banca naŢ Ă a romÂniei 1 - hotnews.ro · 2011-05-05 · banca naŢionalĂ a romÂniei 2 0 2 4 6...

BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI1


0

2

4

6

8

10

12

dec.06 dec.07 dec.08 dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13

variaţie procentuală anuală

Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual

Ţintă 20065,0

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţională a României

Ţintă 20074,0

Ţintă 20083,8

Ţintă 20093,5

Ţintă 20103,5

Ţintă 20113,0

Ţintă 20123,0

Ţintă 20132,5

Rata inflaRata inflaţţiei iei ss--a a menmenţţinut inut îîn afara intervalului n afara intervalului ţţintăintă


Majorări substanţiale ale preţurilor mărfurilor alimentare, ca efect al şocurilor adverse externe şi interne de pe pieţele materiilor prime agroalimentare

Majorarea preţurilor carburanţilor datorată:creşterii semnificative a cotaţiilor internaţionale ale petrolului în contextul turbulenţelor din Orientul Mijlociu şi Africa de Nord

creşterii accizelor şi eliminării reducerii de acciză pentru produsele energetice cu conţinut de biomasă de cel puţin 4 la sută

Persistenţa deficitului de cerere, deşi se anticipează o atenuare treptată a influenţei dezinflaţioniste a acestuia

Absenţa până în prezent a presiunilor inflaţioniste din partea costurilor cu forţa de muncă

Apreciere nominală a leului faţă de euro şi dolar

Un efect de bază pe segmentul produselor din tutun

ŞŞocuri adverse de natura ofertei au ocuri adverse de natura ofertei au îîmpiedicat mpiedicat dezinfladezinflaţţiaiaîîn trimestrul I 2011n trimestrul I 2011


-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60de

c.05

mar

.06

iun.

06

sep.

06

dec.

06

mar

.07

iun.

07

sep.

07

dec.

07

mar

.08

iun.

08

sep.

08

dec.

08

mar

.09

iun.

09

sep.

09

dec.

09

mar

.10

iun.

10

sep.

10

dec.

10

mar

.11

active externe nete creditul sectorului privatpasive financiare TL (incl.conturi de capital) creditul administraţiei centrale, netalte active interne nete masa monetară (%)

puncte procentuale, sfârşitul perioadei, termeni reali (pe baza IPC)

Sursa: BNR, INS

EvoluEvoluţţia masei monetare (M3)ia masei monetare (M3)-- contribucontribuţţia principalelor contrapartide la dinamica anuală a Mia principalelor contrapartide la dinamica anuală a M3 3 --


Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei iei şşi componentele salei componentele saleTraiectoria ascendentă a ratei anuale a inflaTraiectoria ascendentă a ratei anuale a inflaţţiei iei dindin trimestrutrimestrul Il I

ss--a datorat exclusiv segmentului mărfurilor alimentarea datorat exclusiv segmentului mărfurilor alimentare

-10123456789

10

ian.

07

apr.0

7

iul.0

7

oct.0

7

ian.

08

apr.0

8

iul.0

8

oct.0

8

ian.

09

apr.0

9

iul.0

9

oct.0

9

ian.

10

apr.1

0

iul.1

0

oct.1

0

ian.

11

-1012345678910

mărfuri alimentare bunuri nealimentare exclusiv cele cu preţuri administrate, combustibili şi tutun

servicii exclusiv cele cu preţuri administrate combustibili

tutun bunuri şi servicii cu preţuri administrate

IPC (scala din dreapta)

Sursa: INS, calcule BNR

procentecontribuţii la rata inflaţiei; puncte procentuale


-2

0

2

4

6

8

10

ian.

07

mar

.07

mai

.07

iul.0

7

sep.

07

nov.

07

ian.

08

mar

.08

mai

.08

iul.0

8

sep.

08

nov.

08

ian.

09

mar

.09

mai

.09

iul.0

9

sep.

09

nov.

09

ian.

10

mar

.10

mai

.10

iul.1

0

sep.

10

nov.

10

ian.

11

mar

.11

CORE2 ajustat preţuri volatile preţuri administrate tutun şi alcool

contribuţii la rata inflaţiei; puncte procentuale


Presiunile din partea mărfurilor alimentare sPresiunile din partea mărfurilor alimentare s--au regăsit au regăsit şşi la nivelul CORE2 ajustati la nivelul CORE2 ajustat

Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei iei şşi componentele sale (2)i componentele sale (2)


Sub impactul Sub impactul şşocurilor externe, preocurilor externe, preţţurile interne ale producurile interne ale producţţiei agricole iei agricole au au îînregistrat crenregistrat creşşteri similare teri similare sausau chiar mai mari decât chiar mai mari decât îîn perioada 2007n perioada 2007--20082008……

Grâu

100

150

200

250

mai iun. iul. aug. sep. oct. nov dec. ian. feb. mar. apr.

episod de creştere 2007 - 2008 (mai 2007=100)

episod de creştere 2010 - 2011 (iulie 2010=100)

Floarea soarelui

100

150

200

250


Porumb

100

150

200

250


procente



0

10

20

30

40

50

60

7 luni episod curent de creştere a preţurilor agricole(august 2010 - februarie 2011)

7 luni episod anterior de creştere a preţurilor agricole(iunie 2007 - decembrie 2007)

făină pâine

Variaţia preţurilor de consum raportată la variaţia preţului intern al grâului la producător

carne ulei

Variaţia preţurilor de consum raportată la

variaţia preţului intern al porumbului la producător

Variaţia preţului de consum raportată la variaţia preţului

intern la floarea soarelui

procente

Sursa: INS, c alcule BNR

…… îînsă persistennsă persistenţţa deficitului de cerere a limitat transferul a deficitului de cerere a limitat transferul şşocului ocului îîn pren preţţurile de consumurile de consum


EvoluEvoluţţia preia preţţurilor produselor alimentare: comparaurilor produselor alimentare: comparaţţie regionalăie regionalăCCrereşşterile abrupte ale preterile abrupte ale preţţurilor legumelor au determinat urilor legumelor au determinat îîn mare măsură evolun mare măsură evoluţţiile iile

la nivelul grupei mărfuri alimentarela nivelul grupei mărfuri alimentare

Produse de morărit şi panificaţie

0 10 20 30 40

RomâniaLetonia

CehiaLituaniaPolonia

BulgariaUngaria

Uleiuri şi grăsimi

0 10 20 30 40

PoloniaCehia

LetoniaRomâniaUngariaLituaniaBulgaria

Legume

0 10 20 30 40

CehiaLetoniaUngariaPoloniaLituaniaBulgaria

România

Zahăr şi produse zaharoase

0 10 20 30 40

CehiaLituania

RomâniaLetoniaPolonia

BulgariaUngaria

Inflaţie cumulată de la debutul episodului de creştere a preţurilor agricole (IAPC, august 2010 - martie 2011, procente)

Sursa: Eurostat, calcule BNR


EvoluEvoluţţia preia preţţurilor produselor alimentare: comparaurilor produselor alimentare: comparaţţie regională ie regională (2)(2)Grupa mărfurilor alimentare aGrupa mărfurilor alimentare a contribuit mai mult decât contribuit mai mult decât îîn alte n alte ţţări la inflaări la inflaţţiiaa totaltotalăă, ,

datorită ponderii mai ridicate datorită ponderii mai ridicate îîn con coşşul de consumul de consum

12,2

8,7

7,5

7,4

7,1

6,9

4,0

0

2

4

6

8

10

12

14

Bulgaria România Ungaria Letonia Lituania Polonia Cehia

33,117,0 15,619,423,722,817,6

Ponderea alimentelor (exclusiv băuturi) în coşul de consum IAPC (%)

Sursa: Eurostat, calcule BNR

Inflaţie cumulată pentru alimente (exclusiv băuturi) de la debutul episodului de creştere a preţurilor agricole (august 2010 - martie 2011)

procente


CotaCotaţţii substanii substanţţial mai mari ale petrolului pe fondul turbulenial mai mari ale petrolului pe fondul turbulenţţelor elor din Orientul Mijlociudin Orientul Mijlociu şşi Africa de Nordi Africa de Nord

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100ia

n.06

apr.0

6iu

l.06

oct.0

6ia

n.07

apr.0

7iu

l.07

oct.0

7ia

n.08

apr.0

8iu

l.08

oct.0

8ia

n.09

apr.0

9iu

l.09

oct.0

9ia

n.10

apr.1

0iu

l.10

oct.1

0ia

n.11

preţul petrolului WTIexprimat în leipreţul de consum al carburanţilor

variaţii anuale

20

40

60

80

100

120

140

160

ian.

07ap

r.07

iul.0

7oc

t.07

ian.

08ap

r.08

iul.0

8oc

t.08

ian.

09ap

r.09

iul.0

9oc

t.09

ian.

10ap

r.10

iul.1

0oc

t.10

ian.

11ap

r.11

iul.1

1oc

t.11

ian.

12ap

r.12

iul.1

2oc

t.12

petrol WTI

prognoză EIA curentă

prognoză EIA RI feb 2011

USD/baril

Sursa: EIA, Bloomberg, INS, calcule BNR


CondiCondiţţiile de iile de pe piape piaţţa munciia muncii rămân favorabile dezinfla rămân favorabile dezinflaţţieiiei

*) date ajustate sezonier; **) ian.-feb.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

I2008

II III IV I2009

II III IV I2010

II III IV I2011**

Sursa: ANOFM, INS, calcule BNR

4 000

4 100

4 200

4 300

4 400

4 500

4 600

4 700

4 800

4 900

5 000locuri de muncăvacante

disponibilizări(curente ş i colective)

număr salariaţi (scaladin dreapta)

Cererea de forţă de muncă*

mii persoane; medii lunare

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

I2008

II III IV I2009

II III IV I2010

II III IV I2011**


real, total economie

real, sector privat

nominal, total economie

nominal, sector privat

%, variaţie anuală

Salariul mediu brut

-30

-20

-10

0

10

20

30

I2008

II III IV I2009

II III IV I2010

II III T4 T12011**


-30

-20

-10

0

10

20

30

salariul brut nominal

productivitatea muncii

ULC (scala din dreapta)

puncte procentuale %, variaţie anuală

Costul unitar cu forţa de muncă în industrie


AnticipaAnticipaţţiileiile pe termen mediu pe termen mediu se mense menţţin in îînn medie medie îîncă ncă îînn interiorul intervaluluiinteriorul intervalului--ţţintăintă, , îîn pofida deteriorării din ultimele lunin pofida deteriorării din ultimele luni

1

2

3

4

5

6

7

8de

c.04

feb.

05ap

r.05

iun.

05au

g.05

oct.0

5de

c.05

feb.

06ap

r.06

iun.

06au

g.06

oct.0

6de

c.06

feb.

07ap

r.07

iun.

07au

g.07

oct.0

7de

c.07

feb.

08ap

r.08

iun.

08au

g.08

oct.0

8de

c.08

feb.

09ap

r.09

iun.

09au

g.09

oct.0

9de

c.09

feb.

10ap

r.10

iun.

10au

g.10

oct.1

0de

c.10

feb.

11ap

r.11

1

2

3

4

5

6

7

8mediana aşteptărilor inflaţioniste pe orizont de 2 ani

procente procente

Sursa: Sondajul BNR în rândul analiştilor bancari

+ răspunsuri individuale

interval-ţintă


94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

104

dec.10 ian.11 feb.11 mar.11 apr.11

Sursa: BNR, Bloomberg

EUR/RON

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF

150

200

250

300

350

400

450

dec.10 ian.11 feb.11 mar.11 apr.1150

70

90

110

130

150

170

ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)

procente, 31 decembrie 2010=100

Curs de schimbpuncte de bază puncte de bază

Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani)

TendinTendinţţă regională de apreciere a monedelor naă regională de apreciere a monedelor naţţionale, ionale, îîn concordann concordanţţă cu evoluă cu evoluţţia primelor de riscia primelor de risc


ProiecProiecţţia inflaia inflaţţiei: ipoteze externeiei: ipoteze externe

Existenţa unor presiuni inflaţioniste în creştere din partea preţurilor unor materii prime (în special ţiţei) şi mărfuri alimentare …

… concomitent cu apariţia unor presiuni inflaţioniste moderate în zona euro...

... anticipează normalizarea treptată a politicii monetare a BCE

Sursa: Ipoteze BNR pe baza datelor U.S. Energy Information Administration, Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for euro area, Consensus Forecast.

2,61,6Euribor 3M (% p.a.)

Diferenţe vs. runda anterioară

Diferenţe vs. runda anterioară

1,82,3Inflaţia anuală din zona euro (%)

1,71,7Creştere economică în zona euro (%)

113,5106,4Preţul petrolului WTI (dolari/baril)

20122011


Presiuni asupra inflaPresiuni asupra inflaţţieiiei

Scenariul privind evoluţia preţurilor administrate este marcat de incertitudini majoreprivind amplitudinea şi calendarul acestora:

eliminarea subvenţiilor la energie termică

liberalizarea preţului gazelor naturale şi al energiei electrice (Directivele Comisiei Europene nr. 72 şi 73 din 2009)

Scenariul privind evoluţia preţurilor alimentare volatile înglobează influenţa majoră a evoluţiei preţurilor pe pieţele externe

Sursa: INS, estimări BNR

Inflaţia anuală a preţurilor administrate (%)

2345678910

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

RAI feb. 2011

RAI mai 2011

Inflaţia anuală a preţurilor alimentare volatile (%)

-10

0

10

20

30

40

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

RAI feb. 2011

RAI mai 2011


DeterminanDeterminanţţii proiecii proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale a combustibililoriei anuale a combustibililor

Dinamica actuală a preţului petrolului pe pieţele internaţionale are o contribuţie semnificativă în primele trimestre ale orizontului proiecţiei asupra preţurilor în lei ale combustibililor

Creştere temporară a anticipaţiilor inflaţioniste

Epuizarea efectelor de runda I ale majorării TVA şi accizelor are un efect permanent, favorabil, la nivelul inflaţiei combustibililor

Contribuţii la inflaţia anuală a combustibililor (pp)

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

T42008

T22009

T42009

T22010

T42010

T22011

T42011

T22012

T42012

anticipaţii inflaţioniste preţuri de import*

accize TVA

inflaţia anuală a combustibililor (%)


*) în principiu, reflectă dinamica preţului petrolului exprimat în RON


Factori care au determinat revizuirea proiecFactori care au determinat revizuirea proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale iei anuale a combustibililor comparativ cu runda anterioarăa combustibililor comparativ cu runda anterioară

traiectoria preţului petrolului*

anticipaţiile inflaţioniste în sus la începutul intervalului de prognoză*) include şi efectul transformării preţului unui baril de petrol din dolari în lei

2012(sensul de acţiune al factorului)


Factori

Inflaţia anuală a combustibililor (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

RAI feb. 2011

RAI mai 2011



DeterminanDeterminanţţii proiecii proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale CORE2iei anuale CORE2

Deficitul de cerere persistent, dar în restrângere treptată este determinantul major al dezinflaţiei

Disiparea efectelor de runda I ale majorării TVA şi accizelor contribuie la reducerea permanentă a nivelului inflaţiei CORE2 începând din trimestrul III 2011

Creştere temporară a anticipaţiilor inflaţioniste sub impactul unui cumul de şocuri adverse de ofertă

Contribuţii la inflaţia anuală CORE2 (pp)

-3

0

3

6

9

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

anticipaţii inflaţioniste deviaţia PIB

preţuri de import tutunTVA rata anuală a CORE2 (%)



Factori care au determinat revizuirea proiecFactori care au determinat revizuirea proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale iei anuale CORE2 comCORE2 comparativ cu runda anterioarăparativ cu runda anterioară

anticipaţiile inflaţioniste (ca efect al unor şocuri de ofertă temporare)

*) exprimate în lei

inflaţia preţurilor de import*

–deficitul de cerere



Factori

Inflaţia anuală CORE2 (%)

2

3

4

5

6

7

8

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

RAI feb. 2011

RAI mai 2011



Cererea externă contribuie, prin influenţa directă asupra exporturilor nete, la reducerea treptată a deficitului de cerere...

... atenuată însă de efectul nivelului ridicat al inflaţiei interne asupra competitivităţii externe

Condiţiile monetare reale în sens larg rămân adecvate reluării atât a dezinflaţiei (deviaţie negativă a PIB), cât şi a creşterii economice (deviaţie a PIB în închidere treptată)

Impulsul fiscal este prociclic pe întregul orizont de prognoză

DeterminanDeterminanţţii proiecii proiecţţiei deficitului de cerereiei deficitului de cerere

-6

-4

-2

0

2

4

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

deviaţie PIB (% din PIB potenţial)

Sursa: estimări BNR


Factori care au determinat revizuirea Factori care au determinat revizuirea îîn sus a proiecn sus a proiecţţiei deviaiei deviaţţiei iei PIB* coPIB* comparativ cu runda anterioarămparativ cu runda anterioară

nivelul cursului real efectiv

–revizuirea datelor istorice de PIB real de către INS

cererea externă

impulsul fiscal

nivelul dobânzilor reale**



Factori

Deviaţia PIB (% faţă de potenţial)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

T42008

T42009

T42010

T42011

T42012

RAI feb. 2011

RAI mai 2011

Sursa: estimări BNR*) deviaţie PIB mai puţin negativă

**) dobânzi practicate de bănci în relaţia cu clienţii


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

I2010

II III IV I2011

II III IV I2012

II III IV I2013

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10interval de incertitudine

rata anuală a inflaţiei (sfârşit de perioadă) interval de variaţie*

ţinta anuală de inflaţie

variaţie procentuală anualăvariaţie procentuală anuală

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, calcule şi prognoză Banca Naţională a României

*) lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual

Ţinte de inflaţie (dec./dec.) 2011: 3,0% 2012: 3,0% 2013: 2,5%

Previziuni privind evoluPreviziuni privind evoluţţia inflaia inflaţţieiiei


ContribuContribuţţia componentelor la proiecia componentelor la proiecţţia ratei anuale a inflaia ratei anuale a inflaţţiei iei –– dec./dec./decdec. an anterior . an anterior ––

puncte procentuale

0

1

2

3

4

5

6

Notă: toate valorile sunt rotunjite la prima zecimală.

produse din tutun 0,3 0,0combustibili 0,9 0,5preţuri LFO 1,1 0,4preţuri administrate 0,8 0,8CORE2 fără tutun 2,0 1,9

2011 2012

5,1

-1,5 pp3,6

Sursa: estimări BNR


DiferenDiferenţţe e îîntre proiecntre proiecţţia actuală ia actuală şşi cea din i cea din Raportul asupra inflaRaportul asupra inflaţţieiiei, februarie 2011, februarie 2011

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

T12011

T22011

T32011

T42011

T12012

T22012

T32012

T42012

produse din tutun

preţuri administrate

combustibili

preţuri LFO

CORE2 ajustat

inflaţie IPC

puncte procentuale


Risc de abatere în jos pe termen scurt şi în sus pe termen mediu

Fluxuri volatile de capitaluri

Risc de abatere în susDinamica preţurilor administrate

Echilibrată

Coordonatele mediului externevoluţia economiei zonei euro şi criza datoriilor suverane

preţurile materiilor prime (în special petrol) şi ale mărfurilor alimentare pe pieţele internaţionale

cursul de schimb EUR/USD

Risc de abatere în susIncertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a măsurilor de consolidare fiscală şi a reformelor structurale

Balanţa riscurilorCauze

Materializarea oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea, în contextul majorării temporare a anticipaţiilor privind inflaţia, să genereze efecte relativ amplificate asupra diverşilor indici de inflaţie.

PotenPotenţţiale cauze de abatere a inflaiale cauze de abatere a inflaţţieiieide la traiectoria proiectatăde la traiectoria proiectată


Menţinerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 6,25 la sută pe an

nivelul la care rata dobânzii de politică monetară a fost menţinut în ultimele trimestre, coroborat cu evoluţia aşteptată a cursului de schimb, se relevă a fi compatibil cu reluarea dezinflaţiei în semestrul II 2011 şi consolidarea ulterioară a acesteia

Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar

Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit

Hotărâri ale Consiliului de administraHotărâri ale Consiliului de administraţţie al BNRie al BNR


Calendarul Calendarul şşedinedinţţelor Consiliului de administraelor Consiliului de administraţţieieal BNR pe probleme de politică monetarăal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei

29 iunie 2011

3 august 2011 *

29 septembrie 2011

2 noiembrie 2011 *

5 ianuarie 2012

2 februarie 2012 *


La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − mai 2011 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflaţiei − mai 2011 (limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR

banca naŢ Ă a romÂniei 1 - hotnews.ro · 2011-05-05 · banca naŢionalĂ a romÂniei 2 0 2 4 6...

Documents