analiza cash flow urilor intreprinderii

40
 ANALIZA CASH-FLOW-URILOR INTREPRINDERII

Upload: alex-raducan

Post on 12-Jul-2015

818 views

Category:

Documents


5 download

TRANSCRIPT

Page 1: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 1/40

ANALIZA

CASH-FLOW-URILOR

INTREPRINDERII

Page 2: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 2/40

ANALIZA CASH-FLOW-URILOR INTREPRINDERII

Scopul unei situatii a fluxurilor de numerar este de a furniza informatii despreincasarile si platile din exploatare ale unei entitati in cursul unei perioade, dar si

de a da o idee despre activitatile sale de finantare si de investitii.

Situatia fluxurilor de numerar ajuta investitorii si creditorii sa estimeze:

1) Capacitatea de a genera in viitor fluxuri de numerar;

2) Capaciatea de a-si plati obligatiile si dividendele;

3) Cauzele diferentei de profit si incasari/plati nete;

4) Atat aspecte monetare, cat si nemonetare ale tranzactiilor de finantare si de

investitii.

Page 3: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 3/40

BENEFICIILE PREZENTARII UNEI SITUATII A FLUXURILOR DE

NUMERAR IMPREUNA CU O SITUATIE A POZITIE

FINANCIARE SI A UNEI SITUATII A VENITULUI

1) Furnizeaza o imagine privind structura financiara a societatii si abilitatea de ainfluenta valoarea si momentul aparitiei fluxurilor de numerar pentru a se adaptala circumstantele si oportunitatile in continua schimbare;

2) Furnizeaza informatii aditionale utilizatorilor situatiilor financiare pentruevaluarea modificarilor de active, datorii si capitaluri proprii ale unei situatii;

3) Creste gradul de comparabilitate al raportarii rezultatelor din exploatare intrediferite intreprinderi, deoarece elimina efectele utilizarii unor tratamente

contabile diferite pentru aceleasi tranzactii si evenimente;

4) Serveste ca indicator al valorii, momentului aparitiei si sigurantei viitoruluifluxurilor de numerar.

Page 4: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 4/40

FLUXURILE DE TREZORERIE

Toate operatiunile pe care intreprinderea le realizeaza cu mediul sau se traducprin fluxuri de trezorerie.

Pentru un exercitiu dat, diferenta: Incasari-Plati reprezinta fluxul net global detrezorerie (∆T) obtinut in cursul acestui exercitiu si se determina prin relatiafundamentala:

∆T = ∆FR - ∆NFR 

∆T provine din trei origini distincte:

• Operatiuni legate de activitate;

• Operatiuni legate de investitii;• Operatiuni legate de finantare.

Avem deci:

Flux net de trezorerie legat de activitate + Flux net de trezorerie legat de investitie+ Flux net de trezorerie legat de finantare = ∆DFR +/- ∆NFR = ∆T 

Page 5: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 5/40

FLUXUL NET DE TREZORERIE LEGAT DE ACTIVITATE (FNTLA)

Fluxul net de trezorerie legat de activitate, relativ la un exercitiu dat, estediferenta dintre veniturile de gestiune incasate in cursul acestui exercitiu si cheltuielile de gestiune platite in cursul acestui exercitiu.

FNTLA = Venituri de gestiune incasate - Cheltuieli de gestiune platite

Cu ajutorul FNTLA putem stii daca operatiile de gestiune amelioreaza saudeterioreaza trezoreria. O intreprindere ale carei operatiuni de gestiune ar reducetrezoreria (FNTLA<0) s-ar gasi intr-o situatie critica si ar risca sa fie confruntataintr-un interval scurt, cu probleme de non-lichiditate. Daca, dimpotriva, FNTLAeste larg pozitiva, el exprima existenta unui potential de autofinantare si este

semnul unei bune rentabilitati.Pe de alta parte, relatia FNTLA = CAF - ∆NFR legata de activitate, pune in evidentao componenta fundamentala, stiind ca: CAF nu poate fi asimilata cu un excedent de trezorerie, adica o resursa disponibila 100%.

In realitate, fluxul net de trezorerie legat de activitate depinde de importanta CAFsi de variatia NFR legata de activitate.

Page 6: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 6/40

EXCEDENTUL DE TREZORERIE AL EXPLOATARII (ETE)

ETE reprezinta trezoreria generata, in cursul exercitiului, numai prin operatiuni deexploatare. Prin definitie si pentru un exercitiu dat, avem:

ETE = + Incasari din vanzari

- Plati aferente aprovizionarilor

- Plati aferente altor cheltuieli de exploatare

- Reglementarea TVA de plata

Analiza elementelor constitutive ale ETE conduce la formularea clasica si foartecunoscuta.

ETE = + Vanzari (fara TVA)+ Productia imobilizata

- Cumparaturi (fara TVA)

- Alte cheltuieli de exploatare

- ∆Creante de exploatare 

+ ∆Datorii de exploatare 

Page 7: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 7/40

INTERESUL ETE

ETE reprezinta trezoreria castigata de intreprindere in cursul exercitiului, numai ca

urmare a operatiilor sale de exploatare.

Daca ETE este negativ, aceasta semnifica faptul ca exploatare consuma trezoreriain loc de a degaja: incasarile sunt inferioare platilor. Este vorba atunci de osituatie grava care traduce o rentabilitate insuficienta.

O asemenea situatie nu se poate prelungi decat in masura in care intreprindereagaseste, in alte operatiuni ale sale, complementul trezoreriei necesar pentru aface fata scadentelor sale. Este deci necesar de a controla in mod regulat evolutiaETE. Aceasta poate fii facut trimestrial sau lunar, utilizand relatia:

ETE = ESO - ∆Stoc comercial 

care se dispenseaza de evaluarea stocurilor.

Cu cat ETE este mai importanta, cu atat rentabilitatea de exploatare si potentialulde autofinantare sunt mai mari.

Page 8: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 8/40

   D   I   N   O   P   E   R   A   T   I   I    D

   E   I   N   V   E   S   T   I   T   I   I 

   D   I   N   O   P   E   R   A   T   I   I    D

   E   F   I   N   A   N   T   A   R   E

 

Fluxul net de trezorerie din operatii de investitii =

+ Cesiuni si reduceri de active imobilizate

- Achizitii de active imobilizate

- Cheltuieli de repartizat

Fluxul net de trezorerie din operatii de finantare =

+ Cresterea de capitaluri proprii

+ Cresterea de datorii financiare

- Dividente

- Reducerea de capitaluri proprii

- Rambursarea datoriilor financiare

Page 9: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 9/40

•Dividende

•Achizitii de active

imobilizate

•Cheltuieli de repartizat

•Reducerea de capitaluriproprii

•Rambursarea de datorii

financiare

•CAF

•Cesiuni sau reduceri de

active imobilizate

•Cresterea capitalurilor

proprii

•Cresterea datoriilor

financiare

Fluxuri de trezorerie din operatii de

investitie si de finante

Plati Incasari

Alocari stabile Resurse durabile

FLUXURILE DE TREZORERIE NETE DIN OPERATII DE INVESTITII SI

DIN OPERATII DE FINANTARE

Page 10: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 10/40

CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

Capacitatea de autofinantare (CAF) poate fi definita ca diferenta dintre:

Veniturile incasabile, generatoare de incasari

si

Cheltuielile platibile, care antreneaza plati

CAF = Venituri incasabile – Cheltuieli platibile

Trebuie observat, pornind de la aceasta definitie, ca:

Nu toate veniturile sunt incasabile;

Nu toate cheltuielile sunt platibile;

Veniturile din cesiuni de elemente de activ ridica o problema particulara.

Page 11: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 11/40

CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

Cheltuielile neplatibile cuprind:

Dotatiile in contul amortismentelor;

Dotatiile in contul 

 provizioanelor;

Valoarea contabila a elementelor 

de activ cedate.

Veniturile incasabile cuprind:

Reluarile asupraamortismentelor si 

 provizioanelor;

Cota-parte a subventiilor de

investitii virate rezultatului 

exercitiului.

Page 12: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 12/40

CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

TABLOUL VENITURILOR SI CHELTUIELILOR

Cheltuieli platibile

contribuie la

capacitatea de

autofinantare

Venituri incasabilecontribuie la

capacitatea de

autofinantare

Cheltuieli calculatenu contribuie la

capacitatea de

autofinantare

Venituri calculate(asimilate)nu contribuie la

capacitatea de

autofinantare

Cheltuieli de

exploatareCumparaturi

Alte cheltuieli

externe

Impozite si taxe

Cheltuieli de personal

Venituri din

exploatareVanzari

Productia stocata

Productia imobilizata

Venituri nete partiale

asupra operatiunilorpe termen lung

Subventii de

exploatare

Cheltuieli de

exploatare

Venituri de

exploatare

Page 13: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 13/40

CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

CALCULUL CAF

Doua metode sunt posibile pentru calculul CAF:

a) Pornind de la elementele incasabile si platibile;

CAF = EBE

+ Alte venituri de exploatare

+ Venituri financiare incasabile

+ Venituri exceptionale incasabile

- Alte cheltuieli de exploatare

- Cheltuieli financiare platibile

- Participarea salariatilor la profit

- Impozit pe profit

-

=

Fluxuri platibile

Capacitatea de

autofinantare

Fluxuri incasabile

(sau asimilate)

Page 14: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 14/40

CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

CALCULUL CAF

b) Pornind de la rezultatul exercitiului si de la elementele calculate.

CAF = Rezultatul exercitiului

- Reluari asupra amortismentelor si provizioanelor

- Venituri din cesiunea elementelor de activ

- Cota-parte din subventiile de investitii virate la contul de rezultat al exercitiului

+ Dotatii in contul amortismentelor si provizioanelor

+ Valoarea comuna a elementelor de activ cedate

-

+

Rezultatul exercitiului

Venituri calculate

Cheltuieli calculate

Capacitatea de

autofinantare

Page 15: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 15/40

AUTOFINANTAREA

NEVOILE DE FINANTARE ALE INTREPRINDERII

O intreprindere trebuie, in cursul existentei sale:

Sa achizitioneze imobilizari cu scopul de a-si dezvolta capacitatea de productie

sau, simplu, pentru a reinnoi echipamentele din afara utilizarii;

Sa acopere deprecierea probabila a stocurilor si a creantelor, precum si riscurile si

cheltuielile la care se expune;

Sa-si creasca fondul sau de rulment in masura in care cresterea cifrei de afaceri

induce o crestere a nevoii in fond de rulment.

Page 16: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 16/40

   O   R   I   G   I   N   E   E   X

   T   E   R   N   A

   O   R   I   G   I   N   E   I   N

   T   E   R   N   A

Resursele externe pot provenii din:

- cresteri de capital pe calea aportului;

- subventii de investitii;

- imprumuturi. 

Resursele interne se constituie prin:

- incasarile care provin in mod esential din vanzari, diminuate cu:

- platile antrenate de cheltuieli.

Finantarea realizata prin resursele interne se numeste

autofinantare.

Page 17: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 17/40

FINANTAREA PRIN NORME INTERNE SI RESURSE EXTERNE

Vanzari si alte venituriCheltuieli Activitate interna Venituri

Achizitii de CAF Aporturi

imobilizari Resursa in capital

interna

Alocari

Resurse

Finantateexterne

Rambursari de Subventii de

imprumuturi investitii

Cresterea

fondului de Imprumuturi

rulment

Dividende

Page 18: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 18/40

AUTOFINANTAREA

SI CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

Capacitatea de autofinantare reprezinta totalitatea resurselor interne pe careintreprinderea le-ar putea consacra autofinantarii. Aceste resurse sunt constituitedin incasarea veniturilor diminuate cu plata cheltuielilor.

CAF = Venituri incasabile - Cheltuieli platibile

Capacitatea de autofinantare este, de asemenea, cunoscuta si sub alte denumiri:

Cash-flow , expresie americana ce se traduce prin flux de trezorerie;

Marja bruta de autofinantare, expresie care fusese retinuta pentru a traducecash-flow -ul inainte sa se fi adoptat denumirea de capacitate de autofinantare. 

Page 19: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 19/40

TABLOUL DE FINANTARE

Tabloul de finantare este un tablou de alocari si de resurse care explica variatiilepatrimoniului intreprinderii in cursul perioadei de referinta.

Perioada de referinta este, in mod natural, durata exercitiului.

Tabloul de finantare comporta doua parti:

Prima parte a tabloului de finantare – care da o explicatie a variatiei fondului de

rulment net global in partea superioara a bilantului;

A doua parte a tabloului de finantare – care da aceasta explicatie prin partea de jos a bilantului.

Page 20: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 20/40

PRIMA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE

Prima parte a tabloului prezinta:

Resursele durabile de care a dispus intreprinderea in cursul exercitiului, si carereprezinta variatia resurselor durabile (∆RD) intre debutul si finele exercitiului;  

Alocarile stabile care au fost realizate in cursul aceluiasi exercitiu, si carereprezinta variatia alocarilor stabile (∆AS) intre debutul si finele exercitiului. 

Definitia fondului de rulment (FRNG) pornind de la resurse durabile si alocaristabile:

De unde rezulta ca:

RD – AS = FNRG

∆RD - ∆AS = ∆FNRG 

Page 21: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 21/40

PRIMA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE

Schema-tip a tabloului de finantare prima parte, se prezinta astfel:

ASale

exercitiului

∆FNRG

RD

ale

exercitiului

Prima parte a tabloului de finantare ne arata variatia fondului de rulment net

global si explicatia pornind de la resursele durabile si alocarile stabile ale

exercitiului.

Page 22: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 22/40

A DOUA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE

A doua parte a tabloului de finantare constituie o analiza a variatiiloractivelor si pasivelor de exploatare, in afara exploatarii si de trezorerie.

Diferitele variatii sunt obtinute prin compararea valorilor brute ale posturilorvizate in cele doua bilanturi succesive:

Post de activ (Alocare): Crestere = nevoie de finantare

Diminuare = degajare de resurse

Post de pasiv (Resurse): Crestere = degajare (resurse suplimentare)

Diminuare = nevoie (diminuare de resurse= crestere de nevoie)

Prima si a doua parte a tabloului de finantare dau acelasi sold, dar de semn opus.

Page 23: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 23/40

INTERPRETAREA SOLDURILOR

Variatiile posturilor sunt clasate in 3 grupe:

Variatia ,,Exploatare”; 

Variatia ,,In afara exploatarii”; 

Variatia ,,Trezorerie”. 

∆FRNG = ∆ACE + ∆ACAE + ∆AT 

- ∆DCTE - ∆DCTAE - ∆PT

 __________________________________

∆FRNG = ∆NFRE + ∆NFRAE + ∆T 

∆FRNG = Sold A + Sold B + Sold C 

∆NFR 

Page 24: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 24/40

 

Soldurile tabloului sunt calculate ,,invers”: ,,Degajari – Nevoi”, prin urmare,

un semn ,,-” semnifica o crestere a soldului (si invers). Avem deci:

Total A + B + C

reprezinta variatia fondului de rulment net global, schimbarea semnului

Relatia fundamentala: T = FR – NFR, se deduce:

NFR + T = FR

si

∆NFR + ∆T = ∆FR

Soldul A = - ∆NFRE Soldul B = - ∆NFRAE 

A + B = - ∆NFR  Soldul C = - ∆T 

INTERPRETAREA SOLDURILOR

Page 25: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 25/40

COMENTARIUL TABLOULUI DE FINANTARE

Prima parte a tabloului 

Semnificatia globala

Este soldul tabloului, adica variatia fondului de rulment net global, cea care facesinteza informatiilor. Daca variatia fondului de rulment net global este pozitiva, eatraduce o ameliorare a structurii financiare a intreprinderii si invers.

Semnificatia analitica

a) Resursele durabile  – tabloul face sa apara importanta relativa a fiecareia dintrecele patru surse de finantare la care intreprinderea a recurs: CAF, cesiuni deelemente de activ, cresterea de capital, cresterea datoriilor financiare

b) Alocarile stabile – examinarea acestora permite aprecierea politicii de distribuirea dividendelor si corelativ, a politicii deautofinantare; strategiei de crestere;politicii de indatorare / dezindatorare.

 A doua parte a tabloului 

Interpretarea soldurilor si analiza cuplului ∆FR, ∆NFR;

Analiza componentelor variatiei NFRE.

Page 26: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 26/40

TABLOURILE DE FLUXURI

FINALITATEA TABLOURILOR DE FLUXURI

Regrupand ansamblul  fluxurilor de trezorerie ale unei intreprinderi pentru un

exercitiu dat, tablourile de fluxuri permit:

determinarea variatiei trezoreriei unui exercitiu;

stabilirea diagnosticului asupra situatiei intreprinderii, completand alte analize.

Tabloul fluxurilor constituie un instrument de analiza privilegiata, intrerupand

optica patrimoniala; ele se bazeaza pe o semnificatie dinamica si cauta sa puna in

evidenta alegerile strategice ale intreprinderii si consecintele lor pentru viitorul

acesteia.

Ele pot fi stabilite a posteriori , pornind de la documente contabile trecute sau a

 priori in functie de un demers previzional.

Page 27: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 27/40

DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR

FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR

PRIMA PARTE

Descrierea

Prima parte regrupeaza fluxurile economice relative la exploatare; din trezoreria

degajata se deduc investitiile in utilaje de productie (imobilizari corporale), ceea

ce conduce la un prim sold important: DAFIC (disponibil dupa finantarea interna a

cresterii)

Semnificatia DAFIC

Masoara aptitudinea intreprinderii de a-si finanta cresterea interna prin trezoreria

degajata la nivelul operatiilor de exploatare; el trebuie sa fie, in medie, usor 

 pozitiv , adica intreprinderea trebuie sa ajunga sa-si autofinanteze investitiile de

exploatare; un sold negativ semnifica o nevoie de finantare externa.

Page 28: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 28/40

DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR

FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR

A DOUA PARTE

Descrierea

Aceasta parte regrupeaza fluxurile financiare legate de indatorare (variatia neta a

datoriei financiare, concursuri bancare curente cuprinse) si fluxuri de repartitie(cheltuieli financiare, impozit pe beneficii si participarea); rezulta un al doilea sold

important: SOLDUL FINANCIAR.

Semnificatia soldului financiar

Analiza clasica ne arata ca intreprinderea trebuie sa se indatoreze pe termenmediu si lung pentru a-si finanta investitiile. In analiza prezentata aici,

intreprinderea trebuie sa-si autofinanteze investitiile si sa se indatoreze la

scadenta pentru restul; soldul financiar trebuie sa fie, in medie, usor negativ .

Page 29: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 29/40

DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR

FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR

A TREIA PARTE

Descrierea

Ea reia totalul celor doua solduri precedente

DAFIC + SOLDUL FINANCIAR = SOLD CURENT 

si regrupeaza toate celelalte fluxuri ale contului de rezultate si ale tabloului definantare (prima parte) care nu au fost luate in consideratie in elaborareaprimelor doua parti, precum si variatia NFRAE.

Ansamblul de fluxuri care au fost luate in consideratie ne conduc la soldul final:VARIATIA DISPONIBILULUI;

Semnificatia

Acest sold are o semnificatie mai putin importanta; el reprezinta excedentul sauinsuficienta lichiditatilor degajate de ansamblul operatiilor in cursul unui exercitiudat; el trebuie sa fie apropiat de zero, daca normele relative la soldurileprecedente au fost respectate.

Page 30: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 30/40

LIMITELE TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR

FINANCIARE (T.P.F.F.)

Acest tablou a facut obiectul a numeroase articole si critici:

tabloul da putin loc cresterii externe (achizitiile de participatii financiare nu apardecat in partea a treia);

ipotezele suporturilor tabloului nu sunt intotdeauna acceptate:

- se presupune o crestere finantata exclusiv prin reinvestirea lui ETE. Atunci candacest obiectiv nu poate fi atins, acesta corespunde unei rentabilitati insuficientesau unui exces de investitii;

- fondurile proprii ale intreprinderii trebuie, in principiu sa creasca in prioritate

prin autofinantare. Cresterea este deci subordonata nivelului rentabilitatii.

Propuneri sunt in mod regulat avansate pentru a ameliora acest tablou, care aremeritul de a fi contribuit la a face mai sensibila evolutia analizei financiare.

Page 31: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 31/40

TABLOUL FLUXURILOR DE TREZORERIE AL OEC

PREZENTAREA GENERALA

a) Diferitele parti 

Tabloul cuprinde trei parti principale:

Fluxurile de trezorerie legate de activitate;

Fluxurile de trezorerie legate de operatiile de investitii ; Fluxurile de trezorerie legate de operatiile de finantare.

O variatie a trezoreriei (flux net) este calculata la nivelul fiecarei parti. Avem:

Flux net de trezorerie + Flux net de trezorerie + Flux net de trezorerie = Variatia

legat de activitate legat de operatiile legat de operatiile trezoreriei

de investitii de finantare

b) Rezumatul continutului

Page 32: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 32/40

b) Rezumatul continutului 

In fiecare dintre parti, trezoreria neta este determinata in doi timpi:

indicarea fluxurilor potentiale;

corectia pentru a tine cont de decalajele de trezorerie si de a degaja fluxul net.

Flux de trezorerie legat de

activitate

Flux de trezorerie legat de

operatii de investitii

Flux de trezorerie legat de

operatii de finantare

CAF OEC (necalculat explicit)

Cresterea cheltuielilor de

stabilimentTransferul cheltuielilor de

repartizat

= Marja bruta de autofinantare

Cesiuni de imobilizari

- Achizitii de imobilizari

- Cresterea de capital

- Dividende varsate

+ Emisiune de imprumuturiRambursari de imprumuturi

+ Subventii de investitii primite

∆NFR legat de activitate  ∆Datorii aferente

imobilizarilor

∆Capital neapelat 

= Flux de trezorerie legat de

activitate

∆Creante aferente

imobilizarilor

∆Capital apelat varsat 

= Flux de trezorerie legat de

operatiile de investitii

= Flux de trezorerie legat de

operatiile de finantare

Page 33: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 33/40

c) Modelul tabloului  

FLUXURI DE TREZORERIE LEGATE DE ACTIVITATE

Exercitiul

N N - 1Rezultatul exercitiului

Eliminarea elementelor fara incidenta asupra trezoreriei sau

nelegate de exploatare

+ Amortismente si provizioane (dotatii nete de reluari)

+ Valoarea contabila a elementelor de activ cedate- Venituri din cesiunea elementelor de activ

- Cota-parte a subventiilor de investitii virate la rezultate

- Cresterea cheltuielilor de stabiliment

- Transferuri de cheltuieli in contul de repartizat

= Marja bruta de autofinantareIncidenta variatiei decalajelor de trezorerie asupra operatiilor de

exploatare

- Variatia NRF legata de activitate

= Flux net de trezorerie legat de activitate (A)

CALCULUL SI EXPLOZIA ∆NFR (VARIATIA NFR)

Page 34: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 34/40

CALCULUL SI EXPLOZIA ∆NFR (VARIATIA NFR) 

a) Calculul ∆NFR 

Sunt excluse provizioanele pentru deprecierea activului circulant din resursele

durabile; Dotatiile pentru provizioanele corespunzatoare sunt excluse din CAF ;

∆NFR este calculata pornind de la sumele nete in ceea ce priveste posturile deactiv circulant.

b) Explozia ∆NFR 

∆NFR este fractionata si repartizata in diferitele parti ale tabloului :

- ∆datorii si creante aferente imobilizarilor → partea ,,Investitii”;

- ∆capital subscris neapelat si ∆capital subscris apelat, nevarsat → partea,,Finantare” 

- ∆VMP → rubrica ,,Trezorerie”, in masura in care VMP pot fi asimilate la

disponibilitati (daca nu → partea ,,Investitii”); - Alte componente ale ∆NFR → partea ,,Activitate”, subintitulata ,,Variatia nevoiide fond de rulment legata de activitate”. 

Acest tratament permite cunoasterea  fluxurilor reale si degajate sau consumate la nivelul fiecarei parti, tinand cont de decalajele de trezorerie.

Page 35: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 35/40

DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI

Flux de trezorerie legat de activitate

a) Continut – este vorba de toate fluxurile de trezorerie, altele decat cele care relevaoperatiuni de investitii si finantare: flux de exploatare si flux corespunzatorcheltuielilor si veniturilor financiare, cheltuielilor si veniturilor exceptionale (cuexceptia VCA), participarii salariatilor si impozitului pe beneficii

b) Precizari – doua optiuni de calcul sunt propuse:

- Optiunea 1 – punct de plecare: Rezultatul net cu punerea in evidenta a marjei brute de autofinantare (MBA)

• Dotatiile de provizioane pentru deprecierea activulu icirculant sunt incluse inMBA;

• Cresterea cheltuielilor de stabiliment si a cheltuielilor de repartizat suntconsiderate cheltuieli relative de activitate.

- Optiunea 2  – punct de plecare: Rezultatul de exploatare pune, apoi, in evidentafluxul net de trezorerie de exploatare

• Se separa NFRE si ramane variatia NFR legata de activitate;

• Cresterea cheltuielilor de stabiliment sunt de dedus: dimpotriva, transferurile decheltuieli, nefiind incluse in venitul brut de exploatare, nu trebuie sa fie deduse.

Page 36: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 36/40

DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI

Fluxuri de trezorerie legate de operatiunile de investitii

Este vorba de achizitia si de cesiunea de active pe termen lung si de orice altainvestitie.

- Pot fi incluse:• fractiunea de impozit pe beneficii corespunzatoare unor importante plus-

valori din cesiune;

• veniturile investitiilor financiare.

- Decalajele de trezorerie se datoreaza:

• fie creantelor aferente cesiunilor de elemente de activ imobilizat;

• fie datoriilor aferente achizitiilor de imobilizari.

- In principiu, OEC nu retrateaza credit-bail -ul decat in documentele consolidate.

Page 37: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 37/40

DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI

Fluxuri de trezorerie legate de operatiile de finantare

- Sursele de finantare: cresteri de capital, noi imprumuturi, subventii de investitii,precum si concursurile bancare curente, chiar din momentul in care ele nu suntmomentane;

- Plati: distribuiri de dividende, rambursari de imprumuturi.

- Trezoreria: corespunde disponibilitatilor si echivalentelor lor. Plasamentele petermen scurt, foarte lichide, sunt considerate ca echivalente ale disponibilitatilor.Sunt excluse obligatiunile achizitionate cu mai mult de trei luni inainte de scadentalor si actiunile.

- Precizari relative la trezorerie:  efectele scontate si neajunse la scadenta (ESNS)sunt excluse din calculul trezoreriei; VMP sunt luate in consideratie, daca ele pot fiasimilate disponibilitatilor; concursurile bancare curente, precum si dobanziledatorate care se ataseaza, sunt considerate ca o trezorerie negativa atunci cand elesunt momentane.

Page 38: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 38/40

INTERESUL TABLOULUI

Intreprinderea este considerata ca un indicator central pentru analiza financiara:o intreprindere care genereaza in mod regulat o trezorerie importanta este inacelasi timp solvabila, rentabila si apta de a asigura dezvoltarea sa. De aceea:

Obiectivul citat de tabloul de analiza a variatiei trezoreriei este de a furniza oinformatie asupra capacitatii intreprinderii de a genera lichiditati si asupra

utilizarii pe care ea a facut-o in cursul exercitiului scurs.

Ca majoritatea tablourilor de fluxuri, acesta contine un numar de informatii foarteutile analistilor, care pot judeca rentabilitatea de exploatare, gestionarea NFR, anivelului de indatorare (si, deci, a riscului financiar), al lichiditatii, al strategiilor decrestere, al finantarii etc.

Regruparea fluxurilor in trei mari functii constituie un cadru practic pentruelaborarea previziunilor.

BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA POOL DE

Page 39: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 39/40

BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA ,,POOL DE

FONDURI” 

Resursele cuprind fonduri proprii si datoriile financiare (,,pool de datorii”).

Alocarile sunt subdivizate in doua parti:

- alocari industriale si comerciale;

- alocari financiare (imobilizari financiare, VMP si disponibilitati) si NFRcorespunzatoare acestor posturi.

Aceasta prezentare traduce o semnificatie particulara a intreprinderii. Aceasta dinurma este considerata ca dispunand de un pool de fonduri care finanteaza in modglobal ansamblul de active corespondente la un anumit nivel de risc si derentabilitate.

Alocari Resurse

Alocari de natura comerciala si

industriala:

- Imobilizari

- NFR corespunzator

Fonduri proprii

Alocari cu caracter financiar Datorii financiare (concursuri bancarecurente inclusiv)

BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA POOL DE

Page 40: Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii

5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 40/40

BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA ,,POOL DE

FONDURI” 

Inters si limite

- Analiza structurii resurselor si alocarilor aduce anumite informatii utile pentrudiagnosticul financiar: alegerea dezvoltarii intreprinderii in diferite domenii deactivitate; nivelul de risc financiar; gradul de flexibilitate al activelor de trezoreriecare pot contribui la rentabilitatea si flexibilitatea intreprinderii.

- Ea comporta, cu toate acestea, anumite limite: riscul financiar poate fi evaluatpornind de la un bilant functional; dirijarea sa este limitata pentru intreprinderilenediversificate sau putin diversificate; ea cunoaste aceleasi limite ca orice analizastatica, de aceea un tablou de finantare ,,pool de fonduri” a fost propus.

Principiul tabloului fluxurilor ,,pool de fonduri”  

Fluxurile relative la activele industriale si comerciale sunt separate de fluxurilerelative activelor financiare. Fluxurile legate de resurse sunt, de asemenea, separateurmand aceeasi logica, la fel ca si bilantul.