APLICAIE VALOAREA FIRMEIValoarea de pia total a firmei X este de 652 milioane de lei, din care valoarea bursier 447 de milioane de lei, iar valoarea datoriilor pe termen mediu i lung este de 205 de milioane lei. Capitalul propriu al firmei are o valoare contabil de 390 milioane lei.Firma i propune un nou proiect de investiii de 30 de milioane de lei, care va genera venituri de 10 milioane de lei pe an cu cheltuieli de 4,2 milioane de lei pe an pe termen nelimitat. Finanarea investiiei va fi fcut astfel nct raportul datorii/capitaluri proprii s ajung la 1 la 2.Acionarii firmei pretind 14% pe an remunerare pentru capitalurile investite, iar rata medie a dobnzii la capitalurile mprumutate este de 10% pe an.1. S se determine VAN-ul investiiei i rata sa intern de rentabilitate.2. S se determine nivelul minim al ncasrilor anuale din exploatarea investiiei care ar permite strict acoperirea remunerrii investitorilor (dobnzi i dividende). 3. S se determine modul de repartizare a cash flow-urilor investiiei ntre acionari i creditori.4. S se estimeze valoarea firmei n urma realizrii noii investiii.

1. Modul de calcul al cash flow-urilor de exploatare aferente investiiei:

Venituri10,000,000

Cheltuieli de exploatare4,200,000

Cash flow de exploatare (al investiiei) nainte de impozitare5,800,000

Impozitul de 16%928,000

Cash flow net al investiiei4,872,000

Aceste cash flow-uri nu in cont de avantajele scutului de impozit al dobnzilor.

Costul mediu ponderat al capitalului firmei = costul capitalului propriu x + costul capitalului mprumutat (1 T) x =

VAN = - 30,000,000 +

4. Modul de repartizare a cash flow-urilor ntre acionari i creditori la VAN = 0 i la VAN normalVenituri (se vor folosi cele minime pentru asigurarea VAN = 0)

Cheltuieli de exploatare (aceleai ca la VAN)4,200,000

Cash flow de exploatare (al investiiei) nainte de impozitare

Dobnzile pltite (rata dobnzii x capitalul mprumutat pentru investiie)

Cash flow nainte de impozitare

Impozitul de 16%

Cash flow net disponibil acionarilor (verificabil ca 0,14 x capital propriu folosit la investiie)

AplicaieCunoatem urmtoarele date despre evoluia costurilor i a preurilor unei firme:qvc/upp

010101

A100010508.58.99.39.9

Capacitatea de producie = 1200 unitiRata inflaiei 1/0 = 4,7%

a) Determinai evoluia profitului firmei 1/0b) Dac firma ar fi reuit s-i foloseasc capacitatea de producie la 100% n anul 1, determinai evoluia preurilor produselor firmei (cu aceeai rat a inflaiei) astfel nct firma s obin aceeai cretere a profitului 1/0

a) Pr1= q1(p1-c1) = 1050 (9.9 8.9) = 1050 leiPr0= q0(p0-c0) = 1000 (9.3 8.5) = 800 leiPr1/0= Pr1 - Pr0 = 1050 800 = 250 lei% Pr1/0 = = b) q1 = 1200 unitiPr1/0= q1(p1-c1) q0(p0-c0) 250 = 1200 (x - 8.9) 1000 (9.3 8.5)250 = 1200x - 10680 800 1200x = 11730X = 11730/1200X= 9.775 %p1/0 = Aceasta nseamn c firma ar fi putut s vnd nc 150 de uniti dac preul ar fi fost de 9,775 lei n loc de 9,9 lei

2. Firma are un cost al capitalului propriu de 14% i un cost al capitalului mprumutat de 9% pe an. Cash flow-ul liber al firmei se presupune c va crete la nivelul unei rate medii anuale de 2% pe an pe termen nedefinit.S se determine valoarea firmei n anul 2007.IndicatoriNivel 2006Nivel 2007

BILAN

Active imobilizate2.300.0002.450.000

Active circulante1.850.0002.000.000

Din care:

Stocuri500.000600.000

Creane1.300.0001.350.000

Disponibiliti bneti50.00050.000

Capital social1.400.0001.400.000

Rezerve, prime de emisiune i profit nedistribuit350.000452.500

mprumuturi din emisiunea de obligaiuni500.000400.000

Credite bancare pentru investiii1.000.0001.100.000

Datorii curente de exploatare900.0001.097.500

Din care:

Salarii 180.000200.000

Furnizori650.000800.000

Impozite i taxe70.00097.500

CONTUL DE PROFIT I PIERDERE

Venituri din exploatare8.600.0009.300.000

Din care:

Cifra de afaceri8.000.0008.800.000

Venituri din vnzarea unui activ200.000150.000

Cheltuieli de exploatare7.350.0007.930.000

Din care:

Cheltuieli materiale, inclusiv servicii prestate de teri2.000.0002.450.000

Cheltuieli salariale3.900.0004.000.000

Impozite i taxe1.000.0001.050.000

Amortizarea300.000300.000

Cheltuieli privind activele cedate150.000130.000

Cheltuieli cu dobnzile200.000230.000

CFLF = PBE (1 T) + Amortizarea Investiii de capital Variaia investiiei n active circulante

O alt modalitate de abordare a valorii firmei:IndicatorPrezAnul 1Anul 2Anul 3 Anul 4Anul 5Anul 6

EBIT(1-T)10.00012.00013.00012.00013.50012.500

Elemente nepltibile6.5007.0008.6009.3009.90011.900

Investiia net n AC-1.200-1.400-1.800500-1.600-2.000

Investiii nete de capital-8.000-15.000-10.200-11.000-22.000-10.000

Elemente n afara exploatrii500-3004001.200-8000

Cash flow liber7.8002.30010.00012.000-1.00012.400

Valoarea de continuare (de 15 ori EBIAT)187.500

Factorii de actualizare pt. 12%0,8930,7970,7120,6360,5670,507

Valorile actualizate6.9651.8337.1207.632-567101.349

Valorile actualizate cumul6.9658.79915.91923.55122.984124.333

Valoarea firmei124.333

Active n afara exploatrii5.700

Valoarea total a firmei130.000

Valoarea DTML40.000

Valoarea capitalului propriu90.000