asteptarile inflationiste ale consumatorilor
Post on 10-Sep-2015
243 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
-
Banca Naional a Romniei
AAteptrile inflateptrile inflaioniste ale consumatorilor ioniste ale consumatorilor anticipative sau adaptive?anticipative sau adaptive?
Elena BojeteanuAna Simona ManuRzvan Victor Stanca
Direcia Studii Economice
Banca Naional a Romniei
14 iunie 2011
-
Banca Naional a Romniei
Coninut
1. Introducere
2. Descrierea sondajului publicat de DG ECFIN i a metodologiei
3. Proprieti ale anticiprilor inflaioniste
4. Evaluarea impactului anticiprilor inflaioniste asupra inflaiei. Un model SVAR
5. Concluzii
Not: Opiniile prezentate n aceast lucrare sunt n ntregime ale autorilor i ele nu implic sau angajeaz n vreun fel Banca Naional a Romniei. Autorii i asum responsabilitatea pentru orice eroare.
-
Banca Naional a Romniei
1. 1. IntroducereIntroducere
-
Banca Naional a Romniei
Anticiprile privind inflaia afecteaz deciziile agenilor economici i ale populaiei
negocieri salariale, consum, economisire, investire
Banca central acord un rol important nivelului, proprietilor i mecanismelor de formare a anticiprilor inflaioniste
prognoze, evaluarea mecanismelor de transmisie a politicii monetare, a credibilitii bncii centrale
Anticiprile inflaioniste reprezint un indicator economic neobservabil
modelele teoretice impun restricii care nu sunt ntotdeauna validate de realitate (ex. raionalitatea anticiprilor)
Importana unei msuri cantitative a inflaiei ateptate
-
Banca Naional a Romniei
2. Descrierea sondajului publicat de DG ECFIN 2. Descrierea sondajului publicat de DG ECFIN i a metodologieii a metodologiei
-
Banca Naional a Romniei
Conine informaii privind percepiile consumatorilor referitoare la evoluiile economice trecute, curente i viitoare
situaia economic, financiar, rata omajului, evoluia preurilor etc.
Este realizat ntr-o manier armonizat
1 000 de respondeni cu vrste peste 16 ani, grad de reprezentativitate 95%
Setul de date disponibile pentru economia Romniei 2001m5 : 2011m4, frecven lunar
Sondajul realizat sub egida Comisiei Europene este strict calitativ
-
Banca Naional a Romniei
ntrebarea 6. Comparativ cu ultimele 12 luni, cum v ateptai s evolueze preurile de consum n urmtoarele 12 luni?
a) ++ s creasc ntr-un ritm mai rapid
b) + s creasc aproximativ n acelai ritm
c) = s creasc ntr-un ritm mai lent
d) - s rmn aproximativ la fel
e) - - s scad
f) N nu tiu
balana rspunsurilor = a+0,5*b-0,5*d-e
Sondajul surprinde opiniile consumatorilor privind evoluia viitoare a preurilor
-
Banca Naional a Romniei
ntrebarea 5. Cum considerai c au evoluat preurile de consum n ultimele 12 luni?
a) ++ au crescut rapid
b) + au crescut moderat
c) = au crescut uor
d) - au rmas aproximativ la fel
e) - - au sczut
f) N nu tiu
balana rspunsurilor = a+0,5*b-0,5*d-e
dar i percepiile acestora referitoare la evoluia trecut a preurilor
-
Banca Naional a Romniei
Romnia
-40
-20
0
20
40
60
80
mai
.01
mar
.02
ian.
03
nov.
03
sep.
04
iul.0
5
mai
.06
mar
.07
ian.
08
nov.
08
sep.
09
iul.1
0
Polonia
-40
-20
0
20
40
60
80
mai
.01
mar
.02
ian.
03
nov.
03
sep.
04
iul.0
5
mai
.06
mar
.07
ian.
08
nov.
08
sep.
09
iul.1
0
Ungaria
-40
-20
0
20
40
60
80
mai
.01
mar
.02
ian.
03
nov.
03
sep.
04
iul.0
5
mai
.06
mar
.07
ian.
08
nov.
08
sep.
09
iul.1
0
soldul opiniilor -inflaie perceput soldul opiniilor - inflaie ateptat
Republica Ceh
-40
-20
0
20
40
60
80
mai
.01
mar
.02
ian.
03
nov.
03
sep.
04
iul.0
5
mai
.06
mar
.07
ian.
08
nov.
08
sep.
09
iul.1
0
= 81%
= 45%
= 40% = 36%
Percepiile consumatorilor romni denot un grad mai ridicat de pesimism
Sursa: DG ECFIN
-
Banca Naional a Romniei
Metoda Carlson Parkin (1975) dezvoltat de Batchelor i Orr (1988)
Procentajele respondenilor n funcie de variantele de rspuns la ntrebrile sondajului conin informaii privind inflaia
Ipoteze:
Exist o funcie agregat de distribuie a probabilitii asociat ratei anticipate a inflaiei, cunoscut i reprezentativ pentru toi respondenii
Exist intervale de indiferen n jurul nivelului zero al inflaiei, respectiv n jurul inflaiei percepute
Distribuiile candidate luate n considerare normal, logistic, t-centrat, uniform
e 12t,tf
Obinerea unei msuri cantitative a inflaiei ateptate
-
Banca Naional a Romniei
Ponderile aferente celor cinci rspunsuri probabiliti sau estimri maximum likelihood ale ariilor de sub graficul funciei agregate de distribuie a probabilitii
Sursa: DG ECFIN
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
mai
.01
sep.
01ia
n.02
mai
.02
sep.
02ia
n.03
mai
.03
sep.
03ia
n.04
mai
.04
sep.
04ia
n.05
mai
.05
sep.
05ia
n.06
mai
.06
sep.
06ia
n.07
mai
.07
sep.
07ia
n.08
mai
.08
sep.
08ia
n.09
mai
.09
sep.
09ia
n.10
mai
.10
sep.
10ia
n.11
A - s creasc ntr-un ritm mai rapid B - s creasc aproximativ n acelai ritmC - s creasc ntr-un ritm mai lent D - s rmn aproximativ la felE -s scad
Soldul opiniilor inflaia ateptat
-
Banca Naional a Romniei
Obinerea unei msuri cantitative a inflaiei ateptate
Metoda Carlson Parkin (1975) dezvoltat de Batchelor i Orr (1988)
Funcia de distribuie a probabilitii aferent ratei anticipate a inflaiei
tAtBtCtD
tE
ocreteremaimareapreurilor; aceeairatdecretereapreurilor; ocreteremaimicapreurilor; preurilevorfiaprox.constante; preurilevorscdea;
inflaiaperceput
Cugri:intervaleledeindiferen
pt
-
Banca Naional a Romniei
Ponderile aferente celor cinci rspunsuri pot fi exprimate n raport cu funcia de distribuie a probabilitii
cu soluia general pentru o distribuie continu:
tte
xte
xt
t
te
xt E)(Fd)(f)(P
tttext
extt
extt DFFdfP
t
t
)()()()(
tttpt
ext
exttt
extt CFFdfP
tt
t
)()()()(
ttptt
pt
ext
exttt
exttt BFFdfP
tt
tt
)()()()(
ttpt
ext
exttt
ext AFdfP
tt
)(1)()(
)EDCB(F)EDC(F)ED(F)E(F
2)ED(F)E(F
tttt1
ttt1
tt1
t1
tt1
t1
pt
t
t
t
t
)EDCB(F)EDC(F)ED(F)E(F tttt1
ttt1
tt1
t1
-
Banca Naional a Romniei
Enunul ntrebrii 6 implic realizarea de ctre consumatori a unei comparaii cu evoluia curent a preurilor
Rezultatele cuantificrii inflaiei ateptate depind de ipotezele privind inflaia perceput
Consumatorii percep corect rata inflaiei
Consumatorii nu percep corect rata inflaiei
Se pot utiliza datele oficiale privind inflaia
Cuantificareainflaieipercepute
utilizndmetodaCPpebazantrebrii5
-
Banca Naional a Romniei
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Rata anual a inflaiei (%)
Bal
ana
rsp
unsu
rilor
- in
flaia
per
cepu
t (p
p)
2001m05 : 2011m4
%2,34
Inflaia perceput de consumatori sensibil diferit de inflaia efectiv
Sursa: DG ECFIN, INS
-
Banca Naional a Romniei
Nielsen (2003) medie a ratei anuale a inflaiei de la nceputul eantionului pn la momentul realizrii sondajului
Benkovskis i Paula (2007) interpolare liniar ntre media primei jumti a intervalului i media celei de-a doua jumti
Gabriel (2010) nivel ales astfel nct, n medie, inflaia perceput s fie egal cu cea nregistrat
n studiul de fa trend al ratei anuale a inflaiei obinut prin aplicarea unui filtru HP seriei prelungite cu proiecia bncii centrale
adecvat proceselor dezinflaioniste i analizelor comparative ntre ri
O ipotez intrinsec a metodei determinarea nivelului moderat al inflaiei
-
Banca Naional a Romniei
Diferenele dintre inflaia perceput i cea nregistrat s-au diminuat
RMSE MAE
Distribuie normal 8,26 2,63
Distribuie logistic 5,61 2,17
Distribuie t-centrat 6,04 2,28
Distribuie uniform 35,68 5,34
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
mai
.01
sep.
01ia
n.02
mai
.02
sep.
02ia
n.03
mai
.03
sep.
03ia
n.04
mai
.04
sep.
04ia
n.05
mai
.05
sep.
05ia
n.06
mai
.06
sep.
06ia
n.07
mai
.07
sep.
07ia
n.08
mai
.08
sep.
08ia
n.09
mai
.09
sep.
09ia
n.10
mai
.10
sep.
10ia
n.11
Rata anual a inflaiei
Inflaia perceput*
procente
* cuantificat pornind de la distribuia logistic
-
Banca Naional a Romniei
3. 3. ProprietProprieti ale anticiprilor inflai ale anticiprilor inflaioniste ioniste
-
Banca Naional a Romniei
Msurile obinute pentru anticiprile inflaioniste sunt puternic corelate ntre ele
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
mai
.02
aug.
02no
v.02
feb.
03m
ai.0
3au
g.03
nov.
03fe
b.04
mai
.04
aug.
04no
v.04
feb.
05m
ai.0
5au
g.05
nov.
05fe
b.06
mai
.06
aug.
06no
v.06
feb.
07m
ai.0
7au
g.07
nov.
07fe
b.08
mai
.08
aug.
08no
v.08
feb.
09m
ai.0
9au
g.09
nov.
09fe
b.10
mai
.10
aug.
10no
v.10
feb.
11
Distribuia normal (t-12,t)
Distribuia uniform (t-12,t)
Distribuia logistic (t-12,t)
Distribuia t-centrat (t-12,t)
Rata anual a inflaiei
procente
-
Banca Naional a Romniei
Distribuie normal
Distribuie uniform
Distribuie logistic
Distribuie t-centrat
RMSE 11,23 19,37 9,80 10,83
MAE 7,60 12,25 6,70 7,29
RMSE 9,31 17,47 7,89 8,99
MAE 6,06 10,70 5,18 6,15
RMSE 8,17 16,40 6,74 7,96
MAE 5,23 9,89 4,34 5,49
RMSE 6,68 13,97 4,53 3,57
MAE 5,73 11,60 3,63 2,84
12 luni
6 luni
3 luni
1 lun
Puterea de predicie a anticiprilor inflaioniste2001m05 : 2011m4
Orizontul de timp la care se raporteaz respondenii este de 12 luni sau este mai redus?
-
Banca Naional a Romniei
0
10
20
30
40
50
mai
.02
sep.
02
ian.
03
mai
.03
sep.
03
ian.
04
mai
.04
sep.
04
ian.
05
mai
.05
sep.
05
ian.
06
mai
.06
sep.
06
ian.
07
mai
.07
sep.
07
ian.
08
mai
.08
sep.
08
ian.
09
mai
.09
sep.
09
ian.
10
mai
.10
sep.
10
ian.
11
mai
.11
sep.
11
ian.
12
Inflaia anticipat - distribuia logistic (t-12,t)
Rata anual a inflaiei
-100
102030
mai
.02
sep.
02
ian.
03
mai
.03
sep.
03
ian.
04
mai
.04
sep.
04
ian.
05
mai
.05
sep.
05
ian.
06
mai
.06
sep.
06
ian.
07
mai
.07
sep.
07
ian.
08
mai
.08
sep.
08
ian.
09
mai
.09
sep.
09
ian.
10
mai
.10
sep.
10
ian.
11
mai
.11
sep.
11
ian.
12
Eroarea de prognoz
procente
Supraestimarea ratei inflaiei s-a atenuat n timp
)( ,12 te
tt
-
Banca Naional a Romniei
Acurateea ateptrilor inflaioniste n funcie de caracteristicile sociale ale consumatorilor
RMSEMAE
Cuartila 4RMSE 3,33MAE 2,22
65 de ani i peste
RMSE 5,59MAE 2,91
Agricultori independeni
Muncitori calificai
omeri
RMSE 5,62 3,60 5,32MAE 2,48 2,32 2,91
Primar Secundar Teriar
NIVELUL EDUCAIEI
2,62
VENITURICuartila 1 Cuartila 2 Cuartila 3
ntre 16 i 29 de ani ntre 30 i 49 de ani
3,252,14
4,762,63
5,09
5,5 4,542,95
4,342,51
5,52,89
VRSTAntre 50 i 64 de ani
2,123,14 4,03
2,77
2,47
Activiti independente i profesionale
3,422,10
Meserii de birou
3,212,12
OCUPAIE PROFESIONAL
-
Banca Naional a Romniei
Nedeplasare agenii nu supra- sau subestimeaz n mod persistent
rata inflaiei
Eficien
agenii in cont de toate informaiile disponibile n momentul n care i formeaz anticiprile
Raionalitatea anticiprilor n sens strict (Muth, 1961)
-
Banca Naional a Romniei
Rspuns negativ n literatur (Gerberding, 2001; Forsells i Kenny, 2002; yziak, 2009)
Deplasare semnificativ* te
t,12tt c
Sunt anticiprile inflaioniste raionale n sens strict?
2006m01 : 2011m4**
Romnia Cehia Polonia Ungariac = -1,55 c = 1,55 c = 0,89 c = -0,36
supraestimare subestimare subestimare supraestimare
* la pragul de significan de 1%
Lipsa eficienei: unde variabile disponibile la momentul t care pot explica eroarea de prognoz
Variabile semnificative pentru eroarea de prognoz: reale (rata omajului), monetare (dobnzi pe termen lung, scurt, spread), preuri (energie, IPPI, petrol).
,,12 tte
ttt tc t
** variabilele analizate sunt staionare
-
Banca Naional a Romniei
Ct de important este componenta backward-lookingn formarea anticiprilor?
tt12tte
t,12te
t,12t212t21e
12t,t )))(4(c))(3(c)(c1(cc
tt12tt212t21e
12t,t )))(4(c)(c1(cc
Componentanticipativ
Componentadaptiv
Alegerea specificaiei s-a realizat pe baza comparrii proprietilor statistice
-
Banca Naional a Romniei
Consumatorii i formeaz ateptrile ntr-o manier pur adaptiv
tttp
tte
tt cccc )))(3()(1( 1422122112,Consumatori )00,0( 66,0c1 )19,0( 05,0c2 )00,0( 15,0c3
2006m01:2011m4
Prob (J-statistic ) = 0,65; R2adj = 0,88
Prob (J-statistic ) = 0,74; R2adj = 0,76
)00,0( 59,1c1
Not: p-val n parantez ; ecuaiile au fost estimate folosind TSLS avnd ca instrumente pn la 6 lag-uri ale inflaiei anuale
t13t1t1t212t21e
12t,t )))(3(c)(c1(cc Analitibancari* )00,0( 39,0c3
* sondaj BNR
Componenta forward looking este semnificativ statistic n cazul analitilor bancari
)00,0( 15,0c2
-
Banca Naional a Romniei
Cehia
Polonia
)00,0( 18,0c1 )00,0( 06,0c2
2006m01 : 2011m4
Ungaria )26,0( 06,0c2
tp
tte
tt ccc ))(1( 2122112,
t2te
2t,14te
2t,14t212t21e
12t,t )))(3(c)(c1(cc
)00,0( 03,1c3
)01,0( 06,0c2
Not: p-val n parantez ; ecuaiile au fost estimate folosind TSLS avnd ca instrumente pn la 6 lag-uri ale inflaiei anuale
)00,0( 89,0c1
ns n Ungaria mecanismul de formare al ateptrilor este unul pur adaptiv
n cazul Cehiei i Poloniei sunt observabile elemente forward-looking n formarea anticiprilor
)00,0(38,01 c
-
Banca Naional a Romniei
4. 4. Evaluarea impactului anticiprilor Evaluarea impactului anticiprilor inflainflaioniste asupra inflaioniste asupra inflaiei. Un model SVARiei. Un model SVAR
-
Banca Naional a Romniei
Variabile endogene
Rata lunar a inflaiei
Ateptrile inflaioniste (prim diferen)
Output gap-ul*
Variabile exogene
Cursul de schimb
Preul petrolului
Variabile dummy pentru modificri de impozite indirecte
variaii lunare
* Deviaie fa de trend a PIB interpolat utiliznd indicele produciei industriale i volumului vnzrilor cu amnuntul pe baza algoritmului propus de Litterman (1984)
-
Banca Naional a Romniei
Un oc la nivelul anticiprilor inflaioniste are efect contemporan asupra inflaiei i output gap-ului
Un oc la nivelul inflaiei nu are efect contemporan asupra anticiprilor inflaioniste i nici asupra output gap-ului
Un oc la nivelul output gap-ului nu are efect contemporan asupra anticiprilor inflaioniste i nici asupra inflaiei
Modelele SVAR au fost identificatecu restricii pe termen scurt
-
Banca Naional a Romniei
Cazul Romniei: inflaia lunar rspunde pozitiv la un oc n ateptri i n output gap
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul ateptrilor la un oc n ateptri
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul ateptrilor la un oc n inflaie
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n ateptri
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n inflaie
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n output gap
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul output gap-ului la un oc n inflaie
Funcii de rspuns la un impuls de o deviaie standard
-
Banca Naional a Romniei
Relaiile dintre variabile sunt validate i de estimrile efectuate utiliznd variaii anuale
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul ateptrilor la un oc n ateptri
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul ateptrilor la un oc n inflaie
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n ateptri
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n inflaie
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul inflaiei la un oc n output gap
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rspunsul output gap-ului la un oc n inflaie
Funcii de rspuns la un impuls de o deviaie standard
-
Banca Naional a Romniei
Impactul pozitiv al ateptrilor asupra ratei inflaiei este observabil i n cazul rilor din regiune la nivelul ratelor lunare ale inflaiei
Funcii de rspuns la un impuls de o deviaie standard
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Republica Ceh
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
.25
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
P o lon ia
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
U ng a r ia
-
Banca Naional a Romniei
dar i la nivelul ratelor anuale
Funcii de rspuns la un impuls de o deviaie standard
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Republica Ceh
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
.25
.30
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
P olonia
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ungaria
-
Banca Naional a Romniei
5. Concluzii 5. Concluzii
-
Banca Naional a Romniei
Supraestimarea de ctre consumatori a nivelului inflaiei puterea predictiv variaz n funcie de caracteristicile sociale
ale respondenilor
Diminuarea erorilor de prognoz odat cu consolidarea procesului dezinflaionist
nclcarea ipotezei de raionalitate a ateptrilor (eficien i nedeplasare)
Formarea ateptrilor consumatorilor n manier adaptiv (similar Ungariei) cu efect nefavorabil asupra mecanismelor de transmisie a
politicii monetare
Impact semnificativ statistic al ateptrilor asupra ratei inflaiei ns de magnitudine relativ redus
top related