2. Factori determinanți ai cursului de schimb și condițiile parității internaționale

2.1. Factori determinanți ai cursului de schimb

2.2. Rata dobânzii și teoria parității ratei de dobândă

2.3. Inflația și teoria parității puterilor de cumpărare

2.4. Efectul Balassa-Samuelson

1

1.FACTORI DE INFLUENȚĂ

1.Cursul de schimb se modifică în timp ⇐ FACTORI:1. FACTORI FINANCIARI

1. Rata dobânzii2. Restricții legate de circulația capitalurilor

2. FACTORI ECONOMICI:1. Inflația2. Nivelul PIB (ritmul de creștere al PIB)3. Implicarea statului

RELAŢII ECONOMICE DE BAZĂ CE VIZEAZĂ CURSUL DE SCHIMB

(CONDIŢIILE PARITĂŢII INTERNAŢIONALE)

1

2

3

54

UNDE:

•1 – reflectă paritatea acoperită a ratelor de dobândă (CIP)

•2 – paritatea puterilor de cumpărare (PPP)

•3 – reflectă relaţia internaţională a lui Fisher

•4 - eficienţa pieţei valutare

•5 – paritatea neacoperită a ratelor de dobândă (UIP)

3. INFLUENȚA RATEI DOBÂNZII ASUPRA CURSULUI DE SCHIMBCum luăm decizia de a realiza un plasament în RON sau în EUR cunoscând elementele de mai jos?!Tabelul 1:

MATURITATE1lună 3 luni 6 luni 1 an

DEPOZIT ÎN RON

4% 4,25% 4,25% 4,5%

DEPOZIT ÎN EURO

1,7% 1,75% 1,95% 2,20%

REVENIND LA TABELUL 1:

Ratele de dobanda practicate de o bancă comercială pe piața românească

Nu putem spune (doar analizând ratele de dobândă) care depozit este mai avantajos.

≠ depozitul în EUR sunt mai puțin atractive decât cele în RON.

CUM PROCEDĂM? (1)5 pași:

• PAS 1: utilizarea pentru a determina prețul în lei al unui depozit de 1 EUR

• EUR/RON: 4,3577 ⇒ 1 EUR = 4,3577 RON

• PAS 2: determinarea rentabilității depozitului în EUR (presupunem că vrem să realizăm un plasament pe 1 an):

• 1 EUR ( 1+2,2 %) = 1,022 EUR (suma încasată peste 1 an)

CUM PROCEDĂM? (2)PAS 3: suma anticipată (în RON) a se

obține din plasamentul în EUR ( ) :• Deponentul anticipează o depreciere a leului,

cursul spot anticipat pentru 1 an EUR/RON: 4,5 ( 1,022 * 4,5) = 4,599

PAS 4: Rentabilitatea % în RON a plasamentului în EUR:

• (4,599 – 4,3577)/4,3577 = 5,5% anual

PAS 5: comparăm cele două plasamente:• Plasament RON: 4,5%

• Plasament EUR evaluat în RON: 5.5%

COMPARAREA A DOUĂ DEPOZITE IMPUNE:

2 INFORMAȚII IMPORTANTE:CUM SE VA MODIFICA VALOAREA

DEPOZITULUI REALIZAT ⇒ cunoașterea RATEI DOBÂNZII

CUM SE VA MODIFICA CURSUL DE SCHIMB ⇒ determinarea rentabilității celor două plasamente cu aceeași unitate de măsură. ⇒ cunoașterea GRADULUI DE APRECIERE/DEPRECIERE A VALUTEI.

GENERALIZARE:

Cotație EUR/RON:

•Randamentul plasamentului în RON:

•Randamentul plasamentului în EUR evaluat în RON:

ALTI FACTORI DE INFLUENTA ÎN LUAREA

DECIZIEI:

RISCUL

LICHIDITATEA

TEORIA PARITĂȚII RATELOR DE DOBÂNDĂ

- CONDIȚIE DE ECHILIBRU A PIEȚEI VALUTARE -

Piața valutară echilibrată ⇔ depozitele denominate în toate valutele tranzacționate la un moment dat pe piață oferă aceeași rată de dobândă exprimată cu aceeași unitate de măsură.

PARITATEA RATELOR DE DOBÂNDĂ (Keynes)

CONDIȚII DE VALIDARE:

Depozitele perfect substituibile:

•același risc•aceeași maturitate

IPOTEZELE TEORIEI: Pe piață nu există oportunități de arbitraj

PARITATEA RATELOR DE DOBÂNDĂ:Pornim de la piața românească:

• plasamentul în RON (este unul cert):• Plasamentul în EUR (este incert):

•TEORIA PARITĂȚII RATELOR DE DOBÂNDĂ = modificarea cursului de schimb este dată de diferențialul ratelor de dobândă

TEORIA PARITĂȚII RATELOR DE DOBÂNDĂ:

CIP (cazul in care investitorul se acoperă împotriva riscului – printr-o tranzacție Forward)

UIP (investitorul este neacoperit împotriva riscului – ca urmare a evoluției cursului de schimb pe piață față de propriile anticipări)

LEGĂTURA DINTRE UIP SI CIP

- Implică notiunea de eficienta a pieţei valutare

- Teoria pieţelor eficiente: Fama (1970):

- O pieţă = eficienta in conditiile in care preturile reflecta toata informatia disponibila = nu exista oportunitati nexploatate de a obtine profit

EFICIENȚA PIEȚEI VALUTARE

f = Δ% Se adică

F = Se

CONDIȚIILE PIEȚEI EFICIENTE:Existența unui număr mare de participanți (agenți raționali) care urmăresc maximizarea profitului;

Lipsa barierelor de tranzacționare sau a costurilor de tranzacționare

Prețurile de pe piață sunt ajustate în permanență de agenți pe baza informațiilor noi ce ajung pe piață

Participanții de pe piață sunt neutrii la risc.

EUGENE FAMA:

Definește eficiența piețelor financiare în funcție de modul în care informațiile existente pe piață sunt reflectate în preț:

•EFICIENȚĂ SLABĂ

•EFICIENȚĂ SEMIFORTE

•EFICIENȚĂ FORTE

NEVALIDAREA UIP:Prezența unor erori în ceea ce privește anticiparea cursului de schimb;

Activele financiare nu sunt perfect substituibile (risc diferit, grad de lichiditate diferit);

Existența costurilor legate de tranzacțiile internaționale, precum și intervențiile statului.