Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019
1
Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau
Simbol ARS
Sector Aeronautica
Pret 13.09.2019 5
Randament YTD 3.09%
Maxim/Minim 2019 *pret de inchidere
4.5100/5.2000
Capitalizare (mil. RON) 769
Medie lunara de tranzactionare in primele 6 luni din 2019 (RON)
60,770.5
Aerostar S.A. Bacau realizeaza afaceri pe trei domenii principale: fabricatia de
produse de aviatie, mentenanta avioanelor comerciale si producerea de sisteme
pentru aparare aeriana, navala si terestra. Compania este integrata in lantul de
furnizori al companiei Airbus, precum si in alte lanturi de furnizare globale.
Anterior deschiderii sedintei de tranzactionare din 16 august 2019, Aerostar a
raportat un profit net de 28.4 mil. RON, marcand al cincilea S1 consecutiv cu un
rezultat net peste pragul de 25 mil. RON. Fata de acelasi semestru din anul
anterior, profitul net s-a diminuat cu 37.5%, desi cifra de afaceri a avansat cu
10.43%, la 176.7 mil. RON, la 30 iunie 2019.
Analizand volumul de afaceri al companiei, se constata ca, in primul semestru
din 2019, 86.56% din vanzarile companiei au reprezentat exporturi, ponderea
fiind in crestere usoara fata de aceeasi perioada a anului trecut, cand exporturile
reprezentau 84.39% din cifra de afaceri. Conform raportului companiei, cele mai
multe venituri din primul semestru din 2019 provin din Europa excluzand
Romania (70%), urmate de Romania (13.44%), Africa (6.1%), Asia (5.49%) si
Canada (4.97%).
Variatia de la un an la altul al castigului din exploatare excluzand cheltuielile cu
deprecierea si amortizarea (EBITDA), este redusa, de numai 0.14%, in S1 2019
ajungand la 48.8 mil. RON, de la o valoare similara din S1 2018. Cresterea modica
a EBITDA contribuie la diminuarea marjei sale cu aproximativ 3 puncte
procentuale, de la un o perioada la alta. Din totalul EBITDA, cheltuielile cu
amortizarea si deprecierea reprezinta, cumulat, 36.44%.
Fata de iunie 2018, rezultatul de exploatare (EBIT) din primele sase luni ale
anului curent este mai scazut cu aproape 34%, deoarece majorarea ajustarilor
privind deprecierea activelor circulante impreuna cu contractia veniturilor din
reluari de provizioane au diminuat EBIT la 31.2 mil. RON.
Sursa: Raport companie, calcule proprii
CONSTRUCTIE EBITDA
Sursa: Startrade 3.0, bvb.ro, calcule proprii
*mii RON Cifra de afaceri S1 2019 S1 2018
Total 176,779 160,081 Vanzari la export 153,016 135,097
Pondere 86.56% 84.39%
Sursa date: raport companie, calcule proprii
Sursa date: raport companie, calcule proprii
Marja EBITDA
S1 2019 S1 2018 27.66% 30.50%
Evolutie ARS vs Indicele BET
(31.12.2018—13.09.2019)
Sursa date: Infront
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
D-18 J-19 F-19 M-19 A-19 M-19 J-19 J-19 A-19
— BET —ARS
Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019
2
Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau
Cheltuielile operationale cresc cu 12.15%, din S1 2018 in S1 2019, la 156.72 mil. RON, datorita avansarilor urmatoarelor categorii de
cheltuieli de exploatare: ajustarile privind deprecierea activelor circulante (+80.05%), alte cheltuieli de exploatare (+9.27%), cheltuieli cu
personalul (+7.26%), respectiv amortizarea imobilizarilor (+5.03%). Intr-o evolutie de sens invers regasim ajustarile privind provizioanele
(-64.46%), alaturi de cheltuielile privind prestatiile externe (-9.71%) si cheltuielile materiale (-3.14%).
Aerostar a generat un flux de numerar de 10.5 mil. RON, in primul semestru al anului curent, activitatea de exploatare generand un
numerar de 32.2 mil. RON pentru companie. In perioada curenta de raportare, intreprinderea a achizitionat imobilizari corporale si
necorporale in suma de 8.2 mil. RON care, diminuate cu veniturile financiare si operationale obtinute din activitatea investitionala, au
generat un flux negativ de numerar 6.3 mil. RON. Numerarul net negativ din activitatea de finantare este aproape in totalitate datorat
platii dividendelor brute, acesta fiind in valoare de 15.3 mil. RON. Intrucat Aerostar este expusa la riscul valutar, ajustarea numerarului
si a echivalentelor de numerar denominate in valuta straina la cursul de schimb a avut o contributie pozitiva, de 348 mii RON, asupra
numerarului de la sfarsitul perioadei.
Privita prin prisma lichiditatii de care dispune, compania si-a imbunatatit situatia, majorandu-si detinerile de active circulante (+8.4%),
concomitent cu diminuarea datoriilor curente (-30.5%), care au ajuns de aproximativ 8.5 ori mai mici decat activele circulante, la 30
iunie 2019. O evolutie asemanatoare se poate constata analizand rezultatele lichiditatii imediate (Test Acid).
Lipsa datoriilor financiare pe termen lung aduc gradul de indatorare (calculat ca datorii financiare pe termen lung/capitaluri proprii) al
companiei la 0, atat in S1 2018, cat si in S1 2019. Pentru ca nu inregistreaza cheltuieli cu dobanzile care sa-l diminueze, rezultatul
financiar este de 2.8 milioane RON, in crestere cu aproximativ 34% fata de rezultatul financiar din S1 2018. Astfel, cumulat cu EBIT, la 30
iunie 2019, compania genereaza un profit brut de 34 mil. RON, mai putin cu 31.1% fata de aceeasi perioada a anului anterior.
Din totalul datoriilor intreprinderii, obligatiile pe termen lung reprezinta 29.13% din acestea, fata de 20.85%, cat reprezentau in primele
sase luni din anul precedent.
Sursa date: raport companie, analiza proprie
* mii RON S1 2019 S1 2018
Flux de numerar operational 32,206 9,423
Flux de numerar din activitatea de investitii (6,308) (13,285)
Flux de numerar din activitatea de finantare (15,338) (34)
Flux de numerar net 10,560 (3,896)
Numerar si echivalente la inceputul perioadei 167,545 163,886
Efectul variatiei cursurilor de schimb valutar asupra numerarului si echivalentelor de numerar 348 (52)
Numerar si echivalente la sfarsitul perioadei 178,453 159,938
Pondere datorii in Total Datorii S1 2019 S1 2018
Datorii curente/Total Datorii 70.87% 79.15%
Datorii pe termen lung/Total Datorii 29.13% 20.85%
Sursa date: raport companie, analiza proprie
Rate de lichiditate S1 2019 S1 2018
Lichiditatea curenta 8.49 5.44
Test Acid 6.14 3.82
Sursa date: raport companie, analiza proprie
Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019
3
Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau
Rentabilitatea activelor s-a diminuat la 5.71%, in S1 2019, de la 9.62%, in S1 2018.
Totodata, 1 RON de capital propriu a generat aproximativ 8 bani de profit net in
primul semestru din 2019, fata de 16 bani de profit net, in primul semestru al anului
trecut. Cu alte cuvinte, ROE s-a redus semnificativ, la 8.71%, de la 16.15%.
Investitii si estimari viitoare
In primul semestru din 2019, Aerostar nu si-a modificat semnificativ modelul de
afaceri. Din acest motiv, intreprinderea vizeaza durabilitatea extinsa a liniilor
principale de afaceri. Principala investitie a anului curent, totalizand 10 mil. EUR,
este construirea Centrului de mentenanta avioane civile de pe Aeroportul Iasi.
Suma acopera atat investitiile materiale, cat si pe cele privind pregatirea fortei de
munca. La Iasi, compania va asigura mentenanta modelelor de avioane comerciale
Boeing 737 si Airbus 320. De asemenea, compania a initiat, in decursul primului
semestru, un proiect investitional de aproximativ 10 mil. EUR, pe o perioada de 3
ani, privind dezvoltarea capacitatii de exploatare a avioanelor F-16 din dotarea
Armatei Romane.
Sursa: analiza Tradeville
S1 2019 S1 2018
Rate de profitabilitate
ROA 5.71% 9.62%
ROE 8.71% 16.15%
ROIC 5.71% 9.62%
Marja operationala 19.27% 30.89%
Marja neta de profit 16.11% 28.45%
Marja EBITDA 27.66% 30.50%
Rate de indatorare
Levier Financiar 1.1% 5.7%
Gradul de indatorare 0.0% 0.0%
Debt to Equity 0.52 0.68
Debt to Asset 11.16% 15.14%
Rate de rotatie
Durata de incasare creante 67.21 58.18
Durata de rotatie stocuri 88.92 89.69
Durata de plata datorii comerciale curente
36.75 54.15 Sursa: analiza Tradeville, Infront
Companie Price/Earnings P/Book EV/EBITDA
LTM Last LTM
Aerostar SA Bacau 12.12 2.33 6.36
Valoarea mediana competitori 21.19 2.54 12.70
IAR SA 4.13 1.56 4.08
BAE Systems plc 13.80 3.25 7.87
Dassault Aviation SA 16.12 2.65 9.86
Meggitt PLC 33.44 1.95 14.09
Latecoere SA - 1.39 16.27
Thales SA 21.19 3.87 12.96
Leonardo SpA 9.07 1.51 6.95
Saab AB 23.35 2.04 11.00
Ultra Electronics Holdings plc 31.08 3.54 12.70
Chemring Group PLC - 1.85 -
Cobham plc - 3.19 26.73
ECA SA 35.84 2.67 15.27
Rolls-Royce Holdings plc - - -
MTU Aero Engines AG 27.70 5.88 15.72
Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019
4
Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau
Sursa: analiza Tradeville, raport companie
Sursa: analiza Tradeville
*mii. RON S1 2019 S1 2018 VAR %
Venituri din vanzari
176,779
160,081 10.43%
Variatia stocurilor
8,907
25,186 -64.64%
Alte venituri de exploatare
2,289
1,815 26.12%
Total venituri din exploatare
187,975
187,082 0.48%
Cheltuieli materiale
(64,579)
(66,675) -3.14%
Cheltuieli cu personalul
(60,660)
(56,552) 7.26%
Amortizarea activelor imobilizate
(13,066)
(12,440) 5.03%
Cheltuieli cu servicii executate de terti
(12,280)
(13,600) -9.71%
Ajustari privind activele curente
(10,551)
(5,860) 80.05%
Ajustari privind provizioanele
5,978
16,820 -64.46%
Alte cheltuieli
(1,567)
(1,434) 9.27%
Total cheltuieli de exploatare
(156,725)
(139,741) 12.15%
Rezultat din exploatare
31,250
47,341 -33.99%
EBITDA
48,889
48,821 0.14%
Cheltuieli financiare
(2,298)
(2,475) -7.15%
Venituri financiare
5,117
4,579 11.75%
Rezultat financiar
2,819
2,104 33.98%
Rezultat brut
34,069
49,445 -31.10%
Impozit profit
(5,596)
(3,895)
Rezultat net
28,473
45,550 -37.49%
* mii RON S1 2019 S1 2018 VAR% Active imobilizate Imobilizari corporale
150,101
152,085 -1.3% Imobilizari necorporale
980
1,326 -26.1% Imobilizari financiare
140
222 -36.9% Total active imobilizate
151,221
153,633 -1.6% Active circulante Stocuri
92,283
91,603 0.7% Creante comerciale si asimilate
63,631
56,843 11.9% Numerar si echivalente
178,453
159,938 11.6% Total active circulante
334,367
308,384 8.4% Creante privind impozitul pe profit amanat
11,611
10,512 10.5%
Cheltuieli in avans 1,074
953 12.7%
Total active 498,273
473,482 5.2%
Datorii pe termen lung Datorii financiare
50
51 -2.0% Alte datorii
16,149
14,892 8.4% Total datorii pe termen lung
16,199
14,943 8.4% Datorii curente Datorii financiare
3,522
16,010 -78.0% Datorii comerciale
35,882
40,712 -11.9% Total datorii curente
39,404
56,722 -30.5% Total datorii
55,603
71,665 -22.4% Provizioane pe termen lung
97,031
74,493 30.3% Provizioane pe termen scurt
9,541
33,876 -71.8% Total provizioane
106,572
108,369 -1.7% Venituri in avans
-
25 -100.0% Subventii pentru investitii
9,065
11,455 -20.9% Capitaluri proprii Capital social
48,729
48,729 0.0% Alte rezerve
206,632
156,665 31.9% Total capitaluri
327,033
281,968 16.0% Total Pasiv
498,273
473,482 5.2%
Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019
5
Autor nota:
Paun Andrei Lucian
Asistent Analiza de Informatii
Departament Analiza:
SSIF Tradeville S.A.
Adresa: Calea Vitan nr.6A, Bl.B, Tronson B
cladirea Phoenix Tower, Et.3
Sec. 3, Bucuresti
031296, Romania
Telefon: 0040 21 318 75 55
Fax: 0040 21 318 75 57
E-mail: [email protected]
Servicii Tradeville
Startrade RO
Tranzactioneaza online orice actiune/obligatiune listata la Bursa de Valori Bucuresti
Startrade INTL
Tranzactioneaza actiuni din 12 piete europene, SUA si Canada
SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.
Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.
Informatiile prezentate in acest raport sunt furnizate de catre Tradeville pe baza unor informatii publice sau furnizate de terti, pot contine erori sau omisiuni si pot suferi modificari fara a exista un anunt sau o notificare prealabila.
Prin acest raport Tradeville ofera diverse informatii de piata care pot fi de interes pentru clientii sai. Totusi, acest lucru nu constituie o recomandare sau consultanta de investitii, iar clientii nu ar trebui sa se bazeze exclusiv sau chiar preponderent pe ele in fundamentarea deciziilor de investitii. Tradeville nu poate garanta ca informatiile din acest raport sunt complete, exacte sau actualizate. Inainte de a folosi informatiile raportului in fundamentarea deciziilor lor de investitii si tranzactionare utilizatorii sai sunt indemnati sa verifice aceste informatii din surse independente cum ar fi, dar fara a se limita la, servicii independente de stiri, anunturi oficiale ale emitentilor sau raportari efectuate de acestea sub efectul legii.
SSIF Tradeville SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradeville SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf. si o raportare privind recomandarile de tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/ raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat o procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele financiare denominate in alta moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.