-
PIEE FINANCIARE INTERNAIONALE
Operaiuni pe pieele financiare internaionale: arbitraj, speculaie i hedging
-
Pieele spot
Definiia cursului de schimb
Convenii de cotare
Cursuri bid i ask
Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjelor
Legea unui singur pre (engl. the Law of One Price) pentru cotaiilespot
Arbitrajul triunghiular
-
Definirea cursurilor de schimb
Cursul de schimb
Suma dintr-o moned pe care cineva trebuie s o plteascpentru a cumpra o unitate dintr-o alt moned
Suma dintr-o moned pe care cineva o primete atunci cndvinde o unitate din alt moned
Care moned este cumprat sau vndut? depinde de moneda riide origine (HC)
-
Convenii de cotare
Dealerii i brokerii pe piaa valutar coteaz monedele ntr-una dinurmtoarele modaliti:
Baz direct HC/FC de exemplu, dolari canadieni pentru 1USD sau RON pentru 1 USD
atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeniamericani (American terms)
Baz indirect FC/HC de exemplu, dolari pe 1 GBP
atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeni europeni(European terms)
Majoritatea monedelor sunt cotate n baz direct, cu excepia anumitormonede din fostul Commonwealth cele mai importante sunt lira sterlini acum Euro
-
Convenii de cotare
Orice tranzacie valutar implic dou monede
1.3245 CHF/USD
ntotdeauna un trader cumpr sau vinde o cantitate fix din monedacotat
Interpretarea modificrilor n cursul de schimb:
Numrtorul crete moneda cotat se ntrete / se apreciaz
Numrtorul scade moneda cotat slbete / se depreciaz
moneda cotat (base)moneda cotant (terms)
numrtor numitor
-
Msurarea modificrii n cursul de schimb
Exemplu: de la 1.5625 CHF/USD la 1.2800 CHF/USD Modificarea % a valorii USD fa de CHF este:
Modificarea % a valorii CHF fa de USD este:
18.08%1.5625
1.5625-1.2800 -
0
01
S
SS
USD s-a depreciat cu 18,08% fa de CHF
CHF s-a apreciat cu 22,09% fa deUSD
22.09%
1.2800
1.2800-1.5625 -
1
10
S
SS
-
Cotaii spot bid-ask
Dealerii coteaz cursul la care sunt dispui s cumpere moneda cotat(BID) n termenii celeilalte monede i cursul la care sunt dispui s vndmoneda cotat (ASK)
1.5130 - 1.5145 CHF/USD
Adesea cotaia va fi prescurtat la 30/45 aceste numere sunt puncte(points) un punct este a patra zecimal
Diferena dintre BID i Ask este denumit MARJ (SPREAD)
SPREAD = Sask,t Sbid,t > 0
Dealerul vinde USDDealerul cumpr USD
Clientul vinde USD Clientul cumpr USD
-
Dimensiunea spread-urilor
Spread-urile sunt variabile de la o zi la alta i n interiorul uneizile
Factorii care influeneaz spread-urile:
Monedele tranzacionate
Volatilitatea cursului de schimb de regul, volatilitatea mareconduce la marje mai mari
Natura ordinului transmis n pia marjele sunt mai mici pentru ordinele de dimensiuni mari
marjele sunt mai mici pe piaa interbancar
-
Dimensiunea spread-urilor
-
Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjei
Regul: inversul unei cotaii bid este o cotaie ask, i invers
ask,t
bid,tS(USD/CAD)
1S(CAD/USD)
bid,t
ask,tS(USD/CAD)
1S(CAD/USD)
Exemplu: 1.3727 1.3730 CAD/USD
0.7283 - 0.7285 USD/CAD
-
Tranzacionarea pe piaa spot
Pe o pia static, un market-maker ntr-o moned ar avea venituri egale cu marjanmulit cu volumul de monede cumprat i vndut date fiind costurile, marja deprofit ar fi relativ previzibil
Pe o pia dinamic, pe care preurile se schimb n permanen, iar competiia esteacerb (thin spreads), market-maker-ul nu poate rezista numai din marj i este nevoits ia poziii speculative
Poziiile speculative au asociate risc valutar:
dac market-maker-ul cumpr mai mult dintr-o moned dect vinde poziieLONG (overbought)
Dac market-maker-ul vinde mai mult dect cumpr dintr-o moned poziieSHORT (oversold)
-
Tranzacionarea pe piaa spot
Poziie LONG Poziie SHORT
Poziie squared
Cumprare30M
USD
Vnzare
20M
USD
Cumprare20M
USD
Vnzare
30M
USD
Cumprare20M
USD
Vnzare
20M
USD
-
Legea celei mai proaste combinaii posibile / (engl. Rip-off Rule)
Pentru orice tranzacie, banca ofer cel mai prost curs din punctul devedere al clientului
Regula funcioneaz astfel:
Vnzarea unei monede: un curs prost este un curs mic
Cumprarea unei monede: un curs prost este un curs mare
-
Legea unui singur pre pentru cotaiile spot
Legea unui singur pre: pe pieele perfecte, dou active financiare caregenereaz fluxuri de numerar identice trebuie s aib acelai pre
2 mecanisme:
Arbitrajul
Tranzacionarea la cel mai mic cost (engl. least cost dealing -LCD)
Funcioneaz dac: diferena de pre depete diferena ntre costurile de tranzacie (n limita posiblitii
arbitrajului)
sunt investitori care doresc s deruleze o anumit tranzacie (suficient lichiditate)
-
Legea unui singur pre - exemplu
Citibank coteaz CHF/USD 1.65; Chemical Bank coteaz CHF/USD1.6501: oportunitate de arbitraj poi cumpra USD ieftin de la Citibank i s l vinzi
imediat lui Chemical Bank, cu un rezultat net de 0.0001 CHF/USD
oportunitate pentru tranzacionare la cel mai mic cost toi cumprtorii de USDvor cumpra de la Citibank, iar toi vnztorii de USD vor vinde ctre ChemicalBank
Singura modalitate de a evita asemenea dezechilibre este aceea caambele bnci s aib aceeai cotaie CHF/USD
-
Arbitraj ntre creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.50 20.55
banca Y USD/CZK 20.60 20.65
cumperi USD de la banca X la 20.55 CZK
vinzi imediat bncii Y la 20.60 CZK
profit = 0.05 CZK/USD nici un risc, nici o investiie net
O situaie cu posibiliti de arbitraj nu este o situaie de echilibru
Grafic, condiia non-arbitrajului spune c orice cotaii aparinnd adou bnci trebuie s se suprapun cu cel puin un punct
-
Limite impuse cotaiilor la vedere de tranzaciile de arbitraj
20.50 20.55 20.61 20.66
BID X ASK BID X ASK
20.60 20.65
BID Y ASK
Cotaii
There is a strong arbitrage opportunity between banks X and Y:
you can buy cheap from X at its ask rate, and resell at a higher
bid price to Y. In contrast, if the first banks quote is X, you
cannot profitably buy from either X or Y and sell to the other
Exist o oportunitate de arbitraj puternic ntre bncile X i Y: poicumpra ieftin de la X la ask i s revinzi la un pre mai mare ctre Y. nschimb, n cazul n care cotaia primei bnci este X, nu poi cumpra fiede la X sau Y i s vinzi celeilalte realiznd profit.
-
Tranzacionarea la cel mai mic cost ntre creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.61 20.66
banca Y USD/CZK 20.60 20.65
Toi cumprtorii cumpr de la Y la 20.65
Toi vnztorii i vnd lui X la 20.61
Aceast situaie poate fi creat intenionat de fiecare din cele 2 bnci
Dac ambele bnci vor s se afle pe pia n poziia de vnztori-cumprtori, cotele lor trebuie s fie egale
-
Curs de schimb ncruciat = cursul de schimb ntre dou monede, dincare nici una nu este USD
USD/GBPtS(EUR/USD)tS(EUR/GBP)tS
Exemplu: S(EUR/USD) = 1.2823
S(USD/GBP) = 1.4128
Cursul cross EUR/GBP este:
S(EUR/GBP) = 1.2823 x 1.4128 = 1.8116
Cotaii de cursuri ncruciate (cross)
-
Cursuri ncruciate folosind bid i ask
Curs ncruciat bid calculat din cursurile bid pe USD
Curs ncruciat ask calculat din cursurile ask pe USD
USD/GBPbidtS(CHF/USD)
bid
tS(CHF/GBP)
bid
tS
USD/GBPasktS(CHF/USD)
ask
tS(CHF/GBP)
ask
tS
-
Calcularea cursurilor ncruciate - exemplu
Care este costul cumprrii GBP cu CHF date fiind cursurile
1.2776 1.2782 CHF/USD
1.7905 1.7906 USD/GBP
nmulim sau mprim? Atenie la dimensiuni CHF/GBP, prinurmare nmulim.
S(CHF/GBP) = S(CHF/USD) x S(USD/GBP)
Bid sau ask?
Sbid[CHF/GBP] = 1.2776 1.7905 = 2.2875
Sask[CHF/GBP] = 1.2782 1.7906 = 2.2887
-
Cotaii de cursuri ncruciate