Managementul investitiilor presupune programarea, organizarea, coordonarea, decizia, actiunea si controlul tuturor activitatilor pentru realizarea unei investitii, incepand de la proiectare si pana la receptia finala. Prin aceasta, consultantul preia practic atributiile de prevedere, organizare, coordonare si control ale investitorului. Corelaia dintre investiii i modernizare este fundamental pentru orice activitate economic, indiferent de ramura n care se desfoar. Scopul urmrit prin activitatea de modernizare este ntotdeauna creterea eficienei economice n sectorul n care s-a realizat, a economiei naionale n ansamblu i o mai bun folosire a factorilor de producie. Procesul investiional este obiectul de studiu al disciplinei Eficiena investiiilor i cuprinde studiul repartizrii investiiilor pe domenii de activiti i categorii de obiective n funcie de cerinele pieei, evaluarea i analiza variantelor tehnologice i constructive posibile pentru edificarea proiectului, alegerea variantei optime prin determinarea eficienei financiare i economice, precum i proiectarea i executarea obiectivului. De asemenea, cursul analizeaz cile i metodele de cretere a eficienei investiiilor, elabornd mecanismele de folosire a prghiilor economice n vederea fundamentrii deciziilor pentruatingerea scopului la nivelul, calitatea i termenul stabilite. Totalitatea activitilor utile din societate, efectuate pentru expansiunea, modernizarea, reutilarea i restructurarea activelor fixe reprezint procesul investiional. n cadrul procesului sunt alocate resursele (I), care trec prin faza de investiii neterminate (IN), pentru ca n final s capete forma de active fixe(AF): IINAF Structura procesului investiional cuprinde trei faze, care se subdivid n mai multe etape reprezentnd principalele activiti impuse de elaborarea i realizarea unui proiect de investiii. Faza preinvestiional, cuprinde activitile ce se desfoar n cadrul procesului, ncepnd cu identificarea proiectelor cu rentabilitate mare i terminnd cu luarea deciziei de investiie. Este faza de concepie i cercetare n care se caut i se analizeaz posibilitile de a investi, se definesc obiectivele proiectului i cile de materializare a acestora, se fac calcule i analize preliminare, se elaboreaz variante de realizare a proiectului, dintre care se va alege varianta optim. - Identificarea domeniilor de activiti n care se poate plasa efficient investiia este o etap fundamental pentru asigurarea valorificrii

superioare a investiiilor. n rile dezvoltate, identificarea acestor domenii este o aciune a mediilor de afaceri publice i private. Organismele guvernamentale, departamentale, au obligaia s-i elaboreze programe de dezvoltare pe termen mediu i lung. Aceste programe pot furniza informaii detaliate pe baza crora s fie orientate investiiile spre sectoarele prioritare, cu eficien i dintre care se va alege varianta optim. - Identificarea domeniilor de activiti n care se poate plasa efficient investiia este o etap fundamental pentru asigurarea valorificrii superioare a investiiilor. n rile dezvoltate, identificarea acestor domenii este o aciune a mediilor de afaceri publice i private. Organismele guvernamentale, departamentale, au obligaia s-i elaboreze programe de dezvoltare pe termen mediu i lung. Aceste programe pot furniza informaii detaliate pe baza crora s fie orientate investiiile spre sectoarele prioritare, cu eficien i viabilitate ridicate. Asemenea situaii pot fi ntlnite n Japonia, Frana i alte ri care au organisme de planificare orientativ n economie. n rile cu un mecanism de pia foarte liberal, ministerele public frecvent liste cu domeniile n care se pot face investiii. Pornind de la aceast ofert de proiecte se ntocmesc studii de oportunitate prin care se analizeaz viabilitatea proiectelor. Aprecierea viabilitii se face n funcie de posibilitile de asigurare cu resurse naturale din ar i din import, mrimea prezent i viitoare a pieelor de desfacere, concurenii interni i externi, condiii de cooperare pe plan intern i internaional ori de integrare n amonte i n aval, politica de investiii i cadrul legal de protejare i atragere a investiiilor strine etc. Ofertele de proiecte care se dovedesc viabile, vor fi apoi analizate amplu prin studii de prefezafilitate sau direct prin studii de fezabilitate, dac informaiile sunt suficiente i relative fundamentate. Gradul de fundamentare a studiilor de oportunitate este, n general, la un nivel schematic i se bazeaz pe estimri globale. De aceea n anumite cazuri se impune elaborarea unui studiu general sau a unuia special de oportunitate. Studiul general de oportunitate cunoate trei forme: a) studii regionale, care vizeaz identificarea posibilitilor de a investi ntr-o zon dat; b) studii subsectoriale, care vizeaz identificarea posibilitilor unui subsector definit, cum ar fi, de exemplu, cel al materialelor de construcii de a se dezvolta prin investiii; c) studii de resurse, prin care se urmrete gsirea unor noi posibiliti de utilizare a unui produs natural, agricol sau industrial, cum este cazul industriei petrochimice. Studiul special de oportunitate, poate fi definit ca instrument prin care o idee sau ofert de proiect pot fi transformate ntr-o propunere pentru o investiie de mare valoare, care s declaneze interesul investitorilor. Tocmai de aceea studiul trebuie s conin informaii fundamentale pentru

caracterizarea proiectului, astfel ca investitorul s poat aprecia dac oferta este atrgtoare i se poate trece la etapa urmtoare n elaborarea proiectului. Aadar studiile de oportunitate sunt un instrument prin care se ofer investitorilor informaii, propuneri cu privire la domeniile n care i pot plasa eficient capitalul, inclusiv caracteristicile de baz ale proiectelor de investiii. n cazul n care investitorul i manifest interesul pentru un proiect, este necesar s se elaboreze un studiu de prefezabilitate. Studiul de prefezabilitate, este instrumentul prin care ofertele de proiect analizate n studiul de oportunitate sunt detaliate inclusive prin calcule economice. Existena acestei trepte ntre studiul de fezabilitate i cel de oportunitate se impune atunci cnd informaiile oferite de ultimul sunt insuficiente ca volum i nivel de fundamentare. Principalele informaii pe care trebuie s le ofere un studiu de prefezabilitate sunt: - dac oferta de investiii este n mod cert eficient, astfel ca decizia de investiii s se poat lua imediat fr a mai fi necesare alte studii; - dac concluziile rezultate pe baza informaiilor culese justific o analiz detailat printr-un studiu de fezabilitate; - dac anumite aspecte ale proiectului de investiii, care sunt eseniale pentru fezabilitatea sa, ar trebui aprofundate prin studii funcionale sau studii suport, cum ar fi studiile de marketing, ncercri de laborator, experiene n staii pilot etc.; - dac se poate hotr n aceast faz c ideea de proiect nu este atrgtoare, deci se impune renunarea la aceasta i ntreruperea cercetrii. Reinem c structura studiului de prefezabilitate este obligatoriu aceeai cu cea a studiului de fezabilitate Studiul de fezabilitate, este documentul care asigur informaii fundamentate pentru luarea deciziei de investiii. n cadrul studiului sunt definite i analizate elementele eseniale ale fabricrii produsului avut n vedere i diversele procedee de producie utilizate. Pentru declanarea elaborrii studiul de fezabilitate trebuie ca n prealabil s fie stabilite dimensionarea i amplasarea optim a obiectivului, mai multe variante tehnologice, de materii prime, de costuri de investiii i de producie. Calculele economice i analiza eficienei trebuie s evidenieze clar dac proiectul este viabil, efficient ori, dimpotriv, neeficient, astfel nct s se poat lua decizia de admitere sau respingere a proiectului. Studiul de fezabilitate este, aadar, documentul care permite s se ajung la o decizie de investiie. Faza investiional n aceast faz se ncep negocierile i contractrile, se ncheie contracte cu furnizorii de utilaje i instalaii de producie, conform tehnologiilor de fabricaie stabilite n studiul de fezabilitate, cu proiectantul pentru

executarea desenelor i a celorlalte piese de proiectare. Pentru realizarea unei eficiene ridicate este important ca activitile din aceast faz, i n special executarea lucrrilor de construcii i instalaii, s fie modelate, urmrindu-se obinerea unui minim de efort investiional. Dac analizm coninutul activitilor de construcii i instalaii constatm c etapa de execuie a lucrrilor pe antier se caracterizeaz printr-un consum mare de resursemateriale, financiare i umane, care sunt imobilizate pe perioada ct are loc construcia obiectivului. Ca urmare trebuie acionat pentru reducerea duratei de execuie i o ealonare a investiiilor care s genereze un minimum de imobilizri. Faza investiional se ncheie cu efectuarea probelor tehnologice i dare n funciune a obiectivului. Faza de exploatare Cuprinde perioada de timp dintre momentul punerii n funciune a obiectivului i cel al atingerii parametrilor proiectai, cnd procesul investiional este ncheiat. n continuare responsabilitatea pentru buna funcionare a obiectivului revine beneficiarului.

Procesul investiional1. Identificarea domeniilor de activiti n care se poate plasa n mod eficient investiia 2. selectarea preliminar a variantelor propuse i elaborarea studiilor de prefezabilitate 3. Elaborarea studiului de fezabilitate pentru varianta aleas 4. aprobarea studiului de fezabilitate n Consiliul de Administraie i luarea deciziei de investiie 5. Obinerea avizelor necesare de la organele acreditate 6. Proiectarea obiectivului 7. Negocieri i contractri (cu productorii de utilaje, organizaiile de construcii etc.) 8. Deschiderea antierului i executarea lucrrilor de investiii 9. Efectuarea probelor tehnologice i punere n exploatare a Obiectivului

Faza preinvestiional

Faza investiional

Faza de exploatare

10. Perioada de realizare a parametrilor proiectai

Definirea conceptului de investiii Pentru definirea noiunii de investiii sunt necesare unele precizri cu privire la coninutul acestora i termenul folosit n exprimare. n concepia autorilor occidentali, noiunea de investiii are un sens restrns i unul larg. n sens restrns, investiiile sunt mijloace financiare destinate achiziionrii unor bunuri de folosin ndelungat sau de active fixe pentru lrgirea i modernizarea produciei. n sens larg investiiile nglobeaz att cheltuielile cu procurarea mijloacelor de munc, ct i pe cele destinate achiziionrii de materii prime, materiale, plata salariilor, precum i pentru diverse operaiuni bancare, adic toate resursele financiare folosite n mod curent ntr-o unitate economic pentru finanarea produciei1. Dup cum se constat ntre cele dou interpretri date noiunii de investiii exist deosebiri eseniale de coninut. Astfel, definiia n sens larg, prin includerea unor elemente de costuri specifice procesului de producie (i nu celui de investiii), suprapune noiunea de investiii cu o alt noiune consacrat la noi sub denumirea de mijloace pentru finanarea produciei. Este o dovad c grania dintre o investiie i cheltuielile de producie, nu este ntotdeauna foarte bine neleas. Dei nu ne propunem o analiz critic a interpretrilor date investiiilor n aceste definiii considerm, totui, necesar delimitarea clar a conceptului de investiii fa de cel al cheltuielilor de producie. A aloca bani pentru desfurarea procesului de producie dintr-o ntreprindere nu este sinonim cu a face investiii n acea ntreprindere. Chiar dac se prezint la nceput ca o cheltuial bneasc, investiia nu poate fi rupt de coninutul su material, aceasta transformndu-se ntotdeauna n elemente de active fixe i nu n produse sau servicii. Exist, desigur, i un aspect financiar al investiiilor, dar acesta se refer la modalitile de constituire i evideniere a fondului de investiii i, oricum, precede activitatea de realizare efectiv a proiectelor. De altfel n concepia celor mai importani autori occidentali, investiiile sunt considerate resursele angajate n sperana realizrii unor beneficii n decursul unei lungi perioade de timp2 sau bani, ori alte resurse cheltuite n sperana c n viitor se vor ncasa sume mai mari de bani sau se vor nregistra alte avantaje. n aceste definiii se evideniaz clar coninutul material al investiiei (resurse materiale, tehnice, de fora de munc, financiare), scopul final - obinerea de profit i caracterul dinamic, faptul c se afla sub incidena timpului. A investi presupune a cumpra bunuri de folosin ndelungat sau mijloace de munc care vor fi nchiriate sau folosite

direct n producie (aadar investiiile sunt anterioare procesului de producie), ceea ce impune renunarea la un consum imediat, cert n favoarea unor perspective bneti suplimentare, ce ar putea s se obin peste un anumit timp pe seama bunului investit. Este relevant, n acest sens, i aprecierea fcut de Pierre Mass, potrivit creia investiiile presupun renunarea la un consum imediat i cert, pe care l pot asigura veniturile i economiile de care se dispune n prezent, contra unei sperane viitoare, al crui suport este chiar bunul pentru care s-a fcut investiia, adic tocmai activul fix. i n contabilitatea firmelor sunt nregistrate ca investiii numai acele cheltuieli care se fac pentru obinerea unor bunuri materiale cu valoare mare i durata de folosin ndelungat. Or, aceste nsuiri le pot avea numai activele fixe care, conform uzanelor internaionale (norma IAS 16), adoptate i de legislaia romn (Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 94/2001) au o valoare mai mare de opt milioane de lei i o durat de funcionare mai mare de un an. Investiiile sunt aadar numai acele resurse care cheltuite determin o cretere a capitalului real din economie, reprezentat de imobilizrile corporale i necorporale. i n ara noastr au existat interpretri confuze sau incomplete ale conceptului de investiii. Astfel, Dicionarul limbii romne moderne definete investiiile ca fiind plasarea, alocarea unui fond, a unui capital ntr-o ntreprindere, n timp ce dup Mic dicionar al limbii romne, investiia reprezint totalitatea cheltuielilor fcute pentru crearea de noi fonduri fixe, pentru reconstruirea, lrgirea i modernizarea celor existente. i ntre aceste dou definiii exist contradicii i chiar confuzii. Se poate remarca n prima definiie confundarea noiunii de investiii (subiectul) cu procesul investiional (predicatul) unde, abia acum, sunt alocate fondurile necesare executrii efective a lucrrilor. De asemenea, ambelor definiii le lipsesc caracterul dinamic al investiiilor i orientarea final, respectiv scopul urmrit de orice investitor, obinerea unui profit pe o perioad lung de timp. Pentru eliminarea acestor neconcordane i definirea corect a conceptului de investiii, considerm c este necesar s se abordeze mai nti sursa principal de constituire a fondurilor de investiii. n acest scop trebuie pornit de la relaia dintre consum i venit care, dup J. M. Keynes, se afl sub incidena legii psihologice fundamentale, potrivit creia odat cu creterea sau descreterea veniturilor, oamenii nclin s-i mreasc sau si diminueze consumul. Legtura dintre creterea veniturilor i a cheltuielilor pentru consum este dat de nclinaia marginal spre consum, iar legtura dintre evoluia economiilor i a veniturilor este exprimat prin nclinaia marginal spre economii. Deoarece evoluia consumului este mai lent dect cea a veniturilor, se nregistreaz economii care acumulate pot fi plasate pentru procurarea de resurse materiale, instalaii de producie etc.,

care n urma unor activiti, respectiv procesul investiional, vor fi transformate n active fixe, iar acestea, n procesul de exploatare, vor aduce un profit. Economiile de venituri care se materializeaz n active fixe poart, n concepia noastr, denumirea de investiii de capital. Aadar, investiiile reprezint economiile unei persoane fizice, agent economic sau ale societii n totalitatea sa, rezultate ca excedent de venituri peste cheltuielile de consum, care se plaseaz de acetia pentru crearea sau dezvoltarea, modernizarea activelor fixe cu scopul obinerii unui flux durabil de ctiguri bneti dup punerea n funciune. Pentru a avea o imagine complet asupra noiunii de investiie, este necesar s o studiem sub cele trei forme prin care se manifest n practica societilor comerciale. Interpretarea contabil, care reduce investiia la noiunea de imobilizri, n sensul contabil al termenului: totalitatea bunurilor mobile i imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create n societate, care rmn neschimbate ca form fizic o perioad lung de timp. Bunurile n cauz sunt nregistrate n clasa a doua de conturi de imobilizri. Interpretarea economic, care lrgete forma de manifestare a investiiilor: totalitatea consumurilor de resurse fcute n prezent cu sperana obinerii n viitor a unor efecte superioare cheltuielilor actuale. Interpretarea financiar, consider investiiile totalitatea cheltuielilor de resurse care genereaz venituri sau economii pe o perioad mare de timp n viitor i a cror amortizare se face n mai muli ani. Toate aceste interpretri date noiunii de investiii au n vedere investiiile de capital. n condiiile schimbrilor intervenite n ara noastr, prin trecerea la economia de pia, conceptul de investiii sufer, ns, anumite modificri. Astfel, prin apariia pieelor de capital, nfiinarea bursei de valori i cotarea ntreprinderilor la burs, conceptul de investiii capt valene noi lrgindu-i sfera de cuprindere. n noile condiii att persoanele fizice, ct i cele juridice i pot folosi economiile pentru a cumpra aciuni de la societile comerciale cotate pe piaa secundar a valorilor mobiliare (Bursa de valori i RASDAQ) sau le pot plasa n fonduri mutuale cu scopul de a obine un ctig n viitor. Aceste economii ntrunesc i ele toate caracteristicile (sursa de constituire, scopul final, incidena factorului timp i deci a riscului) pentru a fi asimilate conceptului de investiii. Dei pot fi considerate investiii financiare, deoarece sunt folosite pentru cumprarea unor instrumente financiare (aciuni, obligaiuni etc.), trebuie sesizat ns c n final ele se materializeaz tot n active fixe. Intrnd n posesia unei aciuni, investitorul devine, de fapt, proprietarul unei pri din capitalul societii comerciale emitente, creia i cedeaz dreptul de folosin primind n schimb dividende. Prin achiziionarea unor active financiare, ntreprinztorul schimb o valoare prezent cu sperana obinerii unei valori mai mari n viitor.

Locul de schimb (al titlurilor de valoare) este piaa de capital, care constituie totodat un loc de ofert i cerere de moned, activul financiar servind ca suport pentru transferul de moned. Situaia existent la un moment dat pe aceast pia, permite ntreprinztorului s decid dac i va aloca fondurile economisite pentru realizarea unui proiect de investiii identificat sau le va plasa pe piaa de capital. Alegerea se face n funcie de rentabilitatea pieei, care servete investitorului ca referin n decizia de a accepta sau refuza participarea la edificarea unui proiect pentru o investiie de capital. Altfel spus, opiunea pentru un proiect de investiii trece prin piaa de capital unde se formeaz preul activelor financiare. Aadar prin piaa de capital se plaseaz titluri financiare care sunt expresia activelor reale existente n unitile economice. Dat fiind evoluia rapid a pieei de capital n Romnia, apreciem c aceast nou form de investiie va lua o amploare deosebit i, n scurt timp, va deveni dominant ca form de investire pentru posesorii de capital financiar. Pe baza acestor precizri putem acum defini investiiile ca reprezentnd totalitatea veniturilor economisite i alocate pentru achiziionarea sau producerea de active fixe, respectiv pentru creterea patrimoniului unui agent economic, materializate n imobilizri corporale (terenuri, cldiri, maini, utilaje etc.), imobilizri necorporale (cheltuieli pentru know-how etc.), precum i imobilizri financiare (titluri de valoare) n scopul obinerii unui flux de venit net pe o perioad de timp ct mai mare. Acestui scop final i se datoreaz comportamentul economicoinvestiional al oamenilor, care exist din cele mai vechi timpuri i care a evoluat odat cu societatea. n prezent el este characteristic tuturor agenilor economici care aloc pri importante din profit pentru extinderea i modernizarea capacitilor de producie. Spre deosebire de aceste investiii, cheltuielile care se fac din bugetul administraiei centrale sau locale, fr a avea ca scop obinerea de profit (construcia de drumuri, ndiguirile mpotriva inundaiilor, obiective social-culturale, dotarea armatei cu tehnica de lupt etc.) sunt denumite cheltuieli de capital. Structura i clasificarea investiiilor Din punctul de vedere al naturii lor, investiiile au urmtoarea structur: - cheltuieli pentru elaborarea studiilor de prefezabilitate i a celor de fezabilitate. Nivelul acestora se stabilete ntre 1-3% din valoarea de deviz a proiectului; - cheltuieli pentru proiectarea constructiv i tehnologic, reprezentnd o cota de cca. 5% din valoarea de deviz a proiectului; - cheltuieli pentru procurarea resurselor materiale necesare edificrii obiectivului; - cheltuieli pentru materiale i obiecte de investiii;

- cheltuieli pentru achiziionarea de mijloace de transport; - cheltuieli pentru procurarea de licene; Pentru clasificarea investiiilor de capital, n literatura de specialitate se folosesc numeroase criterii. Unele au devenit, dup prerea noastr, inoportune n noile condiii. A. Dup o clasificare contabil, bazat pe criteriul naturii activelor investite, se disting trei categorii de investiii: - active corporale, corespunznd bunurilor fizice; - active necorporale sau investiii nemateriale cum sunt brevetele, licenele, fondul comercial; - participaii de capital. Clasificarea dup acest criteriu este menionat n bilanul contabil al societilor comerciale. B. O alt clasificare a investiiilor se poate face pe baza criteriului destinaiei finale a proiectelor. Din acest punct de vedere se disting investiiile de nlocuire, de modernizare, de expansiune, de inovare, strategice. Investiiile destinate nlocuirii servesc pentru nnoirea utilajelor i instalaiilor de producie uzate, avnd ca obiectiv meninerea nivelului capacitii de producie a societii. Investiii de nlocuire sau reutilare sunt i acelea fcute pentru utilajele care din cauza unor defeciuni de proiectare sau a unei exploatri necorespunztoare se deterioreaz iremediabil i trebuie nlocuite. Investiiile de modernizare contribuie la raionalizarea i creterea randamentului instalaiilor de producie i sunt dependente de evoluia progresului tehnic n domeniu. Au ca scop, n special, reducerea costurilor de producie pe seama diminurii forei de munc n primul rnd. Din punctul de vedere al eficienei, investiiile pentru modernizare sunt net superioare celor de nlocuire i expansiune. Deciziile luate de agenii economici pentru aceste prime dou categorii de investiii sunt foarte frecvente, ntruct ele rspund cel mai bine cerinelor curente n conjunctura actual, prezint un risc redus i pot fi uor fundamentate economic, deoarece att cheltuielile de realizare, ct i economiile la costurile de exploatare ori sporurile de producie generate se pot cuantifica cu precizie. Investiiile de expansiune urmresc creterea nivelului capacitii de producie a societii comerciale ca urmare a unei conjuncturi favorabile i de perspectiv pe pieele de desfacere. Se realizeaz cu prioritate n sectoarele dinamice ale economiei naionale i acolo unde oferta este sub nivelul cererii. Se urmrete, de asemenea, lrgirea sortimentului de produse, atragerea de noi resurse naturale i for de munc n circuitul economic. Deoarece se afl sub incidena unui risc ridicat trebuie s se acorde o atenie mare fundamentrii oportunitii i eficienei financiare.

Investiiile n inovaii sunt destinate dezvoltrii noilor activiti, lansrii produselor, crerii de noi piee de desfacere. Sunt condiionate de progresul tehnic i cheltuielile impuse de activitatea de cercetare-dezvoltare i prezint, de asemenea, un risc foarte mare. Investiii strategice au ca scop fie reducerea riscului de fabric, rezultat din progresul tehnic i concuren (defensive), fie meninerea sau ctigarea unui loc mai bun ntre productorii de acelai profil (ofensive). Primul caz este specific societilor care se reprofileaz pe domenii de activiti ce le vor asigura o competitivitate ridicat n raport cu situaia prezent. Acestea sunt denumite n literatura de specialitate investiii defensive. Al doilea caz investiii ofensive, aparine agenilor economici puternici, care doresc s rmn n avangarda progresului tehnic i s beneficieze primii de noile piee de desfacere. Investiiile sunt orientate spre proiecte de cercetare tehnologic, studii de previziune, programe de software, integrarea pe orizontal i pe vertical prin achiziionarea unor societi de aprovizionare desfacere, asocierea cu societi din alte sectoare economice corespunztor strategiei adoptat de firm. C. Dac inem seama de criteriul surselor de constituire, investiiile se mpart n nete i brute. Investiiile nete se constituie din economiile fcute la veniturile obinute, iar cele brute sunt constituite din cele nete i amortizarea activelor fixe. D. Investiii cu caracter social, sunt destinate ameliorrii condiiilor de munc i de via ale salariailor. Se concretizeaz att n msuri de protecie i igien a muncii, ct i n obiective prestatoare de servicii pentru salariai, cum sunt cantinele restaurant, magazine alimentare, grdinie, cluburi etc. Tot n aceast categorie pot fi introduse i investiiile de interes public, ca de exemplu cele pentru activiti de educaie sau de reducere a polurii. Rentabilitatea acestor investiii se poate stabili mai greu deoarece se regsete n efectele propagate. E. Dup criteriul structurii tehnice, investiiile unui proiect de dezvoltare se mpart n: - investiii pentru lucrri de construcii-montaj(C+M); - investiii pentru utilaje i instalaii de lucru; - investiii pentru lucrri geologice; - alte cheltuieli de investiii. Criteriul nu are o utilitate deosebit, dei investiiile sunt astfel structurate n devizul general al oricrui proiect de dezvoltare. Utilitatea clasificrii investiiilor dup acest criteriu apare doar n analiza eficienei economice, deoarece un proiect de dezvoltare este cu att mai eficient, cu ct ponderea investiiilor alocate pentru utilaje i instalaii de lucru, n investiia total, este mai mare.

F. n noile condiii, create de instaurarea economiei de pia, un criteriu foarte adecvat pentru clasificarea investiiilor este gradul de risc la care se expune ntreprinztorul, dup care investiiile se clasific astfel: - investiii cu risc minim, n care se pot include proiectele de importan naional cu garanii guvernamentale, cum sunt cele pentru lucrri hidroameliorative, centralele hidroelectrice i electronucleare etc.; - investiii cu risc redus, n care pot fi incluse proiectele de nlocuire a utilajelor i instalaiilor de lucru uzate fizic, moral din unitile economice existente, proiectele de modernizare a societilor comerciale etc., ntruct ele nu presupun modificarea tehnologiilor de fabricaie; - investiii cu risc ridicat, n care se includ proiectele de dezvoltare a societilor existente, de asimilare a produselor noi, deoarece implic lrgirea pieelor, noi surse de aprovizionare, suplimentarea capitalului permanent etc.; - investiii cu risc foarte ridicat, n care se includ proiectele destinate cercetrii - dezvoltrii, la care rezultatele preconizate sunt, de regul, incerte i investiiile strategice, n special cele pentru nfiinarea unor filiale n strintate sau fuzionarea cu o alt societate comercial. Riscul foarte ridicat este determinat att de extinderea zonei geografice sau introducerii ntr-un alt sector de activitate, ct i de condiiile n care se pot obine creditele pentru finanare. n literatura de specialitate5 se folosesc i alte criterii de clasificare a investiiilor: legtura cu obiectivul proiectat (directe, colaterale, conexe), sursa de finanare (proprii i atrase), forma de proprietate (privat, de stat, mixt), modul de execuie (regie, antrepriz) etc. Noi apreciem c n condiiile economiei de pia aceste criterii nu mai prezint interes. Clasificarea investiiilor n conexe i colaterale, de exemplu, este inoportun dac avem n vedere scopul urmrit de investitor (profitul), deoarece investiiile colaterale, care se materializeaz n lucrri ce asigur utilitile obiectivului de baz (ci de acces, alimentarea cu ap, cu gaze naturale etc.), au caracter de cheltuieli de capital cnd sunt fcute din surse bugetare sau intr n investiia direct dac sunt aferente numai obiectivului de baz (racordurile de ap, de gaze, calea de acces pn la drumul naional etc.). n ceea ce privete investiiile conexe, acestea prezint interes numai la nivel macroeconomic pentru a stabili efortul total cerut de dezvoltarea i funcionarea capacitilor de producie dintr-o ramur economic, dar la constituirea acestora nu particip n nici o form investitorul direct. Situaia este cu totul alta n cazul investiiilor din agricultur unde criteriul de clasificare dup legtura cu obiectivul proiectat este fundamental pentru calculul eficienei. Corespunztor acestui criteriu investiiile din agricultur se clasific n trei categorii: directe, conexe, comune.

Sursele de finanare a investiiilor i politica financiar a agenilor economici Construirea i punerea n funciune a obiectivelor de investiii sunt condiionate de existena surselor de finanare. n practica societilor comerciale, indiferent de profilul lor, actul de finanare, care intr n atribuiile compartimentului financiar, se realizeaz pe termen lung i are n vedere toate obiectivele prevzute n strategia de dezvoltare pe termen lung ntre care, evident, se regsesc i obiectivele curente. n fundamentarea deciziilor de finanare, hotrtoare sunt asigurarea cert a resurselor necesare realizrii obiectivelor i respectarea echilibrului financiar al societii ntre resursele de finanare pe termen scurt i cele de finanare pe termen mediu i lung. Finanarea pe termen mediu i lung cunoate diverse forme i denumiri cum sunt: plan de investiii; buget de investiii; buget de capital; tablou previzional de finanare etc. n S.U.A., de exemplu, se folosete termenul de buget de investiii, iar n Europa, n special n Frana, termenul utilizat cel mai des este plan de investiii, care const ntr-o ealonare calendaristic a fondurilor pe perioada desfurrii procesului investiional. Planul de investiii are dubl reprezentare: necesarul de fonduri i, respectiv, sursele de finanare. Deoarece n analiza economico-financiar se folosesc fluxurile financiare nregistrate n diferite tablouri care cuprind informaii cu privire la utilizarea resurselor, soldurile intermediare de gestiune, fondul de rulment etc., unii autori francezi denumesc acest instrument tabloul de finanare multianual. Elementele care se au n vedere la elaborarea i fundamentarea deciziei de finanare la nivelul societilor comerciale, sunt urmtoarele: - cheltuielile de investiii propriu-zise, destinate achiziionrii imobilizrilor corporale, previzionate pentru o perioad de 3-5 ani; - creterea fondului de rulment (variaia necesarului de fond de rulment) care apare n cazul extinderii capacitilor de prestaii. Previzionarea sporului de fond de rulment necesar finanrii suplimentare se poate face cu metoda managementului credit-clieni; - alte cheltuieli, care includ cheltuielile de instalare, de formare a personalului, acordarea de mprumuturi, rambursarea creditelor etc. Resurse interne de finanare a investiiilor n majoritatea cazurilor acoperirea nevoilor de finanare a investiiilor se sprijin pe surse interne, care provin din activitile productive ale ntreprinderilor. Sursele care asigur autofinanarea investiiilor n societile comerciale, se constituie din partea de profit net repartizat pentru investiii, amortizarea capitalului fix, venituri obinute din lichidarea (scoaterea din

funciune) activelor fixe uzate. Pentru a ncuraja agenii economici s aloce pri ct mai mari din profit pentru dezvoltare, legislaia prevede reduceri de impozit pe profitul investit. Amortizarea, ca surs de constituire a resurselor pentru dezvoltare, este destinat nnoirii capitalului fix uzat, precum i dezvoltrii i modernizrii utilajelor i instalaiilor de producie aflate n funciune. Rolul amortizrii pentru alimentarea fondurilor de investiii crete atunci cnd se aplic metoda de amortizare accelerat, care reduce timpul de recuperare a valorilor imobilizate, ntreprinderea asigurndu-i mai repede sursele necesare dezvoltrii. ncasrile din valorificarea utilajelor scoase din funciune constituie, de asemenea, o surs pentru investiii. n cazurile cnd elemente de active fixe existente n ntreprindere se folosesc pentru dotarea altor obiective de investiii, aceste reprezint tot o surs de investiii. Emiterea i vnzarea de aciuni este o alt cale de finanare pentru ntreprinderi, n special pentru cele mici i mijlocii care s-au privatizat prin metoda MEBO. n marile ntreprinderi supuse privatizrii, concomitent cu transferul gratuit al unei pri din patrimoniu ctre populaie au loc vnzri de aciuni contra numerar asigurnd astfel sursele necesare finanrii investiiilor. Constituirea surselor de investiii pe calea emiterii de aciuni are avantajul c investiia nu trebuie restituit dect la lichidarea societii, iar dividendele plata creditului oferit de cumprtorul aciunii nu se acord dect atunci cnd ntreprinderea obine profit. Alturi de aciuni, firmele obin fonduri pentru investiii i din emiterea obligaiunilor cu dobnd. Deoarece deintorilor de obligaiuni le sunt pltite drepturile cu prioritate n raport cu dividendele acionarilor, acestea sunt foarte cutate de cumprtori. n plus societile comerciale care emit obligaiuni pot oferi cumprtorilor i alte avantaje: transformarea obligaiunilor n aciuni la momentul scadenei; vnzarea aciunilor la emisiune cu un pre sub valoarea nominal, dar cu plat la valoarea integral n momentul scadenei; rscumprarea nainte de scaden la cererea cumprtorului etc. nfiinarea fondurilor mutuale a fcut posibil ca prin emiterea i vnzarea de aciuni s se mobilizeze economiile populaiei, constituindu-se astfel o noua surs de finanare. Fondurile mutuale colecteaz economiile bneti de la populaie prin emiterea i vnzarea de aciuni. Economiile sunt fructificate apoi pe piaa financiar. Aceeai misiune o au acum i SIF-urile care opereaz pe piaa de capital. Bursa de valori mobiliare poate fi o alt surs de finanare a proiectelor de investiii. Exist preocupri pentru tranzacionarea titlurilor de stat i pe piaa bursier, la care s aib acces nu doar bncile comerciale, cum este n prezent, ci i fondurile mutuale sau alte categorii de investitori. Titlurile de stat sunt cutate de investitori deoarece au asigurat garania statului.

Creditele oferite de bnci pe termen mediu i lung ar trebui s constituie sursa utilizat cel mai des de agenii economici pentru a obine fondurile necesare lansrii unor investiii. Dac n perioada dinaintea anului 2001 bncile acordau credite cu dobnzi foarte mari, ceea ce a fcut ca ntreprinderile s manifeste pruden, apelnd la credite numai n cazuri extreme, n prezent dobnzile s-au redus considerabil, revitaliznd creditul bancar, care i recapt treptat statutul de cea mai important surs de finanare a investiiilor. ntreprinderile apeleaz la mprumuturi pe termen mediu i lung n special atunci cnd se asigur c pot influena favorabil rentabilitatea propriei activiti, care trebuie s fie superioar dobnzii la sumele mprumutate. n funcie de garanii, creditele pentru investiii mbrac urmtoarele forme: a) mprumuturi bancare acordate pe baz de garanii materiale. Garaniile au n vedere capitalul sau patrimonial ntreprinderii, n special cel din activul imobilizat ce s-ar putea valorifica pentru recuperarea datoriei. b) Credite ipotecate printr-o valoare cum ar fi cldiri, terenuri, mijloace circulante etc., ce pot fi convertite uor n lichiditi. Acest tip de creditare este redus, fiind caracteristic n special ntreprinderilor mici. c) Credite de cash-flow, nu sunt garantate material, se acord pe baza fundamentrii solvabilitii proiectului n cadrul studiului de fezabilitate, garania restituirii creditului constituind-o nsui obiectivul de investiii pentru care se face mprumutul. Dei aceast categorie de credit prezint riscul cel mai mare, ea este foarte frecvent, orice ntreprindere putnd s primeasc un mprumut dac dovedete c-l poate restitui, mpreun cu dobnda, la termenul stabilit. Fondul APAPS, care reprezint statul ca proprietar al prii din capitalul ntreprinderilor de stat acord, de asemenea, mprumuturi n condiii benefice pentru ntreprinderi, impunnd o dobnd foarte mic. Numeroase ntreprinderi au primit asemenea credite pentru retehnologizare, restructurare etc. Bugetul de stat este sursa principal pentru finanarea investiiilor n domeniile de care depinde dezvoltarea general a rii: mbuntiri funciare, protecia mediului, obiective energetice, industria mineritului, a petrolului, infrastructura pentru transporturi, obiective social culturale etc. Posibilitile de finanare a investiiilor de la buget sunt ns reduse. Credite externe angajate pentru finanarea investiiilor Restructurarea i adaptarea economiei la cerinele actuale ale pieei interne i conjuncturii economice internaionale, retehnologizarea agenilor economici viabili pentru creterea competitivitii, necesit fonduri imense care nu se pot asigura din resurse interne.

Creditele externe, care ar trebui s joace un rol secundar de completare a celor interne majoritare n realizarea programelor de relansare a economiei au, dimpotriv, rolul hotrtor n condiiile de penurie a resurselor interne. Dar condiiile neprielnice care au existat n ar, au fcut ca valoarea investiiilor directe atrase n perioada 1991-2000 s fie de numai 5000 mil. USD. Tocmai de aceea guvernul a iniiat o serie de aciuni menite s atrag ntr-un ritm mai mare capitalul strin. Noua Lege a investiiilor asigur investitorilor strini condiii egale cu cei romni. Sunt stabilite garanii guvernamentale pentru ca investitorii s poat transfera n strintate profitul sub form valutar i s repatrieze capitalul investit i produsul lichidrii sau vnzrii investiiei. Creditele externe sunt de mai multe feluri: - credite guvernamentale care, dei sunt acordate de bnci, au garanie guvernamental n baza unei convenii ncheiate ntre guvernul rii care crediteaz i guvernul rii beneficiare; - credite bancare care se acord de bnci pe propriul risc; - credite acordate de instituiile financiare internaionale cum sunt: FMI, BERD,BIRD, BEI etc. Creditele acordate de bncile din strintate sunt, n general, garanii la importul utilajelor i instalaiilor de producie, pe care le achiziioneaz agenii economici ce solicit creditul. Garania restituirii creditelor este prezentat n studiile de fezabilitate n care se demonstreaz solvabilitatea proiectului. Creditele acordate de organismele financiare internaionale pe termen mediu i lung nu sunt garantate material, dar se afl sub incidena unor msuri i restricii de politic economic. n acest context se ncadreaz toate mprumuturile oferite rii noastre de Banca European pentru Investiii, Fondul Monetar Internaional, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare etc. Banca European pentru Investiii Acionarii bncii sunt statele membre, ale cror ministere de finane au constituit Consiliul de Guvernatori ai BEI. Banca are misiunea de a favoriza realizarea obiectivelor Uniunii Europene att prin acordarea de resurse financiare pe termen lung pentru efectuarea unor investiii viabile, ct i prin serviciile pe care le ofer pe linia evalurii proiectelor. Pentru a-i atinge scopul, proiectele i programele trebuie s fie viabile n patru domenii eseniale: economic, tehnic, ecologic i financiar. Fiecare proiect de investiii este evaluat i urmrit pn la atingerea scopului stabilit. Prin operaiile de mprumut i capacitatea de a atrage i ali colaboratori financiari, BEI permite lrgirea sferei posibilitilor de finanare. mprumuturile sale favorizeaz dezvoltarea pieelor financiare din Uniunea

European. Soliditatea financiar a BEI provine din fora i angajamentul acionarilor si, din independena profesional i din reuitele sale precedente. Orientrile BEI sunt definite n strns colaborare cu statele membre i cu alte instituii ale Uniunii Europene. Pe de alt parte, BEI coopereaz cu lumea de afaceri i sectorul bancar. BEI finaneaz i proiecte ale rilor din Uniunii Europene i n interiorul acesteia, finanrile sunt posibile prin diverse acorduri n vigoare. mprumutul nu depete, n linii generale, 50% din costurile de investiii i poate fi utilizat alturi de subveniile naionale. BEI finaneaz investiii de mari dimensiuni (pornind de la 25 milioane euro) prin mprumuturi individuale n colaborare cu iniiatorul proiectului. Proiectele de dimensiune medie i mic sunt susinute indirect sau prin mprumutarea bncilor care opereaz la nivel naional sau regional. Criteriile de aprobare a creditelor se refer la: - investiiile se ncadreaz n politicile Uniunii Europene; - viabilitatea tehnic i financiar a proiectului de investiii; - respectarea regulilor de protecie a mediului nconjurtor; - situaia financiar a iniiatorului, perspectivele de cash-flow i garaniile oferite. Durata mprumutului poate ajunge pn la 20 de ani i chiar mai mult n funcie de tipul i durata de via tehnologic a proiectului. Scderea rolului statului n dezvoltarea economic, odat cu demararea procesului de privatizare, precum i deficitele bugetare ale multor ri, constituie motivul pentru care bncile comerciale, instituiile financiare multilaterale (Banca Mondial, BERD), precum i ageniile de creditare se bazeaz din ce n ce mai puin pe garaniile date de stat n sprijinul unor proiecte, fiind interesate mai mult de viabilitatea proiectului n cauz din punct de vedere comercial i de structura sa solid din punct de vedere financiar. Fondul Monetar Internaional Fondul Monetar Internaional a fost creat n 1947, cu scopul de a ajuta la dezvoltarea relaiilor economice internaionale, prin facilitarea schimburilor valutare, echilibrarea i armonizarea balanelor de pli externe i stabilirea cursurilor valutare. Pe baza respectrii anumitor reguli stabilite, FMI poate acorda credite membrilor si pentru ca acetia s depeasc dificultile temporare ale balanei de pli, s nu fie nevoii s apeleze la msuri restrictive sau discriminatorii care s aduc prejudicii altor ri. Acest program internaional se prezint ca o instituie de asigurare unde fiecare cotizeaz, dup posibilitile sale, pentru a beneficia de ajutoare substaniale. FMI intervine, la solicitarea guvernului unei rii pentru

ajustarea balanelor de pli i asigurarea dezvoltrii prin mecanismele specifice de credit. Creditul acordat de FMI este guvernamental sau cu garanie guvernamental, chiar dac se acord prin bnci. Creditul este pe termen lung, condiionat de angajarea rilor mprumutate la ndeplinirea anumitor obiective. Principalele forme de mprumut utilizate de FMI i de care Romnia a beneficiat ncepnd din 1990 sunt: - aranjamentele de tip stand-by, care se acord rilor member n scopul depirii unor dificulti temporare privind balana de pli; - sprijinirea rilor cu venituri foarte sczute n finanarea programelor macroeconomice pe termen mediu i a programelor de ajustare structural; - faciliti de finanare compensatorie, adic de acoperire a pierderilor nregistrate de rile membre n cazul creterii excesive a preurilor la ieiul de import. Prin orientarea eforturilor spre rile n curs de dezvoltare i cele din Centrul i Estul Europei, FMI i asum o nou sarcin i anume, restabilirea economiei de pia i a democraiei n rile respective. Urmrirea realizrii acestor obiective, prin aplicarea programelor stabilite de guvern, are loc n condiiile respectrii de ctre FMI a suveranitii naionale a rilor respective. Mijloacele prin care acioneaz FMI sunt: - monitorizarea politicii economice stabilite de rile membre, n urma recomandrilor primite i a dialogului detaliat cu reprezentanii FMI; - intervenia ntr-o manier hotrt atunci cnd o ar cu balana de pli deficitar i solicit ajutorul. Asistena financiar de tip multilateral, acordat rilor membre, n scopul relansrii economice, este de preferat unei asistene bilaterale, pentru c garanteaz neutralitatea politic a sprijinului acordat i, n acelai timp, favorizeaz atenuarea practicii mprumuturilor legate, adic condiionate de unele avantaje ce ar putea fi cerute n schimb. FMI i asum riscul n susinerea financiar a rilor member prin sume importante acordate ca mprumut, dar i prin rolul de catalizator, n sensul c aprobarea programelor pentru rile member constituie prima condiie pentru punerea n aplicare a altor forme de sprijin internaional. Deci, o ara care a primit sprijinul FMI, are credibilitate pe piaa financiar internaional. Programul Naiunilor Unite pentru Dezvoltare (PNUD) Un alt organism din sistemul ONU ntre ale crui principalele obiective este acela de a facilita i de a promova noile investiii de capital n rile n curs de dezvoltare este PNUD, care are reprezentane permanente n 166 de ri de pe Glob. Programul finaneaz activiti preinvestiionale cum sunt: prospeciuni geologice i activiti de utilizare mbuntit a resurselor locale; analize ale sectoarelor de baz ale economiei naionale n scopul

formulrii de programe investiionale armonizate sau al definirii prioritilor; studii de fezabilitate pentru proiecte de investiii; cercetare aplicativ; pregtirea cadrelor; educaie tehnic etc. PNUD este organizat n cinci birouri regionale, fiecare dintre ele conduse de un administrator asistent. Birourile regionale au competene i responsabiliti complete la nivelul operaiunilor i al planificrii n rile ce fac parte din zonele arondate: Africa, Asia de Sud-est, Statele Arabe, America Latin i Insulele Caraibe, Europa Central i de Est i Comunitatea Statelor Independente. ncepnd cu anul 1972 PNUD realizeaz o proiecie a utilizrii resurselor pe o perioad de cinci ani, dup care mparte fondul total disponibil ntre rile n curs de dezvoltare, astfel nct fiecare dintre acestea s dispun de o proiecie pe o perioad de cinci ani din disponibilul de resurse. Pe baza acestei proiecii se ateapt ca fiecare ar s dezvolte un Program de ar PNUD, incluznd o list cu proiectele pentru care se ateapt asisten n cadrul unui Acord Stand-By cu PNUD n care sunt fixai termenii i condiiile viitoare aplicabile tuturor activitilor finanate. Pentru fiecare activitate specific este pregtit un document tripartit denumit Plan de Operaiuni care este agreat de ara beneficiar, PNUD i Agenia de Participare i Executare. Acesta specific aranjamentele pentru executarea activitii, detalii privind obligaiile prilor, detalii ale rapoartelor ce vor fi realizate, clauze de suspendare sau ncheiere i detalii ale contribuiilor financiare ale Guvernului rii beneficiare. Pentru fiecare activitate realizat n cadrul unei ri, PNUD aloc, n general, o sum care s acopere necesarul de fonduri n valut i o parte din costurile locale. Guvernul rii beneficiare contribuie cu o parte din suma necesar n moned naional i, n anumite cazuri, cu o parte din necesarul n valut. Pentru a putea cere i beneficia de asisten PNUD, ara trebuie s fie membr a ONU. Romnia este membr a PNUD ncepnd cu anul 1971 (dat la care a luat fiin un birou naional permanent al acestei organizaii la Bucureti), calitate n care ara noastr a beneficiat de o asisten substanial. La sediul PNUD din New York sunt disponibile spre consultare rapoarte a numeroase studii de prefezabilitate i de fezabilitate care se constituie ntr-o surs de exemple pentru rile interesate. Conceptul de eficiena investiiilor Eficiena este o noiune complex, care exprim raporturile ce se stabilesc ntre resursele consumate pentru desfurarea unei activiti i efectele rezultate. Eficiena a devenit n condiiile impuse de economia de pia, criteriul fundamental de apreciere a oricrei activiti umane, fiind

determinat de caracterul limitat al resurselor i existena a mai multor variante prin care se poate realiza o aciune. ntr-adevr, orice agent economic i chiar societatea n totalitatea ei nui pote permite s aloce investiii n aciuni care nu confer garania recuperrii acestora i obinerii unor avantaje. Realizarea acestui deziderat necesit ns calcule de eficien, care s permit analiza diferitelor variante de proiect astfel nct, pe baza criteriului adoptat, s se poat alege varianta care aduce profiturile cele mai mari. Analiza variantelor de investiii presupune, n esen, compararea eforturilor (Ef) fcute pentru obinerea activelor fixe cu efectele (Eff) ce se vor realiza n procesul utilizrii acestora, dup relaia: Ei = Eff /Ef Pentru a putea ns calcula acest raport este necesar s se cunoasc coninutul celor dou elemente. Pornind de la etimologia termenului (a produce efectul ateptat) se poate spune c eficiena este un atribut al activitii umane de a produce efectul util preconizat. Eficiena economic presupune, deci, obinerea efectelor utile dorite n condiiile cheltuirii raionale a resurselor de orice natur, folosind n acest scop modele tiinifice de conducere i organizare a activitilor desfurate. n activitatea de producie, materializarea eficienei se face prin creterea productivitii muncii i a calitii produselor, reducerea consumurilor unitare, a cheltuielilor de transport, creterea rentabilitii etc. i se poate exprima att prin formele specifice acesteia (eficiena cercetrii, eficiena tehnic, eficiena muncii etc.), ct i prin agregarea lor sub forma eficienei economice, dat fiind c n final toate celelalte forme se materializeaz n rezultate economice. n activitatea de investiii eficiena economic poate fi definit ca o categorie complex care exprim raporturile ce se stabilesc ntre volumul i structura resurselor investiionale consumate pentru realizarea unui proiect i volumul i calitatea efectelor utile obinute. Eficiena se determin pe baza relaiei: Ei = Effi / Efi unde: Ei - eficiena economic a variantei i; Effi efectele preconizate pentru varianta i; Efi - efortul investiional al variantei i; i - numrul de variante prin care se poate realiza proiectul.

Din relaia de mai sus rezult c pentru a determina correct nivelul eficienei unei variante de investiii este necesar s stabilim cu precizie componena celor dou elemente ale raportului. A. Eforturile investiionale nglobeaz toate cheltuielile de munc social necesar pentru realizarea obiectivului de investiii, precum i contravaloarea pierderilor de efecte economice care se nregistreaz prin scoaterea unor terenuri din circuitul agricol i prin imobilizarea fondurilor de investiii pe perioada executrii obiectivului. n mod concret n structura efortului investiional It intr: It=Id+Icol+Eim+Y+NFR+TV+D Investiiile directe (Id) sunt calculate cu ajutorul devizelor pe articole de calculaie, devizelor pe categorii de lucrri i nregistrate apoi n devizul general al proiectului tehnic la capitolele I-IV i cuprind: a)Investiiile pentru realizarea propriu-zis a obiectivului: - cheltuieli pentru studii i cercetri de teren; - cheltuieli pentru elaborarea studiului de fezabilitate; - cheltuieli pentru proiectare i elaborarea detaliilor de execuie; - cheltuieli pentru procurarea de obiecte de instalaii i utilaje pentru realizarea proiectului; - cheltuieli necesare executrii lucrrilor de constucii-montaj pe antier. Investiii colaterale (Icol), reprezint acea parte a investiiei totale care se aloc pentru asigurarea utilitilor necesare bunei funcionri a viitorului obiectiv. Caracteristica fundamental a acestei categorii de investiii const n faptul c sunt legate teritorial de noul obiectiv, sunt deci realizate n legtur cu obiectivul, iar o parte dintre acestea pot fi legate direct de procesul tehnologic folosit n producie. Corespunztor acestei dependene, investiiile colaterale se pot clasifica n productive, cele care condiioneaz desfurarea procesului de producie ( racordul la conducta de gaze, de ap, o central termic cnd acestea sunt folosite ca resurse n procesul de producie, un nod de cale ferat care servete pentru aprovizionaredesfacere etc.) i neproductive, cnd sunt alocate pentru active care condiioneaz n mod indirect desfurarea produciei (o cantin restaurant, o grdini pentru copii salariailor etc.). Efectul imobilizrii (Eim), reprezint pierderea de venit net pe care agentul economic o nregistreaz ca urmare a imobilizrii fondurilor de investiii pe perioada edificrii proiectului. Aceste pierderi sunt incluse n efortul total i recuperate odat cu investiia. Valoarea terenurilor(Y) scoase definitiv sau temporar din circuitul agricol prin ocuparea acestora. Pentru determinarea valorii terenurilor se stabilete mai nti suprafaa agricol ocupat definitiv, la care apoi se aplic preul de vnzare pe metrul ptrat corespunztor zonei sau, dup caz, se calculeaz

pierderea de venit net agricol, la care se adaug cheltuielile pentru redarea terenului n circuitul agricol dup desfiinarea obiectivului, n cazul cnd acesta are o durat de via limitat. Valoarea pierderilor de venituri la terenurile scoase temporar din circuitul agricol se stabilete pe baza chiriei pltite pentru aceste terenuri pe durata executrii lucrrilor, la care se adaug eventualele pierderi de producie agricol, dac au fost distruse culturi prin deschiderea antierului. De asemenea, se pot aplica cele dou relaii prezentate mai nainte. Taxe vamale (TV), intr n structura efortului investiional atunci cnd se fac importuri pentru construirea obiectivului. Dobnzi (D), apar n cazul n care beneficiarul contracteaz credite pentru efectuarea investiiei. Ultimele dou elemente ale efortului total nu apar, de obicei, n mod distinct n deviz, ci sunt incluse n investiia direct. B. Efectele investiionale, cuprind rezultatele financiare, economice i sociale prevzute a se obine prin realizarea obiectivului i funcionarea sa. Efectele se manifest n primul rnd ca o consecin a eforturilor investiionale, care sunt factori purttori de efecte economice i sociale, de care va profita beneficiarul investiiei i societatea n perioada de funcionare a obiectivului. O clasificare a efectelor unui proiect de investiii dup natura acestora evideniaz mai multe categorii, incluznd alturi de efectele economice i efectele sociale concretizate n crearea de locuri de munc, mbuntirea condiiilor de munc, de protecia i igiena muncii, creterea gradului de asisten social, creterea ofertei de bunuri pe pia etc., efecte politice care constau n intensificarea participrii rii la circuitul mondial de valori, creterea independenei economice i politice a rii etc., efecte ecologice care vizeaz conservarea mediului prin diminuarea polurii, degradrii solului, a infestrii apelor .a. Unele efecte investiionale nu sunt cuantificabile valoric i de aceea este necesar s se in seama de ele n etapa de analiz pentru alegerea variantei optime i luarea deciziei de investiie. Optimul i eficiena proiectelor de investiii n activitatea de investiii exist ntotdeauna mai multe variante pentru realizarea unui proiect de investiii, acestea difereniindu-se prin nivelul parametrilor tehnico-economici ce le caracterizeaz. n majoritatea cazurilor, una dintre variante realizeaz nivelul cel mai bun al parametrilor stabilii de beneficiar. Aceasta este varianta cea mai eficient i asigur optimizarea proiectului. Optimul este aadar, pragul superior al eficientului. Rezult c orice variant optim este i eficient, dar nu orice variant eficient este optim. n economie optimul este relativ, are caracter temporar, aflndu-se sub incidena progresului, care-l modific continuu.

Principiile i criteriile de eficien folosite n calculul i analiza proiectelor de investiii n activitate i comportamentul lor oamenii se conduc dup anumite principii, care sunt rodul experienei transmis din generaie n generaie i care se afl, evident, sub incidena gradului de civilizaie, de cultur al fiecrui individ i al societii. Aceeai constatare o putem face i n activitatea de investiii, unde calculul i analiza eficienei proiectelor se ntemeiaz pe cteva idei, rezultat al experienei n domeniu, care sunt concretizate n urmtoarele principii: 1. Principiul pluralitii variantelor de proiect pentru edificarea obiectivului de investiii. Cerinele acestui principiu impun ca proiectantul s fie elaborat n mai multe variante de soluii care s se diferenieze prin modalitile tehnice i constructive de realizare a obiectivului, nivelul consumului de resurse, productivitatea muncii previzionat etc. 2. Principiul comparabilitii variantelor de proiect Acest principiu presupune ca variantele realizate n vederea lurii deciziei pentru un proiect, s nu difere cel puin la urmtoarele elemente: profilul, volumul i structura sortimentelor de produse, durata de funcionare. Corespunztor principiului este necesar s se asigure o compatibilitate, ca sfer de cuprindere, ntre eforturi i efecte, pe fiecare variant, i ntre variante. Astfel, n calculul indicatorilor se vor lua n considerare numai eforturile consummate pentru realizarea efectelor analizate i, respectiv, numai efectele care sunt rezultatul efortului analizat . Pentru a le aduce n stare de comparabilitate, variantele vor fi supuse unor reproiectri sau vor fi recalculai indicatorii innd seama de influena diferiilor factori. Nerespectarea acestui principiu, n special la proiectele de modernizaredezvoltare, genereaz decizii greite. 3. Principiul optimalitii soluiilor de proiect. Deriv din esena conducerii eficiente i presupune ca atunci cnd o variant difer de alta prin nivelul superior al valorii efortului investiional, s se asigure n mod corespunztor un spor de efecte, care s justifice cheltuielile suplimentare fcute. 4. Principiul evalurii complexe a fiecrei variante de proiect pe baza analizei financiare i a celei economice. Pentru realizarea acestui principiu sunt necesare informaii tehnico economice, sociale, de legislaie pe fiecare variant, la nivelul obiectivului i pe elementele structurale ale acestuia. 5. Principiul creterii productivitii muncii individuale i sociale. Investiiile au prin excelen un caracter novator i de aceea trebuie s realizeze ntotdeauna o economie de timp, ca rezultat al materializrii n producie a progresului tehnico-tiinific. Este de neconceput ca un obiectiv

industrial, de exemplu, construit n prezent s realizeze un randament egal, i cu att mai mult inferior, unuia similar construit cu mai muli ani n urm.

Criteriile folosite n calculul i analiza eficienei investiiilor. Luarea deciziei pe baza indicatorilor de calcul al eficienei impune existena unor criterii de analiz a indicatorilor calculai n fiecare variant de proiect. n practica procesului decizional, pentru aprecierea proiectelor de investiii se folosesc criteriile minim de eforturi i maxim de efecte. Primul criteriu este impus de insuficiena resurselor investiionale pe fondul creterii cerinelor de dezvoltaremodernizare sau de rentabilizare a activelor fixe, iar cel de al doilea, prin care se urmrete maximizarea rezultatelor financiare, materiale i de munc rspunde principiului optimalitii atunci cnd exist o cretere a cererii pentru bunuri materiale i servicii. n afara acestor dou criterii, care au o exprimare absolut, se mai folosesc criterii relative, rezultate din raporturile ce se pot stabili ntre efecte i eforturi, cum sunt: maxim de efecte suplimentare obinute la o unitate de efort suplimentar, minim de eforturi investiionale alocate pentru o unitate de efort suplimentar etc. Criteriile stabilite trebuie s fie formulate simplu, s poat fi exprimate printr-o relaie matematic de unul sau mai muli indicatori. La nivelul agenilor economici se folosesc criterii cum sunt: minim de cheltuieli totale actualizate, maxim de flux de numerar, maxim de ncasri actualizate la un leu cheltuieli actualizate etc. La nivel macroeconomic se folosesc criterii cum sunt maxim de spor de PIB la investiia total fcut n economie ntr-o perioad de timp, minim de investiii totale necesare unui spor de PIB etc.Analiza financiar este destinat urmririi distribuiei nominale a venitului i a proprietii asupra capitalului i ine seama de modul de recuperare a capitalului prin prisma intereselor investitorului individual.