elementele componente functiile si reglementarea pietei de capital

8/14/2019 Elementele Componente Functiile Si Reglementarea Pietei de Capital

1/8

Cursul 3

ELEMENTELE COMPONENTE, FUNCIILE I REGLEMENTAREA PIEEIDE CAPITAL

Cererea i oferta de capital

Micarea fondurilor n economie se poate aadar realiza n dou modaliti: prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea de tre acestea a

resurselor astfel atrase pentru creditarea utilizatorilor e fonduri - finanare indirect; prin emisiune de instrumente financiare de ctre utilizatorii de fonduri pe piaa

financiar - finanare direct.In cazul finanrii directe se pun n circulaie instrumente financiare i, o dat cu ele, se

stabilete o reea de relaii ntre emitenii respectivelor instrumente, care reprezint cererea defonduri i cumprtorii acestora, cei ce reprezint oferta de fonduri.

Cererea de capital aparine unor operatori cum sunt: societi comerciale publice iprivate, alte categorii de ageni economici, instituii financiar-ban-care i de asigurri, instituiipublice, guverne, organisme financiar-bancare de pe piaa internaional.

Cererea de capital se poate grupa n:a) cerere structural de capital;

b) cerere legat de factori conjuncturali.a) Cererea structural este determinat de nevoia finanrii unor aciuni economice n

diverse ramuri de activitate, achiziionarea bunurilor de investiii i finanarea unor programe dedezvoltare, constituirea i majorarea fondurilor financiare ale instituiilor i organismelorfinanciar-bancare naionale i internaionale.

b) Cererea conjunctural este efectul insuficienei sau indisponibilitii resurselor

interne, restriciilor excesive n acordarea creditelor, nevoilor financiare generate dedeficitul bugetar i de cel al balanei de pli externe. Cererea este perturbat de factori cum sunt:fluctuaia preurilor, creterea ratei dobnzii, nerambursarea la termen a mprumuturilor.

Exponenii cererii sunt debitori pe piaa financiar. Acetia pot fi grupai astfel:a) dup activitatea desfurat: guverne i colectiviti publice locale; societi comerciale publice i private fr profil financiar; bnci comerciale i alte instituii bancare; autoriti monetare etc.b) dup scopul urmrit: finanarea industriei i gospodriei comunale;

petrol i gaze naturale; transport i servicii publice; bnci i finane; organizaii internaionale; scopuri generale.Structura cererii a suferit importante modificri sub influena unor factori care au pus la

ndoial soliditatea unor mprumuturi acordate anterior i solvabilitatea unor debitori.Ca urmare cererea unor ri n curs de dezvoltare afectate n mod deosebit de majorarea

preului la resurse energetice a fost primit cu reticen, concomitent cu aprecierea necesitiimprumuturilor acordate pentru evitarea riscului de neplat.

n acelai timp, nerambursarea unor mprumuturi acordate anumitor companii importante

s-a repercutat asupra pieei internaionale de capital, pe care majoritatea bncilor afectate deaceast nerambursare erau puternic angajate.

1


2/8

Oferta de capital provine din economisire, adic din tot ceea ce rmne n posesiadeintorilor de venituri dup ce-i satisfac nevoile de consum.

Oferta de capital aparine deintorilor de capitaluri: societi comerciale, bnci, case deeconomii, societi de asigurare, case de pensii, persoane particulare. Oferta este reprezentat dedisponibiliti bneti temporar libere pentru care se caut un plasament ct mai avantajos.

Nivelul ofertei este direct influenat de procesul de economisire. Economiile devin ofert pepiaa de capital numai dac posesorii lor sunt satisfcui de modalitatea de fructificare, adicdac piaa asigur rentabilitatea cerut de investitori.

Investitorii se mpart n dou mari categorii:a) individuali;

b) instituionali.a) Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de

dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare.Acetia pot fi: investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz valorile mobiliare cu

scopul de a-i asigura ctiguri de capital pe termen lung. Acest grup de investitori are un impact

redus asupra preului zilnic al valorilor mobiliare; negociatori activi, care ncearc s valorifice micarea cursului bursier n vederea

obinerii unui profit.b) Investitorii instituionali sunt societi sau instituii care fac tranzacii de

dimensiuni mari. Acetia cuprind: bncile, societile de asigurare, societile deinvestiii, organismele de plasament colectiv, instituiile care gestioneaz fondurile de

pensii. O astfel de categorie de investitori exercit o influen semnificativ asupra volumuluitranzaciilor i preului instrumentelor financiare.

Piaa de capital este cea care asigur legtura permanent ntre cererea de capital emitenii i oferta de capital investitorii.

Condiiile necesare ndeplinirii funciilor pieelor de capital

Numrul i coninutul funciilor pieei de capital depind de gradul de ndeplinire aurmtoarelor condiii:

lichiditatea; eficiena; transparena; corectitudinea; adaptabilitatea.Lichiditatea const n existena pepiaa de capitalprimar a volumului mare de fonduri

disponibile (ofert) i a necesitii de finanare direct (cererea). Pe piaa de capital secundar,lichiditatea este dat n parte de cea existent pe piaa primar, dar i de volumul tranzaciilor,ndeplinirea acestei condiii asigur funcionarea continu a pieei de capital i recuperarea dectre investitori n orice moment a capitalului investit.

Eficiena const n derularea operativ i la costuri mici a emisiunilor pe piaa primar itranzaciilor pe piaa secundar. Aceast condiie influeneaz gradul de lichiditate a pieei.

Transparena const n asigurarea direct i rapid a informaiilor corecte pentruinvestitori. Ea determin creterea ofertei de fonduri pe piaa primar, a volumului tranzaciilor ifuncionrii eficiente a pieei secundare.

Corectitudinea are la baz reglementarea riguroas a fluxurilor de capital n economie, aderulrii tranzaciilor pe pia. Aceast condiie elimin tendinele de manipulare a pieei, reduce

riscul tranzaciilor i asigur ndeplinirea celorlalte patru condiii.

2


3/8

Adaptabilitatea const n adaptarea elementelor pieei de capital la condiiileeconomico-financiare din ara unde i are sediul, ct i la cele internaionale. Inovaia pe piaade capital este determinat de diversitatea investitorilor, profesionalismul acestora.

Condiiile enumerate determin manifestarea funciilor pieei de capital i rolul acestoran economie, n finanarea agenilor economici, statului i politici de investire a deintorilor de

capital.Unul din criteriile de grupare a funciilor este cel al importanei n sistemul pieei unei

economii. n acest context, funciile pieei de capital sunt grupate n funcii principale iauxiliare.

Cele mai importante funcii principale sunt: atragerea economiilor populaiei; participarea persoanelor juridice i fizice la capitalul firmelor; facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital; reorientarea i restructurarea sectoarelor economiei naionale; barometru al economiilor naionale i economiei mondiale.Atragerea economiilor populaiei este subordonat nevoii de fonduri a agenilor

economici, a instituiilor financiar-bancare, a statului i chiar a persoanelor fizice. Una dinposibilitile saturrii acestei nevoi const n emisiunea de titluri financiare pe piaa de capitalprimar i vnzarea valorilor mobiliare deinute pe piaa de capital secundar. Decizia populaieide a investi excesul de venituri pe piaa de capital este rezultatul comparrii rentabilitii acesteiinvestiii cu alte investiii financiare, de exemplu: depuneri la termen n conturi bancare,cumprarea de valut. Piaa de capital prin instituiile specifice ofer posibilitatea comparrii,

publicnd rezultatele financiare ale emitenilor de titluri financiare i evoluia preurilor acestora,inclusiv a indicilor bursieri.

Participarea persoanelor juridice i fizice Ia capitalul social al societilor pe aciunise concretizeaz n difuzarea capitalului social al acestora din urm sub form de aciuni iobligaiuni pe piaa de capital. Persoanele care cumpr aceste titluri devin acionari iinflueneaz rezultatele financiare ale societilor pe aciuni prin participarea la luarea de deciziila Adunarea General a Acionarilor i Consiliul de Administraie.

Facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital este o funcie care explic folosireanoiunii de pia. Pe piaa primar se ntlnesc nevoia de fonduri (formarea, majorarea capitaluluisocial, contractarea de mprumuturi) a societilor economice, financiare, bancare, statului idisponibilitile de fonduri (capitalul disponibil). Nevoia justific cererea de capital idisponibilul corespunde ofertei de capital pe piaa de capital primar. Piaa de capital secundarcu cele dou componente, bursa de valori i piaa dealerilor, faciliteaz ntlnirea ofertei de titlurifinanciare aflate n circulaie de ctre deintorii care doresc s-i lichideze investiia i cererii detitluri financiare de ctre deintorii de capital care doresc s devin investitori sau s ctige din

evoluia preurilor titlurilor. Prin mecanisme specifice de tranzacionare, ambele componente alepieei de capital echilibreaz cererea i oferta de capital, cererea i oferta de titluri financiare.Reorientarea i restructurarea sectoarelor economiei naionale i chiar a economiei

mondiale se realizeaz practic prin urmtoarele operaiuni specifice pieei de capital: reflectarea performanelor emitenilor de titluri financiare n pre, care permite

investitorilor s renune la titlurile financiare ale emitenilor neprofitabili i s investeasc ncele ale emitenilor profitabili, alimentndu-i cu fonduri;

subevaluarea ntreprinderilor noi ale cror titluri sunt cumprate n defavoareaaltora, alimentndu-le cu fonduri i aducndu-le la valoarea real prin creterea preurilortitlurilor (de exemplu: companiile de calculatoare n S.U.A.);

facilitarea cumprrii unei societi comerciale de ctre alt societate comercial

care pstreaz obiectul de activitate sau l modific.

3


4/8


5/8

2. puteri executive, referitoare la activitile de avizare a ofertelor publice, desupraveghere a pieei;

3. puteri judiciare, innd cont de posibilitile de a proceda la anchete n cazulconstatrii nclcrii legilor n domeniu sau a reglementrilor proprii, putnd trimite cazurile spre

judecat tribunalelor sau sanciona financiar direct prin amenzi sau msuri administrative

asupra societilor de valori mobiliare.Reglementarea pieelor de capital se poate face att direct de ctre stat prin propriile

instituii ct i indirect prin intermediul unor instituii financiare crora li se deleg puteriregulatoare, devenind astfel organisme cu autoreglementare.

Printre primele ri care au dezvoltat un sistem de supraveghere a pieei de capital i carea reprezentat un model pentru alte economii naionale au fost S.U.A.

n SUA, funcia de supraveghere a pieei de capital revine Comisiei pentru ValoriMobiliare i Operaiuni Bursiere (The Securities and Exchange Commission, SEC) , instituiecreat n principal pentru a asigura protecia investitorilor.

Aceast instituie a fost creat prin Securities Exchange Act din 1934, necesitatea sa

fiind demonstrat de criza bursier din 1929 i perioada de depresiune marcat de anul 1930 careau afectat puternic economia american.

n cadrul sistemului de reglementare i supraveghere a pieei financiare din SUA, un rolfoarte important l are banca central Federal Reserve System (FED), nu numai pentruactivitile cu caracter bancar, cii parial pe piaa de capital. Astfel, FED hotrete, n cazultranzaciilor cu credit (n marj), mrimea marjei iniiale i a celei permanente sau este implicatn supravegherea dealerilor primari.

A treia categorie de instituii care contribuie la activitatea de reglementare isupraveghere a pieei, alturi de SEC i FED sunt organismele cu autoreglementare (OAR):

bursele de valori i NASD, Naional Association of Securities Dealers (Asociaia Naional aDealerilor de Valori Mobiliare) care contribuie la aciunea de supraveghere a intermediarilor i atranzaciilor.

n domeniul pieelor futures, autoritatea regulatoare i de supraveghere este Commodity Futures Trading Commission (CFTC Comisia pentru Negocierea Contractelor Futures peMrfuri), care n ciuda denumirii restrictive cu referire direct la categoria mrfuri, se ocup detoate tranzaciile cu contracte futures. Atribuiile de reglementare n cazul opiunilor avnd dreptactiv suport o aciune sau un indice bursier intr n competena SEC. Aceast departajare agenerat i anumite divergene ntre cele dou organisme, n privina responsabilitilor care lerevin,mai ales dup crahul bursier din octombrie 1987 i dup ce investigaiile FBI au descoperitabuzuri majore ale intermediarilor bursieri la dou dintre cele mai mari burse americane decontracte futures.

Piaa titlurilor derivate din SUA are dou organisme de autoreglare i anume: Naional Futures Association (NFA) pentru contracte futures; Options Clearing Corporation (OCC) pentru opiuni.n rile Uniunii Europene reglementarea i supravegherea pieor financiare n general i

a celor de capital n special a evolut diferit n funcie de tradiia legislativ din ara respectiv.Astfel, dei membr a UE, Marea Britanie are un sitem de reglementare a pieei mai apropiat desistemul american n care activitile bancare, de asigurri i de emitere i tranzacionare devalori mobiliare sunt reglementate separat n timp ce n alte ri cum este de exemplu Germaniafuncioneaz sistemul bncii universale n care instituiile bancare au dreptul s desfoareactiviti pe piaa de capital, oferind clenilor si o gam mai larg de servicii dect bncileamericane.

n Marea Britanie, atribuii n domeniul reglementrii i supravegherii pieei de capitalau mai multe organisme guvernamentale sau profesionale:

5


6/8

Bank of England(Banca Angliei), n special dup 1986, cnd bncilor li s-a permisangajarea n operaiuni pe piaa de capital prin societi special create;

Serious Fraund Office (SFO Biroul de Fraude Grave); Department of Trade and Industry (DTI Departamentul de Comer i Industrie),

autoritatea suprem n domeniu, care deleag o parte din sarcini ctre Securities and Investments

Board; Securities and Investments Board (SIB Consiliul de Valori Mobiliare i Investiii),

principal autoritate tutelar creat n 1987 pentru protecia investitorilor, care monitorizeazapelul societilor la pia pentru mobilizarea capitalurilor, elaboreaz i aplic reglementrile defuncionare a pieei de capital i deleag, la rndul ei, puteri de reglementare ctre anumiteorganizaii profesionale, considerate organisme cu autoreglementare (prin The FinancialServices Act, legea din 1986, fiecare OAR trebuie s-i creeze un set de reguli de conduitaplicabile membrilor dintr-un anumit domeniu);

n Marea Britanie funcioneaz mai multe organisme cu autoreglare i anume: The Stock Exchange (Bursa de Valori), ca organism cu autoreglementare care, la fel ca

alte OAR, asigur supravegherea operaiunilor desfurate de membrii proprii; The Securities and Futures Authority (SFA Autoritatea n domeniul Valorilor

Mobiliare) nfiinat n 1991 prin unificarea a 2 alte organisme care aveau atribuii dereglementare i anume The Securities Association (TSA Asociaia pentru Valori Mobiliare),organism cu autoreglementare creat n 1986, care autorizeaz i reglementeaz activitateaintermediarilor i a consultanilor pe piaa de capital i The Association of Futures Brokers and

Dealers (AFBD Asociaia Brokerilor i Dealerilor pentru Tranzacii Futures), organism cuautoreglementare care supraveghea operaiunile pe piaa futures i a opiunilor, viznd n specialactivitatea de la London Internaional Financial Futures Exchange, London Metal Exchange i

London Commodity Exchange. Organismul creat prin unirea celor dou este una din cele maiimportante organisme cu autoreglare ce are atribuii n domeniul valorilor mobiliare primare i a

pieelor derivate; The Personal Investement Authority (PIA), organism cu autoreglementare care are n

atribuii i supravegherea activitii societilor de asigurri de via i a organismelor deplasament colectiv n valori mobiliare format prin unificarea The Life Assurance and Unit Trust Regulatory Organisation (LAUTRO Organizaia de Reglementare pentru Societi deAsigurri de Via i Fonduri de Investiii) i The Financial Intermediaries, Managers and

Brokers Regulatory Association (FIMBRA Asociaia de Reglementare a IntermediarilorFinanciari, Managerilor i Brokerilor), organism cu autoreglementare care supravegheazactivitatea unor operatori pe pia (dealeri i brokeri) de dimensiuni mai mici;

The Investment Management Regulatory Organisation (IMRO Organizaia deReglementare a Managementului Investiiilor), organism cu autoreglementare caresupravegheaz firmele implicate n gestiunea de portofolii i consultan (manageri de fonduri de

pensii, de fonduri de investiii).Apariia organismelor de reglementare n Marea Britanie a avut loc ca i n SUA dup

criza financiar din 1986(Big Bang) cnd a aprut Legea serviciilor financiare(Financial ServicesAct) deoarece nainte de aceast dat reglementarea pieei valorilor mobiliare era caracterizatde intervenii ocazionale ale statului.

n prezent cel mai important organism de reglementare este reprezentat de FinancialServices Authority( FSA- Autoritatea pentru Servicii Financiare) nfiinat n 2000 prin Legeaserviciilor financiare i a pieelor. Acest organism este de fapt o instituie independentdesemnat s reglementeze att activitatea din domeniul valorilor mobiliare ct i activitatea

bancar(depozite) i de asigurare.

6


7/8


8/8

elementele componente functiile si reglementarea pietei de capital

Documents