduri UE
s-a mbuntit continuu ncepnd din 2010,
absorbia confirmat de Comisie rmne sczut,
i, recent, au ieit la suprafa dificulti n urma
unor cereri de rambursare, oblignd guvernul s
opreasc temporar primirea cererilor. Pentru a
stimula absorbia, autoritile au aprobat o list de
100 de proiecte prioritare finanate de UE, a cror
implementare va fi monitorizat strict. n plus, se
va negocia cu CE o realocare a fondurilor UE ntre
programe operaionale pentru a finana necesitile
suplimentare care au aprut i care nu au fost avute
n vedere la finanarea din cadrul perioadei actuale
de programare 2007-2013. Autoritile au crescut
responsabilitile ageniilor privind achiziiile
publice n procesul de licitare i elaboreaz
documente standardizate de ofertare pentru a reduce numrul licitaiilor contestate. n acelai timp,
autoritile au finalizat o analiz complex a portofoliului existent de investiii i au elaborat o baz
de date cu toate proiectele guvernamentale. Aceast baz de date va fi folosit pentru a prioritiza i
evalua proiectele n vederea concentrrii pe proiectele a cror finanare poate fi asigurat integral
ntr-un orizont mediu de timp (de ex., 35 ani), i pentru a ntrerupe proiectele cu prioritate sczut
i neperformante care nu pot fi finanate integral n acest orizont de timp.
17. Reforma administrrii fiscale continu s vizeze reducerea costurilor de colectare i
mbuntirea gradului de conformare. Autoritile nregistreaz progrese n domeniile evalurii
-
15
riscurilor, clasificrii contribuabililor, reorganizrii reelei de agenii i al metodei indirecte de
verificare, dar nc nu s-au nregistrat mbuntiri semnificative n colectarea veniturilor, dup cum
este demonstrat de rezultatele slabe din trimestrul al treilea. Una dintre problemele identificate n
rapoartele misiunilor anterioare de asisten tehnic este numrul mare de mici contribuabili
nregistrai n scop de TVA, care reduce resursele disponibile pentru verificarea i deservirea marilor
contribuabili. Pentru a rezolva aceast problem, autoritile au abandonat planul de implementare a
unui regim fiscal simplificat considerat prea costisitor din punct de vedere politic i vor adopta
msuri administrative pentru a nspri criteriile de nregistrare n scop de TVA (criteriu structural de
referin), n vederea reducerii numrului de contribuabili nregistrai n scop de TVA cu 20%
nainte de finalul lunii septembrie 2012.
B. Reforme structurale
ntreprinderi de stat
18. Msurile de reform ncep s dea rezultate, dar sunt necesare eforturi suplimentare
semnificative. Autoritile au consolidat baza de date pentru monitorizarea ntreprinderilor de stat
din subordinea autoritilor locale prin mbuntirea gradului de acoperire i a calitii datelor. Au
fost ndeplinite att intele stabilite pentru soldul operaional ct i cele stabilite pentru arieratele
companiilor monitorizate. Sunt n curs de implementare msuri suplimentare de restructurare, iar
planurile de reducere a arieratelor i pentru privatizarea integral i parial nregistreaz progrese,
chiar dac prezint i unele ntrzieri fa de planurile iniiale.
19. Msurile de mbuntire a guvernanei S sunt n curs de implementare. Reforma
guvernanei corporatiste a S a fost aprobat, impunnd obligativitatea efecturii n mod periodic a
unor audituri externe independente, publicarea trimestrial a datelor financiare, consolidarea
principiilor OCDE privind guvernana corporatist i drepturile acionarilor minoritari. Aceast lege
asigur, totodat, calificarea corespunztoare a membrilor managementului i ai consiliului de
administraie i impune experienta echipelor de management privat la cele mai mari S. n plus,
controlul financiar al S a fost transferat de la
ministerele de linie la MFP.
20. Restructurarea S nregistreaz progrese,
iar arieratele sunt n scdere. n prezent, sunt n
curs de implementare planuri de restructurare pentru
aproximativ 150 S din subordinea guvernului
(criteriu structural de referin pentru luna iulie), iar
pn la sfritul anului vor fi elaborate planuri pentru
alte companii incluse recent n baza de date a MFP.
Se estimeaz c arieratele vor fi reduse cu aproape
1% din PIB i se fac eforturi pentru reduceri
suplimentare de arierate, cu respectarea
reglementrilor UE n domeniul concurenei privind
-
16
ajutorul de stat (Memorandumul privind politicile economice i financiare 7).
21. Procesul de privatizare avanseaz, chiar dac prezint i unele ntrzieri. Autoritile s-
au angajat s desemneze consultani n mai multe S (aciune prealabil).6 Totui, autoritile i-au
retras angajamentele anterioare privind privatizarea pachetelor majoritare din restul companiilor de
stat din domeniul distribuiei energiei electrice. Chiar dac problemele din mediul economic pot
mpiedica realizarea la timp a privatizrilor, perspectivele din sectorul energetic nc par favorabile
avnd n vedere evoluia actual a preurilor.
22. n sectorul energetic, msurile de restructurare i reformele de reglementare vizeaz
atragerea de investiii private i eliminarea preurilor reglementate. Dup inteniile lipsite de
succes de constituire a doi campioni naionali, guvernul implementeaz o strategie alternativ
constnd n companii energetice mai mici, un rol mai important pentru capitalul privat i eliminarea
operaiunilor neperformante din cadrul companiilor din industria crbunelui i din sectorul energiei
termice. Pentru a evita acumularea unor alte arierate la nivelul companiilor de termoficare,
autoritile locale trebuie s prevad n propriile bugete i s achite subvenii pentru nclzire, n
cazul n care stabilesc preuri mai mici dect cele recomandate de ctre autoritatea de reglementare.
Pentru a elimina deficienele privind stabilirea preurilor i cadrul de reglementare, guvernul va
aproba i va transmite ctre Parlament, nainte de mijlocul lunii decembrie 2011, legislaia prin care
se asigur transpunerea integral a celui de-al treilea Pachet Energetic al UE, avnd n vedere
inclusiv independena autoritii de reglementare din domeniul energetic (ANRE), un regim
corespunztor de unbundling i definirea consumatorilor vulnerabili. Pentru a alinia mai bine
formula de Cost Unitar al Gazelor cu costurile reale, de la 1 ianuarie 2012, preurile la gaze pentru
consumatorii non-casnici vor fi majorate cu nc 5% (aciune prealabil). nainte de finalul lunii
ianuarie 2012, va fi agreat cu CE i FMI un plan pentru eliminarea treptat a preurilor reglementate
la gaze i energie electric, care va stabili graficul pentru eliminarea total a preurilor reglementate
la energie electric i gaze pentru consumatorii non-casnici nainte de finalul anului 2013 i pentru
consumatorii casnici nainte de finalul anului 2015. Autoritile vor adopta msurile necesare pentru
rezilierea contractelor bilaterale curente sub preul pieei ale companiilor de stat productoare de
gaze i energie electric, iar noile contracte vor fi ncheiate respectnd o transparen total.
23. n sectorul de transporturi, guvernul dezvolt o strategie pe termen mediu pentru a
mbunti infrastructura i pentru a crete eficiena prestrii serviciilor. Se nregistreaz
progrese n implementarea celor mai mari proiecte de infrastructur finanate din fonduri structurale
6 Agenda include, n prima parte a anului 2012, vnzarea restului de aciuni la compania chimic Oltchim, pachetului
majoritar de la Cuprumin i a unor pachete minoritare la liniile aeriene Tarom, Pota Romn i la companiile energetice
Romgaz, Transelectrica i Transgaz. n plus, vor fi vndute pachete minoritare din Hidroelectrica i, n prima parte a
anului 2012, va avea loc o nou ncercare de comercializare a unui pachet de 10% din Petrom. Ulterior n 2012, se are n
vedere privatizarea unui al treilea grup de companii, care include vnzarea unui pachet minoritar din Nuclearelectrica i
privatizarea pachetelor majoritare din compania de transporturi feroviare, din toate companiile de furnizare a energiei i
din cei mai mari productori de energie.
-
17
UE, iar veniturile sunt n cretere ca urmare a majorrii tarifelor i o mai bun ncasare a taxelor.
Renegocierea favorabil a contractelor existente i aplicarea standardelor de cost va reduce n mod
semnificativ costurile din sectorul drumurilor, al transporturilor urbane i pe cale ferat. nchiderea
liniilor sub-utilizate se estimeaz c va sprijini creterea viabilitii sectorului feroviar. Arieratele
companiilor feroviare de pasageri i infrastructur au fost reduse prin scheme speciale i sunt n curs
de elaborare msuri suplimentare. n plus fa de privatizrile planificate pentru compania feroviar
de transport marf (CFR Marf) i pentru compania naional de transport aerian (Tarom), la nivelul
tuturor companiilor feroviare principale i Tarom vor fi desemnate echipe profesioniste de
management privat.
Alte reforme
24. Autoritile continu eforturile de mbuntire a pieei muncii i de prestare a
beneficiilor sociale. Din momentul intrrii n vigoare a noului Cod al muncii, la data de 30 aprilie,
au fost semnate peste 1 milion de contracte noi, dintre care au fost pe termen limitat (n
comparaie cu media istoric de sub 5%). Autoritile vor continua s monitorizeze ndeaproape
implementarea noului Cod al muncii i efectele acestuia asupra pieei muncii. Implementarea
Codului dialogului social a fost blocat din cauza ntrzierilor din procesul de consultare cu
partenerii sociali. Echipa FMI susine autoritile n angajamentul acestora de atingere a unui acord
i de a se asigura c legislaia nou respect directivele UE i conveniile fundamentale ale
Organizaiei Internaionale a Muncii. Legea privind asistena social, care vizeaz raionalizarea
asistenei sociale i mbuntirea eficienei proteciei sociale, a fost aprobat de Parlament i se
estimeaz c va intra n vigoare n 2012. Aceasta va fi urmat de modificri semnificative la nivelul
legislaiei secundare. Msurile totale de reform a asistenei sociale vor genera economii fiscale de
aproximativ 0.8% din PIB n perioada 201013.
C. Politicile din sectorul financiar
25. Tensiunile n piaa datoriilor suverane din zona euro continu s influeneze situaia n
piaa economic i financiar din Romnia. Sectorul bancar n ansamblu a nregistrat o pierdere
de la nceputul anului i pn n prezent ca urmare a majorrii provizioanelor. mprumuturile
neperformante au crescut la 14,2% n septembrie i se estimeaz o continuare a creterii n 2012, n
timp ce rambursarea mprumuturilor restructurate, care anterior erau deservite n mod normal, a fost
influenat de redresarea economic mai lent dect se anticipase. Modalitatea de constituire a
provizioanelor continu s fie una prudent, acoperind aproximativ 97% din mprumuturile
neperformante. Aceast deteriorare a portofoliului a generat o scdere a gradului de adecvare a
capitalului n cursul acestui an; totui, sistemul continu s fie suficient capitalizat, cu un nivel
mediu de 13,4% (n scdere fa de 15% la finalul anului 2010) i cu o rat a capitalului propriu de
baz (core tire 1 capital) de 12,9% la finalul lunii septembrie. Autoritile i-au continuat politica de
solicitare a aporturilor suplimentare de capital de la proprietarii bncilor cu mult timp nainte ca
acestea s se apropie de minimul prevzut de lege de 8%. Chiar dac majorarea mprumuturilor ctre
sectorul corporatist a compensat i chiar a depit scderea creditelor ctre persoane fizice, creterea
creditelor n termeni reali continu s fie slab. Expunerea total fa de Romnia a celor mai mari
-
18
nou bnci strine participante la Iniiativa de Coordonare a Bncilor Europene a rmas la 99% din
nivelul atins n luna martie 2009.7 Totui, pierderea finanrii de la companiile mam i impactul
negativ aferent continu s rmn un risc important, avnd n vedere criza economic i
turbulenele financiare din regiune.
26. Avnd n vedere evoluia situaiei din Europa, autoritile i echipa FMI au agreat
msuri imediate pentru consolidarea cadrului instituional i disponibilitatea funcional a
reelei lor de siguran financiar. BNR a repetat testele sale de lichiditate i solvabilitate pentru a
identifica zonele n care este necesar un sprijin suplimentar din partea acionariatului, n diferite
scenarii de stres. BNR este pregtit s asigure lichiditi, n funcie de necesiti, pentru a combate
segmentarea pieei interbancare i rafineaz o ntreag palet de msuri de urgen pe care s le
aplice dac este cazul, n scopul meninerii nivelului de ncredere n rndul deponenilor.
Modificrile suplimentare la legislaia privind solutionarea problemelor bncilor vor introduce
atribuii pentru bncile-punte nainte de finalul lunii noiembrie, care ar putea fi folosite n cazul unei
ameninri sistemice. Fondul de Garantare a Depozitelor (FGD) va deveni membru deplin al
Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar, iar BNR i FGD vor semna un memorandum de
nelegere pentru a mbunti schimbul de informaii, identificarea timpurie a instituiilor cu
probleme i pentru a finaliza planurile de nchidere. Se va nfiina, de asemenea, un grup de lucru
comun ntre BNR i FGD, cu expertiz i resurse adecvate pentru a finaliza aranjamentele
operaionale. Se vor implementa modificri legislative pentru a permite accesul rapid al MFP la
orice resurse financiare suplimentare necesare pentru a acoperi obligaiile FGD (inclusiv pentru
bncile-punte i pentru tranzaciile de achiziie active cu asumarea pasivelor).
27. BNR va continua s supravegheze n mod intensiv sistemul bancar i s adopte msuri
proactive, dup caz, pentru a se asigura c bncile dispun de un nivel suficient al capitalului i
al lichiditii. Avnd n vedere nrutirea condiiilor de finanare i a prognozelor economice, va fi
necesar un aport suplimentar de capital, n special la unele bnci de dimensiuni mici i medii cu
costuri ridicate, cu probleme n cretere privind pierderile din activitatea de creditare i cu
provizioane mai mici dect media. BNR va continua, n mod activ, s solicite aporturi suplimentare
de capital din partea acionariatului dup caz i atunci cnd va fi necesar pentru respectarea
minimului legal. Autoritile vor finaliza n scurt timp cadrul de reglementare, inclusiv filtrele
prudeniale i tratamentul neutru din punct de vedere fiscal al activitii de provizionare, pentru a
pstra n mod semnificativ abordarea prudent din prezent i dup introducerea Standardelor
Internaionale de Raportare Financiar pentru bnci, la nceputul anului 2012. BNR a nsprit
tratamentul de reglementare al activitii bncilor de acordare de mprumuturi n valut ctre
populaie, inclusiv prin limite diferite pentru valoarea creditelor acordate n moned local i n
valut pe baz acoperit sau neacoperit. Autoritile vor monitoriza atent impactul acestor msuri i
vor ajusta limitele, n funcie de necesiti, pentru a se asigura faptul c mprumuturile n valut
7 Chiar dac nu a fost stabilit o anumit int pentru nivelul expunerii n viitor, aceste bnci i-au reconfirmat
angajamentul lor pe termen lung fa de ar i continu s raporteze expunerile.
-
19
continu s aib un nivel prudent al dobnzilor, att pentru a reflecta riscurile aferente persoanelor
fizice, ct i pentru a limita creterea i mai puternic a mprumuturilor denomitate n Euro.
D. Politica monetar i politica valutar
28. Banca central a redus rata dobanzii de politic monetara cu 25 de puncte de baz n
contextul descreterii presiunilor inflaioniste. n cadrul sedintei de consiliu din luna noiembrie,
BNR a redus rata dobanzii de politic monetara de la 6.25% la 6%, meninnd nivelul rezervelor
minime obligatorii in moned nationala i
valut. Aceasta este prima reducere a ratei dobanzii de politic monetara din mai 2010, ntruct
presiunile inflaioniste s-au redus semnificativ dup retragerea ocurilor generate de preurile
mondiale la alimente i energie i dup dispariia efectelor de prim-rang ale majorrii TVA. n
prezent, BNR estimeaz c inflaia va rmne n intervalul int pentru 2012, n ciuda reducerii ratei
de dobnd. Problemele recente cu lichiditatea din sistemul bancar au adus rata dobnzii pe piaa
monetar mai aproape de rata dobanzii de politic monetara, consolidnd teoretic efectul de
transmitere a ratelor de politic monetar n pieele financiare, pe parcursul lunilor urmtoare. Banca
central a fost activ n acordarea de sprijin de lichiditate sectorului bancar prin efectuarea de
operaiuni repo cu scadena la o sptmn. Cursul de schimb s-a depreciat, de asemenea, n ultimele
luni, n ciuda unor intervenii ale bncii centrale, genernd o relaxare a politicii monetare.
Prognozele echipei FMI privind inflaia n 2012 au fost mai mari dect cele ale autoritilor i acetia
i-au exprimat unele rezerve cu privire la reducerea de ctre BNR a ratei dobnzii de politica
monetara, dar au apreciat c dimensiunea redus a acesteia va minimiza efectele inflaioniste. Totui,
presiunile asupra cursului de schimb i reluarea ieirilor de capital vor avea un impact restrictiv
asupra politicii monetare n viitor.
29. Competitivitatea Romniei continu s fie la un nivel adecvat. ncepnd din 2008, cursul
Efectiv de Schimb Valutar (CESV) a nregistrat o depreciere de aprox. 7%. Cota de pia pe plan
mondial a exporturilor s-a majorat, de asemenea, n mod semnificativ. Evalurile bazate pe analiza
complex a CGER (EBS/11/92, p.15) nu indic o nealiniere a monedei. n plus, deprecierea leului
din ultimele luni a sprijinit continuarea creterii competitivitii nregistrat ncepnd de la mijlocul
anului 2007, i msurat prin Cursul Efectiv de Schimb Valutar.
-
20
-20
-15
-10
-5
0
5
10
SRB ROM HUN BGR POL TUR UKR
REER 2011/2008 (% change)
IV. MODALITILE PROGRAMULUI I ALTE ASPECTE
30. Scrisoarea de Intenie (SI) anexat i Memorandumul privind politicile economice i
financiare (MPEF) descriu progresele nregistrate de autoriti n implementarea programului
lor economic i prevede angajamentele asumate de acestea pn la finele lunii martie 2012.
Sunt propuse unele modificri la condiionalitile programului (Tabelele 12):
Sunt propuse trei aciuni prealabile: (i) desemnarea consultantului juridic pentru
Hidroelectrica, a consultanilor pentru privatizare la Oltchim i Transelectrica i publicarea
licitaiei pentru consultantul pentru privatizare la Romgaz, Transgaz i Tarom; (ii) intrarea n
vigoare a legii privind co-plata i a legii revizuite privind taxa pe cifra de afaceri (clawback)
a companiilor farmaceutice bazat pe majorarea costurilor peste un plafon pre-determinat; i
(iii) majorarea cu 5% a preului CUG la gaze pentru consumatorii non-casnici, fapt esenial
pentru normalizarea pieei gazelor i pentru reducerea pierderilor S.
Se propune modificarea intei privind AEN pentru finalul lunii decembrie. inta pentru
finalul anului este nemodificat; totui a fost introdus un element de ajustare privind valoarea
plasamentelor externe de obligaiuni ale MFP pentru finalul anului 2011 i pentru finalul
lunii martie 2012, inndu-se cont de riscurile generate de deteriorarea mediului extern.
Se propune modificarea elementului de ajustare privind soldul bugetului general consolidat
la finalul lunii decembrie. Au fost eliminate elementele de ajustare privind veniturile
guvernamentale diferite de mprumuturile nerambursabile i cheltuieli de capital pentru
finalul anului 2011; totui au fost introduse elemente de ajustare pentru finalul lunii martie
2012.
Se propune o modificare a unui criteriu structural de referin: (Tabelul 2) majorarea
plafonului de nregistrare ca pltitor de TVA ca parte a sistemului simplificat de impozitare
va fi nlocuit cu o schem de excludere pentru a exclude micii contribuabili din sistemul
TVA. nainte de finalul lunii decembrie, va fi elaborat aceast schem, ceea ce va genera o
reducere cu 20% a numrului de contribuabili (n special mici contribuabili) pn la finalul
lunii septembrie 2012, n comparaie cu finele lunii septembrie 2011. Acest lucru va permite
autoritilor s pstreze regimul curent de TVA i s evite pierderi din veniturile fiscale.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
SER ROM HUN BGR POL TUR UKR
Share of World Exports (%)
1997
2009
2010
-
21
Este adugat un nou criteriu structural de referin: (Tabelul 2) Este propus desemnarea
unor consultani pentru privatizare pentru Grupul 2 i a consultanilor juridici pentru grupul
3, ca parte a strategiei de restructurare i privatizare. Desemnarea consultanilor este esenial
pentru reforma S i pentru procesul de privatizare, deoarece privatizrile vor fi nsoite de
investiii suplimentare semnificative n sectorul de transporturi i cel energetic care vor
stimula creterea economic, mbuntind n acelai timp transparena i eficiena
operaional.
31. Modalitile programului. Nu este de ateptat ca Romnia s se confrunte cu necesiti
reale de finanare a balanei de pli n 2011 si 2012 n contextul scenariului de baz, i deci Acordul
Stand-By i angajamentele de finanare de la Uniunea European vor fi tratate n continuare ca
preventive.
32. Riscurile programului. Capacitatea Romniei de a rambursa datoria ctre Fond este de
ateptat s fie n continuare ridicat. Sumele rmase de rambursat Fondului vor atinge un maxim de
38.5% din rezervele brute n 2011. Vrful plilor va fi nc gestionabil n 201314 la 12.7% i
respectiv 12.1% din rezervele brute, i la aproximativ 8,4% i respectiv 7,2% din exporturile de
bunuri i servicii. Dei expunerea rmne mare, riscurile asociate serviciului datoriei sunt atenuate
de nivelul relativ redus al datoriei publice. Se anticipeaz c nivelul de ndatorare a Statului (inclusiv
garaniile emise) va rmne sub 36% din PIB, datoria public extern nregistrnd un nivel maxim
de aprox. 18% din PIB n 2012. Se anticipeaz c datoria extern total va atinge un nivel maxim de
sub 78% din PIB n cursul anului 2012, ncepnd s scad pe termen mediu. Totodat, actualizarea a
analizei efectuate n 2009 privind msurile de protejare a resurselor, a constatat c exist un cadru
robust de protejare a resurselor la BNR, recomandnd n acelai timp msuri de mbuntire a
standardelor de raportare a AEN, de susinere a unei supravegheri efectiv a auditului i de sporire a
datelor contabile fcute publice.
33. Echipa Fondului a continuat s coopereze ndeaproape cu echipele Comisiei Europene
(CE) i Bncii Mondiale (BM). Specialitii celor trei instituii au avut consultri periodice privind
evoluiile economice i politice din Romnia, i echipele CE i BM au participat la ntlnirile
Fondului cu autoritile. UE a aprobat, n luna mai, noul acord de tip preventiv n valoare de 1,4
miliarde Euro ce se deruleaz n paralel cu noul ASB al Fondului. Se estimeaz, de asemenea, c
Banca Mondial va aproba, n al doilea trimestru din 2012, o Opiune de tragere la latitudinea
mprumutatului (DDO) pentru Romnia, n valoare de 1 miliard de Euro.
-
22
V. EVALUAREA ECHIPEI
34. Riscurile aferente redresrii economice a Romniei s-au majorat n mod semnificativ
din cauza nrutirii crizei financiare din zona Euro. n ciuda faptului c, n trimestrul III 2011,
creterea economic a cunoscut o accelerare, perspectivele pentru 2012 s-au nrutit semnificativ,
iar apariia unor viitoare ocuri negative nu poate fi ignorat. Aceste ocuri vor influena
perspectivele economice prin creterea tensiunilor din sectorul financiar, prin reducerea creterii
exporturilor i prin nrutirea condiiilor de finanare a datoriei publice. Autoritile au avut o
abordare prudent, de apreciat, n privina planificrii fiscale pentru 2012, dar, pentru a limita
riscurile, autoritile vor trebui s reduc n mod agresiv celelalte puncte vulnerabile. Guvernul
trebuie s continue consolidarea rezervelor financiar-fiscale chiar i acceptnd rate de dobnd mai
mari pentru a se proteja mpotriva unor eventuale probleme viitoare pe piee. Banca central
trebuie s urmreasc n primul rnd pstrarea nivelului actual ridicat al rezervelor, continund n
acelai timp politicile prudente privind constituirea provizioanelor n sectorul bancar i rezervele de
capital. Totodat, va fi important implementarea unor aciuni suplimentare care s vizeze
consolidarea mecanismelor de solutionare a problemelor bncilor i pregtirea unor planuri detaliate
de urgen. Programul preventiv al Fondului va continua s constituie un sprijin important pentru
eforturile autoritilor.
35. Performanele fiscale din 2011 au fost bune i atingerea intelor aferente finalului de an
este foarte probabil. Angajamentul autoritilor de nsprire a controlului asupra cheltuielilor a
fost foarte eficient, n special n ceea ce privete continuarea reducerii numrului de angajai din
sectorul public. Totui, problemele cronice aferente cheltuielilor din sectorul sanitar continu s
reprezinte o surs de tensiuni fiscale. Angajamentul guvernului de mbuntire a veniturilor pe
termen scurt prin co-plat i taxa pe cifra de afaceri va constitui un sprijin n acest sens, dar
problema va putea fi rezolvat doar prin implementarea unor reforme mai drastice. Intenia
autoritilor de a elabora un pachet complex de reforme pn la sfritul anului este binevenit, dar
pentru a avea succes, aceasta legislatie trebuie s abordeze nu numai ineficiena cheltuielilor, ci i
problema cronic de sub-finanare a sistemului. Din pcate, colectarea veniturilor a sczut
semnificativ n trimestrul al treilea, inversndu-se, astfel, tendinele de cretere din prima parte a
anului. Chiar dac msurile pentru reforma administrrii fiscale au fost continuate (cu sprijinul
asistenei tehnice a Fondului), n mod evident, aceste eforturi nu au fost suficiente pentru a
mbunti randamentele fiscale foarte slabe din Romnia i este necesar adoptarea de urgen a
unor msuri suplimentare.
36. Autoritile au pregtit un buget prudent pentru 2012, fcnd astfel posibil
ndeplinirea obiectivelor fiscale asumate. Decizia de a inti un deficit de 1.9% din PIB n termeni
cash face ca ndeplinirea intei UE de deficit a guvernului de 3% n termeni accrual s fie foarte
probabil, fiind probabil ca deficitul n termeni ESA s se plaseze sub minimul necesar. Cu toate c
aceast eventual supraperforman va consolida reputaia Romniei din punct de vedere al
corectitudinii fiscale n momente de incertitudine a mediului economic, acest lucru nu va fi lipsit de
un anumit pre. nghearea pensiilor i salariilor n 2012 va expune bugetul unor contracii,
estimndu-se efecte negative asupra cererii interne i creterii economice. Un deficit puin mai
-
23
ridicat (tot sub 3% n termeni accrual) ar transmite acelai semnal pozitiv ctre piee, avnd totodat
un caracter mai puin prociclic. Din acest motiv, echipa FMI recomand autoritilor s aib n
vedere majorri modeste ale salariilor i pensiilor angajailor din sectorul public (probabil n
conformitate cu evoluia costului vieii) pe parcursul anului 2012, dac situaia bugetar o va
permite. innd cont de bugetul restrictiv, absorbia accelerat a fondurilor UE devine i mai
important. O dat cu nfiinarea unui nou minister pentru a supraveghea absorbia, s-au mbuntit
i perspectivele de cretere a investiiilor finanate de UE. Totui continu s existe obstacole
importante, iar n condiiile unor incertitudini majore din zona Euro, investiiile finanate de UE vor
constitui unul dintre puinele motoare certe de cretere pentru 2012. n acelai timp, echipa FMI este
ngrijorat cu privire la cheltuielile extra-bugetare pentru PNDI. Dei includerea acestor cheltuieli n
inta de deficit pentru 2012 ar trebui s limiteze sfera lor, acestea reprezint totui o ndeprtare de la
prioritizarea investiiilor i de la contabilitatea fiscal transparent, micare pe care autoritile ar
trebui s o inverseze.
37. Implementarea reformelor structurale planificate este esenial dac se dorete
meninerea creterii economice sustenabile. Progresele nregistrate n reforma ntreprinderilor de
stat i n pregtirea privatizrilor au fost inconstante, iar dereglementarea sectorului energetic a fost
ntrziat. Autoritile trebuie s acioneze cu mai mult fermitate n privina restructurrii
ntreprinderilor, deoarece nu exist spaiul fiscal necesar pentru acoperirea pierderilor masive, iar
condiiile externe pot limita succesul ofertelor iniiale de privatizare (n special, pachetele minoritare
de aciuni, caz n care preocuprile privind sistemul de guvernan pot reduce interesul de
achiziionare). Activitile ineficiente sau generatoare de pierderi reprezint o risip de resurse pe
care Romnia nu i-o mai poate permite. Echipa FMI ncurajeaz autoritile s acioneze mai
hotrt n aplicarea politicii de reform a S, ntruct chiar i finalizarea tuturor reformelor prevzute
n cadrul programului va lsa o mare parte a sectorului ntreprinderilor de stat adaptat doar parial la
cerinele unui stat modern din UE.
38. Atitudinea puternic proactiv a autoritilor n ceea ce privete supravegherea bancar
a fost util n anticiparea dificultilor din sectorul bancar, ns riscurile sunt n curs de
cretere. Cu peste 80% din sistemul bancar controlat de bnci strine (inclusiv unele din statele
afectate de criz din zona Euro), Romnia este vulnerabil, n mod deosebit, n faa incertitudinilor
n cretere aferente sectorului bancar din restul Europei. Chiar dac n sistem exist rezerve de
capital i de lichiditate, autoritile trebuie s intensifice eforturile de asigurare a stabilitii viitoare.
Mai buna monitorizare a fluxurilor din sectorul bancar trebuie s fie cuplat cu planurile detaliate
pentru situaii de urgen pentru orice probleme aprute n sectorul bancar naional, precum i pentru
posibilele situaii de contagiune din zona euro. Angajamentul de a asigura un mecanism legal de
efectuare a activitilor de bridge banking reprezint o mbuntire binevenit a capacitilor de
solutionare a problemelor bncilor, dar autoritile trebuie s ntreprind msuri pentru a face ca
acest nou mecanism s devin funcional. Ar fi util i efectuarea unor aciuni de mbuntire a
cooperrii cu statele de origine (i cu celelalte state gazd), avnd n vedere caracterul continental al
problemelor. n final, autoritile trebuie, de asemenea, s fie atente la orice dificulti cu care s-ar
putea confrunta bncile de dimensiuni mici.
-
24
39. BNR este bine poziionat, n prezent, pentru a atinge intele sale de inflaie att n
2011, ct i n 2012. n condiiile n care riscurile inflaioniste sunt nc prezente, reducerea recent
cu 25 puncte de baz a ratei dobanzii de politic monetara este posibil s fi fost prematur. Aceasta
fiind spus, relaxarea ulterioar paralel a BCE a fcut ca diferena s fie constant, minimiznd
efectele negative. Totui, avnd n vedere incertitudinile actuale, echipa FMI s-ar pronuna mpotriva
oricrei alte reduceri a ratei dobnzii de politic monetar n lunile urmtoare, n perspectiva unor
posibile ieiri de capital sau a unor noi presiuni de deteriorare a cursului de schimb. n ceea ce
privete operaiunile monetare, banca central trebuie s fie pregtit s fie mai activ n furnizarea
de lichiditate pentru a rezolva orice insuficien de lichiditate din sectorul bancar, n special avnd n
vedere c problemele din pia duc la segmentarea pieei interbancare.
40. Autoritile trebuie s elaboreze planuri pentru situaii de urgen, n cazul posibil al
unor ocuri negative externe semnificative. Prezentnd dezechilibre fiscale i externe cu mult mai
mici dect la instalarea crizei n 2008 i cu sprijinul deja acordat de FMI i UE, Romnia este mult
mai bine poziionat pentru a rspunde riscurilor de scdere economic, dect n anii anteriori. O
nou recesiune n Europa ar putea fi abordat n mod util prin acceptarea folosirii limitate a
stabilizatorilor fiscali automai, att timp ct accesul la finanare este asigurat. n cazul n care criza
ar genera blocarea accesului la finanarea extern, Romnia ar putea fi forat s fac trageri din
acordurile preventive ncheiate cu Fondul i cu UE pentru a asigura finanarea fiscal, n timp ce
flexibilitatea cursului de schimb, mpreun cu folosirea unei pri din rezervele internaionale ar
contribui la acoperirea insuficienei de fluxuri financiare din sectorul privat. Dificultatile majore din
sectorul bancar din Europa ar impune un rspuns ferm din partea BNR pentru a rspunde impactului
asupra sistemului bancar intern, cu posibil sprijin financiar din partea autoritilor.
41. Pe baza performanei Romniei n cadrul ASB, echipa FMI susine solicitarea
autoritilor de finalizare a celei de-a treia evaluri n cadrul acordului. Echipa recomand de
asemenea aprobarea modificrii condiionalitilor programului, conform propunerilor din
Memorandumul privind politicile economice i financiare anexat.
-
25
Tabel. Acordul Stand-By
Acces: 3.090,6 milioane DST, 300 de procente din cot.
Durata: 24 luni.
Etapizare: 60 de milioane DST au fost disponibilizate dup aprobarea acordului pe 25 martie 2011, cu intrarea n vigoare pe 31 martie
2011. Urmtoarele dou trane, n valoare de 430 de milioane DST au fost disponibilizate pe 27 iunie i respectiv 29 septembrie 2011,
dup finalizarea primei i respectiv a celei de-a doua evaluri. O alt tran, n valoare de 430 de milioane DST va fi disponibilizat
dup finalizarea acestei evaluri. Alte cinci trane ulterioare, totaliznd 1340,6 milioane DST vor fi disponibilizate condiionat de
finalizarea evalurilor patru-opt.
Condiionalitate
Criterii cantitative de performan
un plafon pentru variaia activelor externe nete un plafon al arieratelor interne ale bugetului de stat i sistemului de asigurri sociale un plafon pentru soldul cash al bugetului general consolidat un plafon al garaniilor bugetului general consolidat ne-acumularea de arierate la datoria extern.
inte cantitative indicative
un plafon al cheltuielilor curente primare ale bugetului general consolidat un plafon al arieratelor interne ale autoritilor locale o limit a soldului operaional i arieratelor pentru cele mai importante ntreprinderi de Stat cu pierderi
un plafon al execuiei programului PNDI
O marj de consultare n jurul inflaiei preurilor de consum n decurs de 12 luni.
Aciuni prealabile
Desemnarea consultantului juridic pentru privatizarea Hidroelectrica, a consultanilor de tranzacie pentru Oltchim i Transelectrica, i publicarea licitaiei pentru consultantul de privatizare la Romgaz, Tarom i Transgaz
Promulgarea legii privind coplata i a legii revizuite privind taxa de clawback.
Majorarea preului la gaze pentru consumatorii industriali, n vederea alinierii n continuare cu formula CUG, cu 5 procente.
-
26
Tabel. Acordul Stand-By (continuare)
Criterii structurale de referin
o Realizarea reformelor la S cuprinznd (i) desemnarea consultanilor juridici pentru privatizarea CFR Marf, TAROM, Transelectrica, Transgaz, Romgaz ; (ii) elaborarea de planuri de aciune pentru restul S de la nivel central; (iii) elaborarea de mecanisme care s faciliteze restructurarea i securitizarea arieratelor S. 15 iulie 2011
o Finalizarea unei analize cuprinztoare a portofoliului de investiii existent, n care s se stabileasc prioritatea i s se evalueze proiectele existente, n vederea concentrrii pe acele proiecte a cror finanare poate fi asigurat integral, examinarea viabilitii proiectelor vechi, a celor cu prioritate redus i a celor neviabile, n vederea ntreruperii lor, i producerea unui raport final i a unui plan de aciune. 30 septembrie 2011
o Selectarea consultanilor pentru reforma S (i) Selectarea consultanilor de tranzacie pentru grupul 1i (ii) a consultanilor juridici pentru grupul 2. 31 octombrie 2011 (propunere)
o Amendarea legislaiei n sensul de a permite utilizarea resurselor fondului de garantare a depozitelor pentru a facilita restructurarea bncilor, inclusiv tranzacii de achiziii i asumare. 30 septembrie 2011.
o Aprobarea legislaiei de mbuntire a guvernanei S. 31 octombrie 2011.
o Elaborarea de amendamente comprehensive la legislaia din domeniul sanitar care s soluioneze deficienelor bugetare ce persist n acest sector i s asigure servicii sanitare de calitate. 31 decembrie 2011.
o Desemnarea consultanilor de tranzacie pentru grupul 2 i a consultanilor juridici pentru grupul 3
conform celor prevzute n MPEF. 15 februarie 2012 (propunere)
o Elaborarea unei scheme de excludere din regimul TVA a 20% din micii contribuabili care se afl sub
plafonul de nregistrare n scopuri de TVA pn la finele lunii septembrie 2012 (comparativ cu finele
lunii septembrie 2011). 31 decembrie 2011 (modificat)
-
27
Figure 1. Romania: Real Sector, 2007-11
Source: Haver.
-10
-5
0
5
10
15
15
20
25
30
35
40
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Real GDP Dynamics
Real GDP, 2000 prices, SA (billion RON)
QoQ, sa (rhs)
YoY (rhs)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
GDP components contribution(in percent)
Imports
Exports
Investment
Consumption
GDP growth (yoy)
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Confidence indicators
Services Confidence, balance
Retail Trade Confidence, balance
Consumer Confidence, balance
Industrial Confidence, balance
Economic Sentiment Indicator, long-term average=100 (rhs)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Industrial production & new orders(SA, YoY )
New Manufacturing Orders
Industrial Production
-
28
Figure 2. Romania: External Sector, 2007-11.
Source: Haver.1\ 2011Q1 is a projection for year 2011.
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Romania Trade(Billions of Euro)
Trade Balance (12 months, rhs)Exports (sa)
Imports (sa)
-20
-15
-10
-5
0
5
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Current Account(Percent of GDP)
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Income Balance(Percent of GDP)
0
1
2
3
4
5
6
7
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Current Transfers(Percent of GDP)
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Capital and Finacial Account(Percent of GDP)
Other Investment
Portfolio investment
FDI
Capital Account
Capital and Financial
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Forex Reserves exl. Gold and Coverage(Million of Lei)
Reserves coverage (Short-term Debt) 1\
Forex Reserves
-
29
Figure 3. Romania: Labor Sector, 2007-11
Source: Haver.
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2600
2800
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Average Gross Monthly Wages(Lei per person)
Public Wages
Private Wages
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
5.0
5.2
5.4
5.6
5.8
6.0
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Public and Manufacturing Employment(in million )
Total Employees (rhs)
Public Employees
Manufacturing
95
100
105
110
115
120
125
130
0
50
100
150
200
250
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Productivity- economy wide(SA, 2005=100)
Average Gross Monthly Wage
Output per Employee (rhs)
95
100
105
110
115
120
125
130
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
ULC - economy wide(Index, 2007Q1=100)
3
4
5
6
7
8
9
10
2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Registered Unemployment(Percent)
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1
Labor Force(Yoy, Percent)
Unemployment
Employment (rhs)
-
30
Figure 4. Romania: Monetary Sector, 2005-11(Percent)
Source: Haver; Romania National Bank; Consensus Forecast; IMF staf f estimates.1/ Price Trends over next 12 Months.
Upper band (+1)
Lower band (-1)
7.5
5.0
4.0 3.83.5
3.5 3.0
3.0
Projections
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12
Inflation Targets and Outcomes
Target s
HICP inflation
20
30
40
50
60
70
80
90
0
5
10
15
20
25
30
35
2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Inflation(YOY)
Headline inflation
Core 3 - excl. administered, volatile, alcohol & tobacco pricesConsumer price expectations 1/ (Percent, SA, RHS)
0
5
10
15
20
25
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11
Interest Rates on RON Instruments
Deposits (new)Lending (new loans)Policy rateInterbank rateT-bill primary market
0
2
4
6
8
10
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11
Interest Rates on EUR Instruments
Deposits (new)
Lending (new loans)
0
2
4
6
8
10
12
14
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Policy Interest Rates Czech
Hungary
Poland
Romania
Euro Area
Bulgaria
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007M1 2008M1 2009M1 2010M1 2011M1
Consumer Price Expectation
Czech Hungary
Poland Romania
Euro Area Bulgaria
-
31
Figure 5. Romania: Fiscal Operations, 2005-12(Percent of GDP)
Source: Romania National Authorities.
-8.0
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fiscal balance
Fiscal balance
Primary Balance
Projections
17
18
19
20
21
22
30
31
32
33
34
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Revenue
Revenue
Taxes (excl. SSC, rhs)
Projections
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
28.0
30.0
32.0
34.0
36.0
38.0
40.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Expenditures
Expenditure
Current expenditure
Capital expenditure (rhs)
Projections
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Gross General Government Debt
Projections
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Wage Bill Projections
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Structural Balance and Outpuf Gap
Structural Balance
Output Gap
Projections
-
32
Figure 6. Romania: Financial Sector, 2007-11
Source: Dxtime; Romania National Bank.
-20,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000RON Credit
(Millions of NC)
Total
Households
Corporate
Other
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000FX Credit
(Millions of NC)
Total
Households
Corporate
110
112
114
116
118
120
122
124
2008Q4 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3
Loan to Deposit Ratio(Percent)
13.2
13.4
13.6
13.8
14.0
14.2
14.4
14.6
14.8
15.0
15.2
2008Q4 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3
Capital Adequacy Ratio(Percent)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
2008Q4 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3
Non-Performing Loans(Percent of total loans)
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
2008Q4 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3
Profitability(Percent )
Return on Equity
Return on Assets
-
33
Figure 7. Romania: Financial Developments
Source: Bloomberg; Haver.
90
100
110
120
130
140
150
160
7/1
/2008
9/2
3/2
008
12/1
6/2
008
3/1
0/2
009
6/2
/2009
8/2
5/2
009
11/1
7/2
009
2/9
/2010
5/4
/2010
7/2
7/2
010
10/1
9/2
010
1/1
1/2
011
4/5
/2011
6/2
8/2
011
9/2
0/2
011
National Currency per euro(July 1, 2008 = 100)
Czech
Hungary
Poland
Romania
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
2004M
1
2004M
7
2005M
1
2005M
7
2006M
1
2006M
7
2007M
1
2007M
7
2008M
1
2008M
7
2009M
1
2009M
7
2010M
1
2010M
7
2011M
1
2011M
7
Real Effective Exchange Rates (Jan 2004 = 100)
BulgariaCzechHungaryPolandRomania
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
7/1
/2008
9/2
3/2
008
12/1
6/2
008
3/1
0/2
009
6/2
/2009
8/2
5/2
009
11/1
7/2
009
2/9
/2010
5/4
/2010
7/2
7/2
010
10/1
9/2
010
1/1
1/2
011
4/5
/2011
6/2
8/2
011
9/2
0/2
011
CDS, 5-year
BulgariaCzechHungaryPolandRomania
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1/1
/2007
4/1
/2007
7/1
/2007
10/1
/2007
1/1
/2008
4/1
/2008
7/1
/2008
10/1
/2008
1/1
/2009
4/1
/2009
7/1
/2009
10/1
/2009
1/1
/2010
4/1
/2010
7/1
/2010
10/1
/2010
1/1
/2011
4/1
/2011
7/1
/2011
10/1
/2011
Equity Markets(Jan. 4, 2007 = 100)
Bulgaria
Czech
Hungary
Poland
Romania
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1/1
/2007
3/2
6/2
007
6/1
8/2
007
9/1
0/2
007
12/3
/2007
2/2
5/2
008
5/1
9/2
008
8/1
1/2
008
11/3
/2008
1/2
6/2
009
4/2
0/2
009
7/1
3/2
009
10/5
/2009
12/2
8/2
009
3/2
2/2
010
6/1
4/2
010
9/6
/2010
11/2
9/2
010
2/2
1/2
011
5/1
6/2
011
8/8
/2011
10/3
1/2
011
Interbank Offer Rates (3-months, in percent)
Bulgaria
Czech
Hungary
Poland
Romania
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2007M
1
2007M
4
2007M
7
2007M
10
2008M
1
2008M
4
2008M
7
2008M
10
2009M
1
2009M
4
2009M
7
2009M
10
2010M
1
2010M
4
2010M
7
2010M
10
2011M
1
2011M
4
2011M
7
2011M
10
Policy Interest Rates(Percent)
Czech
Hungary
Poland
Romania
Euro Area
Bulgaria
-
34
Growth shock
36
Baseline
28
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Growth shock (in percent per year)
PB shock 34
Baseline 28
43
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
i-rate shock
34
Baseline28
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Interest rate shock (in percent)
Figure 8. Romania: Public Debt Sustainability: Bound Tests 1/ (Public debt in percent of GDP)
Sources: International Monetary Fund, country desk data, and staff estimates.1/ Shaded areas represent actual data. Individual shocks are permanent one-half standard deviation shocks.
Figures in the boxes represent average projections for the respective variables in the baseline and scenario being presented. Ten-year historical average for the variable is also shown.2/ Permanent 1/4 standard deviation shocks applied to real interest rate, growth rate, and primary balance.3/ One-time real depreciation of 30 percent and 10 percent of GDP shock to contingent liabilities occur in 2010,
with real depreciation defined as nominal depreciation (measured by percentage fall in dollar value of local currency) minus domestic inflation (based on GDP deflator).
Historical
27
Baseline
28
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Baseline and historical scenarios
Combined shock
36
Baseline
28
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Combined shock 2/
30 % depreciation
37
Baseline28
contingent liabilities
shock
37
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Real depreciation and contingent liabilities shocks 3/
Gross financing need under baseline
(right scale)
Primary balance shock (Percent of GDP) andno policy change scenario (constant primary balance)
No policy change
Baseline 0.5
Scenario -0.7
Historical: -1.9
Baseline 3.5