ANALIZA PROIECTELOR DE INVESTIŢII ÎN MEDIU INCERT

analiza de sensibilitate;

tehnica scenariilor;

arborele de decizie;

metoda Monte Carlo;

utilizarea opţiunilor reale.

1. ANALIZA DE SENSIBILITATEFactori de influenţă asupra VAN:

)VR,CFD,k,n,I(VANVAN nn...1t,t0 ==

)VR,IP,DOB,AMO,CF,CV,CA,k,n,I(VANVAN nn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,t0 =======

ATENŢIE!

ANALIZA DE SENSIBILITATE PRESUPUNE STABILIREA FACTORILOR A CĂROR MODIFICARE POATE DUCE LA MODIFICĂRI SEMNIFICATIVE (importante pentru decizia de adoptare/respingere a unui proiect de investiţii)

ŞI apoiSE IAU RÂND PE RÂND, CÂTE UN SINGUR

FACTOR DE INFLUENŢĂ DIN VAN, RIR, TR, IP, RIRM, TOŢI CEILALŢI FACTORI RAMÂNÂND CONSTANŢI!

ATENŢIE!

De exemplu, dacă decideţi ca indicatorii care vă îngrijorează ca şi influenţă (datorită modificărilor posibile de pe piaţă in viitor, sau datorită incertitudinilor mai mari în previziune etc.) SUNT RATA DE ACTUALIZARE, CHELTUIELILE FIXE ŞI CIFRA DE AFACERI,

VEŢI AVEA 3 ANALIZE DE SENSIBILITATE!

PRIMA ANALIZĂ DE SENSIBILITATE (ordinea nu contează, ci metodologia aplicată!)

PRIMA ANALIZĂ DE SENSIBILITATE VA PRESUPUNE MODIFICAREA RATEI DE ACTUALIZARE (ÎN LIMITELE STABILITE DE DVS.)

ÎN TIMP CE TOŢI CEILALŢI INDICATORI RĂMÂN CONSTANŢI!

A DOUA ANALIZĂ DE SENSIBILITATE

SE MODIFICĂ NIVELUL CHELTUIELILOR FIXE

ŞI TOŢI CEILALŢI FACTORI RĂMÂN CONSTANŢI!

ş.a.m.d.

Greşeala standard la examen la acest tip de subiecte!

SE CONSIDERĂ TOŢI INDICATORII A CĂROR MODIFICARE SE ANALIZEAZĂ CA ŞI IMPACT SIMULTAN (erorr!!!!!!!!!!!)

ŞI ACEASTA NU MAI ESTE ANALIZĂ DE SENSIBILITATE!

PREZENTARE MAI PE LARG! Analiza de sensibilitate constă în parcurgerea etapelor (I):previziunea factorilor determinanţi ai performanţelor proiectului într-un scenariu normal (situaţie considerată de bază) –considerându-se ca fiind “cea mai probabilă” situaţie;identificarea factorilor care s-ar putea modifica, stabilindu-se intervalul de variaţie;construirea a două scenarii posibile pentru fiecare dintre factori – scenariul favorabil (optimist) şi nefavorabil (pesimist);

Analiza de sensibilitate constă în parcurgerea etapelor (II):analiza impactului fiecărui factor prin recalcularea indicatorilor de performanţă aferenţi proiectului în condiţiile în care respectivul factor se află în scenariul favorabil / nefavorabil, toţi ceilalţi factori menţinându-se la nivelul din scenariul scenariul normal;

Analiza de sensibilitate constă în parcurgerea etapelor

se poate apela, pentru a evidenţia impactul factorilor de influenţă, la calcularea unor coeficienţi de elasticitate ai indicatorilor de performanţă

e > 0 / e < 0;e > 1 / e < 1.

SCENARIU PESIMIST

costurile variabile în scenariu pesimistIndicatori an 0 An 1 an 2 an 3 an 4 an 5investiţie iniţială 100.000CA 100.000 101.000 102.010 103.030 104.060CV (65% din CA) 65.000 65.650 66.307 66.970 67.639CF (1000) 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000AMO 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000DOB 0 0 0 0 0Profit brut 14.000 14.350 14.704 15.061 15.421Impozit pe profit (IP) - 25% 3.500 3.588 3.676 3.765 3.855Profit net 10.500 10.763 11.028 11.295 11.566investiţii de înlocuire 0 0 0 0 0variaţia ACRnete (9 zile de rotatie din CA)

2.500 25 25 26 26

CFD -100.000 28.000 30.738 31.002 31.270 31.540valoare reziduală (VR) 2.602rată de actualizare 10%VAN 16.707RIR 16,15%

SCENARIU OPTIMIST

politica de amortizare în scenariu optimist Indicatori an 0 An 1 an 2 an 3 an 4 an 5investiţie iniţială 100.000 CA 100.000 101.000 102.010 103.030 104.060CV (60% din CA) 60.000 60.600 61.206 61.818 62.436CF (1000) 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000AMO 50.000 12.500 12.500 12.500 12.500DOB 0 0 0 0 0Profit brut -11.000 26.900 27.304 27.712 28.124Impozit pe profit (IP) - 25% -2.750 6.725 6.826 6.928 7.031Profit net -8.250 20.175 20.478 20.784 21.093investiţii de înlocuire 0 0 0 0 0variaţia ACRnete (9 zile de rotaţie din CA)

2.500 25 25 26 26

CFD -100000 39.250 32.650 32.953 33.259 33.567valoare reziduală (VR) 2.602rată de actualizare 10% VAN 32.597,22RIR 22,31%

amânarea începerii exploatării cu un an

Indicatori an 0 an 1 an 2 an 3 an 4 an 5 an 6 investiţie iniţială 100.000 CFD 31.750 34.525 34.828 35.134 35.442 valoare reziduală (VR) 2.602 CFD+VR -100.000 31.750 34.525 34.828 35.134 38.044 rată de actualizare 10% VAN 19.256,57 RIR 15,16%

TABEL VAN-uri

Scenariu optimist Scenariu de bază Scenariu pesimist1. cifra de afaceri 36.935,79 31.182,22 25.428,652. costurile variabile 45.657,45 31.182,22 16.707,003. costurile fixe 31.750,84 31.182,22 30.613,604. politica de amortizare 32.597,22 31.182,225. începerea exploatării 31.182,22 19.256,57

TABEL RIR

Scenariu optimist Scenariu de bază Scenariu pesimist1. cifra de afaceri 23,20% 21,24% 19,25%2. costurile variabile 26,15% 21,24% 16,15%3. costurile fixe 21,44% 21,24% 21,04%4. politica de amortizare 22,31% 21,24%5. începerea exploatării 21,24% 15,16%

De exemplu, pentru evoluţia cifrei de afaceri ca în scenariul pesimist, elasticitatea VAN va fi:

baza de scenariul inbaza de cenariul insi iabilavar/indicator i iabilavar

i iabilavarindicator

indicator teelasticita Δ÷

Δ=

69,3%)5(22,182.31

22,182.3165,428.25=−÷

−