agoa 27/28 apr 2018 pct 7 afia autorizat asf nr. 20/23.01 aprilie 2018/agoa/7. program activitate...
Post on 11-Nov-2018
216 Views
Preview:
TRANSCRIPT
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
1
Cuprins:
I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2018
I.1. Contextul macroeconomic
I.2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2018
I.3. Structura de active si politica de investitii
I.3.1. Portofoliul CORE
I.3.2. Portofoliul Detineri Majoritare (PDM)
I.3.3. Portofoliul SELL
I.4. Estimarea bugetului de investitii 2018
I.5. Politica de dividend
I.6. Profilul de risc
1.7. Obiective program de activitate 2018
II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2018
II. 1. Principiile constructiei BVC 2018
II.2. Ipoteze specifice de fundamentare a construcției bugetare
II.3. Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2018
Anexa nr.1- Exemplificare clasificare a deținerilor de acțiuni conform IFRS 9
I.1. Contextul macroeconomic
Piețele financiare internaționale au inregistrat evoluții pozitive in anul 2017, in timp ce volatilitatea s-a
situat pe o tendință descendentă.
Evoluțiile pozitive susținute ale indicilor bursieri ai principalelor piețe de capital, precum și inceputul
procesului de normalizare de pe piețele obligațiunilor suverane europene au fost determinate de
ameliorarea indicatorilor macroeconomici, continuarea programului de relaxare cantitativă de către
BCE, dar și de așteptările optimiste ale investitorilor privind perspectivele economiei mondiale, respectiv
ale celei europene.
Conform Raportului BNR din 9 februarie 2018, pe plan extern incertitudinile și riscurile provin din
mediul intern și din cel extern, continuă să fie relevante incertitudinile cu privire la impactul politicilor
economice ale SUA, al viitoarei configurări a politicii monetare a Fed și BCE și al negocierilor pentru
Brexit asupra cadrului macroeconomic global, într-un context caracterizat prin recrudescența tensiunilor
geopolitice și volatilitate pe pietele financiare internaționale. Dinamicile prețurilor petrolului și ale
materiilor prime agroalimentare vor continua să marcheze evoluția pe termen scurt a ratei inflației.
AGOA
27/28 apr 2018
pct 7
I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2018
AFIA autorizat ASF
nr. 20/23.01.2018
Aprobarea Programului de activitate in acord cu “Strategia si politica de investitii a
SIF Moldova” si a Bugetului de venituri si cheltuieli pentru exercitiul financiar 2018.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
2
Pe plan intern, incertitudinile sunt sporite de politica fiscala și de venituri, inclusiv în contextul
incertitudinilor privind configurația bugetului public pentru anul 2018, precum și de perspectiva
evoluției prețurilor la gaze naturale, energie electrică și ale produselor alimentare.
Pietele financiare internaționale au înregistrat performanțe pozitive în T4 2017 pe fondul întăririi
creșterii economice la nivel global. S&P500 a urcat cu 6,12%, iar FTSE 100 a înregistrat o creștere de
3,96%. Indicele german DAX a crescut doar cu 0,69% pe fondul discuțiilor nereușite privind coaliția de
guvernare, în timp ce indicele MSCI Emerging Markets a crescut cu 7,04%.
Dacă se ia în considerare și randamentul dividendelor, BET a crescut în 2017 cu mai mult de 19%, în timp
ce indicele extins, BET-XT-TR a crescut cu aproape 24%.
Romania
Conform Raportului CE winter forecast 2018, cresterea economica in Romania s-a accelerat în 2017,
estimandu-se ca PIB-ul real a crescut cu 6,7% (y-o-y) - un nivel ridicat dupa criza. Principalul motor al
cresterii a fost consumul privat, sustinut de reducerea impozitelor indirecte și de majorarea salariilor atat
in sectorul public, cat si in sectorul privat. Dupa contractarea din 2016, investitiile totale au inceput sa
creasca din nou in 2017. Ritmul de redresare, totusi, a ramas scazut, pe masura ce investitiile publice au
scazut brusc pentru al doilea an consecutiv. Boom-ul in consumul privat a dus la o crestere a
importurilor. In consecinta, exporturile nete au actionat ca o piedică în creșterea PIB-ului real, în ciuda
creșterii relativ puternice a exporturilor.
In perspectiva, creșterea PIB-ului se va reduce la 4,5% în 2018 și la 4,0% în 2019. Creșterea consumului
privat se așteaptă să fie mai temperată în 2018, deoarece inflația cântărește mai mult pe veniturile reale
disponibile, iar creșterea salariilor încetinește. Consumul privat va continua să acționeze ca principalul
factor de creștere in 2018. Se estimează că investițiile se vor întări pe fondul unei creșteri in
implementarea proiectelor finanțate din fonduri UE.
La şedinţa de politică monetara din 7 februarie 2018, BNR a majorat rata dobânzii de referinţă la 2,25%
de la 2,00%. Această creştere a fost a doua de anul acesta, după cea din ianuarie, fiind în linie cu
aşteptările pietei. Majorarea ratei de politică monetară este menită să ancoreze aşteptările inflaţioniste.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
3
Prognoza ratei inflatiei conform Raportului BNR la februarie 2018 asupra inflatiei: Rata anuală a inflației
este prognozată să atingă 3,5% la sfarsitul anului 2018 și 3,1 % la finele anului 2019. Cresterea inflatiei a
fost generata de creșterea prețului energiei electrice pe piața concurențială locală, majorarea accizei la
carburanți, creșterea cotațiilor țițeiului, scumpirea unor produse agroalimentare.
Comisia Nationala de Prognoza: Estimare valoare PIB 2018 la 924,2 mld. lei, cresterea fiind de 6,1% fata
de anul 2017:
Banca Mondiala: Crestere PIB de 4,5% (Global Economic Prospects january 2018)
Fondul Monetar International: Crestere PIB de 4,4% (World Economic Outlook oct 2017)
Comisia Europeana: Crestere 4.5% (winter 2018 forecasts)
Proiectia Comisiei Nationale de Prognoza publicata pe 2 feb.2018 privind productia si furnizarea de energie electrica si termica si gaze pana in 2021 indica crestere de la an la an:
Variatii procentuale anuale % 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Productia si furnizarea de en electrica si gaze 1.1 1.5 2.2 2.4 2.0 4.0
Comisia Europeana estimeaza mentinerea cresterii exporturilor in 2018, crestere care va fi depasita de
cea a importurilor. Aceasta diferenta se va datora problemelor economice persistente in zona Euro si
cresterii consumului intern.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
PIB % 3.1 4.0 4.6 5.7 4.5 4.0
Consum privat mld lei 4.7 5.9 7.4 8.6 4.8 4.6
Consum public mld lei 0.8 0.2 4.7 3.0 3.0 3.0
Importuri (bunuri si servicii) mld lei 8.7 8.0 9.8 9.9 8.1 7.3
Exporturi (bunuri si servicii) mld lei 8.0 4.6 8.3 8.3 7.3 6.7
Rata somaj % 6.8 6.8 5.9 5.3 5.1 5.0
Datorie guvernamentala mld lei 39.4 37.9 37.6 37.9 39.1 40.5
Piata de capital
Pentru 2018 perspectivele pietei de capital sunt optimiste, dar marcate de cresterea volatilitatii in
conditiile in care bursele sunt interconectate cu bursele americane. Scaderile pe bursele americane din
februarie ar putea fi datorate riscului de crestere a presiunii inflationiste, avand in vedere ca reforma
fiscală în așteptare ar putea aduce un impuls suplimentar consumului. Totusi, cele trei majorări ale ratei
anticipate ale FED pana in trimestrul trei 2018 ar trebui să consolideze USD fata de EUR.
Piata de capital romaneasca ramane in continuare cea mai subevaluata din regiune, in conditiile in care
randamentele estimate ale blue chips-urilor listate la BVB depasesc dobanzile la bondurile la 10 ani.
a) Rezultatele producatorilor de energie vor fi sustinute de de preturile mai ridicate la petrol, precum si
la gazele europene, susținute de cererea puternică și accidentele recente (conducta Forties,
Baumgarten). Pe plan intern cererea de gaz este in crestere, sustinuta de cererea mai mare de energie
electrică. Pe fondul prelungirii acordului de plafonare privind producția între țările membre OPEC
și non-OPEC, tensiunilor geopolitice, cât și a avansului activității economice la nivel mondial,
cotațiile petrolului si gazului isi vor continua trendul pozitiv pe parcursul anului curent.
b) Se mentin asteptari optimiste privind dividendele acordate de emitentii din sectorul energetic,
deoarece Guvernul a publicat in 7 februarie 2018 un nou memorandum in care cere ca reprezentanţii
statului în AGA să solicite repartizarea a 90% din profiturile companiilor cu capital majoritar de stat
spre dividende, aşa cum s-a întamplat si in anul 2017.
c) Bancile vor beneficia din trimestrul I 2018 de cresterea dobanzilor si a cererii de credite, stimulate de
cresterile salariale.
Specificatii Total Industrie Agricultura Constructii Servicii
Crestere PIB [%] 6,1 5,7 1,9 8,2 6,7
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
4
In momentul de fata, prioritatea pietei de capital romanesti este cresterea lichiditatii, conditie esentiala
pentru dezvoltare si implicit pentru upgrade la statutul de piata emergenta, nu doar formal, ci si
functional, nu doar pe termen scurt, ci permanent.
Evident, ca investitorii isi pun sperantele in dinamismul personal al noului director general, dar el
trebuie sustinut de actorii pietei si de autoritati, pentru ca BVB inca nu reflecta suficient starea
economiei.
I. 2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2018
Elementele “cheie” ale Strategiei si politicii de investitii a SIF Moldova se bazeaza pe o alocare a
resurselor care sa asigure dezvoltarea sustenabila a activitatii SIF Moldova si satisfacerea intereselor
actionarilor, atat pe termen scurt cat si pe termen lung:
Politica de investitii solida/sustinuta este baza cresterii pe termen lung a valorii activelor
administrate, element fundamental pentru consolidarea increderii investitorilor.
Politica de dividend predictibila, care remunereaza capitalul investit la un nivel superior
randamentelor oferite de plasamentele monetare, este menita sa satisfaca interesele pe termen scurt ale
actionarilor. In acelasi timp, existenta unor randamente scazute pe piata monetara favorizeaza
investitiile, ceea ce serveste interesele pe termen mediu si lung ale actionarilor.
Operatiuni de capital prin derularea unui Program de rascumparare de actiuni in scopul reducerii
capitalului social.
Programul de rascumparare anterior, aprobat de Adunarea Generală Extraordinara a Acționarilor din
04.04.2017, a fost un succes din perspectiva interesului manifestat de investitori, derulat prin
oferta publica prin care au fost rascumparate un număr de 25.000.000 din acţiunile proprii, la un pret
de 1 leu/actiune, fiind suprasubscrisa .
Conducerea societatii apreciaza ca avansul cotatiei SIF2 provine din perceptia pozitiva a investitorilor
atat in ceea ce priveste modul de administrare performant al activelor SIF Moldova, cat si a
implementarii cu succes a operatiunilor corporative desfasurate, cu atat mai mult cu cat restul
emitentilor din sector si din piata au inregistrat performante modeste.
Succesul precedentului Program de rascumparare a determinat Consiliul de Administrație sa supuna
din nou aprobarii Adunarii Generale Extraordinare a Actionarilor un nou Program de rascumparare
in scopul reducerii capitalului social.
Strategii definite pentru portofoliile de active:
Crestere pentru portofoliul Detineri Majoritare - abordare de tip “private equity” in cadrul unor
detineri majoritare existente (real estate, agricol, alte sectoare)
Recalibrare pentru portofoliul CORE- portofoliul listat ce ofera lichiditate activelor SIF Moldova,
reprezentand principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii.
Restructurare pentru portofoliul SELL – continuare restructurare/vanzare a portofoliului de actiuni
“istoric”
Subliniem ca la 1 ianuarie 2018 standardul IAS 39 a fost inlocuit cu IFRS 9, data de la care
activele SIF Moldova au fost reclasificate.
Cu mentiunea ca pana la data de 31 decembrie 2017, cea mai mare parte a portofoliului de actiuni din
portofoliul SIF Moldova a fost incadrata in categoria “active financiare disponibile pentru vanzare”
(AFS), precizam ca standardul IFRS 9 a eliminat aceasta categorie, stabilind doar doua categorii de
clasificare: „Active financiare evaluate la Valoare Justa prin contul profit sau pierdere” si „Active
financiare evaluate la Valoare Justa prin alte elemente ale rezultatului global”.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
5
In cadrul modelului de business al portofoliului SIF Moldova, oportunitatile investitionale sunt selectate
in functie de: (a) potentialul de crestere pe termen mediu - lung a valorii activelor si a sectorului de
activitate sau (b) de oportunitatea de a obtine controlul si de a implementa decizii strategice intr-o
companie. Astfel:
Portofoliul Detineri Majoritare - este creat in scopul cresterii valorii activelor administrate pe
termen mediu si lung. Se urmareste obtinerea de fluxuri financiare din dividende/vanzarea detinerii.
Portofoliul CORE - include detineri strategice, ce ofera lichiditate activelor SIF Moldova,
reprezentand principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii prin fluxuri constante de
dividende, recalibrari strategice.
Portofoliul SELL - contine detineri istorice in companii inchise sau cu lichiditate scazuta, care si-au
epuizat potentialul de crestere pentru care se intentioneaza vanzarea in scopul realizarii unui surplus
de lichiditati pentru realizarea programului investitional.
Pe baza acestor argumente, pentru majoritatea actiunilor din Portofoliul CORE care reprezintă în mare
parte active strategice (ex: TLV, SNP, SNG, TGN, SIF-urile) si toate detinerile din Portofoliul SELL a
fost considerată adecvată, începând cu 1 ianuarie 2018, recunoașterea diferențelor de valoare justă in
categoria Alte Elemente ale Rezultatului Global (“FVTOCI”), conform definiției din standardul
internațional de raportare financiară IFRS 9.
In cadrul portofoliilor CORE si Detineri Majoritare exista si cateva detineri in cazul carora se asteapta
valorificarea in conditii de oportunitate de piata, motiv pentru care diferențele de valoare justă vor fi
înregistrate prin “Contul de Profit sau Pierdere” (“FVTPL”).
Având în vedere prevederile IFRS 9 referitoare la definiția unui instrument de datorie, detinerile in
unitati de fond au fost clasificate în categoria activelor evaluate la valoare justă evidențiată prin Contul
de Profit sau Pierdere („FVTPL”). .
Noua clasificare a activelor SIF Moldova va influenta modul de reflectare a castigurilor sau pierderilor
din tranzactii incepand cu 1 ianuarie 2018. In urma acestei reclasificari, castigurile sau pierderile
rezultate din tranzactiile cu acesti emitenti nu se vor mai mai reflecta în Contul de Profit sau Pierdere ci
vor fi recunoscute in “Alte elemente ale rezultatului Global” (id est: rezerve - FVOCI).
Totusi, standardul IFRS 9 prevede ca veniturile din dividende generate ca urmare a deținerii activelor
clasificate FVOCI să fie recunoscute in Contul de Profit sau Pierdere.
Performanata managementului si a activelor administrate se va reflecta in doua conturi, respectiv “Profit
sau Pierdere” si “Rezultatul reportat”.
Subliniem ca acest mod de reflectare diferit a rezultatului obținut din tranzactii, prin care modificările de
valoare justă rezultate din tranzacționarea unor pachete de actiuni ale unor emitenti nu se vor mai
reflecta in contul de “Profit sau Pierdere”, ci in “Rezultatul reportat”, nu va afecta politica de dividende a
SIF Moldova, care ramane predictibila in continuare, avand in vedere faptul ca dividendele vor putea fi
distribuite, atat din rezultatul exercitiului curent, cat si a celor anterioare.
Pondere portofolii in valoarea totala a activelor:
CORE, 75.85%
DM, 8.00%
SELL, 3.84%
Alte active, 12.32%
Structura portofoliului 31.12.2017
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
6
I.3. Structura de active si politica de investitii
Si in 2018, strategia administratorilor are in vedere gestionarea resurselor/activelor in scopul majorarii
valorii activului net pe termen mediu si lung, in paralel cu implementarea unui control riguros al
riscurilor potentiale.
Activitatea investitionala se desfasoara cu respectarea limitelor de expunere prudentiale si legale, in
acord cu tendintele macro-economice.
Si in 2018, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in vedere
potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate se vor continua
dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se analizeaza oportunitati de extindere/consolidare in sectorul
agricol, urmarind administrarea profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi
superioare.
In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, in conditiile in care acesta
este capabil sa furnizeze lichiditati constante si predictibile.
In concordanta cu Strategia si politica de investitii a SIF Moldova, care prevede continuarea investitiilor
in sectorul financiar-bancar, se va mentine o detinere importanta pe Banca Transilvania datorita
perspectivei unui randament ridicat si potentialului de crestere al actiunii, fundamentat de capacitatea
de crestere a capitalurilor proprii.
I.3.1. Portofoliul CORE
Portofoliul Core constituit in principal din emitenti apartinand sectoarelor strategice bancar si energetic,
asigura remunerarea capitalului investit prin dividende si fructifica potentialul de crestere al pietei de
capital.
Expunerea strategica pe cele doua sectoare cheie, energie si financiar, cu eventuale ajustari/emitent, total
sau partial, sunt posibile in functie de rezultatele unor tehnici de optimizare a performantelor si analizei
de randament/risc.
Portofoliul CORE reprezinta principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii si abordeaza
urmatoarele principii de alocare a activelor:
a) Pe termen lung, valoarea activelor este determinata de elemente de natura fundamentala si conditii
generale de piata, respectand restrictiile generale de investire din legislatia AFIA, bazat pe:
Obiectivele de performanta generale ale portofoliului
Potentialul de crestere
Orizontul de timp de investire
b) Pe termen scurt, alocarea activelor, consta in efectuarea sistematica sau punctuala de ajustari ale
portofoliului pentru a beneficia de oportunitati “pe termen scurt” care respecta urmatoarele:
Restrictiile/ tintele impuse de alocarea strategica
Principiul conform caruia, pe termen mediu, piata de capital reflecta o combinatie intre
asteptarile investitorilor si valoarea fundamentală a activelor/pasivelor.
oportunitati de speculatii pe termen scurt
limitarile determinate de oportunitățile de investitii si lichiditatile disponibile sau necesare
pentru anumite operatiuni (ex. Distribuirea de dividende pentru actionari).
Ponderea sectorului financiar-bancar in activele totale era la 31.12.2017 de 45,26%:
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
7
In concordanta cu Strategia de investitii a SIF Moldova, care prevede continuarea strategiilor
investitionale in sectorul financiar-bancar, s-a mentinut o detinere importanta pe Banca Transilvania.
Evolutia actiunii Banca Transilvania (TLV) a confirmat estimarile/asteptarile SIF Moldova, emitentul
contribuind semnificativ la cresterea activului net al SIF Moldova. In scopul respectarii limitelor legale si
prudentiale, SIF Moldova a implementat un mecanism intern de gestionare a expunerii supusa
fluctuatiilor cotatiei titlului.
Banca Transilvania si-a dovedit capacitatea de a-si dezvolta durabil profitabilitatea prin crestere organica
si M&A, consolidandu-si substanțial cota de piata pana la 13,8% la sfarsitul anului 2017, de la 5,4% în
decembrie 2008. Dupa achizitionarea cu succes a Volksbank Romania în 2015, perspectivele impactului
achizitiei Bancpost, cu o cotă de piata de aproximativ 3% sunt pozitive. Aceasta achizitie a fost efectuata
pe fondul unui exces de lichiditati si va contribui la cresterea veniturilor, profitabilitatii si activelor Bancii
Transilvania.
Expunerea pe Banca Transilvania (TLV) se va mentine si in 2018, datorita potentialului de crestere al
actiunii, fundamentat de capacitatea de crestere a capitalurilor proprii, care poate sustine un PBV
competitiv comparativ cu bancile similare din CEE in conditiile unui ROE superior.
Ponderea Sectorului utilitati-energie in activele totale era la 31.12.2017 de 18,18%:
SIF Moldova a mentinut participatii importante in cadrul emitentilor din sectorul energetic avand in
vedere soliditatea in sine a acestor afaceri, pozitia lor dominanta, sustenabilitatea pe termen lung, dar si
fluxul de dividende estimat, in conditiile unor indicatori fundamentali superiori celor ale altor companii
din sector din regiune si la nivel de UE.
In continuare, ne mentinem interesul pentru sectorul energetic si de utilitati, existand premisele ca
dividendele mari din 2017 sa fie repetate si in 2018, in conditiile in care Guvernul a publicat un nou
TLV35.02%
BVB0.55%
Catalyst0.07%
Depozitarul Central0.05%
Depozitarul Sibex0.03%
EXIMBANK0.14%
Sibex0.04%
SIF12.64%
SIF42.06%
SIF53.28%
SIF31.38%
Alte sectoare42.42%
Alte active12.32%
Sectorul financiar 31.12.2017
ELMA0.26%
SNP7.33%
SNG5.08%
TGN5.51%
Alte sectoare69.50
Alte active12.32%
Structura sector energetic 31.12.2017
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
8
5.60%
11.73%
10.02%
8.00%
2014 2015 2016 2017
Evolutie Portofoliu DM (% in valoare totala active)
memorandum in care cere reprezentanţilor statului în AGA să solicite repartizarea a 90% din profiturile
companiilor cu capital majoritar de stat spre dividende.
Deciziile investitionale se vor adopta punctual, pe baza monitorizarii atente a evolutiei si perspectivelor
emitentilor si ale sectorului.
I.3.2. Portofoliul Detineri Majoritare (PDM)
SIF Moldova si-a propus prin “Declaratia de politica investitionala 2014-2018” si prin “Strategia si
politica de investitii a SIF Moldova” (anexata) , investitii cu o abordare tip private equity in sectoare cu
potential de apreciere si pe care investitorii (mai ales cei internationali) nu se pot expune cu usurinta,
selectate pentru a genera un plus de randament NAV pe termen lung.
Mentiune: Ponderea de 8,00% a PDM nu include valoarea Real Estate Asset SA, societate radiata in
decembrie 2017. In urma radierii au intrat in portofoliul SIF Moldova detinerile Real Estate Asset SA la
societatile listate la BVB - piata ATS:
Professional Imo Partners SA (PPLI) - 24.307.608 actiuni, reprezentand 31,42% din capitalul
social;
Nord SA (NORD) - 1.658.681 actiuni, reprezentand 18,12% din capitalul social.
Dezvoltarea acestui portofoliu are in vedere respectarea unui set de conditionalitati:
respectarea limitelor prudentiale ale politicii de investitii, asa cum sunt definite de reglementarile
specifice
informarea actionarilor prin comunicate conform principiilor asumate prin guvernanta corporativa a
Grupului SIF Moldova.
Strategia de investitii se va concentra pe
afaceri cu potential de crestere pe termen
mediu-lung, bazate pe antreprenori de succes
si management profesionist, raport
risc/reward cat mai mic, sustinerea
financiara a proiectelor in derulare.
Investitiile vor asigura crearea de valoare
prin randamente atractive comparativ cu alte
variante investitionale.
Conditia de acceptare a unei investitii
este ca rata interna de rentabilitate sa fie
superioara costului finantarii investitiei care
se doreste a fi realizata. Pentru maximizarea
rentabilitatii proiectului se poate opta pentru
un mix de surse, credite si aport de capital. Se
intentioneaza continuarea acestei abordari si
in 2018.
Reguli aplicate conform
legislatiei AFIA
Politica de investitii de tip private equity prin care se
dobândeste controlul asupra societăților necotate este in
acord cu strategia de investitii multianuala si cu limitele de
risc legale si prudentiale ale SIF Moldova, fara a reprezenta
principala politica investitionala.
In selectarea și monitorizarea investițiilor in societati
necotate SIF Moldova aplica un nivel ridicat de diligență:
personalul are competențele și cunoștințele profesionale
adecvate pentru activele în care investeste, aceleasi cerinte de
diligenta aplicandu-se in în faza de negociere, înainte de
încheierea unui acord.
SIF Moldova este actionar cu detinere de peste 95% in toate
societatile necotate infiintate conform strategiei de investitii
2014-2018.
Aceste active sunt evaluate în conformitate cu politicile și
procedurile de evaluare, valoarea lor fiind raportata lunar.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
9
Proces investitional disciplinat pe fiecare etapa: structurare, analiza pre-investitie, aprobare
preliminara, due diligence si aprobare finala.
Analiza riscurilor include, printre altele, riscurile legate de evolutia pietei, tehnologiei/produselor, a
dobanzilor; posibilitatile de cofinantare; potentialele litigii; modificarile legislative.
Si in 2018, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in vedere
potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate se vor continua
dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016 si se vor analiza proiecte noi. Se vor analiza oportunitati de
extindere/consolidare in domeniul, agricol, servicii sociale/sanatate, urmarind administrarea
profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi superioare.
Reperele de randament/risc ale fiecarei investitii vor fi atent monitorizate prin structurile procedurale
interne.
Sectorul real estate
Valoarea investitiilor imobiliare incheiate in anul 2017 in Romania este estimata la cca. 1 mld. euro, cu
aproape 10% peste cea inregistrata in 2016 (890 mil. euro). Valoarea reprezinta 8% din totalul
consemnat in regiunea Europei Centrale si de Est (12,17 mld. euro).
Cu toate ca ritmul de crestere a pietei românesti este cu mult peste cel al intregii regiuni (3,3% fata de
2016), volumul din România ramâne sub potential.
Potrivit Proiectiei principalilor indicatori macroeconomici 2017-2021, prognoza de iarna 2018 intocmita
de Comisia Nationala de Prognoza, sectorul constructiilor va inregistra un salt important in anul 2018, cu
o crestere de 8,2% (sursa: www.cnp.ro).
Pentru anul 2018 se prevede, in principal :
Finalizarea primelor doua blocuri din cadrul proiectului rezidential "Baba Novac Residence"
Bucuresti, proiect care cuprinde 6 blocuri de locuinte cu 363 apartamente). Consideram ca revenirea
pietei este in mare masura realizata, iar impreuna cu cererea constanta de apartamente la preturi si
suprafete medii califica acest sector pentru investitie;
In cadrul proiectului Veranda Mall se are in vedere extinderea mallului si pregatirea unui exit cat mai
avantajos;
Achizitia si finantarea de noi proiecte imobiliare de dimensiuni medii, pentru optimizarea riscurilor
si reducerea timpului de executie si exit.
Sectorul agricol
Obiectivul cercetarii consta in selectarea de proiecte din domeniul agricol care sa conduca la indeplinirea
indicatorilor de rentabilitate si apreciere a capitalului. Achizitia unei ferme de cultura a afinelor, de catre
societatea Agrointens, a urmarit obtinerea de venituri prin administrarea specializata, profesionista si
vanzarea ulterioara la preturi superioare.
Avantajele culturii de afine sunt fundamentate de perioada de exploatare lunga (40-50 de ani), toleranta
crescuta la boli si daunatori, cererea externa in crestere, precum si de randamentul ridicat al productiei.
Investitia in cultura intensiva a afinelor s-a fundamentat pe potentialul de apreciere pe termen mediu si
lung al acestui tip de plantatie.
In 2018 se are in vedere implementarea de catre Agrointens SA a proiectului investitional "Extindere
investitie Ferma AFINE; Achizitie de terenuri noi si infiintarea de plantatii de afine".
Structura investitiei:
achizitie terenuri;
infiintare plantatii, achizitii utilaje si echipamente, capital de lucru etc.
achizitia de noi ferme.
Sectorul de servicii sociale si de sanatate
Se analizeaza oportunitatea de extindere a proiectelor investitionale in in domeniu de servicii sociale si
de sanatate.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
10
Sectorul hotelier - Acest domeniu a avut in vedere initial realizarea unor investitii cu perspectiva unor
clasificari in segmentul superior, a unui management specializat prin integrarea in retele de brand
international si oferirea de spatii multifunctionale.
Ulterior, schimbarile mediului economic, intarzierile in adoptarea si implementarea Strategiei
guvernamentale in sectorul turism/hotelier, precum si unele evenimente particulare independente de
SIF (aspecte juridice de natura administratiei locale, intarzieri aparute in obtinerea avizelor si
autorizatiilor necesare, PUD, PUZ), au condus la revizuirea strategiei referitoare la sectorul hotelier.
Aceste aspecte au condus la revizuirea strategiei referitoare la sectorul hotelier, astfel incat, inca din
Programul de activitate 2017 nu a mai constituit o prioritate plasamentele in cadrul sectorului hotelier,
dar fara a exclude posibilitatea de a investii si in acest sector in conditiile aparitiei unor noi oportunitati
pe termen scurt sau mediu.
Administrarea portofoliului de Detineri Majoritare se realizeaza prin:
a) promovarea unor echipe de management performante, cu experienta demonstrata, capabile sa
implementeze si sa dezvolte proiectele aprobate,
b) negocierea unor criterii de performanta competitive cu echipele de management,
c) analiza permanenta a performantelor si a masurilor de dezvoltare si eficientizare a activitatii
promovate de echipele de management,
d) analiza si verificarea bugetelor, costurilor si veniturilor prognozate in acord cu planurile de
afaceri,
e) monitorizarea proceselor investitionale.
I.3.3. Portofoliul SELL
Ponderea portofoliului SELL in activele totale era de 3,84% la 31.12.2017, in scadere fata de 6,65 % la
31.12.2016.
Pentru ducerea la indeplinire a obiectivului investitional conform Strategiei si politicii de investitii, SIF
Moldova a continuat reducerea ponderii Portofoliului SELL in totalul activelor administrate, portofoliu
selectat pe baza criteriilor de lichiditate, performanta si potential de crestere reduse. In masura in care
pozitiile din acest portofoliu sunt vandute, lichiditatile alimenteaza necesarul investitional al SIF
Moldova.
Prin intermediul Asset Invest SA, conform Contractului de mandat nr. 7542/17.12.2015, se vor continua
si in 2018 negocierile de vanzare a pachetelor de actiuni detinute de SIF Moldova prin analizarea unor
posibilitati de exit: divizare pe structura unor active, vanzarea participatiei SIF Moldova catre actionarul
majoritar, vanzarea participatiei impreuna cu actionarul majoritar, etc.
I.4. Estimarea bugetului de investitii 2018
Bugetul investitional 2018, va fi alocat pe principalele 2 portofolii (“Detineri Majoritare”
si “CORE”) cu posibilitatea recalibrarii in functie de oportunitatile oferite de piata.
Programul de activitate 2018 va respecta principiile implementate in anii anteriori referitor la:
gestionarea celor 3 portofolii definite (DM, CORE si SELL),
continuarea strategiilor de dezvoltare a detinerilor majoritare
valorificarea participatiilor din CORE si SELL in masura oportunitatilor de piata si nevoilor de
resurse
respectarea conditionarilor legale, respectiv:
limita de 20% aplicata imobilizarilor mai putin creantele, bilantiere;
limita de 20% din totalul activelor in societati inchise;
Managementul lichiditatilor are un rol important in realizarea unei structuri optime pentru asigurarea
fructificarii oportunitatilor investitionale, plata dividendelor catre actionari, resursele necesare
desfasurarii activitatii societatii.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
11
I.5. Politica de dividend
In contextul cresterii volatilitatii pietelor de capital, Consiliul de Administratie urmareste realizarea unui
echilibru intre asigurarea resurselor pentru programele investitionale care urmeaza sa fie continuate in
2018, asteptatile actionarilor pe termen scurt, respectiv distribuirea de dividende si asteptarile
actionarilor pe termen lung, respectiv cresterea NAV si implicit a pretului.
Noul mod de reclasificare a activelor SIF Moldova conform IFRS 9 va influenta diferit modul de
reflectare a castigurilor din tranzactii incepand din anul 2018.
Conform noii clasificari in vigoare de la 01.01.2018, emitentii strategici din Portofoliul CORE si emitentii
din Portofoliul SELL vor fi evidentiati la valoarea justa in “alte elemente ale rezultatului global”(TLV,
SNP, SNG, TGN, SIF-urile).
In urma acestei reclasificari, castigurile din tranzactiile cu acesti emitenti nu se vor mai reflecta in contul
de profit si pierdere (FVPL), ci in rezerve (FVOCI).
Subliniem ca acest mod de reflectare diferit a rezultatului obținut din tranzactii, prin care modificările de
valoare justă rezultate din tranzacționarea unor pachete de actiuni ale unor emitenti nu se vor mai
reflecta in contul de “Profit sau Pierdere”, ci in “Rezultatul reportat”, nu va afecta politica de dividende a
SIF Moldova, care ramane predictibila in continuare, avand in vedere faptul ca dividendele vor putea fi
distribuite, atat din rezultatul exercitiului curent, cat si a celor anterioare.
I.6. Profilul de risc
Consiliul de Administratie stabileste profilul de risc al SIF Moldova si asigura luarea masurilor necesare
pentru incadrarea riscurilor efective in profilul de risc comunicat investitorilor.
Profilul de risc reprezinta ansamblul expunerilor SIF Moldova la riscuri reale si potentiale.
Profilul de risc este evaluat cel putin o data pe an si ori de cate ori se considera necesar, potrivit matricei
de risc, in functie de obiectivele strategice si, in mod corespunzator, de apetitul la risc. Rolul sau este
acela de a determina dimensiunea fiecarui risc relevant si a nivelului general de risc, pe baza unor
indicatori relevanti.
Pentru monitorizarea corecta a riscurilor relevante, in contextul respectarii cadrului de reglementare al
SIF Moldova, s-au fixat pentru fiecare categorie de riscuri relevante:
Limite de risc. SIF Moldova a stabilit limite de risc cantitative pentru riscurile relevante la care este
sau poate fi expusa, respectiv: riscul de piata, riscul de lichiditate, riscul de emitent si riscul
operational.
Pentru SIF Moldova, care nu acorda imprumuturi si nu investeste in instrumente financiare derivate,
riscul de credit si riscul de contrapartida sunt riscuri nerelevante, drept pentru care nu s-au stabilit
limite de risc pentru acestea. In plus, avand in vedere ca ponderea cea mai importanta in portofoliul
SIF o detin actiunile in emitenti cotati si necotati, s-a identificat drept risc relevant riscul de emitent.
Pentru stabilirea limitelor de risc s-au utilizat indicatori relevanti pentru fiecare categorie de risc in
parte. Limita de risc pentru fiecare indicator relevant este data de toleranta la risc, respectiv
capacitatea SIF Moldova de a accepta sau a absorbi respectivul risc si de apetitul la risc, respectiv
nivelul de risc pana la care SIF Moldova este dispusa sa-si asume respectivul risc.
In stabilirea limitelor de toleranta si a apetitelor de risc s-a tinut cont de valorile istorice inregistrate
de SIF Moldova pe respectivii indicatori de risc.
Toleranta la risc reprezinta capacitatea SIF Moldova de a accepta sau a absorbi riscurile. In
acceptiunea SIF Moldova, pastrarea riscurilor in marja de toleranta stabilita constituie o sigurantă in
mentinerea in nivelul de apetit de risc stabilit la nivel strategic. Toleranta la risc, instrument de
ajustare a apetitului la risc, prin prisma unor nivele de apreciere/limite/plaje de valori, este
exprimata sub forma evolutiei unor indicatori de risc specifici fiecarei categorii de riscuri relevante
identificate si asumate de SIF Moldova. Nivelele de toleranta la risc pot fi : ridicat, mediu, scazut.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
12
Apetitul la risc, reprezinta nivelul de risc, exprimat pentru fiecare categorie de risc, pana la care
SIF Moldova este dispusa sa-si asume riscuri, respectiv sa le accepte, in concordanta cu strategia si
politicile de investitii stabilite, in contextul pastrarii sub control a riscurilor in cadrul profilului de
risc asumat pentru fiecare categorie de risc in parte. Apetitul la risc exprimat corespunde profilului
de risc asumat de SIF Moldova. Apetitul la risc poate fi : ridicat, mediu, scazut.
Profilul de risc, avandu-se in vedere natura, dimensiunea si complexitatea activitatilor SIF
Moldova.
Tinand cont de politica de investitii si de activele administrate de SIF Moldova, s-au stabilit indicatori
de risc, plaje de toleranta la risc, limite de toleranta si apetit la risc al SIF Moldova pentru gestionarea
riscului de piata, riscului de emitent, riscului de lichiditate si riscului operational. Indicatorii de risc,
limitele de toleranta si apetitul la risc pentru fiecare risc in parte sunt descrisi in procedurile operationale
de administrare a riscurilor.
Functia de administrare a riscului comunică trimestrial Conducerii executive si Consiliului de
Administratie informații la zi privind nivelul curent al riscurilor la care este expusa SIF Moldova, precum
și orice depășiri existente sau previzibile ale limitelor de risc stabilite, pentru a se asigura că pot fi luate
măsuri rapide și adecvate.
In functie de valorile istorice si curente ale indicatorilor de risc, de limitele de toleranta si apetitul la risc
stabilit de consiliul de administratie, profilul de risc al SIF Moldova pentru anul 2018 este urmatorul:
Tip risc Nivel risc
Risc de piata Mediu
Riscul de emitent Mediu
Riscul de lichiditate Scazut
Riscul operational Mediu
Profil de risc la nivel global Mediu
Profilul global de risc asumat de SIF Moldova este unul mediu, corespunzator unui apetit la risc mediu.
Informatiile cu privire la profilul de risc al SIF Moldova sunt comunicate ca parte a raportarilor periodice catre investitori.
1.7. OBIECTIVE PROGRAM DE ACTIVITATE 2018
Program investitional: 120 mil.lei
Castig net din tranzactii: 40 mil. lei
Profit net : 51,7 mil. lei
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
13
II. 1. Principiile constructiei BVC 2018
Funcționarea societății în baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea obiectivelor pe termen
scurt cu obiectivele pe termen lung, în contextul dinamicii piețelor financiare interne si externe, au
determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli (“BVC”) - 2018 să aibă în vedere
pe de o parte, analiza executiei bugetare pana la 31.12.2017 (inclusiv a variațiilor bugetat vs realizat la
2017) și, pe de altă parte, așteptările managementului cu privire la performanța financiară estimată
pentru anul 2018, prin abordarea unor ipoteze generale de lucru, dupa cum urmează:
eliminarea evenimentelor nerecurente în 2018;
taxele si impozitele anticipate sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data intocmirii
bugetului;
nu au fost estimate influențe pentru care nu există informații certe de anticipare;
principiul concordanței cu politica de personal – pentru a determina motivatie si adeziune la
obiectivele strategice urmarite;
nu s-a previzionat influența ajustărilor de valoare/provizioanelor, având în vedere gradul foarte
mic de predictibilitate posibil în condițiile economice actuale;
influența ajustărilor de valoare/ provizioanelor urmează să fie prezentată şi analizată la sfârşitul
exercițiului financiar.
Proiectia BVC 2018 are la baza notele de fundamentare ale compartimentelor functionale - impactul
semnificativ fiind dat de strategia investitionala 2018, corelat cu prognoza fluxurilor de numerar pentru
2018..
Totodată este important de precizat faptul că programul de investiții și proiecția BVC 2018 sunt
construite luând în considerare impactul pe care trecerea la IFRS 9 începând cu 1 ianuarie 2018 îl
are asupra proiecțiilor situațiilor financiare SIF Moldova (id est Poziția Financiară, Contul de Profit sau
Pierdere respectiv Proiecția Fluxurilor de Numerar Viitoare).
Noul standard IFRS 9 acordă, în mod irevocabil, opțiunea societăților de a clasifica, în funcție de modelul
de afaceri existent la momentul tranziției la noul standard, activele financiare de natura instrumentelor
de capitaluri proprii în categoria activelor evaluate la valoare justă prin Alte Elemente ale Rezultatului
Global (în engleză Fair Value Through Other Comprehensive Income , prescurtat “FVOCI”). Acest lucru
înseamnă că modificările de valoare justă asociate cu activele financiare clasificate FVOCI vor fi
obligatoriu înregistrate prin conturile de Rezerve urmând ca ulterior la momentul realizării (“vânzării”)
acestea să fie recunoscute în Rezultatul Reportat (cont contabil 117, analitic distinct), acestea putând fi
distribuite.
În baza unei analize detaliate de impact realizate de către managementul SIF Moldova asistați de o
echipă de consultanți KPMG România cu expertiză în domeniu, analiză care a avut ca principali piloni
modelul de afaceri și obiectivele strategice ale SIF Moldova, cea mai mare pondere din activele existente
în portofoliul Societății începând cu 1 ianuarie 2018 cu o valoare IFRS de 1.53 miliarde LEI, a fost
clasificată în categoria activelor FVOCI.
Activele financiare care, conform prevederilor IFRS 9, nu pot fi clasificate în categoria FVOCI (spre
exemplu, în cazul SIF Moldova, anumite unități de fond care reprezintă instrumente financiare de tip
datorie) trebuiesc clasificate în categoria activelor evaluate prin Contul de Profit sau Pierdere (în engleză
Fair Vlaue Through Profit or Loss, prescurtat “FVTPL”). Acestea împreună cu alte active financiare
pentru care managementul a optat să le clasifice în categoria FVTPL totalizează la momentul tranziției
293 milioane LEI. Modificările de valoare justă aferente acestei clase de active se înregistrează ulterior
datei de trecere la IFRS 9 numai în Contul de Profit sau Pierdere.
II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2018
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
14
Pentru o mai bună înțelegere a implicațiilor asupra Bugetului de Venituri și Cheltuieli la 2018, a se vedea
secțiunea nr II,a),ii) împreună cu Anexa nr.1 ale prezentului document.
II.2. Ipoteze specifice de fundamentare a construcției bugetare:
a) Construcția bugetară a Veniturilor
Veniturile totale în cuantum de 103 mil.lei, bugetate pentru pentru anul 2018 - au în
componență următoarele repere:
(i) Veniturile financiare în cuantum de 92 mil. lei -constituie principala sursa de realizare a
profitului.
Veniturile din imobilizări financiare (dividende) au cea mai mare pondere din total
venituri și sunt estimate la 89 mil. lei. Societatea a estimat, în baza politicilor de dividende
aplicabile în cazul unor emitenți importanți la care SIF Moldova deține participații, rata de
repartizare sub formă de dividende a profitului net. Principalele surse pentru veniturile din
dividende bugetate sunt deținerile SIF Moldova în Banca Transilvania (simbol bursier
“TLV”), ROMGAZ (simbol bursier “SNGN”), TRANSGAZ (simbol bursier “TGN”),
respectiv SNP OMV Petrom (simbol bursier “SNP”).
În ceea ce privește veniturile din dobanzi, în cuantum de 0,8 mil. lei, s-a ținut cont de
evoluția prognozată a fluxurilor de numerar în 2018 și ratele estimate ale dobânzilor.
Disponibilitățile bănești vor fi plasate preponderent în depozite pe termen scurt. Veniturile
estimate corespund unei dobânzi medii anuale în scădere față de anii anteriori. Estimările pot
diferi substanțial atât în funcție de evoluția pieței monetare, cât și de necesarul pentru
investiții, corelat cu evolutia pietei de capital.
ii) Câștigurile din investitii financiare cedate reflectate în Contul de Profit sau Pierdere în
2018 sunt estimate la 0,23 mil. lei.
Cuantumul marginal estimat al câștigurilor din investiții financiare care se vor evidenția în
Contul de Profit sau Pierdere în 2018 se datorează în principal adoptării începând cu 1 ianuarie,
2018 a standardului de raportare financiară IFRS 9, la momentul tranziției Societatea optând
pentru clasificarea diferențelor de valoare justă a principalelor active din portofoliul SIF Moldova
în Alte elemente ale Rezultatului Global.
Câștigurile nete din investițiile financiare cedate estimate a fi realizate în cursul
anului 2018 și reflectate în Rezultatul Reportat (cont contabil 117, analitic distinct)
sunt în cuantum de cca.40 mil. lei. Această sumă este rezultatul vânzării parțiale a unor
active financiare de natura instrumentelor de capitaluri proprii importante pentru Societate
evidențiate în categoria activelor pentru care modificările de valoare justă sunt recunoscute prin
Alte Elemente ale Rezultatului Global (în engleză “Fair Value Through Other Comprehensive
Income”- “FVOCI”).
După cum menționam în preambulul prezentei secțiuni, cea mai mare parte din activele
financiare deținute în portofoliul SIF Moldova au fost calsificate în categoria FVOCI. Prin urmare
modificările de valoare justă realizate (câștiguri sau pierderei) asociate cu derecunoașterea
parțială sau totală a activelor în cauză sunt înregistrate în Rezultatul Reportat (analitic distinct) și
nu în Contul de Profit sau Pierdere.
În Anexa nr.1, intitulată “Exemplificare clasificare a deținerilor de acțiuni conform
IFRS 9 “,care constituie parte integrantă a prezentului document, sunt discutate prin
comparație impactul asupra Contului de Profit sau Pierdere respectiv asupra Rezultatului Global
pe care îl poate avea decizia de a clasifica activele financiare în categoriile FVTPL, respectiv
FVOCI ținând cont de modificările de valoare justă survenite ulterior tranziției la IFRS 9.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
15
iii) Veniturile activitatilor curente în cuantum de 11 mil. lei – sunt compuse în principal din:
veniturile estimate din inchirierea spatiilor imobiliare – respectiv,
veniturile din reluarea provizioanelor constituite pentru participarea la planurile de beneficii
distribuite, pentru concedii de odihna neefectuate si premii cuvenite nerepartizate;
b) Construcția bugetară a cheltuielilor în 2018:
Cheltuielile totale în cuantum de 47 mil. lei, bugetate pentru anul 2018 - au în componență
următoarele repere :
i) Cheltuieli financiare în cuantum de 1 mil. lei - reprezintă echivalentul comisioanelor din
tranzactii, cheltuieli cu serviciile bancare. Pentru 2018, aceste cheltuieli sunt estimate a fi mai
mici cu 3% față de cele prevăzute pentru anul 2017 și respective cu 44% față de cele realizate în
cursul anului 2017;
ii) Cheltuielile activitatii curente în suma totala estimată de 46 mil. lei reprezintă cea mai
mare pondere din totalul cheltuielilor bugetate pentru anul 2018 și înregistrează o scădere de 1%
față de nivelul prevazut în anul 2017 respectiv o crestere cu 12% fata de nivelul realizat la 31
decembrie 2017.
Structura cheltuielilor activității curente se prezintă astfel:
cheltuielile cu indemnizatiile în cuantum de 11.9 mil. lei (exceptând participarea la profit a
administratorilor) care au la bază contractele de management si administrare ale Societății, au fost
calculate în baza propunerilor privind modificarea actului constitutiv referitoare la limitele de
remunerare ale administratorilor si directorilor, respectiv în limita de 0,6% din activul mediu
total pentru anul 2017. Eliminând influența participarii la profit cheltuielile cu administratorii
executivi si neexecutivi pentru 2018, inregistreaza o creștere de 14% fata de prevederile BVC 2017
(crestere cu 36% fata de nivelul realizat). Creșterea se datorează în principal aplicării prevederilor
OUG 79 pentru modificarea și completarea Legii nr.227/2015 privind Codul Fiscal în vigoare
începând cu 1 ianuarie, 2018.
cheltuieli cu personalul în cuantum de 5.7 mil. lei (exceptând participarea la profit a
angajaților) - estimarea cheltuielilor cu salariile tarifare, prevazute pentru 2018, are la bază salariile
tarifare conform statului de functiuni valabil de la data 01.01.2018 și prevederile CCM 2018-
2019. Eliminând influența participarii la profit cheltuielile totale cu personalul pentru 2018,
inregistreaza o crestere de 18% fata de prevederile BVC 2017 respectiv o crestere cu 47% față de
nivelul realizat în 2017. Motivul principal al creșterii bugetului pentru cheltuieli cu personalul este
prezentat în paragraful anterior.
cheltuieli cu personalul si administratorii privind participarea la profitul realizat in
anul 2017- nu influenteaza marimea profitului net de realizat in 2018, intrucat acestea sunt reluate
la venituri, in momentul platii;
cheltuieli cu reparații si întretinerea – a fost prevazuta o crestere de 12% fata de nivelul
bugetat în anul precedent (crestere cu 2% fata de nivelul realizat) datorate in principal evolției
positive a monedei Euro în raport cu moneda națională (contractele de mentenanță fiind semnate în
EURO și denominate în LEI) și a faptului că este puțin probabil ca acesta să revină în 2018 la nivelul
mediu la care se situa în 2017. Ponderea este detinuta de contractele de mentenanta SII , service retea
securitate, up-grade si reparatii echipamente precum și de cheltuielile necesare de reparatii ale
clădirii sediu central.
cheltuielile cu primele de asigurare – a fost prevazuta o scadere de 29% fata de nivelul
prevazut pentru anul 2017 (scadere cu 1% fata de nivelul realizat)- acestea includ politele de
asigurare a cladirilor, autoturismelor si politele de asigurare profesionale si de sanatate pentru
administratori.
cheltuieli privind prestatiile externe - constau în principal din cheltuieli privind:
o comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si anume:
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
16
comisionul platit catre ASF, Societatea Depozitara, BVB in suma totala de 1.925.400 lei in
scadere cu 3% fata de prevazut 2017 (scadere cu 10% fata de nivelul realizat). Aceste
elemente de cheltuieli au ca baza de calcul marimea activului net
în cea ce privește auditarea situatiilor financiare, auditarea sistemului informatic si alte
servicii de consultanta sumele sunt in scadere cu 42% fata de prevazut 2017 (scadere cu 32%
fata de nivelul realizat)
cheltuielile cu asistenta juridica au fost prevazute la nivelul de 1.000.000 lei -cu o scadere de
50% fata de nivelul prevazut pentru anul 2017 (crestere cu 6% fata de nivelul realizat)-
estimarea a avut in vedere continuarea colaborarii cu avocatii angajati in dosarele aflate pe
rolul instantelor de judecata, colaborarea cu avocati pe diverse proiecte derulate de societate
si asistenta juridica pentru investitii;
o În cazul cheltuielilor cu protocolul, bugetul înregistrează o creștere nesemnificativă de 1% fata
de nivelul prevazut in anul precedent (scadere cu 27% fata de nivelul realizat).
o Pentru cheltuielile de publicitate a fost prevazuta o suma de 342.800 lei (din care 200.000 lei
pentru promovare), cu o creștere de 223% fata de nivelul prevazut in anul precedent (crestere cu
37% fata de nivelul realizat). Creșterea bugetată pentru 2018 este efectul intenției
managementului Societății de a promova intens imaginea SIF Moldova, prin reconfigurarea site-
ului companiei, prin a crește și mai mult “brand awareness-ul” și vizibilitatea în piață, .
o Pentru cheltuielile cu chirii, redevențe, concesionări a fost bugetată suma de 920.000 lei lei cu o
crestere de 207% fata de nivelul prevazut in anul precedent (crestere cu 279% fata de nivelul
realizat);
o Cheltuielile cu deplasarile sunt bugetate la nivelul prevazut in anul anterior(în crestere cu 10%
fata de nivelul realizat în 2017);
o Cheltuielile cu perfectionarea profesionala au fost estimate tinand cont de necesitatile de
instruire a salariatilor aliniate la mediul actual de afaceri și la cerințele legislative în vigoare, fiind
in crestere cu 100% fata de nivelul prevazut in anul precedent (crestere cu 271% fata de nivelul
realizat);
o Cheltuieli postale si abonamente au fost bugetate in scadere cu 17% fata de nivelul prevazut in
anul anterior(scadere cu 4% fata de nivelul realizat);
o Alte cheltuieli cu tertii – sunt bugetate la suma de 1.098.185 lei care a fost estimata în scădere
cu 22% fata de nivelul prevazut in anul precedent (respectiv scădere cu 26% fata de nivelul
realizat);
Cheltuielile cu impozitele taxele si varsamintele – sunt estimate la suma de 350.000 lei în crestere
cu 17% fata de nivelul prevazut in anul anterior (crestere cu 58% fata de nivelul realizat),.
Alte cheltuieli de exploatare au fost prevazute in suma de 1.304.500 lei:
o cheltuieli cu sponsorizarile si mecenatele – au fost prevazute la nivelul deductibilitate estimat cu
o scadere de 50% fata de nivelul prevazut in anul anterior (scadere cu 73% fata de nivelul
realizat);
o cheltuielile cu amortizarile au fost prevazute tinand cont de necesitatile de achizitii pentru pentru
activitatea IT –achizitii echipamente, licente,software de 583.000 lei si de amortizarea
rezultată din investitiile in derulare privind sistemul de climatizare in suma totala de 217.000
lei cu o scadere de 16% fata de nivelul prevazut in anul anterior (crestere cu 14% fata de nivelul
realizat);
Provizioane pentru constituirea fondurilor de participare la planurile de beneficii 2018-sunt
constituite atât pentru salariati conform clauzelor contractului de munca cât și pentru administratori
conform prevederilor din actului constitutive.
AGOA 27/28 apr 2018 Program activitate 2018 / BVC 2018
17
II.3. Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2018
Prevazut 2018
Venituri totale 103.335.525
Venituri financiare 92.170.981
venituri din imobilizari financiare (dividende) 88.722.162
venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 800.000
castiguri din investitii financiare cedate 233.504
alte venituri financiare 2.415.315
Venituri din activitatea curenta 11.164.544
venituri din chirii si activitati anexe 800.000
venituri din provizioane 10.064.544
alte venituri din activitatea curentă 300.000
Cheltuieli totale 46.966.258
Cheltuieli financiare 1.000.000
cheltuieli comisioane tranzactii 1.000.000
Cheltuieli ale activitatii curente 45.966.258
Profit brut 56.369.267
Profit impozabil 2.788.013
Impozit pe profit 4.574.298
Profit net 51.794.969
***
Proiect hotarare:
Aproba Programul de activitate 2018 in acord cu “Strategia si politica de investitii a SIF
Moldova”.
Aproba bugetul de venituri si cheltuieli pentru exercitiul financiar 2018:
venituri totale: 103.335.525 lei
cheltuieli totale: 46.966.258 lei
profit brut: 56.369.267 lei
profit net: 51.794.969 lei
Presedintele Consiliului de Administratie
Costel CEOCEA
Ofiter de conformitate
Michaela PUSCAS
top related