SUPORT CURSFINANE

Conf. univ.dr. Laura Raisa Milo

(Licen, Specializarea: Contabilitate i informatic de gestiune)

Sursa materialului electronic:

Cristea, H., Pirtea, M., Nachescu, M., Milo, M. Gestiunea surselor de finanare a societilor comerciale, Ed. Universitii de Vest, 2009

FINANE CURSPARTEA 1

5

CAPITOLUL 1

OBIECTIVELE SOCIETILOR COMERCIALE I CONINUTUL GESTIUNII FINANCIARERezumat:

Prezentul capitol prezint succint obiectivele gestiunii financiare prin prisma teoriei economice i a finalitii practice. Practic,constituie o imagine de ansamblu a viitoarelor probleme care vor fi abordate n cadrul cursului.

1.1. Sistemul obiectivelor generale i financiare

Obiectivul general l constituie desfurarea unei activiti rentabile,

n scopul maximizrii profitului. Realizarea acestuia are ca scop asigurarea unui flux permanent de profit pe seama cruia s se poat asigura:

recompensarea sub form de dividende a capitalului investit de acionari sau asociai (persoane fizice i/sau juridice);

un flux de autofinanare durabil care s poat contribui la creterea i meninerea pe pia a societii comerciale.

Sub presiunea puterii publice, a organizaiilor sindicale i ale consumatorilor, societile comerciale (n special cele de mari dimensiuni) sunt constrnse la o diversificare a obiectivelor pe pia. Alturi de obiectivele pur economice, prin reglementri de natur juridic i/sau contractual, acestea trebuie s urmreasc realizarea unor obiective sociale, etice i ecologice.

Discuiile cu privire la natura obiectivelor i modul de realizare al acestora n practic au generat diverse teorii. Cele mai importante sunt:

Teoria financiar sau teoria economic neoclasic care susine raionalizarea deciziilor de gestiune financiar n scopul realizrii maximizrii fluxurilor de profit. Realizarea acestui obiectiv fundamental necesit studiul rentabilitii activitii societii comerciale. n condiiile existenei pieei bursiere, se prefer ca n loc de profit s se analizeze averea acionarilor, respectiv valoarea de pia a aciunilor emise de societate (respectiv capitalizarea bursier: cursul curent al aciunilor x numrul total de aciuni emise).

Teoria managerial sau teoria conducerii susine c n scopul realizrii echilibrului financiar al societilor comerciale, deciziile de gestiune financiar trebuie s urmreasc maximizarea unei funcii de utilitate, n condiii de rentabilitate, dar i realizarea unui flux minim de profit.

Teoriile comportamentale au n vedere obiectivele persoanelor i grupurilor de interese care compun societatea comercial. Obiectivele gestiunii financiare sunt influenate de conceptul de slack organizaional. Acesta constituie un excedent de persoane i grupuri de persoane pentru a rmne n societate.

6

Teoriile expuse au contribuit n timp la stabilirea principalelor obiective economice i ulterior a celor de natur financiar, care trebuie promovate, realizate i controlate prin decizii specifice gestiunii financiare. n consecin, obiectivele generale cu caracter final care revin managerilor societilor comerciale sunt:meninerea societii pe piaa concurenial; creterea economic la nivelul societii comerciale ; rentabilitatea, n scopul asigurrii unui flux durabil de profit.

Obiectivele financiare prin care se realizeaz obiectivele generale sau finale specifice societilor comerciale sunt:

asigurarea echilibrului financiar dinamic; asigurarea rentabilitii financiare ;

asigurarea creterii; asigurarea flexibilitii societii.

Obiectivele expuse pot fi sistematizate, concomitant cu evidenierea instrumentelor de analiz utilizate n activitatea decizional astfel:

OBIECTIVEMeninerea pe pia

GENERALECreterea economic

Rentabilitatea

OBIECTIVEEchilibruRentabilitateCretereFlexibilitate

FINANCIAREfinanciarfinanciareconomicdecizional

ANALIZANivelulRentabilitateaRata de

ncasriloreconomiccretere a

OBIECTIVELORNivelulCoeficientulactivelor

fondului dede ndatorareRata de

rulmentcretere a

Coeficientulcifrei de

afaceri

de ndatorare

Fig. 1.1 Sistemul de obiective i analiza acestora la nivelul unei societi comerciale

Rata de ndatorare

Capacitatea de autofinanare

Valoarea activelor disponibile

Structura obligaiilor

7

n decursul timpului, ponderea obiectivelor expuse variaz att la nivelul aceleiai societi comerciale, ct i de la o societate comercial la alta:

Managerii unei societi comerciale nou nfiinate se confrunt cu necesitatea meninerii i consolidrii poziiei acesteia pe pia. Acetia acord prioritate asigurrii resurselor financiare necesare finanrii activitii de exploatare.

n perioada de consolidare a poziiei pe pia, managerii acord prioritate obiectivului de asigurare a creterii economice, prin promovarea unor programe de investiii productive i identificarea resurselor de finanare pe termen mediu i lung.

Managerii unei societi comerciale care deine un potenial tehnic, uman, comercial i financiar important, urmresc s identifice noi oportuniti de dezvoltare pe segmentul de pia deinut i chiar ptrunderea pe alte segmente, prin diversificarea afacerii.

Elaborarea de ctre managerii societilor comerciale a unei strategii

capabile s transpun n practic obiectivele stabilite reflect arta acestora de a conduce i gestiona. n aceast activitate, obiectivele financiare trebuie integrate n ansamblul obiectivelor generale.

1.2 Coninutul gestiunii financiare

Fiecare societate comercial are propriile sale obiective strategice pentru a cror realizare este necesar un ansamblu de decizii de natur economic i financiar. Acestea reflect strategia sa pe pia. Dac combinarea obiectivelor economice reflect politica economic, constrngerile financiare necesit elaborarea unor decizii de politic financiar. Rolul fundamental al politicii financiare este de a proteja patrimoniul i de a asigura independena financiar a societii comerciale, n condiiile gestionrii eficiente a resurselor limitate. Scopul final este de a asigura consolidarea i creterea valorii averii acionarilor.

Gestiunea financiar constituie expresia politicii financiare promovate de manageri, n scopul transpunerii n practic a deciziilor stabilite de acionarii societii comerciale. Activitile specifice acesteia sunt extrem de diverse, iar informaiile sunt indispensabile n procesul de luare a deciziilor.

Sub aspect metodologic, gestiunea financiar utilizeaz un ansamblu de concepte i tehnici, dintre care unele sunt preluate din economie, drept, contabilitate, statistic, informatic, matematic. Sub aspect teoretic, gestiunea financiar constituie o disciplin de sintez. Dar sub aspect practic?

8

Sub aspect practic, gestiunea financiar este format din ansamblul

deciziilor i activitilor care, n funcie de obiectivele ntreprinderii, concur la reglarea fluxurilor financiare, a nevoilor de resurse1.

Considerat ca practic, se poate defini mai nti gestiunea financiar a unei organizaii ca ansamblul deciziilor i activitilor care, n cadrul acestei organizaii i n funcie de obiectivele sale, particip la reglarea fluxurilor financiare de utilizri i resurse, al crui loc de ajustare este. Aceast prim definiie foarte general ne determin a sublinia c gestiunea financiar este o practic finalizat, adic condus prin obiective i compus din activiti eterogene2.

Din cele expuse reiese c, gestiunea financiar asigur n mod permanent resursele necesare derulrii n condiii optime a activitilor de exploatare i de investiii, controlnd modul de utilizare a acestora, n vederea asigurrii rentabilitii i consolidrii poziiei pe pia a societii comerciale. n acest scop optimizeaz fluxurile de capital (propriu i mprumutat), fluxurile de investiii, fluctuaiile stocurilor, fluxul datoriilor financiare, soldurile de trezorerie. Aceasta contribuie la utilizarea eficient, n condiii de performan, a potenialului financiar, uman, tehnic de care dispune societatea comercial.n concluzie, gestiunea financiar cuprinde:

sistemul deciziilor financiare, destinate aplicrii n practic a strategiilor de exploatare, investiii, finanare i distribuie a fluxurilor de profit , n scopul consolidrii i maximizrii valorii societii comerciale;

ansamblul activitilor prin care se gestioneaz fluxurile capitalurilor

proprii i mprumutate (credite bancare, mprumuturi obligatare, leasing), fluxurile de dezinvestire (cesiuni de active fixe i circulante), fluxurile de profit, se asigur echilibrul financiar dinamic i durabil ntre fluxurile de utilizri i resurse, n scopul maximizrii rentabilitii financiare n condiii de risc (economic, financiar, de faliment).

?

Care sunt obiectivele societii comerciale n cadrul unei economii de pia?

Care sunt principalele teorii legate de natura obiectivelor societii i de modul de realizare a acestora?

Cum influeneaz dimensiunea i poziia pe pia a societii, asupra obiectivelor de-a lungul duratei sale de via?

Cum poate fi definit termenul de gestiune financiar?

1 Mihai Toma, Felicia Alexandru Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 1998, pag. 244

2 Bernard Colasse Gestion financire de lentreprise, Presses Universitaires de France, Paris, 1987, pag. 25

9

CAPITOLUL 2

FINANAREA SOCIETILOR COMERCIALE

2.1 Capitalul societilor comerciale

Crearea unei societi comerciale, meninerea poziiei pe pia i susinerea creterii economice a acesteia necesit resurse i respectarea unor constrngeri de natur juridic (capitalul social minim necesar pentru crearea unei societi comerciale) i financiar (asigurarea solvabilitii, independenei financiare i a rentabilitii activitii economice).

Atunci cnd abordeaz problema capitalului, teoreticienii i practicienii utilizeaz mai multe concepte, cum sunt: capitalul economic, capitalul social, capitalul financiar. Se impune definirea i delimitarea acestor concepte:Ansamblul activelor deinute de societatea comercial la un moment dat

i destinate a asigura realizarea funciei de producie i obinerea unor fluxuri de profit constituie capitalul economic. Natura activitii, mediul economic intern, relaiile cu ali ageni economici influeneaz asupra structurii capitalului economic.

Capitalul social reprezint abordarea juridic a conceptului de capital. Acesta cuprinde aporturile n bani sau n bani i n natur (n proporiile prevzute de lege) ale acionarilor (sau asociailor).

Profitul acumulat i pstrat la nivelul societii comerciale, constituie o resurs de finanare care se adaug la capitalul social formnd mpreun capitalul financiar. Capitalul financiar constituie diferena dintre capitalul economic i capitalul mprumutat de la diferii ofertani: bnci, investitori (persoane juridice i fizice) de pe piaa monetar a creditului i cea obligatar.

CAPITAL FINANCIAR INVESTIT

CAPITAL SOCIALPROFIT ACUMULATCAPITAL MPRUMUTAT

CAPITAL ECONOMIC (ACTIV BRUT)

Fig. 2.1 Relaia dintre capitalul social, capitalul financiar i capitalul economic

Finanarea activitii societii comerciale se realizeaz prin utilizarea capitalurilor proprii (de origine extern sau intern) i a capitalurilormprumutate.2.2 Finanarea prin capitaluri proprii

n afar de capitalul iniial, necesar n momentul constituirii, societile comerciale au nevoie de capital nou pentru a-i finana activitile desfurate, creterea i pstrarea n echilibru a structurii capitalului. Acionarii pot decide

10

noi aporturi sau recurgerea la mprumut. Ca urmare a activitilor desfurate, la nivelul societii comerciale se formeaz n mod continuu fluxuri de resurse (sub form de amortizri i profit), care difer de finanarea extern. Aceasta din urm are un caracter discontinuu i determin variaia ncasrilor, n timp ce finanarea intern are un caracter permanent.

2.2.1Constituirea capitalului socialLegislaia privind societile comerciale reglementeaz sub raport juridic:

formele societare sub care persoane fizice i/sau juridice se pot asocia; dimensiunea minim a capitalului social;

ponderea maxim a valorii aporturilor n natur n total capital social; valoarea nominal minim a unei aciuni, modul de transmitere, forma de prezentare i drepturile pe care le genereaz; condiiile de fuziune, dizolvare i lichidare a unei societi comerciale.

ntr-un mediu economic inflaionist, dimensiunea minim a capitalului social trebuie permanent actualizat, pentru a elimina nfiinarea unor societi comerciale din start decapitalizate. Stabilirea valorii nominale a aciunilor trebuie s nu conduc la divizarea capitalului social ntr-un numr exagerat de aciuni.

De-a lungul duratei de existen a societii comerciale, capitalul social poate crete, situaie n care genereaz:modificarea statutului societii comerciale;

decizia de a crete fie numrul de aciuni emise, fie valoarea nominal a aciunilor deja emise (dup caz).

Consecinele financiare ale creterii capitalului social sunt diverse, depinznd de tehnica de realizare. De aceea, numai adunarea general extraordinar a acionarilor poate decide creterea capitalului social. Decizia acesteia depinde de efectul creterii capitalului social asupra potenialului financiar, echilibrului financiar i structurii de finanare a societii comerciale.

2.2.2.1 Creterea capitalului social prin aporturi bneti

Creterea capitalului social, prin noi aporturi bneti, constituie un mijloc de finanare i de consolidare a capitalului propriu. Aceast decizie

are ca prim efect creterea, fie a valorii nominale, fie a numrului de aciuni ale societii comerciale. Decizia de a emite noi aciuni necesit stabilirea: preului de emisiune (Pe) i primei de emisiune (pe).

preul de emisiune (Pe) este egal cu valoarea nominal (Vn) a aciunilor deja emise n cazul societilor comerciale ale cror aciuni nu sunttranzacionatepe piaa reglementat sau pe sistemul alternativ detranzacionare;

preul de emisiune (Pe) se alege ntr-un interval limitat, pe de o parte de valoarea nominal (Vn) a aciunilor deja emise i pe de alta de preul (cursul)

11

pe pia (Cv) ale acestora, n cazul societilor comerciale ale cror aciuni sunt cotate pe una din pieele amintite anterior;

prima de emisiune (pe) constituie abaterea dintre preul de emisiune a noilor aciuni i valoarea nominal a aciunilor societii comerciale

n cazul creterii capitalului prin aporturi bneti, acionarii vechi pot beneficia, de un dreptul de preferin, care constituie un drept de prioritate acordat acionarilor vechi. n baza acestuia, acionarii vechi pot:

subscrie un numr de aciuni noi, proporional cu numrul de aciuni pe care le dein pn la data emisiunii;

achiziiona aciunile noi la preul de emisiune, care este inferior preului (cursului) pe pia al aciunilor deja emise.

Adunarea general extraordinar poate decide acordarea sau suprimarea acestuia (de exemplu, n cazul recurgerii la economiile existente pe pia). Valoarea teoretic a dreptului de preferin3 se calculeaz pe baza:

preului de emisiune a aciunilor noi: Pe numrului de aciuni noi: Nn numrului de aciuni vechi: Nv preului (cursului) aciunii vechi: Cv Cunoscnd c:

nainte de creterea capitalului social, numrul de aciuni deja emise (vechi) este Nv, iar preul (valoarea) pe pia al fiecrui aciuni este Cv;

decizia de cretere a capitalului pe seama aporturilor bneti genereaz emisiunea unui numr de aciuni noi Nn, la un pre de emisiune Pe, atunci, dup emisiune, vom avea: numrul total de aciuni ale societii este Nv + Nn;

valoarea teoretic a tuturor aciunilor este Nv x Cv + Nn x Pe; valoarea teoretic Ct a unei aciuni este4:

CT =NV CV + NN PE(2.1)

NV + NN

Valoarea teoretic a dreptului de preferin (Vs) reprezint diferena dintre preul (cursul) aciunilor societii comerciale nainte i dup emisiune5:

Vs = Cv Ct (2.2) sau:

VS = CV NV CV + NN PE= (CV PE)NN(2.3.)

NV + NNNV + NN

ntruct fiecare aciune veche d dreptul la un dividend, atunci preul (cursul) pe pia a vechilor aciuni include valoarea dividendului. Aciunile noi,

3 Carmen Corduneanu Piee de capital. Teorie i practic, Ed. Mirton, Timioara, 2006, pag. 222

6Carmen Corduneanu Piee de capital. Teorie i practic, Ed. Mirton, Timioara, 2006, pag. 2235 Idem (1) pag. 223

12

n momentul emisiunii, nu dau nc dreptul la un dividend. n consecin, valoarea teoretic a dreptului de preferin, VS ' devine6:

VS' = (CV D PE)NN(2.4)

NV + NN

Acionarii vechi pot utiliza sau vinde drepturile de preferin n timpul perioadei ct dureaz subscrierea. Preul (cursul) pe pia al acestora depinde de fluctuaia cererii i ofertei. Dup emisiune, valoarea real a aciunilor i drepturilor de preferin depinde de reacia pieei.Toi acionarii societii comerciale beneficiaz de: dreptul de vot; dreptul de a primi dividende;

dreptul de a primi o parte din valoarea activului net cu ocazia lichidrii societii comerciale.

Aceste drepturi sunt proporionale cu numrul de aciuni deinute din totalul celor emise de societatea comercial, n cazul aciunilor ordinare. Societile comerciale pot emite, n condiiile prevzute de lege i de statut, aciuni care difereniaz dreptul de vot i dreptul de a primi o parte din profitirile repartizate. Astfel, aciunile prefereniale7, pentru o valoare nominal egal cu cea a aciunilor ordinare, dau deintorilor drepturi diferite. Aceste aciuni dau drepturi sociale (fie interzic dreptul de vot, fie acord un vot plural, fie pot fi convertite n aciuni ordinare, etc.) i pecuniare (fie acord un drept de prioritate pentru plata dividendelor, fie reporteaz sau nu dividendul datorat, etc.) diverse. Drepturile de care beneficiaz acionarii produc efecte asupra procesului decizional, asupra fluxurilor la nivelul trezoreriei i asupra modului de recompensare a capitalului investit.

Efectele financiare generate de creterea capitalului social pe seama aporturilor n numerar sunt:

creterea potenialului de finanare; consolidarea capitalurilor proprii;

mbuntirea echilibrului financiar. Efectul este temporar. Investirea resurselor obinute n imobilizri corporale are ca efect reducerea fondului de rulment.

Societile de capital de mari dimensiuni au acces la capitalurile existente pe piaa de capital internaional. Emisiunea de euro-aciuni produce efectele anterior prezentate i n plus contribuie la introducerea pe diverse piee. Aceast opiune de finanare constituie expresia financiar a unei strategii de cretere a patrimoniului i de internaionalizare a afacerilor, prin care se realizeaz mondializarea economiilor.

6 Idem (1) pag. 225

7 Carmen Corduneanu Piee de capital. Teorie i practic, Ed. Mirton, Timioara, 2006, pag. 204

13

Studiu de caz:

S se calculeze valoarea teoretic a dreptului de preferin i s se arate n ce fel este protejat acionarul vechi mpotriva riscului dilurii averii sale prin acordarea acestui drept, n cazul n care:

valoarea iniial a capitalului social: 2.000.000.000 lei numr de aciuni emise: 100.000

valoarea capitalului social dup emisiune: 3.000.000.000 lei numr de aciuni noi emise : 50.000 lei preul de emisiune al aciunilor noi : 25.000 lei cursul mediu al unei aciuni anterior emisiunii:40.000 lei

2.2.2.2 Creterea capitalului social prin aporturi n natur

Creterea capitalului social prin aporturi n natur (de regul imobilizri corporale) reprezint un mijloc de finanare prin care se realizeaz creterea capitalului propriu. Aporturile n natur intervin n diferite situaii: cu ocazia nfiinrii societii comerciale, cnd trebuie respectat ponderea maxim a valorii acestora, prevzut de lege, n totalul capitalului social;

pe parcursul existenei societii comerciale sau cu ocazia fuziunilor i divizrilor.

Aceast operaiune influeneaz asupra potenialului productiv. n consecin, evaluarea aporturilor n natur prezint importan. O supraevaluare genereaz o cretere parial fictiv a capitalului social ce nu asigur creterea potenialului productiv, influeneaz negativ asupra egalitii ntre acionari i asupra dividendelor distribuite, iar drepturile creditorilor sunt puse n pericol.

Decizia de cretere a capitalului social pe seama aporturilor n natur are ca efect creterea numrului de aciuni emise, cu raportul dintre valoarea total a aporturilor n natur i cea mai mare valoare dintre:

preul de pia al unei aciuni ( preul mediu ponderat de tranzacionare, aferent ultimelor 12 luni anterioare datei de desfurare a adunrii generale extraordinare a acionarilor);

valoarea pe aciune calculat n baza activului net contabil (aferent ultimelor situaii financiare publicate i auditate ale emitentului);valoarea nominal a aciunii.8

Pe seama aporturilor n natur cresc, n mod simultan, imobilizrile i capitalul propriu. n schimb, fondul de rulment rmne neschimbat. Pentru a asigura exploatarea noilor imobilizri, societatea comercial poate fi obligat s solicite noi mijloace de finanare, n scopul sporirii disponibilitilor sale monetare. Sub aspect financiar, operaiunile de

8 Carmen Corduneanu Piee de capital. Teorie i practic, Ed. Mirton, Timioara, 2006, pag. 234

14

fuziune i de absorbie parial se pot asimila cu o investiie extern, a crei finanare este asigurat prin emisiunea de aciuni9.

2.2.3. Finanarea intern

2.2.3.1 Utilitatea i structura autofinanrii

Pentru finanarea activitilor de exploatare i de investiii, societile comerciale dispun alturi de capitalul social i de capitalurile mprumutate, de fluxuri monetare rezultate din activitatea de exploatare curent. O parte dintre acestea sunt repartizate pe destinaii conform reglementrilor legale (cu caracter economic i fiscal) i celor statutare, iar alt parte rmne la dispoziia societii comerciale.

Finanarea intern sau autofinanarea constituie pentru toate societile comerciale cel mai vechi mijloc de finanare, prin care se asigur: rennoirea potenialului productiv, n vederea pstrrii nivelului patrimoniului;creterea economic, n scopul creterii patrimoniului.

Finanarea intern sau autofinanarea constituie o resurs generat de activitatea de exploatare curent a societii comerciale. Nivelul autofinanrii depinde de investiiile realizate i de gestionarea activitilor economice. n acelai timp este utilizat pentru a finana, alturi de activitatea de exploatare, i noi investiii viitoare.

Sub aspect structural, finanarea intern se realizeaz pe seama amortizrii i profiturilor nedistribuite. Refacerea capitalului investit n scopul meninerii nivelului patrimoniului utilizeaz amortizarea ca resurs intern de finanare. Creterea capitalului investit n scopul creterii patrimoniului utilizeaz profiturile nedistribuite ca resurs intern de finanare. Structura autofinanrii, sub aspect financiar-contabil, este urmtoarea:

AMORTIZRIPROFITURI NEDISTRIBUITE

AMORTIZRI PRIVIND

IMOBILIZRILEREZERVE LEGALE

-necorporale

-corporaleALTE REZERVE

AJUSTRI PENTRU- rezerve statutare (contractuale)

PIERDEREA DE VALOARE A- faciliti fiscale

IMOBILIZRILOR- rezerve din profitul net

-necorporale

PRIME DE CAPITAL

-corporale

- prime din emisiuni, fuziuni,

-n curs

aporturi

PROVIZIOANE

9i

2006,REGLEMENTATEREZERVE DIN REEVALURI

- pentru amortizri derogatorii

DIFERENE DINREZULTATUL REPORTAT

REEVALUAREA- pn n momentul distribuiei

IMOBILIZRILOR CORPORALEpotrivit destinaiilor legale i

statutare

AUTOFINANAREA PENTRUAUTOFINANAREA PENTRU

MENINEREA NIVELULUICRETEREA

PATRIMONIULUIPATRIMONIULUI

Fig. 2.2 Structura autofinanrii

2.2.3.2 Meninerea nivelului patrimoniului pe seama finanrii interne

Considerarea amortizrii acumulate, ajustrilor pentru deprecierea de valoare a activelor imobilizate i altor elemente cu caracter nemonetar, ca resurse interne de care dispune societatea comercial pentru a-i finana rennoirea potenialului de producie, corespunde abordrii practicienilor. Logica financiar, bazat pe teoria surplusurilor, consider c amortizarea i ajustrile pentru deprecierea activelor imobilizate constituie elemente nemonetare care influeneaz rezultatul net (surplusul monetar) al societii comerciale. Aceste elemente nemonetare corecteaz rezultatul impozabil, influennd indirect impozitul pe profit, participarea salariailor la profit, dividendele (care sunt elemente monetare). Amortizarea i provizioanele nu genereaz schimburi de moned, constituind operaiuni interne prin care se corecteaz evaluarea patrimoniului la nchiderea exerciiului financiar contabil.

Pierderea de valoare a capitalului imobilizat n active corporale i necorporale, datorat utilizrii sau deinerii de ctre societatea comercial, pierdere recuperat prin includerea n costurile de exploatare, constituie amortizarea acumulat, care rmne la dispoziia societii comerciale. Dac deprecierea fizic este generat de utilizare, n schimb deprecierea moral este generat de progresul tehnic.

Amortizarea estimeaz deprecierea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale. Totui, sub influena progresului tehnic i inflaiei,

amortizarea acumulat poate fi inferioar (mai redus) dect resursele monetare necesare rennoirii imobilizrilor.

Regimurile de amortizare existente n practic caut s estimeze evoluia deprecierii sub aspect tehnic, avnd sau nu n vedere deprecierea moral,

16

asigurnd sau nu corelaia cu evoluia inflaiei, cu randamentul mijloacelor fixe i gradul de utilizare a acestora. Acestea sunt reglementate pe cale legislativ.Indiferent de regimul de amortizare aplicat, se impune a se a avea n vedere:activele corporale i necorporale supuse procesului de amortizare;

determinarea valorii de intrare n funcie de provenien, mod de dobndire sau de realizare;

stabilirea duratelor normale de utilizare; determinarea datei punerii n funciune; stabilirea cotelor de amortizare;

scutirile prevzute de lege; scoaterea din funciune i efectele sale financiare.

Regimurile de amortizare aprobate pentru calculul amortizrii economice sunt:

Regimul de amortizare liniar

Amortizarea liniar anual se recupereaz prin includerea n cheltuielile de exploatare a cheltuielilor cu amortizarea, calculate sub forma unor anuiti fixe. Cota de amortizare liniar (CL) se determin pe baza duratei normale de utilizare (DNU):CL% =1X100 =100(2.9)

DNUDNU

Amortizarea liniar anual AL se calculeaz prin aplicarea cotei de amortizare liniare la valoarea de intrare a mijlocului fix (Vi)A= V XCL%(2.10)

L

I100

Pentru calculul amortizrii medii trimestriale i lunare a capitalului imobilizat n active corporale i necorporale se stabilete:

valoarea medie a intrrilor de mijloace fixe; valoarea medie a ieirilor de mijloace fixe; valoarea medie anual a mijloacelor fixe; cota medie anual unic de amortizare.

Aceste informaii sunt utile n activitatea de previziune i respectiv de analiz.

Regimul de amortizare degresivAcesta se aplic n dou variante:

Varianta AD1 fr influena uzurii morale care se aplic mijloacelor fixe intrate n funciune nainte de 31.12.1993 i celor cu o durat normal de utilizare reglementat actualmente pn la 5 ani inclusiv; Varianta AD2 cu influena uzurii morale se aplic n cazul

mijloacelor fixe intrate n funciune dup 31.12.1993 i care au o durat normal de utilizare mai mare de 5 ani.

17

Pentru calculul amortizrii degresive se utilizeaz urmtorii coeficieni de multiplicare, stabilii n funcie de durata normal de utilizare a mijlocului fix:CoeficientDurata normal

1,5ntre 2i 5 ani inclusiv

2ntre 5i 10 ani inclusiv

2,5mai mare de 10 ani

Pe baza duratei normale de utilizare (DNU) i a coeficienilor de multiplicare (k), se determin cota de amortizare degresiv (CD):

100CD% = K sau CD% = CL% KDNU

Atunci cnd apar modificri ale duratelor de utilizare (de exemplu n 1993 i 1998), n locul duratei normale de utilizare (DNU), se folosete durata de utilizare rmas (DUR). Aceasta are n vedere durata de serviciu consumat (DSC) i durata de serviciu normat (DSN) i se determin dup urmtorul algoritm de calcul:DSC

DUR = 1XDNU(2.11)

DSN

Amortizarea degresiv anual, fr influena uzurii morale, AD1, se realizeaz prin includerea n cheltuielile de exploatare a cheltuielilor cu amortizarea, calculate conform urmtoarelor reguli:

n primul an de funcionare se aplic asupra valorii de intrare a mijlocului fix (Vi) sau asupra valorii rmase actualizate a mijlocului fix (Vra) cota de amortizare degresiv (CD). Amortizarea obinut se include n cheltuieli i se scade din valoarea de intrare (sau din valoarea rmas actualizat, dup caz), obinndu-se valoarea rmas de recuperat (VR);

n anii urmtori se aplic asupra valorii rmase de recuperat (la sfritul fiecrui an) Vri aceeai cot de amortizare degresiv (CD), pn n anul de funcionare n care, amortizarea anual rezultat este egal sau mai mic

cu/dect amortizarea anual determinat prin raportul dintre valoarea rmas de recuperat VR i numrul de ani de utilizare rmai (Nr);

din acel an de funcionare i pn la expirarea duratei normale de utilizare, se trece la amortizarea liniar (AL). Aceasta se obine prin raportarea valorii rmase de recuperat (VR) la numrul anilor rmai (Nr).Deci:

A1= VI x CD,VR1 = VI A1(2.12)

A2= VR1 x CD,VR2 = VR1 A2(2.13).

AI = VRI-1 x CD,VRI = VRI-1 AI(2.14)

Se verific la sfritul fiecrui an (anul 2,3,i) dac:

18

VR2 CD ...VRI CD VR2VRI(2.15)

...

NRN2NRN I

Rspuns negativ: se continu aplicarea cotei de amortizare degresiv la valoarea rmas de recuperat.

Rspuns afirmativ: se trece la amortizarea liniar. Considernd c afirmaia este adevrat n anul 4 de funcionare, atunci:AL=VR 4sau generaliznd: AL=VR I(2.16)

NRN 4NRN I

Amortizarea degresiv anual cu influena uzurii morale (AD2), se realizeaz prin includerea n cheltuielile de exploatare a cheltuielilor cu amortizarea, calculate pe baza urmtoarelor elemente:durata normal de utilizare (DNU) a mijlocului fix,100

cota medie de amortizare degresiv, CD% = K ;

DNU

100(2.17)

durata de utilizare recalculat DUREC =

CD%

durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral

DUI=DNU-DUREC(2.18)

durata de utilizare n regim de amortizare degresiv:

DUD = DUI DUrec(2.19)

durata de utilizare n regim de amortizare liniar:

DUL = DUI DUD(2.20)

Amortizarea anual se calculeaz pentru:

durata de utilizare n regim de amortizare degresiv conform principiuluidegresiv. n consecin, cota medie de amortizare degresiv, ( CD% ), se aplic

n primul an asupra valorii de intrare, iar n anii urmtori asupra valorii rmase de recuperat (VR1VRI);

durata de utilizare n regim de amortizare liniar conform principiului liniar. Amortizarea anual este aceeai pentru toi aceti ani i se obine raportnd valoarea rmas de recuperat (VRi) la numrul anilor de utilizare nregim degresiv (Nud). Amortizarea anual:VRI;(2.21)

NUD

Acest regim de amortizare permite recuperarea valorii de intrare a mijloacelor fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect durata normal de utilizare (DNU). Diferena n ani: reprezint influena uzurii morale. Dac societatea comercial opteaz pentru varianta AD2, dar achiziioneaz mijloace fixe cu o durat normal de utilizare de pn la 5 ani inclusiv, pentru acestea aplic varianta AD1.

Societatea comercial care utilizeaz regimul de amortizare degresiv cu influena uzurii morale (AD2):

19

nu sunt obligate s scoat din funciune mijloacele fixe naintea expirrii duratei normale de utilizare prevzute de lege. Acestea nu vor mai calcula amortizarea anual pentru perioada de timp care corespunde uzurii morale;

pot scoate din funciune mijloacele fixe nainte de expirarea duratei normale de utilizare, cu condiia ca acestea s fie amortizate integral. Astfel, se combate efectul uzurii morale, spre deosebire de varianta AD1 care nu ofer aceast posibilitate.

Regimul de amortizare accelerat

Amortizarea accelerat anual (AA) se realizeaz prin includerea, n cheltuielile de exploatare, a cheltuielilor cu amortizarea, reprezentnd:n primul an, 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix;

n anii urmtori, amortizarea anual se calculeaz conform principiului liniar, raportnd valoarea rmas de recuperat (VR) la numrul de ani de utilizare rmai (Nr). Deci:

A1 = Vi x 50%VR1 = Vi A1(2.22)

A2= Ai = An esteVR1(2.23)

NR

Reglementrile actualeprevd expres c amortizarea capitalurilor

imobilizate n mijloacele fixe din grupa Construcii se realizeaz n regim liniar, indiferent de regimul de amortizare utilizat (liniar, degresiv, accelerat) de ctre societatea comercial. Competena de aprobare a utilizrii regimului de amortizare liniar i a celui degresiv revine Consiliului de administraie al societii comerciale. Utilizarea regimului de amortizare accelerat se propune de Consiliul de administraie al societii comerciale i se aprob de organele teritoriale ale Ministerului Finanelor.

Amortizarea acumulat nu rmne neutilizat, dac societatea comercial nu decide cumprarea de active corporale i necorporale. Aceasta permite finanarea activitii curente de exploatare.

Studiu de caz:

1. S se calculeze amortizarea pentru luna ianuarie a anului 2008 la societatea A&D, pentru o ramp de ncrcare - descrcare tiind c: valoarea de intrare (la 25 martie 1996) a fost de 50.000 mii lei;

durata de funcionare conform vechiului catalog este 25 ani; durata de funcionare conform noului catalog este de 15 ani. Mijlocul fix se amortizeaz n regim liniar Studiu de caz:

20

Calculai amortizarea n regim accelerat pentru un mijloc fix n valoare de 56.000.000 lei pentru anul N (mijlocul fix a fost cumprat la 25 iulie anul N-1) dac durata normal de utilizare aferent este de 15 ani.Studiu de caz:

S se calculeze care este valoarea cumulat a amortizrii n luna mai i iunie a anului N pentru un mijloc fix intrat la sfritul anului N-1care are o valoare de intrare de 25.000.000, o durat de utilizare de 11 ani i se amortizeaz n regim degresiv, varianta AD1.

Studiu de caz:

ntreprinderea A&D a cumprat la 31 decembrie anul N un mijloc fix n valoare de 5.000.000 lei. Durata normal de utilizare conform noului catalog este de 15 ani. S se calculeze amortizarea anual, utiliznd metoda de amortizare degresiv cu influena uzurii morale.

Studiu de caz:

S se determine influena amortizrii capitalului imobilizat asupra rezultatului financiar total i unitar al societii A&D, avnd n vedere urmtoarele date: amortizarea lunar este de 6.500 mii lei

n trimestrul care s-a ncheiat s-a observat c producia programat (Q0) i cea realizat (Q1) au fost de: -mii buc.-

LunaQ0Q1

Ianuarie70110

Februarie8085

Martie7560

2.2.3.3 Creterea patrimoniului pe seama finanrii interne

Ca urmare a operaiunilor cu exteriorul, a schimburilor dintre societatea comercial i ceilali subieci din economie, se produc, n mod permanent, fluxuri reale care genereaz fluxuri monetare. Aceste operaiuni externe particip n mod direct la formarea profiturilor, ntruct sunt generate de schimburi monetare, de realizare, n timp ce operaiunile interne (calculul amortizrii i ajustrile pentru pierderea de valoare a imobilizrilor), care nu sunt generate de fluxuri monetare, influeneaz n mod indirect asupra profiturilor.

21

Imaginea financiar a soldului operaiunilor externe ale societilor comerciale este reprezentat de soldul elementelor monetare ale contului de profit i pierdere. Acesta constituie surplusul monetar rezultat prin utilizarea capitalurilor n cadrul activitilor de exploatare i de investiii, respectiv al factorilor de producie.

O parte din soldul elementelor monetare din acest cont este reprezentat de profiturile nedistribuite. Acestea se gsesc reprezentate n mai multe posturi din bilan: rezerve legale, alte rezerve, rezerve din reevaluare, prime de capital, rezultatul reportat (ultimul pn n momentul distribuiei).

Profiturile nedistribuite reprezint suma maxim rmas la dispoziia societii comerciale pentru creterea patrimoniului pe seama finanrii interne. Acestea pot fi ulterior ncorporate n capitalul social. Pentru a reflecta calculul surplusului monetar, care constituie resurs intern de finanare (profiturile nedistribuite), se impune a pleca de la acumularea brut, generat de operaiile de exploatare sau excedentul brut de exploatare (EBE). Acesta constituie soldul tuturor operaiunilor de exploatare cu caracter monetar sau surplusul monetar global.

EXCEDENT BRUT DE EXPLOATARE

+ Alte venituri din exploatare (ct. 758)

- Alte cheltuieli de exploatare: despgubiri, donaii i active cedate (ct. 658)

+ Venituri din ajustri pentru deprecierea activelor circulante (ct. 7814)

- Cheltuieli de exploatare privind ajustrile pentru deprecierea activelor circulante (ct. 6814)

+ Venituri financiare (ct. 761, 762, 763, 764, 765, 766,767,768) Cheltuieli financiare (ct. 663, 664, 665,666,667, 668)

Cheltuieli financiare din ajustrile de valoare privind imobilizrilor financiare i investiiile financiare deinute ca active circulante (ct. 686)

+ Venituri financiare din ajustrile de valoare privind imobilizrilor financiare i investiiile financiare deinute ca active circulante (ct. 786)

CASH-FLOW BRUT

Venituri din subvenii pentru evenimente extraordinare i altele similare (ct. 771)

- Cheltuieli privind calamitile i alte evenimente

22

extraordinare (ct. 671)

prime reprezentnd participarea personalului la profit (ct. 424)

Impozitul pe profit (ct. 691)

MARJA BRUT DE AUTOFINANARE

Cheltuieli de exploatare privind ajustri pentru deprecierea activelor circulante (ct. 6814)

- Venituri din ajustri pentru deprecierea activelor circulante (ct. 7814)

+ Cheltuieli financiare din ajustrile de valoare privind imobilizrilor financiare i investiiile financiare deinute ca active circulante (ct. 686)

- Venituri financiare din ajustrile de valoare privind imobilizrilor financiare i investiiile financiare deinute ca active circulante (ct. 786)

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

DIVIDENDE DE PLAT (ct. 457)

PROFITUL NEDISTRIBUIT (surplusul monetar destinat autofinanrii) Rezerve legale (ct. 1061) Rezerve din reevaluare (ct. 105)

Alte rezerve ( ct. 1068): statutare, din profitul net, faciliti fiscale, etc

Prime de capital (ct. 104) Rezultatul reportat (ct. 107)

Fig. 2.3. Constituirea surplusului monetar (profitului nedistribuit) caresurs intern de finanare

Analiza constituirii surplusului monetar (profitului nedistribuit), care reprezint resurs intern de finanare, permite urmtoarele consideraii:

marja brut de autofinanare (MBA) difer de surplusul monetar. Aceasta cuprinde fluxuri reale (producia pentru consumul propriu i creterea stocurilor de produse finite), care nu genereaz fluxuri monetare;

23

marja brut de autofinanare (MBA) poate fi considerat un surplus monetar permanent;

marja brut de autofinanare (MBA) difer de cash-flow-ul brut, care reprezint diferena dintre ncasrile i plile aferente operaiunilor economice desfurate;

ntre marja brut de autofinanare (MBA) i capacitatea de autofinanare (CAF) exist diferene, ntruct ultima nu ia n considerare ajustrile pentru deprecierea activelor circulante i coreciile aduse posturilor de clieni i furnizori (legate de pierderile din schimburile valutare);

capacitatea de autofinanare (CAF) estimeaz mai exact surplusul monetar eliberat de societatea comerciale dect marja brut de autofinanare (MBA); dac surplusul monetar, nainte de distribuia dividendelor, este reprezentat de capacitatea de autofinanare (CAF), n schimb, surplusul monetar

acumulat la nivelul societii comerciale dup distribuia dividendelor este reprezentat de profiturile nedistribuite la sfritul fiecrui exerciiu financiar-contabil. Deci i ntre capacitatea de autofinanare i autofinanare, exist o diferen. Prima exprim finanarea potenial, n timp ce ultima exprim finanarea real.

Surplusul monetar al exerciiului reprezentat de suma total a variaiei ncasrilor de acelai semn, considernd c nu exist decalaje ntre venituri i cheltuieli (abordare contabil), pe de o parte i ncasri i pli (abordare financiar), pe de alt parte, constituie fundamentul finanrii interne.

Factorii care influeneaz asupra asupra surplusului monetar nedistribuit (profit nedistribuit) sunt:

politica de dividende, care reflect conflictele de interes dintre acionarii i managerii societii comerciale;

caracteristicile aciunilor emise dup drepturile acordate acionarilor; politica de amortizare;

reglementrile legale privind constituirea rezervelor legale, fondului de participare a personalului la profit, cota managerului;

constrngerile statutare cu privire la constituirea rezervelor statutare; incidena fiscalitii asupra profitului nedistribuit, fa de cel distribuit; accesul pe pieele financiare care este reglementat;

Opiunea pentru conceptul de surplus corespunde unei abordri financiare n termeni de flux. Aceasta urmrete evidenierea originii surplusului, a influenei variabilelor economice i monetare care influeneaz asupra surplusului monetar rmas la dispoziia societii comerciale, pe seama creia se asigur finanarea intern. Excedentul constituie o abatere care rezult din calcul, o acumulare compozit. ntr-o abordare contabil, surplusului i corespunde conceptul de profit net, determinat conform teoriei contului de exploatare (actualmente n Romnia) sau conform teoriei bilanului, fie prin combinarea ambelor.Studiu de caz:

24

Societatea Crismar prezint la 31.12 anul N urmtorul cont de profit i pierderi:- mii lei-

DENUMIREA INDICATORULUINR.RD.REALIZAT

1.Cifra de afaceri net(rd.02 la 05)013.250.000

Producia vndut (ct.701+702+703+704+705+706+708)023.000.000

Venituri din vnzarea mrfurilor (ct.707)0350.000

Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect040

de activitate l constituie leasingul (ct.766)

Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri05200.000

nete (ct.7411)

2.Variaia stocurilor de produse finite (ct.711)Sold C061.300.000

i a produciei n curs de execuieSold D070

3.Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii080

i capitalizat (ct.721+722)

4.Alte venituri din exploatare (ct.7417+758)090

Venituri din exploatare total (rd.01+06-07+08+09)104.550.000

5.a)Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile111.500.000

(ct.601+602-7412)

b) Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608)1210.000

c) Alte cheltuieli externe (cu energie i apa) (ct.605-7413)13900.000

d) Cheltuieli privind mrfurile (ct.607)1440.000

6. Cheltuieli cu personalul (rd.16+17), din care:15500.000

a) Salarii i indemnizaii (ct.641+642-7414)16425.000

b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct.645-1775.000

7415)

7.a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i1820.000

necorporale (rd.19-20)

a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813)1920.000

a.2) Venituri (ct.7813)200

b) Ajustri de valoare privind activele circulante (rd.22-23)210

b.1) Cheltuieli (ct.654+6814)220

b.2) Venituri (ct.754+7814)230

8.Alte cheltuieli de exploatare (rd.25 la 28)24101.000

8.1 Cheltuieli privind prestaiile externe (ct. 611+612+613+251.000

+614+621+622+623+624+625+626+627+628-7416)

8.2 Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate26100.000

(ct.635)

8.3 Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate270

(ct.658)

Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de280

entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul

(ct.666)

Ajustri privind provizioanele (rd.30-31)290

- Cheltuieli (ct.6812)300

- Venituri (ct.7812)310

25

Cheltuieli de exploatare total323.071.000

(rd.11 la 15+18+21+24+29)

PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE331.479.000

PROFIT (RD. 10-32)

PIERDERE (RD. 32-10)340

9. Venituri din interese de participare (ct.7611+7613)355.000

- din care: veniturile obinute de la entitile afiliate360

10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte375.000

din activele imobilizate (ct.763)

- din care: venituri obinute de la entitile afiliate380

11.Venituri din dobnzi (ct.766)391.000

- din care: veniturile obinute de la entitile afiliate400

Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767++768)416.000

Venituri financiare total (rd.35+37+39+41)4217.000

12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i43-2.000

investiiile financiare deinute ca active circulante (rd.44-45)

- Cheltuieli (ct.686)440

- Venituri (ct.786)452.000

13.Cheltuieli privind dobnzile (ct.666-7418)4615.000

- din care: cheltuieli n relaia cu entitile afiliate470

Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668)485.000

Cheltuieli financiare total (rd.43+46+48)4918.000

PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR500

PROFIT (RD.42-49)

PIERDERE (RD.49-42)511.000

14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT521.478.000

PROFIT (rd.10+42-32-49)

PIERDERE (rd.32+49-10-42)530

15.Venituri extraordinare (ct.771)540

16.Cheltuieli extraordinare (ct.671)5520.000

17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA56

EXTRAORDINAR-PROFIT (RD.54-55)

-PIERDERE (RD.55-54)5720.000

VENITURI TOTALE (rd.10+42+54)584.567.000

CHELTUIELI TOTALE (rd.32+49+55)593.109.000

PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT601.458.000

PROFIT (RD.58-59)

-PIERDERE (RD.59-58)610

18. Impozitul pe profit (ct.691)62233.280

19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus630

(ct.698)

20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET A641.224.720

EXERCIIULUI FINANCIAR

- PROFIT (RD.60-61-62-63)

-PIERDERE (RD.61+62+63-60)650

S se determineprofitul nedistribuit dacvaloareadividendelor

distribuite este de 600.000 lei

26

FINANTE CURSPARTEA 2

2.3 Finanarea prin capitaluri mprumutate

2.3.1 Aspecte generale

Capitalurile proprii de care pot dispune societile comerciale nu sunt suficiente pentru finanarea variaiilor specifice activitilor de exploatare, susinerii modernizrii i extinderii capacitilor de producie. Finanarea prin capitaluri mprumutate i prin alte resurse de mai mic amploare constituie variantele avute n vedere de managerii societii comerciale n procesul de optimizare a deciziilor de finanare.

ntre societatea comercial, care solicit capital de pe diverse piee, i deintorii de capital, existeni n economie, apar relaii contractuale prin care se stabilesc: valoarea capitalului mprumutat, serviciul financiar al recompensrii acestuia, durata mprumutului, rambursarea acestuia i natura garaniilor (uneori acestea pot lipsi) acordate. Finanarea se poate realiza n mod direct sau prin intermediari financiari specializai, care, pentru serviciile asigurate, solicit i primesc diverse comisioane. Acestea constituie cheltuieli financiare pentru societatea comercial solicitatoare de capital.

FINANAREA SOCIETILOR COMERCIALEPRIN CAPITALURI MPRUMUTATE

FINANAREA PE TERMENSCURT+ MEDIU

FINANAREA PE TERMENMEDIU + LUNG

PIAA MONETARPIAAPIAA

A CREDITULUIOBLIGAIUNILORLEASINGULUI

Fig. 2.4. Finanarea prin capitaluri mprumutate

Piaa monetar a creditului i piaa obligatar asigur finanarea unor operaiuni economice bine precizate. Alturi de acestea a aprut piaa leasingului care constituie o nou variant de finanare. Prin apariia pieei leasingului (contractelor de nchiriere-cumprare) a devenit posibil finanarea unui activ imobilizat sau circulant bine determinat.Managerii societii comerciale sunt obligai s asigure optimizarea structurii de finanare.

2.3.2 Finanarea prin intermediul pieei monetare a creditului

Piaa monetar a creditului dispune de resursele necesare finanrii activelor circulante utilizate n activitatea de exploatare i realizrii proiectelor de investiii productive, n funcie de nevoile societilor comerciale. Acestea sunt obligate s utilizeze mprumuturile solicitate i obinute de la bncile comerciale conform prevederilor din contractele de creditare.

2.3.2.1 Solicitarea i obinerea creditelor

Societile comerciale negociaz cu bncile comerciale condiiile de obinere a capitalului mprumutat sub forma creditelor bancare. Obinerea unui credit necesit ntocmirea de documente

comune i documente specifice, negocierea condiiilor de creditare, evaluarea performanelor i a serviciului datoriei, ntocmirea contractul de creditare.

Documente comune:cererea de credit, semnat de managerii care sunt autorizai s reprezinte societatea comercial; bilanul contabil, raportul de gestiune, contul de profit i pierderi pentru ultimul an; contul de profit i pierderi, situaia patrimoniului, balana de verificare pentru ultima lun; bugetul de venituri i cheltuieli, ntocmit conform precizrilor Ministerului Finanelor;

situaia prognozat a plilor i ncasrilor pentru perioada n care societatea comerciale solicit creditul;

proiectul graficului de rambursare a creditului i de plat a dobnzii; lista garaniilor propuse bncii; planul de afaceri;

certificatul de bonitate privind situaia economico-financiar; alte documente solicitate de banc.

Documentele specifice operaiunilor economice creditate: Pentru operaiuni care privesc activitatea curent:

situaia stocurilor i cheltuielilor pentru care se solicit creditul. Aceasta trebuie s cuprind cantitile, estimarea valoric, cauzele formrii stocurilor i termenele de valorificare a acestora;situaia contractelor de livrare pentru produsele care constituie obiectul creditului;

contractele de export sau comenzile ferme ncheiate direct sau prin intermediul unor comisionari cu partenerii externi. Acestea trebuie s cuprind cantitatea i felul mrfii, condiiile i graficul de livrare, modalitatea i termenele de plat, preul mrfii n valut pentru care se solicit creditul pentru export;

licena de import/export. Pentru operaiuni care privesc activitatea de investiii: documentaia tehnico-economic aferent obiectului de investiii sau memorii justificative;studiul de fezabilitate; proiecia resurselor i a utilizrii acestora; previziunea fluxurilor de lichiditi pentru ntreaga activitate de exploatare a societii solicitatotoare; actele privind situaia juridic a terenului; acordurile i avizele prevzute de lege privind utilajele i protecia mediului;

memoriul de fundamentare a creditului, din care s rezulte necesitatea, oportunitatea i indicatorii caracteristici, precum i rezultatele economico-financiare previzionate;

lista cheltuielilor de capital pentru investiia aprobat, parial finanat de la buget (dac este cazul).

Negocierea condiiile de creditare privete:

rata dobnzii nominale (Rdn), stabilit n funcie de rata dobnzii bancare (Rdb), de majorarea dobnzii n funcie de calitatea clientului (prima de risc Pr), de majorarea n funcie de tipul creditului (majorarea scontului Ms) astfel: Rdn = Rdb + Pr + Ms(2.24)

comisioanele bancare, stabilite pentru suma total a creditului n funcie de riscuri i durat, precum i pentru serviciile bancare;

nivelul creditului acordat, n funcie de destinaia acestuia i situaia economico-financiar a societii comerciale solicitatoare;

garanii. Acestea pot fi reale (active: terenuri, construcii, stocuri, fonduri de comer etc.) i personale (ale acionarilor asociai);

durata de creditare. Aceasta cuprinde: perioada de tragere (din momentul n care se angajeaz

contractul de punere a creditului la dispoziia societii mprumutate i pn la angajarea integral a creditului), perioada de utilizare (perioada dintre angajarea integral i data primei rate scadente), perioada de graie, perioada n care se ramburseaz, perioada de ntrziere; rambursarea creditului: periodicitatea i valoarea anuitilor de rambursat i a dobnzilor de plat;

valorificarea garaniilor i executarea silit.

Evaluarea performanelor i a serviciului datoriei

Condiiile negociate reflect evaluarea performanelor financiare de ctre banc pe baza analizei informaiilor din documentele solicitate. Acestea influeneaz asupra ncadrrii creditului solicitat n una din categoriile urmtoare:

categoria A performanele financiare actuale i cele previzionate sunt foarte bune. Serviciul datoriei va respecta prevederile contractuale;

categoria B performanele financiare actuale sunt foarte bune sau bune, dar pe termen lung nivelul actual al acestora nu se poate menine;categoria C performanele financiare sunt satisfctoare, dar au o tendin de deteriorare; categoria D performanele financiare sunt sczute, n condiiile unor fluctuaii ciclice la intervale scurte de timp;

categoria E performanele financiare reflect pierderi, iar, n perspectiv, serviciul datoriei (rambursarea mprumutului i dobnzile) nu va putea fi respectat.

Serviciul datoriei se apreciaz ca fiind:

bun, atunci cnd ratele i dobnzile sunt pltite la scadenele contractuale sau cu o ntrziere maxim de apte zile;

slab, atunci cnd ratele i dobnzile sunt pltite cu o ntrziere de pn la treizeci de zile;

necorespunztoare, atunci cnd ratele i dobnzile sunt pltite cu o ntrziere mai mare de treizeci de zile.

Combinarea criteriilor expuse, permite aprecieri asupra creditului solicitat, care influeneaz asupra deciziei de acordare sau respingere a cererii societii comerciale. Acestea influeneaz asupra nivelului dobnzii negociate (prin intermediul primei de risc (Pr) privind calitatea clientului). Calitatea creditului se apreciaz astfel:

Serviciul

datorieiBunSlabNecorespun-

ztor

Performane financiare

AStandardn observaieSubstandard

Bn observaieSubstandardndoielnic

CSubstandardndoielicPierdere

DndoielnicPierderePierdere

EPierderePierderePierdere

Fig. 2.5 Criterii de apreciere a creditului bancar solicitat de societatea comercial

Contractul de creditare

Pe baza negocierilor dintre societatea comercial solicitatoare i banc se ntocmete Contractul de creditare n trei exemplare: primul se pstreaz ntr-un loc distinct, stabilit de conductorul unitii bancare, al doilea se pred societii comerciale care solicit mprumutul (aceasta semneaz pe primul exemplar), iar al treilea se pstreaz, pe ntreaga durat de creditare, la dosarul de credite al societii comerciale existent la banc.

Orice modificare ulterioar adus Contractului de creditare se face printr-un act adiional, ntruct nu sunt admise modificri, tersturi, clauze contractuale care nu fac obiectul contractului respectiv. Pe lng clauzele general valabile se includ i clauze specifice, determinate de destinaia i categoria creditului pentru care se ntocmete contractul.

n contractele de creditare care stau la baza acordrii liniilor de credite (utilizrilor din deschideri de credite permanente), se introduce clauza cu privire la perioada de tragere i clauza posibilitii sistrii creditrii. n cazul creditelor de trezorerie pentru valuta vndut, contractul cuprinde clauza potrivit creia societatea comercial mprumutat se oblig s garanteze rambursarea creditului cu ncasrile n lei din valuta vndut.

Contractul de creditare se semneaz de reprezentanii autorizai ai bncii, ai societii comerciale mprumutate i de consilierul juridic al bncii. eful compartimentului de credite al bncii (sau persoana delegat de banc) semneaz fiecare fil din contractul de creditare i anexele de depozit bancar, contractul de garanie imobiliar, contractul de gaj, contractul de cauiune, declaraia de acceptare, notificarea cesiunii, contractul de cesiune, angajamentul de cedare a ncasrilor etc.

2.3.2.2 Tipuri de credite

Bncile comerciale ofer societilor comerciale solicitatoare un evantai de credite, destinate finanrii operaiunilor economice desfurate de ctre acestea. Pentru finanarea materialelor achiziionate, stocurilor, creanelor-clieni, operaiunilor de import-export, necesarului de fond de rulment, societile comerciale solicit mprumuturi pe termen scurt i mediu de pe piaa monetar a creditului. Finanarea programelor de modernizare, restructurare i dezvoltare, precum i extinderea poziiei pe piaa intern i internaional necesit identificarea i obinerea unor resurse importante i durabile (pe termen lung) de finanare. mprumuturile solicitate se concretizeaz n credite acordate n lei sau n valut pe diferite perioade de timp de ctre bncile comerciale, care trebuie utilizate conform prevederilor contractuale.

Creditele de exploatare sunt destinate finanrii nevoilor curente de exploatare ale societilor comerciale solicitatoare. Scopul angajrii acestor credite este de a asigura realizarea i finalizarea produciei de mrfuri, executrii de lucrri i prestri de servicii, care au consum i desfacere asigurate prin contracte i comenzi ferme. Acestea sunt credite pe termen scurt, care se acord n general pentru cel mult 90 de zile fiecare, fr a depi 12 luni de la acordarea primului credit sub forma liniei de credit. Prelungirea se face pe baza analizei fluxului de lichiditi la nceputul fiecrui trimestru sau n timpul trimestrului pentru societile comerciale care constituie clieni noi pentru banc. Societile comerciale sunt obligate ca, prezinte garanii i s notifice legal cesiunea creanelor asupra ncasrilor n favoarea bncii.

Creditele pentru export import sunt destinate finanrii nevoilor curente specifice activitilor de export i respectiv de import ale societilor comerciale. Acestea sunt credite pe termen scurt care se pot prezenta sub forma liniei de credit pentru materii prime i materiale, creditelor pentru bunuri i servicii nominalizate, creditelor garantate cu creane asupra strintii, conturilor separate de mprumut. n cazul creditelor pentru finanarea fie a exportului, fie a ncasrii produciei livrate la export societatea comercial trebuie s prezinte una sau mai multe din urmtoarele forme de garanii: poli de asigurare cesionat n favoarea bncii, cesiunea ncasrilor aferente exporturilor, scrisoare de garanie bancar, efecte de comer avalizate de bnci, acreditiv de export irevocabil i necondiionat, deschis n favoarea sa, ipotec.

Creditele pentru investiii apar ca resurs temporar de finanare, ntruct realizarea de investiii necesit resurse care depesc nivelul celor proprii, la care, n unele cazuri (societi cu capital fie public, fie public i privat), se adaug alocaii bugetare. Creditele pentru investiii destinate completrii resurselor proprii i decalajelor curente dintre cheltuielile de investiii i resursele disponibile finaneaz n proporie de cel mult 85% nevoile de resurse ale societii comerciale solicitatoare.

Aceasta trebuie s prezinte, n momentul solicitrii mprumutului, proiectul de investiii aprobat i toate documentele solicitate de banc, care analizeaz documentaia prezentat i respinge finanarea proiectelor de investiii care conduc la realizarea de bunuri, lucrri i servicii fr cerere pe piaa intern i/sau extern. n funcie de valoarea proiectului i de alte resurse atrase pentru finanarea acestora, banca stabilete valoarea creditului, durata de utilizare, nivelul dobnzii, rambursarea i garaniile solicitate.

Creditele se acord printr-un cont separat de mprumut, pe destinaiile prevzute n contractul de creditare. Trimestrial, banca verific utilizarea creditului, conform destinaiilor aprobate. Creditele pentru investiii au un coeficient de risc mare, att pentru societatea comercial solicitatoare, ct i pentru banc. n consecin, controlul bancar se exercit ncepnd din faza de proiectare, continund cu faza de execuie i terminnd cu faza de dare n exploatare. n concluzie, banca are o dubl calitate: de a finana proiectele de investiii i de a asigura consultan financiar societii comerciale solicitatoare.

2.3.3. Finanarea prin intermediul pieei obligaiunilor

Deii piaa monetar extins ocup un loc important n finanarea societilor comerciale, apariia pieei obligaiunilor contribuie la diversificarea deciziilor de finanare. Totui, doar societile de capital pot obine resurse de pe piaa obligatar. Restul rmn dependente de potenialul de finanare limitat al pieei monetare a creditului.

2.3.3.1 Accesul pe piaa obligaiunilor

Piaa obligaiunilor permite finanarea strategiilor investiionale, orientate spre creterea patrimoniului societii comerciale. Recurgerea la potenialul de finanare al pieei obligaiunilor permite anticipri cu privire la periodicitatea i nivelul (fix sau fluctuant) fluxurilor destinate recompensrii capitalului solicitat.

Societile comerciale care mprumut capitaluri de pe piaa obligatar intr n legtur cu mai muli investitori. Acetia cumpr obligaiuni, care sunt negociate i cotate pe piaa bursier.Diversificarea instrumentelor financiare obligatare permite o flexibilizare a finanrii.

2.3.3.2 Caracteristici financiare i efecte antrenate pe piaaobligaiunilor

Piaa obligaiunilor asigur o finanare pe termen lung a societilor de capital. Diversificarea instrumentelor obligatare care pot fi emise de societile comerciale influeneaz asupra evoluiei n timp a:

structurii capitalurilor proprii i mprumutate; obligaiilor financiare ale societii comerciale. Decizia de a emite obligaiuni necesit stabilirea caracteristicilor financiare ale emisiunii. Acesteasunt:

valoarea sau suma total a mprumutului obligatar. Aceasta nu poate depi trei ptrimi din capitalul social vrsat, conform ultimului bilan contabil aprobat;

valoarea nominal, care reprezint valoarea unei obligaiuni; rata dobnzii, care reprezint venitul pltit de societatea comercial deintorilor de obligaiuni; preul de emisiune, care reprezint suma pltit de investitori pentru o obligaiune cumprat n momentul emisiunii, respectiv venitul ncasat de societatea comercial emitent pentru un titlu;

prima de emisiune, care reprezint abaterea dintre valoarea nominal i preul de emisiune. Emisiunea se poate face cu prim sau fr prim de emisiune;

preul de rambursat, care reprezint suma ncasat de investitori pentru o obligaiune deinut, n momentul amortizrii mprumutului, respectiv venitul pltit de societatea comercial emitent pentru un titlu amortizat;

prima de rambursat, care reprezint abaterea dintre preul de rambursat i valoarea nominal. Emisiunea se poate face cu prim sau fr prim de rambursat;

amortizarea mprumutului, care reprezint rambursarea acestuia conform tabloului de amortizare. Se precizeaz procedeele de rambursare (prin tragere la sori, prin rscumprare, anticipat) i metodele de amortizare (constant, progresiv, la sfrit).

Finanarea societilor comerciale prin intermediul pieei obligaiunilor produce efecte asupra gestiunii financiare a acestora:

n momentul emisiunii. Pe seama fluxului monetar global, reprezentat de venitul net al societii comerciale, lichiditile i potenialul de finanare cresc. Asupra venitului net influeneaz comisioanele i cheltuielile legate de emisiune, care se scad din venitul brut. Acesta, la rndul su este influenat de numrul obligaiunilor emise i de preul de emisiune. Existena unei prime de emisiune crete costul capitalului mprumutat de societatea comercial, dar este avantajoas pentru investitori (sporete rentabilitatea plasamentului);

pe parcursul duratei de via a mprumutului. Gestiunea trezoreriei este influenat de periodicitatea i valoarea fluxurilor monetare, generate de plata dobnzilor i influenate de caracteristicile tehnicii de amortizare.

n cazul amortizrii progresive, anuitile (valoarea dobnzii plus valoarea amortizat) sunt constante. Deci, fluxurile de pli generate de serviciul datoriei sunt constante. n cazul amortizrii constante, fluxul global al plii cuprinde fluxul de capital rambursat care este constant n fiecare an i fluxul valorii dobnzilor care descrete n timp. Prin urmare, obligaia financiar, reprezentat de serviciul datoriei, este mai mare la nceputul duratei de via a mprumutului obligatar. n ambele cazuri, existena unei clauze de rambursare anticipat influeneaz asupra mrimii fluxurilor de pli la nivelul trezoreriei.

n cazul amortizrii la sfrit, fluxurile dobnzilor pltite n fiecare an sunt constante. n ultimul an de via, apare fluxul capitalului rambursat. Pentru a diminua efectul rambursrii integrale, la sfrit, la nivelul societii comerciale se constituie un fond de rambursare (sinking fund), unde se capitalizeaz anual capitalul care trebuie s fie rambursat la sfritul duratei de via a mprumutului obligatar.

Alturi de aceste efecte cu caracter general, pot aprea i altele cu caracter specific. Acestea din urm apar n situaia n care societatea comercial emite obligaiuni care pun n discuie transformarea dreptului de crean a investitorilor obligatari ntr-un drept de proprietate, ori au ataat un drept de proprietate. Practic, se produce transformarea capitalului mprumutat n capital propriu.

2.3.4 Finanarea prin intermediul pieei financiare internaionale

Dei potenialul de finanare al pieei financiare internaionale se consider a fi nelimitat, numai societile comerciale de dimensiuni mari, care sunt cunoscute pe pia, au acces. Costul capitalului depinde de riscul legat de poziia societii comerciale pe pia stabilit de societile de rating, de evoluia dobnzilor pe pia, comparativ cu cea stabilit prin prospectul de emisiune, cheltuielile i comisioanele de emisiune, de lipsa reglementrilor monetare i fiscale existente pe pieele naionale i de caracteristicile instrumentelor financiare

Fluxurile generate de euro-instrumentele financiare internaionale, la nivelul societilor comerciale naionale, multinaionale, societilor grup, sunt de aceeai natur i produc efecte similare ca i instrumentele existente pe pieele naionale (obligatare i monetar extins). Uneori, poate, totui, s apar o circulaie specific a capitalurilor mprumutate. Este cazul holdingului de finanare, al crui portofoliu este constituit din aciunile financiare aduse de o societate-mam n holding.

PIAA FINANCIAR INTERNAIONAL

flux de3: flux de capital

euro-obligaiunimprumutat

emise :2

HOLDING DE FINANARE

5: fluxuri de capital

flux de aciuni : 1 4: subscrierea la mprumutat cretereacapitalului social

SOCIETATEA-FILIALE ALE SOCIETII-MAM

MAM

Fig. 2.6 Finanarea de pe piaa financiar internaional prin intermediul unui holding de finanareunde:

1. aciuni aduse de societatea-mam pentru constituirea portofoliului holdingului de finanare;

2. euro-obligaiuni financiare emise de holdingul de finanare;

3. mprumutul acordat holdingului de finanare de ctre deintorii de capital existeni pe pia;

4. holdingul financiar particip la creterea capitalului social al societii-mam, utiliznd capitalul mprumutat;

5. holdingul financiar acord mprumuturi filialelor societii-mam (redistribuie capitalul mprumutat)

Holdingul mprumut capital de pe piaa financiar internaional, pe baza cruia acord mprumuturi filialelor unei societi-mam sau finaneaz chiar societatea-mam care particip la holding. Dac societatea-mam decide o cretere de capital, atunci holdingul poate participa la aceast operaiune. Pe baza dividendelor distribuite de societatea-mam se va realiza de ctre holding plata serviciului financiar al mprumutului contractat.

2.3.5 Finanarea prin intermediul pieei leasingului 2.3.5.1 Coninutul leasingului

n Romnia, contractul de leasing se prezint sub dou forme: leasingul financiar i leasingul operaional1. Leasingul are ca obiect bunuri imobile prin natura lor sau care devin imobile prin destinaie, precum i bunuri mobile, aflate n circuitul civil, cu unele excepii prevzute legal. Prin operaiunile de leasing o parte denumit locatar (finanator), transmite pentru o perioad determinat dreptul de folosin asupra unui bun (activ), al crui proprietar este, altei pri, denumit locatar (utilizator), la solicitarea acesteia, contra unei pri periodice, denumit rat de leasing.

La sfritul perioadei de leasing locatorul (finanatorul) se oblig s respecte dreptul de opiune al locatarului (utilizatorului):de a cumpra bunul;

1 Ordonana Guvernului nr. 51/1997 privind operaiunile de leasing i societile de leasing, republicat n Monitorul Oficial nr. 9 din 12 ianuarie 2000

Dac societatea comercial utilizatoare formuleaz o ofert ferm i irevocabil de cumprare, aceasta poate s-i exercite dreptul de opiune, constnd n cumprarea bunului (activului specific) pn la expirarea contractului, dar numai dac are toate obligaiile asumate achitate, iar finanatorul este de acord. Locatorul (utilizatorul) poate opta pentru cumprarea bunului nainte de sfritul perioadei de leasing, dar nu mai devreme de 12 luni, dac prile convin astfel.

de a prelungi contractul de leasing fr a schimba natura leasingului; de a nceta raporturile contractuale.

Societile de leasing finanatoare, cumpr sau preiau de la furnizori, la solicitarea societilor comerciale utilizatoare, active specifice (bunuri) pe care le nchiriaz acestora, pentru a fi utilizate o perioad determinat de timp (dar nu mai mic de un an). Activele sunt specifice, ntruct corespund nevoilor utilizatorilor. Acestea le pot utiliza, sau pot ncheia un contract de leasing cu un alt locatar (utilizator) pentru aceleai active, numai cu acordul prealabil al locatorului (finanatorului) iniial.

Societile comerciale care doresc s efectueze o operaiune de leasing prezint unei societi de leasing o ofert ferm, nsoit de lista activelor specifice care vor constitui obiectul contractului i de documente care s reflecte situaia lor financiar. Societile comerciale utilizatoare au dreptul s-i aleag furnizorul, precum i societatea care va asigura bunul, cu acordul societii de leasing.

2.3.5.2 Elementele contractului de leasing

Contractul de leasing constituie un contract de nchiriere-cumprare, finanat de o societate de leasingcare cuprinde urmtoarele elemente:

clauza privind definirea contractului: financiar sau operaional (element comun);

denumirea i caracteristicile bunului care face obiectul contractului (element comun);

valoarea de intrare (leasing financiar): valoarea la care a fost achiziionat bunul de ctre finanator, respectiv costul de achiziie;

rata leasingului operaional, reprezentat de cota de amortizare calculat n conformitate cu actele normative n vigoare i un beneficiu stabilit de prile contractante. Pentru stabilirea amortizrii incluse n rata de leasing se au n vedere valoarea de intrare a activului imobilizat, durata normal, regimul de amortizare convenit, conform dispoziiilor legale privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale;

rata leasingului financiar: cota-parte din valoarea de intrare a bunului i dobnda de leasing, care se stabilete pe baza ratei dobnzii convenite prin acordul prilor;

valoarea rezidual (leasing financiar): valoarea la care, dup achitarea de ctre utilizator a tuturor ratelor de leasing prevzute n contract, precum i a tuturor celorlalte sume datorate conform contractului, se face transferul dreptului de proprietate asupra bunului ctre utilizator;

valoarea avansului (leasing financiar);

valoarea total (element comun): reprezint valoarea total a ratelor de leasing, la care se adaug valoarea rezidual;

clauza privind obligaia asigurrii bunului (element comun): cheltuielile de asigurare a bunului sunt deductibile fiscal de ctre partea obligat prin contract s plteasc primele de asigurare;

n cazul nerespectrii obligaiilor contractuale de ctre una din pri atunci este necesar a se determina:

valoarea daunelor-interese pltite de finanatorul care nu respect dreptul de opiune al utilizatorului prevzut n contract: valoarea rezidual a bunului sau cu valoarea sa de circulaie, calculat la data expirrii contractului de leasing;

valoarea daunelor-interese pltite de utilizatorul care nu pltete timp de dou luni rata de leasing:

se calculeaz asupra ratelor scadente la data rezilierii contractului de ctre finanator. Utilizatorul este obligat s plteasc ratele scadente, daunele-interese i s restituie bunul.

Contractul de leasing asigur societilor comerciale utilizatoare dreptul de a utiliza activele specifice (de natur mobiliar sau imobiliar) de care au nevoie, fr s efectueze o cheltuial egal cu

preul de cumprare a acestora. Lipsa acestor cheltuieli se poate asimila cu un flux de ncasri, n condiiile n care, societatea comercial utilizatoare pltete fluxuri periodice, reprezentate de valoarea ratelor de leasing. Deci, societatea comercial utilizatoare pltete costul finanrii activului, care rmne n proprietatea finanatorului (societii de leasing), dar asupra cruia poate dobndi un drept de proprietate, n baza dreptului de opiune contractual.

2.3.5.3 Tipuri de leasing

Variantele de leasing reglementate i utilizate n Romnia2 se difereniaz n msura n care riscurile i avantajele aferente dreptului de proprietate asupra activelor specifice revin finanatorului (locatorului) sau utilizatorului (locatarului). Distincia depinde mai mult de fondul tranzaciei, dect de forma contractelor.Riscurile sunt reprezentate de posibilitatea de a se nregistra pierderi datorit:

gradului sczut de utilizare a activului specific (bunului);

efectului uzurii morale;

variaiilor de venit generate de modificarea condiiilor economice. Avantajele sunt reprezentate de:

realizarea unei activiti profitabile pe durata de via economic a activului. Aceasta reprezint perioada n care activul este utilizabil economic i produce uniti de producie n favoarea societii comerciale utilizatoare;

ctigurile rezultate din creterea valorii sau din realizarea valorii reziduale.

LEASINGUL FINANCIAR reprezint un contract de leasing care ndeplinete cel puin una din urmtoarele condiii:

riscurile i beneficiile dreptului de proprietate asupra bunului care face obiectul leasingului sunt transferate utilizatorului la momentul la care contractul de leasing produce efecte;

prevede expres transferul dreptului de proprietate asupra bunului ce face obiectul leasingului ctre utilizator la momentul expirrii contractului;

utilizatorul are opiunea de a cumpra bunul la momentul expirrii contractului, iar valoarea rezidual VR exprimat n procente este mai mic sau egal cu diferena dintre durata normal de funcionare maxim DNFmax i durata contractului de leasing DCL, raportat la durata normal de funcionare maxim, exprimat n procente: VR% (DNFmax DCL)/DCL ;

perioada de leasing depete 80% din durata normal de funcionare maxim a bunului care face obiectul leasingului; perioada de leasing include orice perioad pentru care contractul de leasing poate fi prelungit;

valoarea total a ratelor de leasing, mai puin cheltuielile accesorii, este mai mare sau egal cu valoarea de intrare a bunului.

Societatea comercial utilizatoare (locatar) selecteaz activul specific, negociaz preul acestuia i termenul de livrare cu furnizorul. Ulterior ncheie contractul de leasing financiar cu finanatorul

(locatorul) care cumpr activul negociat prevzut n contract. Aceast variant de leasing are urmtoarele caracteristici: nu asigur servicii de ntreinere i service;

nu poate fi reziliat (dect dac utilizatorul nu-i respect obligaiile asumate);

este complet amortizat, adic valoarea total a ratelor de leasing ncasate de finanator, acoper valoarea de intrare a activului nchiriat, plus dobnda care recompenseaz investiia acestuia.

Perioada de timp irevocabil pentru care utilizatorul (locatarul) a contractat activul specific, sau orice alte termene suplimentare pentru care acesta i manifest opiunea de a continua utilizarea bunului, au un caracter cert de la nceputul contractului. Aceasta acoper durata de via economic a activului, chiar dac titlul (dreptul) de proprietate nu este transferat.

2 Ordonana Guvernului nr. 51/1997 privind operaiunile de leasing i societile de leasing, republicat n Monitorul Oficial nr. 9 din 12 ianuarie 2000

LESINGUL OPERAIONAL este un contract de leasing ncheiat ntre locator (finanator) i locatar (utilizator), prin care se transfer utilizatorului riscurile i beneficiile dreptului de proprietate, mai puin riscul de valorificare a bunului, la valoarea rezidual, i care nu ndeplinete restul condiiilor specifice leasingului financiar. Riscul de valorificare a bunului la valoarea rezidual exist atunci cnd opiunea de cumprare nu este exercitat la nceputul contractului sau cnd contractul de leasing prevede expres restituirea bunului la momentul expirrii contractului.

Contractul de leasing operaional asigur societii comerciale utilizatoare (locatare) finanarea activelor specifice de care aceasta are nevoie, pe seama resurselor societii finanatoare (locator). De regul, aceast variant de leasing asigur utilizatorului servicii de ntreinere i de service, ale cror costuri influeneaz asupra ratei leasingului operaional. Finanatorul (locatorul) calculeaz i evideniaz amortizarea activului specific pe care l-a nchiriat.

Perioada de timp, pentru care societatea utilizatoare (locatar) a ncheiat contractul, poate fi mai mic dect durata de via economic a activului nchiriat. Contractul poate s cuprind o clauz de anulare, n baza creia utilizatorul (locatarul) poate s renune la activul nchiriat nainte de expirarea contractului ncheiat. Finanatorul (locatorul) i recupereaz costurile investiiei prin nchirierea activului, al crui proprietar este, prin rennoirea contractului de nchiriere sau prin vnzarea activului. Aceste operaiuni se fac n baza contractului ncheiat, a dreptului de opiune acordat utilizatorului i a deciziei acestuia din urm.

2.3.5.4 Mecanismul operaiei de leasing

Leasingul genereaz apariia unor relaii ntre trei societi: finanator (locator), utilizator (locatar) i furnizorul activelor. Aceasta cuprinde urmtoarele etape:

NEGOCIEREA I NCHEIEREA CONTRACTULUI DE LEASING24

3Societatea

finanatoare

LOCATOR

1

SocietateaSocietatea

5

utilizatoarefurnizoare a

LOCATARactivului

Fig. 2.7. Negocierea i ncheierea contractului de leasingSemnificaiile fluxurilor:1. Societatea utilizatoare alege activul specific de care are nevoie

2. Societatea utilizatoare depune o cerere, mpreun cu dosarul privind caracteristicile i preul activului, la societatea de leasing (locator)

3. Societatea de leasing analizeaz cererea i ncheie un contract cu societatea comercial solicitant (locatar)

4. Societatea de leasing pltete activul destinat societii utilizatoare (locatare)

5. Societatea furnizoare livreaz activul ctre societatea utilizatoare (locatar)

DERULAREA CONTRACTULUI DE LEASING:

1

SocietateaSocietatea

utilizatoare

finanatoare

LOCATAR

LOCATOR

Fig. 2.8. Derularea contractului de leasingSemnificaia fluxului:

1. Societatea utilizatoare (locatar) pltete ratele de leasing societii finanatoare (locatoare) conform contractului ncheiat

EXPIRAREA CONTRACTULUI DE LEASING:2b4b

Societatea

utilizatoare

LOCATAR

1

Drept de4a

2a

opiune

3

Societatea finanatoare LOCATOR

Fig.2.9. Operaiile privind expirarea contractului de leasingSemnificaia fluxurilor

1. Societatea utilizatoare (locatar) i exercit dreptul de opiune i decide fie cumprarea sau restituirea activului, fie prelungirea contractului;

2 a. Societatea utilizatoare decide cumprarea activului specific i pltete valoarea rezidual a acestuia;

2 b. Societatea finanatoare (locator) transfer dreptul de proprietate asupra activului ctre societatea locatar;

3. Societatea utilizatoare (locatar) decide restituirea activului ctre societatea finanatoare (locator);

4 a. Societatea utilizatoare (locatar) decide prelungirea contractului de leasing cu societatea finanatoare (locator);

4 b. Societatea finanatoare (locator) accept prelungirea contractului de leasing cu societatea utilizatoare (locatar) i garanteaz acesteia dreptul de utilizare asupra activului n schimbul ratei de leasing.

2.3.5.5 Efectele leasinguluiContractul de leasing produce un ansamblu de efecte asupra societilor utilizatoare (locatare). Acestea sunt:

supleea finanrii, ntruct asigur realizarea unor investiii n funcie de necesiti i repartizarea plilor pe perioada utilizrii activului nchiriat;