evaluarea intreprinderii
DESCRIPTION
Evaluarea intreprinderiiTRANSCRIPT
![Page 1: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/1.jpg)
1.10.3 Analiza economico-financiară
În conformitate cu standardele internaŃionale de evaluare principalele scopuri ale
analizei financiare (denumită şi diagnostic special) sunt:
· determinarea gradului de încredere în sistemul de evidenŃă contabilă a firmei prin
auditul acestui sistem
· înŃelegerea relaŃiilor existente în bilanŃ şi în contul de profit şi pierdere, inclusiv
tendinŃele care s-au manifestat de-a lungul timpului, pentru stabilirea riscurilor inerente în
activităŃile firmei, precum şi perspectivele de performanŃă în viitor;
· compararea cu firme similare pentru a stabili parametri de risc şi parametri de
valoare;
· ajustarea situaŃiilor financiare istorice pentru a estima abilităŃile firmei precum şi
perspectivele acesteia.
La baza analizei stau documentele financiar-contabile întocmite pe o perioadă
anterioară întocmirii analizei de 3 - 5 ani. Pentru a facilita înŃelegerea situaŃiei economice şi a
riscurilor unui drept de participaŃie, situaŃiile financiare trebuie analizate în termeni
monetari, termeni procentuali şi în termeni de rate financiare.
Analiza în termeni monetari - aşa cum apare în situaŃiile financiare, este utilizată
pentru a stabili tendinŃele şi relaŃiile între elementele bilanŃiere şi conturile de venit şi cele de
cheltuieli de-a lungul timpului pentru a stabili fluxul de venit aşteptat a se produce în viitor,
precum şi necesarul de capital care să permită firmei să genereze acel flux de venit.
Principalul instrument de analiză îl constituie indicatorii de echilibru (A) şi indicatorii de
evoluŃie (B).
Analiza în termeni relativi face comparaŃia între conturile anuale de profit şi pierdere
şi între conturile din bilanŃul anual. Analiza procentuală este utilizată pentru a compara
tendinŃele relaŃiilor existente, cum ar fi elementele de venituri şi cele de cheltuieli, sau între
cifrele din bilanŃ, pentru firma în cauză de-a lungul timpului, sau cu cele ale afacerilor
similare. Principalul instrument în cadrul analizei în termeni relativi îl constituie indicatorii
de structură (C).
Analiza în termeni de rate (indicatori) financiare(i) este utilizată pentru a compara
riscul relativ al firmei în cauză de-a lungul timpului cu cel al afacerilor similare. Principalele
instrumente de analiză sunt: indicatorii de finanŃare(D), indicatorii de gestiune (E),
indicatorii de activitate (F) şi indicatorii de rentabilitate (G).
Procesul parcurs în analiză este inversul evoluŃiei reale a fenomenului. Analiza
porneşte de la rezultatele procesului încheiat (sau previzionat) către elemente, factori de
influenŃă.
![Page 2: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/2.jpg)
ConŃinutul procesului de analiză este următorul:
1. Prelucrarea informaŃiilor contabile, grupări şi regrupări de informaŃii, calculul
indicatorilor financiari;
2. Interpretarea şi aprecierea indicatorilor din punct de vedere al potenŃialului
economico-financiar, al performanŃelor financiare, a riscului şi explicarea rezultatelor
obŃinute;
3. Stabilirea punctelor tari şi a punctelor slabe a activităŃii trecute a întreprinderii din
punct de vedere economico-financiar precum şi a oportunităŃilor şi riscurilor aferente
activităŃii viitoare. Aceste elemente vor fi conŃinute în cadrul analizei SWOT.
4. Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare, necesare la elaborarea
previziunilor în cadrul metodelor de randament.
1.10.3.1 Prelucrarea informaŃiilor contabile, regrupări de date, calculul indicatorilor
Înregistrările contabile nu corespund întotdeauna scopului analizei, elaborarea lor
răspunzând unor cerinŃe de ordin fiscal, contabil, juridic. Pentru comparabilitatea rezultatelor
obŃinute este recomandat ca înregistrările contabile să fie supuse (dacă este cazul) unor
corecŃii şi regrupări. Un alt argument care reclamă efectuarea regrupărilor, îl constituie
faptul că structura formularelor de înregistrare diferă de la un an la altul.
Principalele situaŃii în care se impun efectuarea corecŃiilor şi ajustărilor sunt:
· existenŃa în cadrul activelor circulante a unor elemente a căror durată de imobilizare
este mai mare de 1 an de zile (titluri de plasament) care urmează a fi analizate ca făcând parte
din cadrul activelor imobilizate. Mai pot fi supuse regrupării conturile de regularizare - activ,
creanŃele etc.
· existenŃa în cadrul datoriilor a unor împrumuturi contractate pe o perioada mai mare
de 1 an şi care vor trebui evidenŃiate separat, ele contribuind în cadrul analizei la
determinarea capitalului permanent. Mai pot fi supuse regrupării conturile de regularizare -
pasiv, provizioanele pentru riscuri şi cheltuieli etc.;
· existenŃa în cadrul activităŃii întreprinderii a unor evenimente excepŃionale fără
posibilitate de repetare în viitor, care afectează rezultatele analizei în perioada respectivă şi
"distorsionează" procesul de elaborare a previziunilor;
· în condiŃiile în care rezultatele financiare conŃin efectele inflaŃiei, în special pentru
analiza în termeni monetari, se impune alinierea valorilor la unul din capetele intervalului de
analiză pentru ca tendinŃa rezultată să fie reală;
Principalii indicatori calculaŃi, interpretaŃi şi explicaŃi în cadrul analizei
economico-financiare sunt:
![Page 3: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/3.jpg)
A) Indicatori de echilibru financiar
Realizarea echilibrului financiar presupune capacitatea întreprinderii de a genera
disponibilităŃi. Principalii indicatori, calculaŃi pe baza elementelor bilanŃiere, sunt:
· Fondul de rulment (FR)
· Necesarul de fond de rulment (NFR)
· Trezoreria neta (T)
Fondul de rulment - reprezintă volumul resurselor permanente de finanŃare a
activităŃii de exploatare. El este considerat "plasa de siguranŃă" a finanŃatorilor externi ai
exploatării afacerii, deoarece un FR pozitiv atesta participarea capitalului permanent la riscul
afacerii, deci finanŃatorul extern participă la riscul exploatării alături de capitalul societăŃii
finanŃate.
RelaŃii de calcul:
FRpropriu = CAPITAL PROPRIU - ACTIVE IMOBILIZATE
FRpermanent = CAPITAL PERMANENT - ACTIVE IMOBILIZATE
Necesarul de fond de rulment reprezintă nevoia de capital pentru finanŃarea ciclului de
exploatare. RelaŃia de calcul a acestui indicator este:
NFR = STOCURI + CREANTE - DATORII (OBLIGATII) NEBANCARE
Trezoreria neta reprezintă surplusul sau deficitul de lichidităŃi generat de activitatea
firmei. RelaŃiile de calcul a acestui indicator sunt:
TN = FR - NFR
sau având în vedere această relaŃie şi ecuaŃia fundamentală a bilanŃului rezultă:
TN = DISPONIBILITATI - DATORII
B) Indicatori de evoluŃie
Sunt calculaŃi pe baza contului de profit şi pierderi şi se referă în special la analiza
evoluŃiei veniturilor (cifrei de afaceri) şi a profitului. Se urmăreşte evoluŃia monetară a
acestora având ca principal scop estimarea tendinŃei pe care se încadrează valorile anuale.
Aşa cum aminteam anterior referitor la corecŃii efectuate asupra situaŃiilor scriptice, se
impune debarasarea rezultatelor înregistrate, de efectele inflaŃiei, astfel încât, valorile
obŃinute să prezinte evoluŃia în termeni reali a acestor indicatori.
![Page 4: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/4.jpg)
C) Indicatori de structură
În cadrul acestei grupe de indicatori vom prezenta indicatori de structura calculaŃi pe
baza bilanŃului contabil şi indicatori de structură calculaŃi pe baza contului de profit şi
pierderi.
Indicatori pe bază de bilanŃ
a) Structura activului - relaŃia de calcul este:
Total element de activ * 100
Total activ
în care la numărător apar activele imobilizate, stocurile, creanŃele, activele circulante etc.
b) Structura activelor imobilizate - relaŃia de calcul este:
Activ imobilizat * 100
Total activ imobilizat
în care la numărător apar: teren, clădiri, construcŃii speciale, imobilizări financiare etc.
c) Structura stocurilor - relaŃia de calcul se prezintă astfel:
Element de stoc *100
Total stocuri
în care la numărător avem materii prime şi materiale, mărfuri, produse finite, produse în
curs, alte stocuri etc.
d) Structura pasivului - are următoarea relaŃie de calcul:
Total element de pasiv * 100
Total activ
în care la numărător apar: capital propriu, datorii, furnizori etc.
Indicatori pe baza contului de profit şi pierderi
Principalii indicatori se referă la analiza costurilor în comparaŃie cu veniturile (cifra de
afaceri).
Dintre obiectivele urmărite în cadrul analizei costurilor, menŃionăm :
· structura costurilor, după criteriul naturii lor;
· structura costurilor în funcŃie de legătura lor cu volumul de activitate:
· variabile (variază direct proporŃional cu volumul activităŃii);
· relativ constante.
![Page 5: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/5.jpg)
RelaŃia generală de calcul este:
Element de cost * 100
Cifra de afaceri
Prin cifra de afaceri în contextul indicatorilor prezentaŃi considerăm convenŃional că
se înŃelege venituri totale ale întreprinderii.
La numărător vor apare următoarele:
· cheltuieli salariale;
· costuri cu materiile prime;
· costul mărfurilor vândute;
· amortizări;
· lucrări şi servicii executate de terŃi;
· costurilor cu utilităŃile (energie, apă, electricitate, combustibili);
· cheltuieli financiare;
· cheltuieli de natură administrativă (poştale, abonamente, salarii conducere,
consumabile, etc.);
D) Indicatori de finanŃare
a) Structura finanŃării - are ca relaŃie de calcul:
Capital permanent
Active Imobilizate
Arată proporŃia în care activele imobilizate sunt finanŃate din surse pe termen lung,
respectiv capitaluri permanente. SituaŃia favorabilă este dacă valoarea este > 1 care atestă
existenŃa fondului de rulment permanent.
b) Autonomia financiara
Capital propriu
Cap. permanent
Arată proporŃia surselor proprii pe termen lung în total surse pe termen lung, respectiv
gradul de participare al creditelor contractate pe o perioadă mai mare de un an, la constituirea
capitalurilor permanente.
c) IndependenŃa financiară
Capital propriu
Datorii pe termen lung
![Page 6: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/6.jpg)
Este o altă formă de exprimare a indicatorului autonomie financiară care pune în
evidenŃă raportul capital propriu - credite pe termen lung. SituaŃia favorabilă este ca valoarea
indicatorului să fie supraunitară.
d) Lichiditatea generală
Active curente
Pasive curente
Indicatorul este semnificativ pentru analiza gradului în care o firmă poate face faŃă
plăŃilor determinate de activitatea sa. Lichiditatea generală exprimă proporŃia în care 1 leu
datorie curentă este acoperită cu active curente (rapid transformabile în bani).
e) Lichiditatea imediată
Active curente - Stocuri
Pasive curente
Analizează capacitatea de plată a întreprinderii prin considerarea celor mai lichide
active şi anume disponibilităŃile şi creanŃele.
f) Lichiditatea la vedere
DisponibilităŃi
Pasive curente
Este un indicator mai puŃin utilizat în Ńările occidentale unde nu se pune problema
transformării rapide a creanŃelor în lichidităŃi. Pentru economii ce se confruntă cu probleme
de blocaj financiar, dificultăŃi în încasarea creanŃelor sau valorificarea stocurilor, este
recomandabil un asemenea indicator.
g) Indicator de finanŃare a activelor curente
Fond de rulment
Active curente
Indică proporŃia în care activele curente (stocurile, creanŃele etc.) sunt finanŃate cu
resurse proprii pe termen lung.
h) Indicator de finanŃare a stocurilor .
Fond de rulment
Stocuri
E) Indicatori de gestiune
Măsoară atât viteza de transformare a activelor în lichidităŃi cât şi cea de reînnoire a
datoriilor. Se regăseşte în literatura de specialitate sub două forme:
a) exprimată ca număr de rotaŃii:
Cifra de afaceri
![Page 7: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/7.jpg)
Element de activ sau pasiv
b) exprimată ca durată a unei rotaŃii:
Element de activ sau pasiv * T
Cifra de afaceri
unde T = 30, 60, 90, 120 ...........360 zile
Această formă este cel mai des utilizată iar principalii indicatori cu relevanŃă în cadrul
analizei şi în evaluare sunt:
· durata de rotaŃie a stocurilor:
Stocuri * 360
Cifra de afaceri
Indicatorul exprimat în zile, reprezintă durata de timp medie în care se realizează
transformarea stocurilor în creanŃe sau lichidităŃi. În mod particular se poate urmări durata de
rotaŃie a stocurilor materiale, a stocurilor de mărfuri, produse finite etc. Interesul oricărei
întreprinderi este de a realiza o rotaŃie cât mai rapidă a stocurilor.
· durata de încasare a creanŃelor:
CreanŃe * 360
Cifra de afaceri
În mod similar cu indicatorul precedent se exprima durata de rotaŃie a creanŃelor,
respectiv viteza de transformare a acestora în lichidităŃi (realizarea veniturilor).
· durata de achitare a obligaŃiilor:
ObligaŃii curente * 360
Cifra afaceri
Spre deosebire de aprecierile la primii doi indicatori în acest caz interesul
întreprinderii este de a utiliza un nivel cât mai ridicat de capital atras în finanŃarea activităŃii
respectiv de a realiza o durată cât mai ridicată.
F) Indicatori de activitate
a) indicatorul de creştere a cifrei de afaceri:
CA n
CA n-1
Este important de urmărit acest indicator în corelaŃie cu dinamica sectorului de
activitate din care face parte întreprinderea respectiv de urmărit evoluŃia cotei de piaŃă
(absolută şi relativă).
![Page 8: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/8.jpg)
b) Productivitatea muncii
Valoarea adăugată(VA)
Număr salariaŃi
Este recunoscut ca unul dintre cei mai importanŃi indicatori care exprimă succesul
unei afaceri. Pentru stabilirea concluziilor referitor la valoarea indicatorului, aceasta va trebui
analizată atât în evoluŃie cât şi în comparaŃie cu întreprinderi similare.
c) Remunerarea factorului muncă
Ch. personal * 100
VA
Este unul din indicatorii al cărui nivel se reflectă sensibil în echilibrul financiar al
firmei. O rată de 70-80% pune în pericol remunerarea celorlalŃi factori participanŃi la
realizarea valorii adăugate.
d) Remunerarea macroeconomiei (statului)
Ch. impozite şi taxe *100
VA
Indicatorul defineşte gradul de fiscalitate care "apasă" asupra firmei şi a ramurii de
activitate din care face parte firma.
e) Remunerarea capitalului împrumutat
Dobânzi * 100
VA
Indicatorul precizează proporŃia din valoarea adăugată destinată costului capitalului
împrumutat. Cu cât întreprinderea este mai decapitalizată şi utilizează pentru finanŃarea
activităŃii curente şi a investiŃiilor credite bancare cu atât acest indicator are valoare mai
ridicată care afectează distribuŃia valorii adăugate către ceilalŃi destinatari (salariaŃi, stat,
întreprindere).
G) Indicatori de rentabilitate
a) Rentabilitatea brută de exploatare
Rez. exploatării * 100
Venit exploatare
Indicatorul reprezintă un element esenŃial în diagnosticul financiar şi aprecierea
potenŃialului de performanŃă economico-financiară al firmei. Incapacitatea unei firme de a
realiza un rezultat din exploatare cel puŃin satisfăcător atestă dificultăŃi majore la nivel
managerial sau probleme determinate de conjunctura economică.
b) Rentabilitatea comercială (brută):
![Page 9: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/9.jpg)
Profit brut * 100
Cifra de afaceri
Indicator sintetic de rentabilitate, rentabilitatea brută reflectă capacitatea sau
incapacitatea întreprinderii de a realiza un surplus peste costurile totale. Acest indicator poate
fi calculat având în vedere la numărător profitul net.
c) Rentabilitatea financiară
Profit net * 100
Capital propriu
Ajută la evidenŃierea unor aspecte multiple de care managementul are nevoie pentru a-
şi îmbunătăŃi performanŃele. De exemplu este semnificativă determinarea combinaŃiei optime
între rentabilitatea activelor şi modul de finanŃare. Indicatorul se poate descompune astfel:
Profit net * Cifra de afaceri * Total Active * 100
Cifra de afaceri * Total Active * Cap. propriu sau
marja de profit * rotaŃia activului * pârghia financiară
Marja de profit - exprimă poziŃia de care beneficiază firma şi avantajul competiŃional
pe care îl are firma în comparaŃie cu concurenŃii;
RotaŃia activului - reflectă abilitatea şi capacitatea managementului de a administra
eficient activitatea, imprimând rotaŃii accelerate ale capitalului investit în active.
Pârghia financiară - reflectă strategia în domeniul finanŃării activităŃii prin apelarea la
surse împrumutate pentru a dinamiza activitatea.
d) Intensitatea capitalului
CA * 100
Capital propriu
Indica numărul de rotaŃii ale capitalului propriu într-un an.
e) Intensitatea activului
CA * 100
Capital propriu
!!! Cap. de autofinanŃare (CAF) = profit net + amortizare
![Page 10: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/10.jpg)
Câteva consideraŃii privind calculul indicatorilor
Literatura de specialitate prezintă o varietate însemnată de indicatori financiari şi de
clasificări ale acestora. Utilizarea unora sau altora este opŃiunea celui care efectuează analiza
economico-financiară. Indicatorii prezentaŃi anterior constituie o variantă de selecŃie care
poate conduce analiza înspre rezultate pertinente, având în vedere scopul acesteia. Nu există
o reŃetă strictă pentru selectarea indicatorilor. Singura cerinŃă care trebuie îndeplinită este ca
indicatorii selectaŃi să "acopere" cât mai bine activitatea desfăşurată de întreprindere, să-i
surprindă atât avantajele cât şi limitele şi să constituie o bază fundamentată privind evoluŃia
activităŃii viitoare. Nivelele "recomandate" pentru unii indicatori reprezintă valori teoretice,
care nu vor fi utilizate ca baze de referinŃă decât după ce vor fi corelate cu ramura de
activitate şi alŃi factori specifici.
Pentru a realiza o analiză cât mai adecvată se recomandă abordarea fiecărui caz în
funcŃie de particularităŃile sale, Ńinând seama de sectorul de activitate (inclusiv prin
comparaŃie între indicatorii realizaŃi de societatea evaluată şi indicatorii medii ai sectorului),
de poziŃia întreprinderii în cadrul sectorului, de adecvarea factorilor de producŃie la valoarea
activităŃii, etc.
Interpretarea şi aprecierea indicatorilor
După calculul indicatorilor pentru fiecare an supus analizei şi prezentarea acestora în
cadrul diagnosticului economico-financiar, urmează ca rezultatele obŃinute să fie interpretate
şi să fie explicată evoluŃia acestora. Prezentarea în cadrul analizei a unor indicatori calculaŃi
fără interpretarea rezultatelor nu îşi are rostul. Pentru o interpretare cât mai corectă
evaluatorul va trebui să utilizeze informaŃiile furnizate de documentele financiare cu
corecŃiile şi ajustările necesare, în stricta corelare cu aspectele cuprinse în cadrul
diagnosticului general legate de activitatea operaŃională, comercială, juridică şi de personal.
În legătură cu interpretarea indicatorilor este important de reŃinut că o valoare
punctuală nu prezintă prea mare interes. O apreciere pertinentă rezultă dacă se compară
valoarea fiecărui indicator cu cei similari calculaŃi pentru celelalte perioade supuse analizei.
Ca instrumente de analiză amintim:
· studiul tendinŃei în timp a indicatorilor;
· compararea cu un nivel standard;
· compararea cu un nivel anterior;
· compararea cu indicator similar al întreprinderilor din aceeaşi ramură de activitate
(dacă este cazul);
În cadrul diagnosticului economico-financiar, pe lângă prezentarea şi interpretarea
indicatorilor vor trebui să se regăsească:
![Page 11: Evaluarea intreprinderii](https://reader038.vdocumente.com/reader038/viewer/2022102809/55cf8ca05503462b138e5e80/html5/thumbnails/11.jpg)
· corecŃiile efectuate asupra datelor financiare istorice, care să fie explicate în
amănunt;
· tabele care să rezume bilanŃurile şi conturile de profit şi pierdere pe perioada supusă
analizei selectată în funcŃie de disponibilitatea informaŃiilor, scopul evaluării, natura
afacerii evaluate etc.
Stabilirea concluziilor pentru analiza SWOT
Având în vedere interpretarea indicatorilor, concluziile diagnosticului se vor sintetiza
în puncte tari (pentru atuurile activităŃii), puncte slabe (pentru valori necorespunzătoare),
oportunităŃi (pentru ocazii favorabile pe care le va oferi mediu extern) şi riscuri (influenŃe
nefavorabile ale mediului extern). Ele vor urmări confirmarea prin performanŃele financiare a
concluziilor diagnosticului general. Acestea pot fi redactate la sfârşitul diagnosticului sau în
cadrul analizei SWOT întocmită ca şi capitol distinct după definitivarea analizei diagnostic.
Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare
Pentru evaluarea prin metode de randament, caracterizate de abordarea evoluŃiei
întreprinderii de evaluat, orientată spre viitor, previziunile reprezintă un element cheie
privind aplicarea acestora. Elaborarea previziunilor are la bază premize complexe, între care
un rol important îl deŃin informaŃiile rezultate din analiza situaŃiei istorice. Pentru a satisface
exigenŃele elaborării previziunilor, în cadrul analizei economico-financiare vor trebui
analizate cel puŃin următoarele aspecte, care să conducă la stabilirea premizelor privind
activitatea viitoare:
· evoluŃia cifrei de afaceri şi tendinŃa reală de evoluŃie;
· structura costurilor şi estimarea structurii optime;
· rata rentabilităŃii şi marja în care variază valoarea acesteia;
· structura capitalului care finanŃează activitatea;
· duratele de rotaŃie a stocurilor, creanŃelor şi obligaŃiilor;
· variaŃia necesarului de fond de rulment şi ponderea acesteia din cifra de afaceri;
· corespondenŃa între volumul cheltuielilor salariale şi evoluŃia numărului de salariaŃi,
între evoluŃia cheltuielilor salariale şi evoluŃia productivităŃii;
· corespondenŃa între volumul amortizării şi nivelul mediu de depreciere a
imobilizărilor;
· elemente care să susŃină cuantificarea riscurilor privind activitatea viitoare.
Aceste elemente vor fi utilizate la elaborarea previziunilor folosind modelul
determinat de piaŃă, care porneşte de la evoluŃia cifrei de afaceri şi a structurii costurilor.
Aceasta prezentare a analizei economico-financiare a întreprinderii nu este exhaustivă
şi poate fi adaptată şi completată în funcŃie de particularităŃile întreprinderii de evaluat.