VALORI MOBILIARE CU VENIT VARIABIL:ACTIUNILE

Autor: Todoran Simina GFB, an 2

ActiunileSunt instrumente financiare emise de o societate comerciala pentru constituirea, majorarea sau restructurarea capitalului propriu, reprezentand fractiuni ale capitalului social.Ele desemneaza raportul juridic existent intre actionar si societatea emitenta. Pentru definirea lor, sunt evidentiate douaelemente: dreptul de actionar, care exprima drepturile detinatorului asupra societatii emitente si estereprezentat printr-un document (certificat de actionar); unitatea dreptului de actionar, care este reprezentata de o fractiune din capitalul social al firmei emitente.Caracteristicileactiunilor sunt: au o anumita valoare nominala sunt fractiuni egale ale capitalului social sunt indivizibile sunt instrumente negociabile Prin emisiunea lor, actiunile furnizeaza societatii emitente capitaluri cu caracter permanent, in timpcepentru actionari, achizitionarea lor reprezinta un plasament pe termen lung.Clasificareaactiunilor: dupa forma de prezentare:actiuninominative= au numele proprietarului inscris pe certificatul de actionar sau in cont si pot fi transmise altei persoane doar prin consemnarea intr-un registru al societatii emitente.actiunila purtator= actiunea apartine celui care o detine, certificatul de actionar fiind materializat in forma fizica si nu prin inscris in cont. Actiunea poate fi transmisa fara nici o formalitate, detinatorul sau fiind recunoscut ca actionar. Prin hotararea Adunarii Generale Extraordinareaactionarilor, exista posibilitatea de transformare a actiunilor nominative in actiuni la purtator (si invers). dupa locul lor pe piata : actiuni autorizate= numarul lor se determina prin actele constitutive ale fiecarei societati comerciale. In scopul posibilitatii de majorare ulterioara a capitalului, la infiintare numarul actiunilor prevazute in statut este de regula mai mare decat numarul de actiuni necesar infiintarii societatii, iar pe parcursul functionarii sale, AGA poate decide cu privire la majorarea numarului actiunilor autorizate initial, dar este necesara modificarea actelor constitutive.actiuni emise= actiunile autorizate vandute efectiv pe piata (capitalul social se stabileste in functie de numarul actiunilor emise). Daca emisiunea actiunilor are loc la constituirea capitalului social, persoanele care achizitioneaza aceste actiuni se numesc investitori initiali (actionari fondatori). Daca emisiunea actiunilor se realizeaza pe parcursul functionarii societatii (prin majorare de capital social), aceasta se adreseaza atat actionarilor existenti, cat si unor noi investitori.actiuni neemise= actiuni autorizate actiuni emise.Aceste actiuni dau posibilitatea unor emisiuni viitoare fara modificarea actului constitutiv al societatii emitente.actiuni de trezorerie= actiunile proprii pe care emitentul le rascumpara de pe piata, care nu confera drept de vot si pentru care nu se distribuie dividende. Potrivit legii, emitentul isi poate rascumpara de pe piata actiuni proprii ce reprezinta maxim 10% din capitalul sau social.Sursele de rascumparare ale acestor actiuni sunt profiturile distribuibile si rezervele. Motivatia rascumpararii propriilor actiuni poate fi:-incercarea emitentului de a evita eventuale preluari ostile- sustinerea cursului propriilor actiuni, daca pe piata se manifesta o tendinta accentuata de scadere a cursului pentru actiunile respective, emitentul poate influenta pe termen scurt raportul cerere/oferta prin rascumpararea actiunilor care vor fi pastrate in trezorerie, urmand a fi revandute ulterior daca se constata cresterea cursului sau pot fi anulate cu diminuarea corespunzatoare a capitalului social.- sporirea rentabilitatii investitiei actionarilor, profitul obtinut la nivelul societatii emitente se va repartiza la un numar mai mic de actiuni, ceea ce va duce la cresterea dividendului pe actiune.actiuni pe piata= sunt actiunile aflate in circulatie, care se tranzactioneaza pe baza raportului cerere/oferta. dupa drepturile conferite posesorului:actiuni comune(ordinare) = reprezinta fractiuni egale ale capitalului social si confera detinatorilor drepturi egale (la vot in AGA si la dividende)dreptul la vot fiecare actiune ordinara ofera detinatorului dreptul la un singur vot, doar daca prin actul constitutiv al societatii emitente nu se stabileste un alt raport intre numarul actiunilor detinute si numarul voturilor aferente.dreptul la dividende fiecare actionar are dreptul sa primeasca dividende proportional cu cota de participare la capitalul social, daca prin actul constitutiv nu s-a stabilit altfel, dividendele putand fi in numerar sau sub forma dividendului in actiuni.In cazullichidariisocietatii emitente, actiunile ordinare dau dreptul la o parte a activului social ramas dupa luarea in considerare a revendicarilor celorlalti creditori, uneori societatea fiind in imposibilitatea de a satisface in intregime pretentiile actionarilor obisnuiti.In caz defalimental societatii emitente, posesorii actiunilor ordinare au o raspundere limitata corespunzatoare partii pe care o detin din capitalul social.In cazulmajorariicapitalului social prin emisiune de noi actiuni, posesorii actiunilor ordinare pot subscrie la noua emisiune inaintea celor care doresc sa devina noi actionari ai societatii respective (isi pot manifesta dreptul de preemtiune).actiuni preferentiale (privilegiate) = asigura posesorului lor o rentabilitate minima si nu confera, in principiu, drept la vot, decat daca in documentele constitutive ale societatii se prevede altfel. Ele sunt considerate valori mobiliare cu venit cert.Ele dau dreptul la un dividend fix platit inaintea dividendului pentru actiunile comune. Dezavantajul relativ al acestor titluri de a nu avea drept la vot (la adoptarea deciziilor in cadrul societatii emitente) este contrabalansat de avantajul fructificarii investitiei prin obtinerea unui dividend fix.In tarile dezvoltate, marimea dividendului fix are ca baza de comparatie rata dobanzii la disponibilitatile la vedere din conturile bancare, datorita principiului indiferentei conform caruia unui posesor de capitaluri ii este indiferent daca plaseaza acest capital pe piata bancara sau pe piata de capital in conditiile in care fructificarea este comparabila.

Decizia de a emite actiuni preferentiale apartine exclusiv actionarilor ordinari, insa luarea acestei decizii presupune respectarea unorconditii, precum:-actiunile preferentiale sa aiba aceeasi valoare nominala ca si actiunile ordinare-actiunile preferentiale sa nu depaseasca o patrime din capitalul social.Actiunile preferentiale vor putea fi transformate in actiuni ordinare prin hotararea AGEA.In cazul lichidarii companiei, pentru detinatorii de actiuni preferentiale poate exista posibilitatea ca ei sa isi exercite drepturile asupra activelor acesteia inaintea detinatorilor de actiuni comune, dar inferiori detinatorilor de obligatiuni.Emisiunea actiunilor preferentiale vizeaza atragerea investitorilor prin posibilitatea obtinerii de catre acestia a unei rentabilitati sigure, insa pentru emitent sunt afectate resursele financiare viitoare datorita obligativitatii platii dividendului, de aceea in perioade de instabilitate economica se evita emiterea acestui tip de actiuni.Un agent economic poate emite insa siactiuni preferentiale cudividend variabil. In cazul lor, dividendul este recalculat la intervale de timp specificate, de obicei trimestrial, dupa o formula predeterminata. Acest tip de actiune preferentiala contrasteaza cu majoritatea actiunilor de acest tip care platesc trimestrial un dividend fix. In general, pretul actiunilor preferentiale cu dividend variabil nu are fluctuatii mari (are o volatilitate redusa) deoarece dividendul este ajustat automat pentru a mentine tranzactionarea actiunilor in jurul valorii nominale.Exista posibilitatea emiterii deactiuni preferentiale rascumparabile pentru care emitentul are optiunea de a le rascumpara de la detinatori, de regula la valoarea nominala sau la un pret putin peste aceasta valoare, optiune pe care si-o exercita de obicei atunci cand ratele dobanzii de pe piata scad semnificativ sub randamentul oferit la momentul emiterii de actiunea preferentiala.Daca un agent economic emite actiuni preferentiale care prevad o rata ridicata a dividendului (pentrua raspunde situatiei conjuncturale la momentul emisiunii respective) , in cazul in care prevede modificarea conditiilor pietei in viitor si emitentul preconizeaza ca va putea atrage resursela un cost mai scazut decat in prezent, el poate atasa actiunilor clauza de rascumparare.Rascumpararea se realizeaza in conditii prestabilite de pret si de timp. Pentru a fi atractive investitorilor exista o anumita perioada fixata prin contract in care emitentul nu poate sa isi exercite optiunea de rascumparare.Actiunile preferentiale reprezinta o clasa distincta de actiuni si este obligatoriu sa fie evidentiate si tranzactionate separat de actiunile comune ale aceluiasi emitent.Pentru a face cat mai atractive pentru investitori actiunile preferentiale, ele pot prezenta anumite caracteristici: pot fi cumulative, necumulative, participative, convertibile. La emisiunea acestor actiuni, emitentul trebuie sa stabileasca si tipul lor.actiuni cumulative= daca in anumiti ani societatea emitenta nu a distribuit dividende, pentru actiunile din aceasta categorie se formeaza dividend retinut, prin cumularea sumelor ce trebuiau platite, dividend ce va fi platit inaintea celorlalte dividende.actiuni necumulative= neplata sumelor cuvenite sub forma dividendelor in anumite perioade are ca efect pierderea definitiva a acestor sume, chiar daca la o data ulterioara societatea dispune de venituri suficiente.actiuni participative= dau posesorilor posibilitatea de a-si spori randamentul actiunilor detinute prin primirea unui dividend fix la care se adauga si o alta parte din veniturile firmei emitente, parte ramasa dupa plata dividendelor cuvenite actiunilor ordinare. Detinatorii acestor actiuni au dreptul sa incaseze diferenta dintre dividendul cuvenit actiunilor comune si dividendul fix cuvenit actiunilor preferentiale (daca nivelul acestuia este mai mic), ceea ce duce la o egalizare din punct de vedere al fructificarii intre detinatorii actiunilor preferentiale participative si detinatorii actiunilor comune.actiuni convertibile= acorda posesorilor dreptul de a-si transforma actiunile preferentiale in actiuni ordinare pe baza unui raport de conversie prestabilit. Decizia de convertire este determinata de evolutia si marimea dividendului incasat de detinatorii actiunilor comune comparativ cu dividendul fix incasat de detinatorii actiunilor privilegiate.Participantii la oferta / cererea de actiuni vor decide emisiunea / achizitionarea titlurilor astfel incat acestea sa raspunda cat mai bine intereselor fiecarei parti.O societate poate autoriza la nivelul sau o multitudine de clase de actiuni, fiecare cu propriul sau set de drepturi contractuale.Pentru actiuni, in practica se pot intalni diferite titulaturi:-actiune fierbinte actiune nou emisa al carei pret creste rapid chiar din prima zi de tranzactionare pe piata secundara-actiune ciclica actiune al carei pret tinde sa creasca rapid cand economic este in expansiune si sa scada rapid in conditii de recesiune economica (ex: actiunile din industria constructiilor de locuinte)-actiune garantata actiune preferentiala pentru care plata dividendului este garantata de catre una sau mai multe companii diferite de cea emitenta-actiune in cadere libera actiune al carei pret scade drastic datorita unor informatii sau zvonuri cu privire la situatia economica dificila a emitentului-actiune yoyo actiune foarte volatila, al carei pret creste si scade des si intr-un interval ingustMajorarile de capital:Principalele modalitati de majorare a capitalului social sunt: emisiune de noi actiuni si incorporarea din rezerve.Emisiunea de noi actiuni presupune vanzarea acestora pe piata si incasarea contravalorii lor de catre societatea emitenta. Vanzarea noilor actiuni se face la pret de emisiune care, in general, la actiuni este mai mare decat valoarea nominala si mai mic decat cursul bursier al actiunii.Diferenta dintre pretul de emisiune si valoarea nominala este reprezentata de prima de emisiune (PE = VN + pe).Actiunile se vand la o valoare mai mare decat valoarea nominala pentru ca astfel societatea beneficiaza de noi sume din aportul in numerar (respectiv prima de emisiune) si mai mica decat cursul bursier pentru a face atractiva noua emisiune si a determina posesorii de capitaluri sa subscrie la aceasta.Incorporarea unei parti din rezerve in capitalul social presupune un transfer contabil la nivelul societatii, actiunile nou emise fiind distribuite in mod gratuit vechilor actionari.In aceasta situatie, capitalul propriu la nivelul societatii nu se modifica, ci are loc numai o noua impartire a sa intre capitalul social si rezerve. In general, aceasta metoda este acceptata daca este insotita de mentinerea dividendului pe actiune la nivelul actual.In ambele cazuri, societatea poate acorda vechilor actionari,drepturi preferentiale: de subscriere (la emisiunea de noi actiuni prin aport in numerar) sau de atribuire (la incorporarea rezervelor).Aceste drepturi sunt considerate valori mobiliare negociabile tranzactionate pe piata secundara de capital al caror pret se stabileste pe piata de licitatie (ca punct de echilibru intre cerere si oferta) sau pe piata de negocieri (ca pret negociat intre vanzator si cumparator).