Capitolul IV

ANALIZA PRODUSELOR DERIVATE ALE SOCIETII COMERCIALE ALRO S.A.SLATINA

4.1. Informaii generaleSimbol i Nume societate:ALR - ALRO SLATINA

Sector activitate: Metale neferoase

Preedinte: CHRISTIAN WUEST

Adresa: SLATINA, jud. OLT, str. Pitetilor nr. 116 - 118

Ora: SLATINA

Tara: ROMNIA

Telefon: 0249-434302, 0249-413990

Fax: 0249-413990

Adresa WEB: www.alro.ro

Adresa E-mail: alro@alro.ro

Cod fiscal/CUI: 1515374

ISIN: ROALROACNOR0

Registru: BVB4.2. Scurt istoricALRO este o societate pe aciuni cu sediul n Romnia nregistrat la Bursa de Valori Bucureti, productor a peste 240.000 tone de aluminiu primar/an , ALRO este cea mai mare companie productoare de aluminiu din Europa Centrala i de Est (exceptnd Rusia). Fuziunea, realizatprin absorbia Alprom de ctre Alro, va duce la majorarea capitalului social al firmei absorbante la 406,7 milioane lei (114,6 milioane euro), n timp ce activele nete corectate vor ajunge la valoarea de 2,1 miliarde lei (613,3 milioane euro).

Alro are ca obiect de activitate producerea i comercializarea de aluminiu, n timp ce Alprom acioneaz n domeniul prelucrrii aluminiului i a aliajelor din aluminiu.

Acionarii Alro motiveaz fuziunea prin faptul c personalitatea juridic separat implic dificulti n luarea i executarea deciziilor, datorit formalitilor suplimentare, iar fuziunea va fluidiza procesul de execuie i va reduce costurile administrative, conform proiectului de fuziune publicat recent n Monitorul Oficial.

Capitalul social al Alro Slatina se ridic la 352,3 milioane de lei, iar cel al Alprom la 54,4 milioane lei.

n urma absorbiei, acionarii Alprom Slatina vor deveni acionari ai Alro, iar patrimoniul companiei absorbite va fi transferat firmei absorbante, potrivit datelor companiei.

La sfritul anului trecut, structura acionariatului Alprom era urmtoarea: Alro - 88,6%, Conef - 3,34%, Marco Acquisitions - 2,07%, ali acionari - 5,97%.

Acionarul majoritar al Alro este holdingul Marco Industries, care deine 85,2% din titluri, cellalt mare acionar fiind Fondul Proprietatea, cu 10% din capitalul social,dup cea preluat participaia deinut anterior de Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS).Fondul Proprietateaa fostnregistrat ca acionar la Alro, n Registrul Acionarilor, la 21 iulie.

Operaiunea prin care Alro urmeaz s fuzioneze prin absorbie cu Alprom a fost programat iniial pentru anul trecut, ns tranzacia a fost blocat de procesul prin care AVAS contest majorarea de capital din iunie 2007, prin care grupul olandez Marco Industries i-a mrit participaia la capitalul Alro de la 76,08% la 85,26%.

n luna aprilie a anului, conducerea Alro a anunat c societatea ar putea fuziona n acest an att cu Alum, ct i cu productorul de aliaje din aluminiu Alprom, rspunznd astfel tendinelor de integrare pe vertical a produciei din industria aluminiului.

Fuziunea cu Alum Tulcea a fost aprobat de acionarii Alro Slatinala nceputul lunii iulie.Tehnologia de prelucrare i produsele ALRO sunt atestate n conformitate cu standardele internaionale ISO 9001 i ISO 14001.

De peste 40 de ani ALRO aduce o contribuie important la efortul de dezvoltare economica a Romniei precum i la promovarea comerului exterior, asigurnd locuri de munc directe pentru aproximativ 3.600 de oameni i susinere pentru mai mult de 20.000 de membri ai familiilor acestora, ct i pentru angajaii din sectoarele conexe . Produsele ALRO sunt exportate n peste 25 de ri Misiunea societii este susinerea unei creteri economice consistente n scopul meninerii n rndul celor mai eficiente i mai avansate companii productoare de aluminiu, axndu-ne pe inovarea tehnologic, mbuntirea calitii produselor i protecia mediului.

n acest sens urmrim dezvoltarea continu a componentelor cheie ale succesului nostru - dinamismul, eficienta, calitatea, sigurana, tehnologia i personalul. Totodat vizm i pstrarea tradiiilor existente n Romnia n domeniul ingineriei, fiind n acelai timp deschii ctre cele mai avansate realizri tehnice la nivel mondial.

De succesul nregistrat de ALRO beneficiaz acionarii Companiei, angajaii, clienii, comunitatea locala i societatea n general.

ALRO caut s stimuleze interesul acionarilor prin activiti de producie, performane i eficien care asigur:

Un nivel ridicat de performan;

Rate de profit comparabile cu cele obinute de productorii mondiali de top.

De asemenea, urmrim sporirea interesului angajailor prin aplicarea unei politici administrative care:

Permite angajailor s se perfecioneze n conformitate cu cele mai nalte standarde att pe plan profesional ct i personal;

Asigur respectarea standardelor actuale de siguran i securitate;

Asigur compensaii i nivele adecvate de protecie sociala.

La ALRO cutm s stimulam interesul clienilor prin:

Furnizarea de produse de calitate;

Livrarea produselor la timp n conformitate cu solicitrile clienilor;

Diversificarea continu a gamei de produse

Cutm s dezvoltm capacitatea noastr de producie innd cont de constrngerile de mediu prin utilizarea celor mai eficiente i mai ecologice tehnologii care fac posibil minimalizarea efectelor adverse asupra mediului nconjurtor generate de procesul de producie .

ALRO este una dintre cele mai mari i mai profitabile companii din Romnia aducnd o importana contribuie la dezvoltarea economiei locale i naionale.

In 2009 producia ALRO a atins 218.533 de tone iar producia previzionat pentru 2008 este estimat la 240.000 tone, pentru 2009 estimndu-se o producie de 250.000 de tone. Mai mult de 80% din producia nregistrat de ALRO este comercializat pe piaa internaional prin intermediul London Metal Exchange si, n baza contractelor directe cu partenerii pe termen lung are clieni n 25 de ri ale lumii.

Peste 65% din producia ALRO este vndut n baza unor contracte ncheiate n prealabil. Statele Uniunii Europene (Italia, Grecia, Austria, Ungaria, etc.) precum i Turcia, rile balcanice i Statele Unite ale Americii, reprezint principalele piee de desfacere pentru produsele Alro.

Procesul tehnologic i produsele ALRO sunt certificate conform standardelor ISO 9001 i ISO 14001.

ALRO este cel mai mare consumator de energie electrica absorbind 8% din consumul naional. n ultimii 5 ani, ALRO a investit aproximativ 145 de milioane USD n modernizarea i dezvoltarea capacitilor de producie, incluznd aproximativ 70 de milioane USD investii n protecia mediului i mbuntirea securitii muncii.

Investiiile efectuate de ALRO n 2009 n modernizarea capacitilor de producie depesc 25 milioane USD. Structura actionariatului

4.3. Rezultate economico-financiareCifra de afaceri totala a ALRO este n jur de 500 milioane USD ceea ce face din ALRO unul dintre cei mai importani ageni industriali din Romnia. La nivel internaional Compania a devenit cel mai mare productor de aluminiu din Centrul i Estul Europei (exceptnd Rusia), producnd 240.000 de tone de aluminiu.

ALRO este o societate de talie mondiala innd cont de eficienta produciei, consumnd n medie 14.3 Mwh de curent electric per tona de aluminiu electrolitic. Aceasta cifra se afla sub media globala care este 15.7 Mwh. n 2009, consumul total de energie electrica al ALRO a depit 3 milioane de Mwh adic 8% din consumul naional de energie electrica. Se previzioneaz ca, odat ce planurile sale ambiioase vor fi implementate, ALRO va consuma 16.5 milioane de Mwh anual. Facturile de electricitate ale ALRO reprezint 3% din vnzri. n legtura cu acest fapt, eforturile ALRO de a reduce consumul de energie electrica prin adoptarea de mbuntiri tehnologice capt o importan deosebita.

Conducerea Companiei a transmis acionarilor rezultatele financiare obinute de ALRO S.A. n 2009. n 2009 veniturile au atins cifra de 401 milioane de EURO.

Cheltuielile operaionale brute au crescut la 359 milioane EURO. Pentru 2009 profitul operaional a crescut la 41.9 milioane de EURO sau 10%. Profitul net a atins suma de 31.5 milioane EURO, rata profitului net fiind de 8%.

Responsabilitatea Companiei fa de societate, incluznd aici succesul activitii de producie, condiiile de munca decente, atenia acordata proteciei mediului, protecia sociala acordata angajailor i familiilor acestora, interaciunea cu comunitatea locala , reprezint unul dintre aspectele eseniale ale strategiei operaionale aplicata de Alro.

n poziia de cel mai mare angajator din judeul Olt i din oraul Slatina, ALRO joaca un rol important n continuarea dezvoltrii sociale i economice a comunitii locale i n contribuia la bugetul de stat.

Din poziia de angajator important ALRO influeneaz direct i indirect locurile de munca i ctigurile a aproape 200.000 de oameni (incluznd angajaii, familiile acestora i lucrtorii din sectoarele conexe). ALRO urmrete aplicarea unei politici sociale responsabile cu urmtoarele repere:

Pentru angajai:

Instruirea personala, dezvoltarea i ncurajarea;

Asistenta sanitara i oportuniti de recreere;

Beneficii adiionale i alocaii (masa de protecie, beneficii n numerar pentru mame, etc.).

Pentru pensionari i membrii familiilor:

Indicatori de performan30.09.200831.12.200830.09.2009

Grad de indatorare fa de activul total31,82%31,73%24,56%

Grad de indatorare fa de capitalurile proprii46,81%40,87%33,29%

Indice de lichiditate2,194,923,51

Rentabilitatea activului economic5,57%8,49%14,64%

Rentabilitatea capitalurilor proprii8,20%10,94%19,84%

Rentabilitatea economica7,43%7,16%15,92%

Valoarea contabila (RON)1,4521,49661,9048

EPS n ultimele 12 luni (RON)0,12340,16370,4225

Cifra de afaceri pe actiune (RON)1,60322,28512,3734

Variatie profit net n ultimele 12 luni-32,75%-9,75%217,37%

Pret de tranzactionare (sfarsit de trimestru)3,152,654,13

PER (sfarsit de trimestru)25,5416,199,77

Pret curent: 4,5900

PER curent: 10,86

DATELE BILANIERE CONTABILEBilant contabil (mii RON)30.09.200831.12.200830.09.2009

Active imobilizate777.079,32750.614,411.070.033,50

Active circulante714.272,66738.234,84746.576,12

Capitaluri proprii1.023.396,111.054.816,101.342.492,58

Datorii totale479.087,24431.109,68446.911,13

Datorii cu scadenta sub 1 an326.308,78150.101,68212.797,36

Activ / pasiv total1.505.788,481.358.756,461.819.363,24

CONTUL PROFIT I PIERDERECont de profit i pierdere (mii RON)30.09.200831.12.200830.09.2009

Cifra de afaceri1.129.957,191.610.491,131.672.748,19

Venituri din exploatare1.128.177,211.602.883,541.638.038,49

Cheltuieli de exploatare1.017.977,771.410.279,071.210.959,78

Venituri financiare32.931,1661.255,3863.580,66

Cheltuieli financiare46.528,63120.732,64160.121,94

Venituri totale1.161.108,361.664.138,921.701.619,15

Cheltuieli totale1.064.506,401.531.011,711.371.081,72

Profit brut96.601,97133.127,20330.537,42

Profit net83.930,62115.350,61266.370,54

Procesul de privatizare internaionala s-a ncheiat prin selectarea companiei Marco Group ca investitor strategic la ALRO n decembrie 2002, Guvernul Romniei a ncheiat acordul de privatizare cu Marco Consortium.

n prezent, Marco Group deine peste 87% din aciunile ALRO achiziionate att prin tranzacia de privatizare ct i prin achiziionarea de aciuni la Bursa de Valori Bucureti.

De la privatizarea ALRO din 2002, Marco Group a investit la ALRO peste 240 de milioane USD asigurnd astfel mbuntirile aduse proteciei mediului, modernizarea tehnologic i creterea cu 20% a produciei n comparaie cu perioada pre-privatizarii (184.000 de tone).

ALRO ofer oportuniti de angajare atractive pentru specialiti din diverse domenii. n prezent ALRO are mai mult de 3.600 de angajai. Numrul de angajai tinde s scad n timp ce producia tinde s creasc. Productivitatea forei de munca crete cu aproximativ 10% pe an.

Structura personalului urmeaz s fie mbuntit lundu-se n considerare noile cerine cu privire la modernizarea procesului de producie i introducerea tehnologiilor informatizate.

Compania utilizeaz un sistem de administrare a personalului cuprinztor care opereaz n baza obiectivelor strategice pe termen scurt i lung.

Sistemul de administrare a personalului urmrete atestarea regulata, instruirea i reinstruirea tuturor angajailor; introducerea i utilizarea eficienta a procedurilor de activitate i afaceri; formarea i meninerea unui nucleu de personal calificat pentru dezvoltarea profesionala i instruirea n profesii care prezint oportuniti atractive de cariera.

Politica de administrare a personalului aplicat de Companie urmrete crearea de condiii pentru angajare, dezvoltarea unei cariere i sporirea gradului de calificare. Este pus la punct un sistem care determina potenialul fiecrui angajat; identifica i stimuleaz pe cei mai eficieni i mai performani angajai; implica angajaii calificai n luarea de decizii; ncurajeaz angajaii sa-si mbunteasc permanent performantele.

Compania acorda o atenie sporita relaiilor dintre conducere i sindicate pentru a asigura meninerea unui climat de munca adecvat n contextul angajator-sindicat; identificarea i discutarea problemelor n vederea evitrii unor poteniale conflicte sociale i de munca; cooperarea eficienta n pregtirea i implementarea programelor pentru mbuntirea condiiilor sociale i de munca pentru personalul Alro; negocierea contractului colectiv de munca n conformitate cu reglementrile legislative corespunztoare.

Compania administreaz un Centru de Pregtire Profesionala unde personalul este instruit i reinstruit.

In 2009, toi salariaii au beneficiat de programe de instruire profesionala, mai mult de 856 de angajai (aproximativ 25% din fora de munca totala) au documente de atestare.

Echipa de conducere de la ALRO este compusa din profesioniti de cel mai nalt nivel care poseda o experiena ndelungata i solida n industria aluminiului. Inginerul Gheorghe Dobra, Dr.Ing (Inginerie), este Directorul General al Companiei. Gheorghe Dobra a absolvit Institutul Politehnic Bucureti. Lucreaz la ALRO nc de la absolvire ocupnd diverse funcii ca inginer i n conducerea executiva (din 1992). Domnul Dobra este Directorul General al ALRO din 1993 i este membru al Consiliului de Administraie. Din poziia de Consilier-sef al Directorului General, Satish Manaktala este responsabil pentru problemele de tehnologie, dezvoltare i investiii. A absolvit Universitatea de Stat din Maryland, Statele Unite ale Americii, obinnd diplome n administrarea afacerilor i tehnologii cu profil chimic. Pentru mai mult de 40 de ani Domnul Manaktala a deinut funcii executive n sectorul produciei de aluminiu fiind responsabil cu dezvoltarea afacerilor, administrarea corporativa i transferul de tehnologie ctre companiile de profil, reprezentnd Kaiser Aluminium. Din 2007 este persoana activa n Grupul Marco. Consiliul de Administraie ALRO este compus din cinci membri care poseda o vasta experiena n privina conducerii unei companii.

ALRO a fost certificat n conformitate cu standardul internaional ISO 14001 privind protecia mediului. ALRO i-a ndeplinit n fa autoritilor guvernamentale responsabile obligaiile privind protecia mediului n conformitate cu programul de respectare a angajamentelor asumate precum i obligaiile care reies din acordul de privatizare ncheiat cu Guvernul Roman.

Modernizarea permanent a fcut posibil reducerea impactului negativ generat de activitatea de producie asupra mediului.

De exemplu, nlocuirea procedurii umede de captare a fluorului cu tratarea uscat a gazelor a crescut rata de captare a fluorului de la 65% la 99,5 %. Epurarea uscat a gazelor rezultate din procesul de electroliza a fost introdusa ca parte a procesului de modernizare.

In prezent toate gazele evacuate sunt conforme celor mai exigente standarde industriale (BAT). Cantitatea de gaze care produc efectul de sera (CO2, CO, CF4, C2F6) a fost redusa n 2009 fa de 2008 de cca 3 ori.

Emisiile de gaze sunt constant monitorizate i analizate iar rezultatele sunt transmise lunar care Agenia Guvernamentala de Protecia Mediului i trimestrial ctre Direcia de Sntate Publica.

Au fost dezvoltate programe de monitorizate a factorilor cu impact asupra mediului i activiti de minimalizare a gradului de poluare n cooperare cu Agenia Guvernamentala de Protecia Mediului i Direcia de Sntate Publica. De asemenea, n fiecare sector al Companiei exista un responsabil insarcinat cu protecia mediului.

Aceste msuri au facut posibil reducerea considerabila a poluarii att n interiorul ALRO ct i a zonelor adiacente .

ALRO respecta legislatia n vigoare cu privire la depozitarea deeurilor i administrarea acestora. n acest sens ALRO a construit o hald ecologic utiliznd cele mai noi tehnologii n domeniu.

Utilizarea azbestului n turnatorie a fost stopat. Din 2007 au fost investii peste 20 milioane de USD n programul de protecie a mediului.

ALRO este determinat s asigure cel mai nalt nivel de protecie i securitatea muncii prin:

adoptarea de msuri tehnice i organizatorice capabile sa produca un impact pozitiv considerabil asupra proteciei i securitii muncii, inclusiv msuri care urmresc mbuntirea tehnologiei i nlocuirea echipamentului depit; efectuarea de controale regulate pentru verificarea respectrii standardelor stabilite privind protecia i securitatea muncii;

instruirea i ndrumarea permanent a personalului;

inregistrarea i analizarea accidentelor de munca i a erorilor; identificarea tendintelor i factorilor periculoi prin acionarea imediata mpotriva factorilor negativi;

ntocmirea programelor cu aciuni corective pentru mbuntirea continu

dotarea angajatilor cu echipament de protecie i truse sanitare;

utilizarea unor metode preventive de diagnosticare a bolilor profesionale;

asistena medical gratuit i ajutorul medical de urgen n permanen din partea personalului medical propriu;

oferirea angajailor a unei mese calde gratuite zilnice; personalul care lucreaz n condiii care implic temperaturi ridicate sau sczute (vara, iarna) are dreptul la ap minerala sau ceai gratuit i la un supliment alimentar corespunzator;

decontarea de ctre companie a unei pri din costurile biletelor de odihn ale angajailor.

ALRO urmareste dezvoltarea unui sistem de prevenire a accidentelor de munca, identificarea preventiv i eliminarea riscurilor profesionale, implicarea personalului i utilizarea de metode moderne pentru identificarea riscurilor profesionale. 4.2 Emisiunea aciunilor i criteriile fundamentale a valorii de emisiuneCadrul legal pentru emisiunea aciunilor este reglementat de Legea nr.31/16 noiembrie 1990, Capitolul IV, seciunea I a societilor comerciale.

Aciunile sunt aportul acionarilor la capitalul social concretizat ntr-un titlu, care ncorporeaz drepturile patrimoniale i nepatrimoniale. Capitalul social este reprezentat prin aciuni emise de societate, care pot fi nominative sau la purttor. Felul aciunilor va fi determinat prin contractul de societate i statul, n caz contrar vor fi la purttor. Aciunile nu vor putea i emise pentru o sum mai mic de 0,10 lei.

Conform Legii nr. 31/1990, aciunile trebuie s cuprind:

Denumirea i durata societii;

Data contractului de societate, numrul de nregistrare la Registrul Comerului i Monitorul Oficial n care s-a fcut publicarea;

Capitalul social, numrul acionarilor i numrul de ordine, valoarea nominal a aciunilor i vrsmintele efectuate;

Avantajele acordate fondatorilor.

Aciunea este o hrtie de valoare, care dovedete participarea deintorului ei la capitalul unei societi industriale, comerciale, n virtutea creia, deintorul primete un dividend.

Mrimea dividendului este n funcie de cifra de afaceri a societii i n deosebi de mrimea profitului net.

Deinerea aciunilor confer investitorului dreptul la vot n Adunarea General a Acionarilor, la societatea emitent i dreptul la dividende. Contractul de societate sau statutul poate limita voturile aparinnd acionarilor care posed mai mult de o aciune. Exerciiul dreptului de vot este suspendat pentru acionarii care nu sunt la curent cu vrsmintele ajunse la scaden.

Cumprarea i vnzarea de aciuni se nscriu ntr-un Registru al aciunilor inut prin grija emitentului. Situaia posesorilor la zi nainte de o adunare general a asociailor este transcris n Registrul acionarilor.

Conform Legii nr. 31/ 1990 societile pe aciuni sunt obligate s in prin grija Consiliului de Administraie urmtoarele registre: Registru de aciuni, Registrul acionarilor i Registrul obligaiunilor. Prin organizarea serviciului Registru la Bursa de Valori Bucureti, acesta preia obligaia inerii acestor registre, Registrul Bursei funcioneaz din 20 noiembrie 1995.

Emisiunea de aciuni este operaiunea prin care titlurile financiare (valorile mobiliare) sunt oferite pe pieele financiare pentru subscripie investitorilor virtuali.

Emitentul de aciuni este persoana juridic ce se angajeaz la recunoaterea i plata drepturilor ncorporate n instrumentul negociabil aciunea conform clauzelor stipulate n titlul financiar respectiv i legii care l guverneaz din ara emitentului; este de asemenea, considerat emitent persoana juridic angajat n procedura unei oferte publice.

Emisiunile de aciuni pot fi fcute sub dou forme, i anume:

plasament privat;

plasament pentru oferta public.Informaii despre aciunile emise

Prima zi de tranzacionare:16.10.2009

Numr aciuni:704,794,656

Valoare nominal:0.5000 RON

Simbol:ALR

Categorie:I

Piaa:-

Sistem de tranzacionare:Arena

Capital social:352,397,328 RON

Evaluarea de pia a titlurilor AlroInformatii despre aciunile emise

Capital social352.397.328 RON

Valoare nominal0,50 RON

Numr de aciuni704.794.656

Alro Slatina este singurul productor de aluminiu primar din ar.

n ceea ce privete volumul aciunilor tranzacionate pe pia, aceasta se prezint sub urmtoarea form:

Grafic nr.2.2.Aa cum se observ i n graficul de mai sus volumul aciunilor tranzacionate pe piaa bursier au avut un trend oscilatoriu, ns pentru ultima perioad a celor 22 de zile supuse analizei, se constat un nceput de cretere considerabil.4.3 Introducerea titlului n BursaOperaiile de introducere a noilor tipuri pe piaa bursier se pot derula dup mai multe proceduri:

- transferul de pe piaa teriar

- difuzarea publica directTransferul de pe piaa teriara vizeaz societile, care doresc ca titlurile lor sa fie cotate pe piaa secundara, dup un stagiu pe piaa teriara. Condiia necesara este ca numrul de aciuni n posesia publica sa depeasca un anumit procentaj. Aceasta condiie poate fi ndeplinita prin intermediul transferului nsui, prin punerea n vnzare a unei cantiti de titluri complementare celor deja difuzate public.Difuzarea publica directa constituie procedura de difuzare ctre investitori, prin intermediul societilor finaciare, a unor titluri de valoare, prin mai multe mijloace. Procedura de punere n vanzare reprezinta modalitatea de introducere a unui titlu, reliefata de teoria licitaiilor, elaborata de J.G.McDonalt i B.Jaquillard.Licitatiile pot fi:

- licitatii deschise

- licitatii n plic inchis

- licitatii discriminatorii

- licitatii concurentialeIndicatori pentru cotarea la bursa a S. C.

Capitalizare bursier Valoarea bursier a societii, numit i capitalizare bursier se determina ca i produs ntre cursul bursier al aciunilor i numrul de aciuni emise.

DataPr.med.Average priceNr. actiuniVolumeCapitalizare bursiera

01.11.073,1650499215799,6800

02.11.07000,0000

03.11.07000,0000

06.11.073,070221806693,0360

07.11.073,100015004650,0000

08.11.073,10005001550,0000

09.11.073,0581800024464,8000

10.11.073,0531639519524,5745

13.11.073,05005001525,0000

14.11.073,0814350010784,9000

15.11.073,12671086633974,7222

16.11.073,050012613846,0500

17.11.073,026031209441,1200

20.11.070,000000,0000

21.11.070,000000,0000

22.11.070,000000,0000

23.11.070,000000,0000

24.11.070,000000,0000

27.11.070,000000,0000

28.11.072,95009922926,4000

29.11.072,9656450013345,2000

30.11.072,9992465013946,2800

Sursa Anexa nr.1Se poate observa c n urma calculelor efectuate pentru aflarea capitalizrii bursiere, exist mici diferene fa de tabelul de referin.

Grafic 3.1.Venitul pe aciune : venit total / nr. de aciuni

Pentru ziua de 01 nov 2008 venitul pe aciune este urmtorul:

Va = 15799,8/ 4992 = 3,1650 leiTrendul acestui indicator exprim potenialul de cretere istoric, curent i viitor al firmei.

Astfel o tendin relativ constant semnific o probabilitate ridicat de a se menine, deci un risc sczut. Acest indicator influeneaz n mod direct nivelul i trendul ratelor bursiere, n special PER. De asemenea, acest indicator ofer informaii utile n special pentru acionarii majoritari care sunt interesai de rentabilitatea firmei pe termen lung.Valoarea contabil

Ca formul de calcul, valoarea contabil este raportul ntre capitaluri proprii i numrul aciunilor emise, astfel pentru 9 luni/2008,

Vc = Active nete / nr.de aciuni

Active nete se calculeaz ca diferen dintre active totale ale societii i datorii totale ale acesteia. Raportul Pret-Castig PER = cursul aciunii / profit net pe aciune

DataIndicatorul PER

01.11.0810.6

02.11.080

03.11.080

06.11.0810.1

07.11.0810.1

08.11.0810.2

09.11.0810.1

10.11.0810.1

13.11.0810.1

14.11.0810.2

15.11.0810.5

16.11.0810.1

17.11.089.9

20.11.080

21.11.080

22.11.080

23.11.080

24.11.080

27.11.080

28.11.080.30

29.11.089.9

30.11.0816.8

Sursa: anexa nr.1Sub form grafic, acest indicator, se prezint astfel. Dup cum se poate observa, comparativ cu perioada similar a anului 2008, valoarea indicatorului a sczut, ceea ce indic aciuni subevaluate, fa de perioada similar cnd erau supraevaluate.

Grafic 3.3.Dividendul pe titlu

Dividendul pe aciune se calculeaz cu ajutorul PER-ului i reprezint retribuirea fcut de societate ctre deintorul de aciuni.

Dividend brut 0.1370 RON

Randamentul dividendului brut: 3,51% RON

Data declarrii: 13-04-2007

EPS 0,1637

Data nregistrare: 17-05-2008

Rata de distribuire a dividendului 83,69%

Modalitate plata: -

observatii: dividend brut - plata dividendelor se va face n termen de 60 zile de la data publicrii prezentei hotrri n monitorul oficial ctre toi acionarii nregistrai n registrul acionarilor la data de nregistrare; modalitate de plata - comunicat de presa Randamentul dividendului Randamentul dividendului se calculeaz ca raport ntre dividend/aciune i preul mediu al aciunii, astfel pentru data de 01 octombrie 2008, randamentul dividendului este urmtorul:

Randamentul dividendului=0,3108: 3,1650 =0,098

Acest indicator este important mai ales pentru investitorii care urmresc venituri constante ridicate i relativ sigure, deci cu risc sczut

Interpretarea acestui indicator trebuie corelat cu evoluia profitului pe aciune i a PER-ului. Creterea continu a valorii acestui indicator concomitent cu creterea profiturilor este un semnal pozitiv, din contr, majorarea ratei de distribuire a dividendelor n condiiile scderii sau meninerii constante a profitului poate conduce n viitor la diminuarea potenialului investiional al firmei.Rentabilitatea activelor

Ra = activ net / activ total

Ra = 1026701,2/1505788,4=0,68

Ra = 0,68Rentabilitatea activelor ROARentabilitatea activelor se calculeaz ca raport ntre activul net i total activ.

ROA=1026701.2 / 1505788.4=0,6818Rata rentabilitii activelorFormula de calcul este urmtoarea:

Acest indicator se calculeaz ca raport ntre profitul net i active totale, nmulit cu 1000. n urma aplicrii formulei rezult profitul net obinut la 1000 lei active totale.

Rata rentabilitii activelor = profit net : active totale x 1000= 8.3930.6/1.505.788.4*1000=55.7386%Randamentul aciunilorRandamentul aciunii este dat de randamentul produs de dividend i de plus valoarea de capital. Este rezultatul raportului ntre dividend plus diferena dintre cursul aciunii la dou momente diferite i cursul aciunii n momentul zero., considerm valoarea 0 pentru anul 2007

D-dividend

C0-cursul aciunii n momentul t0C1-cursul aciunii n momentul t1n data 01.11.2008 cursul bursier a fost de 3,1650lei/aciune, iar la 22.11.2008 cursul a fost stabilit la valoarea de 2,9992 lei/aciune.

Ra=(0+3,1650-2,9992): 2,9992 = 0,0552 (randament pozitiv)Rentabilitatea capitalurilorRC= profit net : capital propriu =83930,62 / 1023396,11 = - 0,0820 % pentru perioada 9 luni ale anului 2009Acest indicator, este unul dintre indicatorii majori urmrii de investitori i de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dect costul capitalului propriu, atunci prin activitatea desfurat, firma creaz o valoare suplimentar pentru acionari.

Analiza acestei rate se mai poate face i dup sistemul DU PONT, i anume;

, unde

Vt/At este viteza de rotaie a activelor totale

At/Kp factorul de multiplicare a capitalului propriu mediu sau braul prghiei financiare

Pn/Vt profitul net la 1 ban venituri4.4 Analiza fundamental4.4.1. Evaluarea aciunilor,modaliti de estimaren cadrul oricrui proces de luare a deciziilor de investiie, aspectul fundamental l reprezint cunoaterea unor informaii corecte i actuale. Decizia de investiie are, n consecin, la baz o analiz investiional care pleac de la evaluarea factorilor calitativi ai unui portofoliu i continu cu determinarea momentelor optime de vnzare i cumprare a activelor financiare din care este constituit. Aceasta analiza a investiiei de portofoliu este constituita dintr-o analiza fundamental i o analiza tehnic.La nregistrarea unei societi pe aciuni, aceasta este autorizat s emit un anumit numr de titluri, fiecare din ele avnd aceeai valoare nominal.

Introduse n Bursa -piaa secundar- aciunile vor cota la o valoare de piaa diferit de cea nominal i determinat zilnic de raportul dintre cererea i oferta, care se manifest pentru titlurile respective.

Valoarea bursier a unei societi- capitalizarea bursiera- este data de numarul de aciuni multiplicat cu cursul Bursei, [prin urmare ea nu corespunde valorii capitalului social i se modifica zilnic n raport cu cotatia bursiera.

Evaluarea aciunilor este impusa de necesitatea determinariii titlurilor financiare care sunt negociabile pe pia, n funcie de indicatorii financiari realizati de societate.

Metodele de evaluare curente sunt:

-Metoda absoluta

-Metoda relativa

Esena metodei fundamentale a valorilor mobiliare este aceea c valoarea aciunilor reflect un numr mare de condiii economice. O schimbare n aceste condiii economice, denumite factori fundamentali poate determina o schimbare n valoarea aciunilor. Factorii fundamentali, care determin valorea titlurilor sunt foarte numeroi, analitii ncercnd s identifice aceti factori care influeneaz valorile mobiliare.

Abordarea fundamental ar putea s nu indice valoarea aciunilor ntr-o anumita zi, dar indic n ce direcie se va ndrepta pe viitor preul aciunilor.Analiza fundamental are anumite avantaje i dezavantaje. Avantaje ale analizei fundamentale:

-disciplina;

-riscul;

-relaia dintre preul curent i performantele pieei; Dezavantaje ale analizei fundamentale: -previziunile variabilelor fundamentale

-schimbarea pulsului pieei i ciclurile pieei.

Evaluarea aciunilor se poate realiza pornind de la o serie de indicatori i mrimi precum:

1)Dividendul pe aciune(DPA)-reprezint retribuirea fcut de societate ctre deintorul de aciuni.

2)Randamentul actiunii()-este dat de randamentul produs de dividend i de plus valoarea de capital.Este rezultatul raportului dintre dividend plus diferena dintre cursul aciunii la dou momente diferite i cursul aciunii n momentul zero.

3)Rata de distribuire a dividendelor(d)-reprezint procentul din beneficiul exerciiului financiar care este distribuit acionarilor.El se calculeaz raportnd suma dividendelor nete la beneficiul net al exerciiului financiar avut n vedere.

4)Beneficiul pe aciune(BPA)-este un element esenial al valorizrii unei aciuni.El semnific mbogirea teoretic a acionarului pe parcursul unui an.

5)Cursul aciunilor n corelare cu rentabilitatea cerut de acionari i coeficientul de capitalizare(PER)

PER-ne indic ci ani sunt necesari pentru a putea acoperii cu beneficiile obtinute valoarea intreprinderii.

In absenta unei creteri reale a intreprinderii ,respectiv atunci cnd ntreprinderea distribuie totalitatea beneficiilor sale fara anularea productivatatii,beneficiile i dividendele sunt constante , iar aciunea apare ca o renta perpetua.

6)Capitalizare bursier-se determin ca i produs ntre numrul de aciuni emise i cursul bursier al aciunilor. 4.4.2. Modaliti de estimare a valorii intrinseci; analiza tehnica: BET-C,BET-FIEvoluia indicilor, BET-C (ROL) i BET-FI( ROL ) n perioada 01-30.11.2009 este redat n graficul urmtorGrafic 5.1.Analiza tehnic BET-C ( ROL):

Analiza evoluiei indicelui BET-C ( ROL), n perioada 3.10.2007 1.11.2007 este redat mai jos.

Indicele BET- C ( ROL ) a nregistrat o valoare maxim de 3908.71 puncte n data de 01.11.2008 i o valoare minim de 3703.08 puncte n data de 30.11.2008.4.4.3 Analiza graficAnaliza grafic studiaz modificrile de pre ale aciunilor pe termen scurt ,pornind de la influenta factorilor interni ai pietei financiare asupra directiei i variatiilor de curs ale titlurilor.

Pe baza rezultatelor analizei grafice, putem identifica tendinele pe termen scurt n evaluarea aciunilor, ns acest lucru presupune i un studiu istoric al cursului care trebuie efectuat pe o perioada de cel puin 6 luni pentru a putea fi nteles comportamentul unui titlu. Reprezentare grafic a cursului trebuie s ne indice: cel mai mare curs al aciunii; cel mai mic curs al aciunii; ultimul curs al aciunii; volumul tranzaciilor

Indici bursieri,semnificaia BETEvoluia indicilor bursieri BET(ROL),BET-C(ROL),si BET(USD),BET-C(USD),in perioada analizata ,este prezentata n urmatoarele doua grafice.

Astfel, n prima zi a acestei ultime sptmni supuse analizei, indicii bursieri au nchis edina nregistrnd valori pozitive, n urmtoarele dou edine valorile indicilor fiind negative.Ultima zi a sptmnii nu a dus la o continuare a trendului negativ, indicii avnd o evoluie pozitiv, recupernd astfel o parte din scderile zilelor precedente .Indicii bursieri au nregistrat urmtoarele valori n aceast sptmn:

Bibliografie :

1. "Dictionary of Finance and Investment Terms", Barron's Educational Series Inc., New York, 1991

2. Anderson R.,The Regulation of Futures contract Innovations in the United States The journal of Futures Markets, 1984;3. Anghelache G., Bursa si piata extrabursiera , Ed. Economica Bucuresti 2000;

4. Anghelache G., Piata de capital si tranzactii bursiere , Ed. Didactica si pedagogica RA Bucuresti 1997; 5. Anghelache Gabriel, Piee de Capital i Tranzacii Bursiere, Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1997;

6. Anghelache Gabriela Piete de capital si tranzactii bursiere, Editura Didactica si Pedagogica Bucuresti -19977. Basno C. , Dardac N. Bursa de valori dimensiuni si rezonante social economice Ed. Economica Bucuresti 1997; 8. Bursa Romn de Mrfuri , "Piaa la Termen", Suport de Curs, 1998;9. Chance Don M.,"An Introduction to Options and Futures", Dryden Press, Chicago, 1987;10. Chapman C. How the stock markets work Century Busines 1998 ;

11. Ciobanu Gh. Bursele de valori si tranzactiile la bursa Ed. Economica Bucuresti 1997 ;12. Ciolanu Gheorghe Bursele de valori si tranzactiile la bursa, Editura economica Bucuresti -199713. Corduneanu C. Piete financiare si operatiuni bursiere Ed. Mirton Timisoara 1996 ;14. Curtean Thomas, Lupu Iulian, Popescu Vergil, Futures i Options , Manualul Brokerului, Sibiu, 199715. Dalton J.M. Piata actiunilor Institutul Roman de Valori Mobiliare Ed. Hrema Bucuresti 2000; 16. Downes Jhon, Goodman, Jordan Elliot17. Dragoescu E. Piete financiare si secundare si operatiuni de bursa Ed. Mesagerul Bucuresti 1995; 18. Edwards Franklin M., Cindy W., Futures and Options, McGrow-Hill Inc., New York, 199219. Frincu M. Piata de capital Ed. Tribuna economica Bucuresti 1998; 20. Giddy I.,"Foreign Exchange options", The Journal of Futures Market, 1983

21. Gradu Mihaela, "Tranzacii bursiere", Editura Economic, Bucureti, 1995

22. Herbst, Anthony F.,"Commodity Futures. Markets, Methods of Analysis and Management of Risk", John Wiley and Sons, New York, 1986

23. Hull John,-Options, Futuers and other Derivative Securities- Prentice-Hall Inc., New Jersey, 199324. Ionescu A. Piata de capital Ed. Economica Bucuresti 2004; 25. Micu Bogdan Ghilic Bursa de valori, Editura economica Bucuresti -199726. Peter S. Rose, Money Capital Markets, The Financial System in the Economy, 1986 - Business Publications Inc

27. Popa I., Bursa, vol I i II, Editura Adevrul S.A., Bucureti, 1993-1994

28. Ritchken Peter, Options. Theory, Strategy and Applications, Scott, Foresman and Co., Glenview, Illinois, 1987

29. Schwagen Jack D.,A Complete Guide to the Futures Markets: Fundamental Analysis, Technical Analysis, Trading, Spread and Options", John Wiley and Sons, New York, 198430. Stoica V. , Vaduva F. Piete de capital si valori mobiliare Ed. Fundatia Romania de Maine Bucuresti 1999;31. Streit Manfred E., Futures Markets. Modelling, Managing and Monitoring Futures Trading, European University Institute, Great Britain, 1983

32. Williams Jeffrey, The Economic Functions of Futuers Markets, Cambridge University Press, SUA, 1986

33. www.bvb.ro

34. www.kmarket.ro

35. www.estinvest.ro

Indicatorul BET

7,500

7,600

7,700

7,800

7,900

8,000

8,100

8,200

8,300

8,400

8,500

01.11.09

08.11.09

15.11.09

22.11.09

29.11.09

Zile tranzacionare

Puncte

BET