banca naŢionalĂ a romÂniei 1 - jurnalul.antena3.ro asupra inlatiei 2014.pdf · în 2013 (cu...

BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI1


Rata anuală a inflaţiei a coborât până la limita inferioară a intervalului ţintei în T4 2013

0

1

2

3

4

5

6

7

dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15

procente

Ţintă 20113,0%

Ţintă 20123,0%

Ţintă staţionară multianuală:2,5%

Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.

Sursa: INS, BNR

rata anuală a inflaţiei

rata medie anuală a inflaţiei


Factori cu impact tranzitoriu Efecte de bază favorabile determinate de:

producţia agricolă deficitară din anul 2012, urmată de o recoltă abundentă în 2013 (cu impact în T4 asupra preţurilor mărfurilor alimentare procesate)

majorarea tarifului energiei electrice în luna decembrie 2012

Reducerea TVA la pâine, făină şi unele produse de panificaţie începând cu 1 septembrie 2013

Aprecierea nominală a leului faţă de dolarul SUA; stabilitate relativă a cotaţiilor EUR/RON

Efect de bază nefavorabil la nivelul preţurilor LFO, asociat corecţiilor atipice din T4 2012

Inversarea temporară a tendinţei descendente a cotaţiilor ţiţeiului

Factori cu acţiune persistentă Menţinerea deficitului de cerere Continuarea ajustării descendente a anticipaţiilor inflaţioniste

Determinanţi ai inflaţiei anuale în T4 2013


Cele mai importante contribuţii la dezinflaţia IPC în T4 au revenit inflaţiei de bază şi preţurilor administrate

1,55

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ian.

12

feb.

12

mar

.12

apr.1

2

mai

.12

iun.

12

iul.1

2

aug.

12

sep.

12

oct.1

2

nov.

12

dec.

12

ian.

13

feb.

13

mar

.13

apr.1

3

mai

.13

iun.

13

iul.1

3

aug.

13

sep.

13

oct.1

3

nov.

13

dec.

13

CORE2 ajustatpreţuri volatilepreţuri administratetutun şi băuturi alcooliceIPC (sc.dr.)

contribuţii la rata anuală a inflaţiei, pp %

Sursa: INS, calcule BNR

minim istoric


Inflaţia de bază a intrat temporar în teritoriu negativ în T4 2013, mai ales ca urmare a unor şocuri anterioare de natură conjuncturală


În contextul unor ajustări recente modeste, dezinflaţia preţurilor administrate s-a datorat unui efect de bază favorabil

8,9

6,4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

ian.

12

feb.

12

mar

.12

apr.1

2

mai

.12

iun.

12

iul.1

2

aug.

12

sep.

12

oct.1

2

nov.

12

dec.

12

ian.

13

feb.

13

mar

.13

apr.1

3

mai

.13

iun.

13

iul.1

3

aug.

13

sep.

13

oct.1

3

nov.

13

dec.

13

energie electrică

gaze naturale

altele

preţuri administrate (sc. dr.)

Liberalizarea pieţei gazelor naturale

(primele două etape pentru consumatori casnici)

contribuţii la rata lunară, pp variaţie anuală, %


Introducereacertificatelor verzi 2,1 1,1

0,5


Temperare a deflaţiei anuale a preţurilor volatile, sub influenţa corecţiilor recente şi a unui efect de bază nefavorabil


Stabilitate relativă a cursului de schimb EUR/RON şi a primei de risc

85

90

95

100

105

110

dec.

11ia

n.12

feb.

12m

ar.1

2ap

r.12

mai

.12

iun.

12iu

l.12

aug.

12se

p.12

oct.1

2no

v.12

dec.

12ia

n.13

feb.

13m

ar.1

3ap

r.13

mai

.13

iun.

13iu

l.13

aug.

13se

p.13

oct.1

3no

v.13

dec.

13

Sursa: BNR, Bloomberg

EUR/RON EUR/PLNEUR/CZK EUR/HUF

0

150

300

450

600

750

dec.

11ia

n.12

feb.

12m

ar.1

2ap

r.12

mai

.12

iun.

12iu

l.12

aug.

12se

p.12

oct.1

2no

v.12

dec.

12ia

n.13

feb.

13m

ar.1

3ap

r.13

mai

.13

iun.

13iu

l.13

aug.

13se

p.13

oct.1

3no

v.13

dec.

13

RO PL

CZ HU

puncte de bazăprocente, 31 decembrie 2011=100

Cursul de schimb Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)


Piaţa muncii nu a generat presiuni inflaţioniste în T4

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

real, economiereal, sector privatnominal, economienominal, sector privat

variaţie anuală, %

Salariul mediu brut

2009 2010 2011 2012 2013**

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30


productivitatea muncii

salariul brut nominal

ULC (sc.dr.)


Costul unitar cu forţa de muncă în industrie

contribuţii la rata anuală, pp

2009 2010 2011 2012 2013

**0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

0

1

2

3

4

5

6


*) date ajustate sezonier

sector privateconomiesector bugetar (sc.dr.)

Numărul de salariaţi*

mil. persoane mil. persoane

**) octombrie-noiembrie


**

2009 2010 2011 2012 2013


Cererea internă se redresează lent

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

comerţul cu amănuntul(excl. auto)

comerţul auto

* date ajustate sezonier

variaţie trimestrială* (%), termeni reali

Sursa: INS

** octombrie-noiembrie pentru comerţul auto

**2011 20132012

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

mar

.11

iun.

11

sep.

11

dec.

11

mar

.12

iun.

12

sep.

12

dec.

12

mar

.13

iun.

13

sep.

13

dec.

13

nivelul economisiriirata şomajuluisituaţia economică generalăsituaţia financiarăîncrederea consumatorilor (sc. dr.)

puncte, medie mobilă pe 3 luni

contribuţii, puncte

Aşteptări pentru următoarele 12 luni

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3

Deviaţia PIB

% faţă de PIB potenţial

Sursa: INS, estimări BNR

2011 2012 2013

Sursa: CE-DG ECFIN


Reducerea ecartului dintre costurile de finanţare în lei şi cele în valută a favorizat creditarea în monedă naţională


Anticipaţiile inflaţioniste rămân în intervalul ţinteipe ambele orizonturi

Sursa: Sondajul BNR în rândul analiştilor bancari

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

ian.

12fe

b.12

mar

.12

apr.1

2m

ai.1

2iu

n.12

iul.1

2au

g.12

sep.

12oc

t.12

nov.

12de

c.12

ian.

13fe

b.13

mar

.13

apr.1

3m

ai.1

3iu

n.13

iul.1

3au

g.13

sep.

13oc

t.13

nov.

13de

c.13

ian.

14


Rata anuală a inflaţiei anticipatepeste 1 an

mediana

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

ian.

12fe

b.12

mar

.12

apr.1

2m

ai.1

2iu

n.12

iul.1

2au

g.12

sep.

12oc

t.12

nov.

12de

c.12

ian.

13fe

b.13

mar

.13

apr.1

3m

ai.1

3iu

n.13

iul.1

3au

g.13

sep.

13oc

t.13

nov.

13de

c.13

ian.

14


Rata anuală a inflaţiei anticipate peste 2 ani

intervalul ţintei

mediana

intervalul ţintei


Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC

Rata anuală a inflaţiei IPC va atinge 3,5 la sută la sfârşitul anului curent, nivel situat cu 0,5 puncte procentuale peste cel prognozat în Raportul asupra inflaţiei din luna noiembrie 2013, şi 3,2 la sută la finele anului 2015

Traiectoria proiectată coboară temporar sub limita inferioară a intervalului de variaţie asociat ţintei centrale în prima jumătate a anului 2014, revenind ulterior şi menţinându-se în interiorul acestuia până la orizontul proiecţiei

Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză aleratei anuale a inflaţiei IPC din proiecţiile BNR din intervalul 2005-2013.Erorile de prognoză sunt pozitiv corelate cu orizontul de timp la care sereferă.

Sursa: INS, calcule şi proiecţii BNR

0

2

4

6

8

10

T42011

T42012

T42013

T42014

T42015

interval de incertitudine

rata anuală a inflaţiei IPC(runda anterioară)rata anuală a inflaţiei IPC

ţinta centrală anuală deinflaţie (2,5 la sută din 2013)interval de variaţie

variaţie anuală (%)


Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei

– dec./dec. an anterior –


0

1

2

3

4

5

6

7

dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15

procente

Ţintă 20113,0%

Ţintă 20123,0%

Ţintă staţionară multianuală:2,5%

Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.

Sursa: INS, BNR

rata anuală a inflaţiei

rata medie anuală a inflaţiei

proiecţie

Rata medie anuală a inflaţiei dobândeşte o relevanţă sporităîn formularea şi evaluarea politicii monetare

Motivaţie:

Adoptarea unei ţinte staţionare multianuale începând cu anul 2013

Definirea în termeni de medie anuală a criteriului referitor la stabilitatea preţurilor din Tratatul de la Maastricht


Coordonatele mediului extern Scenariul privind partenerii externi prevede o intensificare uşoară a ritmului de creştere a PIB UE efectiv*

pe parcursul anilor 2014 şi 2015 comparativ cu 2013, valorile proiectate fiind însă inferioare celor înregistrate în perioada anterioară crizei

Rata medie anuală a inflaţiei (IAPC) din zona euro va rămâne inferioară reperului de 2 la sută aferent stabilităţii preţurilor, valorile proiectate fiind revizuite în sens descendent faţă de prognoza anterioară

Rata dobânzii EURIBOR la 3 luni se înscrie pe o traiectorie ascendentă către finele intervalului de proiecţie, în concordanţă cu refacerea treptată, la acest orizont, a activităţii economice din zona euro

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi cotaţii futures

* Indicator efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor româneşti pe ţări de destinaţie din cadrul UE.


Presiuni exogene asupra inflaţiei Scenariul privind evoluţia anuală a

preţurilor administrate: Este bazat pe calendarele privind etapele

de liberalizare a pieţelor gazelor naturale şi energiei electrice publicate de ANRE şi cotaţiile OPCOM (Operatorul pieţei de energie electrică şi de gaze naturale din România) pentru preţurile energiei electrice

Prevede o creştere mai lentă pentru anul curent, în principal pe seama reevaluării ipotezelor privind evoluţia subcomponentei energie electrică la începutul acestui an

Dinamica preţurilor alimentare volatile (LFO): Are la bază ipoteza unor ani agricoli normali

în 2014 şi 2015

Va înregistra valori negative până la jumătatea anului curent sub impactul recoltei agricole abundente din 2013, urmând să revină, începând cu trimestrul III a.c., la valori pozitive

Sursa: INS, proiecţii BNR

-20

-10

0

10

20

30

40

T42011

T42012

T42013

T42014

T42015

Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile

RaI noiembrie 2013RaI februarie 2014

%, sfârşit de perioadă

2

4

6

8

10

12

14

T42011

T42012

T42013

T42014

T42015

Variaţia anuală a preţurilor administrate

RaI noiembrie 2013RaI februarie 2014



Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB– comparaţie cu runda anterioară –

Sursa: estimări şi proiecţii BNR

*) Săgeţile orientate în sus semnifică influenţe în sensul unui deficit de cerere mai puţin accentuat decât cel proiectat anterior.

**) Evaluată ca deviaţie de la tendinţa de evoluţie pe termen mediu.

Factori

Sensul de acţiune

asupra revizuirii deviaţiei PIB*

2014 2015

Condiţiile monetare reale în sens larg: adecvate menţinerii pe termen mediu a ratei inflaţiei în interiorul intervalului asociat ţintei, creând premisele necesare redresării treptate a procesului de creditare

Cererea externă**

Componenta discreţionară a politicii fiscale (impulsul fiscal)

Reevaluarea marginală a deviaţiei PIB în punctul de pornire al proiecţiei (T1 2014)

-4

-3

-2

-1

0

T42011

T42012

T42013

T42014

T42015

Deviaţia PIB

RaI noiembrie 2013

RaI februarie 2014

% faţă de PIB potenţial


Revizuirea proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat– comparaţie cu runda anterioară –

Sursa: INS, proiecţii BNR

Revizuită în jos în prima parte a intervalului de referinţă ca urmare a manifestării în continuare a efectelor favorabile ale producţiei agricole din anul 2013

Revizuirea în sus în a doua parte a intervalului de prognoză este generată de: Reevaluarea deficitului de cerere la

valori mai puţin favorabile dezinflaţiei Plasarea anticipaţiilor inflaţioniste ale

agenţilor economici la niveluri temporar mai ridicate, dar situate în intervalul de variaţie al ţintei centrale

Revizuiri marginale în sus ale dinamicii preţurilor de import

-1

0

1

2

3

4

T42011

T42012

T42013

T42014

T42015

Inflaţia anuală CORE2 ajustat

RaI noiembrie 2013

RaI februarie 2014



Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat Pornind de la niveluri relativ

reduse la începutul anului, anticipaţiile privind inflaţia* vor înregistra o inversare tranzitorie de tendinţă, în a doua jumătate a anului curent, pe fondul creşterilor de accize din 2014 şi al disipării treptate a efectelor favorabile aferente şocurilor de ofertă din 2013

Deficitul de cerere exercită un impact dezinflaţionist pe tot intervalul de prognoză, însă în uşoară reducere, pe fondul anticipării unei intensificări a activităţii economice interne

Preţurile bunurilor din import au o contribuţie relativ redusă şi stabilă pe tot intervalul de prognoză

*) adaptive şi anticipative

Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medietrimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.

Sursa: calcule BNR


Cauze Balanţa riscurilorCoordonatele mediului extern:– volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente,

în contextul deciziilor adoptate de principalele bănci centrale şi al continuării procesului de dezintermediere financiară transfrontalieră

– perspectivele de evoluţie a economiilor emergente majore– evoluţia economiei zonei euro şi problemele persistente de

sustenabilitate a datoriilor suverane

Riscuri în ambele sensuri, balanţă înclinată în sus

Incertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a reformelor structurale, în conformitate cu prevederile acordului de finanţare încheiat cu instituţiile internaţionale (UE, FMI şi BM), în contextul calendarului electoral din 2014

Risc de abatere în sus

Preţurile materiilor prime pe pieţele internaţionale (produse agricole, petrol) şi cele interne ale alimentelor (condiţii climatice)

Pe termen scurt: echilibratăPe termen mediu: risc de abatere în sus

Dinamica preţurilor administrate (evaluare condiţionată de informaţiile disponibile în prezent) Pe termen scurt: echilibrată

Potenţiale cauze de abatere a inflaţieide la traiectoria proiectată

Materializarea, în sens nefavorabil, a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.


Reducerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 3,50 la sută pe an de la 3,75 la sută începând cu data de 5 februarie 2014

Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar

Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit

*) Şedinţa din 4 februarie 2014

Hotărâri ale Consiliului de administraţie al BNR*


Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţieal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei

28 martie 2014

6 mai 2014*

1 iulie 2014

4 august 2014*

30 septembrie 2014

4 noiembrie 2014*

7 ianuarie 2015

4 februarie 2015*


La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro) şi youtube (www.youtube.com/bnrro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − februarie 2014 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflaţiei − februarie 2014 (limba engleză)

Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflaţiei (limba română şi limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR

banca naŢionalĂ a romÂniei 1 - jurnalul.antena3.ro asupra inlatiei 2014.pdf · în 2013 (cu...

Documents