3. Riscuri externe

3.1. Riscurile politice

Climatul investiional internaional actual este dominat de patru tendine: interconectivitatea pieelor nanciare, orientarea accentuat spre offshoring, deteriorarea securitii naionale i dependena energetic. Anticiparea riscurilor asociate ecrui astfel de trend necesit adresarea ntrebrilor corecte legate de modul n care preferinele instituiilor i liderilor determin alegerea anumitor politici publice care inueneaz rezultatele economice. Politica poate face multe decizii economice s par nesbuite atunci cnd sunt analizate ex post. Acest lucru este valabil n special n rile n care lideri autocrai par s dicteze politici de unii singuri i n care datele economice cantitative sunt de multe ori cosmetizate. Totui, armaia se potrivete i rilor dezvoltate, n care grupuri de lobby pot face presiuni pentru a modica decizii politice. n aceste condiii, o analiz a riscului politic devine esenial pentru o organizaie care activeaz pe piaa internaional, putnd ataa valori numerice incertitudinii politice i oferind rspunsuri la o serie de ntrebri relevante: cum se poate face distincia ntre zvonuri aprute n media i fore politice care afecteaz mediul business?, cnd indicatorii economici nu reect n mod complet realitatea?, cum poate o companie s prevad severitatea unor ocuri precum transferurile neplanicate de putere?[footnoteRef:1] [1: PricewaterhouseCoopers, Eurasia Group (2006) - Integrating Political Risk into Enterprise Risk Management]

Riscurile politice au fost mprite de analiti n macro-riscuri i micro-riscuri. Acetia au explicat c riscul politic poate evaluat i luat n considerare de un agent ecconomic la nivel macro (schimbare de guvern, instabilitate politic), dar i la nivel micro (schimbri n condiiile industriale specice). n plus, riscurile politice pot difereniate n externe sau interne, dar i n societale i guvernamentale. Lund n calcul aceste clasicri, tabelul de mai jos prezint diferite riscuri politice i cum ele se ncadreaz n diferite deniii.[footnoteRef:2] [2: Lindberg, Martin; Mrndal, Staffan (2002) - Managing Political Risk: A Contextual Approach]

Categorii de riscuriExterneInterne

MacroSocietaleRazboi transnational, terorism international, opinie publica globalaRevolutii, lovituri de stat, greve, revolte

GuvernamentaleModificari de alianta, intsabilitate economica internationalaNationalizari, exproprieri, rate ale dobanzii mari

MicroSocietale Competitie externa, boicot international al firmeiTerorism selectiv, boicot national al firmei

GuvernamentalePresiune diplomatica, interventia guvernelor straine, restrictii la import-exportNationalizari, exproprieri, taxe discriminatorii, suventionarea

n ultimii ani, factorii de decizie din marile companii transnaionale care urmresc constant oportuniti de extindere i investiie n alte ri au neles c nu este destul s aib doar o cunoatere detaliat a realitii economice n diferite regiuni. Ei trebuie s e ateni i s neleag forele care inueneaz mediul politic dintr-o ar, mai ales n cazul pieelor emergente, unde politica este cel puin la fel de important ca factorii economici pentru schimbrile din pia.Modul n care un stat se raporteaz la pia este un alt indicator important al modului n care acea ar va rspunde la eventuale ocuri. Preferinele oamenilor politici se pot ndrepta spre ncurajarea competiie sau spre avantajarea propriilor prieteni. Toate rile risc o competiie ntre concuren i favoritism, dar sistemele politice sunt cele care aleg o cale sau alta. Cu ct balana nclin mai mult spre competiie, cu att mai puin politica va inuena rezultatele i economice din pia. Comparnd orientarea unei ri ctre pia cu nivelul de stabilitate politic, se poate evalua previzibilitatea msurilor pe care un guvern le va lua n caz de criz.[footnoteRef:3] [3: PricewaterhouseCoopers, Eurasia Group (2006) - Integrating Political Risk into Enterprise Risk Management]

Ca orice risc, i riscul politic poate asigurat, prin organizaii ca Agenia Multilateral de Asigurare a Investiiilor, o ramur a Bncii Mondiale, sau Corporaia de Investiie Privat Extern a guvernului Statelor Unite. Doar c primele mari de asigurare, costurile de oportunitate reduse i condiiile care trebuiesc ndeplinite nu ncurajeaz companiile s apeleze la o astfel de soluie. n schimb, ele prefer s-i concentreze eforturile pe activitatea de prevenire a efectelor asociate riscurilor.[footnoteRef:4] [4: Bremmer, Ian (2009) - Political Risk: Coutering the Impact on Your Business]

3.2. Riscul financiar

Riscurile financiare sunt acelea care evideniaz sensibilitatea rezultatului la modificarea condiiilor de finanare a activitii firmei. Astfel, tipul resurselor utilizate pentru finanarea activitii genereaz riscuri mai mari sau mai mici. Este evident faptul c utilizarea mprumuturilor afecteaz capacitatea de plat la termenele fixate n contractele ncheiate cu creditorii, riscul financiar crescnd pe msur ce ponderea obligaiilor de plat n totalul resurselor financiare este mai mare. Utilizarea surselor proprii nu implic o constrngere juridic de achitare a unor sume la termene fixe, fapt ce duce la diminuarea riscului financiar.n cadrul economiei de pia, orice agent economic vizeaz maximizarea valorii sale, fapt ce impune utilizarea unor instrumente i metode care s optimizeze gestionarea resurselor bneti. Concret, indiferent de mrime, profil, form de proprietate firmele trebuie s promoveze o politic financiar corelat cu riscurile poteniale aferente domeniului n care se deruleaz activitatea. n acest sens, decidenii trebuie s vizeze: selectarea proiectelor de investiii care genereaz cele mai mari rate de rentabilitate; identificarea surselor de finanare corespunztor necesitilor nregistrate (acestea pot s aib caracter temporar sau permanent); stabilirea unei structuri optime de finanare n condiiile unui grad rezonabil i controlabil de ndatorare; utilizarea celei mai bune soluii pentru majorarea capitalului propriu; promovarea unei politici de dividend care s aib un impact favorabil asupra imaginii firmei i care s nu afecteze dezvoltarea viitoare a acesteia. ntruct componentele politicii financiare la nivel microeconomic sunt politica de investire, politica de finanare i politica de dividend se impune utilizarea unor strategii de prevenire a riscurilor n cadrul fiecrui segment. Astfel, necesitatea realizrii de investiii nu poate fi contestat, nsi viitorul firmei depinznd de acestea. ns, procesul investiional se deruleaz ntr-un mediu incert, ce poate expune firma la riscuri majore. Pentru evitarea acestora, un prim pas este cel legat de utilizarea unor criterii care s permit selectarea celei mai bune variante de realizare a investiiei. Elementele analizate sunt reprezentate de costul investiiei, de cashflow-urile generate de utilizarea obiectivului realizat i cel obtenabil n momentul lichidrii investiiei. Decidenii pot s opteze pentru efectuarea unor comparaii cu sau fr actualizarea elementelor precizate. n categoria calculelor de eficien bazate pe actualizare (cu ajutorul crora se selecteaz varianta de investiie viznd obiectivul-maximizarea valorii actuale nete) se nscrie valoarea actualizat net. Dificultile apar ns atunci cnd se impune cuantificareafluxurilor de numerar determinate de exploatarea investiiei i a ratei de actualizare ce corespunde opiunii de cretere a firmei, corelat cu posibilitile de finanare i costul acestora. De asemenea, condiiile economice, politice, sociale, se pot modifica de la o perioad de timp foarte scurt la alta. n consecin, adoptarea deciziei de investire trebuie s fie precedat de dimensionarea cash-flow-urilor investiiei n diferite ipostaze de probabiliti i msurarea riscului investiiei. Pentru realizarea primei operaii, este necesar dimensionarea speranei matematice, respectiv a valorii medii anuale ateptate a cash-flow-rilor i compararea acestora. Ca urmare, cash-flow-rilor aferente fiecrui proiect de investiii li se atribuie coeficieni de probabilitate stabilii pe baza unor serii statistice din perioadele anterioare sau n mod aleatoriu de ctre decident. Evident c trebuie s se opteze pentru proiectul care genereazcea mai mare speran matematic de obinere a veniturilor viitoare. Dac se are n vedere faptul c ar trebui s se opteze pentru proiectul care determin venituri ct mai apropiate de medie, atunci criteriul utilizat este cel al dispersiei cash-flow-ului total net actualizat absolut. Pentru comensurarea riscului de alocare a capitalului n procesul investiional pot fi utilizate fie metoda distribuiei de probabilitate fie metoda deviaiei standard. Prima metod presupune determinarea cashflow-urilor n trei variante: pesimist, optimist i optim, fiind aleas cea mai puin riscant. A doua vizeaz determinarea diferenelor intervalelor de probabilitate a distribuiei cu ajutorul coeficientului de variaie. n strns corelaie cu politica de investire se afl o alt component vital pentru orice firm, respectiv politica de finanare. Riscul la care se expune agentul economic este determinat de gradul de ndatorare, de perioada de timp pentru care au fost contractate mprumuturile, de modul de rambursare, de tipul resurselor utilizate. Distribuirea de dividende este o politic sntoas i de dorit pentru fiecare firm. Trebuie precizat ns faptul c, n anumite situaii, cnd firmele se confrunt cu dificulti sau vizeaz realizarea de investiii, pot s adopte temporar o politic de reducere sau suspendare a acordrii de dividende n favoarea unei politici de autofinanare.[footnoteRef:5] [5: Analele Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2009]

3.3. Riscurile contractualeRiscurile contractualeau de regula doua extinderi, una se refera la erorile de negociere a contractelor, cu implicatie directa asupra portofoliului de comenzi si asupra imaginii n raport cu partenerii, iar cealalta deriva din nerespectarea clauzelor la care partea vinovata a subscris la ncheierea contractului si aceasta avnd consecinte dintre cele mai grave asupra imaginii percepute de terti si asupra rezultatelor financiare (de obicei o ncalcare a clauzelor contractuale nu ramne nesanctionata sau nepenalizata).Tehnici contractualeRiscul valutar determina, n esenta, o pierdere pentru acea parte din contract care a apreciat eronat evolutia cursului monedei de contract. Din perspectiva importatorului riscul valutar se face simtit n momentul n care la scadenta contractului, valuta se situeaza pe un nivel de curs superior celui dim momentul ncheierii tranzactiei, adica valuta se apreciaza. Pentru exportator lucrurile stau pe dos, el pierde atunci cnd moneda aleasa n contract se depreciaza n acel interval de timp.Odata cu perfectarea afacerii se negociaza toate clauzele care le trec prin cap partilor, unele dintre acestea sunt standardizate, iar altele sunt determinate de conditiile specifice de tranzactionare. Ceea ce trebuie sa avem n vedere este urmatorul fapt, partile sunt de acord a priori cu ncheierea tranzactiei, dar aici se termina cu interesul lor comun. Din acest punct ncep divergentele, negocierile nu s-ar purta daca toate treburile ar decurge consensual. Contractarea, prin prisma negocierii este o adevarata lupta, n care fiecare arunca n ring sau utilizeaza ceea ce are mai bun la ndemna pentru a-si atinge scopurile. De aceea n momentul contractarii partile trebuie sa stie foarte bine ce vor, precum si metodele si instrumentele prin care sa ajunga acolo. Concret, fiecare parte si va construi clauzele pe care le doreste cuprinse n textul contractului, iar apoi discuta cu cealalta parte oportunitatea acestor clauze. n anumite conditii, cum este si aceasta a riscului valutar, dorinta de protejare este comuna, negociindu-se, doar, marimea marjei care, la depasire, determina recalcularea sumei de plata.Contractele internationale permit, prin constructia lor, includerea, cu acordul ambelor parti, a mai multe clauze care sa le protejeze pe acestea de riscul valutar. Clauzele valutaresunt cele mai prezente n textele contractelor internationale, si reprezinta operatiunea de raportare a valutei de contract la un etalon ales prin consens contractual. Acest etalon poate lua mai multe forme: o alta valuta, si atunci avem de-a face cu o clauza valutara simpla, un cos de valute, clauza cos valutar simplu, un cos de valute ponderat, clauza cos valutar ponderat sau o moneda internationala,clauza D.S.T. n momentul ncheierii tranzactiei trebuie precizate urmatoarele elemente: cursul valutei de contract n raport cu etalonul, scadenta platii si marja maxima n cadrul careia este admisa abaterea de curs. Esentiala pentru alegerea etalonului este stabilitatea acestuia.a.clauza valutara simpla.Se determina coeficientul de fluctuatie pe baza formulei prezentata ntr-un capitol anterior, iar apoi cu ajutorul acestui coeficient se afla suma finala de plata la scadenta contractului.b.clauza cost valutar simplu.Se situeaza pe o trepta superioara de protectie mpotriva riscului valutar din cauza legarii monedei de contract de mai multe valute concomitent, stabilitatea cosului fiind mai mare dect cea pe care o poate asigura o valuta. Valutele din cos au ponderi egale astfel ca valoarea coeficientului de fluctuatie va fi, de data aceasta, o medie aritmetica a tuturor coeficientilor de fluctuatie ai valutei de plata n raport cu cele din cos.c. clauza cos valutar ponderat.Datorita gradului diferit de stabilitate nregistrat dediferitele valute, pentru sporirea eficientei utilizarii acestor clauze (valutare) se introduce o ponderare a participarii fiecarei valute n functie de gradul sau de stabilitate n evolutie. Coeficientul de fluctuatie este, n acest caz, o medie ponderata a tuturor valorilor abaterilor valutei de contract fata de valutele din cos.d. clauza moneda internationala.Nu difera foarte mult de clauza valutara simpla, dar totusi are particularitatea ca valuta de contact este legata de o moneda internationala, de regula D.S.T.O alta tehnica contractuala folosita pentru evitarea riscurilor estealegerea monedei de contract. Aceasta alegere trebuie facuta astfel nct sa existe o coincidenta ntre moneda de contract si o moneda dintr-un alt contract cu scadenta apropiata de cea a primului. Aceasta metoda este destul de greu de utilizat deoarece aici intervin cu deosebire interesele divergente ale partilor. Importatorul va dori sa fie mentionata n contract o moneda cu tendinte de depreciere, n timp ce exportatorul va opta pentru contrar. De asemenea trebuie sa se tina cont de durata contractului, de costurile conexe tranzactiei (costurile de conversie a monedei de contract n moneda nationala).O alta metoda frecvent utilizata este cea aincluderi n pret a unui procent asigurator n caz de risc. Exportatorii trebuie sa aiba permanent n atentie pretul pietei astfel ca odata cu includerea cotei de asigurare, pretul practicat de ei sa nu-si piarda din competitivitate.n cadrul relatiilor economice internationale exista o activitate deosebit de febrila prin prisma contractarii. n acelasi moment se ncheie sau se deruleaza o multitudine de contracte, multe dintre ele avnd comune cel putin o parte. Acest fapt nseamna ca agentii economici cu rol n comertul international nu-si sfrsesc activitatea odata cu terminarea unui contract. Ei se constituie ca parti n mai multe contracte, unele simultane. n acest context bogat acelasi subiect comercial poate avea interese diferite, cumparator sau vnzator, n functie de care parte a fluxului se afla. Monedele de contract sunt si ele diferite, astfel ca agentul poate conduce negocierile n asa fel nct sa evite expunerea la riscul valutar. Ceea ce vreau sa spun aici este legat de faptul ca daca ntr-un contract una dintre parti este subiect vnzator (deci la final are de primit o suma oarecare de bani, ntr-o anumita valuta), poatesincroniza scadentacu a unui contract n care el este cumparator (caz n care are de platit o anumita suman aceeasi valutan care asteapta sa fie platit din contractul unde este vnzator). n cazul n care valuta de plata a doua contracte de "sens" contrar, dar cu o parte comuna, este aceeasi subiectul comun nu trebuie sa-si faca griji n raport cu riscul valutar, scadenta la un anumit termen neafectndu-i rezultatele financiare.n practica internationala contractele trebuie respectate n detaliu. Cu toate acestea, nsa, exista situatii n care una dintre parti prefera sa recurga la ncalcarea unor prevederi contractuale, avnd ca scop direct protejarea sa din punct de vedere valutar.Devansarea platilorsau (cel mai frecvent)amnarea acestorasunt metode uzuale prin care un subiect de contract evita sa se expuna pierderilor din motive valutare. Un curs favorabil nregistrat cu cteva zile nainte de scadenta poate determina o plata n avans, iar daca acest curs se nregistreaza la o data ulterioara momentului nscris n contract pentru efectuarea platii, faptul conduce la o amnare a platii. Aici trebuie avute n vedere urmatoarele fapte: amnarea platii se poate constitui ca izvor de pierderi din penalitati, iar devansarea momentului platii poate face parte din categoria momentelor n care ti-ai subutilizat resursele. Astflel, decizia de nerespectare a scadentei trebuie luata astfel nct sa se prevada absolut toate efectele acestei masuri pentru ca patrimoniul celui care ia decizia sa nu fie afectat de aceasta.n esenta trebuie avut n vedere ca orice activitate de natura a subntelege niste riscuri, trebuie astfel conceputa nct sa se realizeze n conditii de informare ct mai apropiata de perfectiune, negocierea sa se faca de persoane calificate, totul sa fie supus unei analize cost-beneficii care sa ne fereasca de efectele nedorite.Un altriscmajor n contextul pietei mondiale este celde pret. Miscarile de valori de pe aceasta piata o fac extrem de riscanta pentru actorii sai. Din aceste motive acest risc este necesar sa fie contracarat printr-o serie de masuri. Clauzele de indexare a pretului, hedging-ul cu marfuri, clauzele marfa, toate au fost studiate n cadrul unor discipline anterioare astfel ca nu voi insista asupra lor. Doar operatiunea de hedging, dar cu specificul sau valutar, va face obiectul unui paragraf ulterior.