material licenta finante si banci, linia romana - 2013-2014

7/28/2019 Material Licenta FINANTE Si BANCI, Linia Romana - 2013-2014

1/230

Evaluarea cunotinelorfundamentale i de specialitate:

FINANE


2/230

Modul OBLIGATORIU: FINANELE NTREPRINDERII

Capitolul I. Capitalul ntreprinderii i procesul investiional

1.1 Coninutul i structura capitalului

Noiunea de capital apare pentru prima dat n secolul al XII - lea i a circulat la nceput sub diversesensuri; ca fond, stoc de mrfuri, mas de bani etc. n secolul al XIV - lea, termenul de capital este ntlnit cuneles de bogie, averi bneti, fonduri, etc.

Coninutul modern de capital a fost introdus de economistul francez A.J. Turgot n secolul al XVIII- lea. n accepiunea economistului francez, noiunea de capital nsemna mai mult dect bani saubunuri, respectiv, o valoare care particip la producerea unornoi valori i a profitului.

n sens economic prin capitaluri se exprim mijloacele bneti precum i expresia bneasc a bunurilor

de natur material care sunt utilizate de ntreprindere pentru obinerea de bunuri, lucrri sau servicii, care sundestinate vnzrii n scopul obinerii de profit.

n funcie de proveniena resurselor cu ajutorul crora se constituie i sporete capitalul ntreprinderiideosebim dou modaliti de finanare:

finanarea intern finanarea extern

Finanarea intern se realizeaz pe seama urmtoarelor resurse:

profitul net sau partea din profitul net rmas dup plata dividendelor; amortizarea activelor imobilizate, sume din valorificarea activelor imobilizate scoase din

funciune sau din vnzarea celor neutilizate; alte fonduricare pot fi asimilate celor proprii.

Finanarea externreprezint modalitatea de constituire ct i de majorare a capitalului ntreprinderii ieste reprezentat de:

aporturile n natur sau n bani ale acionarilor; contribuii ale statului, ale unor colectiviti publice i organisme specializate; emisiunea i vnzarea de noi aciuni; emisiunea i vnzarea de obligaiuni, contractarea de mprumuturi bancare, practicarea

creditului comercial, a leasingului, sau alte operaiuni similare.Principalele metodeutilizate n atragerea i constituirea fondurilor necesare ntreprinderii se refer la:

metoda aporturilor n bani i natur; metoda autofinanrii; metoda creditrii; metoda finanrii bugetare.


3/230


4/230

1.3 Structura financiar a ntreprinderii

Structura financiar a ntreprinderii este determinat de structura ntregului pasiv al bilanuluiComparativ cu structura capitalului, care exprim modul de alctuire a capitalului permanent, structurafinanciar cuprinde n plus capitalurile mprumutate pe termen scurt. Schematic, aceast structur se prezintastfel, figura 1.

STRUCTURA

CAPITALULUI

CAPITALIMPRUMUTATPE TERMENSCURT

REZERVEFONDURIPROVI-ZIOANE

CAPITALSOCIAL CAPITAL

IMPRUMUTATPE TERMENMEDIU SILUNG

a) b) Figura 1.:

a) Structura capitaluluib) Structura financiar a intreprinderii

Prin structura financiar a ntreprinderii se mai poate nelege i raportul existent ntre finanrile sale petermen scurt i finanrile pe termen lung i mijlociu:

Structura financiar a intreprinderii =

lungsimediutermenpeFinantri

scurttermenpeFinantri

permanentCapital

etrezorerideResurse

Resursele de trezorerie sunt formate din creditele bancare pe termen scurt precum i din creditelecomerciale, care mpreun acoper o parte din finanarea activelor circulante.

n alte situaii, ntr-o form simplificat, structura financiar a ntreprinderii se poate aprecia i dupraportul dintre datoriile totale i capitalul propriu.

Prin politica ntreprinderii decizia de structur financiar trebuie s exprime optimul, adic starea ceamai bun n anumite condiii date. Schimbndu-se condiiile date, starea cea mai bun devine alta. Structurafinanciar optim trebuie s stabileasc un asemenea raport ntre finanrile prin ndatorare i capitalurile propriinct costurile de finanare s fie cele mai mici. Aceasta depinde de obiectivele de cretere economic antreprinderii, de nivelul rentabilitii scontate i de riscurile pe care consimte s i le asume.

1.3.1 Prghia financiar


5/230

Structura financiar a ntreprinderii este influenat, cu precdere, de politica de ndatorare. Politica dendatorare are n vedere modificarea mrimii capitalurilor mprumutate, n msura n care capitalurile propriirmn neschimbate.

Implicaiile financiare produse de ndatorare, la nivelul ntreprinderii, se concretizeaz n efectelecreterii sau scderii ratei rentabilitii economice asupra valorii ntreprinderii. Scderea rentabilitiiinvestiiilor efectuate conduce la apariia riscului n urma cruia acionarii s nu mai poat obine dividendulsperat.

Prin creterea ndatorrii, care presupune noi credite, ntreprinderea este obligat s suporte sarcinifinanciare suplimentare (dobnzi, rate scadente) a cror nivel este stabilit fr a avea vreo legtur cu profitulreal. n schimb, creterea rentabilitii investiilor fcute pe seama ndatorrii, care se exprim prin diferena maimare dintre rata randamentului activelor i costul mprumutului, are efecte pozitive att asupra creterii valoriintreprinderii ct i realizarea speranelor acionarilor cu privire la dividende.

nseamn c, urmrind legtura dintre rentabilitatea financiar, care exprim rentabilitatea capitalurilorproprii i randamentul activelor se pune n eviden efectul ndatorrii.

Prin efectul de ndatorare se nelege rezultatul financiar pe care-l obine ntreprinderea ca urmare afolosirii creditului n calitate de capital. Efectul de ndatorare, sau cum se mai numete efectul de ,,levier, maipoate fi definit ca fiind mecanismul prin care ndatorarea influeneaz rentabilitatea financiar.

Pentru a pune n eviden efectul de prghie financiarpornim de la relaia:

p

af C

DdARR

n care:

fR = rata rentabilitii financiare;

aR = rata randamentului activelor;

A = totalul activelor nscrise n bilan;d= rata dobnzii aferent mprumuturilor;

D = mprumuturi totale;pC = capitalul propriu.

Procednd la nlocuirea activelor cu valoarea lor, exprimat prin totalul capitalurilor din pasivubilanului, adic: DCA p , relaia de mai sus devine:

p

aap

paf C

DdRR

C

DdDCRR

RaportulpC

Ddin aceast relaie poart denumirea de rat a levierului Lr sau coeficient de ndatorare

astfel c: Laaf rdRRR

Relaia de mai sus ne conduce la evidenierea efectului de levier al ndatorrii LE , prin relaia:

LaL rdRE Efectul de levier al ndatorrii este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii, dac

0 dRa i este negativ, reducnd rentabilitatea acestor capitaluri, dac 0 dRa . Influena pozitiv saunegativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai mare.


6/230

innd seama de aceste influene, precizm c: ntreprinderile care lucreaz numai cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul

performanelor acestor capitaluri; ntreprinderilecare folosesc i capitaluri mprumutate modific rata rentabilitii financiare, n plus

sau n minus, potrivit proporiei ndatorrii i diferenei dintre rata randamentului activelor i rata dobnzii.Efectul de prghie financiar este i mai pronunatatunci cnd rentabilitatea financiar se determin pe

baza profitului net, obinut dup deducerea impozitului pe profit, folosind formula:

TCDdRRR

paaf

1

unde:T= cota de impozit pe profit.

n situaia n care ntreprinderea este ndatorat se obine o economie de impozit, prin deducereadobnzii din profitul impozabil. Asemenea economie realizat prin fiscalitate, determin o cretere i mai marea rentabilitii financiare, deci i a efectului de prghie financiar.

Practica financiar a demonstrat c ntreprinderile trebuie s in seama, permanent, de diferena dintrerata randamentului activelor (rentabilitatea economic) i costul datoriei ntre care este necesar s existe o marjde siguran pozitiv, adic rata randamentului activelor s fie mult mai mare dect dobnda.

Prin capitalurile investite de ctre acionari trebuie s se asigure un anumit randament, iar ntreprindereaapreciaz costul de oportunitate al acestora. Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat, n bun parte,distribuirii de dividende, iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea valorii ntreprinderii. nmsura n care nu se mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al rentabilitii. Ratarentabilitii capitalurilor proprii trebuie s satisfac att nevoile creterii interne, ct i pe cele ale acionarilor.

n situaia n care ntreprinderea apeleaz la credite, ndatorarea adaug riscului o dimensiune specific.Riscul financiar mrete riscul afacerilor (economic) i se transmite n sfera trezoreriei printr-o vulnerabilitatemai mare, ntruct la sarcinile financiare care exprim dobnda se adaug i ratele scadente ale creditelor.

1.3.2 Ratele structurii financiare

n afara efectului de levier, ntreprinderile folosesc diferite rate care au stabilite limite normale, nfuncie de care se apreciaz efectele pozitive sau negative ale ndatorrii asupra gestiunii ntreprinderii.

Dintre aceste rate amintim :

1. Capacitatea de ndatorare global (CG)

3/2totalPasiv

totaleDatoriiCG sau

2. Rata datoriilor financiare (RDF):

2/1permanenteCapitaluri

lungtermenpefinanciareDatoriiRDF

3. Coeficientul ndatorrii la termen (CIT)

2/1permanentCapital

termenlaDatoriiCIT sau

2propriuCapital

totaleDatoriiCG


7/230

1propriuCapital

termenlaDatoriiCIT

4. Rata autonomiei financiare (RAF)

propriiCapitaluri

anDatoriiRAF

1 ; cu valori subunitare.

Complementar se mai calculeaz : Gradul de autofinanare brut (GAB):

Investitii

brutareaAutofinantGAB , indic ct din valoarea investiiilor este acoperit din resurse

interne (profit net plus amortismente).

Gradul de autofinanare net (GAN)

GA = Investitii

netareAutofinan

,arat ct din valoarea investiiilor este acoperit din fondurproprii

Rata de reinere a resurselor proprii (RRR):

adaugatValoare

brutareAutofinantRRR , exprim nclinaia ntreprinderii spre economisire, respectiv spre

capitalizare n raport cu valoarea nou creat Rata de preluare a cheltuielilor financiare (RPC)

exploataredinbrutProfitul

financiareCheltuieliRPC

Dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie din exploatare, ndatorarea devine insuportabilpentru rentabilitatea economic a ntreprinderii

1.4 Elementele financiare i evaluarea investiiilor

Investiia este, n primul rnd, o decizie de a imobiliza un capital pentru a obine, n viitor, o anumitrentabilitate a activelor. n procesul evalurii investiiilor trebuie s se in cont de caracteristicile financiare aleeforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul de investiie este ntotdeauna msurabil, efectul investiiiloreste greu de cuantificat. Aceasta se datoreaz fie naturii unor investiii, (de exemplu: cele umane; sociale,comerciale) fie din cauza incertitudinii unor efecte viitoare scontate prin punerea n funciune a obiectivului de

investiie.

Lund n considerare aceste caracteristici, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prinurmtoarele elemente ce caracterizeaz o investiie:

1. Cheltuielile pentru investiii. Se situeaz la valoarea investiiei, i se calculeaz diferit, dup cuminvestiiile sunt executate n antrepriz sau n regie.

Cheltuielile pentru investiiile executate n antrepriz cuprind, n general, preul de achiziie alechipamentului, utilitilor i pmntului, toate costurile referitoare la investiie (taxele i cheltuielile vamale;cheltuielile de transport; costurile cu personalul suplimentar; cheltuielile de instalaii i montaj etc.), necesarulsuplimentar de fond de rulment i costurile de oportunitate.


8/230

Cheltuielile pentru investiiile executate n regie, sunt formate din costul materialelor consumatecheltuielile directe cu manopera i cu utilajele de construcii, precum i cota parte a cheltuielilor indirecterepartizate investiiei.

Cheltuielile unei investiii de aport n natur sunt date de mrimea dividendelor ce urmeaz a se pltiacionarului furnizor de echipamente.

2. Durata de via a investiiei.Arat perioada de timp n care efortul investiional este recuperat dinprofitul anual obinut. Durata de via a investiiei constituie o noiune cu semnificaii diverse n funcie de

interesul investitorului. n acest sens, se face referire la durata de via: tehnic, contabil, comercial ijuridic.Durata de funcionare tehnic a activelor imobilizate rezultate n urma procesului investiional este

determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice fiecrui bun de investiie.Durata contabil (fiscal)exprim perioada normal de funcionare a activelor n care se recupereaz

integral valoarea de intrare pe calea amortismentului. Exist situaii n care durata contabil este mai mare dectcea tehnic, n condiii de utilizare intensiv sau de exploatare deosebit (mediu umed, temperaturi ridicateetc.), i cazuri n care, dimpotriv, durata contabil este mai mic dect cea tehnic, ca urmare a unei exploatrii ntreineri atente a activului imobilizat.

Durata comercial (sau economic) este determinat de perioada n care investiia l intereseaz peinvestitor prin efectele sale favorabile.

n sfrit, investitorii pot fi interesai de durata juridica investiiei, respectiv durata proteciei juridiceasupra dreptului de concesiune a unei exploatri asupra unui brevet, licen, mrci de fabric etc.Pentru evaluarea eficienei investiiei se ine seama de durata de via care intereseaz cel mai mul

gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiie va genera cheltuieli iamortisment mai mari dect veniturile rezultate, tiind c productivitatea marginal n raport cu timpul devinenegativ.

3. Profiturile suplimentare sau economiile de materiale i de manoper.Se preconizeaz a se obineprin exploatarea investiiei i se determin la nivelul excedentului dintre ncasrile suplimentare i plilesuplimentare, ca nite fluxuri de numerar marginale. Fluxurile de numerar marginale se apreciaz princompararea rezultatelor exploatrii, n condiiile folosirii noii investiii fa de rezultatele exploatrii dedinaintea investiiei.

4. Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via ainvestiiei, prin vnzare sau valorificare de materiale, piese, subansamble rezultate din casare. De obiceivaloarea rezidual, dup ndeplinirea duratei tehnice, ajunge la mrimi nesemnificative pentru gestiuneafinanciar sau la un nivel zero.

Problematica valorii reziduale se pune, cu precdere, n sfera operaiunilor de leasing, cnd la expirareacontractului de nchiriere activul imobilizat poate s fie cumprat. n acest caz, cumprtorul este interesat de ovaloare rezidual ct mai mic pentru a reduce efortul su de investiie n procurarea acelui bun fix. Pe de altparte, vnztorul este interesat de o valoare rezidual care s recompenseze cheltuielile rmase neacoperite dinvaloarea de intrare a activului imobilizat nchiriat.

1.4.1 Procesul investiional i fluxurile de numerar ale unei investiii

Procesul investiional cuprinde un complex de operaiuni care se desfoar n legtur cu adoptareadeciziei de investiie i alocarea capitalurilor pentru realizarea ei, operaiuni care se condiioneaz reciproc.

Decizia de investiie este una din cele mai importante operaiuni din viaa ntreprinderii, ntructangajeaz viitorul acesteia i implic multe compartimente operaionale (tehnic, comercial, de personalfinanciar, contabil etc.).

Procesul de alegere a obiectivului n care ar urma s se investeasc cuprinde mai multe faze care se


9/230

refer la: punerea problemei; alternativele existente, diagnosticarea i decizia propriu-zis.n problematica de investiie managementul trebuie s hotrasc ce dorete i care sunt scopurile

urmrite ntruct exist, n multe cazuri, un scop principal i mai multe derivate. Scopurilor le sunt ataate unsistem de indicatori specifici, operaionali privind lichiditatea i rentabilitatea. Managementul ntreprinderii, nfuncie de nivelul indicatorilor, trebuie s aib clar imaginea valorilor ce urmeaz s fie atinse de scopurilefixate prin investiia respectiv.

Cutarea alternativelor se bazeaz pe procese i tehnologii moderne. n acest sens, exist ntocmit lista

proiectelor de investiie cu variantele elaborate i se face culegerea informaiilor necesare evalurii lor.Dup calcule pe alternative se ia decizia final care, practic, presupune alegerea proiectului de investiiedin mai multe posibile.n sfera proiectelor de investiie se pot distinge trei tipuri diferi te:

-proiecte independente,care presupun c realizarea lor nu este legat de nfptuirea altora;- proiecte care se exclud reciproc, ceea ce nseamn c sunt incompatibile unele cu altele, realizarea

unuia excluznd nfptuirea celuilalt;-proiecte complementare sau independente, nfptuirea unuia necesitnd i realizarea celuilalt.

Fazele premergtoare lurii deciziei de investiie urmresc atent i informaiile referitoare la fluxurile dencasri (cash-flow) necesare evalurii investiiei.

n cadrul ntreprinderii fiecare fel de investiie determin fluxur i de numerar la anumite date i ntr-un

anumit ritm. Asemenea fluxuri se refer la fluxurile de ieire i cele de intrare din i n trezorerie. Fluxurile de ieire de disponibiliti pentru investiie se concretizeaz n elementele structurale ale

valorii investiiei i se refer la:-preul de achiziie al materialelor de construcii, al utilajelor de montat, al utilitilor i pmntului;- cheltuielile cu manopera, determinate de montajul utilajelor;- alte costuri referitoare la investiie;- nevoia de fond de rulment pe care o implic investiia.Fluxurile de intrarede disponibiliti privesc:- rezultatul din exploatare evaluat nainte de a fi influenat cu cheltuielile financiare (dobnzi, prime de

asigurare) i dup impozitare, precum i amortismentul anual numit i cash-flow net din exploatare;- valoarea rezidual a investiiei la sfritul duratei de via;

- fondul de rulment recuperat la sfritul duratei de via a investiiei.Pe durata de via a investiiei fluxurile de ncasri totale (cash -flow) cuprind n fiecare an cash-flow net

din exploatare iar, n ultimul an acestuia i se adaug fondul de rulment de recuperat precum i valoarearezidual a investiiei.

1.4.2 Resursele de finanare a investiiilor

Atragerea capitalului i alocarea acestuia pentru diferite obiective de investiie reprezint o problemfundamental a ntreprinderii. Dup cum plasarea capitalurilor n diverse variante de investiii se face pe bazaeficienei obiectivelor, n mod asemntor, obinerea capitalurilor trebuie s in seama de eficien adic, decosturile de procurare i riscurile pe care le implic izvoarele acestora.

n funcie de provenien, resursele de finanare a investiiilor pot fi:

resurse endogene; resurse exogene.

Resursele endogene (REn), numite i resurse proprii, provin din amortisment, profit i alte resurse, i sedegaj din autofinanare.

Amortismentul activelor imobilizate (A) a constituit i constituie cea mai important resurs propriedestinat finanrii investiiilor,menit s nlocuiasc activele imobilizate uzate. Amortismentul se realizeaz n


10/230

urma procesului de amortizare a imobilizrilor corporale i necorporale. Programarea amortismentului se faceanual n funcie de valoarea de amortizat i normele de amortizare.

Profitul constituie o resurs endogen de finanare a investiiilor care asigur cu precdere dezvoltareantreprinderii. La ntreprinderile cu capital majoritar sau integral de stat, repartizri din profitul net pentrucreterea resurselor de finanare a investiiilor se pot face ntr-o proporie de pn la 50%. n schimb, ageniieconomici cu capital majoritar privat fac asemenea repartizri potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilorsau asociailor.

Repartizri din profit n scopul finanrii investiiilor se fac numai pentru partea rmas neacoperit dincelelalte resurse proprii (amortisment i alte resurse).

Resursele endogenedestinate finanrii investiiilor mai sunt completate cu alte resurse, n sfera croraintr:

- sumele rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea activelor imobilizate scoasedin funciune, mai puin cheltuielile efectuate;

- sume ncasate din vnzarea de active fixe, mai puin valoarea rmas neamortizat;- sume ncasate din vnzarea activelor, mai puin impozitul datorat, aferent vnzrilor de active, costul

proiectelor de evaluare, precum i valoarea rmas neamortizat;- sumele ncasate din despgubirile de asigurare pentru activele imobilizate calamitate;

- alte sume. Resursele exogene (REx) se mobilizeaz, pentru completarea resurselor necesare finanrii investiiei

pe seama: creditelor bancare; creditului obligatar; sporirii capitalului social; subvenii bugetare.

- Creditele bancare se pot solicita bncilor comerciale n situaia n care resursele endogene destinatefinanrii investiiei sunt mai mici dect cheltuielile de investiie. Ca atare, comparnd resursele propriiprogramate a se mobiliza cu cheltuielile pentru investiii, pot rezulta urmtoarele situaii:

- cnd resursele pe total an i pe trimestre sunt egale cu cheltuielile pentru investiie pe total an itrimestre, caz n care nu apare necesitatea creditelor bancare;

- cnd resursele pe total an sunt egale cu cheltuielile pentru investiie, dar pe trimestre exist diferenn acest caz, datorit necorelrii mobilizrii resurselor trimestriale cu cheltuielile de efectuat, pentrucompletarea resurselor mai mici se apeleaz la credite bancare pe termen scurt. Creditele pe termen scurt, pentrudecalaj ntre resursele i cheltuielile trimestriale, se vor acorda pn la sfritul anului calendaristicrambursarea lor efectundu-se pe msura acumulrii resurselor proprii programate;

- cnd resursele pe total an sunt mai mici dect cheltuielile cu investiia. n acest caz, ntreprindereapoate s apeleze la credite bancare pe termen mediu i lung.

Asemenea credite se stabilesc prin contracte ncheiate de ctre banc cu ntreprinderea i privesc duratade pn la 5 ani pentru creditelepe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung.

Solicitarea creditului se face n baza unei documentaiidepus bncii, care cuprinde:

- cererea de credite;- documentaia tehnico-economic, format din studiile tehnico-economice; proiectul de execuie

memoriul de necesitate n cazul dotrilor cu utilaje;- studiul de fezabilitate, care face o analiz a propriei activiti, precum i a perspectivelor sale;-bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n curs;- programul tendinei resurselor financiare i modul de utilizare a lor pn la rambursarea integral a

creditului;-bilanul ncheiat la sfritul anului precum i ultimul bilan pe anul n curs, inclusiv situaia contului de

profit i pierdere;- ultima balan de verificare ntocmit.


11/230

n vederea lurii deciziei de creditare, banca efectueaz o analiz amnunit a activitii economico-financiare a ntreprinderii, pe baza documentaiei depuse i a verificrilor de fapt, urmrind n mod deosebitechilibrul financiar al clientului prin indicatorii de solvabilitate, lichiditate i capacitate de plat.

Creditele pe termen mediu i lung se vor acorda n baza unor garanii asiguratorii, care s acoperevaloarea creditelor solicitate i a plii unei dobnzi a crui nivel i termene de rambursare se negociaz.

Banca, n continuare, va urmri modul de respectare de ctre clientul su a termenelor de utilizare i anivelului de credite consumate pe baza unui grafic anexat la contract. Pentru neutilizarea creditului la datele in sumele stabilite prin contract, banca calculeaz ntreprinderii un comision prin intermediul cruia obligaiile

de plat ale clientului se mresc.

Creditul obligatar, reprezint o form de ndatorare a ntreprinderii prin emisiunea de obligaiuniEmisiunea unui credit obligatar, comport unele etape, cum ar fi: definirea mprumutului, informareaacionarilor despre modalitile de realizare i plasare propriu-zis a titlurilor de credit.

n prospectu l de emisiune se precizeaz: suma mprumutului; durata acestuia, numrul de titluri ivaloarea nominal a titlului; rata dobnzii; preul de emisiune; preul de rambursare; modalitile de rambursarei plata dobnzilor curente deintorilor.

Clauzele i conveniile contractului de mprumut obligatar, legate de ateptrile investitorilor n legturcu nivelul ratelor dobnzii i aprecierile despre gradul de risc al activitii ntreprinderii, contribuie laperceperea valorii obligaiunilor, a cursului acestora.

Contractele de mprumut obligatar conin, de asemenea, i clauza pentru fondul de amortizare, prin carese fixeaz ordinea de retragere a unui titlu emis. n ara noastr, pn n prezent, puine ntreprinderi au recurs laaceast form de ndatorare.

-Sporirea capitalului socialpentru finanarea unei investiii se face n urma hotrrii adunrii generalea acionarilor. Procurarea de resurse financiare prin aceast modalitate presupune: emisiunea de noi aciuni;ncorporarea de rezerve; convertirea unor obligaiuni; fuziunea. Indiferent de modalitatea practicat, sporireacapitalului social trebuie fcut numai n lichiditi i nicidecum prin aport n natur.

- Subveniile bugetarese acord regiilor autonome, societilor comerciale cu capital integral de stat iinstituiilor publice pentru investiii majore ce privesc economia naional. Alocarea resurselor se face potrivitlegii anuale a bugetului de stat prin deschideri de credite bugetare.

Mobilizarea resurselor de finanare a investiiilor, fie ele endogene sau exogene, se face n funcie decostul acestora.Dup luarea deciziei de finanare a investiiilor se elaboreaz un tablou de finanare carecuprinde n afara resurselor de finanare i a cheltuielilor cu investiiile i obligaiile privind plile pentruinvestiiile precedente concretizate n rambursarea ratelor scadente ale creditelor i plata dobnzilor aferentecreditelor pentru investiii.

1.4.3 Criterii de selecie a proiectelor de investiii

n perioada de recuperare a investiiei se pune problema comparabilitii n timp a eforturilor i efectelorinvestiiei. Pentru a putea confrunta cheltuielile de investiie cu fluxurile de ncasri ce vor rezulta dinexploatare, se reine ca moment de referin data punerii lor n funciune. n continuare, se calculeazcapitalizarea alocrilor anuale de capital pentru finanarea investiiilor i actualizarea recuperrilor anuale decapital prin fluxurile de ncasri rezultate pe durata de via a investiiei.

Astfel, o sum cheltuit azi va deveni peste n ani echivalent cu o sum mai mare, n funcie defactorul de fructificare (capitalizare) a capitalului pe piaa financiar. n schimb, o sum ce se va obine nviitor se va echivala azi cu o sum mai mic, proporional cu dobnda ncasabil pn n momentul viitor alobinerii primei sume.


12/230

Aadar, o sum (S0) plasat cu o rat a dobnzii (d), dup n ani devine alt sum (S1):

ndSS 101

Dac lum invers, valoarea actual (Sa) a unei sume (S) care se va ncasa n n ani va fi egal cu:

na

d

SS

1

unde: d = rata de actualizare

Din relaiile de mai sus: (1+d)nreprezint factorul de capitalizare (fructificare) iar nd1

1se numete

factorul de actualizare.

Pentru decizia de investiie actualizarea opereaz, n special, pentru fluxurile de ncasri (cash-flow)generate de punerea n exploatare a investiiei. Plasamentele de capital pentru finanarea investiiilor suntefectuate pe o perioad scurt de timp i, de obicei, nu necesit calcule pentru capitalizarea sumelor avansatedect pentru durate mai mari de executare a lucrrilor de investiii.

Actualizarea fluxurilor de ncasri rezultate din exploatarea investiiilor ridic unele probleme ale

corectitudinii calculelor. Astfel, n primul rnd, se pune problema realismului previziunii fluxurilor de ncasri(cash-flow) avnd n vedere aproximrile privind ncasrile i plile difereniale. n al doilea rnd, rata deactualizare nu este uor de ales ntre rata inflaiei, rata dobnzii de pia, rata medie de rentabilitate peeconomie, rata de risc etc.

Practic, n actualizare se opteaz fie pentru rata medie a dobnziicorectat cu rata inflaiei i cu o primde risc, (pentru proiectele de investiie finanate din capitalurile proprii), fie pentru costul mediu ponderat acapitalului, corectat cu riscul economic i financiar al ndatorrii (n cazul proiectelor de investiie finanate dincapitalurile proprii i cele mprumutate).

Valoarea net actualizat opereaz, pe de o parte, cu fluxurile de ncasri (amortisment i profit net) valoarea investiiei, iar, pe de alt parte cu factorul de actualizare. Ca urmare, valoarea net actualizat (VNA) aunei investiii este egal cu diferena dintre fluxurile de ncasri actualizate i cheltuielile cu investiia (I), adic.

I

d

CFVNAi

n

i

i

1

1

1

unde:

CFi= fluxurile de ncasri (cash-flow) ale anului i;

id1

1= factorul de actualizare pentru anul i.

Valoarea net actualizat indic creterea valoriipe care o sper ntreprinderea dac adopt proiectul de

investiie. Dac valoarea net este pozitiv nseamn c va crete capitalul propriu, iar n cazul cnd valoareanet actualizat va fi negativ, valoarea ntreprinderii va scdea i proiectul de investiie se va respinge.

Rata intern de randament.

Este definit ca fiind rata de actualizare care asigur egalitatea dintre fluxurile de ncasri sperateactualizate i cheltuielile de investiii. Rata intern de randament (RIR), practic, poate s fie gsitrezolvnd ecuaia urmtoare, n care necunoscuta este RIR:

Pornind de la egalitatea:


13/230

n

i

i

iI

RIR

CF

1 1

obinem

n

i

i

iI

RIR

CF

1

0

1

Din relaie, rezult c rata intern de randament este rata de actualizare care face ca valoarea netactualizat s fie zero.

Calculul ratei interne de randament conduce la ecuaii de ordin superior ce nu pot fi rezolvate manualdect prin tatonri repetate ale unor rate de randament care apropie tot mai mult cei doi termeni ai egalitii.

Rata intern de randament trebuie s fie mai mare sau cel puin egal cu rata medie a dobnzii de piasau cu costul mediu ponderat al capitalului.Cu ct rata intern de randament este mai mare cu att investiiaeste mai rentabil.

Dezavantajul acestui criteriu de selecie a investiiilor privete ipoteza puin realist a reinvestiriiconstante n ntreprindere a fluxurilor de ncasri, n fiecare an, la o rat de rentabilitate egal cu rata intern derandament. Pentru eliminarea acestui neajuns, unii specialiti presupun un indicator corectat. El pornete de laposibilitatea reinvestirii fluxurilor de ncasri la o rat medie de rentabilitate a ntreprinderii rezultat dinexerciiile anterioare. n funcie de rata medie se calculeaz o rat intern de randament mult mai aproape derealitate n evaluarea proiectelor de investiie.

n alegerea proiectelor de investiie este preferabil s se combine criteriul ratei interne de rentabilitate cucriteriul valorii nete actualizate.

Indicele de profitabilitate

Exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga durat de via a acesteia. Indicele deprofitabilitate se determin ca raport ntre fluxurile de ncasri a investiiei actualizate i investiie, potrivitrelaiei:

I

d

CF

P

n

i

i

i

1 1

I

Acest criteriu ne arat valoarea actual a cash-flow pentru un cost de 1 leu investiie. Proiectul de

investiie se poate accepta numai dac indicele de profitabilitate este mai mare dect unu (IP > 1). ntreprindereatrebuie s fie indiferent dac IP = 1 is resping proiectul dac IP < 1. n situaia existenei a dou sau maimulte proiecte de investiie concurente, se alege proiectul cu indicele de profitabilitate cel mai mare.

Aplicaia practic nr. 1

Pentru realizarea unei investiii n valoare de 100.000 lei s-au elaborat trei variante de proiect: A, B i C.Rata de actualizare utilizat n toate cele trei variante este de 25%. Durata de via a investiiei este de 5 ani, iarcash-flow-urile pentru fiecare variant de proiect se prezint n tabelul nr. 1:

Tabelul nr. 1 -lei-

Anul Varianta A Varianta B Varianta C

1 30.000 70.000 36.000

2 36.000 52.000 36.000

3 45.000 46.000 36.000

4 60.000 38.000 36.000


14/230

5 71.000 35.000 36.000

S se determine varianta optim de proiect i s se argumenteze soluia aleas, utiliznd criteriul valoriiactualizate nete.

Rezolvare

Vom determina valoarea actualizat net pentru fiecare variant de proiect.

n cazul variantei A de proiect, cash-flow-urile anuale au o evoluie cresctoare. VAN se va calculapotrivit formulei :

VANA =

5432 25,01

000.71

25,01

000.60

25,01

000.45

25,01

000.36

25,01

000.30- 100.000

VANA = 117.921,28 - 100.000

VANA = 17.921,28 lei

n varianta B de proiect, evoluia cash-flow-urilor anuale este descresctoare:

VANB =

5432 25,01

000.35

25,01

000.38

25,01

000.46

25,01

000.52

25,01

000.70- 100.000

VANB = 139.865,6 - 100.000

VANB = 39.865,6 lei

Pentru varianta C, cash-flow-urile sunt egale (identice), iar VAN va avea urmtoarea valoare:

VANC =

432

25,01

1

25,01

1

25,01

1

25,01

11

25,01

000.36- 100.000

VANC = 28.800 4096,0512,064,08,01 - 100.000

VANC = 96814,08100.000

VANC = - 3185,92 lei

Concluzii: Deoarece varianta C a proiectului de investiii are valoarea actualizat net negativ, va firespins; o valoare negativ semnific faptul c investiia nu poate fi recuperat pe parcursul duratei de via aacesteia. Se va alege varianta de proiect B, deoarece are o valoare actualizat pozitiv i mai mare dectvarianta A.


Pentru realizarea unei investiii se cunosc urmtoarele informaii:

- valoarea investiiei este de 32.000 lei, genereaz timp de 4 ani urmtoarele cash-flow-uri anuale: 8.000 lei9.000 lei, 11.000 lei,13.000 lei.

S se determine rata intern de randament pentru aceast variant de proiect.

Rezolvare


15/230

Investiia genereaz cash-flow-uri diferite, deci RIR se va determina prin nlocuirea cash-flow-uriloranuale n formula de calcul, dup cum urmeaz:

432 1

000.13

1

000.11

1

000.9

)1(

000.8

RIRRIRRIRRIR32.000

n efectuarea calculelor vom utilize valori succesive ale ratei de actualizare, ncepnd cu valoarea 1%. n urma tatonrilor succesive, se observ c pentru un nivel al ratei de actualizare de 9 %, valoareaactualizat a cash-flow-urilor anuale este urmtoarea :

432 09,01

000.13

09,01

000.11

09,01

000.9

)09,01(

000.832.618,12

Deoarece valoarea rezultat este mai mare dect valoarea investiiei, vom determina valoareaactualizata cash-flow-urilor anuale corespunztoare unei rate de actualizare de 10%:

432

1,01

000.13

1,01

000.11

1,01

000.9

)1,01(

000.831.854,38

Se observ c unei diferene de 1% ntre ratele de actualizare, i corespunde o diferen ntre valorileactualizate ale cash-flow-urilor egal cu:

32.618,1231.854,38 = 763,74

Pentru determinarea ratei interne de randament, care asigur o valoare actualizat a cash -flowuriloranuale cumulate de 32.000 lei, procedm astfel:

RIR = 9 % +

74,763

000.3212,618.329% + 0,81% = 9,81%

Capitolul II. Sisteme de amortizare i mecanisme de calcul a amortismentului

2.1 Necesitatea amortizrii activelor imobilizaten vederea conducerii activitii financiare n condiii optime este necesar s se cunoasc, n plan i n

execuie, amortismentul anual care se va include n costuri i, prin recuperare, va fi folosit ca resurs n procesulinvestiional. Amortismentele anuale avnd implicaii determinante att n nivelul profitului, prin intermediulcosturilor, ct i n ritmul de recuperare a capitalului imoblizat, sunt evidente interesele, de multe ori contrareafectate de aceste implicaii.

Ca urmare, politica de amortizare nu poate fi neutr nici n raport cu interesele investitorilor i nici nraport cu interesele statului sau ale acionarilor. Pentru a oferi variante n politica de amortizare, n funcie deritmul de recuperare a capitalului imobilizat, s-au creat mai multe sisteme de amort izare, i anume: sistemuproporional; sistemul variabil, sistemul accelerat i sistemul progresiv.

2.2 Sisteme de amortizare2.2.1 Sistemul proporional de amortizareSistemul proporional de amortizare se caracterizeazprin aceea c amortismentele anuale sunt egale

ntre ele, pe toat durata normal de funcionare, motiv pentru care este cunoscut i sub denumirea de sistemliniar.


16/230

Programarea amortismentului anual i repartizarea lui pe trimestre nu reclam previzionare pe fiecarenumr de inventar al activelor imobilizate. Practic, n etapa elaborrii programelor pentru anul urmtor (bugetude venituri i cheltuieli; situaia costurilor de producie etc.) este suficient cunoaterea sumei globale aamortismentului. n acest scop, toate activele supuse amortizrii se vor ordona n funcie de norma deamortizare (sau durata normal de funcionare), calculndu-se amortismentul pe grup iar prin nsumare seobine amortismentul anual pe ntreprindere.

Pentru determinarea amortismentului anual este necesar s se delimiteze dou elemente caracteristice:baza de calcul i norma de amortizare.

Baza de calcul folosit n programarea amortismentului anual difer dup cum existentul de activeimobilizate de la nceputul anului este sau nu influenat n cursul anului de intrri sau ieiri n/sau din/funciune.n general, dac n cursul anului nu se petrece nici o modificare n volumul i, deci, n valoareaactivelor imobilizate supuse amortizrii, amortismentul anual (A) se calculeaz cu uurin, prin aplicareanormelor de amortizare (N), corespunztoare duratelor normale de funcionare, asupra valorii de intrare aactivelor fizice (Vi) adic:

100

NVA

i

Dar, n realitate, de cele mai multe ori se prevede o anumit micare a activelor imobilizate n cadru

ntreprinderii, respectiv intrri prin investiii sau ieiri prin casare. Ca urmare, la aceeai grup de active fixevalorile de amortizat anual vor fi diferite, ceea ce nseamn c va trebui s determinm aa numita valoaremedie anual a activelor imobilizatepe fiecare grup n parte. n acest scop se regrupeaz activele imobilizatepotrivit duratelor normale de funcionare.

Pentru a rspunde necesitilor unui calcul realist privind valoarea medie anual a activelor imobilizatese folosesc informatii din: programul de investiii, planul de punere n funciune a activ elor imobilizateprevederile planului de casare i bineneles, datele inventarierii anuale (de la 31 decembrie ale anului de baz).

n ceea ce privete valoarea medie anual a activelor imobilizate programate a intra n funciune ncursul anului, ea se obine ca o mrime medie ponderat a valorii de intrare cu numrul lunilor ntregi defuncionare a activului imobilizat pn la sfritul anului de plan, totul mprindu-se la numrul de luni dintr-unan calendaristic.

Respectiv, valoarea medie anual a activelor imobilizate programate a iei din funciune se obinenmulindu-se valoarea de intrare a activelor fixe scoase din patrimoniul ntreprinderii, n cursul anului, cutimpul de nefuncionare exprimat n luni ntregi pn la sfritul anului, totul raportat la numrul de luni dintr-un an. Formulele de calcul sunt:

T

tVV iiai

i

T

tVV eiae

n care:

Vi = valoarea de intrare;t = numrul de luni ntregi, din luna urmtoare celei de intrare, respectiv de ieire, a activelor imobilizatepn la sfritul anului de plan;

T = 12, reprezint numrul lunilor din anul calendaristic.

Cunoscnd valoarea medie anual a activelor imobilizate supuse amortizrii i norma de amortizarestabilit n funcie de durata de funcionare, se poate determina amortismentul anual (A), adic:

100

NVA

a


17/230

Sistemul proporional de amortizare prezint avantaje i dezavantaje. Dintre avantaje amintim:

- simplitate n aplicare, ntruct permite folosirea unei metode globale de calcul al amortismentelorlunare;

- ncrcarea costurilor de producie lunare cu o cheltuial fix, care este amortismentul;

- influen constant asupra profitului, motiv pentru care sistemul este agreat de ctre organele fiscaleale statului.

Dezavantajele se refer la:

- slbiciunea ntreprinztorului la pierderile provocate n cazul survenirii uzurii morale;- ritmul lent al refacerii capitalului imobilizat n active corporale i necorporale.Avantajele pe care le ofer sistemul proporional de amortizare, comparativ cu neajunsurile, sunt mai

mari, motiv pentru care sistemul se bucur de o aplicabilitate mare n rile cu economie dezvoltat.

2.2.2 Sistemul variabil de amortizare

n economia ntreprinderii exist situaii n care amortismentul se calculeaz n funcie de utilizareaactivului imobilizat prin cantitatea extras, numrul de kilometri parcuri sau numrul de ore de funcionare.Astfel, n cazul ramurilor extractive norma de amortizare se exprim n lei pe 1.000 tone rezerv exploatabilpentru activele fixe a cror durat de folosin este exprimat n funcie de durata de exploatare azcmintelor.Aceast norm de amortizare se recalculeaz din cinci n cinci ani la minele de crbu ni, cariereprecum i la cheltuielile de investiii pentru descopert, i din zece n zece ani la saline. Recalculri se fac anualn cazul cnd intervin schimbri de minim 10% n volumul rezervelor exploatabile.

n asemenea cazuri, amortismentul anual (Az) se calculeaz folosind relaiile:

R

VN

ir

z i zzz ENA

n care:Nz= norma de amortizare, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil;Vir= valoarea de intrare a activelor imobilizate;R = rezerva exploatabil de substan mineral util, n mii tone, existent la nceputul fiecrui

exerciiu financiar;Ez= extracia anual de substan mineral util, n mii tone.

n cazul construciilor aparinnd unor incinte miniere care deservesc mai multe mine, precum i pentruconstruciile instalaiilor de preparare, cu organizare independent de exploatrile miniere pe care le deservesc,amortismentul anual se calculeaz pe baza urmtoarelor formule:

n

ir

z

R...RR

VN

21

inR...RRzzz

ENA

21

n care: R1,R2...Rn= rezerva exploatabil a fiecrei mine deservite de incinta central respectiv.

n practica financiar, pentru activele imobilizate a cror durat normal de funcionare se formuleaz in mii km sau n ore de funcionare, amortismentul anual se poate calcula n baza unei norme de amortizaredeterminat, n funcie de modalitile n care sunt exprimate duratele de funcionare.

Astfel, pentru mijloacele de transport auto a cror durat normal de funcionare se exprim i n mii kmparcuri, amortismentul anual (A) se calculeaz n funcie de valoarea de intrare (V i) sau valoarea medie a unui


18/230

autovehicul supus amortizrii iV , a normelor analitice de amortizare (N) corespunztoare, i a parcursuluiprogramat anual (Pa), dup relaia:

100

ai PNVA

; unde:n

n

a

D

PP

n care:

Pn = parcursul normat total exprimat n mii km;Dn= durata normal de funcionare exprimat n ani.

n continuare, pentru determinarea amortismentului efectiv se calculeaz o norm unic de amortizare(Nu), exprimat n lei/1.000 km, prin raportarea amortismentului anual la parcursul programat anual aferentmijloacelor de transport supuse amortizrii, astfel.

a

u

P

AN

Norma unic se folosete la calculul amortismentului efectiv n raport cu parcursul realizat n cursul

lunii (Pr), dup formula:

ur NPA

Pentru activele imobilizate a cror durat normal de funcionare se exprim n ani i ore defuncionare, amortismentul se poate calcula folosind mai multe etape:

a) se stabilete un normativ anual (N), n ore de funcionare, prin raportarea duratei de funcionareexprimat n ore (DNo) la durata normal de funcionare exprimat n ani (Dn), astfel.

n

No

N

D

D

b) se determin o norm de amortizare n lei pe or de funcionare (NA) prin raportarea valorii de intrare(Vi) la durata normal de funcionare exprimat n ore, potrivit relaiei:

o

i

A

DN

VN

c) calculul amortismentul anual (A), dup formula:

AN NA

2.2.3 Sistemul accelerat de amortizare

Sistemul accelerat de amortizare se caracterizeaz prin faptul c, n prima parte a duratei normale defuncionare a activelor imobilizate amortizabile, amortismentele sunt supraevaluate fa de media anual, iar na doua parte, sunt subevaluate. ntruct amortismentele anuale pornesc de la un nivel maxim n primul an defuncionare i se reduc pe msura trecerii timpului, sistemul de amortizare se mai numete i regresiv.

n literatura de specialitate, dup cum i n practica financiar, sistemul accelerat de amortizare esteabordat sub diferite variante:


19/230

1. cu norm de amortizare variabil;2. cu norm de amortizare constant,3. cu norm medie anual multiplicat;4. cu norm de amortizare combinat.

1. Sistemul accelerat de amortizare cu norm variabil are la baza calculului amortismentului anualvaloarea de intrare constant a activelor imobilizate (Vi) pe toat perioada de funcionare, n timp ce norma deamortizare este regresiv, Deci, putem scrie:

100

ki NVA

unde:

A = amortismentul anual;Nk= norma de amortizare regresiv pentru anul k din durata normal de funcionare.

n fiecare an amortismentul va descrete i se va calcula potrivit relaiei:

100

kjij

NVA

,

unde: nj ,1

2. La sistemul accelerat de amortizare cu norm constant, valoarea de intrare a activului imobilizat(valoarea de amortizat) este variabil de la un an la altul. n acest caz, baza de calcul a amortismentului oconstituie valoarea rmas neamortizat, calculat ca diferen ntre valoarea de intrare i amortismentele aniloranteriori.

Modelul de calcul al amortismentului anual este:

11 icici NVNA

unde:

Nc= norma de amortizare constat;

Vi = valoarea de intrare a activului imobilizat;

i = anul pentru care se calculeaz amortismentul.

Demonstraia este imediat avnd la baz aplicarea unui procent constant asupra valorii rmase aactivului imobilizat:

i1 VNA c

cicciic NVNNVVNA 12

11 23 NVNNNVNVVNA ciccciciic

...............................................................................

11 icici NVNA

Lund n considerare valoarea rmas (Vr) putem scrie c:


20/230

100

21

21

crcrcr

n

N,...,VN,VNV...A,AA n

3. Sistemul accelerat cu norm medie anual multiplicatpoart denumirea i de sistem degresiv, iconst n multiplicarea normei de amortizare proporional (sau liniar) cu unul din coeficienii urmtori:

a) 1,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este cuprins ntre 2 i 5 ani;

b) 2,0 dac durata normal de funcionare a activului imobilizat este ntre 5 i 10 ani,

c) 2,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este mai mare de 10 ani.

Utilizarea regimului de amortizare degresiv se aprob de ctre consiliul de administraie, respectiv deresponsabilul cu gestiunea patrimoniului.

Amortismentul n varianta sistemului degresiv se aplic sub dou alternative:

- fr influena uzurii morale (varianta AD1);

- cu influena uzurii morale (varianta AD2).

Pentru calculul amortismentului n prima alternativ - fr influena uzurii morale - se procedeaz astfel:- n primul an de funcionare se aplic la valoarea de intrare a activului imobilizat norma de amortizare

calculat potrivit precizrilor de mai sus;

- pentru anii urmtori se aplic aceeainorm, dar de fiecare dat la valoarea rmas. Acest calcul secontinu pn n anul de funcionare n care amortismentul anual rezultat este egal sau mai mic cu/dectamortismentul anual liniar (proporional), calculat pentru perioada rmas.

Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare se trece la sistemul de amortizareproporional sau liniar.

Cea de a doua alternativ din sistemul degresiv de amortizare - cu influena uzurii morale - permiteamortizarea capitalului imobilizat n active fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect durata normal defolosin, diferena n ani reprezentnd influena uzurii morale. Pentru activele imobilizate care au o duratnormal de funcionare de pn la 5 ani inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu influena uzuriimorale, ci numai prima alternativ, adic fr influena uzurii morale.

Pentru calculul amortismentului dup sistemul degresiv, cu influena uzurii morale, se au n vedere:

- valoarea de intrare, pentru primul an i valoarea rmas pentru anii urmtori din durata normal defuncionare;

- durata normal de funcionare potrivit catalogului;

- norma de amortizare n regim de amortizare degresiv;

-perioada n care se calculeaz amortismentul;

- durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral, din care: n regim de amortizaredegresiv i n regim de amortizare liniar.

Aadar, amortismentul se va calcula aplicnd la valoarea rmas a fiecrui an norma de amortizare, dupcaz, pentru regimul de amortizare degresiv sau liniar, adic:


21/230

100

NaVA r

ntreprinderile care utilizeaz regimul de amortizare degresiv nu au obligaia s scoat din funciuneactivele imobilizate, amortizate nainte de expirarea duratei normale de funcionare, ns nu vor mai calculaamortismentul anual aferent perioadei de timp care corespunde cu uzura moral.

Efectul uzurii morale are influen asupra mrimii duratelor de utilizare cu regim de amortizaredegresiv i regim de amortizare liniar n sensul reducerii primei durate i majorrii celei de a doua ca numrde ani. Durata de utilizare cu regim de amortizare degresiv, n varianta lurii n calcul a uzurii morale, va fimai mic dect n varianta amortizrii degresive fr luarea n calcul a uzurii mo rale, iar durata de utilizare cuamortizare liniar va fi mai mare n varianta lurii n calcul a uzurii dect n varianta fr luare n considerare auzurii morale.

4. Sistemul accelerat de amortizare cu norm combinat const n calculul amortismentului, nprimul an de funcionare, n proporie de 50% din valoarea de intrare, iar pentru exerciiile urmtoare norma deamortizare se determin dup sistemul proporional (liniar) n funcie de anii de utilizare rmai.

Sistemul accelerat de amortizare cu variantele descrise elimin neajunsurile sistemului proporionalmicornd pierderile n cazul survenirii uzurii morale i crend, n acelai timp, disponibiliti sporite pentru

investiii.n acelai timp, sistemul accelerat de amortizare are un efect mai puin benefic. Astfel, prin

supradimensionarea amortismentului n primii ani cresc cheltuielile de exploatare i implicit costurile deproducie care conduc la o diminuare a profitului. Prin reducerea profitului se diminueaz veniturile bugetuluide stat precum i dividendele cuvenite acionarilor. Singurul interes ocrotit imediat este cel al ntreprinztoruluicare-i disponibilizeaz mai rapid capitalul i reduce paguba n cazul apariiei uzurii morale:

2.2.4 Sistemul progresiv de amortizare

Sistemul de amortizare progresiv se caracterizeaz prin aceea c baza de calcul a amortismentului, care

este valoarea de intrare, rmne constant de-a lungul duratei normale de funcionare, progresivitateaasigurndu-se prin norma de amortizare, norm care crete de la un an la altul. Relaia general de calcul aamortismentului anual este:

100

ki NVA

n fiecare an amortismentul va fi diferit prin creterea lui, n funcie de normele de amortizare i se vacalcula astfel:

100

kjij

NVA

; unde nj ,1

Sistemul de amortizare progresiv este aplicat foarte rar ntruct neajunsurile ntrec avantajele sintetizatela ansamblul activelor imobilizate corporale i necorporale.

2.3 Repartizarea pe trimestre a amortismentului anual programat


22/230

Programarea amortismentului anual este legat de previziunea profitului n direcia autofinanriintreprinderii, i a politicii de dividende. n acelai timp, pentru alctuirea unui tablou de finanare n cadrulntreprinderii, pe intervale mai mici, este necesar repartizarea amortismentului anual pe trimestre i chiar peluni nct s exprime valoarea real a activelor imobilizate prevzute a fi n funciune, n acele intervale de timp

Repartizarea amortismentului anual pe trimestre se face printr-un ir de operaiuni, i anume:

- n situaia n care nu se modific valoarea de intrare a activelor corporale i necorporale existent lanceputul anului, n volumul i structura lor n cursul anului, adic valoarea de amortizat existent la nceputulanului rmne neschimbat, amortismentul trimestrial reprezint 25% din amortismentul anual. n continuare else mparte n mod egal pe luni. Deci, putem scrie c:

AAtr

4

1

0

unde:

Atro= amortisment trimestrial aferent activelor imobilizate existente la nceputul anului;

A = amortismentul anual al existentului de active imobilizate.

- n cazul n care au loc intrri de active imobilizate n cursul anului, amortismentul trimestrial secalculeaz pe baza amortismentului anual aferent fiecrei intrri, mprit la numrul lunilor de funcionarermase din an i nmulit cu numrul lunilor amortizate trimestrial, adic:

i

i

i

tri fF

N

T

tVi

A

100

unde:

Atri= amortismentul trimestrial al intrrilor de active imobilizate n cursul anului;

Vi = valoarea de intrare;

ti= numrul lunilor ntregi de funcionare pn la sfritul anului;

N = norma de amortizare;

T = numrul lunilor din anul calendaristic care este egal cu 12;

fi= numrul lunilor ntregi de funcionare din cadrul trimestrului;

Fi= numrul lunilor ntregi de funcionare din anul calendaristic, rmase pn la sfritul anului.

Amortismentul trimestrial aferent intrrilor de active imobilizate se va aduga amortismentuluitrimestrial cuvenit existentului de active imobilizate.

- n situaia n care au loc ieiri de active imobilizate n cursul anului, se calculeaz amortismentulaferent lor, din momentul ieirii din funciune i pn la sfritul anului, care se va scdea din amortismentulaferent existentului de active imobilizate. Relaiile de calcul sunt:

ee

ei

tre fF

N

T

tV

A

100 respectiv ATR= Atr0 + Atri - Atre


23/230

unde:

Atre= amortismentul trimestrial al ieirilor de active imobilizate n cursul anului;

te= numrul lunilor ntregi de nefuncionare pn la sfritul anului;

fe= numrul lunilor ntregi de nefuncionare din trimestru;

Fe= numrul lunilor ntregi de nefuncionare n anul calendaristic;

ATR= amortismentul trimestrial

Repartizarea amortismentului anual pe trimestre i pe luni permite o evaluare a costurilor de produciect mai corect i, n continuare, un calcul al randamentului activelor pe perioade mai scurte.

2.4 Recalcularea amortismentului i consecine financiare

n activitatea curent de zi cu zi, amortismentul prezint interes pentru ntreprindere att n calitatea sade component a costurilor de producie ct i de surs permanent de finanare. Mrimea efectiv aamortismentului se calculeaz lunar n funcie de masa exact a activelor imobilizate amortizabile la finele luniii a normei de amortizare.

Evident c, fa de situaia avut n vedere la nceputul anului, cnd s-a determinat amortismentuprevizionat, pe parcursul exerciiului financiar se pot produce anumite modificri care s schimbe nivelulamortismentului. Astfel, n ntreprindere, termenele de dare n funciune a activelor imobilizate programate aintra n cursul anului, respectiv, termenele de scoatere din funciune n anul de referin, pot avea abateri fa decele programate n funcie de care s-a calculat valoarea de amortizat.

Tocmai ca urmare a nerespectrii termenelor de punere i scoatere n/din funciune a activelorimobilizate programate este necesar recalcularea amortismentului. Amortismentele recalculate vor permite o

evaluare mai exact a costurilor totale i a mrimii capitalului disponibilizat care urmeaz s fie gestionat.n recalcularea amortismentului trebuie avut n vedere i faptul c procesul de gestionare al ntreprinderiicuprinde, n afara activelor aferente capitalurilor imobilizate supuse amortizrii, nc dou categori i de activeimobilizate, i anume:

- active imobilizate casate nainte de expirarea duratei normale de funcionare;

- active imobilizate meninute n funciune i dup expirarea duratei normale de serviciu.

Scoaterea din funciune a activelor imobilizate cu valoare de intrare rmas nerecuperat sau cu valoarede intrare complet amortizat se face cu aprobarea consiliului de administraie, respectiv a responsabilului cu

gestiunea patrimoniului. Dup aprobarea scoaterii din funciune a activelor imobilizate se va proceda lavalorificarea acestora prin vnzare (licitaie sau negociere direct) sau prin casare, n sensul c se vor valorificacomponente rezultate din dezmembrare.

n cazul activelor imobilizate casate nainte de expirarea duratei normale de funcionare, valoarearmas neamortizat urmeaz s se recupereze prin includerea n cheltuielile nedeductibile fiscal, pe o perioadde maximum 5 ani, sau prin diminuarea capitalurilor proprii, cu respectarea dispoziiilor legale. Recuperareavalorii rmase se face n mod ealonat, fr a depi durata normal de funcionare.

Valoarea rmas neamortizat (VRn) se calculeaz dup relaiile:


24/230

n

iiiniin AVVRsauDn

DcVVVR

1

unde:

Vi = valoarea de intrare;

Dc = durata consumat;

Dn = durata normal de funcionare,

n

iiA

1

= suma amortismentelor anuale i din durata normal de funcionare n

n situaia n care sumele privind valoarea rmas neamortizat sunt nsemnate, pentru recuperare, sealoneaz pe ani i luni calculndu-se rata anual de recuperat (RAr), dup formula:

t

rvnr l

lSVRRA

unde:

Sv = sume rezultate din valorificarea activelor imobilizate scoase din funciune;

lr= numrul lunilor din anul de referin rmase pentru recuperare;

lt= numrul lunilor totale programate pentru recuperarea valorii neamortizate.

Durata recuperrii i anuitile de acoperire a valorii rmase neamortizate se stabilesc de ctreresponsabilii cu gestiunea patrimoniului.

n situaia n care la nivelul ntreprinderii exist active imobilizate meninute n funciune peste duratanormal de serviciu, acestea nu mai sunt supuse procesului de amortizare iar efectul aciunii lor se regsete n

rezultatul din exploatare.Legat de amortisment, se cuvine s mai precizm c n practic se promoveaz diferite procedee cu

privire la partea din amortisment care s fie deductibil fiscal. n acest context, amortismentul deductibil fiscaldin profitul brut se stabilete diferit n funcie de politica financiar promovat n acest domeniu. Astfel, nunele situaii amortismentul deductibil se coreleaz cu gradul de utilizare a activelor imobilizate, iar n altecazuri, cu nivelul obinut prin aplicarea normelor proporionale. Diferenele de amortisment rezultate seevideniaz n cheltuieli i nu sunt deductibile fiscal.

n economia ntreprinderilor franceze se opereaz cu dou categorii de amortisment:

- amortisment pentru deprecieri care conduc la o diminuare de active (respectiv o cretere de pasiv) i o

cretere a cheltuielilor. Amortismentul pentru depreciere este privit ca un proces de corectare a evaluriactivelor, ca o tehnic de rennoire a imobilizrilor prin afectarea profitului n vederea reinvestirii capitalului.

- amortismente derogatorii care reprezint partea din amortismente calculate pentru a beneficia deavantaje fiscale, fiind considerate ca o cretere de pasiv i o cretere a cheltuielilor aferente. n acest fel,fiscalitatea poate stimula operaiile de investire prin amortismentele excepionale, cum ar fi, de exemplu, prinutilizarea normelor degresive.



25/230

S se calculeze amortizarea anual aplicnd regimul degresiv pentru un activ fix cu o valoare recalculatla 31.12.1993 de 5.000 lei i o durat normal de utilizare rmas de 9 ani.

Reolvare

Cota medie anual de amortizare degresiv se calculeaz astfel:

%22,2210029

11002

1

DURCa

Calculul amortismentului anual -lei-

Nr. ani Amortizare anual Valoare rmas

1 5.000 x 22,22% = 1.111 3.889

2 3.889 x 22,22% = 864 3.025

3 3.025 x 22,22% = 672 2.353

4 2.353 x 22,22% = 523 1.830

5 1.830 x 22,22% = 407 1.423

6 356 1.067

7 356 711

8 356 355

9 355 -

Capitolul III. Profitul i trezoreria ntreprinderii3.1Rezultatele exerciiului financiar

Veniturile i cheltuielile sunt generate, n prezent, de trei domenii de activitate i anume: activitatea deexploatare, considerat activitate de baz; activitatea financiar; i activitatea extraordinar. Rezultatele obinutedin aceste activiti se concretizeaz n profit sau pierdere.

La nivelul ntreprinderii, dac bilanul contabil exprim starea patrimonial la ncheierea exerciiuluiatunci, contul de profit i pierdere ca situaie financiar reflect modul cum s -a ajuns la acest rezultat final imulimea fluxurilor de venituri i cheltuieli care au condus la rezultatele finale.

Un venit, sau o cheltuial, vor fi recunoscute dac au fost realizate n perioada respectiv de raportare i

au generat creteri, respectiv descreteri ale profitului, fiind estimate rezonabil.n contul de profit i pierdere sunt grupate fluxurile de venituri i cheltuieli pe cele trei domenii deactivitate oferind, prin aceast grupare, posibilitatea determinrii:

rezultatului din exploatare: exprimat prin profit sau pierdere; rezultatului financiar: msurat prin profit sau pierdere; rezultatului extraordinar: definit prin profit sau pierdere.

nsumnd rezultatul din exploatare cu cel financiar (respectnd sensul economic) se obine rezultatulcurent.


26/230

n continuare, dac influenm rezultatul curent cu rezultatul extraordinar, se determin rezultatul brut alexerciiului, adic profitul brutsau pierderea brut.

Rezultatul brut al exerciiului se poate calcula i ca diferen ntre veniturile totale i cheltuielileefectuate pentru realizarea acestora.

n vederea determinrii impozitului pe profit se calculeaz profitul impozabil, care constituie baza decalcul al impozitului. n acest sens, profitul impozabil se calculeaz prin scderea din profitul brut a veniturilorneimpozabile i adugarea cheltuielilor nedeductibile fiscal.

n contextul legislaiei sunt considerate venituri neimpozabile:

a)dividendele primite de la o persoan juridic romn; b) diferenele favorabile de valoare a titlurilor de participare, nregistrate ca urmare a ncorporrii

rezervelor, beneficiilor sau primelor de emisiune la persoanele juridice la care se dein titluri de participare.Acestea sunt impozabile la data cesionrii, transmiterii cu titlu gratuit, retragerii capitalului social sau lichidriipersoanei juridice la care se dein titlurile de participare;

c) veniturile din anularea cheltuielilor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din reducerea sauanularea provizioanelor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din recuperarea cheltuielilornedeductibile, veniturile din restituirea ori anularea unor dobnzi i/sau penaliti de ntrziere pentru care nu s -a acordat deducere, precum i veniturile reprezentnd anularea rezervei nregistrate ca urmare a participrii nnatur la capitalul altor persoane juridice;

d) veniturile neimpozabile, prevzute expres n acorduri i memorandumuri aprobate prin actenormative.

e)veniturile din tranzacionarea titlurilor de participare pe piaa autorizat i supravegheat de ComisiaNaional a Valorilor Mobiliare. n aceeai perioad, cheltuielile reprezentnd valoarea de nregistrare a acestortitluri de participare, precum i cheltuielile nregistrate cu ocazia desfurrii operaiunilor de tranzacionarereprezint cheltuieli nedeductibile la calculul profitului impozabil.

f)veniturile din impozitul pe profit amnat determinat i nregistrat de ctre contribuabilii care aplicreglementrile contabile conforme cu Standardele internaionale de raportare financiar;

g) veniturile reprezentnd modificarea valorii juste a investiiilor imobiliare, ca urmare a evaluriiulterioare utiliznd modelul bazat pe valoarea just de ctre contribuabilii care aplic reglementrile contabileconforme cu Standardele internaionale de raportare financiar. Aceste sume sunt impozabile concomitent cu

deducerea amortizrii fiscale, respectiv la momentul scderii din gestiune a acestor investiii imobiliare, dupcaz.

Urmtoarele cheltuieli nu sunt deductibile:

a) cheltuielile proprii ale contribuabilului cu impozitul pe profit datorat, inclusiv cele reprezentnddiferene din anii precedeni sau din anul curent, precum i impozitele pe profit sau pe venit pltite nstrintate.

b) dobnzile/majorrile de ntrziere, amenzile, confiscrile i penalitile de ntrziere datorate ctreautoritile romne/strine, potrivit prevederilor legale;

c)cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor sau a activelor corporale constatate lips din gestiuneori degradate, neimputabile, pentru care nu au fost ncheiate contracte de asigurare, precum i taxa pe valoareaadugat aferent,

d) cheltuielile cu taxa pe valoarea adugat aferent bunurilor acordate salariailor sub forma unoravantaje n natur, dac valoarea acestora nu a fost impozitat prin reinere la surs;

e) cheltuielile fcute n favoarea acionarilor sau asociailor, altele dect cele generate de pli pentrubunurile livrate sau serviciile prestate contribuabilului, la preul de pia pentru aceste bunuri sau servicii;


27/230

f) cheltuielile nregistrate n contabilitate, care nu au la baz un document justificativ, potrivit legii, princare s se fac dovada efecturii operaiunii sau intrrii n gestiune, dup caz, potrivit normelor;

g)cheltuielile nregistrate de societile agricole, constituite n baza legii, pentru dreptul de folosin alterenului agricol adus de membrii asociai, peste cota de distribuie din producia realizat din folosina acestuiaprevzut n contractul de societate sau asociere;

h) cheltuielile cu contribuiile pltite peste limitele stabilite sau care nu sunt reglementate prin acte

normative;

i)cheltuielile cu primele de asigurare pltite de angajator, n numele angajatului, care nu sunt incluse nveniturile salariale ale angajatului;

j) cheltuielile cu primele de asigurare care nu privesc activele contribuabilului, precum i cele care nusunt aferente obiectului de activitate, cu excepia celor care privesc bunurile reprezentnd garanie bancarpentru creditele utilizate n desfurarea activitii pentru care este autorizat contribuabilul sau utilizate n cadrulunor contracte de nchiriere sau de leasing, potrivit clauzelor contractuale;

k)pierderile nregistrate la scoaterea din eviden a creanelor incerte sau n litigiu, nencasate, pentru

partea neacoperit de provizion,

l) cheltuielile de sponsorizare i/sau mecenat i cheltuielile privind bursele private, acordate potrivitlegii; contribuabilii care efectueaz sponsorizri i/sau acte de mecenat, precum i cei care acord burse private,potrivit legii, scad din impozitul pe profit datorat sumele aferente n limita minim precizat mai jos:

1. 3 la mie din cifra de afaceri;

2. 20% din impozitul pe profit datorat.

m) cheltuielile reprezentnd valoarea deprecierilor mijloacelor fixe, n cazul n care, ca urmare a

efecturii unei reevaluri, se nregistreaz o descretere a valorii acestora.

Urmtoarele cheltuieli au deductibilitate limitat:

a) cheltuielile de protocol n limita unei cote de 2% aplicat asupra diferenei rezultate dintre totalulveniturilor impozabile i totalul cheltuielilor aferente veniturilor impozabile, altele dect cheltuielile de protocoli cheltuielile cu impozitul pe profit;

b)suma cheltuielilor cu indemnizaia de deplasare acordat salariailor pentru deplasri n Romnia i nstrintate, n limita a de 2,5 ori nivelul legal stabilit pentru instituiile publice;

c)cheltuielile sociale, n limita unei cote de pn la 2%, aplicat asupra valorii cheltuielilor cu salariilepersonalului Intr sub incidena acestei limite, cu prioritate, ajutoarele pentru natere, ajutoarele pentrunmormntare, ajutoarele pentru boli grave sau incurabile i protezele, precum i cheltuielile pentru funcionareacorespunztoare a unor activiti ori uniti aflate n administrarea contribuabililor: grdinie, cree, servicii desntate acordate n cazul bolilor profesionale i al accidentelor de munc pn la internarea ntr-o unitatesanitar, muzee, biblioteci, cantine, baze sportive, cluburi, cmine de nefamiliti, pentru colile pe care le au subpatronaj, precum i alte cheltuieli efectuate n baza contractului colectiv de munc.

d)perisabilitile, n limitele stabilite de organele de specialitate ale administraiei centrale, mpreun cuinstituiile de specialitate, cu avizul Ministerului Finanelor Publice;


28/230

e)cheltuielile reprezentnd tichetele de mas acordate de angajatori, potrivit legii;

f)cheltuielile cu provizioane i rezerve, n limita prevzut n lege;

g) cheltuielile efectuate n numele unui angajat, la schemele de pensii facultative, n limita unei sumereprezentnd echivalentul n lei a 400 euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant;

h) cheltuielile cu primele de asigurare voluntar de sntate, n limita unei sume reprezentnd

echivalentul n lei a 250 euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant;

La calculul profitului impozabil, cheltuielile sunt deductibile numai dac sunt aferente veniturilorimpozabile. n acest context, sunt deductibile sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor i aprovizioanelor, dup cum urmeaz:

rezerva, n limita a 5% din profitul contabil pn la concurena sumei ce reprezint a cincea parte dincapitalul social subscris i vrsat (Legea 31/1990);

provizioanele obligatorii constituite potrivit normelor BNR, n cazul bncilor i cooperativelor decredit autorizate, inclusiv fondurile de garantare;

rezervele tehnice calculate de ctre societile de asigurare i reasigurare.

Cheltuielile cu dobnzile sunt integral deductibile n cazul n care gradul de ndatorare a capitalului estemai mic sau egal cu trei. Gradul de ndatorare a capitalului se determin ca raport ntre capitalul mprumutat cutermen de rambursare peste un an i capitalul propriu, ca medie a valorilor existente la nceputul anului isfritul perioadei pentru care se determin impozitul pe profit. Prin capital mprumutat se nelege totalulcreditelor i mprumuturilor cu termen de rambursare peste un an, potrivit clauzelor contractuale.

n cazul n care cheltuielile din diferenele de curs valutar ale contribuabilului depesc veniturile dindiferenele de curs valutar, diferena va fi tratat ca o cheltuial cu dobnda.

Dobnzile i pierderile din diferene de curs valutar privind mprumuturile obinute direct sau indirect dela bnci internaionale de dezvoltare i cele care sunt garantate de stat, nu intr sub incidena precizrilor de maisus. De asemenea, dobnda deductibil este limitat la nivelul ratei dobnzii de referin a BNR pentrumprumuturile n lei obinute de la alte entiti dect instituiile de credit.

Gradul de ndatorare ( IDG ) se calculeaz ca raport ntre capitalul mprumutat iC i capitalul propriu pC dup relaia:

F

F

PP

iiID CC

CCG

0

0

unde:0; F = nceputul, respectiv sfritul perioadei

Probleme privind deductibilitatea cheltuielilor se ridic i n cazul amortismentului activelor imobilizateAstfel, contribuabilii care investesc n active imobilizate, i/sau n brevete de investiii amortizabile i care nuau optat pentru regimul de amortizare accelerat pot deduce cheltuieli suplimentare din amortisment,reprezentnd 20% din valoarea de intrare a acestora. Deducerea suplimentar din amortisment seacord la datapunerii n funciune a activului imobilizat.

n cazul leasingului operaional utilizatorul deduce chiria, iar a leasingului financiar, utilizatorul deducedobnda.

innd seama de precizrile fcute mai sus se calculeaz profitul impozabil (PI), dup relaia:CDFVNICNDPBPI

n care:PB =profitul brut;CND = cheltuielile nedeductibile fiscal;


29/230

VNI= venituri neimpozabile;CDF= cheltuieli deductibile fiscal.

n cazul n care rezultatul exerciiului l constituie pierderile, acestea se recupereaz din profiturileimpozabile n urmtorii 5 ani consecutivi.

Aplicnd asupra profitului impozabil cota de impozit pe profit de 16% se obine impozitul pe profit Prin deducerea impozitului pe profit din profitul impozabil se obine profitul net, care urmeaz s fie repartizatpe destinaii. Plata impozitului pe profit se face trimestrial.

3.2 Previziunea profitului

Previziunea profitului constituie o seciune important a previziunii financiare i, n acelai timp, unprilej de analiz a activitilor desfurate n ntreprindere pentru mobilizarea factorilor de cretere a eficieneeconomice. Dimensionarea mrimii profitului de realizat este cerut att de ntreprindere ct i de ctre st at, caautoritate public.

ntreprinderea i dimensioneaz profitul pe fiecare aciune n parte ct i pe ntreaga activitate, pentru a

calcula nivelul rentabilitii. Pe baza rentabilitilor calculate se motiveaz activitile desfurate i seformuleaz obiective n sfera repartizrii profitului, cu precdere n politica dividendelor. Statul, n calitate deautoritate public, este interesat de cunoaterea mrimii profitului ntreprinderilor pentru a evalua impozitul peprofit, care reprezint unul din veniturile principale ale bugetului de stat.

n activitatea de previziune a profitului se folosesc mai multe modaliti cum ar fi:a) pragul de rentabilitate;b) analiza marginal;c) metoda indirect.

3.2.1. Pragul de rentabil itate

Pragul de rentabilitate exprim relaia dintre nivelul cheltuielilor i volumul vnzrilor. n acest senscheltuielile totale de exploatare se grupeaz n: cheltuieli fixe i cheltuieli variabile.

Cheltuielile fixe, sau convenional constante, sunt formate din amortismente, chirii, prime de asigurarecheltuieli generale .a. Nivelul lor este independent de mrimea produciei. De regul, aceast independenopereaz pe anumite intervale de variaie ale produciei deoarece atunci cnd producia atinge un anumit nivel imrimea cheltuielilor fixe se modific ntr-un sens sau altul.

Cheltuielile variabile, considerate operaionale, sunt cheltuielile determinate n mod direct de fazeleprocesului de exploatare, ceea ce nseamn c evoluia lor depinde de variaia volumului produciei. Se includ naceast categorie consumurile de materiale, salariile, sumele asimilate lor etc.

Determinarea pragului de rentabilitate are la baz supoziia constanei cheltuielilor variabile pe unitateade produs i este reprezentat de acel punct critic n care vnzrile acoper cheltuielile aferente lor. Un anumit

volum al vnzrilor trebuie s fie anticipat i realizat pentru a acoperi cheltuielile variabile i cele fixe, n cazcontrar ntreprinderea va avea pierderi.

Cunoaterea punctuluicritic prezint importan n procesul de previziune a profitului, ntruct relaiacheltuieliproducie -profit poate fi influenat prin investiiile efectuate n active imobilizate i modificarearaportului dintre activele imobilizate i cele circulante. Firesc, schimbarea acestui raport conduce la modificareaproporiei dintre cheltuielile fixe i cele variabile.

n practic, pragul de rentabilitate care indic volumul vnzrilor la nivelul cruia ntreprinderea obineprofit se calculeaz sub forma:

pragului de rentabilitate zero; pragului de rentabilitate sperat.


30/230

Pragul de rentabilitate zero sau punctul mort, este dat de acel volum al produciei, respectiv alvnzrilor, la nivelul cruia se recupereaz n totalitate cheltuielile efectuate, fr a se obine nc profit.Cunoaterea acestui punct critic prezint importan pentru ntreprindere ntruct nerealizarea produciei i avnzrilor stabilite va conduce la pierderi . Cu alte cuvinte, pragul de rentabilitate zero constituie limita sub carenu se poate cdea dect cu riscul falimentului.

Pragul de rentabilitate zero se calculeaz pornind de la relaia:

VMrM CQCFPQ

, de unde: VrM CP

CF

Q

n care:

MQ = volumul fizic al produciei (vnzrilor);

rP = preul de vnzare pe unitate de produs;CF = cheltuielile fixe totale;

VC = cheltuieli variabile pe unitatea de produs.

Din relaia de mai sus deducem doi factori liniari de determinare al pragului de rentabilitate i anume:mrimea cheltuielilor fixe i diferena dintre preul de vnzare unitar i cheltuielile variabile pe unitatea deprodus, respectiv, marja asupra cheltuielilor variabile. n situaia n care cresc cheltuielile fixe ori se reducediferena dintre preul de vnzare i cheltuielile variabile unitare, atunci pragul de rentabilitate va fi mai mare iinvers.

Dac ntreprinderea are n fabricaie mai multe produse1, cazuri preponderente, atunci se ia n calcululpragului de rentabilitate cifra de afaceri (CA) i nu volumul fizic al produselor. n asemenea situaii neintereseaz acea sum a ncasrilor, la nivelul creia ntreprinderea i va acoperi cheltuielile totale, fr a obineprofit.

Pentru calculul cifrei de afaceri care exprim pragul de rentabilitate zero MCA sau punctul critic, sepleac de la relaia:

QCCFCA VM

tiind c, la nivelul ntreprinderii, cheltuielile variabile dein o proporie relativ constant n cheltuielile

totale, deci implicit i n cifra de afaceri (vnzri), relaia de mai sus se poate scrie astfel:

MV

M CACA

QCCFCA

n care:

raportulCA

QCV reprezint o constant. Ecuaia de mai sus se poate scrie:

CFCACA

QCCA M

VM

CFCA

QCCA VM

1

de unde:

CA

QCCF

CAV

M

1

Potrivit relaiei, cifra de afaceri aferent punctului critic sau pragului de rentabilitate zero este egal curaportul care are la numrtor cheltuieli fixe cuprinse n cifra de afaceri, iar la numitor, diferena dintre unitatei ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.

1Giurgiu A, Finanele firmei, Presa Universitar Clujean, 2000 p. 220


31/230

Pragul de rentabilitate speratse calculeaz n funcie de nivelul ratei rentabilitii economice, caresatisface cel mai bine interesele ntreprinderii. n acest context, profitul vizat sau propus a se obine constituie omrime calculat n funcie de capitalul avansat n circuitul activitilor i rata randamentului activelor(rentabilitii economice). Informaiile cu privire la capitalul avansat n circuitul ntreprinderii se obin dinbilan i anexele sale iar rata randamentului activelor se apreciaz n funcie de obiectivele propuse.

Pragul de rentabilitate sperat sQ n situaia n care se fabric un sigur produs (producie simpl) secalculeaz dup relaia:

vr

p

sCP

SCFQ

n care:

pS = suma profitului anual aferent ratei randamentului vizat;

Profitul sperat a se obine se calculeaz n funcie de rata randamentului activelor aR i totalu

activelor A participante n procesul de activitate, pornind de la formula:

A

SR

pa , unde ci AAA

iar, ARSap

n care:

iA = activele imobilizate;

cA = activele circulante.

n situaia unei activiti complexe (cu mai multe produse) pragul de rentabilitate vizat sCA secalculeaz n funcie de cifra de afaceri, dup relaia:

CA

QC

SCFCA

v

p

S

1

nseamn c, cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate sperat este dat de raportul care are lanumrtor suma dintre cheltuielile fixe i mrimea profitului anual previzionat, iar la numitor diferena dintreunitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.

Pragul de rentabilitate poate s fie exprimat i grafic, marcnd pe abscis evoluia valorilor rezultate dinvnzri iar pe ordonat valorile antrenate de variaia volumului vnzrilor; figura. 7.1


32/230

PROFITS

CHELTUIELIVARIABILECV

CHELTUIELIFIXE CF

Valori

Productie fizica

Pragul derentabilitate zero

QM QS

Pragul derentabilitate sperat

Figura 7.1. Graficul pragului de rentabilitate

Cheltuielile fixe sunt marcate prin linia paralel la abscis i rmn neschimbate pe tot intervalul devariaie a vnzrilor, chiar dac nu se fabric nici un produs. Odat cu lansarea n fabricaie a produselor seefectueaz i cheltuielile variabile, care cresc pe msura creterii produciei. Astfel, de la nivelul cheltuielilorfixe din punctul de origine, ncepe marcarea cheltuielilor variabile. Totodat, din punctul de origine a celor doucoordonate se nate curba ncasrilor care crete pe msura opririi vnzrilor. Punctul n care curba ncasrilorintersecteaz curba cheltuielilor totale reprezint volumul vnzrilor, la nivelul cruia se acoper cheltuieliletotale fr s se realizeze i profit, ceea ce exprim pragul de rentabilitate zero sau punctul critic. n continuarepe msura creterii ncasrilor se realizeaz profit.

Pragul de rentabilitate ca instrument de previziune a profitului se folosete n situaii cnd: se iau decizii privind fabricarea unui nou produs; se ntreprind studii asupra efectelor creterii economice prin expansiunea ntreprinderii, care presupun

schimbri n structura cheltuielilor fixe i a celor variabile odat cu creterea volumului vnzrilor; se analizeaz proiectele de modernizare tiind c acestea conduc la scderea cheltuielilor variabile, de

regul cele cu salariile, i creterea cheltuielilor fixe.Folosirea pragului de rentabilitate n previziunea profitului presupune i anumite limite legate de

folosirea unui pre de vnzare fix; cheltuielile variabile constante pentru orice nivel al produciei i vnzrilornecesitatea schimbrilor n structura i mrimea cheltuielilor fixe totale etc.

3.2.2 Analiza marginal

Analiza marginal constituie o modalitate de apreciere a efectului variaiei costurilor i a preurilorasupra profitului.Din prezentarea pragului de rentabilitate am constatat c acesta indic volumul vnzrilor la nivelul

crora se poate obine profitul dorit. ns, acest profit nu reprezint, n acelai timp, i profitul optim care s-arobine n condiiile date de exploatare, deoarece nivelul lui este ales n funcie de rata rentabilitii concureneii a capitalului avansat.

Previziunea unui profit optim se poate nfptui n urma efecturii unei analize marginale. Analizamarginal se bazeaz pe evoluia diferit a componentelor cheltuielilor de exploatare i pe relaia acestora cuproducia obinut i vndut. Practic, analiza marginal se desfoar, pe de o parte, asupra tendinei costuluimarginal, iar pe de alt parte,asupra evoluiei preurilor.


33/230

Costul marginal este dat de modificarea cheltuielilor de exploatare determinat de variaia cu o unitate aproduciei, ceea ce exprim costul adiional care permite obinerea unei uniti suplimentare de produs. n acestcontext, costul marginal presupune doar cheltuieli suplimentare care privesc numai sporul de producie, adiccreterea cheltuielilor totale antrenate de realizarea ultimei uniti de producie.

Costul marginal CM se determin prin calculul diferenial al modificrii cheltuielilor n funcie devariaia produciei, dup relaia:

01

01

QQ

CHCHC

TT

M

n care:

0TCH = cheltuielile totale aferente produciei iniiale;

1TCH = cheltuielile totale aferente produciei sporite;

0Q = producia fizic iniial;

1Q = producia fizic la nivelul sporit.n principiu, determinarea costului marginal ine seama declasificarea cheltuielilor n fixe i variabile

care se face n funcie de variaia sau nonvariaia acestor cheltuieli pe durata unui ciclu de exploatare, la mrimidiferite ale vnzrilor. Cu ct vnzrile vor fi mai mari, cu att cheltuielile fixe pe unitatea de produs vor fi mamici. Cheltuielile variabile, n schimb, considerate constante pe unitatea de produs, vor fi ca mrime total,

proporional mai mari pentru creterile superioare ale produciei.Dar, cheltuielile fixe programate pentru obinerea unui volum iniial de produse sunt incluse deja n

cheltuielile de exploatare i recuperabile prin vnzarea acestor produse. Ca atare, produsele suplimentareobinute peste cele iniiale nu mai ocazioneaz i alte cheltuieli fixe. n plus, practica a demonstrat c chiar iunele componente ale cheltuielilor variabile (de exemplu: salariile sau normele de consum tehnologice cuperisabilitile respective) nu oscileaz strict proporional cu variaia produselor fabricate suplimentar ntr-unanumit interval. n acest sens, pe baza analizei marginale se identific un cost variabil minim n contextulcostului total minim. Dup atingerea punctului minim, aferent unor nivele diferite ale produciei, toate costurileunitare ncep s creasc, moment n care trebuiesistat creterea produciei deoarece profitul ncepe s scadtreptat, pn la intrarea n zona pierderilor.

nseamn c, teoria costului marginal are la baz variabilitatea raportului dintre cheltuielile de

exploatare i producie, cu precdere dintre cheltuielile variabile totale i producie.n analiza marginal trebuie s se aib n vedere i criteriile profitului maxim care depinde nu numai de

costuri ci i de pre. Acesta din urm depinde de raportul dintre cerere i ofert.Pe msura creterii ofertei preul tinde s scad i, n consecin, profitul va scdea gradual ca urmare a

reducerii diferenei dintre pre i cost, ajungnd s nregistreze valori negative. Profitul va fi maxim atunci cndcostul marginal al unei anumite variaii a produciei va ajunge egal cu preul de vnzare unitar. n intervalul devariaie n care preul de vnzare va fi mai mare dect costul marginal, ntreprinztorul va avea interesul screasc producia pn cnd acestea vor ajunge la egalitate. Profitul va deveni descresctor dup trecereapunctului de maxim, respectiv pe intervalul de variaie n care costul marginal este superior preului de vnzareunitar. Profitul scade, ntruct cheltuielile ocazionate de ultimele uniti de producie sunt superioare preului devnzare.

n cazul n care preul unitar de vnzare scade, pe msur ce volumul vnzrilor crete, profitul maximse obine la acel nivel al vnzrilor pentru care costul marginal este egal cu preul de vnzare marginal.

3.2.3 Metoda indirect

Metoda indirect, numit i metoda raportrii, se folosete n previziunea profitului la ntreprinderile cuo structur a produciei relativ constant sau cu o nnoire lent a sorti

material licenta finante si banci, linia romana - 2013-2014

Documents