raport de evaluare - nutricom.ro evaluare nutricom.pdf · standardelor anevar 2015 - sev 200 scopul...

RAPORT DE EVALUARE

S.C. NUTRICOM SA

Iunie 2016

Datele , informaţiile si conţi mitul prezentului raport fiind confidenţiale , nu vor putea ft copiate in parte sau in totalitate si nu vor putea f i transmise unor tertifara acordul scris si prealabil al evaluatorului si al proprietarului

Declaraţie de conformitate

Prin prezenta, in limita cunoştinţelor si informaţiilor detinute, certificam ca afirmaţiile

prezentate si sustinute in prezentul raport sunt reale si corecte. De asemenea, certificam ca analizele, opiniile si concluziile din prezentul raport sunt limitate numai

la ipotezele si condiţiile limitative specifice si sunt analizele, opiniile si concluziile personale, fiind nepărtinitoare din punct de vedere profesional.

Certificam ca nu avem nici un interes actual sau de perspectiva in proprietatea care face obiectul acestui raport de evaluare si nu avem nici un interes personal si nu suntem părtinitori fata de vreuna din părţile implicate.

Remunerarea evaluatorului nu depinde de nici un acord, aranjament sau intelegere care sa-i confere acestuia sau unei persoane afiliate sau implicate cu acesta un stimulent financiar pentru concluziile exprimate in evaluare.

Nici evaluatorul si nici o persoana afiliata sau implicata cu acesta nu are alt interes financiar legat de finalizarea tranzactiei.

Analizele si opiniile noastre au fost bazate si dezvoltate conform cerinţelor din

standardele si metodologia de lucru recomandate de către ANEVAR (Asociaţia Naţionala a Evaluatorilor Autorizati din Romania).

Entitatea juridica supusa evaluarii a fost inspectata de către personalul SGS ROMANIA SA pe fise de inspecţie, conform acordului făcut cu clentul si evaluatorul,

responsabilitatea datelor din fisa de inspecţie revenindu-i in totalitate firmei de inspecţie.

Prezentul raport de evaluare se supune normelor ANEVAR si poate fi expertizat (la cerere) si verificat, in conformitate cu Standardele de verificare ale ANEVAR.

La data elaborarii acestui raport de evaluare, evaluatorul care semneaza mai jos este membru ANEVAR, a indeplinit cerinţele programului de pregătire profesionala

continua al ANEVAR si are competenta necesara intocmirii acestui raport.

Cu stima,Evaluator Autorizat EPI, El, EBM , Membru Acreditat ANEVAR Membru TEGOVA , Membru UNPIR q jIng. Harsescu Nicoleta

2

Scrisoare de op in ie

Referitor: Evaluarea întreprinderii Nutricom SA Olteniţa, cu sediul in loc. Oltenita Strada Portului, Nr.52 Jud Calarasi.

Obiectul evaluarii il constituie evaluarea intreprinderii Nutricom SA Olteniţa conform Standardelor ANEVAR 2015 - SEV 200

Scopul evaluarii este estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art,134/Legea 31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de

aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din

Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu modificările si completările ulterioare.

Data evaluarii:14.12.2014

Data raportului de evaluare: 26.07.2016

Standarde aplicate

Valoarea de piaţa a fost determinata in conformitate cu standardele aplicabile acestui tip de valoare tinandu-se cont de scopul pentru care s-a solicitat evaluarea, respectiv:

STANDARDELE ANEVAR 2015:- SEV 100 - Cadru General- SEV 101 - Termenii de referinţa ai evaluarii- SEV 103 - Raportare

STANDARDELE ANEVAR 2014:

- SEV 200 - întreprinderi si participatii la întreprinderi (IVS 200)

- SEV 210 - Active necorporale (IVS 210)- SEV 220 - Maşini, echipamente şi instalaţii (IVS 220)- GEV 600 - Evaluarea întreprinderii- GEV 620 - Evaluarea maşinilor, echipamentelor şi instalaţiilor- GEV 630 - Evaluarea bunurilor immobile

în conţinutul raportului este prezentata metodologia de evaluare şi relevanţa

metodelor în cazul evaluării prezente.

Raportul a fost structurat după cum urmeaza: Certificarea evaluarii; (1) Termenii de referinţa ai evaiuan; (2) - in care se găsesc principalele elemente cu caracter specific convenite cu clientul, respectiv Identificarea evaluatorului si a competentelor

acestuia, identificarea clientului si a utilizatorilor desemnaţi, scopul evaluarii, identificarea intreprinderii subiect al evaluarii, tipul valorii, data evaluarii,

documentarea necesara pentru elaborarea evaluarii, ipoteze si ipoteze speciale); Aplicarea abordari/or in evaluare (3); Opinia evaluatorului {A) Anexe

In urma analizarii datelor prezentate si a aplicarii metodelor de evaluare adecvate, opinia evaluatorului este ca

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor = 54.540.219 lei

Nr de acţiuni = 93.476.588

Valoare/acţiune = 0.58 lei / acţiune

Argumentele care au stat la baza elaborarii acestei opinii precum si considerentele avute in vedere la determinarea acestei valori sunt:Valoarea a fost exprimata tinand seama exclusiv de ipotezele, condiţiile limitative si aprecierile exprimate in prezentul raport si este valabila in condiţiile economice si juridice mentionate in raport;

Valoarea este valabila numai pentru destinatia precizata in raport;Valoarea reprezintă opinia evaluatorului privind valoarea de piaţa;Valoarea este o predictie;

Raportul a fost pregătit pe baza standardelor, recomandărilor si metodologiei de lucru promovate de către ANEVAR (Asociaţia Naţionala a Evaluatorilor Autorizaţi din Romania).In vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor ("Raportul privind preţul") conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al

acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu modificările si completările ulterioare, am

calculate media aritmetica a valorilor obtinute prin abordarea prin cost si abordarea

prin venit.

Rezultatul evaluarii, conform prevederilor art.l34/Legea 31/1990, nu este conform Standardelor de evaluare ANEVAR, valabile la data intocmirii prezentului raport, in

4

consecinţa consideram valoarea opinata o abatere de la standardele amintite anterior.

Cu stima,

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM

Membru Acreditat ANEVAR

C U P R IN S

Specificaţie PagDeclaraţie de conformitate 2Scrisoare de opinie 31. Termenii de referinţa ai evaluarii 71.1 Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia 71.2 Identificarea clientului 71.3 Utilizatori desemnaţi 71.4 Scopul evaluarii 71.5 Bazele evaluarii. Tipul valorii estimate 7

1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluarii 8

1.7 Data evaluarii, data inspecţiei si data raportului de evaluare 81.8 Moneda raportului 8

1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluarii 8

1.10 Ipoteze si ipoteze speciale 9

1.11 Condiţii limitative 9

1.12 Clauza de nepublicare: 92. Prezentarea societatii Analiza diagnostic 10

2.1 Scurt istoric 10

2.2. Diagnostic juridic 11

2.3 Diagnostic operaţional 15

2.4 Diagnostic resurse umane 16

2.5 Diagnostic comercial 172.6 Diagnostic economico-financiar 21

3. Metodologia de evaluare 29

3.1 Abordarea prin piaţa 29

3.2 Abordarea prin active 31

3.3 Abordarea prin venit 42

4. Reconcilierea va lo rilo r O pin ia evaluatoru lu i 50

5. Prezentarea evaluatorului 53

6

1. Termenii de referinţa ai evaluarii

1.1 Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia

Evaluatorul Harsescu Nicoleta membru titular ANEVAR pentru secţiunile Evaluarea întreprinderii, Evaluarea Bunurilor Mobile, Membru Acreditat Evaluarea Proprietăţilor Imobiliare, Membru TEGOVA, Practician in Insolventa, Lector ANEVAR, lector Institutul National de Pregătire a Practivienilor in Insolventa.

1.2 Identificarea clientuluiConform termenilor de referinţa ai evaluarii, clientul este societatea NUTRICOM S.A.

1.3 Utilizatori desemnaţiUtilizatorii desemnaţi s u n t; clientul NUTRICOM S.A., acţionarii emitentului, Autoritatea de Supraveghere financiara.

1.4 Scopul evaluariiScopul prezentei evaluari este estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art.l34/Legea 31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind preţul") conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele

de aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din

Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu modificările si completările ulterioare.

1.5 Bazele evaluarii. Tipul valorii estimateEvaluarea executata conform prezentului raport, in concordanta cu cerinţele beneficiarului, in concordanta cuprevederile legale, reprezintă o estimare a valorii de piaţa a acţiunilor intreprinderii asa cum este aceasta definita in standardele ANEVAR 2014

Va/orea de piaţa se defineşte ca suma estimată pentru care un activ sau o datorie ar putea fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător hotarat s i un vânzător hotărât, într-o tranzactie nepărtinitoare după un marketing adecvat si în care părtiie au actionat fiecare în cunostintă de cauză, prudent s i fără constrângere.

Conform SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi „întreprinderea este o

activitate comerciala, industriala, de servicii sau de investitii.”

Abordările in evaluare definite de standard sunt:

7

Conform C13 - SEV 200 „ Pentru evaluarea unei intreprinderi sau unei participatii la capitalul intreprinderii pot fi aplicate abordarile prin piaţa si prin venit. In mod normal,

nu poate fi aplicata abordarea prin cost ( prin active) cu excepţia întreprinderilor

aflate in stadiu incipient sau recent infiintate, cand profitul si/sau fluxul de numerar

nu pot fi determinate in mod credibil si daca exista informaţii de piaţa adecvate despre entitati. Având in vedere scopul evaluarii se va aplica si metoda costului.

1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluariiDenumitea companiei: S. C. NUTRICOM S.A. OLTENIŢA:

Nr înregistrare la Registrul Comerţului J51/57/1991, C.U.I. RO 1924239Principalul obiect de activitate este conform Cod CAEN - o reprezintă creştereaporcinelor- Cod CAEN 0146

Capitalul social si administrarea companieiSC NUTRICOM SA deţine un capital social in valoare de 93.476.58,80 RON. Capitalul este impartit in 93.476.588 acţiuni nominative a cate 0.10 RON fiecare.Structura actionariat:

AGRIGENTO HOLDING LIMITED - Limassol CYP - deţine un nr. de 72.251.794,

repezentand 77,2940 % din capitalul social- Alti acţionari - care deţin un nr. de 21.229.794, reprezentând 22,7060% din

capitalul social Administrarea companieiSocietatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea

Generala a Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani

1.7 Data evaluarii, data inspecţiei si data raportului de evaluareData evaluarii - 31.12.2014Data raportului de evaluare - 26.07.2016Data inspecţiei - perioada 1 iun ie -15 iunie 2016

1.8 Moneda raportuluiValoarea este exprimata în lei . Se menţionează, însă, că o eventuală conversie în valuta a opiniei finale o consideram adecvata doar atata vreme cat principalele premize care au stat la baza evaluarii nu suferă modificări semnificative

1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluariiConform termenilor de referinţa ai evaluarii, documentarea s-a făcut dupa cum

urmeaza:Inspecţia companiei a fost efectuata in luna iunie 2016

Sursele de informaţii care au stat la baza intocmirii prezentului raport de evaluare au

fost acele documente si informaţii puse la dispoziţie de conducerea societatii, observaţiile evaluatorului autorizat, cu ocazia interviurilor si inspecţiei effectuate,

precum si informaţii obtinute din alte surse legale despre piaţa specifica a societatii:- Certificatul de înregistrare, Statutul, Contractul de societate:

- Autorizaţii şi certificate;

- Descrierea companiei (SC NUTRICOM SA), structura organizaţională actuală, contractul colectiv de muncă, fişa postului pentru persoanele de conducere, nivelul de pregătire a personalului;

- Balanţa de verificare a SC NUTRICOM SA la 31/12/2012; 31/12/2013; 31/12/2014;

- Bilanţul şi Contul de profit şi pierdere pentru anii 2012-2014;

- Registrul mijloacelor fixe la 31.12.2014;

- Informaţii tehnice referitoare la clădiri;

- Contracte de vânzare cumpărare şi extrase din cartea funciară prin care se confirmă dreptul de proprietate asupra terenului şi clădirilor;

- Lista obiectelor de inventar la 31.12.2014;

- Lista clienţilor şi a furnizorilor la 31.12.2014- structurate pe vechimi;

- Informaţii privind veniturile şi cheltuielile pe ultimii 3 ani;

- Bugetul de venituri şi cheltuieli şi Planul de Afaceri întocmite de conducerea NUTRICOM SA- pentru perioada 2015-2016

- Situatia litigiilor societatii;

- Clienţi si furnizori,

- Informaţii despre piaţa specifica a societatii comerciale;

- Planul de reorganizare al SC AVICOLA SRL,

- Raport de evaluare al SC AVICOLA SRL la data deschiderii procedurii de insolventa.

- Pagini de internet: www.im onet.ro;www.olx.ro;www.real-investments.ro

- Raport de audit 2014- întocmit de auditor independent

La baza elaborarii prezentului Raport au stat datele si informaţiile furnizate si de:

- Standarde de evaluare ANEVAR 2014- referitoare la întreprinderi si participatii la intreprinderi, specificate anterior;

- Publicaţii periodice si reviste de specialitate privind piaţa imobiliara;

- Buletine documentare- Editate de Corpul Experţilor Tehnici din Romania;- Alte documente si materiale puse la dispoziţie de Biblioteca ANEVAR;

- Evoluţia cursului valutar publicat de BNR ;

- Chestionare preluate de la benefic iar;

- Date oficiale existene pe site- ul bursei http://www.bvb.ro/Financial Instruments/

- Legislaţia româna în vigoare la data elaborării lucrării.

9

http://www.real-investments.ro

http://www.bvb.ro/Financial

1.10 Ipoteze si ipoteze specialeLa baza evaluarii stau urmatoareie ipoteze si condiţii limitative:

• Evaluatorul nu isi asuma nici o răspundere pentru descrierea juridica pusa la

dispoziţie sau pentru chestiuni legate de considerente juridice sau de proprietate:• Informaţiile furnizate de terte parti sunt considerate de incredere dar nu li se

acorda garanţii pentru acuratete;

• Informaţiile puse la dispoziţie de NUTRICOM SA si datele din dosarul de insolventa al SC AVICOLA CALARASI SRL se considera corecte, responsabilitatea pentru corectitudinea acestora revine acestor societati

• Conform SEV 200 paragraful 3, nu vor fi luate in calcul datorii care exceed activitatii specifice societatii.

1.11 Condiţii limitative:• Evaluatorul, prin natura muncii sale, nu va fi solicitat sa ofere consultanta

ulterioara sau sa depună mărturie in instanta in legătură cu societatea evaluata, decât daca s-a convenit iniţial in aceasta privinţa;

• Nici una din părţile raportului nu vor fi difuzate public prin reclama, relaţii publice,

ştiri, agenţii de vanzare sau alte cai mediatice, fara acordul scris si prealabil al evaluatorului.

• Previziunile, proiecţiile sau estimările continute in raport se bazeaza pe condiţiile curente de pe piaţa, pe factorii cererii si ofertei anticipate pe termen scurt si sunt influentate de inexistanta unei economii stabile. Aceste previziuni sunt, prin urmare, supuse schimbării condiţiilor viitoare.

1.12 Clauza de nepublicare:Acest raport de evaluare nu poate fi inclus parţial sau in intregime si nici ca referinţa intr-un document publicat, circulara sau declaraţie, sub nici o forma, fara acordul

scris al evaluatorului asupra formei in care ar urma sa apara. Acest raport este confidenţial pentru client si poate fi utilizat numai pentru scopul mentionat in raport.

Evaluatorul nu accepta nici o alta responsabilitate fata de o terta persoana care ar

putea face uz de el

10

2. P re ze n ta re a societatii A na liza d iagnostic

2.1 Scurt istoric:

S. C. NUTRICOM S. A. Olteniţa s-a înfiinţat ca unitate producătoare de nutreţuri

concentrate în anul 1964. La începutul anilor ’90 societatea a fost privatizată. Din 1991 compania s-a orientat către realizarea unui flux de producţie integrat, începând cu

producerea nutreţurilor concentrate, creşterea şi îngrăşarea porcilor şi a puilor de carne, până la comercializarea cărnii şi a produselor din carne,

înfiinţată în 1991 prin H. G. nr. 44/1991 cu patrimoniul I. N. C. Călăraşi - Olteniţa; privatizată în 1996: 40% cumpărat de PAS NUTRICOM şi 60% P. P. M. conform H. G. nr. 77/1996; în 2000 PAS NUTRICOM a cesionat contractul încheiat cu F. P. S. către S. C. AGRIGENTO HOLDING LTD care, cu aportul în numerar adus şi-a mărit ponderea în rândul acţionarilor la aproximativ 70%.

Valoarea capitalului social subscris si varsat: 9,347,658.8 RON

Principalul obiect de activitate: Creşterea porcilor.

Ca activitati secundare : producerea de nutreţ combinat, creşterea puilor de carne, abatorizare şi comercializarea cărnii de porc .

Produsele realizate/serviciile prestate efectiv: Nutreţ combinat, carne carcasă porc, organe de porc, pui de carne.Datorită investiţiilor masive de capital realizate după privatizare, astăzi S.C. NUTRICOM S.A. Olteniţa a devenit un nume tot mai cunoscut pe piaţa produselor agroalimentare.

Unitatile prin care societatea isi desfasoara activitatea s u n t: fabrica de furaje, ferme porci, abator porci, ferma de pui, baza de recepţie cereale. Acestea sunt amplasate

dupa cum urmeaza:Oltenita- Sediul central, fabrica de nutreturi combinate inchiriata pe perioada 2013- 2018, abator porci in conservare, fabrica de mezeluri in conservare, patule porumb in conservare.Modelu- Abator porci, ferme de pui inchiriate pe perioada 2013-2018, ferma de porci. Dragalina- Complex de creştere a porcilor si a puilor. Complexul de creştere vaci cu

constructii dezafectate este in conservare.

Manastirea- BAza de recepţie cereale si ferma de porciSohatu- ferma animale in conservare

Chirnogi- Ferma selecţie porci pentru reproducere

S.C NUTRICOM S.A. nu are proprietâti provenite din naţionalizări care ar putea fi

revendicate.

Diagnosticul juridic si patrimonial are ca obiectiv investigarea aspectelor legate de

situatia actuala din punct de vedere juridic a S.C. NUTRICOM S.A. si aprecierea riscurilor inerente situatiei juridice si patrimoniale a societatii.în acest scop, investigaţiile au fost orientate spre analiza si verificarea documentelor puse la dispoziţie si spre discutarea si comentarea unor probleme de natură juridica, cu factorii de resort ai S.C. NUTRICOM S.A.

întocmirea diagnosticului juridic si patrimonial a necesitat utilizarea unui chestionar care a cuprins următoarele aspecte: drept comercial (contracte si angajamente); drept social; drept fiscal; dreptul de proprietate.

Pentru analiza situatiei juridice a societătii, s-au studiat următoarele surse de informaţii:

Actul de constituire si anexele aferente; Cereri de înscriere de menţiuni la Registrul

Comerţului de la înfiinţare până la data curentă; Statutul societătii comerciale: principalele prevederi; Documente privind capitalul social: valoarea declarată iniţial la Registrul Comerţului si modificările intervenite în timp, numărul de acţiuni si valoarea lor unitară; Registrele si evidentele contabile ale societătii comerciale:

existenta si actualitatea lor; Acte privind dreptul de proprietate asupra imobilelor,

situatia participatiilor si asocierilor societătii comerciale la sau cu alte societăti; situatia bunurilor închiriate la terti (inclusiv venituri si cheltuieli aferente); situatia

înregistrărilor referitoare la marca de fabrică, de comerţ, de servicii si brevete de invenţie; asigurări încheiate de societate (pentru riscuri si calamităti); Acte referitoare la dreptul comercial: situatia principalelor contracte existente; situatia creanţelor si datoriilor; situatia acordurilor cu alte societăti comerciale din punct de vedere al respectării legii privind acordurile neconcurentiale; situatia împrumuturilor; Relaţiile cu salariaţii: existenta contractului colectiv de muncă; existenta ROF si ROI; existenta sindicatelor; greve si/ sau revendicări de natură să genereze conflicte de muncă, modul în care s-au efectuat disponibilizările de personal; Litigii în curs/ dosare pe rol;

Societatea comercială este persoană juridică română si îsi desfăsoară activitatea în

conformitate cu legile în vigoare si cu statutul său.

Forma juridicaForma juridica este societate comercială pe acţiuni. Fiecare acţiune da dreptul de vot in Adunările Generale ale actiionarilor, precum si drepturi egale de dividende.Actul constitutiv S.C. NUTRICOM S.A. aprobat prin Hotărâre AGA cuprinde date

referitoare la:denumirea, forma juridică, sediul si durata de funcţionare;

scopul si obiectul de activitate al societătii;

capitalul social, acţiunile;

2.2. D iagnostic juridic

12

adunarea generala a acţionarilor; administrarea societatii; comisia de cenzori;

- activitatea societatii;

modificarea formei juridice, dizolvarea, lichidarea, litigii; dispoziţii finale.

Obiectul de activ ita te al societatii:

Activitatea principala o reprezintă creşterea porcinelor- Cod CAEN 0146

Conducerea societatii:

Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea Generala a Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani, cu urmatoarea componeneta:1. Preşedinte - DAHER HANNA EDMOND;

2. Vice preşedinte: - DAHER RABIH HANNA;

3. Membru - DAHER RITA DAHER;

4. Membru - DAHER NELLY DAHER;

5. Membru - CHARBEL TOHME;

Documentele bancare sau documente ce tin de evidenta patrimoniului societatii sunt semnate de Directorul General - Hanna Daher, impreuna cu Directorul

Economic- Pescarasu Paul, conform prevederilor actului constitutiv, prezentat de proprietar.

Proprietatea asupra bunurilor societatiiSCNUTRICOM SA este proprietarul absolut al tuturor activelor evidentiate in documentele financiare si situatiile contabile emanate de la societate.

NUTRICOM SA deţine terenuri în proprietate exclusivă, hale de producţie, de creştere

a porcinelor, puilor, precum si constructii anexe, clădiri administrative, spaţii de

depozitare şi desfacere, utilaje şi echipamente de producţie, proprietati cu utilizare rezidenţiala, spatii comerciale aflate in Oltenita si Bucureşti, echipamente IT, mijloace de transport, mobilier, birotică, obiecte de inventar conform documentelor

de proprietate si documentelor contabile.

Litigii in cursNr Dosar PARTE Obiect1681/3/2002 BIR Legea 85/2006

473/113/2012 SC MELKART COM SRL Legea 85/200641935/3/2009 MEDEUS &CO SRL Legea 85/2006

33735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 Legea 85/20066032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA Legea 85/2006123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA Legea 85/2006

2818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA Legea 85/2006

4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL Pretentii

3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL Pretentii

Persoane fizice Litigii de munca

1297/269/2013 LIRA COM SRL Pretentii

Contracte de inchiriereSocietatea are incheiate contracte de inchiriere pentru fermele de pui dupa cum

urmeaza:

Ferma pui D raga lina- pentru perioada 27.11.2013-27.11.2018Ferma nr. 1 pui Modelu - pentru perioada 23.12.2013 - 23.12.2018

Ferma nr. 2 pui Modelu - pentru perioada 30.12.2013 - 20.12. 2018Draft contract - Fabrica de nutreturi combinate Oltenita - 15.04.2015-

15.04.2020

Credite si leasinguri

La data de 31.12.2014, SC NUTRICOM SA are in derulare cred ite in lei si va lu ta

pe term en m ediu si lung, cred ite con tracta te pentru p roducţie sau pentru

investitii. Tota lu l cred ite lo r datorate este de € 1,794,530.31, $ 410,000.00,

ech iva len t Lei 46.055.229 Lei

Dreptul munciiLa data în tocm irii prezentu lu i raport de evaluare s-a consta ta t că societatea

are inche iate C ontracte Ind iv iduale de M uncă, R egulam ent de Ordine

Interioară (R.O.I.).

Salariaţii socie tătii sunt organizaţi sub fo rm ă sindicală.

14

2.3 Diagnostic operaţional

Analiza imobilizărilor:

Imobilizările corporale sunt reprezentate deterenuri - avand locaţia si suprafeţele conform tabel:

Locaţie Suprafaţa ( m p )Chirnogi 32.134Dragalina 174.243Manastirea 119.655Modelu 1.358.174Nana 14.262Sohatu 134.298Oltenita 89.254

1.922.020

clădiri si constructii speciale reprezentate de grajduri pentru creşterea

porcilor si păsărilor, silozuri de cereale, fabrica de nutreturi combinate si alte tipuri de clădiri si constructii speciale specifice obiectului de activitate. Societatea deţine in proprietate si un număr de 13 apartamente cu doua si trei camere amplasate in localitatea Oltenita, precum si doua proprietati

rezidentialede tip casa plus teren, precum si doaua spatii comerciale in

localitatea Bucureşti si doua spatii comerciale in localitatea Oltenita. bunuri mobile - reprezentate de mijloace de transport, maşini, instalatii si

echipamente specifice activitatii de creştere a porcilor si păsărilor, activitatii de fabricare a nutreţurilor combinate, precum si mijloacele fixe de natura obiectelor de inventar.

Imobilizări necorporaleSunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile lor economice. Ele nu au substanta fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului acestora si in mod uzual

produc venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de

natura tehnologica, respectiv programe de gestiune personalizate si programe de

calculator.

Titluri de participareTitlurile de participare reprezintă titluri de coproprietate ( acţiuni sau parti sociale) la alte societăti comerciale, achiziţionate in scop investitional pe termen mediu/lung,

mai mare de un an.Societatea deţine pachetul de control respectiv ( 98,2 %) la Societatea Comerciala Avicola Calarasi SRL care are ca obiect de activitate creşterea si abatorizarea

15

păsărilor. In cursul anului 2014, societatea a solicitat deschiderea procedurii de

insolventa in baza Legii 85/2006 iar prin hotarare, Tribunalului Calarasi a admis

cererea si s-a dispus intrarea in procedura de insolventa. Debitoarea prin

administrator special a depus planul de reorganizare care a fost votat de creditori si confirmat de judecătorul sindic.

2.4 Diagnostic resurse umaneDiagnosticul resurselor umane are ca scop analiza situatiei si structurii personalului si a capacitatii sale de a contribui la realizarea obiectivelor generale ale societatii.

Adunarea Generala a Acţionarilor este organul de conducere al societatii care decide

asupra activitatii acesteia si asigura politica ei economica si comerciala. Adunările generale sunt ordinare si extraordinare.

Principalele atribuţii ale conducătorilor

Directorul generalEste subordonat Adunării generale a Asociaţilor şi are în subordine toţi angajaţii societăţii;

Conduce operativ şi elaborează strategia şi politica de dezvoltare a societăţii;

Angajează, promovează şi concediază personalul salariat;

Numeşte, suspendă sau revocă directorii executivi;

încheie acte juridice, în numele şi pe seama societăţii, în limitele împuternicirilor date de consiliul de administraţie.Directorul EconomicEste subordonat directorului general şi are în subordine şeful serviciului financiar contabilitate, şeful biroului contabilitate, şeful oficiului de calcul;Organizează şi controlează activitatea financiar-contabilă a societăţii;Coordonează activităţile financiar contabil şi de informatică;Răspunde alături de Directorul General de angajarea patrimonială a societăţii.

Compania Nutricom SA este o organizata pe verticala, delegarea sarcinilor in teritoriu facandu-se către conducătorii punctelor de lucru.Director Departament Juridic- Subordonat directorului general , organizeaza si

controleaza activitatea juridica a societatiiAvând in vedere evoluţia firmei in perioada analizata (cifra de afaceri, număr de angajaţi permanenţi), putem spune ca Nutricom SA este intr-o faza de limitare. Strategia este tipica multor companii intr-o perioada de recesiune in care situatia financiara nu este una buna. Se observa clar aceasta tendinta prin lichidarea activelor, regruparea si regandirea locaţiilor la nivel de teritoriu, precum si din

preocuparea de a reduce costurile (inclusiv cu forţa de munca).

16

Exista doua dimensiuni de urmărit in diagnosticul resurselor umane: calitativ si cantitativ.

Din punct de vedere calitativ compania a trecut in ultimii ani prin fluctuatii de personal. Având experienţa vasta, cu un istoric al companiei de peste 50 de ani in fabricarea nutreţurilor si creşterea animalelor, angajaţii vechi dispun de multa experienţa si calificare.

Printre motivele cele mai dese pentru plecările angajaţilor din societate se numara

trimiterea in şomaj, motive disciplinare sau îngrijire copil. Proporţiile acestor motive diferă de la un an la altul.

Personal si structura organizationalaEvoluţia numărului de angajaţi permanent

Specificaţie 2011 2012 2013 2014Nr. mediu angajaţi permanent 442 450 431 367

Structura pe vârste si studii a personalului

Varsta ani Studii primare Studii mediiStudiisuperioare

20-29 3 24 4

30-39 10 37 16

40-49 2 147 11

50-59 95 6

60-68 10 2

Total 15 313 39

Fiecare angajat al NUTRICOM SA are o fişă a postului în care sunt stabilite relaţiile ierarhice, sarcinile şi responsabilităţile, limitele de competenţă, înlocuirile.

2.5 Diagnostic comercialDiagnosticul comercial al societatii are ca obiectiv principal stabilirea pieţei in care isi

desfasoara activitatea si locul societatii in cadrul pieţei. Pentru realizarea acestui

diagnostic este necesar sa se urmareasca:

1. Piaţa pe care activeaza societatea;

2. Concurenta;

3. Produsul;4. Clienţii;

17

Piaţa produselor avicole

Anul 2014 este primul din ultimii zece ani în care sectorul avicol din România nu a

înregistrat o creştere de producţie din cauza evaziunii fiscale pe TVA şi a importurilor

masive determinate de embargoul impus de Rusia, a declarat preşedintele Uniunii Crescătorilor de Păsări din România (UCPR), llie Van, la un seminar organizat de revista de specialitate Industria Cărnii.ro.

"Până la finele lunii august, importurile de carne de pasăre au crescut cu 25% faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut, iar exporturile au scăzut cu 10%. Acest lucru arată o

creştere a ofertei pe piaţa internă în cifre absolute cu 35.000 tone, iar în procente cu 15%, dar şi o scădere a preţurilor la poarta fermei între 12 şi 15%. Fermierii români, în această perioadă legată de embargoul cu Rusia, au pierdut bani la poarta fermei

pentru că le-au scăzut preţurile. Numai la o reducere de preţ de 10%, pierderea este de 30 de milioane de euro. Cred că orice formă de sprijin este binevenită pentru a salva fermele avicole şi sperăm că anul viitor vom relua creşterea pentru că anul acesta este aproape de zero. Este primul an din ultimii 10 când sectorul avicol nu a înregistrat creştere de producţie, în condiţiile în care ne-am obişnuit să creştem cu 7- 8% pe an”, a spus llie Van.

Potrivit sursei citate, România importă anual în jur de 130.000 de tone de carne de

pasăre din ţările UE şi exportă 80.000 de tone, însă ca şi valoare, exporturile sunt mult mai mari decât importurile, pentru că se exportă produse procesate cu valoare adăugată mare.

Piaţa cărnii de porcImporturile de carne de porc în creştere din Ungaria, unde TVA a scăzut la 5%, ar putea duce la ieftinirea cărnii de porc de pe piaţa românească în următoarele luni, a declarat agenţiei MEDIAFAX loan Ladoşi, preşedintele Asociaţiei Producătorilor de Carne de Porc.

Crescătorii de porci sunt îngrijoraţi de importurile care vin din Ungaria, lor le convine

să vândă aici, unde preţul e mai mare decât în Ungaria. Chiar dacă vând la preţul de la ei, câştigă din diferenţa de TVA, care la noi e 24%", a spus Ladoşi.

El a afirmat că situaţia va genera şi importuri la negru de pe piaţa maghiară. Astfel de situaţii se întâmplă frecvent când există diferenţe mari de TVA între ţări vecine.

"Va fi o presiune pe piaţa românească. Au început deja să crească importurile, dar doar regional, deocamdată, în Bihor, Satu Mare şi Arad. Ungurii vin cu carnea şi o

vând unde pot, la magazine mici, la măcelării sau la procesatori mai mici. Ne aşteptăm ca în aceste condiţii preţul cărnii de porc pe piaţa românească să scadă”, a

mai spus oficialul asociaţiei.

18

Problemele producătorilor români ar putea fi amplificate şi de refuzul Rusiei de a mai primi importuri de carne de porc din UE, după ce s-au depistat cazuri de pestă porcină.

"Va creşte astfel pe piaţa europeană cantitatea de carne de porc disponibilă, pentru că o parte s-ar fi dus în Rusia", a explicat Ladoşi.

în primele zece luni ale anului 2014 România a importat 121.000 de tone de carne de porc, în valoare de 223 milioane de euro, şi 33.000 de tone de porci vii, care au costat

80 de milioane de euro. Comparativ cu perioada similară din 2012, cantitate de

carnea de porc importată a scăzut cu 5,4%, însă a crescut cu 2,2% ca valoare. în

acelaşi timp, greutatea animalelor vii importate a coborât cu 2,7%, dar s-a plătit pentru ele cu 5,3% mai mult.

Cantitatea de carne de porc importată în 2012 a depăşit 156.000 de tone, faţă de

158.000 de tone în 2011, şi a costat 267 de milioane de euro (269 milioane euro în 2011). în 2012 s-au importat 40.500 de tone de porci vii, pentru care au fost plătite 90 de milioane de euro, în timp ce importurile de porci vii în anul anterior au fost de 29.500 de tone (62 de milioane de euro).

Concurenta

Conform informaţiilor postate pe pagina de agricultura, privind topul celor mai

bogate ferme din Romania, rezulta ca, in top-ul celor mai bogate ferme din România, potrivit încasărilor din anul 2014, (luând în considerare cifra de afaceri şi nu profitul

sau a pierderile) se prezintă dupa cum urmeaza:Primele locuri din clasament sunt adjudecate de companii care au ferme de creştere a animalelor şi păsărilor, dar care derulează activităţi şi în zona de producţie vegetală sau în industria chimică.l.lnteragro SA,, are o cifră de afaceri de 1,7 miliarde de lei, în scădere cu 413,6 milioane de lei faţă de anul trecut. De asemenea, firma a încheiat 2014 cu un minus de 21,2 milioane de lei în zona profitabilităţii;

2. Interagro SRL, Zimnicea, face parte din acelaşi grup de firme, cu o cifră de afaceri de 1,5 miliarde de lei, în creştere cu 189,05 milioane de lei. Firma a crescut şi numărul de angajaţi, pin comparaţie cu 2013, de la 975 la 1490. în schimb, a avut pierderi în zona profitabilităţii de 211 milioane de lei. Zona de activitate este extinsă de la creşterea animalelor până la combinate chimice;3. Agro-Chirnogi SA, Olteniţa, cu o cifră de afaceri de 709,86 lei şi un profit de 3,45 milioane de lei. Firma este din zona producţiei vegetale, cultivă cereale pe o

suprafaţă de 24.000 ha;4. Smithfield Ferme SRL din Timişoara, unul dintre cei mai mari crescători şi

producători de porci. Cifra de afaceri este de 706,74 milioane de lei, iar profitul 74,97

19

milioane de lei. Firma are 1.097 de angajaţi şi este singura companie din România care a primit aprobare să exporte în China carne de porc congelată;

5. Transavia Alba, cu o cifră de afaceri de 476,12 milioane de lei, un profit de 64,08

milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi producători de carne de pasăre cu firme în 5 judeţe.

6. Zoo Sintex Călăraşi, cu o cifră de afaceri de 354,23 milioane de lei, un profit de 1,25 milioane de lei. Firma deţine cea mai mare magazie de depozitare a cerealelor din

judeţul Călăraşi, cu o suprafaţă de 3.600 mp şi o capacitate de 11.000 de tone. Proiectul a fost făcut pe bani europeni şi are o valoare de 11.593.675 lei, din care fonduri nerambursabile 4.836.549 lei;

7. Agricost Brăila, cu o cifră de afaceri de 334,23 milioane de lei, un profit de 57,57 milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi jucători din agricultura românească. Exploatează aproximativ 56.000 ha în Insula Mare a Brăilei. Firma are o experienţă de 14 ani în agricultură.

8. Agrisol Prahova, cu o cifră de afaceri de 302,8 milioane de lei, un profit de 23,56 milioane de lei. Agrisol deţine ferme de creştere a păsărilor şi două fabrici de nuterţuri combinate;

9. Promat Comimpex Satu Mare, cu o cifră de afaceri de 267,4 milioane de lei şi un profit de 25,5 milioane de lei, se ocupă de comercializarea inputurilor şi a pieselor de schimb pentru maşini agricole, şi Avicola Buzău, care în 2014 era pe poziţia 13 în

Clasament. Sursa: http://www.paginadeagricultura.ro/topu!-ce!or-mai-bogate-ferme-din-romania/

ProdusulDatorita situatiei juridice a SC AVICOLA CALARASI SRL, membra a grupului la care societatea NUTRICOM SA OLTENITA deţine pachetul majoritar de acţiuni (aflata in procedura de insolventa) societatea evaluata a trebuit sa negocieze inchirierea fermelor sale de pui către partenerul sau SC AVICOLA BUZĂU, incheindu-se contractele de inchiriere pentru mijloacele de producţie ale acestora ( terenuri, clădiri, utilaje) astfel ca societatea nu mai desfasoara activitate in acest domeniu, întrucât societatea si-a pierdut credibilitatea in fata institutiilor financiar bancare odata cu intrarea in insolventa a societatii AVICOLA CALARASI, a fost in

imposibilitatea de a continua activitatea la capacitatile de producţie in domeniul producerii nutreţurilor combinate, astfel ca in anul 2014, societatea se afla la finele unor negocieri cu un parteneri ai sai pentru inchirierea capacitatii de producţie a furajelor. Astfel, societatea a ramas doar cu producţia furajelor pentru consumul

intern, respective pentru fermele de porci.Producţia societatii este constituita si din vanzarea produselor abatorizate in Abatorul

din Modelu.

Clienţii

20

http://www.paginadeagricultura.ro/topu!-ce!or-mai-bogate-ferme-din-romania/

Principalii clienţi tradiţionali pentru activitatea de producţie sunt Sc Al PAdrino Impex SRL, SC Unic Prod Com SRL.

2.6 Diagnostic economico-financiarPentru realizarea analizei economico-financiare s-au calculat indicatorii si indicii de structura, evoluţie si eficienta pentru perioada 2012 - 2014, pe baza bilanţurilor contabile si a anexelor acestora, a datelor din evidenta financiar-contabila si de gestiune, a balanţelor de verificare si a rapoartelor de audit.

Structura si evoluţia activului

In perioada analizata, activele imobilizate siactivele circulante au inregistrat o scădere continua. Aceasta scădere s-a datorat, in principal datorita restructurării activitatii ca urmare a reducerii activitatii de producţie prinrenuntarea la producţia de creştere a puilor.

Structura activelor este urmatoarea:

Specificaţie 31 dec 2012 31 dec 2013 31 dec 2014

Active imobilizate

Imobilizări necorporale 1.476.613 440.299 8.560Concesiuni brevete licenţe 1.476.613 440.299 440.299Imobilizări corporale

Terenuri 50.752.890 48.639.127 45.909.447

Instalatii tehnice si maşini 21.529.989 16.021.934 10.895.590Alte instalatii, utilaje si mobilier 40.309 35.422 23.839Avansuri si imobilizări corporale in curs 949.036 642.853 898.545

Imobilizări financiare acţiuni 4.936.289 4.936.289 4.936.289Total imobilizări corporale 78.208.513 70.275.625 62.663.710TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 79.685.126 70.715.924 62.672.270ACTIVE CIRCULANTE

Materii prime si materiale consumabile 42.408.352 10.846.111 6.774.695P rod uc ţia in cu rs de e xe cu ţie 8.143 1.466 0Produse finite si mărfuri 23.035.477 16.832.335 19.022.062

Avansuri pentru cumpărări 38.063 5.925 415.373Total stocuri 65.490.035 27.685.837 26.212.130

Creanţe comerciale 64.151.376 99.625.240 78.257.654

Alte creanţe 175.764 17.212.983 8.204.268

Total creanţe 64.327.140 116.838.223 86.461.922

Casa si conturi la banei 13.413.409 1.274.380 3.324.879

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 145.798.440 115.998.931

21

Structura activelor circulante este prezentata in tabelul următor:

Specificaţie 31.12.2012 Pondere

%31.12.2013 Pondere

%

31.12.2014 Pondere

%

Total active circulante 143.230.584 145.798.440 115.998.931

Materii prime si mat. Consumab 42.408.352 64,8% 10.846.111 39,2% 6.774.695 25,8%

Producţia in curs de execuţie 8.143 0,0% 1.466 0,0% 0 0,0%

Produse finite si mărfuri 23.035.477 35,2% 16.832.335 60,8% 19.022.062 72,6%Avansuri pentru cumpărări 38.063 0,1% 5.925 0,0% 415.373 1,6%

Total stocuri 65.490.035 45,7% 27.685.837 19,0% 26.212.130 22,6%

Creanţe comerciale 64.151.376 99,7% 99.625.240 85,3% 78.257.654 90,5%

Alte creanţe 175.764 0,3% 17.212.983 14,7% 8.204.268 9,5%

Total creanţe 64.327.140 44,9% 116.838.223 80,1% 86.461.922 74,5%

Casa si conturi la banei 13.413.409 9,4% 1.274.380 0,9% 3.324.879 2,9%

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 100,0% 145.798.440 100,0% 115.998.931 100,0%

CreanţeleCreanţele se analizeaza in funcţie de:Natura lor calitativa:

creanţe normale rezultate din desfasurarea normala a circuitului economic, respective sumele inregistrate in contul 411-c lie n ţi

- creanţe nenormale rezultate in afara desfasurarii normale a circuitului

economic. In aceasta categorie intra sumele inregistrate in conturile 461- debitori diverşi.

In funcţie de gradul de certitudine a incasarii lor, creanţele sunt certe si incerte.

Structura creanţelor se prezintă dupa cum urmeaza:

Creanţe 2.013 2.014Creanţe comerciale

Furnizori debitori 278.787 1.339.960Creanţe imibilizate 51,328 51.328Clienţi 99.296.370 79.212.576Clienţi incerţi 726.307Provizioane ptr dep creanţe -727.552 -2.346.210Subtotal II 99.625.240 78.257.654Creanţe in legătură cu personalul 11.350 10.000Subvenţii de primit 16.578.443 7.310.659Alte creanţe cu bugetul 492.562 652.625Debitori diverşi 700.787 230.984

Sume in curs de clarificare 0 43.910

Provizioane ptr dep creanţe -570.159 -43.910

Subtotal II 17.212.983 8.204.268

TOTAL 116.838.223 86.461.922

22

Creanţele aflate in litigiu se prezintă dupa cum urm eaza:

Nr Dosar Client Debit Obiect1681/3/2002 BIR 59.005 Legea 85/2006473/113/2012 SC MELKART COM SRL 11.363 Legea 85/200641935/3/2009 MEDEUS & CO SRL 22.982 Legea 85/200633735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 Legea 85/2006

6032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA 544.188 Legea 85/2006123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA 67.927.353 Legea 85/20062818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 Legea 85/2006

4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL 38.990 Pretentii3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL 17.230 Pretentii

Persoane fizice 37.339 Litigii de munca1297/269/2013 LIRA COM SRL PretentiiTOTAL 70.527.295

Conform planului de reorganizare depus de AVICOLA CALARASI SRL confirmat de

judecătorul sindic, creanţa pe care SC NUTRICOM SA o are impotriva acestei debitoare va fi plătită dupa cum urmeaza:

An Trim 1 Trim2 Trim3 Trim4 Total

2015 1.108.499 1.108.499

2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525

2017 23.736.478 23.733.848 47.470.32667.927.350

StocurileStocurile au scăzut in anul 2014 cu aproximativ 22% datorita reducerii activitatii de

producţie. Ele sunt reprezentate in special de stocurile aflate in Abatorul Modelu.

Structura si evoluţia pasivuluiStructura de finanţare a intreprinderii supusa evaluarii este urmatoarea:

Elementele capitalului propriu 2012 2013 2014

Capital social 9.347.659 9.347.659 9.347.659

Rezerve din reevaluare 14.896.238 14.896.238 14.896.238

Rezerve legale 1.869.532 1.869.532 1.869.532

Alte rezerve 1.764.712 1.764.712 1.764.712

Rezultatul reportat 52.968.818 57.570.888 62.960.387

Profit 4.602.070 5.389.499

Pierdere 6.627.895

Total capitaluri proprii 85.449.029 90.838.528 84.210.633

Capitalurile proprii au scăzut in anul 2014 datorita pierderii inregistrate de de 6.627.895 lei.Structura datoriilor se prezintă dupa cum urmeaza:

Specificaţie 2012 2013 2014Sume datorate institutiilor de credit 68.552.668 64.488.224 43.805.314Avansuri in contul comenzilor 0 3.049.000 2.450.000Datorii comerciale 38.527.772 31.293.959 29.924.093Efecte de comerţ de plătit 2.967.660 3.231.454 1.983.508Alte datorii 8.564.993 10.757.534 12.250.971Subtotal 118.613.093 112.820.171 90.413.886Datorii term lung instit credit 16.775.410 10.975.021 2.955.438Alte datorii termen lung 176.541 448.915 246.969Total datorii termen lung 16.951.951 11.423.936 3.202.407TOTAL 135.565.044 124.244.107 93.616.293

Situatia creditelor bancareCreditele bancare si leasingurile se prezintă dupa cum urmeaza:

Institutia finanţatoare Credit Plafon utilizat SoldRamas de plata Data sold

Termenrambursare

Credit pentru finanţare 36.500.000 23.000.000 2.800.000 2.800.000 31.12.2014 28.02.2015

5.000.000 1.500.000 31.12.2014 27.02.2015

5.000.000 2.500.000 31.12.2014 27.02.2015

5.000.000 4.000.000 31.12.2014 27.02.2015

2.000.000 2.000.000 31.12.2014 27.02.2015

4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015

4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015

1.200.000 1.200.000 31.12.2014 27.02.2015

2.800.000 Euro EURO 2.209.132 31.12.2014 28.02.2015BRD Groupe Societe General 13.500.000 569.520 31.12.2014 29.01.2015

2.000.000 993.180 31.12.2014 04.05.2015

2.000.000 1.000.000 31.12.2014 27.05.2015

2.000.000 1.400.000 31.12.2014 02.07.2015

1.745.000 1.221.500 31.12.2014 30.07.2015

1.119.000 895.200 31.12.2014 18.08.2015

1.500.000 1.500.000 31.12.2014 09.10.2015

1.200.000 1.200.000 31.12.2014 25.10.2015

1.020.000 1.020.000 31.12.2014 11.11.2015

3.000.000 Euro 1.592.500 31.12.2014 29.09.2016

2.000.000 Euro 2.241.050 31.12.2014 12.09.2016

15.000.000 2.814.000 31.12.2014 28.02.2015

PIRAEUS BANK 1.200.000 Euro 2.429.867 31.12.2014 27.01.2015

600.000 USD 1.511.588 31.12.2014 27.01.2015

Subtotal 1 45.597.537 iSocietati de Leasing 68.000 Euro 38.809 31.12.2014 30.06.2015

53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017

53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017

53.701 Euro 136.624 31.12.2014 03.05.2017

4.870 Euro 9.013 31.12.2014 31.08.2015

Subtotal II 457.692

TOTAL 46.055.229

24

Având in vedere lipsa lichidităţilor, la finele anului 2014 societatea negocia cu

institutiile de credit transformarea datoriilor pe termen scurt in datorii pe termen lung.

Analiza contului de profit si pierdere

Pe baza contului de profit si pierdere se observa ca cifra de afaceri in anul 2014 a scăzut fata de anul 2013 la 38,7%, ceea ce inseamna o scădere considerabila.

In perioada analizata, pe baza contului de profit si pierdere, rezultatele obtinute din activitatea de exploatare, financiara si extraordinara sunt:

Specificaţie 31.12.12 31.12.13 31.12.14Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 83.558.399Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 82.048.876Venituri din vanzarea mărfurilor 745.914 10.635.034 1.918.484

Reduceri comerciale acordate 2.435.778 172.880 408.961

Venituri af.costului producţiei in curs de execuţie C

D 14.217.336 31.163.529 17.104.196

Producte realizata de entitate ptr.scopurile proprii 43.259 7.291Alte venituri din exploarate 155390374 173.032.713 113.996.946

TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 180.451.149

Cheltuieli cu materii prime materiale 280.457.352 286.751.056 139.788.364

Alte cheltuieli materiale 3.007.316 3.407.275 1.593.092

Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 6.449.109 5.069.415Cheltuieli privind mărfurile 662.556 10.627.107 1.934.076

Reduceri comerciale primite

Cheltuieli cu personalul 11.038.375 11.647.913 10.428.080a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113

b) Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967Ajustări de valoare privind imob.corp. si necorp. 10.536.796 10.508.555 8.750.663

Cheltuieli

a. 2) Venituri

b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 290.095 2.147.048b .l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656b.2) Venituri 26.209 12.000 983.608Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15.398.889 12.752.370

Cheltuieli privind prestatiile externe 11.787.585 13.869.604 11.121.163Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 747.282 901.987

Cheltuieli cu despăgubiri, amenzi,penalitati 37.757 782.003 729.220

Alte cheltuieli 670.543

TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 345.079.999 182.463.108

REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 12.602.335 12.822.220

- Pierdere 2.011.959

Venituri din interese de participare 692 761 761

Venituri din dobânzi 16.540 6.993 1.574

- din care, in cadrul grupului

Alte venituri financiare 3.476.067 2.544.016 1.312.225

TOTAL VENITURI FINANCIARE 3.493.299 2.551.770 1.314.560

Cheltuieli privind dobânzile 5.948.079 5.836.718 4.420.097

- din care, in cadrul grupului

Alte cheltuieli financiare 4.306.816 2.641.626 1.510.399

25

TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE 10.254.895 8.478.344 5.930.496REZULTATUL FINANCIAR - Profit

- Pierdere 6.761.596 5.926.574 4.615.936REZULTATUL CURENT - Profit 5.840.739 6.895.646

- Pierdere 6.627.895REZULTATUL EXTRAORDINAR 0 0 0VENITURI TOTALE 339.821.317 360.453.989 181.765.709CHELTUIELI TOTALE 333.980.578 353.558.343 188.393.604REZULTATUL BRUT - Profit 5.840.739 6.895.646

- Pierdere 6.627.895IMPOZIT PROFIT 1.238.669 1.506.147 0

REZULTATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR

-Profit 4.602.070 5.389.499

- Pierdere 6.627.895

Evoluţia veniturilor si a cifrei de afaceriSpecificaţie 31.12.2012 3112.2013 Evoluţie 31.12.2014 Evoluţie

Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 10,7% 83.558.399 -61,3%

Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 4,5% 82.048.876 -60,1%

Venituri din vanzarea mărfurilor 745.914 10.635.034 1325,8% 1.918.484 -82,0%

Reduceri comerciale acordate 2.435.778 172.880 -92,9% 408.961 136,6%

Venituri af.cos producţiei in curs de execuţie C

D 14.217.336 31.163.529 119,2% 17.104.196 -45,1%

Producte realizata ptr.scopurile proprii 43.259 7.291 -83,1% 0 -100,0%

Alte venituri din exploarate 155.390.374 173.032.713 11,4% 113.996.946 -34,1%

TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 6,4% 180.451.149 -49,6%

Se constata o scădere a cifrei de afaceri cu 61,3% si o scădere a veniturilor din exploatare de 49,6%Structura cheltuielilor

Specificaţie Sume Pondere Sume Pondere Sume PondereCheltuieli cu materii prime materiale 280.457.352 86,6% 286.751.056 83,1% 139.788.364 76,6%Alte cheltuieli materiale 3.007.316 0,9% 3.407.275 1,0% 1.593.092 0,9%Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 1,5% 6.449.109 1,9% 5.069.415 2,8%Cheltuieli privind mărfurile 662.556 0.2% 10.627.107 3,1% 1 .934.076 1,1%

Reduceri comerciale primite 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

Cheltuieli cu personalul 11.038.375 3,4% 11.647.913 3,4% 10.428.080 5,7%

a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113

b) Cheltuieli asigurari si protectia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967

Ajustări de valoare privind imob. 10.536.796 3,3% 10.508.555 3,0% 8.750.663 4,8%

b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 0,0% 290.095 0,1% 2.147.048 1,2%

b.l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656

b.2) Venituri 26.209 12.000 983.608

Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15.398.889 12.752.370

Cheltuieli privind prestatiile externe 11.787.585 3,6% 13.869.604 4,0% 11.121.163 6,1%

Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 0,1% 747.282 0,2% 901.987 0,5%

Cheltuieli cu despăgubiri, amenzi,penalitati 37.757 0,0% 782.003 0,2% 729.220 0,4%

Alte cheltuieli 670.543 0,2% 0 0,0% 0 0,0%

TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 100,0% 345.079.999 100,0% 182.463.108 100,0%

26

Prezentarea principalilor indicatori

Pe baza situatiilor financiare prezentate anterior s-au calculat următorii indicatori:

Specificaţie 2014

Rata de îndatorare

Capital imprumutat ( datorii mai mari de un an) 2.955.438

Capital propriu 84.210.633

A/B 0,035

Rata acoperirii dobânzii

Profit inainte de dobânzi si impozit 2.207.798

Dobanda 4.420.097

A/B ori 0,499

Lichid itate si cap ita l de lucru

Rata lichiditatii generale

Active curente 115.998.931

Obligaţii curente 90.413.886

A/B 1,283

Rata rap ida a lich id ita tii

Active curente 115.998.931

Stocuri 26.212.130

Obligaţii curente 90.413.886

(A-B)/C 0,993

Perioada incasarii c lien ţilo r

Creanţe comerciale 10.330.301

Cifra de afaceri neta 83.558.399

A/B*365 zile 45

Perioada ach itarii fu rn izorilor

Datorii comerciale 31.907.601


A/B*365 zile 139

Viteza de rotatie a im ob iliză rilo r corpora le


Imobilizări corporale 57.727.421A/B 1,447

Viteza de rotatie a active lo r to ta le


Active totale 178.671.201

A/B 0,468

Viteza de rotatie a s tocu rilo r


Stocuri 26.212.130

B/A-365 114

Concluziile diagnosticului economico-financiar

In urma analizarii situatiilor financiare in perioada 2012-2014 si interpretării principalilor indicatori financiari se pot trage urmatoarele concluzii:

1. Societatea a inregistrat profituri in perioada 2012-2013 si pierdere

semnificativa in anul 2014

2. Societatea nu poate asigura dividende acţionarilor;3. Ponderea cea mai mare a capitalului imprumutat o reprezintă credite

27

4. Activele societatii acopera datoriile;

5. Durata de încasare a creanţelor curente este de 45 zile;6. Nivelul creanţelor incerte este de 82%

7. Societatea isi plăteşte datoriile comerciale in 139 de zile;8. Exista risc de insolventa.

Concluziile analizei d iagnostic

Puncte tari

Societatea deţine active imobilizate care asigura solvabilitatea

Societatea deţine titluri de proprietate pentru toate bunurile sale Societatea nu este implicate in litigii privind drepturile de proprietate Societatea are personal specializat in funcţiile de conducere si pentru activitatea specifica

Puncte slabe

i. Existenta creanţelor incerte in procent de 82% din valoarea creanţelor.

ii. Veniturile sunt realizate in proporţie mare din contractele de inchiriere incheiate in condiţii dezavantajoase.

iii. Conducerea nu poate stabili o strategie pe termen lung dupa incetarea

contractelor de inchiriere intrucat a pierdut clienţii tradiţionali.iv. Incasarile din subvenţii se fac in general in ultima zi a anului, societatea

fiind obligata sa apeleze la credite.v. Piaţa produselor societatii este influentata de deciziile politice privind

subvenţiile si cotelede impozitare, astfel ca exista riscul concurentei externe.

Oportunitati

i. Posibilitatea transformării creditelor pe termen scurt in credite pe termenlung ca urmare a existentei unei notorietati pe care societatea si-a castigat-o in timp.

ii. Posibilitatea lichidării unor active aflate in afara exploatarii.

Riscuri

i. Concurenta ridicata in sectorul analizat;

ii. Riscul intrării in procedura de faliment a societatii din grup - Avicola Calarasi SA ceea ce poate duce la neancasarea creanţei in suma de 67.927.353 lei.

iii. Pierderea plasamentului financiar in suma de 4.936.289 lei aport la

capitalul social la societatea Avicola Calarasi SRL .

28

3. Metodologia de evaluare

Metodologia de evaluare folosita in prezentul raport de evaluare este continuta in

standardele de evaluare generale SEV 100, SEV 101, SEV 102, SEV 103 precum si in standardele specifice SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi si GME 600- Evaluarea intreprinderii.

Baza evaluarii realizate in prezentul raport este valoarea de piaţa asa cum a fost ea definita anterior.

Pentru determinarea valorii de piaţa se aplica urmatoarele abordari:

1. Abordarea prin piaţa;2. Abordarea prin active;3. Abordarea prin venit

3.1 Abordarea prin piaţa

Conform C15 SEV 200, abordarea prin piaţa compara intreprinderea subiect cu alte intreprinderi similare, cu participatii la intreprinderi similare tranzactionate pe piaţa, precum si cu orice tranzactii relevante cu participatii ale intreprinderii subiect.

Cele trei surse uzuale de informaţii ( folosite in abordarea prin piaţa sunt pieţele de

capital pe care se tranzactioneaza participatii la intreprinderisimilare, piaţa furnizorilor si achiziţiilor de intreprinderi si tranzacţiile anterioare cu participatii ale intreprinderii subiect al evaluarii ( Conform C16, SEV 200)

Conform C17, SEV 200, in abordarea prin piaţa este necesar ca evaluatorul sa aiba acces la o baza de date credibila care sa cuprindă informaţii privind caracteristicile calitative si cantitative ale intreprinderilor similar selectate pentru analiza comparative.

Cand in evaluare sunt utilizate informaţii despre tranzacţiile anterioare ale intreprinderii, pot fi necesare ajustari ale acestora pentru a lua in considerare modificările survenite in economie, in domeniul de activitate si in intreprinderea respective. Tranzacţiile anterioare pot fi considerate ca fiind comparabile, numai daca ajustarile pot fi argumentate si in urma ajustarilor rezulta valori care pot fi considerate a fi rezonabile incontext general si specific, valabil la data evaluarii.

In abordarea prin piaţa, evaluatorul poate considera ca fiind adecvata aplicarea unor prime sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control, lichiditate/vandabilitate etc. Utilizarea cat si nivelul oricăror astfel de prime sau

disconturi, vor trebui argumentate in raportul de evaluare.

Având in vedere prevederile standardelor mai sus prezentate, dup ace evaluatorul a analizat piaţa de capital, a constatat ca nu exista intreprinderi similar tranzactionate

29

pe piaţa datorita structurii activitatii de producţie, respectiv, creşterea porcilor,

creşterea păsărilor, depozite de cereai, abatorizare mixta, etc.

Tranzacţiile anterioare se prezintă dupa cum urmeaza:t TţrenunCaa’**;» 5 /■•rp:S'’a - «fata 3 : CD Vana T o ru r i Csîwa:* ^ «r.:£iune

<- - v C w w w .bvb .ro F‘ \r. Lilir-St* u<vjr»nt<; F ’n .v i )*?âi!ţ f r

t a » T »ri#îfl6PCfe Ştiri Irfom-st* frjr-rterc EirAcrt

LMr 10 07:2 " D etchtee 05436 inergen 5,5400 Mrkr 5400 0.W0C •

1.0000- •1

0.4000-

0.2000-" ”\T 11* * -j .r.v.- l i

050&2013 15112013 21012014 1SOS.20U 2710.2014 ‘ 2 02 2015

50000

4)000 -

2000010003-

4-4.1 iL05.00.2013 15.11.2013 21.01.20U 73.05.20U 27.10.20U 12.02.2015

Perioada

65tft2f 1 S

Tip grafic Medie mobila (MAV)

S B S £ 3 3 * * IE h E I 13:*e «5

»«► . ! r » i i ®

■ O S

Compara cu: E5

S u r s a ; h ttp ://w w w .bvb .ro /F inancia llnstrum ents/D eta ils /F inancia llnstrum entsD eta ils .aspx?s=N U TE

La data de 31 decembrie tranzacţiile au avut un minim de 0,25 lei/actiune si un maxim de 0,3, lei/actiune, inchiderea s-a făcut la 0,3 lei/actiune pentru un volum de 1.395 unitati.

Maximul valorii pe acţiune a fost in anul 2014 de 0,32 lei/actiune la un volum de5.000 unitati.

In SUA, studii specializate au evidentiat ca nivelul mediu al primei de control a fost cuprins intre 35% si 45% iar nivelul median intre 27 si 35%. Cu alte cuvinte, o acţiune dintr-un pachet majoritar de control al unei intreprinderiari are o valoare cu 30-40% mai mare fata de o acţiune dintr-un pachet minoritar. Având in vedere scopul evaluarii si prevederile legale, evaluatorul va aplica o prima de control de 35%

S u r s a ; http://www.acadernia.edu/6542092/Prima_de_controi

Rulajele inregistrate cu acţiuni NUTRICOM sunt minime astfel ca aceasta metoda nu

poate fi aplicata.

30

http://www.bvb.ro

http://www.bvb.ro/Financiallnstruments/Details/FinanciallnstrumentsDetails.aspx?s=NUTE

http://www.acadernia.edu/6542092/Prima_de_controi

3.2 Abordarea prin activeAbordarea pe baza de active cunoscuta si sub denumirile de abordarea patrimoniala, abordarea pe baza de costuri si abordarea prin costul de inlocuire, consta in corectarea ( ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale si datoriilor intreprinderii in sensul transformării acestora in valoare de piaţa. Aceasta abordare se aplica in cazuri speciale (lichidare, societăti nou infintate, holdinguri).

Metoda poate fi relevanta si in cazul societatilor ce respecta principiul continuitatii

activitatii doar in cazul in care se evalueaza pachetul majoritar de actiuniintrucat

acţionarul majoritar este singurul inmasura sa decidă in privinţa valorificării activelor. Totuşi, avand in vedere scopul evaluarii, respectiv estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art.l34/Legea 31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind preţul”) conform Legii nr. 151/2014, consideram adecvata aceasta abordare.

Abordarea prin cost nu este o abordare propriu-zisa intrucat valoarea activelor si

datoriilor individuale rezulta din aplicarea mai multor abordari si metode de evaluare. In aplicarea abordarii prin active, bilanţul contabil intocmit conform politicilor

contabile adoptate de intreprindere este ajustat astfel incat sa reflecte toate activele corporale, necorporale si financiare, precum si toate datoriile, la valoarea lor de piaţa sau o alta valoare adecvata.

In continuarea analizei se va estima valoarea de piaţa a imobiliarilor corporale de natura activelor imobiliare, financiare si a celor mobiliare.

Evaluarea bunurilor imobile:Abordarea prin cost a proprietăţilor imobiliare este procesul de obţinere a unei indicaţii asupra valorii proprietăţii subiect prin deducerea din costul de nou al construcţiei/construcţiilor a deprecierii cumulate şi adăugarea la acest rezultat a

valorii estimate a terenului la data evaluării.Utilizarea abordării prin cost poate fi adecvată atunci când proprietatea imobiliară include:

construcţii noi sau construcţii relativ nou construite;construcţii mai vechi, cu condiţia să existe date suficiente şi adecvate pentru estimarea deprecierii acestora;

construcţii aflate în faza de proiect;

construcţii care fac parte din proprietatea imobiliară specializată.

Metodele de estimare a costului de nou pentru evaluarea proprietăţilor imobiliare sunt: metoda comparaţiilor unitare, metoda costurilor segregate şi metoda devizelor.

31

în cadrul acestui raport a fost aplicată metoda costurilor segregate.

Pentru evaluarea terenului, tehnicile recunoscute de standarde sunt: Comparaţia

directa; -Extractia de pe piaţa; -Alocarea; -Tehnica reziduala; -Capitalizarea directa a

rentei; -Analiza fluxului de numerar actualizat. Pentru evaluarea terenului s-a utilizat metoda comparaţiei directe.

în anexe este prezentată aplicarea metodei costurilor segregate. în urma deducerii deprecierii cumulate din costul de nou estimat, a rezultat costul de înlocuire net. La

acesta s-a adăugat valoarea de piaţă a terenului, rezultând astfel valoarea proprietăţii analizate.

Abordarea prin piaţa a terenurilor, si proprietăţilor rezidenţiale.

Evaluarea terenurilor presupune aplicarea metodelor aferente asupra terenurilor a căror situatie juridica este clarificata, ele fiind in proprietate si pot fi transferate integral la data tranzactiei.

Aplicarea metodelor de evaluare in acest caz presupune o serie de acţiuni preliminare:

• analizarea actelor de proprietate asupra terenului

• studierea planurilor amplasamentelor si verificări referitoare la suprafaţa scriptică si cea existentă pe teren.

In funcţie de amplasarea terenului in zonă, se culeg informaţii de piaţă privind valorile de tranzacţionare in zonă, a terenurilor libere, similare.

Metoda comparaţiei directe se utilizează la evaluarea terenului liber sau care se consideră liber pentru scopul evaluării. Metoda este cea mai utilizată si preferată atunci cand există date comparabile.

Prin această metodă preturile si informaţiile referitoare la loturi similare, sunt analizate, comparate si corectate in funcţie de asemănări si diferenţieri. Elementele de comparaţie sunt: drepturile de proprietate, restricţiile legale, condiţiile pieţei (la data vânzării), localizarea, caracteristicile fizice, utilitătile disponibile, zonarea si cea

mai bună utilizare. Elementele de comparare care diferă, de la caz la caz, sunt: caracteristicile fizice, adică suprafaţa si forma, lungimea si faţada, topografia, localizarea si vederea.Evaluatorul va putea lua in considerare si preturi de ofertă (nenegociate).

Mărimea corecţiilor depinde de datele disponibile, putând fi exprimate in mod absolut (in monedă) sau relativ (procente).Elementele de comparaţie sunt caracteristici ale proprietăţilor si tranzacţiilor

imobiliare care au consecinţă variaţii ale preturilor plătite pe piaţa imobiliară.In abordarea prin piaţa elementele de comparaţie de bază sunt:

32

- Drepturile de proprietate transmise - corecţia se face pentru a reflecta diferentele

intre poprietătile inchiriate cu chiria pieţei si cele inchiriate cu o chirie sub sau peste chiria pieţei.

- Condiţiile de finanţare - corecţiile sunt făcute pentru situatii in care cumpărătorul obţine din partea vânzătorului o finanţare si trebuiesc folosite calcule de echivalentă cash;

- Condiţii de vanzare - corecţiile pentru condiţiile speciale reflectă motivatia cumpărătorului si a vânzătorului;

- Condiţiile pieţei - corecţiile se referă la modificările pieţei ce au apărut intre momentele diferite in timp la care s-au realizat tranzacţiile;

- Localizarea - ajustările se fac atunci cand caracteristicile de amplasare ale proprietăţilor comparabile diferă fată de cele ale proprietăţii evaluate;- Caracteristicile fizice - corecţiile se referă la diferente in dimensiunile clădirii,

calitatea construcţiilor, stilul arhitectural, materialele de constructie, varsta, condiţia, utilitatea funcţională, dimensiunile terenului, atractivitatea, condiţiile de mediu;- Caracteristicile economice - ajustările se referă la atribute ale proprietăţii imobiliare

care afectează profitul net: cheltuieli de exploatare, calitatea managementului, structura chiriaşilor, nivelul chiriilor, condiţiile de inchiriere, data expirării contractului de inchiriere, opţiunile de reinnoire si clauzele de

inchiriere;

- Utilizarea - evaluatorul trebuie să evidenţieze orice diferenţă intre utilizarea existentă

sau cea mai bună utilizare a unei proprietăti imobiliare comparabile si utilizarea proprietăţii evaluate;

- Componente non-imobiliare ale valorii - cuprind elemente de definire a personalităţii clădirii, afacerea ce are loc in clădire si alte elemente care nu constituie părţi ale proprietăţii imobiliare, dar fac parte din pret.

Pentru evaluarea terenului aflat in proprietatea societatii, s-au avut in vedere urmatoarele considerente:

• la baza evaluarii a stat analiza celei mai bune utilizări (C.M.B.U.) care reprezintă - utilizarea rezonabila, probabila si legala a unui teren liber sau construit care este fizic posibila, fundamentata adecvat, fezabila financiar si are ca rezultat cea mai mare valoare;• avand in vedere utilizarea actuala a terenului si contributia clădirilor la valoarea amplasamentului, cea mai buna utilizare a fost considerata in ipoteza terenului

pentru ferme agrozootehnice• valoarea terenului in starea actuala s-a determinat avand ca baza de pornire valoarea de piaţa a terenului liber in zona respectiva;• valoarea de piaţa a fost preluata din informaţiile existente privind oferte de terenuri libere, furnizate de evaluatori si publicaţii locale, agenţii imobiliare, internet.

Pentru terenurile aflate in localitati rurale, respectiv Chirnogi, Dragalina, Manastirea, Nana, Sohatu valoarea de piaţa a terenului este de 1 euro/mp.

Pentru terenurile extravilane din apropierea oraşului Oltenita, valoarea de piaţa a fost estimata la 2 euro/mp.

In evaluarea construcţiilor agrozootehnice s-a utilizat metoda costului de inlocuire

net, folosinduse cataloagele de reevaluare MATRIX ROM si metodologia specifica. Evaluarea utilajelor si echipamentelor specifice activitatilor agrozootehnice s-a făcut utilizând metoda costului in premisa pe amplasament.

Fisele de evaluare si centralizatoarele se afla in anexele la prezentul raport.

Rezultatele evaluarii se prezintă in tabelul următor:

Specificaţie Teren mpValoareteren Clădiri Bunuri mobile

Ferma Chirnogi 32.134 144.603 1.766.790 294.732Dragalina Ferma porci si pasari 125.459 564.566 10.900.734 5.072.046Dragalina Ferma vaci 48.784 219.528 643.052 0Total locaţie Dragalina 174.243 784.094 11.543.786 5.072.046Manastirea Baza recepţie 39.882 179.469 3.103.522 208.607Manastirea Ferma porci 79.773 358.979 1.292.518 358.982Total locaţie Manastirea 119.655 538.448 4.396.040 567.589Modelu abator 1.358.174 6.111.783 5.809.407 3.608.422Modelu Ferma 1 10.532.149 1.970.012Modelu Ferma 2 11.625.010 2.206.597Modelu Ferma 3 7.215.726 3.078.674Total locaţie Modelu 1.358.174 6.111.783 35.182.292 10.863.705Nana 14.262 64.179 54.375 0Sohatu 134.298 604.341 5.417.137 734.094Oltenita Fabrica mezeluri 1.372 18.522 113.930 7.813Oltenita Abator 8.323 112.361 391.551 94.676

Oltenita FNC Portului 14.127 127.143 4.869.396 5.142.910

Oltenita Patule 65.432 588.888 4.596.348 431.332

Total locaţie Oltenita 89.254 846.914 9.971.225 5.676.731

TOTAL 1.922.020 9.094.361 68.331.645 23.208.897

Centralizatorul valorilor de piaţa a imobilizărilor corporale

Specificaţie Valori

Total clădiri 68.331.645

Total teren 9.094.361

Mijloace fixe 23.208.897

TOTAL IMOBILIZĂRI CORPORALE 100.634.903

34

Bunurile aflate in afara exploatarii sunt reprezentate de:

proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartamente si doua proprietăti - casa plus teren

verm avaci Dragalina ferma Sohatu

- ferma NANA

- fabrica mezeluri Oltenita- abator Oltenita

Conform informaţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla in exploatare ( nu sunt populate) si pentru care sunt necesare noi autorizari de

funcţionare pentru a se putea indeplini normele legale de exploatare, se vand la aproape 60 % din valoarea lor de piaţa in condiţii de exploatare. Pentru fabrica de mezeluri Oltenita si Abator Oltenita, datorita amplasarii lor, in cazul lichidării ordonate

valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in premise continuării activitatii. Proprietăţile rezidenţiale se vand la valoarea lor de piaţa astfel ca pentru acestea nu s-au aplicat ajustari.

Rezultatele obtinute sunt prezentate in tabelul următor:

Specificaţie Valoare de piaţa Valoare ajustataFerma Chirnogi 2.206.125 2.206.125Dragalina Ferma porci si pasari 16.537.346 16.537.346Dragalina Ferma vaci 862.580 517.548Total locaţie Dragalina 17.399.926 17.054.894Manastirea Baza recepţie 3.491.598 3.491.598Manastirea Ferma porci 2.010.479 2.010.479Total locaţie Manastirea 5.502.077 5.502.077Modelu abator 15.529.612 15.529.612Modelu Ferma 1 12.502.161 12.502.161Modelu Ferma 2 13.831.607 13.831.607

Modelu Ferma 3 10.294.400 10.294.400

Total locaţie Modelu 52.157.780 52.157.780

Nana 118.554 71.132

Sohatu 6.755.572 4.053.343

Oltenita Fabrica mezeluri 140.265 98.186

Oltenita Abator 598.588 419.011

Oltenita FNC Portului 10.139.449 7.097.614

Oltenita Patule 5.616.568 5.616.568

Total locaţie Oltenita 16.494.870 13.231.379

TOTAL 100.634.903 94.276.730

Valoare imobilizări corporale 94.276.730 lei.

35

Evaluarea imobilizărilor necorporale:

Imobilizările necorporale sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile

lor economice. Ele nu au substanta fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului

acestora si in mod uzual produc venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de natura tehnologica, respectiv programe de gestiune

personalizate si programe de calculator.

Evaluarea acestora s-a făcut aplicand metoda costului.Valoarea imobilizărilor necorporale este de 1.114.694 lei, centralizatorul valorilor fiind

prezentat in anexa.

Evaluare creanţe

Creanţele de incasat sunt prezentate in tabelul următor:

Specificaţie 31.12.2014

Furnizori debitori 1.339.960

Creanţe imibilizate 51.328

Clienţi 79.212.576

Clienţi incerţi

Provizioane ptr dep creanţe -2.346.210

Subtotal 78.257.654

Alte creanţe

Creanţe in legătură cu personalul 10.000

Subvenţii de primit 7.310.659

Alte creanţe cu bugetul 652.625

Debitori diverşi 230.984

Sume in curs de clarificare 43.910

Provizioane ptr dep creanţe -43.910

TOTAL 86.461.922

Creanţele istorice aflate in litigiu reprezintă sume cu care SC NUTRICOM SA s-a inscris la masa credala a debitorilor sai. Cea mai mare creanţa de incasat in valoare

o reprezintă creanţa SC AVICOLA CALARASI SRL aflata in procedura de reorganizare.

Din studierea planului de reorganizare, rezulta urmatoarea previziune privind plata

creanţelor către SC NUTRICOM SA

An Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Total

2015 1.108.499 1.108.499

2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525

2017 23.736.478 23.733.848 47.470.32667.927.350

36

Pentru evaluarea creanţei pe care NUTRICOM SA o deţine la AVICOLACALARASI SRL, evaluatorul a procedat la analiza planului de reorganizare, a evenimentelor intervenite pana la data evaluarii si a posibilităţii realizarii planului,

întrucât SC NUTRICOM SA deţine si participatii reprezentând 98,2% la capitalul social al SC AVICOLA CALARASI SRL, analiza creanţei se fa face concomitant cu evaluarea participatiilor, intrucat, valorile se influenteaza reciproc astfel:

Conform documentelor aflate in dosarul de insolventa, rezulta ca SC NUTRICOM si-a

exprimat intentia de a renunţa la incasarea creanţei sale pe perioada procedurii de insolventa in vederea închiderii acestei proceduri.

In aceasta situatie, evaluatorul a analizat planul de reorganizare situate evenimentele

ulterioare pana la data evaluarii pentru a cuantifica in mod corect atat valoarea creanţei ce s-ar putea incasa dar si valoarea participatiei.Din aceasta analiza au rezultat urmatoarele:Creditorii societatii se prezintă dupa cum urmeaza:

Creanţe garantate 19.994.684

Creanţe salariale 73.867

Creanţe bugetare 745.403

Creanţe chirografare 75.910.455

TOTAL 96.724.409

Ulterior confirmării planului de reorganizare, Direcţia Generala a Finanţelor Publice a efectuat un control de fond si a stabilit suplimentar fata de creanţa inscrisa la masa credala o obligaţie in valoare de 21.068.640 lei formata din:

- 13.904.128 Lei - TVA5.143.994 Lei - dobânzi, majorari de intarziere aferente TVA

2.020.518 Lei - penalitati de intarziere aferente TVA.

Conform O rdonan ţa din 13.12.2013 em isa de DNA, s-a constitu it si sechestru

penal pentru sum a de 5.040.458,49 lei.

Astfel ca ob liga ţiile deb itoare i SC AVICOLA CALARASI SA sunt in sum a de

117.793.049 lei, comparativ cu masa credala in suma de 96.724.409 lei.

Din creanţele debitoarei SC AVICOLA Calarasi SRL, societatea SC NUTRICOM SA

deţine o creanţa in suma de 67.927.353 lei, reprezentând 70,23% din total creanţe si un procent de 89,48% din creanţele chirografare.Planul de reorganizare prevede ca metoda de reorganizare o combinaţie intre continuarea activităţii S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A. şi lichidarea unor active aflate în

patrimoniul societăţii.Termenul de executare a Planului de reorganizare a S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A.

este de 36 luni de la data confirmării acestuia.

37

Previziunile planului de reorganizare se prezintă dupa cum urmeaza:

Previziuni 2014Specificaţie Total Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.140.000 1.220.000 920.000

încasări din vânzări active 300.000 0 300.000

Venituri din exploatare 2.440.000 1.220.000 1.220.000

Plăţi mat. primele si consumabile 9.000 4.500 4.500

Plăţi privind utilitatile 30.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 134.928 67.464 67.464

Numerar la finele perioadei 306.000 153.000 153.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 30.000 15.000 15.000

Plăţi conform tabel definitiv 1.895.860 947.930 947.930

Alte plăţi 20.000 10.000 10.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 2.425.788 1.212.894 1.212.894


Previziuni 2015Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 4.845.000 1.595.000 1.350.000 1.050.000 850.000

încasări din vânzări active 19.735.000 4.550.000 4.795.000 5.095.000 5.295.000

Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000

Plăţi mat. primele si consumabile 20.000 4.500 4.500 5.500 5.500

Plăţi privind utilitatile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464

Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000

Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132

Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.522.381 6.130.095 6.130.095 6.131.095 6.131.096

Numerar la finele perioadei 14.905 14.905 13.905 13.904

Previziuni 2016

Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.000.000 750.000 550.000 350.000 350.000

încasări din vânzări active 22.580.000 5.395.000 5.595.000 5.795.000 5.795.000

Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000

Plăţi mat. primele si consumabile 22.000 5.500 5.500 5.500 5.500

Plăţi privind utilitatile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464

Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000

Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132

Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.524.381 6.131.095 6.131.095 6.131.095 6.131.096

Numerar la finele perioadei 55.619 13.905 13.905 13.905 13.904

Previziuni anul 2017

Specificaţie Total Trim 1 Trim II

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 29.100.000 14.550.000 14.550.000

încasări din vânzări active 26.200.000 13.100.000 13.100.000

Venituri din exploatare 55.300.000 27.650.000 27.650.000

Plăţi mat. primele si consumabile 13.000 6.500 6.500

Plăţi privind utilitatile 36.000 18.000 18.000

Plaţi privind personalul 134.928 67.464 67.464

Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 1.300.000 1.300.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 140.000 70.000 70.000

Plăţi conform tabel definitiv 52.243.499 26.123.064 26.120.435

Alte plăţi 40.000 20.000 20.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 55.207.427 27.605.028 27.602.399


Din analiza acestor previziuni rezulta urm atoarele:

Specificaţie Sume

încasări din vânzări active 68.815.000Incasari chirii creanţe 38.085.000Plata creditori 96.724.409

Conform planului de reorganizare s-au prevăzut incasari din vanzari active in suma de 68.815.000 lei.

Din studierea dosarului de insolventa, a rezultat ca in urma evaluarii, au fost obtinute urmatoarele valori.

Specificaţie Euro LEIAbator pasari 3.356.327 14.935.655At mec Agromixt 63.049 280.568Complex zoot Agromixt 431.559 1.920.438Magazin Lacul Tei 166.000 738.700Magazin Ceahlau 123.699 550.461Magazin Trapezului 65.400 291.030Ap M19 45.000 200.250Ap D3 40.000 178.000

Comisei 23.000 102.350Teren Bucureşti 4000 mp 232.058 1.032.658Teren Bucureşti 1390 mp 79.982 355.920

Teren Bucureşti 164mp 12.045 53.600

Teren Cuza Voda 8.000 35.600

Ferma 4 Ivanesti 1.257.591 5.596.280

FI +statie incubaţie 3.422.558 15.230.383

39

F3 Buciumeni 1.370.717 6.099.691

F5-6 Pasari 2.145.877 9.549.153

Ferma 7 Cuza Voda 452.830 2.015.094

Ferma 8 Cuza Voda 577.060 2.567.917Ab Dichiseni 76.556 340.674

Sediu 270.086 1.201.883Materiale 49.589 220.673Mijloace de transport 270.000 1.201.500Total 14.538.983 64.698.476

Din analiza planului de reorganizare si a raportelor de evaluare rezulta urmatoarele: valoarea tuturor bunurilor evaluate este de 64.698.476 lei

valoarea incasarilor din vanzare previzionate in planul de reorganizare

este de 68.815.000 lei - rezultând in mod cert o diferenţa intre previziunile planului si rapoartele de evaluare, intrucat planul de reorganizare a fost votat la data de 25.08.2016 iar raportul de evaluare parţial a fost depus in data de 22.08.2016, astfel ca vanzarile de active din planul de reorganizare nu au fost fundamentate pe valori evaluate asa cum prevede legea.

Tot din studiul dosarului de insolventa, rezulta ca pe perioada planului de reorganizare, pana la data evalurii, respectiv 31.12.2014, pentru bunurile ce au fost

vândute s-a obtinut in medie 80% din valoarea de evaluare.Având in vedere documentele din dosarul de insolventa, in principal adresa emisa de SC NUTRICOM SA din noiembrie2014, prin care se informeaza instanta si creditorii

debitoarei ca se intentioneaza vanzarea intregului patrimoniu pentru acoperirea tuturor obligaţiilor si plata creanţelor, rezulta ca in variant realizarii acestei operaţiuni, valoarea participatiei SC NUTRICOM SA la SC AVICOLA SRL este de dupa cum urmeaza:

Specificaţie SumeValoare eva lua re p a tr im o n iu 51.758.781Incasari chirii creanţe 38.085.000Total incasari 89.843.781Total cheltuieli 10.175.591

Creanţe garantate si bugetare 96.724.409

Creanţe constituite suplimentar 21.068.640

Total obligaţii 117.793.049

Valoare ramasa -38.124.859

Prin urmare, valoarea participatiilor este 0, fara posibilitatea achitarii integrale a creanţelor cuprinse in plan.

40

In aceste condiţii, creanţa ce poate fi incasata de la SC AVICOLA CALARASI SRL este dupa cum urmeaza:

Specificaţie SumeValoare evaluare patrimoniu 51.758.781Incasari chirii creanţe 38.085.000Total incasari 89.843.781Total cheltuieli 10.175.591Creanţe garantate si bugetare 20.813.954Creanţe constituite suplimentar 21.068.640Total obligaţii 41.882.594Valoare ramasa 37.785.596Total la disp credit chir 37.785.596Alte creanţe chirografare 7.983.102

Creanţa de incasat de către NUTRICOM SA 29.802.494

Aceasta creanţa urmeaza a fi incasata dupa anul 2017. Valoarea actualizata a creanţei este de 18.277.869 lei

Creanţe aflate in litigiu ( exceptând creanţa AVICOLA CALARASI) au fost evaluate la

20% din valoarea contabila avand in vedere stadiul procedurii in dosarele debitorilor si valoarea patrimoniului acestora ( conform informaţii extrase din BPI) versus valoarea masei credale.Astfel ca, valoarea evaluate a creanţelor in litigiu se prezintă dupa cum urmeaza:

Client Valoare Ajustări Val realizabila

BIR 59.005 59.005 0

SC MELKART COM SRL 11.363 9090,4 2.273

MEDEUS & CO SRL 22.982 18385,6 4.596CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 2199,2 550

AVICOLA CREVEDIA 544.188 435.350 108.838

AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 1.492.877 373.219

INTEGRA SRL 675.926 540.741 135.185

IKO PRODCARN SRL 38.990 31.192 7.798

UNIC SERVICE SRL 17.230 13.784 3.446

Persoane fizice 37.339 29.871 7.468

LIRA COM SRL 4.180 3.344 836

TOTAL 71.207.401 70.563.192 644.209

Creanţele reprezentând subvenţii de incasat in valoare de 7.310.659 lei au fost evaluate la valoarea contabila.

Total valoare evaluata creanţe: 26.034.997 lei

Evaluarea stocurilor

Evaluatorul a considerat stocurile la valoarea contabila, intrucat nu au fost identificate

pe perioada analizata procese verbale de depreciere a stocurilor si nici nu s-au creat provizionane pentru acestea. Valoarea stocurilor este de 26.212.130 lei

Evaluarea datoriilor

Evaluatorul a considerat datoriile la valoarea stabilita prin raportul de audit aferent anului 2014.

D eterm inarea activului net corectat

Activul net co recta t se prezin tă dupa cum urmeaza:

Specificaţie Valori

Imobilizări corporale inclusiv active in afara exploatarii 94.276.730Imobilizări necorporale 1.114.694Materii prime 6.694.737Produse finite 18.797.554Avansuri stocuri 410.471Creanţe 26.034.997Disponibilităţi 3.324.879Total activ 150.654.062

Datorii 93.616.293

Plasamente financiare Avicola 0

Activ net corectat 57.037.769

Valoarea obtinuta prin aceasta abordare este de 57.037.769 lei

3.3 Abordarea prin venit

Abordarea prin venit se bazeaza, in primul rand, pe principiul anticiparii, care afirma ca valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de

proprietatea detinuta.

Metodele in abordarea prin venit recomandate de standarde su n t:

1. Metoda capitalizarii fluxului de numerar actualizat - metoda DCF;2. Metoda capitalizarii;3. Diverse metode de evaluare a opţiunilor.

42

In cazul de fata, avand in vedere faptul ca intreprinderea evaluata se afla in stadiul de

restructurare, iar fluxurile de numerar sunt susceptibile a fluctua de la o perioada la

alta, s-a optat pentru aplicarea metodei DCF (cash-flow-ului net actualizat).

Esenţa metodei este explicata de către IVSC in îndrumarul pentru Evaluare 1 Fluxul de numerar actualizat:,,Metoda DCF conduce la obţinerea unei opinii asupra valorii, prin actualizarea fluxurilor de numerar previzionate, la data evaluarii, rezultând o valoare prezenta a activului sau a intreprinderii. Apoi se determina o valoare terminala, de la sfarsitul perioadei de previziune explicita si aceasta se actualizeaza

la data evaluarii pentru a se obţine valoarea totala a activului sau a intreprinderii.”

Etapele parcurse pentru aplicarea metodei DCF sunt:

i. Corectarea contului de profit si pierdere;

ii. Stabilirea fluxului de numerar care va fi utilizat;iii. Stabilirea perioadei de previziune explicite;iv. Previziunea fluxui de numerar;v. Stabilirea ratei de actualizare;

vi. Estimarea valorii terminale.Exprimata intr-o formula sintetica, valoarea intreprinderii EV calculate prin metoda DCF, este :

^ p = n CF N I v te rrrun n +1EV= ------ + Vactive redundante

P - 1 (1 +fc)P (1 +k~)n

In care :

EV= Valoarea intreprinderii;

P= numărul de ani ai perioadei de previziune explicita;

CFNI = Flux de numerar net disponibil pentru investitori;

Vtermin= Valoarea te rm ina la ;

K= rata de actualizare;

Activele redundante sunt clase de active care nu sunt de baza pentru activitatile de exploatare ale unei intreprinderi, dar care totuşi pot genera venit sau sa asigure

rentabilitatea investitiei.

Ipoteze

1. Societatea a furnizat previziunile bilanţului si ale contului de profit si pierdere pentru perioada 2015-2016. Din acest motiv, previziunea realizata pe

perioada 2017-2019 se face pe baza informaţiilor anterioare si nu conţine elemente

referitoare la investitii strategice.2. Societatea va proceda in perioada urmatoare la noi investitii la nivelul

amortizarii anuale

43

3. In previziunea cifrei de afaceri s-au avut in vedere contul de profit si pierderi pus la dispoziţie de societate pentru perioada 2015-2016. Pentru perioada

2017-2019 evaluatorul va lua in calcul menţinerea contractelor de inchiriere.

4. Scenariul de previziune s-a elaborat in ipoteza continuării activitatii in condiţiile normale de exploatare.

5. Cota impozitului pe profitul întreprinderii avuta in vedere a fost de

16%. Ipoteza evaluarii este ca aceasta cota de 16% va ramane constanta pe toata perioada de previziune.

Corectarea contului de profit si pierdere

In urma analizarii principalelor cheltuieli de exploatare s-au constatat urmatoarele:

1. Scăderile de cheltuieli au fost previzionate in corelaţie cu cifra deafaceri;

2. S-au corectat creanţele de incasat, luând in considerare o incasarepe fiecare client in parte in funcţie de gradul de incertitudine analizat in analiza diagnostic

3. S-a luat in calcul transformarea datoriei pe termen scurt către institutiile bancare, in datorii pe termen lung, avand in vedere stadiul negocierilor cu institutiile de credit.

4. Nu au fost identificate cheltuieli care sa fie exclusiv la discreţia managementului sau a proprietarilor;

Proiecţia cheltuielilor in perioada de previziune (2015-2019) s-a bazat pe bugetele previzionate de către societate pe perioada 2015-2016.

Fluxul de numerar utilizat

In evaluarea intreprinderii subiect s-a utilizat fluxul de numerar net la dispoziţia firmei.

Fluxurile de numerar net la dispoziţia firmei (CFNI) sunt fluxurile de numerar disponibile pentru plata acţionarilor si a creditorilor dupa finanţarea activitatilor de exploatare a intreprinderii si dupa ce au fost făcute investiţiile de capital necesare.

Formula de calcul a CFNI este urmatoarea:

CFNI = Profit curent net + Amortizare + Cheltuieli cu dobânzi x (1-T) -

Cheltuieli de capital - Creşterea FRN.

In care;

FRN= fondul de rulment net;

T= cota impozitului pe profitul intreprinderii;

Stabilirea perioadei explicite de previziune

Perioada de previziune explicita este de 5 ani, respectiv perioada cuprinsa intre 2015

si 2019.

44

Previziunea veniturilor si a cheltuielilor

Previziunea veniturilor

Veniturile au fost previzionate in funcţie de cifra de afaceri astfel:

Cifra de afaceri a fost previzionata in 3 stadii de evoluţie, pentru perioada de previziune explicita, astfel:

i. Stadiul 1 - s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri ca urmare a

reducerii activitatii de producere a nutreţurilor combinate si negocierilor privind

închirierea capacitatilor de producţie specific acestui obiect de activitate.ii. Stadiul 2 - in care s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri in anul 2016

cu menţinerea acesteia datorita existentei contractelor de inchiriere pe perioada de cinci ani.

Stadiul 3 - in care s-a previzionata pentru ultimul an al perioadei explicite cat si

pentru anul terminal, o creştere perpetua a cifrei de afaceri cu 2% luând in calcul finalizarea contractelor de inchiriere pentru fermele de pui ceea ce ar putea duce la o renegociere a acestora cu o creştere de 2% a valorii chiriei sau relansarea activitatii de produtie in domeniul aviculturii.

Veniturile financiare (obtinute din diferente de curs valutar, din dobânzi) precum si veniturile extraordinare nu s-au luat in calcul in perioada de previziune (2015-2020), deoarece evaluarea s-a făcut in moneda constanta

Previziunea cheltuielilor

Cheltuielile au fost previzionate pe baza bilanţului previzionat pe perioada 2015-2016 pus la dispoziţie de către societate. Pentru perioada 2017-2019, cheltuielile au fost previzionate pe baza evoluţiei cifrei de afaceri previzionate, correlate cu informaţiile din cadrul analizei diagnostic.

Previziunile acestor elemente se găsesc in tabelele de calcul din anexe.

Previziunea fondului de rulment net

In aplicarea metodei DCF, accepţiunea fondului de rulment net (numit si capital de

lucru net) este diferenţa dintre stocuri plus creanţe plus disponibilităţi minus datoriile

nefinanciare pe termen scurt

Fondul de rulment net a fost previzionat pe baza analizei duratei de rotatie a

stocurilor a creanţelor a datoriilor si a disponibilităţilor, exprimate in zile si

considerate a fi normale pentru tipul de activitate desfasurat de întreprinderea

evaluata. Vitezele de rotatie a acestor elemente sunt conform indicatorilor calculaţi in

analiza diagnostic- diagnosticul financiar.

45

Denumire indicator Nr zilePerioada incasarii clienţilor 45Perioada achitarii furnizorilor 139Viteza de rotatie a stocurilor 114

Având in vedere duratele de rotatie prezentate in tabelul de mai sus, variaţia fondului de rulment in perioada de previziune a fost previzionata astfe l:

Specificaţie 2014 2015 2016 2.017 2018 2019Cifra de afaceri 83.558.399 70.373.800 58.920.439 58.920.439 58.920.439 60.098.848Stocuri 26.212.130 0 0 0 0 0

Creanţe 7.954.209 8.700.295 7.284.319 7.284.319 7.284.319 7.430.006

Datorii curente 47.616.293 26.872.931 22.499.352 22.499.352 22.499.352 22.949.339

NFR -13.449.954 -18.172.636 -15.215.033 -15.215.033 -15.215.033 -15.519.334

Variaţia NFR -4.722.682 2.957.603 0 0 -304.301

Estimarea costului mediu ponderat al capita lu lu i (CMPC)

Costul mediu ponderat al capitalului CMPC este o rata de actualizare determinata ca medie ponderata, la valoarea de piaţa, a costurilor tuturor surselor de finanţare din structura capitalului unei intreprinderi.

CMPC este rata de rentabilitate pe care o cer participanţii pe piaţa pentru a investii in investitia respectiva.

In cazul intreprinderii subiect s-a urmărit ca structura finantarii sa fie previzionata in

funcţie de cea practicata la nivelul domeniului de activitate al intreprinderii supuse evaluarii.

Conform analizei sectorului de piaţa in care activeaza societatea subiect s-a estimat ca structura optima a capitalului investit este urmatoarea:

1. Capital propriu 50%;2. Capital imprumutat 50%.

Formula de calcul a costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) este :

CMPC = Kcp x CP / ( CP + D+Cpr) +Kd x (1-T) x D / (CP +D+Cpr) +Kpr x Cpr/(CP+D+Cpr).

In care:

Kcp= costul capitalului propriu; CP = valoarea de piaţa a capitalului propriu;

Kd=costul creditului;

D= valoarea de piaţa a creditului; T= cota de impozitare; Cpr= valoarea de piaţa a

capitalului preferenţial; Kpr= costul capitalului preferenţial;

46

Estimarea costului capitalului propriu

Costul capitalului (Kcp ) a fost estimat pe baza abordarii Capital Asset Pricing

Formula de calcul a capitalului propriu Kcp este:

Kcp =Rf+(3 x (Rm-Rf)+a

In care:

Rf = rata nominala de baza fara risc; (3= riscul sistematic al investitiei; Rm= rata a rentabilitatii pe piaţa bursiera; a =riscul specific al intreprinderii

Estimarea costului capitalului împrumutat

Capitalul împrumutat (Kd) reprezintă creditele si imprumuturile cu termen de

rambursare mai mare de 1 an si cu o rata a dobânzii prestabilita prin contract.

Formula de calcul a capitalul imprumutat (Kd) este :

Kd = d' x (1 -T)

In care:

d’ = rata dobânzii; T= cota impozitului pe profit.

In calculul costului mediu ponderat al capitalului CMPC s-au considerat urmatoarele:

1. Rata fara risc a fost considerata ca fiind egala cu randamentul oferitde obligaţiunile de stat germane in eur (rating AAA) cu scadenta la 10 ani respectiv 0.59% la data de 14.12.2014 si convertita in lei este 2%. A fost folosita formula de conversie:

Rata (ron)= (1+ Rata (eur))*(l+ inflaţie asteptata(ron))/(l+ inflaţie asteptata(eur)) -1

Rata fara risc (ron)= (1+ 0.59)*(l+2.2)/(l+0.7)-l= 2%Inflaţie aşteptata 2015 (ron) - Comisia Naţionala de Prognoza (raport noiembrie 2014) = 2.2%Inflaţie aş tep ta ta 2015 (eur) - con fo rm ECB (raport d ecem brie 2014) = 0.7%

2. Factorul (3 (neindatorat) a fost preluat de pe site-ul profesorului Aswath Damodaran. Pentru sectorul in care activeaza societatea subiect (3 (neindatorat) este de 0.95.

(3 (îndatorat) a fost calculat as tfe l: (3 (indatorat)= (3 (neindatorat)*(l+D(l-T)/E) unde D= datorii; E= capital propriu;T= cota de impozit.

Nota: Raportul D/E a fost calculat in funcţie de structura de finanţare a sectorului in

care activeaza societatea.(3 (indatorat)= 0.95*(1+(1-0.16)*1)= 1.75Conform analizei sectorului de piaţa ( din Romania) in care activeaza societatea subiect, avand in vedere gradul mare de imobilizări s-a estimat ca structura optima a capitalului investit este urmatoarea:Capital propriu 60%;Capital imprumutat 40%.

47

3. Prima de risc a pieţelor de capital dezvoltate a fost estimata la 5.78% (01ianuarie 2015-preluat de pe site-ul profesorului Aswath Damodaran)4. Prima de risc de tara 3.3%(CRP) (01 ianuarie 2015-preluat de pe site-ulprofesorului Aswath Damodaran)

5. Prima de risc a pieţei de capital este 9.08% (01 ianuarie 2015-preluat de pesite-ul profesorului Aswath Damodaran)

6. Rata de dobanda la creditele intreprinderii (ron conform contract)^ Robor3m+5%= 1.76%+5%=6.76%

7. Cota impozitului pe profit avuta in vedere a fost de 16 %.

Pe baza datelor de mai sus a rezultat costul mediu ponderat al capitalului CMPC ca fiind 11.78%, detaliile de calcul sunt prezentate in tabelul de mai jos astfel:

indicatorCostul

capitalului

Structura valorii de

piaţa a capitalului% %

Rata de rentabilitate fara risc 2%Beta capitaluri proprii 1.75

Prima de risc a pieţei de capital 9.08% 60%

Factorul a 0%Costul capitalurilor proprii 17.87%

Rata de dobanda la creditele intreprinderii 6.76%

Cota de impozit 16,00% 40%

Costul datoriilor financiare 5.68%

Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) 12,994%

Previziunea cheltuielilor de capital (investitii)

Cheltuielile de capital previzionate constau in cheltuielile necesare pentru achiziţionarea sau crearea, in cadrul intreprinderii, de noi bunuri economice de natura imobilizărilor corporale si celor necorporale.

In cazul de fata, avand in vedere ca societatea nu intentioneaza sa faca noi investitii intrucat activele imobilizate importante au fost modernizate de curând, cheltuielile

de capital sunt la nivelul amortizărilor.

Estimarea valorii terminale

In stabilirea valorii terminale a intreprinderii s-a apelat la metoda capitalizarii cash-

flow-ului net.

Formula de estimare a valorii terminale este formula Gordon- Shapiro, sub forma:

unde:

CfivpTl- cash-flow-ul net din primul an care urmeaza dupa perioada de previziune explicita

k= rata de actualizare; g= rata anuala constanta previzionata pentru creşterea perpetua a fluxului de numerar exprimata in termeni nominali.

Inflaţia avuta in vedere conform raportului Comisiei Naţionale de Prognoza este de 2.5%. Astfel rata de creştere perpetua a fost estimata la 2%.

Rata de capitalizare este = K-g=12,994%-2%=10,994%).

Evaluarea activelor in afara exploatarii:

Bunurile aflate in afara exploatarii sunt reprezentate de:

- proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartamente si doua proprietăti - casa plus terenverma vaci Dragalina

ferma Sohatu- ferma NANA

fabrica mezeluri Oltenita abator Oltenita

Conform informaţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla in

exploatare ( nu sunt populate) si pentru care sunt necesare noi autorizari de funcţionare pentru a se putea indeplini normele legale de exploatare, se vand la aproape 60 % din valoarea lor de piaţa in condiţii de exploatare. Pentru fabrica de mezeluri Oltenita si Abator Oltenita, datorita amplasarii lor, in cazul lichidării ordonate valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in premise continuării activitatii. Proprietăţile rezidenţiale se vand la valoarea lor de piaţa astfel ca pentru acestea nu s-au aplicat ajustari.

Valoarea participatiilor la SC AVICOLA CALARASI SRL este 0, asa cum rezulta din capitolul “Estimarea valorii de piaţa a participatiilor”

Creanţele istorice reprezintă creanţele care au o perioada de încasare mult mai mare

datorita situatiei juridice a debitorilor societatii.

Valoarea cea mai mare din creanţele istorice este reprezentata de creanţa de incasat

de la SC AVICOLA CALARASI SRL.Calculul acestei creanţe a fost prezentat la capitolul evaluarea prin active.Creanţele istorice sunt dupa cum urmeaza:

49

- Creanţa AVICOLA SA - previzionata a fi incasat in valoare de 29.802.494 lei, cu o ncasare dupa anul 2018, la finalizarea planului de reorganizare Creanţele aflate in litigiu si inscrise la masa credala a debitorilor, in valoare de 644.209 lei, cu previziune de incasat in anul 2018 ( conform informaţiilor privind stadiul procedurilor de insolventa ale debitorilor societatii.

Calculele deta lia te sunt prezentate mai jos:

Specificaţie 2015 2016 2017 2018 2019Total venituri 149.722.222 134.416.811 134.487.483 134.487.483 137.177.233EBITDA 14.643.009 10.825.764 11.584.694 12.205.694 13.216.295Cheltuieli cu amortizarea 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591 4.139.089EBIT 6.437.809 3.441.084 4.938.482 6.224.103 9.077.206EBIT*(l-cota impozit) 5.407.760 2.890.511 4.148.325 5.228.246 7.624.853Cheltuieli cu amortizarea 8.205.200 8.205.200 8.205.200 8.205.200 4.139.089

Variaţia NFR -4.722.682 2.957.603 0 0 -304.301

Recuperare creanţe istorice 30.446.702CFNI 18.335.641 8.138.108 42.800.227 13.433.446 12.068.242

Valoarea terminala 111.905.521

Valoarea capitalului investit 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591

Rata de actualizare 0.8849 0,7831 0,6931 0,6133 0,5427

CFNI actualizat 8.020.009 -1.011.728 23.016.494 2.257.142 6.549.435

Valoarea term inala actualizata 60.731.126

Valoarea capitalului investit 99.562.478

Valoarea datoriilor financiare 57.994.000

Numerar 3.324.879

Valoarea capitalurilor proprii 44.893.357

Imobilizări in afara exploatarii 7.149.313

Participatii AVICOLA CALARASI

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor 52.042.670

Valoarea ob tinu ta prin aceasta abordare este de 52.042.670 lei

4. Reconcilierea valorilor Opinia evaluatorului

Valoarea ob tinu ta prin abordarea prin active - 57.037.769 lei

Valoarea ob tinu ta prin abordarea prin ven it - 51.596.201 lei

Criteriile pentru es tim area fina la a valorii, fundam en ta ta si sem nificativa, sunt

urm atoarele: adecvarea, precizia si can tita tea de inform aţii.

Adecvarea

Prin acest criteriu, se analizeaza ca t de pertinenta este fiecare m etoda in

concordan ta cu scopulu i si utilizării evaluarii. A decvarea unei m etode, de

regula, se refera d irec t la tipu l socie tatii si va loarea estim ata. Desi estim area

50

fina la a va lorii este bazata pe m etodele care sunt cele mai ap licabile , op in ia

fina la nu este in m od necesar identica cu va loarea ob tinu ta prin m etoda cea

mai ap licabila .

Precizia

Precizia unei evaluari este m asura ta de increderea in co rec titud inea datelor,

de ca lcu le le efectuate si de corecţiile fiecărei m etode fo losita.

C antitatea inform aţiilor

Adecvarea si preciz ia in fluenteaza ca lita tea si re levanta rezultatelor unei

m etode. Am bele criterii trebu ie studiate in raport cu can tita tea in fo rm aţiilo r

evidentia te fo losite de fiecare m etoda aplicata.

Valoarea estim ata si a rgum entarea ei

Abordarea prin ven it s-a bazat in prim ul rand pe p rinc ip iu l antici pari i si a fost

fundam en ta ta pe analiza activ ita tii societatii, pe previziunile de term inate de

piaţa p roduse lor com erc ia liza te si perspective le la nivel naţional a sectoru lu i

de activitate. Evaluatorul a cons idera t ca a avut in form aţii sufic iente, preluate

din surse cred ib ile , pentru a ap lica aceasta abordare si to tod a ta considera ca

aceasta abordare este precisa.

In vederea stab ilirii p re ţu lu i in cadru l p rocedurii de re tragere a a c ţiona rilo r (“Raportul

privind p re ţu l”) co n fo rm Legii nr. 151/2014 priv ind c la rifica rea sta tu tu lu i ju rid ic al

ac ţiun ilo r care se tranzactioneaza pe p ia ţa Rasdaq si cu norm ele de ap licare incluse

in R egulam entu l ASF nr. 17/2014 (in specia l cu art. 6 d in R egulam entu l ASF 17/2014)

si Legii nr. 31/1990 priv ind soc ie ta tile cu m od ifică rile si com p le tă rile u lterioare, am

ca lcu la te m ed ia a ritm e tica a va lo rilo r ob tinu te prin abo rda rea prin active si

abo rda rea prin venit.

Rezultatul evaluarii, con fo rm p revederilo r art,134/Legea 31/1990, nu este con fo rm

S tandarde lo r de eva luare ANEVAR, va lab ile la da ta in tocm irii p rezentu lu i raport, in

consec in ţa cons ide ram va loa rea op ina ta o abatere de la s tandarde le am in tite

anterior.

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor = 54.540.219 lei

Nr de acţiuni = 93.476.588

Valoare/acţiune = 0.58 lei / acţiune

51

Aceasta valoare reflecta cea mai buna judecata a noastra, avand in vedere informaţiile disponibile si scopul evaluarii.

Cu stima

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM Membru Acreditat ANEVAR Membru TEGOVA

Membru UNPIR

Expert e v a lu a to r : ing H a rses^" M irn lp ta

52

5. Prezentarea evaluatorului

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este membru ANEVAR din anul 1999, fiind autorizat pentru secţiunile

Evaluarea întreprinderii El,

Evaluarea proprietăţilor imobiliare EPI Evaluarea bunurilor mobile EBM Verficare pentru EPI.

Evaluatorul deţine legitimatia 13107

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este membru in:- TEGoVA ( The European Group of Valuers Asociations )

Membru UNPIR, organizat in Cabinet Individual de Insolventa Expert tehnic judiciar

Evaluatorul desfasoara activitate si in calitate de:- Lector ANEVAR

Lector al Institutului National pentru Pregatirea Practicienilor in Insolventa (INPPI).

Ing Harsescu Nicoleta

53

raport de evaluare - nutricom.ro evaluare nutricom.pdf · standardelor anevar 2015 - sev 200 scopul...

Documents