tehnica platilor si finntariii tranzactiilor- subiecte teorie rezolvate

8/9/2019 Tehnica Platilor Si Finntariii Tranzactiilor- subiecte teorie rezolvate

1/39

1. Sistemul financiar interna ional: defini ie, rol, func ii

Def: Sistemul Financiar Internaional poate fi definit generic ca fiind ansamblul de norme itehnici, convenite i acceptate pe baza unor reglementri instituionalizate menite s coordonezei s organizeze comportamentul rilor membre n domeniul fluxurilor financiare i monetare

internaionale generate de derularea unor operaiuni comerciale sau necomerciale internaionalesau ansamblul de piee, instituii, instrumente i fluxuri financiare menit s asigure deplasarea ntimp i n spaiu a resurselor de capital de la cei care le dein (creditorii sau investitoriiinternaionali ctre cei care au nevoie de acestea (debitorii sau beneficiarii finanrii!

Rol " asigurarea prin intermediul mecanismelor valutare o evolutie armonioasa , echilibrata sirentabila a relatiilor economice intre state in scopul dezvoltarii economice a fiecarei tari in partesi a ec! #ondiale!

Functii( $"%! &ransfera resursele financiare de la cei care au surplus de fonduri (cheltuiesc mai puin dec't

c'tig ctre cei care au deficit de fonduri (cheltuiesc mai mult dec't c'tig!!)romoveaz eficiena economic prin alocarea optim a resurselor de capital (riscuri i costurisczute*+!)ermite valorificarea oportunitilor de investiii (fondurile sunt transferate dinspre sectoaresau domenii cu productivitate sczut ctre domenii cu productivitate ridicat*!)ermite derularea fluxurilor de ncasri i pli*-!Stimuleaz nivelul economisirilor i al investiiilor*$! SFI are un impact ma.or asupra dezvoltarii economice!

2. Dezvoltarea sistemului financiar interna ional: factorii de influen

Factorii de influenta in dezvoltarea SFI sunt "

%!/ezvoltarea fluxurilor comerciale internationale!necesitatea alocarii riscurilor ( a dus la dezvoltarea unor instrumente si operatiunispecifice+!variatia temporala a consumului ( raportul consum0venituri variaza in timp!separarea administrarii afacerii de proprietatea asupra capitalurilor 12 probleme deagentie ( stoc3 options , preluarea companiei , schimbare echipa manageriala

3. Probleme asociate dezvoltrii sistemului financiar interna ional: banii fiat, bncilecentrale, rezerva frac ionar etc.

4volutia banilor "5anii de tip marfa1 metale pretioase , scoici, alcool , tigari , etc5anii din metal 1 odata impuse metalele ca mi.loc de schimb , pe piata au fost create oserie de diviziuni din aceste metale , care , pt a preveni fraudele aveau diferite insemne


2/39

5anii de hartie1 au aparut pt prima data in Italia la presiunea negustorilor care aveauprobleme cu nr mare de monede existente in circulatie, cu falsificarea dar si cu uzuraacestora!5anii discretionari(fiat " exista atat sub forma de bancnota cat si moneda metalica! 6uaparut odata cu centralizarea politicii monetare! 6u in spate doar promisiunea guvernului

care prin banca central a emis aceste active impuse prin lege ca fiind singurele mi.loacede plata acceptate in economie! 7u au in spate o valoare a unui deposit de metal pretios!

8f 9resham " 5anii ( chiar si cei discretionar: au fost pusi tot timpul in concurenta ,banii rai intotdeauna au scos de pe piata banii buni, in conditia in care banii sunt impuside convetie sau o lege ! (unde banii rai 1 banii care au o valoare mai mica decat ceanominal * banii buni1 banii care au o valoare reala mai apropiata de cea nominala

5ancile centrale"

- au aparut pt a finanta razboaie ( amplitudinea acestor razboaie a fost influentata deputerea si implicarea bancilor centrale in economie- au actionat intotdeauna ca un veritabil agent fiscal in perioade de conflict sau criza

emitand suficienta moneda pt a finanta razboaie , proiecte ale statului , salvarea de lafaliment a institutiilor financiare

- independenta bancilor este doar aparenta si declarativa!5ancile comerciale obtin profiturisemnificative din relatiile lor cu statul si cu banca centrala!4misiunea monetara infavoarea statului si a sistemului financiar bancar nu a incetat!

- )rin inflatie , care actioneaza ca o taxa , statul influenteaza atat nivelul preturilor cat sistructura acestora , statul fiind foarte prezent in economie!

4. talonul aur !n sistemul financiar interna ional: caracteristici, avanta"e, limite

;n perioada dintre anii % i %?% a existat la nivel internaional un aran.ament financiarcunoscut sub numele de @gold standardAFiecare ar i exprima valoare monedei sale n funcie de acoperirea sa n aurBrile foloseau ca rezerv internaional doar 6CDCE6t'ta timp c't valoarea unei monede era exprimat n raport cu aurul cursul de schimb

rm'nea FI! ;ncep'nd cu primul rzboi mondial G %?%, rile au suspendat convertibilitateamonedei lor n aur!

#. talonul aur $ devize !n sistemul financiar interna ional: caracteristici, avanta"e, limite

;n %?, apare prima ncercare notabil de refacere a sistemului financiar de dinainte de rzboi!7oul standard aur a fost diferit de predecesorul su datorit diminurii cantitii de aur dinsistem" Brile care nu erau importante centre financiare nu deineau cantiti importante de aurdar n schimb aveau monede care erau convertibile n aur!8aracteristicile sistemului nou intitulat @9old 4xchange StandardA erau"Brile puternice aveau o moned a crei valoare era stabilit n raport cu aurul*


3/39

Brile mai puin importante i stabileau valoarea monedei n raport cu rezerva internaional dedevize puternice i de aur!

Scopul ma.or era revenirea la paritatea monedelor de dinainte de rzboi (#area 5ritanie a fcutun pas important n acest sens stabilind un raport lir H dolar pe baza raportului de dinainte de

rzboi la !


4/39

+. talonul devize $ devize !n sistemul financiar interna ional: caracteristici, avanta"e,limite -

etalonul devize este un sistem valutar caracterizat prin faptul c, n sistemul FMI, rolul de bani universali afost atribuit Drepturilor speciale de tragere (DST), precum i unor monede na!ionale convertibile, ncontinuare, n special dolarului" #iteratura de specialitate sus!ine c din $%&' sa trecut practic la un nou

sistem valutar, adoptat la onferin!a monetar de la *ingston (+amaica, &' ianuarie $%&)"aracteristici- scoaterea aurului n afara sistemului, func!iile valutare ale acestuia fiind atribuite DSTurilor imonedelor na!ionale convertibile. introducerea cursurilor valutare liber fluctuante. diversificarea continu a mi/loacelor de decontare interna!ional i aezarea DSTurilor n centrul

ntregului sistem de decontri i de pl!i interna!ionale"

are nc un caracter tranzitoriu" 0precierea se ntemeiaz pe urmtoarele argumente- FMI continu s gestioneze cooperarea dintre state pe tr1m valutarfinanciar, s corectezedezec2ilibrele balan!elor de pl!i ale !rilor membre. aurul continu s /oace un mare rol n rela!iile economice e3terne actuale.

moneda na!ional a Statelor 4nite continu s reprezinte principalul etalon utilizat n sc2imburileeconomice interna!ionale. dei se ac!ioneaz n direc!ia unui nou sistem valutar general i universal, totui, n ultimul timp, sau e3tins preocuprile zonale de reglementare a raporturilor valutarfinanciare. !rile n curs de dezvoltare militeaz tot mai ferm pentru un nou sistem valutar"

. /rizele financiare !n economiile moderne: cauze i solu ii

N /rizele financiare" n literatur nu sGa creionat nc un punct de vedere unitar cu privirela acest tip de criz! 8rizele financiare sunt asociate unei diminuri drastice a ncrederiiinvestitorilor n sistemul financiar! )e fondul aceste credibiliti n scdere capitalurile suntretrase de pe pieele financiare i repatriate n ara lor de origine! 6cest efect genereaz o scderea lichiditii tranzaciilor pe burs, o presiune pe cursul de schimb (pe fondul creterii cererii devalut necesar conversiei sumelor dezinvestite de pe piaa de capital i o presiune pe ratadob'nzii (pe fondul diminurii cererii de titluri financiare!cererea de bani este mai mare decat oferta (disponibilul de bani! 6ceasta inseamna calichiditatea este rapid evaporata deoarece banii disponibili sunt retrasi din banci, fortand astfelbancile fie sa vanda propriile active si investitii, pentru aGsi acoperi necesitatile, sau sa colapseze!8riza financiara poate duce la o criza economica!

8auzele reale ale crizei actuale" banii de la ora actuala nu mai au nici o valoare , reprezentand o simpla hartie cu o valoare

instituita doar de puterea legii banii discretionari cu care operam in momentul de fata se indeparteaza tot mai mult decaract! si functiile pe care ar trebui sa le indeplineasca in economie

exista mari diferente cu privire la ceea ce include in categoria de bani , existand tentatiasa consideram bani active care apparent sunt f lichide insa sunt doar o aproximare a ceeace inseamna bani

banii rai cu care bancile au invadat economia genereaza efecte negative in economieeliminand nu doar banii buni ci si industriile bune in favoarea celor rele!


5/39

5ancile centrale (aparitie, scop, independeta stat

Solutii :

Reforma lui 0on )illiamson " administrarea cursurilor de schimb ale celor maiimportante monede intr o zona tinta O calcularea unui curs sintetic F444DFundamental 4Puilibrum effective exchange rate , corelat cu situatia din contulcurent al 5)4 al tarilor implicate, curs ce trebuie a.ustat cu modificarilevariabilelor economice (ex rata inflatiei

&arile mai putin dezv au moneda intrGo banda soft de variatie de O0G %>Qfata de curs ( dacalimitele benzii sunt incalcate , 58 nu e nevoita sa cumpere0vanda valuta

Reforma lui cinnon :control bilateral strict asupra ofertei de bani din taridistincte pt a rezolva problema volatilitatii cursurilor de schimb! 8a alternativa,propune a.ustarea volumului de obligatiuni emise la nivel internat! K corelareintre mase monetare si obligatiuni stabilizeaza cursul si dobanda

Renuntarea la sistemul rezervelor frationare si impunerea regulii ca depozitele

la vedere sa fie pastrate %>>Q in conturile clientilor de catre banci, in schimbulplatii catre banca a unor comisioane de custodie

. (alan a de 5l i e6terne: structur, 5rinci5ii de !nre7istrare, rol.

(alan8a de 5l8i e6terne reprezint un tablou statistic sub form contabil care nregistreazsistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre rezidenii uneieconomii i restul lumii, n cursul unei perioade (de regul un an!Intrri de resurse" veniturile (populaiei i companiilor, impozitele ncasate de stat,

economisirile*Ieiri de resurse" consumurile totale, cheltuielile guvernamentale i investitiile!

;n momentul n care o economie consum mai mult dec't obine ca venituri, economisete maipuin dec't investete sau statul cheltuiete mai mult dec't ncaseaz ca impozit se confrunt cuun deficit! 6cest deficit poate fi acoperit prin emisiune de moned (aceast politic esteinflaionist sau poate fi finanat de pe pieele externe! )entru economiile deschise (cele caresunt implicate n schimburile comerciale internaionale nevoia de finanare se a.usteaz cudeficitul balanei comerciale (exporturi H importuri!

R9 " GFinanarea unei economii, sintetiz'nd pe de o parte schimburile comercialeinternaionale ale unei ri, pe de alt parte acoperirea nevoii de finanare interne prin atragerea

de resurse externe (credite sau investiii !- balana de pli permite compararea sub raport cantitativ i calitativ a schimburilor realei financiare ale unei ri cu strintatea!

- permit evaluarea avanta.elor i dezavanta.elor pe care fiecare naiune le are nschimburile comerciale cu rile tere, cu creditorii 0 debitorii sau cu organismelefinanciare internaionale!

- msoar competitivitatea extern a economiei naionale- pe baza BPE se poate msura gradul de atractivitate mediului de


6/39

afaceri intern pentru investitorii rezideni i nerezideni- instrument important n modelarea i coordonarea politicilor

comerciale externe- balanei de pli constituie fundamentul pentru o serie de politici

macroeconomice: scale monetare valutare comerciale !tarifare i

netarifare" etc#

Structura "

/45I& 8D4/I& SKE/I! /; /


7/39

dobanzi , salarii incasate , transferuri unilaterale din strainatate , capitaluri investite dinstrainatate , credite atrase , cresterea activelor de rezerva

- I4SIDIE4 /4 D4SCDS4 1 /45I& ( importuri , servicii platibile , dividend , dobanzi ,salarii platibile , transferuri unilaterale in strainatate , credite acordate , diminuareaactivelor de rezerva

1@. APozi ia investi ional interna ional: structur, rol, 5rinci5ii de !nre7istrare

Dol"- utila in proiectarea unei politici macroeconomice de finantare adecvata a deficitelor din

balanta de plati externe sau alte deficite interne luand in considerare toate resurselefinanciare ce pot fi atrase de pe pietele financiare internationale capabile sa completezeresursele interne!

- Se iau in considerare cu precadere fluxurile cuprinse in ct financiar al balantei de plati "

activele de rezerva , datoria extern pe termen mediu si lung , creante si anga.amente petermen scurt!Indicatori de analiza "G gradul de acoperire al importurile ( exporturi (0 importuri (#G marimea soldului balantei comerciale (G#0(O#Gindicii raportului de schimb (net si brutGactive valutare in luni de importGdatorie externa 0 locuitor ( sau )I5

Structura "

?. >/;?B D RCRB> D?= S?S;=/>R

6ur monetar

/etineri de /S&

/evize convertibile

??. D>;9R?> ;R=> P ;?P


8/39

datoria comerciala negarantata

I! /R>=; S? >=>0>=; P ;R= S/


9/39

?ntermediarii financiarisunt entiti publice sau private specializate care acioneaz pe pieelemonetar G valutare sau de capital, mobiliz'nd importante resurse financiare de la deintoriiacestora i pun'nduGle la dispoziia celor care au nevoie de ele!)ractic, n funcie de implicarea acestor instituii n finanarea internaional, putem vorbi de o

finanare direct (beneficiarul are un contact direct cu deintorii de fonduri i o finanare

indirect (c'nd cel care are nevoie de resurse de capital se adreseaz unei instituii financiarespecializate care mi.locete contactul ntre utilizator i deintorii de fonduri! )e pieelefinanciare internaionale, cea mai mare parte din resurse sunt mobilizate prin finanare indirect!

Princi5alele avanta"eale activitii de intermediere pe pieele financiare internaionale sunt"N Discuri mai reduse pentru utilizatorii i deintorii de capital*

N 8onsultana financiar oferit utilizatorilor i investitorilor*

N 8ondiionarea acordrii finanrii*

N )osibilitatea valorificrii mai bune a informaiilor existente pe pia*

N Faciliti suplimentare de finanare acordate utilizatorilor de capital*N Kferirea unei game variate de instrumente ce pot fi adaptate la specificul nevoilor de finanare afiecrui beneficiar*

N )osibiliti de reducere a costului capitalului atras!

Printre dezavanta"elema.ore pe care le prezint utilizarea intermediarilor financiari n procesulde mobilizare a resurselor de capital se numr"N 4xistena unui istoric al relaiilor cu intermediarul financiar*

N 8osturi de tranzacionare mai mari (comisioane, speze bancare*

N Eipsa unui contact direct cu piaa financiar internaional*Servicii financiare furnizate de intermediari:N 'nzarea sau cumprarea de active financiare de pe pia, plile i decontrile internaionale*

N Finanarea activitii economice (finanarea investiiilor internaionale, a activitii de comerexterior*

N 8onsultan financiar (consultana oferit investitorilor cu privire la posibilitile de investiiesau la managementul portofoliului deinut*

N #onitorizarea pieelor (ageniile de rating ce monitorizeaz diferitele piee financiare oferindclasamente de risc de ar*

N 9arantarea operaiunilor financiare (oferirea de garanii bancare n plile internaionale,garantarea emisiunii de titluri financiare*

N 6sigurarea mpotriva riscurilor financiare (asigurarea mpotriva riscului de ar, a riscului deneplat, a riscului suveran etc!*

N 4xpertiza managerial (oferirea de consultan n administrarea afacerilor*

N #onitorizarea companiei (monitorizarea activitii companiilor finanate!


10/39

Instrumentele financiare

Investii

e direct

Investiie

indirectG)articipaiile lafonduriledeinvestiii*G )olie deasigurare*G

)articipaiilafondurilede pensii!

MoneyMarket:N&reasur: 5ills*N

7egotia

bleban3certificates ofdeposit*N8ommercial

papers*

N5an3erTsacceptances*NDepurchase6greements*

N9overn

CapitalMarket

Derivate:Futures*

Kptions*SUaps*8aps*Floors*8ollars!

Instrumente cuvenit fix:Kbligaiu

ni de stat*Kbligaiunimunicipale!Kblg!

Instrumente cuvenitvariabil:

6ciuniobinuite*9/D*Kbligaiuniconverti

bile naciuniKbligaiuni cu

bon desubscriere naciuni

13.?nstrumentele financiare utilizate !n finan area interna ional 'defini ie, clasificare*

Instrumentele cu care se opereaz pe pieele financiare internaionale sunt contracte legale ce daudreptul deintorului s primeasc n viitor o sum de bani, n anumite condiii stabilite!

6v'nd n vedere modalitatea de plasament sau de achiziionare, instrumentele pieei financiareinternaionale pot fi sistematizate astfel"

A14.?nstrumentele monetare: 5rezentare !n detaliu

A. Titlurile de stat sunt printre cele mai puin riscante instrumente de pe piaa financiar, fiind

emise de trezoreria statului, n moned naional sau devize! Sunt titluri emise pe termen scurt,cu scaden sub un an, destinate acoperirii unor deficite interne temporare sau finanrii unorproiecte guvernamentale de interes naional (n SC6 scadena la titlurile de stat variaz ntre osptm'n i %


11/39

Funds!

reprezint profitul investitorilor! Investitorii au posibilitatea de a revinde titlurile de stat pe piaasecundar sau le pot scota nainte de scaden, n cazul n care au nevoie de lichiditi!


12/39

/ob'nda la titlurile de stat este considerat a fi o dob'nd de referin pe pieele financiare, fiinddob'nda fr risc a pieei (ris3 free interest rate! 6ceast dob'nd este o dob'nda nominalcare include n ea rata inflaiei, pe baza sa stabilinduGse dob'nzile bncilor comerciale%!% &oi agenii economici se raporteaz la aceast dob'nd fr risc a pieei, diferena dintreprofitul estimat i aceast dob'nd .ustific'nd riscurile asumate de acetia!

. Acordurile de rscumprare !')!0 sunt contracte ncheiate ntre debitori i creditori princare debitorul condiioneaz emisiunea unui titlu financiar de rscumprarea acestuia la o datulterioar i la un pre determinat, specificate clar n contract! 6cordurile de rscumprare suntpractic un ansamblu de operaiuni legate, de sens contrar, desfurate la momente de timpdiferite!/iferena dintre preul de v'nzare (mai mare i preul de rscumprare (mai mic reprezintprofitul cumprtorului! 6cordurile de rscumprare au de regul o scaden mic (ntre o zi i% zile de regul, cele de o zi (overnight D4)K fiind foarte des utilizate! ;n prezent, pe pieelefinanciare internaionale sGau dezvoltat i operaiuni D4)K cu scadene mai mari (+> de zile ichiar mai mult! K variant a acestor acorduri de rscumprare sunt acordurile de rev'nzare

(revearse D4)K, prin care investitorul cumpr un instrument financiar cu condiia v'nzriiulterioare a acestuia ctre emitent, la o valoare determinat! 6vanta.ul principal al acestorinstrumente rezid n faptul c permit obinerea de lichiditi pe termen scurt 0 foarte scurt ncazul unor poziii deschise pe instrumente cu scaden mare (obligaiuni!

C. Certificatele de depo"it sunt titluri financiare negociabile ce atest existena unui depozit latermen ntrGo banc! 6ceste instrumente sunt foarte lichide i cu risc minim, put'nd fi utilizate dectre deintor n diverse scopuri" scontare, ga., garanie bancar etc!D. Acceptul bancareste un contract prin care o banc se oblig s plteasc o sum de bani la odat determinat iniial i 0 sau n nite condiii prestabilite! 6cest tip de instrument este utilizatpe scar larg n plile internaionale (acreditiv, incasoo documentar, cambie! /ob'nda (costul

n cazul certificatelor de depozit i al acceptului bancar depinde de nivelul dob'nzilor de pepia!

#. $%rtiile comerciale sunt instrumente pe termen scurt emise de bnci sau companii privatepentru acoperirea unor nevoi financiare proprii! 7ivelul dob'nzii la aceste instrumente sestabilete n funcie de nivelul dob'nzilor de pe pia i de riscul emitentului! 6ceste instrumenteau scadene care merg de la c'teva zile p'n la o perioad de maxim % de zile!

&. Devi"ele 'i certificatele de depo"it (n devi"e sunt instrumente financiare denominate nmonede strine! &rebuie remarcat c n literatura de specialitate se face distincie ntre valute

). Dob%nda interbancar este un instrument fundamental al pieei financiare internaionale,fiind dob'nda practicat n cazul operaiunilor financiare derulate ntre bnci! ;n finanareainternaional se utilizeaz mai puin o rat de dob'nd fix i mai mult o dob'nd variabil,dob'nda de pe piaa interbancar londonez (EI5KD fiind considerat drept o dob'nd dereferin! Ea aceast dob'nd de referin se adaug un procent variabil de dob'nd (Vsread0exprimat n puncte procentuale (basis oints0, stabilit n funcie de riscul debitorului!


13/39

A1#.?nstrumentele 5ie ei de ca5ital: 5rezentare !n detaliu

Instrumentele cu venit fix;n cazul acestor instrumente, plata dob'nzii precum i rambursarea principalului se face dup untablou de amortizare bine stabilit nc din faza iniial! Sunt instrumente cu venit fix pentru c

genereaz pli determinate la scadene determinate! 7eplata la timp a serviciului datoriei atragedup sine declararea debitorului ca fiind n incapacitate de plat, acesta fiind automat obligat splteasc pe loc toate sumele datorate p'n la scaden! Factorii care influeneaz costulfinanrii prin aceste instrumente sunt" durata mprumutului, riscul debitorului, nivelulimpozitrii precum i moneda n care este denominat mprumutul! )rincipalele instrumentefinanciare care intr n categoria instrumentelor cu venit fix sunt obligaiunile guvernamentale,obligaiunile municipale, obligaiunile corporatiste, obligaiunile convertibile etc!

Kbligaiunile guvernamentale (&Gbonds20 sunt instrumente financiare pe termen mediu ilung emise de guverne! ;n prezent se face o distincie clar ntre obligaiunileguvernamentale i h'rtiile (notele guvernamentale, n funcie de scadena acestora!Kbligaiunile guvernamentale sunt emise pe o perioad mai mare de %> ani, rambursabile

n tran final! Spre deosebire de acestea, h'rtiile guvernamentale sunt emise pe operioada mai mic de %> ani, guvernul av'nd dreptul de a le rscumpra nainte descaden!

Kbligaiunile municipale 0 instituionale sunt instrumente financiare emise de diferiteentiti publice sau instituii de interes general pentru finanarea nevoilor proprii! Suntmai riscante dec't obligaiunile guvernamentale* din aceast cauz multe dinte elebeneficiaz de scutiri de impozite 0 taxe pentru a fi mai atractive pentru investitori!Scutirea de impozit vizeaz doar dob'nda ncasat i mai puin c'tigul de capital!

Kbligaiunile corporative sunt obligaiuni emise de companii private, fiind cele mairiscante dintre obligaiuni! ;n prezent exist agenii internaionale de rating careanalizeaz i clasific emitenii n funcie de riscul lor pe mai multe clase de risc!

6ceste obligaiuni exist n patru forme"simple" nu sunt garantate de ctre emitent*

garantate" emitentul garanteaz plata cuponului i rambursarea principalului*

subordonate" au prioritate n cazul intrrii n incapacitate de plat de emitentului*

convertibile" permit convertirea lor n aciuni (de regul la o dat prestabilit!

Instrumente cu venit variabilSpre deosebire de instrumentele cu venit fix, aceste instrumente genereaz pentru investitor pliprobabile i variabile n timp! 7esigurana c'tigului obinut este compensat de o serie de

drepturi suplimentare oferite deintorului cum ar fi de exemplu dreptul de proprietate saudreptul de participare la luarea deciziilor n cadrul companiei! /in aceast categorie fac parte"aciunile prefereniale, aciunile de ga. i aciunile obinuite!

6ciunile prefereniale sunt asemntoare obligaiunilor emise pe o perioadnedeterminat (perpetue bonds sau infinite bonds! 6ceste aciuni dau dreptuldeintorului s ncaseze periodic un dividend!


14/39

6ciunile de ga. (#ortage sto3 G ePuit: sunt emise asupra unui fond de ga. constituitde emitent i care poate s mbrace diverse forme! /e regul aceste instrumente sun maipuin riscante, fiind garantate de guvern!

6ciunile obinuite sunt utilizate pe scar larg de companiile private pentru aGi finananevoile proprii! )rincipalele drepturi ale deintorilor de aciuni sunt dreptul de

proprietate asupra unei pri din patrimoniul emitentului, dreptul de vot i dreptul la platadividendelor! enitul obinut de pe urma acestor aciuni nu este un venit cert, variind nfuncie de rezultatele obinute de companie pe o perioad de timp determinat! Disculemitentului este esenial n fundamentarea decizie de a cumpra sau nu astfel de titluri depe pia! &ot n categoria acestor instrumente sunt incluse i certificatele de depozitare,obligaiunile convertibile n aciuni sau obligaiunile cu bon de subscriere n aciuni!

Instrumentele derivateSunt instrumente care aparin pieei de capital, fiind emise de ma.oritatea burselor de valori dinlume! 6ceste contracte standardizate au o pia primar i secundar i au ca obiect o marevarietate de active" mrfuri, devize, indici bursieri, aciuni, obligaiuni etc! )rincipalele

instrumente derivate specifice pieelor financiare internaionale sunt" futures, opiuni i sUap! 8ontractele futures sunt contracte standardizate emise de burs care confer deintorului

dreptul de a cumpra un activ la o dat ulterioar n condiii de pre prestabilite! cestorinstrumente rezid n faptul c ele se desfoar fr bani, pentru deschiderea uneipoziii futures fiind nevoie de o mar. minim de %> G %- Q din valoarea total atranzaciei!

8ontractele de opiuni sunt instrumente derivate care dau dreptul cumprtorului sv'nd sau s cumpere un activ la un pre determinat (pre de exercitare i la o scadendeterminat! 6cest drept suplimentar al cumprtorului de opiune este obinut contraunei prime, pltite iniial de cumprtor! Kpiunile sunt de dou feluri G de cumprare86EE care dau dreptul cumprtorului s cumpere la scaden activul i de v'nzare )C&

care dau dreptul v'nztorului s v'nd la scaden activul! Wi opiunile au ca obiect nprezent un numr variat de active, de la mrfuri p'n la indici bursieri sau chiar contractefutures!

8ontractele de sUapsunt instrumente prin care se pot schimba condiiile de plat a unorobligaii financiare! 8ele mai cunoscute forme de sUap sunt s3a de dob4ndprin carepot fi schimbate condiiile de dob'nd ale unui mprumut is3a valutarprin care poatefi schimbat moneda n care este denominat un mprumut! SUap G ul este un instrumentce confer o mai mare flexibilitate operaiunilor pe termen mediu i lung de pe piaafinanciar internaional!

A1%.?nstrumentele de investi ie indirect '5artici5a ii la fonduri de investi ii, 5artici5a ii la

fonduri de 5ensii, contractele de asi7urri de via *G

?nstrumentele de investi8ie indirect

Sunt instrumente ce sunt emise n cadrul unor structuri specializate, emitenii plas'nd capitalurileatrase prin intermediul acestor instrumente (uniti de fond, polie de asigurare n diferiteinstrumente ale pieei monetare sau pieei de capital! Discul acestor instrumente este legat decapacitatea emitentului de a gestiona fondurile atrase!


15/39

*articipaiile la fondurile de investiii sunt instrumente emise de compania care administreazaceste fonduri i care i asum ntreaga rspundere pentru buna gestionare a fondurilor atrase!Fondurile de investiii sunt de dou tipuri" fonduri deschise i fonduri nchise! ;n cazul fondurilordeschise participarea la aceste fonduri este deschis, orice deintor de capital poate participa la

acest fond cumpr'nd uniti de fond a cror valoare se calculeaz i se public zilnic pe bazavalorii de pia a portofoliului n care au fost investite capitalurile de ctre administratorulfondului! Fondurile nchise funcioneaz ca nite societi pe aciuni, participarea fiind limitat lamembrii fondatori!;n plus de activitatea de baz, fondurile de investiii ofer de cele mai multe ori unele serviciispeciale participanilor" posibilitatea de strmutare ntre fonduri, consultan cu privire laalternativele de plasament sau privilegii cu privire la cumprarea de noi uniti fond!1+.DobHnda 5e 5ie ele financiare interna ionale: factorii de influen G

DobHnda, 5rinci5alul factor de cost !n finan8area afacerilor

/ob'nda poate fi definit ca fiind preul perceput de deintorul capitalului (investitorul saucreditorul internaional pentru capitalul pe care l mprumut pe o perioad determinatbeneficiarului finanrii! Indiferent de forma de finanare, ntotdeauna se percepe o dob'nd,indiferent de forma pe care o mbrac (dividend, sum forfetar, cupon!)iaa este locul de formare a dob'nzii pe pia, prin nt'lnirea cererii i a ofertei de capital!

/obanda creste daca"G 8ererea de titluri scade (veniturile scad, preturile cresc* lichiditatea scade, profitabilitateascadeG Kferta de titluri creste (crestere economica 1 creste )I5* iei capital, creste inflatia, iei banii, iiinapoiezi cand puterea de cumparare e mai mica

/obanda scade daca"G 8ererea de titluri cresteG Kferta de titluri scade

7ivelul ratelor de dobanda este direct influentat de nivelul impozitarii! /obanzile se impoziteazala nivelul creditorului! In unele tari, pt a incura.a plasamentele financiare, nivelul de impozitareal tranzactiilor financiare este redus sau inexistent!1.65licarea dinamicii dobHnzilor 5rin structura dobHnzii

;n atragerea de resurse de capital de pe pieele financiare se opereaz cu mai multe tipuri de ratede dob'nd! ;n primul r'nd distingem ntre"

/ob'nda real" compensaia pe care o ateapt furnizorii de fonduri de la cei care mprumutcapitalul, fc'nd abstracie de risc i inflaie! 6cest c'tig este comparabil cu profitul netnregistrat n celelalte sectoare economice!

/ob'nda nominal" dob'nda real la care creditorul sau investitorul adaug o prim delichiditate, o prim de risc i rata estimat a inflaiei!

;n funcie de modul de calcul creditorii mai opereaz cu"


16/39

/ob'nda simpl" dob'nda nominal aplicat pe o perioad determinat de timp dedusprocentual din masa credal!

/ob'nda compus (efectiv sau continu" dob'nda calculat continuu pentru ntreagaperioad, adugat la masa credal, indiferent de momentul la care aceasta se pltete (deexemplu dob'nda se calculeaz zilnic i se adaug la creditul iniial p'n n momentul n care

acesta se pltete! 6ceast dob'nd compus are importan atunci c'nd este vorba de finanricu perioad de graie (c'nd nu se pltete dob'nd i nici nu se ramburseaz din creditulcontractat dar dob'nda calculat se adaug la masa creditului i c'nd este vorba de anualizareaunor c'tiguri (de exemplu anualizarea unei rate a profitului pe + luni!1.Pie ele valutare: defini ie, 5artici5an i, convertibilitate, ti5uri de cota ii

Def:Piata valutaraeste cadrul organizat unde se tranzactioneaza (se vand si se cumpara valute!Deglementarea acestei piete este facuta de 5anca 8entrala! Cnii specialisti includ aceasta piata incadrul pietei monetare bazanduGse pe ideea ca pe piata se vand si se cumpara monede straine inschimbul monedei nationale!

/ursul de scimbeste pretul sintetic la care se vand sau se cumpara devizele pe o piata valutaralocala sau pe piata valutara internationala! 4ste un pret format in principal de piata insa in unelecazuri statul poate avea un rol important in stabilirea acestui pret!

Re7imul valutar este ansamblul de reglementari stabilite de 5anca 8entrala cu privire lafunctionarea pietei valutare, accesul pe aceasta piata al persoanelor .uridice sau fizice,mecanismul de formare al cursului de schimb, convertibilitatea monedei nationale, rolul siinterventia statului in formarea cursului etc!

/onvertibilitatea monedei are n vedere ansamblul de restricii cu privire la derularea deoperaiuni pe piaa valutar, implicarea persoanelor fizice n tranzacii valutare, transferul de

fonduri denominate n valut n afara granielor rii!Se poate vorbi n acest caz de existena mai multor situaii posibile privitoare la restriciileimpuse schimburilor valutare de pe piaa monetar, instrumentelor ce pot fi utilizate precum itransferurilor valutare n strintate"

7econvertibilitate" G este puternic restricionat implicarea n operaiuni valutare de orice fel apersoanelor .uridice i fizice rezidente i nerezidente!

8onvertibilitate de cont curent" G este eliminat orice restricie cu privire la operaiunilevalutare de cont curent (export 0 import de mrfuri i servicii, transferuri unilaterale, venituri dindob'nzi, dividende, rente, chirii, salarii*

8onvertibilitate de cont de capital" G permite derularea fr nici o restricie a operaiunilor

valutare specifice contului de capital i financiar din balana de pli externe! 6ici sunt vizate nprincipal investiiile strine i cele de portofoliu realizate de nerezideni n ar i de rezideni nstrintate

8onvertibilitate deplin" G const ntrGo aplicarea unei convertibiliti at't de cont curent c't ide cont de capital!

Pe 5ia8a valutar 5artici5 5atru mari cate7orii de entit8i economice:


17/39

A. Intermediarii financiari pe piaa valutar:G sunt bncile comerciale pentru operaiuni alepersoanelor .uridice i casele de schimb pentru v'nzrile 0 cumprrile de valut ale persoanelorfizice! Intermediarii financiari acioneaz de regul n numele i pe contul clientului G bro3eri darpot aciona i n numele i pe contul lor G dealeri!. Cumprtorii de valut:G sunt n principal importatorii care au nevoie de valut pentru plata

unor importuri dar valut mai pot cumpra investitorii persoane fizice sau .uridice care, n uneleeconomii, consider valuta un activ mult mai stabil i mai lichid! Statul i companiile private potcere valut pentru plata unor mprumuturi contractate!/. BHnztorii direc8i de valut:G sunt exportatorii i investitorii strini! Kferta de valut poateproveni i din credite externe contractate de stat sau de companii private (exportatori, investitoristrini, instituii financiar G bancare, turiti strini, muncitori strini care lucreaz n Dom'nia saumuncitori rom'ni care muncesc n strintate i i repatriaz salariile etc!

;i5uri de cota8ii 5e 5ie8ele valutare8otaie direct" presupune exprimarea unei uniti dintrGo moneda strin n raport cu x uniti

din moneda naional!1 u.m.s. I 6 u.m.n.

8otaia indirect" presupune exprimarea unei uniti monetare din moneda naionala n x unitidin moneda strin! In ambele tipuri de cotaii, bncile afieaz at't cursul de v'nzare cat icursul de cumprare (spot i forUard!8otaia forUard" se obine de regula din cotaia spot la care se aduna sau se scad pip G urile nfuncie de tipul de cotaie i respectiv de relaia care exista intre ele!a! la cotaia direct"G daca pip G ul de la cumprare este mai mic dec't pip G ul de la v'nzare se spune ca valuta faceprima i moneda naionala discount i prin urmare pip G urile se aduna la cursul spot pentru a

obine cursul forUard*G daca pip G ul de la cumprare este mai mare dec't pip G ul de la v'nzare se spune ca valuta facediscount i moneda naionala prima i prin urmare pip G urile se scad din cursul spot pentru aobine cursul forUard!

b! la cotaia indirect"G dac pip G ul de la cumprare este mai mic dec't pip G ul de la v'nzare se spune ca valuta facediscount i moneda naionala prima i prin urmare pip G urile se aduna la cursul spot pentru aobine cursul forUard!

G daca pip G ul de la cumprare este mai mare dec't pip G ul de la v'nzare se spune ca valuta faceprima i moneda naional discount i prin urmare pip G urile se scad din cursul spot pentru aobine cursul forUard*

[email protected] valutar/efinete ansamblul de reglementri cu privire la implicarea statului pe piaa valutar(intervenia 5ncii 8entrale, cursul oficialDegimul valutar cunoaste forme extreme" curs fix si flotare libera! Intre cele se gasescregimurile valutare hibride!


18/39

8urs fix H presupune fixarea administrativa a cursului de schimb in raport cu celelalte

monede sau in raport cu un etalon (aur de ex! 6stfel de regim a fost ce de la 5rettonLoods, care sGa dovedit ineficient prin rigiditatea sa adaptata la realitatea economica

Degimuri valutare hibride

Flotare administrat

5and de variaie fix

5and de variaie a.ustabil

6ncor fix

6ncor a.ustabil

Degim mixt* 8onsiliu #onetar!

Flotare liber H are in vedere absenta oricare implicari din partea statului in mecanismul

de formare a cursului de schimb si in evolutia sa in timp! Statul doar supravegheazaoperatiunile pe piata valutara si controleaza institutiile implicate pe aceasta piata! Degimspecific economiilor dezvoltate

21.Factorii de influen a cursului de scimb

8ursul de schimb este unul dintre cele mai sintetice preuri din economie, fiind expresia unuiechilibru generalizat pe piaa real, piaa monetar i piaa de capital!

4voluia cursului de schimb este influenat de gradul de cretere economic, de evoluiapreurilor pe piaa bunurilor i serviciilor (inflaia, de structura pe ramuri a economiilornaionale, de competitivitatea extern i gradul de deschidere internaional, de stabilitateapolitic sau de capacitatea guvernelor de a soluiona crizele interne cu care se poate confrunta oeconomie la un moment dat!

#ultitudinea de factori care influeneaz direct sau indirect cursul de schimb fac dificilmodelarea unei variabile economice at't de complexe i dinamice

A22./ostul ca5italului !n finan area interna ional: valoarea tim5 a banilor, B>=, R?R, costul mediu 5onderat al ca5italuluiG

Factorii care determin costul capitalului internaional sunt urmtorii" /urata, Discul emitentului,&ipul rambursrii, 9arantarea unor riscuri, &ransferarea unor riscuri, 8omplexitatea operatiunii,7ivelul impozitrii!


19/39

/ostul mediu 5onderat al ca5italului. 95timizarea structurii de ca5ital !n finan8areainterna8ional8ostul asociat finanrii din surse externe este cel mai bine msurat prin rata intern derentabilitate! 6ceast rat poate fi calculat pe fiecare alternativ de finanare in'nd cont defluxurile financiare viitoare (anuitile!

Baloarea tim5 a banilorSe identific diferena de valoare resimit de uninvestitor n cazul n care obinerea unei sume poate fi realizat mai devreme, respectiv mait'rziu!aloarea viitoare este valoarea pe care o va avea, la o anumit dat viitoare, o anumit sumde bani, disponibil astzi, compus la o anumit rat procentual! aloarea prezent estevaloarea de astzi a unei sume de bani viitoare actualizat la un anumit procent!)entru a face comparabil o sum ncasat astzi cu o sum ce va fi ncasat peste un an,trebuie s se in cont de rentabilitatea la care ar putea fi investit suma respectiv pe parcursulperioadei de un an! Data de rentabilitate la care se realizeaz compunerea (fructificarea,respectiv actualizarea, difer n funcie de plasamentul fcut, deoarece, din punctul de vedere al

aplicrii acestor tehnici, viitorul este incert!6stfel, rata de actualizare va cuprinde dou componente" o rat de rentabilitate minimacceptabil, oferit de cele mai sigure plasamente, denumit rat fr risc,i o componentsuplimentar, direct dependent de riscul asociat investiiei, denumit prim derisc!

>mbele metode de decizie B>= si R?R iau in consideratie toate cas floJ$urile 5roiectelorsi valoarea in tim5 a banilor.

Degulile privind decizia prin metodele 67 si DID difera cu referire la rata de reinvestireconsiderata! Degulile privind decizia pe baza 67 presupune implicit ca se considera ca pot fi

reinvestite cash floUGurile proiectului la rata de rentabilitate a companiei!Degulile privind decizia cu DID presupune implicit ca se considera ca pot sa fie reinvestite cashfloUGurile la DIDGul proiectelor! /eoarece proiectele au diferite DID, asumarea ca baza aregulilor de decizie pe criteriul 67 este cea mai rezonabila!

In general, analizele tehnicoGeconomice considera 67 ca fiind cea mai corecta metoda pentruadoptarea deciziilor de investitie!

23. Riscul de ar !n finan area interna ional

Riscul de 8ar este asimilat adesea de unii economiti cu riscul politic, care este de faptprincipala sa form de manifestare! 4valuarea acestui risc este etap fundamental n procesulde luare a deciziei de internaionalizare a firmei!

Discul de ar este generat de aciunea con.ugat a unui numr variat de factori de natureconomic, politic sau social, a cror evoluie ulterioar firma trebuie s o aib n vedere!


20/39

)robabilitatea materializrii riscului de ar depinde at't de producerea unor evenimente apte sproduc pierderi (greve, convulsii sociale, rzboaie civile, schimbri de guverne, schimbri depolitic, cataclisme naturale cu condiia ca acestea s nu se produc cu regularitate, recesiuneeconomic c't i de condiiile specifice ale rii analizate.

8onceptul este folosit astazi in mai multe domenii" finantare internationala, IS/Guri, investitii deportofoliu, a.ustarea la risc a proiectelor!

ta5eleprincipale n analiza riscului de ar sunt urmtoarele"

Selectarea grupului de ri*

Selectarea setului de indicatori (calitativi 0 cantitativi*

9ruparea indicatorilor*

)onderarea indicatorilor*

Selectarea surselor de informaii*

Kbservarea indicatorilor pe o perioada determinata* Stabilirea listelor de control*

7otarea indicatorilor (#etoda /elphi

)relucrarea indicatorilor (regresii, corelaii*

8alculul indicatorului sintetic de risc de tara*

Dealizarea clasamentelor sau a harilor de risc*

Includerea riscului de tara in procesul decizional!

Rolul analizei:

G Eocalizarea creditului 0 afacerii (harta de risc*

G Euarea deciziei de internaionalizare*

G Stabilirea gradului de implicare pe o pia*

G Euarea unor decizi strategice la nivel de companie (ex! n strategiile concureniale*

G 6doptarea unor decizii ulterioare realizrii investiiei 0 acordrii creditului!

24. Riscul de dobHnd !n finan area interna ional: defini ie, indicatori de msurare


21/39

Riscul de dobHnd:pierdere potentiala generata de evolutia nefavorabila a ratelor de dobanda!Discul afecteaza atat debitorul si creditorul! Sunt vizate si creditele cu dobanda fixa, insa are unimpact mai mare asupra celora cu dobanda variata!

?ndicatori:

#aturitatea (perioada de timp care curge p'n la ultimul flux de capital G Cn activfinanciar se consider cu at't mai expus la riscul de dob'nd, cu c't maturitatea acestuiaeste mai mare

sensibilitatea

durata activelor 0 pasivelor financiare!

2#. Riscul valutar I Pierdere 5oten8ial cauzat de evolu8ia nefavorabil a cursului de

scimb

Formele de baz ale riscului valutar"

6! Discul valutar tranzacional" pierdere potenial survenit n cazul unei tranzacii simple

denominat ntrGo alt moned (de exemplu export, import sau credit extern* foarte usor

de estimat* gradul de expunere se poate masura prin raportarea randamentului curent in

conditiile unui curs fix la randamentul curent in conditiile unui curs estimat!5! Discul valutar de translaie" pierdere potenial cauzat de modificarea cursului de schimb

ce apare la translatarea bilanurilor filialelor n bilanul companiei mam* asociat

bilanturilor denominate in valuta* mai dificil de estimat decat riscul de tranzactie!8! Discul valutar economic" pierdere potenial de flux de numerar net cauzat de evoluia

cursului de schimb* cea mai complex form a riscului valutar* analiza sa are la baz

fluxul de numerar viitor generat de o afacere* gradul de expunere la acest risc se msoar

prin variabilitatea fluxurilor de numerar generat de variabilitatea cursului de schimb*

)rincipalele mecanisme de acoperire a riscului valutar sunt" sUapGul valutar* operaiunile

forUard* contractele futures* opiunile pe valute* asigurrile de curs!

2%. Riscul de ne5lat I 5ierdere 5oten8ial cauzat de inca5acitatea de 5lat a debitoruluiG

4ste un risc cu precdere al creditorului! (Vnu imi pot rambursa creditulA


22/39

6naliza acestui risc se bazeaz pe raiile financiare" Daiile de lichiditate* Daiile privind

profitabilitatea activitii firmei* Daiile privind structura financiar a companiei * Daiile privind

rentabilitatea companiei* Daiile privind capitalul propriu (acionariatul!

)entru bnci, unul din riscurile pe care acordarea creditului le poate ridica este cel ca

debitorul s nu poat fi n msur s returneze banii mprumutai ca urmare a unei situaii de

insolvabilitate, a unor dificulti financiare! /e regul, falimentul bncilor se datoreaz acordrii

de credite neperformante!

)rincipalele ci de acoperire a acestui tip de risc sunt diversificarea i o bun cunoatere a

debitorului!

2+. odalit8ile de 5lat utilizate n comerul internaional sGau diversificat continuu, odat cu

mutaiile ce au avut loc n cadrul economiei mondiale i a perfecionrii tehnicilor itehnologiilor de transmitere a mesa.elor!

;n prezent practica internaional a dezvoltat numeroase instrumente i tehnici de plat i

decontare, de la cele mai simple (mi.loacele de plat la cele mai complexe (modalitile de

plat!

#i.loace de plata"

6! 8ash in advance H banii in avans H risc mare pt importator, risc minim pt exportator*

se practica atunci cand importatorul are mare incredere in exportator5! 8onsignement H risc mare pt exportator, risc minim pt importator* bunurile

disponibile inainte de plata* momentul platii 1 momentul vanzarii pe piata externa a

bunurilor8! Kpen account pa:ments 1 risc maxim pt exportator, risc scazut pt importator*

mmmomentul platii 1 moment stabilit prin contract* bunurile disponibile inainte de

plata/! 5an3 drafts!

#odalitati de plata si decontare internationala" plata n natur (fr numerar, plata prin mi.loace

(instrumente de plat (cec, cambie, bilet la ordin, ordin de plat i plata prin intermediul unor

modaliti de plat complexe (incaso i acreditivul documentar!

2. 9rdinul de 5lata


23/39

ivrarea '1*?m5ortator

(ancaim5ortatorului

65ortator

(ancae65ortatorului

Prezentareadocumentelor '4*

Plata '#*

;ransferul bancar '3*

Krdinul de plata (plata la vedere este dispoziia dat de o persoan (denumit ordonator unei

bnci, de a plti o sum determinat n favoarea altei persoane (denumit beneficiar n vederea

stingerii unei obligaii bneti provenind dintrGo relaie direct existent ntre ordonator

(importator i beneficiar (exportator !

6vanta.e" Dapid, simplu, putin costisitor

5eneficiarul precizeaz contul n care s se fac transferul 7ivel mare de ncredere ntre parteneri pentru a utiliza aceast form de plat Folosit doar pt plata la vedere Devocabil inainte de transfer 12 foarte riscant pt exportator 7u se poate conditiona transferul si nu se poate solicita nici o dovada a efectuarii livrarii

2. /ecul international

Deprezint un ordin scris dat de o persoan unei bnci de a plati din contul curent o suma

determinata de bani in favoarea unui beneficiar! Krdinul n cazul cecului este completat pe baza

unui formular tipizat pus la dispoziie de banca emitent!

9rdinul de 5lat'2*


24/39

65ortator

(ancae65ortatorului

(ancaim5ortatorului

?m5ortator

De5ozit innumerar '1*

mitereacecului '2*

ivrarea'3*Plata '4*

Prezentarea

ceculuila 5lat'#*

;ransferul de

bani '%*

Plata '+*

Singura funcie a acestui instrument este aceea de mi.locire a plii ntre doi parteneri anga.aii

ntrGo operaiune comercial! 8ecul poate fi transmis prin gir (andosare ctre o ter persoancare devine astfel noul beneficiar al cecului!

Dapid, ieftin, usor de utilizat )orneste din ordinul importatorului )osibilitatea de a fi transferat prin gir altei persoane (prin andosare 9arantare suplimentara (cu o banca terta 8ecul poate fi barat (nu poate fi andosat

)robleme" Discul de neplat datorat lipsei de fonduri (cecul este descoperit* Ctilizarea unui depozit n prealabil cu + H sptm'ni )ostGdatarea cecului 9reeli n completarea cecului Ctilizat pentru pli reduse i pentru clieni cunoscui!

3@. /ambia international

Deprezint un nscris care conine ordinul necondiionat dat de o persoana (trgtorul altei

persoane (trasul, de a plti o anumita suma unei alte persoane (beneficiarul, la un

termen(scadenta i intrGun anumit loc! 8ambia servete ca instrument de plata, trgtorul av'nd

de ncasat o anumita suma de bani de la tras si, totodat, are de achitat o datorie de fata de o ter

persoan G beneficiarul! /eoarece plata se face de obicei, la un anumit interval de la emiterea

cambiei, aceasta ndeplinete i funcia de instrument de credit! (este initiata de exportator


25/39

;r7tor

'65ortator* (eneficia

rul'65ortat

or*

?m5ortat

ormitere

'1*

>cce5tare

'2*;ransferulcambiei ctre

beneficiar'dac e cazul*

'3*

Prezentareala

5lata

cambiei

cHnde65ortatorul

livreaz '4*

Platalascaden8 acambiei '#*

;r7tor

'65ortator* (enefici

arul'65ort

ator*

?m5ortatormitere

'1*

>cce5tarecambiei lalivrare '2*

;ransferul

cambieictre

beneficiar'dac e

cazul* '3*

Prezentare

a la5lat

acambiei la

scaden8'4

*

Plata la

scaden8acambiei'#*

6! 8u plata la vedere H cand se realizeaza livrarea cambia este prezentata la plata de catre

beneficiarul H exportator! 6cceptarea cambiei se face inainte de livrarea bunurilor!

#omentul plii" Ea prezentarea cambiei

Eivrarea bunurilor" /up plata cambiei

Disc pentru exportator" S rm'n cu bunurile nepltite

Disc pentru importator" S fie livrate mrfuri care nu corespund condiiilor negociate prin

contractul extern

5! 8u plata la termen H cand bunurile sunt livrate, cambia este remisa spre acceptare de catre

importator! 6cceptarea cambiei se face in momentul livrarii si plata ei ulterior!

#omentul plii" Ea scadena cambiei

5unurile sunt disponibile importatorului" ;nainte de plat

Discul pentru exportator" Importatorul s nu plteasc

Discul pentru importator" Eivrare necorespunztoare* Foarte usor de scris* Eegislatie uniforma*Csor de .udecat in cazul unui litigiu* Flexibil!

(iletul la ordin


26/39

4ste o promisiune ferma facuta intre doua parti de a fi platita o suma de bani la o data stabilita

initial! Fata de cambie presupune un anga.ament personal de plata! 4ste un inscris prin care o

persoana (emitentul se obliga sa plateasca unei alte persoane (beneficiarul sau unei terte

persoane desemnata la ordinul acesteia, o suma determinata de bani la o data prestabilita! S

Scadenta poate fi, ca si in cazul cambiei de pana la ?> de zile! Spre deosebire de cambie,

anga.amentul de plata este initiat de debitor! )oate fi transmis prin gir sau scontat inainte de

scadenta la o banca terta!

31. (iletul la ordin international

Inscris prin care o persoana (pf0p. numita emitent se obliga sa plateasca (la vedere sau la

termen o anumita suma de bani unei alte persoane numite beneficiar!

)rincipala functie" instrument de plata (de creditare!6pare dobanda pe bilet! )oate fi bancar sau comercial!

&ermenul de plata pentru un bilet la ordin poate fi o zi fixa sau la un anume termen la vedere de

la data emiterii!

32. ?ncasso documentar

Incasso const n ordinul dat de exportator bncii sale de a ncasa contravaloarea unei tranzacii

comerciale i de a o vira n contul su contra unui set de documente negociat iniial!

)rin vehicularea documentelor de ctre bnci, importatorul efectueaz plata contra documentelor

comerciale (factura, documente de transport, de proprietate H care atest livrarea mrfii conform


27/39

condiiilor contractului sau financiare (cambii, bilet la ordin, cec, chitane, etc G utilizate pentru a

obine sume de bani! ;n aceast operaiune bncile implicate nu i asum nici un risc comercial,

singura lor responsabilitate const'nd n manipularea setului de documente!

6! /oc contra plata H plata la vedere H riscant pentru exportator

5! /o

c contra acceptare H plata la termen


28/39

- Instructiunile sunt foarte importante- Discant pt exportator" refuz cambie, refuz plata

6vanta.e"

G utilizare simpla

G )lata de regula mai rapida contra facturii

G principii clare, aplicate la nivel international

/ezavanta.e"

G nici o garantie de plata (neacoperite riscul de plata politic si de transfer

G incertitudine privind respectarea termenului de plata

G risc de pierdere daca importatorul refuza sa accepte documentele sau sa plateasca efecte de

comert

33. >creditivul documentar: mecanism 'acreditiv cu 5lat la vedere, acreditiv cu 5lat latermen,acreditiv cu 5lat 5rin acce5tare K ne7ociere, acreditiv s5ate !n s5ate, acreditiv cu clauzro ie,acreditiv transferabil, acreditiv stand bL*, avanta"e, limiteG

6creditivul reprezint orice anga.ament asumat de o banc emitent ce acioneaz la cererea idup instruciunile unui client ordonator sau n numele su propriu cu privire la efectuarea uneipli ctre un ter sau la ordinul acestuia (beneficiarul, de a accepta i plti efecte de comer(cambii trase de ctre beneficiar asupra sa sau asupra ordonatorului, de a autoriza o alt banc sefectueze o asemenea plat sau s accepte i s plteasc asemenea cambii sau de a autoriza o

alt banc s negocieze astfel de efecte de comer contra unui set specific de documente, cucondiia ca acestea s fie conforme cu termenii i condiiile acreditivului!

>vanta"ele acreditivului documentar)entru exportator" )rotecia plii

;ncredere mai mare n banca emitent (banca importatorului i nu n importator

K surs rapid de refinanare

)entru importator" K eviden documentar a livrrii la timp a mrfurilor

Sigurana c documentele corect ntocmite i cerute exist

)lata diferat p'n n momentul n care bunurile a.ung efectiv n ara importatorului


29/39

AD cu plata la vedere se utilizeaz n cazul n care partenerii au convenit ca platamrfurilor s se fac ndat dup expedierea lor! Ctilizarea unui astfel de acreditivdocumentar implic faptul ca importatorul n ordinul de deschidere al acreditivului sfac meniunea @plata la vedereA sau @plata %>>Q la vedereA, informaie preluat debanca emitent n deschiderea 6/! Ea primirea 6/, exportatorul expediaz marfa i

ntocmete documentele conform condiiilor din acreditiv documentar apoi le depune sprencasare! 5anca desemnat cu plata, dup verificarea documentelor i stabilireaconcordanei cu acreditiv documentar le pltete, iar documentele sunt remise bnciiemitente!

Acreditivele cu plat prin acceptare sunt utilizate n cazul v'nzrilor pe credit petermene scurte i foarte scurte ntre $>G% zile! 4lementul caracteristic este faptul cntotdeauna setul de documente cuprinde una sau mai multe cambii trase asupra bnciiimportatorului sau asupra importatorului nsui, iar plata contravalorii mrfurilor se facela scadena cambiei!

Acreditivul cu plat la termense caracterizeaz prin aceea c plata documentelor, dei serealizeaz integral, nu se face n momentul prezentrii acestora la banc de ctreexportator, ci la o dat ulterioar, menionat expres n textul 6/! )lata diferat seefectueaz, de regul, la +>G$> zile, de la prezentarea documentelor!

Acreditivul cu plata prin ne+ociereeste denumit i scrisoare comercial de credit fiindutilizat cu precdere n rile de drept bancar angloGsaxon! $cest acreditiv secaracterizeaz prin faptul c este desc%is de banca emitent cel maiadesea n moneda local a propriei ri# &tilizarea acestei scrisoripresupune ntotdeauna o cambie !sau mai multe" tras de beneciarasupra bncii emitente sau asupra unui alt tras !alt banc" indicat n

textul acreditivului plata cambiilor ind garantat de banca emitent#$creditivele cu plat prin negociere sunt ntotdeauna domiciliate labanca emitent# 'eoarece domicilierea acestui acreditiv la bancaimportatorului constituie un dezavanta( pentru exportator n practicbanca emitent autorizeaz alte bnci s )negocieze* documentele#

Acreditivul documentar transferabil este un acreditiv n virtutea cruia beneficiarul(primul beneficiar are dreptul s solicite bncii nsrcinate cu plata 0 acceptarea 0negocierea, s l fac utilizabil, n totalitate sau parial, pentru unul sau mai mulibeneficiari secunzi!

Acreditivul documentar cu clau" ro'ie care permite ca ncasarea banilor s se facnaintea prezentrii documentelor ce atest expedierea mrfii! /ocumentul ce se solicitla acordarea avansului este, de regul, o scrisoare anga.ament prin care beneficiarulacreditiv documentar se anga.eaz s nu utilizeze banii dec't pentru procurarea mrfii ndiscuie i c va restitui suma i dob'nda aferent n caz de neexpediere a mrfii precumi c va respecta termenul limit p'n la care trebui s prezinte bncii documentele deexpediie ale mrfii! In cazul acreditiv documentar cu clauz roie banca pltitoare estentotdeauna situat n ara exportatorului! 6cest tip de acreditiv documentar constituie, n


30/39

fond, o modalitate prin care importatorul l finaneaz pe exportator fr s perceapdob'nd!

Acreditivul documentar ,stand - by,are o funcie diferit i anume aceea de garantare aefecturii plii de ctre partenerul extern! 5anca emite un acreditiv stand G b: la

solicitarea unui client (ordonatorul, care trebuie s ofere partenerului de contract(beneficiarul, o garanie c dac el nuGi va ndeplini obligaia asumat prin contractulcomercial, ea, banca l va plti, despgubinduGl bnete! 6stfel, diferena dintre un astfelde acreditiv i un acreditiv obinuit este dat de faptul c beneficiarul lui nu apeleaz lautilizarea acreditiv documentar dec't n msura n care ordonatorul nu iGa ndeplinitobligaia asumat prin contract!

34. /reditarea 5e termen scurt 5e 5ie ele financiare interna ionale: avansul !n valut !n contul curentvansul n valut presupune ncheierea unui contract de import export, cu termen delivrare de p'n la un an! Kdat livrat marfa, exportatorul mprumut de la banc o sum

n valut, echivalent cu valoarea creanelor de ncasat de la importator, mai puindob'nda aferent! 4xportatorul poate primi suma n valut sau poate primi echivalentul nmoneda naional, suma fiind schimbat la vedere pe piaa valutar! Kdat obinut suma,aceasta poate fi reinvestit n vederea derulrii unor noi exporturi! ;n alegerea acesteivariante de finanare, un rol fundamental il are dob'nda aferent creditelor n valut ncare este denominat exportul!

3#. /reditarea 5e termen scurt 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul !n desco5erit de contGreditele in cont desc5is reprezint o nelegere ntre o banc i un client (exportatorul,prin care convin ca, n limita unui plafon stabilit, de regul anual, clientul s poat utiliza

din contul curent sume de bani, chiar dac n cont nu mai exist disponibiliti, dob'ndaurm'nd a se aplica numai asupra sumelor efectiv folosite! 6ceast tehnic se poate derulai ntre doua bnci" banca exportatorului accept s acorde astfel de credite n contulcurent al bncii importatorului, plata documentelor prezentate de exportator realiz'nduGseindiferent dac n contul bncii importatorului exist sau nu disponibiliti! ;n acest caz,banca exportatorului se bazeaz integral at't pe credibilitatea financiar a clientului, c't ipe integritatea si renumele acestuia! /up cum este de ateptat, aceasta tehnica esteutilizata atunci c'nd banca si clientul sau dispun de o experiena comun legat i de oncredere reciproca! In ciuda riscurilor implicate, tranzaciile in cont curent sGau extins, inspecial in tarile industrializate!

3%. /reditarea 5e termen scurt 5e 5ie ele financiare interna ionale: scontarea efectelor de comer Greditul de scont are n vedere ansamblul titlurilor de crean ce nsoesc v'nzarea pecredit la export" cambie, bilet la ordin, acreditive etc! )ractic, prin scontare se nelegev'nzarea acestui titlu de crean nainte de scaden unei bnci! aloarea ncasat naintede scaden depinde de numrul de zile rmase p'n la scaden i de nivelul taxeiscontului! Scontarea presupune mobilizarea de resurse n valut sau n moned naionalde pe piaa monetar local, de la o banc comercial sau chiar de la banca central!


31/39

)entru a evita dezavanta.ul pe care l confer faptul ca v'nzarea pe credit e transformatntrGo v'nzare cu plata la livrare, de cele mai multe ori exportatorii includ n pre i omar. suplimentar care s le acopere costul scontrii!

3+. /reditarea 5e termen scurt 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul de acce5t dat de banca im5ortatorului sau de banca e65ortatoruluiGreditul de accet const n ncheierea unui contract de export de ctre o companie,urm'nd ca apoi exportatorul n calitate de trgtor i beneficiar s solicite o cambie bnciisale! Kdat acceptat aceast cambie, exportatorul poate sGi ncaseze n avans parialcontravaloarea exportului direct de la banca emitent a cambiei sau prin scontareaacesteia la o alt banc comercial!6ceste credite sunt str'ns legate de operaiunile de comer exterior cu plat diferat,exigibilitatea creanei fa de importator nedepind termenul de + H $ luni! )entru acrete sigurana unei operaiuni de export cu plat diferat, exportatorii prefer utilizareaacestor mecanisme de finanare pe baza acceptrii unei cambii din partea bncii

importatorului sau exportatorului! 6cceptul din partea bncii exportatorului este o formactiv de promovare a exporturilor unei ri!

3. /reditarea 5e termen scurt 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul de cesiune decrean Gvansul rin cesiunea de creanpresupune acordarea unui credit exportatorilor de ctreo banc pe baza cesiunii creanelor n valuta deinut de acetia asupra unor parteneriexterni! 8esionarea creanelor se realizeaz la o valoare mai mic, suma ncasat deexportatori fiind diminuat cu mar.a instituiei creditoare! 8esiunea de crean estemecanismul care st la baza factoringului!

3. /reditarea 5e terme mediu i lun7 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul sindicalizatreditul sindicali6at este o alt tehnic de finanare internaional pe termen mediu ilung, frecvent utilizat n comerciale internaionale! Wi aceast tehnic presupunecontactarea unei bnci puternice care va constitui un grup de management format dintrGunnumr de bnci de renume

4@. /reditarea 5e terme mediu i lun7 5e 5ie ele financiare interna ionale: eurocreditul)urocreditele sunt creditele obinute de pe piaa financiar internaional denominate nalt moned dec't cea a rii de emisiune (de exemplu denominate n dolari i acordate deun consoriu de bnci europene! #ecanismul acestei tehnici de finanare este complex,eurocreditarea fiind iniiat de beneficiar care se va adresa i va ncheia un contract decredit cu o banc de prestigiu care va coordona i va purta responsabilitatea ntregiioperaiuni G banca lead G manager! Cn rol important n stabilirea condiiilor de acordarea creditului l au grupul de coordonare i consoriu de bnci comerciale!


32/39

41. /reditarea 5e terme mediu i lun7 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul furnizor

Creditul furni"oreste un credit acordat direct furnizorului (exportatorului de ctre o banc saude o instituie financiar specializat! )ractic, dup ncheierea contractului de import 0 export,exportatorul va livra marfa i va am'na plata acesteia pe o perioad determinat de timp, oferind

astfel un credit n marf importatorului!)entru aGi recupera contravaloarea exportului, exportatorul se va adresa bncii sale care n bazaunui set de documente va acorda un credit acestuia! 5anca exportatorului se va adresa ulteriorunei instituii specializate ce va acorda un credit n condiii prefereniale bncii finanatoare acreditului furnizor! 6ceast tehnic este o form indirect de promovare a exporturilor bazat peacordarea unui credit cu dob'nd subvenionat importatorului printrGun mecanism complex!/eoarece creditul de baz este acordat exportatorului de o banc din ara sa, acest credit necesitdoar o asigurare a creditului la o instituie de asigurri specializat (de exemplu 8KF684 diFrana! 8reditul furnizor are astfel avanta.ul c este mai ieftin, dec't creditul cumprtor! ;nabsena unei instituii publice cu rol n promovarea exporturilor, exportatorul va include n preulde ofertare costul propriei finanri (dob'nzi i comisioane bancare!

42. /reditarea 5e terme mediu i lun7 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul cum5rtor

Creditul cumprtorse acord de ctre o bac din ara exportatorului direct importatorului, prinintermediul unui mecanism specific! Kdat ncheiat contractul de import G export, importatorul seva adresa unei bnci de renume din ara sa i va solicita pe cheltuiala sa o scrisoare de garaniebancar! Kdat obinut aceasta, importatorul poate plti un avans de p'n la %- Q dincontravaloarea importurilor efectuate, avansul fiind pltit exportatorului! )entru restul sumei,importatorul va fi creditat de o banc din ara exportatorului, care acord creditul cumprtor i l

pltete pe loc pe exportator pentru suma rmas!8reditul cumprtor nu va fi acordat nainte de asigurarea acestuia la o instituie specializat deasigurare a creditelor! /eoarece creditul cumprtor se asigur i se i garanteaz (de o bancgarant din ara importatorului costul total al acestuia este mai mare dec't n cazul credituluifurnizor! 6mbele tipuri de credite sunt folosite pentru finanarea unor tranzacii comerciale devaloare mare (de exemplu importul de echipament i tehnologie, durata de acordare a acestorcredite explic'nd ncadrarea lor n categoria tehnicilor de finanare pe termen mediu i lung!&rebuie remarcat i n cazul creditului cumprtor implicarea unei instituii guvernamentale depromovarea exporturilor prin acordarea unor dob'nzi subvenionate la creditele de refinanaresolicitate de banca ce acord creditul!8reditul furnizor este acordat pe baza contractului de export 0 import, a contractului de credit i apoliei de asigurare a creditului, la creditul cumprtor fiind nevoie n plus i de o scrisoare degaranie bancar! 4xportatorul are o mai mare liberate de micare n cazul creditului furnizor ntimp ce importatorul este mai liber n cazul finanrii printrGun credit cumprtor! 4xportatorul iasum o parte mai mare din costurile i riscurile finanrii la creditul furnizor! ;n tabelul de mai.os este prezentat o analiz comparativ ntre cele dou forme de creditare internaional!

43. /reditarea 5e terme mediu i lun7 5e 5ie ele financiare interna ionale: creditul 5aralel i creditul subsidiarG


33/39

/reditele 5aralele sunt creditele care circula de exemplu intre o firma americana 6 cu o filialain #area 5ritanie si o companie britanica 5 cu o filiala in SC6! Filiala engleza are deachizitionat un utila. de pe piata americana in CS/ firma americana are de 5latit o sumaecivalenta in lire furnizorilor sai! Intre firmele mama 6 si 5 se va incheia un contract de creditparalel, prin care firma americana 6 va credita cu CS/ filiala britanica din Sua si firma engleza

5 va credita in lire filiala americana din 6nglia!8oncluzie G ambele credite vor rula, una spre cealalta, in 5aralel, in aceleasi conditii, 5entrusume ecivalente, fiind 5urtatoare de dobanzi!

imite ale finantarii 5rin im5rumuturi 5aralele:a Kperatiunea se inregistreaza in bilantul ambelor companii avand impact asupra situatieifinanciare (ex! gradul de indatorare va creste

b 8ea mai importanta problema in cazul creditului paralel este acela ca dobanzile se negociazadirect intre parti adica intre societatile mama astfel incat sa fie acoperita modificarea estimata acursului de schimb intre cele doua monede

/redite subsidiare bacM to bacM#ecanismul este asemanator cu cel de la creditele paralele! /iferenta intre crditele subsidiare sicreditele paralele este data de faptul caXXXX la creditele bac7 to bac7 societatile mama iau creditul de pe piata localaXXXX la creditele bac7 to bac7 nu mai este obligatorie negocierea ratelor de schimb

44. ;enici s5eciale de creditare: leasin7ul interna ional

easin+ul este o metod de finanare pe termen mediu i lung care presupune nchirierearealizat de societi financiare specializate, a unor bunuri de echipament ctre beneficiari carenu dispun de fonduri proprii sau nu pot (sau nu doresc s recurg la credite bancare pentrucumprarea acestora! Kperaiunile de leasing internaional pot fi realizate direct prin ncheiereaunui contract ntre firma productoare a echipamentului i beneficiar sau indirect prin preluareafunciei de creditare de ctre societi de leasing care apar ca intermediari!;n practica internaional se cunosc o mare varietate tipuri de contracte de leasing" leasing direct(c'nd nchirierea se realizeaz direct de productor i leasing indirect (cu implicarea uneisocieti de leasing, leasing brut (c'nd societatea de leasing suport i cheltuielile de ntreinerei reparaii, leasing net (c'nd compania de leasing nu include n tax i cheltuielile de ntreinerei reparaii, leasing financiar (chiria de leasing este astfel stabilit nc't la sf'ritul perioadei denchiriere s fie recuperat integral valoarea bunului nchiriat, leasing experimental (bunurilesunt nchiriate n condiii avanta.oase pentru a experimenta produsul pe pia nou, leaseGbac3(beneficiarul vinde un bun de echipament unei societi de leasing i apoi l nchiriaz de laaceasta etc!

/ou trsturi eseniale caracterizeaz leasingul" existena a dou contracte pentru aceeaioperaiune i posibilitatea triplei opiuni! )rima se refer la faptul c exist un contract dev'nzare G cumprare ntre productor i societatea de leasing, contract nsoit de un altul, delocaiune, ncheiat ntre societatea de leasing i beneficiar! 8ea deGa doua trstur sematerializeaz prin cele trei opiuni pe care le are beneficiarul la sf'ritul perioadei de nchiriere"prelungirea contractului, abandonarea lui sau cumprarea bunului la valoarea lui rezidual!


34/39

4#. ;enici s5eciale de creditare: forfetarea

&orfetarea este o form din ce n ce mai nt'lnit de finanare pe termen mediu! 6ceastapresupune achiziionarea de ctre o banc, forfetarul, a unei serii de creane provenite de pe urma

operaiunilor de comer exterior! 6ceste creane sunt deseori avalizate sau garantate de bancaimportatorului! 8reanele sunt v'ndute cu discount de ctre exportator bncii forfetare! 5ancapltete imediat exportatorului, permi'nduGi acestuia sGi finaneze producia de bunuri pentruexport, i permi'nduGi importatorului s plteasc mai t'rziu!8reanele sunt deinute de forfetar p'n la expirarea lor, fr a se apela la exportatorul nfavoarea cruia ele au fost destinate iniial! 6bsena acestui apel este cea care face distincia ntreforfetarea de creane i scontare, n cazul creia exportatorul este deschis pentru a fi apelat n cazde neplat! 6stfel, forfetarea poate fi definit ca o tehnic de finanare pe termen mediu prin careforfetarul nu poate aciona n regres pentru a face exportatorul rspunztor, n caz de neplat dinpartea importatorului!&itlurile de credit cel mai des forfetate in practica sunt, in principal, cambiile trase de ctre

exportator i acceptate de importator i biletele la ordin emise de importator la ordinulexportatorului, dar i acreditivele cu plata diferat sau garaniile bancare!

Diferen8a dintre forfetare Ni scontare const n" n cazul forfetrii banca preia i riscul deneplat (la scontare beneficiarul rm'ne solidar fa de banca de scont pentru neplata efectelorscontate, forfetarea se realizeaz de ctre instituii specializate (scontarea se face de ctrebncile comerciale, costul forfetrii este mai mare (riscurile preluate de instituia forfetar suntmai mari, scadena n cazul forfetrii este mai mare, refinanarea instituiilor forfetare se facedirect de pe piaa financiar internaional (i nu de la banca 8entral sau de pe piaa monetarlocal cum fac bncile de scont!

4%. ;enici s5eciale de creditare: o5era iunile de factorin7&actorin+uleste o tehnic de finanare utilizata pentru a asigura finanarea creanelor interne!4ste operatiunea desfasurata pe baza contractului incheiat intre factor si clientul sau (vanzatorulprin care factorul, in schimbul unui comision, preia in proprietatea sa creantele vanzatorului prinplata facturilor acestuia, facturi ce poarta semnatura cumparatorului!

Factoringul exist n prezent n dou variante" factoring cu plat n avans i factoring cu plat lascaden! ;n primul caz, factorul crediteaz pe aderent urm'nd s ncaseze ulterior creaneleacestuia n timp ce n a doua variant factorul va plti creanele aderentului n momentulexigibilitii acestora! )e l'ng cele dou forme de.a consacrate mai exist i @undisclosedfactoringA sau @mone8 3it5out borro3ingA, const'nd n ncheierea concomitent a doucontracte, unul de v'nzareGcumprare i unul de comision, ambele ncheiate ntre factor ifurnizor, n temeiul crora factorul cumpr marfa furnizorului pe care l numete n acelai timpreprezentant al sau i l nsrcineaz sGo v'nd cumprtorului efectiv i s ncaseze preulaferent exportului realizat!6ceast modalitate de finanare se concretizeaz printrGun contract de factoring ncheiat ntreexportator i factor, cu o durat care de obicei este de un an, put'nd fi rennoit prin acceptare


35/39

tacit! Factoringul este foarte bine adaptat ntreprinderilor care export bunuri de larg consumsau echipamente uoare i care au numeroi clieni!

Diferen8a dintre factorin7 Ni forfetare(ambele credite bazate pe cesiune de crean const nfaptul c n cazul factoringului sunt cesionate documente comerciale (facturi, contracte n timp

ce n cazul forfetrii sunt cedate mai mult documente financiare (cambii, acreditive, incasoodocumentare! ;n plus, factoringul presupune o relaie pe o period mai ndalungat ntre factor ibeneficiar dec't forfetarea i instituia de facrtoring ofer mai multe servicii financiare dec'tofer instituia de forfetare (consultan, gestionarea contului clieni, a trezoreriei, expertizfinanciar G contabil!8ontractul de factoring se caracterizeaz i prin faptul ca, alturi de operaia de credit, factorulfurnizeaz aderenilor si o gam larg de servicii ca, de pild, o selecionare a clienilor(cumprtori sau beneficiari ai serviciilor furnizate, punerea la dispoziia aderenilor a unormetode moderne de gestiune i contabilitate, efectuarea unor studii de pia, procurarea deinformaii comerciale, servicii .uridice, etc! ;n acelai timp, specialitii societii de factoring potparticipa efectiv n procesul de negociere a contractelor de export astfel nc't aderentul poate

prezenta partenerilor externi o ofert de export mai competitiv, ceea ce se traduce prinasigurarea finanrii imediate a tranzaciei de export!

4+. Finan area 5rin 5ie ele interna ionale de ca5ital: emisiunea de obli7a iuni K ac iuni 5rin ofert 5ublic ini ial '?P9 interna ional*

Finantarea pe termen mediu si lung pe pietele internationale se realizeaza pe trei canaleprincipale"1* emisiunea de obli7atiuni straine sau euro & obli7atiuni (euroobligatiuni2* finantarea 5rin credite e6terne(credite sindicalizate, euro G credite, credite paralele, creditefurnizor, credite cumparator etc! sau

+* emisiunea de actiuni(direct/ prin certificate +lobale de depo"it )D0!9bli7atiunea esteun titlu financiar de credit prin care emitentul sau (debitorul se obliga saplateasca detinatorului (creditorului o suma fixa de bani in mod regulat, periodic, (cuponulexprimat ca procent din valoarea nominala si la scadenta sa rascumpere obligatiunea, platindvaloarea nominala a acesteia! Kbligatiunile au cel mai mic risc

4lementele principale ale unei obligatiuni" 111 2cadentaprecizeaza momentulin care emitentul isi va rascumpara obligatiunile* AAA 3aloarea nominalaa obligatiunii34 este valoarea intrinseca a obli7atiunii,laaceasta valoare realizanduGse practic rascumpararea la scadenta a obligatiunii! #ai trebuieprecizat faptul ca emisiunea initiala se poate realiza la valoarea nominala sau la o valoare diferitade aceasta valoare* AAA*retul de emisiune se precizeaza atunci cand emisiunea se realizeaza la o altavaloare decat valoarea nominala a obligatiunii! /e regula acest pret de emisiune este mai micdecat valoarea nominala, diferenta dintre ele reprezentand castig (prima pentru investitor (pentruca rascumpararea la scadenta a obligatiunilor se va face intotdeauna la valoarea nominala* XXXCuponul obli+atiunii !0ata de cupon a obli+atiunii5 este valoarea nominala dematuritate este valoarea nominala a actiunii plus cupon, sau este pretul pe care emitentul trebuie


36/39

saGl plateasca pentru capitalul imprumutat de la detinatorii de capital! 6cest cupon poate fi fixsau variabil, platibil semianual sau anual, la sfarsitul perioadei sau la inceputul acesteia! 111 0ambursarea arata modul in care se va face amortizarea imprumutului obligatar!

1* mitentii de obli7atiunisunt entitati 5ublice (+uverne/ entitati publice locale/ firme destat sau entitati 5rivate (banci private / firme private*

8a emitent de obligatiuni H pe primul loc sunt il ocupa institutiile financiareinternationale0finante publice ->Y, apoi firmele de stat (guverne, etc cu +>Q, apoi bancile sifirmele private cu >Q

2* mitente de obli7atiuni $ca tari G pe primul loc se afla tarile dezvoltate cu ?$,%Qapoi 6sia, 6merica Eatina cu ,+Q 4uropa cu >,=Q+ /a ti5uri de obli7atiuni cele mai des folosite: obli7atiunile 7uvernamentale peste ->Q,apoi obligatiunile corporative cu +>Q, euroobligatiunile cu >Q si obligatiunile straine cu %>Q

8ea mai importanta institutii emitenta de obligatiuni internationale este guvernul!

Dolul emisiunii de obligatiuni este acela de a acoperi deficitele publice

>ctiunile se emit ca si obligatiunile

)rincipalele instrumente tranzactionate pe piata internationala a actiunilor sunt"

% &itlurile participative la capital (actiunile comune sau actiuni obisnuite* 8ertificate asupra actiunilor (certificate de depozitare*+ Kbligatiuni convertibile in actiuni* Kbligatiuni insotite de bon de subscriere (Uarant!Dintre acestea, cele mai utilizate sunt actiunile comune /6D cele mai putin riscante

instrumente sunt certificatele de depozitare (depositar: receipt!

/ertificatele de depozit au cel mai micnivel de risc dintre instrumentele financiare

misiunea de actiuni si acizitionarea de actiuni de 5e 5ietele internationale se 5oaterealiza in doua moduri:a in cadrul unei oferte publice saub prin mecanismul certificatelor de depozitare!

&ipurile de oferte publice internationale de actiuni (I)K 1 oferta publica initiala

a5 6ferta publica interna cu sindicali"are internationala presupune emisiunea de actiuni pe

piata locala cu implicarea unor institutii financiare internationale (banci de investitii de regula!b5 6ferta publica pe piata interna insotita de un plasament international consta intrGunplasament partial pe piata locala de pana la =- G Q din totalul ofertei, restul ofertei fiindadresat pietei internationale printrGun grup de plasament! vanzarea pe piata internationala cucotarea actiunilor pe o singura piata bursiera externa!


37/39

c5 6ferta publica internationala 5e mai multe 5iete simultan ,reprezinta forma pura aplasamentului global si presupune lansarea emisiunii pe mai multe piete simultan, cu cotarea peaceste piete! K astfel de oferta este accesibila de regula marilor companii

d5 6ferta publica pe europiete: sunt oferte de actiuni ale unor companii straine adresate deregula unor investitori institutionali ce actioneaza pe o piata paralela puternic dereglementata!

Kferirea de actiuni in acest caz se realizeaza fie printrGo tranzactie directa intre emitent siinvestitor fie printrGo cotare prealabila (care nu este neaparat obligatorie!

#ecanismul emisiunii de actiuni printrGo oferta publica internationala este similar emisiuniiinternationale de obligatiuni, principalii intermediari implicati fiind" grupul lider si comanageriicare formeaza grupul de coordonare si 0 sau garantare a emisiunii internationale de actiuni cu rolin administrarea procesului, grupul de plasament garantat, grupul de plasament (vanzare sau altiintermediari (implicati de exemplu in promovarea emisiunii pe pietele externe sau in facilitareaprocesului de cotare al actiunilor pe bursele internationale, elaborand dosarul in conformitate cureglementarile acestora!

4. Finan area 5rin 5ie ele interna ionale de ca5ital: securitizarea

Cn alt mecanism financiar interesant, legat de piata titlurilor primare, este securitizareafinanciara! Securizarea este un mecanism complex prin care sunt emise pe piata financiaralocala sau internationala titluri financiare (obligatiuni de regula in contul unor active financiare(credite ipotecare, contracte de leasing, contracte de forfetare, contracte de factoring sau creditefurnizor 0 cumparator!

Securitizarea este practicata de regula dea0 banci comerciale, b companii de finantare + de institutii financiare specializate(banci de forfetare, banci de scont!In cazul securitizarii internationale rolul principal este .ucat de S), Special )urpose ehiculesau S8 Special ehicule 8ompan: , adica de o institutie de securitizare specializata sau S)0S8 este o companiede finantare implicata in securitizare!

Kperatiunea de securitizare are urmatoarele caracteristici principale"8ertificate de securitizare G 8aracteristici% Kperatiunea permite omogenizarea castigurilor obtinute de pe urma valorificarii unor activefinanciare detinute in portofoliu (cupoane, dobanzi, taxe, comisioane si alte speze financiare*

Securitizarea se deruleaza printrGo companie specializata*+ 4misiunea de titluri financiare este de regula garantata de o institutie specializata(guvernamentala* )entru asigurarea unui grad ridicat de lichiditate sunt preferate titluri cu o piata secundaradezvoltata*- 5ilantul si portofoliul de active al companiei beneficiare este mult simplificat prin aceastaoperatiune*


38/39

$ /eoarece activele cele mai interesante ale companiei sunt separate de aceasta, si pe baza lorsunt emise noi titluri financiare, acest lucru poate duce la o mai buna valorificare mai buna aresurselor financiare ale companiei beneficiare!4. Finan area 5rin 5ie ele interna ionale de ca5ital: emisiunea de certificate de de5ozitare asu5ra ac iunilor

8ertificatele de depozitare reprezint titluri negociabile emise de o banc depozitar n favoareaunor beneficiari locali, care atest un drept de proprietate asupra unui pachet distinct de titlurifinanciare (aciuni de regul emise de o societate dintrGo alt ar! 6cest nscris d dreptuldeintorului s cear n orice moment remiterea de aciuni depuse la o ter banc G bancacustode!;n aceast emisiune indirect de aciuni pe o pia extern prin intermediul unui instrumentspecific G certificatul de depozitare (/D sunt implicate dou instituii financiare distincte ntrecare exist o relaie de subordonare" banca depozitar i banca custode!anca depo"itarare rolul fundamental n emisiunea de certificate de depozitare, fiind o bancde prim rang aflat de regul pe piaa int! 6ceasta este o banc de prim rang care se ocup cupregtirea i realizarea emisiunii de certificate de depozitare pe baza unui pachet determinat deaciuni depuse la o banc custode! 5anca depozitar numete banca custode care este de regul obanc corespondent, acord consultan emitentului de aciuni i controleaz ntregul proces deemisiune de certificate de depozitare!anca custodeeste n cele mai multe dintre cazuri o banc din ara emitentului care are rol npstrarea pachetului de aciuni ce constituie baza emisiunii de certificate de depozitare! 6ceastbanc lucreaz pentru banca depozitar fiind subordonat acesteia! )e l'ng primirea n custodiea aciunilor i remiterea acestora la cerea depozitarului, banca custode notific n permanen oserie de informaii cu privire la situaia financiar a emitentului, politica de dividend a acestuia,modificrile statutare etc!

#@. Finan area interna ional a 5roiectelor com5le6e de investi ii 'international 5ro"ect finance*: mecanism, avanta"e, limiteG

Finantarea proiectelor de investitii ()ro.ect Finance G )F reprezinta o tehnica de sine statatoarede finantare a proiectelor intensive n capital, concept adeseori confundat cu finantarea oricaruiproiect de investitii! ;n esenta, finantarea proiectelor de investitii poate fi definit ca finantareaunui proiect de investitii de capital, separabil din punct de vedere economic si legal, n carefluxurile de numerar rezultate din proiect reprezinta sursa de fonduri pentru plata serviciuluidatoriei si a celor care au investit capital n actiunile proiectului* datoriile proiectului nu apar nbilantul firmei sponsor si astfel nu i afecteaza capacitatea de ndatorare, iar creditorii auposibilitati limitate (sau nule de regres mpotriva actionarilor n caz de imposibilitate de plata!finantarea proiectelor de investitii poate fi definit si negativ, prin ceea ce nu este" finantareaproiectelor de investitii nu este o forma de finantare a unui proiect ce nu poate fi finantat pe bazeconventionale, ce nu poate realiza plata serviciului datoriei si un DK4 (return on ePuit:acceptabil pentru actionari!


39/39

tehnica platilor si finntariii tranzactiilor- subiecte teorie rezolvate

Documents