piata de capital.doc

7/28/2019 Piata de capital.doc

1/6

Piete de capital

P I A A D E C A P I T A L

I. Definire pia de capital i trsturi

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaztransferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital investitorii ctre cei care aunevoie de capital emitenii de titluri - cu ajutorul unor instrumente specifice (valorilemobiliare emise) i prin intermediul unor operatori specifici (societile de servicii de investiiifinanciare).

Prin intermediul acestei piee, capitalurile disponibile i dispersate la nivelul unei economiisunt dirijate ctre agenii economici naionali sau de pe pieele altor ri, acolo unde nevoilede capital depesc posibilitile financiare interne de acoperire sau unde autoritilemonetare impun anumite restricii privind accesul la resursele financiare interne.

Abordarea pieei de capital presupune evidenierea a dou accepiuni: anglo-saxon ieuropean-continental.

n accepiunea anglo-saxon, piaa de capital este o component a pieei financiare alturi

de piaa monetar i piaa asigurrilor. piaa de capital = destinat capitalurilor pe termen mediu i lung (sinonim

cu piaa valorilormobiliare)

piaa monetar = destinat capitalurilor atrase i plasate pe termen scurt piaa asigurrilor = pia specific ce sprijin derularea activitii pe celelalte piee.

n accepiunea european-continental, structura pieei de capital este complex i includepiaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar: piaa monetar = este o pia a capitalurilor pe termen scurt; obiectul

tranzaciilor pe aceast

pia l constituie moneda numerar i/sau banii de cont, aici fiindincluse itranzaciile cu efecte de comer, certificate de depozit, bonuri de

tezaur, biletede trezorerie. Participanii pe aceast pia sunt bncile centrale,

bncilecomerciale i specializate, casele de economii, societile de

asigurri,trezoreria public.

piaa ipotecar = s-a creat n numeroase ri ca urmare a dezvoltriinregistrat de activitatea

de creditare n domeniul imobiliar (construcii de locuine).Dimensiunile

ample ale creditului ipotecar implic o mobilizare vast de resurse,de regul

capitaluri disponibile pe termen lung. Participanii pe aceast piasunt

casele de economii, societile de asigurri, bnci i societiipotecare, bnci

comerciale.

piaa financiar = are ca obiect emisiunea, plasarea i tranzacionarea titlurilor decapital pe

termen lung, n cadrul creia se realizeaz investiii directe i deportofoliu.

1


2/6

Piete de capital

n Romnia, abordarea cea mai des utilizat este cea anglo-saxon, potrivit creia piaa decapital este o pia financiar.

Instrumentele specifice pieei de capital sunt:- valorile mobiliare cu venituri fixe

~ titluri de trezorerie (bonuri de tezaur, obligaiuni de trezorerie)~ titluri emise de agenii guvernamentale~ obligaiuni municipale~ obligaiuni corporative

- valorile mobiliare cu venituri variabile~ aciuni comune i prefereniale~ produse derivate (forwards, futures, options)~ produse sintetice (contracte pe indici bursieri)

Scopul pentru care un investitor se adreseaz pieei de capital vizeaz obinerea unuictig direct (sub forma dividendelor i a dobnzilor pe care le poate ncasa ca urmare ainvestiiei pe care o realizeaz), a unui ctig indirect (ca urmare a creterii ulterioare acursului de pia al titlurilor achiziionate comparativ cu preul la care acestea au fost iniialcumprate) dar i lichiditatea investiiei sale (prin posibilitatea recuperrii ntr-un interval detimp ct mai scurt i cu costuri ct mai sczute a capitalului investit, prin transformareatitlurilor deinute n numerar).

De asemenea, la tranzacionarea titlurilor pe piaa de capital trebuie avut n vedere cuplulrentabilitate risc. Ceea ce i intereseaz pe investitori este rentabilitatea scontat, ceaateptat din deinerea activului financiar (ncasarea unui dividend, a unei dobnzi, variaiafavorabil a cursului activului respectiv). Riscul unui titlu financiar apare atunci cnd exist

incertitudinea legat de valoarea activului financiar la o dat viitoare, n momentul n carepreviziunile cu privire la evoluia titlurilor financiare nu se realizeaz.

Trsturile pieei de capital:- vnzarea/cumprarea de titluri nu se realizeaz n mod direct, ci prin activitatea

desfurat de intermediari. Ei sunt cei care asigur legtura ntre cei care au capitaluridisponibile i doresc s le investeasc (oferta de capitaluri) i cei care au nevoie de capitalurii emit titluri pe pia (cererea de capitaluri).

- tranzaciile cu titluri au un caracter public- instrumentele pieei de capital pot fi transmise n mod liber ntre diverii posesori- preurile titlurilor se stabilesc pe baza raportului cerere/oferta, fie prin licitaie, fie prin

negociere- investirea capitalurilor disponibile se efectueaz cu precdere n titluri emise pe termen

mediu i lung.

Piaa de capital are un rol important n dezvoltarea economic, prin:- trecerea de la proprietatea centralizat la cea descentralizat- posibilitatea finanrii directe a agenilor economici (prin emisiune de aciuni sau

obligaiuni)- atragerea excedentului de resurse financiare existent n economie i plasarea sa

eficient- cunoaterea activitii agenilor economici n ceea ce privete eficacitatea activitii,

solvabilitatea i competitivitatea lor.

2


3/6

Piete de capital

II. Cererea i oferta de capital

ntr-o economie, finanarea activitii se poate realiza n mod direct (prin emiterea detitluri financiare de ctre solicitatorii de fonduri i vnzarea acestora direct ctre investitori)sau n mod indirect (prin intermediul instituiilor bancare care atrag economiile existente i leplaseaz sub form de credite).

Participanii pe piaa de capital sunt: emitenii de titluri, intermediarii, investitorii.Emitenii de titluri pe piaa de capital pot fi societile comerciale, statul, colectivitile

locale care solicit resurse financiare cu caracter definitiv sau temporar n vederea constituiriisau majorrii capitalului social sau pentru alte scopuri.

Legtura dintre deintorii de fonduri (investitorii) i utilizatorii acestora (emitenii detitluri) se realizeaz prin intermediul unor instituii financiare specializate care se angajeaz ndistribuia primar i secundar a titlurilor, tranzacionarea acestor titluri (n nume i pe contpropriu sau n activiti de intermediere, n contul unor teri).

Astfel, intermediarii sunt reprezentai de societile de servicii de investiii financiare lacare emitenii de titluri i investitorii apar n calitate de clieni. Intermediarii sunt persoane

juridice autorizate s desfoare activitate pe piaa de capital prin intermediul agenilor devalori mobiliare, de tipul :

brokeri efectueaz tranzacii numai n numele i pe contul clientului; dealeri efectueaz tranzacii pentru clieni, dar i n numele i n contul SSIF n cadrul

crora i desfoar activitatea; traderi tranzacioneaz att pe piaa bursier, ct i pe cea extrabursier.Pe piaa de capital n calitate de investitori pot derula operaiuni att persoanele fizice, ct

i persoanele juridice.

Cererea de capital poate fi privit ca o cerere de natur structural sau o cerere ce estedeterminat de factori conjuncturali.

Cererea structural vizeaz finanarea investiiilor productive n bunuri sau servicii,

crearea de noi societi, dezvoltarea i restructurarea celor existente, achiziionarea de bunurii servicii, iar cererea legat de factorii conjuncturali are n vedere necesitile tranzitorii(limitri la plafonul de credite, deficite bugetare i ale balanelor de pli), fiind influenat defluctuaia preurilor, modificarea ratei dobnzii, neachitarea la termen a datoriilor, evoluiacursului valutar etc.

Oferta de capital are la baz un proces de economisire la nivelul persoanelor fizice ijuridice care dispun de un surplus financiar pe care sunt dispuse s l investeasc n activemonetare (constituirea de depozite bancare), active reale (maini, cldiri, terenuri) sau activefinanciare (aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur).

Investitorii pe piaa de capital pot fi individuali i instituionali.

Investitorii individuali (persoane fizice i juridice) realizeaz tranzacii de dimensiunireduse; ei achiziioneaz titluri pentru a obine un ctig de capital pe termen lung dindeinerea acestor titluri n portofoliu (avnd astfel o atitudine pasiv pe piaa de capital) sauurmresc obinerea unui profit din diferena de curs bursier (manifestnd o atitudine activ pepiaa de capital). Investitorii individuali nu au o influen semnificativ asupra volumuluitranzaciilor i cursului titlurilor financiare.

Investitorii instituionali (bnci, societi de asigurri, societi de investiii, societi ceadministreaz fonduri de pensii), prin activitatea lor, au un impact crescut asupra preuluititlurilor financiare deoarece tranzacioneaz un volum semnificativ de titluri financiare.

La nivelul cererii i ofertei de capital se poate manifesta riscul - determinat de omultitudine de factori. Acest risc poate fi perceput ca fiind:

- riscul determinat de reglementrile juridice sau fiscale aferente pieei de capital (nspecial) i pieei financiare (n general) risc legislativ

3


4/6

Piete de capital

- riscul legat de nclcarea obligaiilor prevzute n contract (ntrzierea plii dobnzilorsau nerecuperarea capitalului investit) risc contractual

- riscul aferent tranzacionrii titlurilor deinute i obinerii de fonduri lichide, operaiunicare n perioade caracterizate de tensiuni conjuncturale, devin dificile i costisitoare risc delichiditate

- riscul legat de variaia condiiilor de pe pieele financiare care afecteaz negativ

investiia n titlurile financiare risc de pia- riscul determinat de decizia adoptat n ceea ce privete plasarea capitalurilor

disponibile n active monetare, active reale sau active specifice pieei de capital - risculdecizional

III. Structura pieei de capital

Piaa de capital poate fi clasificat avnd n vedere mai multe criterii:

dup modul de formare a preului valorilor mobiliare: pia de licitaie i pia de negocieri

- piaa de licitatie (preul se formeaz ca punct de echilibru ntre cererea i ofertaconcentrat pe pia)- piaa de negocieri (tranzaciile se deruleaz pe baza unui nivel negociat al preului)Piaa de licitaie este reprezentat de orice burs de valori, n cadrul creia caracteristica

de baz este unicitatea preului la care se deruleaz o tranzacie cu un anumit tip de valoaremobiliar. Pe pieele de negocieri (piee extrabursiere), tranzaciile se deruleaz la preuridiferite (preuri multiple) pentru aceeai valoare mobiliar, n funcie de nelegerea ntreparticipani.

dup modul achiziionrii valorilor mobiliare: pia primar i pia secundar- piaa primar este cea n cadrul creia se emit valori mobiliare i se realizeaz

distribuirea iniial (prima lor vnzare).

Ea asigur ntlnirea cererii cu oferta de titluri permind finanarea activitii ageniloreconomici. Este un mijloc de distribuire i plasament de titluri. Pe aceast pia, ageniieconomici care au nevoie de fonduri, ofer noi titluri financiare pe termen lung care suntachiziionate de persoanele fizice i juridice care dispun de fonduri temporar disponibile.

-piaa secundar este cea pe care se deruleaz tranzacii cu valori mobiliare deja emisedeinute de persoane fizice sau juridice ce apar n calitate de investitori.

Ea are rolul de concentrare a cererii i ofertei de titluri pe termen lung deja emise pe piaaprimar. Este deschis, public (plasamentul i tranzacionarea efectundu-se n marea masa investitorilor), putnd fi pia de licitaie (bursa) sau de negociere (piaa extrabursier). Are

n vedere realizarea de operaiuni cu titluri care au fcut obiectul unei emisiuni anterioare.Piaa primar ofer posibilitatea transformrii directe a economiilor prin achiziionarea de

titluri care reflect drepturile dobndite de ctre cei care au participat la oferta de fonduri. Eapermite atragerea capitalurilor n scopul constituirii sau creterii capitalului social, precum iapelarea la resurse mprumutate.

Piaa secundar asigur lichiditatea i mobilitatea fondurilor disponibile existente ntr-oeconomie oferind posibilitatea investitorilor de a-i modifica structura portofoliilor de titluri

nainte de scadena acestora, contribuind n acelai timp i la buna funcionare a pieeiprimare.

Pentru a funciona eficient, piaa secundar trebuie s respecte anumite cerine:- lichiditate = uurina cu care se vnd/cumpr valori mobiliare, cu risc redus de

pierdere de capital- eficien = cu ct preurile de pe pia sunt ajustate mai rapid, indiferent de motiv, cu

att mai eficient va opera piaa

4


5/6

Piete de capital

- transparen = informaii libere, uor accesibile, corecte i la timp asupra preurilor ivolumelor de tranzacie, asupra cererii/ofertei etc., pentru o bun orientare a investitorilor icontracararea tendinelor de monopol

- corectitudine = adoptarea i punerea n aplicare a unor reglementri care scontracareze tendinele de manipulare a pieei

- adaptabilitatea la condiiile economice, sociale, financiare etc.

Funciile pieei secundare sunt:- asigurarea lichiditii i mobilitii economiilor investite- furnizarea posibilitii pentru investitori de recuperare a fondurilor nainte de scaden

pe o pia oficial i organizat n acest scop- evaluarea permanent a titlurilor cotate.

dup tipul valorilor mobiliare negociate :- piaa aciunilor- piaa obligaiunilor- piaa instrumentelor derivate

- piaa contractelor futures- piaa optiunilor etc.

dup intervalul dintre momentul iniierii tranzaciei si momentul finalizrii acesteia(transferul dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare ctre noul proprietar iefectuarea viramentelor n conturile clienilor):

- pia la vedere - pe care o tranzacie iniiat n prezent va fi finalizat ntr-un intervalce poate varia de la o zi la o sptmn (n funcie de reglementrile specifice fiecrei piee)

- pia la termen - cu finalizare la scadene diferite, n funcie de tipul tranzaciei

IV. Piaa de capital n Romnia

Principalele momente ale formrii pieei actuale de capital n Romnia sunt:

1990 adoptarea Legii nr. 31/1990 (privind societile comerciale) prin care seaborda problematica aciunilor i obligaiunilor i se instituia dreptul societilor comerciale dea emite aciuni n vederea constituirii sau majorrii capitalului social. Se marcheaz nceputulpieei primare de capital.

1991 devine necesar nfiinarea unei piee secundare organizate supus anumitorreglementri datorit faptului c prin Legea nr. 58/1991 (a privatizrii societilor comerciale)are loc o dispersie a proprietii de stat n rndul publicului ca urmare a distribuirii

certificatelor de proprietate. Prin intermediul acestora, se atest dreptul posesorului la o partedin capitalul social al unei ntreprinderi de stat. Certificatele de proprietate nu reprezintvalori mobiliare propriu-zise, dar posesorii doresc tranzacionarea lor, ceea ce face canecesar nfiinarea unei piee reglementate pentru vnzarea/cumprarea acestora.

1992 se nfiineaz Agenia Naional pentru Titluri de Valoare (n cadrul Ministeruluide Finane) i Centrul de Proiectare i Implementare a Pieelor de Capital (n cadrul BNR) careaveau ca principal activitate elaborarea legislaiei necesar pentru funcionarea organizat apieei de capital.

1993 nfiinarea Ageniei Valorilor Mobiliare (prin transformarea ANTV)

1994 adoptarea Legii nr. 52/1994 (privind valorile mobiliare i bursele de valori)

5


6/6

Piete de capital

1995 renfiinarea Bursei de Valori Bucureti (a crei activitate a fost ntrerupt nanul 1948) i pregtirea pentru formarea pieei extrabursiere (Rasdaq)

1996 apariia pieei extrabursiere Rasdaq pentru tranzacionarea tuturor aciunilordistribuite cu titlu gratuit ca urmare a ncheierii procesului de privatizare n mas

1997 nregistrarea celui mai mare volum al tranzaciilor pe ambele piee pentruperioada iunie 1995 iulie 2002

crearea primului indice bursier oficial - Indicele BET nfiinarea BMFMS

2002 adoptarea unui nou pachet legislativ pentru piaa de capital ce include 4 legispecifice (Legea privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieelereglementate, Legea privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, Legeaprivind bursele de mrfiuri i instrumentele financiare derivate, Legea privind Statutul CNVM).

depirea de ctre indicii bursieri a valorii de baz (1.000 de puncte) lansarea pe pia a primelor oferte publice de vnzare de obligaiuni

municipale

2003 transformarea Rasdaq n Bursa Electronic Rasdaq (BER)

2004 adoptarea Legii nr. 297 (Legea pieei de capital)

2005 transformarea BVB din societate de interes public n societate pe aciuni demararea procesului de fuziune BVB BER

2006 adoptarea Codului BVB

2007 lansarea BVB pe piaa tranzaciilor la termen (introducerea la tranzacionare acontractelor futures pe indici bursieri)

2008 listarea la BVB a titlurilor de stat listarea la BVB a primului emitent strin de titluri tranzacionate pe piaalocal (Erste Bank) transformarea pieei Rasdaq n ATS (Sistem Alternativ de Tranzacionare) finalizarea procesului de fuziune BVB BER declanarea crizei financiare internaionale cu repercursiuni i asupra pieei decapital din Romnia

6

piata de capital.doc

Documents