Investiiile: concept i tipologie

Curs 8 INVESTITII

Investiiile: concept i tipologie

Termenul generic de investiie este adesea folosit att n limbajul cotidian- empiric, ct i de specialitii din mai toate domeniile. Ceea ce ne intereseaz n acest context este faptul c i economitii folosesc acest termen adesea cu nelesuri variate. Mai mult, chiar economitii teoreticieni abordeaz i trateaz investiiile n maniere diferite, la prima vedere chiar opuse. n ceea ce urmeaz vom folosii cteva lucrri de baz pentru a argumenta cele afirmate mai sus cu privire la modul n care sunt definite i caracterizate investiiile.

n unele doctrine se definesc n mod distinct investiiile, n general i cele de portofoliu, n special. Astfel, investiiile constau din totalitatea cheltuielilor care se fac pentru cumprarea bunirilor de capital. n raport de modul de folosire a bunurilor capital, investiiile se mpart n investiii de nlocuire i investiii pentru dezvoltare sau nete. n aceast caracterizare a investiiilor un loc deosebit l ocup bunurile de capital ca gen proxim al investiiilor. n completare investiiile de portofoliu se delimiteaz ca acele cheltuieli ce se efectueaz pentru dobndirea de valori mobiliare pe pieele de capital reglementate, n scopul obinerii de ctiguri de capital din dividende i de dobnzi aferente acestora ca rezultate ale activitii unor tere persoane implicate n administrarea acestora, precum i din diferena favorabil de pre de vnzare.

n alte dicionare, se face distincie ntre investiiile financiare i cele fizice, acordndu-se atenie deosebit celor din urm. Investiiile reprezint n primul rnd, acele cheltuieli fcute pentru achiziionarea de active financiare, cum sunt aciunile i obligaiunile. Portofoliul de astfel de investiii este constituit de ctre persoane fizice, firme i instituii financiare n ateptarea unui ctig (return) sub form de dobnzi, de dividende sau ca urmare a aprecierii valorii capitalului real exprimat de ctre titlurile de valoare.

Investiiile reale sau fizice constau din acele cheltuieli de capital fcute pentru achiziia de active sub form de infrastructur material, de maini i echipamente, adic ca investiii fcute i ca stocuri sau investiii de inventar. n analiza economic, ndeosebi n ceea micro, termenul de investiii se refer cu precdere la cele fizice, deoarece acestea se adaug la capacitatea productiv a ntreprinderii i a rii.

Un mod mai deosebit de a defini investiiile se realizeaz n Dicionarul MIT de Economie modern. Termenul de investiii este folosit cel mai adesea pentru a surprinde (descrie) fluxul de cheltuieli destinat s sporeasc sau s menin stocul de capital real. Fluxurile de investiii vizeaz producerea de bunuri care nu sunt destinate consumului implicit. Aceste proiecte de investiii au ca obiect att capitalul fizic, ct i pe cel uman.

n unele lucrri sintetice se definesc investiiile n dou registre: n sens larg i n sens restrns. n sens larg i din perspectiv microeconomic se subliniaz ntr-o asemenea lucrare investiiile se identific cu plasamentele economiilor persoanelor fizice i/sau juridice n diferite domenii i sub diferite forme. Aceste plasamente se prezint ca:

-achiziia de echipamente de producie, deci ca sporire a capitalului tehnic;

-perfecionarea i modernizarea capitalului fix;

-creterea stocului de capital circulant;

-construcii de locuine;

-achiziii de locuine;

-cumprri de hrtii de valoare;

-cheltuieli privind prospectarea geologic;

-finanarea cercetrii riinifice i a proiectrii;

-rempduriri, plantaii;

-demontarea, transportul i remontarea echipamentelor de producie;

Enumerarea respectiv, adic structura cheltuielilor de investiii este i ceea folosit i de statistica oficial din Romnia. Recent, a nceput s se urmreasc statistic i cheltuielile cu protecia mediului i/sau ameliorarea acestuia.

n accepiune restrns, investiiile reprezint, n concepia aceluiai autor, un adaos la capitalul sau la patrimoniului personal existent, adaos rezultat din folosirea unei pri a economiilor obinute din activitatea persoanei respective. Efectul tehnico-generic al acestor investiii se reflect n: sporirea stocului de capital fix; sporirea stocului de capital circulant; creterea patrimoniului menajelor;

n unele lucrri de specialitate, investiiile sunt definite prin funcia lor macroeconomic: Investiiile se remarc ntr-o asemenea oper- reprezint principala prghie economic prin care se realizeaz dezvoltarea economic, viitoarele structuri economice i adaptarea acestora la evoluia cerinelor sociale i la tendinele progresului tehnico-tiinific, punerea n valoare a resurselor naturale disponibile i potenarea celorlali factori de producie de care dispune o naiune

Teoria investiiilor apare, ntr-o asemenea optic, n mod justificat i ca oteorie a dezvoltrii economico-sociale, n cadrul creia politica de investiii determin dinamica creterii economice, iar structura lor influeneaz n sensul unor ritmuri difereniate de sporire a produciei n ramurile economice i, n consecin, antreneaz deplasri n structura economic a rii. Pe de alt parte, alocarea investiiilor se afl sub incidena diferitelor ipostaze ale creterii i dezvoltrii economice.

Ca urmare, selectarea sectoarelor i ramurilor, a obiectivelor de investiii i a tehnologiilor de fabricaie este condiionat att de obiectivele politicii economice adoptate i promovate de guverne, ct i de potenialul investiional al rii.

de producie. Investiia este aceea cheltuial care se adaug la componentele stocului de capital Cheltuielile investiionale se mpart, dup economitii americani, n trei categorii:

-investiii economice fixe, adic cheltuielile fcute de ctre firme pentru utilaje, instalaii durabile i stocuri de fabricaie;

-investiiile rezideniale, n principal, cheltuielile pentru construcia de locuine;

-investiiile n stocuri (materii prime,produse aflate n procesul de producie, produse finite aflate n ateptare vnzrii);

Avnd n vedere c aproape tot ceea ce se creeaz prin intermediul unei economisiri reprezint o investiie, a aplica taxonometria n acest domeniu este o munc laborioas i categoric rezultatul ar fi unul destul de imprecis.

Pentru a fi ct mai exigeni trebuie s aplicm o multitudine de criterii tehnico-economice. ns la modul cel mai general trebuie s facem distincie ntre urmtoarele categorii de investiii.

La nivelul macroeconomic avem:

a) investiii nete;

b) investiii brute;

Dup natura proprietii:

a) private;

b) publice;

c) mixte;

Dup destinaia cheltuielilor:

1) investiii directe;

2) investiii indirecte;

3) investiii conexe;

4) investiii colaterale;

Investiiile directe se refer la cumprarea de cldiri, terenuri, utilaje, instalaii, etc.

Dintre investiiile indirecte menionm creearea de obiective destinate protejrii mediului, obiectiv cu caracter social - cultural, etc.

Investiiile conexe sunt cheltuieli pentru asigurarea combustibilului, energiei, diverselor prestri de srevicii.

Cele colaterale sunt destinate asigurrii de utiliti (ci de comunicaie, transport).

Dac privim din punctul de vedere al destinaiei fondurilor distingem:

I) Investiii de capital - se reflect n mod direct n creteri de capital fix

II) Investiii financiare - achiziia de obligaiuni, aciuni.

Dup proveniena surselor, investiiile sunt:

i) din surse proprii;

ii) din surse atrase;

din interiorul economiei naionale

- credite, subvenii de la stat;

- credite private;

- din strintate;

Dup destinaia obiectivelor de investiii avem dou clasificri:

I) investiii- productive - destinate propriei capaciti de producie;

- neproductive;

II) investiii pe sectoare:

- n sectorul primar (ramuri extractive);

- n sectorul secundar (ramuri prelucrtoare)

- n sectorul teriar (servicii)

Dup gradul de execuie:

- investiii neterminate sau n curs de execuie

- investiii finalizate

Dup caracterul obiectivului final:

investiii pentru construcia de obiective noi: pe baza lor se creeaz capaciti de producie cu totul noi;

investiii pentru reconstrucie, destinate refacerii obiectivelor existente;

investiii de amenajare i transformare cu scopul de a crea un cadru mai bun desfurrii activitii de baz;

investiii de dezvoltare, au ca finalitate mrirea capacitilor deja existente;

investiii de nnoire i retehnoogizare;

Dup destinaie:

a) investiii materiale;

b) investiii nemateriale:- eforturi destinate s pregteasc viitorul.

Dup structur avem investiii:

1) Lucrri de construcii - montaj:

- construcii decldiri;

- construcii speciale;

- construirea canalelor de deservire;

- montarea utilajelor, instalaiilor.

2) cumprarea de utilaje, instalaii;

3) lucrri geologice;

4) alte investiii:

- cheltuieli pentru situaii i proiecte;

- cheltuieli pentru achiziia obiectelor de inventar;

- cheltuieli de instruirea personalului.

Putem spune deci c investiiile reprezint totalitatea activitilor i operaiunilor desfurate pentru orientarea unor sume de bani, a unei pri a venitului (propriu sau atras); ctre cumprarea(cheltuirea efectiv) de bunuri de folosin ndelungat i ctre realizarea i punerea n funciune a unor obiective, de orice natur (economic, social, administrativ, etc) precum i pentru asigurarea funcionrii n exploatare a lor.

Investiiile la nivel macroeconomic versus investiii la nivel microeconomic. Difereniere i identitate.Pentru a ni se releva importana investiiilor ca factor al creterii economice, trebuie s le privim la nivel macroeconomic.

La nivel macroeconomic putem spune c investiiile vor spori doar n cazul n care se nregistreaz un spor al venitului naional, n caz contrar vom avea doar investiii de nlocuire, acestea putnd dispare i ele n cazul unei diminuri a nivelului venitului naional. Concluzionm de aici c economiile i investiiile sunt condiionate de ctre potenialul economic existent n realitate.

La nivel macroeconomic, investiiile reprezint - n general - stocul de capital existent n cadrul economiei naionale. Cu alte cuvinte, ele presupun existena investiiilor reale.

Principalii indicatori ce se calculeaz pe plan naional i n care investiiile la nivelul economiei naionale sunt reflectate ca atare sunt: Produsul Intern Brut (P.I.B.), Produsul Naional Brut (P.N.B.), Produsul Intern Net (P.I.N.), Produsul Naional Net (P.N.N.), Venitul naional.

Dintre acetia, cel mai utilizat n calculele statistice n Romnia este P.I.B., produsul intern brut. P.I.B.-ul poate fi calculat dup trei metode, ns ceea reprezentativ pentru relevarea investiiilor este metoda utilizrii produciei finale sau metoda cheltuielilor, ce presupune nsumarea utilizrii finale a bunurilor i serviciilor, evaluate la preurile pieei, din care se scad bunurile i serviciile importate. Este de fapt ceea ce la Keynes regsim ca cerere agregat; exprimat pe componente aceasta este format din:

PIBpp = C + G+ Ib +Exnet, unde:

PIBpp - produsul intern brut, exprimat n preurle pieei;

C - consumul privat;

G - consumul public;

Ib - investiiile brute;

Exnet- exportul net=Ex-Im

Ex - exportul;

Im - importul.

De menionat c Ib, investiiile brute, se exprim i ca FBCF, formarea brut de capital fix, la care se adaug/scade variaia stocurilor, reprezint componenta ceea mai volatil cu cele mai ample modificri n cazul n care economia se deprteaz de la punctele sale de echilibru i, urmeaz sensurile de cretere sau de scdere ale acesteia.

n cazul n care sistemul economic este afectat de recesiune asistm la oscdere ampl a investiiilor, invers acestea cunosc o adevrat explozie. n cadrul relaiei dezvoltare economic - investiii aici relaia de cauzalitate se desfoar n acest sens.

Avnd n vedere c PIB, dup aceast metod, reprezint consumul final, dac defalcm importurile dup folosirea lor vom obine:

PIBpp = (C - IBC) + (Ib - IBI)+ (Ex - IPI), unde:

IBC - imortul de bunuri de consum;

IBI - importul de bunuri de investiii;

IPI - importul de producie intermediar.

Ib - IPI - reprezint investiiile brute realizate prin forele proprii aionale, ceea ce, n condiiile internaionalizrii pieei, reprezint o viciere n ceea ce privete situaia investiiilor realizate n cadrul unei economii ntr-un an.

La nivel microeconomic investiia definete actul sporirii dotrii cu capital la nivel de firm sau la nivelul menajelor.

Pentru realizarea unei investiii este necesar gsirea unor resurse financiare ce pot proveni din diverse direcii datorit autonomiei gestiunii resurselor, manifestat n cadrul unei economii libere, dup cum agentul economic apeleaz la surse interne sau externe firmei, la surse naionale sau internaionale, depinde de gradul de descentralizare fa de stat, ce variaz n mod arbitrar n diferite sisteme economice.

Autofinanarea, realizarea investiiilor prin eforturi proprii se bazeaz pe capacitatea firmei de a realiza profituri, din care se pot constitui fonduri de dezvoltare sau putem plti dobnzi i/sau returna credite. Sub aceast concepie, autofinanarea nu nseamn renunarea la credite bancare.

Fondul de dezvoltare din cadrul societilor comerciale are trei surse: profitul net repartizat, amortizarea i sumele ncasate prin vnzarea activelor scoase din funciune la valoarea rezultant sau chiar la una superioar acesteia.

Pentru investiii de mare amploare, ce presupun o amplificare consistent a activitii, se apeleaz n primul rnd la emiterea i vnzarea de aciuni i obligaiuni, sau la mprumuturi bancare.

Sub aspect naional, un rol important n sigurarea investiiilor este jucat de ctre stat, prin intermediul bugetului ce asigur, n principal, resurse pentru domenii ce nu pot face fa pieei i concurenei

Eficiena investiiilor

n activitatea viitoare a oricrei investiii i are loc incertitudinea i riscul, oricnd n viitor exist posibilitatea de a eua.

n anticiparea oricrei aciuni exist posibilitatea emergenei, a eecului.

Riscul are la baz, un calcul de tip, ante fiind compus, din procese feedback incursiuni n experiena proprie sau a altora. Cum economia de pia, are ca o caracteristic intrinsec necunoaterea asupra viitorului, nseamn c, riscul reprezint o categorie micro i macroecomic extrem de important.

Orict de mult i variat informaie s-ar afla la dispoziia agenilor economici, orict de precaui i reticeni ar fi ei, nu vor reui niciodat s evite incertitudinea, sau s elimine riscul.

Singura soluie este cunoaterea riscului, cu scopul de al limita, asuma i accepta, de-a nu se supune hazardului n toatalitate.

Riscul nu reprezint o variabil economic de necontrolat, el poate fi estimat n funcie de dimensiunea i calitatea factorilor ce l determin.

Rezumnd schematic gndirea economic referitoare incertitudine putem identifica urmtoarele punctele de vedere:

coala clasic reduce incertitudinea la risc; piaa este cea care furnizeaz agenilor economici o informaie presupus perfect care le permite s adopte alternativele de aciune cu probabilitatea cea mai mare de a fi cele mai bune.

incertitudinea keynesian adaug mecanismului pieei un comportament convenional ca instrument necesar pentru o mai bun nelegere a anticiprilor.

subiectivismul austriac consider piaa un mecanism universal, imposibil de ocolit n care sunt angrenai toi indivizii, confruntai cu incertitudinea absolut.

Viitorul conine, din totdeauna, o doz de nesiguran. Incertitudinea are la baz numrul redus de cunotine certe, asupra evoluiei viitoare a conjuncturii, lipsa de informaii.

n condiii de risc putem asocia fiecrui eveniment posibil o probabilitate de apariie. Conceptul de probabilitate are dou accepiuni: una obiectiv, iar alta subiectiv.

Probabilitatea obiectiv descrie frecvena cu care un anumit eveniment a aprut de-a lungul unei serii de observaii statistice.

Probabilitatea subiectiv reflect percepia unui individ cu privire la posibilitatea producerii unui anumit eveniment.Conceptul de probabilitate, obiectiv sau subiectiv, permite evaluarea riscului cu ajutorul a patru instrumente: valoarea ateptat, deviaia (abaterea) medie, deviaia (abaterea) standard i coeficientul de variaie.

Valoarea ateptat (anticipat) a unei situaii incerte este media ponderat a tuturor veniturilor posibile, aferente respectivei situaii, utiliznd ca ponderi probabilitile de apariie a fiecrui venit. Ea msoar tendina central, adic venitul ateptat n medie

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3 unde E(X) reprezin valoarea ateptat, ai rezultatul posibil, iar pi probabilitatea de apariie a rezultatului ai

Deviaia medie msoar abaterea medie a rezultatelor posibile fa de valoarea ateptat. Relaia general de calcul a deviaiei medii este:

unde prin am notat abaterea medie.

Pentru a determina deviaia standard, trebuie s calculm mai nti variana distribuiei de probabilitate, care msoar dispersia rezultatelor posibile fa de valoarea anticipat

,

unde reprezint variana.

Deviaia standard este radicalul varianei

n care prin (X) am notat abaterea medie ptratic.

Tipologia riscurilor este extrem de complex, clasificarea acestora putndu-se realiza n funcie de nivelul la care se manifest, natura evenimentelor, domeniul n care se manifest .a.. Indiferent de criteriul avut n vedere, toate riscurile downside au un impact negativ major asupra factorilor de cretere economic, iar materializarea lor determin reducerea creterii economice sau chiar recesiune pe termen scurt i ncetinirea creterii pe termen lung. Din acest motiv, strategia de gestionare a riscurilor trebuie s constituie o component importan a oricrei strategii de stimulare a creterii pe termen lung i de reducere a srciei.

Putem vorbi de dou mari categorii de riscuri:

- riscuri din activitate;

- riscuri financiare.

Primele, apar ca urmare a dinamismului din ce n ce mai puternic al societii actuale i accenturii rolului informaiei n cadrul proceselor decizionale, datorit fenomenului concurenial.

Ritmul schimbrilor, din ce n ce mai alerte, aduce cu el pentru investitorul potenial pericolul de a fi curnd depit de realitate.

Incertitudinile pieii, referitoare la cerere, preuri, doleanele consumatorilor, instabilitatea sistemului economico-politic fac din acest tip de risc unul dintre cele mai periculoase.

Riscul din afaceri, provenit din partea concurenei este oarecum controlabil i gestionabil prin o serie ntreag de activiti destinate conoaterii situaiei pieei. Introducerea unor tehnologii de producie noi de ctre concuren, este oarecum preobservabil. Apariia unor noi produse, competitoare poate fi contracarat ante sau post procesual.

Riscul financiar reprezint aceea situaie n care agentul economic nu-i mai poate onora datoriile (rambursa credite, plti dobnzi, salarii), sau nregistreaz pierderi.

Dup amploarea efectelor ce o pot produce, avem urmtoarele categorii de riscuri:

Riscul de faliment - forma ce mai grav. Odat ajuni aici, nu mai exist soluii, firma i nceteaz activitatea.

Riscul insolvabilitii - firma nu mai poate face fa plilor, carespunde n mare msur riscului financiar.

Riscul pierderii autonomiei - posibilitatea de ajunge n situia, n care, prin mijloace proprii firma nu i mai poate menine poziia pe pia.

Riscul scderii eficienei - datorit unor probleme aprute n amonte sau n interior, nu se mai poate menine la acelai nivel producia, sau costurile.

Riscul scderii rentabilitii - datorit unor mutaii survenite pe pia (n aval) s-au confirmrii riscului mai sus menioant se nregistreaz o scdere a cifrei de afaceri.

Dac avem n vedere volumul pierderilor ce pot fi nregistrate, putem identifica mai multe nivele ale riscului:

Nivelul zero - exist un singur tip de activitate invesiional ce nu presupune pierderi i nregistreaz ctiguri garantate; ex. achiziia de titluri ale statului.

Nivelul unu - achiziia de aciuni sau obligaiuni ale unor corporaii de mari dimensiuni ale cror cotaii scad extrem de greu i dividendele sunt aproape garantate. Mai includem aici, aciuni de genul investiiilor de nlocuire, ce nu presupun dect nbuntirea proceselor i a calitii produselor.

Nivelul doi - achiziia de titluri financiare emise de ctre firme puternice pe pia, la care cotaia nregistreaz fluctuaii minore.

n domeniul investiiilor directe cuprindem investiiile de mrire a capacitilor de producie (dezvoltare sau creare) i investiiile de modernizare - retehnologizare.

Nivelul trei - nivelul cel mai ridicat, n care, practic avem de a face cu un joc cu hazardul se cuprind aici activitile de speculaie la burs i implicarea productiv n domenii cu totul noi, n care, totul se bazeaz pe cercetare i descoperire tiinific.

De menionat c, profitabilitatea posibil, parcurge n sens invers aceste nivele, riscul (n cazul evitrii lui) este o mrime direct proporional cu ctigul.

Investiia guvernamental

Dac cheltuiala guvernamental este orientat ctre constituirea de obiective investiionale reale creterea economic este impulsionat din trei direcii de ctre investiii ce vor apare:

Investiia n sine reprezint o cretere a stocului de capital real la nivelul economiei naionale ceea ce n orice doctrin economic conduce la dezvoltare economic

Investiiile care trebuie s fie realizate presupun cumprarea de bunuri i servicii de pe pia ce prin creterea cererii agregate declaneaz procesul dezvoltrii

Obiectivele investiionale realizate ca urmare a acestei destinaii constituind o utilitate public (consumul se realizeaz cu titlu gratuit) sau presupun costuri foarte mici (nu se pune problema recuperrii ci mai degrab a creeri unui flux de venituri care s permit ntreinerea n funcionare i eventual un surplus de fonduri bugetare) produc o internalizare pozitiv a unor efecte benefice la nivel de firm. Astfel activitatea acestora devine mai eficient deci posibilitatea de realizare viitoare a unor investiii i venitul pe cap de locuitor cresc. Spre exemplu o autostrad eficient construit contribuie la deplasarea oamenilor i a mrfurilor mai rapid i mai ieftin.

Pe lng faptul c investiia direct a statului creaz plusuri de capital putem aprecia c efectul asupra creterii economice este cu att mai puternic asupra procesului dezvoltrii n situaiile n care capitalul privat vine s nlocuiasc sau s substitue capitalul privat din economie. Sunt domenii ale activitii economice n care profiturile se nregistreaz pe termen lung, costurile de finanare a investiiei sunt ridicate, iar efecte economice pozitive se nregistreaz pentru ntreaga societate.

Dicionar de Economie, Ediia a doua, Editura Economic, Editura Economic, 2001, pag.238

Collins Dictionary of Economics, Ediia a II-a, Harper Collins Publishers, 1993

The MIT Dictionary of Modern Economics, The MIT Press, 1992, pag.219

Ni Dobrot Economie Politic Editura Economic, Bucureti 1997, pag.341

Tratat de Economie Contemporan, Vol. 2, Editura Politic, 1987, pag.370

Dornbusch Rudiger, Fischer Stanley - Macroeconomia, Editura Sedona, Timioara 1997, pag.231

Vezi: Florea Staicu,Dumitru Prvu, Marian Stoian, Maria Dimitriu, Ion Vasilescu, Eficiena Economic a Investiiilor Editura Didactic i Pedagocic, Bucureti 1995

Vezi: Riscurile economiei Romneti i nevoia de finanare extern-Proiect de cercetare AT, Cod CNCSIS-130/2001, M. Dudian-director de proiect, L. Crciun, G. Molnescu, D. Huru, N. Moroianu

Orio Lucien, Quiles Jean-Jose, Leconomie keynesienne, Editions Nathan, 1993, pag. 11 27

_1071735367.unknown

_1071736916.unknown

_1071737036.unknown

_1071737309.unknown

_1071736342.unknown

_1071736539.unknown

_1071735414.unknown

_1071735353.unknown

_1071734304.unknown