MANAGEMENTULINVESTIIILOR

2

3

EDITURA UNIVERSITARBucureti, 2014

VADIM DUMITRACU

MANAGEMENTULINVESTIIILOR

4

Colecia TIINE ECONOMICE

Redactor: Gheorghe IovanTehnoredactor: Amelua VianCoperta: Angelica Mlescu

Editur recunoscut de Consiliul Naional al Cercetrii tiinifice (C.N.C.S.) i inclus de ConsiliulNaional de Atestare a Titlurilor, Diplomelor i Certificatelor Universitare (C.N.A.T.D.C.U.) n categoriaediturilor de prestigiu recunoscut.

Toate drepturile asupra acestei lucrri sunt rezervate, nicio parte din aceast lucrare nu poatefi copiat fr acordul Editurii Universitare

Copyright 2014Editura UniversitarEditor: Vasile MuscaluB-dul. N. Blcescu nr. 27-33, Sector 1, BucuretiTel.: 021 315.32.47 / 319.67.27www.editurauniversitara.roe-mail: redactia@editurauniversitara.ro

Distribuie: tel.: 021-315.32.47 /319.67.27 / 0744 EDITOR / 07217 CARTEcomenzi@editurauniversitara.roO.P. 15, C.P. 35, Bucuretiwww.editurauniversitara.ro

Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a RomnieiDUMITRACU, VADIM

Managementul investiiilor / Vadim Dumitracu. Bucureti : Editura Universitar, 2014

ISBN 978-606-591-955-6

65.012.4:658.152

DOI: (Digital Object Identifier): 10.5682/9786065919556

5

CUPRINS

Introducere .............................................................................................. 9

Capitolul 1Delimitri generale privind investiiile ............................................... 131.1. Conceptul de investiie .................................................................. 131.2. Proiectul de investiie .................................................................... 141.3. Dimensiuni financiare ale eficienei investiiei ............................. 17

Capitolul 2Procesul investiional la nivel de firm ............................................... 272.1. Etapele procesului investiional la nivel de firm ........................... 272.2. Activiti specifice proceselor investiionale ................................... 302.3. Instrumente de programare a proiectului de investiie .................... 322.4. Managementul riscurilor n proiectele de investiie ........................ 38

Capitolul 3Cash-flow-ul ca element esenial de fundamentare financiar ainvestiiilor ............................................................................................. 473.1. Diferene i interdependene ntre rezultatele economice i trezoreria

firmei .............................................................................................. 473.2. Complexitatea conceptului de cash-flow ....................................... 503.3. Cash-flow-ul ca expresie a echilibrului financiar al firmei ............ 543.4. Abordarea cash-flow-ului n funcie de destinaii .......................... 573.5. Este rentabilitatea o msur fiabil a performanei investiiei? ..... 603.6. Capacitatea de autofinanare ca form special a cash-flow-ului .... 643.7. Sensibilitatea autofinanrii fa de variaiile volumului de activitate 673.8. Alegerea cash-flow-ului n vederea fundamentrii investiiei ....... 71

Capitolul 4Impactul investiiilor asupra principalelor dimensiuni financiare alefirmei ...................................................................................................... 734.1. Investiiile i procesul de creare a valorii economice adugate ....... 734.2. Investiiile i viabilitatea financiar a firmei ................................... 804.3. Investiiile i valoarea firmei ........................................................... 87

6

Capitolul 5Relaia investiii valoare patrimonial a firmei .............................. 975.1. Multidimensionalitatea conceptului de valoare a firmei ................. 975.2. Sistemul de factori de formare a valorii firmei (afacerii) ................ 995.3. Activul net contabil (ANC) ............................................................. 1025.4. Activul net contabil corectat (ANCC) ............................................. 1035.5. Valorile substaniale ale firmei ........................................................ 1105.6. capitalurile permanente necesare exploatrii ................................... 111

Capitolul 6Relaia investiii valoare de rentabilitate ......................................... 1136.1. Consideraii fundamentale privind valoarea de rentabilitate a firmei 1136.2. Tipuri de valoare de rentabilitate a firmei ....................................... 1166.3. Valoarea firmei obinut pe baza actualizrii cash-flow-urilor ....... 118

Capitolul 7Implicaiile investiiilor asupra managementului redresrii financiarea firmei ................................................................................................... 1297.1. Manifestri ale dificultilor financiare la nivel de firm ................ 1297.2. Dimensiuni financiare ale restructurrii firmelor ............................ 1317.3. Procesul de redresare financiar a firmei ......................................... 1357.4. Repere financiare ale redresrii firmelor ......................................... 1407.5. Stabilirea valorii firmelor n dificultate .......................................... 1447.6. valoarea activitilor viabile i a celor deficitare ............................. 151

Capitolul 8Investiiile i goodwill-ul firmei ........................................................... 1578.1. Noiunea de goodwill al firmei ........................................................ 1578.2. Metode clasice de determinare a goodwill-ului ............................... 1598.3. Impactul goodwill-ului asupra valorii globale a firmei ................... 1668.4. Evaluarea investiiilor pe baza goodwill-ului .................................. 171

Capitolul 9Competitivitatea economic i investiiile imateriale ........................ 1779.1. Importana investiiilor imateriale n economia cunoaterii ............ 1779.2. Caracteristicile economice i financiare ale investiiilor imateriale 1839.3. Investiiile imateriale ca factor de catalizare a creterii economice 1889.4. Investiiile imateriale i orientarea dezvoltativ .............................. 1939.5. Acumularea capitalului intangibil i performana economic ......... 1949.6. Formarea capitalului intangibil: cauze, implicaii, efecte ................ 197

7

Capitolul 10Strategii de investiii la nivel de firm ................................................ 20010.1. Tipologia strategiilor de investiie la nivel de firm...................... 20010.2. Valoarea strategic a firmei ........................................................... 216

Capitolul 11Simularea i previziunea proceselor de investiie .............................. 22111.1. Concepte fundamentale n simularea proceselor de investiie ....... 22111.2. Conexiunea invers negativ de ordinul I (CIN I) ......................... 22311.3. Conexiunea invers negativ de ordinul II (CIN II) ...................... 22411.4. Conexiunea invers pozitiv (CIP) ................................................ 22811.5. Conexiunile inverse cuplate i nelineare ....................................... 23011.6. Activul economic dinamic ca instrument de previziune a investiiilor 23511.7. Valoarea efectiv net a investiiei ................................................ 237

Bibliografie ............................................................................................ 239

8

9

INTRODUCERE

Obiectivul general al managementului financiar se refer la maximizarea valorii de pia a firmei. Prin atingerea acestui obiectiv este justificat, din punct de vedere financiar, investiia iniial n afacere, realizat de acionarii firmei. Pentru a-l ndeplini, manage-mentul trebuie s identifice i s selecteze acele oportuniti de investiie care genereaz cele mai consistente fluxuri de valoare economic. Din aceast perspectiv, ntreaga firm reprezint un portofoliu de investiii anterioare pe baza crora a fost creat actualul patrimoniu economic al firmei, ca expresie a potenialului ei de cretere i competitivitate. ns descoperirea posibilitilor de investiii i fundamentarea lor corect constituie doar o parte a problemei. Maximizarea valorii de pia a firmei are loc atunci cnd deciziile privind investiiile sunt perfect armonizate cu evoluiile celorlalte dimensiuni financiare importante i perfect integrate n contextul strategic al firmei. Aceasta este viziunea asupra managementului investiiilor pe care o promovm n lucrarea de fa.

n capitolul 1 sunt abordate elementele generale asociate concep-tului de investiie: proiectul de investiie, dimensiunile financiare ale eficienei investiiilor, precum i metodele tradiionale i actuariale de fundamentare i selectare a investiiilor. n capitolul 2 este ntreprins o analiz minuioas a structurii procesului investiional la nivel de firm: etapele specifice ale acestui proces i coninutul lor, instrumentele i tehnicile de programare a proiectului de investiie i managementul riscurilor n proiectele de investiie.

Capitolul 3 este consacrat cash-flow-ului ca element esenial de fundamentare economico-financiar a investiiei. Astfel, sunt analizate sistematic diferenele i interdependenele ntre rezultatele economice obinute de firm i trezoreria acesteia ca factori care condiioneaz apariia cash-flow-ului. n continuare, este supus ateniei comple-xitatea i multidimensionalitatea conceptului de cash-flow. Ideea central a capitolului se refer la faptul c imaginea cea mai sugestiv a echilibrului financiar se regsete n mrimea cah-flow-ului firmei.

10

De asemenea, se atrage atenia asupra multitudinii destinaiilor pe care le poate avea cash-flow-ul, investiiile fiind doar una dintre ele. n mod argumentat, se pune ntrebarea dac rentabilitatea este o msur fiabil a performanei investiiilor, iar capacitatea de autofinanare este a