1

Raport asupra inflațieiMai 2019

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 17 mai 2019

2

Determinanți Creșterea prețului legumelor, generalizată

la nivelul UE

Majorarea amplă a accizei aferente produselor din tutun

Creșterea cotației internaționale a țițeiului

Dinamica robustă a veniturilor salariale și a costurilor unitare cu forța de muncă

Deprecierea moderată a monedei naționale în raport cu EUR și USD

Repoziționarea pe un palier superior a așteptărilor inflaționiste ale agenților economici

Creștere ușoară a excedentului de cerere agregată

Efectul de bază favorabil la nivelul componentelor cu prețuri administrate

Rata anuală a inflației și-a inversat tendința descendentă în T1 2019

-6

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9

IPCCORE2 ajustatIPC mediu anual

variație anuală, %

Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp

Sursa: INS, BNR

3

Reluarea parcursului crescător al inflației este în principal atribuită evoluției prețurilor exogene

3,3

4,1

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai16

iun.

16iu

l.16

aug.

16se

pt.1

6oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17fe

b.17

mar

.17

apr.1

7m

ai17

iun.

17iu

l.17

aug.

17se

pt.1

7oc

t.17

nov.

17de

c.17

ian.

18fe

b.18

mar

.18

apr.1

8m

ai18

iun.

18iu

l.18

aug.

18se

pt.1

8oc

t.18

nov.

18de

c.18

ian.

19fe

b.19

mar

.19

CORE2 ajustatadministrateLFOcombustibilitutun și băuturi alcooliceIPC (sc. dr.)

Sursa: INS, estimări BNR

contribuții, pp variație anuală, %

Notă: Valorile exclud efectele directe ale reducerilor cotelor TVA.

0,4

0,3

0,2

0,1

-0,2

1

LFO

Tutun și băuturi

Combustibili

Martie 2019față de

Decembrie 2018

Administrate

CORE2 ajustat

Modificarea ratei anuale a inflațieiîn trimestrul I 2019

– puncte procentuale –

4

Condițiile climaterice nefavorabile s-au transpus în scumpiri ample ale legumelor pe plan european, antrenând totodată și importuri substanțiale pe piața românească

0

20

40

60

80

100

120

140

ian.

feb.

mar

.

apr.

mai

iun. iul.

aug.

sept

.

oct.

nov.

dec.

medie sezonieră 2005-201720192018

mii tone

Importurile de legume ale României

-20

-10

0

10

20

30

40

50

ian.

16m

ar.1

6m

ai.1

6iu

l.16

sep.

16no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai.1

7iu

l.17

sep.

17no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai.1

8iu

l.18

sep.

18no

v.18

ian.

19m

ar.1

9

România BulgariaCehia UngariaPolonia UE

variație anuală, %

Sursa: Eurostat

Inflația pe segmentul legumelor în Europa*

*) conform structurii armonizate a prețurilor

5

Scumpirea produselor din tutun s-a produs în contextul majorării ample a accizei

-2

0

2

4

6

8

10

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9

variație lunarăvariație anuală

400

425

450

475

500

525

550

2017 2018 2019 2020 2021 2022

noul Cod fiscalvechiul Cod fiscal

lei/1 000 țigarete

Acciza la țigarete*Prețurile produselor din tutun%

*) acciza se modifică începând cu data de 1 aprilie a fiecărui an, cu excepția anului2019, când noul nivel a intrat în vigoare de la 1 ianuarie

Sursa: INS, ANAF

6

Variația prețului carburanților a redevenit pozitivă, în principal sub influențadeprecierii leului față de dolarul SUA

-30

-15

0

15

30

45

-60

-30

0

30

60

90

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9

variație lunară (sc. dr.)nivel

-30

-15

0

15

30

45

-30

-15

0

15

30

45

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

ian.

19m

ar.1

9

alți factoricotație Brentcurs de schimb RON/USDalte modificări fiscale (TVA, accize)indexarea accizei 1 ian. 2019preț benzină-motorină (sc. dr.)

contribuții, pp variație anuală, %

Cotația petrolului Brent Prețul carburanților

Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR

dolari SUA/baril %

7

Avansul inflației CORE2 ajustat a fost imprimat de componentele nealimentare, fără a fi resimțite presiuni din partea materiilor prime agroalimentare

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

T1 2

007

T4 2

007

T3 2

008

T2 2

009

T1 2

010

T4 2

010

T3 2

011

T2 2

012

T1 2

013

T4 2

013

T3 2

014

T2 2

015

T1 2

016

T4 2

016

T3 2

017

T2 2

018

T1 2

019

CORE2 ajustat – bunuri alimentareCORE2 ajustat – bunuri nealimentareCORE2 ajustat – serviciiCORE2 ajustat (sc. dr.)

variație anuală, %

*) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA

contribuții, pp

Componentele inflației de bază*

Sursa: INS, FAO, calcule și estimări BNR

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19ap

r.19

carne lactate ulei zahăr cereale

variație anuală, %

Cotațiile internaționale ale bunurilor agroalimentare

8

Creșteri de preț s-au regăsit la nivelul cvasitotalității componentelor CORE2 ajustat, fiind antrenate atât de deprecierea moderată a monedei naționale în raport cu euro, …

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

ian.

08iu

l.08

ian.

09iu

l.09

ian.

10iu

l.10

ian.

11iu

l.11

ian.

12iu

l.12

ian.

13iu

l.13

ian.

14iu

l.14

ian.

15iu

l.15

ian.

16iu

l.16

ian.

17iu

l.17

ian.

18iu

l.18

ian.

19indice de difuziunemedie mobilă 12 luni

iul. 2010: ↑ cotăstandard TVA la 24%

sep. 2013: ↓ cotă TVA pâinela 9%

iun. 2015: ↓ cotă TVA alimente la 9%

Indicele de difuziune al inflației de bază

ian. 2017: ↓ cotă

standardTVA la 19%

ian. 2016: ↓ cotă standard TVA la 20%

% din coșul CORE2 ajustat

Notă: Indicele de difuziune este calculat ca diferență între suma ponderilor bunurilor și serviciilor din CORE2 ajustat care au înregistrat rate lunare ale inflației pozitive și suma ponderilor celor care au consemnat rate lunare ale inflației negative (grad de acoperire de 99 la sută din coșul de consum al inflației de bază în 2019). Variațiile nu exclud efectelemăsurilor adoptate în regimul taxelor și impozitelor.

92

96

100

104

108

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6

oct.1

6

ian.

17

apr.1

7

iul.1

7

oct.1

7

ian.

18

apr.1

8

iul.1

8

oct.1

8

ian.

19

apr.1

9

HUF/EUR PLN/EURCZK/EUR RON/EUR

Cursuri de schimbindice, 31 decembrie 2015 = 100

Sursa: BCE, INS, calcule și estimări BNR

9

... cât și de presiuni inflaționiste asociate cererii și costurilor cu forța de muncăale companiilor

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Poziția ciclică a economiei

deviația PIB, % din PIB potențial

prog

noză

BN

R

Sursa: INS, calcule și estimări BNR

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

T1 2

013

T2 2

013

T3 2

013

T4 2

013

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

ian.

-feb.

*

interval de variație ULC – medie

Costurile unitare cu forța de muncăvariație anuală, %

2019

Notă: Măsurile ULC includ costul unitar cu forța de muncă în economie (atât în funcție de numărul de persoane, cât și de ore lucrate) și costul salarial unitar în industrie.

*) date disponibile doar pentru costurile salariale unitare în industrie

10

Creșterea economică a continuat să se bazeze pe consum și în anul 2018

-3

0

3

6

9

12

15

-3

0

3

6

9

12

15

2014

2015

2016

2017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

formare brută de capital fixexport netvariația stocurilorconsum final totalPIB real (sc. dr.)

contribuții, pp variație anuală, %

Contribuții la creșterea economică

Sursa: INS, DG ECFIN, calcule BNR

-7

0

7

14

21

28

35

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

consumul final al populației bunuri de uz curentbunuri de folosință îndelungatăservicii de piață

variație anuală, %

Consumul populației

11

Tensionare a pieței muncii, majorările salariale fiind alimentate suplimentar de factori instituționali, pe filiera salariului minim și a celui din sectorul bugetar

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

T1 2

006

T1 2

007

T1 2

008

T1 2

009

T1 2

010

T1 2

011

T1 2

012

T1 2

013

T1 2

014

T1 2

015

T1 2

016

T1 2

017

T1 2

018

T1 2

019*

efectivul salariațilordin economie

gradul de tensionare a pieței muncii (sc. dr.)

0

6

12

18

24

30

36

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

total economiesector privatsector bugetar

variație anuală, %

*) ian.-feb.

Salariul net realEfectivul salariaților din economieși gradul de tensionare a pieței muncii

variație anuală, % s.a.

Sursa: INS, calcule BNR

12

Cererea internă a contribuit semnificativ la deteriorarea contului curent pentru al patrulea an consecutiv

Factori determinanți

Expansiunea cererii interne de consum

Creșterea cotațiilor petrolului

Slăbirea cererii externe de componente auto (pe fondul modificării standardelor europene de testare a emisiilor, al temperării cererii de autovehicule la nivel internațional sau al impunerii unor sancțiuni asupra Iranului)

Creșterea importurilor de componente auto, în asociere cu vânzările externe peste așteptări de noi modele Dacia și Ford

Problemele de competitivitate la nivelul producătorilor locali, mai ales pe segmentul bunurilor de consum

13

Sectorul alimentar rămâne un punct nevralgic, România înregistrând cel mai amplu deficit comercial din regiune, în pofida potențialului agricol relativ ridicat

Potențial agricol*

Cotă de piață export**

-2

-1

0

1

2

3

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

RomâniaBulgariaCehiaPoloniaUngaria

sold, % din PIB, fob-cif

deficit

Balanța comercială a alimentelor

Sursa: Eurostat, calcule BNR

*) Evaluat pe baza suprafaței agricole utilizate**) Pondere în importul comunitar de alimente, 2018

14

Diminuarea producției auto internaționalea afectat exporturile locale de piese de schimb

-3

0

3

6

9

12

15

18

90

100

110

120

130

140

150

160

2013 2014 2015 2016 2017 2018 T1 2019

înmatriculări UE* (sc. dr.)nivel mondialUETurciaChina

2013 2014 2015 2016 2017 2018-10

-5

0

5

10

15

20

25

România Ungaria PoloniaCehia Slovacia

indice număr unități produse, 2013 = 100

Sectorul auto internațional

variație anuală reală, %

Exportul de piese și accesorii auto

Sursa: ACEA, OICA, Eurostat

variație anuală, %

*) cu excepția piețelor din Cipru, Croația și Malta

15

Investițiile au continuat să se restrângă în T4 2018,iar pentru perioada următoare se conturează semnale mixte

70

100

130

160

190

-12

0

12

24

36

T1 20

15

T3 20

15

T1 20

16

T3 20

16

T1 20

17

T3 20

17

T1 20

18

T3 20

18

T1 20

19

formarea brută de capital fixutilaje (incl. mijloace de transport)clădiri (sc. dr.)construcții inginerești (sc. dr.)

Activitatea investițională

Sursa: INS, DG ECFIN, Consiliul Investitorilor Străini, calcule BNR

variație anuală reală, % indice, s.a.,

T1 2015=100

0

25

50

75

100

mar

.17

sept

.17

mar

.18

sept

.18

mar

.19

deteriorare semnificativăușoară deteriorarenicio schimbareușoară îmbunătățireîmbunătățire semnificativă

Percepția investitorilor privind evoluția recentă a condițiilor de afaceri

% din firme

-16

-12

-8

-4

0

85

100

115

130

145

T1 20

15T2

2015

T3 20

15T4

2015

T1 20

16T2

2016

T3 20

16T4

2016

T1 20

17T2

2017

T3 20

17T4

2017

T1 20

18T2

2018

T3 20

18T4

2018

T1 20

19ap

r.201

9

autorizații de construire pentru clădiri(medie mobilă pe 12 luni)încrederea operatorilor din construcții (sc. dr.)

Perspectiva în construcții

indice, s.a.,T1 2015=100 puncte

16

Fluxurile creditelor noi pe termen lung acordate companiilor și cele pentru locuințe s-au temperat, pe fondul înăspririi recente a condițiilor de creditare

0

3

6

9

12

0

9

18

27

36

mar

.16

mai

16iu

l.16

sept

.16

nov.

16ia

n.17

mar

.17

mai

17iu

l.17

sept

.17

nov.

17ia

n.18

mar

.18

mai

18iu

l.18

sept

.18

nov.

18ia

n.19

mar

.19

credite > 1 ancredite < 1 anrata dobânzii la credite > 1 an (sc. dr.)rata dobânzii la credite < 1 an (sc. dr.)

0

3

6

9

12

0

9

18

27

36

mar

.16

mai

16iu

l.16

sept

.16

nov.

16ia

n.17

mar

.17

mai

17iu

l.17

sept

.17

nov.

17ia

n.18

mar

.18

mai

18iu

l.18

sept

.18

nov.

18ia

n.19

mar

.19

consumlocuințerata dobânzii la credite pentru consum (sc. dr.)rata dobânzii la credite pentru locuințe (sc. dr.)

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

*) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR, calcule BNR

Creditele în lei pentru populație*Creditele în lei pentru societăți nefinanciare

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

17

Agenții economici și-au ajustat ascendent așteptările privind evoluția prețurilor, însă inflația anticipată de analiștii bancari s-a menținut în intervalul de variație asociat țintei

18

Rata anuală a inflației IPC

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 2005-2018. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI februarie 2019): 4,2 la sută în decembrie 2019 (+1,2 pp) 3,3 la sută în decembrie 2020 (+0,2 pp)

Rata anuală a inflației IPC: Va continua să se plaseze peste limita

superioară a intervalului țintei pe parcursul anului 2019, pe fondul manifestării șocurilor de natura ofertei în prima parte a anului curent

Ulterior se va repoziționa și menține în jumătatea superioară a intervalului țintei, în contextul epuizării efectelor acestor șocuri

nefavorabile, ...

... dar și al persistenței presiunilor inflaționiste de la nivelul inflației de bază

-3

0

3

6

9

12

T12017

T12018

T12019

T12020

T12021

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC

ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variație asociat țintei

variație anuală, %(sfârșit de perioadă)

19

2019 2020produse din tutunși băuturi alcoolice 0,3 0,4

combustibili 0,5 0,1prețuri LFO 0,6 0,2prețuri administrate 0,3 0,4CORE2 ajustat 2,4 2,2inflația IPC 4,2 3,3

4,2%3,3%

0

1

2

3

4

5puncte procentuale

Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNR

Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.

20

Revizuirea contribuției componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNR

Notă: Valorile prezentate sunt rotunjite la o zecimală.

CORE2 ajustat: în principal, creșterea tarifelor la serviciilede telefonie și abonament TV pe parcursul primului semestru al anului 2019, neanticipată anterior

LFO: scumpirea amplă a legumelor la începutul anului 2019(fenomen care a afectat toate statele membre UE)Combustibili: creșterea peste așteptări a cotațiilor petrolului și deprecierea moderată a cursului USDRON în prima parte a anului curent

Prețuri administrate: ajustarea descendentă care reflectă încorporarea prevederilor

OUG nr. 19/2019 și a unor norme ale autorităților de profil (plafonare a prețului de achiziție al gazelor naturale și a celui al energiei electrice la consumatorii finali), ...

... parțial compensată de majorările de prețuri pe segmentul apă, canal, salubritate, și, respectiv, ale medicamentelor

Produse din tutun și băuturi alcoolice: modificări marginale

Pentru anul 2020: revizuire de mică amploare (+0,2 puncte procentuale), reflectândcontribuții marginale ale componentelor IPC

-0,1

0,4

0,6

0,3

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

2019

puncte procentuale1,2

21

Deteriorarea perspectivelor economice ale principalilor parteneri comerciali

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

*) cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

Decelerarea creșterii economice a partenerilor comerciali din UE* către valori apropiate de cele ale PIB potențial

Revirimentul prețului petrolului în prima parte a anului curent, după scăderile înregistrate în ultima parte a anului anterior

Menținerea sub nivelul de 2 la sută a ratei medii anuale a inflației din zona euro, în pofida configurației persistent acomodative a politicii monetare a BCE

1,91,6

1,7 1,6 1,61,3

1,7 1,51,3 1,2

1,7 1,6

-0,3 -0,3-0,1 -0,2

60,267,8

60,766,3

-14

0

14

28

42

56

70

84

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020

dolari SUA/barilprocenteRaI februarie 2019RaI mai 2019

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

Inflația anuală excl. produse energetice

din zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol,sortiment Brent

(sc. dr.)

1,16 1,14 1,19 1,17

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

2019 2020Cursul nominal

mediu anual USD/EUR

USD/EUR

22

Presiuni asociate cererii agregate (deviația PIB)

Sursa: estimări și proiecții BNR

Traiectorie ușor ascendentă până la începutul anului 2020, urmată de o relativă aplatizare, în condițiile:

Persistenței, până în prima parte a anului viitor, a caracterului acomodativ al condițiilor monetare reale în sens larg și, respectiv, inversării ulterioare a acestuia

Avansului cererii externe efective, însă într-un ritm inferior atât celui înregistrat în 2018, cât și celui preconizat în Raportul anterior

Stimulilor asociați conduitei discreționare a politicii fiscale, în principal pe seama prevederilor privind majorarea punctului de pensie

0

1

2

3

4

T12017

T12018

T12019

T12020

T12021

RaI mai 2019RaI februarie 2019

Deviația PIB% din PIB potențial

23

Proiecția ratei anuale a inflației CORE2 ajustat – determinanți –

Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric.

Sursa: INS, calcule BNR

Traiectorie ascendentă până la finele anului curent, în contextul: Creșterii tarifelor la serviciile de telefonie

și abonament TV pe parcursul primului semestru al anului 2019

Persistenței anticipațiilor inflaționiste la valori situate deasupra limitei superioare a benzii de variație din jurul țintei centrale

Ușoarei amplificări a presiunilor asociate cererii agregate

Pe parcursul anului viitor aceasta va cunoaște o temperare și, ulterior, o relativă stabilizare în apropierea limitei superioare a intervalului țintei, pe fondul: Menținerii presiunilor inflaționiste

provenind din mediul intern Dinamizării prețurilor bunurilor din

import, sub impactul creșterii graduale a inflației externe

-1

0

1

2

3

4

T12017

T12018

T12019

T12020

T12021

majorare tarife telefonie/abonament TVTVAprețuri de importdeviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat (%)interval de variație asociat ținteiținta de inflație (%)

Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)

24

Evoluțiile economiilor externe:– încetinirea economiei zonei euro și a celei globale– potențiala intensificare a conflictelor comerciale– conduita politicii monetare a BCE și atitudinea probabilă a băncilor centrale din regiune– incertitudinile legate de impactul Brexit

Echilibrată

Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice, mărfuri agroalimentare) În sus

Politica fiscală:– conduita viitoare a politicii fiscale– efectele măsurilor fiscale și bugetare (prin impulsul fiscal și structura cheltuielilor bugetare)– incertitudinile asociate transpunerii prevederilor OUG nr. 19/2019 în norme ale autorităților de

profil, cu impact asupra dinamicii prețurilor administrate

Echilibrată

Evoluția cererii interne:– politica de venituri în sectorul bugetar – condițiile de pe piața muncii (persistența deficiențelor structurale)

– creșterea directă/indirectă a costurilor salariale, cu impact negativ asupra competitivității

În sus

Potențiale cauze de abatere a ratei inflațieide la traiectoria proiectată

25

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 2,50 la sută pe an, concomitent cu întărirea controlului asupra lichidității de pe piața monetară

Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1,50 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la 3,50 la sută pe an

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 15 mai 2019

26

În țările din regiune în care se practică țintirea directă a inflației, ratele dobânzilor de politică monetară și interbancare se plasează sub rata inflației;

în 2018, deficitul fiscal și dezechilibrul extern din România au fost cele mai ample

Rata anuală a inflației

(%, aprilie)

Dobândade politică monetară

(%, 15 mai)

Dobândainterbancară

3 luni (%, 15 mai)

Soldulbugetar

(% din PIB, 2018)

Balanțabunurilor

(% din PIB, 2018)

Soldul contului curent

(% din PIB,2018)

Cehia 2,8 2,0 2,20 0,9 4,1 0,3

Ungaria 3,9 0,9 0,16 -2,2 -1,1 0,4

Polonia 2,2 1,5 1,72 -0,4 -1,0 -0,7

România 4,1 2,5 3,28 -3,0 -7,3 -4,5

Sursa: Ameco, Bloomberg, Eurostat, băncile centrale naționale, institutele naționale de statistică

27

Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNRpe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

4 iulie 20195 august 2019*

3 octombrie 20196 noiembrie 2019*

8 ianuarie 20207 februarie 2020*

28

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − mai 2019(limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − mai 2019(limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)