termocentrala - caz1

Finante Corporatiste

ANALIZA ECONOMICA SI FINANCIARA PRIVIND OPORTUNITATEA INVESTITIE

CAPITOLUL IMijloacele fixe active corporale ale intreprinderii

de o reala importanta economica

1.1 Mijloacele fixe definitie si caracteristici

Mijloacele fixe, cunoscute in contabilitate sub denumirea de imobilizari corporale, imbraca o forma corporala si reprezinta obiectul singular sau complexul de obiecte cu o functionalitate independenta, care indeplineste cumulativ doua conditii:

are o valoare mai mare decat cea prevazuta de lege (in prezent 8 milioane);

o durata de functionare mai mare de 1 an.

Acestea se structureaza in:

terenuri;

mijloace fixe propriu zise.

Se face distinctie intre cele doua, deoarece in timp ce mijloacele fixe, prin utilizare, se uzeaza si isi pierd din valoare, valoarea terenurilor poate chiar creste datorita unor factori precum: amplasament, apropierea de piete de desfacere, grad de fertilitate. Mijloacele fixe se amortizeaza, terenurile nu se amortizeaza.Clasificarea mijloacelor fixe se face dupa mai multe criterii:

dupa caracteristicile tehnice:

cladiri si constructii speciale;

masini, utilaje si instalatii de lucru;

aparate de masura, control, reglaj;

mijloace de transport;

animale si plantatii;

birotica si inventar gospodaresc.

In functie de caracteristicile tehnice, legea prevede duratele normale de functionare pentru fiecare dintre mijloacele fixe. In functie de acestea se calculeaza anuitatea amortizarii.

in functie de regimul de utilizare: mijloace fixe in functiune;

mijloace fixe in conservare.

Mijloacele fixe se pot afla conform legislatiei, pe durata unui exercitiu, in conservare, fie datorita reducerii temporare a volumului productiei, fie datorita schimbarii sortimentului produselor vandute sau produse, fiind gesionate. Pe perioada conservarii nu se inregistreaza amortizarea lor, urmand ca in ultimul an de functionare aceasta sa fie suportata din profitul net al societatii.

In functie de patrimoniul carora apartin: mijloace fixe proprii;

mijloace fixe luate cu chirie

In timp ce mijloacele fixe proprii se reflecta in contabilitate cu ajutorul conturilor patrimoniale, cele inchiriate se reflecta cu ajutorul contului extrabilantier 8031 Mijloace fixe luate cu chirie. Se debiteaza la primirea mijlocului fix, se crediteaza la restituirea lui. Pe perioada inchirierii, amortizarea se calculeaza de proprietarul lor, societatea care le-a primit inregistrand cheltuieli cu chiria.

1.2.Amortizarea mijloacelor fixe

Amortizarea reprezinta etalarea valorii mijloacelor fixe pe perioada normala de functionare. Ea se mai poate defini ca pierdere a valorii mijloacelor fixe pe toata perioada de functionare, fiind considerata un element rectificativ de mijloace fixe. Pentru intreprindere reprezinta o surse de finantare pentru activitatea de investitii.

Conform Legii 15/1994, intreprinderea poate aplica 3 metode de amortizare:

amortizare lineara;

amortizare degresiva;

amortizare accelerata.

Amortizarea lineara

Conform metodei lineare:

amortizarea anuala = valoarea de intrare a mijlocului fix / D.U.N.

D.U.N. durata de utilizare normala (in ani)

Avand in vedere faptul ca un mijloc fix poate sa nu functioneze pe durata intregului an, el intrand in functiune pe parcursul anului sau iesind din functiune inainte de inchiderea exercitiului se poate calcula prorata temporis.

Prorata temporis = amortizarea anuala * nr. de zile de functionare / 360

In Romania, amortizarea se calculeaza si se inregistreaza lunr, incepand cu luna urmatoare intrarii in functiune a mijlocului fix.

Amortizarea lunara = anuitatea amortizarii / 12

Anuitatea se mai poate determina pe baza ratei de amortizare (Ra):

Ra=100 / DUN Anuitatea amortizarii = Valoarea de intrare * Ra

Prin metoda lineara, amortizarea se inregistreaza in cote lunare egale pe toata durata de utilizare a mijlocului fix.

Amortizarea degresiva

Aceasta metoda presupune multiplicarea ratei de amortizare cu un coeficient stabilit de lege, in functie de D.U.N. a mijlocului fix. Coeficientul se stabileste in functie de obiectivele urmarite in politica fiscala a statului, sau fie pentru a stimula sau frana investitiile.

In prezent coeficientii sunt:

-1,5 pentru mijloacele fixe cu o DUN 0. Cu cat aceasta valoare este mai mare, cu atat investitia este mai eficienta si se poate recupera din fluxurile de numerar viitoare.

Centralizand datele necesare pentru evaluarea investitiei obtinem urmatorul tabel:

IndicatorAn 1An 2An 3 An 4An 5

1. Venit brut anual13.000.000.00013.520.000.00014.060.800.00014.904.448.00015.947.759.360

2 .Cheltuieli de exploatare8.183.564.7438.979.564.7439.933.164.7439.991.644.74310.458.006.343

3. Venit net din exploatare

(1) - (2)4.816.435.2574.540.435.2574.127.635.2574.912.803.2575.489.753.017

4.Impozit (25%)1.204.108.8141.135.108.8141.031.908.8141.228.200.8141.372.438.254

5. Profit net (3) - (4)3.612.326.4433.405.326.4433.095.726.4433.684.602.4434.117.314.763

6. ACRnete252.777.778262.888.889273.404.444289.808.711310.095.321

7. ACRnete252.777.77810.111.11110.515.55616.404.26720.286.610

8. Amortizare2.343.564.7432.343.564.7432.343.564.7432.343.564.7432.343.564.743

9. Flux de numerar (CFd)5.703.113.4085.738.780.0755.428.775.6306.011.762.9196.440.592.896

10.Factor de actualizare1,261,56241,9061282,268292322,653902014

11.Flux de numerar actualizat (9) / (10)4.526.280.4833.673.054.3232.848.064.5742.650.347.5172.426.838.994

Formula VAN este:

FN fluxuri de numerar

kt factorul de actualizare

t anul t

VRn valoarea reziduala a investitiei

Io valoarea investitiei

Calculul valorii reziduale

Pentru calculul VR trebuie avute in vedere si fluxurile de numerar generate de investitie dupa anul 5. Valoarea reziduala este aproximativ egala cu valoarea amortizarii ramase dupa anul 5. Aceasta valoare a amortizarii se coreleaza cu suma recuperata la sfarsitul duratei de folosire si in urma actualizarii se obtine valoarea reziduala a investitiei.

Fluxurile de numerar dupa anul 5 sunt urmatoarele:

Ani678910

Flux de numerar dupa anul 56.440.592.8966.000.000.0004.000.000.0003.000.000.0002.000.000.000

Factorul de actualizare0,170,170,170,170,17

FN5 = FN6 deoarece se estimeaza ca atunci investitia va atinge punctul maxim de eficienta. Apoi fluxurile incep sa scada odata cu influenta uzurii fizice si morale asupra investitiei.

Formula VR este:

Vvze venituri din vanzarea echipamentelor in ultimul an de folosire a investitiei. Putem observa din bugetul investitiei ca echipamentele au o valoare de aproximativ 6.600.000.000 lei. Daca corelam aceasta valoare cu un indice de uzura vom incerca sa vindem aceste echipamente cu aproximativ 6.000.000.000 lei. Aceasta valoare mai este corelata si cu reparatiile care vor fi facute instalatiei de-a lungul perioadei de folosire.

VR = 8.043.603.707

Utilizand formula VAN vom avea:

VAN = 732.542.169VAN>0 => investitia este rentabila si poate fi pusa in practica6.5. Calculul Ratei interne de rentabilitate (RIR)

Pentru calculul RIR trebuie sa calculam mai intai o rata medie de actualizare, facand o medie a ratelor de actualizare a fluxurilor de numerar din primii 5 ani.

Rata de actualizare medie = 0,2134823419991Formula RIR este:

sau

Kmax = 0,27 => VANmax = -1.332.748.669

Kmin =0,16 => VANmin = 1.774.032.696Utilizand ambele formule avem:

RIR = 0,222812143=22,28%RIR > Kmediu => investitia este eficienta. 6.6. Calculul Ratei interne de rentabilitate modificate (RIRM)

Formula RIRM este:

Unde: ri rata de rentabilitate specifica intreprinderii la care pot fi reinvestite veniturile viitoare

ri = k mediu

RIRM = 0,174584685=17,45%,

6.7. Calculul indicelui de profitabilitate

In cazul mai multor proiecte de investii concurente se va lua in considerare proiectul cu IP cel mai mare.

6.8 Termenul de recuperare nominal

Termenul de recuperare al sumei alocate pentru investitii exprima numarul de ani de recuperare, prin fluxurile de numerar anuale, a capitalului investit. In formula de calcul a termenului de recuperare putem folosi atat fluxurile de numerar nominale cat si fluxurile de numerar actualizate.

ANIFlux de numerar disponibilFlux de numerar disponibil cumulat

15.703.113.4085.703.113.408

25.738.780.07511.441.893.483

35.428.775.63016.870.669.113

46.011.762.91922.882.432.032

56.440.592.89629.323.024.928

Din tabelul de mai sus se observa ca investitia se va recupera intre anul 4 si anul 5.

TRnominal = 4,085895 ani Termenul de recuperare trebuie sa fie cat mai mic.

6.9 Rata medie a rentabilitatii contabile (RRC)

SCHEMA INVESTITIEI

INVESTITIA EFECTIVA

PROIECTE VIITOARE (RACORDAREA TUTUROR CAZANELOR LA RETEAUA DE GAZE)

CONDUCTA ROMGAZ

CAPITOLUL IV

Metode de analiza in vederea luariideciziei de investire

1. Analiza sensitivitatii

Analiza sensitivitatii se face asupra mai multor determinari de VAN la acelasi proiect de investitii pentru care s-au simulat modificari posibile asupra principalilor factori de calcul a fluxurilor de numerar viitoare. Singurele constante raman cheltuielile initiale pentru investitii I0 si ratele de actualizare k. Celelalte elemente componente ale VAN (FNdt, VRn, n) pot varia in functie de factorii determinanti ai fiecareia dintre ele.

In cazul nostru ne vom opri numai asupra celei mai importante variabile a VAN, respectiv FNd in anii de exploatare a investitiei.

In tabelul urmator vom analiza influenta variatiei factorilor ce intra in componenta VAN, si anume:

1.Scenariu optimistcresterea cu 10% a

1.venitului brut

scaderea cu 10% a:

2.cheltuielilor de intretinere si reparatie

3.cheltuielilor cu personalul

4.scaderea cu 1 zi a duratei de rotatie a ACRN.

2.Scenariu pesimistscaderea cu 10% a

5.venitului brut

cresterea cu 10% a:

6.cheltuielilor de intretinere si reparatie

7.cheltuielilor cu personalul

8.cresterea cu 1 zi a duratei de rotatie a ACRN.

Scenariu optimist

Scenariu 1: cresc VB cu 10%

IndicatorAn 1An 2An 3 An 4An 5

1. Venit brut anual14,300,000,00016,359,200,00018,714,924,80021,409,873,97124,492,895,823

2. Flux de numerar (CFd)6,652,835,6307,838,251,1868,884,079,02610,854,834,87512,809,784,206

VAN = 11.660.780.937

Scenariu 2

VAN = 824.385.101

Scenariu 3

VAN = 4.986.160.159

Scenariu 4

VAN = 737.509.711

Scenariu pesimist

Scenariu 5: scaderea VB cu 10%

VAN = - 8.449.544.700

Scenariu 6

VAN = 640.699.237

Scenariu 7

VAN = -4.899.965.988

Scenariu 8

VAN = 727.574.626

Factoroptimistasteptatpesimistvariatie optimistvariatie pesimist

Venituri brute11,660,780,937732,542,169-8,449,544,7001491.824%-1253.455%

Ch cu intretinere si reparatii824,385,101732,542,169640,699,23712.538%-12.538%

Ch cu personalul4,986,160,159732,542,169-4,899,965,988580.665%-768.899%

ACRnete737,509,711732,542,169727,574,6260.678%-0.678%

Avand in vedere rezultatele obtinute in tabelul anterior se observa influenta majora a modificarii veniturilor brute. Variatiile cheltuielilor cu personalul au si ele un impact puternic asupra fluxului de numerar, determinand cresteri si scaderi superioare modificarii lor.

2. Pragul de rentabilitate financiar si contabila

Un proiect de investitii poate fi acceptat la limita atunci cand VAN=0. Analiza pragului de rentabilitate financiar evidentiaza volumul vanzarilor ( in cazul nostru al venitului net adus de cazan) pentru care VAN a proiect este nula.

Unde:

F-cheltuieli fixe; rata impozitului pe profit (25%); k-rata medie de actualizare

Vom obtine: PRf = 12.716.769.375In practica se foloseste frecvent pragul de rentabilitate contabil, calculat dupa formula:

PRc = 8.114.441.6003. Analiza arborelui de decizii

Arborele de decizii ne da posibilitatea analizarii VAN cu luarea in calcul a intercorelarii fluxurilor de numerar precum si a optiunilor reale de extindere a proiectului de investitii, de abandon sau de asteptare.

In realitate investitia nu este un proces ireversibil. Pot avea corectii majore pe parcurs, chiar decizii majore de , chiar decizii de dezvoltare a proiectului initial sau, dimpotriva de abandonare a lui atunci cand conditiile viitoare se releva a fi nefavorabile.

Cand lucrurile merg bine se poate profita de acest avantaj si se poate lua o decizie de extindere a proiectului cu un anumit procent din investitia initiala.

Manageri mai precauti vor decide sa continue exploatarea proiectului in forma initiala.

Daca situatia va fi nefavorabila se va lua o decizie de abandonare a proiectului, ceea ce nu se va intampla in cazul nostru.

Insa pot sa existe si manageri care merg mai departe chiar daca se confrunta cu o situatie nefavorabila in primul an.

Deci vom avea urmatoarele tipuri de decizii:

extindere si nonabandon;

nonextindere si nonabandon;

In cazul nostru vom presupune urmatoarele:

in primul an vom avea FNd de 7.000.000.000 cu o probabilitate de 0,6 situatie favorabila

in primul an vom avea FNd de 3.000.000.000 cu o probabilitate de 0,4 situatie nefavorabila

FN in anii ce urmeaza intr-o situatie favorabila sunt prezentati in tabelul de mai jos:

ANI2345

FNd7.300.000.0007.100.000.0007.400.000.0007.700.000.000

Decizia de extindere si nonabandon

O decizie de extindere ar putea aparea in anul 1 daca fluxul de numerar ar inregistra o situatie favorabila, adica ar creste la aproximativ 7.000.000.000. Atunci am putea extinde investitia si am putea conecta si CAF4 la reteaua de gaze a orasului. Bineinteles ca fluxurile viitoare ar putea creste acest lucru se intampla in cazul nostru.

VAN = -23435647430+(0,6*7000000000+0,4*3000000000)/1,26+[0,6*(73000000000

-3000000000)+0,4*5.738.780.075)]/(1,26*1,24)+(0,6*7100000000+0,4*5.428.775.630)/

/(1,26*1,24*1,22) + (0,6*7400000000+0,4*6.011.762.919)/(1,26*1,24*1,22*1,19) +

+(0,6*7500000000+0,4*6.440.592.896)/(1,26*1,24*1,22*1,19*1,17)+VR1Unde VR1 = VRn+aproximativ 2.000.000.000 (in urma vanzarii echipamentelor de extindere)

VAN (extindere+nonabandon)= 405.879.612,3

Decizia de nonextindere si nonabandon

Dupa cum am precizat, chiar daca s-ar obtine un FNd1 superior celui previzionat un manager ar putea continua investitia fara a lua decizia de dezvoltare. In acest caz previzionarea fluxurilor de numerar va ramane neschimbata.

VAN = -23435647430+(0,6*7000000000+0,4*3000000000)/1,26+[0,6*5.738.780.075

+0,4*5.738.780.075)]/(1,26*1,24)+(0,6*5.428.775.630+0,4*5.428.775.630)/

/(1,26*1,24*1,22) + (0,6*6.011.762.919+0,4*6.011.762.919)/(1,26*1,24*1,22*1,19) +

+(0,6*6.440.592.896+0,4*6.440.592.896)/(1,26*1,24*1,22*1,19*1,17)+VR

VAN (nonextindere+nonabandon) = 65136977,72

VAN din extindere este mai mare, ceea ce inseamna ca optiunea de dezvoltare a proiectului este mai valoroasa. In consecinta, valoarea optiunii reale de extindere se calculeaza ca diferenta intre cele doua VAN-uri:

Valoare Optiune Extindere = 405.87.9612,3 65.136.977,72 = 340742634,58

Valoarea neta a portofoliului, format din proiectul de investitii initial si optiunea de extindere, este suma VAN a celor doua active:

VAN (investitie+opti. extindere) = 732.542.169+340.742.634,58= 1.073.284.803,58

Observatie: In cazul in care se vor observa situatii favorabile si in ceilalti ani de exploatare a investitiei, atunci putem extinde investitia la racordarea integrala a Sucursalei CET Palas Constanta la conducta de gaz a orasului.

CONCLUZII SI PROPUNERI

Fundamentarea alocarii eficiente a capitalurilor in proiecte de investitii porneste de la asumarea, apriori, a unui set de ipoteze privind mediul de investitie si piata financiara eficienta.

Teoretic si practic, cel mai bine fundamentat criteriu de selectie a proiectelor de investitii eficiente este cel al valorii actuale nete(VAN), respectiv, plusul de valoare pe care proiectele noi de investitii promit ca il aduc la valoarea existenta a intreprinderii. Selectia celor mai performante proiecte de investitii se va face deci in raport cu maximizarea valorii actuale nete.

Conceptul de investitie este complex si definit din diferite unghiuri de vedere: tehnic, contabil, financiar, managerial. Din toate acestea putem conchide ca investitia reprezinta o alocare durabila de capitaluri in achizitia de active fizice (reale) si/sau financiare, care sa permita desfasurarea unor activitati cu rentabilitate superioara ratei de rentabilitate normale (medii) pentru clasa de risc a respectivei afaceri.

Tipologia investitiilor este de mare diversitate. Avem investitii tehnice, comerciale, financiare, social umane, etc. Din perspectiva analizei financiare se privilegiaza separarea acestora in raport cu riscul implicit pe care il presupun investitiile noi comparativ cu portofoliul de investitii adoptate anterior de intreprindere.

Investitiile de inlocuire a activelor firmei nu aduc un risc suplimentar, cele de modernizare au un risc redus, in timp ce investitiile de dezvoltare si cele strategice sunt insotite de riscuri mai mari. In raport cu riscul se structureaza si sursele de finantare cele mai recomandate: imprumutate pentru riscuri mai mici si proprii (autofinantarea si majorari de capital social) pentru riscuri mai mari.

Decizia de investitii este complexa si, cel mai adesea, apeleaza, pe langa calculele financiare, la o anumita experienta profesionala, la intuitia conducatorilor intreprinderii. O serie de parametri ai deciziei de investitii impun o anumita prudenta in privinta realismului calculelor financiare. Este vorba de fragilitatea previziunilor privind fluxurile de trezorerie marginale, rezultate din exploatarea investitiei, de insuficienta punctului de vedere financiar si de nevoia de completare cu o dimensiune comerciala, tehnologica etc. asupra deciziei de investitii.

De asemenea, trebuie avut in vedere ca orice decizie de investitii se ia intr-un context restrictiv al mediului economic:

Livrarea unor echipamente sub licenta, cu acceptarea conditiilor de comercializare impuse de furnizor;

Dezvoltarea si expansiunea concurentei;

Nevoia de integrare a oricarei investitii intr-un mediu preexistent, cu limitele sale in aprovizionarea obiectivului de investitii si rpelucrarea produselor acestuia etc.

In aceste conditii de incertitudine si de restrictii ale procesului de investitii, in loc de a cauta o solutie optima, este preferabil, adesea, a se opta pentru decizia care satisface cel mai bine un anumit numar de criterii minime.

Decizia de investitii in mediu aleator se fundamenteaza, de asemenea, pe criteriul VAN, dar care ia in calcul variabilitatea (riscul) cash-flow-urilor viitoare in raport cu media sperata a acestora. Aceasta variabilitate este una factoriala determinata de variatia posibila a factorilor determinanti ai cash-flow-urilor (vanzarile,cheltuielile,investitiile, etc.) dar ea este si temporala ca dependenta (corelatie) dintre evolutiile cash-flow-urilor de la un an la altul.

Arborele de decizii se construieste tot pe criteriul VAN, dar are acest avantaj al identificarii valorii optiunilor reale ce pot aparea pe durata de exploatare a proiectului de investitii. Principala slabiciune in constructia arborelui de decizie este subiectivismul in estimarea starilor posibile si a probabilitatilor asociate acestora. La proiectul analizat nu s-au luat in calcul alternativa unei campanii publicitare pentru intensificarea vanzarilor in situatiile nefavorabile sau alternativa unor discounturi din pretul de vanzare pentru cereri mari ale produsului etc.

Optiunea de extindere si opusul acesteia, optiunea de abandon, releva o dimensiune mai ampla a dispersiei cash-flow-urilor investitiei.

Sectorul energetic a fost vizat in ultima perioada de multe investitii pentru dezvoltarea activitatilor si modernizarea instalatiilor. Dupa cum se stie, instalatiile si utilajele apartinand acestui sector economic sunt profund afectate de uzura morala si fizica.

In aceasta situatie se afla si Termoelectrica S.A. Constanta, majoritatea instalatiilor de lucru depasind termenul de casare. Acestea sunt proiectate sa functioneze pe pacura, combustibil foarte costisitor si foarte poluant. Calitatea precara a combustibilului folosit, combinata cu starea deficitara a utilajelor folosite, conduc la un grad scazut de utilizare a materialelor. In acest fel, gradul de noxe eliminat in aer este foarte ridicat, efectele negative aduse asupra comunitatii fiind evidente.

Odata cu introducerea conductei de gaze in Municipiul Constanta s-a hotarat trecerea la alimentarea cu gaze a cazanelor de apa fierbinte. Investitia este eficienta din toate punctele de vedere. In primul rand procesul tehnologic se imbunatateste substantial. Imediat apar si efectele asupra comunitatii prin imbunatatirea serviciilor oferite si mai ales prin diminuarea gradului de poluare asupra orasului.

Referitor la poluare, trebuie luata in considerare si perspectiva integrarii in Uniunea Europeana. Standardele impuse de U.E. sunt foarte stricte in ceea ce priveste protectia mediului inconjurator si este evident ca si Romania va trebui sa le respecte.

Ca un efect pozitiv al acestei instalatii pe gaze putem aminti si scaderea costului combustibilului, cu propagari directe in pretul agentului termic.

Observam ca aceasta investie este extrem de necesara orasului Constanta si societatii Termoelectrica, datorita plusului de valoare adus procesului tehnologic, cat si conservarii mediului inconjurator.

BIBLIOGRAFIE

Adochitei M. Finantele intreprinderii, Universitatea Romano- Americana, Tipografia Sylvi, Bucuresti, 1992;

Ana Gheorghe, Maniu D. Cartea Comerciantului, Editura Solstitiu, Petrosani, 1992;

Antoniu N., Adochitei M., Cristea H., Neagoe I., Dumitrescu D., Ilie V. Finantele Intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 1993;

Bierman H. Jr. and Smidt, S. The capital Budgeting Decision, 8th ed. MacMillan, New York, 1992;

Bistriceanu Gh., Adochitei M., Negrea E. Finantele Agentilor Economici,Editura Didactica si Pedagogica R. A., Bucuresti, 1995

Breadly and Myers Principles of Corporate Finance, fifth edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1996, ch 10;

Brealy R. and Myers St. Principles of Corporate Finance, 5th ed. Mc Graw Hill Companies, 1996, ch 6, p.113-140;

Cagan Phillip, William S. Haraf - Monetary Policy for a Changing Financial Environment, Washington AEI Press, 1990;

Dixit A. and Pindyck R. The Options approach to capital investment, Harvard Business Review, 73 (may-June 1995) p. 105-115;

Halpern P. and co-authors Finante manageriale, Ed. Economica, Bucuresti, 1998, ch. 14, p. 447-478;

Hertz D. Investment Policies that pay Off, Harvard Business Review, 46 (January February 1968), p. 96-108;

Ingersoll J. and Ross St. Waiting to Invest: Investment and Uncertainty, Journal of Business, 65, No. 1 (1992), p. 1-29;

Lorie J.H. and Savage L.J. Three Problems in Rationing Capital, Journal of Business, 28 October 1955, 225-239;

Reinhardt, U.E. Break Even Analysis for Lockheed Tri Star an Application of Financial Theory, Journal of Finance, 28, 821-838;

Romanu I., Vasilescu I. Eficienta Economica a Investitiilor si a Capitalului Fix, Editura Didactica si Pedagogica R.A., Bucuresti 1993;

Van Horne J. Financial Management and Policy, eleventh edition, Prentice Hall International, 1998, ch. 7.; Legea nr. 31/1990 privind societatile comerciale publicata in Monitorul Oficial al Romaniei, partea I, nr. 33/29.I.1998;

Legea nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat in active corporale si necorporale, publicata in Monitorul Oficial, partea I, nr. 80 din 29 martie 1994,cu modificarile ulterioare;

Ordonanta Guvernului Romaniei nr. 70/1994, publicata in Monitorul Oficial al Romaniei, partea I, nr. 246 din 31 august 1994, republicata, cu modificarile ulterioare;

Legea nr. 72 din 12 iulie 1996, privind finantele publice, publicata in Monitorul Oficial al Romaniei nr. 152 din 17 iulie 1996;

Ordin al Ministerului Finantelor pentru aprobarea normelor metodologice privind intocmirea bugetului de venituri si cheltuieli de catre agentii economici, nr. 616, publicat in Monitorul Oficial al Romaniei, partea I, nr. 286 din 26 iunie 2000;

EMBED Excel.Sheet.8

EMBED Excel.Sheet.8

EMBED Excel.Sheet.8

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Excel.Sheet.8

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

STATIE GAZE

POST DE REGLAJ 1

POST DE REGLAJ 2

CAZAN 1

420t/h

CAZAN 2

420t/h

CAF 1 = 100t/h

CAF 2 = 100t/h

CAF 3 = 100t/h

CAF 4 = 100t/h

CAF 5 = 100t/h

EMBED Excel.Sheet.8

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

Decizia initiala

I0 =

=-23435647430

Situatie favorabila

FNd1=7000000000

p=0,6

Situatie nefavorabila

FNd1=3000000000

p=0,4

Decizia de extindere:

I1 = -3000000000

Decizia de conti.:

I1 = 0

FNi

FNi

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

129

_850850550.unknown

_850856932.unknown

_850940657.unknown

_1179040191.unknown

_1179040196.unknown

_850940694.unknown

_850927925.unknown

_850928112.unknown

_850929206.unknown

_850928002.unknown

_850857299.xlsChart1

0.161774032696.26883

0.2475364717.321461

0.22281214340

0.27-1332784669

K

VAN

VAN in raport cu k si RIR

0,222812143RIR

CF

IndicatorAn 1An 2An 3An 4An 5

1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360

2 .Cheltuieli de exploatare8,183,564,7438,979,564,7439,933,164,7439,991,644,74310,458,006,343

3. Venit net din exploatare (1) - (2)4,816,435,2574,540,435,2574,127,635,2574,912,803,2575,489,753,017

4.Impozit (25%)1,204,108,8141,135,108,8141,031,908,8141,228,200,8141,372,438,254

5. Profit net (3) - (4)3,612,326,4433,405,326,4433,095,726,4433,684,602,4434,117,314,763

6. ACRnete252,777,778262,888,889273,404,444289,808,711310,095,321

7. ACRnete252,777,77810,111,11110,515,55616,404,26720,286,610

8. Amortizare2,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,743


10.Factor de actualizare1.261.56241.9061282.268292322.6539020144

11.Flux de numerar actualizat (9) / (10)4,526,280,4833,673,054,3232,848,064,5742,650,347,5172,426,838,994

Ani678910

Flux de numerar dupa anul 56,440,592,8966,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,000

Factorul de actualizare0.170.170.170.170.17

Facori de actualizare

Ani12345

Rata certificatelor de trezorerie22%20%18%15%13%

Prima de risc4%4%4%4%4%

Rata de actualizare26%24%22%19%17%

0.26000000.24000000.22000000.19000000.1700000

rata medie0.213482342

Cheltuieli de exploatare

AniCheltuieli de intretinereCheltuieli de reparatieTotal

180000000080000000

2100000000200000000300000000

3120000000500000000620000000

4130000000200000000330000000

5150000000500000000650000000

AniAmortizarea investitiei

12,343,564,743

22,343,564,743

32,343,564,743

42,343,564,743

52,343,564,743

AniIndemnizareSalariul brut

110%5,760,000,000

210%6,336,000,000

35%6,969,600,000

42%7,318,080,000

5----7,464,441,600


00

00

00

00

00

Ch intretinere

Ch reparatii

Ani

Cheltuieli cu intretinerea si reparatiile

Evolutia cheltuielilor cu intretinerea si reparatiile

VR+rir

VR =8,043,603,707

5,504,780,2534,383,081,3062,497,482,2261,600,950,145912,222,305

-23,435,647,4305,703,113,4085,738,780,0755,428,775,6306,011,762,9196,440,592,8966,440,592,8966,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,000

19%

RIR =0.2228121

0.161,774,032,696

0.2475,364,717

0.22281214340

Kmax = 0,27 => VANmax =-1.332.748.6690.27-1332784669

Kmin =0,16 => VANmin = 1.774.032.696

VR+rir

1774032696.26883

475364717.321461

0

-1332784669

K

VAN

VAN in raport cu k si RIR

0,222812143RIR

VAN

VAN =732,542,169

vb


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360

Ritmul de crestere4%4%6%7%---

vb

0

0

0

0

0

Ani

Venituri brute anuale

Evolutia veniturilor brute anuale

Grafic CF


MBD0009F456.unknown

_850854509.unknown

_850856461.unknown

_850851718.unknown


5703113407.97222

5738780074.63889

5428775630.19444

6011762919.08333

6440592895.97222

6440592895.97222

6000000000

4000000000

3000000000

2000000000

Ani

Flux de numerar

Evolutia Fluxurilor de numerar

CF


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360


3. Venit net din exploatare (1) - (2)4,816,435,2574,540,435,2574,127,635,2574,912,803,2575,489,753,017

4.Impozit (25%)1,204,108,8141,135,108,8141,031,908,8141,228,200,8141,372,438,254

5. Profit net (3) - (4)3,612,326,4433,405,326,4433,095,726,4433,684,602,4434,117,314,763

6. ACRnete252,777,778262,888,889273,404,444289,808,711310,095,321

7. ACRnete252,777,77810,111,11110,515,55616,404,26720,286,610

8. Amortizare2,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,743




Ani678910




Ani12345




0.290.280.240.20.17

rata medie0.236



180000000080000000

2100000000200000000300000000

3120000000500000000620000000

4130000000200000000330000000

5150000000500000000650000000


12,343,564,743

22,343,564,743

32,343,564,743

42,343,564,743

52,343,564,743


110%5,760,000,000

210%6,336,000,000

35%6,969,600,000

42%7,318,080,000

5----7,464,441,600


Ch intretinere

Ch reparatii

Ani



VR+rir

VR =14,898,516,234

5,504,780,2534,383,081,3062,497,482,2261,600,950,145912,222,305

-23,435,647,4305,703,113,4085,738,780,0755,428,775,6306,011,762,9196,440,592,8966,440,592,8966,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,000

19%

VR+rir

&A

Page &P

Ani

Flux de numerar

Evolutia Fluxurilor de numerar

VAN

VAN =8,070,701,468

vb


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360


vb

0

0

0

0

0

Ani



Grafic CF


_850748570.unknown

_850753312.unknown

_850753776.unknown

_850849657.unknown

_850753550.unknown

_850752973.unknown

_850573237.unknown

_850654467.unknown


13000000000

13520000000

14060800000

14904448000

15947759360

Ani



CF


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360


3. Venit net din exploatare4,816,435,2574,540,435,2574,127,635,2574,912,803,2575,489,753,017

(1) - (2)

4.Impozit (25%)1,204,108,8141,135,108,8141,031,908,8141,228,200,8141,372,438,254

5. Profit net (3) - (4)3,612,326,4433,405,326,4433,095,726,4433,684,602,4434,117,314,763

6. ACRnete252,777,778262,888,889273,404,444289,808,711310,095,321

7. ACRnete252,777,77810,111,11110,515,55616,404,26720,286,610

8. Amortizare2,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,743




Ani678910




Ani12345




0.290.280.240.20.17

rata medie0.236



180000000080000000

2100000000200000000300000000

3120000000500000000620000000

4130000000200000000330000000

5150000000500000000650000000


12,343,564,743

22,343,564,743

32,343,564,743

42,343,564,743

52,343,564,743


110%5,760,000,000

210%6336000000

35%6969600000

42%7318080000

5----7464441600


Ch intretinere

Ch reparatii

Ani



VR

VR =14,898,516,234

5,504,780,2534,383,081,3062,497,482,2261,600,950,145912,222,305

VAN

VAN =8,070,701,468

vb


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360


vb

Ani



Grafic CF


8183564743

8979564743

9933164743

9991644743

10458006343

Ani


Evolutia cheltuielilor de exploatare

CF


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360



(1) - (2)

4.Impozit (25%)1,204,108,8141,135,108,8141,031,908,8141,228,200,8141,372,438,254

5. Profit net (3) - (4)3,612,326,4433,405,326,4433,095,726,4433,684,602,4434,117,314,763

6. ACRnete252,777,778262,888,889273,404,444289,808,711310,095,321

7. ACRnete252,777,77810,111,11110,515,55616,404,26720,286,610

8. Amortizare2,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,743




Ani678910




Ani12345




0.290.280.240.20.17

rata medie0.236



180000000080000000

2100000000200000000300000000

3120000000500000000620000000

4130000000200000000330000000

5150000000500000000650000000


12,343,564,743

22,343,564,743

32,343,564,743

42,343,564,743

52,343,564,743


110%5,760,000,000

210%6,336,000,000

35%6,969,600,000

42%7,318,080,000

5----7,464,441,600


Ch intretinere

Ch reparatii

Ani



VR+rir

VR =14,898,516,234

5,504,780,2534,383,081,3062,497,482,2261,600,950,145912,222,305

-23,435,647,4305,703,113,4085,738,780,0755,428,775,6306,011,762,9196,440,592,8966,440,592,8966,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,000

19%

VAN

VAN =8,070,701,468

vb


1. Venit brut anual13,000,000,00013,520,000,00014,060,800,00014,904,448,00015,947,759,360


vb

0

0

0

0

0

Ani



Grafic CF



Grafic CF

Ani


Evolutia cheltuielilor de exploatare


800000000

100000000200000000

120000000500000000

130000000200000000

150000000500000000

Ch intretinere

Ch reparatii

Ani



CF


1. Venit brut anual16,000,000,00016,640,000,00017,305,600,00018,343,936,00019,628,011,520



(1) - (2)

4.Impozit (25%)1,954,108,8141,915,108,8141,843,108,8142,088,072,8142,292,501,294

5. Profit net (3) - (4)5,862,326,4435,745,326,4435,529,326,4436,264,218,4436,877,503,883

6. ACRnete311,111,111323,555,556336,497,778356,687,644381,655,780

7. ACRnete311,111,11112,444,44412,942,22220,189,86724,968,135

8. Amortizare2,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,7432,343,564,743




Ani678910




Ani12345




0.290.280.240.20.17



180000000080000000

2100000000200000000300000000

3120000000500000000620000000

4130000000200000000330000000

5150000000500000000650000000


12,343,564,743

22,343,564,743

32,343,564,743

42,343,564,743

52,343,564,743


110%5,760,000,000

210%6336000000

35%6969600000

42%7318080000

5----7464441600


00

00

00

00

00

Ch intretinere

Ch reparatii

Ani



VR

VR =11,214,419,977

3,584,994,8652,702,900,1392,185,296,9481,600,950,1451,140,277,881

VAN

VAN =11,286,509,469

Sheet1


1. Venit brut anual16,000,000,00016,640,000,00017,305,600,00018,343,936,00019,628,011,520


Sheet1

0

0

0

0

0

Ani



Grafic CF

termocentrala - caz1

Documents