Analiza a Cinci Firme pe Piata Financiara

ANALIZA COMPARATIV INTRE INDICII BURSIERI LA OMV PETROM S.A SI TRANSGAZ S.A

Cuprins

2Introducere

3Cap.1 Metode de finantare

31.1Finanarea prin capitaluri proprii

1.2 Finanarea prin capitaluri mprumutate5Cap. 2 Prezentarea sectoarelor de interes a societiilor reprezentate992.1 Resurse energetice S.C OMV PETROM S.A

2.2 Energie electrica si termica, gaze, apa - S.N.T.G.N. Transgaz S.A.12Cap. 3 Valorile mobiliare si cotarea lor la bursa de valori143.1.Tipuri de valori mobiliare143.2. Actiunile16Cap. 4 Analiza fundamentala194.1. Perspectiva sectoriala.204.2.Introducerea valorilor mobiliare la cota bursei214.3.Determinarea pretului valorilor mobiliare la cota bursei.234.4. Analiza indicatorilor economico-financiari.25Cap 5. Indicii bursei de valori Bucuresti BVB285.1 Indicele BET315.1 Indicele BET-FI32Cap 6. Analiza tehnica336.1 Ce este analiza tehnica336.2 Pretul346.3 Volumul386.4 Sisteme de trazactionare406.5 Teoria Dow416.6 Analiza tehnica la SC OMV Petrom S.A426.7 Analiza tehnica la SC Transgaz S.A446.8 Analiza portofoliului45Concluzii

49

Introducere

Orice economie national, indiferent de nivelul su de dezvoltare este caracterizat de existenta i funcionarea unor piee specializate unde se intlnesc i se regleaz liber i dirijat cerearea i oferta de active financiare necesare creri de resurse pentru dezvoltarea produciei de bunuri i servicii n cadrul firmelor. Motivaia principal a unei piee de capital const in economia i plasarea valorilor mobiliare ale agenilor economici n cautare de capital, ctre posibili investitori , detinatori de excedente de capital.Trim ntr-o lume n care banii, resursele energetice, utilitile, sntatea i nu n ultimul rnd confortul ne influeneaz n tot mai mare msur viaa cotidian.

Banii reprezint valoarea muncii dar ntr-un sens mai larg, banii sunt un semn ce reprezint valoarea tuturor mrfurilor. Fr bani nu ar mai fi posibil achiziionarea nici unui produs, fr de care existena noastr ar fi mai grea.

Presupunnd c, brusc, am fi lipsii de utilitati, iat ce s-ar ntmpla: lipsa luminii electrice, cderea sistemelor informatice, probleme imense cu transporturile (tramvaie, trenuri, etc.), un gol imens n domeniul comunicrii (telefoane de orice fel, aparate radio, TV, internet), minimizarea activitilor care necesit gaze, imaginai-v o iarn fr cldur. Acestea doar la o privire fugar asupra importanei utilitilor.

Imaginai-v viaa fr combustibil....adic, fr main, fr avioane, fr posibilitatea de a cltorii la orice or i in orice loc, de a vizita alte locuri i de a ptrunde n cultura altor ri.

Lipsa banilor ar putea avea impact i n domeniul farmaceutic....de cte ori nu am stat la rnd pentru un medicament, de cte ori nu am fost spectatori la grevele declansate n domeniul sntii i la lupta care se d pe tema compensrii medicamentelor...Prezentul proiect urmarete evoluia pe piaa de capital a unor societi ce activeaz in cele mai importante domenii. Studiul de caz a fost realizat cu ajutorul societiilor: S.C Capitolul 1 Metode de finantare

1.1 Finanarea prin capitaluri proprii

Creterea capitalului social al unei firme este o decizie strategic, ce poate fi materializat prin una din modalitile urmtoare: aport in numerar, incorporarea rezervelor sau conversia datoriilor (obligaiuni, datorii comerciale, etc.). Avnd in vedere c, prin incorporarea rezervelor n capitalul social, respectiv prin conversia datoriilor n aciuni nu se genereaz resurse bneti noi, se va prezenta in continuare majorarea de capital social prin emisiune de aciuni contra numerar (sau aport in numerar).

Creterea capitalului social prin aport in numerar

Se poate realiza prin creterea numrului aciunilor sau creterea valorii nominale a aciunilor existente.

Caracteristicile majorrii de capital social prin aport in numerar sunt:

Este o finanare prin resurse proprii externe, aportul fiind depus de acionarii societii;

Are ca efect monetar creterea lichidittilor firmei cu consecine favorabile exprimate n creterea produciei, creterea profitului, creterea dividendului, creterea ratei dividendului;

Ofer un acces sporit la credite bancare; firma devine atractiv pentru creditori prin prisma creterii capitalului social;

Are efecte asupra structurii acionariatului n sensul c dac toi vechii actionari ii finalizeaz dreptul de subscriere, structura actionariatului nu se schimb; Nefinalizarea dreptului de subscriere inseamn ca vechii acionari nu cumpr integral sau parial aciunile care li se cuvin din noua emisiune, adic ii vnd integral sau parial dreptul de subscriere acionarilor noi.

Are efecte asupra structurii de pia n direcia reducerii cursului aciunilor; acest fapt este un rezultat al creterii numrului de aciuni sau a creterii valorii nominale mai repede dect a profitului;

Efectul creterii de capital asupra randamentului aciunilor este de reducere a ratei dividendului (n cazul creterii valorii nominale a actiunii) dac valoarea nominal crete mai repede dect profitul ulterior.

Emisiunea de actiuni - Avantaje din punct de vedere al firmei:

Pot fi atrase finanri pentru proiecte importante, de mare anvergur, deoarece aciunile ordinare au o rentabilitate mai mare i reprezint un titlu de proprietate asupra firmei;

Nu oblig firma la plai periodice fixe, indiferent de evoluia profiturilor i fluxurilor de numerar;

Nu se returneaz banii investii ci se pltesc doar dividendele, anual, din profitul net;

Nu exist scaden deci aciunile nu trebuie rascumprate niciodat;

Scade costul indatorrii i asigur flexibilitatea opiunilor viitoare de finanare pe termen lung;

Firma prezint garanii prin simplul fapt c este cotat la burs;

Firma, cotat la burs este vizibil, deschis publicului, are parte de publicitate n mediul economic.

Emisiunea de aciuni - Dezavantaje din punct de vedere al firmei

Diluia puterii de control in firm;

Creterea numrului de acionari beneficiari ai profiturilor superioare potentiale;

Costuri de emisiune mari;

Mrimea costului mediu ponderat al capitalului poate deveni ne-optim, n cazul n care ponderea capitalurilor proprii se modific;

Transparenta exagerata, care poate duce la pierderea unor oportunitati prin faptul ca subtilitatile de gestiune sunt facute publice;

Crearea unei atmosfere conflictuale n cazul n care persoane ostile conducerii ar intra n posesia unui numr mare de actiuni ale firmei;

Adunarea general a acionarilor este organul suprem de conducere hotrrile acesteia trebuie respectate i uneori ele nu sunt n concordan cu planurile de dezvoltare care au generat de fapt emisiunea de aciuni.

1.2 Finanarea prin capitaluri mprumutate

Finanarea prin emisiune de obligaiuni

Obligaiunile reprezint valori mobiliare care certific deintorului calitatea de creditor al firmei emitente a acestora. Obligaiunile constituie, un mijloc de atragere a resurselor financiare disponibile pe piaa financiar. Comparativ cu aciunile, obligaiunile ofer posibilitatea de a investi cu asumarea unui risc mai redus i un ctig ce nu depinde de rezultatele firmei. n cazul n care firma intr n lichidare, cei dinti despgubii sunt creditorii, deci riscul obligaiunilor se dovedete a fi mai redus dect cel asociat aciunilor.

Obligaiunile pot fi emise fie la o rata fix a dobnzii, fie la una variabil. n ambele cazuri, dobanda se calculeaz prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea ramas (nerambursat) a mprumutului.

Obligaiunile comport un ctig fixat sub forma de dobnd, pltibil anual.

Obligaiunile pot fi convertibile n aciuni, n cazul n care firma decide acest lucru, conferind deintorilor aceleai drepturi de care se bucur ceilali acionari.

Imprumutul obligatar este caracterizat printr-o serie de elemente tehnice:

Valoarea nominal a obligaiunii este suma inscris pe obligaiune. Aceast valoare st la baza calculrii cursului bursier i a ratei nominale a dobnzii.

Preul de emisiune reprezint suma cu care o obligaiune se vinde la momentul emisiunii i poate fi inferior valorii nominale, pentru a crete atractivitatea titlului, caz n care se poate calcula prima de emisiune:

Prima de emisiune = Pretul de emisiune Valoarea nominal Rata nominal a dobnzii este de fapt rata de dobnd cu care se remunereaz mprumutul.

Cuponul const n suma dobnzii cu care se remunereaz mprumutul. Formula de calcul a cuponului este:

Dobanda (cuponul) = Rata nominal de doband * Valoarea nominal Durata imprumutului este perioada pn la scaden final a mprumutului, cnd obligaiunile trebuie rscumprate de ctre emitent;

Prima de rambursare este diferena ntre preul de rscumprare a obligaiunii, mai mare i valoarea nominal, mai mic i se calculeaz dup relaia:

Prima de rambursare = Pretul de rscuprare Valoarea nominal Preul de rscumparare reprezint suma anunat n momentul emisiunii, la care se va rscumpara, la termen, de ctre emitent, o obligaiune.

Anuitatea este suma total platit creditorului obligatar, i se compune din rata de rambursare aferent anului t i cuponul (dobanda anual) pltit n anul t.

Anuitatea t = Rata de rambursare t + Cuponul t

Imprumuturile obligatare se pot clasifica n funcie de modalitatea de rambursare astfel: mprumuturi cu rambursare n final;

mprumuturi cu rambursare sub forma de anuitai;

mprumuturi cu rambursare n rate constante;

mprumuturi sub forma cuponului zero.

mprumuturile obligatare cu rambursare la final sunt considerate forma clasic de rambursare. Anual, sau la intervale de timp stabilite prin contract, se pltete cuponul calculat prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea nominal, iar la scaden este rambursat ntregul mprumut la valoarea nominal sau la preul de rascumparare, n cazul n care se dorete oferirea primei de rambursare.

n cazul n care se adopt rambursarea sub form anuitilor constante, dobnzile pltite vor scdea ca mrime pe parcursul perioadei de rambursare, n timp ce ratele de rambursare vor crete astfel nct anuitatea sa se menin constant n fiecare perioad.

n cazul rambursrii sub forma ratelor constante, anuitaile vor fi din ce n ce mai mici, dobnda calculndu-se n fiecare perioad, prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea rmasa nerambursat.Finanarea prin credite bancare este o modalitate de asigurare a necesarului de capital, fr imixtiuni n conducerea firmei din partea unor instituii sau terte persoane.

Avantajele acestei optiuni de finanare rezid n pastrarea structurii actionariatului firmei i a capitalului social fr a mpri proprietatea cu ali acionari i evitarea unei proceduri anevoioase de urmat n cazul emisiunii de obligaiuni, i binenteles a controlului statului.

Creditele pe care o banca le poate acorda se clasific n funcie de perioada de acordare n:

Credite pe termen scurt

Credite pe termen mediu

Credite pe termen lung

Creditele pe termen scurt se acord pe o perioad de cel mult un an si pot avea optiuni de rambursare n rate, cu scadent stabilit prin contractul de credit sau rambursare integral la scaden. Dobnda stabilit pentru acest tip de credit este platibil lunar dar se poate opta pentru alte modaliti de plat (trimestrial, la scaden).

Destinaia acestui tip de credit este, n principal asigurarea finanrii activitii curente a firmei activitatea de producie / comer.

Creditele pe termen scurt se pot prezenta n una din urmatoarele forme:

Avansurile n cont curent cu destinaia de acoperire a necesitatilor curente, a cheltuielilor imprevizibile. Aceste credite nu au un termen fix de rambursare, acordarea lor fiind conditionat de exisenta unor depozite bancare sau ncasri probabile compensatorii, cu care se garanteaz rambursarea creditului.

Liniile de credit permit accesul firmei la sume a cror valoare se nscrie n limita unui plafon maxim aprobat de banc; Tragerile (luarea banilor in trane) nu se fac la termene dinainte stabilite, ci in momentul n care firma are nevoie de bani; astfel nu apare riscul ca firma s ia un imprumut pentru care trebuie s plteasc dobnda, pe care sa nu mai fie nevoie sa-l foloseasc integral;

Creditele pe stoc se acord pe baza unei garanii reale, adic pe baza stocului de marf din depozitele fimei. Evident, condiia pe care banca o pune este ca aceste stocuri s fie vandabile, s aib desfacerea asigurat.

Creditele pe termen mediu au scadena de rambursare ntre 1 si 5 ani. Ele se acord pentru activitatea de import / export, pe baza de contracte ferme, sau pentru activitatea de investiii cu eficiena dovedit. Aceste destinaii, ns nu sunt limitative, bancile putnd crea produse noi credite pe termen mediu pentru finantarea activitii de exploatare.

Creditele pe termen lung au scdena de rambursare mai mare de 5 ani. Ele se acord pentru investitiile pe termen lung, cu durata de folosin ndelungat, cum ar fi cele pentru construcii de hale industriale, depozite, achiziii de utilaje, echipamente, maini, etc. Rambursarea acestora se face ealonat: lunar, trimestrial, semestrial sau anual, n baza unui grafic de pli stabilit prin contractul de creCapitolul 2 Prezentarea sectoarelor de interes a societiilor reprezentate

Am creat acest portofolui de aciuni bazndu-ne pe principiul diversificrii, selectnd societile din domenii de activitate diferite i pe tipuri diferite de actiuni:

blue chip caracterizate prin companiile considerate de top, care sunt cele mai solide, mai eficiente i mai stabile de pe piaa, acestea prezint preuri relativ mari i randamente moderate; actiuni de speculaie caracteristice unor investitii cu grad de risc ridicat, cu scopul obinerii de profit ( cu ct riscul este mai mare cu atat beneficiile asteptate sunt mult mai mari). Cele mai bune rezultate n 2010 i cele mai mari capitalizri aduse bursei sunt reprezentate de sectoarele energetice, financiare (excluzand EBS) i utiliti.

Sursa: www.goldring.roFcnd o analiz mai ampl asupra pieei de capital i de investiii, urmrind indicatorii din tabelul de mai jos am concluzionat c cele mai dezvoltate i rentabile sectoare de pe piaa actual sunt cele din : industria extractiv, produse ale industriei prelucrtoare, energie electric i termic, gaze i intermedieri financiare. Sursa: Bursa de Valori Bucuresti 02.05.2011Nr. CrtSector Numar companii listateCapitalizarea bursiera sectorPondere capitalizare sector in total capitalizarePer

1INDUSTRIA EXTRACTIVA324.991.100.927,7121,5311,91

2PRODUSE ALE INDUSTRIEI PRELUCRATOARE437.483.221.045,136,4511,67

3ENERGIE ELECTRICA SI TERMICA, GAZE SI APA11.539.365.982,001,33161,06

4CONSTRUCTII6400.187.905,520.3415,78

5COMERTUL CU RIDICATA SI CU AMANUNTUL, REPARAREA AUTOVEHICULELOR, MOTOCICLETELOR SI A BUNURILOR PERSONALE SI DE UZ GOSPODARESC5333.019.108,350,2921,38

6HOTELURI SI RESTAURANTE3176.488.133,730,1522,23

7TRANSPORT, DEPOZITARE SI COMUNICATII33.223.267.781,952,787,99

8INTERMEDIERI FINANCIARE1017.058.978.709,3014,716,73

Societatile au fost alese din cele mai importante domenii de activitate din Romnia respectiv extracia i prelucrare petrolului brut, transportul prin conducte, intermedieri financiare , fabricarea produselor farmaceutice i fabricarea de aeronave i nave spaiale. Pentru descrierea unor aspecte importante privind societiile prezentate, am considerat c sunt relevante furnizarea unor informaii cu privire la istoricul si analiza evoutiei actiunilor n raport cu indicele BET.2.1 Resurse energetice S.C OMV PETROM S.APetrom SA este cel mai mare productor de gaze i petrol din Europa de Sud Est cu activiti n domenile: explorare i producie, rafinare, marketing, gaze naturale si energie, Petrom are rezerve dovedite de petrol i de gaz astfel dup privatizarea companiei n 2004, Petrom a inregistrat rezultate pozitive. Procesul de modernizare iniiat n 2005 este n curs de desfurare, conform strategiei de dezvoltare Petrom pn n anul 2015. Compania vine cu o strategie benefic pe urmtorii cinci ani astfel nct dup un proces profund i de success si modernizare, Petrom dorete s tinteasc pozitia de jucator cheie pe piata energetic din regiune.

Petrom a lansat o campanie de comunicare intern prin care i propune familiarizarea tuturor angajailor companiei cu privire la prevederea 2% din Codul Fiscal care permite oricrui cetean din Romnia s redirecioneze 2% din impozitul pe venit ctre o entitate nonguvernamental.

Compania a reuit s finalizeze achiziia de aciuni de 54,14% din Petrol Osifi.n data de 30.04.2011 structura actionariatului este urmtoare :

ActionarActiuni Procent

OMV AKTIENGESELLSCHAFT WIEN AUT28.894.467.41451,01%

MINISTERUL ECONOMIEI BUCURESTI SECTOR 111.690.694.41820,64%

FONDUL PROPRIETATEA S.A. BUCURESTI SECTOR 111.391.130.18620,11%

ALTI ACTIONARI4.667.816.3178,24%

n pofida faptului ca free float-ul acestei companii este relativ sczut , aceasta se remarc n topul volumului de vanzrii afiat la Bursa de Valori Bucureti. Fondul proprietatea detinnd un procent de 20,11 %, influeneaz decisive procentul free float-ului. Dac n viitorul apropiat Fondul Proprietatea ar vinde pachetul de actiunii nivelul free float- ului cu siguran ar ajunge la un nivel real.Un punct forte este reprezentat de prezena n structura acionatului a Ministului Economiei i a concernului OMV, deoarece acestea promoveaz i dein strategii de management i investiii cu un randament ridicat n viitor.

Dup cum se vede in graficul alturat am ncercat s analizm volatilitatea preului aciunilor cu ajutorul indicelui BET pe o period de 12 luni, care ne indic faptul c preul unei aciuni n ultimele luni au avut un trend descresctor, i o volatilitate ridicat, riscul de a investii este mai ridicat, dar o afacere mai riscant este cteodat mai profitabil.

2.2 Energie electrica si termica, gaze, apa - S.N.T.G.N. Transgaz S.A.

Societatea S.C. Transgaz S.A. face parte din sectorul resurselor energetice. Profilul de activitate i statutul de monopol natural n domeniu, poziia deinut pe piaa energetic n general i pe piaa gazelor naturale n special, profilul financiar robust au fost doar cteva din atuu-rile pentru care compania a prezentat atractivitate i credibilitate n faa investitorilor, fapt ce a contribuit la realizarea unui IPO de succes, succes ce a scris istorie pe piaa de capital din Romnia. In data de 30.04.2011 structura actionariatului este urmatoare:ActionarActiuni Procent

MINISTERUL ECONOMIEI, COMERTULUI SI MEDIULUI DE AFACERI BUCURESTI SECTOR 18.654.91773,510%

FONDUL PROPRIETATEA S.A. BUCURESTI SECTOR 11.764.62014,988%

ALTI ACTIONARI 1.354.30711,503%

Din tabelul de mai sus se poate observa c free float-ul acestei companii este relativ sczut , ns aceasta companie se remarc n Top 5 companii dup valoarea vanzrilor afiat la Bursa de Valori Bucureti. Fondul proprietatea detinnd un procent de 14.988 %, influenteaz decisive procentul free float-ului. Dac n viitorul apropiat Fondul Proprietatea ar vinde pachetul de actiuni free float- ul ar ajunge la un nivel real. Un punct forte este reprezentat de prezena n structura actionatului a Ministului Economiei, deoarece acesta promoveaz i deine strategii de management i investiii cu un randament ridicat in viitor.

Graficul de mai sus prezint evoluia aciunilor TGN n raport cu indicele BET. Analiza s-a fcut pe o perioad de 1 an : 14.04.10 13.04.11. La nceputul perioadei actiunile TGN urmeaz ndeaproape evoluia indicelul BET, aciunile urmeaz trendul pieei avnd un grad redus de volatilitate. Pe perioada 31.05-14.07 volatilitatea aciunilor crete i se mai poate observa ca fluctuaiile pieei bursiere influenteaz i evoluia aciunilor TGN. n perioada 27.08 13.01 nivelul de volatilitate este unul foarte mare, actiunile devin riscante pentru investitori, aceasta perioad este urmat de o revenire la un nivel mai mic al volatilitii. n urma comparatiei cu indicele BET rezult un grad ridicat de volatilitate al aciunilor TGN.Transgaz are ca scop ndeplinirea strategiei naionale stabilite pentru transportul, tranzitul internaional, dispecerizarea gazelor naturale i cercetarea-proiectarea n domeniul transportului de gaze naturale prin efectuarea, cu respectarea legislaiei romne, de acte de comer corespunztoare obiectului de activitate aprobat prin Actul Constitutiv.

Urmare integrrii Romniei n Uniunea European, activitatea de cooperare internaional vizeaz transformarea Transgaz ntr-o companie de talie european care s-i afirme importana pe plan regional prin participarea activ n forurile, organizaiile i organismele de profil europene, n proiecte de interes regional i european i prin parteneriate active cu companii de profil.

n data de 22 martie 2011 Tranzgaz a inregistrat un record pentru bursa Bucureti cu ajutorul dividentului de 28,77 lei.

Tranzgaz controleaz 73,5% din economia Romniei ncasnd dividente de 249 milioane. Conducerea companiei Transgaz mpreun cu conducerea companiei Transelectrica au venit cu propunerea s vnd aciuni noi pe piaa bursier pentru a strange bani de la investitori, ban ice vor intra n companii.CAPITOLUL 3VALORILE MOBILIARE I COTAREA LOR

LA BURSA DE VALORI

3.1. Tipuri de valori mobiliare

Nu exist n nici o jurisdicie din lume, o definiie precis a ceea ce se nelege prin valori mobiliare. Orice bun material, dotat cu o valoare estimabil n bani, se ncadreaz obligatoriu n una din urmtoarele dou categorii:

-bunuri funciare sau imobiliare, nelegnd prin aceasta proprietatea asupra pmntului, respectiv a cldirilor:

-bunuri mobiliare, caracterizate, aa cum le indica i numele, prin mobilitatea lor, dat de trecerea fizic de la un proprietar la altul. Din punct de vedere juridic, asemenea bunuri, al cror caracter mobiliar nu poate fi contestat i, n plus, sunt purttoare de valoare, nu sunt considerate valori mobiliare (de exemplu, tablourile, bijuteriile, piesele de mobilier etc.).

Valorile mobiliare se deosebesc de bunurile mobiliare, prin dematerializarea lor, purtnd i alte denumiri: hrtii de valoare, titluri de valoare etc.

Valorile mobiliare sunt titluri de proprietate sau de crean, care confirm titularului dreptul su patrimonial, de o anumita mrime, i asupra unei entiti bine stabilite, precum i posibilitatea de a le transforma oricnd n bani, pe piaa de capital. n sens restrns, valorile mobiliare sunt hrtiile de valoare aciuni i obligaiuni emise de o anumit societate comercial.

Aciunile sunt titluri reprezentative ale unui drept de proprietate asupra unei cote-parte din activul social al emitentului (obligatoriu particular, deoarece un activ public nu este susceptibil de nsuire privat). Aciunile acord proprietarului anumite drepturi de gestiune sau, cel puin, drepturi de control asupra gestiunii patrimoniului social, drepturi (cel puin teoretice) asupra beneficiilor, de a primi n fiecare an o cot parte din profitul net, sub form de dividende, i, n sfrit, dreptul la o cot parte din activul net existent, n cazul n care societatea emitent este lichidat. Datorit veniturilor diferite de la an la an pe care le aduc aciunile, n funcie de activitatea economico-financiar a societii respective, acestea se numesc i valori mobiliare cu profit variabil.

Obligaiunile (numite i titluri de rent dac sunt emise de ctre stat) sunt titluri reprezentate prin dreptul de crean al proprietarului asupra emitentului. Proprietarul unei obligaiuni este o persoan care a mprumutat o anumit sum de bani emitentului (statul, o colectivitate publica , societate naionala sau privata), obligndu-l astfel, pe cel mprumutat de a-l remunera, prin vrsarea periodica a unei sume proporionale cu totalul mprumutului, i care se numete, de obicei, dobnd.

mprumutul este, n principiu, rambursabil, fie intr-o singur tran fie in mai multe trane, prin intermediul unui tabel de amortismente periodice, care pot fi constante sau variabile (n general, progresive) ealonate nc de la emisiunea titlului.

Datorit venitului fix pe care l aduc obligaiunile, acestea se numesc valori mobiliare cu profit fix. Prin emisiunea i negocierea lor pe piee primare i secundare de capital, sunt mobilizate activele financiare disponibile la investitori i redistribuite societilor publice i private.

Valorile mobiliare, din punct de vedere al modului n care acestea sunt create, se mpart in trei categorii:

primare

derivate

sintetice

Titlurile primare sunt cele emise de utilizatorii de fonduri pentru mobilizarea capitalului propriu (aciunile) i cele folosite pentru atragerea capitalului de mprumut (obligaiunile). Caracteristica definitorie a acestor titluri este c asigur mobilizarea capitalului pe termen lung de ctre utilizatorii de fonduri i dau deintorilor lor, drepturi asupra veniturilor bneti nete ale emitentului.

Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate intre emitent i beneficiar i care dau dreptul cumprtorului asupra unor active ale emitentului, la o anumit scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract. Valoarea de pia a acestor titluri depinde de activele la care se refer. Exist dou categorii de titluri derivate:

-contracte viitoare (futures);

-opiunile (options).

Contractul futures este o nelegere ntre dou pri de a vinde/cumpra un anumit activ la un pre prestabilit, cu executarea contractului la o dat viitoare.

Opiunile sunt contracte ntre un vnztor i un cumprtor, care dau acestuia din urm dreptul, dar nu i obligaia, de a vinde sau a cumpra un anumit activ la o dat viitoare drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a unei prime. Opiunile pot fi:

de vnzare, atunci cnd cumprtorul dobndete dreptul de a vinde activul;

de cumprare, atunci cnd dau dreptul de a cumpra activul.

Titlurile sintetice rezult din combinarea de ctre societile financiare a unor active diferite i crearea pe aceasta baz a unui instrument de plasament nou. O categorie aparte de active artificiale o reprezint titlurile financiare de tip co, care au la baz o selecie de titluri financiare primare , combinate astfel nct s rezulte un produs bursier standardizat. Cele mai cunoscute titluri de acest fel sunt contractele pe indici de burs.

Conform Legii 297/2004 , valorile mobiliare pot fi : aciunile , obligaiunile , precum i instrumentele financiare derivate sau orice alte titluri de credit, ncadrate de ctre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare n aceast categorie.

3.2 AciunileAciunile sunt valori mobiliare emise de o societate comercial i reprezint o cot parte din capitalul social al unei societi i care ncorporeaz drepturi sociale i patrimoniale. Pot fi:

aciuni ordinare

aciuni prefereniale

Aciunile ordinare reflect mrimea capitalului social, el reprezentnd dovada participrii la societate. Atunci cnd o persoan cumpra aciuni ale societii, ea dobndete drepturi i obligaii ca asociat:

a. Rspundere limitat dac societatea va da faliment , rspunderea acionarilor va fi limitat la valoarea investiiei lor:

b. Transferul aciunilor - acionarii au dreptul de a vinde, tranzaciona sau transfera aciunile lor altor persoane;

c. Declararea dividendelor cnd Consiliul Directorilor unei societi declar dividendul, acionarii au dreptul la acest dividend;

d. Rapoartele anuale acionarul are dreptul s primeasc o situaie anual a societii , care trebuie s cuprind bilanul exerciiului precedent , nsoit de contul de profit i pierderi;

e. Repartizarea activului dac societatea trebuie s fie dizolvat sau dac d faliment, acionarii au dreptul la repartizarea profitului rmas dup acoperirea pasivului exigibil;

f. Numrul de voturi este dat de numrul de aciuni deinute. Dreptul de vot poate fi transmis unor teri, n condiiile prevzute de statutul societii.

g. Participarea lor la majorarea capitalului social al societii respective :

Aciunile prefereniale reprezint participarea la societate , dar au caracteristici ce le disting de cele ordinare. Acionarii prefereniali au dreptul la dividende fixe, care se pltesc naintea dividendelor la aciunile ordinare. Acionarii nu dspun de dreptul la vot, n afara cazului n care a fost dispus astfel prin contractul preferenial , caz n care aciunile prefereniale dau drept de vot .Aciunile prefereniale pot fi :

a. cumulative daca societatea nu poate plti dividendele ntr-un an, atunci ele se cumuleaz i vor fi pltite n momentul n care societatea va avea profituri suficiente:

b. necumulative - acionarii vor primi un dividend fix n fiecare an, iar n eventualitatea c societatea nu pltete dividendele respective, nu exist o acumulare a restanelor;

c. participative acionarii primesc un dividend fix, corespunztor aciunilor lor prefereniale n fiecare an i mai pot primi o parte suplimentar din profit, dup ce acionarilor ordinari li s-au pltit dividendele.

d. convertibile cu dreptul de a fi convertibil ntr-o aciune comun in viitor; rata de convertibilitate este specificat printr-o valoare arbitrar aleas pentru aciunea comun;

e. cu drept de chemare de ctre firma emitent, dac firma consider c dividendul pltit este prea mare n comparaie cu alte dividende de pe pia. Opiunea de chemare (call) include i un premium ( diferen pozitiv de pre ) de obicei de 5% , care este pltit posesorului de aciuni prefereniale.

In practic se ntlnesc i alte tipuri de aciuni n afara celor prezentate. Este vorba de: aciuni fr valoare nominal, aciuni noi i gratuite, aciuni populare, aciuni SICAV etc.

Aciunile fr valoare nominal sunt, dup denumire, acele aciuni fr indicaie de valoare nominal. Cum valoarea unei aciuni se stabilete n raport de mrimea capitalului social divizat prin numrul aciunilor emise i cum aciunea, spre deosebire de obligaiune, nu confer dreptul la rambursarea unei anumite sume sau a unei pri din aceasta, nu este absolut obligatorie fixarea unei valori nominale pentru aciuni. Cu toate acestea , n numeroase ri, este prescris o valoare nominal minimala (de exemplu n Elveia ea este de 100 franci elveieni). Aciunile fr valoare nominal nu sunt autorizate n dreptul elveian, n schimb, n S.U.A i Canada e1 sunt frecvente.

Aciunile noi snt valori mobiliare emise n cursul unui exerciiu i care nu dau dreptul la un dividend ntreg. Ele snt tratate distinct la burs i snt nscrise la cot pe o linie separata. ncepnd cu al doilea exerciiu, aceste aciuni sunt asimilate celor vechi i genereaz aceleai drepturi.

Aciunile gratuite reprezint o form particular de repartiie a profitului n cazul n care rezervele acumulate n anii anteriori sunt transformate n aciuni noi i, deci, n capital. Practic patrimoniul societii nu se modific prin emisiunea acestor hrtii de valoare Aceste aciuni constituie n realitate un venit pentru acionari i sunt, prin urmare impozitate.

Aciuni populare. Ele nu constituie un tip definit de aciuni. Este vorba de o expresie general pentru aciuni prin care o ptur foarte numeroas a populaiei este incitat s economiseasc i s investeasc. Expresia a fost vulgarizat, de exemplu, n Germania, atunci cnd aciuni ale societilor care aparineau puterii publice (Wollswagen, Preussag, Vebs etc.) au fost cedate populaiei in condiii favorabile. Pe ct de ludabil a fost aceast intenie, pe att de decepionant s-a dovedit in practic. i aceasta pentru raiuni care ar putea releva, chiar i n parte, o concepie a politicii de plasament care a neglijat principiul important al repartiiei riscurilor.

Aciunile SICAV. Aciunile cu aceast denumire sunt achiziionate de la societile de investiii cu capital variabil (SICAV) de ctre micii investitori care doresc s-i recicleze avantajos capitalurile sau economiile disponibile .

Micii investitori, n general, victime ale variailor cursurilor bursiere i neavizai n a aprecia corect prognoza pieei, au posibilitatea s cumpere direct, la preul de emisiune , titlurile solicitate de la ghieele acestor societi de investiii i de plasament. Preul de emisiune se calculeaz prin adugarea, la cursul aciunilor, a unui procent de 4,75 % reprezentnd valoarea cheltuielilor de emisiune i partea ce se constituie ca fond indivizibil la dispoziia societii.

Prin specificul lor, aceste aciuni nu sunt cotate la burs, deintorii putndu-le returna la ghieelor societii n orice moment, fapt care are ca efect o modificare permanent a capitalului i numrului titlurilor deinute. Cursul reprezint, de altfel, preul de rscumprare pltit acionarilor care se retrag din societate n ziua respectiv. El se determin zilnic avnd n vedere activul net, respectiv suma tuturor tipurilor de titluri deinute, ponderat cu cursul aferent fiecrui tip de aciuni.

Formula este urmtoarea :

Unde:

C = cursul aciunilor

A,B,..,N = numrul valorilor mobiliare deinute de tipul A,B,..,N

cA,cB,..,cN = cursul valorilor mobiliare de tipul A, B,,N

Nt = numrul total al valorilor mobiliare

n funcie de treapta atins n ndeplinirea rolului lor de autofinanare, aciunile cunosc urmtoarele stadii:

aciunile autorizate reprezint numrul maxim de aciuni aprobate pe care corporaia l poate emite de-a lungul existenei sale, numr specificat n statut. Numrul de aciuni este numai relativ limitat, pentru c, atunci cnd societatea dovedete necesitatea economic a dezvoltrii sale, ea poate obine autorizaia de a emite un numr suplimentar de aciuni;

aciuni neemise sunt acea parte din numrul total de aciuni autorizate care nc nu au fost emise n vederea comercializrii i care, constituie potenialul de autofinanare al societii;

aciuni emise reprezint acel cuantum de aciuni autorizate care au fost emise i comercializate sau se afl n procesul distribuiei primare;

aciuni puse in vnzare sunt aciuni emise i aflate n procesul vnzrii iniiale, pentru care societatea nc nu pltete dividende i a cror contravaloare urmeaz a fi ncasat;

aciuni aflate pe pia sunt acea parte din aciunile emise i vndute care se afl n posesia acionarilor i pentru care societatea pltete dividende;

aciuni de trezorerie sunt aciunile proprii pe care societatea le rscumpra de pe pia, pentru a le revinde cnd preul lor va crete. Pentru acestea nu se pltesc dividende.

Dup forma de prezentare, aciunile pot fi materializate (ntr-un nscris) i dematerializate (prin nregistrri n cont). Dei tendina pieei este cea de dematerializare a aciunilor, trebuie precizat c, dac nscrisul este nominativ, se precizeaz numele investitorului. E1 poate nstrina nscrisul prin simpla andosare. Pentru o mai mare siguran, investitorul i ncredineaz stocul de aciuni nominative bncii sau agentului la care are deschis un cont de investiii.

Dar aceasta se face nu numai din motive de securitate, ci i n scopul efecturii de tranzacii rapide pe pia.

La aciuni, principalele drepturi i obligaii ale prilor implicate, sunt nscrise pe faa aciunii sub forma clauzelor i meniunilor.

Astfel se nscriu: tipul aciunii, numele emitentului, adresa acestuia, numrul autorizaiei de funcionare, valoarea nominala, seria i numrul nscrisului, data emisiunii, semntura i tampila emitentului.

Pe lng acestea, se mai nscriu i:

clauza de revocare sau rscumprare permite emitentului s-i retrag de pe pia titlurile prin rscumprarea lor de la deintori, strngndu-i astfel obligaiile contractuale;

clauza de protejare a investitorului stabilete perioada de timp n care emitentul nu are voie s-i exercite dreptul de revocare, perioad n care investitorul se poate bucura nestnjenit de drepturile prevzute n contract.

Aceast clauza trebuie menionat obligatoriu, dac n contract exist clauza de revocare:

convertibilitatea conform creia se pot schimba contra unui numr oarecare de alte certificate, de obicei aciuni comune, ale aceluiai emitent.

clauza emitentului desemneaz n exclusivitate persoana juridic a emitentului, ca fiind rspunztoare de ndeplinirea contractului stipulat. Acionarii sau membrii din conducere sunt exonerai de orice rspundere.

Tipuri de aciuni :

Aciunile pot fi clasificate dup tipul de companie care le reprezint. Avem astfel :

Aciuni Blue Chips specifice pieei americane , care sunt emise de corporaii cu o performan deosebit i de lung durat , care au distribuit de-a lungul anilor dividende din ce n ce mai mari. Aceste firme au o for financiar deosebit i sunt practic imune la schimbri majore in economie. Exemple: IBM , Exxon, General Electric , Du Pont.

Aciuni de cretere (Growth Stocks) sunt aciuni ale firmelor care au avut un ritm de cretere susinut in ultimii ani i care au un potenial mare pentru viitor. Aceste firme obinuiesc s reinvesteasc un procent important din profiturile anuale, n scopul finanrii din resurse proprii a dezvoltrii. n consecin, dividendele pltite de acestea sunt mici n comparaie cu profiturile obinute.

Aciuni ciclice (Cyclical Stocks) aparin firmelor a cror profituri oscileaz in paralel cu economia sau cu ciclurile economice. Exemple de astfel de industrii ciclice : ind. aluminiului, oelului , automobile ,construcii maini , turism.CAPITOLUL 4 Analiza fundamentalAcest tip de analiz const n ncercarea de a determina o valoare ct mai apropiat de realitate a aciunilor pe baza informaiilor privind situaiile financiare ale companiei, domeniul n care activeaz, investiiile efectuate, bunurile deinute.

Diagnosticul financiar consta intr-un ansamblu de instrumente si metode care permit aprecierea situatiei financiare si a performantelor unei intreprinderi. Scopul diagnosticului financiar este de a aprecia situatia financiara a intreprinderii.4.1.Perspective sectorialen contextul economic actual, n plin declin economic cu care se confrunt att ara noastr ct i alte ri, putem observa evoluia urmtorilor factori ai economiei, fcndu-ne astfel o idee per ansamblu asupra situaiei economice a acestei ri.

a. Deficitul bugetar

Potrivit raportului primei evaluri a FMI la acordul cu Romnia, bugetul ar urma s nregistrze un deficit de 7,3% n acest an i de 5,9% anul viitor. Anul trecut, Romnia a nregistrat un deficit bugetar de 4,9% din PIB, situaie care a condus la declanarea procedurii de deficit excesiv de ctre Comisia European. La cererea Consiliului minitrilor de finane a statelor din UE, Romnia urmrete ca la finele lunii iunie s se ia msuri pentru corectarea deficitului bugetar, stabilindu-se ca termen limit anul 2011 pentru reducerea acestuia sub 3%, aceast limit fiind obligatorie pentru intrarea unui stat n mecanismul ratelor de schimb (ERM-2), anterior trecerii la moneda euro, principalul obiectiv strategic al Consiliului de Administraie al BNR fiind adoptarea euro la orizontul aniilor 2014-2015.

b. Inflaia

Banca Naional a Romniei a majorat prognoza pentru rata inflaiei pe 2011 de la 3,6% la 5,1%, totodat, revizuindu-se n cretere i prognoza de inflaie pentru anul viitor, de la 3,2% la 3,6%, potrivit guvernatorului BNR, Mugur Isrescu.

c. Dobnda de referin

n anul 2011, nivelul ratei dobnzii de referin a Bncii Naionale a Romniei este de 6,25% pe an, cu 0,25% mai mic dect anul precedent, urmnd ca pe viitor aceast rat s se calculeze dup o reglementare a BNR, pentru a permite bncii centrale s i adapteze activitatea unor condiii neateptate pe piaa monetar.

d. Cursul valutar

Dup ce a atins nivelul maxim n ultimele aproape 13 luni, leul s-a depreciat nesemnificativ n raport cu mineda unic european. Potrivit analitilor ING, mai multe evenimente pozitive ar putea influena cursul valutar. Astfel, dup ce agenia de rating Fitch a inidcat, n martie, o posibil mbuntire a raitingului, si agenia S&P a fcut comentarii similare. O eventual mbuntire a ratingului ar putea surveni spre sfritul anului 2011 sau anul viitor.

n raport cu dolarul american, leul a continuat s se aprecieze, cu 0,27 de procente iar nu n ultimul rnd, preul aurului a sczut uor.

Conform raportului "Perspectivele economiei mondiale" publicat de Fondul Monetar International (FMI), economia Romaniei va creste cu 1,5% in 2011 si cu 4,4% in 2012, dupa un declin de 1,3% n 2010.

e. Rata omajului

Rata somajului va continua s scad n Romania, apreciaz FMI, de la 7,6% n 2010 la 6,6% n 2011 i la 5,8% n 2012. Preurile de consum vor cunoate n Romania o cretere de 6,1% n 2011, urmat de o diminuare la 3,4% n 2012, n timp ce deficitul de cont curent va ajunge la 5% n 2011 i la 5,2% n 2012, fa de 4,2% n 2010.

n continuare vom prezenta impactul contextului economic actual asupra sectoarelor economice la care face referire acest proiect i anume:

n sectorul energetic, aciunile companiei OMV Petrom au nregistrat de la nceputul anului 2011 i pn n prezent o apreciere cu 32% a acestor, fapt datorat situaiei economice obinute n anul 2010, cnd aceast companie a nregistrat un profit recor de 2,19 mld lei, cel mai mare de la momentul privatizrii, n 2004. Ctigul consemnat anul trecut este de 1,6 ori mai mare fa de profitul net din 2009, care s-a ridicat la valoarea de 1,37 mld lei.

Profiul operaional n 2010 de 2,9 mld lei este de 2,5 ori mai mare fa de cel din 2009. Cifra de afaceri 2010 a crescut cu 45% fa de anul precedent, de la 12,8 mld lei la 18,6 mld lei. Rezultatele din 2010 reflect preul mai mare la iei i mbuntiri semnificative ale activitii operaionale.

Titlurile din sectorul utilitatilor - Transgaz - sunt atractive, pentru ca ofera randamente bune pe termen lung, dar acestea nu sunt usor de procurat" de la BVB, in conditiile in care pachetul liber transferabil la BVB (free-float) este de numai 11% din capitalul social. Compania Trasgaz a nregistrat la sfritul anului 2010 un profit net de 367,8 mil Lei, n cretere cu 23% fa de cel aferent anului 2009.

4.2. Introducerea valorilor mobiliare la cota Bursei

nscrierea la cota Bursei reprezint permisiunea acordat de Burs unei societi emitente, de a avea valorile mobiliare tranzacionate prin intermediul mecanismului specific al Bursei, permisiune condiionat de ndeplinirea de ctre emitent a unor cerine impuse de Legea 297/2004, privind valorile mobiliare i bursele de valori, de reglementrile Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i a BVB.

Cotarea la Burs se realizeaz prin parcurgerea mai multor etape i presupune cooperarea dintre Societatea de Servicii si Investitii Financiare, membr a Asociaiei Bursei care iniiaz respectivul eveniment n piaa bursier, i reprezint emitentul n procesul de cotare (numita societate iniiatoare) i BVB Selectarea societii iniiatoare

Emitentul va realiza aceasta selecie n funcie de activitatea generala desfurat de SSIF, precum i pe baza altor criterii prestabilite.

ndeplinirea cerinelor cotrii

Emitentul i SSIF-ul colaboreaz pentru realizarea documentaiei necesare cotrii care va fi naintat Bursei, mpreun cu comisionul de procesare.

Verificarea ndeplinirii cerinelor cotrii la Burs

Serviciul emiteni verific att ndeplinirea cerinelor necesare cotrii, ct i depunerea tuturor documentelor. Acesta poate solicita documente suplimentare, de la caz la caz. Odat ndeplinite toate condiiile, Serviciul Emiteni emite o Not de Recomandare ctre Comisia de nscriere la Cot.

Decizia nscrierii la cot

n faa Comisiei de nscriere la Cota Bursei, format din 5 membrii i un preedinte, SSIF-ul iniiator prezint activitatea trecut, prezent, dar mai ales perspectivele de dezvoltare ale emitentului. Conducerea societii emitente, care este prezent la aceasta edin, ofer orice detalii importante solicitate de membrii Comisiei . n cazul n care apar probleme , mai ales de natur juridic, Comisia poate solicita documente n plus de la emitent i atunci decizia de nscriere la cot se amn. Cnd Comisia constat c toate cerinele i documentele necesare cotrii sunt ndeplinite, i respectiv complete, ia decizia cotrii la Burs a valorilor mobiliare ale respectivului emitent.

Transferul Registrului de Acionari i plata comisioanelor

Societatea emitent nscris la cota Bursei transfer Registrul Acionarilor ctre Burs (Serviciul Registru), care verific concordana dintre numrul aciunilor emise i capitalul social. Emitentul va plti comisioanele de registru i de nscriere la Cota Bursei.

Decizia de tranzacionare

Decizia de tranzacionare este emis de ctre directorul general al Bursei, dup ndeplinirea de ctre emitent a trei condiii cumulative : existena deciziei de nscriere la Cota Bursei, ncheierea Contractului de Registru i plata comisionului de nscriere la Cota Bursei.

Informarea publicului larg i nceperea tranzacionrii

Bursa, prin comunicatele de presa, anun publicul larg data nceperii tranzacionrilor valorilor mobiliare ale emitentului n cadrul Bursei. Emitentul, mpreun cu societatea iniiatoare i cu Bursa, organizeaz o conferin de pres la care particip pres, membrii Comisiei de nscriere la Cot , membrii CNVM , ali invitai , conferin la care se efectueaz o prezentare a activitii societii i, mai ales, a perspectivelor sale de dezvoltare. Dup conferina de pres urmeaz nceperea tranzacionrilor valorilor mobiliare n cadrul Bursei.

4.3. Determinarea preului valorilor mobiliare prin concentrarea cererii i a ofertei

Concentrarea cererii i a ofertei de valori mobiliare este o operaiune complex care conduce la determinarea preului la care urmeaz sa se efectueze tranzaciile .

Cursul valorilor mobiliare cotate la bursa este un curs de piaa. Principiul ce st la baza formrii lui este simplu, dar modalitile de aplicare sunt adaptate la fiecare caz particular generat de dezechilibrele pieei.

Brokerii, n virtutea dreptului de negociere cu care sunt investii, concentreaz ordinele de vnzare i cumprare la aceeai burs, pentru aceeai valoare mobiliar. Ca urmare a confruntrii ordinelor de vnzare i cumprare se determin cursul unic cursul de echilibru dintre cerere i oferta la care se negociaz la un moment dat titlurile.

Bursa de Valori utilizeaz pentru efectuarea tranzaciilor bursiere un program asistat de calculator denumit Sistem de Tranzacionare i Execuie Automat (STEA).

STEA permite efectuarea tranzaciilor pe dou tipuri de piee bursiere : piaa continu i piaa intermitent . Avndu-se n vedere faza actual de dezvoltare a Bursei , a fost ales sistemul de tranzacionare n pia continu.

edina de tranzacionare pe piaa continu este format din cinci etape :

Predeschiderea pieei - perioad n care se pot introduce ordine de burs care nu vor fi procesate ns, pentru a genera tranzacii, pn n momentul deschiderii automate.

La introducerea lor n sistem, ordinele de burs sunt plasate automat n ir. Vor exista dou iruri, n funcie de tipul ordinului, de vnzare sau cumprare.

Locul ocupat de un ordin n ir se stabilete conform cu urmtoarele reguli :

cnd preurile nu sunt egale, irul este ordonat ncepnd cu cel mai bun pre

dac exist ordine care au preuri egale, atunci ordinul introdus cel mai devreme va ocupa primul loc n ir

ordinele clienilor au prioritate de execuie faa de ordinele proprii ale SVM-ului.

Schimbarea prioritii ordinelor datorat modificrii lor se realizeaz n felul urmtor :

dac se modific un ordin prin diminuarea cantitii de valori mobiliare, locul n ordinea prioritii nu se pierde; dac se modific un ordin , prin creterea cantitii de valori mobiliare, locul n ordinea prioritii se poate pierde; locul n ordinea prioritii se pierde prin modificare preului;

Predeschiderea permite stabilirea unui pre potenial de deschidere a pieei pentru valorile mobiliare tranzacionate n edina respectiv, pre care poate fi modificat pe msura ce se introduc noi ordine. Acest pre este determinat prin aplicarea unui algoritm de fixing, astfel nct volumul valorilor mobiliare s fie maxim.

Deschiderea automat a pieei n acest moment, ultimul pre calculat de sistem prin algoritmul de fixing devine preul efectiv la care se efectueaz tranzaciile , iar ordinele de vnzare i de cumprare care au fost identificate prin algoritm sunt executate, realizndu-se astfel tranzaciile la preul de deschidere. Acest calcul al preului efectiv i efectuarea tranzaciilor ntre ordinele de vnzare i cumprare care corespund preului de deschidere se realizeaz de ctre computer practic instantaneu.

Tranzacionarea in pia continu n cadrul acestei etape, valorile mobiliare se tranzacioneaz pe o baz continu, executarea ordinelor avnd loc n timp real. Tranzaciile nu se efectueaz la un pre unic, ci la cursuri care se modific permanent, pe baza informaiilor despre cerere i oferta care sunt disponibile pentru agenii de burs pe ecranul de tranzacionare. Astfel, agentul de burs poate ti care este cel mai bun pre de vnzare i cel mai bun pre de cumprare din pia, care este cantitatea de valori mobiliare cerut sau oferit, care sunt variaiile preurilor ntre ultima i penultima tranzacie realizat, precum i ntre edina curent i cea precedent, care sunt datele de ansamblu ale evoluiei pieei n edina respectiv, etc.

nchiderea pieei se face la ora stabilit, prin nchiderea automat a pieei electronice. Dup acest moment, personalul bursei listeaz rapoartele de tranzacionare, de compensare i decontare, pe baza crora se va efectua apoi procesul de decontare. n aceast perioad, se pot introduce ordine care vor participa la edinele de tranzacionare urmtoare, se pot deschide conturi i se pot efectua transferuri n Registru. Urmeaz apoi oprirea accesului agenilor de burs la sistemul de tranzacionare.

4.4. Analiza indicatorilor economico financiariAnaliza fundamental a situaiei economico-financiare a firmelor ale cror aciuni se afl la dispoziia investitorilor pe piaa de capital, se realizeaz printr-un studiu comparativ a indicatorilor care se obin din analiza rezultatelor financiare coninute n rapoartele financiare ale societii (Contul de Profit i Pierdere, Bilanul Contabil) i ale preului format pe piaa, din confruntarea cererii cu oferta.

n general analiza fundamental presupune calculul unor indicatori economici pornind de la situaiile financiar-contabile ale companiei. n cele ce urmeaz ne vom referi la cei mai importani indicatori utilizai de majoritatea investitorilor i profesionitilor pieei de capital n evaluarea potenialului de cretere al unei investiii ncercnd s explicm pe scurt semnificaia DENUMIREOMV PETROMS.N.T.G.N TRANSGAZ

Rata economica31.12.2010 31.12.200931.12.201031.12.2009

Indicatori financiari

Cifra de afaceri (mii ROM)13.953.09312.842.3841.312.9981.187.350

Indicele de lichiditate1,11%1,24%-1,42%

Rentabilitate capitalurilor proprii11,11%9,73%14,27%12,64%

Rentabilitate economica (Profitul brut / Active totale * 100)12,89%10,65%28,01%25,15%

Gradul de ndatorare fata de capitalurile proprii51,69%45,42%35,73%36,57%

Indictori bursieri

EPS (profitul pe aciune) (Profituri nete totale/nr. total de aciuni)0,03%0,02%31,24%25,36%

PEE. (price to eamings ratio) (Cursul actiunii/Profitul net pe aciune)10,55%10,31%8,96%6,19%

P/BV1,35%1,04%1,39%0,84%

lor i cum pot fi utilizai n deciziile de investire acoperite ntr-o proporie destul de mare din activele curente. Totui, se observ o reducere a valorii lichiditii n anul 2010 pus pe seama creterii cu peste 30% a stocurilor. O Societatea OMV Petrom prezint cel mai mic indice de lichiditate n 2010, cea ce nsemn c prezint anumite probleme n a-i plti datoriile scadente.Capacitatea firmelor este demonstrat i prin valoarea ridicat a rentabilitii capitalurilor proprii (n cei doi ani aceasta prezint o valoare mai mare dect rata dobnzii medie a pieei 6,25% n 2010 i 8% in 2009) ceea ce face societiile interesante pentru investitori. Cu toate acestea, rata mic conduce la nemultumirea acionarilor pentru ca nu ofer posibilitatea distribuirii de dividende pe masura ateptarilor. De asemenea nivelul sczut al acestuia reflect politica de reinvestire a profitului pentru creterea activelor i a fluxurilor de venituri viitoare.

Dac inem cont de faptul c multe dintre investitiile preconizate a se realiza se fac in activiti de cercetare-dezvoltare, care vor aduce profituri, dar nu pe termen scurt, este posibil ca n viitor ROE s creasc, oferind satisfacie actionarilor.

Remunerarea brut a capitalurilor investite, att proprii ct i mprumutate ar trebui s fie la nivelul ratei minime de randament din economie. Cea mai interesant situaie este faptul c rentabilitatea economic este mai mare dect rata dobnzii la capitalurile imprumutate, ceea ce nseamn c compania se afl ntr-o situaie favorabil, ea realizeaz o rentabilitate financiar i un profit mai mare. n plus firmele vor putea apela la credite, pe termen mediu i lung, pentru finanarea activitii, asigurandu-i astfel un profit suplimentar n viitor. Transgaz cu 28,01 %, acestea reuind totui s-i utilizeze activele cu o eficien mai ridicat comparativ cu celelalte companii la care s-au nregistrat valori mult mai sczute,

Societatea OMV Petrom nregistreaza cel mai mare grad de ndatorare. Profitul pe actune (EPS) are o valoare de maxim de 31,23 la societatea Transgaz lei, , astfel c n cazul n care societatea emitent ar distribui ntregul profit ctre acionari acestora le-ar reveni o valoare de 31,23 pe aciune Rata dobanzii bancare de referina pe anul 2010 era de 6,25%, adic 0,0625 lei, ceea ce ne arat faptul c este mai avantajos o investiie n aciunile societii Transgaz dect constituire de depozit bancar.Raportul pre - ctig (price to earnings ratio) este indicatorul la care se uit majoritatea investitorilor cnd doresc s aleag o aciune dar nu este suficient pentru o alegere finala i corecta n totalitate. innd cont de importana ridicat a acestui indicator, valorile nregistrate n cazul de fa nu sunt nsa att de semnificative deoarece ntotdeauna va exista o diferen ntre acestea n funcie de sectorul de activitate.

Corelaia dintre raportul pre-ctig (PER) i rentabilitatea financiar (ROE)determin urmatoarea regul: rentabilitatea financiar este direct proportional cu rata valorii de pia i invers proporional cu raportul pre ctig, corelaie ce se observ i n cazul societii. Valoarea contabil este un nivel pe care se "sprijin" cursul de piaa de aceea analitii considera c aciunile unei companii cu un P/BV sczut reprezint o investiie "sigura". Un P/BV sczut este considerat n masura sa asigure o "marj de siguran", muli analiti evita aciunile cu un P/BV ridicat n procesul de constituire a unui portofoliu. Ei pleac de la ideea ca, n condiiile n care ceilali indicatori ramn identici, pentru doua actiuni, cea cu un P/BV mai sczut este mai sigura. Se constat P/BV este corelat pozitiv cu ROE (in 2010 crete att ROE ct i PBR), adic pentru o rat a veniturilor reinvestite, un P/BV n cretere va determina o majorare a ROE; de altfel cu ct este mai mare rentabilitatea speraa a investitiilor viitoare ale companiei, cu atat mai mare va fi valoarea sa pe pia.CAPITOLUL 5INDICII BURSEI DE VALORI BUCURETI

BVB

5.1. Indicele BET

(Bucharest Exchange Trading)

Indicele BET a fost creat, n primul rnd, n scopul reflectrii tendinei de ansamblu a preurilor corespunztoare celor mai lichide i active 10 societi tranzacionate n cadrul BVB. Aceste societi sunt selectate exclusiv din cadrul societilor listate la Categoria I a Bursei de Valori Bucureti, aplicndu-se totodat i criteriul diversificrii activitii societilor respective.

Un alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze adecvate pentru tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici (index opus i contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori.

Proiectul BVB de creare a indicelui BET a beneficiat de asistena acordat de Institutul Austriac de Studii Avansate.

Indicele BET este calculat ca o medie ponderat cu capitalizarea a preurilor celor mai 10 lichide aciuni cotate la Bursa de Valori Bucureti. Mrimea indicelui din fiecare zi este raportata la mrimea indicelui corespunzatoare din data de referin (momentul t0).

unde:

- N este numrul de aciuni din portofoliul indicelui: 10;

- pi0 este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principal (piaa Regular) n edina de tranzacionare de referin (corespunztoare ultimei actualizri a coului indicelui, considerat a fi t=0);

- pit este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principal (piaa Regular) n edina de tranzacionare t;

- qi0 este factorul de ponderare corespunztor simbolului i n edina de tranzacionare de referin (t=0).

n condiiile n care participarea unui simbol n index este limitat la 25% din totalul capitalizrii simbolurilor incluse n indicele BET, factorul de ponderare al acestuia poate fi egal cu una dintre cele dou valori:

1. numrul de aciuni corespunztoare simbolului respectiv (n cazul n care ponderea capitalizrii acestuia n capitalizarea total a simbolurilor incluse n indicele BET este mai mic de 25%) sau

2. un numr ajustat (n cazul n care ponderea capitalizrii simbolului depete limita procentual impus de 25%).

Pentru a compensa orice efect artificial asupra preului de tranzacionare datorat, spre exemplu, unor evenimente ca:

a. divizri (splits) sau consolidri ale aciunilor incluse n portofoliul indicelui

b. modificarea componenei indicelui (nlocuirea unui simbol n portofoliul indicelui)

c. modificri survenite n capitalizarea unei societi ale crei aciuni sunt incluse n portofoliul indicelui, astfel nct ponderea acestui simbol s depeasc limita procentual de 25% din capitalizarea total a simbolurilor incluse n indice

d. orice modificri n capitalul social al unei firme aflate n portofoliul indicelui

valoarea indicelui este ajustat (indicele este racordat) cu un factor de corecie f , n ziua n care are loc schimbarea care afecteaz preul. Astfel se realizeaz continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui. Ajustarea indicelui BET se efectueaz i prin modificarea factorilor de ponderare.

Criteriile pentru selecia valorilor mobiliare n portofoliul indicelui sunt urmatoarele:

1. aciunile trebuie s fie cotate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti;

2. aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier; de asemenea, se urmrete ca suma capitalizrilor firmelor ale cror aciuni sunt n portofoliul indicelui s depeasc 60 % din capitalizarea bursier total;

3. aciunile trebuiesc astfel alese nct s se asigure diversificarea portofoliului indicelui;

4. aciunile trebuie s fie cele mai lichide, acest caracteristic fiind aproximat prin totalul valorii tranzaciilor pe aciunea respectiv; se urmrete ca suma valorii totale a tranzaciilor aciunilor din portofoliul indicelui s fie cel putin 70 % din valoarea total tranzacionat.

Criteriile prezentate anterior sunt revizuite lunar prin analizarea performanelor societilor a cror aciuni compun portofoliul indicelui (coul indicelui), precum i a societilor recent listate, n vederea unor posibile actualizri a componenei indicelui (nlocuiri).

Deciziile de actualizare a coului indicelui sunt adoptate de ctre Comitetul Indicelui.

5.2. Indicele BET-FI

(Bucharest Exchange Trading indice sectorial pentru fonduri de investiii)

Acest indice este primul indice sectorial lansat de BVB la 1 Noiembrie 2000. BET-FI reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei de Valori Bucureti.

Metoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii BET i BET-C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numrul de aciuni al simbolului respectiv.

Singura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI este ca acesta s fie listat la BVB.

Metodele de ajustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare i modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie (regul similar cu cea utilizat pentru indicii BET i BET-C). Principalele evenimente care determin ajustarea indicelui sunt urmtoarele:

1. divizri (splits) sau consolidri ale aciunilor incluse n coul indicelui;

2. adugarea sau tergerea unui simbol n/din coul indicelui ca urmare a listrii, respectiv delistrii;

3. modificri de capital pentru o societate ale crei aciuni sunt incluse n coul indicelui.

Atribuiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-FI sunt identice cu cele privind i ceilali doi indici.

CAPITOLUL 6ANALIZA TEHNICA

6.1. Ce este analiza tehnica?

Analiza tehnica se refera la studiul pietei prin examinarea altor factori de influenta decat cei externi. Desi poate intimida putin, aceasta formulare prezinta, de fapt, un studiu al evolutiei pretului si/sau volumului cu ajutorul graficelor. Analiza tehnica a fost dezvoltata de Charles Dow in jurul anului 1900 si se bazeaza pe principii ca: tendinta naturala a pretului, pretul cuprinde totalitatea informatiilor disponibile la un moment dat, suport si rezistenta, formatiuni grafice, confirmari si divergente. Evolutiile ciclice sunt un fapt binecunoscut si le intalnim peste tot in jurul nostru: evolutia universului, anotimpurile, erele glaciare, bioritmul uman sunt exemple dintre cele mai cunoscute. De aceea studiul acestor cicluri capata o importanta deosebita pentru realizarea de previziuni privind evolutiile viitoare. Analiza tehnica este o metoda de evaluare ale evolutiilor viitoare ale actiunilor si directiei pietei bazata pe analiza grafica a unor variabile ca: volumul de tranzactionare, variatia preturilor, indicatori etc., pentru identificarea unor formatiuni tipice. Decodarea mesajelor acestor grafice poate indica unde si cand o anumita actiune este de cumparat sau de vandut. Acestea sunt suficiente in introducere. A face un rezumat al intregii evolutii a analizei tehnice din momentul zero (cel al elaborarii teoriei de catre Dow) si momentul actual, nu reprezinta decat informatii inutile, nepractice si, in final, o pierdere de timp. Tot ceea ce trebuie sa stiti este ca acest tip de analiza functioneaza foarte bine, este mai usor de realizat decat celelate tipuri de analiza si este folosit pe scara larga, inclusiv de marile societati care activeaza in domeniul financiar. Pentru a purcede pe drumul invatarii si pentru a vaface viata mai usoara este necesar sa faceti rost de un software adecvat (la adresa www.lathuy.com gasiti unul gratuit) si de datele istorice ale emitentilor, lucru de alfel foarte simplu!

6.2. Pretul

Pentru utilizatorii analizei tehnice, pretul reprezinta primul instrument de lucru si cel mai important. Acest lucru este evident si normal, avand in vedere ca profiturile la bursa se fac, in general, din diferenta dintre preturile de cumparare si cele de vanzare. Oricat ar parea de paradoxal, sunt mai multe tipuri de preturi si mai multe tipuri de reprezentari grafice. Nu dezarmati, este foarte simplu si, nu-i asa, suntem abia la inceput. Sa le luam pe rand:a). Tipuri de preturi

Intr-o zi de tranzactionare apar 4 tipuri importante de preturi:

High - este pretul maxim

Low - este pretul minim

Open - reprezinta pretul de deschidere, adica pretulla care s-a realizat prima tranzactie a zilei

Close - reprezinta pretul de inchidere sau pretul lacare s-a realizat ultima tranzactie a zilei Nu-i asa ca nu e chiar atat de complicat?

Despre preturi mai putem spune ca cel de inchidere(close) este cel mai important si ca se mai foloseste in calculul unor indicatori si un asa numit pret mediu, calculat pe baza celor enumerate mai sus dupa formule ca:

PM=(H+L+C+O)/4 sau (H+L+C))/3 etc.

unde:

PM=Pretul mediu

H=High

L=Low

O=Open

C=Close

Nu va incarcati memoria incercand sa retineti aceste formule sau altele pe care le voi prezenta la capitolul indicatori. Software -ul pe care il veti utilizastie (din fabrica, de regula) cum sa calculeze pentru a ne face viata mai usoara. Important este sa stiti ca exista si un asemenea pret.

b). Tipuri de reprezentari ale pretului

De ce avem nevoie de o reprezentare a pretului?

Raspunsul este evident: pentru a vizualiza cat mai fidel tendinta de miscare a pietei si fortele care fac acest pret. V-ati speriat? Nu este cazul.

Linie - este cea mai simpla reprezentare si foloseste,

in marea majoritate a cazurilor, pretul de inchidere.

Doar este cel mai important, va mai amintiti? Si cum un desen face cat 1000 de cuvinte, iata cum arata o astfel de reprezentare a pretului:

Veti intalni acest tip de reprezentare cel mai des in mass - media deoarece este cea mai simpla forma de intelegere a miscarii pretului. Mai departe, sa trecem la urmatorul tip de reprezentare:

Bar - adica bara sau linie verticala, nu va ganditi la altceva. In acest tip de reprezentare apar cele 4 tipuri importante de preturi (High, Low, Open, Close) si este

cea mai populara printre utilizatorii analizei tehnice. Aici trebuie sa zabovim putin pentru a intelege mai bine cum sunt reprezentate aceste preturi intr-o zi de

tranzactionare. Priviti figura urmatoare:

Informatiile prezentate sunt mai numeroase si in plus mai apare un element nou la nivel de grafic: culoarea. Priviti imaginea urmatoare

Acest grafic surprinde evolutia aceleiasi actiuni in acelasi interval de timp ca in cazul linie. Impactul visual este mult mai puternic pentru ca avem informatii nu numai despre evolutia pretului intr-o perioada de timp, dar si din cursul unei zile!!! Ce ne spune culoarea? Faptul ca intr-o zi de tranzactionarecumparatorii au fost mai puternici decat vanzatorii (culoare albastra) sau invers (culoare rosie).

Sa trecem la urmatorul tip de reprezentare si ultimul care face obiectul acestei carti:

Candlestick - sau lumanare (ganditi-va la ea in sensul ca va lumineaza calea). favorit de Un candlestick este format dintr-un corp colorat (in aceleasi conditii ca si in cazul bar), o linie verticala subtire deasupra si una dedesubt. Priviti mai jos: Arata infricosator? De fapt este o varianta a tipului precedent unde am inlocuit liniile ce reprezentau preturile Open si Close cu un dreptunghi colorat (albastru daca avem Close>Open si rosu daca CloseOpen si rosu daca CloseEMA10>EMA20

D EMA10 trece peste EMA20

Vanzare:

D Close