suport curs ate si finante manageriale

Upload: viuliana-merlusca

Post on 16-Jul-2015

226 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

TEMA 1: ANALIZA INDICATORILOR PE BAZA BILANULUIObiective: - nelegerea principalelor corelaii bilaniere, - Determinarea i interpretarea indicatorilor de echilibru pe baza bilanului, - Contientizarea importanei indicatorilor de lichiditate, solvabilitate, grad de ndatorare n analiza financiar Documentele de sintez redau o imagine fidel asupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi agenii economici (toate persoanele juridice) sunt obligai s ntocmeasc bilan contabil. Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar precum i n alte situaii prevzute de lege (fuziune, ncetarea activitii etc.). Punctul de plecare n analiza financiar este studiul structurii financiare a bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite posturi de activ, de capital i de datorii, care s defineasc condiiile de echilibru financiar al ntreprinderii, altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prentmpina riscul de faliment. Adunrile Generale ale Acionarilor, Consiliile de Administraie, managerii unitilor patrimoniale analizeaz periodic situaia economico-financiar, pe baza bilanului contabil, a anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale drii de seama contabile. Bilanul, potrivit reglementrilor MF, are form list ce include urmtoarele elemente:A. ACTIVE IMOBILIZATE I. IMOBILIZRI NECORPORALE II. IMOBILIZRI CORPORALE III. IMOBILIZRI FINANCIARE B. ACTIVE CIRCULANTE I. STOCURI II. CREANE III. INVESTIII PE TERMEN SCURT IV. CASA I CONTURI LA BNCI C. CHELTUIELI N AVANS D. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE PN LA UN AN E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G. DATORII:SUMELE CARE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE UN AN H. PROVIZIOANE I. VENITURI IN AVANS J. CAPITAL I REZERVE I. CAPITAL II. PRIME DE CAPITAL (ct. 104) 23 III. REZERVE DIN REEVALUARE (ct. 105) 24 IV. REZERVE

1

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti V. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT() VI. PROFITUL SAU PIERDEREA EXERCIIULUI FINANCIAR Repartizarea profitului CAPITALURI PROPRII Patrimoniul public CAPITALURI - TOTAL

Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei, dup cum urmeaz: 1. Fondul de rulment poate fi determinat fie pe baza elementelor bilaniere pe termen lung fie a celor pe termen scurt . Dac se determin pe baza elementelor pe termen lung, el reflect realizarea echilibrului financiar pe termen lung i contribuia acestuia la finanarea activelor curente nete. Pe baza elementelor pe termen lung FR = CP AIN CP- capital propriu AIN- active imobilizate nete n acest caz, fondul de rulment exprim excedentul de resurse permanente care asigur finanarea activelor circulante. Acest excedent de resurse permanente este folosit pentru acoperirea nevoilor temporare, fiind destinat rennoirii activelor circulante. FR = 0 FR < 0 - o parte din datoriile pe termen scurt au fost folosite la finanarea activelor stabile (cu durata mai mare de 1an) Sunt previzibile dificulti din punct de vedere al asigurrii echilibrului financiar, respectiv solvabilitatea, impunnduse intervenii corectoare (apelarea la mprumuturi pe termen scurt, accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor). Atenie la duratele de plat a datoriilor i la duratele de rotaie clieni! Pe baza elementelor pe termen scurt FR= AC DTS AC active curente DTS datorii pe termen scurt n acest caz, fondul de rulment reflect corelaia dintre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor pe termen scurt. Se mai numete activ curent net/datorii curente nete, dup caz. FR > 0 Se inregistreaza un excedent de lichiditati potentiale pe termen scurt fata de exigibilitatea potentiala pe termen scurt. Intreprinderea are o situatie favorabila in termeni de solvabilitate, pentru ca este in masura sa faca fata obligatiilor la scadenta, dispunand in plus de un stoc tampon de lichiditati potentiale. Existena unui fond de rulment pozitiv diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate, care o poate proteja parial sau integral n cazul unor decalaje ntre ncasri i pli.

Este situaia care marcheaz respectarea regulilor de principiu ale finanrii; activele pe termen scurt pot fi finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt. Solvabilitatea pe termen scurt pare a fi asigurata, dar acest echilibru este fragil, putand fi compromis de orice dereglare in realizarea creantelor.

2

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

Factorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment : Factori care diminueaz FR Factori de cretere a FR 1. Creterea activelor imobilizate 1. Diminuarea activului imobilizat prin: Investiii Amortizare Reevaluare Vnzri de active fixe Aporturi de capital n natur Reevaluare Retragere aport Vnzarea titlurilor financiare 2. Diminuarea capitalului permanent 2. Creterea capitalului permanent Reducerea capitalului propriu creterea capitalului propriu - distribuirea rezervelor - constituirea i creterea rezervelor - pierderi din anii precedeni - aporturi de capital - reducerea sau anularea - primirea de subvenii provizioanelor reglementate - repartizarea profitului pentru dezvoltare restituirea mprumuturilor pe - provizioane reglementate termen mediu i lung contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung 2. Nevoia de fond de rulment reprezint diferena dintre necesitile de finanare curent a ciclului de exploatare i datoriile de exploatare, relaia de calcul fiind: NFR= (Active temporare - Active de trezorerie) (Pasive temporare Pasive de trezorerie) Interpretarea necesarului de fondului de rulment NFR0-semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare. Este o situaie normal dac este determinat de politica de investiii a firmei privind activele imobilizate, dac este datorat creterii vnzrilor sau mririi ciclului de fabricaie datorit creteri complexitii produselor.

3

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

Factorii care influeneaz nivelul NFR: Factori care diminueaz NFR 1. Scderea CA 2. Creterea vitezei de rotaie a stocurilor 3. Scderea costurilor de producie 4. Scderea duratei ciclului de exploatare. 1. 2. 3. 4. Factori de cretere a NFR Creterea CA Scderea vitezei de rotaie a stocurilor Creterea costurilor de producie Creterea duratei ciclului de exploatare

3. Trezoreria net reprezint diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment i este reflectarea cea mai pertinent a desfaurrii unei activiti echilibrate i eficiente, caracteriznd ecilibrul general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt. Relaia de calcul este: TN = FR-NFR, semnificaia rezultatului fiind : TN0 Este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii, concretizndu-se n disponibiliti bneti n conturi i n cas. Important n acest caz este modul n care se utilizeaz excedentul .

.

Pe baza elementelor bilaniere evideniem cteva categorii de rate de lichiditate, solvabilitate, grad de ndatorare ce au importan diferit, de la cunoaterea situaiei firmei la un moment dat la determinarea punctajelor necesare dac dorim s apelm la un credit bancar pentru finanarea activitii.

4

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

- Rata de lichiditate curent =

Active _ curente 100, reflecta posibilitatea componentelor patrimoniale curente Datorii _ curente Active _ curente Stocuri Datorii _ curente

de a se transforma intr-un termen scurt in lichiditi pentru a satisface obligaia de pli exigibile. - Rata de lichiditate rapid =

100 , exprim capacitatea ntreprinderii de a-i

onora datoriile pe termen scurt din creane si disponibiliti. - Rata lichiditii imediate =

Disponibiliti 100 caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee a Datorii _ curente

datoriilor innd cont de disponibilitile existente. - Solvabilitatea = reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri obligatorii. - Gradul de ndatorare total =

propriu i datorii i reprezint practic procentul de capital asigurat de creditori - Gradul de ndatorare financiar =

Datorii totale . Gradul de ndatorare msoar ponderea datoriilor n total capital Datorii + CPR Datorii financiare Datorii + CPR

5

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

TEMA 2: ANALIZA CONTULUI DE REZULTATEObiective: - nelegerea principiilor ce stau la baza ntocmirii contului de rezultate, - Cunoaterea i nelegerea rolului soldurilor intermediare de gestiune , - Cunoaterea CAF

Analiza pe baza contului de rezultate reprezinta o analiz asupra performanelor financiare ale unei ntreprinderi. Performanta este interpretata diferit de catre utilizatori: - managerii sunt concentrati asupra performantei globale; - investitorii actuali si potentiali sunt interesati de rentabilitatea investitiilor lor; - salariatii interesati de stabilitatea si rentabilitatea intreprinderii; - creditorii de solvabilitatea intreprinderii; - partenerii comerciali de stabilitatea intreprinderii. Contul de profit i pierdere reflect fluxurile de venituri i cheltuieli, de la nceputul pna la sfritul exerciiului financiar , el sintetizeaz veniturile i cheltuielile rezultate din cele trei activiti ale unei ntreprinderi: de exploatare, financiar i extraordinar. Contul de rezultate, conform reglementrilor din Romnia, cuprinde urmtoarele elemente: I. Venituri din exploatare (venituri din vnzri, II. Cheltuieli din exploatare III. Rezultatul din exploatare (I-II) IV. Venituri financiare V. Cheltuieli financiare VI. Rezultatul financiar (IV-V) VII. Rezultatul curent (I+IV-II-V) VIII. Venituri extraordinare IX. Cheltuieli extraordinare X. Rezultatul extraordinare (VIII-IX) XI. Venituri totale (I+IV+VIII) XII. Cheltuieli totale (II+V+IX) XIII. Rezultatul brut (XI-XII) XIV. Impozitul pe profit XV. Rezultatul net al exercitiului financiar Profitul contabil nu trebuie confundat cu trezoreria intreprinderii. Pornind de la elementele contului se pot evidenia palierele importante n formarea rezultatului brut, fiecare dintre aceste rezultate pariale fiind importante 6

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

pentru decident deoarece, cunoscnd fiecare parte component , poate lua decizii care s influeneze n sensul creterii sau diminurii acelor componente ce-i ofer posibilitatea creterii valorii firmei. Solduri intermediare de gestiune Importana

1) Marja comerciala = Venituri din Valoarea adugat reprezint creterea vnzarea mrfurilor Costul mrfurilor de valoare rezultat n urma utilizrii vndute factorilor de producie, este folosit pentru a remunera participanii la 2) Valoarea adugat = Marja activitatea firmei: salariai, acionari, comerciala + Producia vndut + creditori, statul , ntreprinderea. Venituri din producia stocat Consumuri externe 3) Excedent brut de exploatare: Excedentul brut de exploatare reprezint acumularea brut din activitatea de EBE = Valoarea adugat + Venituri din exploatare ( amortizarea i provizioanele subvenii de exploatare Cheltuieli cu nu sunt cheltuieli pltibile, ele vor impozite i taxe Cheltuieli cu influena rezultatul exploatrii). personalul 4) Rezultatul exploatrii = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare = EBE + ajustri alte cheltuieli de exploatre+alte venituri de exploatare 5) Rezultat curent = exploatare + Venituri Cheltuieli financiare Rezultat de financiare Profitul din exploatare exprim rentabilitatea activitii de exploatare, n mrime absolut, prin diferena dintre veniturile de exploatare i totalul cheltuielilor

6) Rezultat brut = Rezultat curent + Rezultatul brut este determinat prin Venituri extraordinare Cheltuieli adunarea rezultatelor din activitile de extraordinare exploatare, financiar i extraordinar 7) Rezultat net = Rezultat brut Impozit Profitul net exprim marimea absolut pe profit (dup achitarea impozitului ctre stat) cu care pot fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii investite. Atenie la diferena ntre Profitul contabil (brut) i profitul impozabil (este baza de calcul a impozitului pe profit). 7

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

De o importana deosebit este determinarea capacitii de autofinanare (CAF) deoarecereprezint potenialul financiar de dezvoltare al ntreprinderii. CAF este format din sursa financiar generat de activitatea firmei dup deducerea tuturor cheltuielilor pltibile, scadente pn la ncheierea exerciiului financiar analizat. Utilitatea contului de profit i pierdere: - Am obinut cifra de afaceri propus? - Am controlat cheltuielile operaionale? - Am obinut profitul dorit? Atenie! Contul de profit i pierdere nu ne ofer informaii cu privire la situaia numerarului.

8

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

TEMA 3: ANALIZA CASH FLOW-URILORObiective: - nelegerea diferenei dintre conceptele de venit i, respectiv, ncasare - nelegerea diferenei dintre conceptele de cheltuial i, respectiv, plat - nelegerea corelaiilor de baz n analiza cash flow-urilor De foarte multe ori, practicienii nu sunt interesai numai de situaia veniturilor i cheltuielilor, ci i de impactul lor asupra trezoreriei, respectiv de situaia ncasrilor i a plilor. O firm poate nregistra profit, ct timp veniturile sale sunt mai mari dect cheltuielile. Nimeni nu ne poate certifica faptul c aceste venituri vor fi ncasate sigur, i nici cnd! Pe de alt parte, plata cheltuielilor poate fi o certitudine! n aceste condiii, putem ntlni o situaie n care societatea comercial nregistreaz profit, dar poate intra n procedur de faliment pentru ne-onorarea obligaiilor sale contractuale (vezi exemplul de mai jos)!luna sept. operaia efecte asupra contului de rezultate nu apar efecte asupra trezoreriei ncasare observaii

un grup de ntreprinztori ntreprinztorii avanseaz firmei anumite constituie o firm, subscriind fonduri, spernd c le vor recupera repede i vrsnd la capitalul social al acesteia o sum de 900 mil. lei oct. cheltuieli diverse cu achiziia cheltuieli pli (ieiri de materii prime, materiale, (scderea de cash) fora de munc: 800 mil. lei profitului) nov. se vnd produsele finite, cu venituri nc nimic se ateapt promisiunea c se va ncasa (creterea ulterior o sum de 1000 mil. profitului) lei dec. rezultatul brut: 200 mil. lei profit se calculeaz impozitul de cheltuial plat trebuie pltii, nc avansm fonduri plat: 16% din profitul brut, respectiv 32 mil. lei concluzia din contul de nc ateptm s ncasm 1000 mil. lei de la rezultate: clieni venituri totale: 1000 mil. lei cheltuieli totale: 832 mil. lei rezultat net: 158 mil. lei; concluzia pe baza situaiei fluxurilor de numerar: ncasri din activitatea de exploatare a firmei: 0 lei pli: 832 mil. lei avem de acoperit din propriul buzunar al firmei: 832 mil. lei Sursa: Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON, Bucureti, 2005

9

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

Situaia fluxurilor de numerar este prezentat n tabelul de mai jos: SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE Fluxurile de numerar din activiti de exploatare, conform uneia dintre cele dou metode prezentate mai sus Fluxurile de numerar din activiti de investiii - plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung; + ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung - plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi + ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi - avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri + ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri Fluxurile de numerar din activiti de finanare + veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu - plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile ntreprinderii + veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi - rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate - plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar Fluxuri de numerar total Numerar la nceputul perioadei Numerar la finele perioadei Cash flow-ul reprezint diferena dintre ncasrile i plile nregistrate de o anumit societate comercial. Din punct de vedere al analizei cash flow-urilor unei ntreprinderi, principalele aspecte ce trebuie interpretate sunt1: nivelurile de cash flow degajate pe tipuri de activiti ale firmei (de exploatare, de investiii i de finanare) ; nivelurile de cash flow degajate la nivel de societate comercial i modul n care acestea sunt alocate ctre proprietari i creditori; nivelurile de cash flow degajate de diferitele centre de profit. Ca observaii: n calculul cash flow-ului de exploatare, se poate aplica i metoda direct;

1

Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON, Bucureti, 2005.

10

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

n calculul cash flow-ului de investiii, se va ine cont exact de suma investit, corectat cu ieirile de imobilizri. De exemplu, dac n bilan apar (ca imobilizri nete) sume identice la nceputul i la finele exerciiului financiar, nu nseamn c societatea comercial nu a fcut investiii (a investit o sum egal cu amortizarea calculat pentru exerciiul respectiv); n general, cash flow-urile din activitatea de exploatare ar fi normal s nregistreze niveluri pozitive, cele din activitatea de investiii negative, iar cele din activitatea de finanare n funcie de strategia general a firmei. n ceea ce privete cash flow-urile degajate de societatea comercial ctre proprietari i creditori, trebuie remarcat c nu ntregul cash flow de gestiune este utilizat pentru remunerarea acestora, ci numai partea rmas dup finanarea creterii economice (finanarea investiiilor n imobilizri i a variaiei activelor circulante nete). n aceste condiii, cash flow-ul disponibil pentru remunerarea acionarilor i creditorilor va fi egal cu2: Cash flow disponibil = cash flow de gestiune creterea economic Acest cash flow disponibil va fi utilizat pentru remunerarea proprietarilor i creditorilor, o relaie de calcul alternativ fiind: Cash flow disponibil = cash flow disponibil pentru proprietari + cash flow disponibil pentru creditori

Aceste cash flow-uri pot fi calculate pe baza relaiilor: Cash flow disponibil pentru proprietari = dividende distribuite sub form de cash aporturi la capital, n cash sau n natur Cash flow disponibil pentru creditori = dobnzi ncasate de creditori + credite rambursate noi credite contractate Observaie: distribuirea de dividende sub form de aciuni nu reprezint n nici un caz un transfer de cash ctre acionari, ci numai o operaie contabil. Astfel, acionarii posed un procent din capitalurile proprii ale firmei, corespunztor cu numrul de aciuni deinute. Dac nainte de operaia de distribuire a aciunilor gratuite valoarea de pia a capitalurilor proprii (cuantificat prin capitalizarea bursier) era de 100 miliarde lei, iar acionarul deinea 1% din aciuni, valoarea de pia a aciunilor sale era de 1 miliard lei. Distribuirea de aciuni gratuite nu i va aduce nici o avere suplimentar! El va deine n continuare tot 1% din aciuni, iar nivelul capitalurilor proprii nu se modific! n fine, dei nu se remarc prin dificulti deosebite, analiza cash flow-urilor generate pe diferite centre de profit este de real importan pentru a constata performana actual i potenial de care dispun motoarele ntreprinderii. Un cash flow redus generat de acestea merit s ridice semne de ntrebare n ceea ce privete calitatea managementului acestora.

2

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 834 i urm.

11

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

TEMA 4: RATE DE RENTABILITATEObiective: - nelegerea conceptului de rentabilitate - nelegerea utilitii calculului i analizei ratei de rentabilitate economic - nelegerea utilitii calculului i analizei ratei de rentabilitate economic Ratele de rentabilitate exprim raportul ntre un indicator de efect (rezultatul investiiei) i unul de efort (capitalurile investite), ambii indicatori fiind exprimai n uniti monetare3. Cele mai importante rate de rentabilitate utilizate n analiza financiar sunt rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare. Ratele de rentabilitate economic cuantific eficiena utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de proprietari, ct i de creditori. Totodat, ea poate fi privit ca indicator de cuantificare a eficienei activelor firmei. Este util s calculm o astfel de rat pentru a evidenia care este n fapt capacitatea managerului firmei analizate de a obine rezultate satisfctoare prin comparaie cu rezultatele nregistrate de o societate comercial comparabil. Exist numeroase rate denumite economice, fiecare cu propria relaie de calcul i cu puterea sa informaional. n general, o rat de rentabilitate economic se calculeaz ca raport ntre un indicator de rezultate i capitalurile investite n activele firmei. Astfel, ca indicator de rezultate se pot utiliza: excedentul brut din exploatare; rezultatul din exploatare; rezultatul din exploatare din care s-a sczut impozitul pe profit; rezultatul curent; rezultatul brut; rezultatul net4. Dintre acestea, cea care a dobndit cea mai larg recunoatere n analiza financiar este cea calculat ca raport ntre rezultatul activitii de exploatare (RE), din care s-a sczut impozitul pe profit (IP), i activul economic:

R ec =

RE IP AE

Prin exprimarea n aceast form, rata de rentabilitate economic poate fi interpretat ca o rat de eficien a utilizrii activelor. Din acest motiv, se vor exclude din activul economic acele elemente de activ redundante, precum i elementele de activ care nu genereaz rezultate pentru activitatea de exploatare (vezi, de exemplu, imobilizrile financiare). Pentru a exprima indicatorii n mrimi reale, se utilizeaz relaia lui Fisher, ntre rata exprimat n termeni nominali (rn), rata exprimat n termeni reali (rr) i rata inflaiei (ri):

1 + rn = (1 + rr )(1 + ri )

Rata de rentabilitate economic, calculat conform acestei relaii, este cea mai edificatoare n comparaia cu rata dobnzii la credite. n cazul n care societatea comercial nregistreaz o rat a rentabilitii economice superioare3

Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON, Bucureti, 2005. 4 Ca indicator de efort se utilizeaz activul total. i aici apar probleme metodologice, putndu-se folosi att activul preluat din bilan (sau o valoare a acestuia, corectat), ct i activul economic, definit ca sum ntre imobilizrile nete, necesarul de fond de rulment i disponibilitile ntreprinderii. n condiiile n care toate aceste rate sunt utilizabile, pentru o interpretare coerent este necesar specificarea formulei de calcul folosite, pentru c de foarte multe ori confuziile apar tocmai datorit acestei lipse de specificare, prin folosirea mai multor relaii de calcul pentru o rat de rentabilitate presupus a avea aceeai semnificaie.

12

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

ratei medii a dobnzii la creditele contractate, se confirm c aceasta poate folosi resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficient de eficien astfel nct s se poat plti costul datoriilor i, n plus, s rezulte un spor de rentabilitate care s poat fi utilizat de ntreprindere n activitatea ei. Se spune c societatea comercial beneficiaz de un efect de levier (prghie) financiar(). Dimpotriv, n cazul n care rata dobnzii la credite este mai mare dect rata rentabilitii economice, pentru fiecare nou datorie contractat de firm, aceasta va genera o nrutire a performanelor. O rat de rentabilitate economic asemntoare din punctul de vedere al modului de calcul evideniaz rentabilitatea capitalurilor investite de proprietari i creditori. n condiiile n care diferena dintre rezultatul de exploatare i impozitul pe profit este aproximativ egal cu suma dintre profitul net i cheltuielile cu dobnzile, respectiv ctigurile proprietarilor i creditorilor, rata de rentabilitate economic prezentat mai sus s-ar calcula conform relaiei:

R ec =

profit net + cheltuieli cu dobanzile AE

unde: AE = activul economic al firmei = pasivul economic al firmei = capitaluri proprii + datorii bancare n acest caz, nu trebuie eliminate din activul economic activele redundante. Ele constituie resurse financiare alocate de ctre investitori, indiferent dac societatea comercial le utilizeaz sau nu. Rata de rentabilitate financiar ofer o imagine a eficienei utilizrii capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Dac n cazul calcului ratelor de rentabilitate economic exist o mare diversitate a modului de calcul al indicatorilor, n acest caz relaia de determinare a acesteia este practic unanim recunoscut, ca raport ntre profitul net (PN) i capitalurile proprii (CPR)5:

R fin =

PN CPR

n acest caz, un reper care trebuie avut n vedere l reprezint rata dobnzii bancare la depozite. n funcie de timpul avut la dispoziie pentru analiz, se pot realiza numeroase descompuneri ale principalelor rate pe factori determinani. Astfel, rata rentabilitii economice poate fi determinat pe baza produsului dintre o rat a rentabilitii comerciale i o vitez de rotaie, pe baza descompunerii urmtoare:

R ec =

RE IP RE IP CA = = R c Vr AE CA AE

unde: RE = rezultatul de exploatare; IP = impozitul pe profit; CA= cifra de afaceri; Rc = rat a rentabilitii comerciale (rata marjei brute); Vr = vitez de rotaie (numrul de rotaii a activului economic prin cifra de afaceri) Ratele de rentabilitate comercial (ratele de marj) evideniaz partea din cifra de afaceri ce revine anumitor deintori de interese (proprietari, mprumuttori, societatea comercial nsi, ca entitate). Cea mai cunoscut rat de acest tip o constituie rata marjei nete, calculat ca raport ntre profitul net i cifra de afaceri. Prin analogie cu aceasta din urm, putem privi toate aceste rate ca fiind un fel de adaosuri comerciale practicate de firm. Vitezele de rotaie evideniaz practic capacitatea managerului de a gestiona eficient activele pe care le are la dispoziie. Pentru a-i mbunti nivelul rentabilitii economice, societatea comercial poate aciona fie n sensul creterii preurilor de vnzare, fie n sensul accelerrii vitezei de rotaie. De remarcat c aceste dou strategii par divergente: n cazul n care se practic preuri mari de vnzare, produsele se vor vinde mai greu, deci se va ncetini5

Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON, Bucureti, 2005.

13

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

viteza de rotaie a acestora. Societatea comercial poate, n cazul unui management performant, s acioneze n ambele direcii. Alturi de aceast descompunere, exist i altele, recomandate de diverse lucrri de specialitate, dintre care putem exemplifica:

R ec =

RE VA IMO VA IMO AE

unde: VA= valoarea adugat; IMO = imobilizrile nete; RE/VA = rata marjei asupra valorii adugate; VA/ IMO = productivitatea imobilizrilor; IMO/ AE = coeficientul investiiilor strategice. Interpretai indicatorii din aceast descompunere! Rata rentabilitii financiare poate fi, de asemenea, descompus n factori determinani. Astfel, putem determina acest indicator ca produs ntre rata marjei nete, a ratei de rotaie a capitalurilor i a unei rate de structur a capitalurilor:

R fin =

PN CA AE CA AE CPR

unde: PN / CA = rata marjei nete; CA / AE = rata de rotaie a capitalurilor investite de proprietari i creditori; AE / CPR = rat de structur a capitalurilor. Pentru a analiza rentabilitatea firmei, se poate utiliza relaia pus n eviden de Modigliani i Miller [1958] 6, conform creia rentabilitatea financiar poate fi scris ca fiind egal cu:

DATFIN R fin = R ec + ( R ec R d ) CPRefectul de levier

Relaia pune n eviden dependena rentabilitii financiare a societii comerciale de rentabilitatea economic a acesteia, dar i de efectul de levier al ndatorrii. Putem observa c, n condiiile n care societatea comercial nregistreaz o rentabilitate economic superioar ratei dobnzii la creditare, pentru fiecare nou capital mprumutat, rentabilitatea financiar va crete. Cu alte cuvinte, n acest caz, este indicat ca societatea comercial s apeleze la noi datorii, pentru c astfel se va crete rentabilitatea financiar (a acionarilor)7.

6

Modigliani, Franco; Miller, Merton, The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment; The American Economic Review; vol. XLVIII, no. 3, iunie 1958. 7 Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON, Bucureti, 2005.

14

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

TEMA 5: BUGETUL DE TREZORERIEObiective: - Cunoaterea i nelegerea obiectivelor gestiunii financiare pe termen scurt, - Evidenierea principalelor surse de finanare pe termen scurt, - Evidenierea principalelor tipuri de plasamente financiare, - Elaborarea bugetului de trezorerie, - Calculul costurilor reale ale surselor de finantare pe termen scurt. Bugetul de trezorerie reprezinta o analiz previzionat de cash-flow si se axeaza pe planificarea incasarilor si platilor cu scopul de a stabili nivelul de numerar necesar. Bugetul de trezorerie reprezinta cea mai cuprinzatoare analiza a fluxului de numerar. Acesta poate indica fie un deficit, fie un excedent de fonduri. Bugetarea trezoreriei este un proces simplu: comparative, el reprezint modul in care iti gestionezi cheltuielile personale in functie de incasarile din salarii si alte surse (dividende, venituri din chirii, dobanzi) . Bugetul de trezorerie este un instrument foarte important in managementul oricarei afaceri deoarece st la baza deciziilor de investitii, operare si finantare in afaceri. Obiectivul unei politici de trezorerie este stapanirea fluxurilor financiare, sincronizarea incasarilor cu platile, pentru a asigura permanent capacitatea de plata a intreprinderii. Daca echilibrul nu poate fi atins in conditii accepile (gradul crescut de indatorare, descoperirea fata de risc etc), atunci se poate rezui ansamblul bugetelor anuale, si cel mai adesea, politica creditelor pentru clienti, ritmul de investitii etc. Bugetul de trezorerie are ca functiune preziunea incasarilor si a platilor, pornind de la idenficarea cheltuielilor, din care sunt excluse cele neplatibile (cum ar fi amortizarile si prozioanele calculate) si de la idenficarea veniturilor, din care sunt excluse cele neincasabile (respectiv productia stocata, provizioanele anulate sau utilizate, etc). Bugetul de trezorerie este un buget rezultativ, aa cum reiese i din figura 1. Constatm c n bugetul de trezorerie sunt nscrise doar acele ncasri i pli ce au scadene certe, preluarea n buget realizndu-se la data la care vor fi nfluenate fluxurile de numerar. Atenie la termenele de plat i la cele de ncasare a creanelor! Elementele de care trebuie s inem seama la ncasri sunt: - ncasri din vnzri, - ncasri din aport nou n numerar pentru creterea capitalului, - ncasarea sumei provenite din credite acordate, - ncasarea dobnzilor , - ncasri din cedarea activelor, - TVA ncasat de la buget, - Sume ncasate din scontarea efectelor comerciale, - ncasarea unor sume ce provin din mprumuturi acrordate,etc Elementele pe care trebuie s le avem n vedere la pli sunt: 15

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

-

Plata salariilor i a contribuiilor legate de acestea, Plata furnizorilor, Plata ratelor scadente la creditele n sold, Plata dobnzilor aferente creditelor, Plata impozitelor ctre stat (impozit pe profit, TVA de plat, accize, taxe vamale, impozit pe teren, pe cldiri, etc.), Plata dividendelor , Plata chirii, etc. Bugetul vnzrilor

Planul de investiii

Bugetul aprovizionrii

TVA deductibil

TVA colectat

Planul de finanare

Rambursarea mprumuturilor i alte cheltuieli

Bugetul de ncasri

Bugetul de pli

Figura 1 Procedura bugetar n cazul ntocmirii bugetului de trezorerie BUGETUL DE TREZORERIE Forma bugetului de trezorerie poate fi de tipul: 16

Investete n oameni ! Proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007 2013 Axa prioritar 3 Creterea adaptabilitii lucrtorilor i ntreprinderilor Domeniul major de intervenie 3.1. Promovarea culturii antreprenoriale Titlu proiect: Promovarea culturii antreprenoriale, sprijinirea iniierii de afaceri i dezvoltarea abilitilor de ntreprinztor n rndul ntreprinderilor i a persoanelor ce vor s lanseze afaceri pe cont propriu - PROMIN Contract nr. POSDRU/92/3.1/S/60154 Beneficiar: Fundaia AGORA Oradea Partener: Academia de Studii Economice din Bucureti

Elemente ncasri 1. Total ncasri Pli 2. Total pli 3. Flux net lunar (1-2) 4. Trezoreria iniial 5. Trezoreria final (3+4)

Luna 1

Luna 2

etc

Trezoreria final poate mbrca forma deficitului sau a excedentului. Sarcina cea mai important a trezorerierului este optimizarea trezoreriei i obinerea unui sold 0. Dar, n caz de deficit sau excedent, acesta are sarcina : aceea de a gsi cele mai rentabile plasamente dar lund n calcul i riscul economic i financiar n cazul unui excedent de trezorerie, - Aceea de a gsi cele mai ieftine surse de finanare atunci cnd se nregistrez un deficit de trezorerie. n cazul unui deficit, se ncearc gsirea unor surselor de finanare proprii sau a surselor atrase, dup care se apeleaz la afacturare, scontare de efecte comerciale, credite bancare sub diferite forme (descoperire de cont, linii de finanare, credite de trezorerie, etc). n cazul contractrii unui credit bancar trebuie s cunoatem foarte bine costurile reale ale acestuia, dobnda anual efectiv , comisioane de diverse tipuri, costul evalurii garaniilor, costul asigurrii, costul notarial, etc. Atenie! Profitul ine seama de venituri i cheltuieli indiferent de momentul ncasrii sau plii pe cnd trezorerie ine seama doar de ncasri i pli certe.

17