raport bnm inflatie

70
Banca Nat , ional˘ a a Moldovei Raport asupra inflat , iei nr. 1, februarie 2015 Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chis , in˘ au www.bnm.md E-mail: offi[email protected]

Upload: daniela-bumbac

Post on 09-Nov-2015

38 views

Category:

Documents


1 download

DESCRIPTION

analiza

TRANSCRIPT

  • Banca Nat, ionala a Moldovei

    Raport asupra inflat, iei

    nr. 1, februarie 2015

    Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chis, inau www.bnm.md E-mail: [email protected]

  • Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Nota

    Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat, ional de Statistica,

    Ministerul Economiei, Ministerul Finant,elor,

    Eurostat, Fondul Monetar Internat, ional,

    Agent, ia Nat, ionala pentru Reglementare n Energetica,

    Serviciul Hidrometeorologic de Stat.

    De asemenea, au fost analizate informat, iile statistice furnizate deorganismele internat, ionale s, i bancile centrale ale statelor vecine.

    Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat, ionala aMoldovei.

    Toate drepturile sunt rezervate. Reproducerea publicat, iei esteinterzisa, iar utilizarea datelor n diferite lucrari este permisa numaicu indicarea sursei.

    Banca Nat, ionala a MoldoveiBulevardul Grigore Vieru nr. 1,MD-2005, Chis, inautel.:(373 22) 409 006fax: (373 22) 220 591

    ISBN 978-9975-4353-4-5ISBN 978-9975-3015-4-1

    c Banca Nat, ionala a Moldovei, 2015

  • 1Cuprins

    Sumar 3

    1 Evolut, ia inflat, iei 6

    1.1 Indicele pret,urilor de consum . . . . . . . . . . . . . . 6

    1.2 Compararea prognozei din Raportul asupra inflat, ieinr. 4, 2014 cu evolut, ia inflat, iei n trimestrul IV, 2014 10

    1.3 Pret,urile product, iei industriale . . . . . . . . . . . . . 11

    1.4 Preturile n constructii . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

    2 Mediul extern 12

    3 Evolut, ii ale activitat, iieconomice 20

    3.1 Cererea s, i product, ia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

    3.2 Piat,a muncii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

    3.3 Sectorul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

    4 Promovarea politicii monetare 33

    4.1 Instrumentele politicii monetare . . . . . . . . . . . . 33

    4.2 Dinamica indicatorilor monetari . . . . . . . . . . . . 38

    5 Prognoza inflat, iei pe termen mediu 49

    5.1 Ipoteze externe privind prognoza . . . . . . . . . . . 49

    5.2 Prognoza pe termen mediu . . . . . . . . . . . . . . . 52

    6 Decizii de politica monetara 60

  • 2 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Lista acronimelor

    BCE Banca Centrala Europeana

    BNM Banca Nat, ionala a Moldovei

    BNS Biroul Nat, ional de Statistica al Republicii Moldova

    CBN Certificate ale Bancii Nat, ionale a Moldovei

    CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care bancile contributoriisunt disponibile sa mprumute pe piat,a monetarainterbancara mijloace banes, ti n lei moldovenes, ti altorbanci

    CSI Comunitatea Statelor Independente

    EUR Moneda unica europeana

    FMI Fondul Monetar Internat, ional

    IPC Indicele pret,urilor de consum

    IPPI Indicele pret,urilor product, iei industriale

    MDL Leul moldovenesc

    NEER Cursul de schimb nominal efectiv al monedei nat, ionale

    OPEC Organizat, ia T, arilor Exportatoare de Petrol

    PMI Purchasing Managers Index

    REER Cursul de schimb real efectiv al monedei nat, ionale

    REPO Acord de comercializare a valorilor mobiliare cucondit, ia rascumpararii lor la o data determinata s, i la unpret, anumit

    RUB Rubla ruseasca

    RON Leul romnesc

    SUA Statele Unite ale Americii

    UE Uniunea Europeana

    USD Dolarul SUA

    UAH Hrivna ucraineana

    VLC Valute liber convertibile

    VMS Valori mobiliare de stat

  • 3Sumar

    Evolut, ia inflat, iei

    n trimestrul IV, 2014 rata anuala a inflat, iei a constituit 4.8 la suta,fiind cu 0.3 puncte procentuale inferioara celei din trimestrul III,2014. Evolut, ia descendenta s-a datorat diminuarii presiunilor dinpartea pret,urilor la produsele alimentare s, i a pret,urilorreglementate. Impactul inflat, iei de baza a fost superior celui dintrimestrul precedent, aceasta a crescut pna la 6.3 la suta n lunadecembrie 2014 ca urmare a deprecierii monedei nat, ionale.Contribut, ia din partea pret,urilor la combustibili s-a intensificat ntrimestrul IV, 2014 ca rezultat al conflictului din estul Ucrainei,fapt ce a determinat diminuarea ofertei de carbune pe piat, a. Attrata anuala a inflat, iei, ct s, i cea a inflat, iei de baza s-au ncadrat nintervalul de variat, ie de 1.5 puncte procentuale de la t, inta de5.0 la suta, stabilita conform Strategiei politicii monetare a BanciiNat, ionale a Moldovei pe termen mediu. Evolut, ia ratei anuale ainflat, iei n trimestrul IV, 2014 a fost cu 0.6 puncte procentualesuperioara valorii anticipate n cadrul proiect, iei acesteia (4.2 lasuta) din Raportul asupra inflat, iei nr. 4, 2014.

    Mediul extern

    Concluzia principala privind analiza rezultatelor anului 2014releva faptul ca, cres, terea globala a fost mai mica dect se as, teptainit, ial s, i ca perspectivele pentru nceputul anului 2015 suntumbrite de incertitudini s, i riscuri sporite. n economiile avansatea avut loc o distant,are a tendint,elor: n timp ce economiileStatelor Unite ale Americii s, i Marii Britanii au avansat pe fundalulmbunatat, irii piet,elor fort,ei de munca s, i a politicilor monetareextrem de acomodative, recuperarea n zona euro s, i Japonia a fostpulverizata drept urmare a persistent,ei mos, tenirilor crizeifinanciare corelate cu presiunile deflat, ioniste. China traverseaza operioada de temperare economica gestionata cu atent, ie, iarcres, terile dezamagitoare din alte economii emergente s, i economiin curs de dezvoltare n anul 2014 au reflectat cererea externaredusa, dar s, i nasprirea politicilor interne, incertitudinile politices, i constrngerile din partea ofertei. n regiune situat, iaeconomiilor partenere de comert, este s, i mai precara, deoarece

  • 4 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    criza din Federat, ia Rusa corelata cu devalorizarea rublei ruses, ti s, iconsecint,ele conflictului ucrainean au un impact semnificativcontractor asupra evolut, iei economice regionale.

    Evolut, ii ale activitat, ii economice

    n trimestrul III, 2014 dinamica activitat, ii economice a fost maipronunt,ata comparativ cu cea din prima jumatate a anului, astfelnct PIB a nregistrat o cres, tere de 5.9 la suta comparativ cuperioada similara a anului 2013. Accelerarea activitat, ii economicedin trimestrul III, 2014 a fost determinata preponderent decererea interna. Consumul gospodariilor populat, iei n perioadament, ionata s-a majorat cu 3.8 la suta, n timp ce formarea brutade capital fix a fost cu 11.5 la suta superioara celei din trimestrulIII, 2013. n pofida cres, terii cererii interne, importurile s-audiminuat cu 0.5 la suta n perioada de referint, a. Pentru primadata de la criza din anul 2009, n mare parte, n contextulsanct, iunilor aplicate de Federat, ia Rusa pentru produseleautohtone, exporturile au nregistrat o dinamica anuala negativa,contractndu-se cu 2.7 la suta comparativ cu perioada similara aanului 2013 s, i diminund astfel din aportul pozitiv generat decererea interna la evolut, ia PIB. Totus, i, dinamica anuala a PIB nprimele noua luni ale anului 2014 (4.7 la suta) a fost semnificativinferioara celei din anul 2013 (9.4 la suta). Aceasta dinamica afost determinata de disparit, ia efectului major al cres, teriiproduct, iei agricole din anul 2013. Evolut, ia ratei s, omajului s, i apopulat, iei ocupate denota o ameliorare a situat, iei pe piat,a fort,eide munca din Republica Moldova n trimestrul III, 2014comparativ cu perioada similara a anului 2013.

    Promovarea politicii monetare

    n trimestrul IV, 2014 au avut loc patru s, edint,e ale Consiliului deadministrat, ie al Bancii Nat, ionale a Moldovei cu privire la deciziilede politica monetara. n urma evaluarii balant,ei riscurilor internes, i externe, carora ar putea fi supusa economia Republicii Moldovas, i a perspectivelor inflat, iei pe termen scurt s, i mediu au fost emisedoua decizii de ment, inere a ratei de baza la nivelul de 3.5 la suta(nivel stabilit la s, edint,a din 25 aprilie 2013). La urmatoarele douas, edint,e desfas, urate n luna decembrie 2014 au fost emise douadecizii de majorare a ratei de baza cu 1.0 s, i 2.0 puncte procentualerespectiv, pna la nivelul de 6.5 la suta. n perioada de referint, aa fost necesara nasprirea graduala a politicii monetare, pentru acombate presiunile inflat, ioniste din partea pret,urilor reglementate

  • Sumar 5

    s, i a deprecierii monedei nat, ionale. Deciziile de majorare a rateide baza vor produce efecte n economie pe parcursul urmatoarelor2-3 trimestre, avnd ca scop ancorarea anticipat, iilor inflat, ionistes, i ment, inerea ratei inflat, iei n proximitatea t, intei de 5.0 la suta petermen mediu, cu o posibila deviere de 1.5 puncte procentuale.Pe parcursul anului 2014 a fost consemnata diminuarea ritmurilorde cres, tere a indicatorilor monetari. Astfel, n trimestrul IV, 2014ritmul de cres, tere a agregatelor monetare a cobort sub nivelulvalorilor nregistrate n anii 2011-2013, media trimestriala ntermeni anuali constituind 0.7 la suta pentru M2 (cu 11.5 puncteprocentuale sub nivelul de cres, tere din trimestrul III, 2014) s, i 8.2la suta pentru M3 (cu 8.0 puncte procentuale mai put, in dect ntrimestrul III, 2014).

    n trimestrul IV, 2014, rata medie anuala a dobnzii aferentasoldului creditelor n sectorul privat a fost n scadere, att nmoneda nat, ionala (cu 0.27 puncte procentuale), ct s, i n valutastraina (cu 0.16 puncte procentuale) fat, a de trimestrul III,constituind 10.58 la suta n moneda nat, ionala s, i 7.24 la suta nvaluta straina. Rata medie a dobnzii pentru depozitele n lei, ntrimestrul IV, 2014, a fost de 7.61 la suta, cu 0.08 puncteprocentuale inferioara nivelului din trimestrul III. Rata dobnziipentru plasamentele n valuta straina, au constituit n medie 4.46la suta, n scadere cu 0.12 puncte procentuale fat, a de trimestrulprecedent.

    Prognoza inflat, iei pe termen mediu

    Conform proiect, iei curente, deviat, ia PIB, pentru trimestrul IV, 2014,a nregistrat un nivel nesemnificativ pozitiv, datorita persistent,eicres, terii economice consemnate n primele trei trimestre ale anului2014 s, i a caracterului stimulativ al politicii monetare. ncepndcu trimestrul I, 2015, va avea loc reorientarea deviat, iei PIB nsens negativ, unde va nregistra valori negative pentru ntreagaperioada de prognoza, atingnd valoarea minima n trimestrul I alanului 2015.

    Astfel, conform rundei curente de prognoza, rata anuala a inflat, ieiva constitui 5.8 la suta pentru anul 2015 s, i 6.1 la suta n anul 2016.Conform proiect, iei curente, rata anuala a inflat, iei se va ncadran intervalul de variat, ie a t, intei inflat, iei pe ntreg intervalul deprognoza. Des, i inflat, ia este proiectata pe un teritoriu tolerabil,aceasta se va afla preponderent n jumatatea de sus a intervaluluide variat, ie. Valoarea maxima va fi nregistrata n trimestrele I s, i II,2016 s, i va constitui 6.4 la suta.

  • 6 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Capitolul 1

    Evolut,ia inflat,iei

    Rata anuala a inflatiei a oscilat n proximitatea tintei inflatieistipulate n Strategia politicii monetare pe termen mediu si aconstituit 4.8 la suta n trimestrul IV, 2014, fiind cu 0.3 puncteprocentuale inferioara celei din trimestrul precedent. Diminuarearatei anuale a IPC s-a datorat temperarii presiunilor din parteapreturilor la produsele alimentare si a preturilor reglementate. Rataanuala a inflatiei de baza a crescut pna la valoarea de 6.3 la sutan luna decembrie sub presiunea deprecierii monedei nationale fatade dolarul SUA. Evolutia ratei anuale a inflatiei n trimestrul IV,2014 a fost cu 0.6 puncte procentuale superioara valorii anticipaten cadrul proiectiei acesteia (4.2 la suta) din Raportul asuprainflatiei nr. 4, 2014, n contextul unei deprecieri peste asteptari amonedei nationale.

    Graficul 1.1: Rata anuala a IPC s, i a inflat,iei debaza (%)

    0.0

    1.0

    2.0

    3.0

    4.0

    5.0

    6.0

    7.0

    8.0

    1 2/ 1

    12 /

    1 24 /

    1 26 /

    1 28 /

    1 21 0

    / 12

    1 2/ 1

    22 /

    1 34 /

    1 36 /

    1 38 /

    1 31 0

    / 13

    1 2/ 1

    32 /

    1 44 /

    1 46 /

    1 48 /

    1 41 0

    / 14

    1 2/ 1

    4

    IPC Inflaia de baz inta inflaiei

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Graficul 1.2: Rata anuala a subcomponentelorinflatiei (%)

    0.0

    3.0

    6.0

    9.0

    12.0

    1 2/ 1

    12 /

    1 24 /

    1 26 /

    1 28 /

    1 21 0

    / 12

    1 2/ 1

    22 /

    1 34 /

    1 36 /

    1 38 /

    1 31 0

    / 13

    1 2/ 1

    32 /

    1 44 /

    1 46 /

    1 48 /

    1 41 0

    / 14

    1 2/ 1

    4

    Preurile la produsele alimentarePreurile reglementatePreurile la combustibil

    Sursa: BNS

    1.1 Indicele pret,urilor de consum

    n trimestrul IV, 2014 rata medie anuala a inflatiei a constituit4.8 la suta, fiind cu 0.3 puncte procentuale inferioara celei dintrimestrul precedent. Evolutia lunara a acesteia a manifestat odinamica mai stabila pe parcursul trimestrului, constituind 4.8 lasuta n lunile octombrie si noiembrie. Spre sfrsitul anului, n lunadecembrie, a cobort pna la valoarea de 4.7 la suta. n acest fel,ncepnd cu luna februarie 2012 pna n luna decembrie 2014,rata anuala a inflatiei s-a ncadrat n intervalul de 1.5 puncteprocentuale de la 5.0 la suta, tinta stipulata n Strategia politiciimonetare pe termen mediu (Graficul 1.1).

    Evolutia ratei inflatiei de baza a fost diferita de cea a ratei anualea IPC, conturndu-se o traiectorie ascendenta pronuntata ntrimestrul IV, 2014 pna la nivelul de 6.0 la suta, sau cu 0.5puncte procentuale superioara celei din trimestrul precedent.Acest fapt a determinat o crestere cu 0.2 puncte procentuale acontributiei acesteia asupra ratei anuale a IPC, alcatuind 2.0puncte procentuale. n luna decembrie, rata anuala a inflatiei debaza a crescut pna la valoarea de 6.3 la suta, de la 5.8 la suta n

  • Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei 7

    luna septembrie, odata cu deprecierea monedei nationale fata dedolarul SUA.

    Diminuarea ratei anuale a IPC s-a datorat scaderii presiunilor dinpartea preturilor la produsele alimentare. Astfel, contributia dinpartea acestora n trimestrul IV, 2014 a constituit 1.9 puncteprocentuale, fiind cu 0.4 puncte procentuale inferioara celei dintrimestrul anterior. Totodata, n sensul scaderii ratei anuale a IPCa actionat diminuarea contributiei din partea preturilorreglementate cu 0.2 puncte procentuale, pna la valoarea de 0.4puncte procentuale, n contextul disiparii partiale a efectuluimajorarii tarifului la transportul interurban din luna noiembrie2013. Contributia din partea preturilor la combustibili s-a majorat

    Graficul 1.3: Evolut,ia inflat,iei anuale s, icontribut,ia subcomponentelor (p.p.)

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 10/14 12/14

    Produsele alimentare Preurile reglementate

    Combustibil Inflaia de baz

    IPC (suma contrib. componentelor)

    Sursa: BNS

    pna la 0.4 puncte procentuale, n cea mai mare parte, ca urmarea conflictului militar din estul Ucrainei ce a afectat preturile lacarbune (Graficul 1.3).

    n structura pe componente, n luna decembrie 2014, cea maimare crestere fata de luna decembrie 2013 a fost consemnata lapreturile la marfurile nealimentare (6.5 la suta), urmata de cea laprodusele alimentare (5.1 la suta) si la servicii (1.6 la suta).

    Indicele inflat, iei de baza

    La finele anului 2014, rata anuala a inflatiei de baza si-a continuattraiectoria ascendenta nceputa nca n toamna anului 2013,majorndu-se de la 5.5 la suta n trimestrul III, 2014 pna la 6.0la suta n trimestrul IV, 2014. Dinamica anuala a inflatiei de bazaa fost determinata, n cea mai mare parte, de contributiacomponentelor confectii, mijloace de transport, piese auto s, incaltaminte, ale caror preturi n luna decembrie 2014 aunregistrat cresteri de 5.6, 8.8 s, i respectiv 6.2 la suta comparativcu luna decembrie 2013 (Graficul 1.4). Ascensiuni semnificativeale preturilor, dar cu impact mai redus, au fost consemnate lacomponentele articole de sanitarie si cosmetica (6.9 la suta),t, igari (13.6 la suta), detergent, i (8.3 la suta).

    Graficul 1.4: Contribut,ia componentelor ladinamica anuala a inflat,iei de baza (p.p.)

    0.0

    1.0

    2.0

    3.0

    4.0

    5.0

    6.0

    7.0

    12/13 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 nchirierea apartamentelor MobilDiferene statistice Materiale de construciiAlimentaia public DetergeniMijloace de transport, autopiese ncltminteTricotaje ConfeciiEducaie i nvmnt igriServicii cultural-distractive AlteleArticole de sanitarie, igien i cosmetic Articole pentru uz casnicAccesorii personale Inflaia de baz (suma componentelor)Sursa: BNS, calcule BNM

    Majorarile de preturi sus-mentionate au fost n mare parte oconsecinta a efectelor de costuri ca rezultat al deprecierii monedeinationale fata de valutele principalilor parteneri comerciali aiRepublicii Moldova. Astfel, n luna decembrie 2014, comparativcu luna corespunzatoare a anului 2013, moneda nationala s-adepreciat cu 18.3 la suta fata de dolarul SUA si cu 6.6 la suta fatade moneda unica europeana.

  • 8 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Pret,urile la produsele alimentare

    n trimestrul IV, 2014 ritmul anual de crestere a preturilor laprodusele alimentare a nregistrat un nivel mediu de 5.1 la suta,fiind cu 1.1 puncte procentuale inferior celui din trimestrul III,2014. Dinamica descendenta a fost conditionata, n principal, dediminuarea contributiilor din partea grupelor cartofi, carne sipreparate din carne, zahar si lapte si produse lactate (Graficul1.5). Astfel, diminuarea preturilor la cartofi si zahar a fostdeterminata de nregistrarea pe piata a unei oferte bogate aacestor produse. De asemenea s, i embargoul impus de catreFederatia Rusa la importul de produse alimentare din RepublicaMoldova a contribuit la crearea unor presiuni dezinflationiste. Dementionat ca, pe parcursul trimestrului IV s-au accentuatpresiunile inflationiste din partea grupelor legume, oua,"fructe proaspete si produse de morarit si panificatie. Crestereapreturilor la produsele de morarit a fost generata preponderentde majorarea preturilor componentei orice fel de crupe (nspecial la hrisca), drept efect al aparitiei unor probleme laimportul acestor produse. Totodata, deprecierea cursului deschimb MDL/USD cu 6.8 la suta n trimestrul IV, 2014 comparativcu trimestrul III, 2014 a contribuit esential la majorarea preturilorla produsele sus-mentionate.

    Graficul 1.5: Contribut,ia componentelor ladinamica anuala a pret,urilor la produselealimentare (p.p.)

    -1.5

    0.0

    1.5

    3.0

    4.5

    6.0

    7.5

    9.0

    12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 10/14 12/14

    Produse de morrit Legume Cartofi

    Fructe proaspete Carne, preparate din carne Pete i produse din pete

    Lapte i produse lactate Ou Zahr

    Buturi Grsimi Altele

    Diferene statistice IPC produse alimentare

    Sursa: BNS, calcule BNM

    n acelasi timp, n trimestrul IV, 2014 a fost observata ointensificare a presiunilor dezinflationiste generate de preturile laprodusele alimentare internationale. n perioada de referinta,ritmul anual de crestere a preturilor la produsele alimentareinternationale s-a diminuat cu 4.0 puncte procentuale ncomparatie cu trimestrul III, 2014, nregistrnd un ritm anual deminus 7.3 la suta, pozitionndu-se n palierul negativ pentru alsaselea trimestru consecutiv. Pe de alta parte, presiuniledezinflationiste generate de dinamica preturilor la produselealimentare internationale au fost atenuate de deprecierea cursuluide schimb MDL/USD.

    Cresterea n termeni anuali a preturilor la produsele alimentare nluna decembrie 2014 a fost determinata preponderent demajorarea preturilor la fructe proaspete (19.7 la suta), oua(13.6 la suta), legume proaspete (13.3 la suta), lapte si produselactate (6.2 la suta), precum si la produse de morarit sipanificatie (3.7 la suta).

  • Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei 9

    Pret,urile reglementate

    Trimestrul IV, 2014 nu a fost marcat de ajustari semnificativede tarife la serviciile reglementate. Ritmul anual de crestere aacestora a nregistrat valoarea de 1.8 la suta, fiind cu 0.8 puncteprocentuale inferior celui consemnat n trimestrul anterior. Aceastaevolutie descendenta a fost determinata de disiparea treptata aefectului majorarii tarifului la transportul interurban din lunanoiembrie 2013. Totodata, o contributie pozitiva semnificativa pe

    Graficul 1.6: Contribut,ia componentelor ladinamica anuala a pret,urilor reglementate(p.p.)

    0

    1

    2

    3

    4

    12/13 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14

    Alte servicii neevideniate mai nainte MedicamenteServiciile comunicrii la distan nclzirea centralGaz din reea Servicii de transportSntate Energie electricCheltuieli legate de ntreinerea casei Plata pentru locuinPreurile reglementate

    Sursa: BNS, calcule BNM

    parcursul perioadei de referinta asupra ritmului anual al preturilorreglementate au exercitat-o preturile la medicamente. n lunadecembrie 2014, acestea au fost cu 5.6 la suta superioare preturilordin perioada similara a anului 2013, ca urmare a deprecieriimonedei nat, ionale fat, a de dolarul SUA (Graficul 1.6). Depreciereaa avut un impact major si asupra tarifelor la transportul feroviarinternational, care s-au majorat cu 12.5 la suta comparativ cudecembrie 2013. Totusi, contributia acestora asupra preturilorreglementate a fost una minora.

    Pret,urile la combustibili Graficul 1.7: Contribut,iile componentelor lacres, terea anuala a pret,urilor la combustibili(p.p.)

    -1

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 10/14 12/14

    Gaz din butelii Crbune de pamntCarburani Lemne p/u focCombustibil lichid Preurile la combustibili

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Pe parcursul trimestrului IV, 2014 ritmul anual de crestere apreturilor la combustibili a consemnat o dinamica usordescendenta, diminundu-se de la 8.0 la suta n luna septembriepna la 6.4 la suta n luna decembrie. Totodata, ritmul mediuanual a constituit 7.0 la suta, fiind cu 1.5 puncte procentualesuperior celui din trimestrul III, 2014 (Graficul 1.7).

    Accelerarea ritmului anual de crestere a pretului la combustibili ntrimestrul IV a fost determinata preponderent de majorareapronuntata a preturilor la carbunele de pamnt n perioada dereferint, a. Aceasta evolutie a fost cauzata de continuareaconflictului militar din estul Ucrainei ce a afectat extractiacarbunelui. Ca rezultat, n luna decembrie 2014, preturile lacarbunele de pamnt au fost cu 41.6 la suta superioare celor dinluna decembrie 2013. n trimestrul IV, 2014 contributiacomponentului carbune de pamnt n preturile la combustibilis-a majorat pna la 4.4 puncte procentuale, fiind cu 2.7 puncteprocentuale mai mare fata de trimestrul III, 2014. Pe de alta parte,n perioada de referinta s-a atestat diminuarea cu 0.4 puncteprocentuale, comparativ cu perioada precedenta, a contributieidin partea preturilor la carburanti, pna la valoarea de 0.9 puncteprocentuale. Aceasta dinamica a fost sustinuta de micsorareasemnificativa a preturilor internationale la petrol. Astfel, pretulpetrolului de marca Urals n trimestrul IV, 2014 a atins valoarea

  • 10 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    medie de 75.3 dolari SUA/baril, ceea ce constituie o diminuare de25.5 la suta n comparatie cu trimestrul precedent. Impactulasociat scaderii preturilor la petrol a fost atenuat, ntr-o anumitamasura, de deprecierea cu circa 6.8 la suta a monedei nationalefata de dolarul SUA comparativ cu trimestrul III, 2014.

    n trimestrul IV, 2014 contributiile generate de subcomponentelegaz din butelii si lemne pentru foc la formarea ritmului anualal preturilor la combustibili au constituit 1.4 si 0.2 puncteprocentuale, respectiv, fiind cu 0.5 si 0.3 puncte procentualeinferioare celor din trimestrul III, 2014.

    1.2 Compararea prognozei din Raportulasupra inflat, iei nr. 4, 2014 cu evolut, iainflat, iei n trimestrul IV, 2014

    Graficul 1.8: Evolut,ia s, i prognoza IPC de laimplementarea regimului de t,intire a inflat,iei(%)

    0123456789

    10

    I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14

    Inflaia (efectiv) Prognoza pe termen scurt a inflaiei

    Sursa: BNM

    Evolut, ia IPC n trimestrul IV, 2014 denota nregistrarea unei abateripozitive ntre datele efective si prognoza inflatiei pentru perioadade referinta aferenta Raportului asupra inflatiei nr. 4, 2014. nacest sens, valoarea efectiva a inflatiei n perioada octombrie-decembrie 2014 a fost cu 0.6 puncte procentuale superioara celeianticipate (4.2 la suta).

    Tabelul 1.1: Evolut,ia s, i prognoza IPC s, i acomponentelor sale

    Efectiv Prognoza Abaterea

    RI 4

    tr.IV,2014/ tr.IV,2014/ Efectiv-

    tr.IV,2013 tr.IV,2013 prognoza

    IPC 4.8 4.2 0.6

    Inflat, ia de baza 6.0 5.7 0.3

    Produsele

    alimentare 5.1 3.6 1.5

    Pret,urile

    reglementate 1.8 1.9 -0.1

    Combustibil 7.0 9.2 -2.2

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Devierea s-a datorat, n cea mai mare parte, cresterii preturilor laprodusele alimentare superioara celei anticipate, precum si, ntr-oanumita masura, devierii prognozei inflatiei de baza. Astfel,preturile la produsele alimentare n trimestrul IV, 2014 aunregistrat un ritm mediu anual de crestere de 5.1 la suta, fiind cu1.5 puncte procentuale superior valorii anticipate n lunaoctombrie 2014. n acelasi timp, valoarea prognozata pentruinflatia de baza (5.7 la suta) a fost cu 0.3 puncte procentualeinferioara datelor efective pentru trimestrul IV, 2014. Abaterilementionate au fost determinate de o depreciere peste asteptari amonedei nationale fata de dolarul SUA n trimestrul IV, 2014. nsensul compensarii, ntr-o anumita masura, a abaterii pozitive acontribuit abaterea negativa nregistrata pentru prognozapreturilor la combustibili. Ritmul anual de crestere a preturilor lacombustibili a fost cu 2.2 puncte procentuale inferior valoriianticipate (9.2 la suta), ca rezultat al scaderii pronuntate apreturilor la petrol pe piata internationala, fapt ce a determinatunele diminuari ale preturilor la carburanti pe piata locala. Pentruprognoza preturilor reglementate a fost nregistrata o devierenegativa minora (0.1 puncte procentuale) (tabelul 1.1).

  • Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei 11

    1.3 Pret,urile product, iei industriale

    Ritmul anual de crestere a preturilor productiei industriale ntrimestrul IV, 2014 si-a continuat traiectoria descendenta nceputan luna august 2014, consemnnd un nivel mediu de 4.2 la sutasau cu 1.8 puncte procentuale inferior celui din trimestrul III,2014 (Graficul 1.9). Aceasta evolutie a fost influentata de

    Graficul 1.9: Ritmul anual al IPPI (%)

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    1 2/ 1

    21 /

    1 32 /

    1 33 /

    1 34 /

    1 35 /

    1 36 /

    1 37 /

    1 38 /

    1 39 /

    1 31 0

    / 13

    1 1/ 1

    31 2

    / 13

    1 /1 4

    2 /1 4

    3 /1 4

    4 /1 4

    5 /1 4

    6 /1 4

    7 /1 4

    8 /1 4

    9 /1 4

    1 0/ 1

    41 1

    / 14

    1 2/ 1

    4

    Ritmul anual al IPPI

    Ritmul anual al IPPI livrate pe piaa internRitmul anual al IPPI livrate pe piaa extern

    Sursa: BNS

    diminuarea preturilor la produsele livrate att pe piata externa,ct si pe cea interna. n acest sens, ritmul anual de crestere apreturilor productiei livrate pe piata externa n perioadaoctombrie decembrie 2014 a constituit 4.1 la suta, cu 4.5 puncteprocentuale inferior celui din trimestrul III, 2014. Totodata,ritmul de crestere a preturilor produselor livrate pe piata internas-a diminuat cu 1.3 puncte procentuale, consemnnd un nivel de4.2 la suta.

    n luna decembrie 2014, indicele preturilor de productie (IPPI) aconstituit 4.0 la suta. n structura, n aceasta luna, cele mai maricresteri n termeni anuali au fost nregistrate la preturile din cadrulindustriei prelucratoare si celei extractive, care au constituit cte4.4 la suta, respectiv. Totodata, preturile din sectorul energetics-au majorat cu 0.1 la suta n comparatie cu luna decembrie 2013.

    1.4 Preturile n constructii Graficul 1.10: Evolutia indicelui preturilor nconstructii (%, fata de perioada similara aanului precedent)

    6

    8

    10

    12

    IV/11 II/12 IV/12 II/13 IV/13 II/14 IV/14

    Sursa: BNS

    n trimestrul IV, 2014 ritmul anual de crestere a preturilor nconstructii a constituit 8.3 la suta, majorndu-se cu 0.1 puncteprocentuale comparativ cu trimestrul III, 2014 (Graficul 1.10).

    n structura economiei nationale, n trimestrul IV, 2014 cele maimari cresteri fata de trimestrul IV, 2013 au fost nregistrate nurmatoarele sectoare: transport (10.2 la suta), comert sialimentatie publica (9.8 la suta), constructia obiectelor demenire social-culturala (9.3 la suta) si n industriaprelucratoare (8.8 la suta).

  • 12 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Capitolul 2

    Mediul extern

    Concluzia principala privind studiul rezultatelor anului 2014releva faptul ca, cresterea globala a fost mai mica dect se as, teptainit, ial si ca perspectivele pentru nceputul anului 2015 suntumbrite de incertitudini si riscuri sporite. n economiile avansatea avut loc o distantare a tendintelor: n timp ce economiileStatelor Unite ale Americii s, i Marii Britanii au avansat pe fundalulmbunatatirii pietelor fortei de munca si a politicilor monetareextrem de acomodative, recuperarea n zona euro s, i Japonia a fostpulverizata drept urmare a persistentei mos, tenirilor crizeifinanciare corelate cu presiunile deflationiste. China traverseaza operioada de temperare economica gestionata cu atent, ie, iarcresterile dezamagitoare din alte economii emergente si economiin curs de dezvoltare n anul 2014 au reflectat cererea externaredusa, dar si nasprirea politicilor interne, incertitudinile politices, i constrngerile din partea ofertei.

    Graficul 2.1: Evolut,ia indicilor PMI*

    47.0

    50.0

    53.0

    56.0

    59.0

    62.0

    1/14 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14

    SUA Zona euroGermania FranaFederaia Rus ChinaJPMorgan Global PMI

    Sursa: Markit HSBC*Composite Purchasing Managers Index

    Tendinta de temperare a economiei mondiale, n special n adoua jumatate a anului 2014, a fost reflectata si n evolutiaindicilor PMI, care de la o luna la alta au fost n diminuare. Dineconomiile selectate, cea a Frantei si a Federatiei Ruse au evoluatcu mult sub potential n ultimele luni ale anului 2014, astfel indiciiPMI anticipnd ca cel mai probabil datele pentru trimestrul IV,2014 vor indica continuarea stagnarii n Franta, o temperare aactivitatii economice n China si recesiune n Federatia Rusa. Peransamblu, n trimestrul IV, 2014, PMI global s-a redus de la 53.5n luna octombrie la 52.3 n luna decembrie. Desi valorile pentruPMI global depasesc valoarea de referinta de 50, inegalitatiledintre economiile importante sunt profunde, ceea ce alimenteazareducerea cererii mondiale (Graficul 2.1).

    Graficul 2.2: Aprecierea (-) / deprecierea (+)medie lunara a ratei de schimb a MDL,RON,RUB, UAH fat,a de USD s, i EUR comparativ cuperioada precedenta (%)

    -4 0 4 8 12 16 20

    RUB

    UAH

    RON

    MDL

    USD

    EUR

    octombrie noiembrie

    decembrie

    -2 2 6 10 14 18 22

    USD

    octombrie noiembrie

    decembrie

    Sursa: BCE, BNM, BNR, Banca Centrala a Federat,iei Ruse,Banca Nat,ionala a Ucrainei, calcule BNM

    Volatilitatea de pe pietele valutare a atins practic puncteculminante n ultimele luni ale lui 2014 si nceputul anului 2015.Drept urmare a nregistrarii deflatiei n zona euro (-0.2 la suta nluna decembrie 2014 fata de decembrie 2013), dar si a intentieiBancii Centrale Europene de a ncepe un program de procurare aactivelor similar celui al Sistemului Rezervelor Federale, monedaunica europeana s-a depreciat n trimestrul IV n medie cu 5.7 lasuta n raport cu dolarul SUA. n luna ianuarie tendint,a de

  • Capitolul 2. Mediul extern 13

    depreciere a monedei unice europene pe pietele internat, ionale s-aaccentuat, astfel paritatea USD/EUR atingnd valori minime.Drept urmare a corelatiei puternice dintre evolutia monedei uniceeuropene, att francul elvetian, ct si lira sterlina s-au depreciat ntrimestrul IV, 2014 n medie cu 5.5 la suta fiecare n raport cudolarul SUA. Astfel, la 15 ianuarie 2015, Banca Nationala aElvetiei a decis anularea pragului de 1.20 pentru CHF/EUR, ceeace a determinat aprecierea francului elvet, ian cu 21.9 la suta nraport cu euro si cu aproximativ 18.6 la suta n raport cu dolarulSUA1. Cu toate ca n ultima perioada oscilarile pe piata valutaraau fost foarte intense, n cazul francului elvetian, care seconsidera una dintre cele mai stabile valute, efectul a fost multmai puternic asupra pietelor financiare.

    n regiune, piata valutara a fost marcata de deprecierea rubleirusesti, care n trimestrul IV, 2014 s-a depreciat n medie cu 30.8la suta n raport cu dolarul SUA si cu 23.13 la suta n raport cueuro. Cea mai mare depreciere s-a atestat n luna decembrie, cndrubla ruseasca a atins maximul de 67.8 n raport cu dolarul SUAsi de 84.6 n raport cu euro. Astfel, n luna decembrie au urmatsi doua runde de majorare a ratei de refinantare de catre BancaCentrala a Federatiei Ruse, de la 9.5 la 10.5 la suta si ulterior pnala 17.0 la suta. Totodata, Banca Centrala si Ministerul Finanteloral Federatiei Ruse au intervenit semnificativ pe piata valutarainterna, prin vnzarea rezervelor valutare, dar si capitalizareaunor banci comerciale. Per ansamblu, de la nceputul anului 2014paritatea rublei ruses, ti fata de principalele valute de referinta s-adublat. Hrivna ucraineana a continuat trendul ascendent, cuexceptia lunii octombrie. n medie, n trimestrul IV, 2014, hrivnaucraineana s-a depreciat cu 14.7 la suta n raport cu dolarul SUAsi cu 8.1 la suta n raport cu euro. n trimestrul IV, 2014, leulromnesc si-a mentinut stabilitatea n raport cu euro, depreciindu-se doar cu 0.4 la suta, dar s-a depreciat cu 6.6 la suta n raport cudolarul SUA, n corelatie cu evolutia USD/EUR. Pentru comparatie,n trimestrul IV, 2014, leul moldovenesc s-a depreciat n medie cu0.6 la suta n raport cu moneda unica europeana si cu 6.8 la sutan raport cu dolarul SUA (Graficul 2.2).

    Graficul 2.3: Ritmul anual de cres, tere aindicilor pret,urilor mondiale (%)

    -3.9-3.9

    -0.4

    3.22.7

    3.3

    -1.2-5.7

    -9.0-13.6

    -17.5

    -29.2

    -40

    -30

    -20

    -10

    0

    10

    1/14 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14

    Produse alimentare Metale Energie Total

    Sursa: FMI, calcule BNM

    Preturile internationale la materiile prime sunt n declin, drepturmare a aprecierii dolarului SUA, diminuarii preturilor la petrolsi nu n ultimul rnd a temperarii comertului extern. n medie,n trimestrul IV, 2014, preturile internationale la materiile primes-au diminuat cu 16.9 la suta n raport cu trimestrul anterior si cu20.2 la suta n raport cu trimestrul IV, 2013. Cea mai puternicadiminuare s-a nregistrat n luna decembrie 2014, cnd preturileinternationale la materiile prime au scazut cu 12.0 la suta nraport cu luna noiembrie si cu 29.2 la suta n raport cu decembrie2013. Preturile internationale la produsele alimentare s-auredus cel mai putin, aproximativ cu 5.0 la suta n trimestrul IV

    1Conform cursului oficial zilnic al Bancii Nationale a Elvetiei

  • 14 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    fata de trimestrul III, 2014 si cu 7.4 comparativ cu trimestrul IV,2013. Factorii care au ncetinit reducerea preturilor la produselealimentare au fost perspectivele sumbre privind recolta viitoaredin emisfera nordica, dar si incertitudinile privind exportul decereale din Federatia Rusa. Un factor atipic sezonului rece nemisfera nordica este diminuarea preturilor la produsele lactate,drept urmare a reducerii drastice a importurilor de lactate de catreFederatia Rusa si China, ceea ce a condus la formarea surplusurilorpe piata internationala. Preturile internationale la metale au scazutn trimestrul IV, 2014 n medie cu 7.3 la suta n raport cu trimestrulanterior si cu 13.8 la suta n raport cu trimestrul IV, 2013. Ceamai mare reducere s-a atestat la resursele energetice din cauzareducerii preturilor la petrol. Astfel, n trimestrul IV, 2014 preturilela resursele energetice la nivel mondial s-au diminuat n medie cu23.0 la suta n raport cu trimestrul anterior si cu 26.6 la suta nraport cu trimestrul IV, 2013 (Graficul 2.3).

    Preturile internationale la petrol si-au continuat trenduldescendent nceput n luna iunie. n trimestrul IV, 2014, pretulpetrolului de marca Urals a consemnat valoarea de 75.3 dolariSUA/baril, reducndu-se n medie cu 25.3 la suta comparativ cutrimestrul anterior. Cea mai semnificativa scadere s-a nregistratn luna decembrie, cnd pret,ul mediu al petrolului s-atranzactionat la burse n medie cu 22.0 la suta mai putin dect cuo luna n urma. Situatia din luna decembrie a fost provocata nprimul rnd de rezultatele summitului OPEC de la sfrsitul luniinoiembrie, unde tarile membre OPEC, dar si alti producatori maride petrol nu au ajuns la un numitor comun privind diminuareaproductiei de petrol, astfel n totalizari invocndu-se plasareapreturilor la petrol exclusiv ca rezultat al contrabalansarii cereriisi ofertei de petrol. Totodata, desi datele preliminare aleAdministratiei SUA privind Informatia Energetica denota ca nluna decembrie s-a nregistrat un deficit de aproximativ -0.2milioane barili pe zi, acesta a fost ineficient n comparatie cusurplusurile semnificative nregistrate lunar de la sfrsitul anului2013. Efectele surplusului de petrol de pe piata internationalaasupra preturilor au mai fost suplimentate si de apreciereadolarului SUA, dar si de diminuarea prognozelor privind crestereamondiala n anul 2015 (graficul nr.2 din caseta tehnica nr. 1).

    De mentionat ca, ncepnd cu mijlocul lunii ianuarie, preturilela petrol au nregistrat la burse o usoara crestere generata dediminuarea rezervelor de petrol din SUA si diminuarea prognozelorOPEC privind volumul productiei de petrol din tarile non-OPECn anul 2015. Totodata, prognozele Administratiei SUA privindInformatia Energetica denota ca n anul 2015 productia de petroldin tarile non-OPEC va creste, deopotriva cu cea din tarile OPEC.

    Conform datelor Moldovagaz, n trimestrul III, 2014, pretulpentru 1000 m3 de gaze naturale importat din Federatia Rusa a

  • Capitolul 2. Mediul extern 15

    fost de 385.58 dolari SUA, n crestere cu 1.0 la suta comparativcu trimestrul anterior. Cel mai probabil, ncepnd cu trimestrul IV,2014, pretul de import pentru gazele naturale va fi n scadere ncorelare cu evolutia preturilor la petrol din ultimele luni.

    Graficul 2.4: Rata somajului n zona euro, Italia,Romnia si Federatia Rusa (%)

    0.0

    5.0

    10.0

    15.0

    1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14 10/14

    Italia Zona euro Romania Federaia Rus

    Sursa: Eurostat, Serviciul Federal de Statistica al Rusiei

    Pe pietele oficiale ale fortei de munca n economiile predilecteemigrantilor cu scop de lucru din Republica Moldova n ultimeleluni s-au nregistrat mutari demne de luat n consideratie. Astfel,desi per ansamblu pna n luna noiembrie 2014, n zona eurorata somajului s-a mentinut pentru patru luni consecutiv la nivelulde 11.5 la suta, n Italia rata somajului a crescut n cteva lunipna la nivelul maxim de 13.4 la suta. Totodata, rata somajuluin Federatia Rusa a crescut usor n luna noiembrie 2014, pna lanivelul de 5.2 la suta, ceea ce ar putea fi explicat prin reducereaactivitatilor sezoniere. Consecintele sanctiunilor economice, alesituatiei din economie, dar si ale noilor cerinte emigrationale nFederatia Rusa asupra pietei fortei de munca ar putea fi deductibilen cteva luni (Graficul 2.4).

    Economia Statelor Unite ale Americii a continuat recuperareaeconomica n trimestrul III, 2014, tendinta care se mentine sipentru urmatoarele trimestre. Datele privind produsul intern brutindica ca n trimestrul III, 2014 economia SUA a avansat cu 1.2 lasuta comparativ cu trimestrul anterior si cu 2.7 la suta comparativcu trimestrul III, 2013. Cresterea semnificativa se datoreazamajorarii consumului privat si a exportului net, nsa n perioadade referint, a o contributie majora comparativ cu ultimele trimestreau avut-o si cheltuielile publice. Se estimeaza ca n anul 2014economia SUA a crescut n medie cu 2.4 la suta (Tabelul 2.1). nluna octombrie, SRF a anuntat ncheierea programului QE3 sirevenirea treptata la ratele dobnzilor pozitive, ceea ce adeterminat aprecierea semnificativa a dolarului SUA comparativcu alte valute de circulatie internationala. n conditiile mentineriinivelului inflatiei n proximitatea valorii tintite, rata somajului s-adiminuat pna la 5.6 la suta n luna decembrie. De asemenea,datele privind piata imobiliara denota cresteri usoare, iarproductia industriala a avansat n anul 2014 n medie cu 4.2 lasuta, nregistrnd un spor semnificativ n luna noiembrie, de 1.3la suta comparativ cu luna precedenta.

  • E

    Caseta tehnic nr. 1

    Piaa internaional a petrolului i impactul asupra pieei interne n condiiile evoluiei cursului monedei naionale

    n anul 2014, evoluia preului petrolului a fost unul din factorii care a bulversat economia mondial. La nceputul anului 2014, trendul preului petrolului promitea a fi unul ascendent i superior pragului de 100 dolari SUA/baril. Dei prevalau factorii cu tent negativ, precum ncetinirea economiilor emergente, participanii pieei s-au concentrat pe factorii ce duc la majorarea preului petrolului: diminuarea rezervelor de petrol din Statele Unite ale Americii i agravarea conflictului ucrainean1.Valoarea maxim din anul 2014 de 115.1 dolari SUA/baril pentru marca Brent a fost atins la mijlocul lunii iunie, dup care preul petrolului a intrat n declin, diminundu-se la 56.4 dolari SUA/baril sau cu aproximativ 50.9 la sut spre sfritul anului. Comparativ cu nceputul anului, preul petrolului de marc Brent s-a diminuat cu aproximativ 47.6 la sut (graficul nr.1).

    Graficulnr.1.EvoluiazilnicapreuluipetroluluimarcaBrentnanul2014

    Sursa:Bloomberg

    Graficulnr.2.Evoluiipepiaainternaionalapetrolului

    Sursa:FMI,AdministraiaSUAprivindInformaiaEnergetic,calculeBNM

    Factorul principal al declanrii declinului preului la petrol a constituit surplusul de petrol la nivel mondial. ncepnd cu luna decembrie 2013, oferta mondial de petrol a depit consumul mondial de petrol, ns abia n luna mai 2014 aceasta s-a transformat ntr-o preocupare important pentru participanii pieei. Reluarea produciei de petrol de ctre Libia i majorarea exporturilor de ctre Iran a condus la majorarea produciei OPEC, n condiiile n care alte ri membre OPEC i-au meninut cotele de producie. Totodat, creterea exploatrii isturilor bituminoase n Statele Unite ale Americii a determinat diminuarea importurilor de petrol din alte ri, respectiv micorarea cererii externe. De asemenea, un rol aparte a avut temperarea peste ateptri a creterii economice n anul 2014, mai ales n economiile emergente. Astfel, n anul 2014, oferta de petrol a depit n medie cererea cu 0.5 milioane de barili pe zi (mbz) (graficul nr.2).

    Graficulnr.3.Ritmulanualdecretereaproducieidepetrol(%)

    Sursa:AdministraiaSUAprivindInformaiaEnergetic,calculeBNM

    Graficulnr.4.CompararearitmurilorlunaredecretereapreuluipetroluluimarcaBrentiaparitiiUSD(%)

    Sursa:Bloomberg,FMI,calculeBNM

    1 Subiectul n cauz a fost abordat mai detaliat n capitolul 2. Mediul extern din Raportul asupra inflaiei nr. 2, 2014.

    16 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

  • Dei, per ansamblu, avansarea produciei de petrol din rile non-OPEC a fost mai semnificativ dect a rilor OPEC2 (graficul nr.3), n momentul apariiei factorului de risc, participanii la pia au ncercat ntr-o oarecare msur s invoce rolul OPEC n economia mondial, i anume cel de reglator al cererii i ofertei de petrol. ns, contrar comportamentului din ultimii ani, cnd rile OPEC reglau producia n corelaie cu evoluia preurilor mondiale, n anul 2014 rile lidere OPEC au optat pentru meninerea cotelor pe piaa internaional, dei n urma diminurii preului la petrol, unele dintre acestea nregistreaz pierderi. n luna decembrie 2014, preurile la petrol au sczut i mai mult, dup ce la summitul OPEC de la sfritul lunii noiembrie membrii participani nu au ajuns la un numitor comun privind reducerea surplusului de petrol de pe pia, menionnd nc o dat disponibilitatea permiterii formrii preului exclusiv ca urmare a contrabalansrii cererii i ofertei. Un alt factor care a contribuit la micorarea preului petrolului n anul 2014 a fost i aprecierea dolarului SUA. Finisarea programului de procurare a activelor de ctre Sistemul Rezervelor Federale i evoluia pozitiv a economiei americane, perceput prin diminuarea ratei omajului pn la nivelul de 5.6 la sut n luna decembrie, au constituit pilonii aprecierii dolarului SUA n anul 2014. Relaia dintre preurile la petrol i dolarul SUA este definitivat de faptul c petrolul este tranzacionat n dolari SUA i cum ambele variabile reprezint poziii tranzacionate la burse, interdependena acestora este i mai evident. Corelaia dintre preul la petrol (Brent) i indicele USD3 este una medie (minus 0.54), ns exist perioade cnd cauzalitatea dintre aceste dou variabile este semnificativ, ceea ce poziioneaz dolarul SUA ca un factor important n analiza evoluiei preurilor internaionale la petrol (graficul nr.4). Republica Moldova este dependent de resurse energetice externe, ceea ce expune piaa petrolier intern la un risc dublu, att din partea preurilor internaionale la petrol, respectiv la derivaii petrolieri, ct i din partea cursului de schimb al monedei naionale. Deseori, preul carburanilor la pomp este relaionat cu evoluia monedei naionale n raport cu principalele monede de referin (dolarul SUA i euro), iar cea mai mare cantitate de carburani este importat de la rafinriile din Romnia5 (benzin - 83.4 la sut, motorin 84.6 la sut). Indiferent de forma de raportare a monedei naionale, deprecierea cursului real efectiv constituie un prilej de majorare a preului de import al carburanilor i prin deducie a preurilor la pomp. n anul 2014, presiunile externe asupra pieei petroliere interne au fost antagoniste: pe de o parte diminuarea preurilor internaionale la petrol, care implic reducerea preurilor la pomp i pe de alt parte deprecierea monedei naionale n contextul evoluiei pieei valutare internaionale i a economiei interne, ceea ce favoriza majorarea preurilor la pomp. Din graficul nr.5 se observ c, mai ales n ultimele luni ale anului 2014, preurile la carburani s-au redus de la o lun la alta. Dei formarea preului carburanilor la pomp este influenat de muli ali factori (acciza, stocurile cumulative, costurile operaionale etc.), care nu sunt subiectul acestei casete, de menionat c traiectoria preurilor la pomp reprezint suprapunerea dintre evoluia preurilor internaionale la petrol i evoluia paritii monedei naionale.

    Graficulnr.5.CompararearitmurilorlunaredecretereapreuluipetroluluidemarcUrals,paritiiMDL/USDiapreurilorinternelacarburani(%)

    Sursa:Bloomberg,BNS,calculeBNM

    2 conform statisticilor Administraiei SUA privind Informaia Energetic 3 Indicele USD (USD index) msoar performana dolarul SUA fa de un co de valute: EUR, JPY, GBP, CAD, CHF i SEK. 4 calculele autorului 5 ANRE, Raport privind piaa produselor petroliere a Republicii Moldova n perioada ianuarie-septembrie 2014

    Capitolul 2. Mediul extern 17

  • 18 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    n zona euro, situatia economica prezinta semne usoare dembunatatire. Conform informatiei Eurostat, produsul intern brutn zona euro n trimestrul III, 2014 a crescut cu 0.2 la sutacomparativ cu perioada precedenta si cu 0.8 la suta comparativ cutrimestrul III, 2013. Per ansamblu, majoritatea tarilor zonei euroau nregistrat n trimestrul III, 2014 cresteri economice usorpozitive, cel mai scontat efect l-a constituit avansarea pozitiva aeconomiilor generatoare a crizei datoriilor suverane, cu exceptiaItaliei, care continua sa se afle n declin. Riscul deflatiei pe termenmediu este proeminent, n conditiile n care n luna decembriepreturile de consum s-au redus n medie cu 0.2 la suta,comparativ cu aceeasi perioada a anului 2013 (Tabelul 2.1).Presiunile deflationiste sunt alimentate de diminuarea preturilorla petrol, care a condus la diminuarea n baza anuala a preturilorde consum la resursele energetice n zona euro, pna la minus 6.3la suta n luna decembrie. Alte date statistice denota avansarearelativ lenta a activitatii economice, rata somajului mentinndu-sen luna noiembrie pentru a patra luna consecutiv la nivelul de11.5 la suta. Productia industriala a crescut n perioada ianuarie noiembrie 2014 n medie cu 0.8 la suta comparativ cu aceeasiperioada a anului 2013. Conditiile precare din economie sipresiunile puternic dezinflationiste din partea preturilor lacarburanti reprezinta un imbold pentru ca BCE sa aplice ncontinuare masuri de politica monetara expansionista pentrusustinerea cresterii economice.

    Tabelul 2.1: Evolut,ia produsului intern brut si ainflatiei n economiile selectate (%)

    PIB IPC

    tr.III,2014/ tr.III,2014/ 2014 dec.2014/

    tr.II,2014 tr.III,2013 estimativ** dec.2013

    (pe seria (pe seria

    ajustata bruta)

    sezonier)

    SUA 1.2 2.7* 2.4 0.8

    Zona euro 0.2 0.8 0.8 -0.2

    Germania 0.1 1.2 1.5 0.1

    Franta 0.3 0.2 0.4 0.1

    Italia -0.1 -0.5 -0.4 0.0

    Romnia 1.8 3.3 2.5 0.8

    China 1.9 7.3 7.4 1.5

    Federatia

    Rusa 0.0 0.7 0.4 11.3

    Ucraina -2.3 -5.3 -7.1 24.9

    Sursa: Eurostat, OECD, Oficiile nat,ionale de statistica vizate*n baza seriilor ajustate sezonier**Foreign Exchange Consensus Forecast

    Economia Romniei a nregistrat n trimestrul III, 2014 o cresteresemnificativa de 1.8 la suta comparativ cu perioada precedentasi de 3.3 la suta comparativ cu trimestrul III, 2013. Preturilede consum s-au diminuat considerabil n luna decembrie, nivelulinflatiei lunare fiind de minus 0.1 la suta, iar cel al inflatiei anualede 0.8 la suta (Tabelul 2.1). Totodata, rata somajului s-a redususor la 6.5 la suta n luna noiembrie. Exporturile au scazut nluna noiembrie cu 5.4 la suta comparativ cu luna precedenta sis-au majorat doar cu 2.5 la suta comparativ cu noiembrie 2013.Ritmul cresterii productiei industriale n Romnia a fost n scaderen luna noiembrie, indicele productiei industriale diminundu-secu 0.8 la suta comparativ cu luna precedenta si constituind doar2.8 la suta comparativ cu noiembrie 2013. n primele 11 luni aleanului 2014, n Romnia exporturile au crescut n medie cu 6.5la suta, iar productia industriala - cu 7.5 la suta. Per ansamblu,Romnia prezinta o temperare semnificativa a ritmului de cresterea activitatii economice.

    Potrivit Serviciului Federal de Statistica, n trimestrul III, 2014,economia Federatiei Ruse a avansat cu 0.7 la suta comparativ cutrimestrul III, 2013 (Tabelul 2.1). Drept urmare a conjuncturiiformate de schimbul de sanctiuni si embargouri, dar nu n ultimulrnd si a deprecierii rublei rusesti, preturile de consum n Federat, iaRusa au crescut semnificativ, n luna decembrie nivelul inflatiei

  • Capitolul 2. Mediul extern 19

    fiind de 2.6 la suta n termeni lunari si de 11.3 la suta n termenianuali. Ca rezultat al nivelului nalt al inflatiei si al deprecieriicontinue a rublei rusesti, Banca Centrala a Federatiei Ruse amajorat n decurs de 5 zile de doua ori rata de baza de la 9.5la 10.5 la suta si de la 10.5 la 17.0 la suta, astfel ncercndu-se contracararea efectelor negative ale deprecierii rublei rusesti.ntre timp, tarile occidentale au anuntat mentinerea sanctiunilor,iar pretul scazut al petrolului si prognozele nefavorabile privindevolutia acestuia n anul 2015 confirma si mai mult ca economiarusa cel mai probabil, ncepnd cu trimestrul IV, 2014, va intra nrecesiune.

    Economia Ucrainei ramne n criza, n trimestrul III, 2014,produsul intern brut diminundu-se cu 5.3 la suta comparativ cuperioada similara a anului 2013. Inflatia a continuat sa creasca pefundalul deprecierii cumulate a hrivnei ucrainene de la nceputulanului, n luna decembrie preturile de consum majorndu-se cu3.0 la suta comparativ cu luna precedenta si cu 24.9 la sutacomparativ cu decembrie 2013 (Tabelul 2.1). Indicatoriisectorului real reflecta o criza acuta, n perioada ianuarie noiembrie 2014, productia industriala mics, orndu-se n termenianuali cu 10.1 la suta, exporturile cu 9.4 la suta, activitatea deconstructii cu 19.3 la suta si comertul intern cu 7.5 la suta.

  • 20 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    Capitolul 3

    Evolut,ii ale activitat,iieconomice

    3.1 Cererea s, i product, ia

    n trimestrul III, 2014, n contextul unei recolte bogate nagricultura, cresterea anuala a economiei Republicii Moldova aconstituit 5.9 la suta, cu 1.7 puncte procentuale superioara celei dintrimestrul precedent. n acelasi timp, seria ajustata sezonier releva oactivitate economica superioara cu 3.6 la suta n perioada dereferinta comparativ cu trimestrul II, 2014. Cu toate acestea,dinamica anuala a PIB n primele trei trimestre ale anului 2014(4.7 la suta) a fost semnificativ inferioara celei din anul 2013 (8.9la suta).

    Datele operative cu privire la unii indicatori ai activitatii economicepentru trimestrul III, 2014 prezinta semnale contradictorii. Astfel,exportul si importul de marfuri n lunile octombrie si noiembrieau nregistrat o evolutie negativa n termeni anuali. Pe de altaparte, productia industriala si comertul intern de marfuri si serviciiau cunoscut valori superioare n trimestrul III, 2014 comparativcu perioada similara a anului 2013. Transportul de marfuri anregistrat ritmuri anuale de crestere neglijabile n lunile octombriesi noiembrie.

    Cererea

    Din perspectiva utilizarilor, n trimestrul III, 2014 (Graficul 3.1),sursele cresterii economice sunt diferite comparativ cu cele dinprima jumatate a anului. Spre deosebire de cresterile economice

    Graficul 3.1: Contribut,ia componentelor cereriila cres, terea PIB (p.p.)

    6.8

    -0.7 9.4

    3.64.2 5.9

    -18

    -12

    -6

    0

    6

    12

    18

    24

    2011 2012 2013 I/14 II/14 III/14

    Cons. gospodriilor pop. ExportFormarea brut de cap. ImportCons. admin. publice i private Rata creterii PIB

    Sursa: BNS, calcule BNM

    din trimestrele I si II favorizate de cererea externa, accelerareaactivitatii economice din trimestrul III, 2014 a fost determinataexclusiv de dinamica anuala pronuntata a cererii interne. n acestsens, consumul gospodariilor populatiei s-a majorat cu 3.8 la sutacomparativ cu perioada similara a anului 2013, genernd ocontributie semnificativa la dinamica anuala a PIB. Dinamica

  • Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 21

    pozitiva a consumului privat a fost determinata, n cea mai mareparte, de cresterea cheltuielilor pentru servicii pna la 9.8 la suta,n timp ce procurarea bunurilor a nregistrat o crestere maimodesta (3.0 la suta). O crestere pronuntata (12.9 la suta) a fostnregistrata pentru procurarea de bunuri si servicii de catrerezidenti peste hotare. Spre deosebire de perioada precedenta, ntrimestrul III, 2014 consumul de bunuri si servicii n natura aconsemnat o contractare de 2.6 la suta. Similar perioadelorprecedente, consumul final al administratiei publice s-a contractat(minus 0.3 la suta). Investitiile au generat o contributie pozitivasemnificativa la dinamica PIB n perioada de referinta. Formareabruta de capital fix a nregistrat o majorare de 11.5 la sutacomparativ cu trimestrul III, 2013. Cea mai pronuntata dinamicaau avut-o investitiile n constructii, care s-au majorat cu 14.0 lasuta. Cheltuielile pentru masini si utilaje au nregistrat o cresterede 7.4 la suta. n trimestrul III, 2014 importurile au nregistrat odiminuare de 0.5 la suta, contribuind pozitiv la dinamica PIB.Pentru prima data de la criza din anul 2009, n mare parte, ncontextul sanctiunilor aplicate de Federatia Rusa pentru produseleautohtone, exporturile au consemnat o dinamica anuala negativa,contractndu-se cu 2.7 la suta comparativ cu perioada similara aanului 2013 si diminund astfel din aportul pozitiv generat decererea interna la evolutia PIB. Exporturile n tarile UniuniiEuropene au avut o evolutie pozitiva n perioada de referinta, darsemnificativ inferioara celei din trimestrul II.

    Cererea de consum a populatiei

    n trimestrul III, 2014 ritmul anual de crestere a consumuluipopulatiei si-a continuat tendinta ascendenta semnalata n primajumatate a anului. Astfel, ritmul anual de crestere a consumuluia constituit 3.8 la suta, fiind cu 1.9 puncte procentuale superiorcelui din trimestrul II, 2014.

    Cresterea ritmului anual al consumului populatiei n trimestrul III,2014 a fost influentata de evolutia pozitiva att a cheltuielilorpentru procurarea bunurilor, ct si a celor pentru procurareaserviciilor. n perioada de referinta, cheltuielile pentru procurareaserviciilor s-au majorat cu 9.8 la suta, genernd o contributie de2.2 puncte procentuale. Totodata, cheltuielile pentru procurarea

    Graficul 3.2: Contribut,ia componentelor(p.p.) la cres, terea consumului final algospodariilor populat,iei (%)

    9.4

    1.0

    3.5

    7.7

    8.9

    5.1

    0.61.9

    3.8

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    2011 2012 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14

    Consumul n form natural

    Cheltuielile pentru procurarea serviciilor

    Cheltuielile pentru procurarea bunurilor

    Consumul final al gospodriilor populaiei

    Sursa: BNS, calcule BNM

    bunurilor s-au majorat cu 3.0 la suta n comparatie cu trimestrulIII, 2013, dar, n contextul unei ponderi mai majore, contributiaacestora a fost similara celei din partea serviciilor. n acelasi timp,de mentionat ca, dupa o perioada de sase trimestre consecutive ncare ritmul anual al consumului n forma naturala s-a pozitionatn palierul pozitiv, n trimestrul III, 2014 acesta a avut o dinamicanegativa. Astfel, consumul n forma naturala s-a diminuat cu 2.6 lasuta fata de trimestrul III, 2013, genernd o contributie de minus0.6 puncte procentuale (Graficul 3.2).

  • 22 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    n trimestrul III, 2014, ritmul anual de crestere a venituluidisponibil si-a continuat traiectoria descendenta, consemnnd unnivel de 1.8 la suta, cu 3.5 puncte procentuale inferior niveluluiconsemnat n trimestrul II, 2014 (Graficul 3.3). Aceasta evolutie

    Graficul 3.3: Evolut,ia venitului disponibil alpopulat,iei (%, fat,a de perioada similaraa anului precedent) s, i contribut,iilesubcomponentelor (p.p.)

    -6.0

    -3.0

    0.0

    3.0

    6.0

    9.0

    12.0

    15.0

    18.0

    I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14

    Alte venituriPrestatii socialeVenit din proprietateVenit din activitatea individuala non-agricolaActivitatea individuala agricolaActivitatea salariataVenituri disponibile - totalVenit disponibil, termeni reali

    Sursa: BNS

    a fost determinata n principal de diminuarea contributiilor dinpartea grupelor Activitatea salariala si a altor venituri (circa 80la suta din aceasta componenta o reprezinta transferurile banes, tidin afara tarii). Totodata, n perioada de referinta, ritmul anual decrestere a venitului disponibil al populatiei n termeni reali acobort n palierul negativ (minus 3.1 la suta), dupa ce n primajumatate a anului 2014 s-a pozitionat n proximitatea valorii nule.

    Datoria de stat

    La data de 31 decembrie 2014, soldul datoriei de stat a RepubliciiMoldova a constituit 27470.6 milioane lei s, i a fost format dindatoria de stat externa n proport, ie de 74.2 la suta s, i datoria destat interna - de 25.8 la suta. De la nceputul anului 2014, datoriade stat s-a majorat cu 3949.1 milioane lei sau cu 16.8 la suta, dincontul cresterii datoriei de stat externe (cu o contribut, ie de +15.1puncte procentuale) s, i a datoriei de stat interne (cu o contribut, iede +1.7 puncte procentuale).

    Pe parcursul anului 2014, soldul datoriei de stat externe s-amajorat cu circa 3549.5 milioane lei, constituind 20395.3 milioanelei la sfrs, itul lunii decembrie 2014. Totodata, n aceeas, i perioada,n valuta straina, datoria de stat externa a crescut cu 15.9 milioanedolari SUA fat, a de nceputul anului 2014, ajungnd la nivelul de1306.1 milioane dolari SUA, ca urmare a finantarii externe netecare a atins o valoare pozitiva, constituind circa 102.7 milioanedolari SUA si a fluctuat, iei cursului de schimb al dolarului SUA fat, ade alte valute straine n suma de minus 86.8 milioane dolari SUA.

    La situat, ia din 31 decembrie 2014, datoria de stat interna aconstituit 7075.4 milioane lei, depas, ind cu 6.0 la suta sau cu 399.6milioane lei soldul nregistrat la nceputul anului 2014. Datoriainterna a fost formata din VMS emise pe piat,a primara (69.5 lasuta), VMS convertite (29.2 la suta) s, i VMS pentru asigurareastabilitat, ii financiare (1.3 la suta).

    Raportat la PIB estimat pentru anul 2014, soldul datoriei de statla situatia din 31 decembrie 2014 a reprezentat 26.6 la suta,nregistrnd o crestere cu 3.0 puncte procentuale comparativ cusfrs, itul anului 2013. Cresterea datoriei de stat a fost generata de

    Graficul 3.4: Datoria de stat ca pondere n PIB(%)

    8.4 7.4 7.1 7.0 6.7 6.8

    15.7 18.916.3 17.1 16.9

    19.7

    24.226.3

    23.424.1

    23.6

    26.6

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    30

    2009 2010 2011 2012 2013 2014

    Datoria de stat intern Datoria de stat extern

    Datoria de stat

    Sursa: Ministerul Finant,elor, calcule BNM

    majorarea ponderii datoriei de stat externe n PIB cu 2.8 puncteprocentuale, pna la 19.7 la suta, si de modificarea ponderiidatoriei de stat interne cu 0.1 puncte procentuale, pna la nivelulde 6.8 la suta n PIB (Graficul 3.4).

  • Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 23

    Curba randamentelor VMS

    n trimestrul IV, 2014 volumul VMS tranzactionate pe piata primaraa constituit 2207.4 milioane lei sau cu 12.7 la suta mai multdect n trimestrul al treilea. Volumul valorilor mobiliare pusen circulatie pe parcursul perioadei de analiza a fost inferiorvolumului ofertei anuntate initial de Ministerul Finantelor cu 4.1la suta. Raportul dintre cererea din partea participantilor la licitatiisi oferta din partea organului emitent n trimestrul IV, 2014 a fostde 1.22.

    Rata medie efectiva a dobnzii la bonurile de trezorerie cuscadenta de 91 de zile a constituit 4.55 la suta, fiind sub nivelulmediu al ratei dobnzii din trimestrul precedent cu 0.18 puncteprocentuale. Bonurile de trezorerie de 182 de zile au fost plasate

    Graficul 3.5: Curba randamentelor VMS (%)

    4.55

    8.43

    8.74

    8.65

    8.94

    4.73

    8.58

    8.49

    8.90

    8.90

    5.57

    7.06

    7.837.83

    4.0

    5.0

    6.0

    7.0

    8.0

    9.0

    10.0

    91z 182z 364z 2ani 3ani

    TR IV 2014 TR III 2014 TR IV 2013

    Sursa: BNM

    la o rata medie efectiva de 8.43 cu 0.15 puncte procentuale subnivelul trimestrului III, iar cele cu scadenta de 364 de zile 8.74la suta, cu 0.25 puncte procentuale mai mult dect n trimestrulanterior (Graficul 3.5).

    Obligatiunile de stat cu scadenta de 2 ani au fost tranzactionate lao rata medie efectiva de 8.65 la suta, n diminuare cu 0.25 puncteprocentuale fata de trimestrul precedent. Obligatiunile de stat cuscadenta de 3 ani de asemenea au fost puse n vnzare la o ratamedie efectiva de 8.94 la suta, cu 0.04 puncte procentuale maimare fata de trimestrul III, 2014.

    Cea mai mare pondere n volumul VMS pus n circulatie auconstituit-o bonurile de trezorerie cu scadenta de 182 de zile,reprezentnd 39.6 la suta din totalul tranzactiilor, urmate debonurile de trezorerie de 364 de zile cu o pondere de 35.9 la suta,ponderea bonurilor de trezorerie de 91 de zile s-a majorat de la20.7 la suta n trimestrul precedent pna la 22.2 la suta nperioada de referinta. Volumul obligatiunilor de stat cumaturitatea de 3 ani si al obligatiunilor de stat de 2 ani aconstituit 1.7 la suta si 0.6 la suta respectiv din totalultranzactiilor.

    Cererea de investit, ii

    Ritmul anual al formarii brute de capital a avut o evolutie pozitivan trimestrul III, 2014, datorata dinamicii ascendente att acomponentei formarii brute de capital fix, ct si a variat, ieistocurilor. Formarea bruta de capital fix a nregistrat, n termenireali, o majorare de 11.5 la suta fata de perioada similara a anului2013. Acest ritm de crestere a fost sustinut de majorareacheltuielilor pentru construct, ii (14.0 la suta), precum s, i a celordestinate procurarilor de mas, ini s, i utilaje (7.4 la suta).

  • 24 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    n ianuarie-septembrie 2014, volumul investitiilor n activemateriale pe termen lung a consemnat o crestere de 2.1 la sutafata de perioada similara a anului 2013 (Graficul 3.6).

    Cererea de investitii la nivelul constructiilor rezidentiale fatade segmentul nerezidential a evoluat n direct, ii diferite. Astfel,volumul investitiilor utilizate la constructia cladirilor de locuit si-aaccentuat traiectoria descendenta, plasndu-se cu 21.8 la suta subnivelul nregistrat n perioada similara a anului 2013, pe cndvolumul investitiilor utilizate la constructia cladirilor (exclusivcelor de locuit) si edificiilor a crescut cu 22.7 la suta.

    Graficul 3.6: Investit,ii n active materiale petermen lung pe tipuri de mijloace fixe (%, fat,ade perioada similara a anului precedent)

    -50-40-30-20-10

    010203040

    2009 2010 2011 2012 2013 ian.-sept.2014

    Investiii n active materiale pe termen lungCldiri de locuitCldiri (excl. cldiri de locuit) i edificiiUtilaje, maini i mijl. de transportAlte mijloace fixe

    Sursa: BNS

    Analiza structurii tehnologice a investitiilor, n primele noua luniale anului 2014, arata ca investitiile concentrate n lucrarile deconstructii-montaj au detinut cea mai mare cota-parte n volumulinvestitiilor realizate (52.6 la suta), iar valoarea acestora a crescutcu 5.2 la suta. Totodata, volumul investitiilor n utilaje, masinisi mijloace de transport (42.4 la suta din totalul investitiilor) s-aredus cu 2.0 la suta. Alte cheltuieli investit, ionale au marcat ocrestere de 6.8 la suta comparativ cu aceeasi perioada a anului2013.

    Graficul 3.7: Investit,ii n active materiale petermen lung pe surse de finant,are (%, fat,a deperioada similara a anului precedent)

    -60

    -40

    -20

    0

    20

    40

    60

    80

    2009 2010 2011 2012 2013 ian.-sept.2014

    Investitii in active materiale pe T/LBugetul de statBugetele unitilor administrativ-teritorialeMijloacele proprii ale ntreprinderilor i populaieiMijloacele investitorilor striniAlte surse

    Sursa: BNS

    Pentru realizarea procesului investitional au fost utilizatepreponderent mijloacele proprii ale agentilor economici si alepopulatiei (60.0 la suta din volumul total), care au nregistrat ousoara descrestere de 1.4 la suta (Graficul 3.7). Investitiile dincontul surselor bugetare de stat, precum si ale bugetelor unitat, iloradministrativ-teritoriale au crescut semnificativ, cu 67.8 s, i 44.8 lasuta respectiv. Ponderea acestora n volumul total al investitiilorutilizate a constituit 15.3 la suta. De mentionat ca, pe parcursul

    Graficul 3.8: Evolut,ia ritmului anual de cres, terea exporturilor (%) s, i contribut,ia pe categorii det,ari (p.p.)

    -16

    -12

    -8

    -4

    0

    4

    8

    12

    16

    20

    24

    III/12 I/13 III/13 I/14 III/14

    Restul lumii

    CSI

    UE

    Exporturile

    Sursa: BNS, calcule BNM

    ultimilor ani, ritmul de crestere a investitiilor din fondulinvestitorilor straini, pentru finantarea sectorului real aleconomiei nationale s-a situat n palierul negativ sau nproximitatea valorii nule. Astfel, n ianuarie-septembrie 2014acesta a atins valoarea negativa de 31.2 la suta.

    Cererea externa neta2

    n trimestrul III, 2014 ritmul anual de crestere a exporturilor(exprimate n dolari SUA) a consemnat o temperare semnificativan comparatie cu trimestrul II, 2014, nregistrnd un nivel deminus 6.5 la suta, cu 16.2 puncte procentuale inferior celui dintrimestrul anterior. Aceasta evolutie a fost determinata, nprincipal, de diminuarea exporturilor destinate tarilor CSI cu 21.7la suta, genernd o contributie negativa de 8.2 puncteprocentuale. De mentionat ca, pentru al saselea trimestruconsecutiv, exporturile destinate tarilor CSI nregistreaza ritmuri

    2S-au utilizat datele trimestriale cu privire la evolut, ia comert,ului exterior alRepublicii Moldova, exprimate n mii dolari SUA.

  • Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 25

    negative de crestere, conditionate, n principal, de diminuarea ntermeni anuali a volumului exporturilor destinate Federatiei Ruse.Totodata, exporturile n tarile UE si cele clasificate ca Restullumii, n trimestrul III, 2014 s-au majorat n termeni anuali cu1.2 si 6.9 la suta, respectiv, genernd contributii de 0.5 si 1.2puncte procentuale (Graficul 3.8).

    Graficul 3.9: Evolut,ia ritmului anualal exporturilor (%) s, i contribut,iasubcomponentelor pe grupe de marfuri(p.p.)

    -12

    -8

    -4

    0

    4

    8

    12

    16

    20

    24

    III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14

    Alte mrfuriVehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus suneteArticole din metale, pietre sau ceramicMateriale textile i mbrcminteProduse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnuluiProduse mineraleProduse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi Ritmul anual de cretere al exporturilor, (%)

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Analiznd evolutia exporturilor pe grupe de marfuri, arata faptulca temperarea ritmului anual de crestere a exporturilor ntrimestrul III, 2014 comparativ cu trimestrul II, 2014 a fostconditionata, n principal, de diminuarea semnificativa acontributiei din partea grupelor produse alimentare, ale regnuluianimal, bauturi si grasimi (minus 12.0 puncte procentuale) siproduse ale industriei chimice si ale prelucrarii lemnului (minus4.7 puncte procentuale), astfel genernd contributii la formarearatei anuale de 1.6 si minus 3.7 puncte procentuale, respectiv(Graficul 3.9). Totodata, similar trimestrului II, 2014, la reducerearitmului anual al exporturilor a contribuit diminuarea exportuluide articole din metale, pietre sau ceramica, vehicule, aparateoptice si de nregistrat sau reprodus sunete si produse minerale.

    Similar evolutiei ritmului anual de crestere a exporturilor, ritmulde crestere a importurilor s-a pozitionat n trimestrul III, 2014 npalierul negativ, consemnnd un nivel de minus 4.2 la suta. De

    Graficul 3.10: Evolut,ia ritmului anual decres, tere a importurilor (%) s, i contribut,ia pecategorii de t,ari (p.p.)

    -9

    -6

    -3

    0

    3

    6

    9

    III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14

    UE CSI

    Restul lumii Importurile

    Sursa: BNS, calcule BNM

    mentionat ca, trei trimestre la rnd, ritmul anual de crestere aimporturilor se ment, ine n teritoriu negativ. Aceasta evolutie afost sustinuta de diminuarea ritmului anual de crestere aimporturilor din grupele de tari CSI si Restul lumii. nstructura, n trimestrul III, 2014, la formarea ritmului anual decrestere a importurilor a contribuit esential diminuareaimporturilor din CSI cu circa 15.9 la suta, care au generat ocontributie negativa de 4.5 puncte procentuale. Totodata,importurile din UE s-au majorat cu 7.8 la suta, realiznd ocontributie pozitiva de 2.9 puncte procentuale.

    Graficul 3.11: Evolut,ia ritmului anualal importurilor (%) s, i contribut,iasubcomponentelor pe grupe de marfuri(p.p.)

    -6

    -3

    0

    3

    6

    9

    III/12 I/13 III/13 I/14 III/14

    Alte mrfuriVehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus suneteArticole din metale, pietre sau ceramicMateriale textile i mbrcminteProduse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnuluiProduse mineraleProduse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi Ritmul anual de cretere al importurilor, (%)

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Pe grupe de marfuri (Graficul 3.11), diminuarea ritmului anual alimporturilor a fost influentata, n principal, de evolutia negativa acomponentelor vehicule, aparate optice si de nregistrat sau dereprodus sunete, produse minerale, precum si a materialelortextile si mbracaminte, care au generat contributii negative de2.0, 1.6 si 0.9 puncte procentuale, respectiv. Totodata, n directiamajorarii ritmului anual de crestere a importurilor a contribuitcresterea volumului de articole din metale, pietre sau ceramicasi produse ale industriei chimice si ale prelucrarii lemnului cu6.7 si 1.8 la suta, care au generat contributii de 0.7 si 0.4 puncteprocentuale, respectiv.

    n ianuarie-noiembrie 2014, exporturile de marfuri s-au diminuatcu 2.9 la suta n comparatie cu perioada similara a anului 2013,iar importurile - cu 2.5 la suta. Totodata, n perioada analizata,

  • 26 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    exporturile de marfuri autohtone s-au redus n termeni anuali cu5.5 la suta, spre deosebire de reexporturi, care s-au majorat cu 2.2la suta. De mentionat ca, n primele doua luni ale trimestrului IV,2014 ritmul anual de crestere a exporturilor (Graficul 3.12) s-amics, orat n medie cu 12.5 la suta, iar cel al importurilor - cu 2.2 lasuta.

    Graficul 3.12: Evolut,ia n termeni reali acomert,ului extern (%, fat,a de perioada similaraa anului precedent)

    -20

    -15

    -10

    -5

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    30

    11

    / 12

    12

    / 12

    1/ 1

    3

    2/ 1

    3

    3/ 1

    3

    4/ 1

    3

    5/ 1

    3

    6/ 1

    3

    7/ 1

    3

    8/ 1

    3

    9/ 1

    3

    10

    / 13

    11

    / 13

    12

    / 13

    1/ 1

    4

    2/ 1

    4

    3/ 1

    4

    4/ 1

    4

    5/ 1

    4

    6/ 1

    4

    7/ 1

    4

    8/ 1

    4

    9/ 1

    4

    10

    / 14

    11

    / 14

    Export Import

    Sursa: BNS

    Gradul de acoperire a importurilor cu exporturi n primeleunsprezece luni ale anului 2014 a constituit 44.9 la suta, spredeosebire de perioada similara a anului 2013, cnd nregistrasevaloarea de 45.0 la suta.

    Product, ia

    Pe categorii de resurse (Graficul 3.13), accelerarea cresterii PIB ntrimestrul III, 2014 a fost determinata, n cea mai mare masura, deritmul de crestere a agriculturii superior celui de la nceputulanului. Astfel, valoarea adaugata bruta aferenta acesteia s-amajorat cu 8.6 la suta fat, a de perioada similara a anului 2013. Cu

    Graficul 3.13: Contribut,ia sectoareloreconomiei la cres, terea PIB (p.p.)

    -0.7

    9.4

    3.64.2

    5.9

    -4

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    2012 2013 I/14 II/14 III/14

    Agricultur Industria

    Comer Construcii

    Transport i comunicaii Alte servicii

    Impozite nete pe prod. Rata creterii PIB

    Sursa: BNS, calcule BNM

    toate acestea, dinamica agriculturii de la nceputul anului a fostsemnificativ inferioara celei din anul 2013. Industria a consemnato dinamica usor superioara celei din trimestrul II, 2014. n acestsens, ritmul anual de crestere a industriei prelucratoare a atins6.3 la suta. n industria extractiva a fost nregistrata o contractarede 0.5 la suta. Industria energetica dupa o dinamica negativan prima jumatate a anului 2014 a revenit n teritoriul pozitiv,majorndu-se cu 2.3 la suta. Ca urmare a evolutiei agriculturiisi industriei, valoarea adaugata aferenta sectorului de bunuri s-amajorat cu 7.4 la suta n termeni anuali. Serviciile, n trimestrulIII, 2014, au nregistrat un ritm de crestere de 5.5 la suta, n ceamai mare parte, datorita dinamicii comertului (7.8 la suta) si acomponentei alte servicii care cuprinde componenta tranzactiiimobiliare, ce a realizat o crestere de 7.5 la suta. n activitateade constructii n trimestrul III, 2014 s-a realizat un spor de 13.8la suta, n timp ce ritmul anual de crestere a transporturilor sicomunicatiilor a cobort usor pna la valoarea de 4.2 la suta.Totodata, impozitele nete pe produse au nregistrat un ritm anual

    Graficul 3.14: Evolut,ia n termeni reali aproduct,iei industriale s, i a transportului demarfuri (scala din dreapta), (%, fat,a de lunasimilara a anului precedent)

    -36

    -27

    -18

    -9

    0

    9

    18

    27

    36

    45

    54

    63

    72

    -12

    -9

    -6

    -3

    0

    3

    6

    9

    12

    15

    18

    21

    24

    12

    / 12

    2/ 1

    3

    4/ 1

    3

    6/ 1

    3

    8/ 1

    3

    10

    / 13

    12

    / 13

    2/ 1

    4

    4/ 1

    4

    6/ 1

    4

    8/ 1

    4

    10

    / 14

    12

    / 14

    Producia industrial Transportul de mrfuri (scara din dreapta)

    Sursa: BNS

    de 3.3 la suta, superior celui din prima jumatate a anului 2014.

    n primele doua luni ale trimestrului IV, 2014, ritmul anual decrestere a volumului productiei industriale a consemnat un nivelmediu de 13.4 la suta, cu 8.3 puncte procentuale superior celuidin trimestrul III, 2014 (Graficul 3.14). Aceasta dinamica a fostdeterminata de accelerarea ritmului anual de crestere a industrieiprelucratoare (de la 6.9 la suta n trimestrul III, 2014 pna la 11.8la suta n primele doua luni ale trimestrului IV, 2014) si a celui dinsectorul producerea si furnizarea de energie electrica si termica,gaze, apa calda si aer conditionat (de la 7.7 la suta n trimestrul III,

  • Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 27

    2014 pna la 33.6 la suta n primele doua luni ale trimestrului IV,2014). Totodata, n directia diminuarii ritmului anual a contribuittemperarea ritmului anual de crestere a volumului productiei nindustria extractiva si n sectorul distributia apei; salubritate,gestionarea deseurilor, activitatea de decontaminare cu 7.5 si12.9 puncte procentuale, respectiv, consemnnd n primele doualuni ale trimestrului IV, 2014 un nivel mediu de minus 8.0 si 20.2la suta, respectiv.

    n trimestrul IV, 2014 volumul marfurilor transportate a nregistratun ritm anual mediu de crestere de minus 2.9 la suta sau cu 3.9puncte procentuale inferior celui din trimestrul III, 2014. Totodata,n anul 2014 ntreprinderile de transport feroviar, auto, fluvial siaerian au transportat cu 4.0 la suta mai multe marfuri comparativcu anul 2013. Aceasta evolutie s-a datorat preponderent cresteriivolumului marfurilor transportate pe cale auto (11.1 la suta)si fluviala (39.7 la suta). n acelasi timp, volumul marfurilortransportate pe cale ferata si aeriana s-a diminuat n termenianuali cu 7.8 si 36.7 la suta, respectiv.

    Datele cu privire la comertul intern pentru octombrie-noiembrie2014 reflecta o usoara revigorare att a comertului cu bunuri, ctsi a prestarii serviciilor (Graficul 3.15). Astfel, cifra de afaceri la

    Graficul 3.15: Evolut,ia comert,ului intern (%,fat,a de perioada similara a anului precedent)

    -6

    -3

    0

    3

    6

    9

    12

    15

    18

    21

    11/13 1/14 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14

    Comer cu bunuri Comer cu servicii

    Sursa: BNS

    ntreprinderile cu activitate principala de comert cu amanuntul aconsemnat un ritm mediu de crestere de 13.0 la suta, cu 5.8 puncteprocentuale superior celui din trimestrul III, 2014. Totodata, cifrade afaceri la ntreprinderile prestatoare de servicii a nregistratn primele doua luni ale trimestrului IV, 2014 o crestere mediede 12.6 la suta, cu 7.3 puncte procentuale superioara celei dintrimestrul III, 2014.

    Product, ia agricola

    n anul 2014, volumului productiei globale agricole s-a majoratcu 8.2 la suta comparativ cu anul 2013. Aceasta evolutie afost determinata preponderent de cresterea volumului productieivegetale cu 10.4 la suta, care a generat o contributie de 6.9 puncteprocentuale la formarea ritmului anual de crestere. Totodata, nsectorul zootehnic s-a consemnat o crestere a volumul productieinet inferioara celei din sectorul vegetal (4.5 la suta), astfel sicontributia generata a fost una modesta (1.3 puncte procentuale)(Graficul 3.16).

    Graficul 3.16: Product,ia globala agricola (%) s, icontribut,ia sectoarelor (p.p.)

    -30

    -20

    -10

    0

    10

    20

    30

    40

    2010 2011 2012 2013 2014

    Sectorul zootehnic

    Sectorul vegetal

    Producia global agricol

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Majorarea volumului productiei vegetale n perioada de referintaa fost influentata n principal de cresterea recoltei de soia (70.2la suta), fructe, nuci si pomusoare (17.2 la suta), legume (10.2la suta), floarea soarelui (10.1 la suta), cereale si leguminoaseboabe (8.9 la suta) si porumb pentru boabe (7.8 la suta). nacelasi timp, majorarea volumului productiei animaliere a fostdeterminata de cresterea productiei de vite si pasari (7.3 la suta)

  • 28 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2015)

    si de oua (3.4 la suta). Volumul productiei de lapte a consemnato dinamica descendenta, astfel diminundu-se cu 0.9 la suta ncomparatie cu anul 2013.

    3.2 Piat,a muncii

    n trimestrul III, 2014 s-a nregistrat o diminuare a ratei somajuluicomparativ cu perioada similara a anului 2013. Totodata, populatiaocupata a ramas practic la nivelul anului 2013, n timp ce populatiaeconomic activa a nregistrat o diminuare.

    Graficul 3.17: Populat,ia de 15 ani s, i pestedupa situat,ia economica (%, fat,a de perioadasimilara a anului precedent)

    -8

    -6

    -4

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    I /0

    9

    I I/ 0

    9

    I II /

    09

    I V/ 0

    9

    I /1

    0

    I I/ 1

    0

    I II /

    10

    I V/ 1

    0

    I /1

    1

    I I/ 1

    1

    I II /

    11

    I V/ 1

    1

    I /1

    2

    I I/ 1

    2

    I II /

    12

    I V/ 1

    2

    I /1

    3

    I I/ 1

    3

    I II /

    13

    I V/ 1

    3

    I /1

    4

    I I/ 1

    4

    I II /

    14

    Populaia activ Populaia ocupat

    Sursa: BNS, calcule BNM

    Fort,a de munca

    n trimestrul III, 2014 rata somajului a constituit 3.3 la suta,diminundu-se cu 0.6 puncte procentuale fat, a de perioada similaraa anului 2013 (Graficul 3.18). Populat, ia ocupata a ramas practic lanivelul trimestrului III, 2013, fapt ce a determinat ment, inerea rateide ocupare la nivelul de 42.7 la suta. Populatia economic activa a

    Graficul 3.18: Evolut,ia ratei s, omajului s, i a rateide ocupare (%)

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    9

    10

    30

    40

    50

    I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14

    Rata de ocupare (a.s.) (axa din stng)

    Rata omajului (a.s.)

    Rata omajului

    Sursa: BNS, calcule BNM

    nregistrat o diminuare de 0.7 la suta comparativ cu trimestrul III,2013 (Graficul 3.17).

    n trimestrul III, 2014 numarul persoanelor descurajate n a-sigasi un loc de munca dorit a constituit circa 14.6 mii fata de 14.9mii de persoane n anul 2013, iar numarul persoanelor plecate nalte tari la lucru, conform estimarilor BNS, a constituit 349.8 miipersoane, sau cu 14.4 mii mai putin dect n perioada similara aanului 2013.

    Conform datelor furnizate de ANOFM3, n trimestrul III, 2014numarul persoanelor concediate a scazut cu 19.1 la suta fatade media trimestrului III, 2013, iar numarul locurilor de muncavacante identificate a nregistrat o majorare modesta (cu 0.1 lasuta) fata de perioada iulie septembrie 2013.

    Graficul 3.19: Populat,ia ocupata pe activitat,iale economiei nat,ionale (%, fat,a de perioadasimilara a anului precedent)

    -20

    -10

    0

    10

    20

    30

    Ag

    r ic

    ul t

    ur a

    I nd

    us

    t ri e

    Co

    ns

    t ru

    c i

    i

    Co

    me

    r

    Tr a

    ns

    po

    r tu

    r i

    i c

    om

    un

    i ca

    ii

    Se

    r vi c

    i i s

    oc

    i al e

    *

    Al t

    e a

    ct i

    vi t

    i

    I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14

    Sursa: BNS, calcule BNM*except,ie fac alte activitat,i cu servicii colective, sociale s, i personale

    Rata somajului, ajustata sezonier, a demonstrat o tendintadescendenta, constituind 3.8 la suta, fiind n diminuare cu 0.3puncte procentuale fata de trimestrul II, 2014. n acelas, i timp, seatesta o diminuare a ratei de ocupare cu 0.6 puncte procentuale,pna la valoarea de 39.7 la suta.

    n distributia dupa activitatile din economia nationala,concentrarea cea mai mare a populatiei ocupate se atesta nsectorul agricol s, i n cel al serviciilor sociale (cu exceptia altor

    3Agentia Nationala pentru Ocuparea Fortei de Munca.

  • Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 29

    activitati de servicii colective, sociale si personale), pondereaacestora n trimestrul III, 2014 a constituit 33.9 s, i 17.6 la suta,respectiv. Cele mai vizibile cresteri ale numarului persoanelorangajate, fata de aceeasi perioada a anului 2013, s-au nregistratn sectoare precum constructii, alte activitat, i, transport sicomunicatii (18.4, 8.6 s, i 7.1 la suta). Diminuarea numarului

    Graficul 3.20: Fondul de salarizare neconomie (%, fat,a de perioada similara aanului precedent)

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    16

    I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14 IV*/14

    n termeni nominali n termeni reali

    Sursa: BNS, calcule BNM*oct-n

    Graficul 3.21: Salariul mediu real** (%, fat,a deperioada similara a anului precedent)

    -6-4-202468

    101214

    I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14IV*/14

    Economie Sectorul bugetar Sectorul real

    Sursa: BNS, calcule BNM*oct-n, **deflatat cu IPC

    Graficul 3.22: Salariul mediu real s, iproductivitatea n industrie (%, fat,a deperioada similara a anului precedent)

    -10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0

    -10-8-6-4-202468

    1012

    I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 I/14 II/14 III/14IV*/14

    Salariul mediu real

    Productivitatea muncii

    Costul unitar al fortei de munca in industrie (sc.dr.)

    Sursa: BNS, calcule BNM*oct-n

    populatiei ocupate se constata n sectoarele servicii sociale (minus6.8 la suta), comert, (minus 5.8 la suta), agricultura (minus 1.0 lasuta) (Graficul 3.19).

    Veniturile salariale

    n primele doua luni ale trimestrului IV, 2014, dinamica anualaa fondului de salarizare4 n economie a continuat traiectoriaascendenta nceputa n trimestrul III, 2014. n acest fel, ritmulanual de crestere a fondului de salarizare n economie n termeninominali a constituit 12.5 la suta, iar deflatat cu IPC - 7.3 la suta(Graficul 3.20).

    n perioada de referinta, salariul mediu al unui lucrator neconomia nationala s-a majorat cu 14.3 la suta n comparatie cuperioada similara a anului 2013. Att n sfera bugetara, ct si nsectorul real al economiei s-a nregistrat o crestere a salariuluimediu fata de perioada similara a anului 2013 cu 17.7 si 13.3 lasuta, respectiv. n aceasta perioada, ritmul anual de crestere asalariului mediu real pe economie a constituit 9.1 la suta, fiindsuperior cu 2.5 puncte procentuale fata de nivelul trimestrului III,2014 (Graficul 3.21). Aceasta crestere a fost determinata dedinamica pozitiva a salariului mediu real, att din sectorulbugetar (12.3 la suta), ct s, i din sectorul real (8.1 la suta).

    n perioada octombrie-noiembrie 2014, ritmul anual de cresterea salariului mediu real n industrie a constituit 6.7 la suta, fiindsuperior cu 2.8 puncte procentuale fata de nivelul trimestruluiIII, 2014. Ritmul anual de crestere a productivitatii muncii nindustrie s-a intensificat, nregistrnd 11.3 la suta (Graficul 3.22).Ca rezultat, ritmul anual de crestere a costului unitar al fortei demunca n industrie s-a redus pna la valoarea de minus 4.0 la sutan perioada de referinta.

    4Avnd n vedere ca, ncepnd cu luna ianuarie 2014, Biroul National deStatistica a implementat versiunea noua a Clasificatorului Activitatilor dinEconomia Moldovei (CAEM, revizuirea a 2-a), care armonizeaza integral cuNomenclatorul de Activitati Economice din Comunitatea Europeana (NACE,revizuirea a 2-a) si asigura un raport de 1:1, datele cu privire la fondul desalarizare, salariul mediu, precum si alti indicatori derivati pe subcomponenten cadrul sectorului real si bugetar nu sunt perfect comparabili cu componentelecorespunzatoare acestora pna la 1 ianuarie 2014. Astfel, interpretareacresterilor anuale ale acestora trebuie facuta cu