analiza cash flow

23
Management fi nanci ar  

Upload: radu-paul

Post on 05-Jul-2015

1.115 views

Category:

Documents


1 download

TRANSCRIPT

Page 1: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 1/23

 

Management financiar 

Page 2: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 2/23

 

Situatia fluxurilor de trezorerie

Identificati diferentele existente intre profit net si cash flow caindicatori financiari de masura a eficientei intreprinderii?

Sesiune de brainstorming. Durata: 10 minute

Page 3: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 3/23

 

Situatia fluxurilor de trezorerie

OperaOperaţţiunileiunile îînregistrate de firmănregistrate de firmă::

negeneratoare de fluxurinegeneratoare de fluxuri monetaremonetare (V/(V/ChCh

calculate/nemonetare)calculate/nemonetare)

generatoare de fluxuri imediategeneratoare de fluxuri imediate

generatoaregeneratoare dede fluxurifluxuri ulterioareulterioare

TNfinalăTNfinală==TNiniTNiniţţialăială ++ îîncasărincasări –  – plă plăţţiiCF=CF=ΔΔTN=TN=îîncasărincasări –  – plă plăţţii

 

Page 4: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 4/23

Situatia fluxurilor de trezorerie

 

Page 5: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 5/23

Situatia fluxurilor de trezorerie

Tabloul fluxurilor de trezorerie

 – identificarea fluxurilor monetare pe categorii de activităţi:exploatare, de investiţii şi de finanţare

CF= ΔTN = CFexploatare + CFinvestiţii +CFfinanţare

OBIECTIVE:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;

• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare

 

Page 6: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 6/23

Situatia fluxurilor de trezorerieActivităţile de

exploatare (operating

activities)

-   principalele activităţi generatoare de venituri şi orice alte

activităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi de

investiţii sau de finanţare

- exemple: încasările aferente vânz ărilor de bunuri şi servicii;

 plăţile privind furnizorii  şi salaria ţ ii ; plăţile de impozite,

exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţii

sau de finanţare

OBS: dobânzile pl ătite, în general, sunt cuprinse în categoriaactivităţilor de exploatare

Activităţile de

investiţii

(investingactivities)

- cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lung

sau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi

Activităţile de

finanţare

(financingactivities)

- cuprind activităţile care afectează mărimea şi structura

capitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate ale

întreprinderii-  prezentarea separată este utilă pentru estimarea cererilor 

viitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii

OBS: sunt incluse plăţile de dividende 

Page 7: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 7/23

Cum se

calculeaza

CF din

exploatare?

CF exploatare = incasari de exploatare – plati de exploatare

= incasari din vanzari

- plata furnizorilor

- plata salariatilor- plata impozitelor

- plata altor ch.exploatare

- plata dobanzilor

METODA DIRECTA

Situatia fluxurilor de trezorerie

 

Page 8: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 8/23

Situatia fluxurilor de trezorerie

Cum se

calculeaza

CF din

exploatare?

CF exploatare = Rezultat net

- Δ NFR 

corectate cu elemente nemonetare sau care

implica activitatile de finantare sau de investitii

METODA INDIRECTA

 

Page 9: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 9/23

CF investitii = incasari din vanzari/detinere de imobilizari

- plati aferente achizitionarii de imobilizari

Cum se

calculeaza

CF de

investitii?

Situatia fluxurilor de trezorerie

 

Page 10: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 10/23

Situatia fluxurilor de trezorerie

CF finantare = incasari de la actionari si creditori

- plati aferente rambursarii datoriei

- plata dividendelor 

Cum se

calculeaza

CF de

finantare?

 

Page 11: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 11/23

Identificati strategia de dezvoltare a

urmatoarelor 2 firme:Firma X Firma Y

2002 2003 2004 2002 2003 2004

PN+Ch.amortizarea 21 17 19 33 40 48

-ΔNFR  19 -3 -10 48 2 20

=CF exploatare 2 20 29 -15 38 28

Noi credite 4 4 4 12 18 10

-dividende 3 2 3 5 6 6

=CF finanţare 1 2 1 7 12 4

-cumpărări de imobilizări 19 9 8 44 55 51=CF investiţii -19 -9 -8 -44 -55 -51

CF=

CFexpl+CFfinan+CFinvest -16

 

13 22 -52 -5

 

-19

 

Page 12: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 12/23

Situatia fluxurilor de trezorerie

Exemplu – SICOMED SA

2001 2002 2003

1. Rezultatul înainte de impozitare 171.225.225 159.719.707 193.414.642

2.

Eliminarea cheltuielilor şi a veniturilor care nu

au incidenţă asupra trezoreriei: 57.987.197 84.482.253 130.998.171

3.

Eliminarea cheltuielilor şi a veniturilor care nu

au legătur ă cu exploatarea: -29.106.649 -9.666.111 -58.721.149

4.

Rezultatul din exploatare înaintea deducerii

variaţiei necesarului de fond de rulment din

exploatare: 200.105.773 234.535.849 265.691.664Variatia necesarului de fond de rulment 250.358.349 193.755.577 52.949.220

5.

Rezultatul din exploatare după deducerea

variaţiei necesarului de fond de rulment: -50.252.576 40.780.272 212.742.444

6. Impozit pe profit plătit 38.547.306 29.086.196 61.939.713

-88.799.882 11.694.076 150.802.731

Elemente

Fluxul de numarar din activitatea de exploatare

Interperetati aceste rezultatele!

 

Page 13: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 13/23

TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE

Utilizari

Utilizari permanente

Utilizari ciclice

Resurse

Resurse permanente

Resurse ciclice

IMODATCPR 

 perm.Utilz. perm.sReFR 

fin Δ

lexpDAT.Cl.St.cicl.sRe.cicl.UtilzNFR 

Δ

NFR FR  TN Δ 

Page 14: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 14/23

Estimarea cash flow-ului disponibil

Aferent ansamblului de investitori întraţi în afacere:

CFD = PN + Amo + Dob – (Investiţii de capital + ΔACRnete)

Aferent proprietarilor (acţionarilor) afacerii:

CFDA = PN + Amo - (Investiţii de capital + ΔACRnete) + ΔDATbc

 

Page 15: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 15/23

Analiza pe baza contului de profit si pierdere

Situatia fluxurilor de trezorerie

Pe studiul de caz propus pentru analiza financiara estimati

CF din exploatare:

Interpretati rezultatul obtinut!

 

Page 16: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 16/23

Analiza pe baza contului de profit si pierdere

Situatia fluxurilor de trezorerie

Activ 2002 2003 2004 Pasiv 2002 2003 2004

Active imobilizate 5000 8000 8500 Capitaluri proprii 2500 3000 3500

Stocuri 1500 3000 3200 Datorii financiare 3000 5500 5500

Creante 1000 1800 2000 Datorii de exploatare 2000 4000 4200

Active de trezorerie 100 50 50 Credite de trezorerie 100 350 550

Activ total 7600 12850 13750 Pasiv total 7600 12850 13750

 

Page 17: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 17/23

Analiza pe baza contului de profit si pierdere

Situatia fluxurilor de trezorerie

Venituri/Cheltuieli (mld. lei) 2002 2003 2004

Venituri din productia imobilizata 2000 3000 4000

Venituri din productia vanduta 8000 9000 11000

Chetuieli cu materialele si serviciile 7500 9600 12000Cheltuieli cu impozite,taxe 400 480 525

Cheltuieli cu salariile 650 660 675

Cheltuieli cu amortizarea 200 250 350Cheltuieli cu dobanzile 750 1375 1375

Impozitul pe profit 80 0 18,75

Profitul net 420 -365 56,25

 

TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE

  

Page 18: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 18/23

TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE

 – cazul S.C. “Bartex” S.A.

Δ FR

FR1 – FR0

= 500 – 500 = 0

Δ FR

FR1 – FR0

= 500 – 500 = 0

Δ NFR

NFR1 – NFR0

= 800 – 500 = 300

Δ NFR

NFR1 – NFR0

= 800 – 500 = 300

-

CF = TN1 – TN0 = ΔFR – ΔNFR = 0 – 300 = -300

 

Page 19: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 19/23

SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE

CASH-FLOW

de exploatare

CASH-FLOW

de investitii

CASH-FLOW

de finantare

PN* + Amo - ΔNFR ΔImo ΔCPR + ΔDATfin + RF* -

Div

ΔNFR =

NFR1 - NFR0

Δ

Imo =(Imo0 - Amo1) – Imo1

ΔCPR =

CPR1 – CPR0

ΔDAT fin=

DAT1 - DAT0

*RF = Vfin - Chfin

 

Page 20: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 20/23

SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE – cazul

S.C. “Bartex” S.A.

CASH-FLOW

de exploatare

CASH-FLOW

de investitii

CASH-FLOW

de finantare

PN* + Amo – ΔNFR =

375 + 750 + 250 – 300 = 1075

ΔΙmo = -3250 ΔCPR +ΔDATfin

= 500 + 2500 – 750 - 375=

1875

ΔNFR =

800 – 500 = 300

ΔImo =

(5000 – 250) - 8000

ΔCPR=3000 - 2500

ΔDATfin= 5500 – 3000

RF = 0 – 750 = - 750

Div = 375

CF = ΔΤΝ = CFexpl + CFinv + CFfin = 1075 – 3250 +1875 = -300 

Page 21: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 21/23

Tema pentru acasa

Care sunt principalele diferenţe între cash flow şi profitul net din

perspectiva reflectării de către acestea a fluxurilor băneşti ale firmei?

 În ce sens (creştere sau diminuare) vor influenţa cash flow-ul operaţional

al unei firme o rotaţie mai lenta a stocurilor şi o politică comercială mai

relaxată a firmei faţă de clienţii săi (credite comerciale acordate peperioade mai lungi)?

Cash flow-ul din activitatea de finanţare este influenţat de creşterea

capitalurilor proprii prin emisiunea de noi acţiuni? Dar creşterea capitaluluisocial prin încorporarea rezervelor? În ce sens?

 

Page 22: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 22/23

Tema pentru acasa

Daca întreprinderea pe care o analizaţi practică o politică intensivă deinvestiţii (investiţii importante şi amortizarea accelerată a imobilizărilor),

comentaţi influenţa acestei politici asupra cash flow-urilor degajate (CFop,

CFinv, CFfin). Care sunt principalii determinanţi ai nivelului fluxului de bani primit de

acţionari din partea societăţii comerciale în care au investit?

Care sunt principalii determinanţi ai nivelului fluxului de bani primit decreditori din partea societăţii comerciale în care au investit?

 

Page 23: Analiza Cash Flow

5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 23/23

• Intrebari?

• Multumesc pentru atentie!