conceptul de cost al capitalului 6cad4

22
7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4 http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 1/22 CONCEPTUL DE COST AL CAPITALULUI . CONCEPTUL DE STRUCTURĂ A CAPITALULUI.  www.re

Upload: rocsyka93

Post on 18-Feb-2018

224 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 1/22

CONCEPTUL DE COST AL CAPITALULUI.

CONCEPTUL DE STRUCTURĂ A CAPITALULUI.

 

www.re

Page 2: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 2/22

Chişinău, 2!2

CUPRINS

Intro"u#ere

!Con#e$tu% "e #a$ita% şi for&e%e "e &anife'tare a%e a#e'tuia

2Stru#tura #a$ita%u%ui. Teorii $ri(in" 'tru#tura o$ti&ă "e #a$ita%

)Co'tu% #a$ita%u%ui * fa#tor $ri&or"ia% +n "eter&inarea 'tru#turii o$ti&e a#a$ita%u%ui

i-%iorafie

Page 3: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 3/22

Page 4: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 4/22

I NTRODUCERE

Pro#e'u% "e $ri(ati/are, "e %i-era%i/are a $re0uri%or şi a#ti(ită0i%or e#ono&i#e, "eşi

'unt #o&$onente e'en0ia%e a%e e#ono&iei "e $ia0ă, '1au "o(e"it a fi in'ufi#iente +n(e"erea #on'tituirii unei e#ono&ii "e $ia0ă efi#a#e. Ca$a#itatea re"u'ă "e autofinan0are,in'ufi#ien0a "e &i%oa#e #ir#u%ante, $re0uri%e +na%te %a re'ur'e%e finan#iare şi enerie,ne#o&$eti(itatea $ro"u#0iei şi $ier"erea $ie0e%or tra"i0iona%e "e "e'fa#ere, #on"u#ereaa"&ini'trati(ă reoaie n1au $er&i' +ntre$rin"eri%or 'ă fa#ă fa0ă nou%ui 'i'te& e#ono&i#,#i, "i&$otri(ă, a #on"u' %a o 'tare "e/a'truoa'ă a a#e'tora.

3n $re/ent #reşte nu&ăru% +ntre$rin"eri%or fa%i&entare, iar e#ono&ia Re$u-%i#ii4o%"o(a e'te a&enin0ată "e $eri#o%u% "e/in"u'tria%i/ării. Pornin" "e %a 'itua0ia #reată, $ro-%e&a #entra%ă +n $ra#ti#a e#ono&i#ă #onte&$orană a "e(enit #ăutarea unor 'o%u0iiefi#iente "e re"re'are e#ono&i#ă şi finan#iară a a#e'tui 'e#tor "e &a5i&ă i&$ortan0ă $entru +n'ăşi e5i'ten0a Re$u-%i#ii 4o%"o(a. Pro#e'u% "e for&are şi e'tionare a

#a$ita%u%ui ră&6ne a fi fa#toru% $rin#i$a% +n $ro#e'u% "e e5i'ten0ă a tuturor +ntre$rin"eri%or şi +n "eo'e-i a #e%or #u o i'torie -oată $e $ia0a na0iona%ă.Referatu% e'te 'tru#turat +n ) #o&$arti&ente7 #on#e$tu% "e #a$ita% şi for&e%e "e&anife'tare a%e a#e'tuia, 'tru#tura #a$ita%u%ui şi teorii $ri(in" 'tru#tura o$ti&ă "e #a$ita%,#o'tu% #a$ita%u%ui * fa#tor $ri&or"ia% +n "eter&inarea 'tru#turii o$ti&e a #a$ita%u%ui #are#u$rin" o "e'#riere a'u$ra #on#e$te%or teoreti#e $ri(in" #a$ita%u% +ntre$rin"erii, for&e%e $rin#i$a%e "e &anife'tare a%e #a$ita%u%ui, &o"u% "e for&are a a#e'tuia, teorii%e "e -a/ă a'tru#turii o$ti&e a%e #a$ita%u%ui şi #o'tu% #a$ita%u%ui #a fa#tor $ri&or"ia% +n "eter&inarea'tru#turii finan#iare o$ti&e.

Page 5: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 5/22

!. CONCEPTUL DE CAPITAL 8I 9OR4ELE DE 4ANI9ESTARE ALE ACESTUIA

Pre&i'a $entru -una +n"e$%inire a eta$e%or '$e#ifi#e ori#ărei a#ti(ită0i e#ono&i#e,re'$e#ti( $reătirea, "e&ararea şi 'u'0inerea a#e'teia o for&ea/ă -anii, fon"uri%e -ăneşti,#a$ita%uri%e.

3ntr1un 'en' %ar, #on#e$tu% "e #a$ita% #u$rin"e an'a&-%u% -unuri%or $o'e"ate "e unin"i(i" 'au "e o 'o#ietate. 3n a#ea'tă a##e$0iune, #a$ita%u% 'e i"entifi#ă #u a(u0iain"i(i"u%ui 'au 'o#ietă0ii. 3n #a%itate "e fa#tor "e $ro"u#0ie :a%ături "e natură, &un#ă,

infor&a0ie et#.;, #a$ita%u% re$re/intă #ateoria -unuri%or $ro"u'e şi uti%i/ate +n '#o$u% $ro"u#erii a%tor -unuri e#ono&i#e "e'tinate '#hi&-u%ui. Ca$ita%u% e'te fa#toru% "e $ro"u#0ie "e natură &ateria%ă, "eri(at "in $ro#e'e%e "e $ro"u#0ie anterioare. <Ca$ita%u%e'te re/u%tatu% unei &un#i anterioare, e% e'te &un#ă a#u&u%ată=-unuri%e #a$ita%e 'untreintro"u'e +n $ro#e'u% $ro"u#0iei şi 'unt #eea #e 'unt, to#&ai #u #on"i0ia "e a $arti#i$a"in nou %a &un#a oa&eni%or, "e a $ro(o#a, "e a o uşura, #e% $u0in. A#ea'tă $arti#i$are+nă"uie -unuri%or #a$a-i%e 'ă 'e reenere/e, 'ă fie #on'truite şi '$orite, 'ă $ro"u#ă un(enit. 3ntr1a"e(ăr, $ro"u#0ia a-'oar-e şi refa-ri#ă ne+n#etat #a$ita%u%>! . E% #u$rin"e "e#ia#e%e -unuri #reate +n ti&$ şi uti%i/ate %a ini0ierea unui $ro#e' "e $ro"u#0ie, %a %ărirea $ro"u#0iei 'au re%uarea a#e'teia %a a#eeaşi '#ară.

Du$ă 4ar5, +n "efini0ia #a$ita%u%ui #are era a##e$tată "e &area &aoritate a

oa&eni%or "e1a %unu% 'e#o%u%ui ?I?1%ea şi %a +n#e$utu% 'e#o%u%ui ??, tot #a$ita%u% e'tea#u&u%at $rin e5$ro$rierea 'a%ariatu%ui. <Pro$rietatea e'te ho0ie, $ro#%a&a un #%a'i#'o#ia%i't ti&$uriu>2.

Oriinea "efini0iei &o"erne a no0iunii "e #a$ita% 'e af%ă +n o$era e#ono&i'tu%uifran#e/ A. @. Turot, #are arată #ă $rin #a$ita% nu 'e +n0e%ee "oar -ani, #i &ai &u%t *  $arti#i$ant %a $ro"u#erea "e (a%oare şi $rofit.

3n Di#0ionaru% En#i#%o$e"i#, e"i0ia !), 'e "ă #a$ita%uri%or ur&ătoarea "efini0ie7<an'a&-%u% (a%ori%or &ateria%e re/u%tate "in a#ti(itatea u&ană şi tota%itatea (a%ori%or finan#iare "e0inute "e o fir&ă, uti%i/a-i%e +n '#o$u% o-0inerii unui (enit>. 3n Di#0ionaru%E5$%i#ati( :!B;, #a$ita%u% e5$ri&ă a(u0ia 'u- for&ă "e -ani, "e &ărfuri, "e -unuri&ateria%e +n enere -ani, 'u&ă "e -ani :in(e'ti0i +ntr1o afa#ere;.

4anua%u% "e E#ono&ie Po%iti#ă, e"i0ia !, "efineşte #a$ita%uri%e a'tfe%7 <#a$ita%u%re$re/intă #ateoria -unuri%or $ro"u'e şi uti%i/ate +n '#o$u% $ro"u#erii a%tor -unurie#ono&i#e>. Tot a#o%o, #a$ita%uri%e 'e "enu&e'# şi <#a$ita%uri rea%e>.

Un a%t autor ) "efineşte #a$ita%u% #a fiin" <a#e% fa#tor "e $ro"u#0ie #are #on'tă +nan'a&-%u% -unuri%or $ro"u'e şi fo%o'ite $entru o-0inerea a%tor -unuri &ateria%e şi 'er(i#ii,

! 9ernan" rau"e%, #itat "e Ior"a#he, S., La/ăr, C. :#oor"onatori;, Curs de economie politică, E".E#ono&i#ă, u#ureşti, !, $. !F2 Dru#Ger, Peter 9., Societatea postsocialistă, E". I&ae, !, $. H) Do-rotă, N., Economie politică, E". E#ono&i#ă, u#ureşti, !, $. !

Page 6: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 6/22

"e'tinate (6n/ării, #u a(anta e#ono&i#, $rofit>. Ca$ita%u%ui i 'e atri-uie, +n a#e%aşi %o#,ur&ătoare%e #ara#teri'ti#i7 e'te un re/u%tat a% $ro#e'e%or e#ono&i#e anterioare #on'tă +n -unuri inter&e"iare, "in -unuri%e &i%oa#e%or "e $ro"u#0ie +n 'feră 'e in#%u" "oar -aniia#ti(i.

Ca$ita%u% &ai $oate fi "efinit #a un an'a&-%u "e re'ur'e e#ono&i#e eteroene şi

re$ro"u#ti-i%e #are, $rin uti%i/are in"ire#tă, $er&it o-0inerea unui (enit. A#ea'tă "efini0iee#ono&i#ă e'te 'u-or"onată tot "i(er'e%or no0iuni "e #a$ita% uti%i/ate +n %i&-au% #urent7#a$ita%

Ca$ita%u% tehni# e'te an'a&-%u% "e -unuri &ateria%e, #are 'unt uti%i/ate +n "eru%area $ro"u#0iei şi #reşterea $ro"u#ti(ită0ii &un#ii u&ane :#%ă"iri, &aşini, in'ta%a0ii, uti%aeet#.;.

Ca$ita%u% uri"i# e'te an'a&-%u% "e "re$turi "e "i'$o/i0ii a'u$ra anu&itor (a%ori,#are $ro#ură titu%ari%or %or (enituri. Dre$turi%e #e #o&$un #a$ita%u% uri"i# $ot 'ă fie"re$turi "e $ro$rietate e5er#itate $rintr1un tit%u in"i(i"ua% +ntr1o 'o#ietate #o&er#ia%ăra$ortate %a $rofituri%e a#e'teia, 'au "re$turi "e #rean0ă $ro(enin" "intr1un +&$ru&ut şira$ortate %a o "o-6n"ă.

Ca$ita%u% #onta-i% e'te an'a&-%u% "e (a%ori &onetare #are1şi a'iură #on'tan0a $rin $ra#ti#a a&orti'&entu%ui. No0iuni%e "e #a$ita% uri"i# şi "e #a$ita% #onta-i% nu $un +n re%ief natura #a$ita%u%ui,

"ar arată +n '#hi&- re%a0ia #u titu%arii "e "re$turi. 3n toate 'i'te&e%e e#ono&i#e e5i'tă#a$ita% tehni#, "ar #a$ita% uri"i# nu 'e ă'eşte "e#6t +n e#ono&ii%e un"e e5i'tă $ro$rietatea $ri(ată a'u$ra &i%oa#e%or "e $ro"u#0ie.

Ca o #on#%u/ie %a #e%e afir&ate &ai 'u', #a$ita%u% e'te a#ea (a%oare #are $ro"u#e oa%tă (a%oare, "e o-i#ei &ai &are, a'tfe% +n#6t 'ă a'iure şi un $rofit $entru "e0inătoru% 'ău.

Ca$ita%uri%e fir&ei $arti#i$ă %a $ro#e'e%e e#ono&i#e a%e a#e'teia, 'u'0in6n"u1%e şitran'for&6n"u1'e * intera% 'au tre$tat * +n $ro"u'e şi'au 'er(i#ii, "e #a%itatea&anae&entu%ui uti%i/ării %or "e$in/6n", ne&i%o#it, renta-i%itatea fir&ei, %i#hi"itatea,

'o%(a-i%itatea, -onitatea a#e'teia, şan'e%e ei "e 'u##e' +n #on#uren0ă, e5i'ten0a,"e/(o%tarea şi afir&area ei.

Prin#i$a%e%e for&e "e &anife'tare a%e #a$ita%u%uiCa$ita%u%, +n #a%itatea 'a "e fa#tor "e $ro"u#0ie, fa#e 'ă "e(ină i&$erio' ne#e'ară

#unoaşterea &o"u%ui "e for&are a #a$ita%uri%or, a%o#area %or +n #a"ru% $ro#e'e%or e#ono&i#e, &o"u% %or "e uti%i/are şi fina%itatea uti%i/ării %or. Pentru #unoaşterea a#e'tora,e'te i&$ortant 'ă $re/entă& $rin#i$a%e%e ti$uri "e #a$ita%uri, "ate "e #%a'ifi#area %or "u$ă#riterii &u$%ti$%e, +n fun#0ie "e '#o$u% ur&ărit.

Deşi #a$ita%uri%e 'e #%a'ifi#ă "u$ă o &u%titu"ine "e #riterii, +n %u#rarea "ată (a fiin#%u'ă #%a'ifi#area $ro$u'ă "e #ătre autoru% Ca&e%ia O$rean, #are ana%i/ea/ă +n '$e#ia%"ouă ti$o%oii a%e #a$ita%u%ui, #a fa#tor "e $ro"u#0ie, "in $er'$e#ti(a teoriei e#ono&i#e.

Du$ă natura #a$ita%u%ui, a#e'ta 'e +&$arte +n #a$ita% rea% şi #a$ita% finan#iar.• Ca$ita%u% rea% e'te #a$ita%u% #are are o (a%oare "e'tu% "e &are, "e 'ine 'tătătoare şi

#on#reti/ată +n &i%oa#e "e $ro"u#0ie :&aşini, une%te #o&$%e5e, uti%ae et#.;,fa-ri#i, u/ine, &ine et#., "enu&ite şi a#ti(e rea%e, şi #are fun#0ionea/ă +n #a"ru%unei a#ti(ită0i e#ono&i#e. Ca$ita%u% rea% e'te 'u$ortu% (ita% a% "e/(o%tării tuturor ra&uri%or e#ono&iei na0iona%e şi o #o&$onentă "e -a/ă a a(u0iei ori#ărui aente#ono&i#. 3n #o&-inare #u #ei%a%0i fa#tori "e $ro"u#0ie, #a$ta%u% rea% #ontri-uie %a

Page 7: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 7/22

'$orirea -oă0iei $rin #reşterea $ro"u#0iei, +&-unătă0irea #a%ită0ii a#e'teia,"e(enin" a'tfe% 'u-'tan0a &ateria%ă #are $er&ite o-0inerea at6t a -unuri%or "e $ro"u#0ie, #6t şi a #e%or "e #on'u&.

• Ca$ita%u% finan#iar are for&a a#ti(e%or finan#iare :nu&erar, "e$o/ite -an#are,a#0iuni, o-%ia0iuni, a%te tit%uri #o&er#ia%e;. E%e e5$ri&ă "re$tu% "e $ro$rietate

a'u$ra a#ti(e%or rea%e e5i'tente %a un &o&ent "at.O e5$re'ie a e#hi%i-ru%ui e#ono&i# e'te #a %a ni(e% &a#roe#ono&i# 'ă e5i'te oea%itate +n e5$re'ie a%ori#ă a a#ti(e%or rea%e #u #e%e finan#iare, a#ea'ta $er&i06n"e5i'ten0a unei #on#or"an0e +ntre f%u5uri%e &ateria%e şi #e%e finan#iare "intr1o e#ono&ie. 3nrea%itate, #a$ita%u% finan#iar $oate #ă$ăta o e5i'ten0ă şi o fun#0ionare autono&ă, "e(enin"#a$ita% '$e#u%ati(, #eea #e #on"u#e %a ra(e $ertur-ări a%e e#hi%i-ru%ui e#ono&i#o1finan#iar.

Du$ă &o"u% '$e#ifi# +n #are $arti#i$ă %a $ro#e'e%e e#ono&i#e, 'e #on'u&ă şi 'e+n%o#uie'#, #a$ita%uri%e 'e $ot #%a'ifi#a +n "ouă #ateorii, şi anu&e7 #a$ita%uri fi5e şi#a$ita%uri #ir#u%ante.

Lu#rarea #u tit%u <Tratat "e &anae&ent finan#iar1-an#ar> :I. o"an * 

#oor"onator; "ă o "efini0ie at6t $entru #a$ita%u% fi5, #6t şi $entru #e% #ir#u%ant, &ai#o&$%etă, &ai a$roa$e "e rea%itate "e#6t #e%e reă'ite +n a%te %u#rări "e '$e#ia%itate, şi 'efor&u%ea/ă a'tfe%7

• <Ca$ita%u% fi5 e'te a#ea $arte a #a$ita%uri%or fir&ei, for&ată "in -unuri "efo%o'in0ă +n"e%unată #reate +n $ro#e'e%e e#ono&i#e anterioare #u '#o$u% "e a $ro"u#e #u autoru% %or a%te -unuri, &ateria%e şi (a%ori, e%e&ente%e #arefor&ea/ă #a$ita%u% fi5 $arti#i$6n" %a &ai &u%te #i#%uri e#ono&i#e, fără 'ă1şi'#hi&-e for&a fi/i#ă, 'e "e$re#ia/ă şi +şi tran'&it tre$tat (a%oarea a'u$ra $ro"u'e%or şi 'er(i#ii%or %a fa-ri#area #ărora au $arti#i$at, 'e +n%o#uie'# "u$ă&ai &u%0i ani "e uti%i/are, atun#i #6n" '1au u/at fi/i# 'au &ora%, $ot fun#0ionain"e$en"ent şi au o (a%oare &ai &are "e#6t #ea 'ta-i%ită $rin a#te%e nor&ati(e

 $entru o-ie#te%e "e in(entar.>• <Ca$ita%u% #ir#u%ant e'te a#ea $arte a #a$ita%u%ui fir&ei for&ată "in -unuri

&ateria%e şi (a%ori "e uti%i/are #urentă, #are '1au #reat +n #i#%uri%e e#ono&i#eanterioare #u '#o$u% "e a 'e $ro"u#e #u autoru% %or a%te -unuri &ateria%e şi(a%ori, e%e&ente%e #a$ita%u%ui #ir#u%ant $arti#i$6n" %a un 'inur #i#%ue#ono&i#, '#hi&-6n"u1şi for&a fi/i#ă şi #on'u&6n"u1'e intera%, for&6n"#o'turi%e şi +n%o#uin"u1'e %a re%uarea fie#ărui nou #i#%u e#ono&i#. Din#a$ita%u% #ir#u%ant fa# $arte şi o-ie#te%e "e in(entar, SDJ1uri%e şi e#hi$a&entu%"e $rote#0ie, a%e #ăror #o&$orta&ente şi #ir#uite nu 'e i"entifi#ă #u un #i#%ue#ono&i#, (a%oarea %or re#u$er6n"u1'e "u$ă o &eto"o%oie '$e#ifi#ăa$ro-ată.>

C6n" a-or"ă& #riteriu% $ro(enien0ei #a$ita%u%ui, ne referi& +n $ri&u% r6n" %a#on#e$tu% "e #a$ita% 'o#ia%, #are re$re/intă #ontri-u0ia a'o#ia0i%or %a #on'tituirea#a$ita%u%ui e#ono&i# $rin a$ortu% +n nu&erar 'au $rin a$ortu% +n natură. Stru#tura#a$ita%u%ui 'o#ia% "efineşte $artea fie#ărui a'o#iat %a #a$ita%u% +ntre$rin"erii. Ea "eter&ină#on"i0ii%e e5er#itării $uterii şi a re$arti/ării re/u%tate%or.

Din &o&entu% #reării 'o#ietă0ii, #a$ita%u% 'o#ia% e'te re$re/entat "e (a%oareaa#ti(u%ui 'o#ia% #on'tituit. 3n ti&$u% (ie0ii +ntre$rin"erii, e% e'te o (a%oare "e referin0ă, "in&o&ent "e a#ti(u% 'o#ia% n 'e re#o&an"ă "e a fi "i&inuat "e#6t +n 'itua0ii '$e#ia%e. 3n

Page 8: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 8/22

#ur'u% "uratei "e (ia0ă a 'o#ietă0ii, #a$ita%u% 'o#ia% $oate fi '$orit fie $rin efe#tuarea "e noia$orturi, fie $rin +n#or$orarea "e re/er(e şi'au "e -enefi#ii. 3n'ă &o"ifi#area #a$ita%u%ui'o#ia% e'te #on'i"erată #a o &o"ifi#are 'tatutară a 'o#ietă0ii, o$era0ie i&$u'ă "e o 'erie "efor&a%ită0i uri"i#e '$e#ifi#e.

Diferen0ierea +ntre #a$ita%u% 'o#ia% şi #a$ita%uri%e $ro$rii e'te (a%a-i%ă at6t +n $%an

 uri"i#, #onta-i%, #6t şi finan#iar. 3n $ri&u% r6n", #a$ita%u% 'o#ia% e'te o #o&$onentă a#a$ita%uri%or $ro$rii. 3n a% "oi%ea r6n", tota%u% %ui e'te in"e$en"ent "e re/u%tate%e 'o#ietă0ii,+n ti&$ #e #e% a% #a$ita%uri%or $ro$rii f%u#tuea/ă +n fun#0ie "e -enefi#ii 'au $ier"eri.

A'tfe%, "u$ă #riteriu% $ro(inien0ei "i'tine&7 #a$ita%uri $ro$rii, #a$ita%uri "e+&$ru&ut şi #a$ita%uri atra'e.

• Ca$ita%uri $ro$rii re$re/intă un ti$ "e #a$ita%uri e5tre& "e $re0io' %a ni(e% "efir&ă. Pra#ti#, #a$ita%uri%e $ro$rii re$re/intă -oă0ia a'o#ia0i%or iar * +n #a/u%#e'iunii 'au %i#hi"ării * tota%u% a#e'tora re$re/intă -oă0ia "i'tri-ui-i%ă a'o#ia0i%or 'au -oă0ia "i'$oni-i%ă "u$ă 'tinerea o-%ia0ii%or fa0ă "e to0i #re"itorii 'o#ietă0ii.

Confor& (i/iunii $atri&onia%e, &ări&ea #a$ita%uri%or $ro$rii +n'#ri'e +n -i%an0tre-uie 'ă ref%e#te "iferen0a +ntre (a%oarea an'a&-%u%ui e%e&ente%or "e a#ti( a%e

+ntre$rin"erii şi tota%u% e%e&ente%or "e $a'i( e5terne. Din a#e't $un#t "e (e"ere,#a$ita%uri%e $ro$rii #ore'$un" 'ur$%u'u%ui "e (a%oare a% e%e&ente%or "e a#ti( a%e+ntre$rin"erii +n ra$ort #u $a'i(u% 'ău e5ii-i%.

Confor& (i/iunii fun#0iona%e, #a$ita%uri%e $ro$rii 'unt re'ur'e finan#iare #are $arti#i$ă +&$reună #u #a$ita%uri%e +&$ru&utate %a finan0area +ntre$rin"erii. De a'e&enea,#a$ita%uri%e $ro$rii #on'tituie o $rote#0ie $entru #re"itorii +ntre$rin"erii şi #ore'$un"fun#0iei "e aran0ie $entru #re"itori.

Ca re'ur'e finan#iare, #a$ita%uri%e $ro$rii au un ro% "eter&inant +n "efinirea#a$a#ită0ii "e finan0are a +ntre$rin"erii şi, +n #on'e#in0ă, +n for&area a#ti(u%ui 'o#ia%,"eoare#e #ontri-uie %a finan0area +ntre$rin"erii şi a'iură $re%uarea ri'#u%ui #e#ara#teri/ea/ă a#ti(itatea e#ono&i#ă a a#e'teia. 3n &ă'ura +n #are ri'#u% e'te ine(ita-i%,

fon"uri%e $ro$rii 'unt un e%e&ent "eter&inant $entru for&area a#ti(u%ui fie#ărei 'o#ietă0i#o&er#ia%e.Ca$ita%uri%e $ro$rii 'unt #a$ita%uri nee5ii-i%e. 3n #on'e#in0ă, e%e nu 'unt

a&orti/a-i%e, iar "urata "e $unere %a "i'$o/i0ia +ntre$rin"erii e'te ne"eter&inată.In(e'titorii +n fon"uri $ro$rii au "re$turi e5tra$atri&onia%e 'au "re$turi ne-ăneşti.A#e'tea "in ur&ă 'unt "ate "e "re$tu% "e (ot +n a"unări%e enera%e, re$re/entate $rinfun#0ia "e #ontro% #e e'te 'ti$u%ată $rin 'tatutu% a'o#ia0i%or şi #ontra#tu% "e 'o#ietate.

• Ca$ita%uri%e +&$ru&utate. In'ufi#ien0a te&$orară, iar %a unii aen0i e#ono&i#i $er&anent, a #a$ita%u%ui $ro$riu şi a'i&i%at #on"u#e %a %uarea "e#i/iei "e anaarea #a$ita%uri%or "e +&$ru&ut, fie 'u- for&a #re"ite%or -an#are, fie 'u- for&a+&$ru&uturi%or "e %a a%te fir&e 'au $er'oane fi/i#e.

Ca$ita%uri%e +&$ru&utate 'e $arti#u%ari/ea/ă fa0ă "e #a$ita%uri%e $ro$rii $rinur&ătoare%e tră'ături7!. nu a$ar0in aentu%ui e#ono&i# uti%i/ator2. $entru fo%o'irea %or, +&$ru&utatu% $%ăteşte +&$ru&utătoru%ui o ta5ă 'u-

for&ă "e "o-6n"ă). anaarea +&$ru&uturi%or e'te arantată "e +&$ru&utat #u o $arte "in

 $atri&oniu% 'ău #e $oate fi (a%orifi#ată $entru ra&-ur'area +&$ru&utu%ui.

Page 9: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 9/22

Din $un#tu% "e (e"ere a% ter&ene%or "e a#or"are 'au uti%i/are, #a$ita%uri%e+&$ru&utate $ot fi ru$ate +n trei #ateorii7

I. +&$ru&uturi $e ter&en %unII. +&$ru&uturi $e ter&en &e"iuIII. +&$ru&uturi $e ter&en '#urt.

Cre"ite%e $e ter&en %un 'unt foarte (ariate +n #eea #e $ri(eşte natura şi o-ie#ti(u%%or.3n fun#0ie "e $ro(enien0a #re"ite%or 'au 'tatutu% #e%or #are %e a#or"ă, +&$ru&uturi%e

 $e ter&en %un $ot fi ru$ate +n ur&ătoare%e #ateorii7!. +&$ru&uturi o-%iatare * a#o$eră ne(oi%e "e #a$ita% $e #a%ea e&iterii "e

o-%ia0iuni2. +&$ru&uturi "e %a orani'&e $u-%i#e '$e#ia%i/ate "eter&inate "e a##e'u%

&ai reu $e $ia0a finan#iară 'au "e fa$tu% #ă 'u&e%e "e #are are ne(oie+ntre$rin"erea nu u'tifi#ă re#urerea "ire#tă %a a#ea'tă $ia0ă

). +&$ru&uturi "e %a 'tatF. +&$ru&uturi "e %a -ăn#i.

Cre"ite%e $e ter&en &e"iu au ro%u% "e a a#o$eri ne(oi%e finan#iare "eter&inate "e $ro#urarea unor e%e&ente "e i&o-i%i/ări, +ntre$rin"eri%e fiin" intere'ate "e #ore%areater&enu%ui "e ra&-ur'are a +&$ru&uturi%or #u "urata a&orti/ării unor e%e&ente "ei&o-i%i/ări :a#ti(e fi5e;.

Ca$ita%uri%e +&$ru&utate $e ter&en '#urt $er&it +ntre$rin"eri%or 'ă1şi finan0e/eo$era0iuni%e "e e5$%oatare, o$era0iuni %eate "e #i#%u% "e e5$%oatare, a"i#ă "e a#ti(e%e#ir#u%ante.

3n 'tru#tura a#e'tor #re"ite ă'i&7 #re"ite "e furni/ori, "iferite #rean0e şi #re"ite -an#are.

Din $un#t "e (e"ere a% e'tiunii finan#iare, #a$ita%uri%e +&$ru&utate 'e $ot ru$a şi"u$ă "e'tina0ie, a'tfe% 'unt #a$ita%uri "e +&$ru&ut #e au ro% "e a finan0a a#ti(e%e fi5e, şi

#a$ita%uri "e +&$ru&ut #e au ro%u% "e a finan0a a#ti(e%e #ir#u%ante.Ca$ita%uri%e +&$ru&utate 'e i"entifi#ă şi #u "atorii%e %eate "e a$ortu% %a #a$ita% +n#a"ru% +ntre$rin"eri%or +n $arti#i$a0ie 'au a'o#iati(e, "atorii%e $ri(in" #on#e'iuni%e şi%o#a0ii%e "e e'tiune, a%te "atorii şi +&$ru&uturi, $re#u& şi "o-6n/i%e aferente. Sur'e%e "ea#ea'tă natură, #are #ontri-uie %a autore%area ra$i"ă a #a$a#ită0ii "e $%ată a unită0i%or e#ono&i#e, au i&$ortan0a %or, +n 'en'u% #ă nu #reea/ă o-%ia0ii 'u$%i&entare, +n afarara&-ur'ării %or şi a "o-6n/i%or aferente.

Da#ă e'te 'ă (or-i& "e a#e'te "ouă ti$uri "e #a$ita%uri &en0ionate &ai 'u', 'unt'itua0ii fre#(ente +& #are #a$ita%uri%e $ro$rii 'unt &ai '#u&$e "e#6t #e%e +&$ru&utate.A#ea'ta, +ntru#6t "e0inătorii "e #a$ita%uri +şi $%a'ea/ă fon"uri%e +n #a"ru% fir&ei nu&ai"a#ă "i(i"en"u% oferit e'te &ai &are "e#6t "o-6n"a oferită "e -an#ă 'au re&unera0ia #e i'e oferă %a a%te for&e "e $%a'a&ent, or, to#&ai a#ea'tă "iferen0ă "u#e %a un #o't a%#a$ita%uri%or &ai &are. A#ea'tă 'itua0ie a enerat 'inta&a #u& #ă <e'te &ai $rofita-i% 'ă%u#re/i #u -anii a%tora>.

• Ca$ita%uri atra'e. A$ari0ia #a$ita%uri%or atra'e $oate fi $ri(ită at6t 'u- a'$e#te#ono&i#, #+t şi 'u- a'$e#t fi'#a%.

Re%a0ii%e e#ono&i#e +n%e'ne'#, at6t +n 'fera #ir#uite%or e#ono&i#e :$ro#e'u% "ea$ro(i/ionare +n '$e#ia%;, #6t şi +n 'fera re$arti0iei (enituri%or, ră&6nerea %a "i'$o/i0iaaentu%ui e#ono&i# a unor re'ur'e -ăneşti #e, +n fa$t şi "e "re$t, a$ar0in ter0e%or $er'oane

Page 10: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 10/22

fi/i#e 'au uri"i#e "in &o&entu% $ro"u#erii a#tu%ui #ontra#tua%. 3n a#ea'tă #ateorie "ere'ur'e 'e #u$rin"7

!. o-%ia0ii%e "e $%ată fa0ă "e furni/ori, #u$rin'e +ntre &o&entu% $re%uăriia#ti(e%or #ir#u%ante şi "e#ontarea efe#ti(ă a a#e'tora

2. o-%ia0ii%e "e $%ată #e "e#ur "in #on'u&u% "e enerie "in afară :#urent

e%e#tri#, aent ter&i#, a/e natura%e;, +ntru#6t "e#ontări%e şi reu%ari/ări%e 'efa# %a inter(a%e "e ti&$ &ai &i#i 'au &ai &ari, +n fun#0ie "e #on(en0ii%e+n#heiate

). o-%ia0ia $%ă0ii "o-6n/i%or $entru +&$ru&uturiF. o-%ia0ii%e fa0ă "e 'a%aria0i, "eoare#e a#e'tora %i 'e "atorea/ă /i%ni#

e#hi(a%entu% &un#ii $re'tate, +n'ă "e#ontarea efe#ti(ă 'e 'tine, "e reu%ă, +n'e&entu% "e ti&$ "in $ri&a u&ătate a %unii ur&ătoare.

Re%a0ii%e "e natură fi'#a%ă enerea/ă for&area 'ur'e%or atra'e, +n"eo'e-i $rin efe#tu%%ei'%a0iei #are 'ta-i%eşte "iferite ter&ene "e $%ată $e fe%uri "e (enituri #e a%i&entea/ă -uetu% $u-%i#. Ca$ita%uri%e atra'e 'au $a'i(e%e 'ta-i%e :#u& 'unt "enu&ite +nter&ino%oia #urentă; re$re/intă fon"uri &ini&e $er&anente #e a$ar0in a%tor $er'oane

fi/i#e 'au uri"i#e af%ate %a "i'$o/i0ia aentu%ui e#ono&i# $e #are a#e'ta %e fo%o'eşte +n&o" <ratuit> :fără a $%ăti "o-6n"ă; #a şi #6n" ar fi $ro$rii%e 'a%e fon"uri.Confor& #riteriu%ui $ri(in" #on0inutu% a#e'tora, #a$ita%uri%e 'e +&$art +n trei

#ateorii7 #a$ita% e#ono&i# #a$ita% $er&anent #a$ita%u% "e %u#ru :fon"u% "e ru%&ent;.• Ca$ita%u% e#ono&i# re$re/intă tota%itatea a#ti(u%ui -i%an0u%ui #onta-i% a% fir&ei,

fiin" for&at "in -unuri şi (a%ori, re'$e#ti( a $a'i(u%ui -i%an0u%ui fir&ei, for&at "in"re$turi "e $ro$rietate şi "in o-%ia0ii.

• Ca$ita%u% $er&anent e'te for&at "in #a$ita%u% $ro$riu +&$reună #u +&$ru&uturi%e $e ter&en &e"iu şi #e%e $e ter&en %un.

• Ca$ita%u% "e %u#ru :fon"u% "e ru%&ent * 9R; re$re/intă #a$ita%u% $er&anent, "in#are 'e '#a" i&o-i%i/ări%e :a#ti(e%e #or$ora%e şi ne#or$ora%e, %a (a%oarea %or netă;.

Ca$ita%u% "e %u#ru, +n #on"i0ii nor&a%e, tre-uie 'ă a#o$ere ne#e'aru% "e fon" "eru%&ent :N9R;, #are, +n enera%, 'e #a%#u%ea/ă $rin 'u&a "intre 'to#uri%e "e a#ti(e#ir#u%ante şi #rean0e, "in #are 'e '#a" "atorii%e.

Unii autori +&$art #a$ita%u% "u$ă ro%u% şi for&a a#e'tuia +n #a$ita% $ro"u#ti( şi#a$ita% %u#rati(.

• <Ca$ita%uri $ro"u#ti(e 'unt a#e%ea #are $rin natura %or nu $ot "er(i "e#6t %a $ro"u#erea "e -oă0ii noi şi n1au fo't fă#ute "e#6t $entru a#ea'ta>. :Char%e'Ki"e, <Prin#i$ii "e e#ono&ie $o%iti#ă>, $.2FF ;. Ai#i 'e in#%u" in'tru&ente%e,&aşini%e, uti%ae%e et#. #a$ita%u% $ro"u#ti( e'te o no0iune &ai $u0in #onturatăşi ar $utea fi #on'i"erat a'tfe% #a$ita%u% ne#e'ar "eru%ării #i#%u%ui "ee5$%oatare. Ca$ita%u% $ro"u#ti( 'e +nt6%neşte 'u- "ouă for&e7

!. #a$ita% rea%, nu&it şi #a$ita% tani-i%, for&at "in -unuri &ateria%e2. #a$ita% u&an, nu&it şi #a$ita% inte%e#tua% 'au intani-i%. 3n a#e't

#onte5t, #a$ita%u% nu tre-uie 'ă fie #e(a $a%$a-i%. 3n 'itua0ia +n #arefir&a #on'u&ă -ani şi ti&$ $entru a "e/(o%ta anu&ite a-i%ită0i a%eanaa0i%or 'au a %e oferi şan'a $reătirii şi "e/(o%tării $rofe'iona%e,a#ea'ta efe#tuea/ă o in(e'ti0ie +n #a$ita%u% u&an, +n $ro$riu% 'ău

F San"u, K., Formarea capitalurilor firmelor private, E". E#ono&i#ă, u#ureşti, 2, $. 2

Page 11: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 11/22

#a$ita% u&an #are (a #ontinua 'ă e5i'te şi 'ă +i a"u#ă -enefi#ii(iitoare.

• Ca$ita%uri%e %u#rati(e 'unt -oă0ii #are $rin "e'tina0ia $e #are %e1o "ă $ro$rietaru%, (6n/6n"u1%e 'au +&$ru&ut6n"u1%e, $ot a"u#e un (enit. Dee5e&$%u, o #a'ă e'te un -un "e #on'u&, "a#ă e'te ut%i/ată #a %o#uin0ă

 $er'ona%ă şi $oate fi #a$ita%, "a#ă e'te +n#hiriată şi a"u#e (enit $ro$rietaru%uiei :(enitu% +% re$re/intă #hiria;.Du$ă &o"u% "e $arti#i$are a $ro$rietari%or %a for&area #a$ita%uri%or, e5i'tă7 #a$ita%

'u-'#ri', #a$ita% (ăr'at #a$ita% ne(ăr'at.• Ca$ita%u% 'u-'#ri' re$re/intă +n'u&area (a%orii a#0iuni%or $entru #are fie#are

"e0inător "e #a$ita% a 'u-'#ri' atun#i #6n" a a(ut %o# oferta :%i#ita ia;.ț

• Ca$ita%u% (ăr'at e'te (a%oarea a#0iuni%or 'u-'#ri'e, tran'for&ate +n %i#hi"itate, $rin"e$un"erea nu&eraru%ui e#hi(a%ent %a #a'ierie 'au +n #ontu% fir&ei.

• Ca$ita%u% ne(ăr'at re$re/intă $artea "e a#0iuni 'u-'#ri'e a% #ăror $re0 nu a fo't(ăr'at +n #ontu% fir&ei.

2.  STRUCTURA CAPITALULUI. TEORII PRIJIND STRUCTURA OPTI4Ă DE CAPITAL

Stru#tura finan#iară a +ntre$rin"erii re$re/intă o #o&$o/i0ie #o&$%e5ă şi #oor"onatăa "i(er'e%or 'ur'e "e finan0are %a #are &anae&entu% finan#iar re#ure $entru a a#o$erine#e'aru% "e finan0at. Ca$ita%u% 'e #%a'ifi#ă, "u$ă #riteriu% $ro(enien0ei, +n #a$ita% $ro$riuşi #a$ita% +&$ru&utat.

Ca$ita%u% $ro$riu $ro(ine, +n $ri&u% r6n", "e %a a#0ionari, +n ur&a 'u-'#rierii ini0ia%e'auşi a #e%or u%terioare, #are #on"u# %a #reşterea #a$ita%u%ui 'o#ia%. 3n a% "oi%ea r6n",#a$ita%u% $ro$riu are #a 'ur'ă $er&anentă "e for&are $rofitu% net "e'tinat "e/(o%tării, $re#u& şi re/er(e%e #on'tituite +n &ări&e re%e&entată "e %ei'%a0ie, 'u-(en0ii

nera&-ur'a-i%e a%o#ate "in -uetu% 'tatu%ui.

Ca$ita%u% +&$ru&utat are &enirea 'ă a#o$ere ne(oi%e #urente şi "e %ună "urată #are"e$ăşe'# $o'i-i%ită0i%e $ro$rii "e a#o$erire. A#ea'ta are 'ur'e "i(er'e "e $ro(enien0ă, #e%e&ai i&$ortante fiin"7 #re"ite -an#are #re"ite #o&er#ia%e, o-0inute "e %a $artenerii "eafa#eri 'u- for&ă "e &aterii $ri&e, &ateria%e şi a%te -unuri e#ono&i#e +&$ru&utu%o-%iatar #re"itu% %ea'in et#.

Stru#tura finan#iară $oate fi "efinită, +n a#e't fe%, #a ra$ortu% "intre #a$ita%u% $ro$riuşi #a$ita%u% +&$ru&utat, #are, +n an'a&-%u, for&ea/ă #a$ita%u% finan#iar a% +ntre$rin"erii.Or, 'tru#tura finan#iară a +ntre$rin"erii re$re/intă #o&$onente%e (a%ori#e :-ăneşti; a%e'ur'e%or "e finan0are a a#ti(ită0ii, e5$ri&ate +n $ro#ente.

3n a#e%aşi ti&$, 'u&a #a$ita%uri%or o-0inute "in "i(er'e 'ur'e tre-uie 'ă #ore'$un"ă

ne#e'ită0i%or +ntre$rin"erii. Rea%i/area (o%u&u%ui $rora&at "e -unuri şi 'er(i#ii i&$une#a +ntre$rin"erea 'ă1şi #on'tituie #a$ita%uri%e a'tfe%, +n#6t 'ă "i'$ună "e &i%oa#e &ateria%eşi -ăneşti 'ufi#iente $entru "e'făşurarea nor&a%ă a a#ti(ităşii e#ono&i#e, #eea #e i&$%i#ă,%a r6n"u% 'ău, "i&en'ionarea %or #6t &ai e5a#tă.

A%eerea 'ur'e%or "e finan0are a a#ti(ită0ii o#u$ă %o#u% #entra% +n a#ti(itatea&anaeria%ă a +ntre$rin"erii, "eoare#e #a$ita%u% at6t #e% $ro$riu #6t şi #e% +&$ru&utat#o&$ortă #o'turi, #are 'e ref%e#tă, +n &o" "ire#t, a'u$ra re/u%tatu%ui finan#iar a% otnari, N. Finanţele Întreprinderii , ASE4, <E"iterra Pri&>, Chişinău 2B, $. 2!

Page 12: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 12/22

+ntre$rin"erii, "i&inu6n"u1%. Ra$ortu% "intre #a$ita%u% $ro$riu şi #e% +&$ru&utat"eter&ină, +n &are &ă'ură, ni(e%u% renta-i%ită0ii o-0inute "e +ntre$rin"ere, fiin"#ă a#e'te'ur'e au #o'turi "iferite, fiin" "iferită şi or"inea +n #are 'e fa#e re&unerarea #a$ita%uri%or uti%i/ate :#re"itorii au $rioritate fa0ă "e a#0ionari;. 3n a#ea'tă 'itua0ie, e'te (or-a "e'$rene#e'itatea for&ării unei 'tru#turi finan#iare o$ti&e.

Stru#tura finan#iară o$ti&ă ref%e#tă a#ea #o&$o/i0ie a #a$ita%uri%or #are $er&ite+ntre$rin"eri%or rea%i/area, #u &a5i&u& "e re/u%tate, a o-ie#ti(e%or "e rea%i/are "e -unurişi 'er(i#ii +n #onfor&itate #u #erin0e%e $ie0ei şi &a5i&i/area (a%orii "e $ia0ă.H

Deşi o$era0iunea "e o$ti&i/are a 'tru#turii finan#iare e'te "ifi#i% "e rea%i/at +n $ra#ti#ă, teoria finan#iară 'e 'tră"uie, totuşi 'ă ofere 'o%u0ii, $entru #a a#e't o-ie#ti( 'ăai-ă şan'e rea%e "e reuşită. Di&en'ionarea unei 'tru#turi finan#iare o$ti&e 'e rea%i/ea/ă#u "ifi#u%tate "atorită $o'i-i%ită0i%or '#ă/ute "e 'ta-i%ire #ore#tă a unor #o'turi7 a%e#a$ita%u%ui $ro$riu, a%e fa%i&entu%ui 'au a%e aen0iei. De a'e&enea, nu toate+ntre$rin"eri%e au a##e' ne%i&itat %a $ie0e%e "e #a$ita%uri, aşa +n#6t nu $oate fi uti%i/ată "efie#are "ată +ntreaa (arietate "e 'ur'e.

A-or"area $ro-%e&ati#ii $ri(in" #rearea unei 'tru#turi finan#iare o$ti&e a #on"u' %a

#rearea #6tor(a teorii finan#iare, #e%e &ai i&$ortante fiin"7 #on#e$0ia %i#hi"itate * e5ii-i%itate, #reştere * ri'#, #reştere * renta-i%itate, renta-i%itate * ri'# şi #reştere * autono&ie finan#iară.

Con#e$0ia %i#hi"itate * e5ii-i%itate. Confor& a#e'tei teorii, #6n" un -an#her e5a&inea/ă #ererea "e +&$ru&ut a unei +ntre$rin"eri, 'e $ero#u$ă "e 'tu"ierea #a$a#ită0ii"e ra&-ur'are a a#e'teia. Po'i-i%itatea "e ra&-ur'are a "atorii%or "e$in"e "e efi#ien0auti%i/ării a#ti(e%or 'a%e, "e #a$a#itatea "e tran'for&are #6t &ai ra$i"ă +n %i#hi"ită0i aa#e'tora. Con"i0ia "e -a/ă +naintată +ntre$rin"eri%or e'te #a %i#hi"ită0i%e 'ă fie #e% $u0inea%e, "a#ă nu 'u$erioare e5ii-i%ită0i%or. A#ea'tă e5ien0ă 'e tra"u#e $rin ne#e'itateaunui fon" "e ru%&ent $o/iti(, #are e'te (ă/ut #a un '#ut "e $rote#0ie, #e $er&ite+ntre$rin"erii 'ă1şi onore/e anaa&ente%e fa0ă "e #%ien0i.

Li#hi"itatea e'te e5a&inată +n ra$ort #u reu%a e#hi%i-ru%ui finan#iar &ini&, #arei&$une #a fon"u% "e ru%&ent 'ă fie $o/iti(. Ra0iona&ente%e a#e'tei reu%i 'unt7• So%(a-i%itatea $e ter&en '#urt e'te a'iurată, "a#ă a#ti(e%e #urente 'unt &ai &ari

"e#6t "atorii%e #urente• 4ara "e 'e#uritate :a#ti(e #urente * "atorii #urente; +i $er&ite +ntre$rin"erii 'ă

fa#ă fa0ă unei e(entua%e "eteriorări a rota0iei a#ti(e%or• 9on"u% "e ru%&ent $o/iti( e'te o $refiurare a unei tre/orării a-un"ente, +n

&ă'ura +n #are $er&ite re'or-irea +nt6r/ieri%or +n +n#a'area #rean0e%or $e ter&en'#urt.

A#ea'tă #on#e$0ie 'e -a/ea/ă $e #6te(a reu%i7!. Reu%a +n"atorării &a5i&e, #onfor& #ăreia "atorii%e $e ter&en &i%o#iu şi

%un tre-uie 'ă re'$e#te "ouă %i&ite7a; "atorii $e ter&en &e"iu şi %un #a$ita% $ro$riu ! şi -; "atorii $e ter&en &e"iu şi %un #a$ita% $er&anent M2. Reu%a finan0ării &a5i&e, $otri(it #ăreia +n"atorarea tre-uie 'ă re$re/inte

#e% &u%t 1 "in tota%u% #a$ita%uri%or +ntre$rin"erii). Reu%a e#hi%i-ru%ui finan#iar &ini&, #onfor& #ăreia "iferen0a "intre

fon"u% "e ru%&ent şi %i#hi"itate 'ă fie $o/iti(ă.

H otnari, N. Finanţele Întreprinderii , ASE4, <E"iterra Pri&>, Chişinău 2B, $. 22

Page 13: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 13/22

Con#e$0ia #reştere * ri'#. A#ea'tă #on#e$0ie are #on'e#in0e i&$ortante +n #eea #e $ri(eşte ro%u% +ntre$rin"erii7 'e "e$ăşeşte #a"ru% uri"i# #e re%e&entea/ă e5i'ten0a ei şi+n#e$e a fi $er#e$ută #a o entitate e#ono&i#o1finan#iară +n re%a0ii%e #u &e"iu% e#ono&i#+n #are a#ti(ea/ă, $rin inter&e"iu% "iferite%or fun#0iuni $e #are %e a'iură. Con#e$0iafun#0iona%ă +şi ă'eşte oriinea +n teoria #i#%i#ă. Un #i#%u e'te "efinit #a o 'e#(en0ă "e

o$era0iuni, a(6n" o anu&ită reu%aritate şi #ore'$un/6n" unei fun#0iuni a +ntre$rin"erii.A#ea'tă #on#e$0ie e'te a5ată $e e(itarea ri'#u%ui "e in'o%(a-i%itate şi ia +n#on'i"erare #on"i0ii%e "e finan0are a%e #reşterii.

A$re#iată, #a $un#t "e $%e#are, $rin e#ua0ia7Jaria0ia tre/oreriei (aria0ia fon"u%ui "e ru%&ent * (aria0ia ne(oii "e fon" "e ru%&ent,

efi#ien0a #on'tituirii şi uti%i/ării #a$ita%uri%or $entru e5$%oatare '$oreşte atun#i #6n"+ntre$rin"erea $oate 'ă1şi finan0e/e #reşterea fără 'ă1şi "era"e/e tre/oreria netă,&ă'urată $rin "iferen0a +ntre %i#hi"ită0i şi #re"ite "e tre/orerie.

Con#e$0ia #reştere1renta-i%itate a fo't fun"a&entată "e Keoffro şi 4ura" şi '1a#on#reti/at +ntr1o 'u&ă "e nor&e, #u autoru% #ărora '1a #on'truit un ta-%ou &u%tianua% af%u5uri%or finan#iare. 3n a#ea'tă #on#e$0ie, $ro#e'u% "e #on'tituire şi uti%i/are a

#a$ita%uri%or +ntre$rin"erii e'te #on'i"erat efi#ient "e autor, atun#i #6n" 'e rea%i/ea/ătri$%a ea%itate7C R e  R f  , un"e

C re$re/intă #reştereaR e 1 rata renta-i%ită0ii e#ono&i#eR f   1 rata renta-i%ită0ii finan#iare

Reu%a rein(e'tirii 'i'te&ati#e a $rofitu%ui e'te #heia "e -a/ă a teoriei #reştere1renta-i%itate. 3n (i/iunea autoru%ui, efi#ienti/area $ro#e'u%ui "e #on'tituire şi uti%i/are a#a$ita%u%ui +ntre$rin"erii, e5$ri&ată $rin ea%itatea ratei renta-i%ită0ii e#ono&i#e #u #ea arenta-i%ită0ii finan#iare, $oate fi rea%i/ată $rin rein(e'tirea tota%ă a $rofitu%ui. K. "e 4ura"'u'0ine #ă o a#ti(itate efi#ientă, o"ată +n#e$ută, oferă +n #ontinuare a#eeaşi rată a

renta-i%ită0ii, iar &a'a $rofitu%ui e'te #u at6t &ai &are, #u #6t #a$ita%u% anaat e'te &ai&are.3n a#ea'tă a-or"are, #reşterea #a$ita%u%ui +ntre$rin"erii 'e fa#e "oar $rin a#u&u%ări.

Pornin" "e %a ea%itatea "intre rata renta-i%ită0ii e#ono&i#e şi #ea finan#iară, K. "e 4ura"a$re#ia/ă #ă 'tru#tura finan#iară o$ti&ă 'e o-0ine "oar $rin uti%i/area #a$ita%u%ui $ro$riu,e5#%u/6n"u1'e fo%o'irea #a$ita%u%ui +&$ru&utat. 3n fe%u% a#e'ta, autoru% #on'i"eră #o'tu%#a$ita%u%ui +&$ru&utat a $riori &ai &are "e#6t #o'tu% #a$ita%u%ui $ro$riu. Certitu"inea #u#are 'e 'u'0ine o-0inerea unei renta-i%ită0i ri"i#ate #on"u#e %a #on#%u/ia #ă +n &e"iu%e#ono&i# a% +ntre$rin"erii nu e5i'tă ri'#uri. 3n ra$ort #u a#ea'tă #on#e$0ie, #ea &ai &areefi#ien0ă +n uti%i/area #a$ita%u%ui e'te rea%i/ată +n $ro#e'e%e rea%e a%e +ntre$rin"erii, +n ti&$#e o$era0iuni%e "e +&$ru&ut 'unt #on'i"erate +ntot"eauna #u o renta-i%itate &ai '#ă/ută.

Con#e$0ia renta-i%itate1ri'# e'te #entrată a'u$ra a#0ionari%or, e#hi%i-ru% finan#iar e'teatin' atun#i #6n" ran"a&entu% $ortofo%ii%or a#ti(e%or a#o$eră #o'tu% #a$ita%uri%or. A'tfe%,renta-i%itatea a#ti(e%or tre-uie 'ă 'ati'fa#ă renta-i%itatea "orită "e +&$ru&utătorii#a$ita%uri%or, 0in6n" #ont "e ri'#uri%e #urente. De %a +n#e$ut, ea fa#e tri&iteri %arenta-i%ită0i%e '$erate, atun#i #6n" nu $ute& #a%#u%a "e#6t renta-i%ită0i #on'tatate. 3n $%u',a#e'tea nu $ot fi "eter&inate "e#6t $%e#6n" "e %a (a%oarea #onta-i%ă a #a$ita%uri%or in(e'tite, "eşi #ore#t ar fi "e %a (a%oarea "e $ia0ă a a#e'tora.

Page 14: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 14/22

Teoria #on'i"eră, #a o-ie#ti( a% &anae&entu%ui finan#iar, &a5i&i/area -oă0ieia#0ionari%or, #are nu e'te, totuşi, uni#u% o-ie#ti( "e #are 'ă 'e 0ină #ont +n #o&$%e5itatea&oti(a0ii%or af%ate %a oriinea "e#i/ii%or finan#iare.

Con#e$0ia #reştere1autono&ie finan#iară a fo't fun"a&entată "e '$e#ia%iştiiCentra%ei -i%an0uri%or "in an#a 9ran0ei +n anu% !B.

Con#e$0ia e'te #on#entrată a'u$ra #a$a#ită0ii +ntre$rin"erii "e a10i finan0a $ro$riaa#ti(itate fără a re#ure %a +&$ru&uturi. 9%u5uri%e "e 'ur'e e5tenre $un +n $eri#o% rata "e#reştere e#ono&i#ă a +ntre$rin"erii şi #a$a#itatea "e autofinan0are (iitoare.

Con#e$0ii%e finan#iare #onte&$orane a'u$ra +ntre$rin"eri%or 'unt, +ntr1o anu&ită&ă'ură, "e$en"ente "e #e%e &anife'tate %a ni(e% &a#roe#ono&i#. E%e tratea/ă +ntr1o&anieră $ro$rie i&$a#tu% inter(en0iei autorită0ii $u-%i#e +n (ia0a +ntre$rin"erii şi $ro$un'o%u0ii "e a"a$tare a #o&$orta&entu%ui a#e'teia, $re#u& şi "e %i&itare a #on'e#in0e%or i(ite.

Con#e$0ii%e <#reştere1renta-i%itate>, <#reştere1autono&ie finan#iară> $ro$un 'o%u0iişi ana%i/ea/ă e#hi%i-ru% finan#iar a% +ntre$rin"erii +n #on"i0ii%e %i&itării f%u5uri%or "efon"uri "in e5terior, +ntre$rin"erea tre-uin" 'ă1şi a'iure re'ur'e%e ne#e'are "in $ro$ria

a#ti(itate, %i&it6n", +n fe%u% a#e'ta, re%a0ii%e #u $uterea $u-%i#ă "oar %a ni(e%e%e i&$u'e "e+n"e$%inirea o-%ia0ii%or fi'#a%e.A%te #on#e$0ii, $re#u& #ea <%i#hi"itate1e5ii-i%itate> 'au #e%e $ri(in" <#reştere1

ri'#>, <renta-i%itate1ri'#> ana%i/ea/ă 'itua0ii%e +n #are +ntre$rin"erea tre-uie 'ă1şi &o"e%e/e#o&$orta&entu% +n fun#0ie "e i&$u%'uri%e $er#e$ute "in e5terior. 3n a#e't 'en', 'tru#tura'a finan#iară inf%uen0ea/ă renta-i%itatea +ntre$rin"erii $rin inter&e"iu% #o'tu%ui #a$ita%u%uişi #o&$ararea a#e'tuia #u 'ar#ina fi'#a%ă. A#e'tea 'unt #on#e$0ii rea%i'te, #are ana%i/ea/ăa#ti(itatea +ntre$rin"erii +n &e"iu% +n #are 'e af%ă, #u 'itua0ii%e "i(er'e +n #are tre-uie 'ăfun#0ione/e.

3nfă$tuirea o-ie#ti(u%ui "e &a5i&i/are a $rofitu%ui, o-%iă &anaerii 'ă 'e%e#te/ea#e%e 'ur'e #are au #o'tu% #e% &ai &i#, 0in6n" #ont şi "e ne#e'ită0i%e "e finan0are a%e

+ntre$rin"erii. Ro%u% &anaeri%or e'te "e a "eter&ina o #o&-ina0ie o$ti&ă a re'ur'e%or (ariate "e #are "i'$un, a'tfe% +n#6t 'ă1şi &ini&i/e/e #o'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%uişi 'ă &a5i&i/e/e (a%oarea in(e'ti0ii%or a#0ionari%or +n +ntre$rin"ere.

). COSTUL CAPITALULUI * 9ACTOR  PRI4ORDIAL 3N DETER4INAREA STRUCTURII OPTI4E A CAPITALULUI.

3n #on"i0ii%e +n #are '%a-a #a$ita%i/are a fir&e%or "in Re$u-%i#a 4o%"o(a e'te una"in #au/e%e &aore a%e fo%o'irii in#o&$%ete a #a$a#ită0i%or "e $ro"u#0ie "e #are "i'$un,a'iurarea #u 'ur'e "e finan0are %a #o'turi #6t &ai a##e'i-i%e "o-6n"eşte o i&$ortan0ăe'en0ia%ă $entru (ia0a aen0i%or e#ono&i#i +n #au/ă.

3n $ro#e'u% "e fun"a&entare a "e#i/ii%or "e a$e%are %a f%u5uri%e e5terne "e #a$ita%,in#%u'i( %a #ontri-u0ia $ro$rietari%or, #ontea/ă "in #e +n #e &ai &u%t, #a o re'tri#0iee'en0ia%ă, in"i#atoru% finan#iar a% #o'tu%ui #a$ita%u%ui. 3n finan0are fir&e%e fo%o'e'# at6t#a$ita%uri $ro$rii, #6t şi #a$ita%uri +&$ru&utate, a&-e%e fiin" 'ur'e "e #o'turi $entrufir&e. O$ti&i/area 'tru#turii #a$ita%uri%or "u$ă #riteriu% #o'turi%or 'e #on'tituie +ntr1oa#ti(itate $rofita-i%ă, +n #on"i0ii%e +n #are e'te -ine #on#e$ută, orani/ată şi "eru%ată.

Page 15: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 15/22

A'tfe%, &ări&ea a#e'tor #o'turi e'te i&$ortant "e "eter&inat, "in #e% $u0in ur&ătoare%e#on'i"erente7

•  $entru efi#ienti/area a#ti(ită0ii, tre-uie #a &ări&ea #o'turi%or 'ă fie #6t &ai'#ă/ută

•  $entru a%eerea 'tru#turii o$ti&e a fir&ei, a"i#ă ra$ortu% o$ti& #a$ita%uri $ro$rii * 

#a$ita%uri +&$ru&utate.3n a#e't 'en', 'tru#utra #a$ita%uri%or şi #o'tu% &e"iu a% a#e'tora 'unt o 'ur'ă "e $rofit i&$ortantă $entru fir&ă, $rofit #are $ro(ine "e#i "in a#ea'ă 'ur'ă, nu "in a#ti(itatea"e e5$%oatare 'au "in 'ur'e%e finan#iare 'au e5#e$0iona%e tra"i0iona%e. Ca ur&are, #o'tu%#a$ita%u%ui tre-uie $re(i/ionat, fir&a tre-uie 'ă1şi #on'truia'#ă o 'trateie a"e#(ată şi $ro#e"uri ta#ti#e $entru rea%i/area a#e'tui "e/i"erat.

Co'tu% #a$ita%u%ui re$re/intă rata "e renta-i%itate #erută "e a"u#ătorii "e #a$ita%,fie #ă 'unt a#0ionari, fie #ă 'unt #re"itori, a%tfe% '$u', #o'tu% #a$ita%u%ui e'te efortu%finan#iar $e #are tre-uie 'ă1% fa#ă fir&a $entru a$ro(i/ionarea 'a #u #a$ita%uri. 3n u%ti&ăin'tan0ă, #o'tu% #a$ita%u%ui e'te ran"a&entu% &ini& o-0inut "e in(e'titori, +n &ă'ură 'ăarante/e a#0ionari%or un #6şti #o&$ara-i% #e%ui $e #are %1ar $utea o-0ine $e $ia0ă +n

a#eeaşi #%a'ă "e ri'#.Co'tu% #a$ita%uri%or $ro(ine, +n enera%, "in7• "i(i"en"e%e #u(enite "e0inători%or "e #a$ita%uri, $entru #ontri-u0ia a#e'tora %a

for&area #a$ita%uri%or fir&ei• "o-6n"a #u(enită $entru +&$ru&uturi%e o-%iatare, -an#are şi a a%tor +&$ru&uturi

ra&-ur'a-i%e.3n toate #a/uri%e, #o'tu% unei 'ur'e "e finan0are, fie #ă e'te #a$ita% $ro$riu, fie #ă

e'te #a$ita% +&$ru&utat, nu $oate fi a##e$tat "e#6t "a#ă e'te &ai &i# 'au #e% &u%t ea% #urata renta-i%ită0ii #erută "e +ntre$rin/ător.

3n #iu"a fre#(entei referiri %a #o'tu% #a$ita%u%ui, teoreti#ienii 'unt +n#er#a0i "e"ifi#u%tă0i%e "e #a%#u%are şi uti%i/are a%e a#e'tuia. Totuşi, e'te i&$ortantă #unoaşterea %ui,

+n '#o$u% "eter&inării a#e%ei 'tru#turi finan#iare, #are 'ă $er&ită &ini&i/area #o'tu%ui.Pentru a fi +n #on#or"an0ă #u a'$e#te%e a-or"ate $6nă +n a#e't &o&ent +n referat, ne (o&referi +n #ontinuare %a #o'tu% "iferite%or #ateorii "e #a$ita%uri, a'tfe%7

• #o'tu% #a$ita%uri%or $ro$rii• #o'tu% #a$ita%u%ui +&$ru&utat $e ter&en &e"iu şi %un• #o'tu% %ea'inu%ui.

Co'tu% #a$ita%uri%or $ro$riiCo'tu% #a$ita%u%ui $ro$riu $oate fi a-or"at "in "ouă $un#te "e (e"ere7 #a un #o't

e5$%i#it şi #a un #o't i&$%i#it.Co'tu% e5$%i#it "eter&ină un f%u5 &onetar "e ieşire. Toate a$orturi%e "e #a$ita% "in

afara fir&ei o#a/ionea/ă #o'turi e5$%i#ite +ntru#6t re&unera0ia $e #are o 'o%i#ităin(e'titorii $entru $%a'area %i#hi"ită0i%or %or e'te un #o't e5$%i#it $entru fir&ă :"o-6n"a %a+&$ru&uturi, "i(i"en"u% %a a#0iuni;.

Co'tu% i&$%i#it 'au #o'tu% "e o$ortunitate nu $re'u$une f%u5uri finan#iare "e ieşire:$%ă0i;. E'te (or-a "e 'ur'e "e finan0are #are 'e for&ea/ă +n interioru% fir&ei şi #are 'efo%o'e'# $e %o# :fon"u% "e a&orti/are, -enefi#iu% ne"i'tri-uit, fon"u% "e re/er(ă et#.;. "eşi

 To&a, 4., 9. A%e5an"ru, Finanţe şi gesiune financiară de întreprindere, E". E#ono&i#ă, 2), $. !H).

Page 16: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 16/22

a'tfe% "e re'ur'e a$ar #a <ratuite>, $ra#ti# e%e au un #o't "eoare#e a$ar0in a#0ionari%or şi"a#ă ar fi "ate a#e'tora, ei ar $utea 'ă %e $%a'e/e #u re&unera0ie.

Reu%a enera%ă i&$u'ă "e teoria finan#iară &o"ernă '$une #ă re&unerareafon"uri%or $ro$rii tre-uie 'ă fie ea%ă #u rata "o-6n/ii fără ri'# $%u' o $ri&ă "e ri'#. Rata"o-6n/ii fără ri'# e'te "o-6n"a &ini&ă $e #are ar $utea1o $ri&i a#0ionarii, "a#ă şi1ar 

in(e'ti #a$ita%uri%e +n $%a'a&ente fără ni#i un ri'# :"e e5e&$%u, o-%ia0iuni%e "e 'tat;, +n%o# "e a %e $une %a "i'$o/i0ia "i(erşi%or in(e'titori, fa$t #are $re'u$une un anu&it ri'#,"e#i o renta-i%itate in#ertă. Pri&a "e ri'# re$re/intă o &aorare a renta-i%ită0ii #erute "ea#0ionari #are 'ă #o&$en'e/e ri'#u% a'u&at "e a#eştia #6n" '1au hotăr6t 'ă1şi $%a'e/e"i'$oni-i%ită0i%e +n a#0iuni.

Co'tu% #a$ita%u%ui $ro$riu 0ine #ont "e ran"a&entu% a#0iuni%or şi #reşterea $re(i/i-i%ă a "i(i"en"e%or, &ai $re#i' e% e'te ea% #u rata a#tuaria%ă, #are 'e o-0ine $ornin""e %a ea%itatea "intre (a%oarea -ur'ieră a fir&ei şi (a%oarea a#tuaria%ă a f%u5uri%or  $o/iti(e (iitoare :(a%oarea a#tuaria%ă a re&unera0iei "e0inători%or "e a#0iuni $%u' (a%oareafina%ă a a#0iuni%or #6n" a#e'tea 'e (6n";.

Un &o"e% "e e(a%uare a #a$ita%u%ui $ro$riu e'te &o"e%u% Kor"on * Sha$iro, $entru

"eter&inarea #o'tu%ui a#0iuni%or. A#e'ta e'te o (ariantă 'i&$%ifi#ată a &o"e%u%ui (a%oriia#tua%i/ate, #onfor& #ăruia (a%oarea unei a#0iuni e'te ea%ă #u (a%oarea a#tua%i/ată af%u5uri%or "e %i#hi"ită0i (iitoare $e #are %e enerea/ă 'u- for&a "i(i"en"e%or şi $re0u%:#ur'u%; "e (6n/are. Renta-i%itatea :#o'tu% e5$%i#it; a% unei a#0iuni $entru in(e'titor e'terata "e a#tua%i/are #are $er&ite ea%itatea "intre (a%oarea a#e'tei a#0iuni şi f%u5uri%e "e"i(i"en"e (iitoare.

3ntru#6t e'ti&area tuturor $%ă0i%or (iitoare "e "i(i"en"e e'te foarte reu "e fă#ut,&o"e%u% a intro"u' o rată #on'tantă "e #reştere a "i(i"en"e%or +n ur&ătorii ani,#on#reti/6n"u1'e +n for&u%a ur&ătoare7

∑∞

=

++

=!

!

;!:

;!:

ii

i

 g  DV  ,

un"e7J  (a%oarea $re/entă a unei a#0iuni #o&uneD  "i(i"en"u% o-0inut +n $ri&u% an rata #on'tantă "e #reştere a "i(i"en"e%ori nu&ăru% "e anir rata "e a#tua%i/are a "i(i"en"e%or 'au rata "e renta-i%itate #erută "e in(e'titori.Co'tu% rea% a% #a$ita%u%ui $ro$riu a% fir&ei $oate fi #a%#u%at #a 'u&ă +ntre

ran"a&entu% "i(i"en"u%ui aşte$tat şi #reşterea aşte$tată a "i(i"en"u%ui7

Q$r  P 

 D! ,

un"e7

Q$r #o'tu% #a$ita%u%ui $ro$riuD!  "i(i"en"e%e #are tre-uie $%ătite +n anu% ur&ătorP $re0u% "e $ia0ă a% unei a#0iuni rata #on'tantă "e #reştere a "i(i"en"e%or :'au rata #reşterii (enitu%ui;.3n #a/u% 0ări%or #u $ie0e finan#iare "e/(o%tate, "eter&inarea #o'tu%ui #a$ita%uri%or +n

#a/u% 'o#ietă0i%or $e a#0iuni #otate %a -ur'ă e'te uşurată "e e5i'ten0a fir&e%or finan#iare $re'tiioa'e :'o#ietă0i "e ratin şi "e e(a%uare; #are oferă e'ti&ări foarte riuroa'e şi $re#i'e a%e "i(i"en"e%or (iitoare, ratei "e #reştere a a#e'tora şi $ri&ei "e ri'#. A#ea'tă

Page 17: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 17/22

&eto"ă "e e(a%uare a "i(i"en"u%ui $oate fi uti%i/ată $entru e'ti&area #o'tu%ui #a$ita%uri%or  $ro$rii +n ori#e i$ote/ă "e #reştere a "i(i"en"u%ui.

3n'ă +n #a/u% 0ării noa'tre, a$%i#area &o"e%u%ui Kor"on1Sha$iro e'te foarte $u0inre%e(antăB. Pe "e o $arte, "i(i"en"u% e'te $rea &i# $entru a 'e $utea %ua +n #on'i"erare, iar  $e "e a%tă $arte, e'te +n#ă i&$o'i-i%ă o e'ti&are a ratei "e #reştere a "i(i"en"e%or "atorită,

+n $rin#i$a%, in'ta-i%ită0ii (ie0ii e#ono&i#e. De a'e&enea, &o"e%e%e "e e(a%uare afon"uri%or $ro$rii nu $ot 'ă "ea un -un re/u%tat, "e#6t "a#ă a#0iuni%e 'unt #6t &ai #ore#te(a%uate $e $ia0ă.

Co'tu% #a$ita%u%ui +&$ru&utat $e ter&en &e"iu şi %un8i #o'tu% +&$ru&utu%ui, 'u- "i(er'e%e 'a%e for&e, $oate fi "efinit "re$t rata

a#tuaria%ă #e 'e "eter&ină $rin ea%i/area 'u&e%or $ri&ite #u tit%u "e +&$ru&ut, $e "e o $arte, #u ra&-ur'ări%e $erio"i#e şi #he%tuie%i%e finan#iare aferente #a$ita%u%ui +&$ru&utat, $e "e a%tă $arte.

Co'tu% e5$%i#it a% unui +&$ru&ut e'te a#e%a #are ea%i/ea/ă +n#a'ări%e "in fon"uri%e+&$ru&utate :intrări; #u (a%oarea a#tua%ă a $%ă0i%or :ra&-ur'ări şi "o-6n/i (iitoare;,

 $otri(it for&u%ei79on"uri +&$ru&utate ∑

=   ++n

t t 

i

doramurs

! ;!:

;:

+n #are t !,=,n ani "e ra&-ur'are a +&$ru&utu%ui

Teoria ratei "o-6n/iiPute& #on'i"era rata "o-6n/ii #a fiin" $re0u% #are tre-uie $%ătit $entru fon"uri%e

+&$ru&utate. Ca +n #a/u% ori#ărei $ie0e, $re0u% e'te "eter&inat "e intera#0iunea #ererii şiofertei. 9ir&e%e 'o%i#ită fon"uri +&$ru&utate +n '$eran0a #ă a#e'te fon"uri $ot fi in(e'tite+n $roie#te $rofita-i%e. 3n #a/u% '#ă"erii ratei "o-6n/ii #are tre-uie $%ătită $entru un+&$ru&ut nou, #reşte nu&ăru% o#a/ii%or fa(ora-i%e "e in(e'tire şi, #a ur&are, #reşte

#ererea $entru fon"uri +&$ru&utate. A'tfe%, #ererea e'te o fun#0ie +n #are #antitatea "e+&$ru&ut #erut e'te in(er' $ro$or0iona%ă #u ni(e%u% "o-6n/ii.

Ofertan0ii "e fon"uri, 'unt, $e "e a%tă $arte, #ei #are "i'$un "e e#ono&ii. C6ştiu%"in "o-6n"ă $oate fi $ri(it "in a#e't $un#t "e (e"ere #a şi $re0u% #are e'te $%ătit $entru a $ro"u#e a#e'te e#ono&ii. 3n a#e'te #on"i0ii, e'te nor&a% 'ă 'e aşte$te #a o #reştere ani(e%u%ui "o-6n/ii 'ă "u#ă %a #reşterea 'u&e%or "e -ani "i'$oni-i%e $entru a fi+&$ru&utate.

3n fiura ).! 'e $re/intă rafi# #ererea şi oferta "e +&$ru&uturi, #a fun#0ii a%e ratei"o-6n/ii. E#hi%i-ru% $e a#ea'tă $ia0ă are %or +n $un#tu% +n #are a#e'te #ur-e 'einter'e#tea/ă. A'tfe%, rata "o-6n/ii "e e#hi%i-ru e'te rata %a #are #ererea "e fon"uri "e+&$ru&ut e'te ea%ă #u oferta "e a#e'te fon"uri.

Ca o #on'e#in0ă a teoriei %ui 9i'her :$ri(in" rata "o-6n/ii;, +ntr1o %u&e %i$'ită "einf%a0ie, rata "e e#hi%i-ru a "o-6n/ii 'e '#hi&-ă nu&ai tre$tat +n ti&$. Totuşi, +n %u&earea%ă, rata '#hi&-ării $re0uri%or #a ur&are a inf%a0iei e'te #on'i"era-i%ă, iar #ertitu"inea #u $ri(ire %a ni(e%e%e (iitoare "e inf%a0ie e'te, "e a'e&enea, &are.

B San"u, K., Formarea capitalurilor firmelor private, E". E#ono&i#ă, 2, $. 2!O$rean, C., Formarea şi utili!area capitalurilor " aordări din prisma managementului financiar , De$.E"itoria% * Po%irafi# a% ASE4, Chişinău 2B, $. !!

Page 18: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 18/22

9iura ).!. Cererea şi oferta "e fon"uri "e +&$ru&ut rata "o-6n/ii "e e#hi%i-ru

9i'her aru&entea/ă #ă nu rata no&ina%ă, #i &ai "era-ă rata rea%ă a "o-6n/ii e'te

#ea "e #are "e$in" oferta şi #ererea $e $ie0e%e "e #a$ita%!

. A'tfe%, 0in6n" 'ea&a "e#onte5tu% inf%a0ioni't, "o-6n"a 'e $re/intă 'u- for&a "o-6n/ii rea%e7Rata no&ina%ă a "o-6n/ii rata rea%ă a "o-6n/ii rata inf%a0iei aşte$tată

3ntr1o e#ono&ie #u o rată +na%tă a inf%a0iei, #u& #ontinuă 'ă fie e#ono&ia&o%"o(enea'#ă, a#ea'tă e#ua0ie e'te "e'tu% "e i&$re#i'ă $entru #a%#u%area e5a#tă a rateirea%e a "o-6n/ii.

3n #eea #e $ri(eşte "o-6n/i%e rea%e, a#e'tea 'unt "e "ouă ti$uri!!7• "o-6n/i%e rea%e $o/iti(e 'unt a#e%e "o-6n/i #are a#o$eră #o'tu% nor&a% şi inf%a0ia,

ră&6n6n" şi un 'ur$%u' +n fa(oarea "e0inători%or "e #a$ita%uri• "o-6n/i%e rea%e neati(e 'unt "o-6n/i%e rea%e #are nu a#o$eră intera% rata inf%a0iei

şi a'tfe% "e0inătorii "e #a$ita%uri $ier" "in 'u-'tan0a #a$ita%uri%or.

Co'tu% +&$ru&utu%ui o-%iatar Co'tu% +&$ru&utu%ui o-%iatar tre-uie $ri(it #a fiin" "o-6n"a "eter&inată $e -a/a

unei rate a "o-6n/ii $e #are fir&a tre-uie 'ă o $%ătea'#ă $entru #reşterea ne(oi%or 'a%e "e#a$ita%.

Pro-%e&a #are 'e $une e'te "e a "eter&ina rata a#tuaria%ă :#o'tu% a#tuaria%; a unui+&$ru&ut o-%iatar. A#ea'tă rată re$re/intă rata efe#ti(ă $%ătită "e "e-itor şi +n#a'ată "e#re"itori, "eter&inată nu nu&ai "e rata no&ina%ă a "o-6n/ii, "ar şi "e a%0i fa#tori7e&i'iunea "e '#ont, e&i'iunea %a $ri&ă şi $re0u% "e ra&-ur'are.

3ntr1o 'o#ietate, $rin e&i'iunea "e o-%ia0iuni au %o# f%u5uri $o/iti(e :intrări; şineati(e :ieşiri, #he%tuie%i;. La o intrare netă "e tre/orărie :$re0u% "e e&i'iune;, #ore'$un"

ieşirii nete "e tre/orărie 'u- for&a f%u5uri%or finan#iare ur&ătoare7 $%ă0i%e anua%e "e#u$oane ti&$ "e n ani, şi $re0u% "e ră'#u&$ărare, +n anu% n.Co'tu% net a% +&$ru&utu%ui o-%iatar 'e o-0ine $rin #a%#u%u% a#tuaria% "u$ă

ur&ătoarea for&u%ă enera%ă7

∑=   +

=n

t t 

i

 F V 

!

,;!:

! oan0ă, N., Finanţele firmei, E". E#ono&i#ă, 22, $. 2B!! o"an, I., #ratat de management financiar " ancar , E". E#ono&i#ă, 22, $.

Page 19: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 19/22

un"e7J  (a%oarea a#tuaria%ă %a &o&entu% <>9t  f%u5uri%e &onetare "eaate "e fir&ăi rata "o-6n/ii %a o unitate &onetarăUn a%t $ro#e"eu $entru #a%#u%area #o'tu%ui net a% +&$ru&utu%ui o-%iatar $orneşte "e

%a ur&ătoarea for&u%ă7

Co'tu% net

2

 PE  P$n

 PE  P$ F 

+

−+

,

un"e7PR $re0u% "e ră'#u&$ărarePE $re0u% "e e&i'iune.

Co'tu% #re"itu%ui -an#ar $e ter&en &i%o#iu şi %un3ntru#6t #re"ite%e -an#are nu $re'u$un #he%tuie%i 'u$%i&entare, #a +n #a/u%+&$ru&uturi%or o-%iatare, #o'tu% a#tuaria% a% #re"ite%or -an#are 'e a$ro$rie foarte &u%t "erata no&ina%ă a "o-6n/ii, uneori i"entifi#6n"u1'e #u a#ea'ta.

Su&a "o-6n/ii %a #re"itu% -an#ar "e$in"e "e trei fa#tori7 (o%u&u% #re"itu%ui, rata"o-6n/ii şi ti&$u% "e #re"itare!2.

!

it %  D

  ⋅⋅= ,

un"e7D #o'tu% #a$ita%u%ui :"o-6n"a;C #re"itu% :#a$ita%u%ui +&$ru&utat;

t ti&$u% $entru #are a fo't a#or"ati rata anua%ă a "o-6n/ii.Da#ă un #re"it -an#ar, a#or"at $e &ai &u%0i ani, 'e ra&-ur'ea/ă a%ături "e "o-6n/i

a-ia %a '#a"en0a fina%ă, a$are $o'i-i%itatea #a$ita%i/ării "o-6n/i%or #eea #e +n'ea&nă #ă, %a'f6rşitu% fie#ărei $erioa"e "e $%a'a&ent "o-6n/i%e 'e a"auă %a #a$ita%, ener6n" e%e+n'e%e "o-6n"ă. A#ea'tă "o-6n"ă #o&$u'ă 'e #a%#u%ea/ă +n &o"u% ur&ător7

n

  f     iC C  ;!:   +⋅=

!;!:;!:   −+=−+⋅=−=∆   nn

  f     iC iC C C  D ,un"e7C #re"itu% ini0ia%Cf   #re"itu% fina%n nu&ăru% "e ani "e #re"itareD 'u&a "o-6n/ii.

!2 A#ea'ta e'te for&u%a "e #a%#u% a% #o'tu%ui #a$ita%u%ui +&$ru&utat $e &ai &u%0i ani. 3n #a/u% #a$ita%u%ui+&$ru&utat $e ter&en '#urt, +n for&u%a "e #a%#u% a% #o'tu%ui #a$ita%u%ui 'e intro"u#e +n for&u%ă ter&enu%

<P> :D !⋅

⋅⋅

 P 

it % ;, #are e'te ea% #u !2 %uni, atun#i #6n" #re"itu% '1a a#or"at $entru &ai &u%te %uni, 'au

#u )H /i%e, atun#i #6n" #re"itu% '1a a#or"at $entru &ai &u%te /i%e.

Page 20: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 20/22

Co'tu% #re"itu%ui -an#ar 'e #a%#u%ea/ă #onfor& for&u%ei "e &ai o', +n #areter&enu% <&> re$re/intă nu&ăru% "e $erioa"e "e #o&$unere "intr1un an7

Q    

  

 ⋅⋅⋅⋅⋅⋅

+  finant anetaSuma

doan!iiaasolutaSuma!

Co'tu% %ea'inu%ui

De#i/ii%e "e in(e'tire şi "e finan0are 'unt 'e$arate $entru 'o#ietatea "e %ea'in fa0ă"e 'o#ietatea uti%i/atoare, $rin ur&are şi #o'tu% o$era0iuni%or tre-uie #a%#u%at 'e$arat.Co'tu% #a$ita%u%ui $entru 'o#ietatea "e %ea'in e'te un #o't &e"iu $on"erat a%

#a$ita%uri%or tota%e :#a$ita%u% $ro$riu şi #a$ita%u% +&$ru&utat;, inf%uen0at "e in#i"en0afi'#a%ă #a %a ori#e 'o#ietate!)7

( ) &  DC 

 D'

 DC 

C ' ( 

 pr 

 pr 

 pr 

 p   −

++

+= !  şi ( ) ;!:   & 'r 

 Dat r ' d e

 pr 

e p   −⋅

−+=

+n #are7Q #o'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui $entru 'o#ietatea "e %ea'in $  #o'tu% #a$ita%u%ui $ro$riu $entru 'o#ietatea "e %ea'in

" #o'tu% "atoriei $entru 'o#ietatea "e %ea'inI #ota "e i&$o/it $e $rofitC $r  #a$ita%u% $ro$riuD #a$ita%u% +&$ru&utatr e renta-i%itatea e#ono&i#ăr f   renta-i%itatea finan#iară  $.Da#ă 'o#ietă0i%e "e %ea'in e5e#ută +n a#e%aşi ti&$ şi o$era0ii "e #re"it $ro$riu1/i',

a#e'tea ur&ăre'# #a ri'#u% 'ă fie a#e%aşi, +ntru#6t $%a'a&ente%e %or au o renta-i%itatee#ono&i#ă #e% $u0in ea%ă #u #o'tu% #a$ita%u%ui, %a #are 'e a"auă in#i"en0a fi'#a%ă. Caur&are a ri'#u%ui e#ono&i# ea%, $re'u$u' +ntre o$era0ii%e "e #re"itare şi "e %ea'in,#o'tu% +&$ru&utu%ui $entru 'o#ietatea "e %ea'in e'te i"enti# #u #o'tu% &ini& a%%ea'inu%ui $entru uti%i/ator7

;!:   & )  (    −=  'au & 

 ( ) 

−=

!

un"e7Q #o'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui $entru 'o#ietatea "e %ea'inG #o'tu% #a$ita%u%ui $entru uti%i/ator :#o'tu% &ini& a% "atoriei;.

Co'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%uiCo'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui :C4PC; e'te o &e"iu arit&eti#ă $on"erată

+ntre $on"eri%e #ateorii%or "e #a$ita%uri şi #o'turi%e a#e'tor 'ur'e "iferite "e finan0are. 3nfor&a #ea &ai 'i&$%ă, #a$ita%u% fir&ei 'e #o&$une nu&ai "in "ouă #ateorii "e tit%uri7"atorii%e şi a#0iuni%e or"inare. 3n a#e't #a/, #o'tu% &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui 'e"eter&ină a'tfe%!F7

 DC 

 D# 

 DC 

C ) C*PC c +

⋅−++

⋅= ;!:

un"e7G # #o'tu% #a$ita%u%ui $ro$riu

!) Teo"or, ., Finanţele agenţilor economici din $om+nia, E". Inte%#re"o De(a, !, $. !2!F O$rean, C., Formarea şi utili!area capitalurilor " aordări din prisma managementului financiar , De$.E"itoria% * Po%irafi# a% ASE4, Chişinău 2B, $. !22

Page 21: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 21/22

G "  #o'tu% +n"atorării +nainte "e i&$o/itareC (a%oarea -ut'ieră a #a$ita%u%ui $ro$riuD (a%oarea "e $ia0ă a "atorii%orT rata "e i&$o/itare!.

Co'tu% &e"iu a% #a$ita%u%ui 'e ana%i/ea/ă $e tota%, $e 'tru#turi şi +n e(o%u0ie, fa0ă "e

 $rora&, re'$e#ti( fa0ă "e $erioa"a $re#e"entă.Din $un#tu% "e (e"ere a% in(e'titori%or :a#0ionari 'au #re"itori;, C4PC re$re/intăni(e%u% &ini& a% renta-i%ită0ii tota%e $e #are o fir&ă tre-uie 'ă1% +nrei'tre/e "in uti%i/areaa#ti(e%or a#e'teia $entru a &en0ine (a%oarea #a$ita%u%ui in(e'tit +n a#ti(e%e 'a%e. Ca%#u%u%C4PC +şi "o(e"eşte uti%itatea +n 'e%e#0ia $roie#te%or "e in(e'ti0ii, a#e'ta fiin" #on'i"erat $rau% &ini&, 'u- #are in(e'titorii nu (or a##e$ta 'ă 'e 'itue/e, renta-i%itatea #erută $entru ori#e in(e'ti0ie a fir&ei #are are un ri'# i"enti# #u a% fir&ei +n an'a&-%u.

Loi#a "e -a/ă a #a%#u%ării #o'tu%ui &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui #on'tă +n fa$tu% #ăatun#i #6n" 'e e'ti&ea/ă #o'tu% #a$ita%u%ui $entru un anu&it $roie#t, fir&a tre-uie 'ăa-or"e/e $ro-%e&a +n #o&$%e5itatea 'a. De#i, fie#are #o&$onentă a #a$ita%u%ui nu tre-uie'ă fie #on'i"erată 'tri#t #a o entitate 'e$arată, "eoare#e o &are $arte a in(e'ti0ii%or (or fi

finan0ate "e un $a#het "e #o&$onente a%e #a$ita%u%ui, &ai "era-ă, "e#6t "e o 'inură'ur'ă "e finan0are. Da#ă fir&a uti%i/ea/ă "atorii%e %a finan0area $roie#te%or 'a%e "ein(e'ti0ii, (a '#ă"ea #a$a#itatea a#e'teia "e a #ontra#ta "atorii +n (iitor. O $er$etuare afinan0ării $rintr1o 'inură 'ur'ă "e finan0are $oate #on"u#e %a "e#i/ii "e in(e'ti0ii'u-o$ti&a%e #are re"u# (a%oarea fir&ei. De a#eea fir&a tre-uie 'ă uti%i/e/e un #o't a%#a$ita%u%ui #are ref%e#tă toate ti$uri%e "e fon"uri $e #are fir&a %e (a $utea fo%o'i $entrufinan0area o$era0iuni%or 'a%e.Co'tu% &arina% a% #a$ita%u%ui

Con"u#ătorii finan#iari "o%o'e'# &eto"a #o'tu%ui &arina% a% #a$ita%u%ui +ntru#6ta#e'ta re$re/intă #o'tu% a"i0iona% $entru o-0inerea unei unită0i &onetare "e #a$ita% nou.A#e'ta #reşte $e &ă'ură #e #a$ita%u% #reşte. Cu a%te #u(inte, +ntre$rin"erea nu $oate 'ă

 $ro#ure, %a #o'tu% &e"iu #a%#u%at, "e#6t o #antitate %i&itată "e #a$ita%uri. Pe'te a#ea'tă(a%oare, ea (a tre-ui 'ă 'u$orte un anu&it #o't &arina% #re'#ător. Ni(e%u% "e finan0are $e #are şi1% $er&ite o fir&ă #u $rofitu% ne"i'tri-uit, #o&-inat

#u #a$a#itatea "e +n"atorare şi a#0iuni $referen0ia%e, +nainte "e a fi for0ată 'ă e&ită a#0iuni#o&une, e'te "at "e $un#tu% #riti#, #are 'e referă %a (a%oarea nou%ui #a$ita% #are $oate fi&ărită+naintea unei #reşteri a #o'tu%ui &e"iu $on"erat a% #a$ita%u%ui e5i'tent +n fir&ă.

Pun#tu% #riti# $entru "atorii Su&a "atoriei %a #o'tu% &ai &i# Datorii #a $ro#ent"in #a$ita%u% tota%

A#ea'tă for&u%ă $oate fi '#ri'ă +ntr1o for&ă &ai enera%ă şi a$%i#ată %a ori#e#o&$onentă a #a$ita%u%ui7Pun#tu% #riti# $entru o #o&$onentă a #a$ita%u%ui Su&a tota%ă a #o&$onentei #a$ita%u%ui

%a #o'tu% &ai &i# Pro#entu% #o&$onentei re'$e#ti(e "in tota%u% #a$ita%u%uiPun#te%e #riti#e $ot a$ărea "a#ă rate%e "o-6n/ii #re'#, "a#ă #o'turi%e a#0iuni%or 

 $referen0ia%e #re'# 'au "a#ă, #o'tu% e&iterii a#0iuni%or #o&une #reşte!H.

! Se #u$rin"e +n #a%#u%u% #o'tu%ui şi in#i"en0a e#ono&iei "e i&$o/it, #a ur&are a "e"u#erii #he%tuie%i%or #u"o-6n/i%e "in $rofitu% i&$o/a-i%.!H O$rean, C., Formarea şi utili!area capitalurilor " aordări din prisma managementului financiar , De$.E"itoria% * Po%irafi# a% ASE4, Chişinău 2B, $. !2F

Page 22: Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

7/23/2019 Conceptul de Cost Al Capitalului 6cad4

http://slidepdf.com/reader/full/conceptul-de-cost-al-capitalului-6cad4 22/22

i-%iorafie

Literatura "e '$e#ia%itate7

!. otnari, N. 9inan0e%e 3ntre$rin"erii , ASE4, <E"iterra Pri&>, Chişinău 2B, 2F $.2. Do-rotă, N., E#ono&ie $o%iti#ă, E". E#ono&i#ă, u#ureşti, !, $. !). Dru#Ger, Peter 9., So#ietatea $o't'o#ia%i'tă, E". I&ae, !, 2 $.F. 9ernan" rau"e%, #itat "e Ior"a#he, S., La/ăr, C. :#oor"onatori;, Cur' "e e#ono&ie

 $o%iti#ă, E". E#ono&i#ă, u#ureşti, !, 2F! $.. oan0ă, N., 9inan0e%e fir&ei, E". E#ono&i#ă, 22, !2 $.H. O$rean, C., 9or&area şi uti%i/area #a$ita%uri%or * a-or"ări "in $ri'&a

&anae&entu%ui finan#iar, De$. E"itoria% * Po%irafi# a% ASE4, Chişinău 2B,)2 $.

. O$rean, C., Ten"in0e a#tua%e +n 4anae&ent% #a$ita%uri%or orani/0ii%or &o"erne,De$. E"itoria% * Po%irafi# a% ASE4, Chişinău 2B, 2H $.

B. San"u, K., 9or&area #a$ita%uri%or fir&e%or $ri(ate, E". E#ono&i#ă, u#ureşti, 2,)F $.. Teo"or, ., 9inan0e%e aen0i%or e#ono&i#i "in Ro&6nia, E". Inte%#re"o De(a, !,

)! $.!. To&a, 4., 9. A%e5an"ru, 9inan0e şi e'iune finan#iară "e +ntre$rin"ere, E".

E#ono&i#ă, 2), $. !H).

Sur'e internet7!. www.ru-inian.#o&2. htt$7ro.'&a%%.&o%"e5$o.&"&a''V&e"iaW#ontent). htt$7www.aitt.&"u'erfi%e'fi%e2!OPORTUNITATI2$entru2I44.$"f