introducere + diagnostice bermas suceava
Post on 04-Jun-2018
323 Views
Preview:
TRANSCRIPT
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
1/29
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
2/29
2
1. Introducere
Lucrarea noastr are drept obiectiv realizarea unui studiu de fezabilitate a societiicomerciale BERMAS SA Suceava n vederea realizrii unei investiii. Din dorina demrire a capacitii de producie i extindere pe piaa romneasc de bere, societatea iniiazfundamentarea unui proiect de investiii, care const n achiziionarea unei linii dembuteliere la standarde europene.
n urma analizelor financiare, investiia se dovedete a fi oportun, genernd fluxurisuperioare input-ului iniial. Mai mult dect att, adoptarea acestui proiect prilejuiete firmeiaccederea la un nivel superior din punct de vedere economic, pe o pia ce cunoate odezvoltare continu pia berii din Romnia.
n cadrul prezentrii generale a companiei, am punctat momentele-cheie de pe parcursul ntregii sale activiti, din 1974 pn n prezent. n cadrul diagnosticului juridic am pus accent pe relaiile juridice ce apar ntre agenii cu care relaioneaz firma.
Prezentarea produselor, a principalilor concureni, clieni, furnizori ai firmei, modulde aprovizionarei distribuire a produselor din aceast industrie, cota de pia deinut de societate fac parte din diagnosticul comercial.
n cadrul diagnosticului tehnic, am luat n vedere calitatea tehnologiei existente, uzurafizici moral a echipamentelor.
n cadrul diagnosticului resurselor umane am specificat structura conduceriii a personalului n subordine, precumi reglementri privind administrarea fondului de salarii.
n cadrul diagnosticului financiar, am analizati intrepretat evoluia indicatorilorechilibrului financiar, a performanelor financiare, a indicatorilor de rentabilitatei risc n perioada 2009-2010.
Pentru a demonstra c investiia propus este una fezabil, am supus-o analizei nmediu certi incert. n cadrul analizei n mediul cert, am interpretat semnificaia principalilorindicatori (valorea adugata net, indicele de profitabilitate, rata intern de rentabilitate,termenul de recuperare) precumi maniera n care acetia sunt utilizai n alegerea proiectelor de investiii. n cadrul analizei n mediu incert, am abordat modele de analiz precum tehnica scenariilor, analiza de sensibilitate dari o metod mai complex, simulareaMonte Carlo.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
3/29
3
Un alt capitol este dedicat unor instrumente relativ noi de analiz a proiectelor,opiunile reale. Ne-am ocupat n principal de fundamentareai evaluarea opiunilor reale deamnare, de abandoni de extindere. n urma calculelor efectuate, am constatat c deinereacelor trei op
iuni reale confer proiectului valoare suplimentar fa
de valoarea de baz
calculat.
1.1. Prezentarea general a societ ii
Scurt istoric
Societatea s-a nfiinat n anul 1974, ca o secie de producere a berii, aflat nsubordinea ntreprinderii de Spirt, Berei Amidon Suceavai avnd o capacitate iniial de200.000 hl/an. n anul 1981, a intrat n funciune secia de producere a malului, cu ocapacitate de 11.000 tone/an. n anul 1990, prin preluarea activitii seciei de berei mal Suceava din cadrul ISBA Suceava, se nfiineaz ntreprinderea de Berei Mal Suceava.ncepnd cu anul 1991, ntreprinderea de Berei Mal, s-a constituit ca societate pe aciuni,sub denumirea de BERMAS SA Suceava.
Titlurile Bermas Suceava sunt listate la Bursa de Valori Bucureti la categoria a-II-a,
cu simbolul bursier BER. n anul 2010, societatea BERMAS SA prezenta un capital social de13.467.940 RON. n anul 2007, firmai-a majorat capitalul social prin emisiune de noiaciuni, prin acordarea de aciuni gratuite acionarilor nregistrai n registrul societii la datade 31.03.2007, propor ional cu numrul de aciuni deinute. Majorarea din 2007 const ncreterea numrului de aciuni iniial de 19.239.917 la numrul de aciuni final de21.553.0491 cu o valoare nominal de 0,7 lei.
1.2. Diagnosticul societ ii
1.2.1. Diagnosticul juridic
Societatea Comercial BERMAS S.A. Suceava este o persoan juridic romn,avnd form juridic de societate pe aciuni cu capital integral privat autohton, fiindnmatriculat la Oficiul Registrului Comeului sub nr. J33/37/1991, cod de nregistrare fiscal
1 www.bvb.ro
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
4/29
4
RO 723636, desfurndu-i activitatea la adresa sediului social (cheia, str. Humorului,nr.61, jud. Suceava), neavnd n afara acestuia alte filiale sau sucursale.
Obiectul principal de activitate al societii const n producereai comercializarea berii, mal
ului, derivatelor
i subproduselor rezultate.
Obiective secundare sunt:
prestri de servicii pentru ter i; operaiuni de import-export din domeniul su de activitate.
Principalele grupe de produse rezultate din cadrul activitii de baz sunt: bere la sticl pasteurizat;
bere la KEG;
mal;S.C. BERMAS S.A. Suceava s-a nfiinat ca societate pe aciuni2.Aciunile S.C. BERMAS S.A. Suceava s-au tranzacionat pn la data de 17
februarie 1998 pe piaa extrabursier RASDAQ, iar ncepnd cu data de 16 aprilie 1998 setranzacioneaz pe piaa busier la BVB.
Activitatea de baz a societii nu are un impact negativ semnificativ asupra mediuluinconjurtor. Societateai-a stabilit msurile interne necesare pentru ncadrarea n parametrii
calitativi ai factorilor de mediui respectarea legislaiei de mediu. Nu exist litigii ca urmarea nclcrii legislaiei privind protecia mediului nconjurtor. n ultimii ani, societatea nu a avut litigii, onorndu-i la timp plile ctre stat,
salariai, furnizori, creditori.
1.2.2. Diagnosticul comercial
Furnizorii
Societatea se aprovizioneaz cu materii primei alte materiale n propor ie de 95%din ar. De exemplu, Bermas se aprovizioneaz cu hameiul, o materie prim cu pondereimportant n fabricarea berii din judeele Albai Sibiu. Principalii furnizori de materii primei materiale sunt societi comerciale din Galai, Alexandria, Trueti, Aiud, Piatra Neam,Bistria, Botoani, Bucureti, Iai, Bacu, Tg. Mure.
2
H.G.R. 1111/20.11.1990 prin transformarea ntreprinderii de Bere Mal Hueti n societate comercial; Legeanr.15/1990 privind reorganizarea ca societai comerciale pe aciuni a unitilor economice de stat; Legeanr.31/1990 privind societaile comerciale;
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
5/29
5
n ceea ce privete materialele necesare mbutelierii berii: etichete, sticle EURO,MOLD i NRW 0,5 l, navete PVC, capse etc., acestea se procur dinar, iar celelaltemateriale care intr n flux tehnologic: materiale filtrante, enzime, etc. provin prin firme deimport-export din domeniu.
Pia a i clien ii
Piaa berii din Romnia a nregistrat n ultimii ani un trend cresctor, volumulvnzrilor n 2009 fiind de aproximativ 17,7 milioane de hectolitri, iar n 2010, piaa valora19,4 milioane de hectolitri .
Aceast cretere a pieei se datoreaz reorientrii unor consumatori dinspre buturilespirtuoase mai scumpe, spre bere. La aceast evolu
ie au mai contribuit factori cu caracter
sezonier, precum: Campionatul Mondial de fotbal, vremea, etc,.Piaa berii din Romnia este deja foarte competitiv, dat fiind prezena majoritii
marilor productori de bere internaionali, productorii autohtonifiind nevoii s se aliniezela standardele foarte stricte de produciei de mediu ale UE.
Societatea nu are dependen semnificativ fa de un singur client sau fa de ungrup de clieni a cror pierdere ar avea un impact negativ asupra veniturilor societii.
Durata de ncasare a creanelor-clieni i durata de plat a furnizorilor (nr.zile) 2003 2004 2005 2006 2007
Durata de incasare a creantelor -
clienti (nr. zile) 3 8 11 22 25
Durata de plata a furnizorilor(nr.zile)
20 10 6 11 15
Sursa: calcule proprii be baza bila ului i contului de profit i pierdere
Concuren a
Principalii concureni interni ai societii Bermas sunt:
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
6/29
6
Principalii juctori pe piaa berii din RomniaProducto r Mrci de inute
Brau Union Romnia Heineken, Kaiser, Gosser, Schlossgold, Silva, Ciuc,
Golden Brau, Bucegi, Gambrinus;
Ursus Breweries SA Ursus, Timi oreana, Ciuca , Aurora, Cerbul 3, Ciuca
Stejar, Peroni;
Interbrew Romnia Becks, Stella Artois, Leffe, Hoegaarden, Hopfen Koning
Efes, Caraiman, Bergenbier, Noroc, Lowenbrau;
United Romanian Breweries
Bereprod
Tuborg, Skol, Carlsberg, Holsten, Guiness, Kilkenny;
Sursa: www.primet.ro
Societatea analizat de noi prezint n anul 2010 o cot de pia redus de 0,67%. Trebuie avut n vedere faptul c pe piaa berii din Romnia, concurena e acerb, fiscalitateae ridicat, ceea ce a condus, de altfel, la intrarea n faliment a multor fabrici de bereautohtone. n ultimii ani au avut loc importante concentrri economice pe piaa berii realizatede companiile strine prin preluarea unor fabrici romneti, aceste concentrri avnd ca scopacapararea pieei de desfacerei eliminare pe ct posibil a celorlali productori. S.C.BERMAS S.A. a reuit prin strategiile proprii de marketingi cele investiionale s-i pstreze cota de pia chiar n aceste condiii. Societatea acord clienilor discount-uri din pre difereniate n aa fel nct s fie stimulai clienii, n funcie de cantitatea de berevndut, sezon, modalitate de plat.
Ca strategii de marketing folosite, n fiecare an se ntreprind aciuni de publicitate prin participarea la trguri, festivaluri specifice organizate att de cei din breasl cti cele propriiorganizate de societate, apoi prin mass-media: radio, pres etc.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
7/29
7
Cota de pia a societilor din domeniu n anul 2010 (%)
Sursa: www.primet.ro
1.2.3. Diagnosticul de resurse umane
Managementul
S.C. BERMAS S.A. Suceava este administrat de un Consiliu de Administraieformat dinapte membri, dup cum urmeaz: Albulescu Ion- de profesie economist, IonescuMaria - de profesie economist, Popescu Andrei - de profesie inginer, Constantinescu Alina -de profesie economist, Stan Valeriu - de profesie sociologi tehnician agronom, SorescuTudor - de profesie inginer, Filipescu Marian - de profesie inginer.
Consiliul de Administraie, conform Actului Constitutiv a delegat conducereaexecutiv a societ
ii unui numr de 3 directori
i anume: Albulescu Ion Director General,
Popescu Andrei Director Tehnic, Ionescu Maria Director Economic. Durata mandatuluilor este de 4 ani, respectiv pn la 5 octombrie 2011.
Personal
Numrul mediu de personal n anul 2010 a fost de 288 persoane. n vederea stabilirii drepturilor ce decurg din contractul individual de munc, salariaii
societii sunt clasificai n funcie de specificul activitii date prin cerinele postului astfel:muncitori (necalificai i calificai), funcii de execuie i de conducere funcii de execuie
Brau Union Romania;27.00%
Ursus Breweries SA;22.00% Interbrew Romania;21.50%
United RomanianBreweries; 10.50%
Ali producatori;18.33% Bermas SA; 0.67%
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
8/29
8
(cu pregtire liceal sau postliceal, maitri i/cu pregtiri superioare) funcii de conducerei compartimentelor funcionale (efi de compartimentei de sectoare) funcii deadministraiei conducere executiv a societii (director, comitet de direcie).
Salariul de baz al Directorului S.C. BERMAS S.A. Suceava care estei preedinteleConsiliului de Administraie al societii este stabilit de ctre Adunarea General aAcionarilor. Salariile de baz ale celorlali membri ai Comitetului de Direcie sunt stabilitede Consiliul de Administraie al societii. 3
Fondul de salarii realizat pe anul 2010 a fost de 4.430.553 lei iar cheltuielile cuasigurrile sociale au fost de 1.282.318 lei. Salarizareai alte forme de stimulare sunt fcuten conformitate cu prevederile Contractului Colectiv de Munc anual negociat ntre Consiliulde Administra
ie
i Sindicatul Liber din cadrul S.C. BERMAS S.A.
i reprezentan
ii
salariailor neafiliai la Sindicatul Liber.
1.2.4. Diagnosticul tehnologicOrganizarea activit ii
Fluxul de producie este organizat n aa fel nct s asigure continuitateai corelareacapacitilor ntre cele patru sectoare: mal fierbere fermentaie - mbuteliere. Etapeleprincipale ale activit ii fiecrui sector:
Mlrie - produce mal blond pentru producia proprie de bere, echipamenteleimportante din acest sector fiind: instalaie de primire orz-orzoaic, sortare, nmuiere,germinare tip Wanderhaufen, ntorctori usctor performant;
Fierbere - se obine mustul de bere prin procesul de brasaj, principalele operaii, fiind:mcinarea umedi uscat, plmdirea, zaharificarea, filtrareai splarea borhotului,fierberea mustului cu hameii separarea conurilor de hamei, separarea trubuluiircirea, utilajele principale fiind: morile de mcinare umedi uscat, cazanele de plmdirei zaharificare, cazanul de filtrare, cazan fierbere must, separator hamei,rotapool, rcitorul cu plci.
Fermentaie - are loc fermentaia alcoolic a mustului n dou etape: fermentaia principal i fermentaia secundar, n linurile de fermentarei tancurile defermentare. Secia dispune de 128 tancuri cilindricei linuri paralelipipedice din beton a 420 hl i 14 fermentatoare cilindrice a 420 hl.
3 conform Legii 31/1990
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
9/29
9
mbuteliere -este sectorul n care se face ambalarea produsului la sticli KEG,existnd n sector 2 linii de mbuteliere la sticli 3 linii de mbuteliere la KEG-uri,toat berea fiind pasteurizat.
Controlul calitativ se face pe faze de fabricaie ncepnd de la recepia materiilor prime pn la livrarea produsului finit, existnd un compartiment distinct n cadrul cruia seefectueaz analizele organoleptice, fizico-chimicei microbiologice. Acest compartimenteste dotat cu aparatur de ultim or, maiimportante fiind: spectofotometru, PH-metre,mineralizatoare, termostate, mori de mcinare, incubatoare, balane analiticei tehnice.
Manipulrile n flux tehnologic se fac mecanizat cu ajutorul mijloacelor adecvate iartransportul produsului finit la clieni se efectueaz cu mijloacele auto din parcul propriu saunchiriate.Sortimente de bere fabricat: a) Bere "SUCEAVA CLASIC"
Caracteristicile acestui sortiment sunt urmtoarele: bere blond pasteurizat; extract primar: 10,2 Plato; gust caracteristic, plcut, amreal fin; miros plcut cu arom curat dehamei; culoare deschis, caracteristic; aspect lichid limpede, fr sedimente sau impuriti;dioxid de carbon g/100ml: 0,42; prezentare: sticl EURO 0,5 li sticl MOLD 0,5 l. b) Bere "CLIMANI PREMIUM"
Caracteristicile acestui sortiment sunt urmtoarele: bere blond pasteurizat; extract primar: 11,2 Plato; gust caracteristic, plcut, amreal fin; miros plcut cu arom curat dehamei; culoare deschis, caracteristic; aspect lichid limpede, fr sedimente sau impuriti;dioxid de carbon g/100ml: 0,42; prezentare: sticl NRW 0,5 li la KEG-uri (butoaie inox a50 litri), pentru consumul la halb. c) Bere "BERMAS"
Caracteristicile acestui sortiment sunt urmtoarele: bere blond pasteurizat; extract primar: 11,5 Plato; gust caracteristic, plcut, amreal fin; miros plcut cu arom curat dehamei; culoare deschis, caracteristic; aspect lichid limpede, far sedimente sau impuriti;dioxid de carbon g/100ml: 0,42; prezentare: sticl NRW 0,5 l
Amortizarea este stabilit pe baza clasificaiei i duratelor normale de funcionare alemijloacelor fixe4, societatea aplicnd metoda de amortizare liniar pentru toate mijloacelefixe.
4 n conformitate cu prevederile HG 2139/2004 din 30/11/2004 pentru aprobarea Catalogului privind clasificareai duratele normale de funcionare a mijloacelor fixe
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
10/29
10
2. ANALIZA PERFORMAEI NTREPRINDERII
Diagnosticarea rentabilitii i riscului unei ntreprinderii presupune o analiz
financiar complex ncepnd cu o analiz a poziiei i a performanei financiare. n cazulcompaniei SC Bermas SASuceava aceasta este foarte important pentru acionari, furnizor isau parteneri bancari deoarece prezint o imagine global a activitii ntreprinderii.
Sursele de date folosite n scopul realizrii analizei financiare sunt bilanul contabil icontul de profit i pierdere. n cadrul analizei financiare a SC Bermas SA Suceava am utilizatdatele ultimii 2 ani de activitate respectiv 2009 i 2010 aa cum sunt reflectate ele ndocumentele menionate mai sus.
2.1. ANALIZA BILANULUI
Pentru nceput am sintetizat bilanul contabil din cei 2 ani de activitate antreprinderiiluai n discuie:
ACTIV 2009 2010 PASIV 2009 2010 I. IMOBILIZARI 17,690,195 16,074,623 I. CAPITAL PROPRIU 20,915,390 21,674,004Necorporale 0 0Corporale 17,607,195 15,971,623 II.PROVIZIOANE
PENTRU RISCURI SICHELTUIELI
0 0
Financiare 83,000 103,000III.DATORII PETERMEN LUNG
5,864,039 3,313,168
II. ACTIVECIRCULANTE
11,839,525 11,280,134
Stocuri 8,787,982 8,921,527 IV. DATORII CURENTE 2,750,647 2,367,961Creante 3,017,064 2,310,530 Furnizori 589,624 785,247
Disponibilitati 34,479 48,077 Salariati+Stat 2,161,023 1,582,714Ptz 0 0
III. CHELTUIELI INAVANS
356 376 V. VENITURI IN AVANS 0 0
TOTAL ACTIV 29,530,076 27,355,133 TOTAL PASIV 29,530,076 27,355,133
Totodat, pentru a oferi o imagine ct mai concludent, continu, dar i pentru a puteaanaliza i evoluia n timp a SC Bermas SA, am realizat bilanul sintetizat i n valori reale
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
11/29
11
(innd cont de ra inflaiei). Acest lucru a pr esupus raportarea valorilor tuturor elementelor bilaniere un an de baz, n cazul nostru 2010.
Bilanul sintetizat real: ACTIV(REAL) 2009 2010 PASIV(REAL) 2009 2010 I. IMOBILIZARI 19,229,242 16,074,623 I. CAPITAL PROPRIU 22,735,029 21,674,004Necorporale 0 0 0 0Corporale 19,139,021 15,971,623 II.PROVIZIOANE
PENTRU RISCURI SICHELTUIELI
0 0
Financiare 90,221 103,000 0 00 0 III.DATORII PE
TERMEN LUNG6,374,210 3,313,168
II. ACTIVECIRCULANTE
12,869,564 11,280,134
Stocuri 9,552,536 8,921,527 IV. DATORIICURENTE
2,989,953 2,367,961
Creante 3,279,549 2,310,530 Furnizori 640,921 785,247Disponibilitati 37,479 48,077 Salariati+Stat 2,349,032 1,582,714
Ptz 0 0
III. CHELTUIELI INAVANS
387 376 V. VENITURI IN AVANS
0 0
TOTAL ACTIV 32,099,193 27,355,133 TOTAL PASIV 32,099,193 27,355,133
Cu toate c activul ntreprinderii crete de la un an la altul n termeni nominali,valoarea acestuia n termeni reali este n scdere. Practic n anul 2010 fa de anul 2009 senregistreaz un activ total mai mic cu aproximativ 14%.
n punctul de vedere al pasivului, se poate observa c n termeni reali capitalul propriueste n scdere ceea ce afecteaz n primul rnd acionarii, ei nr egistrnd practic pierderi.
Pentru a da o imagine ct mai clar a structurii bilanului, am raportat fiecare elemental activului/pasivului, la total activ/pasiv.
ACTIV 2009 2010 PASIV 2009 2010 I. IMOBILIZARI 59.91% 58.76% I. CAPITAL PROPRIU 70.83% 79.23%Necorporale 0.00% 0.00%Corporale 59.62% 58.39% II.PROVIZIOANE
PENTRU RISCURI SICHELTUIELI
0.00% 0.00%
Financiare 0.28% 0.38%III.DATORII PETERMEN LUNG
19.86% 12.11%
II. ACTIVECIRCULANTE
40.09% 41.24% 0.00% 0.00%
Stocuri 29.76% 32.61% IV. DATORII 9.31% 8.66%
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
12/29
12
CURENTECreante 10.22% 8.45% Furnizori 2.00% 2.87%Disponibilitati 0.12% 0.18% Salariati+Stat 7.32% 5.79%
Ptz 0.00% 0.00%
III. CHELTUIELI INAVANS
0.00% 0.00% V. VENITURI IN AVANS
0.00% 0.00%
TOTAL ACTIV 100.00% 100.00% TOTAL PASIV 100% 100%
Activul este format n proporie de 60% din imobilizri i mai mult din imobilizricorporale i de 30% din stocuri, ceea ce este un lucru firesc dac avemn vedere obiectul deactivitate al companiei.
Pasivul este format n aceeai pondere de aproximativ 80% de capitaluri proprii.
2.2 ANALIZA POZIIEI FINANCIARE Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori
fundamentali:
a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);
b) FOND DE RULMENT (FR);
c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);
d) TREZORERIA NET(TN).
2.2.1 Activul net contabilSituaia net reprezint acea partea din activul total finanata pe baza capitalurilor
proprii i totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adaugarezervele, primele i rezultatul exerciiului.
ANC = Total Activ Total Datorii = IMO nete + ACR + Ch.Av. DAT DCR Ven.Av =CPR + PRCh.
Am calculat valoarea acestui indicator ct i a celorlali n valori reale (innd cont deinflaia nregistrat n Romnia ntre anii 2009-2010), ilustrnd astfel o imagine mai bunasupra modificrilor survenite anual.
2009 2010Situatia neta 22 735 029 21 674 004
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
13/29
13
Valoarea averii acionarilor a sczut pe fondul scderii imobilizrilor corporale, darmai ales a rezultatelor nesatisfctoare ale companiei din aceast perioad datorat crizeifinanciare.
2.2.2 Fondul de rulmentFondul de rulment este cel maisugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a
companiei pe termen lung. n cazul bilanului contabil al SC Bermas SA, ntlnim att nevoi(nregistrate n partea de activ), ct i resurse (nregistrate n partea de pasiv), att pe termenlung ct i pe termen scurt.
Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele permanente i activele permanente: FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + PRCh + DFIN IMO nete =ACR n
2009 2010Fondul de rulment 9 879 997 8 912 549
Situaia din anii precedeni ai fondului de rulment este una favorabil, acesta fiind pozitiv n perioada 2009-2010. Firma a avut autonomie financiar pstrndu-i resurse permanente n ambii ani, dar care au generat un cost de oportunitate. Se poate afirma c
ntreprinderea a luat o poziie ofensiv n cadrul politicii de finanare.Fondul de rulment poate fi descompus i calculat c fond de rulment propriu i
mprumutat (strin) :
2009 2010Fondul de rulment propriu 3 505 787 5 599 381Fondul de rulmentimprumutat
6 374 210 3 313 168
Aceti indicatori pun n eviden faptul c societatea apeleaz la finanare extern ic este dependen fa de creditori (nu are autonomie financiar). Dup cum se poateobserva fondul de rulment propriu esten cretere n anul 2010 n paralel cu o scdere a celuimprumutat ceea ce arat o mbuntire la nivelul resurselor firmei.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
14/29
14
2.2.3. Nevoia de fond de rulment Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd
msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a luan considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt).
Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte,
stocurile(de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare
incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele.
NFR = Alocri temporare (n stocuri i creane) Surse temporare (mai puin creditebancare curente) = (Stocuri + Creane) Dat. de e xploatare (Dat.fata de salariai, stat,furnizori, acionari).
2009 2010Nevoia de fond de rulment 9 842 519 8 864 472
Evoluia n perioada 2009-2010 a NFR este pozitiv ceea ce indic faptul cntreprinderea nu dispune de resurse temporare excedentare.
Politica agresiv a companiei Bermas Suceava presupune folosirea surselor pe termenlung rezultate din activitatea comercial desfurata pentru acoperirea nevoilor pe termen
scurt, ceea ce implic un grad de risc ridicat. ncasrile se preconizeaz a fi constante istabile n timp avnd n vedere activitatea desfurat a societii distribuirea de bunuri cu ocerere inelastica ns competiia poate reprezenta o ameninare.
2.2.4. Trezoreria net Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti
echilibrate i eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen
lung ct i pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul: TN = FR NFR = ATz PTz
Mii lei 2009 2010Trezoreria neta 37,479 48,077
n anii luai n calcul compania a mers pe o politic prudent de finanare a nevoilor permanente din resurse durabile. Totui, exista o discrepant intre fondul de rulment i nevoiade fond care contribuie la ma jorarea disponibilitilor.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
15/29
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
16/29
16
Mil lei 2009 2010PN 1,520 1,944
Diferena de cifr de afaceri se transmite i la nivelul rezultatului net, ns la un nivelmai mic.
2.3.1. Capacitatea de autofinanare Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze
propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce
msoar acest potenial este capacitatea de autofinanare (CAF). CAF ul poate fi considerat un old, unul cu o bogat valoare informaional,
deoarece msoar capacitatea ntreprinderii de a-i finana creterea economic.
Mil lei 2009 2010CAF 4,735 3,685
Compania are o capacitate de autofinanare pozitiv n fiecare an, fiind n scdere n
anul 2010 cu 25%.
2.4. ANALIZA CASH-FLOW-URILOR NTREPRINDERII
Abordare anglo-saxon mparte cash-flow-ul n variaia de cash rezultat dinoperaiunile de gestiune, din operaiuni de investiii i operaiuni finanare.
CF = CF gest + CF inv + CF fin
Cash-flow-ul de gestiune este poate cel mai important cash-flow el fiind rezultat dinactivitii de exploatare. Acesta se determina prin dou metode: direct i indirect. Metodadirect face propriu-zis diferena dintre toate veniturile incasabile i toate veniturile pltibile.
CF gest = ncasri din vnzri - Plti ctre furnizori - Plti ctre salariai/stat- Plataimpozitelor pe profit - Plata dobnzilor - Alte plati aferente exploatrii
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
17/29
17
Metoda indirect folosete pentru determinarea cash-flow-ului de gestiune date deja prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea i provizioanele (CAF) i variaia nevoii de fondde rulment.
CF gest = CAF NFR = PN + Amortizri i provizioane nete venituri financiare (NFR).
Mil lei 2010CFgest 3,875
Astfel ntreprindereanregistreaz n perioada analizat un excedent al ncasrilor dinexploatare.
Cash-flow-ul de investiii se determina tocmai din aceast diferena dintre ncasriledin urm cesiunii sau rambursrii de active fixe i plile pentru achiziia lor.
CF inv = ncasri din vnzarea imobilizrilor Plti pentru achiziia deimobilizri + Dobnzi i dividende ncasate
CF inv = Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare)- Imobilizri brute
Mii lei 2010CFinv -125,287
La nivelulactivitilor de investiii , ntreprinderea nregistreaz n perioada analizatun deficit al ncasrilor fata de pli datorat n principal de investiiile realizate de companie.
Cash-flow-ul de finanare se poate mpri totodat n cash inflow-uri generate demajorrile de capital social sau prin contractarea de noi mprumuturi, n timp ce cashoutflow-urile provin din rambursarea de mprumuturi pe termen lung i mediu. Diferenadintre acestea reprezint modul de calcul a cash-flow-ului de finanar e.
CFfin = DAT + CS Dividende = DAT + CPR PN
Mil lei 2010CFfin -3,736
Cash-flow-ul de finanare are valori negative datorit faptului c profitul net depetevalorile variitiilor CPR-ului i DAT-ului, astfel investiiile realizate decompanie suntautofinantate, ntreprinderea avnd un surplus de resurse financiare.
n final cash-flow-ul ntreprinderii este suma celor trei cash-flow-uri de gestiune, deinvestiii i de finanare i este egal cu modificarea trezoreriei nete.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
18/29
18
Mii lei 2010CFtotal 13,598
Cash-flow-ul total al ntreprinderii prezint un excendent al ncasrilor, datorat nspecial excedentului din activitatea curent de gestiune.
2.4.1. Cash-flow-ul disponibil
Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint rezultatul diferenei dintre ncasrile i plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii de gestiune (exploarare, financiare,excepionale) i operaii de capital (investiii, dezinvestiii, finanare).
Pentru a determina CFD dup origine, trebuie avut n vedere c din acest cash-flow deexploatare trebuie finanate i creterea economic dar i activele circulante nete.
CF expl = EBIT Impozit +Amo = PN + AMO + DOBCFD = CF expl IMObrute ACR neten raport cu destinaiile sale, cash-flow-ul disponibil poate fi mprit n CFD pentru
acionari i CFD pentru creditori.
CFD = CFD act + CFD cr
2010CFDa 1 185 658CFDc 2 846 126CFD 4 031 784
Cash-flow-ul disponibil urmeaz acelai trend ca icash-flow-ul ntreprinderii, firmaavnd disponibiliti att n anul 2009 ct i n 2010.
2.5. DIAGNOSTICUL RENTABILITII
2.5.1.ROA (Return on assets)Reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att
de proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale. Este un indicator decuantificare a eficienei activelor firmei.
DAT CPR
t EBIT ROA
)1(
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
19/29
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
20/29
20
( ) , unde
Rdob rata dobnzii- levier
2010ROA 8.36%ROE 9.30%Levier 28.04%Efect levier 0.0088Rdob 5.04%
Dobnda este deductibil din materia impozabil a profitului i n consecin, secalculeaz o rat de dobnd net de economia fiscal pe care aceast deducere o genereaz.Rentabilitatea economic a ntreprinderii ndatorate este mai mare dect cea a uneintreprinderi nendatorate ( finanare 100% din capitaluri proprii)5.
Dac ROA este mai mare dect rata dobnzii la credite avem efect de levier financiarntruct pot fi folosite resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficientde eficien astfel nct s poat plti costul datoriilor i n plus s rezulte un spor derentabilitate. Dac ns este mai mic aceast rat de rentabilitate economic, atunci apare onrutire a performanelor6.
Regula de aur n finane : ROE>ROA>k>R dob>Rinflaiei, regul ce reiese din modelulModigliani&Miller din care reiese corelaia dintre ROE, ROA i Rdob, aceasta fiind corelatcu relaia dintre ROA i Rata inflaiei.
o Dac ROA > Rdob ROE > ROA, Efect de leviero Dac ROA < Rdob ROE < ROA,Efect de mciuc, de bumerang
Cum activul economic s-a constituit din capitaluri proprii i din cele mprumutate, totastfel rentabilitatea economic este o rezultant a rentabilitii financiare i a remunerriidatoriilor7.
n cazul nostru rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii. Deasemenea, n perioada 2009-2010 este parial respectat regul de aur n finane ntruct
5
Stancu Ion Finane, Editura Economic, Ediia a patra, Bucureti, pag.761, 2007 6Dragot Victor, Dragot Mihaela Abordri practice n finanele firmei , Bucureti, pag.56-57 ,20057 Dragot Victor, Dragot Mihaela Abordri practice n finanele firmei , Bucureti, pag.59 ,2005
r Efectlevie ROA=ROE
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
21/29
21
ROE> ROA> Rdob , astfel: 9,3% >8,19% > 5,04% (pentru 2010), rata inflaiei fiind 8%, iark=14,73%.
2.6. DIAGNOSTICUL RISCULUISolvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen
lung. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.
Gradul de indatorare = CPR DAT
DAT Levier =
CPR DAT
2009 2010Gradul de indatorare 21.90% 13.26%Levier 28.04% 15.29%
Gradul de ndatorare a sczut n perioada 2009-2010, ca urmare a scderii datoriilor pe termen lung.
Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termenscurtsau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat princalcularea ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat).
Lichiditatea curenta = 100* DCR ACR
Lichididatea rapida = 100*100* DCR
DisponibClienti DCR
Sto ACR
Lichididatea imediata = 100*100* DCR
Disponib DCR
ClientiSto ACR
2009 2010lichiditatea curenta 430.43% 476.36%lichiditatea rapida 110.94% 99.60%lichiditatea imediata 1.25% 2.03%
Lichiditatea curent a S.C.Bermas S.A. Suceava a crescut n intervalul 2009-2010,datorndu-se n principal scderii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul.
Lichiditatea rapid a sczut n intevalul 2009-2010, din cauza scderii activelorcirculante coroborata cu cresteea stocuilor.
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
22/29
22
Lichiditatea imediat a crescut n intevalul2009-2010 datorit cresteiidisponibilitilor bneti ale societii.
3.EVALUAREA INVESTIIEI (cuautofinanare 100%)
3.1. PREZENTAREA INVESTIIEI
Societatea investeste n anul 2010 ntr-o linie de mbuteliere bere la sticl la standardeinternaionale, linia fiind achiziionat de la firma Cromes Ag Germania. Aceast linie vaaduce un plus de calitatei imagine produsului. Investiia total iniial (mai puin capitalulde lucru) este de 950.000 euro (4.100.000 lei). Perioada de analiz a proiectului este de 5 ani(2011-2015).
Toate echipamentele achiziionateurmresc realizarea unui echilibru ntre costi beneficiile obinute n urma utilizrii acestora, precum i creterea productivitii.Componentele liniei de mbuteliere necesare
investiiei: Tribloc dozare model B3-INA Utilaj de mbuteliere i cpcire
model B3-VRB
Main pentru cltit model B3-OMV-6 Utilaj pentru etichetare cu baie de lipire- MPPA-400A Main pentru controlul vizual al sticlelor Transportor de alimentare cu band Transportor de evacuare cu band Dispozitiv de orientare a capacelor model B3-VR 3 M
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
23/29
23
Pentru achiziionarea tuturor echipamentelor s-au primit oferte de pre de la companiile:S.C. Ave Rom S.R.L, S.C. VipacoS.R.L., Cromes Ag Germania,S.C. MACH FTD S.R.L.
innd
cont de: calitatea echipamentelor,calitatea produselor finite,capacitatea de filtare, preul totaloferit pentru achiziionarea de laun singur furnizor a tuturorechipamentelor, s-a optat pentru alegerea ofertei companiei S.C. Cromes Ag Germania, prinintermediul reprezentan
ei sale din Romnia, cu o ofert total n sum de4.100.000 lei .
3.2. DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DEINVESTIIE(k inv)
Pentru acest proiect de investitii vom folosi ca metoda de determinare a ratei deactualizare, costului mediu ponderat al capitalurilor. n acest sens am aplicat formula costului
mediu ponderat al capitalurilor de mai jos: , 8
unde:xi = ponderea sursei de finantare in total capital investitiki = costul respectivului capitalPentru aceasta companie am considerat costul capitalurilor proprii fiind ROE (media
pe ultimii x ani), iar cel al capitalurilor imprumutate Rd (1-t), unde t=16%.9 (este indicat sa
vedeti pentru firma voastra care metoda se potriveste). Am obinut un K= 13,88%.
8 Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2: Politici financiare dentreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003; pag 619 Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2: Politici financiare dentreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003; pag 128 - 144
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
24/29
24
3.3. ESTIMAREA CASH FLOW-URILOR DISPONIBILE
Pentru a realiza o analiz n mediu certi incert, trebuie mai nti s estimm cash-flow-urile disponibile aferente proiectului de investi
ii pentru perioada 2011-2015, ipoteza
finanrii a investiiei din surse proprii si surse imprumutate. Investitia va fi autofinantata insuma de 3.100.000, restul de 1.000.000 fiind o linie de credit pentru achizitia de echipamenteAlpha Bank cu o rata a dobanzii (Robor 1m + 6%).
n ceea ce privete rata de cretere a cifrei de afaceri, am considerat-o 20%, deoarecelinia de productie aduce un plus de calitatei imagine produsului, iar cu o campanie de publicitate adecvata am considerat ca in primii 3 ani se poate obtine o crestere de 20%,urmand ca in ultimul an sa pastram acelasi venit anual.
n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra deafaceri, de 50%. Bazndu-ne pe aceste date istorice, am considerat aceeai pondere (50%)constant a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului.
n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare de 258,5mii leiin primul an, cu meniunea ca n anii urmatori se va inregistra o crestere a acestora cu5%, specifica domeniului de activitate a firmei.
Linia de mbuteliere bere se amortizeaz pe o perioad de5 ani10. Astfel, cheltuielilecu amortizarea au un nivel anual de 820.000 lei, n termeni nominali, avnd n vedere metodade amortizare liniar.
Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei deanaliz. n anii de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare nimobilizri.
ntruct media ponderat a duratei de rotaie a ACR nete n anii 2009-2010 este de135 zile, am considerat ca investiia n active curente nete se determin aplicnd o duratmedie de rotaie a ACR nete prin cifra de afaceri anual de 135 zile (investiia realizat numodific substania condiiile exploatrii). Durata scade cu 2 zile in fiecare an.
Valoarea rezidual am estimat-o la 2.953.416 lei care provine dintr-un pre derevnzare a utilajului de 1.640.000 lei i o recuperare a ACR nete de 1.575 mii lei, avnd nvedere evoluia preconizat a pieei second-hand a liniilor de mbuteliere.
10 Conform HG 2139/2004 din 30/11/2004 pentru aprobarea Catalogului privind clasificarea i duratele normalede funcionare a mijloacelor fixe,
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
25/29
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
26/29
26
3.4. CRITERII DE EVALUARE A INVESTIIEI N MEDIUL CERT
Valoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de971,657 mii lei comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia societatea ncazul n care investete n aceast linie de mbuteliere. Pe de o parte, rata intern derentabilitate de 20.20% este mai mare dect rata de actualizare (RIR>K, adic n cazul nostru20.20% >13,88%.), ceea ce este un aspect favorabil.
Valoarea actualizata neta 971,657 lei Rata interna de rentabilitate 20.20%RIR modificata 18.83%Termenul de recuperare 4.13TR actualizat 4.61Indicele de profitabilitate 1.23
Pentru aine cont de efortul investiional realizat de ntreprindere, un alt indicatorrelevant este indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 1.23i ne certific faptul cinvestiia este profitabil.
Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul derecuperare care este de 4 ani
i 47 zile. n plus, n condi
iile n care lum n considerare
actualizarea, termenul de recuperare este de 4 anii 220 zile.i RIRM este de 18,83%, situat peste costul capitalului propriu.
n concluzie, indicatorii alei pentru analiz n mediul cert arat c investiia meritrealizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru.
n acelai timp am calculat indicatorii de mai sus n situaia utilizrii unor valori reale.Astfel am obinut urmtoarele CFD-uri pe care le vom actualiza cu rata real de actualizare.
(tabelul de coloare portocalie)
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
27/29
27
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
28/29
28
Bibliografie:
1. Damodaran, A. Estimating synthetic rating for a firm 2. Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 1:
Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti,2003;
3. Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2:Politici financiare de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003;
4. Dumitrescu, D., Ciobanu, A., Evaluarea ntreprinderilor, Ed. Economic,Bucureti, 2002;
5. Dumitrescu, D., Dragot, V., Evaluarea ntreprinderii : lucrri aplicative, studiide caz, Ed. Economic, Bucureti, 2000;
6. Halpern, P., Weston, J.F., Finane manageriale: modelul canadian , Ed.
Economic, 1998;
-
8/13/2019 Introducere + Diagnostice Bermas Suceava
29/29
top related