GESTIUNEA PORTOFOLIULUI DE TITLURIConf. univ. dr. Dalia SIMION

Bibliografie recomandatDragot V. (coord)- Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura Economic, Bucureti, 2003Fota C., Stanciu C., Ni L.- -Managementul portofoliului de titluri, Editura Sitech, Craiova, 2003Mrcine V.- -Gestiunea portofoliilor de active financiare. Studii de caz, Editura Matrix Rom, Bucureti, 2002Simion D. -Gestiunea portofoliilor de titluri , Editura Universitaria, Craiova, 2007Simion D. Piaa produselor financiare derivate, Editura Sitech, Craiova, 2004

CUPRINSUL DISCIPLINEI1. Aspecte fundamentale utilizate n gestiunea portofoliului de titluri2. Caracteristici de baz ale valorilor mobiliare 3. Gestiunea i evaluarea portofoliilor de titluri4. Modele de gestiune a portofoliilor de titluri pe piaa de capital

Cap.1 Aspecte fundamentale utilizate n gestiunea portofoliuluiNoiuni privind investiiile financiareConinutul i rolul pieei de capital n RomniaTipuri de valori mobiliareConinutul gestiunii portofoliului de titluri

Investiiile financiaren sens financiar, investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare superioare, dar incerte.Investiiile financiare reprezint alocarea resurselor bneti n diverse instrumente (titluri, valori mobiliare, contracte, drepturi, produse, active) financiare n scopul obinerii unor ctiguri viitoare.Noiunea de investiie implic trei elemente definitorii: durata, rentabilitatea i riscul.Timpul este o caracteristic a fiecrei investiii, deoarece fondurile se aloc n prezent i efectele se obin n viitor.

Activele financiare- sunt materializate n nscrisuri (hrtii de valoare sau nregistrri n cont) care consacr drepturile bneti ale deintorului lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende).reflect circuitul banilor ntre cei care dispun de resurse pe care le ofer i cei care le utilizeaz, transferul resurselor bneti de la cei cu disponibiliti ctre cei care au nevoie de fonduri fcndu-se prin emisiune de active financiare. Clasificarea activelor financiare se face astfel:- bancare- nebancareactive monetareactive de capital- hibridecertificate de depozittitluri de participarebilete ipotecarepolie de asigurare

2. Coninutul i rolul pieei de capital n Romnia n economia financiar, circuitul activelor financiare are loc ntre mulimea ofertanilor de fonduri (investitorii) i mulimea utilizatorilor acestora, n vederea realizrii unicului scop: satisfacerea nevoii economice, a crei finalizare este profitul. Tranzaciile ntre cele dou categorii de participani la fluxul financiar se realizeaz prin intermediul pieei financiare.Componentele pieei financiare: Piaa bancar- caracterizat prin tranzacii cu active bancare nenegogiabile, rezultate din operaiuni purttoare de dobnzi, cu grad ridicat de siguran Piaa monetar caracterizat prin tranzacii cu active financiare pe termen scurt, de ctre societi financiare, fiind reprezentat de piaa interbancar i piaa titlurilor de crean negociabile Piaa de capital- caracterizat prin tranzacii cu active financiare care au scadene pe termene medii (1-5 ani) i lungi (peste 5 ani). Reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul de la cei care au un surplus de capital - investitorii- ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valori mobiliare emise) i prin intermediul unor operatori specifici (societile de servicii de investiii financiare).

Trsturile pieei de capital- este o pia deschis, n sensul c plasamentul este efectuat n marea mas a investitorilor, iar tranzaciile cu valori mobiliare au un caracter public;- produsele pieei sunt instrumente pe termen mediu i lung. Pe piaa de capital banii sunt investii pe o perioad mai mare de un an, n timp ce pe piaa monetar, resursele sunt utilizate pentru finanri pe termen scurt;- valorile mobiliare, ca produse ale pieei, se caracterizeaz prin negociabilitate i transefrabilitate. Ele pot fi transferate de la un posesor la altul, oferind investitorului posibilitatea de a vinde oricnd produsul respectivla un pre specific condiiilor pieei, sau care rezult din negociere la un moment dat;- tranzacionarea valorilor mobiliare nu este direct, ci intermediat. Intermediarii au un rol important n ceea ce privete punerea n contact a emitenilor cu investitorii sau a investitorilor ce dein valori mobiliare n portofoliu cu cei care doresc s le cumpere.

Structura pieei de capital:-piaa primar de capital-piaa secundar de capitalPiaa primar de capital- este cea pe care se vnd i se cumpr titluri nou emise, adic are loc transferul iniial de bani de la investitori ctre firme, odat cu emiterea de aciuni.- servete la plasarea noilor emisiuni de valori mobiliare, n scopul atragerii capitalurilor disponibile, pe termene medii i lungi. - are rolul de a asigura deplasarea fondurilor disponibile ctre investitori, de a transforma activele financiare pe termen scurt n capitaluri disponibile pe termen mediu i lung.- vizeaz i reinvestirea unei pri din profitul obinut de ctre investitori, aceasta echivalnd practic cu o majorare de capital realizat cu cel mai redus cost al procurrii lui. asigur ntlnirea dintre cererea i oferta de titluri, permind finanarea activitii agenilor economici, fiind deci, un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri i de plasament n titluri, din partea deintorilor de fonduri.

Piaa secundar de capital

Este o pia pentru titlurile care au fost deja emise, se vnd i se cumpr valori mobiliare puse n circulaie se segmentul primar.Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul burselor de valori i a pieelor extrabursiere.Cerinele pieei secundare de capital: lichiditate: eficien: transparen: corectitudine: adaptabilitateFunciile pieei secundare de capital: asigurarea lichiditii i mobilitii economiilor investite; rspunsul la necesitatea crerii unei piee oficiale i organizate pentru deintorii care doresc recuperarea fondurilor investite n valori mobiliare nainte de scaden evaluarea permanent a titlurilor listate.

3. Tipuri de valori mobiliare

Sunt emise pentru mobilizarea capitalurilor proprii sau pentru atragerea capitalului de mprumut. sunt reprezentate de aciuni i obligaiuni, asigur mobilizarea capitalurilor pe termen lung permit valorificarea investiiei prin ncasarea n viitor a unei pri din veniturile bneti nete ale emitentului;

Rezult din combinarea caracteristicilor obligaiunilor cu cele ale aciunilor. Pot fi contracte ncheiate ntre emitent i investitor (Forward) sau pot fi contracte standardizate (Futures i Options). Produsele bursiere de tipul contractelor la termen dau dreptul cumprtorului asupra unor active ale emitentului, la o anumit scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract. Valoarea de pia a acestor titluri depinde de activele la care se refer.

Valori mobiliare primareValori mobiliare derivateValori mobiliare sintetice

Definiie:instrumente negociabile emise n form material sau nscrisuri n cont ce dau posesorilor drepturi asupra emitentului conform legii i condiiilor de emisiune.

Sunt reprezentate de:AciuniObligaiuniTitluri de stat

sunt titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. sunt titluri financiare (de valoare), care atest deinerea unei pri din capitalul unei societi, ceea ce i confer posesorului calitatea de asociat sau acionar, cu urmtoarele drepturi aferente: dreptul de a participa cu vot deliberativ n AGA; dreptul de a participa la mprirea profitului societii sub form de dividende; dreptul la o parte din activele societii, conform cu numrul de aciuni deinute, atunci cnd aceasta este lichidat.

1. Dup forma de prezentare aciunile pot fi:- aciuni nominative;- aciuni la purttor.2. Dup drepturile pe care le genereaz aciunile pot fi:- aciuni ordinare (comune);- aciuni prefereniale (privilegiate).3. Dup natura capitalului aciunile pot fi:- aciuni n numerar;- aciuni prin aport n natur.

Valoarea nominal

Valoarea contabil

Valoarea intrinsec

Valoarea financiar

Valoarea de randament

Randamentul unei aciuniDividendul reprezint partea din profitul net al unei societi pe aciuni, care se repartizeaz anual acionarilor, n funcie de deciziile AGA, care analizeaz mrimea profitului obinut.

Rata dividendului se stabilete n funcie de evoluia profitului

Randamentul unei aciuni este produs att de dividende, ct i de creterea valorii de pia (cursul bursier):

Coeficientul PER (raportul pre-ctig) utilizat pentru caracterizarea eficienei plasamentului n aciuni. Acesta se calculeaz astfel:

sunt instrumente de credit, pe termen mediu i lung, emise de societi comerciale sau de organisme ale administraiei de stat centrale i locale i includ:Obligaiuni municipaleObligaiuni corporativeObligaiuni internaionaleTitluri de statcertific deintorului dreptul de a ncasa o dobnd i de a recupera suma investit dintr-o dat la scaden sau n trane pe durata de via.

- obligaiunea este un instrument al investiiei de capital;- exprim creana deintorului asupra ansamblului activelor emitentului;- exprim angajamentul unui debitor fa de creditorul care pune la dispoziia primului fondurile sale.

1. Suma mprumutat i numrul obligaiunilor emise, n funcie de care se determin:- valoarea nominal a unei obligaiuni - preul de emisiune - valoarea de pia2. Termenul de rambursare,3. Costul emisiunii4. Costul mprumuturilor5. Condiiile rambursrii datoriei

Valoarea nominal (Vn ) a obligaiunii Preul de emisiune (Pe) Cuponul de dobnd (dobnda nominal) - CD Cursul obligaiunii (C)

este caracterizat de dou elemente:1.Costul rambursrii - determinat de nivelul primei de rambursare :unde: Pr- prim de rambursare; Vn- valoarea nomial a obligaiunii Vr- valoarea real de rambursare determinat de condiiile pieei

1) o singur dat la scaden, cnd mprumutul este rambursat n ultima zi a duratei de via;2) fracionat, prin anuiti constante

Cuponul de dobnd se calculeaz n acest caz la valoarea rmas de rambursat:

3) rambursare n avans, de obicei cnd rata dobnzii de finanare pe pia este mai mic dect dobnda nominal a obligaiunii.4) rambursarea sub forma cuponului unic, caz n care dobnzile nu se pltesc anual, ci sunt capitalizate i reglate odat cu rambursarea sumei mprumutate la finele perioadei.

1. Dup forma de prezentare:- obligaiuni nominative;- obligaiuni la purttor.2. n funcie de piaa pe care sunt emise i tranzacionate:- obligaiuni interne- obligaiuni internaionale3. Dup tipul de venit pe care l genereaz-obligaiunile cu rata dobnzii fix -obligaiunile cu rata dobnzii mobil (flotant)-obligaiunile cu cupon zero 4. n funcie de gradul de protecie a investitorilor- Obligaiunile cu acoperire n active -Obligaiunile ipotecare- Obligaiunile asigurate (Brady)- Obligaiunile negarantate5. n funcie de raportarea la aciuni-obligaiunile convertibile -obligaiunea cu warante

Valori mobiliare derivatesunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau acestuia din urm drepturi asupra unor active ale emitentului la o anumit scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract.se grupeaz n trei mari familii:contractele la termen ferm (Forward i Futures);opiunile;swaps-urile.

FORWARD

Contractele la termen ferm

Este un acord ntre doi operatori, prin care vnztorul se angajeaz s livreze la o dat viitoare un anumit activ suport, iar cumprtorul s efectueze plata pe baza unui pre predeterminat la data ncheierii contractului.Obiectul contractului, cantitatea, preul i scadena sunt elemente negociate i prestabilite n momentul ncheierii contractuluiCtigul sau pierderea operatorului va fi stabilit la scaden, fiind generat de diferena dintre cursul activului suport la scaden i preul aceluiai activ, predeterminat prin contract.Contractul forward este finalizat prin livrarea/primirea efectiv a activului suport i achitarea preului prestabilit al acestuia.

CONTRACTE FUTURESeste o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv cumpra un anumit activ - marf, titlu financiar sau instrument monetar - la un pre stabilit, cu executarea contractului la o dat viitoare.- obligaiile prilor sunt concretizate ntr-un document care are un caracter standardizat; contractul este negociabil la burse;- creditorul obligaiei contractuale are de ales ntre dou alternative: s accepte executarea n natur, la scaden, prin preluarea efectiv a activului care face obiectul acelui contract sau s vnd contractul, pn la scaden unui ter;- debitorul obligaiei contractuale poate s-i onoreze obligaia n natur sau s i acopere poziia de debitor prin cumprarea aceluiai tip de contract n burs;- contractele sunt zilnic marcate la pia.

CONTRACTE de OPTIUNE (OPTIONS)Sunt contracte standardizate ntre un vnztor i un cumprtor, care dau cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia, de a achiziiona, la scaden (sau oricnd pn la scaden) un anumit activ suport - marf, titlu financiar sau instrument monetar - (pn) la o anumit dat viitoare i la un pre prestabilit (pre de exercitare), drept obinut n schimbul unei prime pltite n momentul ncheierii tranzaciei.Dup natura acestor obligaii se disting dou tipuri de opiuni:de cumprare (call option);de vnzare (put option).

***