92998193 disertatie buna

7/29/2019 92998193 Disertatie Buna

1/38

CUPRINS

INTRODUCERE ......................................................................................2

CAPITOLUL I. Fundamentele de guvernan corporative - modele de

guvernan corporativ ...4

1.1. Guvernana corporativ: consideraii teoretice .......4

1.2. Principii i coduri ale guvernanei corporative .......6

1.3. Modele de guvernan corporativ ........13

CAPITOLUL II. Aspecte practice privind modelele de guvernan

corporative i formele de control ale activitii firmelor ..18

2.1. Analiza corporativ ntre modelele de guvernan: modelul anglo-

saxon i modelul german ...............................................................................18

2.2. Guvernana corporativ n Romnia .................................................22

2.3. Guvernaa corporativ n Romnia: ntrzieri i inadecvene .........26

2.4. Codul de guvernan corporativ elaborat de Bursa de Valori

Bucureti........................................................................................................28

2.5. Codul de guvernan corporativ elaborat de Bursa de Valori

Bucureti: descriere amnunit ...................................................................31

CONCLUZII .................................................................................37

BIBLIOGRAFIE .........................................................................................38

1


2/38

INTRODUCERE

n economia modern, informarea reprezint centrul contabilitii i al finanelor.Cheia relaiilor ntre ntreprindere, pe de o parte si raportorii si de capitaluri, sistemul

bancar i sistemul de piee, pe de alt parte este reprezentat de raportarea financiar.Acest raport este mediat de managerii entitii economice, rspunztori de satisfacereaintereselor proprietarilor i auditori, n calitatea lor de examinatori ai conturilor i decontrolori ai celor responsabili cu ntocmirea acestora.

Performana ntreprinderii nu se rezum doar la rezultatele financiar-contabile

superioare, respective profitabilitate maxim, echilibru financiar stabil, capacitate de agenera resursele necesare funcionrii i extinderii n perspective, ci vizeaz toateaspectele non-financiare i financiare ale activitii sale. Investitorii nu prezint un interesaparte faa de trecutul istoric al companiei, reflectat de ctre indicatorii financiari aiacesteia, ci n mod special acetia prezint un mare interes faa de perspectivele viitoare dedezvoltare generate de resursele financiare, umane i materiale, organizaionale iinformaionale ale acesteia.

Conceptul de performan global a companiei are la baz teoria deintorilor deinterese. Managerii nu pot maximiza valoarea firmei dac ignor interesele partenerilor si

sociali (stakeholders), salariai, creditori, acionari, clieni, furnizori, etc.Performana firmelor cotate este influenat semnificativ de forma de guvernan

corporativ, respectiv de capacitatea factorilor decizionali de a identifica i armonizainteresele celor mai semnificativi parteneri sociali ai acestora.

Termenul anglo-saxon de corporate governance, tradus adesea n ara noastrprin guvernana corporative, guvernana ntreprinderii sau guvernana ntreprinderiidesemneaz sistemul prin care ntreprinderile sunt conduse i controlate.

n literatura de specialitate gsim foarte multe definiii ale guvernanei corporative.nsa ca o prim definiie, guvernana corporativ nseamn totalitatea sistemelor i

proceselor implementate pentru a conduce i a controla o companie cu scopul de a-i creteperformana i valoarea. O alt definiie a guvernanei corporative este urmtoarea:Guvernana este un concept foarte amplu care include o supervizare solid i eficace amodului n care ceva este realizat, condus, controlat sau gestionat, n scopul protejriiintereselor componentelor respectivei arii, organizaii sau instituii. Termenul a fostutilizat n instituiile naionale, cum ar fi bncile, dar i n administrarea coloniilor iteritoriilor.

ns cea mai concis definiie a guvernanei corporative este urmtoarea:Guvernana corporativ, definete totalitatea principiilor, regulilor i normelor prin carese asigur administrarea i gestionarea de ctre manageri a entitilor, n interesul

investitorilor actuali i poteniali; acest interes este clasic i cel mai ntnlit. n contextullui, managerii sunt studiai n raport cu acionarii. Fiind vorba de un raport politic, n care

2


3/38

se gsesc i alte pri interesate, guvernana capt i un interes extins. Un loc distinct locup n cazul, managerilor i acionarilor, creditorii i salariaii, cu preteniile lor.Guvernana i contabilitatea se condiioneaz reciproc, dei guvernana influeneazdominant contabilitatea.

Abilitatea managerilor i a alor factori de decizie, precum acionarii, consiliul deadministraie, auditoria, de a armoniza i ierarhiza aceste interese, influeneaza directriscul i ctigurile generate de investiia n aciunile firmei respective.

Ultimul deceniu al secolului abia ncheiat a marcat conturarea unui domeniuspecific al managementului tiinific, deosebit de important - guvernana corporativ.Asupra sa s-au realizat numeroase studii, inclusiv rapoarte, de ctre grupe de specialitireprezentnd instituii majore universitai, burse de valori, bnci, guverne etc.

n concluzie, testul eficienei modelului de guvernan al unei companii estemsura n care reuete s-i ating obiectivul principal (maximizarea valorii companieidin perspectiva acionarilor).

3


4/38

CAPITOLUL I. Fundamentele de guvernan corporative - modele deguvernan corporativ

1.1. Guvernana corporativ: consideraii teoretice

Conceptul de guvernan corporativ provine etimologic din greaca veche de lacuvntul kybernaien apoi din limba latin gobernace, pentru a desemna conducereaunei corbii pe mare.

Guvernana corporativ poate fi privit n sens restrns i n sens larg.n sens restrns se poate defini ca ansamblul de mijloace economice i legislative

care ajut la asigurarea intereselor investitorilor. Astfel tipurile de investiii din economiaunui stat au un rol important n orientarea i susinerea unei guvernane corporative

puternice i echilibrate. n acest fel guvernana corporativ se constituie n fapt ca una

dintre expresiile regimului drepturilor de proprietate. Respectivul regim exist n orice tipde mecanism economic i are n principal rolul de ntrire al caracterului specific almecanismului economic.

n sens larg, guvernana corporativ reprezint ansamblul de norme i mecanismede control aplicate, cu scopul de a proteja i a armoniza interesele, n multe cazuricontradictorii ale tuturor categoriilor de participani la activitatea economic (stakeholderi)desfurat n cadrul firmelor. Abordarea n sens larg a guvernanei corporative areavantajul c relev ansamblul efectelor pe care diferitele aranjamente instituionale, create

pentru aprarea interesele investitorilor, le au att pe piaa capitalului, ct i pe piaa foreide munc. Deci, modificrile care se produc n fizionomia guvernanei corporative auconsecine deloc neglijabile asupra relaiilor industriale.

Studii realizate mai recent de ctre Banca Mondial abordeaz guvernanacorporativ ntr-o acceptiune mai larg, nerezumnd-o la raporturile dintre proprietari imanageri, ci avnd n vedere principalii stakeholderi ai firmei.

Banca Mondiala definete conducerea corporativ ca fiind o combinaie de legi,regulamente i coduri de conduit adoptate n mod voluntar, care asigur companiei

posibilitatea de a atrage capitalul financiar i uman necesar activitii sale i posibilitateade a-i desfaur activitatea n mod eficient astfel nct s-i asigure existena pringenerarea de valoare pe termen lung pentru acionarii si i societate n ansamblu.

n concluzie abordarea n sens restrns se refer doar la asigurarea intereselorinvestitorilor, n timp ce abordarea guvernrii n sens larg se preocup de protejareatuturor participanilor la activitatea economic.

Noiunea de conducere exprim activitatea companiei, n ansamblul su (respectivcoordonarea planificrii, conducerii, organizarea i controlului intern), pe cnd noiunea decontrol exprim aciunea pe care acionarii o exercit asupra companiei pentru a vedeacum se realizeaz profitul. n nici un caz nu vom confunda funcia de control a acionarilorcu controlul intern al companiei, atribuie ce se exercit de ctre administratori. Noiuneade conducere poate fi uor asimilat cu managementul unei companii, ceea ce apoi duce cugndul la stabilirea unei echivalene ntre management i administrarea propriu-zis i la oconfuzie ntre rolul administratorilor i cel al managerilor. Confuzia poate fi ntreinut ide faptul c n limba englez nu exist o difereniere ntre administrare i management, ntimp ce n limba romn exist. Cu att mai mult ntre termenul corporativ i corporatist,diferenele de terminologie sunt substaniale, doar c n limba englez contextul este celcare face diferenierea ntre corporate governance i corporatism- ca i ansamblu degrupuri funcional i nu de indivizi care iau decizii de natur economic pentru propria

4


5/38

companie.Conducerea corporativ ia n considerare constitueni interni i externi, dup cum

urmeaz: constituenii interni sunt acionarii, membrii consiliului de administraie,membrii comitetului de direcie, directorii executivi;

constituenii externi: prevederile legale pe care se ntemeiaz i care motiveazraporturile juridice stabilite ntre constituenii interni ori activitatea decizional aunei companii.

Datorit dinamicii mediului de afaceri este esenial identificarea factorilorimportani (desigur, nu singurii), care influeneaz guvernana corporativ precum irelaiile pe care entitatea le are cu acest mediu, fie el intern sau extern.

Necesitatea guvernanei corporative este dat de urmtorii factori: Necesitatea alinierii intereselor investitorilor/acionarilor cu interesele celor ceconduc nemijlocit societatea (problema agentului). Investitorii nu pot n mod evident s

participe la administrarea curent a ntreprinderii, care este ncredinat unoradministratori; acetia la rndul lor pot utiliza specialiti pentru conducerea de zi cu zi a

societii. n cazul n care nu exist mecanisme de supraveghere i control adecvate pentrumanageri, acetia au tendina s acorde prioritate intereselor personale n detrimentulintereselor acionarilor. Guvernana corporativ ncearc s asigure pe de o parte un control i o informarect mai bun a acionarilor cu privire la aciunile conducerii executive i a performaneientitii, ct i sisteme de stimulente care s alinieze interesele conducerii executive cucele ale acionarilor. Crizele declanate de slbiciuni ale guvernanei corporative pot avea la rndul lorefecte devastatoare asupra companiilor i pieelor de capital. Guvernana corporativ este

astfel strns legat de dinamica pieelor de capital i de dinamica economiei n general. Mecanisme adecvate de guvernan corporativ ofer siguran i protecieinvestitorilor. ncrederea acestora se traduce n ultim instan prin reducerea costului deacces la capital al entitilor, prin sporirea lichiditii aciunilor acestora i n consecin

prin expansiunea pieelor de capital. Stabilirea obiectivelor activitii ntreprinderii. Orice entitate este o organizaie ncadrul creia se intersecteaz interesele multor grupuri investitori/acionari, salariai,conducerea executiv a societii, autoriti publice etc. Fiecare din aceste grupuri areinterese diferite ca nivel de prioritate, orizont de timp sau chiar coninut. Fr unmecanism adecvat prin care aceste interese diferite se acomodeaz reciproc i se exprimn obiective comune ale ntreprinderii, aceasta nu poate funciona

n condiiile globalizrii pieelor de capital, concurena pentru atragerea de fonduriimpune n tot mai mare msur adoptarea de standarde i proceduri de guvernancorporativ recunoscute la nivel internaional acest aspect fiind deosebit de important

pentru economiile n formare i cele n tranziie, care au de obicei de recuperat unhandicap de credibilitate n ochii investitorilor.

Cercettorii n domeniul guvernanei corporative comparate au identificat cincijuctori importani: Angajaii mpreun cu structurile n care acetia acioneaz (sindicate sau blocurisindicale); Consiliile de administraie care reprezint organul de conducere a ntreprinderii sicare aprob strategia companiei; Comitetul director, managementul de vrf care este responsabil cu transpunerea n

practic a deciziilor strategice luate;

5


6/38

Acionarii care se pot exprima prin intermediul votului garantat de deinerea deaciuni dar care au i posibilitatea de a iei din firm prin vnzarea aciunilor n cazul ncare nu sunt de acord cu decizia luat; Guvernele care impun reguli naionale privind guvernana corporativ.

Figura nr.1 Sursele regulilor de guvernan corporativ

n 1996, Hawley & Williams au fcut o trecere n revist a literaturii referitoare laguvernana corporativ aparut n SUA, ca fundamentare documentar pentru Organizaia

pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (the Organization for Economic Cooperationand Development - OECD).

Ei au identificat patru izvoare teoretice:

TEORIA AGENTULUI (Agent Theory), care se refer la relaia dintreinvestitor/acionar i manager/administrator, extinzndu-se apoi la toat gama de relaiiexistente ntre cei implicai direct sau indirect n activitatea unei companii. TEORIA ADMINISTRATORILOR (Stewardship Theory) descrie rolulmanagementului de conducere n meninerea i dezvoltarea valorii organizaiei, dei acestafuncioneaz temporar n cadrul acesteia. TEORIA FACTORILOR INTERESAI - GRUP COINTERESAT (StakeholderTheory) este legat de managementul organizaional i etica afacerilor cu adresabilitatedirect la valori i elemente de moralitate folosite n managementul organizaional -identific, definete, descrie i recomand modele i metode pentru o abordare integrativde ctre manageri a grupurilor denumite factori interesai n managementul afacerilor.

POLITICA FIRMEI.

1.2. Principii i coduri ale guvernanei corporative

Pe fondul crizelor financiare recente a devenit presant reformarea arhitecturiiinstituionale a pieelor naionale de capital, prin adoptarea unor reglementri bursiereeficace, alturi de elaborarea i implementarea unor msuri de stimulare a dezvoltriisectorului corporatist, pornindu-se de la premisa c o economie puternic, cu o piaafinanciar solid, deschis i transparent, poate face fa provocrilor ce deriv dinmediul internaional globalizat. Astfel, un element cheie pentru mbuntirea eficienei

economice i stabilirea unui climat de investiii atractiv l reprezint o bun guvernancorporativ (corporate governance).

6


7/38

n Uniunea European, conceptul de guvernare corporatist a nceput s secontureze mai clar dup 1997, cnd majoritatea rilor au adoptat coduri de guvernancorporatist, care aveau ins caracter opional. Impulsul adoptrii acestor coduri au fostscandalurile financiare legate de falimentul unor companii britanice cotate pe piaa decapital. Pe de alt parte, criza economic asiatic din 1978 i retragerea investitorilor din

Asia i Rusia au pus comunitii de afaceri internaionale probleme legate de consecinelepe care le are nencrederea investitorilor n managementul companiilor. Acestea au avut caefect i mobilizarea ateniei guvernelor, a autoritilor de control, a societilor, ainvestitorilor i chiar a marelui public asupra fragilitii regimului de guvernare asocietilor i a necesitii regndirii acestui sistem.

n anul 1999 au fost elaborate Principiile OECD privind administrareacorporaiilor, care sunt astazi singurul set de principii unanim acceptate pe plan mondial,fiind recunoscute ca unul dintre cei 12 piloni de baz ai stabilitii financiareinternationale. Principiile OECD au servit ca punct de referina la realizarea unei coleciide coduri naionale privind guvernana corporativ. Ele se concentreaz n primul rndasupra societilor tranzacionate public, dar abordeaz de asemenea probleme referitoare

la societile cu acionariat mare, dar care nu sunt listate. Pot fi de asemenea folositoare cuprivire la unele aspecte ale administrrii firmelor private mai mici i ntreprinderilor destat.

Aceste principii globale ale guvernanei corporative elaborate de OECD se referla: Cadrul guvernanei corporative ar trebui s promoveze transparena i eficienapieelor, concordana cu regulile i legile, precum i cu segregarea responsabilitilor ntrediferitele conduceri, reglementri i autoriti; Cadrul guvernanei corporative ar trebui s protejeze i s faciliteze exerciiuldrepturilor acionarilor;

Cadrul guvernanei corporative ar trebui s asigure tratamentul echitabil al tuturoracionarilor, inclusiv al minoritii i al acionarilor strini. Toi acionarii ar trebui s aiboportunitatea s obin despgubiri efective pentru nclcarea drepturilor lor; Cadrul guvernanei corporative ar trebui s recunoasc drepturile acionarilorstabilite prin lege sau prin angajamente aprobate i s ncurajeze cooperarea ntreorganizaii i acionari n crearea valorii, a locurilor de munc i a susineriintreprinderilor sntoase din punct de vedere financiar; Cadrul guvernanei corporative ar trebui s asigure o dezvluire a informaiilorprompt i fiabil, referitoare la toate problemele materiale ce privesc corporaia, inclusivsituaia financiar, performana, proprietatea i conducerea companiei; Cadrul guvernanei corporative ar trebui s asigure ndrumarea strategic a

companiei, o monitorizare eficace a managementului de ctre consiliul de administraie,precum i responsabilitatea consiliului.

Principiile guvernrii corporatiste elaborate de OCDE aduc indicaii specifice, denatur s amelioreze reglementrile juridice. Acestea formuleaz propuneri practice natenia autoritilor bursiere, a investitorilor i a altor pioni care intervin n guvernareacompaniei. Principiile au fost enunate extrem de general, lsndu-se la latitudinea rilor

posibilitatea de a le aplica i de a acorda o importan mai mic sau mai mare unora dintreaspecte. Chiar este precizat c nu se dorete impunerea unui model universal deguvernana corporativ, nsa tendina pe termen lung este de avansare ctre standardeglobale.

Principiile OECD cu privire la Guvernana Corporativ care faciliteaz

comunicarea i asigur compatibilizarea structurilor instituionale la nivel naional iinternaional implic trei planuri de abordare, astfel:

7


8/38

Efectele asupra creterii pieelor financiare; Dialogul politic suportul; Globalizarea nelegerea unitar a valorilor1.Adaptarea principiilor guvernrii corporatiste n sensul asigurrii transparenei, al

rspunderii i al tratamentului echitabil al acionarilor s-a concretizat n elaborarea

Principiilor OCDE de Guvernan Corporatist. n elaborarea acestor principii s-a pornitde la identificarea elementelor comune din coduri, a celor mai eficiente modele practice deguvernare

Astfel, n funcie de nivelul de dezvoltare economic, progresele legislative, sistemulde proprietate, particularitile culturale i politice i nu n ultimul rnd de mentalitate,exist mai multe modaliti de punere n practic a Principiilor guvernanei corporative,dup cum urmeaz:

coduri voluntare de etica i administrare adoptate chiar de ctre emitenii devalori mobiliare ale cror titluri se tranzacioneaz la burs;

coduri opionale de guvernana corporativ/bune practici elaborate deorganismele de reglementare a pietei de capital sau de bursele de valori (au titlulde recomandri pentru societi);

coduri obligatorii instituite de bursele de valori, referitoare la condiiile de listarela una din categoriile bursei;

includerea unor prevederi specifice n legislaie, care astfel devin obligatoriipentru toate societile.

Principiile funcionrii guvernanei corporative sunt prezentate n figura urmtoare:

Figura nr. 2. principiile funcionrii guvernanei corporativen esen, principiile corporative se refer la: transparena informaiilor, protecia

acionarilor, responsabilitatea Consiliului de Administraie, avandu-se n vedereurmtoarele:

1OECD- Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic

8


9/38

conducerea n ansamblu a ntregii entit ii prin acceptarea tuturorcomponentelor interne, care funcioneaz mpreun, i care n final vor fi integrate conducerii; implementarea managementului riscurilor din cadrul entit ii (ERM) a sistemului de management financiar i control intern (MFC), inclusiv a auditului

intern (AI) Codurile de bun practic.n practica internaional, cele mai multe soluii de implementare a politicilor i

principiilor guvernanei corporative au luat forma codurilor de bun practic i ele apar careglementri sau ndrumtoare, indiferent de format sau ar, i reprezint o modalitate deorganizare i de conducere a organizaiilor i a serviciilor publice.

n Uniunea European, au fost adoptate peste 135 de coduri, respectiv aproapefiecare ar are cel puin un cod de guvernan corporativ.Marea Britanie deine cel mai mare numr de coduri de guvernan corporativ,aproximativ o treime din totalul codurilor emise de rile membre ale Uniunii Europene ia acceptat i coduri internaionale. Majoritatea acestor coduri au fost emise dup 1997,

respectiv dup scandalurile financiare i cazurile de faliment ale unor companii britanicecotate pe piaa de capital.

n Romnia, exist un Cod al guvernanei corporative realizat de Iniiativaprivind Guvernana Corporativ pe Democraia Economic din Romnia.2

La nceputul anilor '90, n SUA existau mai multe legi pentru companiile cotate laburs, precum Legea Sarbanes-Oxley, care conin reguli detaliate pentru conducereaadecvat a companiilor.

n domeniul guvernanei corporative, n ultimele decenii, cea mai mare contribuieprivind dezvoltarea acesteia o are Marea Britanie, prin elaborarea unor rapoarte i codurietice. Onoarea de a fi elaborat primul Cod de conducere corporativ, n 1992, care conine19 recomandri, i revine lui Sir Adrian Cadbury, preedintele companiei Cadbury, care s-a aflat la baza Codului bursei londoneze.

Codul Cadbury stabilea pentru prima oar regulile de baz ale administrrii uneicompanii pentru a se obine creterea eficienei, concomitent cu un comportamentnediscriminatoriu fa de acionari. n timp, aproape toate companiile transnaionale i-aidefinit propriile coduri de bune practici, devenind din ce n ce mai transparente fa deacionari, n mare parte datorit creterii activismului acestora, dar i pentru c fiind listatela burs, erau interesate s aib o imagine bun fa de furnizorii de fonduri.

Codul Cadbury cuprindea urmtoarele reglementri:Consiliul de administraie ar trebui s se reuneasc n mod regulat, s dein controluleficace i total asupra companiei i s monitorizeze managementul executiv;

Ar trebui s existe o segregare a responsabilitilor conducerii care s fie acceptat nntreaga organizaie pentru a se asigura echilibrul puterii i autoritatea, astfel nct nici unindivid s nu aib puterea absolut de decizie;Consiliul de administraie ar trebui s includ directori nonexecutivi n msura n careperspectivele acestora s poat fi luate n considerare;Consiliul de administraie ar trebui s aib un program formal, ce trebuie s cuprindproblemele semnificative ce necesit decizia consiliului de administraie, astfel nctconducerea i controlul companiei s fie bine stabilite;Ar trebui s existe o procedur aprobat pentru directori, n promovarea sarcinilorspecifice, astfel nct s poat primi consiliere profesional independent, dac este cazul,servicii suportate de companie;

2 Brown, Lawrence D., Caylor, Marcus - Corporate Governance Study: The Correlation between Corporate

9


10/38

Toi directorii ar trebui s aib acces la consilierea i serviciile secretariatului companiei,care este responsabil n faa consiliului de administraie pentru asigurarea procedurilor cetrebuie urmate de ctre acesta, precum i pentru regulile i reglementrile ce trebuieaplicate;Directorii nonexecutivi ar trebui s aduc o judecat independent n ceea ce privete

problemele de strategie, performan, resurse, inclusiv a numirilor-cheie i a standardelorde conduit;Majoritatea directorilor nonexecutivi ar trebui s fie independeni fa de management ifr obligaii fa de o respectiv companie, ceea ce ar putea s interfereze, din punct devedere material, cu exerciiul judecatei independente, fr a pune la socotealcomisioanele i aciunile acestora;Directorii nonexecutivi ar trebui s fie numii n funcie, n termeni specifici, irenumirea acestora nu ar trebui s se fac automat;Directorii nonexecutivi ar trebui s fie selectai n urma unui proces formal i att acestproces, precum i numirea acestora ar trebui s reprezinte o preocupare a ntreguluiconsiliu de administraie;Contractele de servicii ale directorilor nu ar trebui s depeasc o perioad de trei anifr aprobarea acionarilor;Ar trebui s fie dezvluite toate informaiile relevante referitoare la remuneraiadirectorilor, a preedintelui consiliului de administraie, precum i a celor mai bine pltiidirectori din Marea Britanie;Remuneraia directorilor executivi ar trebui s fie supus recomandrilor comitetului deremuneraie, care ar trebui s fie alctuit, cel puin ca majoritate, din directorinonexecutivi;ine de datoria consiliului de administraie s prezinte o evaluare echilibrat iinteligibil a poziiei companiei;

Consiliul de administraie trebuie s se asigure c este meninut o relaie obiectiv iprofesional cu auditorii;Consiliul de administraie ar trebui s stabileasc un comitet de audit alctuit din celpuin trei directori non-executivi cu termeni de referin scrii, care s descrie clarautoritatea i sarcinile acestui comitet.Directorii ar trebui s-i explice propriile responsabiliti n pregtirea conturilor alturide o declaraie a auditorilor, ce prezint raportarea responsabilitilor;Directorii ar trebui s raporteze asupra eficacitii sistemului de control intern alcompaniei;Directorii ar trebui s raporteze faptul c propria companie reprezint o preocuparecontinu, mpreun cu presupunerile susinute sau calificrile ce sunt necesare.

Raportul Cadbury a fost elaborat n scopul prevenirii unor scandaluri financiaresimilare i al rectigrii ncrederii publicului i investitorilor n practicile de guvernare alecompaniilor. Acesta, din anul 1992, a devenit unul dintre cele mai cunoscute i acceptatedocumente pe plan internaional, descria guvernana corporativ astfel: Economia uneiri depinde de modul de conducere i eficiena companiilor sale. Astfel, eficacitatea cucare consiliile lor de administraie i ndeplinesc responsabilitile determin poziiacompetitiv a Marii Britanii.

Guvernana corporativ este conceptul care a afectat cele mai multe dintre riledezvoltate sau n curs de dezvoltare. Din aceste considerente, OECD a pregtit un setgeneral de principii ale guvernanei corporative care ncearc s completeze sarcinileConsiliului de administraie cu elementele presante pentru democraiile care iau natere i

n care conceptul de companii nregistrate pot fi slab dezvoltate.

10


11/38

n concluzie, n cadrul conceptelor de guvernan corporativ, un loc central locup transparena informaiilor financiar-contabile, deoarece se afl la baza ntregului

proces decizional. Din aceste considerente, informaia financiar-contabil trebuie s atingo anumit calitate i s contribuie la administrarea eficient a organizaiei i la cretereavalorii de pia a acesteia. Calitatea informaiilor cuprinse n raportrile financiare a

crescut n toate rile de la o perioad la alta, ca urmare a presiunilor interne i externe,realizate de organismele internaionale de reglementare i care n bun msur sunt nconcordan cu principiile OECD.3

Codurile de guvernan corporativ prezinta printre alte aspecte si avantajeconsiderabile cum ar fi: stimuleaz dezbaterile privind problemele de guvernan corporativ; ncurajeaz companiile s adopte standarde recunoscute de guvernare; ofer explicaii investitorilor privind cerinele de guvernare i practicile deguvernan corporativ; pot asigura baza conceptual i informaional necesar mbuntirii

reglementrilor pieei de capital i a legii companiei.Tabelul nr. 1. Evoluia codurilor de bun practic

Nr.Crt. Codurile de bun practic Contribuia

1. Codul Adrian Cadbury(Marea Britanie, 1992)

-stabilete pentru prima oar reguli de baz pentruadministrarea companiilor;-stabilete nevoia constituirii unor comitete de audit;-utilizarea pe scar larg a directorilor nonexecutivi.

2. Raportul Paul Rutteman(Marea Britanie, 1993)

-recomand ca orice companie listat la burs sraporteze cu privire la controlul financiar intern.

3.Standardele vieii publice ale

Lordului NolanConsidera necesar asigurarea dezvoltrii unei etici nsectorul public.

4.Codul Richard Greenbury

(Marea Britanie, 1995)-necesitatea constituirii unui comitet de remuneraiealctuit din directorii nonexecutivi, pentru stabilireasalariilor directorilor executivi.

5.Raportul Ronnie Hampel

(Marea Britanie, 1995)-directorii trebuie s verifice eficacitatea controluluiintern, fr s raporteze asupra rezultatelor;-susine ideea implementrii auditului intern, dar carenu este obligatorie;

-totui, recomand verificarea funciei de audit intern,anual.6. Codul Combinat

(Marea Britanie, 1998)-reprezint o combinaie a celorlalte coduri anterioare;-dei voluntar, a devenit o cerin obligatorie pentrucompaniile cotate.

7. Charlie Mc Creevy -lanseaz principiul ,,aplic sau explic'', prin careobliga companiile s justifice orice deviere de laCodurile guvernanei corporative.

8. Raportul Nigel Turnbull(Marea Britanie, 1999)

-conformarea cu codul combinat;-alegerea directorilor de ctre acionari la intervale numai mari de trei ani;

-revizuirea anual a sistemelor de control;3Ana Morariu Audit intern i guvernan corporativ, Editura Zamolxe, Bucureti,2008

11


12/38

Nr.Crt. Codurile de bun practic Contribuia

-prezint legtura cu Codul de control COSO i susinenecesitatea evalurii riscurilor ca un prim pas pentruun bun sistem de control intern.

-raportrile anuale s conin o declaraie asupramodului n care s-au aplicat principiile guvernaneicorporative.

9. Legea Sarbanes-Oxley(SUA, 2001-2002)

-adoptarea tranant a principiului ,, conformeaz-tesau explic'', preluat din practica din Marea Britanie;-penalitile pentru neconformare sunt severe;-comitetul de audit s fie constituit numai din directorinonexecutivi;-strategia de abordare a managementului riscurilor n

baza noului cadru COSO-ERM, respectiv la nivelulntregii organizaii.

10. Andrew Chambers

(membru al conducerii IIA)

-elaboreaz primul manual de audit intern i propune

zece principii de asigurare a implementrii guvernaneicorporative.

11. Codul Combinat Revizuit(Marea Britanie,2003)

-introduce principii i clauze dure cu privire laimplementarea guvernanei corporative.

12. Raportul Higgs(Marea Britanie, 2004)

-utilizarea pe scar larg a directorilor nonexecutivi.

13. Raportul Smith(Marea Britanie,2005)

-recomand implementarea Comitetelor de audit.

14. Raportul Vienot(Frana, 1998)

-sugereaz examinarea conducerii corporative la nivelinternaional i elaborarea unui ghid de guvernancorporativ pentru Europa.

15. Raportul Japp Winter (Frana, 2002-2005) -elaboreaz raportul final pentru Legea companiei nEuropa;-conine recomandri pentru o reglementare modern acadrului legislativ privind companiile europene.

16. Comisia UE, 2002 -consider c nu este necesar un cod al guvernaneicorporative european, ci o abordare bazat pe

principiile Legii Sarbanes-Oxley.17. OECD, 2003 -elaboreaz principiile guvernanei corporative,care

completeaz sarcinile Consiliilor de administraie,drepturile i tratamentul echitabil al acionarilor itransparena informaiilor financiar- contabile.

Practic, n prezent, se constat o reunire a codurilor printr-o nelegere comun amodului n care ar trebui condus viaa corporativ, de producie, comercial i public.

Imensa presiune inerent a grupurilor de mediu i a organizaiilor pentruglobalizare au n vedere conduita marilor corporaii, iar oamenii ncep s stabileasc ceeste acceptabil sau nu n conduita corporativ a acestora.

Problema abordrii formalizate a aspectelor guvernanei corporative a intrat natenia general la sfritul secolului XX. Conflictele de interese n activitatea unorcompanii mari, transnaionale au ajuns n discuia public i au impulsionat elaborarea i

punerea n practic a codurilor de administrare corporativ.

1.3. Modele de guvernan corporativ

12


13/38

n structura guvernrii corporative se regsesc urmtorii actori: acionarii,administratorii, managerii, salariaii, furnizorii, creditorii, dup caz. n funcie de acestesubiecte de drept, sistemul de guvernare corporativ cunoate trei forme:

modelul tradiional; modelul codeterminrii;

modelul riscului asumat (traditional model, co-determination model,stakeholder model).

Modelul de guvernan corporativ american (anglo-saxon): se bazeaz pe dominaia persoanelor independente i acionarilor individualicare nu sunt legai de corporaie prin relaii de afaceri (outsiders). Capitalul social estedispersat la o mulime de acionari care se intereseaz preponderent de dividende.Acionarii sunt agresivi i revoluionari n sensul accelerrii implementrii politiciloreficace, fiind predispui pentru reorganizarea rapid a subdiviziunilor neprofitabile ifinanarea unor noi activiti profitabile. Avantaje: asigur mobilitatea investiiilor i plasrii lor din domeniileneeficiente i aflate n stagnare n cele care se dezvolt eficace. Dezavantaje: focalizarea excesiv asupra profitabilitii n detrimentuldezvoltrii i implementrii strategiilor de dezvoltare.

modelul este predominant n SUA i Marea Britanie.Criticile adresate acestui tip de guvernare corporativ se refer n special la:a) tendina bncilor de a acorda uor credite unor firme la care dein aciuni i de a

se interesa mai puin de mbuntirea eficienei utilizrii factorilor de produciei creterea profitabilitii;

b) implicarea bncilor n activitatea unor firme mari prin deinerea de aciuni aleacestora ceea ce contribuie la creterea riscului pentru sistemul bancar nansamblul su, mai cu seam n fazele descendente ale ciclului economic cnd

probabilitatea falimentelor sau a unor rezultate financiare mediocre este maimare;c) o legtur foarte puternic ntre bnci i firme genereaz restricii n ceea ce

privete nivelul de lichiditate, astfel c multe oportuniti de afaceri s fie maidificil de valorificat;

d) experienele din diferite ri cu economie de pia relev faptul c relaiile dintregrupurile de acionari nu pot fi reduse doar la raporturile dintre marii i miciiacionari. Mai mult, se asist la un joc al coaliiilor ntre diferite categorii deacionari.

Ca atare, pot aprea o serie de necorelri ntre ponderea deinut n totalul capitaluluisubscris i puterea exercitat n cadrul firmei. La aceasta contribuie i folosirea unor

procedee juridicofinanciare cum ar fi: participri ncruciate; drept de vot multiplu; perioade de ateptare pentru exercitarea de control a activitii firmei.n concluzie sistemul anglo-saxon se poate caracteriza prin: Dispersia capitalului; Finanator principal burs de valori; Finanare la distan, independena; Transparena informaiilor; Neimplicarea autoritilor publice n mediul economic; Contabilitate deconectat de fiscalitate;

Profesia contabil joac un rol important n normalizarea contabil; Mediu economic stabil;

13


14/38

Nivel mare de lichiditate; Sistem de drept comunitar, common law.

Modelul de guvernan corporativ german (continental european):

Se bazeaz pe concentrarea nalt a capitalului, ns, spre deosebire de modelulamerican, cel german se manifest prin faptul c acionarii majoritari sunt legai decorporaie prin interese comune i iau parte la conducerea i controlul ntreprinderii(insiders);

Avantajul acestui model const n faptul c acionarii sunt orientai spre ostrategie pe termen lung i stabilitate n business.

Dezavantajul: ac ionarii nu sunt flexibili la luarea unor decizii prompte legate de lichidarea sau comercializarea unor segmente ineficiente ale businessului.4

Modelul de guvernan corporativ japonez (extins japonez): Se particularizeaz prin coeziunea la nivel de companii i la nivel de afaceri a unor

grupuri industriale numite holdinguri. Modelul japonez n care statul are un rol activ s-a manifestat n decursul anilor prinparticiparea la planificarea strategic a companiilor.

Modelul clasic al responsabilitilor guvernanei corporative:

Institutul Auditorilor Interni din Marea Britanie i Irlanda a emis n anul 2002Noua agend a reformei guvernanei corporative, care identific apte piloni aiguvernanei corporative i anume:

directorii executivi; managementul de conducere;

comitetele specializate; directorii non-executivi; auditorii interni; auditorii externi; acionarii.

Modelul COSO: The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission sau

Controlul Intern Cadrul Integrat,are o structur ierarhic alctuit din cincicomponente:

1. mediul de control;2. evaluarea riscului;3. activitile de control,4. informarea i comunicarea;5. monitorizarea.

Comitetul de Sponsorizare Organizatiilor Comisiei Treadway (COSO) este oorganizaie voluntar din sectorul privat, cu sediul n USA , dedicat s ofereasisten conducerii executive i a guvernrii entitilor de la aspectele critice aleguvernrii organizatorice, etica de afaceri, de control intern, gestionarea riscurilor,

4Rogene Bucholz- Business Enviroment and Public Policy, prentice Hall, 1992

14


15/38

fraud, i de raportare financiar. COSO a stabilit un model comun de controlintern n raport cu care companiile i organizaiile pot evalua sistemele de controlale acestora.

Modelul COSO arat cum o organzatie trebuie s-i cldeasc sistemele decontrol pornind de la baz spre vrful organizaiei, cu aplicare specific mai mult

pentru auditul intern, iar monitorizarea s fie asigurat de la vrf spre baz,folosind comunicaia i informa ia, obinute de auditorii interni,pentru a asiguramanagementul de conformitatea i eficacitatea operaiunilor efectuate.

COSO a publicat un nou model intitulat Cadrul de Management al Riscurilorntreprinderii COSO-ERM, care detaliaz elementele eseniale alemanagementului riscurilor ntr-o companie si, n relaie cu modelul COSO anterior,contextul proceselor de management iguvernana corporativ.

Elementele componente ale guvernanei corporative, n versiunea modeluluiCOSO:1. Acionarii directorii managerii procesului;2. Dimensiunile conformrii performanei responsabilitii;3. Legislaia i reglementarea corporativ conturile finale standardele etice;4. Auditul extern;5. Comitetul de audit;6. Auditul intern;7. Performan, angajament i abiliti.

Figura nr 3. Model de guvernan corporativ

Msurarea nivelului guvernanei corporative:

15


16/38

Centrele de cercetare, ageniile de rating STANDARD & POORS, MOODYSi FITCH au dezvoltat, o serie de sisteme de msurare a guvernanei corporative lanivelul unei companii, piee sau chiar ri, prin acordarea unor calificative/scoruriastfel: Sistemul cu 12 criterii compozite privind elementele guvernanei

corporative, cu o scal de la 1-10 utilizat de Standard & Poors i Moodys; Scorul GMI- Governance Metrics International, cu 600 de variabile luaten considerare, grupate n opt categorii, cu o scal de la 1-10; Scorul CGQ - Corporate Governance Quotient, calculat de InternationalShareholder Services.

Sistemul Standard & Poors:

Sistemul Standard & Poors pentru aprecierea conducerii corporative urmretedou componente: scorul rii se realizeaz prin analiza eficacitii infrastructurii legale dereglementare i informare a pieei, asupra calitii conducerii corporative a companiei, nraport cu modul n care acioneaz mediul extern, respectiv la nivel macroeconomic; scorul companiei se acord n funcie de eficacitatea interaciunii dintremanageri, acionari i alte persoane interesate, la nivel microeconomic; Pentru practica conducerii corporative sunt importante att componentelemicroeconomice ct i cele macroeconomice. Scorul care se acord companiilor, reflect gradul n care compania ader lastandardele de conducere corporativ recunoscute internaional, respectiv codurile i

principiile de bun practic ale acesteia.Stabilirea scorului companiei are n vedere elementele concrete ale guvernanei

corporative, astfel:A. Structura proprietii, n legtur cu care sunt analizate:o transparena structurii proprietii;o concentrarea i influena structurii proprietii asupra companiei.

B. Relaiile stakeholderilor (Factorilor interesai) cnd analiza vizeaz:o regularitatea/accesul la informaii privind Adunarea General a Acionarilor;o procesul de vot i modul de ntlnire a acionarilor;o drepturile de proprietate.

C. Transparena financiar i diseminarea informaiilor, care reunete:calitatea i coninutul informaiilor considerate publice;

programarea i accesul la diseminarea informaiilor;independena i poziia auditorilor companiei.

D. Structura i procesul de conducere, n legtur cu care sunt analizate:structura i eficiena conducerii;rolul i componena conducerii;rolul i gradul de independen a directorilor executivi;

o retribuia administratorilor i a conducerii, metodele

de evaluare i succesiune.

16


17/38

Urmrind scopul analizrii guvernrii corporative se desprind cteva idei de avansati dezvoltat, cum ar fi faptul c guvernarea corporativ nu presupune numai supraveghereai stimularea n scopul obinerii de performane, ea trebuie s ncurajeze experimentele idifuziunea practicilor avansate, s aduc o contribuie decisiv nu numai n aprareaintereselor investitorilor ci i la asigurarea stabilitii sociale, ncurajarea mobilitii i

creterii calitative a capitalului uman, desfaurarea ordonat a proceselor de producie,evitarea unei micri haotice a preurilor relative, strnsa corelare cu valorilor culturale.Aadar, este de realizat ideea c modelarea guvernrii corporative este necesar a fiintegrat n condiiile procesului de transformare, n strategia entitiilor naionale dedezvoltare sustenabil, alinindu-se la restructurarea principalelor ramuri din economiesau la reforma sectorului serviciilor sociale.

Toate acestea vor crea premisele viitoarelor performane economice i vor cretecapacitatea de adaptare a economiei naionale la modificrile impuse de integrare iglobalizare sau vor fi ele nsele derivate din aceste fenomene.

CAPITOLUL II. Aspecte practice privind modelele de guvernancorporative i formele de control ale activitii firmelor

2.1. Analiza corporativ ntre modelele de guvernan: modelul anglo-saxon i

modelul german

Anii 1980 au adus un volum fenomenal de preluri corporative i restructurri deactiviti; n principal s-a putut distinge un nivel fr precedent al cumprariilor dentreprinderi de ctre management i salariai (Leverage Management Buy Out- LBOs) ial prelurilor de firme de ctre speculatorii de active (raiders). Totui, n pofida acesteiresurgene a prelurilor, n anii 1990 LBOs i prelurile speculative n America nu aureaprut, dar a rmas motenirea acestora n zilele de astazi, acionarii, administratorii i

managerii firmelor aplicnd n practic, n guvernarea corporativ , punctele forte aleLBOs din anii 1980.

17


18/38

nainte de anii 1980, guvernarea corporativ american era foarte diferit de cea deazi, directorii executivi deineau pri nensemnate din pachetul de aciuni al firmei,stimularea lor fiind fcut prin msuri tradiionale de performan: volumul vnzrilor saucreterea profiturilor, n timp ce conducerea firmei i nici acionarii nu se implicau preaactiv n activitatea firmei.

n anii 1980, lucrurile au luat o ntorstur pozitiv, valul de preluri a trezit un picmanagementul i mai ales acionarii companiilor, crendu-se un rspuns al pieelor decapital la deficiena guvernrii corporative. n perioada 1968-1996, apte ani de prelurimasive de firme din nou au fost n anii 1980. Mai mult, s-a evideniat emergena LBOs ia speculatorilor de active, dar astzi, chiar dac exist o reabilitare a achiziiilor,speculatorii i prelurile ostile nu mai sunt att de frecvente datorit poate beneficiilor

proprii obinute de acionari i manageri din urma acestor tranzacii. ns, sfritul anilor2002 aduce activitatea speculatorilor de active corporative pe piaa britanic, datoritngustrii marginilor de profit ale oligaiunilor, subevalurii activelor i ignorrii de ctreinvestitori a companiilor de mrime mijlocie.

Observnd succesul pieei americane, al pieei de capital, ri ca Germania i

Japonia au nceput s i orienteze sistemul de guvernare corporativ mai aproape de cel alStatelor Unite, cu toate c muli indivizi au criticat anii 1980, spunnd c prelurilespeculative i LBO erau orientate pe termen scurt, reprezentau ipotecarea viitoruluiguvernrii corporative, dar n acelai timp toi le practic i azi.

Analiznd ns sistemul german de guvernare corporativ, putem sesisaparticulariti combinate cu cele ale sistemului american, dar i elemente complet diferitedatorate complexului de mprejurri, culturii corporaionale, valorilor culturale, modelelorde raportare i armonizare intern-contabil i legislativ, a problemelor ntlnite imodalitilor legale de soluionarea acestora. Pornind de la descrieri primare a celor dousisteme renan i anglo-saxon, se va dezbate posibilitatea de integrare i armonizarea autilizrii unui mod comun de operare n contextul colaborrii pe acest plan la niveleuropean. Astfel, dac am porni de la faptul c Europa Continental este dominat decorporaii globale familiale (Peugeot-Frana, Quandts (BMW)- Germania, Agnellis-Italiaetc) n timp ce n Marea Britanie i SUA familia are o putere virtual absent n deinereamarilor corporaii globale, vom observa c cel mai frecvent motiv citat care st la bazaacestei dispersii sunt reglementrile legislative din aceste zone. De exemplu, MareaBritanie deine un sistem legislativ de protecie a investitorilor minoritari deosebit deriguros, cel mai clar exemplu rezid n frecventele preluri de firme, codul prelurilor defirme (takeover code) solicit firmelor care preiau alte firme s ofere tuturor acionarilorcompaniei int acelai pre pe aciune.

Practica sau nevoia de integrare au demonstrat c o aplicare consistent a

politicilor de armonizare legislativ, dar i contabil, a modelelor de raportare a activitiicorporaiilor n contextul unor valori culturale diferite i nuanate mai cu seam de factoritehnici i politici reprezint o provocare important n a fi soluionat cel puin n UniuneaEuropean.

Sursa primar de referin pentru regulile contabile ale Directivei a Patra dinDirectivele Legislative ale Companiei din cadrul UE a fost identificat de Nobes (1983)ca fiind Actul Companiilor Publice Germane (Aktiengesetz) din 1965, prin care regulilede evaluare a activelor n concordan cu preferina germanilor pentru colectivism iguvernare a stakeholderilor (insiderilor) au fost impuse n ri cu valori individualiste i cuguvernare corporativ de tip anglo-saxon. De aceea, consecinele acestui proces dearmonizare sunt amplu ilustrate de problemele ntlnite de Marea Britanie dup ce ASC

(Accounting Standards Committee- Comitetul Standardelor de Contabilitate) a impusrevizuirea i implementarea standardelor de evaluarea a activelor conform directivelor

18


19/38

incorporate n Actul Companiilor din 1981.Primul obiectiv al reglementrilor contabile a fost imbuntirea formularelor de de

raportare financiar n sensul facilitrii comparabilitii acestora prin gsirea unorelemente de standardizare a politicilor contabile, chiar dac exist diferene notabile laorice nivel. n 1980, Hofstede a identificat patru factori descriptivi pentru diferenele

internaionale dintre valorile culturale referitoare la locul de munc: evitarea incertitudinii,puterea distanei, masculinitate (versus feminitate) i colectivism (versus individualism).Primele dou caracteristici se refer la funcionarea unei organizaii n cadrul uneisocieti, n timp ce ultimele dou descriu caracterul organizaional (Hofstede 1987).Bindon i Gernon (1995) au realizat sondaje pentru aceste patru valori culturale n toaterile Uniunii Europene reieind urmtoarele date i interpretri:

Tabelul nr. 2. Scorul Hofstede al valorilor culturale n Marea Britanie i Germania

Evitareaincertitudinii

Colectivism Putereadistanei

Masculinitate

Marea Britanie 34 65 35 65Germania 64 85 35 65

Indicele evitrii incertitudinii (gradul pn la care membrii unei societi se simtconfortabil cu incertitudinea i ambiguitatea) pentru Germania era de 64, aproape dubluscorului obinut n Marea Britanie, dar ambele ri aveau acelai grad de masculinitate(preferin a societii pentru mplinire, eroism, asertivitate i succes material), totuiGermania a punctat 85 fa de 65 Marea Birtanie pentru indicele de colectivism (preferina

pentru un cadru social foarte stns n care individul se ateapt de la rude, clan, echip saugrup s aib grij de el n schimbul unei loialiti certe). De aici s-a rspndit analizarea

existenei cauzale a unor relaii ntre valorile culturale i cele contabile naionale,identificndu-se profesionalismul (versus controlul statutoriu-legislativ) i flexibilitatea(vesus uniformitate) pentru caracterizarea autoritilor din sistemul contabil i a valorilorcontabile ale optimismului (versus conservatorism) i ale transparenei (versussecretizare), sistemul german reieind a fi mai legat de lege, mai uniform, mai conservativi mai secretizat fa de cel britanic. Dar aceste caracteristici fac sistemul german deguvernare corporativ mai reglementat n privina mediului de reglementare contabil.

n privina utilizrii practicilor de guvernare corporativ de substituire a datoriilorcu capitaluri proprii sau prin LBOs, acestea din urm ar conduce la reducerea fluxului denumerar disponibil pentru capitalurile proprii i ar crea un stimulent pentru management nmbuntirea eficienei operationale conducnd la adugarea de valoare pentru companie.

Scopul general pentru guvernarea corporativ este s furnizeze o protecie superioar ctreprile contractante (manageri, acionari, creditori, i salariai) dincolo de cea stipulat ncontractele private. n condiii de informaii incomplete sau asimetrice cauzate de prilecontractuale sau de imperfeciunea pieei, se ajunge la ineficiena firmelor datoratdeciziilor investiii favorabile pentru una din pri i nefavorabile pentru una sau maimulte alte prti contractuale. De aceea, o caracteristic a sistemului german de guvernarecorporativ este importana deosebit acordat angajailor i reprezentanilor acestora, inu att de mult acionarilor firmelor, caracteristic nscriptat n spiritul legii germane prinreglementri de tip legislativ-contabil, puterea de a adopta anumite reguli contabile fiinddeinut de directorii executivi i Consiliul de Supraveghere i doar foarte rar de adunareageneral a acionarilor. Interesele salariailor sunt salvgardate i promovate de legea co-determinrii care solicit ca Directorul de Resurse Umane s aib un loc n managementul

19


20/38

executiv al firmei i chiar n Consiliul de Supraveghere, poziie la fel de important iegal cu cea deinut de bnci, ca investitori direci ai firmei. n general, grupurile non-acionari sunt mai puternice cu ct firma este mai mare, iar dac veniturile anticipate suntsub costul capitalului, atunci acionarii sunt penalizai. Aceast msur salvgardeazvaloarea financiar a capitalului ntreprinderii i reflect de drept situaia guvernrii

corporative germane.n contrast cu aceste politici i reglementri se alf cele uzitate n Marea Britanie,

care sunt semnificativ diferite. Conducerea firmei conine numai persoanele votate deAdunarea General a Acionarilor (A.G.A.), dei n principiu cei care monitorizeazmanagementul firmei n numele acionarilor sunt directorii neexecutivi. ntereselecreditorilor i ale salariilor nu sunt reprezentate n mod explicit, iar adoptarea practiciicontabile se face de ctre A.G.A. Dar trendul este mbuntirea contabilitii managerialea acionarilor, dei protecia creditorilor opereaz ca o constrngere iar meninerearezervelor de capital servind mai mult ca exemplu neutru pentru ncurajarea reinvestiriisumelor n exces obinute de acionari, neurmrindu-se n mod concret echilibrulintereselor ntreprinderii, creditorilor i angajailor mpotriva acionarilor.

Tendina german ctre colectivism i evitarea incertitudinii comparativ cu ceabritanic este consistent cu o dependen superioar n cazul Germaniei de mecanismulnon-pia pentru rezolvarea conflictelor de interese dintre prile contractante.5

n termenii guvernrii corporative, exist motive prin care evitarea incertitudiniipoate, n general, s fie asociat pozitiv cu colectivismul. Astfel interesele acionarilor suntmai bine servite cnd exist o flexibilitate mai mare pentru adaptarea la evenimenteneprevzute, excluznd nevoia de a proteja interesele prilor contractante. Iar, dacevitarea incertitudinii este slab, guvernana corporativ i procesele legate dereglementrile de legislaie i contabilitate tind s reflecte interesele acionarilor. ntr-ocultur colectivist, nevoia de rezolvare a conflictelor de interese dintre grupuri diferite

permite structurilor guvernanei corporative s protejeze interesele furnizorilor de capitali munc, iar aceast situaie reduce gradul de favorizare ntre pri, limitnd incertitudineaasociat cu comportamentul oportunist.

n cazul corporaiilor cotate internaional, indiferent de ara de origine, situaiaarmonizrii practicilor i metodelor de contabilizare devine i mai complex , dar totodati mai ardent n contextul unei accelerri de ritm a globalizrii.

Urmrind scopul analizrii guvernrii corporative se desprind cteva idei deavansat i dezvoltat, cum ar fi faptul c guvernana corporativ nu presupune numaisupravegherea i stimularea n scopul obinerii de performane, ea trebuie s ncurajezeexperimentele i difuziunea practicilor avansate, s aduc o contribuie decisiv nu numain aprarea intereselor investitorilor ci i la asigurarea stabilitii sociale, ncurajarea

mobilitii i creterii calitative a capitalului uman, desfaurarea ordonat a proceselor deproducie, evitarea unei micri haotice a preurilor relative, strnsa corelare cu valorilorculturale. Aadar, este de realizat ideea c modelarea guvernrii corporative este necesar afi integrat n condiiile procesului de transformare, n strategia entitiilor naionale dedezvoltare sustenabil, alinindu-se la restructurarea principalelor ramuri din economiesau la reforma sectorului serviciilor sociale. Toate acestea vor crea premisele viitoarelor

performane economice i vor crete capacitatea de adaptare a economiei naionale la

5 A. Bunea Evoluia sistemului financiar romnesc ntre modelul german al bncilor universale i modelulanglo-saxon al pieei de capital. Elementele eseniale ale construirii unui sistem financiar eficient n

Romnia, 1999

20


21/38

modificrile impuse de integrare i globalizare sau vor fi ele nsele derivate din acestefenomene.

Tabelul nr. 3. Comparaie ntre modelul de guvernan anglo-saxon i celgerman

Modelulanglo-saxon( modelul Marii Britanii)

Modelulcontinental european( modelul

german)

Orientat spre piaa bursier Orientat spre piaa bancar

Bazat pe dreptul de proprietate al ac ionarilor Bazat pe dreptul de proprietate alac ionarilor i corela ia dintre Salaria i i companie

Structura ac ionariatului dispersat Structura ac ionariatului concentrat

one tier systemBoard of Directors directori executivi directori non-executivi

two tier system Consiliul supervizorConsiliul de administra ie

Mecanisme de control: intern Mecanisme de control: intern

Sistem contabil:Generally Accepted Accounting

Standards- GAAP

Sistem contabil: InternationalFinancial Reporting Standards -IFRS

2.2. Guvernana corporativ n Romnia

n Romania, ca i n celelalte ri din Europa central i de Est, companiile secaracterizeaz prin acelai mod general de guvernan corporativ bazat pe controlul

intern al salariailor i al managementului, dar cu anumite particulariti n funcie decondiiile naionale economice, sociale, politice, cultural specific n care formele deguvernare au aprut i s-au dezvoltat.

Guvernana corporativ a ntreprinderilor romneti i implicit trendulperformanelor acestora nu pot fi analizate i intelese dect prin prisma evoluieiprocesului de reform, n contextul tranziiei de la economia planificat la economia depia, care a determinat profunde schimbri ale universului microeconomic.

n Romnia exist urmtoarele tipuri de guvernare a ntreprinderii ca rezultat alprocesului de privatizare:

Firmele deinute de stat-regiile autonome sau societile neprivatizatecomplet, n care statul este nca acionar. n cadrul acestora exist n modinevitabil un conflict de interese ntre manageri, salariai i stat, ceea cedetermin obiective contradictorii: maximizarea profitului, meninerea

21


22/38


23/38


24/38


25/38


26/38

Pe de alt parte, dificultile cu care se confrunt sistemul bancar erau principalacauz a lipsei de implicare n mecanismul pieei. Lipsa de ncredere a stakeholderilor

bncilor i a shareholderilor minoritari au mpiedicat bncile s fie implicate activ noferirea i intermedierea capitalului naional. n consecin, ipoteza conform creiaRomnia avea o economie de pia funcional nainte de nceputul secolului nostru, este

inacceptabil din punctul nostru de vedere, chiar dac partenerii notrii europeni preau ctolerau acea trecere dificil la capitalism.

Implementarii guvernanei corporative n Romnia nu i-au lipsit totui ctevadefecte i inadecvene fundamentale:

Lipsa de analize precise privind relaia dintre shareholders i manageri; Implicarea minim a tuturor stakeholderilor n procesul de luare a deciziilor; Omisiunea cadrului conceptual pentru o pia eficienta i implicrile sale sociale; Implicarea dubioas a auditorilor financiari n promovarea guvernanei

corporative; Eecul reformelor pentru implementarea unui sistem contabil n concordan cu

normele internaionale; Mecanisme de control insuficient de puternice n ceea ce privete corectitudinea,relevant, comparabilitatea i ntelegerea rapoartelor financiare;n Romnia, coordonatele politico-contractuale ale teoriei contabile preau a fi

aplicabile. Trebuie s recunoatem c orice persoan, confruntat cu o decizie politic ncontabilitate, va alege acea soluie care va maximiza propria avere. Dac managerulconsider c propria-i prosperitate depinde de valoarea de piaa a companiei, atunci el va fiinteresat cu siguran n orice iniiativ regulamentar care ar putea afecta preul.

Economitii romni, care au fost adepii teoriei stakeholderilor, au respins ncdintr-o faz incipient teoria monist a guvernanei corporative. Seminarul intitulatPerspective de dezvoltare a reglementrii guvernanei corporative romneti, ce a avut

loc la Ministerul de Justiie n 12 Octombrie 2005 sub auspiciul Bncii Mondiale, a cutats identifice soluii pentru integrarea teoriei guvernanei corporative n legea contabilitiidin Romnia.

Rapoartele prezentate Respectarea Standardelor si Codurilor (ROSC), cu rolul de aevalua guvernana corporativa n Romnia prin intermediul aplicrii Principiilor OECD,au ajuns la concluzia c trebuie luate msuri de urgen.

Vom aproba punctul de vedere al organizaiilor internaionale menionate mai sus,i ne exprimm preocuprile noastre privind evoluia guvernrii corporative n Romnia. 8

Academicienii sunt intr-un stagiu incipient de asimilare a teoriei si practicii de bunaguvernare corporativa; un nou curriculum ar trebui s se adapteze i s integreze aceastnevoie de cunoatere, prin prelegeri documentate, studii de caz, i evoluii moderne n

educatie, in ceea ce priveste contabilitatea si managementului. Reformelor instituionale ndomeniul guvernanei corporative trebuie s fie ncorporate rapid n cadrul dereglementare naionala; cu toate acestea, acest lucru nu ar fi de ajuns: afacerile, deasemenea, trebuie s se adapteze la noile cerine i sa sporeasca mecanismele interne.8

Legea companiilor romanesti ar trebui n primul rnd sa faciliteze funcionareantreprinderilor eficiente i competitive. Acest lucru nu trebuie sa omita faptul c proteciaacionarilor i creditorilor este o parte integrant a oricrei societi comerciale.Mecanismele adecvate de protecie a acionarilor i creditorilor se aduga la eficienareglementrii dreptului societilor comerciale, deoarece acestea reduc riscurile i costurileimplicate pentru cei care particip si fac afaceri cu companiile. Consiliul European se teme

8

Niculae Feleag, anul 2008, pag . 44

26


27/38

c armonizarea dreptului societilor comerciale, prin directive pote duce la o anumit"fosilizare" (Winter, 2002). Dup ce statele membre au convenit asupra unei abordrianumite ntr-o zon a dreptului societilor comerciale i au pus n aplicare o directiv sauo recomandare n consecin, devine foarte dificil sa schimbi directiva i abordarea sa de

baz.

Normele stabilite n legislaia primar pot oferi beneficii de certitudine,legitimitate democratica i de obicei, posibilitati puternice de executare. Dar aceastavine la costulputinei sau chiar lipsei de flexibilitate, i handicap in a ine pasul cuschimbrile de situaie. Dei avem n vedere starea actual a dreptului societilorcomercialepentru a afia un anumit grad de maturitateprivindpracticile de guvernarecorporativ, este nc un regulament departe de a fi perfect. n acest sens, ConsiliulEuropeanrecomandpunerea n aplicareaformeloralternativede reglementare, cum arfi:

Reglementrile secundare emise de ctre organismele guvernamentale sausubordonate i comisii, n care ar fi stabilite obiectivele generale i principiile;

regulamentele secundare pot fi modificate mai repede atunci cnd circumstanele ocer. n acest sens, reglementarea romneasc a valorilor mobiliare (ComisiaNaional a Valorilor Mobiliare sau CNVM) supravegheaz activitile burselor devalori, intermediarilor financiari, aplic cerinele de prezentare i legile

privilegiate, i supravegheaz fuziunile. Ca o agenie independent, CNVM poateemite reglementri cu caracter obligatoriu, avnd puteri administrative, cum ar fiautoritatea de a impune amenzi. CNVM a pus recent o prioritate mai mare pereforma guvernrii corporative;

Setarea standard de ctre participanii la pia, sau n parteneriat ntre guvern iparticipanii la pia, prin care cele mai bune practici pot fi dezvoltate, au fostadaptate i aplicate; monitorizarea i recurgerea la rspunsului pieei i

competenele generale de guvernare pe baza unui reguli de genul "respect sauexplic", poate de multe ori s nlocuiasc aplicarea legala, formal n dreptulsocietilor comerciale. Aici gsim nevoia s subliniem necesitatea emiterii unuiasau mai multor coduri general acceptate de guvernan corporativ nationala, carear trebui s adreseze aspecte specifice i s fie de asemenea flexibile la schimbare.

Sistemul de guvernan corporativ, pentru care companiile romneti vor opta estenc n curs de examinare; n cazul n care modelul de pia va fi preferat de marilecompanii, trebuie s admitem c, n acest moment, bazele instituionale sunt ncimperfecte. Noi credem c modelul de pia nu este potrivit pentru companiile romnesti,

prin urmare, modelul prilor interesate este mult mai probabil s prevaleze la un momentdat n viitor, n funcie de gradul de soliditate a economiei romneti. Cu toate acestea,Romnia nu este singura ara pe continentul european; procesele nationale de guvernancorporativ sunt monitorizate de ctre partenerii notri din UE, i este probabil ca oricesistem de guvernare corporativ adecvat pentru Romnia, se va realiza dup un proces deconvergen regional. i noi, de asemenea, sperm c evenimentele dezastruoase care aulovit tnra economie n anii 1990, datorit unui sistem de slab i ineficient guvernancorporativ, va rmne ntotdeauna n trecut.

2.4. Codul de guvernan corporativ elaborat de Bursa de Valori Bucureti

Plecnd de la o viziune realist i fiind contient c de implementarea noilorprincipii de administrare a afacerilor depinde ncrederea investitorilor ntr-un anumit

27


28/38

mediu investiional cu consecine majore n capacitatea companiilor locale de a atrageresurse financiare sau chiar n ceea ce privete atragerea fluxurilor internaionale decapital.

Bursa de Valori Bucureti a demarat o serie de iniiative n aceast direcie,susinute de Comisia Naional pentru Valori Mobiliare de Guvernul Romniei i de

instituii i experi internaionali.Considerat de anumii specialiti ca fiind primul pas necesar n dezvoltarea pieei

de capital i n atargerea de capital strin, implementarea la nivelul tuturor emitenilor aprincipiilor guvernanei corporative este un obiectiv major ctre care tinde piaa bursierromneasc.

Un prim pas a fost realizat n luna august 2001 cnd Bursa de Valori Bucureti aemis un Cod de Guvernan corporativa pentru companiile listate i totodat a lansatcategoria Plusului de Transparen n conformitate cu principiile de GuvernanCorporativa ale OECD.

Codul de guvernane corporative elaborate de BVB cuprinde urmtoarele capitolei principii:

Drepturile acionarilor - codul de guvernan corporativ trebuie sprotejeze drepturile acionarilor;

Tratamentul echitabil al acionarilor - codul de guvernan corporativtrebuie s asigure tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, inclusiv alcelor minoritari i strini;

Rolul grupurilor de interes n guvernana corporativ - codul de guvernancorporativ trebuie s recunoasc drepturile grupurilor de interes stabilitede lege i s ncurajeze cooperarea activ ntre companii i grupurile deinterese;

Prezentarea informaiei i transparen - cadrul guvernanei corporativetrebuie s asigure c toat informaia relevant asupra companiei (situaiilefinanciare, performana, proprietatea i conducerea) este prezentat corecti la timp;

Responsabilitile consiliului de administraie - cadrul de guvernancorporativ trebuie s asigure orientarea strategic a companiei,monitorizarea efectiv a managementului de ctre consiliul de administraiei rspunderea consiliului fa de societate i acionari;

Pornind de la principiul respectrii i ntririi dreptului de proprietate privat,Codul de Guvernan Corporativ elaborate de Bursa de Valori Bucureti stabilete un setde reguli i exigent care influeneaz managementul unei societi comerciale n ceea ce

privete planificarea strategic i adoptarea deciziilor, n scopul optimizrii intereselor

acionrilor, creditorilor, clienilor, angajatorilor i angajailor.Prezentul cod nu fixeaz regulile care definesc etica n afaceri, nici raporturile ntrediferite societi comerciale sau regulile de etic pe care angajaii unei societi comercialetrebuie s le respecte.

Codul de Guvernana Corporativ poate fii aplicat oricrei societi comerciale, darcu precdere societilor cotate la bursa de valori, indiferent de provenine iniial sauactual a capitalului - de stat sau privat. De asemenea, prevederile prezentului Cod pot fiiaplicate i societilor comerciale care beneficieaz de o finanare printr-un fond cu capitalde risc sau ale cror aciuni sunt, deinute, de un fond mutual, de fond nchis de investiii(altul dect un fond cu capital de risc) sau de fond de pensii, chiar dac aciunile acestorsocieti comerciale nu sunt nc cotate la bursa de valori.

n susinerea iniiativelor privind guvernane corporative n Romnia pot fiimenionate ntre altele:

28


29/38

Guvernul a ajuns n prezent n majoritatea companiilor n poziia deacionar minoritar i devine interesat s-i protejeze drepturile;9

La nivel internaional, cazurile de faliment celebre (SUA, Italia) au fostdescoperite de investitori /acionari i nu de fisc;

Guvernana corporativ ncurajeaz investiiile;

Guvernana corporativ mbuntete guvernana guvernamental.Principiile guvernanei corporative au fost incluse n legislaia pieei de capital

(Regulamentul CNVM nr. 13 privind emitenii i operaiunile de valori imobiliare - iulie2005). Regulamentul este bine apreciat de operatorii de pe pia dar mai sunt necesarembuntiri pentru aplicare.

De asemenea, BVB a nfiinat Categoria Plus a Bursei la care sunt listatecompaniile care au adoptat Codul de Guvernan Corporativ al BVB.

Categoria Plusului de Transparen este o categorie virtual n cadrul sectoruluivalorilor mobiliare emise de persoane juridice romne, fiind una din primele iniiative deacest gen n zona Europei Centrale i de Sud- Est. Societile care vor s promoveze laaceast categorie vor trebui s adere la standardele nalte de guvernane corporative:

Atitudine deschis fa de promptitudinea i acurateea informaiilorfurnizate ctre public;

Tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, inclusiv al celor minoritari; Creterea responsabilitii acionarilor i al conducerii executive al

emitenilor; Monitorizarea efectiv de ctre acionari a performanelor emitenilor.

Din nefericire, faptul c n prezent, la aceast categorie este listat o singursocietate (Electroaparataj Bucuresti) este un semnal c aceast categorie nu a fost suficient

popularizat sau acionarii majoritari i managerii nu au ineles pe deplin importanapromovrii companiei la aceast categorie.

Deoarece s-a apreciat c ncorporarea prevederilor privind guvernane corporativen statut nu este cea mai potrivit, acordnd o for juridical prea mare acestor prevederi,n viitor, aceast procedur va fii nlocuit cu propunerea aderrii voluntare la setul de

principiu privind guvernane corporative.10

Adoptarea total sau partial a principiilor guvernanei corporative va fii nsoit deobligaia de a motiva neacceptarea/nerespectarea unora din prevederi pe baza principiuluirespect sau explica (comply or explain).

Chiar i n aceste noi condiii, adoptarea de ctre companiile romneti i astandardelor de guvernane corporative nu va fii total i imediat, ci gradual.

Bursa de Valori Bucureti a nfiinat i un Institut al Guvernanei Corporative(iunie 2005) care are misiunea de a crea i a promova o cultur managerial pe deplin

adaptat la principiile de administrare a afacerilor general acceptate internaional, princreterea standardelor profesionale ale directorilor i managerilor companiilor locale, de stati particulare.

Totodat, aceste institute propune activiti de informare i de formare privindstandardele de guvernan corporative, promoveaz programe de training referitoare la

piaa de capital, de prezentare a realitilor social-economice locale i internaionale, alteproiecte i programe, seminarii i conferine pentru a crete nivelul de cunotiine alparticipanilor pe piaa de capital n general i la Bursa de Valori, n special. Institutul se

9Giurca Vasilescu Laura- Managementul financiar al corporatiilor, anul 2008, pag 241

10

Giurca Vasilescu Laura- Managementul financiar al corporatiilor, anul 2008, pag 242

29


30/38


31/38

DREPTURILE DETINATORILOR DE INSTRUMENTE FINANCIAREALE EMITENTILOR

Emitenii au obligaia de a respecta drepturile deintorilor de instrumente

financiare emise de acetia i de a le asigura acestora un tratament echitabil. Emitenii vordepune toate eforturile pentru a realiza o comunicare efectiv i activ cu deintorii deinstrumente financiare emise de acetia.

Toi deintorii de instrumente financiare ale Emitenilor din aceeasi clas detitluri, vor fi tratai n mod echitabil; toate instrumentele financiare de acelasi tip i dinaceeai clas, trebuie s confere drepturi egale; orice modificare a drepturilor conferite deacestea, trebuie supus aprobrii deintorilor direct afectai, dup caz, n adunrilespeciale ale respectivilor deintori.

Emitenii vor depune toate diligenele pentru facilitarea participrii acionarilor lorla lucrrile adunrilor generale ale acionarilor (AGA), precum i a exercitrii depline adrepturilor acestora.

Emitenii vor propune aprobrii AGA proceduri de urmat n vederea desfurriiordonate i eficiente a lucrrilor AGA, fr a prejudicia ns dreptul oricrui acionar de a-i exprima liber opinia asupra chestiunilor aflate n dezbatere.

Participarea acionarilor la lucrrile AGA va fi pe deplin ncurajat, acionarii carenu pot participa avnd la dispoziie posibilitatea exercitrii votului n absen, pe baz de

procur special. n cadrul AGA se va permite i ncuraja dialogul ntre acionari imembrii Consiliului de Administraie i/sau ai conducerii. Emitenii vor depune toateeforturile pentru a asigura acionarilor lor accesul la informaii relevante, astfel nctacetia s-i exercite toate drepturile de o manier echitabil.

n acest scop, Emitenii vor crea o seciune special pe pagina proprie de web, uoridentificabil i accesibil, unde informaia menionat mai sus va fi disponibil.Informaiile relevante se vor referi, fr a se limita, la: proceduri privind accesul i

participarea la AGA, convocri AGA, completrile ordinii de zi a AGA, rspunsuri aleConsiliului de Administraie la intrebrile adresate de acionari, rapoarte curente, situaiifinanciare anuale, semestriale i trimestriale ale Emitentului, exercitarea drepturilor de votn AGA, materiale referitoare la punctele de pe agenda AGA, modele de procur special,calendarul financiar, etc.

Emitenii vor crea o structur organizatoric adecvat pentru relaia cu investitorii,n general, i cu acionarii proprii, n special. Persoanele desemnate s menin aceastlegatur vor urma, pe baz periodic, cursuri de specializare adecvate.

ROLUL SI OBLIGAIILE CONSILIULUI DE ADMINISTRAIE

Emitenii sunt condusi de un Consiliu de Administraie care se ntrunete laintervale regulate i adopt decizii care i permit s i ndeplineasc atribuiile de omanier efectiv i eficient.

Consiliul de Administraie al unui Emitent va fi inut responsabil pentruadministrarea Emitentului. Acesta va aciona n interesul societii comerciale i va protejainteresele generale ale deintorilor de instrumente financiare emise de aceasta prinasigurarea unei dezvoltri sustenabile a Emitentului respectiv. CA va funciona ca unorganism colectiv, pe baza unei informri corecte i complete.

Consiliul de Administraie al unui Emitent se va ntruni ori de cate ori este necesarpentru ndeplinirea eficient a responsabilitilor sale. Este recomandabil ca un CA s se

31


32/38

ntruneasc cel putin o dat pe trimestru pentru monitorizarea desfurrii activitiisocietii comerciale.

CA va adopta reguli corespunzatoare pentru evitarea situaiilor n care membrii sisau angajai sau parteneri ai Emitentului ar putea fi declarai vinovai de tranzactionare pe

baz de informaii privilegiate sau de manipularea pieei instrumentelor financiare emise

de Emitent. Comitetul de Audit i auditorul intern vor pune la dispoziia membrilor CA, nmod regulat, informaii privind modificarea reglementrilor incidente materieirespective.12

CA va elabora un set de reguli referitoare la comportamentul i obligaiile deraportare a tranzaciilor cu aciunile sau alte instrumente financiare emise de societate(valorile mobiliare ale societii) efectuate n cont propriu de ctre administratori i alte

persoane fizice implicate. Regulile vor prevedea, n mod expres, natura informaiilor denatur public, referitoare la aceste tranzactii.

STRUCTURA CONSILIULUI DE ADMINISTRAIE

Fr a aduce atingere principiilor de adoptare a deciziilor n cadrul Consiliului deAdministraie, structura Consiliului de Administraie al unui Emitent va asigura unechilibru ntre membrii executivi i ne-executivi (i n mod deosebit administratorii ne-executivi independeni) astfel ncat nici o persoan sau grup restrns de persoane s nu

poat domina, n general, procesul decizional al CA.Un numr suficient de membri CA vor fi administratori independeni, n sensul c

acetia nu au sau nu au avut recent, direct sau indirect, nici o relaie de afaceri cu emitentulsau persoane implicate cu acesta, de o asemenea importan ncat s le influenezeobiectivitatea opiniilor. Renunarea la mandat de ctre administratorii independeni va fi

nsoit de o declaraie detaliat privind motivele acestei renunri.Consiliul de Administraie are un numr de membri care garanteaz eficiena

capacitii sale de a supraveghea, analiza i evalua activitatea directorilor, precum itratamentul echitabil al acionarilor.

Structura CA va fi echilibrat, astfel ncat s-i dea posibilitatea acestuia s iadecizii bine informate. Procesul de luare a deciziilor n afacerile Emitentului va rmne oresponsabilitate colectiva a CA, care va fi tinut responsabil solidar pentru toate deciziileluate n exercitarea competenelor sale.

CA va asigura constituirea unor comitete consultative pentru examinarea unortematici specifice, alese de CA, i pentru consilierea acestuia cu privire la aceste tematici.

CA va evalua independena membrilor si ne-executivi. Criteriile de evaluare se

vor baza pe analiza profund a urmtoarelor situaii: un administrator ne-executiv sau membru al Consiliului de Supraveghere

(CS) nu este un director al societii sau al unei societai controlate deaceasta i nu a ndeplinit o asemenea poziie n ultimii cinci ani;

nu este un salariat al societii sau al unei societi controlate de aceasta inu a avut un astfel de raport de munca n ultimii cinci ani;

nu primete i nu a primit de la societate ori de la o societate controlat deaceasta o remuneraie suplimentar sau alte avantaje, altele dect cele

12

Codul de guvernanta corporativa al Bursei de Valori Bucuresti 2008

32


33/38

corespunznd calitii sale de administrator ne-executiv sau membru alConsiliului de Supraveghere;

nu este i nu reprezint n vreun fel un acionar semnificativ al societii:

nu are i nu a avut n ultimul exerciiu financiar relaii de afaceri cusocietatea sau cu o societate controlat de aceasta, fie direct sau ca asociat,acionar, administrator, director sau salariat al unei societi aflate ntr-oasemenea relaie cu societatea. 13

Relaiile de afaceri includ, fr a se limita la poziia de: furnizorsemnificativ de bunuri sau servicii (inclusiv servicii financiare, legale, deconsultan, etc.) i/sau client important al societii sau al organizaiilorcare primesc contribuii semnificative de la societate sau grupul acesteia,dup caz;

Membrii CA i vor actualiza permanent competenele i i vor mbunti

cunotinele despre activitatea Emitentului i cele mai bune practici deguvernan corporativ, n scopul ndeplinirii rolului lor att n cadrul CA,ct i, acolo unde este cazul, n comitetele consultative.

REGIMUL INFORMAIEI CORPORATIVE

Administratorii i directorii vor pstra confidenialitatea documentelor iinformaiilor primite pe perioada mandatului lor i se vor conforma cu procedura adoptatde Emitent privind circuitul intern i dezvluirea ctre teri a respectivelor documente i

informaii.Directorii societii vor asigura un circuit corect al informaiei corporative; n acestscop acetia vor propune CA adoptarea unei proceduri privind circuitul intern idezvluirea ctre teri a documentelor i informaiei referitoare la Emitent, acordnd oimportan special informaiei care poate influena evoluia preului de pia al valorilormobiliare emise de acesta.

RESPONSABILITATEA SOCIAL A EMITENTULUI

Structurile de guvernan corporativ trebuie s cunoasc i s recunoascdrepturile legale ale terelor persoane interesate stakeholders i s ncurajeze cooperareantre Emitent i acestea n scopul crerii prosperitii, a locurilor de munc i n vedereaasigurrii sustenabilitii unei ntreprinderi solide din punct de vedere financiar.

Emitenii vor depune toate diligenele pentru integrarea n activitile loroperaionale i n interaciunea lor cu terele persoane interesate stakeholders a unor

preocupri de natur economic, social i de mediu.Emitenii vor urmri n mod consecvent creterea gradului de implicare a

angajailor, a reprezentanilor i a sindicatelor acestora, precum i a persoanelor interesate

13


33


34/38

din afara societii creditori, consumatori i investitori n dezvoltarea i implementareapracticilor de responsabilitate social a societii comerciale.

SISTEMUL DE ADMINISTRARE

n cazul n care se adopt un sistem de administrare dualist, articolele de mai sus seaplic n mod corespunztor, adaptnd prevederile unitare la sistemul dualist, n deplinconcordan cu obiectivele unei bune guvernane corporative, transparenei informaiei i

proteciei investitorilor i a pieei, urmrite de Cod i n conformitate cu prezentul articol.Ori de cte ori este propus un nou sistem de administraie, administratorii vor

informa acionarii societii i piaa cu privire la motivele care au condus la aceastopiune, precum i modalitatea n care Codul va fi aplicat la noul sistem de administrare.

Emitentul va descrie detaliat n primul Raport Anual, n Capitolul privindguvernana corporativ, publicat dup modificarea sistemului de administraie, modalitatea

de aplicare a Codului la noul sistem.n cazul n care se adopt sistemul dualist de administraie, Codul se va aplicaconform urmtoarelor criterii:

cu excepia prevederilor alin.b) de mai jos, articolele Codului care se referla Consiliul de Administraie sau membrii acestuia i directorilor se aplicConsiliului de Supraveghere i Directoratului, respectiv membriloracestora;

datorit opiunilor speciale din reglementrile adoptate, n configurareaorganelor de conducere i administrare, precum i n considerareanumrului de membri, a competenelor i responsabilitilor atribuiteacestora, n circumstanele existente, Emitentul poate aplica prevederile

referitoare la CA sau membrii acestuia, la Consiliul de Supraveghere imembrii acestuia;

prevederile referitoare la numirea administratorilor se vor aplica, n msuran care sunt compatibile, numirii membrilor Consiliului de Supravegherei/sau Directoratului. 14

14


34


35/38

CONCLUZII

Urmrind scopul analizrii guvernanei corporative se desprind cteva idei deavansat i dezvoltat, cum ar fi faptul c guvernarea corporativ nu presupune numaisupravegherea i stimularea n scopul obinerii de performane, ea trebuie s ncurajezeexperimentele i difuziunea practicilor avansate, s aduc o contribuie decisiv nu numain aprarea intereselor investitorilor ci i la asigurarea stabilitii sociale, ncurajareamobilitii i creterii calitative a capitalului uman, desfurarea ordonat a proceselor de

producie, strnsa. Aadar, este de realizat ideea c modelarea guvernrii corporative estenecesar a fi integrat n condiiile procesului de transformare, n strategia entitiilornaionale de dezvoltare sustenabil, alinindu-se la restructurarea principalelor ramuri dineconomie sau la reforma sectorului serviciilor sociale.

Toate acestea vor crea premisele viitoarelor performane economice i vor crete

capacitatea de adaptare a economiei naionale la modificrile impuse de integrare iglobalizare sau vor fi ele nsele derivate din aceste fenomene corelate cu valorile culturale.

A putea sa disciplineze conducatorul, aa cum recomand codurile de guvernan,pentru a evita ca acionarii s fie privai de partea de valoare care le revine, presupune mainti c exist efectiv o valoare de repartizat. Aceasta nu se poate crea numai pe baz dedisciplinare. Ea este de asemenea, i nainte de toate, fructul realizrii de proiecte care daunastere la produse i/sau servicii ce pot sa fie vndute la preuri competitive. Aceastaimpune ca realizarea sau crearea de valoare s depind n mare parte de capacitatea de aconstitui un avantaj concurenial pe piaa de bunuri i servicii.

Punerea n oper, n mod concret, a unui proiect de valoare depinde n bun partede caacitile manageriale. A ti s lucrezi mpreun nu relev numai o problem deevitare a conflictelor de interese. Aceasta implic, de asemenea, i poate s fie nainte detoate o anumit competen n a ti s faci. Competena (recunoaterea/construcia de

35


36/38

oportuniti strategice; tiina de a face/capacitile manageriale) are ca un vectorfundamental al crerii de valoare de ctre conductor.

n msura n care mecanismele de guvernan, n general, i consiliul deadministraie, n particular, influeneaz conduita conductorului, impactul lor asupracrerii de valoare este cu adevrat tributar competenelor specifice administratorilor.

ntrebarea care se poate pune este dat de faptul dac acetia din urm sunt capabili de ainelege viziunea strategic propus de manager.

Aceste aspecte de guvernan legate de competen au fost uneori recunoscute decodurile privind cele mai bune practici de guvernan, nsa, contrar conceptuluidisciplinar de independen, au dat nastere la foarte puine recomandri concrete.Scandalurile recente au demonstrat cu destul suficien c delicvena managerial existi poate s fie sursa a unei distrugeri masive de valoare. Valoarea se creaz de asemenea

prin economia de costuri de agentie i nu numai pe aceasta cale.Miza pentru cele mai bune practici de guvernan este, n fond, cel mai bun dozaj

ntre independen i competen.n concluzie, guvernana corporativ este strns legat de efectul deciziilor

strategice asupra crerii de valoare (Prez, 2009). Avnd n vedere c managerii suntautorii oricrei politici corporative, procesul maximizrii de valoare este aproape nntregime responsabilitatea lor. Fr un model orientat pe pia, rolul guvernaneicorporative este de a utiliza diverse stimulente i mecanisme de control adaptatecomportamentului managerilor pentru interesele acionarilor. Supremaia acionarilor nu

poate fi separat de paradigma economic a pieei de valori, prin urmare, piaa de valoriare un rol primordial n disciplinarea managerilor i n reducerea costurilor ageniei,crend astfel o valoare pentru societatea priilor interesate n general.

36


37/38

BIBLIOGRAFIE

1. Bdulescu, A- Componence governance in Romania (II Consideration onRomanias compliance on OECD principies on corporate governance).

2. Bunea, A. Evoluia sistemului financiar romnesc ntre modelul german al

bncilor universale i modelul anglo-saxon al pieei de capital. Elementele

eseniale ale construirii unui sistem financiar eficient n Romnia, 1999.

3. Brown, Lawrence D., Caylor, Marcus - Corporate Governance Study: The

Correlation between Corporate Governance and Company Performances,

Institutional Shareholder Services, 2004.

4. Ana Morariu Audit intern i guvernan corporativ, Editura Zamolxe,

Bucureti, 2008.

5. Aurel Iancu Neocorporatismul i economia negociat n perspectiva european

n Oeconomica nr. 3 4 /1995.

6. Giurc Vasilescu Laura - Managementul financiar al corporaiilor, anul 2008, pag

241.

7. Giurca Vasilescu, L: Corporate governance in developing and emerging countries.

The case of Romania, Munich Personal Repec, Arhive, MPRA,

8. OECD, Guvernanta corporative in Romania- Raport OECD, 2001

(www.oecd.org).

9. Hofstede G, - The cultural consequences of accounting, in Accounting andCulture, ed. B Cushing, 2000.10. Niculae Feleag, anul 2008, pag. 44.

37
http://www.oecd.org/http://www.oecd.org/


38/38

10. OECD principles of corporate governance, 2004 (www.oecd.org).

11. Onofrei, M - Guvernana financiar corporatist, (Suport de curs, anul

2008)

12. Onofrei, M -Management financiar, Editura C.H. Beek, ediia a II,

Bucureti, anul 2007.

13. Pavelescu, M.F Guvernana corporativ ntr-o economie

transformaional, Revista Economica nr 2-3, anul 1999.

14. Rogene Bucholz-Business Enviroment and Public Policy, prentice Hall,

1992

15. Roland Perez La gouvernance de lentreprise

16. Slavescu, V-Pro

92998193 disertatie buna

Documents