agoa 04/05 apr 2017 pct 7 aprobarea programului de ... aprilie 2017/agoa/7. program activitate bvc...

AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017

1

I.1. Contextul macroeconomic

Pietele financiare internationale au inregistrat performante

pozitive in 2016, recuperand terenul pierdut dupa ce unda de soc

a referendumului din Marea Britanie s-a estompat, iar temerile

privind efectele negative ale “Brexit”-ului asupra economiilor s-

au atenuat. In Statele Unite, economia a avut o evolutie buna

astfel ca implementarea unor masuri restrictive de politică

monetara au fost din nou amanate, chiar daca argumentele in

favoarea cresterii ratei de politica monetara au devenit mai puternice, conform declaratiilor

reprezentantilor Rezervei Federale. De asemenea, ingrijorarile privind China s-au atenuat in

2016, deoarece cresterea economiei chineze, desi incetinita, a ramas la niveluri ridicate.

Conform Raportului BNR decembrie 2016 asupra stabilitatii financiare, in perioada următoare,

creșterea economică la nivel global este de așteptat să-și continue redresarea moderată, iar

divergența dintre politicile monetare ale principalelor bănci centrale, cel mai probabil, se va

accentua. La nivel european, ieșirea Marii Britanii din Uniunea Europeană ar putea avea

implicații importante atât asupra creșterii economice a zonei euro, cât și asupra arhitecturii

instituțiilor europene.

AGOA

04/05 apr 2017

pct 7

Aprobarea Programului de activitate , in acord cu

Declaratia de politici investitionale 2014-2018

(hotararea AGOA nr. 8/15.04.2014)

si Bugetului de Venituri si Cheltuieli 2017

pentru anul 2017

I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2017


2

Prețurile combustibililor au avansat consistent, pe seama redresării la nivel global a cotațiilor

petrolului, în paralel cu tendința de apreciere a dolarului SUA față de principalele valute și,

implicit, față de leu.

Exista premisele cresterii randamentului indicilor bursieri europeni avand in vedere dividendele

estimate, un euro slab, pe fondul unei creşteri solide a economiei mondiale.

Romania

In 2016 economia României a înregistrat una dintre cele mai mari rate de creștere la nivel

european, iar datoria externă și cea publică s-au stabilizat. Cu toate acestea, riscurile la adresa

macrostabilității sunt semnificative. Creșterea economică, bazată preponderent pe consumul

intern, s-a translatat și în presiuni asupra balanței comerciale, iar poziția fiscală a României s-a

deteriorat în 2016, ceea ce poate crea probleme din punct de vedere al capacității de finanțare a

deficitului public în condițiile în care sectorul bancar autohton are deja o expunere ridicată față

de sectorul guvernamental. In Raportul la decembrie 2016, BNR considera ca sunt necesare în

viitor măsuri de natura creșterii de durată a ofertei interne, prin îmbunătățirea semnificativă a

performanței factorilor de producție.

Conform Raportului Global Economic Prospect din 10 ianuarie 2017 al Bancii mondiale, “in

Romania cresterea economica s-a accelerat in 2016 reflectand cererea solida, sustinuta de

preturile scazute la energie si de cresterea investitiilor, ajutata de fondurile UE si imbunatatirea

pietei muncii precum si reducerea TVA. La acesti factori s-a adaugat cresterea exporturilor de

bunuri si servicii catre zona euro.”

De la 1 ianuarie 2017 s-a eliminat supraacciza la carburanti, TVA a scazut la 19% si s-au redus

tarifele la energia electrica. Noile majorari salariale in sectorul bugetar, impreuna cu reducerile

de taxe implementate de administratie PSD vor contribui la cresterea inflatiei. (cresteri salariale

cu 15% în sistemul de sănătate în decembrie 2016, cu 15% în învățământ în ianuarie 2017, cu 20%

pentru administrația publică locală și 50% pentru actori în februarie 2017), precum și creșterea

salariului minim brut pe economie până la 1 450 de lei (+16 la sută) în luna februarie 2017.)

Totusi, premisele pentru cresterea dobanzilor in USA, precum si sentimentele de retinere legate

de “Hard Brexit” si de alegerile din Olanda, Franta si Germania, ar putea majora riscurile asupra

intrarilor de capital in tarile CEE. Totodata, cresterea deficitului bugetar in Romania, datorata

cresterilor salariale si reducerilor de taxe va pune presiune pe investitiile guvernamentale in acest

an.

Prognoza ratei inflatiei conform Raportului BNR

la februarie 2017 asupra inflatiei: Rata anuala a

inflatiei este proiectata sa creasca de la -0,5% la

sfarsitul lui 2016 la 1,7% la finele lui 2017 la 3,4%

la sfarsitul lui 2018.

Comisia Nationala de Prognoza: Estimare

valoare PIB 2017 la 815,2 mld. lei, cresterea fiind

de 5,2% fata de anul 2016:

Specificatii Total Industrie Agricultura Constructii Servicii

Crestere PIB [%] 5,2 6 1,9 6 5,2


3

Banca Mondiala: Crestere PIB de 3,7% (Global Economic Prospects january 2017)

Fondul Monetar International: Crestere PIB de 3,8% (World Economic Outlook oct 2016)

Comisia Europeana: Crestere 3,9% (Autumn 2016 forecasts)

Comisia Europeana estimeaza mentinerea cresterii exporturilor in 2017, crestere care va fi

depasita de cea a importurilor. Aceasta diferenta se va datora problemelor economice persistente

in zona Euro si cresterii consumului intern.

Var.%

mld.lei 2013 2014 2015 2016 2017 2018

PIB 3.5 3.1 3.7 5.2 3.9 3.6

Consum privat 0.7 4.2 5.1 9.0 5.2 3.7

Consum public -4.6 0.8 0.3 5.3 3.0 3.0

Importuri (bunuri si servicii) 8.8 8.7 8.8 11.2 8.1 7.2

Exporturi (bunuri si servicii) 19.7 8.0 5.5 5.2 5.2 5.9

Rata somaj 7.1 6.8 6.8 6.5 6.4 6.3

Datorie guvernamentala 37.8 39.4 37.9 38.9 40.2 41.5

Piata de capital

Desi in prima parte a anului 2016 companiile de oil&gaz au avut un impact negativ asupra

indicelui BET, per total an, acesta a inregistrat un randament total de 9,7%, pe seama dividendelor

platite de companiile energetice si de catre TLV.

Evolutia principalilor indici bursieri europeni in 2016:

Pentru 2017 perspectivele pietei de capital sunt optimiste, in conditiile in care:

a) exista premisele continuarii trendului de crestere al preturilor petrolului ca rezultat al

reducerii productiei tarilor producatoare, ceea ce ar putea ridica pretul companiilor

oil&gas

b) Printr-un Memorandum emis pe 27.01.2017, guvernul şi-a mandatat reprezentanţii în

adunările generale ale acţionarilor companiilor cu capital integral sau majoritar de stat să

ia măsurile necesare pentru repartizarea unei cote de minimum 90% din profitul pe 2016

sub formă de dividende/vărsăminte, la bugetul de stat.

c) bancile ar trebui sa beneficieze de cresterile salariale post electorale si de asteptata crestere

a dobanzilor c) impulsionarea lichiditatii prin listarea Hidroelectrica, a unor emitenti

privati si un deal intre Electrica si FP.


4

Romania este pe ultima suta de metri de a fi promovata la statutul de piata emergenta, o

schimbare care va aduce fluxuri masive de capital in economia locala. Romania e din ce in ce mai

aproape sa indeplineasca nu doar criteriile FTSE Russell, ci si cele impuse de MSCI. Trei companii

indeplinesc criteriile MSCI de upgrade la statutul de piata emergenta. Romgaz, OMV Petrom si

Banca Transilvania indeplinesc atat criteriile legate de free float, cat si de volumul de

tranzactionare.

I. 2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2017

Elementele “cheie” ale Strategiei investitionale multianuale prezentate si aprobate de actionari in

Adunarile generale din anii 2014 -2016 se bazeaza pe o alocare a resurselor care sa asigure

dezvoltarea sustenabila a activitatii SIF Moldova si satisfacerea intereselor actionarilor, atat pe

termen scurt cat si pe termen lung:

Politica de investitii solida/sustinuta este baza cresterii pe termen lung a valorii activelor

administrate, element fundamental pentru consolidarea increderii investitorilor.

Politica de dividend predictibila, care remunereaza capitalul investit la un nivel superior

randamentelor oferite de plasamentele monetare, este menita sa satisfaca interesele pe termen

scurt ale actionarilor. In acelasi timp, existenta unor randamente scazute pe piata monetara

favorizeaza investitiile, ceea ce serveste interesele pe termen mediu si lung ale actionarilor.

Operatiuni de capital prin derularea unui Program de rascumparare de actiuni in scopul

reducerii capitalului social.

Obiectivele principale ale operatiunii de rascumparare de actiuni proprii sunt:

cresterea activului unitar si a profitului pe actiune, precum si diminuarea discountului

dintre activul net si pretul de tranzactionare

majorarea randamentelor actionarilor pe seama posibilei sustineri a cresteri a cotatiilor

bursiere

cresterea ponderii detinerii in capitalul social pentru actionarii existenti

Derularea unui program de rascumparare cu reducerea capitalului social este avantajoasa atat

pentru societate cat si pentru actionari indiferent daca aleg sa isi vanda detinerile sau sa le

pastreze.

In anul 2016 s-au continuat proiectele initiate in zona de private equity in 2015. Anul 2017 va sta

sub semnul continuitatii atat din perspectiva dezvoltarii proiectelor initiate, cat si din perspectiva

identificarii unor proiecte noi.

Strategii definite pentru portofoliile de active:

Crestere pentru portofoliul Detineri Majoritare - abordare de tip “private equity” in cadrul

unor detineri majoritare existente (real estate, agricol, alte sectoare)

Recalibrare pentru portofoliul CORE- portofoliul listat ce ofera lichiditate activelor SIF

Moldova, reprezentand principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii.

Restructurare pentru portofoliul SELL – continuare restructurare/vanzare a portofoliului de

actiuni “istoric”


5

Pondere portofolii in valoarea totala a activelor:

I.3. Structura de active si politica de investitii

In 2017, strategia administratorilor are in vedere gestionarea resurselor/activelor in scopul

majorarii valorii activului net pe termen mediu si lung, in paralel cu implementarea unui control

riguros al riscurilor potentiale.

Activitatea investitionala se desfasoara cu respectarea limitelor de expunere prudentiale si legale,

in acord cu tendintele macro-economice.

Si in 2017, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in

vedere potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate

se vor continua dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se vor analiza oportunitati de

extindere/consolidare in sectorul agricol, urmarind administrarea profesionista in conditii de

rentabilitate si vanzare la preturi superioare.

In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, in conditiile in care

acesta este capabil sa furnizeze lichiditati constante si predictibile.

Sectorul financiar-bancar, care in 2015 a indicat o reala stabilizare prin reluarea creditarii,

ramane in atentia SIF Moldova, care a alocat deja resurse importante intr-o banca solida, in

continua dezvoltare dupa absorbtia altei banci si dobandirea unor active performante detinute de

o banca in dificultate.

In anul 2017 se va finaliza procesul de restructurare a grupului SIF Moldova in scopul eficientizarii

activitatii prin noi abordari, care sa conduca la imbunatirea performantelor financiare a

portofoliului de proiecte administrate.

1. Portofoliul CORE

Portofoliul Core (definit pe baza lichiditatii si performantei activelor pe termen mediu si lung),

asigura remunerarea capitalului investit prin dividende si fructifica potentialul de crestere al

pietei de capital.

CORE69.4%

DM10.03%

SELL6.65%

Alte active13.82%

Structura portofoliului31.12.2016

CORE DM SELL Alte active


6

Expunerea strategica pe cele doua sectoare cheie, energie si financiar, cu eventuale

ajustari/emitent, total sau partial, sunt posibile in functie de rezultatele unor tehnici de

optimizare a performantelor si analizei de randament/risc.

Portofoliul CORE reprezinta principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii si

abordeaza urmatoarele principii de alocare a activelor:

a) Pe termen lung, valoarea activelor este determinata de elemente de natura fundamentala si

conditii generale de piata, respectand restrictiile generale de investire din legislatia AFIA,

bazat pe:

Obiectivele de performanta generale ale portofoliului

Potentialul de crestere

Orizontul de timp de investire

b) Pe termen scurt, alocarea activelor, consta in efectuarea sistematica sau punctuala de ajustari

ale portofoliului pentru a beneficia de oportunitati “pe termen scurt” care respecta

urmatoarele:

Restrictiile/ tintele impuse de alocarea strategica

Principiul conform caruia, pe termen mediu, piata de capital reflecta o combinatie intre

asteptarile investitorilor si valoarea fundamentală a activelor/pasivelor.

oportunitati de speculatii pe termen scurt

limitarile determinate de oportunitățile de investitii si lichiditatile disponibile sau necesare

pentru anumite operatiuni (ex. Distribuirea de dividende pentru actionari).

Ponderea Sectorului financiar-bancar in activele totale era la 31.12.2016 de 43,72%:

In concordanta cu Declaratia de politici investitionale 2014-2018, care prevedea “continuarea

strategiilor investitionale in sectorul financiar-bancar cu orientare pe piata locala”, s-a mentinut

o detinere importanta pe Banca Transilvania. Evolutia ulterioara a actiunii Banca Transilvania

(TLV) a confirmat estimarile/asteptarile SIF Moldova, emitentul contribuind semnificativ la

cresterea activului net al SIF Moldova. In scopul respectarii limitelor legale si prudentiale, SIF

Moldova a implementat un mecanism intern de gestionare a expunerii supusa fluctuatiilor

cotatiei titlului.

Banca Transilvania a fost in 2016 top performerul BVB in pofida legislatiei aparute (legea darii in

plata, legea conversiei creditelor CHF). Ne asteptam si in 2017 la o evolutie superioara a profitului

pe seama scaderii costului riscului si a cresterii veniturilor din dobanzi.

TLV36.79%

BVB0.66%

CATALYST0.05%

DEPOZITARUL CENTRAL

0.05%

EXIMBANK0.21%

SIBEX 0.05%

SIF 10.11%

SIF 41.55%

SIF 52.77%

SIF 31.44%

ALTE SECTOARE42.45%

ALTE ACTIVE13.83%

SECTORUL FINANCIAR LA 31.12.2016


7

Expunerea pe Banca Transilvania (TLV) se va mentine si in 2017, datorita potentialului de

crestere al actiunii, fundamentat de capacitatea de crestere a capitalurilor proprii, care poate

sustine un PBV competitiv comparativ cu bancile similare din CEE in conditiile unui ROE

superior.

Ponderea Sectorului utilitati-energie in activele totale era la 31.12.2016 de 19,90%:

SIF Moldova a mentinut participatii importante in emitentii din sectorul energetic avand in

vedere fluxul de dividende constante si consistente. Au fost majorate detinerile pe emitenti din

sector in conditiile unor indicatorii fundamentali superiori si imbunataririi perspectivelor

companiilor din sectorul oil & gas.

In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, importante

generatoare de dividende, in conditiile in care Guvernul Grindeanu şi-a mandatat reprezentanţii

în adunările generale ale acţionarilor companiilor cu capital integral sau majoritar de stat să ia

măsurile necesare pentru repartizarea unei cote de minimum 90% din profitul pe 2016 sub formă

de dividende/vărsăminte, la bugetul de stat. Rezultatele companiilor din sector, afectate de

reducerile de tarife ar trebui sa fie sustinute de cresterea consumului de energie electrica si un

posibil deal cu FP (Electrica), de cresterea bazei reglementate de active dupa implementarea

etapizata a proiectului BRUA (Transgaz) sau de cresterea preturilor internationale la gaze

(Romgaz) si petrol (SNP)

2. Portofoliul Detineri Majoritare (PDM)

SIF Moldova si-a propus prin Strategia pentru

perioada 2014-2018, investitii cu o abordare tip

private equity in sectoare cu potential de apreciere

si pe care investitorii (mai ales cei internationali)

nu se pot expune cu usurinta, selectate pentru a

genera un plus de randament NAV pe termen lung.

Mentiune: Ponderea de 10,02% a PDM nu include

valoarea Hotel Sport Cluj SA deoarece la

ARAX0.02%

COTE0.51%

EL0.69%

ELMA0.35%

FP0.46%

SNP7.55%

SNG3.91%

TGN4.65%

TEL1.76%

ALTE SECTOARE66.27%

ALTE ACTIVE13.83%

SECTORUL ENERGETIC LA 31.12.2016

5.60%

11.73%10.02%

0.00%

10.00%

20.00%

2014 2015 2016

Evolutie Portofoliu DM(% in valoare totala active)


8

31.12.2016 societatea Opportunity Capital SA (actionar al Hotel Sport Cluj SA) se afla inca in

proces de lichidare voluntara.

Eveniment ulterior: in luna ianuarie 2017 s-a radiat Opportunity Capital SA. Astfel includerea

valorii Hotel Sport Cluj SA, ar conduce la o pondere a PDM in activele totale de cca 11,14%.

Dezvoltarea acestui portofoliu are in vedere respectarea unui set de conditionalitati:

respectarea limitelor prudentiale ale politicii de investitii, asa cum sunt definite de

reglementarile specifice

informarea actionarilor prin comunicate conform principiilor asumate prin guvernanta

corporativa a Grupului SIF Moldova.

Strategia de investitii se va concentra pe afaceri cu

potential de crestere pe termen mediu-lung, bazate pe

antreprenori de succces si management profesionist, raport

risc/reward cat mai mic, sustinerea financiara a proiectelor in

derulare. Investitiile vor asigura crearea de valoare prin

randamente atractive comparativ cu alte variante

investitionale.

Conditia de acceptare a unei investitii este ca rata interna

de rentabilitate sa fie superioara costului finantarii investitiei

care se doreste a fi realizata. Pentru maximizarea rentabilitatii

prooiectului se poate optat pentru un mix de surse, credite si

aport de capital. Se intentioneaza continuarea acestei abordari

si in 2017.

Analiza riscurilor include si analiza de senzitivitate a

proiectului. Analiza de senzitivitate determina modul in care

evolueaza indicatorii de performanta in functie de variatia

indicatorilor specifici.

Bugetul investitional 2017, va fi alocat pe principalele

2 portofolii (“Detineri Majoritare” si “CORE”) cu

posibilitatea recalibrarii in functie de oportunitatile

oferite de piata.

Si in 2017, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in

vedere potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate

se vor continua dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se vor analiza oportunitati de

extindere/consolidare in domeniul hotelier, agricol, servicii sociale/sanatate, urmarind

administrarea profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi superioare.

Reperele de randament/risc ale fiecarei investitii vor fi atent monitorizate prin structurile

procedurale interne.

Reguli aplicate conform

legislatiei AFIA

Politica de investitii de tip private

equity prin care se dobândeste

controlul asupra societăților

necotate este in acord cu strategia

de investitii multianuala si cu

limitele de risc legale si prudentiale

ale SIF Moldova, fara a reprezenta

principala politica investitionala.

In selectarea și monitorizarea

investițiilor in societati necotate SIF

Moldova aplica un nivel ridicat de

diligență: personalul are

competențele și cunoștințele

profesionale adecvate pentru

activele în care investeste, aceleasi

cerinte de diligenta aplicandu-se in

în faza de negociere, înainte de

încheierea unui acord.

SIF Moldova este actionar cu

detinere de peste 95% in toate

societatile necotate infiintate

conform strategiei de investitii

2014-2018.

Aceste active sunt evaluate în

conformitate cu politicile și

procedurile de evaluare, valoarea

lor fiind raportata lunar.


9

Sectorul real estate

Intr-un raport publicat de Eurostat pe 19.01.2017, preţul locuinţelor in Romania a inregistrat o

creştere de 7,1% în trimestrul III 2016 comparativ cu perioada similară a lui 2015, in timp ce in

zona euro cresterea a fost de 3,4% si de 4,3% in Uniunea Europeana.

Pentru anul 2017 se prevede, in principal :

Inceperea constructiei proiectului rezidential "Baba Novac Residence" Bucuresti, (include 6

blocuri de locuinte cu 363 apartamente). Consideram ca revenirea pietei este in mare masura

realizata, iar impreuna cu cererea constanta de apartamente la preturi si suprafete medii

califica acest sector pentru investitie;

In cadrul proiectului Veranda Mall se are in vedere demararea negocierilor pentru pregatirea

unui exit cat mai avantajos si intr-un termen mai redus fata proiectiile initiale;

Achizitia si finantarea de noi proiecte imobiliare de dimensiuni medii, pentru optimizarea

riscurilor si reducerea timpului de executie si exit.

Sectorul hotelier

Sectorul de turism are potential de crestere in anii ce urmeaza, in contextul cresterii economice si

a veniturilor populatiei. Intr-o situatie statistica Eurostat din 28.09.2016 se prezinta ca Romania

a inregistrat in semestrul I 2016 o crestere a numarului de innoptari in unitati turistice de 8,8%

fata de perioada corespunzatoare din 2015, in timp ce in UE cresterea a fost de numai 2,9%.

In 2017 va incepe proiectul de modernizare a Hotel Sport Cluj.

Sectorul agricol

Obiectivul cercetarii consta in selectarea de proiecte din domeniul agricol care să conducă la

îndeplinirea indicatorilor de rentabilitate şi apreciere a capitalului. Achizitia unei ferme de cultura

a afinelor, de catre societatea Agrointens, a urmarit obtinerea de venituri prin administrarea

specializata, profesionista si vanzarea ulterioara la preturi superioare.

Avantajele culturii de afine sunt fundamentate de perioada de exploatare lunga (40-50 de ani),

toleranta crescuta la boli si daunatori, cererea externa in crestere, precum si de randamentul

ridicat al productiei. Investitia in cultura intensiva a afinelor s-a fundamentat pe potentialul de

apreciere pe termen mediu si lung al acestui tip de plantatie.

In 2017 se are in vedere implementarea de catre Agrointens SA a proiectului investitional

"Extindere investitie Ferma AFINE; Achizitie de terenuri noi si infiintarea de plantatii de afine".

Structura investitiei:

achizitie terenuri;

infiintare plantatii, achizitii utilaje si echipamente, capital de lucru etc.

Sectorul de servicii sociale si de sanatate

Se analizeaza oportunitatea de extindere a proiectelor investitionale in in domeniu de servicii

sociale si de sanatate.

Administrarea portofoliului de Detineri Majoritare se realizeaza prin:

a) promovarea unor echipe de management performante, cu experienta demonstrata,

capabile sa implementeze si sa dezvolte proiectele aprobate

b) negocierea unor criterii de performanta competitive cu echipele de management

c) analiza permanenta a performantelor si a masurilor de dezvoltare si eficientizare a

activitatii promovate de echipele de management

d) analiza si verificarea bugetelor, costurilor si veniturilor prognozate in acord cu planurile de

afaceri

e) monitorizarea proceselor investitionale.


10

3. Portofoliul SELL

Ponderea portofoliului SELL in activele totale era de 6,65 % la 31.12.2016.

Pentru ducerea la indeplinire a obiectivului investitional conform Declaratiei de Politici

Investitionale 2014-2018, SIF Moldova a continuat reducerea ponderii Portofoliului SELL in

totalul activelor administrate, portofoliu selectat pe baza criteriilor de lichiditate, performanta si

potential de crestere reduse. In masura in care pozitiile din acest portofoliu sunt vandute,

lichiditatile alimenteaza necesarul investitional al SIF Moldova.

Prin intermediul Asset Invest SA, conform Contractului de mandat nr. 7542/17.12.2015, se vor

continua si in 2017 negocierile de vanzare a pachetelor de actiuni detinute de SIF Moldova prin

analizarea unor posibilitati de exit: divizare pe structura unor active, vanzarea participatiei SIF

Moldova catre actionarul majoritar, vanzarea participatiei impreuna cu actionarul majoritar, etc.

4. Estimarea bugetului de investitii 2017

Programul de activitate 2017 va respecta principiile implementate in anii anteriori referitor la:

gestionarea celor 3 portofolii definite (DM, CORE si SELL),

continuarea strategiilor de dezvoltare a detinerilor majoritare

valorificarea participatiilor din CORE si SELL in masura oportunitatilor de piata si nevoilor

de resurse

respectarea conditionarilor legale, respectiv:

limita de 20% aplicata imobilizarilor mai putin creantele, bilantiere;

limita de 20% din totalul activelor in societati inchise;

Managementul lichiditatilor are un rol important in realizarea unei structuri optime pentru

asigurarea fructificarii oportunitatilor investitionale, plata dividendelor catre actionari, resursele

necesare desfasurarii activitatii societatii.

5. Politica de dividend

Dividendele pe care le-a oferit SIF Moldova in ultimii ani au depasit cu mult randamentele oferite

de depozitele bancare, situate pe o tendinta descendenta in ultimii ani, datorita politicii de

relaxare monetara adoptata de BNR.

Prin urmare, in contextul volatilitatii pietelor de capital, Consiliul de Administratie urmareste

gasirea unui echilibru intre necesitatea asigurarii resurselor pentru sustinerea programelor

investitionale care urmeaza sa fie dezvoltate in 2016, asteptatile actionarilor pe termen scurt,

respectiv distribuirea de dividende si asteptarile actionarilor pe termen lung, respectiv cresterea

NAV si implicit a pretului.

OBIECTIVE PROGRAM DE ACTIVITATE 2017

Castig din investitii 70 mil.lei.

Profit net 95 mil. lei

Program investitional: 250 mil.lei


11

II. 1. Principiile constructiei BVC 2017

Functionarea societatii in baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea obiectivelor pe

termen scurt cu obiectivele pe termen lung, in contextul pietei financiare interne si externe, au

determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli - 2016 sa porneasca de la analiza

executiei bugetare pana la 31.12.2016, prin abordarea unor ipoteze principale de lucru, dupa cum

urmeaza:

eliminarea evenimentelor pentru care nu este certa repetabilitatea in 2017;

taxele si impozitele anticipate sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data intocmirii

bugetului;

nu au fost estimate influente pentru care nu exista informatii certe de anticipare;

principiul concordantei cu politica de personal – pentru a determina motivatie si adeziune la

obiectivele strategice urmarite;

nu s-a previzionat influența ajustărilor de valoare/provizioanelor, având în vedere gradul

foarte mic de predictibilitate posibil în condițiile economice actuale;

influența ajustărilor de valoare/ provizioanelor urmează să fie prezentată şi analizată la

sfârşitul exercițiului financiar.

Proiectia BVC 2017 are la baza notele de fundamentare ale compartimentelor functionale -

impactul semnificativ fiind dat de strategia investitionala 2017, corelat cu prognoza cash flow

2017.

Veniturile totale propuse a se realiza in 2017 - au ca principale ipoteze de fundamentare:

venituri din imobilizari financiare

o estimarea unei rate de repartizare a profitul net ca dividende de catre companiile unde SIF

Moldova are detineri.

venituri din dobanzi – s-a tinut cont de evolutia prognozata a fluxurilor de numerar 2016

si ratele prognozate ale dobanzilor. Disponibilitățile bănești vor fi plasate preponderent în

depozite pe termen scurt. Veniturile estimate corespund unei dobânzi medii anuale în scădere

față de anii anteriori, pe fondul reducerii dobânzilor. Estimarile pot diferi substantial in

functie de evolutia pietei monetare, cat si de necesarul pentru investitii, corelat cu evolutia

pietei de capital.

castiguri din investitii financiare cedate – constituie principala sursa pentru realizarea

a profitului.

veniturile activitatilor curente – sunt compuse in principal din veniturile estimate din

inchirierea spatiilor imobiliare si veniturile din reluarea provizioanelor (participarea la

planurile de beneficii distribuite, concedii de odihna neefectuate si premii cuvenite

nerepartizate).

Cheltuielile totale, propuse a se realiza in 2017- au ca principale ipoteze de fundamentare:

alte cheltuieli financiare - reprezinta echivalentul comisioanelor din tranzactii,

cheltuieli cu serviciile bancare;

cheltuieli cu provizioanele - nu se pot estima in avans, intrucat evaluarea creantelor si

a investitiilor financiare pe termen scurt, se inregistreaza pe parcursul exercitiului financiar;

cheltuielile activitatii curente - in suma totala de 46,5 milioane lei– in structura se

prezinta astfel:

II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2017


12

o cheltuieli cu indemnizatiile in baza contractelor de management si

administare - au fost calculate in baza actului constitutiv referitoare la limitele de

remunerare ale administratorilor si directorilor;

o cheltuieli cu personalul - estimarea cheltuielilor cu salariile tarifare prevazute pentru

2017, are ca baza salariile tarifare conform statului de functiuni valabil la data 31.12.2016

si a modificarilor estimate in structura personalului in 2017.

o cheltuieli cu reparatii si intretinerea –in baza contractelor in derulare;

o cheltuieli cu primele de asigurare –includ politele de asigurare a cladirilor,

autoturismelor si politele de asigurare profesionale si de sanatate ;

o Cheltuieli privind prestatiile externe - constau in principal din cheltuieli privind:

- comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si anume:

comisionul platit catre CNVM, Societatea Depozitara, Registrul actionarilor,

BVB are ca baza de calcul marimea activului net ;

auditarea situatiilor financiare si auditarea sistemului informatic ;

cheltuielile cu asistenta juridica in vederea continuarea colaborarii cu avocatii

angajati in dosarele aflate pe rolul instantelor de judecata, intensificarea

colaborarii cu avocati pe diverse proiecte derulate de societate si asistenta

juridica pentru investitii;

- protocol si publicitate;

- deplasari si perfectionare profesionala ;

- cheltuieli postale si abonamente;

- cheltuielile cu chirii, redevente, concesionari

- alte cheltuieli cu tertii - In aceasta categorie ponderea este detinuta de contractul

de monitorizare incheiat cu Asset , de contractul incheiat pentru servicii imprimare

de contractul de prestari servicii intretinere spatii incheiat cu SC Casa SA .

o Cheltuieli cu impozitele taxele si varsamintele – cuprind impozitele si taxele locale

si alte taxe.

o Alte cheltuieli de exploatare includ cheltuieli cu sponsorizarile si mecenatele

si cheltuielile cu amortizarile.

o provizioane pentru constituirea fondurilor de participare la planurile de

beneficii 2016- pentru salariati conform clauzelor contractului de munca cat si pentru

administratori conform prevederilor din actului constitutiv.

II.2. Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2017

Prevazut 2017

Venituri totale 157.458.164

Venituri financiare 145.827.769

venituri din imobilizari financiare (dividende) 75.000.000

venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 800.000

castiguri din investitii financiare cedate 70.027.769

Venituri din activitatea curenta 11630.395

venituri din chirii si activitati anexe 800.000

venituri din provizioane 10.830.395

Cheltuieli totale 47.625.091

Cheltuieli financiare 1.030.000

cheltuieli comisioane tranzactii 1.000.000

cheltuieli cu serviciile bancare 30.000

Cheltuieli ale activitatii curente 46.595.091

Profit brut 109.833.073

Profit impozabil 58.645.619

Impozit pe profit 14.783.299

Profit net 95.049.774


13

Proiect hotarari

Aproba Programul de activitate 2017, in acord cu Declaratia de politici investitionale 2014-

2018 (Hotararea AGOA nr. 8/15.04.2014).

Aproba Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2017.

venituri totale: 157.458.164 lei

cheltuieli totale: 47.625.091 lei

profit brut: 109.833.073 lei

profit net: 95.049.774 lei

Presedinte Director General

Costel Ceocea

Control Intern

Michaela Puscas

agoa 04/05 apr 2017 pct 7 aprobarea programului de ... aprilie 2017/agoa/7. program activitate bvc...

Documents