Comisia NaComisia Naţională a Valorilor Mobiliareţională a Valorilor Mobiliare- Romania - Romania -

DIFERENTE INTRE STATELE MEMBRE IN DOMENIUL GUVERNANTEI CORPORATIVE

Catalina IORDANCatalina IORDAN Atelier de lucru privind guvernanţa corporativăAtelier de lucru privind guvernanţa corporativă,, Chisinau, mai 2012Chisinau, mai 2012 - -

SITUATII IN CARE APAR DIFERENTE INTRE STATELE MEMBRE

Diferentele la nivelul statelor membre apar in cazul in care:

Directivele europene permit existenta unor conditii suplimentare/derogari in legislatia statelor membre sau prevad expres ca anumite reguli se stabilesc la nivelul legislatiei nationale;

Directivele europene permit ca statele membre sa opteze pentru aplicarea anumitor prevederi ale directivei (optiuni nationale);

Legislatia europeana nu este obligatorie (ex. in cazul Recomandarilor CE);

Exista prevederi specifice la nivelul legislatiilor nationale.

Exemple privind situatiile in care directivele europene prevad posibilitatea unor masuri suplimentare/derogari/optiuni nationale/prevederi specifice la nivel national

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2004/25/CE

Directiva 2004/25/EC privind ofertele publice de preluare prevede ca statele membre:

Trebuie sa se asigure că cerințele minime enunțate de directivă sunt respectate;

Pot să prevadă condiții suplimentare și dispoziții mai stricte decât cele prevăzute de directivă;

Pot introduce derogari prin norme interme si/sau prin autorizarea autorităților lor de control să facă derogări de la aceste norme interne sub rezerva respectării principiilor generale enunțate de directiva

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2004/25/CE

Ofertele publice de preluare (societati listate)

• Procentajul de drepturi de vot care conferă controlul asupra unei societati comerciale ale carei valori mobiliare sunt admise la tranzactionare pe o piata reglementata (si care determina obligatia de lansare a ofertei publice de preluare obligatorii), precum si modul său de calcul se stabilesc prin norme ale statului membru în care societatea își are sediul social

• Exemple din statele membre*

Stat membru

Procentul care atrage obligatia de oferta publica de preluare

Belgia - 30% din drepturile de vot (+achizitie indirecta in anumite circumstante)

Franta - 33,33% din drepturile de vot sau din capitalul cu vot, (+ alte situatii, respectiv achizitia a cel putin 2% in mai putin de 1 an de catre persoane care detin intre 33% din 50 % din drepturile de vot sau din capitalul cu vot)

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2004/25/CE

-

* Sursa - Report on the implementation of the Directive on Takeover Bids, COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT, 2007 (http://ec.europa.eu)

Stat membru

Conditii care atrag obligatia de oferta de preluare

Luxemburg - 33,33% din drepturile de vot

Austria -mai mult de 30% din drepturile de vot (+alte situatii specifice)

Polonia -66% din drepturile de vot

Germania -30% din drepturile de vot

Romania - 33% din drepturile de vot (in unele cazuri 50%)

Marea Britanie

- achizitia unor interese in actiuni (interest in shares) care confera 30% sau mai mult din drepturile de vot ale companiei (+ alte circumstante)

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2004/25/CE

Exemplu – Optiune nationala Statele membre pot sa nu impuna societăților obiect al ofertei,

al căror sediu social se găsește pe teritoriul lor:o aplicarea prevederilor art. 9 (2) si (3) din Directiva privitoare la

obligațiile organului administrativ sau de conducere al societății referitoare la obtinerea aprobarii prealabile a AGA (“neutralizarea organelor de administratie/conducere”)

o Aplicarea prevederilor art 11 din Directiva privitoare la neutralizarea restrictiilor referitoare la transferul valorilor mobiliare si referitoare la dreptul de vot

Atunci când statele membre fac uz de opțiunea prevăzută mai sus, societatea va avea posibilitatea reversibilă de a aplica articolul 9 alineatele (2) și (3) și/sau articolul 11 din directiva. Decizia societății este luată de AGA si se comunica autoritatii de control

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2004/25/CE

Obligatia de aplicare a regulii privind neutralizarea organelor de administratie/conducere*:

* Sursa - Report on the implementation of the Directive on Takeover Bids, COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT, 2007 (http://ec.europa.eu)

Neutralizarea organelor de administratie /conducere

Stat membru

DA Austria, Grecia, Marea Britanie, Franta, Letonia, Lituania, Portugalia, Slovacia, Slovenia, Suedia

NU Germania, Danemarca, Luxemburg

DIFERENTE IN CONTEXTUL DIRECTIVEI 2007/36/CE

Directiva 2007/36/EC privind privind exercitarea anumitor drepturi ale acționarilor în cadrul societăților comerciale cotate la bursă

- Măsuri suplimentare la nivel național - statele membre pot să impună societăților comerciale obligații suplimentare în vederea facilitării exercitării drepturilor de vot ale acționarilor

- Directiva prevede si optiuni pentru statele membre

DIFERENTE IN CONTEXTUL RECOMANDARILOR CE

“ Soft Law” (Recomandarea 2004/913/CE, Recomandarea 2005/162/CE, Recomandarea 2009/385/CE)

Recomandarea Comisiei în ceea ce privește regimul de remunerare a

directorilor companiilor listate (2004/913/EC), completata prin Recomandarea Comisiei 2009/385/EC:

In unele state recomandarea nu a fost implementata integral

Cu toate acestea, in multe state membre au fost implementate masuri legislative privind dezvaluirea remuneratiilor si a votului actionarilor. Astfel, exista o tendinta catre existenta legislatiei obligatorii (ex. - Belgia Spania, Italia)

REGLEMENTARI PRIVIND GUVERNANTA CORPORATIVA IN STATELE MEMBRE

Guvernanta corporativa in Uniunea Europeana pentru societatile listate - combinatie intre:

legislatie (reguli obligatorii); si

“soft law” (recomandari si coduri de guvernanta corporativa)

Structurile de guvernanta corporativa difera intre statele membre

CODURILE DE GUVERNANTA CORPORATIVA

Codurile de guvernanta corporativa

- Reguli comune la nivelul statelor membre– Directiva 2006/46/EC - societatile ale caror valori mobiliare sunt

admise la tranzactionare pe o piata reglementata precizeaza in declaratia referitoare la guvernanta corporativa, codul pe care il aplica, precum si, potrivit legislatiei nationale, masura in care se indeparteaza de la acesta, cu explicatiile corespunzatoare (principiului “ aplica sau explica”)

- Aspecte specifice la nivelul statelor membre– Codurile de guvernanta corporativa sunt adoptate la nivel national

– Institutiile/entitatile care emit aceste coduri difera de la un stat membru la altul . Codurile pot fi emise de autoritatile publice din statele membre, de bursele de valori sau de alte entitati (ex. -asociatii profesionale)

CODURILE DE GUVERNANTA CORPORATIVA

Coduri de guvernanta corporativa emise de:

- Autoritati ale pietelor de capital/pietelor financiare:

- Portulalia (CMVM), Spania (CNMV)

- Burse de valori

- Romania, Cipru, Ungaria, Italia, Luxemburg, Letonia, Lituania

- Alte entitati ( ex. -asociatii profesionale, intitiative public-private)

- Franta, Belgia, Germania, Marea Britanie

In Romania - Cod de Guvernanta Corporativa promovat de S.C. Bursa de Valori S.A. Bucuresti

MONITORIZAREA REGULILOR PRIVIND GUVERNANTA CORPORATIVA

In statele membre exista diferite modalitati prin care se realizeaza monitorizarea aplicarii regulilor/codurilor de guvernanta corporativaMonitorizare realizata de:

- autoritatile pietelor financiare - bursele de valori- organizatii profesionale sau organizatii de comert- piata (presa financiara, analisti, mediile academice etc)

Modalitatea de realizare a monitorizarii difera si poate include o analiza formala, o analiza a rapoartelor si o publicare a rezultatelor, recomandari catre companii s.a.

La nivelul societatii, monitorizarea se realizeaza de: actionari si alte entitati interesate de societatea comerciala (“stakeholders”), organele de administrare, auditori

APLICAREA SANCTIUNILOR

Sanctiunile pentru nerespectarea regulilor privind guvernanta corporativa

Formale sau informale

In unele cazuri acestea nu sunt prevazute expres in cadrul codurilor

Prezentarea publica a societatilor care au aplicat cele mai multe principii

ale codurilor si au oferit cele mai bune explicatii pentru neaplicare

Posibile “sanctiuni” aplicate de piata

EXEMPLU - ROMANIA

Romania:

- Verificarea aplicarii dispozitiilor obligatorii, prevazute de legislatia pietei de capital (Legea nr. 297/2004 privind piata de capital, cu modificarile ulterioare si Regulamentele Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare) se realizeaza de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare

- Codul de guvernanta corporativa elaborat de S.C. Bursa de Valori Bucuresti S.A. (principiul “aplica sau explica” ) – monitorizare realizata de S.C. Bursa de Valori Bucuresti S.A.

INITIATIVE LEGATE DE GUVERNANTA CORPORATIVA

Initiative privind guvernanta corporativa

Cartea verde a CE cu privire la guvernanta corporativa a institutiilor financiare

Perioada de consultare publica: 03.06.2010 - 01.09.2010 .

Rezultatele consultarii publicate pe http://ec.europa.eu

Cartea verde a CE cu privire la cadrul de guvernanta corporativa la nivelul UE

Perioada de consultare publica: 05.04.2011 - 22.07.2011.

Rezultatele consultarii publice sunt publicate pe http://ec.europa.eu

INITIATIVE ALE COMISIEI EUROPENE

Propunerea CRD IV In proces de negociere la nivel european

Consultare cu privire la EU company lawPerioada de consultare a inceput pe 20 februarie si tine 3 luni

Propunerea privind modificarea Directivei privind Transparenta (Directiva 2004/109/CE)

CE a adoptat propunerea in octombrie 2011. Urmeaza adoptarea de catre Consiliu si PE

Bibliografie selectiva:

- http://europa.eu (http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=MEMO/11/218&format=HTML&aged=0&language=EN&guiLanguage=en

http://ec.europa.eu/internal_market/company/takeoverbids/index_en.htm)- http://www.ecgi.org/codes/all_codes.php- http://www.cnvmr.ro/- http://www.BVB.ro/